投资私募基金一般涉及哪些费用？

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　　众所周知，购买金融产品都是需要交纳一定的手续费，无论是在投资资金中扣除或者要额外扣除。投资私募基金也不例外，买私募基金也需要支付一定的手续费。那么，私募基金投资需要交纳哪些手续费呢?私募基金交易手续费一般是多少呢?下面，私募排排网来跟您说说私募基金那些手续费的事情。

　　私募基金交易手续费有哪些?

　　私募基金交易手续费主要包括四个方面：认购费、固定管理费用、浮动管理费和赎回费。下面我们来一一了解。

　　私募基金交易手续费一、认购费

　　认购费为投资者在基金募集期内认购基金时需要一次性缴纳的费用，认购费主要用于市场推广、销售、注册、登记等基金募集期间发生的各项费用。认购费的具体费率因基金种类不同而不同，通常为投资者承诺出资金额的1%-3%，价外收取，例如投资者购买100万元的私募基金，认购费率为1%，则投资者需要向银行账户汇入101万元。也有部分基金不收取认购费;

　　私募基金交易手续费二、固定管理费用

　　固定管理费是投资者支付给基金管理人的报酬，包含信托管理费、银行托管费、律师费等一系列在私募基金日常运作中产生的费用。管理费的具体费率因基金种类不同而不同，通常是投资者承诺出资金额的2%/年左右。该费用通常按日计提，直接从基金资产中扣除，投资者看到的最新基金净值已经扣除了该费用。

　　私募基金交易手续费三、浮动管理费

　　浮动管理费也称业绩报酬，是私募基金公司最大的收入来源。私募基金在分配收益前要提取部分利润作为业绩报酬给基金管理人，这部分利润是基金管理人最主要的收益。形式上可以是基金全部盈利的20%，或者按项目提取盈利的20%，也可以是在剔除给投资人保底收益之外的超额盈利的20%，也可以是其他形式，具体可参考产品合同。业绩报酬也是直接从基金资产中扣除。

　　私募基金交易手续费四、赎回费

　　私募基金的募集期一般为1-3个月，募集期结束则进入封闭期。通常大多数私募基金均设有赎回封闭期和准赎回封闭期。赎回封闭期一般为1-6个月，期间不接受投资者申购或赎回。准赎回封闭期一般为6-12个月，期间允许投资者赎回，但通常需缴纳3%-5%的赎回费。在业内，仅少数私募产品不收取赎回费。

　　好，以上就是今天私募排排网给您讲的私募基金交易手续费的事情，下面来总结下私募基金投资手续费有四个方面：第一是认购费，通常是投资金额的1%-3%，额外收取;第二是固定管理费，一般是2%/年，在基金净值中扣除;第三是浮动管理费，也叫业绩报酬，一般是基金赢利的20%或者是超过某条盈利线之后的20%，这是基金管理公司人的主要受益来源，也是基金管理的动力源泉;最后一个是赎回费，包含个小点，赎回封闭期赎回不收费，在准赎回封闭期赎回需要交纳3%-5%的赎回费，还是比较高的。因此，私募排排网提醒，投资私募基金需要对资金流动性的需求进行合理的评估，再做出科学合理的投资决策。

投资私募股权，LP需要注意什么问题?

　　目前，我国的私募股权投资基金大多采用有限合伙制，也就是将基金的参与者划分为GP和LP两种身份。私募直营店给大家详细介绍私募股权投资中GP和LP应该注意哪些要点。

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　　1. GP的出资比例

　　LP愿意看到GP们拿出有意义的出资比例，为的是寻求LP与GP之间利益一致性的保障。通常，GP的出资比例范围通常是1%，这通常取决于GP的财务状况和LP的意愿。GP也可选择采用非现金方式出资，主要方式包括：放弃部分管理费用或收益分成以抵销GP的出资额。

　　2. 收益分成

　　GP 通常可以获得基金回报的一部分。通过基金收益分成的方式给GP报酬，看起来有助于确保GP的目标与LP的目标是一致的，即争取基金投资回报的最大化。收益分成计算的基础是基金的回报，GP要先偿还LP全部的出资额，以及约定的回报率(如果有的话，通常是每年6%~10%)。之后，才能参与剩余部分的分成。分成比例通常是20%，但有些非常成功地连续管理了几支基金的GP可能获得更高的分成比例。近年来，为了奖励GP，使其利益与LP更趋一致，国际上越来越多采用25%或30%的分成比例，尤其是对超过约定回报率的部分。

　　3. 管理费

　　一般来说，每年的管理费为基金承诺资金的2%，在承诺期结束后(通常4-5年)，降至兑现承诺的2%;或者在投资期，为承诺资金的2%，投资期结束后(通常是4-5年)，到基金清盘，逐步降至承诺资金的1%。管理费通常是作为GP基金运营和管理的费用(包括工资、办公费用、项目开发、交通、接待、等)，并不是GP主要的报酬方式。对于非常大的基金，GP会面临降低管理费的压力，以便保持GP的利益与LP的投资回报目标一致。管理费还有一些创造性的做法：降低管理费比例换取收益分成比例的提高;随着基金的投资进行逐步降低管理费比例;收取主导LP较低比例的管理费。第一次设立基金时，有些GP甚至会根据费用预算申请管理费。

　　4. 收益钩回

　　因为收益的分配是以投资项目的退出为基础，大部分合伙协议里会有收益钩回条款或者质押条款，以保证GP的收益分配不会超过收益分成约定的标准。收益钩回或者质押条款要求GP返还一部分已收取的收益分成，以防止后续投资项目表现不佳的情况下，GP获得的总收益超过约定比例。因为基金的封闭期通常是8-10年，等到基金清算之后才分配收益对GP来说是难以接受的，所以，通常每年会有一次收益修正，或者每个项目都有收益修正。

　　5. 基金规模

　　尽管大部分GP可能会想最好能募集尽可能多的资金，但对他们来说，很重要的一点是要考虑在基金的投资期内，他们能够合理有效地投资多少资金。因为基金的表现将会决定GP募集后续基金的能力和成功可能性，GP在投资的时候，不能因为压力就投资过快或者单个项目投资过大。在基金募资文件中确定最小和最大规模，能够确保募资过程的灵活性。同时要记住，因为要预留一部分资金对已投资项目的追加投资，以及其他一些原因，基金通常不会筹到100%的承诺资金。基金通常对每个LP有一个最低投资额要求，但GP可能因为战略或其他原因，希望通过降低这个最低投资额门槛引入“特殊投资人”。

　　6. 联合投资机会

　　LP 通常会要求当项目的融资额超过基金对单一项目投资规模限制时，能够联合投资的机会。GP在给予LP联合投资权利时，可以采取严格规定的方式，也可以采取灵活掌握的方式。GP或者GP内部的个人也可以获得联合投资的权利，但对所有项目投允许联合投资是不恰当的，这就让联合投资者可以假借联合投资之名，参与最好项目的投资，摘走最好的果子。通常，联合投资时，LP不会支付这部分的收益分成和管理费，但有时也不一定，他们可能需要支付交易费。

长期跑赢市场的CTA策略为什么牛熊市都能赚钱?

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　　小亏大赚，长期跑赢市场的CTA策略为什么牛熊市都能赚钱?

　　期货交易往往会被打上一夜暴富、爆仓、倾家荡产、高杠杆高风险高收益等标签，但事实并非如此。CTA(Commodity Trading Advisors)策略虽起源于商品期货市场，但已经发展到股指期货、外汇期货，以及债券期货等。按交易方式，可以分为主观CTA和量化CTA，后者逐步成为市场主流。

　　CTA策略投向于与股市涨跌相关性非常低的期货市场，与股票、债券、外汇等投资的相关性很低，而且CTA内部子策略的相关系也低，这也让CTA在2019年的行情中大放异彩。CTA策略还可以在有效提高资产组合收益的同时，降低波动性和风险。

　　历史收益数据可证，从私募排排网组合大师数据来看，从2013年至今的81个月间，管理期货策略就在56个月份里均获得正收益，且仅有1个月份里亏损超过3%。

　　管理期货策略历史收益分布

　　CTA策略年内出现回撤

　　CTA策略在国内发展已经已经成熟，细分下来又包括主观多策略、主观趋势、主观套利、量化趋势、管理期货复合、量化套利等，其中量化CTA逐步成为主流，在数量上远超主观CTA。

　　从今年的表现来看，截至10月11日，管理期货策略指数涨幅7.12%，除了在9月和10月出现小幅回撤，其余月份均获得正收益。而这正是由于商品指数整体处于低波动，个别时段个别品种有短暂的趋势性行情，在这种低波动的环境下，CTA策略难以获得有效的投资机会，但配置了短期、中高频策略的产品反而有较好的盈利机会。

　　9月份CTA策略出现较大回撤，而收益率在-5%以下的CTA基金主要是量化趋势策略和期货复合策略。外贸摩擦、沙特油田遇袭等突发性事件，导致市场出现较大波动，在无序状态下策略难以发挥优势。螺纹钢和铁矿石是9月份期货市场中成交量最大的两个品种，但是由于这几个品种月内趋势并不明显，日内波动率也并没有放大，在这种震荡行情下也容易造成一定亏损。

　　中高频量化CTA优势明显

　　虽然近期CTA策略整体出现回撤的情况，但仍有一批优秀的私募在个股波动较低，成交量维持低位，量化超额收益较难获取的情况下，整体表现稳健且收益逆市上扬，念空科技就是其中之一。

　　据私募排排了解，念空科技成立于2015年3月，同年7月在中国证券投资基金业协会备案，公司注册资本1.5亿，累计管理规模70亿元人民币。念空科技致力于运用科学的数据分析方法为投资人提供高质量的绝对收益产品，是一家建立在数据科学研究基础上的量化投资机构。

　　夯实人才队伍是量化对冲基金公司的重中之重，念空投研团队成员均来自海内外知名高校，具备深厚的数理基础和强大的数据分析能力。另外念空具备人工智能团队，其团队成员均来自腾讯、华为等互联网IT公司，IT人员基本占据公司员工总数的一半。到目前为止，念空深度学习为主的机器学习算法已经全面替代传统统计套利策略，应用于全部股票中性策略产品中。念空的优势在于人工智能领域较早的深入研究，使深度学习高频阿尔法选股策略提供了更稳定更高的超额收益。

　　目前念空投资主要覆盖了高频股票量化策略、商品中高频CTA策略、股指亚高频日内CTA策略、股指隔夜CTA策略。以商品中高频CTA策略为例，作为商品高频数据驱动的趋势及多空对冲策略，持仓时间一般在0.5-3天，该策略尤其适用于期货趋势及高波动行情。从历史收益来看，在20%的资金使用情况下，年化收益也能达到30%-40%，波动率则控制在12%左右。

　　CTA策略长期配置价值突出

　　历史上CTA策略很少出现大幅亏损，主要是策略本身首先会主动控制各类型资产的交易风险，事前事中事后的风险控制更是极好地控制了回撤。随着国内期货市场品种的不断完善，市场参与者也越来越多。加之与股票二级市场低相关性，使得CTA策略也逐渐成为资产配置中的重要组成部分。虽然短期有所波动，但是最近几年CTA策略的收益表现并不比股票策略私募基金差，有部分基金远远胜于股票策略私募基金。

　　根据私募排排网组合大师数据，最近5年CTA策略的年化收益率高达11.51%，仅次于宏观策略的17.36%，远高于股票策略的6.84%。而且在2018年二级市场单边下跌，投资者大幅亏损的背景下，CTA策略依旧取得了不错的正收益率，足以彰显其配置的价值。

　　私募排排网研究中心也表示，从CTA策略的子策略来看，量化趋势策略经历了三季度的回撤之后，四季度大概率会有净值修复的可能性，投资者可以耐心等待。量化套利策略表现最为稳定，而且收益风险比更高，建议稳健的投资者可以适当性的增配量化套利策略产品。

投资基金产品需要交哪些手续费？

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　　购买基金要支付多种费用，比如申购费、赎回费、管理费、托管费等等。虽说选对了“牛基”，费用都是小意思，但是了解这几项要交的手续费对投资者进行基金操作是有益无害的。

　　从投资者购买基金到赎回为止，涉及的主要费用包括投资者直接负担的费用和基金运作费用。基金销售过程中发生的由基金客户自己承担的费用，主要包括：申购费、赎回费。

　　认购费与申购费性质相似，都是向基金管理人购买基金单位时所支付的手续费，因为发生阶段不同而有所区分。认购费是投资者在基金发行募集期内购买所支付的手续费。申购费是投资者在基金存续期间购买所支付的手续费。申购(认购)费率通常在1%左右，不同类型的基金申购(认购)费率也存在着区别。通常来看，货币基金不要申购费，债券基金，指数基金的申购费比股票型基金低。所有基金的申购费一般不得超过申购金额的5%。

　　赎回费与申购费相反，是投资者向基金管理人卖出基金单位时所支付的手续费。赎回费率通常在0.5%左右。货币基金和短期债券基金没有赎回费，权益类赎回费较高，债券型较低。为了鼓励投资者长期持有基金，一些基金公司推出了赎回费随持有时间增加而递减的收费方式，即持有基金的时间越长，赎回时付的赎回费越少。

　　基金管理过程中发生的费用也叫基金运作费用，是为维持基金的运作，从基金资产中扣除的费用，已包含在净值里，无需单独支付。主要包括基金管理费、托管费等。

　　管理费是给基金公司管理运作基金的费用，目前国内的年管理费率一般在0.3-1.5%之间。管理费费率的高低与基金规模有关，一般而言，基金规模越大，管理费费率越低。基金风险程度越高，管理费费率越高，如股票型基金，管理费较高。收益和风险较低的品种，如货币市场基金，管理费则较低。管理费是从基金资产中扣除，一般是每日计算，逐日累计，定期支付，投资人不需要额外拿钱。

　　基金托管费是指基金托管人为保管和处置基金资产而向基金收取的费用。比如银行为保管、处置基金信托财产而提取的费用。托管费通常按照基金资产净值的一定比例提取，目前通常为0.25%，逐日累计计提，按月支付给托管人。托管费和管理费一样，都是从基金净值中扣除，投资者无需另行支付。

　　此外，销售服务费、投资交易费用、基金信息披露费用、与基金相关的会计师费和律师费等，也作为基金的运营成本从基金资产中扣除。

科技股上涨逻辑是否还在?

　　9月A股市场呈现倒“V”走势，对于今年第四季度的行情，私募机构是怎么看的呢?

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　　而据格上理财数据显示，9月份共有439家私募机构参与调研，较8月805家私募机构减少一半;共调研700次，较8月2016次减少2/3;另外9月共有16家百亿级机构出动调研，涉及上市公司48家，较8月88家几乎腰斩。

　　值得注意的是，私募机构是否有鸣金收兵的意图呢?

　　9月私募调研次数环比减少2/3

　　9月A股市场呈现倒“V”走势，其中代表新兴产业的创业板指和中小板指领涨，以白马股为主的沪指微涨，反映了市场对核心资产价格过高或有下跌风险的预期。伴随着市场行情的震荡调整，机构们的调研热情大幅下降。

　　据格上研究中心数据显示，9月共有439家私募机构参与调研，较8月805家私募机构减少一半;合计调研上市公司700次，较8月2016次减少2/3;对于上市公司家数，共调研上市公司199家，其中主板公司43家，占比21.61%。中小板公司95家，占比47.74%。创业板公司54家，占比27.14%。

　　从数据统计来看，9月共有16家百亿级机构出动调研，涉及上市公司48家，较8月88家几乎腰斩。其中调研上市公司最多的前3家私募分别是高毅资产(12家)、景林资产(9家)、凯丰投资(9家)。相较于8月调研数据，9月私募调研量大幅下降，机构调研热情位于低谷期。值得注意的是，机构调研热情进入低谷，共同调研上市公司量大幅缩减。从调研标的来看，百亿级机构共同调研的上市公司10家，较8月42家大幅缩减。

　　从调研方向来看，头部私募节前的调研仍聚焦消费和科技两条主线。大消费板块主要调研了恩华药业、华东医药、来伊份等医药、食品相关个股，科技板块则主要调研了海康威视、晶盛机电等电子设备、半导体相关个股。而在9月私募机构共同调研的前5名个股为广汽集团、恩华药业、顺络电子、华致酒行、格林美，最受关注的前十公司主要集中在电子行业。总体而言，百亿级私募共同关注点与行业整体行为趋同，9月共同关注电子、计算机板块。

　　知名机构：A股估值较低

　　另外私募机构对市场的参与热情同样可以从私募备案产品的热情体现出来，据格上理财数据显示，私募管理人方面，私募机构备案量仍维持低位，但备案热情逐渐回升。1~9月数据来看，一季度共备案私募机构61家，二季度新备案52家，三季度新备案78家。

　　在私募发行产品方面，从今年1~9月数据来看，一季度共备案证券类私募产品2316只，二季度为3860只，三季度为2206只。而今年1~9月，新成立证券类私募产品数分别是1只、1只、10只、248只、288只、565只、732只、728只、747只，第三季度新成立产品量稳定维持在相对较高位。

　　值得注意的是，私募产品备案量与机构备案量形成反向走势，主要原因在于，私募机构备案取决于投资经理对未来市场的判断，备案量增多代表投资经理认为市场存在价格洼地，也即投资机会;但私募产品备案则取决于过去一段时间市场的表现，积极的市场表现提振资金入市热情，也即促使私募产品备案提升，反之私募产品备案量则下降。

　　从前三季度数据表现来看，二季度资金入市热情最高、三季度资金入市热情最低，这主要与A股一季度表现积极、二季度表现疲软相关。但整体而言，今年二季度以来，证券私募备案产品量相较去年表现更为乐观，募资情况或较去年有所改善。另一方面，今年1-9月私募行业新成立证券私募产品持续增长，尤其进入到三季度，新成立私募产品量开始在相对高位企稳，二级市场私募募资情况是持续改善的状态。

　　惠理集团联席首席投资总监苏俊祺认为，在全球范围内，中国经济韧性强，且拥有强大的内生增长潜力，产业升级和消费升级的空间较大。同时中国的政策空间依然充足，可以提供有力支持。目前中国市场估值较低，风险收益率具有一定的吸引力，在较为波动的环境下，通过回归深度价值投资，当前的市场依然可以寻找到优质的投资标的。

　　科技股上涨逻辑是否还在?

　　近期市场维持震荡走势，但是随着三季报密集披露，业绩向好的公司和业绩拐点的公司则受到市场追捧，尤其是华为概念板块再次出现涨停潮，而受益于科技股的大爆发，华为概念指数年内整体涨幅已高达65.29%，大幅跑赢同期大盘。那么，已经斩获了较高涨幅的华为概念板块在四季度的投资逻辑还在么?

　　而据私募排排网调查数据显示，36.36%的私募认为科技板块的上涨逻辑依旧存在，在市场情绪的助推下，华为概念股的上升趋势还能继续维持;有63.64%的私募则表示真正能维持股价上涨的是具有核心竞争力的企业，而非概念炒作公司，投资者要注意避免在炒作中盲目追高，业绩披露将近，部分概念股会出现一定的回调风险。

　　前海龙门资产董事长李映宏告诉记者，在全球经济下滑预期增强的宏观背景下，四季度将整体维持震荡盘整的格局。不过一些积极因素正在逐步积累：一是管理层高度重视资本市场发展的战略方针不会改变;二是引导全国社保和保险公司提高股票市场投资比例、加大和鼓励长期资金入市的战略正在得到强化;三是发达国家降息和宽松货币政策导致的境外资金成本长期低企，北上资金持续流入中国的大趋势已经形成。

　　因此我们认为，四季度是布局和调整仓位结构的时间窗口，我们维持未来A股走出长期结构性慢牛行情的判断没有改变。长期看好包括食品饮料、头部医药等在内的大消费板块;长期看好头部股份制商业银行、头部券商、保险公司等在内的大金融板块;长期看好具备核心竞争力的以5G为核心的高科技板块和头部高端装备制造业板块、头部化工板块等。

　　飞旋兄弟投资董事长陈旋告诉记者，A股整体表现还是比较好的，企业抵御风险的能力也在逐渐加强。又到了“金九银十”，“双十一”等消费旺季，商场概念、互联网电子商务等相关概念都会有所表现。所以四季度A股行情可期，应当呈现震荡向上走势，也多半会上演喝酒吃药行情，各种消费领域板块都会轮翻起舞。

　　而斌诺资产总经理刘亮指出，我们对于年底行情还是偏谨慎，随着白马股上涨带来的获利盘累积，资金存在较强烈的落袋动力，所以市场做多动能会相对缺乏。

ETF基金的优缺点有哪些?

　　ETF基金的优缺点有哪些? 投资者们可要理性看待啊!在基金市场中我们有时会听到有人说到ETF基金的优缺点，那ETF基金都有哪些优点与缺点值得投资者们了解呢?现在让我们来了解一下相关的知识吧!

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　　ETF基金的好处：

　　第一个好处：交易比较灵活。

　　ETF是支持T+0的。

　　也就是说，我们可以当天就买入某只ETF基金，也可以在当天买入后卖出。而且一天里可以多次交易。

　　第二个好处: ETF基金比较透明。

　　一方面，ETF基金大多数是指数基金，选股规则上公开透明;另一方面，ETF基金需要用股票来申购，所以一般也会公布当前持有的股票品种和比例。

　　对普通投资者来说，ETF基金是公开透明的，这样就避免了老鼠仓、黑幕交易等风险。

　　第三个好处: ETF基金的费率低一些。

　　无论是管理费率还是交易费率，ETF基金都比一般的股票基金要低很多。

　　有的美股ETF基金，甚至可以做到0.1%以下的管理费率。

　　国内的ETF管理费率也普遍是0.5%甚至更低。在股票基金里是最低档的。真是的物美价廉。

　　ETF基金的缺点：

　　缺点1: 交易太方便，难以做到长期持有

　　正是因为交易起来太方便了，所以ETF基金很容易诱导投资者进行频繁买卖。

　　我们来回想一下2018年初A股的下跌。

　　如果是场外基金，投资者会相对理性一些。因为场外基金的成交要等到下午3点收盘时才会进行，所以在白天的时候，就算提交了赎回申请，也需要等到当天收盘时才成交，在此之前是可以撤销申请的。

　　另外，场外基金不会实时显示当天的涨跌幅，所以在一定程度上也缓解了投资者的恐慌。

　　但是场内ETF就不同了，它是实时交易的。

　　当看到ETF基金出现短时间里大幅下跌的时候，很多投资者就会加剧恐慌。这时，只需要动动手指，ETF基金就立即被卖出去了，交易的操作门槛很低。

　　所以ETF基金，比较难做到长期持有。

　　缺点2: 实际上ETF投资者，总的交易费用更高

　　分别统计一下ETF基金和场外基金的换手率，会发现，ETF基金的换手率要高出一大截。

　　也因为如此，ETF基金有了第二个缺点：因为交易频率高，反而总的交易费用高。

　　ETF基金的买卖交易费率虽然很低，但是架不住投资者经常买卖哇。

　　一个小的交易费用数字乘以高频率的买卖，最后让ETF基金投资者的总费用反而更高。

　　这也是指数基金之父约翰博格讨厌ETF基金的原因。

　　缺点3: 额外点差成本

　　点差是啥意思呢?

　　ETF基金通常走的是「买卖」交易方式(区别于申购赎回交易方式)。

　　我们打开股票账户，会看到界面中有显示「买一」「卖一」。这就说明，当前有别人出这个价格来进行买入和卖出。但是这个「买一」和「卖一」，很多时候都是有差价的。

　　换句话说，假如有个投资者想要买入某只ETF，需要支付「卖一」的价格;而买入后他想再卖出，则需要以「买一」的价格来卖出。

　　这两个价格之间，会有差价，这个差价就需要投资者自己去承担了。

　　这就是点差损失。

　　ETF基金在买卖的时候，是需要额外支付这个点差成本的。

　　而这种损失，在投资场外基金时是没有的。

　　其实股票交易也是有类似成本的。ETF基金买卖跟股票买卖很相似，也有同样的缺点。

　　缺点4: 流动性问题

　　有的ETF基金规模太小了，或者太小众，就会导致流动性比较差。

　　比如说咱们A股的深红利ETF。

　　这个红利指数其实挺不错的，不过当时，深红利ETF的日成交金额只有几万元。也就是说，每天只有几万元的买卖金额。那么一旦资金量稍微大一些，就买不了，也卖不出去了。

　　当时的流动性很差，满足不了大量买卖的需求。这样的ETF，即使投资价值很高，也无法满足我们投资的需求。除非投资者本身只有一共几百元、或是几千元需要投资。

　　我们通常会避开日成交金额在百万以下的基金品种。其实，最好日成交金额在千万级别、或者亿级别以上比较好。

　　以上这几点，就是ETF基金在投资时候的优点和缺点。无论是场内还是场外基金，它们都不是完美的。不过我们可以看到，ETF基金的主要缺点，我们可以通过掌握相关的知识来化解和规避。

白酒消费税改革对白酒板块是否会构成利空?

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　　从股价突破千元关口，到近期股价突破1200元大关，今年以来以贵州茅台为代表的白酒股表现靓丽。根据wind数据显示，截至10月15日，白酒指数年内翻倍，涨幅达到104.03%，19只白酒股的市值更是高达2.69万亿。

　　市值的快速增长来自白酒板块股价的集体大涨。截至10月15日，今年以来就有8只白酒股股价翻倍，五粮液、山西汾酒、酒鬼酒股价涨幅分别为165.34%、148.85% 、143.58，今世缘、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业、贵州茅台紧随其后，涨幅也在131.31%-108.29%之间。

　　年初至今白酒板块已经积累不少涨幅，加之近期贵州茅台与酒鬼酒披露的三季报业绩均低于市场预期，导致白酒板块整体走势较弱。《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》的发布，更是引发市场对于白酒板块的担忧。有私募解读称，消费税短期尚难以构成对白酒板块的实质性利空，但长期来看不排除会对高端白酒类带来负面影响。但是考虑到白酒龙头业绩的稳定增长，以及消费升级的推动，优质白酒依旧具备长期布局价值。

　　消费税改革并非全盘利空，高端白酒或受冲击最小

　　近期发布的《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》中提到，“将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收”，“先对高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等条件成熟的品目实施改革，再结合消费税立法对其他具备条件的品目实施改革试点。”在消费税品目中，重点就是烟酒油车，所以虽然目前尚未将白酒纳入实施范围中，但是市场已经就相关影响进行激烈讨论。

　　对于白酒消费税改革对白酒板块是否会构成利空?从私募排排网调查的结果来看，82.36%的认为目前白酒消费税改革尚未有定论，加之从以往税改后对白酒行业的影响来看，难以对白酒行业造成较大冲击。也有17.64%的私募认为税改会对次高端白酒产生的负面影响较大。

　　少数派投资指出，参考历史四次税改后行业发展情况，高端酒具备强势定价权，可转移税负空间大，出厂价不会受到大影响，多数低端酒小企业盈利能力则会因不堪重负受到明显限制。长期来看，消费税改革的到来有望打破区域限制，加速并购进程，行业品牌集中度将进一步提升。

　　千波资产研究中心表示，本次消费税改革的第一批试点是高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等，并未提及白酒，所以短期来看，消费税改革对白酒板块并不构成利空。但由于白酒为消费税涉及品目，市场预期在消费税改革推进下最终将会落实到白酒，尤其是高档白酒，长期来看对高档白酒是利空。主要是高档白酒业绩增速面临降档压力，机构集中抱团后的分化，以及二线品牌崛起后机构有调仓需求。

　　奶酪基金庄宏东分析认为，消费税改革并不会对白酒行业造成灾难性影响，但会促进行业洗牌。从白酒的过去的历次税费改革影响看，客观上还推进白酒行业重新洗牌，加速龙头企业做大做强的进程。目前高端品牌白酒有较大的定价权，可以利用高端白酒较弱的需求弹性，通过提升价格，把税收成本转移给消费者。如果在消费环节征税，有待观察是否会增加消费者对白酒税负的敏感度，从而引发消费行为的改变。在消费升级背景下，总体上更看好品牌力强，经营能力好的高端白酒企业。

　　纯达基金在接受私募排排网采访时表示，在当前的消费税模式下，白酒生产企业承担税负。如果消费税征收环节后移，零售渠道和消费者将成为税负的第一承担方，对酒类企业的影响会延后并且分化。理由是征税环节后移，相当于将目前白酒企业直接承担的税负，转移至零售渠道和消费者。即使不考虑税率增加，由于加价因素，消费者的实际支出会增加，这将抑制需求，白酒企业要维持市场份额，必须通过如降价、补贴等形式补贴渠道和消费者。对整个行业来说，税负加重，摊薄利润，有可能加重价格转移能力较差的中小白酒生产企业负担，而对于护城河较强，具备价格转移能力的龙头白酒企业则可能是利好。

　　纯达基金也指出，由于目前尚未对白酒行业进行消费税进行改革，最终影响还不能进行具体量化。只有当消费税税率大幅提升的时候，才可能对行业构成整体性利空。如果税率不变或是小幅增加，只是征税环节变化，将利空中小企业，而对于龙头白酒企业来说，不仅不是利空，可能还是利好。由于A股中的白酒上市公司以龙头企业为主，因此在当前条件下，可能影响有限，或者只是结构性的负面影响。

　　伊洛投资向私募排排网介绍，虽然税改方案暂未涉及白酒行业，但由于白酒为消费税涉及品目且公司业绩对税率变动较为敏感，引发投资者担忧。至于消费税对各公司的影响，会产生差异化影响。目前茅台批零差价较大，消费税出台并不会影响茅台的出厂价，最多是挤压小部分渠道经销商的利润，但是对于多数白酒尤其是三四线白酒而言，冲击相对较大。在正式消费税改革方案出台之前，该消息都会对白酒板块构成潜在利空影响，仍需进一步消化负面影响。

　　短期回调不改白酒行业长期向好趋势，可逢低布局

　　截至10月18日收盘，申万白酒指数年内涨幅97.14%，但个别白酒龙头企业三季报低于预期，这也导致投资者情绪有所波动。白酒的行业景气度能否继续维持高位?后市白酒板块的长期布局价值如何?私募也给出了解答。

　　根据私募排排网的调查结果显示，高达85.24%的私募认为白酒行业的景气度有望延续，尤其是高端白酒的业绩确定性较强，估值具备支撑，后市继续看好白酒板块的投资机会。也有14.76%对估值处于高位的白酒持谨慎观点，尤其是消费税或导致“高档酒转嫁，低档酒补贴”的现象，中低档酒后市承压。

　　伊洛投资表示，酒鬼酒近日公布三季报业绩，净利润的大幅下滑严重打击了市场信心，酒鬼酒股价大跌7%，带动白酒板块集体下挫，抱团取暖阵营松动，个股抛压显著加大。由于年初至今白酒板块累计涨幅较大，机构兑现意愿强烈，白酒板块短期调整仍未结束，何时止跌回升需要年报业绩印证。白酒板块短期头部已经形成，，对于业绩确定性较强的茅台仍可以持有，其余二三线白酒股则需要耐心等待调整充分后的买入机会。

　　纯达基金介绍，年初以来申万白酒行业涨幅靠前，除了行业龙头公司业绩表现优异，也是由于市场追求确定性，价值投资风格所致。白酒行业表现优异的核心驱动因素正是估值提升，投资者愿意给白酒行业高估值，一方面是白酒行业属于消费品，业绩确定性高，龙头公司具备长期投资价值;另一方面也是基于行业整体业绩较好，因此市场关注度高。

　　随着三季报的陆续披露，个别白酒股的业绩低于预期，这导致投资者情绪有所波动，白酒板块有所调整。毫无疑问，业绩低于预期不利于股价短期表现，但纯达基金业指出，从中长期的角度，行业是否存在投资机会要从行业逻辑、公司质地、业绩、估值等角度判断。就白酒行业来说，消费升级、行业集中度提升的行业逻辑没有被破坏;龙头公司的行业地位，价格竞争力、护城河，盈利确定性的公司逻辑没有被破坏;业绩层面由于各公司不同因素略低于预期，但随着年末需求旺季到来，基本面将保持向上。综上，纯达基金认为白酒板块未来仍具备较好的投资机会，特别是由于股价回调后估值有所下降，更是提供了更好的建仓时机。

　　朴石投资认为从中长期来看，消费板块的投资机会仍然比较确定，消费升级仍会长期持续，而龙头白酒企业三季度的业绩平淡主要是受诸多短期因素如营销渠道改革、放量不足等影响，投资者可以看淡其单个季度的短期波动，其长期的品牌价值及供需紧平衡局面不会改变，长期价值仍会很大。

　　奶酪基金创始人、基金经理庄宏东认为，目前针对白酒在消费环节征税条件尚不成熟，短期内白酒在流转环节征收仍有较大操作难度，未来物联网的应用或带来改革契机。不过如果白酒消费税改革落地会对行业利润空间产生较大影响。在消费升级的背景下，品牌议价能力强的高端白酒酒企有更强的确定性。

　　千波资产研究中心则我们认为白酒板块后市会迎来大分化，一线龙头增速放缓，吸引力下降，股价承压;二三线地方酒企将迎来更好的发展机遇。主要是由于白酒这一波横跨数年的大行情源于2015年年底的涨价，涨价直接增厚了毛利，提升了业绩，但随着涨价幅度的放缓，业绩增速也会最终回落，资金抱团效应减弱。随着税改的推荐，消费税增量下划地方，出于对地方企业的偏爱，政府会在政策上给当地白酒企业更大的倾斜，有望带动二三线白酒企业业绩大增。

什么是ETF基金? ETF基金有什么优点?

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　　什么是ETF基金? 不了解就out了!在投资理财时我们经常听到有人说到ETF基金，那什么是ETF基金呢?ETF基金都有哪些必要的知识需要我们有所了解呢?现在让我们来了解一下相关的知识吧!

　　ETF 基金定义：

　　交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金(Exchange Traded Funds，简称“ETF”)，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。

　　交易所交易基金( ETF)是一种集合投资工具，其投资者可以按市场价格在证券交易所全天买卖 ETF 份额。投资者可以通过经纪人或经纪账户像公开交易公司股票一样买卖 ETF 基金。

　　ETF基金最早诞生在美国，大多数投资证券的ETF基金的结构都是像共同基金(MF)一样的开放式投资公司，并受到同样的法规管辖。

　　而那些投资于商品、货币和期货的ETF由于具有不同的结构，受到不同的监管要求。

　　大多数早期ETF 基金跟踪的是按市值加权的传统指数，而近些年推出的创新型指数型 ETF 跟踪的是使用一系列指数编制方法、基于市值权重以及其他基本面因素编制的基准。

　　我国目前运营当中的ETF证券基金，全是投资于某个指数。

　　基金管理公司会先选择某一个股票指数以及跟踪这一目标指数的方法来设立ETF基金，比如中证500ETF基金、沪深300ETF基金就是分别跟踪中证500指数和沪深300指数的ETF基金。

　　ETF基金有什么优点?

　　ETF基金的好处：

　　第一个好处：交易比较灵活。

　　ETF是支持T+0的。

　　也就是说，我们可以当天就买入某只ETF基金，也可以在当天买入后卖出。而且一天里可以多次交易。

　　第二个好处: ETF基金比较透明。

　　一方面，ETF基金大多数是指数基金，选股规则上公开透明;另一方面，ETF基金需要用股票来申购，所以一般也会公布当前持有的股票品种和比例。

　　对普通投资者来说，ETF基金是公开透明的，这样就避免了老鼠仓、黑幕交易等风险。

　　第三个好处: ETF基金的费率低一些。

　　无论是管理费率还是交易费率，ETF基金都比一般的股票基金要低很多。

　　有的美股ETF基金，甚至可以做到0.1%以下的管理费率。

　　国内的ETF管理费率也普遍是0.5%甚至更低。在股票基金里是最低档的。真是的物美价廉。

排排网：全球动荡，当下如何进行大类资产配置?

　　私募基金在近几年来迎来了暴发式增长，一举突破13万亿规模，成为了资本市场的重要力量。私募基金的策略众多，但在国内私募市场，最广为人知的还是股票策略，细数国内百亿私募，除了债券策略外，几乎都是股票多头私募。

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　　不过，金融市场从来都不平静，钱荒、股灾、债灾、国际摩擦、黑天鹅等动荡事件接踵而来，引发市场波动不止，每当市场大幅震荡或下跌时，有一类策略通常都会脱颖而出，那就是宏观策略。近期，随着全球市场开启震荡，这类策略也再度走进人们视野。

　　宏观策略是一类在海外市场非常常见的对冲基金策略，该策略会比较股市、债市、大宗商品等各个大类资产的吸引力，判断其运行方向，从而进行大类资产配置。最早由全球最大的对冲基金——桥水基金于1996年构建。对冲基金策略里，名声最大的就是宏观策略，宏观策略是全世界最大的对冲基金类别之一，在海外其管理规模超过了股票多头策略。

　　全球宏观策略基金中，最著名的当属索罗斯的量子基金和达里奥创立的桥水基金，桥水开发了著名的全天候策略，其资产管理规模超过1700亿美元，目前已经超越索罗斯的量子基金，成为绝对盈利最多的基金。20多年间，管理资产从2亿美金一路飙升，长期业绩远跑赢标普500指数，并经历了2008年金融危机的考验。达里奥的全天候策略，正是典型的宏观策略。在不同的经济场景中，通过配置股票、各类债券、大宗商品、黄金等资产，来控制风险并取得收益。

　　从长期看，全球宏观策略基金的历史业绩突出，遥遥领先标普500指数，波动率也更低。由于宏观策略可配置的品种丰富，资金容量相较其他策略而言更大，具有穿越牛熊、收益稳定的特点，因此又被称为“对冲策略皇冠上的明珠”。

　　年内最高收益113.18%，穿越牛熊连涨五年

　　2014-2015年股市单边上涨时，宏观策略指数的表现并不特别出众，但每当股市大幅波动或下跌时，宏观策略的优势就会十分明显，以其五年期的收益来看，除了2015年稍微逊色之外，宏观策略的收益是远远跑赢大盘的。

　　根据私募排排网数据显示，今年以来截止到8月底，私募排排网纳入统计排名的208只宏观策略基金今年来收益为10.04%，其中正收益产品有150只，占比为72.12%，其中收益在10%以上的有97只，最高收益率超过了100%。

　　将时间周期拉长，对比其他策略时，宏观策略的优势也较为凸显，在私募排排网融智私募基金八大策略中，宏观策略是近5年来表现最好的策略，不仅远远的跑赢了沪深300指数，还以128.07%的平均收益位居八大策略之首，是同期股票策略收益的三倍多。

　　针对为什么这类策略长期的业绩相对较为突出?私募排排网研究员刘有华介绍，近五年宏观策略表现比较好主要有两方面原因：其一、宏观策略强调资产的全类别，即在股票市场、债券市场、大宗商品市场实现大类资产的灵活配置，能够规避单一资产的下行风险，从结果来看，也确实没有哪一类资产是能够连涨五年的;其二、宏观策略讲求“对冲”，强调工具的多样性，即灵活运用不同类别资产之间的相关性和各种衍生工具，来实现风控驱动的交易。

　　兆信资产投研团队在接受私募排排网采访时表示，宏观对冲相对出色的表现，除了宏观对冲策略对管理团队相对较高的要求与门槛之外，很大程度上得益于中国资本市场的特性。中国的A股的波动幅度也是全球最大的市场之一，波动幅度在全球主要的股票市场里是最大的，而现在上证指数的位置仅仅为2007年顶峰时的一半。但从长期来看，中国的股票市场走势并不逊于美国，如果看30年来的走势，A股的整体表现是全世界最好的市场之一;即使是从2000年开始计算，上证综指的整体涨幅与标普500指数的整体涨幅是基本一致的。中国的资本市场不是常规的资本市场稳步向前的“正规战”的发展模式，而是有极大波动与机遇的“特种战场”。 宏观对冲策略能够很好地契合了这一中国资本市场的“特种战场”多变化、大波动的特性，从宏观基本面出发，自上而下地通过对多种投资工具的灵活运用来实现对冲风险，来实现增强收益的目的。

　　全球动荡，当下如何进行大类资产配置?

　　在国内，宏观策略基金虽然起步较晚，但近几年也迎来了快速发展，涌现了一批宏观策略私募，比如凯丰投资、从容投资、乐瑞资产、兆信资产、熵一资本等私募基金管理人，其中部分私募管理规模甚至已经突破百亿大关。

　　对宏观策略私募而言，股票、债券、商品等大类资产的走势，都是一直需要思考的问题。随着全球流动性继续好转，未来一段时期的大类资产配置该如何操作?哪些大类资产存在机会?

　　茂典资产对此表示，债市方面，从长期来看，全球经济疲软的情况下利率大幅上行概率不高，利率长期稳定在低水平有利于实现经济转型升级，当前中国央行主要目标是提高银行风险偏好降低实体融资成本，也意味着中国降息力度不会太大;短期来看，无风险利率下行带来的交易拥挤和数据波动会增加市场波动性，赚取资本利得的难度加大，需要更好的择时能力。股市方面，整体长期看好，中期分化明显，机构资金主要还是看优质资产，有竞争优势的企业未来的市场表现会明显更优。大宗商品方面，房住不炒的政策下，黑色系商品长期压制。大类资产配置方面来看，债券市场受益于全球继续降息，中国国债收益率对外资有很强的吸引力，中国股票市场估值处于相对低位，未来固收+的绝对收益策略会有出色表现。

　　兆信资产投研团队认为，自第二季度以来，中央政府再次明确了房住不炒的大政策方针，并第一次提出了不以房地产作为短期拉动经济的手段，对于房地产企业融资做出了多方面的限制。观察到两个直观的表现就是，一是以房地产融资作为底层资产的固定收益类理财产品的破刚兑出现的情况也在增多，二是大众对于购买房地产投资的观念正在逐步地恢复到理性之中。就居民资产配置层面，资产配置转向权益的大幕正在逐步开启，开启的速度也有望会愈来愈快。从资产配置的角度，资产配置将转向权益，且目前A股的估值水平在合理偏低的区间，虽然短期内可能会有波折，但具有长期配置的价值，权益资产长期估值将抬升，关注由于短期波折与不确定带来市场回调所产生的配置机会，在估值水平提升上受益最多的将是绩优的优质企业。

　　兆信资产投研团队还指出，随着美联储的货币政策进入到降息，全球主要央行基本都进行了降息的操作，全球的主要货币早已进入到一个“贬值比丑”的时代。目前我国的货币政策是谨慎地精准放水，不搞大水漫灌，可以判断是在金融监管逐步立起限制房地产企业融资的“围栏”，并进一步疏通资金流向实体经济的通道后，将会出现降准甚至有降息的可能性。后半年国际政治经济的不确定性在上升，美国国内的政治经济的不确定性也在增加，且美国经济的多个前向型指标开始走弱，在大宗商品方面，关注贵金属以及将受益于贸易战边际改善的商品。

如何正确认识私募基金的托管机构？

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　　商业银行资产托管业务包括面向私募基金的托管业务。对于商业银行来讲，私募基金托管职责主要包括安全保管基金财产;开设基金财产的资金账户和证券账户;确保基金财产的完整与独立;保存基金托管业务活动的资料;根据基金管理人的投资指令，及时办理清算、交割、办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项等。

　　按照《中华人民共和国证券投资基金法》(以下简称“《基金法》”)等有关法律法规规定和中国证券基金业协会相关指引，托管银行在私募基金托管过程中应严格履行《托管合同》，但不能也不宜承担私募基金运作过程中可能产生的信用风险和道德风险。对此，我们应该理性认识，正确看待。

　　私募基金托管不等于私募监管

　　当前，私募基金并没有强制要求托管。根据《私募投资基金管理人内部控制指引》，基金合同约定私募基金不进行托管的，私募基金管理人应建立保障私募基金财产安全的制度措施和纠纷解决机制。私募基金的托管人除了依法设立的商业银行外，还可以由其他金融机构担任。而对于那些需要商业银行作为托管人的私募基金来讲，在账户安全方面，根据《基金法》，托管银行的职责主要在于“开设基金财产的资金账户和证券账户对所托管的不同基金财产分别设置账户，确保基金财产的完整与独立”。

　　根据中央编办印发的《关于私募股权投资基金管理职责分工的通知》(以下简称“《通知》”)，证监会负责私募基金的监督管理，实行适度监管，保护投资者利益。《通知》中也并未赋予托管银行甚至银行业监管机构对私募基金的监管职责。

　　私募基金托管不等于财产保全

　　在投资者的财产保护方面，按照《基金法》的要求，作为私募基金托管人的商业银行具有“安全保管基金财产” 按照基金合同的约定，根据基金管理人的投资指令，及时办理清算、交割事宜”等职责，这里的“安全保管”“及时办理清算”是指托管银行保障资金安全流转，及时办理资金交收。

　　一般来讲，托管银行通过对私募基金的资金闭环管理，监督资金流转，实现资金与指令的隔离，以此保障基金的资金安全。但这并不等于托管银行对基金财产具备保全的职责。一旦资金从托管账户中划出，托管银行随即丧失对基金资产的控制权，尤其是对于一些私募基金主要用于投资未上市的公司股权，私募基金的投资运作过程中涉及到企业管理、公司财务、资本市场、交易结构等与投资者资金盈亏息息相关的环节，而这些关于私募基金投资运作的环节已经远远超过了托管银行的职责和能力之外，托管银行自然不可能也不应该与投资者的财产保全相关联。

　　私募基金托管不等于刚性兑付

　　在各类投资产品中，私募基金可能获得的收益较高，但投资者面临的风险也较大。因此，《私募投资基金监督管理暂行办法》要求私募基金的合格投资者具备相应的风险识别能力和风险承担能力，同时也对私募基金的投资者在投资准入门槛上也做了相应的规定。

　　而对于私募基金的风险提示方面，《私募投资基金募集行为管理办法》中明确禁止募集机构及其从业人员推介私募基金时，夸大或者片面推介基金，违规使用“安全”“保证”“承诺”“保险”“避险”“有保障”“高收益”“无风险”等可能误导投资人进行风险判断的措辞。从相关的法规和管理办法上讲，私募基金明确了投资者需要风险自担。4月27日，中国人民银行等发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，强调打破刚性兑付、防控金融风险等要求。证监会也多次表态，明确要求卖者尽责、买者自负，禁止刚性兑付。

　　总之，基金托管银行不等于私募基金的监管人、保管人，更不承担刚性兑付的责任。

排排网：9月私募指数涨跌不一 期货策略表现最差

　　一、中国对冲基金综合指数分析

　　2019年9月份，A股市场先涨后跌。前半月利好政策持续出台叠加外资大幅净流入，A股表现强势;后半月市场冲高回落。在此背景下，9月份融智对冲基金综合指数为3297.58，单月上涨0.05%;同期沪深300指数收于3814.53，单月上涨0.39%。

　　融智综合指数是权益类指数、固定收益策略指数、管理期货和相对价值策略指数，按照等权重的方式计算得出，可以理解为在不同资产类别上配置的综合收益率。从综合收益率的长期表现来看，指数的表现相对于沪深300的基准指数而言，大幅跑赢同期基准指数，整体回撤和波动非常小。从资产配置的角度来看，可见在不同的市场环境中，资产配置的重要性。

　　下面是最近一年，融智·中国对冲基金综合指数和沪深300的月度收益对比柱状图和长期走势图：

　　图1：融智·中国对冲基金指数沪深300指数对比图

　　数据来源：私募排排网组合大师

　　图2：融智·中国对冲基金指数及沪深300对比走势图

　　数据来源：私募排排网组合大师

　　二、八大策略指数分析

　　2019年9月份，A股市场先涨后跌。热点来看，全月A股结构性机会显著，多个行业和主题表现亮眼，尤其是5G相关行业，全月通信、电子元器件等TMT行业领涨市场。指数涨跌幅方面，沪指、深成指、上证50和创业板指数月内涨跌幅分别为0.66%、0.86%、0.88%和1.03%。

　　在此背景下，融智八大策略指数中，9月份八大策略指数仅管理期货和宏观策略为负收益，其余均为正。其中股票策略指数以0.78%的收益率排名第一，远远好于同期沪深300指数的表现，其次固定收益指数以0.44%的收益率排名第二，复合策略指数以0.29%的收益率排名第三。

　　今年以来表现最好的策略，依旧是股票策略指数，目前年内17.63%的收益率，大幅好于2018年的表现。

中国私募证券投资基金行业研究报告之股票策略2019年三季报

　　2019年三季度，市场整体而言波动加大，指数探底回升，其中沪指最低跌至2733点，随后再次突破3000点关口。指数涨幅方面，三季度沪指、深成指、创业板指数、上证50分别为-2.47%、2.92%、7.68%、-1.12%。行业板块方面，则市场涨跌互现，其中中证信息行业单季度涨幅高达15.01%，遥遥领先于其他的行业板块指数的表现，而整个消费行业指数，三季度则冲高回落，最终以1.53%正收益率，在所有板块中涨幅第四。

　　股票策略收益方面，三季度，表现最好的依旧是股票策略，以1.91%的收益率排名第一，其次是固收策略的1.42%，其他策略表现一般。三季度大部分股票策略私募产品收益率为正，正收益率比例为61.91%。

　　展望四季度，首先，从估值上来看，目前市场的优质资产处于历史估值的低位水平，长期投资价值比较大。从资金面来看，北上资金不断的净流入，目前外资持仓规模已经逼近或者已经超过公募基金的规模，成为市场的主要参与者。所以沪指3000点下方存在一定的估值低洼，长期投资价值巨大。

　　一、A股市场与股票策略表现

　　1、二级市场表现

　　2019年3季度，A股探底回升，其中沪指在8月6日跌破2800点，最低跌至2733点，随后触底反弹，并且在9月份上半旬，沪指再次成功突破3000点关口，最高反弹至3042点。指数涨幅方面，三季度沪指、深成指、创业板指数、上证50分别为-2.47%、2.92%、7.68%、-1.12%。

　　板块方面，7月份科创板正式开板交易，科创板个股被市场爆炒，估值大幅上升，而进入到9月份，科创板交易热情趋于稳定，开始了比较大幅度的调整。受此影响，主板市场中小盘科技类板块个股赚钱效应较好，小市值成长股股票表现好于大盘股。

　　图1-1：2019年三季度各主要指数收益率(%)

　　数据来源：私募排排网-组合大师(2019/09/30)

　　在一季度，10个中证一级行业指数收益率全部为正，其中中证信息行业以平均46.62%的表现排名第一。而进入到二季度，各大板块均出现了明显的调整，但是消费板块独立独行，部分白酒类个股，股价不断创出历史新高。三季度，则市场涨跌互现，其中中证信息行业单季度涨幅高达15.01%，遥遥领先于其他的行业板块指数的表现，而整个消费行业指数，三季度则冲高回落，最终以1.53%正收益率，在所有板块中涨幅第四。下图是中证10个一级行业指数表现情况：

　　图1-2：2019年三季度中证一级行业指数收益率(%)

　　数据来源：私募排排网-组合大师(2019/09/30)

　　2、股票策略私募基金表现

　　在此背景下，各大策略的表现不一。三季度，表现最好的依旧是股票策略，以1.91%的收益率排名第一，其次是固收策略的1.42%，其他策略表现一般。但是9月份，管理期货策略私募基金出现了一定的回撤，9月份单月平均收益率为-0.97%。下图是融智八大策略指数三季度的表现情况：

　　图1-3:2019年三季度融智八大策略指数收益(%)

　　数据来源：私募排排网-组合大师(2019/09/30)

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基金申购之后要多久才会确认？

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　　在投资理财的时候我们都会购买基金，那么基金买入确认时间你都清楚吗?基金申购确认时间是什么?认购和申购区别是什么?这些问题确实都需要掌握，下面我们一起来看看。

　　1、基金申购确认时间是什么?

　　T+0、T+1、T+2的概念,T是today的缩写，对于today的时点划分，和咱们生活中的日历是不一样的。其实可以简单理解为昨天的15:00到今天的15:00算是基金里面的T日。T+1日的意思，是在T日的基础上加上一个工作日，T+2日就以此类推。但是要记住一点，周六周日以及法定节假日都不算为工作日。

　　根据相关的基金交易规则，在每个交易日正常交易时间结束后(即下午3点以后)提交的交易申请，将会顺延至下一个工作日受理，因而交易确认时间也将顺延一个工作日。因此如果投资者希望在当天进行交易应确保在当天的交易时间结束前提交交易申请。同时，为避免因网络或通讯延时而导致当日交易申请被顺延至下一工作日受理的可能性，建议投资者尽量避免在14:50——15:00之间提交交易申请。

　　2、基金认购和申购的区别是什么?

　　基金投资者都清楚，基金购买有认购期和申购期之分。基金首次发售基金份额是基金募集，在基金募集期间内购买基金份额，这种行为就是基金认购，认购期最长是一个月;投资者在募集期结束之后，申请购买基金份额，这种行为就是基金申购。投资者在认购期买的基金只有经过封闭期才可以赎回，但申购基金在第二个工作日就可以赎回。

　　以上就是基金申购确认时间是什么?认购和申购区别是什么?的介绍了，在购买基金时，可以根据个人的投资偏好，追求高收益者，可购买股票型基金，股票型基金收益高风险也相对要大。

共议破局之道！2019首届中国国际对冲基金年会今日启幕

　　10月17日，由私募排排网主办，华泰证券、华泰期货、南方基金联合主办，香港东英投资管理有限公司协办，深圳市私募基金协会和泉州海丝基金小镇特别支持，上海交通大学上海高级金融学院学术支持的首届中国国际对冲基金年会分论坛在深圳星河丽思卡尔顿酒店隆重开幕。

　　开放互融，共议破局之道。众多业界人士莅临现场，出席此次会议的除了主办方协办方领导、优质私募管理人，更是汇集了国际著名对冲基金、国内对冲基金机构、公募资管、券商资管、期货资管、保险资管、QFII、QDII等众多机构和高净值人士。

　　本次分论坛共有六项议程，首先由私募排排网总裁助理张仲峪先生致辞并发表了题为《资本市场与市场营销》的主题演讲。张仲峪指出，本次会议主题是关注“两个M”，第一个“M”是关注海外资本市场，第二个“M”是关注市场营销。私募管理人在专注国内A股的同时，适当配置海外资产可以起到增强和风险对冲的作用;同时，管理人在专注投研之外，也要关注市场营销，打造自身的品牌定位。私募排排网推出的直营店以及基金大师，不仅帮助私募管理人解决募集难题，还为私募管理人解决更多营销、运营和投研上的问题，帮助管理人找到自身定位并成功获客。

　　紧接着是华泰期货研究院院长侯峻发表了以《衍生品市场助力对冲基金未来》为主题精彩演讲，深入探讨了衍生品市场对于对冲基金发展的助力作用以及未来的新的衍生品发展方向。华泰期货是国内首批获得资产管理业务资格的期货公司之一，华泰期货目前有将近50位研究员专注大宗商品研究，有7个团队从不同角度去研究大宗商品，正大力发展私募圈层服务。

　　接下来华泰证券资产托管部市场负责人裴敬渊与大家分享了关于以平台驱动为对冲基金提供一体化托管运营服务，其后，华泰证券融资融券部证券融通负责人王若倩针对公募转融通出借推动中国量化投资进入3.0时代进行了深入的分析与解读。

　　最后是分论坛的压轴环节，即本次年会特设的优质私募基金专场对接会。优质私募基金专场对接会通过定向邀约券商、银行、FOF等金融机构、优秀私募基金管理人、高净值客户等共聚一堂，搭建深度沟通交流平台。在优质私募基金专场对接会上，私募基金管理人面对面通过电脑、纸质文件等相关形式向资金方及高净值客户展示公司各方面信息，资金方也从多维度向私募基金管理人提问。本次专场对接会为双方搭建面对面沟通交流平台，资源互换，积累人脉，促进双方达成业务合作。

　　在公开路演环节，有四家优质私募对各自公司情况及策略优势进行介绍，2018年股票策略私募冠军潮金投资、5年期股票策略私募冠军航长投资、9年期股票策略私募冠军新思哲投资以及悟空投资都在现场带来了精彩的投资分享。在一对一路演环节，本次论坛共邀请了10家资金方和30家优质私募参与，在私募进行自述后，近30家资金方还对对私募进行现场提问，促进多方了解交流。

　　此次会议加强了私募机构与资金方的互动，同时也深化了双方的理解认识，精准匹配了各方需求。虽然年会分论坛已经完美落幕，但明天隆重登场的首届中国国际对冲基金年会将呈现更多精彩。

　　百亿私募大咖莅临现场，精彩议题紧贴热点，犀利观点探讨国际对冲基金发展新趋势，促进对冲基金行业的创新发展，全球大咖将集聚鹏城深圳，共襄国际金融盛会，2019首届中国国际对冲基金年会主论坛不见不散!

私募基金投资要注意哪些风险？

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　　在投资理财时我们经常听到有人谈论投资私募基金的几个风险，那对于私募基金投资者而言，都有哪些可能遇到的风险需要了解与警惕呢?现在让我们来了解一下相关的知识吧!

　　对广大私募基金投资者而言，最应该警惕的私募基金风险可以分为六大类：

　　1、信息不透明的风险

　　由于私募基金没有严格的信息披露要求，因此信息不透明是最大的私募基金风险，凡是涉及投资运作及管理的过程，例如投资方案、资金转移及项目跟踪管理等过程，都存在信息披露不充分的很大可能。

　　2、投资者抗风险能力较低

　　很多投资者之所以参与私募基金投资，都是看重了私募基金的高收益，但高收益的背后也对应着高风险，很多投资者并没有相应的抗风险能力，所以投资需重点关注此类私募基金风险。

　　3、基金管理人能力参差不齐

　　由于缺乏严格的行业准入标准，基金经理门内的管理能力、行业地位及市场认同度等都存在着明显的差异，同样的市场环境，一部分基金经理能够凭借精准的投资为投资者带去收益，而一部分基金经理则可能造成投资者的损失。

　　4、较高的道德风险

　　基金项目一般是以合伙形式成立的，但受到专业、地理及时间等因素的限制，投资者并不能有效的对项目进行监督与管理，所以道德风险也是投资者经常会遇到的私募基金风险。

　　5、项目融资缺乏专业度的风险

　　项目融资一般需要很高的实务经验及专业能力等，但一些私募基金经理或管理团队能力不足，无法有效的监控、管理项目融资。

　　6、非法吸收公众存款的风险

　　部分私募基金会通过故意夸大收益、隐瞒项目风险等来吸引投资者参与投资，而这些私募有很大可能是在非法吸引公众存款。

　　以上就是应该警惕的私募基金风险的一些内容，相信这些内容会加深我们对金融理财方面知识的了解，也能够更好的帮助我们在相关领域有的放矢的进行金融理财操作!

银行股在四季度具备投资价值吗?

　　周一A股市场迎来众望所归的大涨，大盘受周末重磅利好刺激，全线高开，高开幅度不大，之后上证在银行、保险、券商等金融权重股的推动下强势走高，助力市场做多情绪升温。

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　　周二虽然未高开低走，但仍没有逃过冲高回落。沪深两市全天在平盘线下方运行，沪指再失3000点，日线终结五连阳走势。深成指表现相对更弱，与创业板指双双跌逾1%，数字货币、网络安全、国产软件等科技类股票领跌。

　　那么，市场还会迎来“红十月”吗?私募排排网对此展开调查，根据调查结果显示，33.33%的私募认为当下大盘虽然震荡，但外部经济形势趋于缓和，整体处于上升趋势，3000点附近易涨难跌，市场红十月的概率依旧很高;有66.67%的私募则表示目前实体经济仍然呈现下行压力，后续盘面还是以震荡为主，出现大行情的概率相对较小。

　　银行股在四季度具备投资价值吗?

　　在外围重磅利好消息加持下，A股时隔半个月重新冲上3000点大关，但第二日出现了回调，以往因体量庞大而被视作A股“定海神针”充当了此次大涨发动机的角色。以银行股、券商股、保险股为代表的大金融板块集体强势上涨。从中长期来看，银行股表现也颇为亮眼，不失为抗跌的潜力股。

　　今年二季度以来，大盘由强走弱，而银行股则跑赢大盘，持续走强，自4月1日至今，大盘指数下降2.68个百分点，相对而言，中证银行指数上涨了4.85个百分点，跑赢大盘。10月15日，银保监会表示，会尽快出台《外资银行管理条例实施细则》、《外资保险公司管理条例实施细则》等相关配套制度，此次放宽外资银行限制的力度较大。

　　岳瀚资产投资总监在接受私募排排网采访时表示，外部风险有所缓和，对于股市有一定利好，但内部经济增速还未反弹，政策上也不会大举放水，所以后续盘面还是以震荡为主。前期科技股表现较为强势，部分龙头个股业绩增长也较为明显，三季报后处于相对真空阶段，业绩的刺激等待时间较长，市场有可能高低切换，业绩展望向20年靠近，估值均处于底部的银行股存在一定的投资机会。

　　冬拓投资王春秀介绍，宽松货币政策、无风险利率持续走低、外贸谈判出现积极信号叠加低估值，我们认为3000点附近的A股易涨难跌，红十月的概率非常大。四季度是风格转换的一个时间节点，卖出年内涨幅巨大的科技股、消费股，买入低估值、高股息、稳健增长特质的银行股锁定收益是不少基金经理的选择，这种操作带来了市场风格的转换，看好四季度银行板块的行情。

　　高溪资产合伙人陈继豪表示，大盘似乎对利好消息很漠然，持续性差，主要担心CPI高，实体经济还是下行趋势。银行保险等权重股估值低是最大优势，在成长股引领三季度行情后，四季度价值股引领行情概率很大，银行股值得配置。

　　信普资产投资总监毛君岳认为，大盘继续运行在震荡向上的趋势中，随着外围不确定因素暂时消除，红十月的概率还是很高。银行保险等权重股估值低是最大优势，在成长股引领三季度行情后，四季度价值观引领行情概率很大，银行股值得配置。

　　华炎投资基金经理李裕铭认为，十月的大盘倾向于3100-2900这个区间震荡，高抛低吸可能是比较好的操作策略，如突破这个上下区间再转变思路以及策略。十月份的是经济数据较多，如三季度GDP、四中全会等;外围事件也相对较多，如对外贸易是否达成有效协议、美国对欧盟的加征关税、美国对土耳其进行制裁等，操作上保持谨慎乐观。

　　李裕铭还指出，银行股的大涨最主要的是外资的对于银行估值偏低的持续买入，近一个月以来平安银行、建设银行、工商银行等银行股获北上资金大幅增持，增持股数位居前三，分别在2.40亿股、2.38亿股、1.06亿股，这是造就银行上涨的最大原因。如观察四季度外资持续的流入优质蓝筹股以及外围消息面整体偏暖情况下，亦可筛选一些较为底部的优质银行股进行布局配置。

　　9月CPI上涨3%，七成私募难以刺激消费板块走高

　　9月CPI和PPI数据出炉，CPI同比上涨3.0%，PPI同比下降1.2%。食品烟酒价格同比上涨8.4%，影响CPI上涨约2.49个百分点，其中猪肉价格上涨69.3%，这些最新经济数据对于年内已经涨幅较高的消费板块而言还会有刺激作用吗?

　　对此岳瀚资产投资总监窦智认为，扩大内需，提升消费品质是未来很长时间的基本国策，消费股见顶为时尚早。价格指数上行符合投资者对于消费股的预期，投资者对业绩增长的信心有所强化，消费股未来仍有较大潜力。

　　高溪资产合伙人陈继豪也表示，四季度是收官之战，前三季度业绩好的消费板块会延续强势走势，科技板块会产生分化，5G题材调整后会继续上涨。

　　华炎投资基金经理李裕铭介绍，市场与经济数据紧密相连。对于今年的消费板块而言，已经有了一定的涨幅空间，进行个股高低切换轮动，选配一些低位的消费板块个股进行布局，等待补涨或者是比较好的选择。

　　而信普资产投资总监毛君岳则认为，消费股已经透支了未来相当长时间的业绩，接下来的行情应该对消费股抱以谨慎的态度。

　　冬拓投资王春秀对此也持有相同观点，认为消费板块估值整体较高，在年内可能很难有系统性的行情，目前并不是好的投资机会。

　　领睿资产权益投资经理王皓琦表示，在投资机会上，今年市场分化非常大，部分行业和公司涨幅巨大，也有很多行业几乎没有表现。像消费、科技等涨幅巨大的公司，当前的定价已经包含了相当充分的乐观预期，需要三季报的业绩验证，预计相关公司的表现会分化，业绩能够继续超预期的品种还存在一定的上涨空间，但总体看机会不大。

震荡分化加剧的医药股四季度还有机会吗？今年赚了44.63%的基金经理这样看！

今年以来医药板块虽然历经调整，但依旧投资价值显著。根据申万一级行情指数，医药生物今年以来涨幅33.69%，在28个行业指数中位居前列。医药板块整体上涨，板块内部走势震荡分化，创新药股价屡创新高，药品外包服务与民营医疗服务也表现尚可，但由于受带量采购冲击，仿制药重新洗牌，年内跌幅较大。下半年还能布局医药板块吗？哪些细分领域将获益最大？

本周三（10月16日），私募排排网特邀请银华基金管理股份有限公司基金经理秦锋做客私募大咖访谈节目《春瑜会客厅》，分享医药行业板块未来投资机会与赛道选择。

银华基金成立于2001年5月，是一家全牌照、综合型资产管理公司。截至2019年6月30日, 银华基金旗下管理公募基金产品115只，建立了权益产品、固收产品、货币产品、指数产品、QDII、量化被动等各类公募基金及专户产品的全系列产品线。资产管理总规模超5600亿，成立以来累计为投资者实现分红450多亿元。

银华基金高度重视人才培养和团队建设，秦锋先生正是银华基金内部培养起来的基金经理。秦锋先生自2017年9月28日开始管理银华中证全指医药卫生指数增强型发起式证券投资基金（005112）。根据银华基金官网数据显示，截至2019年10月14日，该产品今年以来的收益率44.63%。

“中证全指医药卫生指数增强基金”优秀的市场表现其原因是依靠银华基金强大的投研团队，以及秦锋先生对医药行业发展的准确判断及超强的个股择优能力。根据今年二季报数据显示，截至6月30日，该基金的前十大重仓股中，包括乐普医疗、我武生物、恒瑞医药、广誉远、康泰生物、华兰生物、汤臣倍健、普利制药、通策医疗、天坛生物。

中国创新药从开始研发到产品上市要经历8到10年的时间周期，现阶段创新药正处于收获期，随着几个重磅创新药的获批，以及非医保相关子行业龙头公司业绩增速继续向好，为医药龙头全年的业绩增长奠定了较好的基础，而目前较低的市场预期和相对估值水平有利于下半年医药行业投资整体获得超额收益。

近期医药股再收“政策大礼包”，能否扫去带量采购带给医药行业的“阴霾”？医药行情景气度提升，哪些细分行业更加具备投资价值？

嘉宾介绍：

秦锋先生，金融学硕士，具有10年的从业经验，是银华基金内部培养起来的基金经理。自2011年2月加入银华基金，秦锋先生历任研究部助理行业研究员、行业研究员、基金经理助理。自2017年9月28日起，开始管理银华中证全指医药卫生指数增强型发起式证券投资基金（005112）。根据银华基金官网数据显示，截至2019年10月14日，该产品不仅今年以来获得44.63%的收益率，更是领先业绩比较基准收益率14.87个百分点。并且早在秦锋先生管理这只产品六个月后，该产品业绩始终大幅超过业绩比较基准，取得了较高的超额收益。

路演时间：

2019年10月16日   17:30—18:00

路演观看平台：

私募排排网路演中心 

私募排排网私募直营店上线以来，已吸引数千家私募机构进驻。此次银华基金的入驻，也意味着私募直营店迎来了第一家入驻的公募机构。私募排排网将携手银华基金，共同服务排排网60万+高净值客户和10000+证券私募！  

私募排排网路演中心第2000场在线直播，即将到来

1998、1999、2000，让时间回拨到19年前，当2000年0点的钟声响起时，大家都满怀激动的迎来了第二个千禧之年。或许当时的记忆早已模糊，但是对于排排网路演中心来说，新的纪元即将到来，我们即将迎来第2000场在线路演直播。

排排网路演中心成立于2015年，成军四载，我们陪伴投资者朋友走过了一场又一场的在线路演直播。从当初的标清时代，到今天的高清直播，我们一次次的升级，只为呈现更专业、更流畅的在线观看体验。一路走来，我们创下了一个又一个的里程碑。

2015年4月，首场路演开播，参会50人

2015年7月，首次路演观看人数超700人

2016年8月，王牌访谈节目《春瑜会客厅》正式开播，首次播出当天即迎来超3000人观看

2016年11月，自有栏目《私募看市》、《王牌学院》上线，全新栏目如雨后春笋般相继开播

2017年3月，首次线下峰会直播，打开了直播新纪元，足不出户参与高峰论坛，在线观看超2400人

2018年3月，峰会直播观看人数超10000人

2018年8月，排排网携手珠海横琴新区金融服务局，打造实盘大赛，路演中心作为独家转播平台，同时转播多场线上会议

2019年3月，投教类节目《排排商学院》上线

2019年4月，资讯类节目《排排情报局》上线；同年7月，与江苏广播电台合作，进一步拓宽传播渠道

2019年5月，数据解读类栏目《排排看私募》上线，路演中心自制节目进一步扩大，让投资者更了解私募行业；同年7月，单个视频观看最高达10万+

2019年9月，与新浪财经合作，携手打造全新栏目《透过数据看私募》

2019年10月，截止目前《春瑜会客厅》一共有39位嘉宾亮相，共计41期节目。路演中心迎来第一家公募机构银华基金参与节目录制

发展至今，排排网路演中心已成为私募行业在线直播平台的领跑者。无论是直播视频的数量、规模以及自制栏目品类，均是业内标杆。4年来，有 550000+用户观看过路演中心节目，服务1500000+次高净值客户，2000+场路演直播，800+家私募机构首选路演平台。在接下来的日子里，我们还会不断创新，力图打造出更多精品栏目，为投资者带来更多优质投资资讯。与此同时，我们也会继续发挥自有优势，做好私募机构品宣、路演、连接客户的一站式平台。

路演中心第2000场在线直播，即将到来，神秘嘉宾，等您揭开~

直播时间：

2019年10月16日   15：00-15：30

文末彩蛋，有业内知名大咖亲笔签名，猜对点赞前三面有签名书即可获得，赶快行动吧~

第四季度市场应以震荡式的结构性行情为主

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　　A股节后开门红，截至周五收盘，上证指数不仅回到3000点大关下方，周涨幅也达到为2.36%，中小板指周涨1.77%，创业板指周涨2.41%。上周行业板块涨多跌少，农林牧渔、房地产、医药生物、建筑材料等涨幅居前，电子、传媒、食品饮料、非银金融等跌幅居前。

　　有私募预计四季度在几个关键事件例如毛一谈判、HK风波等出现转机后，资本市场拐点也同时出现。目前总体上A股除了核心资产之外的优质企业仍处于历史最低估值区间，因此对于市场旗帜鲜明的继续坚定看好。

　　此外周末市场暖意融融，一方面，美联储宣布扩表并“输血”至2020年;另一方面，新一轮高级别磋商让双方在诸多领域取得实质性进展。全球股市也是强势反弹，苹果股价再创历史新高且市值重回第一，欧洲市场也全线飘红，投资者对本周A股上涨行情亦充满期待!

　　8月以来，农行、建行、招行、兴业、平安、光大等多家银行的信用卡中心先后发布公告，要求收紧房地产类商户刷卡，有的银行是限制额度，有的是禁止交易，目前也有多家中介公司和售楼处均表示不接受信用卡刷卡购房。

　　私募策略指数：年内八大策略全部飘红，股票策略近一月跑赢大盘

　　截至9月30日，沪深300指数年内上涨26.70%，同期股票策略涨幅17.58%，跑输大盘，但年内八大策略收益全线飘红，固定收益虽然表现垫底，但4.74%的平均收益依旧中规中矩。从近一月表现来看，仅有管理期货、宏观策略录得负收益，股票策略近一月收益更是跑赢大盘指数。

　　私募仓位概况：私募最新仓位指数65.97%，高仓位私募占比下滑

　　私募排排网融智·股票私募基金仓位指数旨在统计股票策略私募基金的仓位变动情况，为私募基金研究及投资提供参考。股票策略私募最新仓位指数65.97%，在8月初，股票策略策略私募仓位指数年内首次超过65%。从百亿私募仓位指数来看，虽然较前期高位有所回落，但依旧高于国内私募仓位十多个百分点。

　　并且从具体仓位分布来看，满仓的百亿私募数量也有所下滑，但依旧有56.82%的百亿私募仓位在八成以上，仅有3.03%的百亿私募在五成仓位以下。

　　【私募看市】

　　纯达基金：

　　节后市场并没有受假期欧美股市下跌影响，反而企稳回升，表明市场在2900点处存在韧性，已集聚了做多动能。首先，1-8月工业企业利润总额同比下降1.7%，巩固了积极财政政策和稳健宽货币政策预期。同时在全球货币环境宽松下，国内货币政策调整空间充足。其次，9月综合PMI产出指数为53.1%，略高于上月0.1个百分点，显示我国企业生产运营总体平稳，有助于提振市场信心。

　　后市来看，政策决断驱动市场决断，包括财政政策方面专项债提前发行在即和减税降费政策实施的细化，对于实体经济的金融支撑有助于政策底确认。未来行情的延续势必建立在经济企稳的预期上，由顺周期属性的权重股接力上涨。当前市场有充足的增量流动性，政策落地，市场对于经济企稳的预期会逐步形成，叠加全球流动性宽松和国内资本市场改革对风险偏好的提振;中美磋商是市场近期关注的焦点，风险释放后或重新企稳;支撑市场上行另一个因素来自5G时代带来的处于上升阶段新科技周期;近期市场已逐步布局三季报业绩超预期个股，随着更多个股的披露，此轮行情有望向纵深演绎，行业景气度大概率延续中报时的分布。

　　整体而言，市场的短期低点已经初步形成，四连阳有望进一步反弹，如追求确定性，可选择优质标的，尤其是具备业绩+政策预期于一体的科技股，以及三季报业绩超预期的相关个股。

　　于翼资产：

　　中长期依旧看好泛科技板块，5G拉动新一轮产业升级周期，产业链持续创新拉动龙头公司核心受益产品量价齐升，上周科技股继续维持强势，后续科技股的持续性取决于盈利改善的持续性和幅度。

　　展望未来一段时间，2019H1财报统计发现上半年企业盈利延续2018年以来回升势头，超预期规模减税降费刺激使得企业盈利底部提前到来，预计这一轮企业盈利韧性强于宏观韧性，同时估值和政策利好逻辑仍在，整体而言我们对后市不悲观，维持横盘震荡态势。行业方面，看好中国经济转型发展从“投资驱动”转向“创新驱动”，这将诞生一批新兴经济的优质企业，科创板开板后将加速这一进程且新兴成长方向将迎来新的估值锚，阶段贸易博弈扰动不改核心成长内在逻辑，短期科技板块景气度见底之后迎来新一轮估值提升行情，继续看好、深挖消费电子、安防、半导体、5G等板块龙头公司真成长机遇。

　　新富资本研究中心：

　　中美磋商取得一定进展，利好消息将提振市场风险偏好，部分因担心谈判不确定性而减仓的资金会逐步回流，预计市场总体向好，但空间有限。因为在经历了显著的结构性牛市之后，场内资金兑现收益诉求较强，由于外部因素暂难出现重大的新推动逻辑，在显著的政策宽松加码尤其是增量资金入市出现之前，A股可能要进入一个阶段的震荡期，在这个过渡期，市场整体性机会有限。

　　中期看好科技的观点不变，短期维持高位震荡的观点，战术上可以适度关注低估值补涨板块。

　　成恩资本：

　　从基本面来看，中美磋商取得阶段性进展，有助于提升短期市场风险偏好，重点关注下周9月重要经济数据情况，在8月经济数据不及预期的基础上，9月经济数据不会有较大反转，但受10月“国庆黄金周”刺激，预计10月经济数据将会比较乐观，第四季度市场应以震荡式的结构性行情为主。

　　技术上来看，除观察创业板1650点重要分水岭争夺情况外，上证指数本周表现强劲，后期需重点关注上证指数3030-3050-3070区间的量价配合情况，我们预计在此区间上证指数将大概率呈现强势震荡形态，若放量上攻则看好后市上级别的行情，若再次遇阻的话则要谨慎控制风险。

　　总体而言，我们对第四季度持谨慎乐观态度，市场将主要以震荡行情为主。

如何区分非法集资与私募基金-私募直营店

　　经过持续整顿，我国私募行业规范程度和抵御风险能力均有所提高。但相比持牌机构，私募基金整体合规风控水平偏低，违法违规行为仍然多发，风险事件频发的局面尚未完全扭转。随着互联网金融的迅猛发展，来势汹汹，越来越多人的私募基金管理人通过互联网金融手段来销售基金，但是在这个鱼龙混杂的金融行业，不少人将私募基金与非法集资合为一谈，虽然说两者都是由于互联网金融产生的，但是非法集资与私募基金还是有很大差别的，如何区分非法集资与私募基金，主要有以下几个方面：

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　　私募直营店，投资人与基金经理直接沟通的平台

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　　一、真实的项目信息

　　非法集资可以透过项目信息、平台标等看出蛛丝马迹，通过P2P平台的标的发布，非法募集投资人的资金，形成不合规的违法犯罪行为，等到一定时机，彻底地卷跑投资人的资金，甚至投资人的信息被不法分子利用。

　　而私募基金的基金财产必须区别于基金管理人的财产。私募基金的发起一般是起于某项目，在募集协议书上都需要标明该资金用途。而且，真实项目还包括资金是否专项专用。最好能够委托第三方机构进行托管或者进行委托贷款。基金财产必须区别于基金管理人的财产。

　　二、是否公开募集

　　非法集资的手段一般通过P2P平台等互联网金融手段进行推广宣传从而公开向社会人士募集资金。而私募资金，只能私下向特定的对象募集资金，更不能通过短信、、博客等公众平台进行募集。 三、人数是否限制

　　通过P2P平台进行非法集资的诈骗，一般需要大量的资金，因此对人数没有限制，投资人越多，能够非法占有的资金就越多，人数反而是非法集资的最大武器。而私募基金对投资人的人数有所限制而且是严格的，一旦超过人数的限制，就有可能构成非法集资。

　　四、是否承诺收益

　　非法集资的P2P平台会以“高收益”噱头来引诱投资者，或者以风险备用金、抵押物等收益作为保障，欺骗投资者，而私募基金的私募基金管理人、私募基金销售机构却不得向投资者承诺投资本金不受损失或者承诺最低收益，它只能强调“预期收益”。

　　无论是非法集资还是私募基金，质量好的P2P平台也偶发非法集资的风险，私募基金也容易发生非法集资的危险，对此，投资人还是要学习一些投资理财的基本概念，以免被骗了还一脸懵逼。