私募直营店：基金理财有哪些实用的止损技巧

　　基金投资者都明白一件事情，基金的收益主要来源于股票和债券，一般以股票为主。因此，基金产品的收益取决于股票市场的表现，具体而言，基金的收益与基金资产所投股票的涨跌直接挂钩。股票市场表现好，基金赚钱，当股市差的时候，基金会亏钱。如果面对基金亏损，有没有什么好办法进行止损呢?今天，私募直营店收集整理材料，给各位介绍基金产品止损常见的方式方法。

　　个人投资者如何进行基金止损?

　　投资股基的基友们也常有有这样的困惑，行情好时，基金涨起来可以很彪悍，而跌的凶起来，也一点也不比大盘差，那么基金投资中需不需要进行止盈和止损呢?对于基金投资人而言，如何避免损失是最为关注的一个问题。在此，就为投资人介绍一下基金如何止损，希望对投资人们有帮助。

　　基金如何止损?

　　1、操作模式止损

　　这主要是指投资人通过对绩优基金产品补仓，在一定程度上降低投资人持有基金产品的成本，起到降低持基金风险的目的。或者通过优化基金产品组合，避免集中投资基金产品的风险。

　　2、理性止损

　　当投资者选择基金产品时，都承担着房贷、子女教育金筹措、养老金准备等责任，这需要投资人坚持理性投资，在具体的基金产品投资过程中，坚持长线投资、价值投资才能有效止损。

　　3、品种止损

　　基金品种不同，止损方式当然也各有所异。一般而言，货币市场基金就只有赚多赚少的问题，并无止损之说。股票型基金经济高涨期止损才能有效避险。而债券型基金止损应当注意货币政策，建议生息考虑止损。

　　4、组合止损

　　组合止损也就是说投资人将止损的关注点避免停留在单只基金产品上，而是构建激进型、稳健型产品组合风格上。如果投资人抗风险能力较弱，就应该避免应当局限于固守原来的基金产品组合，应主动从激进型基金产品组合调整为稳健型或者保守型基金产品组合。

　　5、机制止损

　　机制止损也就是将家庭资产在银行存款及资本市场之间进行分配，同时，建立起对权益类资产的风险管理，并且运用定额投资法，以降低投资人选择基金产品的选时成本。

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券商一季度业绩大爆发 市场赚钱效应显著

　　2019年一季度，A股以惊人的涨幅牛冠全球。沪指在3月上旬创下3129高点之后，多空双方在3000点附近争夺激烈，在月末的最后一个交易日，三大指数出现全面的放量上涨，市场一片向好之势。

　　从指数的涨跌幅来看，一季度上证指数累计上涨23.93%，深证成指涨36.84%，创业板指数涨35.43%;相比全球其他主要市场，A股市场在一季度的表现可谓是闪耀全球。进入4月份，A股继续以强烈的攻势开启第二轮上涨，并在盘中创下3288点的年内新高。

　　券商一季度业绩大爆发 

　　待到市场回暖日，券商赚钱高潮时。驱除了昔日的寒冬迎来春天的万物复苏，作为牛市最直接的受益者，今年以来券商不仅在股价上实现了全面回春一飞冲天，在业绩上也迎来了大爆发，一扫去年的阴霾，完成了一场漂亮的翻身仗。

　　根据Wind统计数据显示，截至4月9日晚间，已有27家券商公布了一季度的业绩报告，各个券商的同比增速全部为证，累计营收约569.22亿元。在一季度的业绩中，超过10亿元营收的多达15家券商，其中中信证券、国泰君安、华泰证券分别以64.13亿元、58.31亿元和50.68亿元的营收遥遥领先。

　　作为券商中的龙头，中信证券公布的最新财务数据显示，中信证券母公司在3月份实现22.14亿元的营业收入，环比增长25.77%，实现净利润13.85亿元，环比增长69.88%。部分券商在一季度实现的盈利甚至超过了去年一整年的盈利收入，其中西南证券在一季度所赚取的利润近乎是去年全年的6倍之多。

　　行情向好，券商可谓是好处多多，除了业绩实现大爆发之外，券商股在今年以来的涨幅也十分喜人。在纳入统计的42只券商个股中，今年以来全部录得两位数以上的涨幅，其中，中信建投、华创阳安、中国银河均实现了翻番的涨幅。从市值角度看，目前券商板块个股总市值已经高达2.82万亿元，仅仅今年以来就增加了1.04万亿元，增幅高达58.60%。

　　作为本轮行情最先启动的龙头板块之一，券商股板块中的很多股票在不到一个月的时间里就实现了股价翻番，受到各方投资者的高度关注。不过进入3月份以来，整个券商板块似乎就进入了停歇休整状态，在其他热点板块相继出现之时逐步熄火。目前在市场成交量逐步放大、券商一季度业绩实现暴增的环境下，券商股能否领涨两市重新启动新一轮A股行情，成为了市场关注的焦点。

　　市场赚钱效应显著，公募私募齐加仓

　　随着三大股指一路高歌猛进之际，沪深两市的成交热情也在不断升温，多次创造出单日突破万亿大关的交易数据。其中深成指也是频频发力，创造了周线“12连阳”的最长历史记录，时隔十个月后再次站上10000点大关，在一季度领涨全球主要市场指数。

　　结束一季度的涨势，在三四月的交替之际，A股市场开始启动第二波涨势。这一轮行情的上攻并非如大多数投资者所预期那样缓慢的进行，而是依旧来势凶猛，一举跃过3100点登上3200点，并以强烈的攻势逼近3300点，令踏空的股民们猝不及防，纷纷等待机会抓紧时间加仓上车。

　　市场上攻态势如此猛烈，公募基金在仓位方面也做了加仓调整。根据公开数据显示，截至4月4日当周，偏股主动型基金平均仓位为86.20%，与前一周相比上调534bps，其中股票型基金平均仓位为90.46%，相比前一周上调307bps;偏股混合型基金平均仓位为84.06%，相比前一周上调645bps。

　　在经历了3年的熊市之后，市场信心开始得到恢复，各方机构都开始加大仓位来应对回暖的市场行情。除了公募基金迅速加仓之外，私募基金的仓位在3月份也有较大的提升。根据私募排排网公布的最新数据显示，股票策略型私募基金在3月底的平均仓位是74.87%，与上个月的71.99%相比上升了3个百分点，整体平均仓位呈现放大趋势，并创下近一年以来的新高。

　　(数据来源：私募排排网)

　　自从春节市场回暖以后，私募基金就一直处于加仓状态。根据私募排排网调查的具体仓位来看，目前有29.91%的私募正处于满仓状态，超过90%的私募基金处于5成仓或者5成仓以上，而处于空仓观望状态的私募基金仅仅只有不到1%。由此可见，处于高仓位的私募在近期出现了大幅增长，但相比于牛市时期80%以上的平均仓位而言，还有将近5个百分点的距离，说明目前私募还存在相对较大的加仓空间。

　　(图片来源：私募排排网)

　　在A股信心指数方面，4月份的中国对冲基金经理A股信心指数为126.15，环比3月份上涨3.94%，目前该数值已经处于历史较高水平，结合当前的私募仓位看，可见私募基金经理对于A股的后市整体上都持有客观的看多态度。

　　多家券商看好新一轮行情

　　对于A股后市，多家券商也齐齐唱多，长城证券在4月份的策略报告中指出，市场经过了将近一个月的曲折调整后，市场的抑制因素也出现了边际变化。在海外层面，海外市场逐步止跌;在资金层面，外资呈现大幅流入趋势;在上市公司业绩层面，市场对于一季度报的预期相对较低，不排除会出现预期差的情况;在政策层面，减税降费超预期、宽货币向宽信用传导等等都是推升行情拉伸的动力。综合各个因素而言，长城证券认为市场在短期内已经调整到位，现在是重新起航的时候，并维持全年最高点有望达到4000点的判断。

　　展望4月份的A股市场，国金策略李立峰表示，4月A股市场仍处于积极可为的阶段。当前在诸多因素综合效应下，均有利于A股行情的向上展开，虽然A股指数估值从2440底部以来已经有了高达35%-45%的修复，但当前A股所对应的估值水平与历史中枢相比仍然相对较低，因此还具有较大的修复空间。此外，李立峰还指出，目前两融业务尚处于相对可控的杠杆水平，随着A股中枢的上移，市场的波动也会相应的与之加大。

　　在A股投资机会的判断上，国泰君安研究所所长黄燕铭表示，随着基本面政策因素的改变，得益于政策先导作用，其他的基本面因素也会随之发生改变，如经济见底回升、行业景气度与上市公司业绩改善等，因此可以预见当前2900-3200之间的上证综指只是阶段性质的盘整。目前市场的反转已经确定，上涨行情并未结束，市场上买卖双方以及各类机构存在较大的分歧，从证券投资的交易理论出发，多空的分歧加大也意味着未来股价变动的可能性也会加大，如果大家预期一致则反而意味着没有什么投资机会。

　　天风证券则认为，时隔一年之后市场再次进入上行趋势，一旦进入上行趋势后投资者应该保持多头思维，在A股上行中不要轻易的降低仓位，A股有望迎来第二次起飞。目前A股三大指数都不断创出新高近期成交资金平均盈利仍超5%，市场赚钱效应依旧存在，在赚钱效应消失之前，应该保持积极的态势应对。

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私募资金在各个账户之间是如何运作的?

　　金融投资，无非是一个实现资产保值增值的方式，资金的安全是一个最基本的必要条件。对于私募基金来说，基金的安全一般通过第三方基金托管机构，使得管理人不直接接触资金。那么，除了基金托管账户外，私募基金还有个募集账户，基金的募集账户和托管账户是什么关系?资金在各个账户之间是如何运作的?下面，私募直营店收集整理材料给大家详细介绍。

　　私募基金托管后一般有两个账户：私募基金募集账户和托管账户 。简单来说，这两种账户可以分为三种情况进行使用：

　　1、产品成立之前，投资者的认购款是打到募集账户。

　　2、产品成立后，托管方会开立一个托管账户，把募集账户的资金划到托管账户。托管账户的资金可以在证券资金账户与期货资金账户之前相互划转，用于账户间的资金调拨。

　　3、产品清盘后，证券资金账户与期货账户做结息后所有资金划转到托管账户，托管账户结息清算后的总资金资金分配后划转到投资者的账户。募集账户是用来直接与投资者对接的，托管账户是用来账户间调整和存管整个产品的资金的。

　　私募基金的募集账户一般是由私募基金的托管人开通，全称通常为“XX证券股份有限公司基金运营外包服务募集专户”，是由私募基金运营服务机构接受私募基金管理人委托代为提供基金服务的专用账户。私募基金的募集账户一般用于基金募集期间和存续期间所有销售渠道的认购、申购和赎回资金的收付。

　　中国证券投资基金业协会规定，在募集专用账号及资金安全方面，私募基金管理人在私募基金募集前必须与监督机构联名开立私募基金募集结算资金专用账户，实现对募集结算资金的归集管理。

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　　作为阳光私募行业国内最专业的第三方评级机构，主办方私募排排网深耕私募行业十五载，见证了中国私募行业的成长足迹，也一直致力于打造私募机构与合格投资者客户间的桥梁。2018年底，私募排排网打破业内传统代销模式，首创“私募直营店”模式，为私募机构与合格投资者打造了直接对话沟通的桥梁，省去中间渠道，减少了信息的不对称，大幅降低了私募行业交易成本。私募直营店一经推出便受到了私募机构的热烈欢迎，短短三个月入驻私募机构已超过1000家，服务高净值投资者超过10000名。在近期的红火行情的刺激下，更有一些业绩突出、表现活跃的私募机构获得了大量签单。

　　在“私募直营店”，合格投资者与私募机构可以实现双向互动。

　　在私募机构端，可以一站式完成全国渠道(银行、券商、第三方)代销商洽，提高效率，降低成本;也可以一站式直连全国机构投资者(FOF、孵化基金、银行委外)，帮助和大金主谈成合作;在合格投资者端，客户可以全市场挑选合适产品，实现利益最大化，也可以直接联系私募买产品免认购费降低投资成本，真正回归买方地位，享受买方待遇。

私募基金分红一般有哪些方式

　　基金分红是指基金将收益的一部分以现金形式派发给投资人，这部分收益原来就是基金单位净值的一部分。按照《证券投资基金管理暂行办法》的规定：基金管理公司必须以现金形式分配至少90%的基金净收益，并且每年至少一次。该暂行办法已作废，现如何分配以基金合同条款约定为准。那么，如何正确理解基金分红?下面，私募直营店详细为您介绍基金分红那些事。

　　什么是基金分红?

　　假设你用10000元投资了一只基金，当时的单位净值是1元，一共10000份，当净值涨到了1.2元时，你的账面资产是12000元。

　　这时候，基金准备分红了，每份派现金0.2元，所以你的10000元基金得到2000元分红，但是基金的单位净值变成了1元，所以基金资产只剩10000元了，2000元+10000元还是12000元。

　　也就是说，分红后，基金账户内的资产会减少，而减少的部分会以现金的方式发放给你，因此，收益是没有任何变化的。

　　还有另外一种分红方式，就是红利在投资。这种分红方式不发现金，但可以增加你的基金份额，上例中你原始10000份基金份额，分红后会增加到12000份。

　　记住，分红方式要提前设置好，一般选择红利再投资。

　　1、基金当年收益弥补以前年度亏损后方可进行分配注：意为只有盈利的基金才有资格分红!

　　2、基金投资当期出现净亏损则不能进行分配。

　　3、基金收益分配后，单位净值不能低于面值

　　基金为什么要分红?

　　基金盈利了，基金经理暂时又找不到什么好的投资品种，所以就会赚到的盈利以现金分红的形式发给大家。这里我想说，基金分红后，大家注意一下它的业绩，某些基金分红后的走势并不乐观，大家继续往下看。基金分红，就是左手倒右手，而且收益分配时所发生的银行转账或其它手续费用，还要由我们自己承担，那分红有什么意义呢?

　　对于我们普通人来说，确实没啥意义。只不过，恰好你想卖出一部分基金份额的时候!恰好基金它分红了!你最多可以免一点赎回费而已。

　　然而，现金分红还有其他“有意思”的地方——基金向投资者分配的基金收益，免征收所得税。所以很多企业资金就有了这种操作：在基金分红前买入基金，分红除息后再赎回以避税。不过最近有消息称，监管层或加强对借道基金分红避税行为的监管。听说已经查了部分基金公司，未来，这条“套利”之路可能逐渐被堵上。

　　所以，基金分红其实不是基金公司拿钱来分给你，而是在分你自己的钱!你的收益并没有因此而增加或减少。但是，不管哪种分红方式，都不会增们的资产或者收益，所以投资时不要以分红来作为判断基金好坏的标准。

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私募排排网：基金投资的一些认识和操作误区介绍

　　对于业余投资者来说，基金投资相对于炒股是比较稳健的一种理财方式。越来越多的投资者开始倾向于购买基金，基金拥有很多优势，比如分散风险、专业人员管理等，但很多人简单的认为这种“专家理财”的模式可以轻松赚钱，因此在意识上和实际操作上出现了不少误区。下面，私募直营店给大家详细介绍基金投资的一些误区。

　　误区一：买张不买跌

　　许多投资者往往只敢在股市上涨时购买基金，遇到市场下跌就会犹豫不决。在市场处于低位的时候买入，亏损的风险反而更小，长期来看获得的收益也会更多。同时投资者还可以利用基金特有的定投功能，在低位时一点点买入，等到牛市来临的时候，收益会远远超过那些追涨的基金投资者。

　　误区二：基金可以像股票一样短炒

　　投资基金确实可以进行一些适当的波段操作，但不适合频繁做波段。

　　误区三：基金必须长期持有

　　基金是适合长期持有的品种，但并不意味着买了之后就不管不问。投资者应该定期检查自己所持有的基金业绩表现。

　　误区四：持有基金数量越多越好

　　由于不同类别的基金投资方向不同，收益与风险也不同，如果脱离基金的类别做组合配置，并不能很好的达到分散风险或获取超额收益的效果。

　　误区五：注重短期业绩

　　对于基金来讲，很少有长时间一直排名靠前的。每一年的冠军基金，最多只有半年左右的时间业绩很突出，其他时间业绩一般。

　　误区六：注重星级排名

　　很多投资者在挑选投资的基金时，都会参考评级机构给出的星级排名进行筛选。基金没有最好和最差之分，只有适合与不适合之别。

　　评级高的基金未必适合你，有些基金，回报的确很高，但风险也很高;有些基金，但整体回报稳定。

　　误区七：基金经理从业年限越长越好

　　误区八：多位基金经理共同管理的基金稳定性佳

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阳光私募基金的特点有哪些?私募基金有什么优势?

　　2019年一季度，股票市场回暖，大有牛市到来的汹涌气势。各路资金纷纷入场，为这一波牛市贡献力量。那么作为股市的重要参与者，私募基金也基金参与，根据私募排排网数据统计显示，近三成私募满仓进去股市，目前股票策略型私募基金的平均仓位为74.87%。今天，私募直营店带大家来简单了解私募基金的特点和优势。

　　私募基金是以不公开发行的方式，向合格投资者募集资金，并投向一级股权市场二级股票债券市场等标的的基金理财产品。私募基金的起投门槛一般是100万。那么，私募基金有哪些特点呢?相比公募基金，私募基金有什么优势?

　　阳光私募基金的特点有哪些?

　　一、良好的激励机制：

　　因为阳光私募基金的利润来源主要是业绩收益的分配，而不是管理费，给客户创造盈利越多，他们的收入越多，激励了了基金管理者。

　　二、绝对收益：

　　不同于公募基金还要考虑每季度、半年以及年终的排名，私募追求的是绝对收益。这对管理人要求更多的是收益要求，也是管理人能力的体现。

　　三、投资灵活：

　　投资品种和投资比例不受限制，充分发挥管理人的投资才能。

　　四、规模优势：

　　私募基金比起公募百亿的巨无霸来说资金规模较小，有利于资金的进出，建仓成本要低很多。有利于投资策略的快速调整。

　　五、决策优势：

　　不同与公募决策需要一整套程序，私募能快速决策，容易抓住转瞬即逝的投资机会。决策反映速度快。

　　阳光私募基金的优势有哪些?

　　一、业绩优异：

　　阳光私募基金长期投资业绩完胜大盘、公募基金及其他股票型理财产品。

　　二、追求绝对回报：

　　私募基金管理人利益和投资者利益是一致的，私募基金固定管理费很少，主要依靠提取20%的业绩报酬生存发展，而超额业绩费是在净值每次创出新高后才可提取的。只有投资者赚到钱，私募才能赚到钱。所以私募基金需要追求绝对的正收益，对下行风险的控制相对严格。

　　三、操作灵活：

　　仓位可在0%-100%间灵活调整，牛市可满仓获取全部收益，熊市可空仓规避系统风险，投资策略众多。

　　四、精英管理：

　　阳光私募基金的资产管理人，大多经历了中国股市20多年牛熊转换的实战考验，他们有的曾经是公募基金的明星基金经理，有的曾在券商中担任自营部投资经理或资深行业研究员，有的曾被任命为管理关系民生的保险资金、社保组合及企业年金，而有的源于民间股神的华丽转身。

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私募证券投资基金有哪些特征?私募证券基金有哪些优势?

　　私募证券投资基金是相对于我国政府主管部门监管的，向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言的，是指通过非公开方式向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。

　　在这个意义上，私募证券投资基金也可以称之为向特定对象募集的基金。

　　私募证券投资基金有哪些特征?

　　与公募证券投资基金相比，私募证券投资基金具有以下显着特征：

　　1、募集对象方面

　　私募证券投资基金严格限定投资者的范围，把私募证券投资基金的投资者的范围限定为一些大的机构投资者和一些具有一定投资知识和投资经验的富有的个人。

　　2、募集方式方面

　　私募证券投资基金不用于公墓证券投资基金的公开募集，它是通过非公开的方式募集资金的。对非公开的方式的界定是通过对投资者的人数和发行方式两个方面进行的。

　　3、信息披露方面

　　私募证券投资基金在信息披露方面要求比较低，而公募证券投资基金要对投资目标、投资组合等信息进行披露，公募证券投资基金在信息披露方面的要求比私募证券投资基金严格。

　　4、法律监管方面

　　私募证券投资基金一直处于灰色地带，没有专门的法律对其进行规范，引导其健康发展。现在对私募证券投资金进行立法的呼声越来越高，有专家指出有关的法律法规有望今年出台，不过相关的私募证券投资基金的规则已经制定完毕。

　　私募证券投资基金有哪里类型?

　　目前主要模式有以下几种：

　　一 是目前倍受关注的阳光私募。

　　该类基金让客户把资金交给信托公司，信托公司跟私募基金管理人签署管理协议，由私募基金管理负责投资管理，而资金托管在银行。

　　管理人购买一定的比例如20%，如此利益互通，避免由于利益不一致引起的利益输送。这种私募借助了信托法的法律基础，法律界定清晰，是规范的信托计划。

　　与公募基金相比，此类信托在投资额度上要大很多，通常为100万起，投资品种和投资比例上要宽松很多，灵活性大为提高，但除了收取较高管理费用、认购费外， 通常基金管理人还分取收益部分的20%提成。

　　该基金通常只在每月某天打开申购赎回，对资金的时间要求较高。而且比公募基金相比客户如要获取同等收益， 则阳光私募需高出公募基金收益30%多，这也是阳光私募面临的最大考验。

　　第二种是公司型基金，一般几个人出资成立一个公司，注入一笔资金，然后交给一个专业的管理公司去管理。这是现在比较流行的方式，特点是参与者必须成为股东，缺点是难以发展壮大，通常只是熟人之间发行操作。

　　第三种是有限合伙制，一方出钱，另一方出专业能力，共同成立一家公司，在章程中约定分配比例，不完全按照出资比例分配。

　　最后一种也就是最传统的方式，就是松散型私募基金，由一个人或者一个团队为有资金的客户服务，提供咨询或者代理操作，这种类型现在占私募总量的绝大部分。

　　其合作形式也多种多样，有的以公司形式接受资金投资委托代理，有的仅以口头协议直接为客户进行帐户操作等等。

　　私募证券基金有哪些优势?

　　谈到私募证券投资基金，大家第一点联想到的必然是高收益，然而高收益很大程度上来源于私募证券投资基金的优势。

　　首先第一是灵活，公募基金对同种股票有着10%的投资比例限制，然而私募证券投资基金不受限制，一旦私募证券投资基金发现了一个价值被低估的股票，他们可以 尽可能多的去买这只股票。

　　这就促使了私募证券投资基金花更多的精力去做企业调研，有时甚至去上市公司以高价买业绩和送配等消息;私募基金还可以做公募基金 禁止操作的做衍生品和一些跨市场的套利。

　　其次是良好的激励机制，因为私募证券投资基金的利润来源主要是业绩收益的分配，而不是管理费，给客户创造盈利越多，他们的收入越多，这也促使了基金管理者会想方设法地提高基金的收益率。

　　其三，私募证券投资基金在投资决策上也更占优势。

　　比如，公募基金的研究部门发现一只有投资价值股票后，往往需要提交报告，开会讨论，风险控制部门审核再到投 资总监做出决定要经过一系列流程，时间耗费很长，等做出了决定，投资时机也往往错过了。

　　而私募基金则不用顾虑这些，发现了好的品种，他们能够更快地做出反应。

　　其四私募做的是绝对收益，而公募基金还要考虑每季度、半年以及年终的排名，对基金经理也会产生很大的压力，这些都会影响长期的稳健投资。

　　其五私募证券投资基金比起公募百亿的巨无霸来说资金规模较小，这样更有利于资金的进出，建仓成本要低很多。

　　私募直营店平台上线3个月，入驻私募机构突破1000家

　　针对2018年私募业界的融资难和融资贵问题，我们在创新性推出了“私募直营店”项目。在过去，传统的中介代销模式下，客户与私募作为两端是被互相屏蔽的，这种模式也导致了私募面临着募资效率低和公关成本高的问题。而私募直营店就打破了这种束缚，支持高净值投资者和私募机构直接线上沟通交流，这也是首个支持私募与客户直接联系的线上平台。平台上线3个月，目前入驻私募直营店的私募机构就已经突破了1000家。

为什么私募股权基金的投资范围比创业投资更广?

　　私募股权基金有哪些常见问题?

　　中基协数据显示，截至2019年2月底，已备案私募股权投资基金27481只，基金规模7.88万亿元，较上月增加332.98亿元，增长0.42%。私募股权基金成为高净值人群资产配置重要的方式之一。众所周知，私募股权是投资企业股权的基金产品，你对私募基金有多少了解呢?下面，私募直营店收集整理材料给大家详细介绍私募基金常见的一些问题，以便深入了解私募股权基金。

　　私募股权投资是指对非上市企业进行的权益性投资，并以策略投资者的角色积极参与投资标的的经营与改造，通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

　　第1问：什么是私募股权投资基金

　　私募股权基金顾名思义是指从事非公开股权投资的基金。而私募股权投资(Private Equity)(简称“PE”)，是指对非上市企业进行的权益性投资，并以策略投资者的角色积极参与投资标的的经营与改造，通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

　　私募股权投资的资金，一般采取非公开发行的方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集。

　　第2问：私募股权投资基金的分类

　　私募股权投资基金通常包括创业投资基金、并购投资基金、过桥基金，等等;

　　创业投资基金投资于包括种子期、初创期、快速扩张期和成长初期的企业;

　　并购投资基金投资于扩展期企业和参与管理层收购;

　　过桥基金则投资于过渡企业或上市前的企业。

　　第3问：如何区别不同类型和不同规模的私募股权基金?

　　私募股权基金也可以根据基金的规模来分类，通常基金规模越大，越是投资企业发展的后期，即为收购基金或过桥基金。而小型基金为创业投资或叫风险投资基金。最复杂的是通常叫中间市场的基金，它既有投资高端的，也有投资低端的，不同的中间市场的基金有不同的投资对象和投资风格，不像创业投资或收购基金那样目标明确。

　　第4问：私募股权投资基金的特点

　　1)在资金募集上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私下协商形式进行，绝少涉及公开市场的操作，一般无需披露交易细节。

　　2)多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。

　　3)一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。

　　4)投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。

　　5)资金来源广泛，如富有的个人、战略投资者、养老基金、保险公司等。

　　6)PE投资机构居多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。

　　7)投资退出渠道多样化，有上市(IPO)、售出(TRADE SALE)、兼并收购(M&A)、标的公司管理层回购等等。

　　第5问：私募股权投资业的产业链包括哪些机构?

　　私募股权投资业的产业链包括：需要资金的企业、私募融资顾问、基金和基金管理公司、基金募集顾问和出资者(机构投资者)等这五个环节和市场参与者。

　　首先是需要资金的企业和为企业提供融资服务的私募融资顾问;核心环节是基金和基金管理公司，以及为基金管理公司提供服务的基金募集顾问和为机构投资者提供服务的基金顾问;最后也是最重要的环节是出资者——机构投资者。在中国，企业和(创业投资)基金管理公司这两个私募股权投资业的市场参与者已经有一定规模，但融资顾问、基金募集顾问、出资者(机构投资者)这三个方面的市场参与者还不成系统。

　　第6问：私募股权投资基金的投资方向

　　私募股权投资基金(PE)主要投资未上市企业股权，而非股票市场，PE的这个性质客观上决定了较长的投资回报周期。

　　私募股权基金主要通过以下三种方式退出：一、上市(IPO);二、被收购或与其它公司合并;三、重组。

　　投资者需注意，私募股权投资基金与私募证券投资基金(也就是股民常讲的“私募基金”)是两种名称上容易混淆，但实质完全不同的两种基金，后者主要投资于二级证券市场。

　　第7问：风险投资基金的特点

　　1)投资对象：主要是不具备上市资格的小型的、新兴的或未成立的高新技术企业。

　　2)投资周期：一般是2-5年。

　　3)投资回报率：平均为20%-40%。

　　4)投资目的：是注入资金或技术，取得部分股权(而不是为了控股)，促进受资公司的发展，使资本增值、股票上涨而获利。

　　5)获利方式：企业上市或转让股权。

　　6)投入阶段：企业发展初期、扩充阶段。

　　第8问：风险投资基金的发行方法

　　一种是私募的风险投资基金。通常由风险投资公司发起，出资1%左右，称为普通合伙人(GP)，承担无限责任，其余的99%吸收个人、企业或金融保险机构等机构投资人出资，称为有限合伙人(LP)，同股份有限公司股东一样，只承担有限责任。

　　另一种是向社会投资人公开募集并上市流通的风险投资基金，目的是吸收社会公众关注和支持高科技产业的风险投资，既满足他们高风险投资的渴望，又给予了高收益的回报。这类基金，相当于产业投资基金，是封闭型的，上市时可以自由转让。

　　第9问：私募股权投资基金与阳光私募基金区别

　　私募股权投资基金(PE)与私募证券投资基金是两种名称上容易混淆，但实质完全不同的基金。PE主要投资于未上市企业的股权，属于一级股权市场范畴，它将伴随企业成长阶段和发展过程。而私募证券投资基金主要投资于二级证券市场。

　　第10问：私募股权投资的高收益如何体现

　　存在高风险的同时，私募股权投资会获得高收益：

　　1)投资项目是由非常专业化的风险投资家，经过严格的程序选择而获得的。选择的投资对象是一些潜在市场规模大、高风险、高成长、高收益的新创事业或投资计划。其中，大多数的风险投资对象是处于信息技术、生物工程等高增长领域的高技术企业，这些企业一旦成功，就会为投资者带来少则几倍，多则几百倍甚至上千倍的投资收益。

　　2)由于处于发展初期的小企业很难从银行等传统金融机构获得资金，风险投资家对它们投入的资金非常重要，因而，风险投资家也能获得较多的股份。

　　3)风险投资家具有丰富的管理经验弥补了一些创业家管理经验的不足，保证了企业能够迅速的取得成功。

　　4)通过企业上市的方式，从成功的投资中退出，从而获得超额的资本利得的收益。

　　第11问：PE基金实现盈利的方式有哪些?

　　PE基金投资企业后，通过企业股权升值后退出实现收益，退出方式主要有：IPO上市、并购、管理层回购和股权转让。

　　国内目前主要退出渠道是IPO上市，这也是收益最理想的退出方式，资本市场的资本溢价功能会给投资带来优越的回报。并购主要是同行业内企业间的收购等行为，是产业链整合的过程，是大规模资本投资后退出的常用渠道。管理层回购是收益最不理想的一种方式，仅相当于以赚取一个高于同期储蓄的固定年化收益。

　　主要的IPO退出渠道有：

　　1)主板市场：经过股权分置改革，主板市场解决了制度性障碍。

　　2)中小企业板：自2004年6月由深交所推出以来，发展迅速。

　　3)创业板：上市门槛低于目前的主板和中小板，可以为更多的企业提供上市融资的渠道。

　　4)场外交易市场：随着建设多层次资本市场的逐步推进，使场外交易市场有望成为交易最活跃的退出渠道。

　　第12问：谁在投资私募股权投资基金

　　1)政府引导基金，FOF(基金中的基金)、社保基金、银行保险等金融机构的基金，是各类PE基金募集首选的游说对象。这些资本知名度、美誉度高，一旦承诺出资，会迅速吸引大批资本跟进。

　　2) 国企、民企、上市公司的闲置资金。

　　3)民间个人的闲置资金。

　　第13问：把私募证券基金和私募股权基金归于私募基金一类

　　私募股权基金(PE)和私募证券基金虽然都使用私募一词，但是二者的概念根本不同。 PE主要投资于未上市企业的股权，属于一级股权市场范畴，并作为策略投资者的角色积极参与投资标的的经营与改造，最终通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。而私募证券投资基金主要投资于二级证券市场，通过买卖证券赚取差价盈利。

　　第14问：把私募证券基金和私募股权基金归于私募基金一类

　　私募股权基金(PE)和私募证券基金虽然都使用私募一词，但是二者的概念根本不同。 PE主要投资于未上市企业的股权，属于一级股权市场范畴，并作为策略投资者的角色积极参与投资标的的经营与改造，最终通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。而私募证券投资基金主要投资于二级证券市场，通过买卖证券赚取差价盈利。

　　第15问：有限合伙人与一般合伙人的特点是什么?

　　1.通常一般合伙人须投资不少于基金总额的1%。(100万都是很少很少的底线了，那不是三五万就能玩的)

　　2.属于授权资本制，而非实收资本制，资金不用一步到位，限内逐期缴纳应缴资本。

　　3.基金采用私募方式向境内外法人及大额个人投资者募集者为主。

　　4.管理费：2%一30%。

　　5.收益分红：20%一30%

　　6.有限合伙人制的基金有其寿命，一般7—l0年，到期时要全部清盘，只在前3—5年有较为活跃的投资活动，以后仅作已投项目的续投。

　　7.有限合伙人不参与基金的日常运作。

　　8.追求在基金生命周期(7年)的整体财务回报，不考虑短期的或某一年的回报，合伙企业具有避免双重课税的优点。

　　9.仅限投资于未上市的新创企业。

　　10.属封闭式基金，只做一次性投资，项目退出回收的资金不再循环使用。

　　11.每个基金都有专业的方向，偏重投资于某一(些)行业，有利深入掌握该行业特性及建立投资组合的联系。

　　12. -般合伙人的投资记录和信誉，对其日后的融资能力至关重要。

　　第16问：什么是合格投资者?

　　为了切实避免并不具有风险鉴别能力和承受能力的公众投资者卷入各类私募活动中，有关私募活动的法律通常是从以下两个方面加以规定：一是规定私募只能针对“合格投资者”;二是投资者不能超过一定人数(比如100人)。

　　其中，关于“合格投资者”的规定通常又是依据不同的国情而采用不同的标准。在财产制度比较健全的国家，通常以个人或机构的已有资产和目前每年可以获得的收入来界定;在财产制度不够健全的国家，则通常以投资者一次性以自己的名义购买相当规模的私募证券(比如100万元)来界定。

　　第17问：为什么私募股权基金的投资范围比创业投资更广?

　　像商业服务、金融服务、传媒、自然资源和能源、工业、地产等行业都是创业投资基金比较少投资的，但对于私募股权基金，它们则是重要的投资对象。其实，外资私募股权基金对中国的投资是从传统产业开始的，如家用电器、日用品等。只是20世纪90年代末全球的网络热开始，大量私募股权基金投资科技创业企业，呈现创业投资的特色。

　　而中国这个时候正好比较全面接触了国外的创业投资，又把创业投资的认识局限于发展高科技，所以对私募股权基金认识不够全面，不知道创业投资只是私募股权基金的一种，只是私募股权基金产业链的一个环节，私募股权基金的投资范围和投资手段比创业投资要丰富得多，私募股权基金更多的是与金融业的资产管理有关，是国外金融业的一个组成部分，不属于科技部“管辖”。

　　第18问：为什么中国到了私募股权基金产业大发展时代?

　　中国在创业投资基金方面已经有一定基础和规模，但在投资其他阶段和其他投资模式的专业性私募股权基金还不够成熟，需要通过与国外这一行业产业链上的不同的合作伙伴的广泛合作而共同发展，丰富不同基金的类型和功能，建构这一产业的产业链。中国的机构投资者如银行、保险公司、养老金、企业多余资金、信托公司、富裕家庭或私人的资金应该建立有效的渠道流到优秀的私募股权基金管理公司，推动完善私募股权投资业的产业链，扩大这一行业的资金规模，提升行业竞争力。

　　民营企业在私募股权投资融资市场应该能够领先一步发展，充分发挥民营企业在产权结构、公司治理、经营业绩的优势，来发展私募股权投资融资市场。中国发展私募投融资产业的客观必然性表现在私募投融资产业是全球金融产业发展的大趋势，也是中国发展高新技术产业的内在要求和实现“国退民进”产权多元化的有效手段，更是重新打造中国金融产业核心竞争力的战略途径和选择。

　　同时，中国已经有不同类型的资金供应者如民间资本、外国资本、创业资本、银行、保险机构和不同类型的资金管理者如证券基金管理公司、创投管理公司和较成熟的基金管理人群体，可以构成一个完整的私募股权投资融资产业链。

　　私募直营店平台上线3个月，入驻私募机构突破1000家

　　针对2018年私募业界的融资难和融资贵问题，我们在创新性推出了“私募直营店”项目。在过去，传统的中介代销模式下，客户与私募作为两端是被互相屏蔽的，这种模式也导致了私募面临着募资效率低和公关成本高的问题。而私募直营店就打破了这种束缚，支持高净值投资者和私募机构直接线上沟通交流，这也是首个支持私募与客户直接联系的线上平台。平台上线3个月，目前入驻私募直营店的私募机构就已经突破了1000家。

股票策略型私募平均仓位为74.87%，环比涨3个百分点

　　A股信心指数指数为126.15为，同比再次上涨3.94%

　　2019年4月，融智•中国对冲基金经理A股信心指数为126.15，相比上个月环比再次上涨3.94%，指数值连续3个月出现上涨。连续大幅上涨之后，私募基金经理信心指数值目前也基本处于历史较高区域，可见目前大家对市场的信心比较高涨。结合私募基金目前的仓位情况，反映出私募基金经理对后市依旧整体偏乐观。

　　股票策略型私募平均仓位为74.87%，环比涨3个百分点

　　从私募的仓位来看，目前股票策略型私募基金的平均仓位为74.87%，相比上个月同期的71.99%，环比上升了接近3个百分点的仓位，整体平均仓位再次有所放大，创下了近一年的新高。春节后，私募基金一直处于加仓状态，但是加仓的幅度有所放缓。但是相比于牛市期间80%以上的平均仓位而言，还是有一定的距离，即私募仍旧存在较大的加仓空间。

　　29.91%的私募处于满仓状态 市场信心开始逐渐恢复

　　具体仓位分布来看，调查显示，29.91%的私募目前处于满仓状态，相比上个月小幅提升;90.60%的私募基金在5成仓或者5成仓以上，高仓位的私募占比再次大幅增长，依然处于较高位置;另外只有9.40%的私募基金处于半仓以下，其中只有1%不到的私募基金处于空仓观望状态，创近一年新低。整体来看，在市场经历3年熊市之后，市场的信心开始逐渐恢复，部分私募基金经理开始加大仓位应对市场行情。

　　信心指数两大分类指标走势

　　对于接下来2019年4月份行情的看法，从两个具体的指标来看，持中性和乐观态度的比例仍旧是比较偏高的，而增减仓指标，保持现有仓位不变的基金经理占比依旧处于高比例。

　　从具体数值来看，2019年4月A股市场趋势预期信心指标值为138.46，相比上个月再次大幅上升了5.61%。具体来看，10.26%的基金经理是持极度乐观态度，58.12%的基金经理持乐观的观点，相比上个月都有明显的上升;其次29.91%的基金经理持中性的观点;只有1.71%的基金经理不太看好4月份的行情。对于4月份仓位的增减打算，4月A股市场仓位增减投资计划指标值为107.69，和上个月相比基本持平。其中21.37%的基金经理会打算加仓，而高达70.94%的基金经理会选择维持现有仓位不变，以应对市场的变化，其余占比很少的基金经理可能会有减仓的计划。主要的原因可能是目前私募基金的仓位已经处于比较高的水平，所以持仓观望或者获利了结减仓的占比有所上升。

　　行情回顾及4月行情展望：适当关注年报中的投资机会

　　2019年3月份，三大指数整体以高位震荡调整为主，其中沪指在3月上旬创下3129点年内新高之后，多空双方在3000点附近争夺激烈。而在月末最后一个交易日，在上证50的带领下，三大指数全部选择向上变盘，出现放量上涨。从指数的涨跌幅来看，一季度上证指数累计上涨23.93%，深证成指涨36.84%，创业板指数涨35.43%;相比全球其他主要市场，A股一季度的表现闪耀全球。

　　进入到2019年4月份，4月份第一个交易日，沪指和深成指就全部放量突破今年来的新高，其中深成指成功站上10000点指数关口，市场非常强势。对于后市，大部分私募基金经理认为应该顺势而为，急涨不做空，指数应该可以继续看高一线。当然也有部分私募基金经理持谨慎的态度，认为目前市场虽然很强势，但是随着大盘指数的逐步推高，风险也在累计，投资者在看多的同时，也需要保持一份谨慎。仓位可随着指数的新高而逐渐撤离。所以，总体而言，预期4月份的市场，整体会是冲高之后高位震荡的格局。

　　板块配置方面，从调查的结果来看，私募看好的板块排在前列的基本以科技板块为核心，整体建议以绩优股为主。投资者可以适当关注年报中的投资机会。

　　指数说明

　　融智•中国对冲基金经理A股信心指数分值区间为[0,200],其中100为信心指数的临界值。信心指数大于100表明基金经理对未来一个月市场走势乐观，越接近200状态越乐观;信心指数小于100表明基金经理对未来一个月市场走势悲观，越接近0状态越悲观。融智•中国对冲基金经理A股信心指数涵盖两大分类指标。基金经理对A股市场环境预期信心指标，直接反映基金经理对未来一个月市场的看法;仓位增减持投资计划指标通过仓位调整间接反映基金经理对未来市场的看法。由于基金经理仓位上的调整受到操作策略以及操作习惯的影响，我们以基金经理直接对A股市场预期看法为核心，以仓位调整计划为辅。

　　私募直营店平台上线3个月，入驻私募机构突破1000家

　　针对2018年私募业界的融资难和融资贵问题，我们在创新性推出了“私募直营店”项目。在过去，传统的中介代销模式下，客户与私募作为两端是被互相屏蔽的，这种模式也导致了私募面临着募资效率低和公关成本高的问题。而私募直营店就打破了这种束缚，支持高净值投资者和私募机构直接线上沟通交流，这也是首个支持私募与客户直接联系的线上平台。平台上线3个月，目前入驻私募直营店的私募机构就已经突破了1000家。

私募基金运营过程中产生哪些费用?

　　私募基金一般也需要缴纳部分管理费，大型私募基本可以靠管理费养活整个团队，不过也有部分私募基金是不收管理费的，这部分私募极少，而且是及其自信的。一般而来，私募基金还是需要缴纳管理费的。管理费是私募基金管理人就其向投资人提供的资产管理和投资咨询服务而向投资人定期收取的费用，可以简单理解为管理人对私募基金提供管理及其他服务的对价。下面，私募直营店给大家介绍管理费如何收取?私募基金管理费计算依据是什么?与其他发生的费用如何划分?有什么调整机制?GP与LP之间如何对管理费进行博弈?

　　私募基金运营过程中产生哪些费用?

　　以承担对象划分，私募基金运营过程中的费用包括由基金承担的费用和由管理人承担的费用。

　　有限合伙企业应直接承担的费用包括与有限合伙企业之设立、运营、终止、解散、清算等相关的费用，包括：

　　(1)有限合伙企业之设立和募集的相关费用;

　　(2)有限合伙企业之财务报表及报告费用;

　　(3)有限合伙企业之会计、审计、顾问、律师费用;

　　(4)所有因对拟投资项目公司的投资、持有、运营、出售而发生的法律、审计、评估及其它任何费用，其中能由拟投资项目公司承担的，普通合伙人应尽可能使拟投资项目公司承担;

　　(5)组织合伙人会议发生的合理费用;

　　(6)税收和政府收费;

　　(7)托管费、运营服务费;

　　(8)管理费;

　　(9)诉讼费和仲裁费;

　　(10)其他未列入上述内容，但为有限合伙企业利益而发生的合理费用。

　　由管理人承担的有限合伙企业发生的费用，包括：

　　(1)人事开支，包括工资、奖金和福利等费用;

　　(2)与普通合伙人相关的办公场所租金、物业管理费、水电费、通讯费、办公设施费用;

　　(3)其他日常行政事务费用;

　　(4)普通合伙人的雇员完成合伙企业投资管理相关工作所发生的费用，如差旅费、招待费等。

　　可以看出，私募基金承担了包括管理费在内的大部分费用，而管理人承担的费用实际可以由管理费覆盖。

　　因此，列出管理人需要承担的费用，目的在于避免对私募基金重复计算费用。

　　实际操作中，管理人可在应收管理费的额度内指示有限合伙直接支出该等费用，并以之抵扣应付管理费。

　　如何计算私募基金的管理费?

　　管理人的收入来源通常包括两个，即管理费和基金收益提成收入。后者指基金在收益分配中没有按照出资比例，而是按照一定比例(比如LP:GP=80%:20%)划分给管理人的收入，也称为carry收入。

　　管理费的收取主要会考虑以下一些因素：管理规模、管理人的以往业绩、给予管理人的业绩报酬等。

　　管理费的基本计算方式为：

　　管理费=计算基数× 管理费率×管理时间

　　如任何一年适用管理费计算基数、费率不同，应分段、分别计算。合伙企业每年应向管理人支付的管理费为全体有限合伙人每年应承担管理费之和。

　　(一)私募基金的管理费采用什么支付标准和收取方式?

　　管理费的计算基数是管理费计算中的核心，通常以基金规模，即基金的认缴额计算。多数情况下，GP不承担管理费，即GP的认缴额不计入计算基数。

　　以下为管理费的几种计算方式。

　　不同的计算基数

　　以总认缴额作为计算基数。

　　在合伙企业存续期内，每年按照合伙企业总认缴出资额的2%支付管理费。

　　以LP认缴额作为计算基数。

　　管理费按日历年度预先、平均支付，由合伙企业以有限合伙人认缴的出资向管理人支付。

　　按照存续期计算总时间

　　本合伙企业的存续期为5年，年管理费率为1%。

　　按照不同管理费率分段计费

　　自首次交割日起至投资期届满之日，年度管理费为全体合伙人认缴出资额之和的2%;

　　投资期届满后，年度管理费为全体合伙人认缴出资额之和的1%。

　　一次性收取管理费

　　管理费为有限合伙人本次实缴出资总额*管理费率，本基金的总管理费率为8%，一次性收取。

　　计费期间不足一年情况下的管理费计算方式

　　按照实际天数：

　　相应计费期间不足一年的、按照该等期间的天数占365 天(每年)比例计算相应计费期间的管理费。

　　按照日历年度计算：

　　首个收费期间以首次交割日为起算日并按首次交割日所在日历年度所余实际天数计收;但投资期结束后的首个收费期间以投资期结束日后首日为起算日、投资期结束日所在日历年度所余实际天数为首个收费期间;最后一期管理费收费期间的起算日为该日历年度的首日、截止日为合伙企业终止日。

　　按照收费区间计算(12个月为一个收费区间)：

　　管理费每12个月预付一次，每12个月为一个收费期间，第一个收费期间为有限合伙支付首期管理费之当日起12个月，以后收费期间依次类推。

　　管理费计算基数按照认缴总额减去已退出项目的投资本金计算

　　对于存续期间频繁有项目退出的天使基金或VC基金来说，项目退出意味着实际管理资金减少，因此该计算方式对此类基金较为合理。

　　合伙企业每年应向普通合伙人支付的管理费以认缴出资总额扣除已退出项目的投资本金为计算基础，每年按2%的年度管理费提取。

　　年度管理费=(全体合伙人认缴出资总额-已退出项目的投资本金)×2%

　　不满一个会计年度的管理费=(全体合伙人认缴出资总额 - 已退出项目的投资本金)× 2 %×(实际天数/365)

　　(二)私募基金的管理费支付时间是什么时候?

　　管理费支付时间有很多选择，虽然参照标准不同，但是时间差别不大。其中以年度收取较为普遍，也有按照半年度或季度收取的情形。

　　1、参照基金成立日

　　本基金的管理费自基金成立日开始计提。

　　2、参照首次交割日/实缴出资日

　　合伙企业应当在首次交割日后的10日内以及之后每个收费期间开始后的10日内向基金管理人支付该收费期间内的管理费。

　　3、参照日历年度首日(1月1日)

　　其后于每日历年度的首日起算的十日内由合伙企业向管理人支付。

　　4、参照对外投资日

　　第一笔管理费应于合伙企业首次对外投资之日后的十五(15)个工作日内并支付，以后每年在当年同日之前支付下一年度的管理费。

　　5、参照缴付出资日

　　首个支付日为普通合伙人发出的首期款缴付出资通知中列明的“到账日”，之后各收费期间的管理费在各收费期间开始的第十个工作日内支付。

　　6、直接列明支付日期

　　管理费的支付日为每年的X月X日，如遇法定节假日，则支付日期提前至此日前最近一个工作日....最后一个管理费支付期间为合伙企业解散日所在的日历年度之首日至合伙企业解散日。

　　7、参照“合理期限”安排支付

　　有限合伙存续期间，有限合伙企业应于实缴出资日后合理期限内向管理人支付因本次实缴出资而缴纳的管理费。

　　8、约定支付先后顺序

　　管理费应先于合伙企业的分配收入优先支付。

　　(三)后续有限合伙人的管理费如何缴付?

　　LP按照出资时间可以分为两种，一种是在首次交割日前已出资的称之为“既存合伙人”，另一种称为“后续有限合伙人”，包括再次出资的LP和后加入的LP。

　　自首次交割日起算的十二个月之内，以本基金总规模为上限，经管理人决定，管理人可向现有有限合伙人募集新的资金或接纳新的有限合伙人入伙(上述现有有限合伙人及新的有限合伙人统称为“后续有限合伙人”，在首次交割日前既已认缴出资的合伙人为“既存合伙人”)

　　如果合同里对后续LP的出资约定了“出资溢价”，那么对于管理费一般也会约定“管理费出资溢价”，即承担管理费利息，甚至后续LP还需要承担在首次交割日至后续交割日之间的管理费。首次交割日后入伙的有限合伙人应承担管理费自首次交割日起算。

　　除非普通合伙人基于其独立判断予以调低或者豁免，后续有限合伙人亦应就其认缴出资额缴付自首次交割日至后续交割日期间的管理费及支付按照本条规定计算的出资溢价。以后续有限合伙人认缴出资额为基数、按照每年8%(复利)计算管理费相关出资溢价。后续有限合伙人缴付的管理费和支付的相应出资溢价应由合伙企业支付给管理人。

　　私募基金的管理费有哪些特殊安排?

　　(一)管理费降低机制

　　对于分几次实缴的私募基金而言，部分投资人可能会认为以认缴额为计算基数不合理，希望能降低管理费的计算基数或者管理费率，或者其他一些降费措施。

　　为了解决GP与LP之间存在的这一矛盾，基金合同中通常会引入管理费降低机制。

　　1、管理费计算基数的降低

　　在基金投资期结束时，计算基数从基金认缴额调整为基金的积极投资成本，即基金尚未退出的项目的投资成本，计算上以投资额减去投资费用。

　　在投资期内，年度管理费应为认缴出资总额的2.5%(如某一年度的管理费支付期间为不完整日历年，按比例折算)。投资期结束后，年度管理费应为合伙企业认缴总额中已经投资但尚未退出项目的投资总额的2.5%，该等尚未退出项目的投资总额以截止相应日历年度的第一日核算的金额为准。

　　2、管理费率的降低

　　从投资期结束至基金清算完成，管理费可以分阶段设定。

　　在合伙企业投资期内，每年按照合伙企业总认缴出资额的2%支付管理费。在管理和退出期内，每年按照合伙企业已投未退项目总成本的1%支付管理费。在延长期限内，不收取管理费。

　　(二)管理费支付对象的特别约定

　　合伙企业可以按照约定向管理人及其指定方A公司支付管理费，即管理费由管理人及指定企业共同收取。

　　需要注意，一是管理费收取方应当有关联关系，二是应当对具体的管理费分配方式有明确约定。

　　另一种情况是基金委托外部管理人管理基金，按照目前中基协的要求，GP与外部管理人需要有关联关系。此种情况下，应明确约定GP是否参与分享管理费。

　　私募直营店平台上线3个月，入驻私募机构突破1000家

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短期内科创板升温仍是确定性主线_私募直营店

　　上周多空双方在3000-3100点激烈博弈，周一A股开盘即大跌，周二更是跌破3000点，但是周五蓝筹权重齐发力，证券板块再掀涨停潮，上证指数大涨3.2%基本补回缺口。全周来看，上证综指微跌0.43%，创业板指数微跌0.02%，沪深300指数上涨1.01%。其中上证综指月线在2019年已经三连阳，年内涨幅达到23.93%，这也是2010年以来，沪综指首次开年三个月连续收涨。

　　从不同板块上周表现来看，银行、国防军工、食品饮料涨幅居前;传媒、非银、电力及公用事业则表现居后。

　　【私募看市】

　　中欧瑞博：

　　对于这轮行情上涨究竟是熊市反弹还是牛市开启，不少人还是非常纠结的，市场分歧很大。悲观者会担心经济基本面下行、美国股市调整。乐观者会说经济越不好货币越宽松、估值处于历史底部区间。 有分歧是好事，说明市场情绪的关键词是“犹豫”，行情总是在犹豫中发展。待到市场有高度一致共识时，就发展到了下一阶段了。

　　我们还是再次明确我们的观点：第一、熊市已经结束了;第二、右侧已经确认，回调如果不能及时上车，就没有更好的上车时机了;第三、市场上的公司不是什么都能买，一定要聚焦优质公司，其中优质成长会是未来两年最优的选择。市场的估值以及投资者情绪钟摆刚刚从极低处往回摆，眼下还是加配权益类资产的好的阶段，尤其是市场出现调整的时候更应该把握住。

　　证大资产：

　　受外围市场同步走弱、市场担忧情绪加重的影响，上周两市波动加大，大盘维持缩量震荡。随着成交量极值的形成，A股已从增量资金驱动切换至存量资金博弈阶段，预计短期内大盘继续蓄势整固的可能性较大，打破当前僵局需要新的重要催化出现，业绩将成为最重要的支撑点。从目前公布的宏观经济数据来看，国内1-2月工业企业利润超预期下行，后续监管层可能会继续出台政策提振经济，中长期市场有望在政策加持下保持整体向上趋势，短期内科创板升温仍是确定性主线。四月份将迎来上市公司年报和一季报密集发布期，投资者可关注有内生增长与业绩支撑的股票。

　　新富资本：

　　整体来看，市场整体较弱，上周五暴涨带动市场情绪好转。市场目前仍处于慢牛的震荡期，市场将波动较大，建议合理控制仓位，避免净值受到较大回撤。在投资板块上，建议关注：1、军工、工程机械、重卡(减税倾斜受益的制造业);2、电子、计算机、科技金融;3、科创板概念(半导体、机器人)

　　景富运通：

　　A股正走在港股化进而美股化的道路上。港股、美股的共同点皆是以价值投资为主要盈利来源，即市场发展取决于强持续竞争力公司的不断成长。以美股为例，近30年来，美国股市9倍以上的上涨过程中，市值上涨的70%由10%的上市公司贡献。而两者区别在于港股化市场中，同样存在如现阶段A股相似的，大量垃圾股的炒作，美股则少之又少。

　　自2019年的第一季度以来，A股以垃圾股炒作为主的热度持续升温，这是在港股市场较为常见的现象(如炒仙股、坐庄股票等)，而价值投资标的同样受到了欢迎，2019年的上证50指数(强竞争力公司组成的指数)上涨也达到了23%+的水平，与上证指数23%的涨幅持平，但在2018年则相较于上证指数少下跌7个百分点，可以说目前A股市场的港股化现象较为明显，价值投资已经成为极佳的盈利方式。

　　天和投资：

　　短期来看，在友好的政策刺激下，以及逢回调便有踏空资金进场的情况下，大盘大概率围绕2800—3200点的箱体展开震荡，注意热点轮换。当下行情并非牛市，也绝未结束。

　　长期来看，宏观经济增速存在较大下行压力，以股市成为“国家核心竞争力的重要组成部分”的定位为核心的系列政策友好下的风险偏好恢复和提升而驱动的行情，意味着以科创板为载体的直接融资的恢复是未来较长时间金融领域的重中之重，事关《2025高端制造振兴》，事关产业升级实现，事关跨过中等收入陷阱，事关民族伟大复兴。从投资博弈而言，科创会是未来三年的主要战场。

　　朴石投资：

　　展望后市，我们认为随着上市公司的年报和一季报陆续公布，在业绩的“去伪存真”下，后续市场大概率将呈现分化行情。接下来，随着解禁高峰期到来的减持压力逐步增大，以及大盘连续上涨使得获利盘、解套盘压力较大，外围市场如美债收益率倒挂或致美股进入震荡调整期，诸多因素使得A股反复震荡的概率较大，但震荡下行的空间也有限。虽然当前宏观经济下行压力犹在，但领导层实施积极的财政政策用以对冲经济下行压力的决心未变;另外，科创板推进进程的加速，也在一定程度上激发了市场活力;随着外资等各类机构资金不断进入A股市场，A股投资者的结构将进一步优化，A股市场有望走出从估值修复到未来的慢牛、长牛行情。

　　于翼资产：

　　短期市场将围绕3000点进行争夺，同时市场风格将有较大的变化，即从前段时间风险偏好较高，垃圾股和题材股乱涨的局面向价值股、白马股转变。这背后的原因一方面是因为监管加强，边际上风险偏好较高的游资受到打压，另一方面随着年报、一季报的披露，市场更加关心公司的业绩和未来的确定性，同时前期题材品种涨幅过快，白马股估值仍在合理区间，有加仓需求的投资者更偏好后者。

　　接下来的市场中，我们会更关注个股的alpha，淡化beta，从全年的维度出发，去寻找有较大概率取得绝对收益的稳定品种，同时适当降低全年的预期收益率水平。我们建议用较高的仓位来规避上行风险，用个股和行业选择来规避下行风险。全年我们仍然对养殖、安可、白酒、医药和部分地产后周期保持乐观态度，同时对港股的内房、保险，物业、科技等行业保持关注。对于政策驱动的主题行情保持谨慎态度。

　　弘尚资产：

　　短期市场风险偏好回升，赚钱效应好转，且支撑市场走势企稳的因素并未消退，如货币政策持续宽松、中美贸易谈判好于预期等。随着A股市场国际化、制度化、市场化建设不断推进，科创板各项制度改革推出，市场整体赚钱效应仍将持续改善，场外资金入场仍在继续，配置上聚焦未来可能受益于宏观政策放松，领先于经济基本面回暖的早周期板块(如金融等)，以及受益于产业扶持政策持续加码的新基建板块(新型基础设施包括5G、人工智能、物联网等TMT板块)。

　　成恩资本：

　　上周大盘在强势震荡中基本完成风格切换，后市是否可以打开新的上涨空间，关键要看这周大盘能否放大量突破前高，如果市场在成交量明显放大的配合下创新高则可明确市场反转形成，后市叠量创新高可期;如果创新高不明显放量则将继续维持当前震荡调整格局;如果下周大盘成交量明显萎缩，则大盘可能结束目前的震荡调整格局，进行深度调整。建议保持中性灵活仓位，重点关注下周市场成交量情况，如果带量突破，则可适当加仓。板块方面，近期为2018年年报及2019年一季报密集公告期，仍然建议关注业绩兑现良好、基本面向上的白马绩优股以及科创板相关个股。

私募基金有哪些降低税收负担的方法 _私募直营店

　　私募基金也要交税吗?私募基金也是要交税的。根据不同的组织形式，私募基金需要交的税种也有所差别，对于投资机构和投资者来说，如果可以更好底降低税收负担，这是再好不过的事情，投资本来就是为了获取较高的回报。那么，私募基金有什么办法降低税收压力吗?下面，私募直营店收集整理资料，给大家详细介绍一下公司型、合伙型、契约型的主要税负，并提出几种合理降低税收成本的方法和建议。

　　表格内是私募基金主要的几种税负方式，当然也有营业税、增值税、城建税及教育费附加、财产税、印花税等相关的征税科目，由于这些税种与一般的公司制企业无较大差异，暂且不多做说明。

　　要特殊说明的是，对于基金管理人参与超额收益分配所取得的收入，会计上不同的处理方法可能影响该收入的性质，若是投资收益，则不缴纳增值税。

　　知道了主要的税收类型，那么如何降低私募基金的实际税负呢?

　　选择恰当的方式降低账面利润

　　公司型基金在基金层面纳税，然后将税后金额分配给出资人，因此，针对公司型基金的出资人，这方面进行避税的空间较小。

　　有限合伙型基金是“先分后税”，基金出资人获得分配收益之后，自己申报纳税。如果规划较好，通过增加相关费用和亏损进行抵扣，降低账面利润，也就降低了所得税。

　　改变其利润分配方式，合伙企业在年底的时候可以将利润变成固定资产，尽量缩短折旧年限，这样折旧金额增加，利润减少。另外，采用的折旧方法不同，计提的折旧额相差很大，最终也会影响所得税额。也可提高坏账准备的提取比率，通过管理费用支出减少当年的利润。

　　但企业必须做好相关的工作，避免无法税前扣除的情形。

　　选择适当的基金组织形式

　　私募机构在设立基金形式选择上，建议选择有限合伙制。

　　有限合伙企业的经营所得及其他所得采取“先分后税”的原则，在向各合伙人分配前无须缴纳所得税，在分配后由各合伙人分别缴纳个人所得税或者企业所得税。

　　既可以避免繁冗的公司制管理程序和所得税的双重征收问题，也可避免信托制多增加的费用及监管带来的时间成本。

　　选择合适的投资人主体形式

　　投资人在出资参与有限合伙制私募股权投资基金时，既可以选择以自然人身份也可以选择企业身份作为有限合伙人参与基金。

　　不管是生产经营所得还是股权投资收益所得，法人普通合伙人和法人有限合伙人都是缴纳企业所得税。对于生产经营所得，自然人普通合伙人和自然人有限合伙人都是按照“个体工商业户生产经营所得”的超额累进税率进行缴税。自然人普通合伙人在股权投资收益为主的合伙企业中的所得是按照“个体工商业户生产经营所得”的超额累进税率进行缴税。

　　因此，要综合其所得的性质及合伙人的性质进行筹划，同时也要考虑法人合伙人如果是自然人成立的，后续的分红也需要再次缴纳个人所得税。在这种投资者性质的确定中，需要考虑法人组织的合伙企业其实际的企业所得税税率可能享受的税收优惠政策，在进行税收筹划的时候要充分考虑综合税负的比较。

　　合理利用税前可抵扣费用

　　准予扣除项目是合伙企业每一纳税年度发生的与取得应纳税收入有关的所有必要和正常的成本、费用、税金和损失。

　　合伙企业自然人投资者的费用扣除标准为42000元/年，对于合伙企业的投资者个数也没有明确的要求，因此合伙企业也可以在明确分配比例的前提下增加自然人投资者的人数，增加相应的费用扣除金额。

　　合理利用可抵扣的税前项目，如将一些给员工的现金支出变成职工福利项目，充分扩大税前可抵扣的项目;企业的资金来源也可以多采用贷款融资等方式，减少自有资金的投入，合伙企业的财务费用也会增加。

　　利用注册地域优惠政策

　　地方税收优惠政策一直是私募基金选择注册地的重要考量。目前全国各地区基金注册税收有一定优惠政策，可以经过对比考量，利用地域优惠政策。

　　以上是结合税收政策及相关的税收规定进行的合理降低税负的建议，在具体的执行中，应综合考虑不同基金类型的运作特点、拟投资项目的类型，根据企业实际情况，由具有良好而丰富经验的税务人员进行设计税收筹划方案，尽可能地降低基金税收成本。

　　私募直营店平台上线3个月，入驻私募机构突破1000家

　　针对2018年私募业界的融资难和融资贵问题，我们在创新性推出了“私募直营店”项目。在过去，传统的中介代销模式下，客户与私募作为两端是被互相屏蔽的，这种模式也导致了私募面临着募资效率低和公关成本高的问题。而私募直营店就打破了这种束缚，支持高净值投资者和私募机构直接线上沟通交流，这也是首个支持私募与客户直接联系的线上平台。平台上线3个月，目前入驻私募直营店的私募机构就已经突破了1000家。

股票市场资金流动常见情形介绍

　　股市中有个形象的说法，股市是一个水池，资金就是其中的水，当有外部的水流入的时候，池子的水位就会上移(上涨)，当池子里的水外流的时候，水位会下降(下跌)。这个说法简单易懂，但是，对于水流具体怎么流动，却还是有点让人摸不着头脑，私募直营店就厚着脸皮，在这里讲一下啦。

　　稳定情形

　　在水池的水量保持稳定的时候，没有外在的水进来，池子里也没有水出去。这时，股市交易的情况是怎样的呢?举个栗子，股市里有一个买家A手上有10元，还有一个卖家B，持有1股某公司股票，A和B进行交易，10元到了B手里，1股股票到了A手上，然后反过来，A又把股票卖回给B，拿回10元，就这么周而复始。在一个水位恒定的池子里，就是有无数个A和B互相在买来卖去，而股市的价格(比如指数)也会保持平稳。

　　抽水情形

　　所谓抽水，就是资金流到股市外面去了，不会再参与股市的交易，那么是谁在抽水?又是怎么抽水的呢?有三种情况。

　　1、公司公开上市募资(IPO)。在公司的新股上市的时候，投资者(韭菜)申购公司的股票，把钱交给了上市公司，换来了手中的股票，而这些钱被上市公司拿去投入到经营生产中的，不会再参与股市。

　　2、上市公司增发、配股。公司上市了之后，如果因为经营的需要，要进行再次融资(你好意思吗...)，就会用定向增发或者配股的方式，定向增发是私底下面对资金量较大的机构或者个人，给他们一个比现价优惠一点的价格，另外发行新的股票给他们，换来他们的资金;配股的话，就是面对所有的股东，也是以一个较低的价格发行新股票。注意噢，一般来说老是再融资的公司，多数是业绩不好，现金不够，所以多半不靠谱。

　　3、交易收费。投资者在交易的时候，会产生手续费(佣金)、印花税、过户费。其中手续费给了券商，印花税给了税务局，过户费给了中国证券登记结算公司(中登公司)，雁过拔毛，坐地收钱，这才是真正的股市赢家范儿。

　　进水情形

　　进水的时候，对于股市中的股民是非常有利的，分两种情况。

　　1、上市公司分红。上市公司在取得营业的利润后，会把利润中的一部分进行现金分红，这个过程，公司融资相反，钱又回到了股民身上。一般来说，能够持续分红的公司，都是比较靠谱的，而从不分红的公司，除了极少数处在业务高速发展的轨道上，其他的要么是业务不赚钱，要么是赚了钱宁愿放在账上烂掉，也不愿意分红。

　　2、外部资金进场。终于讲到激动人心的内容了!外部资金的进入，会抬升股价，使得几乎所有在场的股民都收益。典型的栗子，就是牛市的时候，场外的散户会疯狂入市，传说中的大妈资金会扫光低价股，他们的大举买入，最终会造就一轮久违的盛宴。

　　知道了以上股市水流的情况，作为一颗嫩嫩的韭菜，我们该如何防止被抽水，甚至反过来抽别人的水呢?

　　1、减少买卖的频率。道理很简单，交易次数越多，被抽水越多，你的收益要覆盖这些抽水，难度就会大得多。你可能会说，短线高手不就是频繁买卖，获得暴利的吗?大哥，高手可以，不代表你可以啊。短线的暴利，来自于大量收割别人的钱，能够成功的，都是一将功成万骨枯。只有万中无一的武林高手，极高的天赋加超常的努力，才可能做到。平凡如你我，就不要希望奇迹发生在自己身上了吧。

　　2、选择持续分红的公司。能够持续稳定分红，一般可以说明公司的业绩是真实的，不是一堆账面数字，而且愿意分红，说明上市公司的管理层对中小投资者比较友好，懂得反馈股东，再加上，熊市中收到的分红，能够买入更多的股份，从而未来得到更多的分红和收益。如何找到这些公司呢?有很简单的几个要点，(1)挑选自己听说过的公司股票，因为一般来说，你听说过的公司，品牌和实力都比较强(比如茅台格力伊利)，(2)看股票的股息率是多少，所谓股息率，是公司的每股分红现金除以每股股价，一般来说，股息率达到3%就是比较好的。(3)看公司的分红历史，最好至少有5年的分红情况，分红要有持续性，分红金额也要比较高才好。

　　3、选择在熊市入市。熊市的时候，市场低迷，一般人要么不敢进场，要不就是已经深套在其中。但是作为一颗有志向的小韭菜，只要不用杠杆，用闲钱来买股票，就应该在这时候入场时候。等到市场回暖，逐渐进入牛市的时候，池子外的水就会不断流入，推升股价上涨，到了牛市的高位，你就可以把股票卖出去，这时候别人的钱就流到了你的口袋啦。

　　知道了以上知识，你已经变成了韭菜中的战斗菜，会知道该怎么做的，排排君相信你噢!

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为什么要选择基金定投?基金定投有哪些误区?

　　基金定投，相信很多人都熟悉这个投资模式，不少销售机构都在托这个东西。基金定投有自身的优势和弱点。在市场行情差的时候，甭管你在怎么定投，亏得你裤子都没了也很常见。在行情好的时候，你也没别人赚的多。然而在震荡市的相对低位，你去做定投指数，那么只要大趋势向上，那么一般会赚一些。下面看看，为什么那些机构喜欢推基金定投?

　　为什么要选择基金定投?

　　基金定投是一种相对被动的理财方式。很多人之所以会选择基金定投，很大原因是因为在较高的通胀水平下，投资者需要相应较高的收益来确保自己的资产不会过快贬值，同时也是基于很难一次性在准确的时点上把握投资。

　　首先，目前的通货膨胀过高。在过去十几年里，能够跑赢通货膨胀的，在中国只有一线一线城市的房产和股票。从全球范围来看也是额如此，在跑赢通胀的重要工具中，股票都是有着举足轻重的地位，在承担着较高风险的情况下获取相对较高的收益。

　　其次，在投资的过程中，大多数人都尚不具备良好的择时能力。投资最怕的就是买在高点，但是大家在决定买入的时候往往都无法无法确定是否买在高点，所以通过撑起定投的方式，可以达到分摊成本的效果。一次性投资，需要的是更多的专业能力与运气，赚钱的概率相对较小，而只要市场长期是上涨的，那么定投赚钱的概率就会相对较大。

　　该在何时落袋为安?

　　在做基金定投的投资者中，相信有很多人都会问，具体应该在什么时候进行止盈卖出呢?一般通常有三种方式来评估卖出时机：

　　第一种，观察市场情绪。

　　市场情绪可以作为定投基金是否卖出的一个参考因素，当市场情绪极度饱满，投资者都极其乐观，那么市场就很可能已经到了阶段性的高位，在这个时候你的基金也获得了不错的收益，那么就可以逐渐的进行止盈操作。相反，如果市场情绪处于阶段性低位，而你所持有的基金也跌得较多，那么应该加大持仓。

　　第二种，参考市场主流指数的估值情况。

　　如果你定投的基金是指数基金，那么可以参考指数在过去五年里的历史平均市盈率，参考的周期最好能够涵盖一个完整的牛熊周期。当所定投的基金市盈率达到过去五年平均值的50%时，就可以开始进行逐步减仓的操作了，如果达到100%，则可以全部清仓。这种方式可以分享到牛市机会带来的收益，但也需要经历十分漫长的等待。

　　第三种，设定收益目标，触发即落袋为安。

　　止盈最简单的评估方式就是设定收益目标，一旦自己的持仓收益触发设置目标就可以落袋为安，合理的收益目标可以设置为15%—30%左右。当持仓收益达到目标后，就可以组建赎回基金并开始新一轮的定投。这种方式拥有周期较短、收益可见的好处，但如果遇到大牛市，收益会比第二种方式更差一些。

　　关于基金定投有哪些误区?

　　误区一：定投就是无止境的连续投入。

　　俗话说，会买的是徒弟，会卖的才是师傅。做任何投资都应该有一个止盈线和止损线，基金定投自然也不例外。如果不关注市场行情，只是一味的投入而没有适时赎回，那么就很有可能在熊市的时候把牛市中所获取的盈利全都亏损掉，一个完整的基金定投策略，一定要学会制定相应的赎回机制。

　　误区二：定投基金赎回只能一次性赎清。

　　很多投资者都误以为定投基金在赎回的时候只能将所持有的的所有份额赎回，其实定投的基金不仅可以选择部分赎回，还可以选择部分转换，即投资者可以将持有的基金转换为其它基金，这样不仅可以保留之前看好的市场投资部分，在转换到其他基金时，所需要支付的手续费也比重新申购低。所以可以用多少就赎回多少，剩下的份额可以继续持有。

　　误区三：市场波动就要停止定投。

　　基金定投作为一种长期投资工具，如果投资年限低于三年效果是相对较小的，要想跨越牛熊周期，更多的是需要坚持。但是当市场出现下跌的时候，所持有的基金净值也会出现缩水，很多投资者在这个时候往往因为怕跌而选择停止定投或者赎回基金。其实定投是反人性的，在市场下跌的时候，往往有机会在低位购买更多的基金份额，分摊持仓成本，从而有助于获得不错的收益，因此定投最好的时机往往是市场加剧震荡的时候。

　　何时开启定投?债券基金适合定投吗?

　　种一棵树最好的时间是十年前，其次是现在。对于基金定投而言也是如此，通常来说，开始定投的时机不会有什么影响，因为在长期定投的过程中，持仓成本也会发生变化。

　　此外，债券基金并不适合定投，因为债券基金的波动相对较小，进行定投的意义不大，尤其是在单边上涨的债券牛市中，选择定投范围会比一次性投入收益差。也就是说，适合做基金定投的基金应该是那些波动性大和弹性好的基金，例如指数基金。

　　最后，关于定投的常见问题，总结一下就是：

　　第一，在市场上涨的时候，定投收益很难超过一次性投资的收益，而在市场下跌的时候，定投可以平摊成本，积累筹码。

　　第二，基金定投的金额应该与市场的涨跌趋势呈现反比关系，市场越是下跌越需要加大定投，波动太小的基金不适合做定投，更适合一次性买入。

　　第三，基金定投并不是持有时间越长越好，要学会制定止盈策略，止盈的方式有几种，例如观察市场情绪、看基金估值以及自己设置目标收益等。

　　基金定投，成本很高，不赚钱就是亏钱，基金的手续费本来就很高，你多次买进去，每次都收你手续费，你即使赚了点，也行还够手续费。基金定投，懒人理财，懒是需要代价的。当然也不用操心，在震荡的行情下，A股的低位，你可以去做做定投，因为很难判断行情，特别是在个股分化的时候。

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并购基金运作的7大盈利模式分析

　　并购基金一般采用非公开方式募集，销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行。从历史数据看，国内的并购基金一般投资期限通常为3到5年。在投资方式上，并购基金多采取股权投资方式，极少涉及债权投资。投资标的偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的优质企业。那么并购基金如何运作盈利呢?并购基金有哪些盈利模式?下面，私募直营店收集整理此阿里哦啊给大家详细介绍并购基金的盈利模式。

　　一、并购基金运作的盈利模式

　　专业化的并购基金在盈利模式上至少有7种模式。

　　1、“资本重置”获利

　　并购基金可以通过资本注入降低企业负债，即实现资产负债表的重置，或叫资本结构调整。我国钢铁行业的平均资产负债率曾经达到70%，负债额达到1万亿元。对于兼并重组和股权运作驾轻就熟的华菱，是湖南省内第一家把企业合并成集团的公司，目前引入世界第一大钢铁企业安赛乐米塔尔为战略投资者，并且投资了上游矿商FMG。

　　并购基金的注入使负债累累的企业去杠杆化、大幅度降低债务成本，给予企业喘气、生存和休整的机会。

　　这样的“资本重置”过程往往能帮助企业提升效益、获得资本市场更好的估值。

　　2、“资产重组”获利于1+1>2或3-1>2

　　并购基金可以参与企业的资产梳理、剥离、新增等一系列活动，给企业组建一个新的、被认可的资产组合，然后通过并购进行转让，以这种方式来实现收益。

　　如美国通用汽车，当时已经申请破产保护，并购基金进去，通过各种方式打包重新再IPO或卖出。弘毅资本收购江苏的一家玻璃企业，再整合其他的六七家玻璃企业，然后打包为“中国玻璃”于2005年6月23日在香港主板上市，成为2005年内地仅有的两家红筹公司之一。中国玻璃法定股本7亿股，已扩大股本3.6亿股，IPO后首日市值为8亿元。弘毅投资拥有其中62.56%的股权。

　　3、“改善运营”法

　　很多时候并购基金不是单纯靠资本的注入来实现投资回报，而是通过指导和参与所投资企业的日常运营，提升企业的经营业绩最终获得收益。这类盈利模式是国际并购基金中最常见的。

　　通过引入新的CEO和高管团队、推动新的发展战略、提升运营效能等等，企业在两三年内经营业绩如果能实现大幅度改善，那无论是“二次上市”还是卖给下一个投资者或基金，这时的企业价值可能翻了几倍。

　　改善运营还可以通过大规模的横向并购形成“市场控制力”，如中国建材集团通过并购实现水泥产业的“核心利润区”、降低恶性竞争;也可以通过上下游企业的纵向并购以此来降低运营成本，比如煤炭企业进入发电行业、电商并购物流仓储企业等。

　　4、通过“税负优化”获利

　　一般来说，税前的债务成本比股权成本要低;如果债务利息成本又享受免税，那么这又降低了税后债务成本。因此，并购基金也可以人为地增大所投资企业的杠杆，以此获得税负优化。如果允许采用固定资产加速折旧，那么这样组合起来的高杠杆和高折旧，通常会给并购后的企业带来可观的短期收益。

　　当并购基金是实际的企业控制者的时候，分红政策也由并购基金说了算，那么连续几年的快速分红会给基金带来不错的回报!这类通过债务结构获利而不是通过经营业绩获利的所谓“分红重置法”，时常受到媒体的批评。

　　5、“借壳获利”法

　　并购基金在收购上市公司“壳”后，通过不断往里注入自产或引入新的业务，拉升股价，在二级市场获利。

　　在A股市场，这类借壳的行为主要发生在ST公司，用以帮助那些急于上市、盈利较好的企业。并购基金作为新公司的股权投资者可以采取“跟投”占股的策略，实现日后较高的二级市场回报。

　　类似地，并购基金可以去收购一些资产，通过一系列“整合装饰”，未来可以转让给上市公司，或者是以发行股份购买资产的方式再变成上市公司的小股东，但是不一定构成反向并购成为上市公司的大股东。

　　6、“过程盈利”法

　　任何一宗大型的并购案都会涉及到“交易结构设计”，这包括并购交易的支付方式可以是现金、可以是换股、可以是带有“对赌”性质的付款条约;交易结构设计还包括了融资工具的选择。

　　随着并购融资工具或者并购支付工具的增多，比如过桥贷款、定向可转债、认股权证，或者是垃圾债券，或者推行股票分级制度，未来并购重组有很多种组合的方式，这样并购基金在操作过程中能够通过不同的并购工具来实现收益增值或收益放大。

　　7、“公司改制”获利法

　　通过并购基金的介入，打破原来“纯国有”或“纯家族”的公司治理结构，通过建立更科学合理的董事会、公司治理系统、激励体系等，从源头上改变企业的行为方式和企业文化等，以期获得更佳的经营业绩回报。

　　私募直营店平台上线3个月，入驻私募机构突破1000家

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私募股权投资的投资逻辑是什么?

　　解密PE私募的投资逻辑

　　私募股权投资是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。

　　1个标准：成长性是投资的核心标准

　　投资从本质上来说就是投资未来，只有项目具备良好的持续成长性，投资才能成功。虽然企业的投资标准包含很多内容，但成长性始终是核心。

　　对被投企业而言，创新是本质，成长是结果。考察其成长性，关键在于寻找其持续增长的核心能力。企业的核心能力可以表现在品牌、技术、管理、文化等很多方面，从企业类型上来细分，不同的企业所关注的创新及成长关键点不同，对于技术型企业，是否拥有持续的技术创新能力、研发人员和技术创新体系，是判断其成长性的关键。

　　对于运营型企业，是否拥有一支完整的、执行力高的团队是关键。而无论哪种因素是关键，企业成长最终都会表现在财务等指标上，因此，千万不要被项目企业所谓的专利技术优势、名目繁多的奖状、资产规模及政府的重视程度等光环所迷惑，而最终要在核心能力和财务指标上找到成长的依据，以提升项目判断的可靠性。

　　企业成长性可以从4个方面衡量，5个关键点综合判断

　　虽然精确判断创业企业的成长几乎是“不可能的任务”，但如何判断其成长性仍然是有迹可循的。

　　首先，投资就是投资企业的未来，成长性衡量的是企业在未来可能具有的增长潜力。同传统企业一样，对创业企业成长性的判断主要从增长速度、增长质量、增长的内部驱动因素和外部环境等四个方面进行衡量。

　　其次，判断企业成长性有许多模型，涉及到多个维度，确实比较复杂。对于普通投资者来说，针对创业企业，不妨先特别关注如下五个具有创业企业“特色”的关键点，以综合判断，相互佐证。

　　其一是看企业“离天花板的距离”。中小企业主营业务往往集中于某个细分行业，投资者可以先看看这个细分行业的市场规模、行业竞争情况。企业的发展空间即市场容量，也就是该企业成长潜力的理论最大值。此外，国家产业政策也决定着企业发展的天花板高度。

　　其二是看企业的“人的因素”，包括企业家和核心人员。企业的创始人或带头人的管理能力，其是否具备企业家精神，以及技术性人力资源和核心创业团队人员的稳定，对企业持续成长至关重要。

　　其三是看企业“技术能力”。技术能力不单单看企业创新投入的能力和研究开发的能力，更重要是技术商品化的能力，也就是生产能力和市场推广能力。

　　其四是看企业“发展历史”。创新型企业的形态千奇百怪、千姿百态，并且往往缺乏较好的参照，因此对其自身发展历史的解读尤为重要。是否有成熟业务模式、盈利模式?是否对市场变化有良好的应变?是否形成良好的治理结构?是否具有良好的学习能力?这些都是用“历史眼光”看企业时需要特别关注的。

　　其五是看企业所处“生命周期”。企业的主营产品或服务是否处于更新换代快的行业?是否面临替代性技术和模式的紧迫压力?是新兴产业还是传统行业?传统行业是否有新的增长点?新兴行业是否已经形成足够规模?

　　2元维度：事为先、人为重

　　做投资很重要的一点就是要尊重一般事物的发展规律，而非是要寻找特殊性。在投资参考标准上，人与事孰重孰轻的争论一直存在，有些人可能认为人是创造一切事情的起源，任何行业中的企业都有好有坏，因此人是决定企业成败的关键，另外一些人认为行业(事情)天生就有优劣之分，只有选择对了行业(事情)的时候，人的因素才起到区分优劣的作用。

　　我个人偏向先事后人的逻辑，就如赛马与骑师的关系，如果两个骑师选择的赛马相差悬殊，骑师的技艺就显得不重要了。某些行业天生就能获得高利润，企业天生就比其他行业内的企业优秀，有如某些人天生比一般人要聪明，基因非常重要。因此，我认为企业的结构性竞争优势比高人一筹的经营决策更为重要。

　　3种方法：辩证法、比较法、加减法

　　投资过程中，也需要思考与探索一些方法论的东西，在此给大家分享自己常用的三种方法。

　　1、辩证法

　　哲学上很重要的一个基础的就是唯物主义辩证法，其中辩证法有三个基本规律。

　　一是对立统一性，任何事物都有两面性，即具有正面与反面性，都是矛盾的统一体，事物是在内外因作用下发展的，内因是事物变化的根据，外因是事物变化的条件，在投资企业过程中，需要聚焦于企业发展核心驱动力，即内因，外因是推动推动企业发展与阻碍的外在条件，如政策鼓励等推动企业快速发展等，但这些外在条件无法形成企业自身可持续的核心优势，必须要透过这些外在因素去看待企业，比如行业受外在激励或周期性上升通道中，我们投资这个行业企业，必须剔除外在因素给企业带来的增长，把握企业内在核心资源给企业带来的增长才有参考价值。

　　二是质量互变，量变是质变的必要准备，质变是量变的必然结果，量变和质变是相互依存，相互渗透、相互贯通的。其中度在量变与质变过程中尤其重要，投资一样需要拿捏好度，要辩证的去看某些行业的冷与热，投资时点的把握，企业不同成长阶段的价值评估与投资谈判，时机与度的把握尤其关键。

　　三是否定之否定，事物的发展是经过肯定-否定-否定之否定的三个阶段，形成一个周期，否定之否定表明事物的发展是前进性和曲折性的统一。行业、企业发展都是具有阶段性的，明确其发展前景，小的曲折是必经过程。在投资决策的过程也是动态和规律的，也需要经历肯定-否定-否定之否定一个循环过程，多次的论证与考察是成功投资的必要保证。

　　2、比较法

　　比较法是了解企业优劣势的最直接的方法。通过同行业或相似的企业进行对比分析，能够清晰和客观的了解投资标的在行业内所处的地位及企业自身的优劣势，例如通过多家公司的毛利水平和净利润水平进行对比分析，可以初步判断我们拟投企业在行业的话语权及经营管理水平的高低。实践中，获取真实有效的企业信息是比较法的关键，一般通过与同行业的上市公司进行对比。一般对比分析主要从发展历程、业务与产品、商业模式、技术和客户、财务指标等几个方面进行。

　　通过如下华谊兄弟和华策影视两家影视企业对比分析举例

　　华策影视与华谊兄弟投拍剧业务比较分析

　　通过以上对比可以看出，华策影视和华谊兄弟在投拍剧业务方面分别采用“项目组”制和“工作室”制，这一区别决定了二者在电视剧业务上“快”和“稳”的不同特性，同时也导致了两家机构在发展战略及财务指标(毛利率等)方面的差异。如果延伸一下，在对国内有影响力的影视剧企业进行多方对比，可以大致得出国内电视剧行业经营模式大致有三类：

　　一是制片人统筹模式，华录百纳为代表。

　　二是投资方统筹模式，以华策影视为代表。

　　三是工作室总体管理模式，以华谊兄弟为代表。

　　总之，通过对同行业内或相关企业进行对比分析，能更清楚知道这个行业内企业大都是什么样的经营路子，对理解拟投企业优劣势及未来成长性有非常大的益处。

　　3、加减法

　　顾名思义，所谓的加减法，就是有加有减。影响投资的决策因素有很多，根据实际操作中大致判断，每个影响因素设计权重(有利因素为正数，不利因素为负数，不同因素权重不同)进行一定的定量投资决策。此法需要针对不同行业都要有个不同的评判体系。

　　4类思维：生态系统、周期性、极限与常识、经济护城河

　　1、投资的生态系统

　　我们都清楚我们人类所在的地球是多种物质和生物相融合的大生态，如近年人类快速扩张与发展，地球的生态环境已经不堪重负，环境的破坏最终会我们自己人类本身造成惩罚与伤害。

　　同样道理，在投资界也存在投资的生态系统，在这个投资生态系统中，参与方不能过多的去侵害其他方利益，一时的得利或造成整个系统的破坏，最终自己也无法生存。投资的商业生态系统是指通过投资而达成相关利益方可持续、合作共赢的局面，往往只有在多方利益相关者都能获得收益，投资的价值才能够持续，走的更远。总的来说，通过投资不能打破原有的商业生态循环，只有使得原有的生态系统更好的投资才是值得的投资，也是有价值的投资。

　　就拿我们PE投资商业生态系统来看，近年多家公司IPO申报阶段遭到举报，其中不乏公司内部员工、竞争对手、财经记者等利益相关者，究其相关举报的内容大多为历史沿革(国资流失)、税收方面(偷税)、利润操作、隐瞒行政处罚、环保问题等等。

　　从以上举报的内容，涉及到多个利益相关者利益，如果不能够处理好相关利益纠葛，对大多方有利的投资是不值得。假如投资的企业存在内部员工利益分配不均、对很多竞争是致命打击、对用户及社会公众效应没有多大改善等情况下，此笔投资存在巨大的潜在风险。稻盛和夫经营哲学中提到，经营企业需要利他理念，为他、为公、也能为自己，企业需要在追求经济利益的同时要践行社会责任。

　　PE投资的商业生态系统相关参与者示意图

　　2、周期性投资

　　我们大家对周期性都不陌生，但能恰到好处的把握周期趋势，进行周期性投资是少之又少。以我来看，周期性投资需要从宏观周期、企业发展周期、企业家经营及生命周期三个方面来进行综合考虑。

　　一是宏观周期，需要把握政治、经济、产业、资本市场等宏观周期，结合历史，搞清现状，研判趋势，最大可能地把未来发展趋势方向搞对，尽量避免做逆势而为的投资，通过对宏观周期分析，做周期性投资，决定把投资大致投在哪里(哪些行业)、投资规模、投资时间和速度(总时长和投资速度等)。

　　二是企业发展周期，企业就像行业和产品一样，也有发展周期，有的阶段创造利润，有的则消耗利润。明确判断拟投企业目前处于哪个阶段，对于投资成败至关重要。

　　三是企业家经营及生命周期，每个企业家因气场、学习能力、性格特点及身体状况不同而都能把企业带到多高多远都是有所不同的，要充分调研与摸清拟投企业家能把企业带到什么高度上，能否符合我们所期望的投资回报。企业家是有生命生理周期的，处于30-50岁是其创业和做事业的最佳年龄段，考察企业家的做事激情、身体健康状况也是投资成败的重要因素。

　　3、极限与常识

　　我们在生活中经常会犯低级错误，越浅显的道理越容易被忽视。在投资中，有很多高学历、高智商的投资人沉浸于行业分析、技术先进性分析、商业模式、投资模型估算等中，往往过于臆想按照什么条件下，企业就会怎么样的成长壮大，过于理想化的分析，往往都是忽视了我们老百姓都知道的极限与常识。有的商业计划书或投资分析报告，拟投资企业的一项关键技术研发突破后，或投资的钱到位产能扩大后，会在3-5年会做上火箭，年均200%的增速，而且会持续下去，首先我们就要问自己真的有这样的好事吗?行业的企业内有先例吗?我们拟投的企业会成为特例吗?问一问对投资不了的外行人，也许对我们的决策能提到意向不到的收获，因为外行人一般会通过他们的常识来判断。

　　4、经济护城河

　　对于经济护城河也就是我们说的壁垒，护城河从投资角度是着眼于长期竞争力，而非短期的高成长。但是经济护城概念往往会被我们投资者误判，很多人会认为优质的产品、庞大的市场占有率、卓越的执行力、杰出的管理者等这些都是护城河，但是以上所说的几项是不是短期内很容易被竞争对手学习而被复制抄袭，无法长期保持竞争优势。真正的护城河是更容易产生长期的高资本回报率的壁垒。主要从价格与成本两个层面，五个重要的壁垒。如下图所示。

　　1)无形资产

　　2)顾客转换成本

　　在消费领域，转换成本通常都很低，因此很少有这类护城河。对零售/餐饮企业来说，很难建护城河。换家商店或产品很容易;个别像沃尔玛/Home Depot通过规模，Coach通过品牌，建立了转换成本护城河。

　　转换成本可能难以被观察到，除非因为这需要你对客户的经历有深切的了解。但转换成本可以成为非常有力、持续时间很长的护城河。而且转换成本可能在很多行业/领域里出现。

　　银行业：银行的帐户转换成本很高，ROE平均为15%;

　　财务软件：Intuit QuickBooks，竞争产品如微软的Money很难有特别新的功能，而转换成本很高;

　　关键供应商：成本比例不高但性能关键的供应商：Precision Castparts，飞机引擎和发电机中用的超强金属部件;

　　试验设备：Waters Corporation，新设备/技术人员成本高，从易耗产品中赚钱，资本回报率超过30%。

　　3)网络效应

　　网络效应定义：产品价值因用户数量增加而加速上涨;用的人越多，越有竞争优势，成为良性循环。“因为别人用，所以我也用”。

　　网络只限于少数存在;最有价值的网络是用户最多的网络，网络规模与效应非线性。连接数量增幅高于链接点增幅;网络增加，边际收益增加具有网络效应的企业通常在较新的行业里，以信息/知识为基础，而不是有形物为基础。因为有形物是“独占性”商品，一人用了别人就不能用了。而信息/知识是非独占性，可以无限人分享;

　　信用卡：一定的网络效应，持卡人越多，接受的商户越多;商户越多，持卡人越多

　　微软：强有力的网络效应，你不会用Windows产品就无法在今天的商业社会里生存eBay占有美国网上拍卖85%的份额。但它在中国的经历也显示，在快速发展/客户喜好不明确的市场，网络效应可能受威胁

　　交易所：期货交易所的网络效应最强，因为它所交易的合约有独特性。股票交易所的网络效应相对较弱，因为股票可以在不同的交易系统里进行交易。因此，网络效应在“封闭式”网络里最明显

　　第三方物流：网络效应强大。连接用户和运输公司。使用者越多，效率越高

　　4)成本优势

　　成本优势的主要来源于如上三个方面

　　5 ) 规模成本优势

　　相对规模优势比规模的绝对值重要得多。(波音和空客)

　　固定成本相对于变动成本比例越高，产业集中度也通常越高;(律师事务所、房产中介;汽车厂商，晶片厂商)

　　配送网络规模：卡车每多送一件物品，额外增加利润却很高;配送网络越大越密集，表示即使定价压的比竞争对手低，也享有较高的利润;UPS的ROIC高于Fedex，因宅配包裹比重高而隔夜信件比重低;半满的卡车成本低于半满的货机成本;医疗废弃物回收：庞大的回收站较第二名大15倍。

　　制造规模：游戏生产(ElectronicArts)：每游戏的发行成本高且基本固定;较大的销量可分摊游戏开发成本;付费电视BskyB:有实力为内容支付更高的价格,较多客户来分摊成本;可购买更多的联赛转播权。

　　利基市场规模：利基市场指小市场中的垄断者：市场小到只能容纳一家公司。大公司不屑于进入。Graco：高端商用泵。1、市场容量不大;2、研发投入比例高;3、产品对最终用户的产品效果来说明显;4、成本比例不高(用于喷涂);Blackboard：大学用的学习软件，市场较小，需投入大量资源了解客户。

　　巴菲特大手笔投资可口可乐公司，重要的原因就是可口可乐公司具有坚固而宽阔、竞争对手难以跨越的“护城河”。可口可乐通过100多年的经营，已经成为可乐饮料品类的代名词，成功地将自己的产品与追求快乐联系起来，形成了竞争对手无法逾越的品牌这一无形资产护城河，也正是通过这一护城河也拥有巴菲特所说的“未利用过的定价权”。

　　私募直营店平台上线3个月，入驻私募机构突破1000家

　　作为阳光私募行业国内最专业的第三方评级机构，主办方私募排排网深耕私募行业十五载，见证了中国私募行业的成长足迹，也一直致力于打造私募机构与合格投资者客户间的桥梁。2018年底，私募排排网打破业内传统代销模式，首创“私募直营店”模式，为私募机构与合格投资者打造了直接对话沟通的桥梁，省去中间渠道，减少了信息的不对称，大幅降低了私募行业交易成本。私募直营店一经推出便受到了私募机构的热烈欢迎，短短三个月入驻私募机构已超过1000家，服务高净值投资者超过10000名。在近期的红火行情的刺激下，更有一些业绩突出、表现活跃的私募机构获得了大量签单。

什么是债转股?企业债转股需要满足什么条件?

　　去年年底，国家发改委等五部委共同发布了《2018年降低企业杠杆率工作要点》。对于具体募资方式，《工作要点》称，支持金融资产投资公司通过发行专项用于市场化债转股的私募资管产品、设立子公司作为管理人发起私募股权投资基金等多种方式募集股权性资金开展市场化债转股。推动私募股权投资基金更多地参与到债转股市场，对于私募基金发展来说也是一个机遇。债转股市场可以有效拓展项目来源，基金通过持有公司股权的方式，介入企业的经营管理，通过专业化的市场运作，改善企业的现状，激发企业潜力提升基金的盈利能力。那么，什么是债转股?企业债转股需要满足什么条件?企业债转股的流程是什么?私募基金是如何参与债转股呢?下面，私募直营店收集整理资料，给大家详细介绍私募基金参与债转股那些事。

　　一、什么是债转股?

　　当企业背负高额债务，且资不抵债，无法偿还时，可通过国家组建的金融管理公司，把原来银行与企业间的债权、债务关系转变成股权、产权的关系。

　　简而言之，就是把公司债务人转变为公司股东，将债权转化为股权的过程，也是企业债务重组的一种特殊方式。

　　早在1998年，我国曾实施过一段时间的债转股，让不少深陷泥潭的国企，重获新生。但债转股的对象仅限于具有一定规模、发展前景良好，却因负债而导致发展有限的企业，且数额有限，考察严格，有相关的规则，达标后才能债转股。

　　二、债转股条件及具体流程

　　1、市场化债转股对象企业应当具备以下条件：

　　a、发展前景较好，具有可行的企业改革计划和脱困安排;

　　b、主要生产装备、产品、能力符合国家产业发展方向，技术先进，产品有市场，环保和安全生产达标;

　　c、信用状况较好，无故意违约、转移资产等不良信用记录。

　　2、禁止将下列情形的企业作为市场化债转股对象：

　　a、有恶意逃废债行为的企业;

　　b、债权债务关系复杂且不明晰的企业;

　　c、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业;

　　d、扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”。

　　3、债转股的具体形式：

　　实施机构开展市场化债转股。除国家另有规定外，银行不得直接将债权转为股权。银行将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。

　　4、一般包括以下流程：

　　三、私募基金参与债转股的几种方式

　　1、组建资产管理公司

　　私募公司可以参与组建资产管理公司，通过资产管理公司直接参与债转股。

　　2、作为债转股基金的出资方

　　在大型企业实施债转股时，由于购买债权需要的资金比较庞大，实施机构往往采用“子公司设立基金”方式来实施，而私募基金可以作为出资方参与基金，并获得投资回报。

　　3、作为管理人发起设立基金

　　在中国证券基金业协会登记的私募基金管理人可以发起设立募集私募基金，并管理其投资的资产。

　　4、受托管理债转股资产

　　私募机构可发挥自身优势，以资产证券化的形式，为资产管理公司提供配套服务。通过发起、管理不良资产基金的方式，将资产管理公司转股后的股权打包接收过来进行管理后退出，赚取管理费及转让收益。

　　5、受让资产管理公司转股后的股权

　　资产管理公司实施债转股后，股权的推出途径有企业IPO、挂牌新三板、并购或直接转让给其他收购方。私募基金擅长投资管理及退出，接收资产管理公司的股权经过整合后退出盈利。

　　6、为债转股实施方案提供咨询服务

　　在债转股实施过程中，私募机构既可以作为一个独立的第三方平台参与协调企业多个债权人的关系，保持各方债权人的共同进退。也可以凭借自己对不良资产的处置经验与在“募投管退”领域丰富的投资经验，为银行提供不良资产处置方案，并设计债转股方案，吸引社会资本的参与，增加债转股实施的成功率。

　　私募直营店平台上线3个月，入驻私募机构突破1000家

　　目前，私募排排网建立了中国最强的私募数据库，包含超过3万家私募管理人、20万只私募基金、930万条基金净值数据，是国内最全、品种最多，应用场景最丰富的私募数据库之一。与此同时，我们在行业内也在不断的创新，为我们的50万高净值用户推出更多、更好的私募理财投资方式。针对2018年私募业界的融资难和融资贵问题，我们在创新性推出了“私募直营店”项目。在过去，传统的中介代销模式下，客户与私募作为两端是被互相屏蔽的，这种模式也导致了私募面临着募资效率低和公关成本高的问题。而私募直营店就打破了这种束缚，支持高净值投资者和私募机构直接线上沟通交流，这也是首个支持私募与客户直接联系的线上平台。平台上线3个月，目前入驻私募直营店的私募机构就已经突破了1000家。

私募股权基金促进好行业整合推动多层市场发展

　　中基协数据显示，截止2019年2月底，已备案的私募股权、创业投资基金的规模仍保持增长势头，其中已备案私募股权投资基金27481只，基金规模7.88万亿元，较上月增加332.98亿元，增长0.42%;创业投资基金6758只，基金规模0.93万亿元，较上月增加155.47亿元，增长1.69%。那么，私募股权基金在经济和金融市场层面都起着什么作用呢？为什么管理层那么看重私募股权的发展。下面，私募直营店收集整理资料，给大家详细介绍私募股权基金在社会经济发展以及金融市场方面的所发挥的作用。

　　进入新世纪后一枝独秀的中国经济，日益吸引留学海外的中国学子回国创业发展。一个高科技项目，一个创业小团队，一笔不大的启动资金。这是绝大多数海归刚开始创业时的情形。不要说百度、搜狐这样的网络公司，就是UT斯达康这样的通讯公司，创业伊始，也不过是三两个人，七八杆枪。只是因为不断得到风险投资基金(私募股权投资基金的一种表现形式)的融资，这些公司才最终从一大批同类中脱颖而出;下面我们一起来分享一下私募股权基金在商业领域的作用：

　　私募股权在经济发展中具有积极作用

　　私募股权基金在经济发展中具有积极作用。急需发展的现代服务业、高新技术产业、各类消费品制造业和消费服务业大都以中小企业和民营企业为主，而现有的金融体系却没有为他们提供相应的融资渠道。这就是私募股权基金大有作为的领域。私募股权基金的发展有助于促进国家大产业结构的调整。

　　私募股权基金真正的优势在于它是真正市场化的。基金管理者完全以企业成长潜力和效率作为投资选择原则。投资者用自己的资金作为选票，将社会稀缺生产资源使用权投给社会最需要发展的产业，投给这个行业中最有效率的企业，只要产品有市场、发展有潜力，不管这个企业是小企业还是民营企业。这样整个社会的稀缺生产资源的配置效率可以大幅度提高。

　　私募股权基金在传统竞争性行业中的一个十分重要功能是促进行业的整合。中国最稀缺的资源是优秀企业家和有效的企业组织。最成功的企业就是优秀企业家与有效企业组织的有机结合。让优秀企业去并购和整合整个行业，也就能最大限度地发挥优秀企业家人才与有效企业组织对社会的积极贡献。因此，私募股权基金中的并购融资是对中国产业的整合和发展具有极为重要的战略意义。

　　私募股权基金专业化的管理可以帮助投资者更好分享中国的经济成长。私募股权基金的发展拓宽了投资渠道，可能疏导流动性进入抵补风险后收益更高的投资领域，一方面可减缓股市房地产领域的泡沫生成压力，另一方面可培育更多更好的上市企业，供投资者公众选择，使投资者通过可持续投资高收益来分享中国经济的高成长。

　　市场作用

　　私募股权基金作为一种重要的市场约束力量，可以补充政府监管之不足。私募股权基金作为主要投资者可以派财务总监、派董事，甚至作为大股东可直接选派总经理到企业去。在这种情况下，私募股权基金作为一种市场监控力量，对公司治理结构的完善有重要的推动作用。为以后的企业上市在内部治理结构和内控机制方面创造良好的条件。

　　最后，私募股权基金可以促进多层次资本市场的发展。可以为股票市场培育好的企业，私募股权基金的壮大，同时也推动我们国内创业板和中小企业板市场的发展。

　　私募直营店简介：

　　私募直营店是搭建于私募排排网APP上的全新功能，是首个支持客户与私募直接聊天的线上平台，去除中间环节，让入驻私募和排排网50万高净值注册用户实现双向连通。

　　在“私募直营店”，合格投资者与私募机构可以实现双向互动。

　　在私募机构端，可以一站式完成全国渠道(银行、券商、第三方)代销商洽，提高效率，降低成本;也可以一站式直连全国机构投资者(FOF、孵化基金、银行委外)，帮助和大金主谈成合作;在合格投资者端，客户可以全市场挑选合适产品，实现利益最大化，也可以直接联系私募买产品免认购费降低投资成本，真正回归买方地位，享受买方待遇。

　　私募直营店打造了私募机构与合格投资者客户的直接通道，让私募机构可以直接服务更高要求的客户，同时高净值用户也可以选择自己感兴趣的私募直接进行在线交流，除了降低交易成本，更重要的是能直接与心仪的私募机构基金经理接触，第一时间聆听其投资理念，从而帮助自己做出投资决策。

PE从业者应该怎么炒股？PE炒股有哪些优势？

　　2019年以来，A股市场整体走出一个震荡上扬的趋势，不少股票收复了2015牛市时的价格。国内各大资产管理机构、外资、个人投资者纷纷入场加仓。春天来了，一批批韭菜(包含我)也纷纷生长，一派生机勃勃万物生长的美丽景象。看到二级市场这种场面，一级市场的参与者们，会不会很眼红?PE从业者要不要参与股市行情?PE参与炒股一般有哪些特征?PE应该如何参与炒股?下面，私募直营店转载 华尔街俱乐部的.文章，给大家详细介绍PE炒股那些事。

　　PE应不应该炒股?

　　楼主认为，PE炒炒股，只要遵循职业操守、不违法违规，还是应该鼓励的，理由如下：

　　1、二级市场是PE投资主要的退出渠道，炒股有利于了解市场偏好，进而形成多一维度的认知。

　　2、有助于PE了解和更新二级市场的估值体系，了解一级市场的投资成本是不是高了。如果出现倒挂，那还不如直接在二级买。

　　3、对上市公司的深入了解，可以帮助PE看清同行业成功企业的成长规律，以及该行业企业成长过程中可能面临的坑。

　　4、用自己的钱炒股，PE菜鸟可以实现小成本试错，体会欲望、恐惧以及投资失败的痛苦，从而在动辄千万的PE投资中保持审慎。

　　5、用自己的钱买股票，会发现研究该票所处的行业是一件动力十足的事。

　　6、PE投资大多一锤子买卖，会有些许惰性。二级市场股价实时变动、反馈灵敏，能够提升PE对价值和价格的感知力。

　　02

　　PE炒股有什么优势?

　　1、相对普通的二级投资者而言，PE接触的行业大多为时代前沿(esp. Angel and VC)，PE能够早于二级市场发现尚未被发现的行业机会。

　　2、PE通常需要构建并验证投资逻辑，而二级市场往往逮个概念就能炒上天。PE定价的依据更为坚实。

　　3、PE一般持仓比较久，耐得住寂寞(源于PE基金长存续期的习惯)。

　　4、相较于一些二级研究员，PE接触企业的程度更深，DD也更深入。

　　5、PE选股更慎重(因为每一笔PE投资都是all in)。

　　03

　　PE炒股有什么弱点?

　　1、由于眼光过于长远，买得太早，持仓时间久降低了IRR。

　　2、真正启动后，由于之前等得太久，常常赚个30-50%就草草收兵。

　　3、只知道判断价值，不懂得把握市场情绪。股价一到心理预期就闪人(出于谨慎考虑，还经常留一些逃跑的安全垫)，赚不到市场情绪的钱。事实上，只有具备“与赌徒共狂欢，然后留有一丝清醒提前5分钟离场”的能力，才能最大程度赚得情绪的红利。

　　4、精于价值判断，忽略交易思维和手段。很多PE，别看都三十大几的人了，内心还住着一个纯洁的小菇凉。比如我，就是一个心智小白，经常被庄家忽悠T反。

　　5、缺少技术面的思考维度、没时间看盘、消息面获取不及时。

　　6、不会玩量化之类的复杂玩意，没听过什么是python，造成被高频、被程序反复收割。

　　PE炒股的上述特点，源于一级投资和二级投资的差异。

　　04

　　一级投资和二级投资，有哪些差异?

　　1、衡量的单位不同。一级投资都是all in，成败的标尺大概率有三个：成功、失败、回购。二级投资的衡量标尺则可以更精确地量化，每天都可以有百分比。

　　2、交易的频次不同。一级投资好比养羊(不考虑卖羊毛)，养大后只能卖一次(被投企业们不好意思啊，这只是个不恰当比喻~)。二级投资则类似于养蘑菇、割韭菜，可以一次又一次。

　　3、盈利的来源不同。一级投资的盈利来源，大部分来自投资标的的成长价值，部分来自于交易的能力;二级投资的盈利来源，则主要来自对手方的亏损or少盈利。

　　4、资金的使用效率不同。一级的钱一般只能用一次，二级的可以多次用。正因为如此，二级投资主要看胜率;一级投资(esp. Angel and VC)更多看赔率，搏投中腾讯。

　　5、对企业的了解程度可以不同。一级投资要求对投资标的有着深入了解，而二级投资甚至可以不知道投的企业是干嘛的，或者干脆直接投指数(FOF?)。

　　6、投资时机的重要性。投资时机对于一、二级投资都很重要。然而对于二级，投资时机几乎等于一切。

　　7、资金量和赚钱。入市资金足够多，二级市场一定能涨。入市资金多了，一级投资反而难做。

　　8、题型不同。二级市场做选择题，一级市场做填空题。二级市场常常出现：研究做得很完美，但能推荐的标的永远是那几个。而对于一级投资，研究的优劣与业绩好坏有着非常高的相关性。

　　PE炒股应该采用何种策略?

　　楼主建议：

　　1、合法合规。

　　2、不盯盘，不影响PE主业。

　　3、只做自己专注的行业，形成一二级之间知识、资源、投资机会等的联动。

　　4、用自己的钱，不加杠杆。

　　5、夯实投资逻辑，不炒作概念。

　　6、长线。

　　7、永远满仓、只炒一只股。以此来锻炼眼光与果敢，不给自己留退路。

　　私募直营店简介：

　　私募直营店是搭建于私募排排网APP上的全新功能，是首个支持客户与私募直接聊天的线上平台，去除中间环节，让入驻私募和排排网50万高净值注册用户实现双向连通。

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私募基金如何参与债转股?

　　债转股这次可能真的要来了，据中国证券报的消息，由发改委牵头制定的债转股方案有望近期出台，最快可能在9月中下旬亮相这次债转股的方案将遵循市场化、法治化原则，其中商业银行或是主导方之一，首批试点银行可能以国有大型商业银行为主。那么，什么是债转股?债转股需要满足什么条件?债转股的具体流程是什么?私募基金如何参与债转股?下面，私募直营店收集整理材料，给大家详细介绍债转股以及私募参与其中的方式方法。

　　什么是债转股?

　　当企业背负高额债务，且资不抵债，无法偿还时，可通过国家组建的金融管理公司，把原来银行与企业间的债权、债务关系转变成股权、产权的关系。

　　债转股，简单而言就是指把债权转换成股权。比如，我们国家国企的资金来源比较依赖银行贷款，如果企业经营不善，作为债权人的银行是无法约束企业行为的，通过债转股，银行的债权转为股权之后，原来的还本付息就转变为按股分红，并依法行使股东权利，就可以参与公司重大事务的决策。

　　简而言之，就是把公司债务人转变为公司股东，将债权转化为股权的过程，也是企业债务重组的一种特殊方式。

　　早在1998年，我国曾实施过一段时间的债转股，让不少深陷泥潭的国企，重获新生。但债转股的对象仅限于具有一定规模、发展前景良好，却因负债而导致发展有限的企业，且数额有限，考察严格，有相关的规则，达标后才能债转股。

　　债转股需要满足什么条件?

　　1、市场化债转股对象企业应当具备以下条件：

　　a、发展前景较好，具有可行的企业改革计划和脱困安排;

　　b、主要生产装备、产品、能力符合国家产业发展方向，技术先进，产品有市场，环保和安全生产达标;

　　c、信用状况较好，无故意违约、转移资产等不良信用记录。

　　2、禁止将下列情形的企业作为市场化债转股对象：

　　a、有恶意逃废债行为的企业;

　　b、债权债务关系复杂且不明晰的企业;

　　c、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业;

　　d、扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”。

　　3、债转股的具体形式：

　　实施机构开展市场化债转股。除国家另有规定外，银行不得直接将债权转为股权。银行将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。

　　债转股的具体流程是什么?一般包括以下流程：

　　债转股可分为如下步骤：

　　1、负债企业股东(大)会对商业性债转股作出决议，决议的内容包括：

　　(1)股东(大)会同意商业性债转股的决议;

　　(2)股东(大)会确认债权作价出资金额的决议;

　　(3)修改公司章程。

　　根据《公司法》第43条的规定，有限责任公司股东会作出修改公司章程、增加或者减少注册资本的决议，以及公司合并、分立、解散或者变更公司形式的决议，必须经代表2/3以上表决权的股东通过。

　　根据《公司法》第103条的规定，股份有限责任公司股东大会作出修改公司章程、增加或者减少注册资本的决议，以及公司合并、分立、解散或者变更公司形式的决议，必须经出席会以的股东所持表决权的2/3以上通过。

　　另外，如果债权人为被投资公司的股东，关于公司股东会同意商业性债转股的决议以及公司股东会确认债权作价出资金额的决议这两项，按照公司法规定的比例通过时不包括债权人本身。

　　2、审计与评估

　　根据《公司法》第27条的规定，对作为出资的非货币财产应当评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价;法律、行政法规对评估作价有规定的，从其规定。因此，审计应当包括对债权债务的账面核对以及记账凭证、原始凭证、账簿明细记录在内的公司各类票据凭证的审查;评估则是保证债转股的作价出资金额符合相关法律法规的规定。

　　3、债权转股权协议

　　股权转让协议的内容包括：

　　(1)债权人与债务人的基本信息;

　　(2)债的产生原因、时间;

　　(3)债权总额;

　　(4)拟转为出资的债权数额及作价方式;

　　(5)协议生效的期限或条件及股权回购;

　　(6)争议解决及违约责任。

　　4、验资程序

　　验资程序不同于上述的审计与评估程序，其实质是对上述流程的查漏补缺，由依法设立的验资机构验资并出具验资报告，验资报告包括如下内容：

　　(1)债权的基本信息;

　　(2)债权评估信息;

　　(3)债权转股权协议完成情况。

　　5、登记程序

　　债转股企业应依法向登记机关申请办理注册资本和实收资本变更登记。在办理登记时，除提交《公司登记管理条例》和国家工商行政管理总局规定的申请材料外，还应当提交下列材料：

　　(1)提交债权人和债务公司签署的债权转股权承诺书;

　　(2)公司股东(大)会同意商业性债转股的决议;

　　(3)公司股东(大)会对债权作价出资金额确认的决议;

　　(4)债权人与债务人公司签订的“债权转股权协议”;

　　(5)同一债权涉及两个以上债权人的，应提交债权转股权分割确认书;

　　(6)登记机关要求提交的其他证明文件。(北京清算律师网)

　　三、私募基金参与债转股的几种方式

　　1、组建资产管理公司

　　私募公司可以参与组建资产管理公司，通过资产管理公司直接参与债转股。

　　2、作为债转股基金的出资方

　　在大型企业实施债转股时，由于购买债权需要的资金比较庞大，实施机构往往采用“子公司设立基金”方式来实施，而私募基金可以作为出资方参与基金，并获得投资回报。

　　3、作为管理人发起设立基金

　　在中国证券基金业协会登记的私募基金管理人可以发起设立募集私募基金，并管理其投资的资产。

　　4、受托管理债转股资产

　　私募机构可发挥自身优势，以资产证券化的形式，为资产管理公司提供配套服务。通过发起、管理不良资产基金的方式，将资产管理公司转股后的股权打包接收过来进行管理后退出，赚取管理费及转让收益。

　　5、受让资产管理公司转股后的股权

　　资产管理公司实施债转股后，股权的推出途径有企业IPO、挂牌新三板、并购或直接转让给其他收购方。私募基金擅长投资管理及退出，接收资产管理公司的股权经过整合后退出盈利。

　　6、为债转股实施方案提供咨询服务

　　在债转股实施过程中，私募机构既可以作为一个独立的第三方平台参与协调企业多个债权人的关系，保持各方债权人的共同进退。也可以凭借自己对不良资产的处置经验与在“募投管退”领域丰富的投资经验，为银行提供不良资产处置方案，并设计债转股方案，吸引社会资本的参与，增加债转股实施的成功率。

　　私募直营店简介：

　　私募直营店是搭建于私募排排网APP上的全新功能，是首个支持客户与私募直接聊天的线上平台，去除中间环节，让入驻私募和排排网50万高净值注册用户实现双向连通。

　　在“私募直营店”，合格投资者与私募机构可以实现双向互动。

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