追踪优秀上市公司（医药生物行业）十年十倍系列（2018.06.13）

元沙优投 / 2018-06-15 13:25 发布

起因：自古医药行业出牛股，我们希望建立追踪模型，方便找到十年十倍的长期牛股！

整体行情：经过上半年的整体上涨，指数上行明显，医药行业整体是处于偏高估的状态：

制作当期表格时，只有当动态PE和PB数据小于历史中位数并且小于细分行业的平均值的时候，我们才会标记上绿色。本期的净资产回报率（roe），投资资本回报率（roic）以及研发占比数据都是来自财务报表第一季度的数据。

选股标准是医药生物行业上市大于5年，5年连续ROE≥12%。（巴菲特老爷子把连续几年净资产收益率ROE≥15%的公司，称为优秀公司，考虑到我们国家现代医药生物行业起步晚，没有完全接轨国际，所以这个指标降低到12%以上。

本期追踪表格如下：

从这张追踪表格数据上我们是能得到很多有用的数据，以帮助我们筛选公司，前期我们已经说过落水的“凤凰”东阿阿胶了，这里就不赘述了，详情请点击：

本期引起我们注意的是一家连续上榜的医疗检验类公司：迪安诊断。

可以看到它的动态PE和PB都是处于历史低位，那么它是否值得目前介入呢？

让我们看看它近三年来的财务数据（2015-2017）：营业收入18.58亿，38.24亿，50.04亿，年复合增长率为：39%,净利润分别为：1.79亿，3.38亿，4.64亿，年复合增长率为：37%，净利润率在8.8%-9.6%波动.，经营现金流净额分别为：1.31亿，1.32亿，0.39亿。

经营现金流净额的年复合增长率为负数，这跟营业收入和净利润背道而驰，由此我们也可以看出，它的净利润的含金量很低。

怪不得股价画风很难看了：

也许你会问，这么一家经营现金流缺血的公司有什么好研究的呢？

我们是想通过它看整个医疗检验诊断领域的投资逻辑和财务特征，毕竟这个赛道还是很值得我们研究的。

这家公司算是老牌医疗检验诊断类公司了，它的主营业务是面向各种综合医院与专科医院、社区卫生服务中心(站)、乡(镇)卫生院、体检中心、疾病预防控制中心等各级医疗卫生机构,以提供医学诊断服务外包为核心业务的医学诊断服务整体解决方案。

我们来看它的营收构成：

既卖诊断产品又提供诊断服务，其中诊断服务的毛利率最高为：43.63%，这是一个夹缝里求生存的行业，为什么这么说呢？

它的主要营收是靠诊断产品和诊断服务，你会觉得很奇怪，为什么又卖产品又卖服务，其实这是由目前的医疗发展现状所决定的。

首先诊断服务是提供给二甲医院，专科医院，社区卫生服务中心(站)、乡(镇)卫生院、体检中心、疾病预防控制中心等各级医疗卫生机构，这相当于组建一张服务网，覆盖到这些医疗机构。

这些医疗机构单体没有资金用来购买大型检测设备，比如大型基因检测机，CT机，血液分离检测机等，这些大型检测机单价都在上千万，而且绝大部分都是外资企业生产的设备，而这些小规模的医疗结构又有这方面的检测需求，所以迪安诊断公司就可以满足这些需求，构建一张服务网，提供标准化的检测服务。

这是很成熟的第三方诊断外包服务，在国外也是这样操作的，这样的服务对于小型医疗机构来说，不用投入巨资就可以享有这样的检测服务，对于迪安诊断公司来说，只要这张服务网覆盖到足够多的医疗机构，就能够挣到钱。

迪安诊断目前诊断服务已经覆盖到30个省，市，自治区，覆盖终端医疗机构超过300家。这个覆盖率远远不够，需要加入更多的医疗终端，行业的集中度还非常低，天花板还很高。

要实现广覆盖，有两种模式，第一：自建，第二种：收购

自建，它也确实在做很多自建区域检测中心，反应到财报上就是在建工程，2014-2017年的在建工程款为：0.4亿，1.14亿，0.14亿，0.02亿，其中在2015年在建的项目达到最高1.14亿元

收购，收购反应到财报上会产生商誉，我们看到2014-2017年商誉值为：0.32亿,2.66亿，15.03亿，15.08亿，其中2016年达到最高的15.03亿元，看来管理层觉得自建太慢，需要对外收购，发展的更快。

目前公司还是在快速扩张，全国跑马圈地，我们普通投资者最好是在它确定了覆盖率全国第一，市场整合完备的情况下介入会比较好。

融资和分红示意图：

最后我们来看看它的诊断产品方向，诊断产品和设备主要就是卖给三甲医院或者大型的医疗机构，他们才有实力去购买，迪安诊断公司采取的是代理和少部分自有产品设备销售的模式。

迪安诊断的科研能力不是很强，研发投入占营业收入比也只有2%，这也不奇怪，公司的商业模式决定了他们的重头戏在营销推广上，目前阶段代理国外企业高端的检测设备，自己可以用，也可以卖给大型医疗机构，这是现实的选择。

公司也开始研发一些检测设备进行进口替代，目前已经拿到一个二类设备医疗注册证，有2个三类医疗注册证正在申报中，这些都是公司在医疗诊断产品上面做的一些工作。

综上只有等公司的医疗检测区域中心覆盖到足够多的城市，沉到更多的基层医疗机构中，才能进一步提高话语权。

公司目前的模式不像爱尔眼科或者通策医疗那样直接面对消费者，所以品牌的重要性会大大折扣。渠道的建设也只有做到广覆盖，精准服务医疗机构才更有发展。

好了，这张表格上还可以挖掘到很多公司的一些基本面信息，比如：做牙科服务为主的通策医疗，其PEG竟然不到1，这是不是值得分析一下？，丽珠集团的数据这么好看，是否值得探究原因等，有好多信息可以分析和分享。

欢迎其它投资人将你的发现@小编，让我们一起学会金融理财投资，给生活多一种选择！

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