据说关注乐趣投资的人

都能找到投资乐趣

涛姐的话

2017年的最后一天，是一个神奇的日子。在这一天，周末、月末、年末共聚一天。在这里，我想真诚地对2017年、对各位乐友道声感谢：2017年，谢谢你爱我，我们一起风雨无阻、牛熊无碍共同走过。

2018年的第一天，也是一个神奇的日子。在这一天，周初、月初、年初齐聚一日。在这里，我想真诚地对2018年、对各位乐友道声祝福：2018年，祝福大家拥有健康的好身体，葆有安宁的好心态。在新的一年里，我们能结识到更多有趣的投资人，寻找到更多的投资乐趣。

在辞旧迎新之际，我们推出“乐趣投资下午茶”年终特别节目，对节目嘉宾进行年终复盘和新年展望。同时，参考一本美国2017年11月份新近出版的新书《导师天团：最智慧的人给你最简练的人生经验》，作者列出了11个问题，访谈世界上133个知名人物，包括桥水基金的达里奥、Facebook的扎克伯格、《人类简史》的作者等。这11个问题非常有意思，可能会给人很多启发。我们也在这个特别访谈节目里面，把这11个问题拿出来问嘉宾。

本次年终特别节目第一期推出对独立投资人木羊的年终访谈。在一个小时的访谈节目里，作为节目的老朋友，擅长通过交易魔方在强势板块强势股寻找投资机会的木羊，在刚刚过去的2017年，他的量化投资策略取得了翻番的投资收益。他会对这样的投资业绩打多少分？又是怎样展望2018年的投资机会呢？对于11个“智慧之问”，他又有怎样的回答呢？

因为一个小时的访谈内容较多，整理之后约1.1万字，我们分为上下两篇发出。

江涛：乐趣投资下午茶，4点一起来喝茶。欢迎各位收看第167期乐趣投资下午茶节目。我是主持人江涛，我们请来的是节目的老朋友独立投资人木羊先生。2017年马上就要离我们而去，2018年就要来了。所以我们也想在“乐趣投资下午茶”做一个特别节目，把“乐趣投资下午茶”的嘉宾组织起来做一个系列访谈，关于2017年做一个回顾和复盘，关于2018年做一个展望和布局，其中还会有一个关于嘉宾人生经验的分享。

我们从木羊先生这期开始把这个系列访谈组织起来。在这个节目里面会分三个部分，第一个部分就是关于2017年的回顾和复盘。木羊先生，在2017年，资本市场上给你留下印象最深的事情，或者关键词是什么？

木羊：就2017年来说，因为我的交易方式发生了改变，对于2017年市场当中有什么（事情）我并没有太在意。2017年我离市场可以说很近，又可以说很远。说很近的话，我更多的关注的是市场当中各个公司的一些基本情况；说很远的话，实际上这些所谓的热点我都屏蔽掉了，对整个市场当中发生了什么事件并不是特别关心。

2017年我觉得对我影响挺大的实际上就是人工智能。阿尔法狗最初赢了李世石，Master赢了柯洁，最后它自己跟自己打，Zero把前面的几代都打败了，这个是我觉得挺有意思的一个事儿。因为正好2017年也是赶上我开始真正去做一些量化策略，我觉得可能在这一块还有很大的空间可深入做下去。

江涛：人工智能给你带来一个很大的启发，包括在2017年你自己应该也是一个很大的改变。因为你原来非常精通技术分析，但是2017年开始转到基本面分析，转到强势股分析之后，可能包括你的投资胜率也提高了很多。

木羊：我觉得是这样的，相当于你在原来的基础上增加了一个门槛，在一个更高的程度上看市场。以前我去做交易，更多的是凭经验挣钱，而现在是放到了一个概率上挣钱。像刚才说的基本面分析，我都是用了一个技术分析的逻辑放到里面。

以前的技术分析从使用指标来讲，都在同一个级别。但是在使用了基本面分析后，我会发现它有层次。你设定A作为一个门槛，再拿B排序；和拿B先做门槛，A再做排序，这两个是完全不一样的概念。所以这样你在交易过程中有层次，你知道你的胜率是怎么来的，而以前太单一了。

江涛：那你是怎么理解概率的呢？之前的经验是不是会提高你的获胜概率？

木羊：之前的经验肯定会，因为你知道去寻找那些你认为比较有意义的因子，来构建整个策略，而且你也很容易知道那些层次应该怎么去罗列。我在自己的公众号（木羊交易：novasign）还写了一个框架，一种自上而下的分析方法。如果没有基本面的分析，以前凭单一的技术分析，我很难建立这种思路。在形成量化的交易方式以后，你能够通过历史统计，知道你的思路是不是对的，是不是能够在市场当中有生存的空间。

江涛：量化交易会有回测功能，帮助你测试这种策略的准确概率有多大。那如果盘点一下2017年的投资业绩，你管理资产的投资回报大概是一个什么水平？对这个水平你自己满意吗？

木羊：我觉得现在也就是算是刚及格。因为我这边人手有些问题，做这个策略还没有达到一个很满意的情况。我能够知道的这些弱项如果能被弥补的话，可能能够成为一个比较满意的好策略。

从成绩来说，我觉得都只能是代表过去，还要看这些系统能不能在未来多变的市场环境下生存下去。

江涛：你2017年的成绩大概是个什么水平？

木羊：2017年的成绩大概就是翻番。

江涛：翻番你还只打60分的一个水平？如果是1到10分的话，你只给它打6分，是吧？

木羊：是这样的。因为现在的策略是构建在择时的方式上，而且它可容纳的资金量并不是特别大。比如最近大概有一个月，我基本上都是在休息，如果是一个好的策略，在市场不好的情况下，它应该依然能找到比较好的股票。2017年我为什么能够赚得比较多，是因为2017年的行情太过于单一，就那几只股票上涨。

江涛：比较符合你现在的策略。

木羊：对。所以目前的成绩是不是能够代表未来也能够这样，是不是这个策略能够适应，我现在很难能够有信心说做到。但我将来如果把整个策略去掉了择时这块，把最大的回撤能够再降低，形成一个比较平滑的资金曲线的话，那个时候才能把这个成绩放得更高一些。因为我在一些网站上看了一下我的策略，如果做评分的话，也就是打到70多分。

江涛：虽然2017年你的策略和市场的节拍比较吻合，但还需要时间再来检验。像你所说，2017年你取得了一个翻番的收益，最成功的一个投资经历是什么？

木羊：我还真不知道是什么。因为整个策略是机器自动在跑的，它的持仓时间会根据当时市场状况有一些变化，所以我也没有太多感受哪个投资成功或者哪个投资不太理想。

江涛：因为我们在2017年年初就做了这样一个节目，到现在我印象比较深的，有好几次应该是比较成功的投资。比如像西水股份，当时这只保险股还没完全被关注到。比如家电板块，我们很早就在大概贵州茅台400多元的时候，就已经发现它在不断创历史新高，当时包括像家电板块里面的美的、格力也都在创历史新高，已经注意到他们的强势趋势，我印象中还比较深的一次包括上次做的节目里面，你也提到航空板块会比较强，目前看起来市场也的确是这个样子，中国国航最近逆势很强。虽然是机器自动在走这样的策略，你自己总结一下，2017年为什么能跟市场的节拍走得这么吻合呢？

木羊：我觉得是运气吧（笑）。

江涛：是运气还是概率啊？

木羊：年初的时候，当我去设计这个方式的时候，当时想到的就是先定义什么是上涨的股票，什么是好的股票？我们就想，应该是一个能够经营盈利的股票，又想到了板块，相当于是从自下而上的一种思考方式，最后导致投资思路是自上而下，这正好相反。

2017年初找到了电器板块，那个时候实际上我们还没有把整个策略构建得非常好，因为我还无法用数据来证明这个方式是不是对的。从3月份到6月份，我会发现当我第一次提出关注电器板块，后来提到保险板块，就一直被验证着，而且跟机器选出来的非常近似，跟市场也非常合拍。这坚定了我们可以按照这种思路做下去的决心。如果当时就错了的话，我估计就没今年后面什么事儿了。（笑）所以说这可能是一个运气。

江涛：不过，可能也还是跟你的交易魔方设计思路有一定关联，正好市场2017年也是龙头股策略相对走得比较强。对于2017年，你虽然没觉得有印象特别深的成功经历，那你的最大收获是什么呢？

木羊：2017年我可能得感谢两个朋友。一个是邵虎先生，他一直在帮我去做量化，虽然现在还有好多东西没做成。还有一个是新认识的朋友叫宋阳，这位大哥给我讲了好多东西，让我受益匪浅。

江涛：讲的哪方面的东西？

木羊：在我最初设计强势板块、强势股票的时候，会涉及到基本面的东西，他会告诉我哪些思路是有问题的。比如我最初是想找EPS（每股收益）比较大的股票，但他会告诉我，你现在找的最强的品种已经是过去的了，应该看到的是一个未来，市场更多的是讲究内在价值未来的成长性，而不是过去的成长性。

当时我记得是在10月份、11月份我们在做赣锋锂业，它的第三季度收益非常好，但是它的股价一下子就掉下来了，因为它的业绩相对于之前在降低，所以市场价格早就消化了，当你看到的时候，可能很迟了。所以那个时候，改变了我们做模型的一些思路。

我觉得认识更多对你有益的朋友，这是2017年对我来说是特别有意义的一件事情。更多的时候，相当于他们都是我的老师。认识一些对你来讲是有益的朋友，可能比你赚钱要好，或者比做出一个好的策略更重要。

江涛：这样你在投资道路上也没有那么孤单，亦师亦友的相伴，也给了你很大一个收获。总结完了2017年，我们再来展望2018年。你认为现在中国的资本市场处在一个什么阶段？2018年会有些什么变化？

木羊：有什么样的变化我也很难说。但是就未来来说，整个市场从博弈状况转向投资的状况可能越来越明显。因为未来可能开放会越来越多，国外一些好的投资理念进来，会导致整个市场风气都会发生改变。我觉得2017年就是价值投资年，正好我在2017年做出了这种改变，然后获得了比较好的收益。我觉得未来的这种变化可能不只是2018年，往后很多年都会是这样。

江涛：价值投资在后面会越来越大行其道？

木羊：对，纯市场博弈这块可能会越来越小，而且现在监管力度也都比较大了，这导致市场出现大的变化。

江涛：所以你今在2017年的转型时机是非常恰当的，正好是在2017年价值投资大行其道的时候，而且很多人把2017年当成新价值投资的元年，所以你踩中了节拍，而这可能不光是运气。对于2018年的整个股市，你持有什么态度？如果是看多的话，我们从1到10来打分，1属于最不看好，10分就是强烈看好。你会对2018年的市场打一个什么分数？

木羊：我还真没有去想过这个事，但按照以往以前的经验，我只能说应该是比较好的一年。

江涛：2018年会比2017年还要好，为什么？

木羊：我记得拉里·威廉姆斯有一个十年周期的统计，包括我看到的中国股市也大概是这样的：一般以2或者3为结尾的年份，往往是一个比较好入场的年份，那个时候往往是一个低点；5、7结尾的年份，是你容易能够赚钱的一年；0、9结尾的年份可能是一个高位。

最近我看到IPO有好多公司被否掉了，所以监管严格了，以后可能会上更多好的公司，这对价值投资会更有利，而一些垃圾公司很有可能就会退市。那么这样的话，交易的风格就会变得非常简单，更容易去引起众多资金关注市场。所以从这块来说，我觉得2018年应该会比2017年还会好。

江涛：作为投资人，我们还是希望股市越好，市场的机会就越多。如果谈到2018年的机会，你觉得还会上演以上证50、沪深300为主的结构性牛市吗？白马股还会继续上涨吗？

木羊：我觉得应该会，重要的还是这些股票。像我们去做强势板块、强势股票，更多的考虑到的是这只股票是有业绩的，然后才是价格的确认。所以，我觉得应该一直都会去延续。因为我们在做测试的时候，从2010年到现在，这类股票每年都会有，只不过说它的群体规模是大还是小而已。2017年虽然很多人说是一九行情，但还是好的公司更多地出现了上涨状况，而垃圾公司是下跌的。

在市场当中，好的公司大概是10%到20%。也就是说在3000多只股票中，大概300到500只股票是非常值得去做的。对于这类公司，会持续不断有资金进来。所以从目前来看只会越来越好，而不会出现其他变化。

江涛：你经常会说，树不会长到天上去。对于白马股，我们相信还是会继续上涨，那你觉得什么是它的天花板呢？

木羊：树不会长到天上，是指它在一段时间里不会连续上涨，总会有回落。但是比如百年老店，它就可能会长到天上去。当然可能那就不是一棵树了。

江涛：（笑）就变成另外一种物种了。所以如果这个公司的业绩、经营状况今年会更好，对于明年有一个更大支撑，那可能在歇了一段时间以后，这些白马股还是会继续展现它们的风姿。如果有的白马股虽然业绩很好，但是可能比预期要差了很多，那么这样的白马股可能会退回来，重新找到一个调整的位置。

回到价值投资的本质，还是要找到内在价值被低估的股票，只要有成长潜力，白马还是会继续“靓”下去的。在2018年，你最看好哪个行业或者板块的表现？你是研究强势板块、强势股的，2018年的强势股会出现在哪些方面呢？

木羊：不知道（笑）。

江涛：（笑）要机器来告诉你，是吗？

木羊：（笑）对。你可以看到，2017年年初的时候，我还会多次去展示预测地图，但是大概从8月份以后，就没再去说。虽然预测地图能够帮助我们知道一些交易的时间点，但是后期我们更看重的是市场状况好不好，也就是我后面经常会提到市场指数全景图，它会告诉我们在当下应该要怎么去做。

很多时候哪个板块会成为最强的板块，哪只股票会成为最强的股票，我没有办法去预知，因为市场变化真得非常大，所以我无法去预估2018年具体哪些板块和股票会走得好。2018年如果“乐趣投资下午茶”这个节目我们还能继续做，还有视频直播的话，我再去分享有哪些股票是强势股。

（未完待续，下篇见本期二条，关于11个人生经验和投资经验的分享）