如何做好基金定投 基金定投有哪些模式

　　什么是基金定投 

　　在很多投资者心中，所谓定投，必须是固定时间扣款，否则违背了定投的原则。这种思维难免将定投教条化，不利于投资水平的增长。定投实际有四种模式，今天和大家聊聊。

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　　第一种模式：定期定额定投

　　这是最简单的定投模式，选定一个时间，每周固定扣除一定的金额就是定期定额定投。

　　这种方法适合刚定投的朋友，没有投资经验，不知道怎么看估值，那么就用这种简单的定投方法来约束自己，在长期不断地定投过程中去感受市场的上涨和下跌。如果能够偶遇到暴跌和暴涨，在这种行情里面不断修炼心态，学习股市基本的知识，同时理解赚钱的原理。

　　坚持一到两年以后，就可以升到下一个level.

　　第二种模式：定期不定额定投

　　定期不定额定投就是二师父场外定投实盘所采用的模式。这种定投方式是根据全市场指数的整体估值以及单个指数的具体估值来确定定投金额。

　　简单点说，是在低估区域内低位多投，高位少投，从而把资金投入到相对估值更低的基金上，这样更有利于未来增值。

　　对于掌握了指数估值方法并且能够利用二师父估值表看明白估值原理的朋友就可以利用这种方法投资了。

　　第三种模式：不定期定额定投

　　不定期定额定投是不固定期限去定投同样金额的投资方法，这样可以实现在低位的时候加大买入频率。

　　比方说，当上证综合指数低于2500点的时候，可以通过将周定投改变为日定投，相当于通过加快定投频率来在低位积累更多的资产。

　　不定期定额定投也需要投资者知道整体市场位置，二师父的万得全A指数百分位和每周周报里面的指数走势图可以看出当前市场整体所处的位置。

私募大咖从业28年，为何他说好的投资就是与伟大企业共成长？

他是私募界名副其实的大V，在微博坐拥千万粉丝。

他还是价值投资的笃行者，孜孜秉持“与伟大企业共成长”的价值理念。

他就是东方港湾董事长但斌先生。

早在1992年，但斌先生就开始其投资生涯，历任君安证券研究员、大鹏证券资产管理部首席投资经理。曾于2000年在担任国泰君安研究员期间，获得国泰君安董事会办公室颁发的国泰君安证券投资研究奖励基金一等奖。

2004年成立的深圳市东方港湾投资管理有限责任公司（后更名为深圳东方港湾投资管理股份有限公司），不仅是国内最早成立的私募基金之一，也是中国首批获得私募基金管理牌照的33家机构之一。东方港湾还是国内将“价值投资”思想融入全球投资的坚定实践者。经过十五年的实践，公司用投资业绩证明了价值投资理念在中国资本市场和海外成熟市场上同样有效。

近期，私募排排网特邀请东方港湾董事长但斌先生做客私募大咖访谈节目《春瑜会客厅》，与投资者在线分享观点：率先实现注册制的科创板上市两月有余，如何看待其估值？以及近期但斌先生在美国实地走访不少企业，在实地调研的企业里，中美企业会哪些不同呢？都将一一揭晓！

数字下的东方港湾：15年，近百亿，从立足中国到放眼全球

2004年东方港湾在深圳注册成立，十五年间，除了寻找A股的优秀企业，东方港湾还挖掘不少美股明星企业，通过投资组合与明星企业长期共同成长。截至目前，东方港湾公开发行基金产品数量达到90只，公司管理规模也是接近100亿元（含海外基金）。

卓越的眼光和坚定的行动，让东方港湾不仅为投资者赢得可观的收益回报，更通过身体力行的实践，让价值投资深入人心。

图片2

2004年3月：深圳市东方港湾投资管理有限责任公司（后更名为深圳东方港湾投资管理股份有限公司）正式成立，是国内最早成立的私募之一；

2004年4月：采用“价值投资”方法，进行A股和港股、美股市场投资；

2011年11月：东方港湾（香港）投资管理有限公司成立；

2017年3月：但斌荣获“三年期股票策略投资经理”和“最佳人气金牛私募基金经理”两座金牛奖；

2018年8月：但斌荣获“一年期海外金牛私募投资经理”金牛奖；

2019年5月：东方港湾获“五年期金牛私募管理公司”金牛奖；

2019年9月：东方港湾获评“中国私募基金综合实力50强（股票策略）”英华奖。

穿越时间的河流，选择伟大的企业

东方港湾专注于股票多头策略，是坚定的价值投资者，选择伟大的企业，在合适的价格投资，并伴随企业长期成长，风格鲜明。东方港湾聚焦于大消费、非银金融，以行业龙头大蓝筹为主，并认为低估加成长是硬道理，看重轻资产、高盈利、竞争壁垒。东方港湾的核心竞争力在于对个股深度研究，对产业的洞察力和穿透力强，能寻找到伟大企业。

简单来说，东方港湾就是选择伟大的企业，以合理的价格投资，伴随企业长期成长 。

在东方港湾的投资理念中，伟大的企业都有行业空间广阔；商业模式可靠且容易理解；盈利能力高，财务稳健；商业壁垒高筑，竞争优势明显；企业文化优秀，管理层值得信赖等共同点。所以东方港湾的选股标准之一就是优选大行业中的龙头公司，包括行业空间要够大，最好上千亿；行业目前增速在15%以上，增长空间大；所选标的在行业中属于龙头企业，或是利基细分市场中快速崛起具有较强竞争力的公司。

合适的价格主要指公司的价格能够提供足够的安全边际，以提高投资的隐含回报率，同时提供更好的抗风险能力。

与企业长期成长主要指依靠企业经营能力的成长或改善，获得投资回报。同时根据企业经营、估值和隐含回报率、投资机会对比进行仓位的调整。

但斌认为，最伟大的投资家也会随岁月消逝，但某些投资的原则却亘古不变。在但斌看来，价值投资是可以用一辈子践行的投资理念，目前东方港湾也已经进行全球价值投资布局，投资范围覆盖A股、港股、美股等。

我是分割线

在全球范围内选择伟大的企业，就需要深入了解企业财务与经营。A股上市公司的调研必不可少，除此以外，但斌先生还会每年去美国哈佛商学院进行学习充电，以及对美国企业进行实地走访。就在中秋节前夕，但斌先生就走访了包括星巴克、亚马逊等知名美国企业。在但斌看来，在A股、港股、美股选择伟大的企业会有怎样的区别？

西行漫游，终生学习看世界！本周三下午17:30-18:00，《春瑜会客厅》东方港湾但斌先生专场即将揭晓，敬请期待!

路演时间：

2019年9月25日 17:30-18:00

看直播，送福利，简单几步即有机会获得但斌先生亲笔签名著作《时间的玫瑰》

活动规则：

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来北上资金未来将亲睐哪些行业板块？

　　3000点拉锯战反反复复，临近国庆假期，A股节前效应明。虽然市场行情平淡，但北上资金疯狂抢筹。

　　上周A股市场大部分指数均有不同程度的下跌，其中上证50指数跌幅最大，为-1.20%，申万一级行业指数也是涨少跌多。由于9月17日央行开展2000亿元MLF操作利率维持不变，透露出货币政策减量不降息，受此影响市场大幅下探，虽然下半周有所企稳，但成交缩量。出了前期市场在快速反弹下已经积累相当客观的涨幅，国庆长假临近，不少资金选择落袋为安也是交投热情不高的原因。

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　　9月23日开盘正是两大国际指数扩容生效，分别是标普道琼斯把A股纳入其指数体系，富时罗素将把A股的纳入因子由5%提升至15%。由于9月21日和22日为周末，9月20日北上资金再次出现纳入与扩容生效日前的尾盘异动现象，也就是常说的“先大额净买入，再大额净卖出”。最终北上资金净当日买入额148.68亿元，净买入额创历史次新高。

　　9月前14个交易日中北上资金净流入607.68亿元，其中仅9月20日当天北上资金全天净买入148.62亿元，为历史第2大单日净买入，这也令9月以来北上资金净买入一举超过今年1月创造的单月净买入606.88亿元的历史纪录，达到607.68亿元，有望创出年内月度新高。

　　有机构认为，作为A股市场中的“聪明钱”，尽管北上资金在整个A股市场中的占比还比较小，但它对A股股价走势有明显领先性，并且在过去3年中取得了显著的超额收益。无论是在行业内选股、还是在行业筛选层面上，北上资金的动向都值得投资者关注。私募排排网也对北上资金持续流入创新高的原因，以及外资未来亲睐的板块与投资者是否可以据此操作，对私募机构展开调查。

　　A股处于全球估值洼地，北上资金疯狂进场抢筹

　　对于北上资金9月以来持续净流入的原因，有超过一半的私募认为主要是由于放眼全球，A股依旧处于估值洼地，持这一观点的私募占比为51.26%;30.83%私募认为三大国际指数纳A因子扩容的逐步实施，吸引了外资的持续流入。也有17.91%的私募认为中国扩大金融开放的力度与决心，让外资增配A股成为大趋势。

　　奶酪基金基金经理庄宏东认为，由于A股被纳入MSCI、富时罗素等指数，所以导致外资持续流入。从公开信息来看，其涉及到的行业是全方位的，且几乎都是各行业中的龙头企业、头部企业，后续国际指数依然会不断提高中国成分股权重，因此近期外资卷土重来并不意外。对外资流入的影响，庄宏东认为，资金最看重的还是市场的成长空间和确定性，中国的经济有足够的韧性，中国资本市场有很多非常优秀的标的，长期来看中国市场仍具有较大吸引力。

　　浩坤昇发董事长张门发向私募排排网介绍，9月北上资金持续净买入，一是全球进入量化宽松时代，有些国家甚至出现负利率，中国资产对世界资本的吸引力越来越大。同时因为A股被纳入一些国际指数，北上资金也有一部分是被动配置的。当然对A股总体基本面的认可，以及中长期底部区域的认可，是北向资金持续流入的主要原因。

　　富果投资基金经理谈建强在接受私募排排网采访时表示，今年以来北上资金大举流入A股市场，8月底以来更是呈加速之势。究其原因，一方面随着A股国际化加快，以上述指数为基准的国际投资资金主动或被动提高A股配置比例的趋势将得以持续;另一方面，去年以来A股受中美毛衣战、去杠杆、经济下行等内外利空的袭击，整体估值水平处于相对洼地，尤其是大部分行业龙头公司仍具备较大的长期投资价值，中国核心资产的概念深入人心，也对外资产生了极大的吸引力。

　　华辉创富投资投资总监袁华明表示，9月份北上资金流入，主要是受到道琼斯指数和富士罗素指数扩大纳入因子带动，另外也受到了毛衣谈判改善预期和近期汇率相对稳定的支撑。短期看外资流入可以为市场提供资金活水，提高A股估值水准。长期而言，外资流入和持股比例提升会帮助改变散户居多的投资者结构，推动定价体系向成熟资本市场靠拢，客观上有利于A股的价值投资和长期投资风格的确立。

　　万霁资产董事长牛春宝介绍，北上资金一般会持续买入业绩稳定的蓝筹股，也会配置发展前景明确的一些行业。海外资金因为一般是中长线布局，看重的是3-5年收益，所以尽管部分个股当前价格偏高，也不影响建仓。

　　北上资金有望继续加码金融板块，还重点布局食品饮料

　　北上资金素有“聪明资金”之称，市场也将其视为重要风向标，未来北上资金未来将亲睐哪些行业板块与哪些风格类型的股票?投资者是否可以据此“抄作业”?

　　厚石天成总经理侯延军向私募排排网介绍，投资的流派有很多种，包括价值投资派，趋势投资派，短线波段派，事件驱动派，涨停敢死派，以及近期因关注北上资金的流向而出现的北上资金派。侯延军认为投资大路条条通罗马，每个流派或者投资方式都有自己赚钱的道理，但投资最忌讳的就是立场不坚定的“骑墙派”。随着我国资本市场逐步开放，进入我国资本市场的资金逐步增多，其中既有进行全球资产配置的资金，又有全球市场对冲资金，既有看好中国核心资产的价值投资资金，又有来中国进行短线投机的资金，他们汇总成了北上资金。北上资金本身就包含了各种诉求和各种流派，他们的投资行为各异，不应该以一个整体来看待，投资者也不应该认为北上资金大举流入，市场就会大涨;更不应该认为北上资金大举流出，市场就会大跌。

　　对于北上资金亲睐的行业板块，根据私募排排网调查结果可知，私募大多认为北上资金未来将继续持有以银行股为主的金融股，持这一观点的私募占比为38.46%。北上资金加码金融板块，这与金融股低估值与严监管的行业属性有关，其中波动小与分红稳定的银行股就是不少机构的底仓配置。虽然今年以来食品饮料指数涨幅居前，但依旧有23.07%私募看好北上资金对食品饮料板块个股的继续增持。此外，看好医药，电子科技的私募占比分别为13.42%、7.69%。

　　具体来看，牛春宝预计未来海外资金有望超配的行业包括地产、银行、保险等，理由是上述被市场忽视的行业更容易获得越额收益。

　　张门发介绍，一般国际资金还是会以价值投资为主，因此那些基本面优秀，业绩有保障的公司股票，容易得到这些资金的青睐。张门发认为投资者也不能就简单的“抄作业”，对于那些短期已经涨很高的个股，还需耐心等待他们回调企稳，而不是盲目跟风北上资金的投资风格。

　　庄宏东认为，长期来看，符合中国城镇化发展、老龄化社会大背景下的保险，医药，食品饮料，家电等行业，可能更能长期吸引成熟外资的青睐。

　　袁华明指出，从板块上看，食品饮料、家电、生物医药、电子板块和保险板块近期比较受外资青睐;从风格上看，高ROE和估值是外资选股的偏好。对于普通投资者来说，A股定价体系向成熟资本市场靠拢是长期趋势，投资者需要更多的靠基本面，而不是听消息、炒概念进行投资。当前A股核心资产，也就是大多数业绩稳定或突出的行业龙头或细分行业龙头，业绩确定性强，估值还不高，值得投资者关注并逢低布局。袁华明提醒投资者，需要远离各类缺乏业绩支撑的题材股、概念股和ST股炒作。

　　谈建强表示，从投资方向上来看，北上资金青睐的品种往往具备更扎实的基本面，其投资周期也更长，更多体现了“赚企业成长的钱”的意图。对于国内的投资者，在关注外资投资的方向和品种时，更应该学习其价值评估标准和方法，找出真正值得长期投资的牛股。谈建强认为如果一味的以外资进入作为自身的投资依据，那么当潮水退却的时候，你依然是那条被晒死在沙滩上的鱼。

私募仓位创新高，百亿私募加仓最猛

　　2019年，私募行业走出了近几年来表现最好的年份。

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　　截至9月12日，股票策略平均收益21.07%，在八大策略中排名居首。不过，即便是表现最好的股票策略，依旧跑输同期沪深300指数31.94%的涨幅，跑输指数的“魔咒”再现。

　　而近期另一个信号的出现更令私募界倍感压力。截至8月底，美国指数基金的规模达到4.27万亿美元，历史上首次超越主动管理基金规模。

　　9月23日，上证指数再次收在3000点下方。不过手持“弹药”的私募们，却较为积极，平均仓位达到年内最高值67.48%。

　　跑输指数魔咒再现，这一信号惊人

　　2019年，私募行业终于迎来了近几年来表现最好的年份，不少私募旗下产品业绩亮眼。

　　私募排排网数据显示，截至9月12日，从八大策略今年以来收益来看，股票策略平均收益21.07%，在八大策略中排名居首。其中，固定收益、管理期货、相对价值年内平均收益低于10%外，其余策略今年以来平均收益均超过10%，宏观策略以15.92%的收益排名第二。

　　值得注意的是，八大策略中，即便是表现最好的股票策略，依旧跑输同期沪深300指数31.94%的涨幅，跑输指数的“魔咒”再现。

　　跑输指数，无疑令不少私募们感觉到泄气，然而更令人忧虑的是，8月底，美国指数基金的规模历史上首次超越主动管理基金规模。

　　根据晨星公司(Morningstar Inc。)数据，截至8月31日，追踪美国股指的基金资产规模达到4.27万亿美元，为此类基金的资产规模有史以来首次在月度报告中超越选股基金。截至8月31日，试图跑赢大盘的基金资产规模为4.25万亿美元。

　　保银投资表示，这反映美国市场的Alpha越来越小，更多的投资者选择了被动性基金来代替主动性基金，中国以及亚洲也会慢慢跟随这个趋势。而这个信号对国内大量的私募基金管理人而言，无疑压力巨大。

　　从另一个维度也能反映这一压力。今年年初以来，股市虽然迎来了“小阳春”行情，不少私募的产品业甚至达到30%~40%，净值大幅攀升。然而，今年不少私募都出现募资难的问题，尤其是中小私募机构。

　　“今年业绩刚刚一回升，有不少客户就开始赎回了，行情来了规模不但没有增长反而还下滑了，资金都聚集到几家头部的百亿私募，行业竞争日趋激烈。”北京一家中型私募负责人告诉券商中国记者，无论是指数基金的崛起冲击还是私募行业的马太效应，对于不少中小私募机构而言，如果不能够快速壮大，被市场淘汰的日子或将不远。

　　私募仓位创新高，百亿私募加仓最猛

　　受8月经济数据走弱、MLF降息预期落空等影响，上证指数在逼近前高后，近期市场回调明显，9月23日收盘，指数再次收在3000点下方。

　　虽然市场诸多悲观预期，不过手持“弹药”的私募们，却较为积极，用仓位表达态度。

　　从最新一期的融智股票私募基金仓位指数示意图上可以看到，今年以来股票私募的仓位一路攀升。上周，股票私募们继续加仓，平均仓位达到年内最高值67.48%。

　　尤为积极的是百亿私募们。数据显示，上周百亿股票私募加仓的幅度显著，仓位指数更是飙升至年内高点83.15%，领先行业平均高达15.67个百分点。

　　同时，百亿私募仓位指数图显示，今年以来百亿私募仓位高居不下，除了今年5月-7月一度降至7成仓位以下，8月底又开始快速加仓。截至目前，高达88.49%的百亿私募仓位在五成仓位以上，其中有30.37%的百亿股票私募保持八成以上高仓位运作。

　　而持续的高仓位，也给百亿私募们带来了亮眼业绩。

　　截至8月底，景林投资、淡水泉投资和盘京投资等百亿私募旗下部分产品的业绩均超过30%。

　　“我们仓位应该没什么变化，一直高仓位。”北京一家百亿私募告诉记者。

　　对于为何百亿私募加仓显著，有行业人士表示，这或许与近几个月部分百亿私募募集了不少新产品，近期开始不断建仓有关。

　　“本周周一开盘时，两大指数纳入安排和扩容同时生效，合计将为A股市场带来超51亿美元增量资金，恰逢国庆周前夕，市场的活跃程度将备受关注。”保银投资表示。

　　固收+绝对收益策略或有出色表现

　　本周将是十一国庆节前的最后一周，所谓“金九银十”，接下来股市、债市、商品等大类资产会不会出现新的行情，备受关注。

　　“上周市场延续了小市值+翻转风格，炒小盘风气浓郁，大盘股承压显著，之前有效的白马股因子回撤后开始企稳，但对比指数依然是负alpha。与此相对的是北向资金在大盘股承压期间持续流入，可能会在一两周内积蓄力量，带来一波大盘股的行情。”保银投资表示。

　　值得注意的是，官方数据显示，外资已连续9个月增持中国债券，截至8月末境外机构持仓中国债券规模已冲上两万亿元大关。

　　茂典资产表示，在我国汇率稳定的情况下，外资对我国金融资产的增持是一个长期过程，长期利好国内资产价格，特别是流动性更好的股票和债券资产。

　　债市方面，从长期来看，全球经济疲软的情况下利率大幅上行概率不高，利率长期稳定在低水平有利于实现经济转型升级，当前中国央行主要目标是提高银行风险偏好降低实体融资成本，也意味着中国降息力度不会太大;短期来看，无风险利率下行带来的交易拥挤和数据波动会增加市场波动性，赚取资本利得的难度加大，需要更好的择时能力。

　　股市方面，整体长期看好，中期分化明显，机构资金主要还是看优质资产，有竞争优势的企业未来的市场表现会明显更优。

　　大宗商品方面，房住不炒的政策下，黑色系商品长期压制。

　　“大类资产配置方面来看，债券市场受益于全球继续降息，中国国债收益率对外资有很强的吸引力，中国股票市场估值处于相对低位，未来固收+绝对收益策略会有出色表现。”茂典资产表示。

　　星石投资认为，从长期角度来说，当前仍是布局A股较好的时机。

　　主要原因在于：一是，资本市场改革持续推进。今年以来，以设立科创板并试点注册制为代表的金融供给侧改革持续推进，A股市场不断完善;并且，随着大量中长期资金入市，机构投资者所占的比重不断提升，投资者结构也明显改善。

　　二是，从估值角度看，当前A股估值基本都处于历史中位数以下，总体估值水平并不算高。当前万得全A总体PE约17.3倍，处于历史的46.6%分位数;上证综指当前PE约13.1倍，处于历史42.7%分位数。

　　三是，A股国际化水平持续提升，外资增配A股的意愿较强，后市外资作为增量资金可期。今年7月，金融委提出金融业对外开放“11条”;9月10日，取消QFII和RQFII投资额度的限制;国际上三大指数也相继扩容A股，未来有望为A股带来数千亿级别的增量资金。

　　“一方面，随着产业转型升级不断推进，政策多管齐下支持科技产业发展，未来科技行业有望迎来爆发;另一方面当前中国已经处于利率下行周期，复盘A股的历史行情，在利率下行的过程中，科技类成长股受益明显。”星石投资表示。

私募股权投资和风投到底有什么区别?

　　PE与VC都是对上市前企业的投资，两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大不同。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。另外，PE基金与内地所称的“私募基金”有着本质区别。PE基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权，而私募基金主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金，进行管理并投资于证券市场(多为二级市场)的基金。以下就是这两者的详细比较。

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　　风险投资(Venture CApital，VC)

　　Venture Capital五个阶段的种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期无不涉及到较高的风险，具体表现有项目的筛选、尽职调查、后期监控、知识产权、选择技术、公共政策、信息高度不对称、道德品质、管理团队、商业伙伴、财务监管、环境、税收、政治、沟通平台等。在西方国家，据不完全统计，Venture Capitalists(风险投资家)每投资10个项目，只有3个是成功的，而7个是失败的。正是因为这样，在风险投资界才会奉行“不要将鸡蛋放在一个篮子里”的分散组合投资原则。

　　风险投资的目的不是控股，无论成功与否，退出是风险投资的必然选择。引用风险投资的退出方式包括首次上市(IPO)、收购和清算。目前国内风险投资公司进行IPO的退出渠道主要有：以离岸公司的方式在海外上市;境内股份制公司去境外发行H股的形式实现海外上市;境内公司境外借壳间接上市、境内公司在境外借壳上市;境内设立股份制公司在境内主板上市;境内公司境内A股借壳间接上市;另外一种间接上市的方式就是境内公司A股借壳上市。

　　私募股权投资(Private Equity，PE)

　　在中国通常称为私募股权投资。指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

　　按照投资阶段，广义的私募股权投资可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本、Pre-IPO资本，以及其他如上市后私募投资、不良债权DIStressed Debt和不动产投资等等。

　　国内活跃的PE投资机构大致可以归纳为以下几类：

　　一是专门的独立投资基金，如The Carlyle Group，3ipuorGEtc;

　　二是大型的多元化金融机构下设的直接投资部，如：Morgan StanleyAsia，JP MorganPartners，GOLDman Sachs Asia，CITIC Capital etc;

　　三是中外合资产业投资基金的法规出台后，新成立的私募股权投资基金，如弘毅投资，申滨投资等;

　　四是大型企业的投资基金，服务于其集团的发展战略和投资组合，如GE Capital等;

　　五是其他如Temasek，GIC.

　　PE与VC两者的联系和区别

　　Private Equity(简称PE)在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资。

　　在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。有少部分PE基金投资已上市公司的股权(如后面将要说到的PIPE)，另外在投资方式有的PE投资如Mezzanine投资亦采取债券型投资方式，不过以上只占很少部分，私募股权投资仍可按上述定义。

　　广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资。即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资。相关资本按照投资阶段可分为创业投资(Venture Capital)、发展资本(developmentcapital)、并购基金(buyout/buyin fund)、夹层资本( Mezzanine Capital)、重振资本(turnround)、 Pre-IPO资本(如 bridgefinance)、以及其他如上市后私募投资( pruvate investment in public equity 即PIPE)、不良债权 distressed debt和不动产投资( real estate)等等(以上所述的部分也有重合的部分)。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资金在资金规模上最大的一部分，在中国PE多指后者，以与VC区别。

　　PE与VC都是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，然后通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

　　区分VC与PE的简单方式是，VC投资企业的前期，PE投资后期。当然，前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业进行投资，故广义上的PE包含VC.

　　在中国，VC是个舶来品，刚开始被中国媒体翻译为“风险投资”且一直沿用到20世纪末期，后来一些人根据百科全书解释将其翻译为“创业投资”。于是，原来的一些文献、政府文件所使用的“风险投资”概念渐渐演变为“venture capital”各自表述，在国家发展与改革委员会、科技部等部委文件中相继出现了“创业投资”这个译法。而这两种表述后来竟然演变成了水火不相容甚至由此考虑的政策着眼点都大相径庭，“风险投资”论者投资者的风险意识和投资冲动，“创业投资”论者强调被投资对象的创业特性。

　　由于争执双方都有行政、立法话语权，所以由人大和出台的文件常常是“风险投资”，而由国家发改委、科技部、商务部等部委发布的文件则多是“风险投资”，如2006年3月1日生效的《创业投资企业管理暂行办法》等。后来经过多方查考，两种理解其实是站在不同的角度和立场进行表述，然而又不能完全概括。

　　因此，在发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》及配套政策中，第一次把“venture”的两种含义都写入了政府文件。为此，由科技部、商务部和国家开发银行联合推出的大型调查报告也从2006年更名为《中国创业风险投资发展报告》。至此，官方的解释和表述口径才渐渐走向统一。

　　关于PE的概念在国内，也有不少同仁将其翻译为“私人股权”、“私人权益”、“私人股权投资”、“私人权益资本”等等，与其直接关联的重要概念有：

　　(1)PE Investment，私募股权投资;

　　(2)PE Fund，私募股权基金;=私募股权(PE)是一种金融工具(FINANCE INSTRUMENT)，也是一种投融资后的权益表现形式。

　　私募股权(PE)与公司债券(corporate bond)、贷款(loan)、股票(STOCK)等具有同质性。但其本质特征(区别)主要在于：

　　第一，私募股权(PE)不是一种负债式的金融工具，这与股票(stock)等相似，并与公司债券(corporatebond)、贷款(loan)等有本质区别;

　　第二，私募股权(PE)在融资模式(financing mode)方面属于私下募集(private placement)，这与贷款(loan)等相似，并与公司债券(corporate bond)、股票(stock)等有本质区别;

　　第三，私募股权(PE)主要是投资于尚未IPO(首次公开募股)的企业而产生的权益;

　　第四，私募股权(PE)不能在股票市场上自由地交易;

　　第五，其他从略。

　　从法律的角度讲，私募股权(PE)体现的不是债权债务关系。它与债(debt)有本质的区别。

　　总之，私募股权(PE)是Equity(股权或权益)之一种，既能发挥融资功能，又能代表投资权益。

　　在国内的一般机构调研报告中，一般都将这两个概念统一为风险投资的通用表述。简称则为PE/VC。如果非要发掘他们的区别，可以从以下几方面进行考虑：

　　(1) 投资阶段，一般认为PE的投资对象主要为拟上市公司，而VC的投资阶段相对较早，但是并不排除中后期的投资。

　　(2) 投资规模，PE由于投资对象的特点，单个项目投资规模一般较大。VC则视项目需求和投资机构而定。

　　(3) 投资理念，VC强调高风险高收益，既可长期进行股权投资并协助管理，也可短期投资寻找机会将股权进行出售。而PE一般是协助投资对象完成上市然后套现退出。

　　(4) 投资特点，而在现在的中国资本市场上，很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。

　　另外，PE基金与内地所称的“私募基金”有着本质区别。PE基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权，而私募基金主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金，进行管理并投资于证券市场(多为二级市场)的基金。

　　个人感觉，实际上PE也是在投风险高的项目，只是他们要保证很高的成功率，才能获得高收益。关键就在于项目成功与否和PE的选择，以及PE是否介入有很大关系。PE和VC只是投资行为细化的结果。只是从投资阶段、金额来区分PE、VC可能还不够，我理解PE一般都对track record(比如盈利)有一定的要求，所以可以理解成是财务投资者;而vc则没啥要求，往往是一项还在实验室的技术或者一个新鲜的idea就可以投资，所以vc的工作更像是一个企业家，要参与很多企业管理、运营方面的事情。

　　事实上，从财务技术的角度考虑，现在大家都在谈的vc PE化大多是从投资规模来说的，中国真正的VC没多少，至少做法不像美国那样。美国有个基金叫TA，原来它是VC，后来是PE，有兴趣的话可以去做点research~~

新思哲长期跑赢市场、业绩持续稳健的秘密武器是什么?

　　“历经劫波今犹在”，是不少私募人的感慨，因为对于资产管理行业来说，几轮牛熊更迭之后依旧能存活，就已经是很大的成功。过去十多年间，私募行业从默默无闻到阳光化运作，规范化的阳光私募不仅成为高净值投资者的理财标配，管理规模也直追公募。行业的健康快速发展离不开市场中一批优秀私募机构的推动，新思哲投资正是其中之一。

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　　作为股市“老司机”的韩广斌在1993年凭借5万元资金入市，从此开启证券投资之路，在此期间除了2008年金融危机和2018年外，其余24年不仅全部获得正收益，还大幅跑赢市场。十年磨一剑，直观的收益验证了其投资策略的可行性。韩广斌在2009年创立的新思哲投资即将迎来十周年生日，不仅公司代表产品年化收益达到20.83%，公司近九年收益更是居于全国第一(新思哲成立于2009年12月，2010年4月发行首只产品)。

　　为了在竞争激烈的资本市场上赢得一席之地，韩广斌认为必须以全球的视野、宏观的考量，制定复合对冲策略，使投资脱离平面更加立体化。新思哲还秉承对企业价值的深入研究，对宏观形势的把握，励志成为中国具有特色的领先私募金融投资机构。

　　私募排排网特邀请新思哲投资创始人韩广斌先生做客私募大咖访谈节目《春瑜会客厅》，与投资者分享新思哲十年来行事低调但业绩“奢华”背后的故事。韩广斌是中国最早一批走进上市公司调研的投资人，如今也依旧坚守在调研的第一线，为何新思哲却从不标榜自己是价值投资者?作为经历三轮牛熊周期的行业老兵，公司屡次斩获私募行业重磅级的“常青树奖”与各类五年期奖项，新思哲长期跑赢市场、业绩持续稳健的秘密武器是什么?私募排排网春瑜会客厅即将揭晓新思哲投资十年基业长青路。

　　从自由投资人到私募基金经理，做投资的长跑冠军

　　1993年，韩广斌凭借5万元入市，除了2008年金融危机下的极端行情和2018年，其余年份均全部实现了正收益。

　　2009年，韩广斌创立新思哲投资，完成了从自由投资者到私募基金经理的角色转变。根据私募排排网组合大师数据，新思哲投资代表产品年化收益20.83%，公司近九年收益更是居于全国第一。

　　私募排排网最佳产品排行榜旨在发掘国内评级优与收益高的优质私募产品，“陕国投-新思哲1期”更是长期包揽私募排排网融智评级五年期最佳产品收益排行榜冠军。

　　虽然收益出彩，但相较同期成立的私募，新思哲对管理规模的追求则更显“佛系”，这与韩广斌把更多精力放在投研而不是销售有关。秉承公司发展依靠内生增长，规模只是结果而非目的初衷，尽管新思哲的投资者黏性极高，但韩广斌表示自己并没有客户概念，只有投资合伙人概念，公司更是没有设立营销部门。

　　正是因为在二十年多年的投资生涯中历经了A股所有的惊心动魄时刻，相较年轻私募，新思哲在投资上更为谨慎，除了以多头策略为主获取超额收益，还会采用对冲策略来规避极端行情的黑天鹅风险。

　　此外，新思哲还是一家保守型的企业，公司成立近十年，账面上没有一分钱借款，利润也是一直留存以待发展，不仅董事长韩广斌的全部资金均投在公司旗下的基金产品中，团队与自有资金更是占到新思哲管理规模的30%。高比例的跟投，既是对自己投资能力的高度信任，也保证了与投资人利益一致，驱使管理人更加集中精力做好投资。

　　投资离不开调研，亲睐核心资产

　　韩广斌是中国最早一批走进上市公司调研的散户，还是2003年万科股东会上唯一一个散户。韩广斌认为离开了第一线，对市场的敏感度就会大大降低，现在韩广斌也依然坚守在调研的第一线，常年都在对行业和公司实地调研的路上。虽然勤奋调研，但是也会有所取舍，但韩广斌看来，一个行业里面值得跑的企业并不多，不能乱跑，最牛的投资人一定都会跑到相同的公司去。

　　在投资理念上，新思哲立足全球视野筛选核心资产，自上而下与自下而上相结合，同时还注重持仓行业分散，灵活调整仓位。在行业选择上，主要聚焦于国家宏观政策支持、发展前景良好、行业持续增长且高于GDP增长率的行业，同时注重消费、金融、周期、TMT、医疗等领域。

　　以新思哲投资旗下的代表产品为例，该产品在投资风格上偏向大盘价值和大盘成长，这也与其投资理念相吻合。

　　新思哲较强的主动管理能力贡献了显著的超额收益来源。通过私募排排网组合大师的行业配置风格漂移图可以看出，新思哲投资在行业配置上相对分散，具备明显的行业轮动特征，但消费、可选、金融等板块配置相对较多。

　　具体到投资标的的选择，除了亲睐行业龙头、竞争优势明显、持续成长性高的企业，在交易价格低于内在价值或者市场趋势明显时择机买入。韩广斌还会关注企业管理及治理机制，以及创始人是否具备格局。在韩广斌看来，管理层是企业的核心，也是判断一家企业好坏的重要辅证。

　　作为在证券投资从业超20年，经历三轮牛熊周期的行业老兵。韩广斌先生以及他的新思哲多次在五年期奖的项评选中获奖，对于中长期策略有着独特见解。他丰富的投资经验，以及不同“寻常”的投资哲学，使得新思哲能长期跑赢大盘。本周五下午17:30-18:00，《春瑜会客厅》邀请到十年老牌私募新思哲投资韩广斌，与投资者分享实地调研主要看什么?上市公司管理层哪些特质很重要?自成一派的选股方法如何获取长期稳健收益?敬请期待!

债基的分类主要有哪些

　　提到债券基金，相信大家都不陌生。因为它作为一种风险相对适中、收益相对稳健的投资工具，一直以来，都很受投资者的关注。

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　　比如最近就有小伙伴在后台问“今年股市涨的太猛了，有点担心大盘会重蹈去年的悲剧，所以能不能分享一些如何挑选债券基金的知识”。

　　确实，从资产配置的角度考虑，我们的投资不仅要分散在不同的股票、不同的行业中，还要分散在股票及债券中。

　　所以今天就来跟大家聊聊如何挑选债券基金。

　　在具体介绍挑选债基的技巧之前，我们首先需要了解债基的分类。

　　1.根据投资策略的不同，债券基金可以分为主动型债券基金和指数型债券基金。前者是由基金经理主动帮你挑选债券进行投资，后者是被动跟踪债券指数进行投资。

　　2.根据所投债券的不同(利率债和信用债)，主动型债券基金可以分为信用债券基金和普通债券基金。其中信用债券基金，指的是信用债的投资比例不低于80%的债券基金。

　　这里稍微解释一下，什么是利率债和信用债?

　　利率债，主要是指国债、地方政府债券、政策性金融债和央行票据。也就是说，利率债都是有政府背书的，所以基本上不存在违约风险。

　　信用债，就是各种公司发的债券。与利率债的发行主体相比，信用债是有违约风险的。当然信用债的利息肯定会比利率债高，要不然，大家都去买没有违约风险的利率债了。

　　所以投资信用债基就不会有基金踩雷的风险，而投资普通债基就会存在这样的风险。当然如果基金规模很大且机构持有人占比不高的情况下，这种影响对普通债基可以忽略不计。

　　3. 根据所投股票比例的不同，主动型债券基金又可以分为：纯债债券基金、一级债券基金、二级债券基金和可转债基金等。

优质核心资产出现调整即是较好的配置机会

　　说好别哭，A股又做到了。

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　　虽然因受到8月份经济数据不佳的影响，周初A股有所震荡调整，但是紧接着周三沪深两市高开，虽然盘中有所震荡，但由于酿酒板块强势领涨，地产、上海国改概念股表现活跃，沪指依旧小幅收涨。

　　A股震荡上行，北上资金周二尾盘进场抢筹。9月18日北上资金净流入47.63亿元，这也是继8月29日以来，北上资金连续第14个交易日实现资金净流入。这不仅说明外资看好A股的态度坚决，外资的持续流入，也将成为A股上涨的重要动力。

　　这周还是“超级央行周”，美东时间周三下午2点，美联储宣布降息25个基点，这也是年内第二次降息，以提振经济增长，加上当前全球主要经济体都采取了宽松的货币政策，A股已经成为全球资金的洼地。9月外管局取消QFII、RQFII投资额度限制，这也为外资进出中国资本市场提供便利通道。明达资产也表示，随着科创板试点注册制、《证券法》修订、外管局取消境外投资者投资额度限制等一系列具有里程碑意义的改革措施的落地，标志着资本市场深化改革方案已经成型，A股市场将进入改革红利期，中国资本市场将迎来中长期改革牛。

　　外资的积极动作，也与下周的利好有关。在9月23日开盘时，富时罗素、标普道琼斯扩容均将生效。根据民生证券的估算，9月“入富”第二步合计有望吸引340亿元外资流入，标普纳入A股合计将吸引超800亿元外资流入，也就是说，即使是被动配置资金也将高达460亿元人民币。

　　9月以来A股市场不断有以电子、医药生物、食品饮料为首的行业个股创出历史新高，根据wind数据，截至9月18日收盘，就有泸州老窖、五粮液、牧原股份、立讯精密在内的等百余只个股股价创出历史新高，这也说明市场依旧存在结构性行情。

　　A股市场强势上攻，9月更是开启金九银十行情，私募大多对后市较为乐观，普遍看好核心资产的投资机会。

　　榕树投资向私募排排网介绍，政策方面对于长线大额资金为股市注入流动性，提振市场对于权益类资产的投资热情，同时能够对A股核心优质蓝筹股的走势起到良好的支撑。作为优质的核心资产盈利模式和盈利动能还在保持较好的状态，目前价位处于合理位置并未出现高估。在利率下行、地产资金转移之际，优质核心资产出现调整即是较好的配置机会。在全球负利率时代到来的情况下，权益类资产的收益率将更加凸显，尤其是A股市场一些具有高股息率的公司将更加受资金青睐。此外，不动产向权益类资产转移的大趋势是推动市场长期向上的主要力量，我们依然判断A股市场将开启一轮大级别的上涨行情。

　　近期明达资产也罕见发声，明达资产表示中国资本市场将迎来中长期改革牛。 除此之外，目前A股的估值水平仍然相对较低，上证50成分股平均股息率接近3%且平均PE不到10倍，道指成分股平均股息率不到2%，但PE接近20倍，跟欧美资本市场横向比较来看，A股的核心资产的估值具有吸引力。上证50指数在15倍市盈率以下具有中长期的投资价值。未来两三年，以上证50为核心的蓝筹股指数的估值水平具有70%左右的上升空间。看好大金融、大消费、大健康等行业的长期价值。

　　和聚投资表示，这一轮科技股行情，大中型科技股持续受到市场关注，还有一部分细分行业持续的热点会不断切换。在整个大科技领域还需要进一步精耕细作，包括5G在各个产业层面的应用，包括物联网在行业中的应用场景。另外在自主可控的框架下，相信会有一批科技型企业能够走出独立行情。政策驱动的热点轮动在今年年底之前还有望继续，包括国家能源的自主可控，也有机会诞生一批能够走出独立行情的板块。在逆境当中，龙头企业价值会体现得更加充分。

　　奶酪基金在接受私募排排网采访时表示，在过去一年多，医药改革政策的推进对医药市场的预期产生重大影响，但随着近期医改政策的逐步落地，医药板块经过了前期较大的跌幅后，表现有所回暖看好医药龙头企业。尤其是最近一个多月，医药行业受到业绩中报和政策落地的利好影响，悲观情绪得到边际改善。目前涨幅较好的大多集中于头部的龙头企业，从PE估值角度，很多医药龙头公司的估值并不便宜，这是高成长和长期赛道带来的合理溢价，但从估值的历史纵向对比看，经过前期调整阶段，一些被错杀的头部公司挤掉了一些泡沫，也出现较好的配置价值。

　　卓汇基金也表示，随着国内实体经济下行压力的增加与国庆时点临近，稳增长、促改革政策有望密集出台期。无风险利率+风险偏好驱动的估值修复行情仍将延续。但当前来看政策组合更多体现为托底作用，难以出现大规模货币宽松及总量需求的释放，盈利预期难言大幅改善，这从一定程度上制约了本轮反弹行情的高度，秋收行情已近半程，估值修复行情仍将延续，预计本次估值修复空间难及Q1。但从市场广度运行的角度来看，本轮的上涨周期尚未结束，因为目前还未出现赚钱效应的背离段，后续大概率还有一波上攻，但需要注意后续是否出现赚钱效应与市场走势的背离，若此，那么10月会出现更大波段的回撤。

　　乾明资产研究员陈雯瑾认为，当前来看，大盘最佳布局时间点已经过去，但个股和板块仍有布局机会存在，重点看好当前相对低估但未来有良好发展前景和催化的传媒、LED、智能制造、汽车电子、消费电子、医药等板块。目前来看，食品饮料、电子等板块消费需求稳健，仍然具备长期投资价值;汽车板块将迎预期政策叠加年度销售高峰，2014年产动力电池进入首批退役期，汽车有望在年底迎来一波行情;5G、氢燃料电池预计在明年进入初步商业化进程。

　　华辉创富投资投资总监袁华明认为近期大盘表现强势、持续上攻，主要源自国内利好政策和外部环境好转带动的投资者情绪和流动性改善，短期走势存在较大不确定性。但长线投资者完全可以利用市场震荡逢低布局符合长期发展趋势的，业绩确定性强，当前估值还不高的A股核心资产。尤其是传统行业中龙头保险、龙头地产，部分商业银行和龙头券商长期受益于经济转型、城市化和行业集中度提升趋势，估值不高，长线投资者可以利用市场震荡逢低布局。此外中国具备较大市场成长空间和行业竞争力的5G、新能源汽车和医药板块等新兴板块龙头或细分行业龙头，投资者可保持关注并在合理价位长期布局。

指数基金一般有多少类型？

　　一谈到指数基金，大家都会想到巴菲特和他那个著名的十年赌局，最终的结果是巴菲特支持的指数基金毫无悬念地战胜了对冲基金。资本市场震荡无常，想要战胜市场十分困难，最直接的方式就是低成本复制市场，而指数基金就可以做到这一点。

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　　近年来指数基金一直被各大基金公司作为主要产品推荐，在进行中长期投资时，投资者也越来越青睐对于指数基金的选择。相对于其他投资产品而言，选择正确的指数基金进行投资，往往能获得相对较好的收益，但是，市场上的指数基金那么多，投资者应该选择哪种呢?上周排排君跟大家介绍了指数基金是什么和影响指数基金收益的因素，这周我们继续来了解市场上的指数基金。

　　随着规模的不断扩大和产品的日益丰富，目前指数基金已经形成了一个大家族，普通场外指数基金ETF基金、ETF联接基金、LOF基金、分级母基金、指数增强基金都属于被动投资的范畴，它们都跟踪了特定的指数。概念一多，就容易混淆，那么这些指数基金都有什么区别呢?排排君帮大家来理一理。

　　最精准：ETF

　　ETF是目前比较常见的指数基金，是Exchange Traded Fund的英文缩写，中文全称“交易型开放式指数基金”。它兼具了股票、开放式指数基金及封闭式指数基金的优势，是一种在交易所上市交易的开放式指数基金，即ETF就是可以像股票一样买卖的场内基金，该基金是一篮子股票的组合，跟踪的是某个行业或者某个指数。

　　相比于其它指数基金而言，ETF是非常精准的指数基金形式，因为它具有独特的实物申赎方式。这种实物申赎的方式，让指数基金经理可以始终保持比较高的仓位，而不需要预留出应对赎回的现金，因此，ETF的仓位也是指数基金形式中最高的。

　　最懒惰：ETF联接基金

　　ETF联接基金是一种投资于ETF的场外基金，它与ETF基金关系十分密切。与其它基金类型相比，ETF联接基金相对比较特殊，其它指数基金投资的都是指数里对应的成分股，而ETF联接基金则更为懒惰，直接投资ETF，由于ETF能对指数进行精准的追踪，因此ETF联接基金也可以实现对指数的追踪。

　　有小伙伴也许会问，为什么有了ETF还要发行ETF联接基金?这是因为ETF基金的发行相对比较复杂，大部分投资者对场内基金的购买方式都不够熟悉，更习惯于从场外购买。因此很多基金公司在发行ETF之后，往往都会开发对应的ETF联接基金。

　　最多样：LOF

　　LOF基金，英文全称“Listed Open-Ended Fund”，中文译为“上市型开放式基金”，与传统的场外指数基金相比，LOF的特点是增加了交易方式，是目前交易方式最多的基金类型，投资者除了可以申购赎回外，还可以在买入和卖出。

　　LOF目前有三套交易方式，分别是场内买卖、场内申赎和场外申赎，这三者之间可以通过一定的方式实现相互流通。在一定程度上提供了更为便利的交易方式，在交易成本是也更为低廉，此外，LOF的推出为开放式基金的投资者提供了一种全新的退出途径和方式，大家所熟知的分级指数基金其实就是LOF基金的一种。

　　最传统：普通场外指数基金

　　场外指数基金，即以指数成分股为投资对象的基金，以完全复制指数权重为方法，以此获取与指数大致相同收益率为投资目标的被动型基金。目前市场上大多数的指数基金其实都是普通的场外指数基金，这也是最传统、历史最悠久、买卖最方便的指数基金类型。

　　场外指数基金是A股市场的主流，产品种类也从宽基指数基金，逐渐发展到行业指数基金、主题指数基金和策略指数基金等多个子门类。不过相对于其他指数基金的类型而言，场外指数基金的仓位会相对较低。

　　最杠杆：指数分级基金

　　分级基金又叫结构型基金，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级或多级风险收益表现且具有一定差异化基金份额的基金品种。分级母基金其实是一种普通的场外指数基金，对于把指数分级基金当做普通的指数基金进行购买的人来说，与购买普通的开放式指数基金是没什么区别的。主要不用指出在于分级基金按照一定的规则分成了分级A类基金和分级B类基金。

　　分级A基金类似固定收益产品，与长期债券相类似，每年可以获得一定的收益;而分级B基金则自带杠杆属性，借了A的钱来投资股票，将基金的涨跌空间放大。分级基金拥有特有的套利机制，由于套利的存在会导致投资者对于母基金的申购和赎回更为频繁，这样会容易导致分级母基金的追踪误差变大。

　　最有料：指数增强基金

　　指数增强基金也是一种被动指数基金，但不同的是，他会用主动的方式对持仓优中选优，算是指数基金的PLUS版本，实行大部分被动复制，小部分主动优化的策略。如沪深300指数全部A股里市值最高的300个股票组成的篮子，而沪深300指数增强型基金，是基金经理人为的修改了沪深300指数里的成份股，或者修改了各成份股的比重，希望能够跑赢沪深300指数的基金。

　　因为目前的A股市场中大量投资者都是散户，市场的有效性相对不高，因此，在A股市场做指数增强策略相对容易跑赢指数。不过值得投资者注意的是，因为是基金经理对指数进行了认为的修改，这样就会涉及到基金经理能力以及策略与市场风格的匹配问题，所以相对于指数基金而言，指数增强型基金的表现往往会相对没那么稳定。

怎么选择债券基金产品？

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　　债券基金的风险低，收益稳定，费用较低，所以受到很多投资者的青睐，债券基金就是指专门投资于债券的基金，它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。

　　面对市场上琳琅满目的债券基金产品，如何选择出业绩稳定、适合自己的品种，对投资者来说是一大难题。那么购买债券基金技巧有哪些?

　　  1、看管理公司目前国内基金公司数量众多，但是管理规模和管理实力相差悬殊，所以在选择债券基金时，首先看基金管理公司在债券投资方面的整体实力，重点关注投研实力强、固定收益以及债券团队稳定的基金公司，比如工银瑞信、富国、嘉实、华夏、博时、易方达等。

　　重点关注机构投资者重仓持有的基金公司产品，理由你懂的。

　　2、看产品标的同样都是债券基金，投资标的不同，风险不同，收益率也会相差很大。

　　在选择债券基金时，一定要弄清目标债券基金到底属于哪一种，是纯债基金、一级债基、二级债基还是可转债基金，以便匹配自身风险偏好。

　　不要被基金的名称所误导，最好登陆基金公司官网去查询基金投资范围，以确定债券基金真实类型。

　　3、看业绩排名想挑选要未来业绩表现优秀的债券基金，历史业绩具有重要的参考价值。以权威基金评级机构近5年、近3年、近2年、近1年年化收益率排名，分别给予一定的权重，比如40%、30%、20%、10%，计算出综合评分最高的基金，依此作为投资对象，这些品种未来大概率有不错的表现。

　　4、看净值回撤比例基金净值回撤比例，是考察基金经理风险控制能力的最好指标，同等条件下，首选净值回撤比例小的债券基金品种。

　　比较在下跌的年份，基金下跌的幅度，首选下跌幅度小的。

私募排排网：亚洲新兴市场的风险资产表现将优于发达市场

　　北京时间19日凌晨，美联储再次降息，降息幅度为25个基点，同时将超额存款准备金利率(IOER)下调。这也是继今年8月1日后，美联储年内第二次宣布降息。美国总统Trump随后在社交媒体上批评称，“鲍威尔和美联储再次失败了，没有‘胆识’，没有常识，没有远见!是个糟糕的沟通者。”

　　美联储宣布降息25个基点，盘中美股股指跌幅一度扩大，但在美联储主席鲍威尔表示，如果经济出现下行风险，有可能需要更多降息，且扩大资产负债表规模的时间可能比预期的更早，在市场接收宽松信号后，三大股指尾盘快速回升，截至收盘，道指涨0.13%，纳指跌0.11%，标普500涨0.03%，银行股普遍上涨。

　　就在此次美联储降息之后，又有多国和地区相继跟进。追随美联储的宽松步伐，沙特央行、约旦央行及阿联酋央行随即宣布降息;香港金管局也宣布，将基准利率下调25个基点至2.25%。今天还有日本央行、印尼央行、英国央行、巴西央行、瑞士央行、挪威央行都将会公布最新利率决定。市场人士预计，新兴市场国家仍可能将采取降息举措。

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　　全球降息潮席卷而至，中国存在降息可能性

　　2019以来，全球已经有超过20个国家实施了33次降息，其中二十国集团已经有半数以上的国家实施了降息，丹麦、瑞士等多个欧元区国家更是出现负的存贷款利率。但是值得关注的是，在外部降息压力下，中国央行17日MLF操作保持利率不变，国内投资者较强的降息预期也是再次落空，但也有私募表示，9月或将是降息的重要窗口期。

　　星石投资认为对于中国而言，美联储再次降息，预期全球将会启动更大规模的降息潮，美联储降息之后3小时内全球4家央行跟进，确实能够打开中国货币政策的宽松空间;但是当前中国货币政策面临的最大约束不在外部，而是国内。而是国内的通胀和如何做到避免刺激房地产的前提下，降低实体经济的融资成本。在此背景下，星石投资认为前期判断降息的逻辑依然成立：一方面，当前经济下行压力仍然较大，需要相对宽松的货币政策作为托底;另一方面，实体经济的融资成本有待进一步降低。所以未来中国降息的可能性仍然存在。

　　卓汇基金也表示，美联储决定将其基准利率下调25个基点，至1.75%到2.00%的目标区间，符合市场广泛预期，此次降息是今年来的第二次降息也是近十年来的第二次降息，此外美联储表示全球经济自去年以来疲软，如果经济出现下行风险有可能需要更多降息。卓汇基金还指出，这次央行MLF操作低于预期，流动性预期波动导致了短期市场风险偏好下行，这是科技股退潮的主要因素，因为它们对流动性更敏感。但美联储如期降息，国内进一步跟随调整的窗口或将开启，随着降准为LPR的应用落实提供条件，降息窗口期仍值得期待，消费与科技有些跷跷板效应，这是外围资金观望存量博弈的结果。

　　中信明明债券研究团队最新文章中也表示，9月17日央行MLF操作并不意味着降息预期落空，央行可能在美联储降息之后通过调整OMO利率实现降息。

　　A股吸引力持续上升，关注科技股投资机会

　　平安证券也表示，在未来一段时间，贸易摩擦蔓延升级、海外经济疲弱拖累、投资下滑—失业增加—消费回落的链条传导、美股下行压力增加压制消费均会导致美国经济加速回落，年内美联储仍存继续降息可能。整体看，在全球经济下行持续、贸易摩擦蔓延、地缘政治矛盾升级、负利率持续蔓延的环境下，避险资产的中期表现仍将好于风险资产，亚洲新兴市场的风险资产表现将优于发达市场。

　　虽然目前中国、美国暂未出现负利率，但是随着更多国家进入降息周期，利率债收益持续走低，全球负利率时代已悄然开启。海外投资者将在全球全球更有吸引力的资产，中国经济增长前景，人民币资产的吸引力，以及A股低估值，均对外资具有较强的吸引力。

　　从利率下行的背景出发，考虑未来A股的走势，星石投资认为A股市场中的科技类成长股将是不错的选择。理由是，从分母端来看，科技类成长股对利率的敏感性更高，真正具有业绩支撑的高科技成长股将更加受益于利率下行。如果其他条件都不变，有业绩支撑的成长股由于具备较高的成长性，在利率下行的过程中对于资金的吸引力将会更强，成长溢价将更加明显。所以，复盘A股过去的走势，在利率下行的环境下，市场风格多数比较偏向科技成长股。从分子端来看，当前科技类成长股的业绩也在渐次展开。8月制造业投资回落至2.6%，但计算机通信和其他电子设备、仪器仪表等高端制造业投资同比增幅达到11.1%

私募投资基金定义 私募投资基金的特点

　　私募投资基金定义

　　私募投资基金(以下简称私募基金)，是指在中华人民共和国境内，以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金。私募基金财产的投资包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的。

　　私募投资基金的类型

　　主要分为私募证券投资基金、私募股权投资基金、资产配置类私募基金。私募证券基金主要投资于公开交易的股份有限公司股票、债券、期货、期权、基金份额以及中国证监会规定的其他资产;私募股权投资基金主要投向未上市企业股权、上市公司非公开发行或交易的股票以及中国证监会规定的其他资产;资产配置类私募投资基金，主要采用基金中基金的投资方式，主要对私募证券投资基金和私募股权投资基金进行跨类投资。

　　私募投资基金的特点

　　私募投资基金运作主要分为募、投、管、退四个阶段，主要具有以下特点：

　　一是私募基金姓“私”。不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金,不得通过公众传播媒体或者讲座、报告会、分析会和布告、传单、短信、、博客和电子邮件等方式向不特定对象宣传推介。

　　二是私募基金要登记备案。各类私募基金管理人均应当向基金业协会申请登记,各类私募基金募集完毕,均应当向基金业协会办理备案手续。但基金业协会的登记备案,不构成对私募基金管理人投资能力、持续合规情况的认可;不作为对基金财产安全的保证。

　　三是私募基金非“债”。私募基金不得向投资者承诺资本金不受损失或者承诺最低收益，私募基金往往不具有固定收益证券之特点。

　　四是私募投资重“匹配”。私募基金投资确立了合格投资者制度，从资产规模或收入水平、风险识别能力和风险承担能力、单笔最低认购金额三个方面规定了适度的合格投资者标准。同时，监管制度要求对投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估,并由投资者书面承诺符合合格投资者条件;要求私募基金管理机构自行或者委托第三方机构对私募基金进行风险评级,选择向风险识别能力和风险承担能力相匹配的投资者推介私募基金;要求投资者如实填写风险调查问卷,承诺资产或者收入情况;要求投资者确保委托资金来源合法,不得非法汇集他人资金投资私募基金。

　　五是私募运作要“透明”。制定并签订基金合同，充分揭示投资风险;根据基金合同约定安排基金托管事项,如不进行托管,应当明确保障私募基金财产安全的制度措施和纠纷解决机制;坚持专业化管理、建立防范利益冲突和利益输送;按照合同约定如实向投资者披露信息。

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私募直营店：“卖房炒股”风声又起，五成私募认为还需牛市配合

　　房价高不可攀，A股依旧在底部徘徊，近期“卖房炒股”再度成热门讨论话题。据媒体报道，一些敏感的游资已经开始将房地产套现资金投入股市，其中又以“炒房”氛围浓厚的江浙地区为甚。在楼市监管趋严的大背景下，已经有资金选择从房市到股市的转移。

　　也有业内人士表示，有两个指标可以判断市场的景气程度，分别是保证金金额和两融余额变化，其中保证金金额增加证明账户活跃度在提升，两融业务是客户愿意借钱炒股。简单来说，融资就是借钱做多，融资余额就是借钱做多没还的钱数，余额越高表示做多的人越坚定。但从两融余额来看，虽然8月初至9月16日两市融资余额激增566亿元，但是依旧远低于今年三四月份增量。

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　　由于A股市值与房地产市值相差悬殊，只要房地产资金的1%涌入股市，就能给A股带来极大的上涨点位。有私募认为，卖房炒股的趋势在未来可能会越来越多和越来越普遍，理由是在国家坚持住房不炒的强势政策下，以前深受大众喜欢的炒房逐渐失去吸引力，而低估值和易于变现的股市成为不少投资者的首选，不过也有私募对“卖房炒股的”其普遍性及持续性存疑。

　　“卖房炒股”风声又起，五成私募认为还需牛市配合

　　虽然“卖房炒股”的话题讨论火热，也有知情人士表示，“炒房”氛围浓厚的江浙地区近期确实已经不断有炒房资金进入股市，但目前并未有坚实和权威的数据支撑这一现象的真实性。

　　并且从私募排排网的调查结果可知，有超过一半的私募认为资金最主要的目的还是逐利，虽然房地产上行空间有限，但是股市风险更大，长期来看，卖房炒股还需要牛市的配合才能继续，持这一观点的私募占比为52.36%。31.25%的私募认为当下卖房炒股的现象具有可持续性，理由是“房住不炒”的政策异常坚决，低估值的A股更具投资价值。也有16.39%私募认为卖房炒股只是媒体炒作而已，而这正是释放出某种信号。

　　以太投资基金经理庞春向私募排排网介绍，“卖房炒股”的趋势，其本质除了客观存在的政策调控以及地产投资回报率优势下降逻辑外，更主要的是随着工业化进程发展，工业大国经济水平到了一定阶段之后实体经济都需要资本市场的支持，主要凸显在新兴工业发展对直接融资的需求。

　　庞春指出，例如日本60年代工业化走向成熟之后，直接融资比重出现急剧增加，这是整个经济发展、转型的逻辑，而且随着资本市场制度改革、证券产品创新以及更有利于实体发展的货币政策出台，这些都会吸引资金入市，使得股市的财富效应日益明显，这也将会是市场的一种长期选择。

　　龙航资产董事长兼投资总监蔡英明坚定看好A股未来资产表现，但具体到卖房炒股，蔡英明认为这和个人的资产选择能力有关系，好的资产才能产生超额收益，所以只有牛市期待下，卖房炒股才有强持续性普遍性。

　　厚石天成总经理侯延军认为目前处于一个关键的点位附近，未来真的能否形成“卖房炒股”，要看目前点位能否有效突破。近十几年来国内超发了大量货币，一部分以外汇占款的形式存在，还有大量货币淀在房地产和股市两大蓄水池里。近年来房住不炒被反复提及，但如果资金从房地产市场涌出之后无处可去，通货膨胀就会来临。近期资本市场政策暖风不断，恢复股市蓄水功能是管理层的诉求，并且通过资本市场开放来对冲贸易战影响，促进改革深入，都需持续向好的A股市场配合，目前万事俱备只欠突破。

　　滨利投资基金经理梁滨在接受私募排排网采访时表示，卖房炒股的趋势在未来可能会越来越多和普遍，在国家坚持住房不炒的强势政策下，以前深受大众喜欢的买房，炒房逐渐失去的吸引力，房产升值的预期也在持续减退。与之相反，国家近期出台了很多的政策来大力发展资本市场，从近期的科创板推出就可以看出来，资本的本性是逐利，A股市场经过几年的调整整体估值已经相对的便宜，加之未来利率不断下移，对于整体市场的估值提升有非常大的吸引力。

　　轩铎资管总经理肖默认为，卖房炒股主要是市场预期股市向好，而政策对房子的定义也让房地产的投资属性逐步削弱。经过政策对房地产引导以及房地产炒作的降温，投资者逐步撤离这一市场。相对于投资品种来讲，我国投资的标的比较单一。股票市场是投资者选择之一，A股和其他国家的市场来比估值比较低，并且由于做空机制不全，给予投资者纠错机会。所以资金进入股市是比较正常的，而政策转暖打造了资金持续流入的平台。

　　新富资本研究中心认为楼市资金转战股市会是持续性的，目前中国楼市已到周期高位，在住房不炒的大背景下，住房将回归消费属性，价格弹性变弱，投资楼市未来的收益空间有限，而利率下行背景下，固定收益和理财产品的收益率变得越来越没有吸引力，资金逐利的属性使得部份资金将配置到股市。

　　千波资产研究中心认为不管是“卖房炒股”，还是“卖股炒房”，这里的资金都是流动性很强的游资，其寻求的就是短时间内收益的最大化。今年以来，股市持续走强，创业板指数年初至今涨幅已接近50%，这让游资看到了比炒房利润更大、更容易变现的资产。这些游资参与炒股并不一定是充分看好中国经济，只是纯碎的炒作而已，所以说，不具备普遍性和持续性，如果股市不能维持持续的上涨或者下跌，那么“卖房炒股”的资金会很快撤离股市。

　　沃隆创鑫投资董事长胡定坤对未来房地产市场判断总体较为悲观。“房住不炒”屡提，各地出台了诸多政策坚决落实，从LPR新政策后的实际运行情况看基本房贷利率大多数都是上调。房产投资属性正在降低，而权益类资产将逐渐显现出较强的吸引力，确实会有部分人士卖房套现资金投入股市。但胡定坤对“卖房炒股”的普遍性及持续性存疑。第一，这种情况只适用于有多套房产的投资者。第二，从风险角度来看，股市波动相对较大亏损是很有可能的，房地产尽管上行空间有限但仍会继续扮演稳定经济的重要角色，出现大幅下跌情况也不太可能，仍有一定的保值功能。

　　万霁资产董事长牛春宝认为“卖房炒股”只是某些媒体引吸眼球的文字游戏，不必当真。但是在贸易战缓解和减税利好体现情况下，下半年市场仍然具备震荡走高的潜力。

　　A股慢牛格局不变，科技成长依旧是是投资主线

　　中秋节期间股市利好消息扎堆，虽然周一A股小幅调整，但机构普遍认为A股牛市格局的判断不变。在8月6日沪指见底2733点后的一个多月时间里，市场走出了稳步上涨的行情，海通证券策略团队也表示，借鉴历史，上证综指2733点附近可能是牛市第二波上涨起点。

　　机构继续看好A股9月金色行情，哪些行情板块更具赚钱效应?庞春认为回调后的科技股依然是重点布局方向，有见底预期逻辑并叠加政策暖风频吹的汽车行业，以及在全国各地频繁出台政策鼓励生猪养殖背景下的养殖后周期行业也是值得关注的方向;此外，受益资本市场战略地位提升，市场活跃性增加，业绩反转弹性大的券商、金融科技股同样值得布局。

　　新富资本研究中心指出，从历史经验来看，当市场对经济调整压力形成共识时，往往医药、消费和科技成长版块这种弱周期属性的板块表现更佳，尤其是科技成长板块，在5G建设高峰到来和5G手机上市后，带来下游应用全面铺开的预期叠加国家科技创新的国家战略下，整个大科技板块将是中线主题。

　　胡定坤仍然最看好科技股，主要包括TMT、军工等板块。首先，对比今年二季报数据，A股归母净利润增速总体承压，但中小板和创业板盈利增速改善明显。其次，国家近一段时间产业政策倾向、科创板及创业板注册制试验使命等情绪共振都指向科技股。最后，近一段时间科技股的上涨行情较为温和而持续，很多质地优良的科技股才刚崭露头角，未来仍有较大上涨空间。

　　千波资产研究中心首先看好大科技板块，科技股将是金秋行情的领涨板块，这一轮科技股行情是政策、业绩和资金的共振带来的趋势性行情，加大对绩优科技股的仓位配置。对券商和医药行业也很看好，券商直接受益于指数上涨，市场交易量放大;医药板块则是业绩处于底部区间，随着行业性政策逐步落地，医药行业即将迎来业绩拐点。

　　蔡英明认为目前是业绩真空期，很多概念炒作最近都比较火爆。秋季市场还将迎来三季度业绩发布，这个时间点需要注重对业绩的甄选与判断。

　　梁滨持续看好有比较优势的各细分龙头企业，以及受益于景气度回升的电子信息板块。

　　牛春宝当前比较看好低估的地产、保险、银行及汽车产业链和手机产业链反转的投资机会。

　　肖默表认为，首先可以重点关注持续性的科技创新类板块，如通讯电子，软件，5G等。国庆长假将至，还可重点关注影视概念股。

私募基金一般有哪些分类呢?

　　投资永远是收益和风险成正比，风险意识最重要，投资之前先学习，不了解，看不懂，不投资。那么私募基金一般有哪些分类呢?下面我们具体来看一下。

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　　私募基金有哪些分类?

　　从定义上来说，私募基金(Private Fund)，私募是相对于公募而言，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券界定。

　　在中国，拥有一百万资产的人很多(如在北上广深拥有一套房产就可轻易达标)，但是能有100万现金做投资的人群，则是较少比例的高净值人士。难不成是私募基金公司有“资产歧视”?其实设置准入门槛是监管使然。

　　如果说公募基金是基金中的“屌丝”，任何投资者都可以随意购买，那私募基金必须是基金中的“贵族”了。

　　首先，我们来看一下私募基金都有哪些分类?

　　▌私募证券投资基金

　　主要投资于公开交易的股份有限公司股票、债券、期货、期权、基金份额以及中国证监会规定的其他证券及其衍生品种。

　　▌私募证券类FOF基金

　　主要投向证券类私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金。

　　▌私募股权投资基金

　　除创业投资基金以外主要投资于非公开交易的企业股权。

　　▌私募股权投资类FOF基金

　　主要投向私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金。

　　▌创业投资基金

　　主要向处于创业各阶段的未上市成长性企业进行股权投资的基金(新三板挂牌企业视为未上市企业);(对于市场所称“成长基金”，如果不涉及沪深交易所上市公司定向增发股票投资的，按照创业投资基金备案)

　　▌创业投资类FOF基金

　　主要投向创投类私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金。

　　▌其他私募投资基金

　　投资除证券及其衍生品和股权以外的其他领域的基金。

　　▌其他私募投资基金类FOF

　　主要投向其他类私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金。

私募仓位概况：中小私募仓位回落，百亿私募乐观看待后市

　　上周A股市场震荡向上，并站稳3000点。截至周五收盘，上证指数周幅1.05%，创业板指周涨1.08%，深证成指涨0.67%，已连涨5周。根据申万一级行业分类，上周通信、化工、非银金融、计算机等板块涨幅居前，农林牧渔、食品饮料、国防军工板块下跌。虽然成交量有所萎缩，但从市场资金流向来看，TMT与非银依旧是市场主线。

　　有私募表示，政策预期和科技周期的兴起没有改变，市场依旧会延续震荡向上的格局，预计在增量资金推动下，上涨行情还将持续。

　　私募策略指数：9月股市反弹给力，股票策略周涨3.06%

　　受益于股市行情火热，股票策略周涨3.06%，领先于其他策略，宏观策略与事件驱动策略近一周也收获不错的涨幅，分别周涨2.05%和2.15%。从八大策略今年以来收益来看，股票策略平均收益20.3%，跑输同期沪深300指数涨幅。此外，除了固定收益、管理期货、相对价值策略年内平均收益低于10%外，其余策略今年以来平均收益均超过10%。

　　私募仓位概况：中小私募仓位回落，百亿私募乐观看待后市

　　私募排排网融智·股票私募基金仓位指数旨在统计股票策略私募基金的仓位变动情况，为私募基金研究及投资提供参考。从私募排排网组合大师数据来看，融智股票私募仓位指数为60.67%，不仅相较上周降低了5.67个百分点，也落后于百亿私募仓位指数18.38个百分点。从融智·股票私募基金仓位指数示意图上也可以得知，股票策略私募仓位指数值在经历月初上涨之后有所降低，“船小好调头”，已有不少私募选择落袋为安;但百亿私募仓位指数持续上扬，这也说明百亿股票策略私募更加乐观看待秋季进攻行情。

　　从私募排排网融智·股票策略私募基金仓位情况分布来看，有69.77%的私募仓位在五成仓位以上，其中有25.51%的股票私募保持八成以上高仓位运作，但是较上周有所回落。

　　【私募看市】

　　于翼资产：

　　科技股的演绎围绕5G，从一开始主设备及供应商到通信PCB，再到应用端手机;从硬件再到软件(自主可控+国产替代)，再到内容端(传媒云游戏)，从半导体的存储芯片到材料到器件，全面开花;大消费中核心资产依然享有确定性溢价，从估值切换的角度看，明年的估值还有进一步挖掘的空间。

　　在政府宽松政策主导下，权益资产的性价比在大类资产中依旧突出。这轮行情的脉络及主线，一切围绕高景气和风险偏好敏感度而来。我们认为中短期继续围绕券商+科技方向布局，具有业绩确定性的大消费及新能源，低估值的金融也是值得关注的重点方向。

　　朴石投资:

　　白酒板块受茅台终端价格波动传言影响出现集体下挫。近期茅台酒终端价格一直维持在历史高位，并出现加速上涨趋势，我们认为这其中有不少投机资金参与，因此适度降价去泡沫是一件好事，我们非常赞同贵州省市场监督管理局对于茅台终端价格的监管，这有利于打击茅台酒市场销售中的违法违规行为，减少不必要的泡沫，有利于公司长期健康发展。

　　虽然白酒板块短期受茅台价格扰动有所调整，但立足基本面，我们仍然坚持投资这些市场上最优秀的头部公司股票，其价值的稀缺性仍然是长期性的，股价短期的回调并不影响我们长期投资这些公司的逻辑，这些优秀企业支撑其股价长期向上的核心基本面并没有改变

　　新富资本研究中心：

　　国际上中美毛衣摩擦缓和迹象，欧洲再启QE将引领全球货币政策宽松，而A股估值处于历史低位，在全球范围也处于低估水平，外资不断增配A股，国内上虽然国内经济有下行压力，但已在估值上消化，而近两周资本市场政策暖风频吹，地产和理财收益率下行的背景下提升了资本市场吸引力，在这样的宏观背景下，指数没有深跌基础，投资策略上逢调整介入。

　　在板块选择上，从历史经验来看，当市场对经济调整压力形成共识时，往往医药、消费和科技成长版块这种弱周期属性的板块表现更佳，尤其是科技成长板块，在5G建设高峰到来和5G手机上市后，带来下游应用全面铺开的预期叠加国家科技创新的国家战略下，整个大科技板块将是中线主题，而周末欧洲重启QE，并降息的事件刺激下，预计低估值的地产、建材等周期板块会有脉冲性机会。

　　弘尚资产:

　　由于中美毛衣战日渐激烈，而中国经济整体下行压力依然很大，导致整体对周期板块，制造业板块的避险情绪严重，而投资者集中抱团在消费板块，龙头公司估值溢价十分明显。这一点以离岸投资者为主的香港市场非常明显，大量资金追逐头部企业导致估值往往明显高于行业其他公司。

　　我们的选择不是去判断这种抱团的趋势什么时候结束，什么时候才是其估值上行的尽头，而是从基本面上进行分析，选择在公司质地、成长性、估值上的一个平衡。如果有公司质地、成长性优异，但由于公司规模、流动性、或者投资者对于某些政策、行业格局过分悲观所导致的估值较低，我们也会勇敢选择坚定持有，而不是简单的追逐当前市场流行的逻辑和板块。

　　成恩资本：

　　上周四个交易日，上证指数维持在3000点上方强势整理，符合我们的预判——在创业板指1650点没有有效跌穿之前，强势行情就不会结束，可大胆持续做多。

　　我们认为，后市上证指数在3050点阻力位前将维持一段时间调整蓄力，量能是否继续有效放大(达到万亿以上级别)是这一阻力位能否有效突破打开上升空间的关键因素。目前管理层引导资本市场向好发展的决心很明确，这周在政策积极引导的背景下，一旦有成交量的释放配合，沪指有望进攻3050-3100区域，如果成交量迟迟无法放出，就需要谨防短线震荡走势。

　　泓铭资本：

　　通信电子近期表现靓丽，特别是电子行业，近两个月在A股“一枝独秀”，可以算“接棒”了食品饮料，走出了像不少明星标的。其中，这些公司绝大部分都是5G核心标的，这些核心公司都有共同特点，除了业绩确实逆势超预期(在电子整体相对不景气背景下)，他们5G受益逻辑都能够通过产业链多方面验证，并非纯概念炒作。

　　从3月份的中美毛衣战和华为事件以来，市场对中美博弈逐步从疑虑和担忧中走出来。感谢中国5G走出了像华为这样的优秀企业。从6月6日5G发牌至今，华为推出了5G手机，“非A”基站，发布了“鸿蒙”OS，同时华为中报手机出货也超过预期。5G的市场的催化可以说持续不断，大家对A股通信基础设施到5G终端逐步恢复了信心。像沪电、深南这样的基站PCB核心公司逐步走出来，实现戴维斯双击。毛衣战因素逐步被市场消化，大家发现每次调整都是上车的机会。接下来，可以密切关注5G手机上市后的市场反馈，以及下游可能应用的兴起。

　　米答资产：

　　近日中美一连串良性互动，可以看出双方都有意愿为打破“僵局”做一些积极的事：9月13日，鉴于美方已决定对拟于10月1日实施的中国输美商品加征关税措施做出调整，中方表示支持相关企业从即日起按照市场化原则和世界贸易组织规则，自美采购一定数量大豆、猪肉等农产品;受中美摩擦缓和影响，上周在岸、离岸人民币兑美元大涨，其中离岸人民币兑美元9月以来最高涨幅突破1600个基点。展望A股九月有望迎来一波行情。

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排排网：投资ETF基金的获利方式有哪些

　　投资ETF基金的获利方式有3种：

　　1.伴随指数的上涨而获利

　　例如，当基金跟踪的上证50指数上涨时，ETF的基金净值和市场交易价格也会随之上涨，投资者可以通过二级市场卖出或者赎回获利。

　　2.套利操作

　　当基金的净值和市场交易价格偏离较大时，ETF为投资者提供了套利的空间，可通过一级市场和二级市场的跨越获得差价收益。

　　例如，当上证50ETF的市场价格高于基金单位净值时，ETF为投资者提供了套利的空间，可通过一级市场和二级市场的跨越获得差价收益。

　　例如，当上证50ETF的市场价格高于基金单位净值时，套利操作方法为：

　　买入篮子股票→申购上汪50ETF基金份额→将基金份额在二级市场上卖出

　　套利收益等于：(基金二级市场价格—基金单位净值)*基全份额数量—申购基金份额及卖出股票篮的交易费用。

　　3.股票分红带来基金分红

　　当目标指数的成分股有现金红利时，基金在符合分红条件的情况下，会将所得股息红利以现金方式分配给投资者。

私募基金的税率是多少 私募基金税收政策有哪些

　　私募基金公司，主营业务应该属于金融服务业，增值税税率6%。其投资咨询、企业管理咨询应当属于现代服务业的鉴证咨询服务的咨询服务，增值税税率仍然是6%。《企业所得税法实施条例》第八十二条规定，企业所得税法第二十六条第(一)项所称国债利息收入，是指企业持有财政部门发行的国债取得的利息收入。

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　　有收入就会涉及到税收，私募基金也不例外，也需要依法纳税。私募基金的税收包括了所得税、增值税、营业税等等，很多人会问，私募基金税率是多少?私募基金的税率根据投资方式不同而有所区别，律师365小编为您整理了以下的内容，相信会解决您的疑问。

　　一、私募基金增值税税率

　　私募基金公司，主营业务应该属于金融服务业，增值税税率6%。其投资咨询、企业管理咨询应当属于现代服务业的鉴证咨询服务的咨询服务，增值税税率仍然是6%。

　　二、私募基金所得税税率

　　基金层面的税收问题因私募基金组织形式的不同而不同。公司制私募基金因证券交易或股权交易所得收入应根据《企业所得税法》纳税，按照“转让财产收入”、“利息收入”计算所得税，税率为25%。

　　三、私募基金的税收优惠政策

　　1、《企业所得税法》第二十六条规定，企业的下列收入为免税收入：

　　(一)国债利息收入;

　　(二)符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益。

　　《企业所得税法实施条例》第八十二条规定，企业所得税法第二十六条第(一)项所称国债利息收入，是指企业持有财政部门发行的国债取得的利息收入。

　　第八十三条规定，企业所得税法第二十六条第(二)项所称符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益，是指居民企业直接投资于其他居民企业取得的投资收益。企业所得税法第二十六条第(二)项和第(三)项所称股息、红利等权益性投资收益，不包括连续持有居民企业公开发行并上市流通的股票不足12个月取得的投资收益。

华融证券私募服务中心开业，私募排排网李春瑜受邀出席剪彩并致辞

　　2019年9月12日上午，华融证券深圳深南大道营业部乔迁暨私募服务中心开业仪式在国际创新中心B座举行，私募排排网创始人李春瑜先生也受邀参与开业剪彩仪式并进行致辞。

　　李春瑜介绍，深圳是全国私募机构客户的大本营之一，根据私募排排网数据，截止到上周一共有4570家私募机构在此注册，多年来为广大机构投资者和高净值客户提供了专业、规范的权益类资产管理服务。华融证券也一直非常重视私募机构客户的开发和服务，在机构经纪转型方面投入了很多资源，包括开发了各类机构交易系统、广泛与同业机构合作、设立种子基金等，并坚持以市场为导向，以客户为中心，为客户整合资源，提供包括交易、融资、资讯、销售等一体化的服务，在业界享有较好口碑。

　　华融证券深圳私募服务中心位于福田CBD中心区甲级写字楼，占地两千平米，交通便利，设施完善。致力于充分发挥福田金融CBD的区位优势和私募圈层效应，打造优秀私募管理人汇聚的交流合作平台。私募排排网作为国内首家规模最大的私募基金服务平台，还在业内首创连接私募与合格投资者的直接沟通平台——私募直营店，为上万家私募机构提供海量商机信息和便捷安全的在线聊天系统，实现客户与私募机构的一对一交流。作为国内规模最大的私募基金服务平台，私募排排网将与华融证券一道，同业伙伴协同发展，互相成就，共同在广阔的资本市场乘风破浪。

　　开业庆典现场

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　　私募直营店，投资人与基金经理直接沟通的平台

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被动型基金和主动型基金有什么区别-私募排排网

　　被动型基金一般选取某个指数作为跟踪对象，因此又称指数基金。和主动管理型基金根据基金经理的判断来决定投资标的的持仓不同，指数型基金通过购买指数的全部或部分成分股来跟踪指数。所以，主动管理型基金的表现和基金重仓的个股关系密切。而指数型基金，它的表现与经济的整体走势、特定行业或者板块的走势密切相关。

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　　相比较而言，指数型基金的可预测性要高于主动性基金，风险系数小于主动型基金。为什么呢，因为股票背后是上市公司，但上市公司发展的不确定性还是很高的，看好一只股票，结果上市公司爆出造假丑闻，或者业绩大幅下滑，这种投资的不确定性比较高。

　　相应地，主动管理型基金需要基金经理对行业，对上市公司有研究，对股市风格转化有硏究，才能避免踩雷，买到优质股票。指数基金由于更多的对应股市整体或者局部的发展，不是投资于少量个股，因此只要中国经济发展没问题，在经济基本面的支撑下，长期看股市整体也会上升。

　　这对于指数基金来说，就是有利的，长期投资指数基金获利，也是板上钉钉的事。我们看历史数据，指数型基金的收益并不低。拿上证指数举个例子，1991年7月15日起开始实时发布，发布时的基点是100点。2017年7月15是周六，所以我们用7月14日的收盘价3222.42来计算26年里的收益。在26年里，上证指数变成了原来的32倍不止，平均每年的年化收益大约是14.3%,这个收益是相当高了。

　　指数基金的另一个好处是，费用比主动管理的基金要低，毕竟指数基金对基金管理人的选股择时能力几乎没有要求，只需要复制指数就可以了，因此，指数型基金的管理费比主动型基金普遍低百分之一左右，托管费也要低上千分之一点五左右。再有，由于指数成分股的调整是以季度、半年为单位的，而且每次调整往往不会超过全部成分股的10%。

　　因此，指数基金的仓位比较稳定。这就意味着的指数基金的交易次数相对较少，大多数股票都是买入持有就行了。要知道每一笔股票交易都是有成本的，每进行一次股票交易，指数基金都需要按比例给券商佣金，缴纳印花税。在交易成本上，指数基金又能省下一大笔钱。成本低了，我们的实际投资回报率就高了。

政策预期提升市场情绪，八成私募持续看好A股

　　美股牛市堪忧，港股吹响集结号，A股获私募一致看好!

　　美股又出大新闻了，不是股市暴跌，而是美国金融市场重要的“吉祥物”——华尔街的铜牛被砸了。

　　据纽约日报当地时间9月7日报道，一名德州男子周六中午在金融区愤怒地砸向著名的华尔街铜牛雕像，该铜牛雕像高3.4米，长4.8米，重量3.2吨，该男子因损坏了它的角而当场被抓。

　　华尔街牛市象征的铜牛雕塑被砍成了破牛，常有游客抚摸求好运的铜牛牛角被砸出了裂缝。网友评论称“肯定是砸牛的小哥炒股亏钱了”，也有网友表示“这预示美股10年牛市要终结了”。

　　“一顿操作猛如虎，涨跌还看……”。川普推特影响力巨大，为了量化川普推文对金融市场的影响，摩根大通最近创建了名为“Volfefe”的指数，用来分析和跟踪川普推文对美国利率波动的影响。据统计，自2016年当选总统以来，川普平均每天发布推文超过10条。从2018年至今，川普在证券市场营业时间内，大约发布了4000次非转发推文，其中有146次影响到市场。摩根大通分析师团队认为，从单一的股票到宏观产品，大量资产的价格波动已经越来越多地受川普推文的影响。

　　美银美林分析师也曾发表过一份报告，结论是川普频繁发文的日子往往会给市场带来9个点的负增长，而在其发推文较少的日子里市场往往会有5个点的平均增长。

　　不仅是华尔街铜牛被砸引发牛市终结话题，事实是美国股市牛市行情已经持续超十年，在经历近期动荡调整后，有关牛市是否会走向终结的讨论也越来越火热。华尔街对美股的走势预测也存在很大分歧，根据CNBC追踪17家顶级分析机构的预测显示，到今年年底标普500指数从下跌5%到上涨11%都有可能。

　　美股牛市见顶迹象明显，A股机遇大于挑战

　　美联储将会在9月17日到18日召开下一次的议息会议，继续降息概率几乎为确定性事件，这也反映出美国经济基本确认了拐点，走向持续下行趋势。作为全球经济领头羊和最大经济体量的美国经济下行，也加剧了全球经济压力。美股十年长牛是否会走向终结?如果美股走熊，A股会受到冲击吗?

　　雷根基金表示，美联储大概率降息刺激本国经济，美股未来走势不仅和美国经济能否再次激活有关，也和是否有充裕资金来支撑美股有关。但如果美股走熊，由于目前A股对外开放已经达到一定程度，因此也会传导入A股

　　悟空投资认为美股虽然走过十年长牛，但指数仍体现较强的韧性，内在原因是指数覆盖上市公司现金流仍然充裕，每年仍有大量的资金用于分红和回购，以及美国融资利率水平较低，大量的公司还采取融资回购股份，对指数构成较强的支撑。现阶段对于美股核心的影响因素包括货币政策预期、大型风险事件、企业盈利增速，美国经济放缓趋势确定，还有衰退的风险，企业盈利显然是承压的，货币政策预计会重回宽松，风险事件变化较快，更多是阶段性冲击。对应美股而言，现阶段波动率会放大，估值支持的牛市会受到盈利预期拖累，进入震荡市的阶段。

　　对于美股走熊对A股的冲击，悟空投资也指出，影响美股走熊的情景不同，对A股的影响也会不一样。如果是大型经济危机冲击，A股不可避免受到冲击;如果是美国自身经济周期压力，货币政策失误导致的股市走熊，未必会冲击A股。并且A股在全球比较仍有较强的估值优势，足够的政策对冲空间，具备脱钩美股的条件。

　　基岩资本副总裁岑赛铟认为，最极端的情况已经过去，去年年底的影响是比较大的，现在确认经济是放缓不是衰退，MY摩擦也实质上开始并逐步演进，市场的情绪已经逐步钝化了。之前美联储降息宽松预期过高落空所致回调，在此之前降息预期一直是美股这半年以来最大的利好和信心提振剂，叠加短期内MY摩擦的影响，出现波动是正常的，存在因围绕汇率话题带来的市场情绪波动，但延伸至股市的可能性极低。

　　乾明资产研究员金山在接受私募排排网采访时表示，从目前来看，无论是利率倒挂还是PMI这些领先指标，已经充分的预示，美国经济即将进入衰退，开始新一轮的衰退周期，也许业绩就是启动下跌趋势的发令枪。美国股市已经走到一个中长周期顶点，面临的也许是未来很长一段时间增长停滞，至于会不会走熊，还要看美国应对经济下行压力给出的政策能否刺激经济的发展以及国际资金的净流入。

　　金山进一步指出，中国股市目前还不能说与美国形势脱离，但是A股走势在近期已经明显走出了独立的行情，消息面对A股的刺激已经越来越微弱。短期美国如果开始下跌，从资金层面上讲，外资会因避险而对A股市场造成短期的扰动;但放长远来看，随着金融市场的改革、开放，越来越多的外资会来中国抢购核心资产，A股长牛可期。

　　政策预期提升市场情绪，八成私募持续看好A股

　　今年港股走势让不少投资者大跌眼镜。受局势影响，7月开始港股面临调整，仅7月和8月就累计下跌接近10%。但近期港股走势可喜，9月4日在隔夜美股收跌的背景下，恒生指数放量收涨3.9%，报收于26523.23点，日内上涨近千点，创2018年11月以来最大单日涨幅。无论横向还是纵向对比，港股目前均处于极度低估状态，并且在利空出尽之后有望迎来超跌反弹。

　　从A股走势来看，9月开门红之后A股再度收获降准、国际指数相继纳A或扩容等多项利好刺激，不少机构更是看至3500点，积极布局秋季行情。

　　港股复苏，A股大涨，如何看待A股、美股、港股的投资价值?根据私募排排网的调查了解到，有高达81.45%的私募看好A股的投资机会，尤其A股的优质资产与科技板块;也有16.19%的私募看好港股，理由是今年港股大幅跑输A股主要是受情绪因素影响，在中短期利空出尽之后有望迎来超跌反弹。仅有2.36%的私募选择了美股。

　　金山认为中国产业已经具备在绝大部分领域与美国抗争的实力，5-10年来看有抗衡甚至超越的趋势，中国市场和优质的中国公司具备绝对投资价值。港股由于社会环境问题大批优质中国公司已经被绝对的低估，而A股中核心资产虽然短期内价格可能处于中上位置，但从发展潜力来看，依旧值得被长期持有。只要不采取太激进的策略，眼光放长远，都会有非常不错的收益。建议投资者参考依旧在慢慢买高位优质资产的外资。

　　悟空投资指出，近期全球股票市场有所反弹，风险偏好的提升背后是货币政策维持宽松，中美MY摩擦有缓解预期所驱动。悟空投资认为中国资产好于美国资产，A股的投资机会更加突出，市场流动性向好，盈利筑底阶段，对冲经济下行的政策空间充足，科技创新和对外开放进一步发力，有利于估值提升，市场充满结构性机会。港股短期主要受香港本地稳定性影响，离岸的资金进出方便，估值稳定度也相应受到冲击，但中国企业的估值水平已经处于历史低位，具备较好的配置价值，南下资金一直在加仓买入，对于长期资金而言，现在是非常好的战略买入阶段。

　　雷根基金表示，近期港股复苏主要是之前港股跌幅远大于其它股市。从A股，美股，港股来比较，中美经济都存在各自的不确定性，但美股经历之前的涨幅后，与美股相比，A股的安全系数更高。

　　岑赛铟认为当前主要的投资机遇还是集中在A股，虽然现在的港股的估值跟A股比是更有吸引力，但它的资金链受国内和美股两边的影响，港股是一个离岸市场，历史上它的估值整体低于美股，也低于A股，这是资金供求决定的。所以短期A股会更强一些，港股次之，美股的压力会稍微大一点。

　　奶酪基金经理罗艳芳也表示，最近A股市场有较多利好因素，包括上周末央行实施全面降准，释放资金9000亿元，以及标普道琼斯指数公布将A股纳入标普新兴市场全球基准指数等。从估值的角度来看，很多板块的估值水平仍然处于历史低位，之前因为受政策，政治等多方面因素影响，很多标的价格都有不同程度的跌幅，凸显投资价值。投资的角度还是从中长期出发，配置成长性较强并且可持续的标的。