逆向投资者的弱市生存之道（五）

珍惜熊市下各类福利~

今年行情很差，券商营业部大多这样~

而当初大牛市，曾经是这样的

旺季 >> 卖方市场 >> 服务费涨价
淡季 >> 买方市场 >> 服务费打折
普世的市场定价规律，咱小散参与的股市也如此。

笔者最近翻出一沓早年的交割单，胸闷~

当初年少无知，不知低交易成本的意义。

附张近期交易费率，供参考：

a、以上是小散可争取到的费率，并非市场最低！
b、场内交易不只股票&ETF，记得多品种了解下；
c、两融名下只允许一户，务必谈明白再开；
d、和营业部签订佣金单后，低佣将长期有效！
e、提醒：熊市开户，有些渠道会另送新户羊毛。

趁市场未热、各销售渠道跪舔客户之际~ 各位务必好好珍惜各类开/转户&申购羊毛，及营业部低佣福利。
待行情大幅回暖后，人家可不会再鸟你哟

另：切莫自认是老客户 = 享受低佣&低费率！

同一家券商营业部，常有高至千1、低至万2的N档客户。且不按资金规模分级，看人下菜+杀熟、对每个客户收取不同的佣金。现大环境下，此类价格歧视很普遍。各位可多渠道对比一下，不爽转户走人。

未完待续~ 【欢迎关注Lagom投资】

【逆向投资者的弱市生存之道（三）

如何有效的控制回撤率？

1、回撤率是什么？

资金回撤率：泛指某一时期内账户净值由前期高点（或期初成本），至净值低点时所减少的幅度。回撤率与选取的策略&风控管理密切相关，可用来衡量账户在最糟糕情况下的风险承受能力。

2、为何建议避免过大的回撤？

 a、若浮亏过多，回本路将漫漫~

同样一轮大行情：回撤率控制在15%的B，市场回暖初期回本、最终实现高收益；而途中回撤>70%的E和F，即便吃完一轮完整的大牛市、尚未解套。

 b、大幅浮亏后的投资心理：

多数投资者，对深套已久的品种、更易产生偏见。即便已跌出钻石般价值，也不愿多拿多看了。常见三种应对方式 ⑴ 低位狠心割肉；⑵ 固执的坚持“回本必走”、暗自发誓解套后不再涉足股市；⑶ 方寸大乱后、为求快速回本而转战高频交易，最终越亏越多。

3、你能承受多大的回撤幅度？

想必朋友们在各平台购买理财或基金之前，都填过这道风险测评题：“您进行投资时所能承受的最大亏损比例是（      ）”。你认真思考过这个问题么？

★ 回撤是投资的一部分，你得学会坦然的接受浮亏，并了解自己究竟能够承受多大的回撤率，这是制定个性化投资策略的第一步。

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本系列写给偏左侧的逆向投资者，“回撤控制”远不如趋势交易那么随心所欲。如何避免大幅回撤？以下就个人经验，分股票&基金两篇谈谈~

风控经验（上）股票篇
以下是某私募的新一期净值~ 炒股炒到这个份上、实在无力吐槽，基本难以翻身了。

“集中投资”的确是小散的投资快车道，但也更容易翻车。别觉得稳健的分散策略、会没有进攻性啊！笔者的股票账户、曾在2014年分持二十来个股票，并不影响实现+85%的年度净收益哟

给逆向投资股友的Lagom配置心得：

1、建议分散配6~15个，至少分布三个行业；

2、市值规模均衡搭配，大/中/小盘适度分散；

3、弱市兼顾低估&高股息品种，进可攻退可守；

4、稍配置些弱周期行业（快消、医药、高速等）；

5、抄底布局强周期品种，尽量分批&节奏性建仓。 
      以上1~5项、均可有效提升交易的容错率！

6、申购新股仍是A股很好的回血方式，熊市记得坚持打新（虽说近年中签难度渐增）；

7、保留适量现金池，参与低风险策略。现金在任何周期都有其价值（熊市抄底&牛市套利），不光能有效平滑账户净值曲线、更有助于稳定投资情绪。

风控经验（下）基金篇

近年大量股民转投指数基金，和不少个股暴跌有关。其实呢~ 中证1000/证券/环保/传媒/军工等指数ETF，近一年回撤率也已过35%。投资并不易！

Lagom投资的基金组合建议：

1、新手上路，建议至少配置两个以上、风格差异化的宽基指数品种（兼顾价值&成长）；

2、别小视细分行业指数的波动率，大起大落并非适合所有人。卖点也相对难把握，上大仓位须谨慎！

3、切勿一把梭式建仓，觉得估值便宜的话~ 完全可以先建仓2~5成之后、再分批定投式布局，有效的减轻投资过程中的心理负担。

tip：类似晨星投资风格箱(Morningstar Style Box)，可用来分析基金的投资偏好。迥异的投资风格会形成不同的风险和收益水平，别让自己所持基金组合的投资风格，全待一个格子内哟（同质化押注）。

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关于回撤，再多说几句 ~
1、避免账户遭受毁灭性打击，须重视资产配置！

2、把本金安全的带出熊市（整体回撤控制在20~30%内），将在下轮行情中轻松实现资产的飞跃。

3、不论股票组合、还是基金配置，都应尽量无视单个品种的成本，统计好账户的整体收益状况即可。

4、浮亏40%两个月、和浮亏30%+超两年~  其实后者更让人恐惧！敬畏市场，每一轮熊市周期、都要有打持久战的心理准备。审慎的布局每一笔资金！

某球友：2015年投入100万、现亏剩十几万~怎么办？

Lagom投资：在错误时段倾尽所有的资金、造成难以挽回的结局，只能权当交学费了。今后务必善待每一份增量资金，下一轮行情别犯同样的错误！

未完待续~  【欢迎关注Lagom投资】

你真的适合[价值平均策略]么？

A股全市场指数已月线七连阴！近期价值平均的定投同好，想必多少有些捉襟见肘 本月我的第2轮价值平均策略，也将迎来近三年的首笔大额投入！

一、通俗的理解：何为“价值平均策略”？
传统的“定期定额”定投是以逐期增加本金投入、作为长期投资目标，而“价值平均策略”则以资产市值的逐年增长、作为远期目标。通过简易的量化，迫使自己坚持机械化的逆向投资（定期填上回撤部分市值），从而克服人性的弱点、以实现长期超越市场平均的收益。

涨多了、止盈超额部分；跌多了、追投资金填坑。
期初自设市值轨迹增速后，定期审视&调仓即可~

《价值平均策略：获得高投资收益的安全简便方法》Michael E.Edleson

回顾下、第1轮价值平均策略定投：

当时计划- 定投四年间:坚持决定成败(下)
http://blog.sina.com.cn/s/blog_642f87010100reti.html

二、"价值平均策略"相关答疑：

问1：近期钱都加仓了。逢价值平均没钱，可否融资？

Lagom：是否融资，得看未来的现金流、风险承受力和能否管住手（融资易上瘾）。没把握的话、不用太勉强，子弹打完原地趴下！

问2：建议间隔多久价值平均一次？

Lagom：我建议月定投的基础上，价平周期设在每3~6个月/次。多数中级反弹或下跌，不会在短短一两月内走完~ 让行情飞一会儿。适度降低调仓频率、反而可能实现更高的收益率（我设成每3个月/次）。

问3：这种方式有一个很大缺陷，每次投资额具不确定性。如遇市场大跌，必须增加很多定投金额，而我们手上不一定有足够的现金。

Lagom：对！所以推荐给具充裕现金流、或现金池的朋友。另：也别太担忧现金流压力，熊市中尽力即可。缺几期大额追加、不碍大局的。这个不比房贷，较最初计划少买些筹码、又没人来上门催债！慌啥

问4：每期投2000元，最坏打算设上限5000元、可行否？

Lagom：设上限的价值平均、吃不足超额~ 但过程会轻松很多，完全可行！另试问下自己，如果弱市维持两年~ 是否能维持多期5000/月的投入？

问5：老师你好，我一直研究定投etf的止盈策略，也没有得到什么心得，您能否开贴讨论下相关止盈策略？我相信你的价值平均策略不会一直无期限的玩下去吧？应该有个止盈撤退的策略吧？先作揖谢谢了。

Lagom：价值平均是一个逢低多买、且兼顾合理止盈的系统，很适合投资初期的原始积累。大级别牛市下若想进一步降仓位求稳，完全可执行二次止盈、全仓转型资产均衡配置。卖出策略可参考下 “聊聊~ 定投如何止盈”。

问6：怎样结合估值，设计合理的价平策略？

Lagom：设计个性化的价平策略，先想清楚这些：

a、当前定投标的估值、大致处于何档？高估、合理、还是低估？若判断其低估、价值轨迹增速应设的高一些；高估时、则反之。

b、本金投入增速、和价值轨迹增速是两码事，前者看你的现金流（远期收入增速）、后者看市场未来空间（参照a条）；

c、价值平均的最大优势，是其相对稳健的止盈策略、和容错率；增速设低了或现金流没跟上、无非最终在市场泡沫下少撸些超额收益而已。请保持好心态！

若想完全依赖估值体系，不太建议同时使用"价值平均策略"。实盘中会明白的，调仓过程中"按目标价值平均" 和 "按估值投入"很难两全

自设估值区间全仓干，赌错了认栽不？计划25倍PE一把走人，实盘市场终点24.9到站、开始下一轮熊市~ 你惊不惊喜、意不意外？【价值平均策略】追求模糊的正确，过分依赖历史分位数去优化细节、只是在奢望完美的复制过去而已，实战效果存疑！

三、我对价值平均策略的简评：

 1、自带过滤条件（适度抄底&止盈）的智能定投；
 2、[价值平均策略] 长期会完胜传统的定期定额；

 3、适合现金流较充裕、或闲置现金仓的投资者；

 4、建议长期复利目标12-18%区间（超20%不易）

原作者Michael E.Edleson身处美国股市，而A股具更高的波动性~ 因此过程中须更强大的现金流支持、及情绪控制力，你是否适合这个策略？再想想哟

注：近期公示的【Lagom低频轮动】实盘定投，组合风格为版块轮动&不定额微调、并未采用价值平均策略，相对稳健一些。

逆向投资者的弱市生存之道（序）

前言：笔者 Lagom投资 是个偏重逆向投资、从不空仓的老韭菜。过往20年自认胜在弱市风控，收益还算凑活。借行情低迷之际~ 与朋友们分享下经验，聊聊如何熬过下跌幅度、及时间跨度均未知的熊市。

具投资逻辑的投资者，可大致分为三类：

A 崇尚价值、越跌越买 - 逆向投资者

B 追逐热点、追涨杀跌 - 趋势跟随者

C 寻找 跨市场利差的 - 对冲套利者

三种策略并无绝对的优劣，路径不同而已。面对低迷的市场，"逆向投资者"好似储存足量脂肪后、就地钻入洞穴过冬的北极熊。而趋势交易者，则像一群随气温变化而迁移的候鸟~  早早的扎堆飞去南方歇息了。该系列专题写给逆向投资者，后续大约六至八篇。

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干货："全市场指数"早在2015年，就已刷过相当上证万点的高度。上证指数失真！

当前A股市场大致格局：

估值：除医药/食品/白酒等强势品种仍高位运行之外，其他诸如证券/军工/环保/传媒/能源/农业等细分版块，已逼近五年前低点~ 市场在不断试探参与者的承受极限。最新全市场估值处于整体较低区间！

趋势：现上证2700点附近，较15年高点回撤约50%；距年初3587点也已下挫25%，典型的熊市特征。

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回顾经历过的几轮大熊市：

1、2001.06 ~ 2005.06 上证2245 -> 998点，跨度48个月 同期收益-50%

期间大批中小票下跌80-90%、蓝筹下跌40-60%，记得宝钢股份股息率曾达惊人的9%！身边股民已不怎么看盘，因即便连封10个涨停、都无法解套。途中笔者命好2100点逃顶/1850接回，1500点再砍/1300接回~ 然并卵，仍遭全仓腰斩。学费真TMD贵！ 

2、2007.10 ~ 2013.06 上证6124 -> 1849点，跨度68个月 同期收益+15%

经一轮大熊市洗礼之后，抱着对市场的敬畏、步子迈的小多了。增量资金多采用定投、节奏性建仓封闭基金及ETF；另卫星账户结合估值、参与个股价值投资；并预留了低风险策略现金池，以备不时之需。七年间..期初仓位最低2007~2008年的10%、最高仓2013~2014年110%(等效140%)，将本金安全的熬出熊市~ 在随后的2014~2015年迎来爆发。

3、2015.06 ~ 20??.?? 上证5178 -> ??? 点，暂38个月 同期收益+55%

2015年市场极尽疯狂，全市场指数已把十年前的高点甩在身后。笔者于二季度3500~4000点时，将ETF品种出清、改配相对滞涨的低估金融组合，整体风格延续至今。2016年后仓位维持在80%+(等效85%+)。

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