恒瑞医药年报简评

葱茏森林   / 2018-04-16 12:52 发布


4月15日,恒瑞医药公布了2017年年报,营业收入138.36亿元(+24.72%),归属于上市公司股东的净利润为32.17亿元(+24.25%),扣非净利润为31.01亿元(+19.76%)。

 

观点:恒瑞医药的业绩,超出我的预期。1、营收和盈利增长都接近25%,超预期;2、研发费用和占收入比,超预期;3、造影剂和其他收入增速40%以上,超预期。与我之前的逻辑基本吻合,恒瑞研发和收入进入加速增长期。未来恒瑞的营收和净利润增长速度会逐年提高。超出市场预期。恒瑞的核心在于营收和研发比翼齐飞,恒瑞就是医药界的华为。所以,给于买入评级。

 

首先,营业收入和净利润增长超预期。

 

2017年年报营收增速24.72%和净利润增速24.25%,分别高于Q3的21.81%和20.7%。说明四季度的收入和利润是大幅增长的。同时,也高于2016年的19.08%和19.22%。

 

营业收入和净利润增速双双高于20%,很清晰的表明恒瑞医药任然是一家高速成长的医药公司。

 

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其次,研发费用,超预期。

 

2017年恒瑞医药的研发投入是17.59亿。比2016年的11.84亿,增长48.56%。大大超过预期。而且,恒瑞的研发占收入比达到了12.71%,连续第三年增长。研发投入的增加,说明恒瑞在加紧布局在研药品。

 

研发是医药企业的核心竞争力和生命线。研发投入的越大,未来回报越大。钱只会越来越贬值的,研发投入的越早,投入的越多,未来的研发会省更多成本,也会得到更多回报。这个跟买房一样,投入的越早,买的越多,现在越富有。

 

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第三,毛利率和净利率都在历史最高水平

 

2017年恒瑞的毛利率和净利润率分别86.63%和23.8%,历史第二高水平。说明,目前恒瑞的竞争力也在历史最好水平。毛利率反映的是企业的品牌力和竞争力,毛利率越高,说明品牌力和竞争力越强。

净利润率基本是上市以来的第二高水平,仅仅比2015年23.87%,低0.07%。也说明,目前的恒瑞是历史上最赚钱的恒瑞。

 

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第四、造影剂和其他收入增长超过44%,超预期。

恒瑞的肿瘤药占比最高,达40%以上,2017年增速18.47%,总体稳健。但是,恒瑞在其他产品线比如造影剂和其它项增长速度44%以上,有力提升总收入增长速度。

 

另外,肿瘤药关税进口下降,对整个肿瘤药市场带来一定的不确定性。而恒瑞在肿瘤药之外的其他药品发力,可以有效对抗抗肿瘤产品线的不确定性。

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第五、ROE超预期

 

2017年恒瑞医药的净资产收益率为23.28%,比2016年提高0.04%。也是2011年以来的第二高点。

 

结论,恒瑞医药2017年财务指标非常强劲。研发投入和收入均增长超预期增长。恒瑞进入加速增长期。给于买入评级。


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