价值投资，源于财报。今天简要解读一下2017年东阿阿胶财报。

众所周知，东阿阿胶主打产品就是阿胶。产出和盈利模式一靠扩产、二靠涨价。但是，正因为产出模式单一，财务报表越来越显现出企业营收和利润增长乏力的景象。

一、营收增长率低于20%。2017年东阿的营收虽然录得高于2016年的增长率，报16.7%，但是，依然处于一个小于20%的低速、稳健的增长水平。并没有太多的惊喜。低于20%的增长是稳健增长，高速成长则必须高于20%。

而且，2014年东阿阿胶的营收增长接近于零。在增长波动方面，这几年整的感觉就是不稳定，忽高忽低。

二、净利润增长率只有10%。净利润增长方面更显乏力，连续三年下滑，2017年勉强高于10%。也是10年来的低点。更加验证了东阿阿胶盈利能力出现连续滑坡的景象。净利润如果低于10%，那就是非常缓慢地增长了。所以，东阿的盈利能力真的非常堪忧了。增收不增利，这点是整个企业的危机所在，也是利空所在。

三、毛利率和净利率双下滑。如果看绝对值，2017年毛利率和净利率分别为65.05%和27.73%和其他公司比都毕竟高，但是，趋势上，2017年毛利率和净利率都比2016年下滑。而净利率则是连续三年下滑，为2011年以来的最低。我们观察东阿的毛利率表现稳定，而净利率持续下滑，说明东阿的三费等增加削弱了净利率的水平。

四、ROE也是稳健下滑。虽然2017年东阿阿胶的净资产回报率是22.46%，绝对值上还是比较高的。但是，从趋势上看，ROE已经连续多年稳定的下降了。这也显示出东阿的股东回报情况一直在变差。

五、经营现金流较好。2017年经营性现金流大幅飙升到了17.57亿，创下了10年的高点。这或许是整个年报里面唯一感觉有点利多的地方。

六、东阿的未来在哪里？东阿阿胶传统的阿胶产品盈利增长能力已经显现出严重衰退迹象，必须寻找新的利润增长点。要么学习恒瑞医药不断研发新产品，要么学习乐普医疗不断并购外延扩张，只有主动出击才能有效改变目前的不利局面，否则还不改革前景真的堪忧。

最后，综合几个财务指标来看，东阿阿胶的经营情况，总体在走下坡路。增长动力严重不足。

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