观察亨通光电一年多，也买了亨通。总结一下对亨通光电很长时间跟踪和研究后的一点理解：

一、亨通光电是增长型公司？还是周期型公司？

在亨通光电的跟贴或评论中，偶尔会看到某些网友把亨通光电说成是周期型公司，且不是一个两个，每次看到，都感觉无比非常搞笑。如果稍微炒股几年，对股票行业分类有点了解，都不会把亨通归类成周期公司的。

彼得·林奇在《彼得·林奇的成功投资》中把公司分为六个类型：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、隐蔽资产型、以及困境反转型。衡量增长的指标是销售增长率和净利润增长率。

林奇认为快速增长是销售年均增长20-25%。稳定增长型是销售年均增长10-12%。有些公司会从快速增长转向慢速增长，比如小公司快速增长，规模变大后，增速会变缓；有些公司会从慢速增长转向快速增长，比如公司在新产品、新技术或新市场突破后，增速突然加快等。

而周期型公司是指销售收入和盈利以一种非完全可准确预测，却相当有规律的不断上涨和下跌的公司。增长型公司和周期型公司的区别是，前者业务一直在不断的扩张，而周期型行业中，公司发展过程中则是扩张、收缩、再扩张、再收缩，如此不断往复。典型周期行业包括汽车、航空、轮胎、钢铁以及化工等。

明白周期股和成长股的定义和区别后，那么，用过去十年的财务数据来看看亨通到底是增长公司还是周期公司。亨通光电的营收增长率连续十年都是两位数，营业收入从2008的14.4亿成长到2017年的272亿，增长接近20倍，净利润也从1.06亿增长到2017年的22亿左右，增长超过20倍。

显然，亨通光电收入和业务一直在扩张，是增长型或成长型公司，而不是周期公司。如果，再详细的看亨通的增长速度，在2012-2014年这三年亨通的营收增度因为同期GDP增速换挡而减至10-20%的稳健增长阶段，不过，在2015-2017又从相对稳健的10-20%变为20-40%的高速增长阶段，净利润也连续三年出现50-150%的井喷式增长。2016-2017年这三年收入增长以及净利润增长，也是过去十年亨通历史最好增长水平，亨通的公司基本面也是从1990年代建厂以来的历史最好时期。

林奇说，只要能够持续保持较快的增长速度，快速增长型公司的股票就会一直是股市中的大赢家。此言不假，2014-2017年，亨通光电几乎涨了10倍。就是2017年仍然涨幅100%以上。

二、亨通光电是传统行业公司，还是高科技公司？

从全球来看，目前全球前十大市值公司7家是高科技公司。高科技公司的创新和收入增长能力强，市值也水涨船高。独角兽里面，科技公司也占绝大多数。投资者对高科技公司的估值一般都比较高。例如，最近热门的人工智能、云计算、生物科技等，PE高的令人侧目，只因投资者认为高科技公司钱景无限好。

但对于传统行业公司，因为市场大多进入成熟期、饱和期，发展相对稳定，公司营收增速也进入平稳阶段，那么，市场对其估值就比较低，10-20倍的PE是普遍的水平。

不过，很多传统行业公司也都在向科技公司转型，比如美的集团就把目标定位全球科技公司。再比如中国平安也在转型成金融科技公司等等

那么，亨通光电是传统公司还是科技公司？从时间上看，2013年之前的亨通光电是一家典型的传统意义上的制造业公司，电力电缆是主要产品，行业竞争激烈，市场饱和，各种材料成本上涨，净利润率持续下滑至3-5%的微利水平。

但是，2013年之后，亨通光电抓住通信光纤光缆行业的高速增长机会，迅速转型，在光棒、光纤、光缆等技术、产品、产量、市场等方面取得突破，收入增速和净利润率都出现强劲反弹。另外，随着一带一路战略的实施，亨通也加快了海外市场的布局，亨通光电的基本面随之发生了非常大的转变。

通过2013-2017这五年的转型升级，亨通光电的净利润率从3-5%的水平，持续上涨到了2016年已经接近10%，并且在2017年第三季度净利润率达到了12%的水平。所以，现在，很难再把亨通光电归类为传统的电线电缆公司了。亨通正在转变为一家跨国公司，一家通信产品和电力高端产品占主导的高科技公司。并在量子通信、海洋工程、大数据、传感器等高科技领域全面前瞻布局。

我们再看看亨通光电的研发，2016年年报里面亨通光电的研发投入7.64亿，研发占收入比为3.96%，研发投入的绝对值非常高。如果按照2017年收入增长40%计算，那么预计2017年的研发投入会突破10亿人民币。研发实力显然越来越雄厚。

总之，亨通光电经过2013-2017年的转型，已经不是一家传统公司，而是一家科技含量很高的跨国科技公司。

三、   亨通光电千亿市值目标能否实现？

亨通集团的收入2017年780亿，增长33%。整个集团提出“双千亿”的目标，即集团收入突破1000亿和亨通光电市值突破1000亿。能否实现？其实，通过上面的分析逻辑，实现“双千亿”目标之一的市值目标不难。

首先，亨通光电是一家收入增长40%左右的高速成长公司，也在转型成一家科技公司和跨国公司。那么，亨通光电的估值现在20-25倍，对于成长股和科技股，这样的PE略微低估了。二、5G万物互联的风口正劲。亨通通过五年的转型，不但掌握光棒的核心技术，产量也在飞速扩张，可以充分受益5G对光纤需求强劲增长的红利。三、海外布局大幕打开。2015-2017年海外收入年均100%的增长。未来海外和国内收入各一半的战略如果真正能够实现，那么，亨通的产品市场增长空间将大开。四、技术储备和研发投入雄厚。虽然量子通信、海洋工程、新能源、物联网传感器、太赫兹、大数据等前沿技术对净利润的贡献还未能产生决定性作用。但是通过提前技术储备和10亿级的研发投入和培养，三五年后，会对收入形成很大支撑。五、亨通的净资产收益率快速攀升。ROE已经超过20%。

四、减税的影响：亨通过去五年税率持续下降。今年政府工作报告中，提到2018年全年预计减税8000亿元以上，同时还降费3000亿元以上，合计1.1万亿。对比，去年减税才3000亿，可以说今年减税力度是非常的大。减税会很好的改善增厚企业的净利润。