宏锡基金刘锡斌：逆风的方向，更适合飞翔

　　宏锡基金刘锡斌：逆风的方向，更适合飞翔—排排网投资者问答

　　2020年一季度，全球股市全面下挫，遭遇了2008年金融危机以来最高跌幅，标普500股票指数下跌20%，纽约道琼斯工业平均指数和伦敦富时100股票指数更是出现自1987年以来最大单季跌幅，分别下挫23%和25%。据不完全统计，在3月份，有包括美国、加拿大、巴西、韩国等在内的11国股市触发熔断。

　　今年以来，在变幻莫测的环境下，八大策略表现喜忧参半，与市场呈高度相关的股票策略、宏观策略、事件驱动和复合策略均出现了不同程度的亏损。但在八大策略中，管理期货策略表现抢眼：

　　2020年3月，疫情在全球扩散，股市、黄金、原油等资产均出现了大幅震荡，“控制回撤”成了当前资本市场投资的关键词。在这样的大环境之下，管理期货策略表现突出，部分管理期货基金受到市场高度关注。

　　截至2019年二季度末，全球CTA基金规模从2008年的2064亿美元增长到3151亿美元，占全球对冲基金15%左右，在国外资产配置中占有很大份额。

　　根据Altegris数据统计，Winton(元盛)、AHL、Aspect(宽立)分别以270亿美元、139亿美元、77亿美元的纯CTA策略管理规模位居全球前三名。

　　全球程序化系统交易策略管理资产占比超过90%据基金业协会统计，截止2017年底CTA私募基金管理规模仅为261亿元，远低于发达国家中国CTA基金尚处于刚起步阶段，市场发展潜力巨大。

　　很多理性的投资者也已经开始意识到，从科学合理的角度出发，为了资产能长期稳健增长，应该配置CTA策略的基金产品，但是很多投资者还是不太了解什么是量化CTA，量化CTA是怎么赚钱的，怎么挑选好的量化CTA产品，今晚我们八点《投资者问答》栏目将邀请广东宏锡基金的创始人刘锡斌先生，在线跟您沟通交流，精彩不容错过!

　　嘉宾介绍

　　刘锡斌 宏锡基金创始人 投委会

　　中山大学研究生硕士，金融专业方向，工信部数据分析师。主要负责基金公司的量化CTA策略研究和风险管理，具有10年以上的量化CTA策略研究、交易和风控经验。熟悉国内外趋势跟踪策略与多种量化CTA模型，并擅于运用计算机科技对历史交易数据进行分析统计与策略模型构建，认同Winton量化投研体系

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　　往期回顾

　　《投资者问答》：知名宏观经济学家来袭，与您分享他的年度十大预测

　　《投资者问答》：您的选股思路和男神一样吗

　　《投资者问答》：风雨同路，铿锵玫瑰，私募女神与您的美丽邂逅~

　　《投资者问答》：“达摩斯之剑”依旧高悬，此时是资产配置的良机?

　　《投资者问答》：全球市场激烈搏杀，最恐慌时刻已经过去了吗?

排排网调查：估值低于历史99%，银行股可以入手吗?

　　投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

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　　进入4月后，A股市场年报一季报也开始拉开序幕。从数据来看，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行在目前已公布年报的795家上市公司中，居归属于母公司股东净利润前四，2019年分别盈利3122.24亿元、2667.33亿元、2120.98亿元、1874.05亿元。净利润排名第四到第十的名的上市公司也分别为中国平安、招商银行、交通银行、兴业银行、邮储银行、浦发银行。虽然银行股“最赚钱”，但是投资银行股的股民却表示“很失望”。

　　截至4月8日收盘，A股的36只银行股年内股价全部翻绿，跌幅最大的青农商行跌幅为31.22%，平安银行股价跌幅也达到22.31%，“零售之王”招商银行今年以来股价也跌去14.26%。虽然银行股指数估值水平相比于历史上99.42%的时期都要低，但是对于能否“抄底”银行股，以及银行股是否具备投资价值，市场也有分歧。

　　又见美国百年银行破产，低估值成银行股安全边际

　　每一轮金融危机中，银行都是受影响最为严重的行业之一。4月1日美国第一家页岩油公司怀汀宣布破产，紧接着美国百年银行FirstStateBank(第一州银行)也宣布破产，这也成为了疫情以来的首家破产银行。

　　第一州银行成立于1905年，距今已经有超过100年历史，虽然躲过了1929年的大萧条与2008年的次贷危机，但在此次新冠肺炎疫情中，第一州银行却黯然倒下。据媒体报道，第一州银行的总资产规模是1.52亿美元，其中客户存款1.4亿美元。

　　并且据CNN统计数据，美国在2008年就有25家银行倒闭，其中包括雷曼银行，当年破产银行涉及的存款规模高达3736亿美元。银行业破产的的多米诺骨牌效应继续爆发，2009年也倒闭了140家银行，接下来的3年又倒闭了315家银行。

　　不过中国的银行又与美国有所不同，加上中国的储蓄率较高，大型银行的股息率更是超过5%，也超过很多银行理财产品。银行股具备长期投资价值毋庸置疑，那么目前是投资银行股的买点吗?

　　金辇投资首席投资官甘霖指出，从估值来看，经过年初以来的回调，当前银行业PB估值水平处于历史最低位，疫情对银行业绩短期影响基本在股价上已经得到反映。后面随着国家接连出台刺激政策，银行信贷投放预计会大幅增加，资产质量也会得到改善，进而支撑银行股估值上行。甘霖认为当下估值偏低的零售银行龙头和优质股份行会迎来机会。

　　也有私募并不看好银行股的投资机会。千波资产研究中心介绍，突如其来的疫情给全球经济蒙上了一层阴影，资本市场也遭受了前所未有冲击。不久前，巴塞尔委员会宣布将《巴塞尔协议III》修订版的实施时间推迟一年，可见欧洲银行业正不得不面对更大的潜在困难，海外金融市场的不确定性对国内金融存在一定的传导风险。国内经济预计一季度会有较大的下滑，海外疫情将在二、三季度冲击到国内的经济，尤其是出口。银行业绩跟宏观经济周期有较大的相关性，面对疫情带来的冲击，银行的坏账增加，资产质量恶化，同时降息空间打开，净息差下行，业绩增速也会下降。千波资产研究中心认为目前并不是投资银行股的最好时候。

　　银行股黄金十年已过，私募偏爱科技消费

　　虽然对于银行股的投资争议很大，但银行股向来是险资的压舱石。在已经披露年报的上市公司中，险资就以近4000亿元重仓7只银行股，市值从大到小排列分别是平安银行、招商银行、民生银行、工商银行、农业银行、中国银行、光大银行。这是由于保险机构的持股风格偏好“流动性好、股息率高、盈利能力强”的个股，而银行股就满足这些特征。

　　截至周三收盘，A股的36只银行股涨幅全部翻绿，其中尤其以城农商行跌幅最大。青农商行以31.22%的跌幅垫底，西安银行、常熟银行、紫金银行、平安银行、渝农商行等5只银行股的跌幅也均超过20%。民生银行、农业银行、交通银行、中国银行等银行股则跌幅较小。

　　其实无论是PB估值还是PE(TTM)估值，银行板块均为全市场最低。截至4月2日，中证银行指数的PB估值为0.72倍，对应历史百分位为0.58%，也就是说目前银行股指数估值水平相比于历史上99.42%的时期都要低。对于如何看待银行股的投资价值，私募观点如下。

　　千波资产研究中心指出，银行股是因为超强的盈利能力和股价相对稳定性而成为险资、社保等大机构的底仓标的。通过选取盈利能力较强的几只银行股做一个样本池，其年化涨幅达到15%以上。最近十年来看，银行板块平均收益有5年跑赢了上证指数，5年弱于上证指数，但十年里银行板块整体收益达到90%，而上证指数仅仅上涨0.26%。也就是说，配置银行股虽然很难的短期内获得超额收益，但却可以获得长期稳定的较好收益。也正因此，机构资金在配置底仓时往往会优先选择银行股。

　　金辇投资首席投资官甘霖表示，银行股的避险特点十分明显，分红率高、股息率高。现在的低估值水平会给银行股投资带来较强的安全边际。但总体而言，银行业最黄金的十年已经过去，持有银行股的收益主要来自于估值修复和分红派息，是很难通过业绩增长实现股价收益。对银行股的投资价值要辩证看待，建议现在这个位置可以参与优质股份行和零售银行龙头，中长期来看，公司依旧会把投资重点放在消费和科技板块。

　　对于近期市场的反复震荡，云溪基金阳勇在私募排排网投资者问答栏目中表示，美股大概率已经见底，因为美国拥有金融霸权，所以可以无限QE，无限印货币，在这样的情况下，美国有绝对的能力护盘。中国货币空间还非常大，中国股市也应该见底了，未来是强者恒强的格局，好的股票会一直涨。

私募基金中GP与LP是什么意思?

　　私募基金中GP与LP是什么意思?

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　　LP和GP是私募基金组织形式里的有限合伙里面的两种当事人形态，由发起人担任一般合伙人(GP)，投资人担任有限合伙人(LP)。在法律上，一般合伙人须承担无限法律责任，有限合伙人承担以投资额为限的法律责任。一般合伙人也扮演基金管理人的角色，除收取管理费外，依据有限合伙的合同享受一定比例的利润。我国的《合伙企业法》修改后，已允许出现有限合伙的形式。私募通过信托实现阳光化的“上海模式”，私募机构在信托产品中担当一般受益人的角色，按照一定比例投入资金，作为保底的资金，同时在获取的收益超出预期的时候，一般受益人也可以获取超出预期部分的绝大部分收益，有限合伙接近这种形态

　　LP方式进入私募基金的LP方式是指的什么?

　　LP全名(limited partner)是有限合伙人的英文缩写，其意义就是出钱的,仅仅投资资本,但不参与公司管理。 Limited Partnership这种制度安排是由资金的所有者向贸易操作者提供资金，投资者按约定获取利润的一部分，但不承担超过出资之外的亏损;如果经营者不存在个人过错，投资者亦不得要求经营者对其投资损失承担赔偿责任。

　　20世纪以来，风险投资行为采用的主要组织形式即为有限合伙(LP)，且通常以基金的形式存在。投资人以出资为限对合伙企业债务承担有限责任，而基金管理人以普通合伙人的身份对基金进行管理并对合伙企业债务承担无限责任。这样既能降低投资人的风险，又能促使基金管理人为基金的增值勤勉谨慎服务。

　　有限合伙制特色：

　　有限合伙适用于风险投资

　　有限合伙体制实现投资者与创业者的最佳结合，尤其适合于风险投资。一方面，有资金实力者出于谨慎，不愿投资于需要承担无限责任的普通合伙企业，而公司制中所有权与经营权分离可能导致的经营者道德风险也令其望而止步。另一方面，拥有投资管理能力或技术研发能力者往往缺乏资金，愿意以承担无限连带责任为代价取得资金管理权，在承担较高风险的同时，在项目成功以后，获取高于其出资额数倍以至十倍以上的高额利润。有限合伙制度完全契合了这两种市场需求，确保了资本、技术和管理能力的最佳组合，实现效益最大化。

　　(1)独特的多重约束机制。

　　一是普通合伙人承担无限责任二是由于合伙期一般只是一个投资期，对于需要不断筹集新资金的风险投资家来讲声誉可谓至关重要，努力保持和提高自己的业绩成了一种外在的激励和约束三是有效的监督制度。由投资者组成的顾问委员会实施监督，限制普通合伙人损害投资者的利益。

　　(2)灵活的运作机制。

　　有限合伙以协议为基础，很多方面可以由合伙人协议决定，这更适合投资者的各种不同需求。风险投资的领域很多，各领域风险情况也不一样，所以必须有一个比较灵活的组织管理体制，才能够应对这样的风险，以减少损失。此外，合伙企业的信息披露义务远比公司宽松，仅以满足债权人保护和政府监管为限，这种商事保密性对出资人更具有吸引力。

　　(3)优惠的税收政策。

　　因为有限合伙制无需缴纳公司税，只缴纳个人所得税，避免了公司制下双重纳税的弊端，有效降低了经营成本。

　　(4)便捷的退出机制。

　　有限合伙人转让其合伙份额不会影响有限合伙的继续存在，这为风险投资提供了一条较之公司股份发行上市更为便捷的退出通道。

2020年一季度各策略私募基金收益排行榜

　　2020年一季度，全球股市全面下挫，遭遇了2008年金融危机以来最高跌幅，标普500股票指数下跌20%，纽约道琼斯工业平均指数和伦敦富时100股票指数更是出现自1987年以来最大单季跌幅，分别下挫23%和25%。据不完全统计，在3月份，有包括美国、加拿大、巴西、韩国等在内的11国股市触发熔断。

　　反观国内市场，在经历了前期攻势猛烈的上涨行情后，受外围市场暴跌和恐慌情绪影响，A股市场也陷入了震荡下探之中，沪深股指均出现了一定跌幅。股票市场跌宕起伏，但却丝毫不影响私募备案发行产品的热情，1月份受春节假期影响，私募产品备案数为1284只，2月份受新冠肺炎疫情影响，私募产品备案数量1219只，而在股市跌跌不休的3月份，却有2733只私募基金产品完成备案登记，数量出现了翻倍。

　　股票策略垫底，管理期货策略逆势“坚挺”

　　今年以来，在变幻莫测的环境下，八大策略表现喜忧参半，与市场呈高度相关的股票策略、宏观策略、事件驱动和复合策略均出现了不同程度的亏损，但管理期货、相对价值、固定收益和组合基金却逆势飘红。

　　3月份低迷的市场表现对私募产品的收益不容小觑，根据私募排排网数据显示，近一个月股票策略惨遭折戟，平均收益-4.34%垫底，抹去了前两个月的大部分涨幅，宏观策略同样受影响较大，平均收益-3.82%。在A股接连单日急剧下挫，同时出现持续数日调整下，不少私募基金产品也出现较大幅度的回撤，其中与股市紧密相关的股票策略产品更是从2月份的超六成产品赚钱在3月份变成将近八成产品出现亏损。

　　原文可到私募排排网资讯频道查看。

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景林资产： 当前动荡的行情，A股后市要如何看待

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　　节后A股开门红!受清明假期影响A股周一休市，但外围市场已率先上涨。周二沪深两市毫无悬念高开高走，下午涨幅进一步扩大，两市有近150只个股涨停，沪指站稳2800点收复失地，上证指数涨2.05%，深证成指涨3.15%，创业板指涨3.31%。行业板块全线飘红，建材、农业、军工板块涨幅居前。

　　疫情发生以来，海外市场普遍采取力度较大的货币政策和财政政策。国内方面，更加积极的财政政策仍在持续推进中。根据中金公司的研究，在过去的一周，海外中资股和北向均转为流入，资金回流美股和高收益债。此前很长时间都在大幅度“出逃”的北上资金回流，当日净流入逾126亿元，这也是A股年内第三次北上资金净流入超过100亿元。

　　在外围普涨，以及央行定向降准的双重刺激下，节后首个交易日A股大幅高开直接站上2800点，股市再现百股涨停的局面。目前国内外至暗时刻都已经过去，在宽松刺激和市场阶段性的反弹下，市场的风险偏好已经连续回升。

　　虽然市场阶段性的反弹已经开启，但是反弹能否延续，还有待进一步观察，因为目前市场风险主要在于亚非拉国家疫情的快速爆发导致的不确定因素。对于A股后市要如何看待呢?

　　今天我们荣幸邀请到上海景林资产管理有限公司的渠道副总监杜寒忆先生来做客，分享的主题是：价值投资，聚焦中国。景林资产是国内成立时间最早、管理规模位居前列的私募基金管理人之一，是名副其实的私募先驱机构。经过十多年的稳步发展，景林资产在一二级市场都取得了巨大的成功。公司研究团队具有国际视野与前瞻性，擅长从全球的产业发展趋势和变化中寻求中国的投资机会。在当前动荡的行情下，他们是如何应对的呢?

　　景林资产

　　上海景林资产管理有限公司(“上海景林”)是一家以投资境内、外上市公司股票为主的资产管理公司，是在中国证券投资基金业协会登记注册的私募基金管理公司。

　　上海景林从2006年开始管理专注于投资A股的景林稳健、景林丰收等A股信托投资计划，以优秀的业绩和专业的管理赢得了来自大型机构投资者和高净值个人客户的信任，国内机构客户包括几大银行的总行在内的多家银行和知名企业。

　　秉承“价值投资”的投资理念，上海景林的投资常常采用PE股权基金的研究方法。基金经理的投资决定大多基于对公司的基本面分析和股票估值。对公司进行估值的时候，上海景林注重的是其行业结构和公司在产业价值链中的地位，偏好进入门槛较高、与供应商和客户谈判能力强, 并且管理层积极向上且富有能力的公司。这些考虑是上海景林做投资决定和估值过程中的核心。

　　嘉宾介绍

　　杜寒忆先生 景林资产 渠道副总监

　　电商/媒体业务负责人，9年基金从业经验，中国基金从业资格，美国寿险管理学会会员(FLMI高级)。毕业于上海财经大学，曾先后就职于中国平安集团、农银汇理基金等。

　　本期看点

　　景林资产公司简介：价值投资践行者

　　景林致胜之道：深度价值，精选个股

　　景林现阶段投资策略：旧赛道买龙头，新赛道挑黑马，并对一些近期热点关注分享景林的思考和解读。

私募直营店背景是什么 私募直营店有什么作用?

　　私募直营店背景是什么 私募直营店有什么作用?

　　私募直营店诞生的背景是什么?

　　2018年，私募排排网正式推出“私募直营店”，简单来说，就是注册成为“私募直营店”用户，客户上私募排排网可以直接与私募机构取得联系直接找私募购买产品;私募可以直接与客户联系，与客户实现无障碍的对接，B端互连C端，助推私募行业更快发展。

　　高净值客户的理财诉求与服务要求选择性更广，个人投资者随着市场趋势的变化调整自身的投资配置，目前形成了以储蓄为主，银行理财引领，信托、保险、股票、基金等产品百花齐放的配置组合。高净值人群对财富增值的追逐以及对自我决策的信心是非常明确的。在私募行业，高风险高门槛的服务渠道，高净值人群他们更有通过自身的选择比对与沟通了解的诉求，能更好的满足他们的资产配置与投资理财。私募直营店，不仅为海量的私募机构提供更优质的合格投资者，而且为更优质的合格投资者提供更多的选择。

　　排排网的私募直营店有什么作用?

　　在“私募直营店”，合格投资者与私募机构可以实现双向互动。

　　在私募机构端，可以一站式完成全国渠道(银行、券商、第三方)代销商洽，提高效率，降低成本;也可以一站式直连全国机构投资者(FOF、孵化基金、银行委外)，帮助和大金主谈成合作;在合格投资者端，客户可以全市场挑选合适产品，实现利益最大化，也可以直接联系私募买产品免认购费降低投资成本，真正回归买方地位，享受买方待遇。

　　私募直营店打造了私募机构与合格投资者客户的直接通道，让私募机构可以直接服务更高要求的客户，同时高净值用户也可以选择自己感兴趣的私募直接进行在线交流，除了降低交易成本，更重要的是能直接与心仪的私募机构基金经理接触，第一时间聆听其投资理念，从而帮助自己做出投资决策。

《投资者问答》知名经济学家 与您分享他的年度十大预测

　　《投资者问答》知名经济学家 与您分享他的年度十大预测

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　　新冠疫情在中国以外地区迅速蔓延，金融市场遭遇暴跌，市场避险情绪持续升温，对各国经济增长的影响开始逐步显现。

　　进入3月以来，新冠疫情在中国已经初步得到控制，除输入型病例外每日新增病例逐步趋向于零，但新冠疫情在中国以外的地区则进一步蔓延，美国、意大利、西班牙等国开始逐步演变为新冠疫情的“震中”。

　　近期，受海外疫情局势恶化影响，环球金融市场动荡加剧，欧美及新兴市场国家股市齐陷“技术性熊市”。为应对疫情蔓延和资产暴跌对经济造成巨大冲击，各国央行相继宣布降息、量化宽松等货币政策，受疫情影响严重的国家纷纷出台财政扶持政策，以支撑经济、防范风险，帮助满足家庭和企业信贷需求，但截至目前收效甚微。疫情笼罩之下，全球资本配置何去何从，资本流动又该如何解读呢?

　　今晚八点《投资者问答》，我们荣幸邀请到美国汇盛金融公司首席经济学家陈凯丰先生来做客，分享的主题是：新冠疫情下，如何看待美国宏观资产配置。陈博士有着丰富的投研经验，是知名的宏观经济学家，在海内外均有良好的声誉。最近动荡的全球资本市场，牵动着每一位投资者的心，对于后市如何发展，如何从宏观经济的角度去做资产配置呢?锁定的今晚的节目，为您揭开谜团~

　　嘉宾介绍

　　陈凯丰先生(Kevin Chen)美国汇盛金融公司首席经济学家

　　陈先生持有瑞士洛桑大学金融资产管理工程研究中心获得博士学位，荷兰蒂尔堡大学经济研究中心财务和金融硕士学位，以及中国人民大学的经济学学士学位。目前他在纽约大学担任兼职教授及教授理事会理事，并在哈佛大学，纽约福坦莫大学，佩斯大学，西班牙IESE商学院纽约中心授课。

　　他是创立于1907年的纽约经济俱乐部会员，布雷顿森林体系委员会委员，瑞士沃德科学学会会员，荷兰经济研究中心会员，美国风险管理协会会员。在纽约共同创立了纽约金融论坛并担任副秘书长。每年在巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司年会期间，他在奥马哈主持亚洲投资者晚宴。

　　在国内参与第一财经“机构投资人圆桌论坛”并担任纽约地区召集人，接受电视台，中国证券报，新华社，财经杂志，21世纪经济报道，腾讯财经，新浪财经等的采访，在“清华金融评论”，“”等发表文章，参与中国绝对收益投资协会的创建，并担任理事会副理事长。

　　直播信息

百股涨停，北上资金150亿抢筹，A股可以抄底了吗?

　　私募直营店：百股涨停，北上资金150亿抢筹，A股可以抄底了吗?

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　　节后A股开门红!受清明假期影响A股周一休市，但外围市场已率先上涨。周二沪深两市毫无悬念高开高走，下午涨幅进一步扩大，两市有近150只个股涨停，沪指站稳2800点收复失地，上证指数涨2.05%，深证成指涨3.15%，创业板指涨3.31%。行业板块全线飘红，建材、农业、军工板块涨幅居前。

　　疫情发生以来，海外市场普遍采取力度较大的货币政策和财政政策。国内方面，更加积极的财政政策仍在持续推进中。根据中金公司的研究，在过去的一周，海外中资股和北向均转为流入，资金回流美股和高收益债。此前很长时间都在大幅度“出逃”的北上资金回流，当日净流入逾126亿元，这也是A股年内第三次北上资金净流入超过100亿元。

　　A股具备多重有力支撑，定向降准推动中小企业复工复产，托底经济，并且国内政策仍然具备宽松空间，二季度逆周期调节力度有望进一步加大。在此背景下，不少机构认为A股市场短期有望继续反弹，二季度有望延续上行。

　　市场见底信号逐渐明确，私募转守为攻

　　在外围普涨，以及央行定向降准的双重刺激下，节后首个交易日A股大幅高开直接站上2800点，股市再现百股涨停的局面。目前国内外至暗时刻都已经过去，在宽松刺激和市场阶段性的反弹下，市场的风险偏好已经连续回升。虽然市场阶段性的反弹已经开启，但是反弹能否延续，还有待进一步观察，因为目前市场风险主要在于亚非拉国家疫情的快速爆发导致的不确定因素。

　　3月份全球股市均已经历大幅调整，主要国家的下跌幅度与2008年金融危机时跌幅相近，A股在3月也未能幸免，同样全线尽墨。对于4月是反攻还是防守，71.45%的私募认为无论从估值还是政策环境来看，目前市场都适合“动起来”，也有28.55%的私募疫情在海外的控制情况并不乐观，出于谨慎操作考虑，仍是保持低仓位下的“宜静不宜动”。

　　对于二季度全球股市是否有望企稳反弹，卓铸投资的基金经理严乐认为市场的恐慌只是短期的现象，二季度股市大概率还是会有更好的表现。短期内影响市场的核心因素还是疫情的控制，何时复工，什么时候产业链能够高效运转起来，对市场的信心还是非常重要的。按照中国控制疫情的进程，海外在疫情引发恐慌表现后大概率也在2个月内能够有效控制疫情，这是二季度表现更好的预期。

　　大岩资本创始合伙人蒋晓飞介绍，就全球市场来说，最关心的仍然是新冠肺炎疫情。疫情对上市公司盈利的影响和就业的冲击，多半已经反映在股价，也被天量的货币和财政刺激所抵消了大部分。就A股来说，疫情很快得到控制，市场的核心关注点从疫情转变到复工复产，然后又转变为需求的修复力度和速度，特别是外需的急剧下跌和全球产业链的影响。另外就是成交量和换手率的下降，市场参与度和赚钱效应都比2月份全国人民宅家炒股降温不少。目前市场处于一个相对均衡水平，对择股和交易的要求增大。

　　也有人把这次疫情和2008年金融海啸相比，认为股价还会继续下跌，反复多次筑底，这是假设未来还会有很多雷会接二连三地爆出来。蒋晓飞分析，这次金融体系，特别是商业银行和投资银行的雷区不大，被Volcker Rule隔离，金融机构的杠杆也降到了10倍以下。这次影响最大的是出行行业，比如航空公司、游轮、汽车、旅游、博彩、娱乐、餐饮、实体店等，除了航空汽车等风险集中，其它非常分散，系统性风险略小。

　　敦和资产表示，今年的基调主要是防控风险，长远布局。风险一方面在于疫情的影响具有重大不确定性，二季度是否会出现数据拐点，另一方面在于全球的经济危机对于需求端的抑制。目前港股估值还是非常有吸引力的，恒生国企指数PB水平已经到了非常低的位置，所以整体看好港股。与A股对比，尽管A股整体估值水平不算特别高，但其中分化很大，市场比较偏好的消费、医药、科技估值都很高，整体估值是被银行、地产等周期性板块拉低了一些。港股自下而上去看消费、医药、成长里都有很多偏低估的机会，目前位置上港股性价比更高，未来甚至可能可以加大头寸。港股表现不会比A股差，全球资产配置的过程中港股可能更受益。

　　中欧瑞博董事长吴伟志表示，投资中最大的确定性还是来自你所投资的优秀企业。在当下A股市场整体估值还很便宜的阶段，遭遇这一次突如其来的暴雨，也是给了再一次低价买入优秀公司的好机会。从中期的角度看，疫情被彻底控制和生产消费的恢复是必然的。美联储和各国央行新一轮大扩表，零利率加量化宽松，未来资产价格修复与经济走出衰退是必然和确定的。但是面对短期的不确定性，我们会尊重不确定性，不急于立刻全面进攻。密切关注事态的发展及时应对，根据情况变化及时修正攻守平衡策略。在品种上，我们会积极拥抱高确定行业与最优秀公司。

　　纯达基金认为，目前来看，由于新冠疫情仍处于扩散期，对实体经济的影响仍将持续，根据高盛等主流机构的预测，预计全球主要国家Q2的经济增速均面临严重下滑，因此基本面拐点尚未看到。但由于政策对冲和流动性宽松，市场最困难的时刻已经过去，政策拐点已经出现。预计未来在基本面底形成之前，市场将维持震荡格局，驱动行情的主要动力来自估值提升，短期政策刺激和事件驱动均有望推动市场反弹。现阶段市场最核心的矛盾仍围绕全球新冠疫情展开，其次是经济和盈利基本面因素，最后是政策流动性因素。

　　从领涨到领跌，科技股行情还会继续吗?

　　科技股成年内投资焦点，从领涨到领跌，成为热门流量话题。不仅在2019年承包了涨幅第一，2020年伊始，科技股延续上涨趋势。但是2月26日开始，涨至高位的科技股行业遭遇全面调整，回调力度超出市场预期。科技股的回调是短期的阶段性调整，还在炒作泡沫破灭，私募对此争议较大。但较为主流的关注依旧是科技行业将成为未来多年A股市场投资主线，但短期有追高的风险。

　　对于如何看待科技股的调整，后续科技股是否还有机会?纯达基金表示，科技股正收益出现大幅度回调，究其原因，市场在主流板块科技股持续上涨下，积累了较多的获利盘，市场本身有调整要求，同时在外围市场大幅暴跌的影响下，资金出现集中获利回吐。调整在预期之内，短期来看，若调整空间较大，则持续时间不会太长。但从中长期来看，全球货币宽松环境仍将保证流动性合理充裕，而科技周期向上的趋势不会因疫情而结束，科技成长风格在较长时间内仍是结构性行情的主导，科技股内部会有分化，对于短期涨幅巨大估值太高的科技股暂时回避，有业绩支撑、涨幅与估值匹配的、年报业绩向好的科技股仍值得关注，快速下跌反而提供了逢低布局的机会。

什么是私募直营店 私募直营店有哪些特点

　　什么是私募直营店 私募直营店有哪些特点

　　什么是私募直营店?

　　私募直营店是搭建于私募排排网网站和APP上的全新功能，是首个支持客户与私募直接聊天的线上平台，去除中间环节，让入驻私募和排排网50万高净值注册用户实现双向连通。

　　私募直营店有哪些特点?

　　私募直营店有特点一、无中间商，省认购费

　　告别以往的中介服务模式，买私募就直接找私募机构人员，意向双方可以直接在线对话沟通，还可交换电话号码转入线下沟通达成业务合作，免去中间商角色，为投资者节省大笔认购费用。

　　私募直营店有特点二、信息获取，便捷全面

　　依托排排网的私募大数据优势及私募直营店的平台属性，众多以往得不到渠道支持的私募机构获得了公平、真实、全面的信息展示机会，有助于投资者便捷地获取私募信息、挖掘优质私募产品，做出更准确的投资决策。

　　私募直营店有特点三、自主选择，远离推销

　　合格投资者可绕过中介服务商过多的产品推销，通过全方位的机构及产品信息比对，自主选择私募基金产品。通过直营店的服务模式，让投资回归买⽅市场，促使私募提升服务质量，促进⾏业的健康发展。

　　私募直营店有特点四、直营服务，方便省心

　　产品信息出现异动、私募发布新兴产品，投资者都可通过与私募线上或线下的即时沟通，第一时间获得讯息，方便又省心。

私募直营店：定向增发基金是怎么赚钱的?

　　私募直营店：定向增发基金是怎么赚钱的?

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　　定增基金又称作是定向增发投资基金，是指参与上市公司定向增发为主的基金，也就是用于投资上市公司非公开发行股票的投资基金。

　　其定向增发是具有条件限制的：

　　(1)发行的对象不能够超过10人;

　　(2)发行价格不得低于公告前20个交易市价的90%;

　　(3)发行股份后的12个月内不得转让;

　　其中其进行定向增发的实战操作用意是用来进行套保的通过对股票套保适合性的分析，以及套保中的期现基差变化，并做好其风险的管理操作来进行基金定增增发操作的。

　　那么定增基金是如何赚钱的呢? 一般情况下，定向增发意味着优质资产的注入，强大的资金支持者长期的利好，所以定向增发通常会意味着公司长期的盈利能力会提高，参与定向增发的具有一定的折扣，是定价基准日前20个交易日均价的10%，但实际上，定向增发股票的实际折价率要比10%的折扣要高，比如说2006年定增股票的平均折价率是26.39%，之后每年定增的折价率都是有所上升的，这样即使股价有所回落，投资亏损的概率也比较小。 所以说定增基金的收益了是和定向增发股票有关系的，如果说是定向增发的股票整体收益率是比较客观的，那么随着定增股票的收益不断的增加，

　　投资与定增项目的对冲基金的收益也会增加，而且近年来定向增发对冲基金的年收益率也基本保持在30%左右，是投资者需要考虑的一种基金投资获利方式。 其中需要投资者注意的是，虽然参与定向增发项目的收益是比较客观的，但是仍然存在一定的风险，比如说是定增股票的破发、收益率的下跌等等，所以对已比较稳健的投资者来讲，可以选择定向增发对冲基金来分担风险，增加获利的投资机会。

　　定增专题：

　　cpzt.simuwang.com/newfund/dzzq/

《投资者问答》宏观一姐李蓓：乱世中，哪里有诺亚方舟?

　　《投资者问答》宏观一姐李蓓：乱世中，哪里有诺亚方舟?

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　　2020年第一季度，A股行情结束。无论是美股、港股还是A股，在一季度均遭遇较大调整。截至3月31日收盘，美股道琼斯指数与标普500指数年内跌幅超过20%，A股沪深300指数跌幅也超过10%。

　　美联储宣布开放式量化宽松政策进行无限量放水，央行在3月30日也宣布“降息”。为维护银行体系流动性合理充裕，3月30日人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。本期逆回购操作7天，中标利率2.2%，与前次操作相比下降20个基点。

　　A 股市场 3 月份的调整主要是受到海外市场波动带来的外资流出的影响，A 股下阶段的矛盾将回到业绩主线。由于海外国家纷纷效仿中国开始严格的隔离政策，海外消费等需求将出现骤降，这也打破了市场之前预期国内疫情快速控制后将迎来迅速复苏的预期，下调 A 股盈利增速至 4-6%，之前预期为 8-10%。

　　通过对2008年金融危机的分析，在大规模刺激政策推出后，市场恐慌情绪将出现第一次拐点。也有多家券商纷纷认为，4月A股市场或将迎来底部拐点并开启上涨，在配置上，短期建议关注消费及新老基建，中长期科技仍是主线。

　　据私募排排网调查，六成私募认为4月A股有望迎来拐点，目前市场机会大于风险。海外财政和货币政策对冲加速落地，恐慌情绪有所缓解，国内政策对冲也在持续加码，4月会是底部拐点吗?

　　今晚投资者问答，我们荣幸邀请到上海半夏投资管理中心的创始人李蓓女士来做客，分享的主题是：乱世中，哪里有诺亚方舟?李蓓女士在宏观策略领域有着广泛而深刻的研究，有着宏观策略“一姐”的美誉。与此同时，李总也是是首位做客《投资者问答》的女嘉宾，当私募女神遇上宏观经济，又会碰撞出什么不一样的观点呢?

　　嘉宾介绍

　　李蓓女士 上海半夏投资管理中心(有限合伙)创始合伙人

　　本科毕业于北京大学元培学院，研究生毕业于北京大学光华管理学院，拥有13年基金管理行业工作经验，10年宏观对冲投资经验。曾于交银施罗德基金管理有限公司担任专户投资经理，上海泓湖投资管理有限公司担任投资总监及基金经理。

　　李蓓女士是国内宏观对冲投资领域的先行者和领导者，2011年发起成立并管理，国内仍在运行的最早的真正意义上的宏观对冲基金：泓湖重域宏观对冲基金。在管理泓湖系列宏观对冲基金期间，李蓓所管理的基金以及管理基金所在机构上海泓湖投资，因其管理基金的优秀业绩，多次获得业内重要奖项，其中2013-2015年连续三年获得金牛对冲基金管理公司奖。

定向增发是什么 如何参与定向增发-私募排排网

　　定向增发是什么 如何参与定向增发-私募排排网

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　　随着再融资政策调整落地，上市公司募资生态悄然生变。定增新规开始刷屏市场，沉寂近两年的定增市场重新活跃，多家上市公司及相关中介机构火速调整定增方案，令众多市场参与者高度关注。

　　对于定增，新入市的投资者可能不太了解，殊不知，定增曾经历过一段“辉煌”的岁月，主要标志是随着2014年5月的“国九条”发布，再融资条件放松，“增发+配股”募资规模从2013年的4041亿元迅速扩容至2016年的1.7万亿元。后来，由于受监管政策不断收紧的影响，定增市场在 2016 后迅速降温，实施次数和融资规模明显减少。

　　近期的再融资新规让定增重回公众关注的焦点，都说定增是土豪的游戏，定向增发这个词相信很多投资者都并不陌生，但很多人也许只知其表，不解其内，今天，排排君就和大家一起来了解一下定增吧~

　　什么是定增?

　　定增是定向增发的简称，在说定增之前，首先要先了解什么是增发。增发就是上市公司在上市后再次发行股份募集资金的融资手段，通常来说新股是第一轮融资，而增发就是第二轮融资。假设上市公司股份有10000股，出于融资需要，上市公司向市场发放更多的股份，比如增加4000股，共计就有14000股了，这就是增发。定向就是针对特定人群，是非公开的。已经上市的公司在证券市场上直接融资的行为被称为再融资，定向增发就是被广泛采用的一种再融资方式。

　　按照增发对象的不同，可分为公开增发和定向增发两种。公开增发是面向所有股东，人人都有机会参与;而定向增发则是面向特定对象，是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。通俗一点理解就是，上市公司向部分符合条件的有钱人“偷偷地”发行股票，本质上就是将股票打折卖给那些有钱的投资者。

　　既然是非公开买卖打折股票，那么肯定会有相应的规则来规范双方行为。上周，时隔将近3年，定增新规迎来了大修改，根据新规的规定，首先，发行对象，也就是最终参与定增人数不得超过35人;其次，发行价不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%，也就是说，打折不能打得太厉害，要适可而止;第三，发行股份6个月内(认购后变成控股股东或拥有实际控制权的18个月内)不得转让。也就是说，投资者买了打折股后，6个月内不能卖;如果你买得多，一不小心成了控股股东或实际控制人，那就18个月内不能卖。

　　打折股票很多人都想买，那么应该如何购买呢?与公开增发发行不同，定增是非公开的，定增的发行方式分为两种：竞价发行和锁价发行。竞价行就类似于拍卖，谁出价高就卖给谁。比如某A上市公司要定增1亿股，便开始“招标”，你8块1，我就8块2，价高者得。锁价发行就是以事先确定好的价格卖给参与定增的投资者，这个价格是由上市公司或定增企业的董事会确定好价格，提前“锁”定，然后发行。

私募直营店一季度战报：直营店获客4万,募资超10亿!

　　私募直营店一季度战报：直营店获客4万,募资超10亿!

　　来源/私募排排网

　　2020年一季度，A股市场跌宕起伏，市场情绪冷热交替，受到新型冠状病毒疫情恐慌情绪影响，春季行情戛然而止。从整个一季度表现看，沪指累计下跌9.83%，深成指下跌4.49%，创业板指上涨4.10%。

　　在市场的震荡涨跌之下，掀起了私募机构发行新产品的大潮，不少私募纷纷上新，开始抄底布局等待行情的到来。疫情的冲击阻碍了部分私募募资的步伐，但与此同时，也有多家入驻私募直营的私募机构，因为拥有线上获客能力，可以突破地域和时间等各项限制，在募资和获客上均逆势创下新高。

　　无惧疫情逆势上涨，募资总额超10亿

　　突袭的疫情，让越来越多的私募管理人意识到“线上获客”的重要性，全国人民自行隔离在家，行业会议无法开展，拜访客户无法进行，正当不少私募一筹莫展之际，拥有线上获客能力的私募机构，却精准的抓住年后的上涨行情，不仅在线上完成了大批量的获客目标，并在足不出户的情况下实现成功募资。

　　私募直营店是首个去除中间商角色，实现合格投资者与私募管理人直接沟通的线上平台。告别以往的中介服务模式，买私募就直接找私募管理人，意向双方可以直接在线对话沟通，还可交换电话号码转入线下沟通达成业务合作。

　　2020年一季度，虽然疫情冲击让不少行业陷入疲软状态，但不少私募机构的募资却逆势向好。其中私募直营店入驻私募战绩十分突出，在1-3月期间，直营店新增入驻私募22家，入驻私募实现成功对话高净值用户40472位，与高净值客户互换电话8904对，合规募资总额已经超过10亿!

　　路演文章齐上阵，内容输出不停歇

　　在互联网的冲击下，所有用户现在大量的时间沉淀在互联网场景当中，私募机构的营销逻辑也随之改变，通过数字营销去低成本的获客是不可忽视的方法之一。如持续输出与私募本身相关的市场观点到合格投资者众多的平台，为高净值用户做好持续内容的输出，通过精彩的内容去获取更优质的曝光效果和更多流量。

　　入驻私募直营店的私募，可尊享排排网线上路演和媒体采访服务，入驻机构可通过线上路演和热点资讯向投资者分享自己的投资理念与经验，并针对市场上投资者关心的热点问题发表研究观点。排排网会通过官网、移动站、App、自媒体等自有渠道及外部渠道，对平台用户进行内容推送及品牌传播。

　　2020年第一季度，私募直营店在品牌宣传战绩上同样战功显赫，累计为直营店私募完成合规路演92场，输出精彩市场热点资讯272篇，在各大自媒体平台总阅读量超过620万!

　　酒香也怕巷子深，媒体曝光来助阵

　　私募行业的生存环境日益激烈，私募机构、私募产品数量与规模的高速增长让整个行业的参与者都在面临着相对较大的竞争压力。尤其是对于很多中小私募而言，缺少大型私募的品牌效应，在获客上很容易陷入困境。在科技赋能之下，拥有上千家媒体资源的私募排排网则是帮助中小私募触达媒体的绝佳渠道。

　　对于入驻私募直营店的机构，私募排排网会安排专业的客户成功经理帮助私募树立自己的品牌，提升私募机构的知名度。排排网根据机构的投资风格进行品牌定位，通过丰富的媒体资源及内容运营，建立起与高净值用户联系的关键点，利用数字营销的各种优势，通过宣传平台、媒介、门户平台等进行媒体传播。

　　2020年一季度，私募直营店在媒体宣传上也成绩斐然，累计进行媒体采访299次，合计为直营店私募带来媒体曝光量8120次，媒体报道总阅读量高达1000万!

　　打破募资困局，解决获客难题，入驻私募直营店，与排排网70万高端客户一键开聊!还在等什么?赶紧入驻体验吧!

排排网调查：炒科技不如养猪，猪肉股配置价值如何?

　　排排网调查：炒科技不如养猪，猪肉股配置价值如何?

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　　在本周的市场行情中，畜牧业是两市最大的亮点，养猪、乳业、水产、农业养殖等全面开花。在全球新冠肺炎疫情依旧严峻的当下，全球上市公司股价多数受到冲击，但也有不少公司股价逆势上扬，不同行业公司市值版图正在发生变化，这一幕也正在A股市场逐渐上演。

　　3月31日，猪肉股表现抢眼，主营生猪养殖的牧原股份市值达到2694.25亿元，超越海康威视，新晋成为中小板市值头把交椅。除了牧原股份外，近期诸如海天味业、金健米业等和老百姓生活息息相关的消费品公司市值也连续飙升。

　　海天味业总市值一路飙涨超过浦发、中信等银行巨头，被其甩在身后的，包含格力电器等消费品市值龙头公司、万科等房地产大象级公司。另一家经营大米的上市公司金健米业股价也连续大涨。行情数据显示，自3月19日开始，金健米业股价总体连续上涨，短短几天累计涨幅已超过70%。在二季度的首个交易日，新希望、双汇发展等在盘中股价也纷纷创下历史新高。

　　外资大举加仓游资搅动，猪肉股配置价值如何?

　　养猪“造富”的故事还没有结束，截至收盘，唐人神、新希望、正邦科技、傲农生物等多股涨停，益生股份、海大集团、罗牛山等纷纷跟涨。3月31日，牧原股份大涨了6.73%，而原来的中小板市值冠军海康威视仅小幅上涨，中小板的市值冠军宝座易主。

　　截至当日收盘，牧原股份以2694亿元的总市值居于中小板公司首位，比第二名的海康威视多出近90亿元。牧原股份市值超过温氏股份近1000亿元，稳居A股畜牧业市值第一名，曾经连续多年位居A股畜牧业市值第一位的温氏股份开始落后。但值得关注的是，此次牧原股份在中小板登顶，其公司股价却没有创出新高，而是近期海康威视、立讯精密等“竞争者”的股价均出现了大幅回落。

　　4月1日，牧原股份出现回调，市值2674亿落后于海康威视2708亿，不过仍旧比温氏股份高100多亿市值。在2月发布的《2020胡润全球富豪榜》上，养猪龙头企业牧原股份的秦英林、钱瑛夫妇以1330亿元人民币的身家排在全球榜单第56位，较去年上升237位，稳居河南首富。

　　根据交易所公布的盘后数据显示，周二多只猪肉股获外资积极加仓。其中，正邦科技获深股通资金净买入1.84亿元，新希望获深股通净买入8705万元，唐人神获深股通净买入1111万元。除了外资，游资近期也对猪肉股关注度极高，根据龙虎榜数据显示，多家游戏都在买入猪肉股，上海超短帮买入新希望1.21亿元，赵老哥买入正邦科技4380万元，作手新一买入天箭科技1058万元;流沙河买入正邦科技3191万元……

　　事实上，今年3月以来，受压栏生猪释放的影响，国内猪价已经有所回调，而生猪价格的回调也在此前影响到了A股生猪养殖板块的表现。值得注意的是，虽然今年3月以来生猪价格较前期高点有所回落，但目前的价格比去年3月仍然要高出不少。

　　巨泽投资董事长马澄向私募排排网介绍，据农业农村部定点监测：3月第4周猪肉平均价格比前一周下降2%，与去年同期相比上涨135.2%。我国生猪供给均处于偏紧状态，猪价长期维持高位。从供给端看，由于2019年5月-7月前后非洲猪瘟疫情蔓延导致母猪配种量较少，当前仔猪出栏较少，且行业产能恢复缓慢。不过，头部企业能繁母猪数量已经企稳回升，随着头部集团企业防疫体系的不断完善，有望在未来实现出栏量的持续快速扩张，迎来量利齐升的高盈利阶段。预计，未来两年内，我国生猪供给均处于偏紧状态，猪价将长期维持高位。

　　在市场不断的调整之下，当前猪肉板块配置价值如何?冬拓投资基金经理王春秀在接受私募排排网采访时表示，今年是生猪养殖企业业绩的大年，非洲猪瘟影响下能繁母猪存栏提升缓慢，供需缺口依然存在，生猪价格将继续维持高位。大型生猪养殖企业产能充足，将充分受益次轮景气周期，以牧原、温氏为代表的猪企今年前瞻市盈率不足十倍，作为强周期行业来讲这个估值属于合理估值企业，有一定的配置价值。

　　淳石资本执行董事兼证券投资部负责人杨如意则认为，目前宏观环境，全球各政府都在“放水”挽救被疫情破坏的经济，特别是制造业不是需求急剧萎缩就是没有原材料进行生产，放的水难以到实体经济中，货币流速面临巨大挑战，而这个时候猪肉等食品就具有巨大的抗通胀性，而猪肉这几年面临猪瘟肆虐，个体及中小养殖场难以为继。既造成了猪肉短缺(大量扑杀)，又使猪肉价格飞涨。所以牧原股份、新希望等上市公司，行业龙头在20年预期有非常大的利润。这是板上钉钉的。但是现在再去配置猪肉股为时已晚，最好的布局时间是在去年还不是现在。利好已经兑现。

平均每天备案一只产品，百亿私募逆势加仓入场

　　平均每天备案一只产品，百亿私募逆势加仓入场-排排网

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　　继公募基金掀起产品募集热潮，推出多款“日光基”后，股市遭遇“爆款基金魔咒”，3月全球股市大跌。市场震荡之际，私募基金开始“捡便宜”，不仅在股市低位行动发产品建仓，私募也出爆款基金。据媒体消息，公奔私大佬杨东旗下的宁泉资产新发行的私募产品，在一周左右的时间就募集了近80亿元，该产品封闭期为两年。

　　从数据来看，虽然3月行情疲软，但近期私募基金备案也是掀起热潮。根据私募排排网统计，1月份受春节假期影响，私募产品备案数为1284只，2月份疫情在全国范围内扩散，私募产品数量备案有所下降，备案产品1219只。3月份私募备案产品数量井喷，截至最新数据，3月份共有2733只私募基金产品完成备案登记，数量增长翻倍。

　　私募备案热潮下，百亿私募率先行动。淡水泉在3月份完成了高达30只产品的备案登记，日均备案1只产品，明汯投资、深圳凯丰、少薮派投资、灵均投资、盈峰资本在3月份备案产品数量也均超过19只。

　　从16亿到80亿，“公奔私”大佬爆款基金频出

　　爆款基金往往与明星基金经理密不可分，宁泉资产也不例外。宁泉资产成立于2018年1月，是原兴全基金总经理杨东设立的私募基金公司，此前杨东已经在兴全基金履职14年之久。在杨东执掌兴全基金期间，曾经在2007年和2015年敢于唱空股市，在股市高点劝持有人赎回基金，而受到广泛赞誉。

　　2018年4月28日，宁泉资产分别备案“宁泉致远5号”和“宁泉致远6号”，正式开启私募之旅。杨东奔私之后的首批产品也是由老东家兴业证券代销，三天卖出16.25亿元，创出兴业证券私募产品销售的新纪录。截至目前，宁泉资产旗下累计备案41只产品。

　　据渠道人士介绍，即将新发行的私募产品管理人是兴业信托，托管机构为兴业银行，该产品定向投资于宁泉资产设立的私募基金。而宁泉资产作为私募基金管理人，负责私募基金的投资运作决策、策略制定、指令发出。该产品设定了两年封闭期还大卖80亿，这也意味着一大批看好A股中长期投资价值的投资者以及开始积极布局。

　　宁泉资产余璟钰在近期的一场线上路演中表示，在这种3000点以下的位置，对市场的后市并不悲观，相信随着长线资金占比的不断提升，股指有望缓慢向上增长，但它每年可能会不断震荡，最近震荡就比较剧烈，但震荡完之后，它最终的方向还是往上走。

　　至于站在这个时点，在接下来这个市场里看好哪些方向或行业?宁泉资产余璟钰表示长期看好新能源行业的发展，理由是这个行业渗透率还很低，增长也比较快，有长长的坡厚厚的雪，需要选到某一种比较大的趋势，新能源行业是有这种趋势在的，它的空间非常大。

　　平均每天备案一只产品，百亿私募逆势加仓入场

　　一季度全球金融市场剧烈震荡，美股从最高点调整以来累计最大跌幅一度接近40%。A股跌幅相对较小，上证综指、深证成指、中小板跌幅均不超过10%，创业板指甚至逆势上涨，独树一帜。

　　全球金融市场大跌之际，不少散户割肉逃离，但百亿私募却逆势加仓，并密集备案产品来珍惜A股“黄金坑”。从百亿私募今年以来备案产品的趋势来看，3月份也是百亿私募发行产品的高峰期。

股票策略2月排行榜：近七成私募正收益

　　排排网：股票策略2月排行榜：近七成私募正收益

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　　2月上证综指单月下跌3.23%、沪深300下跌1.59%、创业板指上涨7.46%。新冠肺炎疫情无疑是近期的核心变量。受春节假期疫情的影响，开市首日出现大幅下跌，上证综指下跌7.7%、沪深300下跌7.8%、创业板指下跌6.8%。但是随着国内疫情防控措施的升级和实施，强有力的支持政策出台，以及流动性宽松，投资者情绪修复，市场转跌为涨，创业板表现尤为突出。

　　2月中下旬，国内疫情得到明显控制，除湖北外的新增确诊人数持续下降，国内资本市场给予了持续的正面反馈。但是临近月末，海外疫情突然出现爆发迹象，欧美日韩等市场均大幅下跌，国内市场受其影响也出现下跌。

　　据私募排排网数据中心不完全统计，2020年2月共有9704只有持续业绩记录的股票基金纳入排名，平均录得2.41%的收益率。2月份有6274只产品赚钱，正收益占比64.65%，但最大跌幅达到41.27%。

　　两只股票策略产品翻倍，赛亚资本夺冠

　　全文：政策原因，请到排排网资讯频道认证查看。

疫情主导市场走势，大跌创造投资机会

　　疫情主导市场走势，大跌创造投资机会-私募直营店

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　　近期世界金融市场与大宗商品价格剧烈波动，对全球股市造成严重冲击，更有机构表示，要做好应对全球金融危机的准备。3月18日一条有关“桥水爆仓”的信息在机构市场间流传，当日桥水基金紧急辟谣，并贴出自己的投资收益，称桥水一切安好。全球市场后市如何演绎，A股是否见底，成为投资者普遍关心的问题。

　　每晚半小时，知晓财经事，私募排排网现推出晚间节目“投资者问答”，通过私募大咖线上分享、投资者提问等形式，分享对后市的研判及投资感悟。在本周四的“投资者问答”节目中，私募排排网邀请到大岩资本首席执行官汪义平博士分享其对全球金融市场的见解，并与投资者进行互动。

　　汪义平是大岩资本首席执行官、创始合伙人，美国哥伦比亚商学院MBA、美国哥伦比亚大学工学博士、上海交通大学医学博士、纽约神经学学院博士后研究科学家。八十年代末汪义平就开始参与投资上海和深圳的初期股票市场，九十年代进入华尔街。在近二十年职业投资生涯中，汪义平投资过美国、日本、加拿大和中国的股票、债券、期货和外汇市场，经历过四次市场危机：1998年亚洲金融风暴、2000年互联网泡沫、2001年911事件和2008年全球金融海啸，四次市场危机期间全部获得正收益。

　　疫情主导市场走势，大跌往往创造投资机会

　　在正常的金融市场情况下，金融市场是一个巨大的系统，这个巨大的系统受很多因素的影响，所以从理论上讲，预测市场的中短期几乎是不可能的。在正常的市场情况下，不可能预测市场的走势，但是在风云多变的时候，在不正常市场的情况下，反而有一定的预测空间。因为当一个大系统遇到一个大的事件的时候，它的整个系统是从一个大系统坍塌成一个小系统。

　　具体来讲，在疫情横扫全世界的时候，疫情决定了市场。汪义平表示现在并不太需要分析一些宏观经济上很小的细节，以及其他各种因素，因为疫情这一个因素就基本上左右了市场的走势，所以这样市场就变得可以分析和预测了。

　　中国、日本、韩国通过一些系统性的措施和整个社会行为的管理，疫情已经可控，中国现在的情况是疫情基本结束。现在欧洲和美国的疫情，特别是意大利和欧洲的其他国家疫情是非常严重的。但并不用太担心欧洲和美国的情况，因为他们有足够的社会文明和足够的医疗资源去治理疫情。

　　在对疫情预期不同的情况下，海外金融市场反应不同。美股在一个月之内跌了30%，德国跌了40%，这很大程度上与疫情的情况有关。但是也可以从另外一个角度去思考它跌的程度如何。现在德国金融市场的悲观程度，比2008年最低的时候还要悲观。美国情况则不太一样，美国如果从2008年最低算到现在点位，还有百分之十几的年化收益率，所以它的悲观程度远不及德国。从历史上来看，真正大的投资机会也是跌出来的。市场大跌的时候往往会创造一些机会，因为市场跌得越多，跌得越深，风险是变得越小的。

　　回到中国的股市，与历史上的估值水平做非常简单的比较，无论PE还是PB，会发现大部分的股票其实是与2008年最悲观时候的估值水平是看齐的。目前是不是抄底的好时机不好说，但A股在这个时间点是有好的投资机会的。一方面，中国的疫情已经被控制住的;另一方面，在点位相对低的时候，再给一个折扣，也就是送钱抄底，这个就是中国正在发生的定增市场。定增市场是指在现在这个价格点位上面，再给你20%左右的折扣，那这20%的钱是送给你的。

排排网路演：资产荒下的美元债还有投资机遇吗?

　　排排网路演：资产荒下的美元债还有投资机遇吗?

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　　3月以来，美国股市10天4次熔断，恐慌指数VIX快速上涨，甚至超过2008年次贷危机时最高值。随着海外疫情加剧，市场恐慌情绪被激化。各类资金纷纷撤离市场，一时间，海外金融市场陷入一种无序、恐慌性抛售行情中。

　　近期疫情在欧美地区不断扩散，经济衰退风险高企，全球面临“美元荒”。在美股暴跌超30%后，信用债的压力开始凸显。不仅美国本土投资级和高收益债券的收益率与利差飙涨，离岸美元债市场同样未能幸免。上周，中资美元债价格大幅下挫，收益率飙升，房企美元债尤甚，但是相关从业人员表示，部分债券的暴跌已背离基本面。

　　如同股市砸出“黄金坑”，此番中资美元债突然的暴跌，也给了投资者一个上车的机会。中资美元债市场经过半个月的单边狂泻以后，终于在上周迎来的反弹，中资美元债高收益指数强势反弹约5%。

　　虽然迅速止血，但是远没有回到暴跌前的水平。若按照下跌前的水平作为反弹终点，目前来看交易比较活跃的地产债当前已反弹47%，距离暴跌前的水平还有53%的待反弹，仅完成了一半。

　　对于后续的美元债市场会如何发展呢?在海外市场充满不确定的情况下，投资者又该如何应对呢?本周四，广州胜冠投资管理企业(有限合伙)的程白钰女士和周鸿先生将会做客路演中心，和大家分享最新的美元债投资心得，精彩内容，敬请期待~

　　直播信息

　　直播时间：2020年4月2日 16:30-17:00

　　分享主题：环球债券市场介绍

　　路演机构：广州胜冠投资管理企业(有限合伙)

　　主讲嘉宾：程白钰、周鸿

　　平台：私募排排网路演中心

　　胜冠投资

　　广州胜冠投资管理企业(有限合伙)成立于2015年6月23日。公司拥有海内外顶级公募、银行、券商团队成员，CAIA，PRM等各类证书持有人为客户提供专业投资顾问服务提供海内外金融资讯。

　　嘉宾介绍

　　程白钰女士

　　复旦大学学士，法国高商硕士，7年金融行业从业经验，主要负责金融机构合作。曾任职于招商银行金融同业部。

　　周鸿先生

　　在全球信贷市场拥有超过5年的经验。目前担任HKAM资产管理公司固定收益市场主任，研究境外市场高收益债券。

　　他曾担任花旗银行公司金融顾问，涉足信用状，公司基本面分析，以及还款能力风险评估。

　　交易学院中担任高频交易员，负责美国期货的交易模型建立，分析市场活动资讯，确定事件导向的交易标的物。

　　彭博数据分析员，负责大数据的收集及行为分析，侧重于新闻媒体社交平台对个别公司股票及债券的影响。中国港澳台侨和平发展香港基金管理公司金融并购案分析师，参与中环中心的收购项目，评估价格与收购方案，引导团队的谈判策略，与对外协调工作。

　　本期看点

　　1. 债券基本结构，海外债券市场周期与特性

　　2. 海外债券市场与基金经理过往表现

　　3. 亚洲债券市场

　　4. 投资流程与组合构建、债券的风险管理以及案例分析

大禾投资胡鲁滨：股价下跌并不可怕，关注企业现金流

　　大禾投资胡鲁滨：股价下跌并不可怕，关注企业现金流

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　　“投资要把公司价值放在第一位，比如它值100亿，我们要用70亿，最好是50亿去买这样的公司。投资本质上还是要把一个公司价值估算清楚，以一个好的价格去买，这也是我们一直在做的事情。这里的核心难点是在于如何对公司进行估值。”大禾投资基金经理胡鲁滨表示。

　　深耕证证券市场11年，胡鲁滨是典型的拥有名校光环与科班出身的“公募派”私募基金经理。胡鲁滨毕业于北京大学中国经济研究中心，在校期间曾任《财经》杂志社实习记者，中国农业银行总行资金交易中心实习研究员。毕业后相继担任招商证券总部研究员、易方达基金研究部研究员、宏观策略主管、易方达基金机构与专户部投资经理。深厚的投资实战经验，让胡鲁滨不仅擅长自下而上选股，还对宏观研究有丰富的经验。2016年，胡鲁滨从公募转战私募，成立大禾投资，现担任大禾投资董事长。

　　虽然私募行业一直流传“冠军魔咒”，但这在胡鲁滨身上并未生效。践行深度价值投资理念，用实业眼光投资，大禾投资成立至今均领跑市场，也是当之无愧的国内绩优私募。近期，罕见公开露面的胡鲁滨做客私募排排网春瑜会客厅，胡鲁滨表示，对商业模式的研究是大禾投资研究体系中重要的一环，大禾投资更关注公司的长期经营和价值。在行业偏好上，大禾投资偏爱品牌消费、传统制造业与公用事业，对互联网行业也在关注。

　　集中持股，优中选优

　　“公募派”基金经理往往会对组合进行分散，以此来规避风险。但胡鲁滨却反其道而行，选择集中持股提高胜率。在胡鲁滨看来， 没有一位投资大师是通过分散投资来取得高收益，与集中持股相匹配的是，大禾投资不轻易出手，一方面通过集中持股提高投资的收益率，另一方面通过减少出手次数提高投资的胜率。也正因如此，大禾投资的持股从来没有超过10只，胡鲁滨还表示，在未来三年五年之内，持股数量大概率不会超过10只。

　　集中持股的风格极其考验投资人的选股能力，因为一旦某只持仓股出现财务造假、退市等极端情况，将会导致基金净值致命式下跌。体现到投资上，是大禾投资极其看重对商业模式的研究，并且只选择“好公司”。在大禾投资看来，好公司需要具备的特征包括，诚信的管理团队;拥有强大的竞争力，以及商业行为正确;管理团队对商业模式有清晰的理解，没有采取偏离核心商业模式的行为。

　　在圈定好公司之后，还需要进行“优中选优”。因为世界上各行各业的第一名和第二名均差异悬殊，比如手机行业利润最好的是苹果，但第二名究竟是华为还是三星，即使是业内人士，可能也很难有确定答案。也正是由于第二名与第一名的差距非常大的，大禾投资聚焦于从好的商业模式中选择好的公司，再从好的公司中选择最优秀的，把投资标的从上百个压缩到几十个，再从几十个中圈定几个进行确定性投资。

　　价值投资就是便宜价格买入好公司，估值很重要

　　虽然价值投资在中国是否合适的争议不断，但A股市场价值投资蔚然成风，标榜自己是价值投资者的私募不在少数。即便践行价值投资理念，胡鲁滨却较少以价值投资的噱头进行宣传。“就像我说自己学过牛顿力学，但我却造不出一座桥梁，所以我们追求的是要通过价值投资赚到钱。”胡鲁滨表示。

　　什么是价值投资?在胡鲁滨看来，价值投资无外乎是用便宜的价格买好的公司，胡鲁滨表示，“拿50元买100元的东西是价值投资，如果说它不支持价值投资，它就是不支持拿50元买100元，这样的生意在全世界一定是存在的，但是这样的生意肯定是击鼓传花的生意，也不会是大生意。”

　　投资的本质是要把一个公司价值估算清楚，再以一个好的价格去买，这里的核心难点是在于怎么给公司估值。在选择投资标的时，大禾投资首先把公司价值放在第一位，用现金流量折现法的方法计算公司长期能挣到多少钱。比如它值100亿，就要用70亿，最好是50亿去买这样的公司。而这也是大禾投资长期获得高收益的不二法宝。

　　股价下跌并不可怕，关注企业现金流

　　无论是个人投资者还是机构，在评价私募机构时，除了收益外，也尤为关注回撤。回撤其实是风险控制概念，是指一段时间内业绩最高点与最低点的差额，而低回撤是不少投资人孜孜探索的目标。胡鲁滨表示，大禾投资并不会刻意控制回撤，一方面是因为选定的公司标的好，不需要担心回撤，另一方面则是大禾投资在实战中不加杠杆，回撤并无大碍。

　　没有只涨不跌的股市，更何况从历史数据来看，A股有着牛短雄长的市场规律。相较于大部分人期望股价一直上涨，胡鲁滨则与之相悖，“站在我的角度，是希望股价下跌的。因为一只股票无论它涨和跌，现金流是不会变的。就像你隔壁餐馆里菜的品质不变，每次去吃饭价格越来越便宜时，你开心不开心?其实股票价格持续跌也是这样，我们不怕股价持续下跌，不怕熊市，因为熊市是我们收益率的好朋友。”

　　之所以对股价下跌并不敏感，是因为大禾投资在评估一家公司的价格和价值是采用DCF(现金流折现模型)进行估算。虽然很多人喜欢使用DCF的简化指标PE，但是这个简化在投资中会带来很多问题。最为关键的是，PE只关注当期利润，所以它会忽略公司的成长性和稳定性，而DCF更能体现企业未来盈利的能力。

私募排排网调查：可转债依旧存在较大投资机会

　　私募排排网调查：可转债依旧存在较大投资机会

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　　由于新冠疫情在全球蔓延，全球资本市场遭遇巨大冲击，A股市场也震荡不已。债券市场在1月份波动较大，但由于疫情蔓延导致市场避险情绪升温，避险资金纷纷涌入，债券基金一季度收益较为亮眼，有私募认为信用债与可转债依旧具备中长期投资价值。

　　从私募排排网组合大师数据来看，截至3月20日，在同期股票策略平均收益跌幅超过6%的背景下，固定收益平均收益依旧为正。不仅如此，在近期有更新净值的443只固定收益策略私募基金中，仅有73只基金年内收益亏损，这也意味着高达83.52%的固定收益私募年内收益为正。包括琳灵资产、茂典资产、谦颐资产、纯达基金在内的多家私募的多只债券基金产品表现出色。

　　暴涨95%遭监管问询，可转债依旧存在较大投资机会

　　在全球资产普跌的情况下，可转债却成了市面上被热炒的产品。近期多只可转债逆势上涨，包括一天涨幅超过95%，单日换手率超过80%，成交量动辄几十亿。被资金炒作的可转债也迎来沪深两市的监管，并被被纳入重点监控。

　　纯达基金介绍，年初以来，转债经历了一波可观的“个券行情”。从模塑到振德、英科、尚荣、泰晶，到通光等，转债的大幅上涨逐渐摆脱对正股行情的需要，体现为只要有流动性，就能大幅上涨的特征。这个阶段大幅波动的转债通常具有如下特征：转债总金额较小;正股质地比较一般，相应的转债中的机构资金占比较低;正股体现出高弹性，且普遍拥有很热门的概念。大幅波动的转债虽然剩余额度占比并不高，但全天成交占全市场成交比重较大。

　　可转债以其“进可攻、退可守”的天然优势，在近期受到不少投资者青睐。一方面是由于市场不断扩容，目前市场存量的转债已经超过200只，未来还会进一步增加。另一方面是市场参与者的增多，目前日均的成交量已经超过百亿的水平。

　　相较于利率债和信用债这两类传统的债券投资品种，可转债表现出色，这与股票市场在2019年全年表现良好有很大关系。可转债是兼顾股债性质的品种，但同时，可转债具有很强时点性的品种。在市场情绪清淡时，可转债的机会比较明显，比较大。比如，2013年、2018年底都是近几年好的买入点。但随着往往随着市场情绪的上升，可转债会大幅偏离掉债的一面，这时候表现就和股票差不多。

　　对于可转债的投资方向，复熙资产表示，可转债配置最好的时期已经过去，未来取得收益需要精耕细作。从纵向比较来看，目前可转债估值无疑处于历史较高的阶段。但从横向比较来看，考虑到目前债券收益率的快速下行，转债的定价又具有一定的合理性。简而言之，目前转债的高估值不过是较低利率水平在转债市场的映射而已。