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柳工,估值不高走势稳健的基建股
牛市战车 / 2018-08-07 11:07 发布
柳工,是目前就有可操作性的股票。今年中报业绩大幅预增,预计2018 年上半年归母净利润为5.33~6.63 亿元,同比增长118.94%-172.08%。政策面上,加大基建已明,下半年工程机械大概率继续高增长。预计全面收益0.8-0.9元,市盈率12-14倍。
走势看,近一年多来稳步向上,近两周上台阶后整理,后市向上突破一波的可能性较大。
下面是券商中报点评:
方正证券-柳工-000528-2018年中报预告点评:公司盈利弹性大,上半年业绩实现超高速增长
事件:2018 年7 月13 日发布中报业绩预告,预计2018 年上半年归母净利润为5.33~6.63 亿元,同比增长118.94%-172.08%。
点评:公司中报业绩略超市场预期,符合我们的预期。公司各产品线销量稳步提升,市占率进一步提升,利润弹性凸显,估值具有优势。
※ 公司各产品线销量稳步提升,市占率进一步提升。①2018年上半年公司累计销售挖掘机7929 台,同比增长88.83%,远高于行业60%的增速,市占率由2017 年上半年的5.59%提升到2018 年上半年的6.6%。②装载机领域,行业2018年上半年累计销量58553 台,同比增长30%,我们判断公司作为装载机龙头企业,在经历渠道变革重塑后,市占率将迅速回升。③其他推土机、压路机等细分产品,公司均取得较大成果。作为老牌工程机械企业,公司行业地位正快速提升。
※ 报表修复,产品结构优化,盈利向上弹性大,估值优势明显。①新增资本开支有限,汇兑影响减弱,毛利率有望企稳回升。柳工的资本开支在2011 年达到最高点9.8 亿,到2018年第一季度只有0.48 亿,新增资本开支有限,规模效应将显现,同时,二季度人民币汇率有所下降,汇兑损失影响减小,毛利率有望企稳回升,②经营质量改善,期间费用率下降。公司强抓风控和停止过度促销,客户质量优化,经营性净现金流大幅好转,由2015 年的1.45 亿上升到2017年的9.53 亿,经营质量改善,同时,公司加强内控,压缩无效开支,期间费用率由2015 年的24.58%降低到2018 年Q1 的13.33%,预计二季度会进一步降低。③不断修炼内功,净利率进入上升通道。公司对自身“内功”不断修炼,盈利向上弹性大,净利率由2016 年的0.68%恢复至2018 年Q1 的6.78%,但距离正常10%的净利率水平还有一定距离,公司净利率向上弹性巨大,④产品结构优化。公司产品结构优化,挖掘机产品利润率高,其占比不断提升,有望成为公司第一大利润贡献来源。未来三年,随着报表修复和产品结构优化,龙头企业利润端增速将显著高于营收端增速。当前估值处于行业内较低水平,优势明显。
投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利分别10.03、15.42:和18.27 亿元,同比增211%、54%和19%;对应EPS0.89、1.37和1.62 元,对应PE11、7、6 倍。维持强烈推荐评级。太平洋证券-柳工-000528-半年报业绩预告超预期,行业高景气有望持续-180714
事件:公司发布半年报业绩预告,预计公司盈利 53,332 万元–66,277 万元,同比增长 118.94%-172.08%,考虑收购上海金泰 51%股权,对前期财报做追溯调整,同比增长 105.99%-155.99%。
半年报业绩预告超预期,受益行业保持高景气:公司预计 2018H1盈利 53,332 万元–66,277 万元,同比增长 118.94%-172.08%,其中2018Q2 盈利为 24,373 万元-37317 万元,中位数为 30,845 万元,较一季度净利润环比增长 6.5%,业绩超市场预期,公司业绩高增长主要是受益于工程机械行业保持高景气,主要产品线挖掘机、装载机、起重机等产品销量稳步提升。
工程机械行业保持高增长,公司产品市场份额持续提升:2018 年上半年工程机械行业仍保持高增长,以挖掘机和装载机行业为例,1-6月份挖掘机销量达到 12.01 万台,同比增长 60.02%;1-5 月份装载机销量 49278 台,同比增长 32.52%。公司 1-6 月份挖掘机销量达到 8040台,同比增长 91.47%,市占率(含出口)从 2017 年的 5.83%提升到2018H1 的 6.69%,排名已上升至国内前五,并有望延续上升势头,公司装载机等其他产品销量增速均高于行业平均水平。公司份额持续提升主要得益于公司产品品质提升以及渠道能力的恢复。
乡村振兴和环保核查趋严拉动需求,行业景气度有望延续:根据我们与挖机主机厂和代理商的沟通情况来看,目前行业参与者均保持理性和谨慎,销售政策严格,回款逾期率非常低,在开工保持较高水平的情况下,有望拉长行业的景气周期。并且乡村振兴战略的实施,环保核查趋严也有望拉动行业需求,因此我们判断下半年以挖掘机、装载机为代表的工程机械行业仍将保持较高增长,增速呈现前高后低。
盈利预测与投资建议:我们预计公司 2018-2020 年净利润分别为10.45 亿、11.42 亿和 12.15 亿,对应 PE 分别为 11 倍、10 倍和 9 倍,维持“买入”评级。