管理 【海通证券：理性看待 11 连阳】
理性看待 11 连阳，目前仍是躁动行情。自 2017 年 12 月 28 日以来上证综指和沪深 300 均创出了 11 连阳，这是 1993 年以来最长连阳。这不禁让人思考，行情已经进入到全面爆发的牛市中期了吗？仔细分析 11 连阳，12 月 28 日以来上涨的有 2228 只股票，占比为 70.0%，其中超越上证综指 4.68%涨幅的有 924 只个股，占比 28.3%。11 连阳上证综指仅涨 4.68%，期间上涨个股数量超过下跌个股数量的交易日只有 5 天，并且没有一天上涨个股数量占比超过 80%。而 2006 年 6 月 15-29日的 11 连阳行情中上证综指上涨 9.16%，10 个交易日中有 8 天上涨个股数量超过下跌个股数量，3 天上涨个股数量占比
超过了 80%。2015 年 3 月 11-24 日的 10 连阳行情中上证综指大涨 12.34%，10 个交易日中有 7 天上涨个股数量超过下跌个股数量，4 天上涨个股数量占比超过了 80%。
由此可见，这次仍是躁动行情，还不是牛市中期的特征，战略上乐观，但大机会仍需等待。
躁动行情仍会反复多变。回顾历史，春季躁动行情结束多受政策因素影响，如 13 年 2 月后半旬市场对房地产、货币政策的担忧，14 年 2 月后半旬杭州房价下跌和停贷事件引发信用风险高企下的衰退性担忧，16 年 4 月中市场对债务违约和金融风险暴露的担心，17 年的 3 月底 4 月初的金融监管。展望未来，通胀因素值得关注，CPI Wind 一致预期数据 1 月为1.53%，2 月为 3.05%，1 月份由于基期数据较高，数值可能较低一些，但近期受到天气降温影响，农产品价格出现上涨，1 月份 CPI 数据可能高于预期，2 月份 CPI 预期数值较高。较高的通胀预期可能带来市场对货币政策收紧的担心，类似 13年 2 月。同时春节之前半个月一般 7 天银行间质押式回购加权利率会有明显的上升，结合通胀预期和季节性因素，春节前期流动性可能偏紧。
躁动行情整体偏向价值，建议关注政策和事件主题。
应对策略：理性参与躁动行情。市场目前虽已走出 11 连阳，但躁动行情变化多，变化快，需理性参与。2018 年政策方面仍受金融监管主基调影响、同时预期春季 CPI 较高叠加春节前期利率一般上行，2 月份资金面可能再次偏紧。着眼中期，市场出现类似于 2017 年 6-10 月的较大机会仍需等到 3-4 月基本面和政策面更明朗后。展望 2018 全年，中国经济平盈利上，结构推动盈利回升将更持久，同时机构资金入场占比不断提高，未来市场仍长期向好。
风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧