银河磁体：业绩保持稳定增长 增持评级

2015年8月14日公司公布2015年中报，2015年上半年实现EPS为0.11元，公司在报告期内的业绩情况符合预期。

公司经营业绩小幅增长。2015年上半年实现营业收入1.78亿元，同比下降2.17%；归属于母公司净利润3681万元，同比增长8.19%；实现基本每股收益0.11元，与去年同期基本持平；加权平均净资产收益率3.60%，同比增加0.13个百分点。

　　原材料采购成本下降，销售毛利率提升。销售收入方面，公司产品销量与上年同期相比有一定增加，但因稀土价格走低，产品平均售价下降，致使公司销售收入同比下降2.17%。产品成本方面，MQ磁粉专利到期使得主要原料磁粉的采购价格下降，产品成本降低提高了销售毛利率，2015年上半年销售毛利率为30.53%，高于去年同期的27.82%。

　　下游需求持续低迷，产品结构调整助力销售收入维持稳定。粘接钕铁硼的下游市场总体需求恢复较慢。尽管公司销售收入同比仅仅下降了2.17%，但不同产品品类的销售收入变化差别较大。汽车用磁体市场开拓成效明显，销售收入较上年同期大幅增加55.33%；硬盘用磁体和其它粘结磁体收入与去年同期基本持平；光盘用磁体下游需求持续萎缩，销售收入同比下降57.22%。公司产品产销从光盘用磁体市场向毛利率相对较高的汽车用磁体市场转移体现了生产的灵活性。

　　研发项目持续推进，钐钴磁体和热压磁体研发助力公司竞争力的提升。公司从2012年3月开始投资钐钴磁体和热压磁体项目建设，钐钴磁体部分产品已实现小批量生产；热压磁体少量品种进入小批量生产。这两个产品能够弥补粘结钕铁硼磁体在高性能领域应用的不足，拓宽公司产品的应用范围，提高公司竞争力。此外，报告期内公司还新增两项专利授权，分别是有关磁体的热压装置的一项实用新型专利和一种永磁转子的实用新型专利，专利期限为10年，为公司在该领域的竞争提供“护城河”。

　　给予“增持”投资评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.28元、0.42元、0.55元，PE分别为47、32、24倍。公司上半年经营业绩基本符合预期，产品结构调整对业绩的增效冲抵了传统需求领域低迷对总销量的影响，基于对公司产业结构调整和热压磁体未来的发展前景的乐观判断，维持公司“增持”评级。（华泰证券）