一、利润：

昨天晚上看到索通发展的业绩公告资讯。如下：

【索通发展：年报净利增5倍 拟10转4派6.77元】财联社3月19日讯，索通发展发布年报，2017年度，实现营业收入32.8亿元，同比增长66.94%。归属于母公司的净利润5.48亿元，同比增长516.06%，实现基本每股收益2.66元，同比增长440.89%。公司拟每10股转增4股并派发股利6.77元（含税）

从上面可以看到两个要素：营收增长66.94%，但是净利润增长5倍，说明啥？说明很可能是净利率大幅提升啊。

打开软件一看，果然，去年净利率5%，今年净利率17%。这尿性，难道是周期股？因为我知道，只有产品价格大幅上涨的周期股才有可能净利变化这么大。

想到是周期股，有点索然无味，这不是我要泡的妞啊，不过既然有缘相会，不妨看看是啥。

二、主营：

一看，心凉了半截，主营是预焙阳极？什么玩意？居然还有30%是销往国外的。

经过一番百度，发现：

1、预焙阳极作为电解槽的阳极材料，具有良好的导电性能和抗高温腐蚀性能。作为铝工业生产的主要原料之一，预焙阳极被称为 电解槽的“心脏”。其品质往往会直接影响铝电解的效率和原铝的质量。

2、由于预焙阳极用途的针对性较强，只用于生产原铝，因此，对铝行业依赖较大。

3、预焙阳极行业与铝工业有着非常强的相关性；而铝工业的发展则与经济密切相关，属于典型的强周期性行业，因此预焙阳极行业也受经济周期的影响。

4、主要原材料为石油焦。其价格主要取决于供求。石油焦是石油渣油、石油沥青经焦化后得到的可燃固体产物，是石化工业的 副产品。石油焦、煤沥青成本占 预焙阳极生产成本的 75%左右。

一张图说明预焙阳极的上下游情况：

总结：预焙阳极是生产电解铝的原材料，上游是石油焦，下游是电解铝。典型强周期股。

预焙阳极作为电解铝的原材料，和铝有着非常强的相关性。

看到这个图就有个想法，和铝有这么强的相关性，国家正在供给侧改革啊，铝的产量肯定减少呀，不说减多少，至少不会增加啊，首先需求端就不利。这个想法先放在这。

接着往下捋。

既然是周期股，那么就离不开两个基本要素了：价格、产销量。

在看价格和产量之前，先看看这次业绩增长的原因，是不是价格和产量。如果是，我们再相互印证，这样最靠谱。

果然如此。产销量大幅增加，产品价格上涨。

我们来看看价格的上涨就更能够理解了。

今年以来，预焙阳极价格从2500涨到4500，涨了80%。难怪2017年索通发展净利翻5倍。

最重要的问题来了，这种增长是否是可持续的呢？

无非是需求和供给，由于2016、17年以来，供给侧机构性改革的持续深入，叠加环保限产，导致工业品价格上涨。找到以下几个数据：

对下游的影响：

每生产 1 吨原铝约需要 0.5 吨预焙阳极，是当前炼铝工艺重要的工业消耗品。对电解铝的成本占比高达15%，这意味着说，如果预焙阳极的价格持续上涨，电解铝的成本会进一步提升。电解铝本身又是微利行业。

也就是说对预焙阳极的价格敏感度高，那么，对其价格上涨的支撑性弱。基于这个逻辑，预焙阳极的上涨空间是受到较大限制的。

另外，从预焙阳极价格的走势图中，我发现，2017年9月份10月份后，也就是2017Q4价格上涨较快，同时，这也是索通Q4净利润和净利率环比增长的原因。

价格为什么上涨较快呢？

采暖季限产：

从上图中发现，限产幅度非常大，都在50%以上。找到原因了，因为冬季限产导致的供给减少，价格上涨。那这种限产导致的供给减少，价格上升，虽然限产解除，价格自然无法一直维持高位，所以，预焙阳极价格图中2018年1月份的价格回调也有了个解释。

三、总结：

供给侧改革，导致电解铝的产能削减，而预焙阳极又是电解铝的重要原材料，和铝的产量高度相关。下游产能削减，意味着需求大幅减少，（但国外的需求并没有减少，如果积极拓展国外市场能带来相当部分利润）但国家环保督察和限产，导致预焙阳极本身产能减少，价格上涨，意味着供给大幅减少。

这是一个供给大幅减少，需求大幅减少的周期性行业。受益于预焙阳极的价格上涨，带来了今年的利润5倍增长。PE上面看，20倍，同行业里对比，如方大炭素13倍PE，所以目前总体估值是稍微偏高的。

有缘相会到这里，索通发展这个股不放入自选，保持关注吧。什么时候电解铝产能大幅释放再说。虽然这不是我要泡的妞，但也大致弄清了姓甚名谁，家住哪里，姿势还是涨了的。

因为不是我泡的妞，浅尝辄止，欢迎大家各种角度的拍砖，都是为了涨姿势嘛。

错别字不改了。