私募排排网：基岩资产岑赛铟今天下午4点半做客春瑜会客厅

　　【春瑜会客厅，会客私募大佬】

　　路演主题：基岩资产：“美股创史诗级大牛市，A股跟不跟?”

　　路演时间：2018年9月7日 16:30 - 17:30

　　路演机构： 广州基岩资产管理有限公司

　　主讲人：岑赛铟

　　电脑收看地址：私募排排网路演中心

　　主讲人介绍：

　　岑赛铟

　　基岩资本高级副总裁

　　曾在平安银行、恒生银行的投行业务部门和财富管理部门担任管理职务。

　　曾参与了包括棕榈园林、爱尔眼科、创梦天地等多个企业的上市融资业务，在资本运作、金融投资等方面有着丰富的实战经验。

　　基岩资本介绍：

　　基岩资本(广州基岩资产管理有限公司)成立于2015年，是国内为数不多的为中资企业在承销辅导、兼并收购、股权融资、基石认购、上市后再融资等链条提供综合配套服务的投资机构。

　　基岩资本核心团队均出身于国内外顶级投行，且在境内外资本市场有着20多年实战经验，团队一直以来专注于投资银行、企业并购和基金管理业务，协助中国企业合理运用全球资本，助力企业实现自身价值。凭借严谨的投资态度、专业的投资理念、持续的创新精神，基岩资本旗下多只基金连续几年获得稳定优异的业绩。基岩资本管理的人民币基金、港币基金及美元基金在内，基金管理规模超100亿元，所主导的上市融资、并购等资本运作总额达数百亿元。

私募排排网：84.3%高净值人士配置私募股权，私募基金的魅力究竟在哪里？

　　私募排排网：高净值人群为何青睐私募基金?

　　近年来，高净值人群的资产配置倾向、财富管理和投资理念愈加成熟，并开始着眼于财富长期稳健增长与长期市场趋势。跨周期、跨品种的私募基金开始受到青睐。而且在目前股市惨淡的情况下，高净值人士仍然在购买私募基金，私募基金的数量和规模也在增加、今天，私募排排网带您来揭秘高净值人群青睐私募基金的缘由。

　　84.3%的高净值人士配置私募股权

　　据不完全统计，在私募基金中，其中股权类私募在近两年整体资产配置中增幅领先。有84.3%的高净值人士配置了私募股权基金，23.7%的高净值人士的配置比例超过30%，有7.8%的高净值人士的配置比例甚至超过50%。

　　中国基金业协会数据显示，截止2018年7月底，私募股权投资基金26320只，基金规模7.46万亿元，较上月增加2643.94亿元，增长3.67%;创业投资基金5912 只，基金规模0.80万亿元，较上月增加487.06亿元，增长6.51%。可见高净值人士私募股权基金的青睐程度。

　　高净值人士为何对私募基金情有独钟?究其原因，主要有以下几点;

　　1、追求绝对收益。公募基金由于资金体量大，投资管理上追求绝对收益的动力没有私募基金那么大，毕竟靠管理费就能过上好日子，何必去花大心思搞投研呢?而私募基金的主要收入来自超额收益的业绩提成，其利益与投资人高度一致。

　　2、监管趋严。私募基金的资金由商业银行托管，在基金存续期内，所有基金资产及其收支均在该账户中进行。而随着近几年监管层通过法律法规不断完善行业制度，私募的优势开始显现。

　　在同等风控、安全的程度下，如果你有100万，你会买相对收益的公募还是买绝对收益的私募呢?我想大多数人会选择后者。

　　3、长期投资。不少大型私募机构的基金经理坦言，他们已经开始拒绝一些短期资金进入，因为这些资金的短期逐利行为不仅违背不少价投私募的投资理念，有时还会影响基金整体收益。试想，在熊市中，本是收集便宜筹码的大好时机，而基金经理为了赎回，不得不忍痛不断割肉，这是多么悲伤的故事!而高净值人群的长期投资意向却基本与私募基金的投资理念相吻合。

　　4、跨品种、跨市场投资。在去年9月，国内第一批公募FOF诞生，同样也是主打“资产配置”牌，但由于投资范围的监管，其底层投资标的依然围绕着股票、债券等传统品种打转。而此次新设立的资产配置类私募就不一样了，根据规定，该类私募的投资范围涵盖“股票、债券、期货、期权、基金份额、衍生品、非上市公司股权、并购基金、房地产基金、夹层、可转债、各类资管产品等”，投资品种横跨一级和二级市场、金融和实业。

　　此外，不少私募机构的投资范围也横跨大陆、中国香港、美国等市场，基本可以满足高净值人群的海外资产配置需求。尽管当前经济增速下滑，但高净值人群的财富依然在积累，国内依然有增量财富。因此现阶段着眼于长远投资标的，可谓是最明智的选择。

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私募排排网：游戏行业巨震，腾讯蒸发万亿，网易腰斩

　　游戏行业再遭重挫，不仅没有等到暂停的版号审批重启，开学前夕的8月30日，教育部等八部门下发《综合防控儿童青少年近视实施方案》通知。通知提到“实施网络游戏总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量，探索符合国情的适龄提示制度，采取措施限制未成年人使用时间”，虽然不到一百字，却让本来已经风雨飘摇的游戏股再次摇摇欲坠。

　　“实施方案”发布的第二天，网络游戏板块下跌2.01%，迅游科技、三七互娱等以游戏为主业的上市公司应声下跌，整个游戏板块市值蒸发百亿元。

　　对于游戏股来说，煎熬的日子远远没有结束。政策打压、行业增速下降，不少游戏股在今年惨遭业绩股价双杀，港股游戏巨头腾讯和美股游戏巨头网易均遭受重击。

　　业绩不及预期，昔日“股王”市值蒸发万亿

　　2018年是腾讯成立20周年，20岁的腾讯遭遇了前所未有的“中年危机”。

　　8月15日，腾讯交出其中成绩单，二季度净利润出现“双降”，同比下降2%，环比下降23%。其中二季度腾讯网络游戏收入环比下滑12.36%，腾讯智能手机游戏营收环比下降19%。这也是继2017年四季度后，腾讯网络游戏业务再次出现环比下滑。

　　今年以来，看空腾讯的声音不绝于耳，加之港股整体走势低迷，投资者情绪恐慌，腾讯股价也是顺势下跌。

　　1月29日，腾讯股价创下476.6港元/股新高，3月21日再次触及475.6港元/股高点。8月16日，也就是腾讯发布中报的第二天，由于业绩不达预期，腾讯股价应声下跌，下跌至319.00港元/股，较前期高点跌去49.40%。

　　腾讯股价低迷与大环境密不可分，恒生指数1月29日一度涨至33484.08点，随后一路下行，8月16日下探26871.11点，港股大盘自2月份见顶以来，跌幅高达24.61%。

　　除了外部环境，腾讯自身问题也逐渐凸显。

　　腾讯以游戏为主要利润来源，而今年以来游戏行业受到严格监管，今年3月，由于游戏审批主管部门的调整，版号审批一直处于暂停状态。

　　有网友评论称，腾讯用一款不赚钱的《绝地求生：刺激战场》、《绝地求生：全军出击》，分流了原本赚钱的《王者荣耀》。不赚钱的原因则是因为未获得游戏版号，不能加入内购付费。所以在今年上半年《绝地求生》风靡全国时，就有投行曾预估腾讯 Q2 手游收入环比会下降。

　　这一点也得到腾讯的印证，腾讯方面认为，网络游戏收入环比下降的原因是用户将时间转移到了尚未商业化的战术竞技类游戏，以及受到了新游戏发布排期及淡季的影响。

　　《王者荣耀》生命周期已经显现，受制于版号，火爆的“吃鸡”游戏却迟迟不能开展商业化，很大程度上影响了腾讯手机游戏营收增长。

　　美股市场的游戏龙头网易调整更加剧烈。今年美股一路走强，网易却从去年年底的376.02美元，下跌至8月31日的188.88美元，股价一度逼近腰斩，市值更是蒸发超过千亿元。

　　增量转型存量，中小游戏公司步履维艰

　　继3月网络游戏版号暂停，到新近《综合防控儿童青少年近视实施方案》提出，对游戏行业无疑是巨震，对中小游戏商来说，已经提前进入寒冬。

　　早前时代财经就曾报道，在游戏版号通道关闭的这5个月，市场大约缺失3500款新游戏，部分版号代办机构甚至直言有近6000款新游被积压。在这一等待过程中，中小游戏团队处境艰难，部分中小游戏团队因产品无法商业化回笼资金而散团。

　　8月31日，在游戏板块的80家上市公司中，58家上市公司股价下跌。三七互娱、迅游科技跌停，掌趣科技下跌7.28%，完美世界下跌6.42%。港股博雅互娱跌幅达10.91%，其主营业务棋牌游戏正是近期的重点整治对象。A股27只网游概念股股价更是较近一年高点下跌超过50%。

　　实施方案出台后，有游戏开发人员在朋友圈评论：“预计到今年游戏行情不好，但没想到比预期更坏更艰难”。部分游戏行业人士甚至在朋友**刷起了“管管孩子，救救游戏”的言论。

　　娱乐消费需求旺盛，估值底部等待监管清晰

　　版号的任何风吹草动都牵动着游戏行业敏感的神经，游戏股在有网游审批重启传言后闻声大涨，但随即又被打回原形。

　　日本券商野村证券在8月20日下午发布研报，并援引业内人士消息指出，国内网游审批最快将于今年9月初重启。同时该行预测腾讯旗下《绝地求生》手游与《堡垒之夜》端游最快将于第四季度、也就是今年内获得版号。得出该结论的理由之一，是腾讯管理层早前曾在财报会议中表示，有信心可获得相关变现牌照。

　　海通证券认为受游戏版号问题影响，游戏公司今年确实面临较大的业绩增长压力，但长期看娱乐消费依旧旺盛，后续版号也有望恢复正常，当前位置无需过度悲观。如今政策监管依旧趋严，建议关注业绩确定性较高，资源禀赋较好的平台和版权类公司。·

　　长江证券表示，对比影视剧，市场对游戏行业整体政策也有担忧，2017年一季度整体业绩基数高，2018年一季报压力较大，同时易受核心产品延期的影响。但长江证券认为，腾讯今年将更多的和二线龙头开展股权和产品上的合作。一季报后与腾讯合作的主力产品将陆续上线，目前游戏股估值处于低位水平，估值提振需爆款催化，仍然看好龙头公司的产品储备。

　　中金公司认为，监管机构重组导致游戏版号暂停审批是造成腾讯游戏业务低于预期的主要原因，外媒报道则加剧了投资人对游戏板块的悲观情绪。中金公司强调，游戏版号暂停审批仅是暂时性的，而非永久“冻结”。当前阶段来看，游戏行业由于版号审批暂停叠加近期游戏总量调控政策出台，短期可能继续抑制投资者情绪;但是中长期有望淘汰中小长尾产能，促进行业集中化。

　　对于《方案》中提到的控制游戏总量，国元证券认为控制数量对于游戏行业影响不大，反而是在审批速度和节奏上或许会有较大影响。版号重启，或在9月底。从3月开始，版号已停发五个月，目前来看，一方面，监管部门推出了“绿色通道”等缓冲措施，针对新游戏可以获得一个月的“测试变现期”。同时，推测版号重启或望在9月底、10月初开启，无须过分悲观，对游戏板块整体估值随着版号重启有望得到一定程度的修复。

　　值得注意的是，今年上半年，我国游戏市场销售收入1050亿元。游戏产业发展迅速，用户规模庞大，只有消除网络游戏的负外部性，才能促进游戏产业健康良性地“开疆拓土”。

私募排排网：9月A股信心指数环比小幅上涨

　　一、A股信心指数环比小幅上涨

　　2018年9月，融智·中国对冲基金经理A股信心指数为112.07，相比上个月环比上涨2.27%。基金经理信心指数值显示，在市场经历了连续大幅下跌之后，对于9月份的市场预期，基金经理并没有特别看好9月份的市场行情，但是相比于8月份来看，信心指数值有些许上升。今年以来，A股市场的走势呈现单边下跌走势，沪指最高跌幅接近千点，8月份市场一度出现成交萎靡，沪指单日成交低于一千亿，市场低迷程度可见一斑。投资者的信心屡遭重创，基金经理信心指数波动同比也加大。

　　下图是融智•中国对冲基金经理A股信心指数最近一年的走势图：

　　图1：融智·中国对冲基金经理A股信心指数

　　资料来源：融智评级研究中心

　　从私募的仓位来看，目前私募的平均仓位相比于上个月继续呈现下降趋势，目前整体平均仓位在52.61%，而上个月57.82%，环比下降接近5%的仓位。目前整体来看，基本处于近一年的最低仓位水平。

　　具体仓位分布来看，调查显示，12.61%的私募目前处于满仓状态，相比上个月有所下降;35.14%的私募在5成仓(不含)以上，相比上个月的43.59%下降了接近8%，高仓位的私募占比出现明显的下降;30.63%的私募维持半仓状态，即累计65.77%的私募目前处于半仓或者半仓以上的水平，普遍处于中等偏上的仓位水平;另外34.23%的私募处于半仓以下，其中12.61%的私募处于空仓观望状态。整体来看，在市场没有出现明显的赚钱热点，以及成交量有效放大之前，私募再次保持谨慎，继续维持较低仓位静观其变。

　　图2：当前私募机构仓位分布情况

　　资料来源：融智评级研究中心

　　图3：今年以来私募基金平均仓位走势图

　　资料来源：融智评级研究中心

　　二、信心指数两大分类指标走势

　　8月份，市场在经历了7月份的短暂反弹之后，8月份市场继续寻底之路，三大指数继续创年内新低，其中沪指一度跌破2691点，最低跌至2653点，距离2638点只有一步之遥。而创业板指数跌幅更大，最低跌至1404点。整个市场8月份继续处于深调周期。对于接下来9月份行情的看法，从调查的结果来看，依旧不是特别理想。大部分私募基金经理依旧持中性的观点。

　　从具体指数来看，2018年9月A股市场趋势预期信心指标值为110.81，和上个月基本持平。具体来看，6.31%的基金经理是持极度乐观态度，31.53%的基金经理持乐观的观点，43.24%的基金经理持中性的观点;只有18.92%的基金经理不太看好8月份的行情。

　　对于9月份仓位的增减打算，33.33%的基金经理会打算加仓，61.26%的基金经理会维持现有仓位不变，以应对市场的变化。从具体指数来看，2018年9月A股市场仓位增减投资计划指标值为113.96，相比上个月有所上涨。

　　图4：A股市场趋势预期信心指标和仓位增减持投资计划指标分布状况

　　资料来源：融智评级研究中心

　　三、行情回顾及展望

　　今年8月份，三大指数继续下跌，其中上证50指数跌2.78%，上证指数跌5.25%，沪深300跌跌5.21%，深成指跌7.77%，中小板跌7.99%，创业板指数再受重创，单月下跌8.07%。从市场成交量来看，两市日均总成交量萎缩到2000多亿。从表现的板块来看，次新股和部分题材股依旧是下跌的重灾区，全月没有表现突出的板块。市场低迷持续，场外资金入场积极性不高，投资者的信心十分不足，市场存量资金博弈的特征较为明显。

　　进入到9月份，在经历了较长的下跌周期之后，市场有望迎来年度最好的行情。从消息面来看，9月份最大的不确定性在于2000亿的关税问题，消息落地前市场的走势不确定性较大，而且很有可能出现再创新低的可能性，但是一旦消息落地，市场有望迎来超跌反弹。从调查的结果来看，目前私募的仓位整体是非常低的，基本处于近三年的最低水平，说明场外资金是充裕的，市场并不缺钱。另外，9月份基金经理重仓或者看好的投资板块，调查结果显示，基金经理看好券商、银行保险等大蓝筹、以及超跌的业绩较好的中小创等板块，配置的比例较高。

　　指数说明

　　融智·中国对冲基金经理A股信心指数分值区间为[0,200],其中100为信心指数的临界值。信心指数大于100表明基金经理对未来一个月市场走势乐观，越接近200状态越乐观;信心指数小于100表明基金经理对未来一个月市场走势悲观，越接近0状态越悲观。

　　融智·中国对冲基金经理A股信心指数涵盖两大分类指标。基金经理对A股市场环境预期信心指标，直接反映基金经理对未来一个月市场的看法;仓位增减持投资计划指标通过仓位调整间接反映基金经理对未来市场的看法。由于基金经理仓位上的调整受到操作策略以及操作习惯的影响，我们以基金经理直接对A股市场预期看法为核心，以仓位调整计划为辅。

　　免责条款

　　本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述相关产品购买的依据。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

私募排排网：什么是私募基金?哪些人适合买私募基金?

　　私募是相对于公募而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公募和私募，或公募证券和私募证券。那么，什么是私募基金?私募基金是借助信托公司发行的，经过监管机构备案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告的投资于股票市场的基金。

　　四大行中有三家已经成立私募公司

　　继外资纷纷抢滩私募后，四大行中有三家已经成立私募公司，并且有两家已经成功拿下私募牌照。首先是宇宙第一大行的“工银金融资产投资有限公司”在8月3日完成备案登记，实缴资本100%，为120亿。

　　8月27日，农银资本管理有限公司在中基协完成备案登记，类型依旧为私募股权、创业投资基金管理人，相关资料显示，农银资本管理是由农业银行债转股实施机构设立的私募基金子公司。

　　国家企业信用信息系统显示，建设银行的债转股实施机构建信金融资产投资有限公司在8月10日注册成立私募基金子公司——“建信金投基金管理(天津)有限公司”，注册资本2亿，公司所在地为天津自贸试验区，经营范围包括基金管理、基金募集、基金投资、股权投资、资产管理、投资管理、投资咨询。

　　从农行备案的时间进度来看，建行拿下私募拍照也是指日可待，目前已有工行、农行、建行涉足私募，相信在不久的将来，四大行将齐聚私募。

　　哪些人适合买私募基金?

　　私募基金是向特点投资者发行的，特定投资者指合格投资者，合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于私募基金产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人和法人或者其他组织。

　　(一)具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元。

　　(二)最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。

　　(三)金融管理部门视为合格投资者的其他情形。

　　私募基金的参与者必须是合格投资者，目的是提高投资者的风险承受能力，维护投资者的利益。在资管新规下，合格投资者的条件发生了一些变化。私募合格投资者应该具有相应的风险识别和承受能力，机构合格投资者门槛提高，最近1年内净资产不低于1千万。私募合格的个人投资者在家庭金融净资产不低于300万，非净资产也必能低于500万。或者在个人收入方面3年平均年收入不得低于40万。

　　私募基金合格投资者具有比较高的风险识别和承受能力，一般来说，越成熟的高端投资者，其风险识别能力更强，风险承受能力也更强。这些投资者适合购买私募基金产品。

私募排排网周评：短期不必过度悲观，长期股价震荡上行

　　上周美股、港股市场以上涨为主，A股市场先扬后抑，围绕2700点震荡，盘面情绪较为低迷。受新一轮MSCI权重提升影响，蓝筹股普遍反弹，但中小创指数在周一大涨之后出现了连续下跌。

　　从行业上来看，休闲服务、国防军工、家用电器、食品饮料等板块涨幅居前，钢铁、非银金融、建筑装饰板块跌幅较大等。

　　【市场前瞻】：

　　于翼资产表示在经济面临下台阶的背景下，市场的机会来自于和经济相关度较弱的行业里，比如风险调整后的医药、自主可控且信赖国内市场的云计算、消费里面的一些细分领域等等。从交易层面情况看，市场前期已经考验过一次2638，是否会跌破这个心理点位，目前来看很难判断。但市场如果跌破2500点，大面积的上市公司要面临股权质押风险，券商和银行端口将面临庞大的坏账，这是监管层的底线，也一定会在“危险的位置”呵护市场。如果有机会，一定要有勇气在泥沙俱下的时候，去买质地好的公司。今年的机会大多来自于大跌之后的果敢，大多的亏损却源自大涨之后的追高。

　　朴石投资表示最近A股市场受消息面和政策面影响持续走弱，尤其一不小心就会踩雷，风险极高，投资者心有余悸，普遍入市意愿不高。但需要注意的是，近期政策面上的积极因素偏多：国内有养老目标基金陆续启动发行，MSCI将实施A股纳入MSCI指数的第二步，把现有的纳入因子从2.5%提高至5%，600亿增量资金入场可期。因此，朴石投资判断接下来或有结构性的反弹行情，但由于经济下行压力等仍构成市场整体制约而难有整体上涨行情。

　　北京和聚投资认为对于超大型机构而言，基于资金规模的原因，关心的重点不是市场的尖尖底到底是1839、2046还是2638，而是市场整体的安全区间到底在哪里，他们要测算底部区间的意义也在于此，只要底部出来，上涨只是时间问题，越是历史性的大熊市，后面的反弹空间也就越大。

　　源乐晟认为目前仍是存量博弈的市场环境，创业板月线5连阴，可见市场氛围之差，市场在2700点附近区间震荡，仍需时间筑底修复，但不宜过度悲观，稳健持续跟踪市场，等待政策面和消息面的变化。

　　君茂资本认为，近期A股市场维持低位运行，成交量也未有明显放大，市场人气较为低迷。主要是过去制约市场的几大因素，如人民币快速贬值、宏观经济下滑等已经在较大程度上得到市场的消化，而近期影响市场的重大事件也比较匮乏，因此，在没有新的事件影响下，市场暂时呈现低位磨底的特征。长期来看，市场能够摆脱当前低位震荡格局的关键在于上市公司盈利增速何时能够企稳回升。市场预期上市公司三季报仍然不能有效回升，这是当前市场估值处于历史大底位置，而市场却仍然处于低位震荡，成交低迷的重要原因之一。

　　幻方量化表示，上周市场再次冲高回落，呈现震荡格局，成交量继续保持低位，短期继续处于磨底阶段，不排除还有一段下跌风险释放的可能性，预期磨底阶段会在9月份结束，随后会有一次相对较大的反弹。

　　天利信和投资表示，两市中报已基本披露完毕，主板利润增速走平，中小创利润增速走低，整体表现欠佳，市场对经济下行和滞涨的担忧升温，但消费降级和M2增速难以支撑通胀持续走高，减税、改革等政策依然值得期待，短期不必过度悲观。

　　新富资本研究中心维持对市场依旧处于“磨底”阶段的判断，影响市场的主要因素的变化包括：国内近期股权投资税率调整、个税修正案落地、房地产税落地的节奏似乎在加快，减税降费进一步推进，再加上十月中下旬十九届四中全会，进一步推进经济改革的预期，都是支撑经济转型升级的基础。市场可能会在以上因素作用下有反弹的机会。建议关注：经济改革推进超预期，宏观经济增长预期起来，看好银行估值修复的机会;看好经济转型方向：关注云计算、新能源汽车、5G、半导体等。

　　明河投资表示，时至九月，整个市场格局已经愈发清晰，银行股作为低估值板块的代表，在七八月份走出了底部逐步抬高的盘升走势，其中龙头品种上海银行甚至在外资和国内股东的持续增持下创出今年新高，俨然走的是牛市行情。作为大市值板块出现的此类慢牛走势，明河投资认为代表了长期资金对现有估值水平的充分认可，并随着时间推移，股价仍会继续震荡上行。而大量基本面糟糕的股票遭遇历史上最严格的退市制度，股东纷纷弃船逃命，市值依然会持续缩水，但对大盘点位的影响已经不大。

私募排排网：如何筛选出一只优质的指数增强型私募基金？

　　短期市场波动不断，下有底，上有顶，然而就长期而言，当下布局是个不错的时机。倘若不确定如何布局，大可关注一些不需要择时的指数增强型基金。今天，私募排排网和大家聊聊指数增强型私募基金。

　　什么是指数增强基金?

　　先来说说指数基金。指数基金并不进行市场择时和标的的主观预测，而是着眼于长远，致力于获得与市场整体相近的回报，通常是被动型基金。而指数增强基金就是在指数基金的基础上增强收益。

　　举个栗子，我想经常关注理财的朋友应该都听过“结构化产品”。所谓结构化产品，就是在保本收益的基础上增强收益。比如一份理财100万，其中70万投资银行存款或大额存单，剩下30万投资高风险衍生联接产品;前者比如说有3%的固定收益，后者有2%的浮动收益，如果亏了，那这2%就没掉了;赚了，那么你就能获得额外的那2%的收益。因此，我们经常看到的那种收益率是一个区间值的，往往是结构化产品。

　　而指数增强基金，其原理就是和结构化产品是一样的。只是结构化产品有一部分保本收益，而指数增强基金没有，因为基金本身就并不保本。至于指数增强基金的“额外收益”(超额绝对收益)，则来自于它的阿尔法增强策略。

　　何为阿尔法增强策略?比方说在你的投资组合中，如果A基金这段时间收益好，是不是你就会在A基金上增加投资?如果B基金表现欠佳，就会减少投资。而基金经理的方法与之类似，但不同的是它是通过量化或者主观的方法，根据市场行情变化，适当对投资组合进行调整，也就是说在被动管理中，加入了些许主动管理的成分。

　　来源：CHFDB数据库

　　不过与公募不同，近几年指数增强型私募基金增长之迅速，令人侧目。指数增强型私募基金作为基金界新人，其实与指数增强型公募区别不大，但它也有它的特点。

　　指数增强型私募基金的特点

　　在去年，由于对冲成本的居高不下，泓信投资、因诺资产等不少老牌量化私募都开始在指数增强策略产品上进行布局。因诺资产创始人徐书楠在接受私募排排网采访时表示，目前公司旗下拥有沪深300增强，中证500增强的指数增强策略产品，近期可能还会成立一期中证1000增强的。

　　与普通私募基金无异，除了一些年化收益、夏普等常用风险收益指标外，指数增强私募基金还有一些特别的指标。

　　1、超额收益率

　　超额收益是对基金最简单、最直观的评价。超额收益即是基金相对于业绩比较基准的区间超额年化收益，而超额收益正是指数增强型基金所“增强”的部分，因此超额收益越大越好。比如下图为两只对标中证500的指数增强型私募基金，后一只基金的信息比率(后面会讲)优于前面的，因此后一只基金的超额收益也远优于前一只。

　　2、信息比率

　　我们都知道指数基金是跟踪指数的，指数就相当于它的轨道，而信息比率相当于是衡量指数增强基金偏离这个“轨道”时的收益风险比。其公式为：

　　信息比率=超额收益/跟踪误差=(投资组合预期收益率-比较基准收益率)/(投资组合收益-基准指数收益)^(1/2)

　　因此，如果该指标为负值，说明基金在往“不好”的方向偏离;正值说明基金在往“好”的方向偏离。但信息比率不可能太高，因为过高的话意味着该基金几乎背离偏离指数。所以在一定范围内，信息比率越高越高，越高的话说明基金经理有能力在基准的基础上，以一定程度的风险获取更多的超额收益。

　　以表现较好的**价值一号基金为例，自该基金成立以来至今(20160125-20180817)的信息比率为0.39，而同期融智股票策略指数和融智股票量化指数的信息比率分别为-0.64和-0.73，说明该基金表现优于基准。

　　3、偏离度

　　也被称为跟踪误差。因为指数基金是跟踪指数的，不能偏离“轨道”太远。因此该值越小表示偏离程度越小。反之，若偏离度越大，就蕴含着较大风险。

　　如何最简单选出优秀的指数增强型私募基金?

　　目前私募排排网拥有一个专业的基金研究平台——组合大师。组合大师能够为投资者带来最简单、最专业的选基服务。怎么选?很简单：

　　第一步：在组合大师首页中点击“报告工场”，可以看到“报告工场”弹出的一个对话框。

　　第二步：点击“新建报告”，在弹出的对话框中输入“报告名称”以备后面查阅(例如：MY FOF);方向一般默认“横向”，即以时间为横轴，走势为纵轴;添加“标的名称”，直接在搜索框中输入基金名称，最后别忘了加上对比基准指数哦!(比如：沪深300指数);确定。

　　第三步：正式生成报告。但这里生成的只是简单的走势图，你还需要获取基金的各种收益风险指标数据。怎么获取?

　　第四步：点击“表格”菜单，直接将“收益风险指标”拖到报告中，即可生成数据。

　　此外，组合大师还有关于基金的基本信息、选股择时数据、历史收益矩阵等其他专业数据，真正做到了一键生成报告!组合大师，让投资更简单!

　　好，以上是关于指数增强型私募基金的全部内容，下面我们来总结一下：指数增强型私募基金是投资于指数的结构化产品，不过基金并保本。增强收益来源于阿尔法增强策略，调整投资组合，获取超额收益。是猪增强型私募基金除了具备普通私募基金的指标之外，还有一些特别的指标：超额收益率、信息比率和偏离度。此外，最简单选出优秀的指数增强型私募基金的方法是：使用私募排排网的组合大师工具，只需要四个步骤就可以筛选出合适的指数增强型私募基金，真的可以说是，组合大师，让投资更简单。

私募排排网L一只优秀的CTA策略私募基金是怎么样的？

　　众所周知，CTA策略是指管理期货策略，私募私募基金八大投资策略中的一种投资60资产投资期货的私募基金。在目前行情不理想的情况下，管理期货策略类私募基金优势凸显。那么CTA策略私募有什么优势?如何选择一只优秀的CTA策略基金?下面，私募排排网来给大家介绍CTA策略私募基金的筛选方法。

　　CTA策略有什么优势?

　　要问CTA有哪些优势?当然要数它与其他策略的低相关性。

　　2008年美国遭遇金融危机，股票、债券哀鸿遍野，唯独CTA基金当年获得正收益。因为CTA是投资于与股票市场涨跌相关性非常低的期货市场，所以趋势跟踪策略能够提供与股市最低的相关性，并且能在长期熊市中与股票体现出很明显的负相关性。

　　同时，CTA是少数不论在市场下跌还是上涨的环境中都能赚钱的策略之一，长久来看，CTA基金的业绩也较为稳定。基于上述两点优势，CTA近些年赢得了快速发展。

　　如何选购优秀的CTA策略基金?

　　授人予鱼，不如授人予渔。挑选优秀的CTA策略私募基金，有了专业的工具就会变得非常简单，记住以下这些筛选条件，筛选出的CTA策略私募基金十有八九不会差。

　　1、基金策略包含系统化高频、管理期货复合策略、系统化趋势、系统化套利。这是最基本的，该策略所包含的子策略基本为量化策略，而之所以剔除主观策略，主要是因为其收益波动较大，而且发行的产品也很少。

　　2、基金类型包含证券投资基金。很正常，我们一般都是买二级市场的期货私募基金，你见过期货股权基金吗?反正排排君是没见过。

　　3、公司类型包含私募证券投资。由于发行主体性质不一样，信息披露完整性、运作方式等亦不同，我们选的是私募基金，也为了相对统一，所以选择“私募证券投资”最合适。

　　4、净值日期≥2018-06-01。留足够的净值披露时间，可以尽可能扩大数据样本，保证准确性。

　　5、累计净值(分红再投资)≥1.1。一只优秀的CTA策略基金，至少要带给投资者10%的收益吧?这要求不过分，算是最低标准了。

　　6、近一年年化收益率值≥5%。这也是优秀的最低标准。

　　7、成立以来区间最大回撤值≤10%。今年以来，许多股票策略私募回撤加大，如果要算成立以来的话，回撤会更大。因此，想要优秀，回撤必须得小。

　　8、近一年夏普比率值≥1。一般CTA策略私募产品的周期都不长，尽管有对冲，但期货由于其杠杆性，其波动本身是比股票要大的。一旦触及平仓，可能这产品就正常清算了。因此选择1年期夏普进行比较，既与CTA策略产品周期匹配，又能很好地反应出产品的收益/风险性价比。

　　9、基金类型不包含单账户。所谓单账户，相当于“非正规军”，没有备案，产品容量也非常小，不具备可比性，因此剔除。

　　打开组合大师，利用这9大条件筛选CTA策略基金，可筛选出63只CTA策略私募产品，其中不乏九坤等知名量化私募。以九坤量化CTA1号为例，组合大师数据显示，该产品收益率自今年5月后，远跑赢融智·管理期货指数、融智·系统趋势指数和商品期货指数三大基准;在融智风格方面，兼具进攻性和防御性。

　　以上是关于管理期货策略的优点以及CTA策略私募基金的筛选方法的全部内容，下面私募排排网给诸位做个总结：管理期货策略具有对冲市场风险优势，不与市场行情挂钩。筛选CTA策略基金剔除主观策略，基金类型是证券投资基金，公司类型包含私募证券投资，净值日期≥2018-06-01，累计净值(分红再投资)≥1.1，近一年年化收益率值≥5%，成立以来区间最大回撤值≤10%，近一年夏普比率值≥1以及基金类型不包含单账户。通过这些详细的筛选，您就能找到一只优势的CTA策略私募基金。

私募排排网：为什么私募基金那么受高净值投资者青睐？

　　私募基金数量和规模发展迅速。截至2018年7月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人24093家，较上月增长0.79%;已备案私募基金74777只，较上月增长1.25%;管理基金规模12.79万亿元1，较上月增长1.46%。在市场环境不好的情况下，基金的数量和规模持续增长，与私募基金本身的特点是分不开的。下面，私募排排网来给大家介绍私募基金的特点以及契约型私募基金的优点。

　　私募基金的特点：

　　1、非公开的私募性质

　　私募基金不像公募基金采取对外公开方式寻求投资者，而是借助私下征询等方式向特定的合格投资者进行发售，所以投资者很难通过媒体等方式了解私募产品信息。因为对私募而言，任何公开方式发售都属于违法违规行为。因此其投资目标更具针对性，更有可能为客户量身定做投资服务产品，组合的风险收益特性能满足客户特殊的投资要求。私募基金产品与公募产品不同，其主要针对高净值人群，且是以不公开宣传的方式向特定人群发售。如果准入门槛过低，参与人数过多，将变质为公募产品而失去私募性质。

　　2、提高客户群的风险承受能力

　　私募基金对每位投资者的认购起点都要求较高，在我国认购门槛为100万，而在美国对冲基金的最低投资额度则高达300万美元。监管部门设置100万的投资门槛，不是为了限制投资者，而恰恰是为了保护投资者。一般来说，越成熟的高端投资者，其风险识别能力更强，风险承受能力也更强。因此，设置100万的投资门槛是以资金量为指标，隔离风险承受能力较弱的普通投资者。

　　3、降低资金流动风险

　　由于私募投资的项目大多有较长的回报周期，需资金比较稳定。进入门槛较高，投资者面对私募基金投资也会更理性，双方的关系类似于合伙关系，给投资者带来更多的期望收益。这也是为什么私募基金不可能实现平民化的原因之一。私募投资门槛将会长期存在，随着通货膨胀率的上升与货币贬值，未来私募基金的投资门槛有可能进一步提高。

　　4、私募基金的募集性和封闭期

　　私募的发售过程是一个向特定投资者募集资金的过程，在募集过程中私募基金必须满足3个规定：首先募集投资者必须满足有限的多数要求，即投资者人数一般为几十个到一、两百个;其次基金单位必须保证同时同价的要求，即在同次发售过程中，不得发生对不同的投资者不同价的情形;最后基金发售过程，也同时宣告基金资金开始募集。

　　私募基金一般都有明确的封闭期，投资人认购了某只私募基金，则双方约定一般以1年作为一个锁定期，锁定期内投资者不能随意撤资，如果投资人想撤资，则需要根据双方签订的合同来进行执行。这样约定是为了保证平台资金的稳定性和流动性，一旦遇到“朝三暮四”的投资人则可以有效约束他的短视行为。

　　5、私募基金管理的灵活性

　　私募基金较公募基金有相对较长的封闭期，在封闭期内私募基金不能随意的进行份额的赎回和退出，这也就意味着基金经理掌握着基金管理的主动权，能在封闭期内对基金进行更灵活的投资管理。

　　私募基金组织结构简单，经营机制灵活，日常管理和投资决策自由度高。相对于其他机制复杂的组织机构，在机会稍纵即逝的关键时刻，私募基金竞争优势明显。

　　6、私募基金结构的简单性

　　私募基金一般都会进行财务杠杆操作，基金运作杠杆可以达到几倍甚至几十倍，特殊情况下，杠杆倍数还会更高。通过杠杆操作私募基金可以扩大资金规模，规避自身资金不足的约束，获取更高额利润。私募基金结构比较简单，一般由合伙人负责基金的日常管理及投资决策等，另外私募基金经理的薪酬激励机制比较完善，除了享有一定比例固定管理费用外，还可以获取一定比例的投资利润。

　　7、收益权分配和专业性

　　在扣除发起人、投资人本金之后，发起人因为出力最多，一般先分配发起人的优先分红，在赚得的收益中先分20%的收益。通常发起人和投资人会签订“优先收益条款”，当投资收益超过某一门槛收益率，基金管理人才能按照约定的附带权益条款从超额投资利润中获得一定比例的收益。确保基金投资表现优良时才能从收益中获得一定比例的回报。

　　契约型私募基金有什么优势?

　　私募基金可以分为契约型私募基金、公司型私募基金和有限合伙型私募基金。与公司型和有限合伙型相比，契约型基金具有不可比拟的优势：募集范围广泛、低成本运作、决策效率高、无双重税负、退出灵活、资金安全性。

　　1、募集范围广泛

　　根据基金业协会对私募基金登记备案的相关规定，私募基金合格投资者数量上限是200人，而以有限责任公司或者合伙企业形式设立的，投资者人数上限仅为50人。因此，契约型基金的募集范围比其他两种形式的基金募集范围更广泛，募集难度也大大降低。

　　2、专业化管理，低成本运作

　　契约私募基金因契约法律关系而设立，因而无需注册专门的有限合伙企业或投资公司，不必占用独占性不动产、动产和人员的投入。而且契约私募基金通常都采用类似承包的方式支付给经营者和保管者一笔固定的年度管理费用。如果经营者和保管者的年度管理费用超过了这笔数额，投资者将不再另行支付。

　　3、决策效率高

　　在契约法律关系的框架下，投资者作为受益人，把信托财产委托给管理公司管理后，投资者对财产便丧失了支配权和发言权，信托财产由管理公司全权负责经营和运作。所以，契约型基金的决策权一般在管理人层面，决策效率高。

　　4、免于双重征税

　　由于契约型私募基金没有法人资格，不被视为纳税主体。因此只需在收益分配环节，由受益人自行申报并缴纳所得税即可。

　　此外，目前我国的公募基金均采用契约方式设立，而公募基金享有较多的所得税优惠政策。

　　5、退出机制灵活，流动性强

　　契约型私募基金的一大优势就是其拥有灵活便捷的组织形式，投资者与管理者之间契约的订立可以满足不同的客户群。在法律框架内，信托契约可以自由地做出各种约定。契约可以有专门条款约定投资人的灵活退出方式，这是因为在集合信托的不同委托人之间没有相互可以制约的关系，某些委托人做出变动并不会影响契约型私募基金存续的有效性。此外，未来允许通过交易平台转让契约型基金份额的可能性也较大，也将大大提高基金份额的流动性。

　　相比较而言，公司型基金和有限合伙型基金必须严格按照相关法律程序退出，往往面临繁杂的工商变更手续。

　　6、资金安全性高

　　在上述三种类型的私募基金组织形式中，契约型基金具有最高的资金安全性，契约架构中可设定委托人、受托人和托管人三方分离的制度安排。受托人可以发出指令对资金加以运用，但必须符合契约文件的约定，否则托管人有权拒绝对资金的任何调动。另一方面，没有受托人的专门指令，托管人无权动用资金。除此之外，还可以设置监察人对私募基金的管理运用进行监督和制约，这是保障资金安全的又一重要制度安排。

　　而公司制和有限合伙制基金在制度要求上没有托管人这一保障环节，更多的要依靠监事会或有限合伙人对管理人的监督，具有潜在的管理人携款潜逃的风险。

　　好，以上是私募基金的特点以及契约型私募基金的优点。下面私募排排网给大家总结一下：私募基金是非公开向合格投资者募集资金，投向股票债券股权等投资标的，管理操作灵活的高端基金理财产品。私募基金具有非公开性质，投资门槛高，私募基金投资者的风险承受能力强、再加上私募基金的管理灵活，结构简单以及回报率的可观，因此私募基金成众多高净值投资者首选的理财产品之一。此外，私募基金许多都是以契约型私募基金存在，主要在契约型私募基金具有募集范围广、运作成本低、决策效率高、可以避免双重征税、退出机制灵活以及资金安全性相对较高的优点，因此，私募管理人倾向于将成立契约型私募基金，私募投资者也青睐此类基金。

私募排排网：为什么有些人投资PE后，一直是亏的?

　　私募股权基金是私募基金中一种投资期限长、回报比较可观的基金产品，深受高净值投资者的青睐。截至 2018年7月底，已备案私募股权投资基金26320只，基金规模7.46万亿元，较上月增加2643.94亿元，增长3.67%。在A股市场环境恶劣的情况下，私募股权投资基金数量和规模都维持较高幅度的增长。那么，私募股权基金如此火爆，不过部分客户可能对私募股权的认识出现一些偏差。下面，私募排排网和大家来聊聊私募股权的一些错误认知。

　　90%以上的高净值人群均配置了私募股权基金

　　今年3月，《2018中国高净值人群财富白皮书》正式发布。《白皮书》显示，90%以上的高净值人群均配置了私募股权基金。而证券业协会数据显示，截至2018年6月底，私募基金总规模达12.60万亿，股权创投私募规模依然快速增长，达7.2万亿，占比57.14%。

　　私募股权认知误区有哪些?

　　股权时代渐行渐近，但想必许多人对私募股权依然是云里雾里的，为此排排君整理了许多投资者常见的私募股权投资问答，看看这些投资误区，你中招了几个?

　　1、私募股权和普通私募一样，是拿着投资人的钱去炒股吗?

　　根据中基协相关规定，原则上要求私募管理人只能在证券投资、股权投资等经营范围中选择一项经营，且不得在存续期内经营与其范围不符的业务。因此，私募基金管理人总的来说可分为三类：私募证券投资基金管理人、私募股权创业投资基金管理人和其他私募投资基金管理人。

　　股权创投类私募，就是我们常说的PE，即投资那些未上市公司的股权，俗称一级市场。而“普通私募”，是我们常见的证券类私募，前者投资一级市场，后者投资二级市场，是完全不一样的概念。

　　2、经常听说公司上市后，背后的PE/VC因此暴富，这私募股权是不是保本投资?

　　错!任何投资都有投资风险，哪怕是货币基金甚至银行存款，只是它们的风险是国家信用风险，但其发生的概率极低，以至于让人们以为是“零风险”。

　　数据来源：SethLevine

　　私募股权基金期限非常长，主要投资于实体经济，且一只基金会分散投资很多个公司或项目，但这些公司或项目不可能每一个都赚钱。以美国VC为例，基金中大约60%的项目都是亏损的，基金的整体业绩表现其实大部分取决于其中30%左右的项目。

　　3、为什么有些人投资PE后，一直是亏的?

　　投资从来都是长跑，谁活的最久，谁就赢了。一般来说，PE的收益往往会形成J曲线效应。

　　数据来源：SethLevine

　　因为PE基金在运作之初，会产生许多推广费、募集费等，而这时基金所投资的企业或项目大部分可能还无法盈利。但经过一段时间后，投资标的开始盈利，收益的春天就来了。因此作为投资者，在PE这种长期投资中过分看重短期收益是不理智的，在前几年亏损是再正常不过的事情。

　　3、PE与VC有啥区别?

　　VC，即风险投资，也是以中小企业的创投为主的，因此风险投资一度被认为是私募股权投资的同义词。但二者最大的区别在于VC投资范围以初创期中小公司为主，而PE则是那些已有一定规模，并能产生稳定现金流的成熟企业。

　　4、经济形势不好，买PE合适吗?

　　经济形势不好，影响的不会是一家企业，普遍经营状况都好不到哪去。在这个时期，这些企业最需要钱，包括许多优秀的企业。但无奈于宏观环境差，因此在融资方面企业方的议价能力会比较弱，因此估值也会相对较低。此时PE的进入，不但可以以相对低廉的价格获取更多股权，同时还能低价买入优质企业，做一次完美的“择时”，退出时回报可观。

　　5、PE的钱从哪里来?

　　PE的钱大部分来自于个人投资者，但也有部分规模大、业绩优秀的可以拿到机构资金。一般一些股权类私募基金的起投金额会高于证券类私募基金，但大部分都是与100万看齐的，比如当前正在募集的基岩资本东方价值11号、新余啃哥ULSee智能识别股权基金。前者的投资方向是生物医药preIPO投资，后者是智能识别创投。

　　6、PE一般多久才能赚钱?

　　PE在投资初期往往会有短时间的收益赤字期，而优秀的基金管理人则会最大限度地缩短这段时间。至于多久能赚钱，完全取决于所投企业的前景和你的耐心。

　　为什么说跟耐心有关?如果我知道5年后有非常可观的收益，那么我就一直放5年就好了啊!

　　这就好比是坐着时光机炒股票，我能预测是一回事，预测完了能不能拿得住又是另一回事。

　　曾经有过一次这样的研究：

　　以1927年1月1日为基准，选出美股市场上市值最大的前500只股票，然后计算出它们在未来5年的总回报。按照回报率的高低进行排序，排成10组。同时每隔5年，对组合做一次调整。如此往复，直到2014年。

　　下图的数据统计了这段时间，回报最高组合的最大回撤。数据显示，该组合在1929年大萧条之际，回撤超过75%;1973年时超过30%;2001年和2008年也均超过40%。

　　看到了吗?就算你知道这只股票5年后会赚钱，但期间的回撤足以跌到你怀疑人生，从而否定当初的投资决策。长期投资，考验的就是人的耐心和人性，所以长期投资能做到成功的人也是少之又少。其实任何投资亦是如此，无论是PE还是股票，当遇到短期亏损时，时间是最好的朋友，坚持是最好的解药。

　　那么，以上是关于私募股权基金投资认知的一些误区。下面私募排排网来给大家总结一下：私募股权基金成为高净值投资者资产配置中重要的一环，私募股权投资需要丢掉一些认知上的偏差。私募股权不是炒股，它投资的是一级市场，企业的股权;私募股权不存在保本的说法，都存在风险。不需要够分在意短期的亏损，私募股权投资是一项长跑，时间是最好的朋友。PE投资于成熟期企业，VC投资初创期的中小企业。经济形势不好，从另外一个角度说也是投资股权的好时机。最后需要强调的是，私募股权投资有一定的投资期限，3-5年甚至更长市场，需要更多的耐心和坚持。

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私募排排网：私募基金需要征收增值税吗?私募基金是如何交纳增值税的?

　　私募基金要收税吗?毫无疑问，私募基金也需要收费，私募基金在运作过程中，买卖股票债券等标的，并且产生了利润。那么，哪些私募基金需要征收增值税吗?私募基金是如何交纳增值税的?下面，私募排排网来给大家介绍私募基金增值税那些事。

　　私募基金分为三种：契约型、有限合伙型和公司型。所以，成立形式的不同，也就导致其纳税主体也不一样。有限合伙型和公司型私募基金，一个是合伙企业，一个是公司，因此其基金背后的企业或公司就是纳税人，而契约型私募基金为非法人主体，其基金本身并不是纳税人，基金管理人才是。了解这些后，咱们就来仔细研究研究，这私募基金是如何征收增值税?对咱们投资者又有什么影响?

　　哪种私募基金需要征收增值税?

　　刚刚上面说了，契约型私募基金并不是法人实体，就不需要缴纳增值税了吗?被业内称为“140号文”的新规第四条明确提出，“资管产品运营过程中发生的增值税应税行为，以资管产品管理人为增值税纳税人”。意思就是说，儿子发生了应税行为，由老子来交税。

　　对于契约型私募基金来说，其本身不缴税，但需要由私募基金管理人来缴纳增值税;而对于有限合伙型和公司型私募基金来说，则由其背后的合伙企业或公司缴纳增值税。

　　私募基金如何缴纳增值税?

　　超市购物需要缴纳消费税、买车子、房子需要缴纳购置税，这里的超市购物、买车买房就是所谓的应税行为。而此次新文件也对私募基金管理人的应税行为也做了规定。

　　私募基金简单说，就是客户把钱给基金管理人，基金管理人在二级市场上买卖股票等投资品种，获得投资收益扣除固定管理费和业绩报酬后，再返还给投资者。

　　而这其中就有两处应税行为：买卖股票(如果是买卖债券，会有利息收入，也属于应税行为，在后面会讲)、管理费。而对应到文件中则分别是金融商品转让和直接收费金融服务。

　　金融商品转让

　　金融商品转让很好理解，就是买卖有价证券、外汇、金融衍生品等行为，而买卖所获得的收益则需要缴纳增值税。排排君需要提醒一点的就是，这里说的交易是在未持有至到期的前提下。

　　直接收费金融服务

　　根据文件规定，“所谓直接收费金融服务，是指为金融业务提供相关服务、并且收取费用的业务活动。其中就包括提供资产管理、信托管理、基金管理等服务。”而私募基金管理人收取的管理费即属于直接收费金融服务，因此也需要缴纳增值税。

　　增值税如何计算?

　　征税方式分为两种，一是简易计税方法，二是一般计税方法;前者税率为3%，后者为6%。由于管理费属于私募基金的自营业务，一直都存在增值税，按6%交，所以咱就以6%来举例。排排君也为大家整理了一个表格，便于理解下面的例子。

　　看题：

　　假设排排君成立了一家契约型私募基金，向客户收取了100万元管理费，另外买卖股票获利100万;买卖金融债获利100万。(假设进项税额为零，暂不考虑增值税附加税)

　　解：

　　1、管理费征税

　　100万元的管理费为直接收费金融服务，而这里的管理费就相当于增值税销售额。按照6%税率计算：

　　根据公式，销项税额=销售额×税率

　　销售额=含税销售额÷(1+税率)

　　那么应纳销项税额=[含税销售额÷(1+税率)×税率-当期进项税额]

　　=[1000000÷(1+6%)×6%-0]

　　约5.66万

　　2、股票、债券买卖收益征税

　　炒股赚的100万元是金融商品转让行为的销售额，由于是契约型基金，则按照简易计税方法3%税率计算：

　　应纳税额=含税销售额÷(1+税率)×税率

　　=1000000÷(1+3%)×3%

　　约2.91万

　　买卖债券赚的100万，同上也要征税：

　　=1000000÷(1+3%)×3%

　　约2.91万

　　另外，咱们还要注意的是，债券还有利息，假设在持有期间收到金融债和国债利息均为10万元，那么这些利息也是要看“地位”征税的。

　　金融债利息的10万元相当于贷款服务的销售额，而“地位”高点的国债利息收入则是免税的。所以按照文件的简易计税方法3%税率计算纳税额：

　　=100000÷(1+3%)×3%

　　约2910

　　当然，合伙型和公司型私募基金的征税方法与契约型本质上还是一样的，不同的则在于税率而已。

　　私募排排网总结：私募基金需要交纳增值税，契约型私募基金、有限合伙型私募基金和公司型私募基金都需要缴纳，不过缴纳的主题和计提的税率略有不同，私募基金的增值税不需要投资者去缴纳，一般是基金管理人或者合伙企业、公司缴纳。私募基金增值税分为两部分：管理费征税和股票、债券买卖收益征税两个方面，具体的增值税计算可以参照上文案例。

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春瑜会客厅之保银投资：人性相通，价值投资不分国界

　　PinPOINT保银最早成立于1999年，目前管理规模超过200亿，公司坚持价值投资理念，投资中港美三地中概股，通过个股对冲规避单边市场下跌风险。价值、中概、对冲成为保银在私募界的三大显著标签。也正因为有这三大利器，在2018年上半年震荡市中，百亿人民币级别的私募基金中，唯有保银保持一向以来的稳定特征，旗下全部产品均取得正收益，成为投资人在市场中难得的避风港。

　　PinPOINT寓意精准投资，保银投资认为投资是应该是一件精准的事，要认真对待投资人托付给自己的钱。保银更愿意把PinPOINT翻译为较真，对投资较真就是对投资人负责。近期保银副总裁马肸珣先生做客私募排排网春瑜会客厅，与投资者分享保银如何做到19年屹立不倒，带给投资者稳稳的幸福。

　　三大制胜法宝，居于最稳私募榜单之首

　　百亿私募大多以股票多头为主要投资策略，今年以来，A股市场整体行情震荡下跌，主要指数悉数下行。在此背景下，不少百亿私募上半年均处于亏损状态，唯有保银旗下基金收益飘红，成为百亿私募中难得的一抹亮色。

　　组合大师数据显示，保银成立以来年化收益22.99%，股神巴菲特年化收益也不过如此，但高收益从来都不是保银的特色。

　　夏普比率衡量的是单位总风险上的超额收益，是可以同时对收益与风险加以综合考虑的三大经典指标之一。简单来说，它就是帮助投资者选择这样一种投资组合，即在同等的收益率水平上最小化风险。私募排排网推出最稳健股票策略私募基金经理排行榜，旨在更好为投资者研究稳健型私募做参考。

　　保银的投资总监王强长期居于最稳健私募基金经理排行榜首位，在新近发布的榜单中，凭借稳定的收益表现，王强揽下2018年1-7月最稳健私募基金经理排行榜三年期和五年期双冠军。

　　2018年1-7月最稳健私募基金经理排行榜

　　对于如何将产品回撤控制得如此优秀，马肸珣介绍：首先，保银认为代表中国经济未来发展方向的企业在海外上市的比较多，所以投资中概，更容易找到中国经济最具成长性的部分。相对于仅投资A股的基金来说，保银的投资比较分散，不仅投资A股，还投资港股和美股中的中概股，这就意味着当A股出现暴跌的时候，保银不一定会跟跌，因为另外两个市场不一定是同步的。

　　其次，保银一般选择基本面良好的标的，在市场下跌的时候，这类股票下跌幅度较小，即使市场暴跌，基本面良好的股票也是到最后才会被抛出。

　　最后，保银采取对冲投资，既做多也做空，在做多的同时做空保护，在多头下跌的时候，空头能弥补收益，甚至有时可以实现正收益。在取得同样收益的前提下，尽可能降低波动风险。

　　选择优质标的、投资范围覆盖中港美三地、个股对冲，这也是为什么保银能够做到业绩稳定，回撤较小的重要原因。

　　人性相通，价值投资不分国界

　　巴菲特作为金融行业响当当的人物，名声在外，更是价值投资的典型，每年巴菲特股东大会举办地奥马哈更是吸引全球投资者前往，其中尤以中国人数量最多。巴菲特的价值投资理念在A股是否适用，更是投资界一直争论不休的话题。

　　马肸珣认为，不管是美国市场、日本市场、越南市场，还是中国市场，价值投资理念都是适用的。因为人性不分国界，人总是喜欢贪婪，喜欢恐惧。人性相通，只要有人性存在的地方，价值投资理论就有效，因为价值投资正是试图战胜人性。市面上比较流行的一种说法是A股市场本身有其特殊性和时代性，马肸珣却表示市场并不存在特殊性和时代性，就比如在过去只要一直持有格力、万科、茅台等股票，收益也会非常不错。

　　在马肸珣看来，价值投资具有共性，并不存在特定的市场不适合。但与此同时，马肸珣认为价值投资并不简单，并不是单纯的高集中度投资就可以做好价值投资，更重要的是运用之妙，存乎一心。

　　价值投资并不等同集中投资，风格决定持股数量

　　长期以来，国内关于价值投资比较流行的观点是，价值投资就是集中投资，而集中投资就是将全部资金集中投资于一、两只股票。在马肸珣看来，价值投资有很多维度，集中投资并不是唯一的一个角度，也就是说并不是所有的价值投资都要做集中地投资。

　　不同风格的基金，股票集中度也不一样。保银旗下风格偏稳健的“中国价值基金”持股分散，数量达到几百只。风格比较激进的紫荆怒放基金，持股则比较集中，只有几十只。马肸珣认为，最主要决定持股个数的，并非是否是价值投资，而是基金风格。

　　目前，保银在国内共有3只母基金，分别是风格相对稳健的“保银中国价值基金”，由多位基金经理管理，投资标的为海外市场和国内市场，持股较为分散;量化对冲型的“保银石榴红了基金”，采用择时量化对冲策略，投资标的以国内市场为主，海外市场为辅;进取型的“保银紫荆怒放私募基金”，择时做多策略，投资标的以全球中概股为主，持股集中。

　　估值不能决定一切，外资买入并非抄底

　　从估值角度来看，目前A股市场估值并不比美股估值高，A股市场跌跌不休，美股却屡创新高。究其原因，马肸珣认为估值并不是决定一切的主导因素，一个市场的走向，其实更多的是由参与者预期来决定。在目前的情况下，投资者对于A股的悲观来自于对中国经济未来悲观，甚至是过度的悲观。而对美股的看法更多的趋向于就是说对美国未来经济的看好，甚至是过度的看好。

　　今年以来市场跌跌不休，不断下修市场预期，也不断有个股创新低，但外资却在不断买入。马肸珣介绍，预期是个性化的，但是投资逻辑是有一定智慧的。外资不是什么都买，没有买中小创，而是在买各行各业的龙头股票。

　　马肸珣认为在未来的3到5年之后有一个确定的投资机会，那就是行业集中带来的龙头起舞，各行各业大者恒大，强者恒强。比如房地产行业的部分龙头企业，目前已经下潜到三四线城市，它们凭借更好的战略、更好的执行、更好的现金流、更好的人力资源，不断通过并购扩大资金的边界，提升自己的利润。所以在整个行业零增长，甚至是负增长的时候，龙头依旧能够高增长。

　　在保银看来，行业龙头是有价值的，外资现在在买入的就是龙头，是因为外资不在乎短期三个月、六个月，甚至一年两年会怎么样，它看到的是龙头利润的长期增长。

　　没有任何人买股票就是见底的信号，外资买入A股亦然。由于海外的市场锤炼了外资，并且海外市场以机构投资人为主。以机构为主的投资人在投资时，往往会选择优质，或者说利润好的公司，因为这样的公司股价迟早会回归正常区间，这也是外资不断在当前位置源源不断买入A股的原因，而非是股市见底的信号。

　　结语：

　　对于任何投资来说，短期回撤风险难以避免，拉长时间维度则能够摊薄风险，并且获得较高胜率。作为一家拥有近20年专业投资经验的公司，保银相信，任何市场的下跌都不会是没有反弹的。而真正可靠的投资收益，一定源自于对投资标的的深入研究和对投资逻辑的深刻理解。等到云开雾散，携手向阳高歌。希望那时，你还和保银在一起!

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私募排排网：一文教你如何看懂私募基金合同

　　私募基金是近年来比较火爆的话题，受到越来越多高净值投资者的青睐。截止今年7月底，私募基金数量私募基金74777只，基金规模12.79万亿元。投资一只私募基金，有疑问文件你必须要会读，它是私募基金合同。那么，私募基金合同长啥样呢?怎么读懂私募基金合同呢?今天，私募排排网和大家来聊聊如何读懂私募及基金合同。

　　怎么看私募基金合同?

　　合同，是一种规定双方权利和义务的重要法律文件，但殊不知，咱们签过的大部分合同，都是机构已经订立好的，你只要在上面签字即可，专业术语叫要式合同。那么问题来了，成千上万字的合同你根本不会看，也看不完，因此也对自己的权利和义务只略知一二。所以，看懂一份合同很重要，尤其是“百万级别”的私募基金合同。那私募基金投资者，需要注意哪些点呢?

　　一、风险揭示

　　别小看这风险提示书，这就像你购买私募基金前做的风险评估一样。其中你必须在确定产品特性的基础上了解管理风险、市场风险、政策风险等一系列主观和客观风险。

　　来源：私募基金正式合同

　　二、基本信息

　　其中基本信息又包括三大类：合同当事人、服务机构和产品。

　　来源：私募基金正式合同

　　1.合同当事人的基本信息如名称、地址、联系信息等。

　　2.服务机构的基本信息包括投资顾问、证券经纪商、期货经纪商、行政服务机构等。

　　3.产品的基本信息如产品类型、存续期、运作方式、是否结构化等。

　　来源：私募基金正式合同

　　一般来说备案的基金都不会有什么问题，咱们只需要关注基本信息是否完整，了解产品的基本情况即可。

　　三、基金的募集

　　这部分的信息直接与咱投资者息息相关：谁可以买?通过什么方式买?可以买多少?

　　1、谁可以买?

　　该部分一般会约定私募基金的募集对象，也就是合格投资者。

　　2、通过什么方式买?

　　也就是所谓的募集方式，咱们一般都可直销机构(基金管理人)和基金管理人委托的代理销售机构购买私募基金。

　　3、可以买多少?

　　最低认购金额一般为100万元，且必须存入统一的资金募集专用账户，不得挪作他用。认购一般会在T+1日确认份额。另外还有认缴限额、追加购买、募集账户、认购费用、成立条件等信息。

　　来源：私募基金正式合同

　　四、基金费用

　　一般来说私募产品的费用由6种：认购/申购费、管理费、赎回费、托管费和通道费。当然，通道费很少见，其他的费用计算方式都会在合同中列示。

　　五、基金的申购与赎回

　　申购和赎回就必须提到开放期和封闭期，因此我们也需要注意以下这些：

　　1、封闭期。封闭期是自基金成立之日起计算。封闭期不允许申购和赎回;但是如果封闭期内允许临时开放的话，可以在临时开放日办理申购和赎回。

　　2、锁定期。锁定期则是自单笔份额取得之日起计算。锁定期内不允许赎回，即委托人仅可对其持有的已过锁定期的份额进行赎回。锁定期的设置，需要投资者对自身的投资需求和流动性管理有着良好的认知和把控。

　　3、临时开放。一般同时允许投资者进入和退出，具体要看基金合同如何约定。同时，需要关注业绩报酬计提是否包含临时开放日，这涉及到新老投资者之间的公允。

　　4、违约赎回。基金委托人在合同约定的开放日(包括临时开放日)之外的日期或时间主动提出赎回申请的，视为违约赎回。但如果基金允许违约赎回，可能导致产品规模不稳定，从而间接影响投资收益。

　　5、申购、赎回的确认及交收规则。这涉及到机构资金的运作效率，咱们可以简单了解好，然后安排好自己资金的流动性。

　　六、基金的投资

　　作为投资者，同样需要了解基金的投资范围及投资限制。了解了投资范围及投资限制，同时结合投资策略，才能更好的把握基金的风险收益特征，以匹配自身的风险收益偏好。

　　1、投资策略。排排网将私募投资策略分为股票策略、宏观策略、事件驱动型策略、管理期货策略、相对价值策略、固定收益策略、组合基金策略、复合策略八大类。一般基金管理人在基金合同中也都会明示该基金的所属策略。

　　来源：私募基金正式合同

　　2、风险收益特征。风险特征与收益特征应匹配。按照规定，一般将私募基金按风险等级分成R1-R5五个等级。而你所投资的基金风险等级也会在合同中明示。

　　来源：私募基金正式合同

　　3、预警平仓机制。预警平仓线是基金的止损机制，若基金跌破平仓线，则需要变现全部基金财产，并清盘。预警线和平仓线之间会有一定的止损空间，但有些基金并不会设置预警和止损线。

　　4、投资经理。一般由管理人指定。投资者在选择基金时，需要关注基金经理的从业年限、历史业绩和投资风格等等。

　　来源：私募排排网

　　七、业绩报酬收取

　　私募绝大多数收益来自固定费用+业绩报酬，只有你帮投资者赚到了钱，你才有钱可赚，否则就只能喝西北风了。而公募基金的收入则是“固定工资”——管理费。基金的管理规模越大，收取的管理费也就越多。

　　八、基金的收益分配

　　收益分配就是指基金的分红，即将本基金的净收益根据持有基金单位的数量按比例向基金委托人进行分配。在基金合同中，一般会约定是否分红、分红的条件、频率、方式等。分红的具体时间则视基金的收益情况及委托人与管理人之间的商议而定。

　　另外，分红可以采取现金分红或红利再投的方式。现金分红，会将基金的净收益直接分配至委托人的收益账户，而红利再投则会将委托人应得红利转为其所持有的基金份额。

　　九、其他事项

　　除了上述一些条款外，投资者对基金合同中标明的投资者权益相关条款也要清楚，包括当事人权利义务、合同的变更终止、违约责任、纠纷解决方式等。

　　风险与收益，权利与义务都是永恒对等的，读懂与自己相关的每一份契约，才能赢得资本市场的博弈。

　　如何看懂阳光私募基金合同?相信您看完了有了一大大概的认识。下面私募排排网给您总结一下：投资私募基金很有必要看得懂私募基金的合同，看私募基金合同需要注意9个方面的内容：风险揭示、合同当事人、服务机构和产品的基本信息、基金的募集、基金费用、基金的申购和赎回、基金的投资策略和投资范围、基金的业绩报酬收取标准、基金的分红方式以及其他投资者权益相关条款。

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私募排排网周评：A股是主要指数企稳，市场信心仍疲弱

　上周，海外市场悉数上涨，美股创出最长牛市周期。A股市场主要指数创阶段新低后开始企稳，但成交量低迷，市场信心仍疲弱，上证周度成交5453亿元，环比下降8.8%，深市成交7210亿元，周环比下降8.7%。

　　板块方面，非银金融、食品饮料、TMT及医药涨幅居前，芯片、软件和5G表现较弱。

　　【事件】：

　　中国证券报报道，知情人士称，地方债风险权重有望从原来的20%降至为零。

　　【私募观点】：

　　星石投资认为，政策进一步提供地方债流动性支持，大大增加对银行的配置需求。地方债8-10月发行压力最大，对其他债券品种的挤出效应或将加强。风险权重下调后还将缓解银行资本压力，有利于加快宽货币向宽信用传导，利好权益等风险资产。

　　重阳投资认为，下调地方政府债券，特别是地方政府一般债券的风险权重符合国际惯例，有助于缓解商业银行的资本金约束，助推金融更好服务实体经济，也是对潜在的新一轮地方政府债务置换进行铺垫。

　　【市场前瞻】：

　　展望后市，于翼资产认为短期仍将维持弱势震荡格局，策略上控制适度仓位防止潜在冲击;基于目前所处底部区域及后续四中全可能出现强改革信号，积极寻找潜在投资机会。结构上，回避经济下行敏感度高的行业，例如高端消费和房地产产业链;聚焦在三类方向：1、估值有安全边际大金融，例如保险;2、内需方向上具有中长期成长前景的大众消费+医药，抗通胀方向的农业领域;3、未来经济新驱动力的科技创新类产业，例如云计算、自主可控及5G等。

　　源乐晟认为上周市场小幅震荡，大金融权重股轮流领涨，但成交量仍创下近两年新低，可见市场人气非常低迷。目前市场在2700点展开震荡调整，向下空间有限，但市场环境较差仍需时间修复，筑底阶段，不宜过度悲观，现阶段是下沉行业和公司，进行深度研究的好时机。

　　新富资本研究中心指出，尽管上周大盘重回2700点，但交易量创近年来新低。从目前形势来看，投资者信心严重不足，经济下行，估值未达底部，市场仍有回落空间。建议投资者轻仓观望，等待市场反转信号来临。建议配置：1、消费龙头：收益源于业绩增长，基本面好，目前配置极具性价比;2、大金融板块;3、TMT板块：估值敏感型。

　　厚恩投资张延昆表示，如果A股和港股通综合配置，可以维持高限90%左右股票仓位左右，配置重点继续是以高股息率金融蓝筹为底仓，以医药、饮料、轻工、汽配的成长股为主攻。

　　富善投资透露，从波动率来看，未来一两年，全球波动加剧情况下，期货市场机遇逐渐显现，当前市场波动在过去8年以来处于中等水平，基于基本面以及宏观环境不确定性，市场波动未来会处于上升周期当中。后续商品市场波动若大幅提升，将继续利好CTA策略。在市场波动加大时，CTA策略往往表现不错，目前是增加配置CTA策略的良好窗口期。

　　君茂资本认为，长期来看，无论是估值层面还是政策、情绪层面，市场看起来再次非理性下跌的空间其实并不大了，所以，像保险、产业、海外这些长线资金已经不拘泥于一城一池的得失，开始对A股进行长期战略性布局。短期来看，市场情绪仍然受多种因素的影响变化不定， A股市场格局可能还是“磨底”特征明显。因此，从策略应对上来说，对于那些有估值优势并且符合未来产业发展大趋势的优质A股标的，更加适合以更长远的视角来进行长期布局投资。但是鉴于A股市场目前仍然处于“磨底”阶段，何时结束尚无法预料，从资产配置的角度，A股方面适合分配部分资金进行长线战略性布局，另外可以分配部分资金进行全球资产配置，以获取更加稳健的投资绩效。

私募排排网：怎么区分FOF基金和MOM基金？

　　FOF基金和MOM基金有什么区别?FOF基金，可以简单理解为投资基金的基金产品，而MOM则是投资寂静经理的基金产品。那么他们具体有什么区别呢?私募排排网给大家分析FOF与FOF区别。

　　FOF基金是什么?

　　基金中的基金(FOF)与开放式基金最大的区别在于基金中的基金是以基金为投资标的，而基金是以股票、债券等有价证券为投资标的。它通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金投资效果。FOF基金分公募FOF和私募FOF基金。

　　一方面，FoF将多只基金捆绑在一起，投资FoF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了;另一方面，与基金超市和基金捆绑销售等纯销售计划不同的是，FoF完全采用基金的法律形式，按照基金的运作模式进行操作;FoF中包含对基金市场的长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。

　　MOM基金怎么理解?

　　MOM是Manager Of Managers的缩写，俗称“管理人的管理人基金”，该基金的基金经理不直接管理基金投资，而是由基金经理从市场上挑选一些业绩优秀的投资管理人对基金资产进行管理，直接授予他们投资决策权，MOM基金的基金经理仅负责挑选和监督投资管理人的业绩表现，并在其业绩不好的时对其进行更换。

　　MoM (Manager of Mangers) 模式，即管理人的管理人基金模式，也被称为精选多元管理人，通过优中选优的方法，筛选基金管理人或资产管理人，让这些最顶尖的专业人士来管理资产，而自身则通过动态地跟踪、监督、管理他们，及时调整资产配置方案，来收获利益。简而言之，MoM是找最优秀的投顾组成团队、分配资金、操盘投资，既发挥团队力量，又不限制个人风格。MoM模式是一种较为新兴的资产管理策略，始于上个世纪80年代，美国罗素是MoM的创始机构。

　　FOF与FOF有什么区别?

　　FOF和MOM区别：

　　1、投资对象不同：FOF基金投资的公募基金和私募基金，而MOM投资的是基金管理人。

　　2、投资起点不同：FOF基金，券商集合理财一般起点是10万，私募FOF是100万，MOM基金是100万起投。

　　3、收费标准不同：公募基金正常收费，FOF收业绩提成。私募和FOF均收取业绩提成。MOM基金收费主要是基金经理和MOM管理人分享业绩提成。

　　4、风险分散方式不同：FOF通过基金的种类来分散风险，而MOM则通过基金的投资策略来分散风险。

　　5、管理者的角色不同：

　　FOF产品的管理者需要制定好整体投资策略和投资目标，但具体到每只基金的策略则由基金经理自己把控，而这种风险把控更多体现在对不同基金仓位的调整或者更换基金上。

　　MOM产品的管理者同样制定好产品的整体投资策略和目标并把控风险，但下面的基金经理只负责在投资策略的总体架构下进行其负责领域的具体投资。管理者对投资策略和风控的影响力和把控都更强一些

　　6、追求的业绩目标不同：

　　FOF一般都被看成是单个基金，以整体组合业绩与同类基金的平均水平进行对比，更倾向于相对收益比较(如排排网旗下FOF与其他竞争对手的FOF业绩相对比);而MOM则是与基金经理负责的投资领域表现进行对比，更倾向于绝对业绩比较(比如负责股票的和股票市场比，负责债券的和债券市场比)。

　　此外，FOF在调整标的上也更灵活，几乎可以做到随时调整组合中持有的基金;而MOM相当于是雇佣多个基金经理操作，因此更换频率不会太高。

　　好，以上是关于FOF基金和MOM基金区别的全部内容，下面私募排排网来总结一下FOF和MOM区别：FOF基金投资的对象是基金，MOM投资对象是基金经理，在投资起点上，FOF包含部分券商集合，起点10万，私募FOF和MOM起点都是100;在收费上，公募基金正常收费，FOF收业绩提成，MOM是MOM管理人和基金经理分享业绩提成。二者在分散投资风险的方式也有区别，最后，在管理者的角色和追求业绩目标方面也存在区别。FOF追求相对业绩，而MOM则追求绝对收益，因为他们的主要收入来源于业绩报酬。

私募排排网：做逆向投资炒股的关键在于什么？

　　股票市场，一般股民往往时追涨杀跌，而A股变幻莫测，追涨杀跌常常铩羽而归。既然追涨杀跌顺势思维不管用，那么我们可以逆着来，这就是逆向投资。什么是逆向投资?做逆向投资需要注意什么?下面，私募排排网来给大家介绍逆向投资那些事。

　　什么是逆向投资?

　　逆向投资通常的理解是：和市场反着来。别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧，但说来说去还是终究归一到择时。

　　择时是做投资最难的事情，需要不断的研判趋势，错误的概率极大。如果我们在一只股票下跌20%之后买入，买了之后又跌了10%，这个时候基本上已经代表择时做错了。同样一只股票，如果因为看好股票而买入，那么再跌10%的话，我们会选择继续加仓。

　　为什么买的是同样的股票，后者我们会大胆加仓，而前者是择时错误呢?原因在于前者我们关注的买卖点，我们因为是低点而买入期待反弹，继续跌表示自己判断出错了;而后者我们认可的是股票本身，看好股票的逻辑没有错的情况下，越跌代表着价格越划算。

　　因此，做逆向投资什么时候买不是问题，买什么才是核心问题。那么如何用逆向投资的思维去选择股票呢?

　　做逆向投资的股票关键在于两点：

　　1、估值是否已经够低。用股票术语的话说就是是否利空出尽，股价跌无可跌。股价高的股票本身下调的空间就大，未来增长预期，也就是私募大佬们经常提的PE(市盈率)，同样存在下调空间，因此像这种“戴维斯双杀”的下跌往往会持续很长时间，下跌幅度也很大。如果提前介入的话，或许最终你依然能盈利，但是长期下跌期间造成的隐性机会成本是非常巨大的。

　　2、股价下跌是否伴随着基本面恶化。很多优质的公司会因为突发性利空消息或受市场恐慌情绪影响，导致股价短期下挫，但是其经营基本面并没有恶化。这类股票往往会在下挫后恢复到之前水平甚至更高，而这正是逆向投资的最佳契机。

　　911恐怖袭击后，美国航空股全线暴跌。但投资大师罗杰斯却大量买入，因为他认为，很多优质的航空公司股票在恐怖袭击中被错杀了，但是它们的运营并不受影响。

　　逆向投资需要注意什么问题?

　　1、耐心。耐心之于逆向投资就像基本面之于选股一样。很多时候，下跌周期往往是很长的，但是你要看下跌趋势处于什么阶段，离支撑还有多远，下跌的极限空间有多大。但是请记住，因为耐心错过了介入机会的话，千万不要去“弥补”。首先我们应该庆幸错过了这一次风险，其次要知道市场是永远不缺机会的。

　　2、分批建仓。判断低点很难，那么不妨分批建仓，这样即使判断错了也还有子弹继续在更低点买入，这就有点像定投模式一样买入，分批建仓就意味着多次平摊成本。

　　3、急跌时要敢于买入。对于因为市场原因急跌的好股票，特别是发生在下跌末期的恐慌性杀跌，那时候市场失去理智，不谈基本面，只剩恐慌，那就捡大便宜了。如果一家好公司因为一些利空事件出现大跌，但这种事情对公司的长期发展又不会产生大的影响，那么也构成买入的机会。

　　4、紧盯基本面变化。对于上市公司要进行不间断的跟踪，在公司基本面发生改善迹象时，如需求回暖、新产品上市、提价、市场份额提高，特别是这些利好已经反映在财报中时，这时候你就可以加快建仓的速度。

　　5、用技术面进行辅助判断。技术指标虽然存在着一些滞后性，但在前瞻判断不明确时还是非常有用的。通常，我们可以通过趋势线、量能、波浪理论等技术指标来判断底部。

　　好。以上是关于逆向投资的全部内容，下面私募排排网来总结一下：逆行投资是一种投资方式，更是一种思维方式。它不是简单地低买高卖，而是关注股票本身的价值，估值是否已经够低了，股票的基本面有有没有问题。逆向投资买的是错杀。做逆向投资需要有耐心、分批建仓，在急跌时要敢于买入，关注股票基本面的变化。

　　私募排排网介绍：私募排排网专注私募14年，拥有对冲基金数据库，目前已覆盖全国14万多只私募基金，2万多家私募基金公司以及近万位基金经理的详细信息，立足于为合格投资者和私募基金管理人两端提供一站式金融理财服务平台。查询私募排名，预约私募基金，上私募排排网。

私募排排网：购买一只私募基金需要支付什么费用?

　　私募基金近年来蓬勃发展，基金数量庞大。据私募排排网不完全统计，截至2018年7月底，我国历史上共发行过126587只私募证券投资基金产品，大幅突破12万只产品。其中33078只产品已经清算，目前运行中产品为93509只产品。今天，私募排排网来和大家聊聊购买私募基金的费用。

　　私募基金投资费用一、认购费

　　认购费为投资者在基金募集期内认购基金时需要一次性缴纳的费用，认购费主要用于市场推广、销售、注册、登记等基金募集期间发生的各项费用。认购费的具体费率因基金种类不同而不同，通常为投资者承诺出资金额的1%-3%，价外收取，例如投资者购买100万元的私募基金，认购费率为1%，则投资者需要向银行账户汇入101万元。也有部分基金不收取认购费。

　　认购费是基金在完成募集等基金过程中产生的费用，不是基金管理公司的的收入。无论公募基金还是私募基金都会有认购费。

　　私募基金投资费用二、固定管理费用

　　固定管理费是投资者支付给基金管理人的报酬，包含信托管理费、银行托管费、律师费等一系列在私募基金日常运作中产生的费用。管理费的具体费率因基金种类不同而不同，通常是投资者承诺出资金额的2%/年左右。该费用通常按日计提，直接从基金资产中扣除，投资者看到的最新基金净值已经扣除了该费用。

　　管理费是基金管理人的管理费用，属于基金管理人的收入。公募基金管理人的收入主要来源于管理费，固定管理费也是私募管理人的主要收入来源之一。部分私募管理人不收固定管理费，那么他们获得收入的主要途径就是业绩报酬，也从侧面反映该私募机构对私募产品的绝对自信。

　　私募基金投资费用三、浮动管理费

　　浮动管理费也称业绩报酬，是私募基金公司最大的收入来源。私募基金在分配收益前要提取部分利润作为业绩报酬给基金管理人，这部分利润是基金管理人最主要的收益。形式上可以是基金全部盈利的20%，或者按项目提取盈利的20%，也可以是在剔除给投资人保底收益之外的超额盈利的20%，也可以是其他形式，具体可参考产品合同。业绩报酬也是直接从基金资产中扣除。

　　浮动管理就是业绩报酬，是私募基金管理获得收入的重要方式，也是私募管理人追求绝对收益的驱动力。部分公募基金也有业绩报酬，是在产品赢利超过一定的界限时候，从这部分超额收益终提取20%，私募基金也有这样的形式，上面已经说过。

　　私募基金投资费用四、赎回费

　　私募基金的募集期一般为1-3个月，募集期结束则进入封闭期。通常大多数私募基金均设有赎回封闭期和准赎回封闭期。赎回封闭期一般为1-6个月，期间不接受投资者申购或赎回。准赎回封闭期一般为6-12个月，期间允许投资者赎回，但通常需缴纳3%-5%的赎回费。在业内，仅少数私募产品不收取赎回费。

　　赎回费是基金投资的资产在卖出或者赎回过程中产生的一些费用，不属于私募基金管理人的收入。赎回费一般较高，因此赎回基金份额的投资者需要考虑清楚，看准时机，以免造成账面赢利实际亏损的情况或者错过了接下来的行情。

　　购买私募基金需要支付一定的费用，包括基金认购费/申购费，固定管理费、浮动管理费和基金赎回费。私募基金认购费需要价外收取，意思是投资人自己掏钱，私募基金的固定管理、浮动管理费和赎回费，都会从基金资产或者你的基金份额中扣除，不需要自己掏腰包。学习私募基金知识，查看私募基金净值和基金排名，购买私募基金产品，上私募排排网。私募排排网专注私募基金14载，是是连接合格投资者和私募基金管理人两端提供一站式金融理财服务平台。

私募排排网：中国私募基金7月融智评级报告

　　一、评级情况

　　2018 年 7 月份，市场的破2700 点之后超跌反弹，但是市场赚钱效应依旧较差。目前沪指依旧在2700点附近徘徊，相比3 年前的3800点，最近三年指数跌幅依旧较大。接下来看一下存续基金的评级情况，7 月份，共有8666只产品参与一年期评级，4796 只产品参与二年期评级，2493 只产品参与三年期评级，546 只产品参与五年期评级。参与评级的产品数量相比上个月有些许增加。具体星级分布数据如表1：

　　二、业绩表现情况

　　绝对收益方面，所有参与一年期评级的基金产品平均收益率为-1.39%，相比上个月的 1.02%出现大幅下降，主要原因在于 7 月份的市场虽然出现了探底回升，但是赚钱效应依旧较差，大部分私募仍旧录的负收益率;所

　　有参与二年期评级的基金产品平均收益率为 6.21%，所有参与三年期评级的基金产品平均收益率为4.84%，但是3 年前的7 月底，上证指数在 3800点左右，意味着这三年期间，私募总体平均收益率高于同期指数表现;而所有参与五年期评级的基金产品平均收益率为81.14%，环比相差不大。表2 为各个周期的评级中，各星级的评级收益率，可以看见，由于收益率指标在评级方面占了较大的权重，所以星级越高，收益率要大一个级别。

　　三、最大回撤情况

　　最近 3年的二级市场走势较差，收益率指标普遍不太好看。下面看各个评级周期的最大回撤情况。从的结果可知，最近一年，产品的平均回撤为 15.88%，整体略微偏高。但是最近三年和最近五年的平均最大回撤高达 24.18%和 37.83%，主要原因在于这段时间市场处于熊市阶段，同期市场指数跌幅较大。虽然市场如此，但是五星级产品表现非常好，最近一年，一年期评级五星级产品的最大回撤只有 5.60%，远远低于平均水平。

　　四、融智风格

　　融智风格是根据产品区间内的收益率，结合沪深300 指数的涨跌，综合评价产品的进攻防守能力的指标。根据各评级周期中上行和下行捕获率得出融智风格显示，4 个评级周期中的融智风格分布如下面四个饼图。结果显示，一年期、二年期和三年期评级的产品中，防御性产品占比分别高达 38.85%，39.06%和 36.30%，占比较高，三年期评级的产品中，进攻型的占比也较高;而五年期评级中，进攻型和攻守兼备型的产品数量占比分别为44.51%和34.25%，两者加起来接近 80%。

　　7月融智评级•中国私募证券基金评级报告全文：私募排排网投研资讯频道

私募排排网：价值投资是什么?价值投资认识误区分析

　　价值投资，是私募投资领域私募基金经理奉行的投资理念。对于价值投资的理解，每个人都有自己的见解，那么到底什么是价值投资呢?今天，私募排排网来和大家聊聊价值投资的含义及其认识误区。

　　价值投资——透过现象看本质

　　巴菲特的精神导师格雷厄姆曾经对价值投资这样定义过：股票价格围绕“内在价值”上下波动，长期来看有向“内在价值”回归的趋势。这与咱们读书时学的**的价格理论一样，商品的价格始终会在商品价值附近波动。

　　在投资领域，市值几乎可以认定为一家上市公司价值的计量器，也就是私募大佬们经常说的EV(企业价值：Enterprise Value)，这也是价值投资最重要的指标之一。而股价则是EV最直接的体现，排排君可以用两张图来说明：

　　来源：网络

　　“价值投资需要长期坚持，如果你不愿意持有一只股票10年，那么你连10分钟都不要持有。”

　　"If you aren't willing to own a stock for 10 years, don't even think about owning it for 10 minutes."

　　—— Warren Buffett

　　说起价值投资，人们第一个就会想起投资大师巴菲特。没错!有无数人都希望搭上他的价值投资的快车。巴菲特所掌控的伯克希尔，在过去的36年中，录得了年化近20%的回报，同期标普500的年化收益只有8.5%。用他的话说，价值投资最重要的一点就是：

　　投资法则一：永远不要赔钱;

　　投资法则二：永远不要忘记法则一。

　　所有做投资的人都很清楚：投资最重要的是要保本，然后再去挣钱。为什么说保本是非常重要，因为一旦亏损，可能几年的努力都是一场空：

　　假设第一年收益率为k1，第二年收益率为k2，那么根据公式：

　　[(1+k1)×(1-k2)]^1/2-1

　　投资1的情形来看：第一年翻了倍，但第二年直接减半，平均年收益率还挺不错，有25%。但是实际上年收益率为零，因为到头来你什么也没有挣到。

　　但是保本并不是绝对不亏损，而是允许暂时亏损。就像巴菲特08年金融危机时买了高盛的股票，但此后股市还跌了20%多，当时很多人认为巴菲特错了。但是到现在来看，巴菲特的决定不愧是英明之举。

　　再说另一点，长期投资价值。一只股票值10块，现在排排君买进时是8块，后来跌到了6块，排排君亏损了40%。但这并不代表什么，就像巴菲特40岁的时候拥有5000万美元的资产，低于当时很多同龄投资家，但现在却成为屈指可数的大富豪，原因在于其能长期维持20%的复合增长率。如果排排君持有的这只股票，长期具有投资价值，那短期的“亏损”又何妨呢?

　　投资是需要耐心的。很多人投资股票，或者向别人咨询股票，总想着马上涨，甚至暴富，但却往往不敌预期;如果你长期坚持价值投资信仰，投资价值公司，哪怕年化回报率不高，长期下来依然收益可观。既然道理都知道，为什么很多人不去做呢?

　　说起来容易，做起来难

　　价值投资者最大的挑战是要有强大的心理承压能力，来承受短暂的“亏损”，用专业的话说就是周期性跟踪误差。例如，美国价值股在2013年到2015年间与大盘的跟踪误差逐渐加大，但如果将时间拉长至1995-2017年的话，可以看出，价值股的收益已经将大盘远远甩在了后面。

　　来源：新全球配置 彭博

　　因为在几十年的长期持股过程中，大盘涨得好的时候，你没有大盘涨得多;大盘跌的时候，你比大盘跌得多的情况很常见，很多人并不是说他们没有毅力坚守价值投资信仰，而是短期内无法承受较大的跟踪误差，对价值投资失去信心，最后不得已割肉离场，最终以投资失败告终。

　　所以，想要做到价值投资，除了拥有足够好的投资心态和承压能力外，长寿也是必要条件。

　　价值投资的误区有哪些?

　　1、价值投资的时间越长越好。很多人印象中的巴菲特就是买入伟大的企业，并长期持有。但其实，巴菲特很注重资产的动态平衡，他从60年代开始至08年差不多投了200多家公司，但持有超过3年的只有22家。持续经营、企业价值、行业门槛等等都是需要经常评估的，不满足条件的自然要卖出，比如巴菲特在07年卖出中石油就是一个好的案例(一是行业的基本面发生了变化，二是估值太贵)。价值投资最大的陷阱在于：坚守了那些不该坚守的!

　　2、价值投资无需择时。价值投资教导我们，投资者要把重点放在基本面研究上，不要受短期因素变动的影响。以对冲基金为例，对冲基金的收益主要是由绝对收益和相对收益构成，相对收益是你承担系统性风险而获得的收益，而绝对收益却依然需要择时。但这种择时，“择”的是宏观趋势，并不是短期买点和卖点。因此，价值投资要想获得比别人更多的绝对收益，择时的思维很重要。巴菲特一直认为自己的成功离不开美国这个不断向上的宏观环境，如果要这么说的话，至少国内投资者应该比巴菲特多3倍的信心，因为中国的GDP年增速是美国的3倍以上!

　　好，以上就是关于价值投资理念及其认识误区的全部内容，下面，私募排排网给大家总结一下：价值投资是要的考虑长期的价值，不过分在意眼前的波动，让投资长期赚钱。当前，有一个前提是，你的投资标的必须是有潜力的，或者是被低估的标的。价值投资需要强大的心理承压能力，客服人性的缺点。正如美港资本创始人陈龙先生的说的那样，价值投资大家都懂的，但是更重要的是克服人性(的弱点)，坚守价值投资之道。

私募排排网调查：员工持股计划爆仓标的值得关注吗?

　　私募排排网(**simuppw)8月22日讯 伴随着上证指数不断创出年内新低，市场交投氛围持续低迷，部分上市公司推出的员工持股计划出现爆仓现象，如凯迪生态、智慧松德等等。那么这类爆仓个股是否值得投资者关注呢?为此私募排排网调研了众多私募基金机构，从受访结果来看，35.78%的私募机构认为爆仓标的值得关注;30.51%的受访私募则持反对观点;另有33.71%的私募持不确定的态度。

　　同时，就员工持股计划爆仓事件，私募排排网亦采访了巨泽投资董事长马澄、磐耀资产董事长辜若飞、腾逸投资研究总监朱坚文、滨利投资基金经理梁滨、领新投资投资总监刘东明等私募，他们发表了自己不同的观点与看法。

　　35.78%受访私募认为爆仓标的值得关注

　　本次调查问卷主要以员工持股计划爆仓标的是否值得关注为主，从调查的结果来看，有35.78%的私募机构认为上市公司看好未来的发展，推出员工持股计划实质上是利好消息，所以他们认为这类投资标的值得投资者关注。亦有30.51%的私募认为员工持股计划出现爆仓，一定程度上表示上市公司基本面情况被证伪，不值得关注。另外，有33.71%的受访私募持不确定性的态度。

　　对于员工持股计划爆仓，巨泽投资董事长马澄表示，随着近期股指的下跌，员工持股计划也接连出现“爆仓”和“清盘”现象。这是因为员工持股计划转换成了“信托计划”的缘故，通常又给员工持股计划采取了“加杠杆”的做法， “加杠杆”成了员工持股计划的杀手。员工持股计划的“爆仓”与清盘，或者说员工持股计划损失惨重，其罪魁祸首就是“加杠杆”。

　　磐耀资产董事长辜若飞透露，上市公司推出员工持股整体而言体现了其对公司未来基本面发展的信心，但是目前推出员工持股的上市公司数量较多，里面上市公司基本面质地也是良莠不齐，个别上市公司员工持股计划甚至出现了爆仓。

　　腾逸投资研究总监朱坚文认为，所谓员工持股计划，本来是一种外国的股权分配激励制度，让员工和上市公司共命运。原本是个好制度，但是前几年被引入A股后，被异化为一种炒高市值的工具，因为大股东在里面加入了一个条件，那就是兜底。但多数大股东不会履行兜底协议，因为他们愿意兜底倒不如自己直接增持。另外有部分更恶劣的是利用员工持股计划为自己减持做准备。

　　滨利投资基金经理梁滨指出，员工持股计划的设计初衷，大多是将员工利益与公司利益捆绑，可视为一种有效的激励手段。但如今参与持股计划的员工却出现了爆仓的现象，出现这种原因主要还是由于其背后加杠杆所导致的。基于这种“加杠杆”的设计，将员工持股计划推向了极其不利的位置。杠杆本身就是把双刃剑，在市场好的时候会加大收益，遇到熊市自然也就出现了不断爆仓的现象。

　　领新投资投资总监刘东明认为，员工持股计划本来是一种有效的激励手段，结果由于种种原因爆仓，一定程度上给上市公司造成了很大的负面影响。

　　理性看待员工持股计划爆仓个股

　　对于A股市场上出现员工持股计划爆仓的标的，是否值得投资者关注呢?为此辜若飞明确表示，这类爆仓的上市公司不值得中小投资者们关注，因为爆仓事件进一步说明公司的基本面逻辑已经被市场证伪。而真正优秀的上市公司本身股价走势也相对坚挺，所以员工持股计划只能作为研究的一部分参考，并不能作为买卖相关公司的核心逻辑。

　　朱坚文则认为，今年以来A股市场连续下跌，员工持股计划爆仓也是常态事件，本质上是上市企业得不到资本市场的认可，所以个人认为投资者关注这些员工持股计划个股的意义不大。

　　刘东明透露，员工持股计划本来是为了能够让上市公司更好的发展，结果却出现了爆仓事件，利好消息变成利空，叠加目前员工持股计划加杠杆情况，在国家去杠杆的严格政策下，该类投资标的短期之内不具备良好的投资前景。所以这类爆仓的个股并不需要投资者花太大的时间去研究。