主持人：这段时间市场在反复磨底震荡的当中，我们看到一个还有持续性的板块就是食品饮料行业了。那么食品饮料行业，人们最关心的其中就是白酒，整个白酒板块它的持续性一直是投资者很高度关注的一点，你怎么来看？

申万宏源证券食品饮料行业首席分析师  吕昌: 食品饮料板块特别是白酒板块，在2016年以来一直是表现得非常好，2016年、2017年都是涨幅榜第一的，包括到了2018年整个上半年，在整个涨幅榜里面也都是排在前面。那么很多投资人就会有这种恐高症，就说你涨了这么多之后，还能不能追。那我的一个看法，我们还是要回归基本面，回归业绩。首先从白酒上市公司的业绩增长情况来看，其实2016年、2017年，一直到2018年已经披露一季报，都是呈现一个很明显的加速增长态势的，为什么能够两年多的时间还能持续加速增长呢？其实这是回归到本轮白酒复苏的一个核心驱动力，经过2012年到2015年长达三年时间一个调整，核心驱动力已经切换了，需求成为中长期的核心驱动力，大众消费这一点，然后从行业整个集中度来看，这个行业未来的前景，我觉得还是比较光明的。我相信全年也都会有一个比较好的增长，这也就是股价核心的一个驱动力。

主持人：对于资本市场投资来说，证券投资者来说，大家更关心的一点，既关心企业的业绩成长性，还关心它股价的估值的成长性怎么样，在现在这个时间点上，白酒板块是不是处在这样一个估值和业绩匹配的合理阶段呢？

申万宏源证券食品饮料行业首席分析师  吕昌: 我们再做一个回顾，2016年到2017年整个白酒板块的估值其实是处于一个快速提升的阶段，我依然记得在2015年、2014年这个板块在基本面筑底过程当中，曾经这些高端名酒，这些非常优秀的上市公司，它的PE倍数，估值当时也就是10倍左右，甚至十几倍，非常的低，现在你看到其实很多公司都已经20多倍，去年高的时候，曾经达到30多倍。的确，伴随着整个行业还有公司的复苏，业绩的加速，估值确实是在不断的提升过程当中的，但是到目前这个位置，它的收入和利润的驱动因素当中，量价，特别是价格的贡献，其实还是比较明显的。现在整个板块的平均估值动态来讲差不多是25倍左右，这个估值放到全球国际比较这样一个视角之下的话，其实仍然我觉得是在一个合理范围，而且上周我们A股也是加入MSCI，其实海外资金对消费，对中国特色白酒这个板块其实还是非常追捧的，我觉得目前这个估值，我觉得还谈不上贵，但是你说特别便宜，像前两年那样在地板上特别便宜，那可能也不会了，但是未来只要业绩还在增长，那我觉得还是会有空间。

主持人：那么在下一步的发展竞争中，我们观察白酒行业中间，不管是一线、二线也好，除了品牌议价之外，我们还要关注它的哪些具体的经营指标呢？我们能够找到在这个行业中，出现的黑马呢？

申万宏源证券食品饮料行业首席分析师  吕昌: 其实价格的话是大家非常关注的白酒行业一个很关键的指标，那么过去一段时间，大家所看到的表面的一个现象，就是很多白酒的产品价格都不断往上提，但其实我认为与其说提价，倒不如说是价格或者价值向品牌的一个回归，因为大家不要只看到过去几年，它的价格往上涨，大家也不应该去忽视，在2012年往后它价格有一个迅速的大幅的回调，所以说目前这个价格，我觉得不管是高端名酒来讲，或者是次高端或者中档名酒来讲，其实相对于目前的居民的消费能力，我觉得还是在一个合理的范围之中的。

未来我觉得整个行业运行的话，关注几点，首先第一，还是一个价格，因为价格不管是渠道来讲，还是说市场的终端消费来讲，它是一个供需的反映，那么价格我觉得适度的上涨，慢慢的向上涨，其实不管是对消费者、对渠道，还是对厂商其实都是比较友好，比较有利的。另外一点，整个行业还是要观察一下渠道库存的情况，因为整个白酒行业虽然说它是一个消费品，但是还是存在一定的周期性，这个周期性其实集中体现在一点，就是渠道库存水平，所以这个是第二点。第三点，偏宏观一点，行业层面整个企业它们集中度的一个情况，我刚才所提到，虽然说我们这个行业很大，但是集中度还是比较低，我觉得主要从这几个方面，从短期的指标，包括中长期的一些指标可以对这个行业进行持续的关注。

主持人：我们前几天看到朋友圈里有个段子，说2018年我们要投资的主题方向很清楚，我们坐高铁，高铁内列车服务员推着小车去叫卖的，基本上都覆盖了，牛奶、啤酒、鸡爪子、鸡翅什么都有，这说明食品饮料行业是人们持续关注的一个热点，那么我们看到在A股市场中间这段时间也确实是表现不错的，在上个环节中间，我们重点谈了白酒行业的机会，除了白酒之外，食品饮料其他行业，子分行业，你怎么来看待它们的机会？

申万宏源证券食品饮料行业首席分析师  吕昌:大众消费品这边，其实也是有非常多的优秀的公司，还有优秀的板块在里面的，比如像乳制品板块，像调味品板块，像肉制品板块，包括啤酒板块等等，这一类的消费品相比白酒它有它的一个优势，它的优势在我们看来其实主要就是它长期稳定增长的持续性。拉长来看，它是非常好的一个长跑型的行业，如果巴菲特投资中国的话，他可能会非常喜欢在这个领域里面，像可口和乐这种公司就是非常典型的大众消费品，所以说我是觉得站在目前这个时间点，包括回到过去的话，其实也看大众消费品其实成长出了非常非常多优秀的高回报的公司，未来我相信这里面也会有，当然现在已经很优秀的公司，强者恒强，我相信它会更好，有些小公司，我相信未来也会有机会，只不过看我们如何去挖掘。

（来源：央视交易时间）