聊聊买方机构调研这回事

    前段时间看到一个事，但斌的研究员去调研了一家公司，然后被人拿来说事，意思是他不是东方巴菲特吗？他怎么可以去调研这样不靠谱的公司？

    许多人很可能终其一生不知道机构调研是怎么回事，也会把机构调研上市公司想象成很神秘、神圣的事，弄不好更有可能因为看到密集调研不假思索的杀入相应标的，造成误会。

    权作闲扯，结合本人在私募基金，作为买方机构参与的一些调研经历，码一些字，供大家参照。

    调研一般分为单独调研，联合调研，或者受邀调研。

    1.单独调研是买方机构研究员对某家公司有浓厚的兴趣，通过券商中介或者直接联系上市公司IR、董秘等前往调研。比如说我最近正在分析一个行业，一个热点，所覆盖的这些公司之中有一家是我特别感兴趣的，此前已经做了很多功课，非常熟悉这个行业的发展态势、竞争格局、前景趋势，对这家公司的近三五年财报已经通读，研读了市场上卖方机构的研报分析，与一些卖方研究员有了些沟通，甚至对已经公司做完了预测模型之后，才通过相关渠道联系公司管理层前往调研，这种调研更深刻，交流的问题也更加深入，必要时候研究总监亦会参与。

中文在线单独调研（华夏基金2015.10.30）

    2.联合调研一般是由卖方机构组织客户或潜在客户参与的调研，参与方一般是券商研究员+公募基金研究员+私募基金研究员+一些机构研究负责人，几人到十几人不等。这时候大多数券商研究员已经写好了这家公司的研报，近期看多，准备推-荐，寄希望于这些机构参与调研之后决定买入，拉抬股价。但是从机构的角度讲，其中有部分可能是非常看好调研标的，早有准备，自发参与，有些可能前往之前只是草草看了下公司基本情况，并不熟悉，混个脸熟，混个经验，并不表示看好这家公司，更不代表会买入这家公司股份，前述提到但总研究员去调研的这家公司，大概就属于这一类吧。纯粹捧个场面而已，无需过多解读。

中文在线联合调研（2015.10.29）

    3.受邀调研，一般是公司对股价有较大诉求，或者公司近期有些重大项目需要获得二级市场的认可，由公司出面，委托券商研究员，对相关机构发出的调研邀请。机构参与情形和联合调研类似，主要还得看公司是否真的有料，是否值得介入。

    调研流程

    流程：联系上市公司负责人→拟好调研内容提→安排行程→参与调研：圆桌交流会、参观公司、饭局→撰写调研纪要→投资决策

    一点感受

    参与调研的买方，每一次联合调研，参与调研的买方来自于天南海北，但北京上海深圳居多，做足功课了的有，提问尖锐深刻的也不少，也不乏性情中人，我曾经遇到一个沪上的研究总监亲自出马，调研北京一家小公司，当面对着董秘，提出诸多质疑，如海外投资决策任性，超募资金花起来太随意，资本市场对这类公司还是过于宽容，语气激动，一通骂得董秘垂头丧气不敢啃声。有一些研究员则完全不熟悉公司业务，问的问题都是翻翻报表公告就能找到答案的，听者可烦了，还有一些研究员一旁默默无闻听听，很少提问，曾经遇到两次泽熙的研究员就这样，不过那时候的泽熙还没有足够出名。

    公司管理层，有的侃侃而谈，志存高远，跟你扯格局，有的脚踏实地，回答问题也是一五一十，有的则极为老练，风度翩翩，滴水不漏。多数听听而已，除开不能说谎的数据必须重视。

    有的公司会很热情接待前来调研方，估计也是百十年一次，有的则会习以为常，所有调研流程下来，你都感觉他只是在进行着例行事例，波澜不惊。前者大概属于内地，小众公司，后者一般存在于沿海，知名度较高的公司，诸如比亚迪，几乎每隔一段时间就有人问，调研，去不去。

    券商研究员，卖方研究员一般都是调研的牵头人，和事佬，关于被调研公司，容易犯盲目乐观的毛病，另外中国投研大环境，也逼迫券商研究员更喜欢说看多的话，所以对于券商研究员的研究报告，真的不能当真。

    我曾经电话跟一个研究员深入沟通一家公司，半小时后，他发现我对于公司数据的熟悉超乎想象，最后直接摊牌，说“实话说吧，这个预测确实是最乐观的假设条件下最乐观的结果了，这篇研报发出来之前，已经与一些基金经理勾兑了···”

    在翻阅调研名单的时候，如果是联合调研，哪怕出现了王亚伟的千合资本，但斌的东方港湾，尚雅，展博这些知名私募，抑或业绩一线的知名公募，并不一定代表着什么，有些可能只是去打个酱油，参与调研，参加会议，电话会议，写报告，，，研究员的生活本如此。

    但如果是一两家知名机构的单独调研，那就要引起重视了，如果两者都有，则极有可能遭资金追捧，值得关注。