私募直营店：如何判断基金的买点

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　　如何判断基金的买点

　　1、看估值

　　为什么各位财经大V们都在强调估值，是因为对理财小白来说，估值确实是最显浅易懂，让大家能迅速判断一个基金目前所处的状态。

　　一般来说，看估值最直接的数据，就是PE(市盈率)，针对指数估值目前所处的位置，我们可以分为几个级别：

　　当PE低于历史估值的30%分位时，为低估值，可以开始配置定投;

　　当PE高于历史估值的70%分位时，为高估值，可以开始卖出。

　　当然，估值对于宽指数基金(比如沪深300、中证500)的判断效果更好。

　　但对行业基金，比如医疗、科技的话可能就难一点，因为医药指数成分不纯，消费科技估值会一直很高。

　　2、看涨跌幅

　　打一个比较通俗易懂的例子，如果上证指数一直处于3000点不浮动，那么别说赚钱，即便你想亏钱也是很难的，没有涨跌，就没有盈亏。

　　所以，一个好的买点/卖点，往往出现在指数波动的前后。

　　一般来说，我们认为当指数出现了20%左右的跌幅后，或者20%左右的涨幅后，是比较好的买点。

　　相反，如果涨幅已经大于30%，这时候再追高，就很可能被套了。

　　3、分批设置买点

　　为什么很多人看着自己买的基金明明涨了不少，却没赚多少钱，甚至亏钱呢?

　　关键还是买点设置的不对。很多人买基金都以追涨为主，涨的越高买入越多，相反，跌的越多买入越少。

　　但如果纵观全局，我们就知道，最佳的买点往往出现在大跌后的低谷处，但不是每个人都能有这样精准的预判呀，那怎么办?

　　分批买入就能解决这个问题了。

　　定投是分批买入的其中一个方式，它的原则是按时间买入，原理这里就不详细说了。

　　还有一个方式，是按涨跌幅来买入，也可以理解为手动定投。

　　比如，我们可以按每跌3%、5%各买入一次，这可以理解为是抄底的一种，不过是更温和且有计划性的。

　　当然，实际操作中，基金未必会出现这么理想的涨跌幅。

　　所以我们可以把两种方式综合一下，先设置一个固定时间分批投入，如果中途遇到连续大跌，就加倍投入，用时间+空间相结合的方式，保持持续的买入。

　　4、根据大盘点位买入

　　虽然我们无法左右市场，也不知道接下来的市场是牛市还是熊市，但有一点可以肯定的是大盘3000点买入肯定比大盘5000点买入更容易赚钱。

　　也就是说越是低点买入，赚钱的概率越大。

　　5、弱市时买入债券基金

　　弱市时正是买入债券基金的好时机，因为债券基金是紧跟债券的，债券处于牛市，那么债券基金上涨空间大。

　　如何判断债券行情：主要看市场环境，市场环境不好的时债市走牛，市场复苏，债市开始回调。

　　主要因为债券和利率是负相关，市场环境好时，货币相对来说比较宽松，致使利率下调，债券走牛，而当市场环境好的时候，货币便有所收紧，利率开始回升，债券开始走熊。

　　最简单的看法就是看国债，当国债收益率下跌时债券上涨，否则债券下跌，当上涨的时候便可以买入自己看好的债券基金了。

卓铸投资：谈收益，才是对择时的最好尊重

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　　彼得·林奇说过，投资者最大的错误之一，就是在股票和基金里杀进杀出频繁买卖，指望避开市场大跌;还有一种错误就是手上拿着一大笔现金却迟迟不入场，而是期待下一个大调整来临时去捡便宜货。在试图通过择时来躲开熊市的同时，也错失与牛市共舞的机会。

　　近期，上交所统计了不同资产段、不同类型的投资者在2016年1月到2019年6月的收益情况，这个数据十分有趣，其中公布了“择时收益”和“选股收益”，这也让大家重新审视“择时”这个话题。

　　根据上图，2016-2019年单个账户年化数据显示：在选股收益方面，仅账户1000万以上散户、机构投资者及公司法人投资者赚取了正收益。总收益方面，10万-1000万元之间的散户普遍亏损，而1000万元以上散户亏损额较少。

　　择时收益方面，所有投资者均为负收益。

　　简而言之，1000万元以下的散户通常既不具备选股能力也不具备择时能力;1000万元以上的散户，有一定选股能力，但能力有限，尚不足以弥补择时带来的亏损;而机构投资者、公司法人投资者通常选股能力较强，但依然不具备择时能力。

　　同时，上海证券基金评价研究中心一项针对衡量投资者择时效益的研究表明：理论上，好的择时能力可以在基金业绩的基础上进一步提升投资收益;但实际来看，绝大部分基金产品的投资者回报都落后于产品收益。数据显示，2017-2019年期间，最好的情况下，投资者回报率占优的产品数量仅占到同类的38%。最糟的情况下，所有产品的投资者回报率均低于基金收益率。

　　“择时”是什么?为什么这么火?

　　择时，大多数人认为，可以通过择时有效的规避市场的下跌，并且赚取市场上涨带来的收益。

　　然而，事实是：对于多数投资者来说，择时不是一种能力，而是一种运气。很多人过去猜对了几次涨跌，错误的把运气当成能力，下次再猜的时候赌注会下的更大，最终带来更高的风险。

　　这张图可以看出来，投资者的理想很美好，而现实往往却很残酷。本质上，投资是一个“反本能”的事情：牛市冲进去，有可能就是接盘;熊市低点抛售，有可能会错过下一波的大涨。所以，牛市是导致散户亏钱的重要原因!

　　为什么说“牛市是散户亏钱的重要原因”?

　　综合行政数据表明，2014-2015年大牛市与股灾期间，中国居民面对的财富不平等现象严重加剧。在这一时期的活跃交易中，股票市场前0.5%的家庭获得了收益，而85%的家庭损失惨重，高达2500亿人民币。(数据来源：远川研究所)

　　对比公司、机构和散户，公司持有总市值的64%，但只贡献了总交易量的2%;机构承担了总市值的11%和总交易量的12%;而仅占总市值25%的散户却占据了总交易量的86%。

　　每一波牛市，都会出现一波“新韭菜”，还有一批“新股神”。择时是靠预测市场走势赚取收益，胜率50%，如同抛硬币，只要猜的人够多，总有人能连续猜准很多次。如果你不是典型的冒险性人格，且有一定的风险厌恶，还是慎重考虑靠盲目择时赚收益的方式。

　　那么，抛开可能并不是那么有效的“择时”，我们应该怎样去做投资呢?

　　建议：秉持价值投资—— 好公司的股票一定会涨

　　之所以择时总是犯错，是因为很难找到正确的参考坐标系。当我们标定了一个错误的锚，择时自然谬以千里。如果我们找不到合理的锚，那么选择一家好公司并长期持有，将其作为能够穿越牛熊的“长跑健将”，无疑是更明智的选择。

　　数据来源：wind数据库，卓铸投资

　　上图是我们选择上证50中ROE大于12%的22家上市公司，可以看出从2010年开始，即使在我国GDP增速持续下滑的情况下，标的公司指数增长291%，而同期上证50仅增长18.8%，上证指数则为-6.8%。

　　下图的2005-2020年白马股的股价走势图就充分说明了短期股价可能有所波动，但是长期来看，好公司的股价年化收益和利润增长率一般同比例上升，长期持有的收益增长非常可观!

　　从2005到2020年这十五年间，在上证指数仅增长2.5倍的情况下，市值增长最迅速的恒瑞医药涨幅是196倍，贵州茅台涨幅169倍，格力电器涨幅122倍，伊利股份涨幅40倍，万科A涨幅24倍，招商银行涨幅16倍。

　　上述企业股价长期增长稳健，年化收益均超过19%。

　　人们马上会问，很多企业股价走势波动很大，慢慢等赚钱，太慢了吧?

　　答案是，短期股价波动对于任何上市公司来说都是不可避免的。如果站在现在回看历史，可以轻易避开熊市大跌，赶上牛市上涨。但是，这就像我们如果能够提前知道彩票结果，再回到过去买彩票一样不可能实现。而我们能做的是坚持持有优质股票，挺过大跌，才能享受大涨的红利。一昧辛苦地判断谷底却不出手，往往会错过与牛市共舞的机会。

如何选择打新基金?

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　　选择打新基金五原则

　　在网下新股认购上，公募基金享受“一等公募”待遇，同时也是最接近普通老百姓的理财产品。如何选择打新基金，可以从五方面出发：

　　一是选基金类型，绝对可以多少资产打新，打新神器灵活配置的混合型基金，打新优选的类型。从证监会基金分类来看，一般股票型基金和债券型基金15%资产打新;保本型基金打新的仓位最高可以到40%;灵活配置的混合型基金至多可以有90%的资金来打新股，在市场方向发生变化时，可以投资其他领域。

　　二是同等打新资产下中签率越高，收益越低，公募基金作为网下新股，中签率逐步均等化。从最新股认购机制看，以机构为单位申报价格，改变了以往以基金为单位，这样以基金公司为合力，集中投入资源申购新股。随着基金公司对新股机制的熟悉，中签率或趋于均等化。

　　三是，规模不宜过大，经过测算10亿元以内规模最佳，资产规模过大或过小都会影响新股对基金的贡献率，从过往测算结果看，基金资产规模5-10亿元最佳，0-5亿元和10-15亿元次之。

　　四是，费率越低获得基金份额越多，对投资者越有利;费用低廉有两方面意思，一是基金产品本身费率低，主要看基金产品设计。一般有A份额模式，为机构投资者设置;另外C份额模式，为个人投资者设置。如新华一路财富基金 就是采用C份额模式，仅收取销售服务费，个人投资者持有1年以内均优于A份额模式。二是打折后费率越低越好，一般均为4折，最低折扣，同时不能低于0.6%下限。

　　五是，基金投资股票仓位越低越好，只要满足打新最低仓位即可，这样既可以降低股票二级市场波动风险，又可以享受一级市场打新收益。缺点是没有新股的情况下，基金净值变化不大。投资大师巴菲特“投资成功记住两条，第一条是不要亏钱，第二条是记住第一条”。

私募直营店：私募指数大涨2月堪比牛市

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　　2020年7月份 ，A股整体走出“七翻身”的行情，经历了上旬的单边快速上涨后，7月中下旬出现两次大幅回调，给火热的股市泼了点冷水。就指数涨跌幅看，7月沪指、深成指、上证50和创业板指月内涨幅分别为10.90%、13.72%、10.44%和14.65%，除创业板指外，其余主要指数均创下年内月度涨幅新高。

　　在此背景下，融智·中国对冲基金综合指数为3706.97，7月份单月上涨5.91%，延续了6月单月上涨7.71%的高涨幅势头，并创下自2015年股灾后连续两个月月度涨幅超4%的记录。就同期对比的沪深300指数看，沪深300指数报收于4695.05，单月上涨12.75%，也实现了自2019年2月的反弹行情后又一次单月涨幅超10%的表现。

　　从最近一年融智·中国对冲基金综合指数与沪深 300 指数的对比表现来看，综合指数在近一年的12个月中有8个月的月度收益跑赢同期沪深300指数，且相较沪深300指数有6个月月度收益为负的情况，综合指数仅有3个月月度收益为负，其他月份均实现正收益，整体盈利胜率略高。但值得关注的是，在股市赚钱效应较好的月份，例如今年7月份，综合指数月度涨幅明显弱于同期沪深300指数，收益表现跑输沪深300指数。

　　因融智综合指数是以成份基金的单位净值为基础，采用加权平均法计算得出，可以理解为私募基金管理人总体的平均收益率，因此，综合指数不仅仅只投资于股票资产，而更多是类似于一个资产配置组合。从长期来看，综合指数相对于沪深300基准指数而言，平均收益表现大幅跑赢同期基准指数，且整体回撤和波动均相对较小。由此可见，在不同的市场环境中，资产配置的重要性。

　　下面是最近一年的融智·中国对冲基金综合指数与沪深300的月度收益对比柱状图和2006年至今的融智•中国对冲基金指数与沪深300对比走势图：

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私募排排网：基金申购赎回费率怎么算?

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　　基金申购赎回费率怎么算?开放式基金赎回手续费公式：1-赎回手续费=赎回价格÷单位基金资产净值;

　　赎回金额=赎回单位数×赎回价格。其中，封闭式基金赎回手续费以基金公司公布的费率为准。

　　需要注意一下的是，根据国内对于封闭式基金明确的存续期限规定来看，我国封闭式基金存续期限不得少于5年。在这个续存的5年时间期限内，发行的基金单位不能被赎回。此外，单位基金资产净值，指的是每一基金单位代表的基金资产的净值。

排排网：社保基金二季度科创板重仓股曝光!

　　排排网：社保基金二季度科创板重仓股曝光!

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　　作为A股市场风向标和价值投资的引领者之一，社保基金投资科创板的轨迹随着上市公司半年报披露逐步浮出水面。今年以来的A股行情中，机构赚钱效应凸显。有市场人士认为，社保基金2020年投资收益或将打破2015年的收益记录。

　　从科创板上市公司半年报披露的情况来看，截至8月19日，华润微、金山办公、八亿时空等八家科创板上市公司成为社保基金心头好。具体来看，四只社保基金中，社保基金一一三组合与社保基金六零二组合分别出现在了华润微和财富趋势半年报前十大股东名单里。根据统计，截至8月19日，科创板共有65家上市企业发布了业绩预告，其中业绩预增、续盈、略增的家数有24家，占比36.92%。从半年报业绩预告的情况来看，部分科创板上市公司展现了在外环境不确定情况下的韧性。

　　除了社保基金在科创板买买买，私募基金配置科创板的热情也丝毫不减。随着科创板上市公司中报的陆续披露，我们看到了私募证券基金产品出现在科创板上市公司十大流通股东中。

　　以北京磐沣投资管理合伙企业(有限合伙)-磐沣价值私募证券投资基金为例。磐沣投资的这只产品出现在了南微医学的前十大股东名单中，同时，这只私募基金产品也是南微医学的第二大流通股东。磐沣资本在二季度共持有南微医学1,291,123股，较一季度持股比例增加45.19%,以8月19日238.56元/股的收盘价计算，磐沣资产这只产品持有南微医学市值达3.08亿元。

广东私募持有133亿茅台

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　　备受市场关注私募重仓股也随着中报的披露而得以呈现。根据私募排排网不完全统计，截至8月18日，已有143家私募的201只私募基金进入上市公司的前十大流通股东，从持有市值来看，A股之王依旧是私募重仓之首，虽然仅有两家私募进入贵州茅台的前十大流通股东，但是私募持有贵州茅台市值达133.75亿元。

　　两家广东私募跻身茅台前十大流通股东，二季度大赚

　　A股第一高价股贵州茅台在2001年8月27日上市，发行价格为31.39元，目前茅台股价已经涨至1700元，在不到20年的时间里，茅台股价涨逾达到50多倍。股价不断创出新高，不少持有茅台的私募也因此获得财富的快速增值与业绩增长。

　　茅台究竟贵不贵，不仅是投资者的灵魂拷问，也是不少机构投资者决定是否止盈的关键点所在。虽然茅台股价多年来扶摇直上，但是长期持续重仓持有茅台的投资者并不多。

　　根据贵州茅台中报，二季度依旧有两家私募进入前十大流通股东，分别是金汇荣盛财富与瑞丰汇邦资产。二季度金汇荣盛三号继续持有502.10万股茅台，持有市值达73.45亿元，位于第七大流通股东。瑞丰汇邦三号在二季度增持茅台4.94万股，这也是瑞丰汇邦连续5个财报季增持茅台，目前合计持有茅台409.59万股，持有市值59.92亿元，是茅台的第八大流通股东。

　　瑞丰汇邦资产是2018年年报首次进入贵州茅台前十大流通股，随着不断增持与茅台股价的上涨，瑞丰汇邦三号持有茅台的市值在两年时间内已经增长38.73亿元。金汇荣盛三号持有茅台的市值则在短短一年时间内大赚39.86亿元。

　　根据私募排排网组合大师数据，进入茅台前十大股东的两家私募不仅都来自广东，目前公司管理规模均超过50亿元。从其业绩表现来看，旗下产品的业绩分布并不均衡，既有因重仓茅台带来的高收益，也有多只产品今年以来收益不足10%，部分近期建仓的产品也是略有亏损。

　　除了贵州茅台外，私募持仓市值前十的个股还包括荣盛石化、智飞生物、沃森生物、新华百货、华闻集团、厦门象屿、生物股份、宏发股份、佳都科技等。

百亿级私募机构突破50家

　　百亿级私募突破50家-私募排排网

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　　今年以来资金入市的热情持续高涨，头部私募“吸金”能力凸显。数据显示，截至7月底，管理规模超过百亿元的私募证券投资基金管理人已超过51家。和年初相比，增加了14家，其中仅7月份就增加了七家，分别为林园投资、宁波宁聚、彤源投资、迎水投资、于翼资产、煜德投资和正心谷资本。从各大公司的业绩来看，良好的收益率显然是支撑私募规模增长的主要驱动力。

今天赎回是按今天的净值计算收益吗?

　　私募排排网：今天赎回是按今天的净值计算收益吗?

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　　今天赎回是按今天的净值计算收益吗?基金赎回按哪一天净值?基金赎回价格怎么算?基金赎回到底是怎么一码事?其实说白了，基金赎回就分两种情况。如果你是某一天的午后三点之前提交了赎回申请，那就是按照当天的净值来赎回，如果是三点以后，就按第二天的净值来赎回。

　　目前国内基金在赎回的时候还要收取赎回费，主要情况要看是支付在赎回时的流程产生的费用。一般的赎回费率，通常处在在赎回金额的0.5%左右。同样是鼓励很多投资人，让他们长期持有一部分基金，还有某些基金公司会实行赎回费随着持有的年限增加，然后慢慢减少的收费方式，即持有基金的时间越长，赎回时付的赎回费越少，持有时间长到一定程度，赎回时就可不收赎回费。

莞香资本为何能“群雄逐鹿杯”大赛脱颖而出?

　　私募排排网：莞香资本为何能“群雄逐鹿杯”大赛脱颖而出?

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　　2020第一届“群雄逐鹿杯”私募实盘大赛是由申万宏源证券深圳分公司、申银万国期货主办，联合私募排排网重磅推出的全国性私募实盘大赛。此次大赛旨在为私募管理机构提供高端的自我展现和高效的投资交流平台，助力私募管理人提升投资能力、拓宽资金募集渠道，同时促进行业内资源的整合，为市场挖掘优质的私募基金管理人。大赛已于2020年5月18日启动，赛期持续一年，期间可持续报名参赛。近期，莞香资本接受了我们的专访，这家成立于2012年的华南私募在申万实盘大赛中以亮眼的成绩脱颖而出，是当之无愧的绩优私募。旗下产品在同类股票策略基金激烈的角逐中保持领先，他们有何独到的投资理念，又是如何践行的呢?

　　深耕证券市场十五载，经历过多个市场周期的莞香资本创始人江国栋是国内较早从事私募基金行业的资深专业人士。2008年至2011年，他从事家族办公室财富管理，随后于2012年创立了莞香资本。长期致力于权益类资产的基本面研究让江国栋对投资哲学有了深刻的思考。他不仅擅长从深度对企业的内在价值进行评估，从广度对企业的成长潜力的解读也有丰富的经验。秉承“用时间守望价值，以信念伴随成长”的投资理念，他长时间深耕在医药、消费等领域。

　　“我们专注于识别羊群效应下的价值偏离，在价值分析的基础上，通过跟踪市场参与方的认知状况，以有别于市场大众化观点的独立判断来寻找机会。” 莞香资本基金经理江国栋告诉私募排排网记者。

　　以价值偏离为机会窗口，不做追赶趋势的那只“羊”

　　今年以来A股市场整体表现亮眼，上半年大消费以及科技创新两大投资主线一路高歌猛进，带动深市以及创业板领涨大盘，结构性行情凸显。私募排排网组合大师数据显示，莞香资本今年领跑市场，旗下产品收益遥遥领先于同类股票策略的平均收益。目前，莞香资本运行9个基金产品，投资于空间大、壁垒高、盈利能力强的行业，商业模式优、竞争能力强、成长空间大的公司。

　　准确的短期市场预测不可持续，而资本市场的羊群效应却是一种长期现象。投资者作决策时, 往往忽视自己想法，受到外界影响, 去模仿他人的投资行为。江国栋表示，莞香资本专注于识别羊群效应带来的价值偏离，在价值分析的基础上，通过跟踪市场参与方的认知状况，以有别于市场大众化观点的独立判断来寻找机会，即纠偏带来的价值回归机会。

　　“在某些特定的时候，自身投资理念会受到市场极端因素的排挤，但这并不意味着市场对我们投资理念的全盘否定。在极端情况下，当市场的运行与自身的投资理念发生冲突时，我们的确会受到短暂的伤害，但我们不会选择因为市场剧烈波动，就放弃坚守正确的理念。”江国栋还指出，当面对短期极端市场与投资理念冲突时，最重要的是对历经时间考验的投资理念的坚守;最忌讳的是因为暂时的挫折而导致投资理念的动摇，造成投资上永久的损失。

　　对于价值与价格的关系，江国栋表示，普通投资者常常关注的是基本面的好坏，因此导致基本面向好的上市公司，因人们的过度关注而被高估;基本面向坏的上市公司，即使足够便宜也无人问津。换句话说，上市公司的所谓估值偏好更多来源于群体博弈，正是由于资本市场一直以博弈为主要特征，使投资者产生了对上市公司价值的怀疑，这就带来了价值偏离。

　　从他们的投资经验来说，追逐或迎合某阶段的估值偏好去做投机，持续取胜是不可能完成的任务。在博弈环境下，坚守立足上市公司价值从事投资，历史回报将是远超市场平均水平的。随着国内资本市场逐步与国际资本市场接轨，他们判断未来尊重估值与企业价值的投资理念，其投资的超额收益会越来越多地体现。

　　专业投资者和普通投资者相比，最主要的区别就在价格的判断而非基本面的评判上。识别上市公司基本面的好坏其实并不难，真正困难的是判断这些好坏状况多大程度上已经反映在其价格里。江国栋指出，区别于传统价值投资者，他们在重视价值同时，更重视市场形成价格的的过程，希望在这个过程中与市场有不同认知;区别于趋势投资者，他们在寻找与市场不同认知时，更希望能落地在价值上理性看待市场参与者情绪的变化，把投资视为在参股该企业，与企业共存共荣;区别于反向投资者,他们并不刻意追求所有时间都和市场反着来，更追求独立观点与投资上的安全边际。

私募：中长期上涨趋势已形成-私募直营店

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　　受多重利好因素推动，8月17日A股市场打破了8月以来的横向震荡格局，迎来放量上涨。在此背景下，私募机构对于A股的整体策略观点再度转向乐观。多家私募机构表示，目前A股市场中长期向上趋势依然延续，而市场结构性机会也有望整体趋于均衡。

　　中长期上涨趋势已形成

　　星石投资表示，目前国内经济修复已经步入高位平台期，但货币政策并没有明显收紧，整体流动性环境大概率保持合理充裕。虽然前期A股市场短期波动一度明显加大，尤其是一些前期涨幅较大的个股出现了明显调整，但整体而言，相关调整可能更多只是“情绪的宣泄”。从中长期来看，与资本市场运行密切相关的产业转型升级、经济修复、流动性合理充裕、资本市场改革等核心驱动因素，并没有发生改变，因此目前A股市场长期向好的趋势也没有改变。

　　肇万资产总经理崔磊进一步分析指出，从场外资金入场节奏和公募新基金产品的发行等方面来看，随着权益市场产品收益率的持续改善，理财市场正持续出现“历史性搬家”进程，而这一进程目前还远没结束。另外，资管新规过渡期延长，也是对资本市场的利好。目前市场在上行途中的震荡、结构性估值的上升，都不会改变当下A股整体的运行方向和趋势。在这种背景下，该机构认为，前期市场高位震荡的过程并不是趋势下行的开始，目前A股市场中期上涨趋势已形成，慢牛预期下投资者更应该关注的依然是如何“结构制胜”。

　　结构上将更为均衡

　　进一步从市场结构性机会方面来看，在当前股指整体保持偏强运行格局的背景下，目前多数私募机构在个股投资机会的把握上，正逐步趋向于“均衡性”看好。消费、科技等人气行业，以及周期、金融等传统行业，均获得私募的普遍关注。

　　名禹资产认为，现阶段除了医药、消费、科技等领域核心龙头公司的回调机会之外，投资者还可以关注中长期行业景气向上且不乏事件催化的军工、受益于零售业务管制放松的券商、竞争格局向好且具有估值优势的地产竣工产业链、受益于经济复苏且竞争格局已经优化的部分周期股。整体而言，现阶段市场在结构上预计会更为均衡。

　　联创永泉表示，股指在经过前期的震荡回落和随后的震荡整理之后，后市有望继续震荡上行，结构性牛市行情将延续。综合宏观经济及政策面等因素，该机构在行业选择方面，将在继续关注大消费、科技、医药医疗服务、新能源等行业板块的同时，也将重点关注大金融等蓝筹板块。

私募直营店：什么是混合型基金?

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　　什么是混合型基金?

　　混合型基金：同时投资于股票、债券和货币市场等工具，没有明确的投资方向的基金。(股票、债券比例均少于80%)。

　　对于股票基金来说，它的股票占比不能低于80%。股票占比大，在牛市后期的时候，就会很被动，只能硬撑着股市瀑布式的下跌。 而混合型基金则可以在牛市后期通过降低股票占比，从而保住牛市的胜利果实。

私募排排网：中小规模绩优私募彰显实力

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　　7月A股领涨全球，从全球主要股指的走势来看，亚太市场走势略强，A股成交额继续放大，延续了6月的强势走势。截至7月31日收盘，创业板7月涨幅为14.65%，盘中创下2896点阶段新高。上证指数上涨10.90%，深圳成指涨13.72%。

　　市场风格方面，所有板块均实现上涨。7月，在流动性催化下，金融、周期股相继出现明显补涨行情，中小市值、低估值股表现相对积极。结合行业表现来看，非银金融在7月前三周涨幅一直居前，有色金属、建筑材料等周期板块在下旬开始逐渐活跃。休闲服务继续保持涨幅领先，以超过40%的涨幅，连续两月排第一。军工、建材位列二、三位，前期涨幅比较大的TMT板块表现欠佳，通信、计算机、传媒涨幅较小。在此背景下，不同规模的私募机构收益表现不一。

　　本着公平、公正的原则，私募排排网为广大投资人提供一份不同规模私募榜单，参考私募机构管理规模，将私募机构划分为50亿以上、20-50亿、10-20亿、1-10亿、0-1亿五大类别，筛选出旗下运行的股票策略产品数量在3只以上(含3只)，且3只以上(含3只)产品当月净值已更新的私募机构，按今年以来、近三年和近五年的策略收益率排序，制定出不同规模私募机构十强榜单。

私募排排网：股票私募仓位创近四年新高

　　私募排排网：股票私募仓位创近四年新高

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　　上周A股市场维持高位震荡，主板优势明显，上证综指与深圳成指微涨，创业板指周幅1.63%。美国对我国互联网明星企业发布禁令，导致除了受产业政策利好的芯片板块外，其余科技板块整体下挫明显，港股腾讯也受到牵连。避险情绪升温，军工、黄金等板块维持高人气。

　　上周(8.3-8.9)私募共计调研196次，涉及21只个股，包括淡水泉、高毅资产、敦和资产、千合资本、幻方量化等百亿私募现身其中。

　　仓位已创近四年新高，百亿私募领先不惧高

　　从私募排排网组合大师发布的仓位指数来看，股票策略私募仓位连续两连升，已创出近四年来新高，仅次于历史上2015年的仓位水平。

　　私募排排网组合大师数据显示，截止7月底，股票私募整体仓位为76.23%，环比加仓0.44个百分点。其中54.19%的私募仓位超过8成，30.54%的私募仓位超过5成，仅5.22%的私募仓位低于2成。

　　从不同规模股票策略仓位来看，百亿私募依旧是仓位高企，自3月份以来已经长期维持在八成仓位以上，最新仓位为81.47%，更有67.11%的百亿股票私募仓位八成仓位以上，仓位低于五成的私募占比仅为8.02%。同期50亿规模私募仓位为78.71%，高于股票策略平均仓位，但低于百亿私募;10亿规模私募仓位为75.56%。

　　百亿私募凯丰投资表示，国内市场大幅震荡，板块仍是切换很快，但市场资金充裕，公募基金新发仍保持较高水平;且产业和监管仍相对友好，在国内大循环之后，又发布《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，预计整体震荡而部分板块仍有相对收益。另外，创业板注册制下第一批IPO公司或于近期上市，创业板波动将加剧。

排排网调查：肉价大涨85%,猪肉股能否追高?

　　排排网调查：肉价大涨85%,猪肉股能否追高?

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　　本轮猪周期起始于2018年6月，至今已超过26个多月，至于接下来猪肉股行情能否持续，私募排排网调查结果显示，72.35%的私募认为，国内受强降雨持续影响，加上进口肉方面也有海外疫情的影响，短期内生猪供需缺口短时间内无法补足，猪价仍将维持高位，相关生猪企业股价依旧有上涨支撑。

　　对于近期猪肉价格为何再度出现大涨?以及猪肉股还能追高上车吗?私募排排网也采访了包括水木长量资本总经理杨英华、蜂雀投资市场总监王永祥、鼎业投资基金经理赖明新、沃隆创鑫基金经理黄界峰、华辉创富投资总经理袁华明等私募，最新观点如下!

　　水木长量资本总经理杨英华：猪肉股上涨源于保守资金回流消费板块避险

　　猪肉股近期的上涨，其实并非是猪肉股独涨，而像消费食品类的个股普涨轮动。其本源可能是因为A股最近热点板块轮动进入了一个衰竭期，部分保守资金回流消费板块避险所致。从市场情绪看，在经历7月16日和7月24日两次大跌后，A股修复领涨的板块以军工，抗疫，黄金等为主，这些题材本身都自带风险属性，并不令投资者感到安全。

　　上周A股不断上演下跌拉起，是比较危险的散户思维训练。部分避险资金选择回流消费板块是很自然的选择。

　　蜂雀投资市场总监王永祥：优质猪肉概念股还将创新高

　　猪肉价格主要受市场供需短期失衡影响，去年猪瘟造成存栏生猪下跌27.5%，今年上半年出栏量同比下降近20%，目前存量生猪与去年同期持平，相较往年仍有约15%的缺口，猪肉短期价格可能居高不下，但作为重要民生问题，猪肉价格高位运行难以长久。

　　至于猪肉股的上涨，个人认为优质个股还会再创新高，但这并不只是猪肉价格上涨的原因，资金的配置、全球粮食危机的影响、市场情绪的推动等都可能助推猪肉股继续上涨。但何时涨，涨多少，买哪只，个人投资者很难把握，而蜂雀投资通过大数据量化选股交易和风控，往往能够选到短期大概率上涨的股票，无论是猪肉股还是不断轮换的热点股，机构的全市场覆盖筛选比个人更能精准把控时机和风控。

　　鼎业投资基金经理赖明新：以猪价上涨的逻辑去追高猪肉股有风险

　　生猪价格在5月份走平后一改今年2月份以来的下跌趋势，近几个月表现出持续回升的态势。猪肉价格5月底以来上涨的原因是多方面的，影响生猪价格的一个核心因素是供应量的情况。

　　短期来说，6、7月份的洪涝灾害对生猪的调运增加了困难，对供应端造成了压力;还有2、3月份国内疫情高峰期对当时的生猪补栏情况有一定的冲击，据我们的草根调研，当时一度出现了猪料运输上的困难，由于生猪养殖周期的原因，这种影响也会在近月有所体现。此外，不可忽视的是，仔猪的价格仍在延续去年以来的上涨态势，而且猪料价格也在高位运行，成本上涨的因素仍在持续影响着生猪的价格。

　　由于猪肉价格对民生的CPI影响较大，这两个月猪肉价格的上涨也受到了资本市场的广泛关注，对应着一些猪肉企业的股价也水涨船高，但现在猪肉涨价的预期已经演绎的比较充分了。由于非洲猪瘟和散养模式的出清等因素，去年生猪供应量出现了断崖式的下跌，目前仍处于生猪补栏的周期当中，但生猪供应量正在逐渐恢复至以前的高峰水平，生猪价格再度大幅上涨的可能性并不大。而且生猪的价格是在去年7月份之后加速大幅上涨的，换个角度来看，接下来一些养猪企业可能会面临业绩同比增速减缓的压力。所以现在因猪价上涨的逻辑去追高猪肉股的风险不小，我们更关注的是养殖类行业市场集中度提升的情况，但这是一个长期的过程，仍需持续的观察。

私募基金运行方式是什么?

　　私募基金运行方式是什么?-私募排排网

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　　私募基金运行方式是什么?私募基金公司成立私募基金产品，非公开募集资本，然后进行投资管理，为客户实现财富增值。私募基金公司有公司制、契约型和有限合伙类型。私募发行的基金产品也有很大类型。比如证券类、股权类、创业投资、资产配置类及其他类型私募基金。那么，私募基金是如何运转的呢?下面排排网带各位来详细了解。

　　私募基金运行方式是什么?

　　私募基金募集的资金是以非公开的方式募集的，因此具有非公众性多元主体的特点，那么，私募基金是如何运作和管理的?下面小编为大家简单介绍一下私募基金运作模式。

　　私募基金的运作流程大致分为四部分：募资、投资、投管、清算。涉及到的主体主要就是管理人、投资者、服务机构、监管机构和自律组织。

　　在募资期，投资者、基金管理公司、托管银行会签订一份三方基金合同，明确投资者、管理人和托管人在开展基金业务过程中的权利、义务及职责。管理人通常是做私募股权基金的前期招募工作。

　　募资期筹集的资金是放在募集结算资金专用账户的，此时资金尚未转入托管账户，管理人也不能动用这笔资金。

　　募资结束后，管理人会下指令将募集资金扣除认购费用后全部转入托管账户，此时托管银行正式登场。并且根据有关规定，私募管理人要向基金业协会申请备案。

　　在管理人募得了足够的投资额后，设立私募股权投资基金，并且组建决策委员会以及基金投资管理团队。

　　基金投资管理团队发现适合的投资机会，将对被投资企业进行尽职调查，在律师和会计师等中介机构的把关下，若目标企业符合基金管理人关于风险评估、投资回报评估的要求，那么基金将与目标企业签订股权投资协议，基金向该企业进行股权投资，向其提供资金。并且以后每年根据目标企业的经营情况获得分红。

　　一般情况下基金会投资有上市前景的企业，所以基金进驻后往往会开始为目标企业上市进行各项筹划。基金在企业上市后，经过一个禁售期，将股票予以抛售实现成功退出。

东方马拉松：寻找纺织服装领域的优质赛道

　　东方马拉松：寻找纺织服装领域的优质赛道

　　孔鹏 东方马拉松投资管理有限公司 合伙人、投资经理。

　　理性、严谨、平和。侧重消费/服务行业研究。

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　　北京大学经济系 经济学学士。拥有7年实业经验、17年研究和投资经验。著有《股市投资策略》一书，并发表《中国B股与H股市场的投资价值比较分析》《阳光隧道》等著名文章。

　　曾任东方电子集团企业发展部部长、招金矿业股份公司法律部副主任、《新财富》杂志研究部主任、东方港湾投资管理有限责任公司投研部投资经理，2011年至今任东方马拉松投资管理有限公司投资经理。

　　大行业与小公司

　　纺织服装是一个巨大的行业，但是高度分散，这也给长期投资提出了不小的挑战。中国纺织服装市场是近4万亿元的行业，中国纺织服装出口总值占全球35%，是全球第一大出口国，如果考虑到香港大部分是国内转口贸易，则领先更大。但是，规模最大的龙头企业的收入规模也只有30亿美元，市占率不到1%。

　　纺织服装行业长期无法集中的原因，首先，服装制造是简单的劳动密集型产业，每亿元固定资产吸纳的就业人数，纺织业和服装业均远高于全国工业平均数。其次，纺织品具有附加值较低、生产工序多、产品标准化程度低、材料柔软有弹性等特点，行业尚未实现大规模、全流程的自动化生产，生产效率的提升需要结合设备技术开发与生产实践经验逐步推进。此外，行业的下游需求高度个性化，SKU多，单品量小，缺乏规模效应，也是集中度低的重要原因。

　　中国纺织制造的竞争力暂时难以动摇

　　与大众的印象不同，中国纺织行业的出口保持稳定，并没有发生大规模被东南亚替代的情况。过去几年，无论从纺织品还是服装看，中国对美、欧、日的出口都基本保持稳定(2019年因贸易战而对美出口下降除外)，仍然是美欧日最大的纺织服装供应来源。完善的产业配套、基础设施与高素质劳动力，使中国纺织制造仍然具有最强竞争力。虽然越南被普遍认为将在纺织制造领域替代中国，但是目前越南在附加值较高的面料领域仍有较大差距。越南的纺织业出口中，绝大部分是成衣，不涉及面料，而越南的进口商品中，纺织面料的比重很高。

　　一个奇怪的现象是，纺织制造业并没有像多数制造业一样先从东南沿海转移到中西部，再从国内向东南亚和印度转移，而是直接从东南沿海转向东南亚。另外，近年来，中国东部沿海5省在全国纺织品出口的比重不但没有下降，反而不断提高。一个合理的解释是，关税、税率、产业配套是比劳动力成本更重要的竞争因素。

　　服装制造似乎不是一门好生意

　　在全球产业链的位置中，欧、美、日依托高新技术和高附加值产品始终垄断着世界纺织业高利润环节;日本在新材料研发领域全球领先;韩国、台湾等保留了面料的高端研发和产能;中国拥有的是大量中端产能，而东南亚集中于中低端成衣制造。从增速看，2010年以后，中国服装制造业的整体增速持续下滑。

　　从全产业链的价值分析，服装产业的平均加价率约5倍，利润率非常高，但是，如果把价值链拆分成制造商、品牌商和经销商三个环节，则制造商的利润率最低，还不到10%。而且，因为各国劳动力资源的禀赋差异和关税壁垒，制造商需要不断转移生产基地。

　　我们认为，应当优选具有以下特征的企业：拥有品类的核心技术并能不断研发高附加值的核心产品;下游客户需求大;内部管理效率高，一体化生产;前瞻性海外布局，具备国际化能力。

　　运动品可能是最好的子赛道

　　从生意模式的角度分析，服装品牌商的不同定位，能够孕育出不同量级的公司。从上而下看，首先，位于金字塔最顶端的奢侈品服装是一个相对较小的市场，品牌商需要强大的文化背景和历史故事支撑，中国品牌暂时难以企及，代表品牌如Prada、Armani等;其次，高级时装是一个中等规模的市场，需求高度个性化，品牌商相对较小，代表品牌如Michael Kors、Marc Jacobs等;第三，运动服装是一个规模较大的市场，集中度高，品牌商相对较大，代表品牌如Nike、Adidas等;第四，大众服装是一个大市场，比拼成本和效率，快时尚的龙头品牌商的规模很大，代表品牌如Zara、H&M等。很容易看出，后两种定位是更容易产生大公司和投资机会的赛道。

　　如果把服装分为男装、女装、高端女装、童装、运动装5个品类，运动装的集中度远高于其他4个品类。比如，耐克、阿迪达斯两个品牌在美国的市场占有率达到27%，而且长期保持稳定，在中国的市场占有率高达约50%，而且还在提高。而女装市场虽然规模很大，但品牌商高度分散，单一品牌商的规模明显小于其他品类。

　　运动品是一条特殊的赛道，运动品牌兼具精神属性和社交属性。运动品牌通过赞助运动明星和专业赛事对消费者形成精神激励，目标消费者对个性化的要求不高，具有时装所不具备的优点。需要指出的是，成功的运动品牌并非高度追求功能性，而是兼顾功能性与时尚性。历史上，流行运动往往催生新品牌，比如慢跑运动之于锐步，足球运动之于阿迪达斯，健身运动之于UnderArmor，瑜伽运动之于Lululemon等。就产品品类而言，运动鞋比运动服装更能体现专业性，具有更高的产品溢价，也更不易随潮流而变化。

于翼资产：疫苗板块趋势行情仍将持续

　　于翼资产：疫苗板块趋势行情仍将持续

　　来源：私募排排网

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　　【私募看市】

　　于翼资产：疫苗板块趋势行情仍将持续，看好疫苗及相关产业的趋势行情

　　从全球范围来看，新冠疫情仍保持快速蔓延趋势，给全球经济带来难以估量的巨大损失。全球单日新增确诊病例数在25万人以上，美国单日新增确诊病例在5~6万人，国内部分地区也出现了局部反弹。目前新冠疫苗可能仍是人类遏制疫情扩散、恢复经济活动的唯一希望。预计未来3-5年内，新冠疫苗必将是全球范围内的紧缺资源。

　　疫苗板块行情依然是全年最具弹性和确定性的投资主题。我国正在对新冠疫苗进行饱和式开发，五大技术路线并行、临床进展领先，大力扩充产能，并正在与海外创新疫苗研发企业积极合作。随着国内新冠疫苗的临床进展、创新产品引进、海外出口等后续一系列催化剂落地，疫苗板块的趋势行情仍将持续。

　　从产业趋势来看，国内疫苗市场已步入新一轮产品升级、进口替代的快速增长期，研发管线中创新产品的上市放量将推动国内各疫苗企业的业绩持续高增长，同时新冠疫苗上市也将带来巨大的业绩弹性，当前的高估值也将快速消化。看好疫苗及相关产业的趋势行情，以及疫情过后依然保持高度景气的医疗服务、CRO、创新器械等。

私募排排网：上周新增私募管理人备案26家

　　私募排排网：上周新增私募管理人备案26家

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　　根据私募排排网不完全统计，上周(8.3-8.7)新增备案私募管理人共计26家，且均为8月3日完成登记。在新增的26家私募管理人中，私募股权、创业投资基金管理人15家，占比57.69%;上周新增私募证券投资基金管理人11家，占比42.31%，分别为北京建银金禾投资管理有限公司、上海泽恒基金管理有限公司、北京诚旸投资有限公司、广东昀程证券投资基金管理有限公司、青岛幸运星资产管理有限公司、和昇(山东)基金管理有限公司、深圳翊丰资产管理有限公司、平阳炽浪投资管理合伙企业(有限合伙)、上海汇祝投资管理有限公司、深圳市小四喜资产管理有限公司、青岛易持资产管理有限公司。

　　从地域分布来看，在上周(8.3-8.7)新增的26家私募管理人中，注册地为北京市和广东省的私募各有7家，其中广东的7家新增私募管理人中就有6家注册在深圳。山东省新增私募管理人4家，其中4家在青岛;浙江省亦有两家私募完成备案。

什么是基金净资产？

　　私募排排网：什么是基金净资产

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　　什么是基金净资产

　　基金净资产就是基金总资产减去基金负债后的余额，其中基金总资产是指某一时点基金拥有的所有资产(包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等)按照公允价格计算的资产总额。总负债是指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用，如管理费、托管费、应付资金利息等。

　　二、基金净值的两种形式

　　1.基金单位净值

　　计算公式：基金单位净值=(总资产-总负债)/基金单位总数

　　2.基金累积净值

　　计算公式：单位净值+基金成立后累计单位派息金额

　　三、基金净资产价值的计算

　　1.上市股票、债券等，以计算日证券交易所的收盘价格为准;

　　2.未上市债券，以其面值加计至计算日止应收的利息为准，投资所产生其他利息或收益时，应列入资产价值内;