如何正确选购固定收益类信托产品

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　　有不少朋友喜欢信托理财,近些年来固定收益类信托是最受欢迎的。那么什么是固定收益类信托?如何正确选购固定收益类信托产品?希望下面的内容能给大家带来一些帮助和建议。

　　(1)固定收益类信托产品是什么?

　　固定收益信托产品是指由信托公司发行的，收益率和期限固定的信托产品。融资方通过信托公司向投资者募集资金，并通过将资产(股权)抵押(质押)给信托公司、以及第三方担保等措施，保证到期归还本金及收益。任何投资都有风险，固定收益信托没有承诺保本或者保证收益。但是，固定收益信托产品拥有一套严密有效的风险防范机制，通过资产抵押、股权质押、担保公司、个人连带责任保证等，使投资风险降为最低。

　　(2)如何正确选购固定收益类信托产品?

　　固定收益类信托产品的挑选，也是一个至关重要的问题。

　　1、信托公司：首先考察信托公司的综合实力。我国目前有62家信托公司，每家公司的管理水平、风险控制能力、盈利能力、管理资金规模等等都是不相同的。

　　2、投资行业：行业景气度高的行业更具投资价值。

　　3、担保人：要看担保人背景、担保人净资产及构成、担保人与融资方关系、担保人承担的责任等。

　　4、融资方实力：了解融资方的财务状况、成长前景及行业、公司背景。

　　5、收入来源：要了解预期收入的可靠性，即项目成功的可行性。

　　另外，部分产品存在着提前结束或是延期的情况，也请投资者在签定合同之前注意有无这类附加条款。固定收益类信托产品是什么?还是很好理解的。

私募基金的最大回撤率怎么计算?

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　　在选择一只基金的时候，投资者往往需要关注这只私募基金历史最大回撤，或者改管理人旗下采用同以策略的产品的最大回撤，以便于了解该私募基金的风险大小。那么，私募基金最大回撤率具体包含什么意义呢?它是如何计算出来的。今天，私募直营店带诸位理解私募基金的最大回撤及其计算方法。

　　什么是基金的最大回撤率?

　　最大回撤率：在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤用来描述买入产品后可能出现的最糟糕的情况。最大回撤是一个重要的风险指标，对于对冲基金和数量化策略交易，该指标比波动率还重要。

　　通俗的来说，私募基金的最大回撤率可以理解为以下几点:

　　1、回撤用来衡量该私募产品的抗风险能力。

　　回撤的意思，就是产品净值从历史最高净值回落的幅度。比如：历史最高净值1.6，现在的净值1.1，那么回撤幅度就是31.25%。

　　2、回撤用来描述投资者可能面临的的最大亏损。

　　一个基金产品用历史绝对收益衡量，它的初始认购者一直持有或许是赚钱的，但是在该私募基金表现最优异时候认购的投资者却不一定赚钱，还甚至有可能巨亏。

　　总的来说，关注私募基金的最大回撤率可以帮助投资者了解该基金风险控制能力和知道自己面临的最大亏损幅度。

　　私募基金的最大回撤率怎么计算?

　　的最大回撤率如何计算?公式可以这样表达：D为某一天的净值，i为某一天，j为i后的某一天，Di为第i天的产品净值，Dj则是Di后面某一天的净值。drawdown=max(Di-Dj)/Di，其实就是对每一个净值进行回撤率求值，然后找出最大的。

　　比如：一个基金产品成立于2008年11月上证指数1700点初始净值为1，在2009年8月上证指数上涨到3400点时，净值达到2.1.为投资者带来110%回报。在2009-2012持续3年下跌市道中，该基金净值下降到1.2。单从业绩来看，基金依然为投资者创造20%收益，可是若是在2009年8月认购的投资者则亏损幅度达42.8%.而这42.8%就是该基金的最大回撤率。

私募仓位低位徘徊，百亿私募仓位环比提升

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　　上周A股市场利好频出，包括央行下调1年期中期借贷便利(MLF)“中标利率”，MSCI再次扩容，美股创出新高，但A股总体冲高回落，大盘本周再次在3000点关口震荡。上证指数周涨幅为0.20%，中小板指周涨幅为1.47%，创业板指周涨幅为1.44%，以区间震荡为主。主要原因还是因为临近年底，投资者担忧盈利兑现压力，也担心19年持续上涨的蓝筹股会不会出现类似2017年那样涨高后2018年大幅下跌的风险，市场观望气氛浓厚。

　　私募策略指数：年内平均收益超过20%，股票策略收益领跑八大策略

　　最近一周股市虽小幅震荡，但整体向上，私募基金八大策略指数近一周收益全部为正，股票策略更是周涨0.60%。此外，股票策略今年以来收益也达到了20.09%，大幅领先于其他策略。宏观策略、复合策略、组合基金、事件驱动今年以来策略收益也均超过10%，分别为13.93%、13.49%、13.33%、10.55%。

　　从私募排排网统计的数据来看，截至11月6日，纳入统计的2606只成立满10个月的广东私募今年以来平均收益为22.88%，其中86.61%的私募产品收益为正，48只产品收益收益翻倍，最高收益651.89%。更有大禾投资、林园投资旗下多只产品收益超过100%。

　　私募仓位概况：私募仓位低位徘徊，百亿私募仓位环比提升

　　根据私募排排网统计的仓位数据，截至11月1日，国内股票策略私募和百亿股票策略私募仓位指数分别为63.57%、74.87%，股票策略私募仓位指数较10月依旧处于较低位置，但百亿股票策略私募仓位指数较10月有所回升。

　　周末可能影响股市重磅消息汇总：

　　科创板11月不会被纳入，入选北向通是前提。MSCI于北京时间周五凌晨发布了半年度评审结果，正式实施对于A股的第三步纳入扩容计划，即将A股纳入因子从15%扩容至20%，所有变化都会在2019年11月27日生效。不过，科创板并不包含在此次纳入的计划中，纳入的前提是互联互通机制的北向通先将科创板纳入。

　　10月CPI同比上涨3.8%，PPI同比下降1.6%。2019年10月份，全国居民消费价格同比上涨3.8%，猪肉价格上行影响CPI上涨约2.43个百分点。

　　证监会启动扩大股票股指期权试点工作。11月8日，证监会表示，证监会扩大股票股指期权试点工作，按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。下一步，证监会将指导交易所做好各项准备工作。

　　京沪高速铁路首发11月14日上会。11月8日，证监会发布发审委的工作会议公告。即将上会接受审核的公司名单中出现了京沪高铁。从首次申报IPO申请文件到上会，京沪高铁只用了23天时间。如果能顺利上会，京沪高铁将打破工业富联从申报到过会的时间最短纪录，创造新A股IPO最快上会纪录。

　　【私募看市】

　　私募排排网：

　　目前市场在央行降息+关税逐步取消的预期多重市场利好消息的刺激下，多次冲击3000点都未能成功站上3000点之上，指数表现弱势，个股赚钱效应极差。指数来看，仍旧在2900点至3050点区间震荡，从最近3波沪指的走势来看，底部在不断的抬高，同时高点也在逐步的降低，从3044点至3026点，再到本周高点3008点，指数呈现收敛的走势。而且目前指数空间越来越小。从市场的弱势以及投资者的信心来看，市场的变盘方向目前仍没有特别大的概率优势，预期下周多空双方将会再次激烈争夺3000点关口，投资者仍需谨防预期落空而向下变盘。

　　磐耀资产：

　　周五晚证监会放大招。拟修改主板、中小板、创业板再融资要求，证券会同时进一步扩大取票股指期权的试点工作。毫无疑问，对于A股市场来说是重大利好，这一系列政策能够充分地激活市场的流动性，激发市场活力，解决上市公司融资难融资贵的问题。

　　A股有着独特的运作规律。通常而言，四季度会大概率延续之前的趋势，而很少选择方向，除非出现一些意料外的重大事件。10月A股在国庆维稳后各项利好边际减弱、宏观经济数据欠佳叠加通胀抬升的背景下，仍能保持震荡格局，一方面延续三季度的震荡行情走势，一方面也是体现韧性。近期，我们看到很多事情都在朝着好的方面发展，包括降息、贸易谈判、股市的各项改革，这些为中国经济、中国资本市场营造了一个非常好的市场环境。这有利于经济的回暖以及估值的扩张。那么在原本向下有限，上有压力的震荡市场剧本下，我们可高看一线。改革在弦，时不我待，积极布局估值不贵，景气度向上的行业和个股，享受估值切换和制度红利。

　　天和投资：

　　短期来看，周五公布的进出口数据超出市场预期，虽然经济企稳仍需验证，但短期数据的向好对市场风险偏好的提升起到积极作用。政策层面央行降低MLF利率也让资金对后续政策预期充满乐观。外围贸易谈判虽然阶段性取消关税尚未正式落地，但也表明整体谈判在朝着阶段性缓和方向迈进。因而，整体市场风险有限，指数维系区间震荡场内延续结构性行情的走势并未改变。

　　伴随四季度来临，资金为规避不确定性，更多青睐于一些稳健型板块，主要为一些低估值高分红的行业题材;此外，从历史统计来看，包括风电、水泥等稳健型板块在四季度表现优异的概率在70%以上。因此，包括基建等在内的稳健型低估值行业将是四季度资金布局的一个重点。

　　科技板块在节前走出一波调整，目前虽然受三季报的谨慎预期表现偏弱，但整体战略转型产业升级的大趋势已经无法避免，且贸易战已从最原始的征加关税向科技战金融战等演变，这也倒逼我国加大对科技产业的投入和扶持。科技行情和逻辑也逐渐得到市场认可，后续科技板块仍将是资金青睐的一个重点方向。5G和手机产业链炒作图谱的延伸、以软件和半导体等为代表的国产替代领域将存在明显的超额收益机会。

　　纯达基金：

　　后市来看，随着三季报及重要会议的结束，市场结构性机会仍值得期待。整体而言，短期处于经济数据空窗期，多头或借此发力，而中长期的经济下行压力尚未出现缓解迹象，市场连续上涨的可能性不大。但一批业绩持续增长的消费白马、绩优科技迭创历史新高，市场结构性机会仍值得期待，可把握市场震荡带来的机会，继续逢低布局科技与金融板块中的绩优股。

　　成恩资本：

　　9月以来大盘维持震荡市已有2个月，没有成交量的放大，大盘一直难以有方向上的选择，当前随着外围中美贸易局势趋稳，内生原因已成为影响大盘走向的重要因素。当前CPI和PPI“剪刀差”的扩大意味着当前国内经济“滞涨”压力越来越大，未来重点关注国家应对CPI涨幅一再扩大会采取的调整措施。后市大盘我们仍看震荡运行，创业板结构性行情将继续发酵。

　　目前经济下行压力持续扩大、资本市场制度改革短期无法见效的情形下，大盘短期难以大幅上涨，建议保持中性配置，保持观望，不要轻易加大仓位。

私募学院：购买私募如何防止被坑?

　　私募学院：购买私募如何防止被坑?

　　来源/私募排排网

　　在过去，对于市场上的许多投资者来说，相比于银行理财产品而言，私募基金在某种程度上意味着不安全和不靠谱。由十五年前的崭露头角到十五年后的备受亲睐，私募基金行业在近几年来快速扩张，目前管理规模已经突破13万亿。

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　　100万起购，较之其它理财产品，购买私募有着更高的投资门槛，属于比较典型的高端理财产品，收益和风险都相对较高。同购买股票不一样，私募基金在购买流程上更为繁琐，其所需要支付的费用也相对复杂。

　　私募基金购买流程

　　投资者在购买基金之前，需要先了解清楚私募基金的整个购买流程，只有知己知彼，才能百战不殆，在变幻莫测的资本市场中更是如此。根据《私募投资基金监督管理暂行办法》规定，“私募基金管理人自行销售私募基金的，应当采取问卷调查等方式，对投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估，由投资者书面承诺符合合格投资者条件;应当制作风险揭示书，由投资者签字确认。”

　　从这条规定中可以看到，购买私募主要有这几个流程，分别是调查问卷、风险识别和风险承担能力评估、书面承诺、风险揭示书和签字确认。即私募机构在卖出产品之前，需要先对投资者的风险识别及风险承担做评估，接着需要投资者做书面承诺，最后还需要投资者对风险揭示书签字确认。对于投资者而言，在购买私募的时候需要有以下几个步骤：

　　第一步：特定对象确认。在这个步骤中，会对投资者的风险承受能力进行评估，一般需要填写一份问卷调查，让投资者明确自身的风险识别及风险承担能力，并书面承诺达到合格投资的要求;

　　第二步：参与产品推介会。由于私募的特殊性，其产品不能进行公开宣传，投资者可以适当参与产品推荐会，在机构的帮助下，依据自身的的能力，选择与自己投资能力相匹配的产品;

　　第三步：签署风险揭示书。在购买产品之前，投资者要明确所选产品的风险，以及自身所享有的权益，这个过程看起来很繁琐但十分重要，各个条款都需要投资者逐句确认，相关当事人投资者、募集机构及经办人也都需要签字盖章;

　　第四步：提供资产证明或收入证明文件。购买私募与购买股票和公募不一样，私募投资者需要做合格投资者的认定，其中标准是个人投资者金融资产不低于300万或者近三年个人收入不低于50万，提供资产证明或收入证明文件是为了确认是否为合格投资者，还要明确是自己购买产品，且不会拆分;

　　第五步：签约、打款。合格投资者确认之后就可以进行签约了，在签约之前，投资者一定要反复确认合作信息的真实性、产品的风险以及绝对是合格投资者;

　　第六步：投资冷静期。一般在签约之后，会有不少于24小时的投资冷静期，因为有时候投资可能是头脑一热，签完就会反悔，在这段投资冷静期，投资者可以解除合同，并且募集机构不能主动联系投资者;

　　第七步：回访确认。等到投资冷静期过去后，机构的非销售人员需要对投资者进行回访确认，且需要一条一条核对投资者的核心信息，投资者如果有不明白的地方，也可以解除合同。

　　购买私募的费用

　　作为一个投资者，购买私募的费用是必须要去了解的东西，应该去了解你在购买私募的过程中支出的钱，除了投资之外还花在了哪里。通常而言，购买私募产品的费用主要涉及有认购费、赎回费、固定管理费、浮动管理费等。

　　认购费

　　合格投资者对某私募基金产品有意向，在同相关机构经过种种确认断定后，在募集期内认购其有意向的产品时，必须一次性缴纳的费用。具体的认购费用因基金种类的差异而不同，通常情况下，需要缴纳1%的认购费率，一般在价外收取，亦即假如你购买100万的私募，认购费率若为1%，那么你需要向银行账户汇入101万。

　　赎回费

　　私募基金一般都会设有封闭期，在私募募集期完毕后就会进入封闭期，封闭期在6-12个月之间。封闭期有赎回封闭期和准赎回封闭期，赎回封闭期一般1-6个月，这个期间是不允许赎回的，准赎回封闭期一般6-12个月，这个期间可以接受赎回申请。但是赎回需要支付赎回费，一般费率在3%，即赎回费=赎回资金×3%，当然也有些产品会不收取赎回费。

　　固定管理费

　　在选好了所要投资的私募基金产品也付了钱后，你说购买的这款私募基金产品是由私募基金管理人所管理，因此，你需要支付给基金管理人一定的管理费用。通常来说，私募基金每年需缴纳1.5%-2%的固定管理费，这部分费用包括信托管理费、银行托管费、律师费等一系列在私募基金日常运作中产生的费用，此项费用按日计提，一般你看到的基金净值就是已经扣除掉了该费用后的值。

　　浮动管理费

　　在私募基金的投资管理过程中，除了固定管理费之外，在分配利益前，投资者还需要提取部分利润作为业绩报酬给基金管理人，通常私募基金管理人会收取20%的浮动管理费，这项费用直接从资产中扣除。20%的管理费形式上一般也三种，即按照项目提取盈利的20%、按照基金的全部盈利提取20%、按照剔除给投资人收益之外的超额盈利提取20%这三类。

科创板打新稳赚不赔或已成为历史，挑选真正优质的公司才是关键

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　　股市打新一直被视为“稳赚不赔”的生意，不少长期专注于股票打新的投资者获取了不错的收益回报，更有不少私募专门成立基金来进行打新。从港股打新，到今年火热的科创板打新，不乏很多产品在低风险情况下获得了中等偏上的收益。除了打新外，资金对次新股的追逐也是十分激烈，次新股也往往较发行价格上涨数倍。

　　虽然A股打新被视为无风险套利，但是近期新股不败的神话已经被打破。近期上市不久的久日新材、昊海生科成为科创板首只破发新股，此前也有渝农商行上市首日仅开盘30分钟即开板，被股民称为“史上最惨新股”。

　　科创板打新稳赚不赔或已成为历史，厚石天成总经理侯延军对此表示，打新不能作为一个投资逻辑和策略，虽然这里的无风险收益获取相对容易，但是打新只是我国资本市场制度下的一个政策套利的工具，可以参与，但不能作为长期投资策略。

　　科创板首现盘中破发个股，高估值是杀跌主因

　　科创板上市交易以来行情火爆，前期参与科创板打新的私募也是回报颇丰，据测算，有私募在前几轮科创板打新中获利过亿，但是近期上市的科创板新股却一改往日的兴盛之势。

　　7月22日首批上市的科创板个股首日平均涨幅为139。55%，更有安集科技上市首日股价涨幅高达400。15%。而11月以来上市的10只科创板股票上市首日的平均股价涨幅回落至46。31%，并且仅有11月5日上市的普门科技当日股价上涨115。71%，其余9只个股股价在上市首日均未翻倍，不仅如此，更有久日新材上市首日涨幅仅录得6。42%，创出科创板上市以来首日最低涨幅。

　　科创板在10月6日更是首现个股破发，也就是股价跌破发行价，两只破发个股分别是上市刚6个交易日的昊海生科与上市仅两个交易日的久日新材。11月6日，昊海生科股价低开1。48%，报88。53元/股，跌破发行价89。23元/股，成为科创板首只破发个股。

　　久日新材上市以来的第2交易日股价就低开低走，最低探至66。01元/股，收盘报66。35元/股，跌破发行价66。68元/股。

　　发行价格偏高是久日新材、昊海生科率先破发的主要原因，这两只股票此前均在其他市场上市交易，港股昊海生物科技目前股价在45元左右，而昊海生科的首发价格89。23元，相较其港股贵了两倍;而久日新材此前在新三板上市，在科创板上市之后贵了6倍。从科创板新股首月表现来看，不难发现高价股往往因不受游资偏爱，涨幅明显偏低。

　　科创板个股股价出现分化，市场逐步回归理性的趋势越来越明显，11月7日，首批科创板上市企业中的容百科技盘中也跌破发行价。

　　厚石天成总经理在接受私募排排网采访时表示，中国的资本市场一直存在供需不平衡，企业上市门槛高，估值高，随之也衍生出了目前的打新政策。在大部分时间，打新会获得相对明确的无风险收益，但是在市场低迷期，熊市期，新股上市就破发也不是什么新鲜事。但是科创板的破发最主要的原因就是估值过高，一上市就透支了若干年后的利益与预期。昊海生科这样的例子不是第一个，不是唯一一个，也不会是最后一个。

　　纯达基金表示，科创板在市场化定价基础上出现破发是正常现象， 在2009年至2012年的新股发行制度改革过程中，新股破发也常出现，而在市场化水平更高的港股，新股上市首日破发乃是家常便饭。因此，只要是市场化的询价定价机制，上市首日破发不可避免。再好的公司，如果定价过高，也会有个价值回归的过程。 破发其实对新股生态有着积极的影响，一方面，约束投行等机构在新股发行定价过程中更加理性，另一方面，有望改变新股炒作带来的投机恶习，让市场化定价机制充分发挥作用。

　　航长投资研究部向私募排排网介绍，近期新股破发原因可能有两个，一是IPO常态化，新股供给量大大增加。二是科创板板块性杀估值对打新资金的参与热情造成了较大伤害。后续是否破发取决于上市发行定价和市场流动性，但破发会成为A股常态。

　　圆融投资策略总监刘强表示，从过往市场来看，新股破发接连上演往往预示着股市底部的降临，但基于目前市场状况来看，市场虽然整体低迷，但A股向上动力依然存在。新股接连破发主要受两方面因素影响：一方面是市场整体扩容速度与市场存量资金不匹配，导致新股扩容明显超出了市场承受能力。另一方面，破发个股估值相对偏高，同时公司盈利预期与溢价不匹配，导致投资者对新股信心缺失。如果未来新股发行不回归合理估值水平，破发事件依然会延续。

　　沃隆创鑫投资表示，我国目前主板、中小板、创业板新股上市均是审批制，科创板虽然注册制但还不是真正意义上的注册制，加上之前新股上市后涨幅均相当可观，使得投资者习惯性认为打新股成为无风险的收益。而国外成熟市场均实行注册制，股票上市时的估值由公司基本面决定，新股破发是很平常的事情。近期连续出现新股破发情况，说明A股市场正在逐渐与成熟市场接轨，审批制过渡到注册制的预期越来越强，未来在我国大范围实行注册制后，预计该情况将更加常见。

　　“无脑”打新稳赚时代终结，私募降低打新收益预期

　　从今年以来科创板上市公司的中签名单来看，包括迎水投资、少数派投资在内的不少私募均积极参与其中，据私募排排网了解，2019年网下打新给少数派的带来九个点的收益，少数派认为后市科创板一二级市场的差价会缩小，但依旧会长期存在。

　　星石投资也表示，新股出现破发，并不意味着新股就不能打了，只是说明，打新可能不会再是一件无风险的事了;或许未来，无论是打新还是投资，都需要投资者练就一双“火眼金睛”，挑选真正优质的公司。

　　刘强认为新股破发势必会影响打新者的投资热情，但并不代表不能参与打新。从长远来看此次破发事件不仅可以推动A股市场发行向市场化、透明化的方向靠拢，还可以倒逼机构对公司估值趋向合理化，从而抑制市场炒作的行为发生。同时对于投资者而言也起警示作用，不要再盲目地相信‘新股不败’，要理性地把关注点放到公司基本面上来。

　　纯达基金业认为投资者打新仍然有望能够获取不错的收益.但打新对专业性要求将会更高,具体体现在对基本面研究的要求更高，需要深入了解公司和所处行业;考验询价机构的定价能力，掌握不同行业的估值方法对定价有指导作用;限制打新产品规模，对提升收益率有帮助。

　　沃隆创鑫认为投资者能继续参与打新，只是要更加注重公司的质地和发展潜力，打新前认真研究选择标的。可以根据主板、创业板、科创板等不同板块对公司上市基本指标的要求，结合对行业及公司的深入研究，选取价值在合理区间的股票打新。

　　航长投资研究中心认为无脑打新赚钱的模式已经难以为继，投资者打新决策应谋定而后动，更多从个股基本面和上市定价估值考虑，结合同行业同板块近段时间走势综合判断。

　　磐耀资产总经理辜若飞介绍，要适当降低科创板打新策略的收益贡献预期，因为但凡是接近无风险中高收益的策略很快会被资金填平，包括最近量化策略收益跑不出来也是同样的道理。但是对于股票多头策略来说，眼前最重要的事情是把握住四季度出现的战略买点，布局跨年度春季行情。

购买私募基金应该注意什么?

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　　私募基金主要以更为灵活的投资方式和个性化的服务吸引了众多高净值投资者。购买私募基金应该注意什么?

　　与其他理财产品一样，私募投资也是有风险的，因此比较适合具有一定风险承受能力，且拥有可观投资资金的高净值人士进行配置。

　　须具备一定风险承受能力

　　根据《资管新规》对合格投资者要求，除单只私募基金投资额不低于100万元外，同时单位最近1年净资产不得低于1000万元，家庭金融资产净值不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者近三年本人年均收入不少于40万元。可见，我们投资者必须满足这三点，一是你必须是合格的投资者，其次投资者必须具备一定的风险识别能力和承受能力，另外还必须要有足够多的投资资金。

　　摸清“底细”“量力而行”

　　私募基金投资，投资者须做到“量力而行”，要从自身理财实际需求出发，对照私募基金合格投资者标准，判断自己是否符合私募基金投资标准，并选择与自己风险承受能力相匹配的私募基金产品。一个合法的私募基金管理人必须要在中国基金业学会进行依法登记，然后才能向合格投资者募集资金。

　　理财专家表示，在购买私募基金产品之前，投资者可以通过登陆中国基金业协会网来详细了解基金管理人及私募机构的情况，然后通过正规机构购买私募产品。另外，投资者还需要多方了解私募基金管理人的团队、以往的业绩情况、市场口碑和诚信合规等情况，综合判断后再选择购买私募基金产品。

　　看清私募合同关注运作情况

　　私募基金合同中重点并详细地写清楚了私募基金管理人和投资者之间的权利和义务，理财师专家表示，投资者一定要仔细看清楚基金合同，重点看这几点：

　　一是，基金合同是否符合基金业协会发布的《私募投资基金合同指引》，看合同约定的权利义务合理性和完整性;二是，仔细阅读基金合同条款，尤其是那些概念模糊不懂的表述，在现场一定要向基金管理人问清楚，小心披着一些机构“金融创新”外衣的违规募集资金。

东方港湾但斌：A股投资难点在于缺少科技股好公司

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　　2004年但斌在深圳注册成立东方港湾，十五年间，除了寻找A股的优秀企业，东方港湾还挖掘了不少美股明星企业，通过投资组合与明星企业长期共同成长。在但斌近30年的投资生涯里，他始终秉持“与伟大企业共成长”的价值理念。近期但斌做客私募排排网春瑜会客厅，在线分享了自己在国外考察全球优秀企业的经历，在他看来，包括亚马逊、星巴克和波音在内的企业都在不断重构自己的业态，同时我们可能低估了日本的创造力。

　　以下为私募排排网根据节目实录整理的内容。

　　中国人愿意关注世界变化

　　今年是我去哈佛商学院学习的第三年，实际上这三年变化还是非常大的。第一年去哈佛商学院是“厉害了我的国”背景，当时大多数企业家都还是非常自信。第二年外部贸易摩擦就开始了，加上去年可能有一些关于民营企业的“杂音”，大家都非常担心。今年外部贸易摩擦如火如荼，但最后结果还没有出来。虽然企业家本身都担心，但是多数还是按照自己的逻辑在走，毕竟不管如何发展，企业还是要经营下去的。他们也尝试着去印度、越南，包括一些其他国家都设过厂，也比较过中美两国和印度、越南，包括一些其他地方设厂的不同，都有了相应的应对策略，还是比较有信心。

　　据我观察，美国普通老百姓好像对外部贸易摩擦没有什么太多的感觉，也不太关心。这也说明一般的美国老百姓对中国是没有太多了解的，不像我们中国人愿意去了解整个世界的变化。但从另外一个角度，中国人自从改革开放40年来，还是本着学习的态度，无论是哪个阶层，都愿意去学习，去思考中国的发展，这是很大差别。中国人现在去全世界旅行，不仅仅是旅行，还去发现和了解各个国家的发展变化，不断学习进步。

　　我们或许低估了日本的创造力

　　除了哈佛CEO班，我还去了高山大学，3月份去了斯坦福和伯克利，5月份去了东京学习。在与日本的科学家交流时，我发现日本有点超乎我的想象。过去我们认为日本没有创造力，也说日本失去了多少年。但是我们这次在东京学习一周时间，期间有邀请一些日本顶尖科学家跟我们交流。就我自己的观察，实际上日本这些教授的水平，有的比美国教授水平还高，甚至不亚于哈佛大学教授的水平。

　　最近有很多日本的科学家获得诺贝尔奖，实际上很多关键的科技技术或产品都是来自日本。而且日本的教授讲课都有一些自创的理论和学科来和同学分享，特别创新，因此我们有可能是低估了日本的创造力。

　　中国的一些企业家、学者愿意去学习，去走一走、看一看，这是民族进步的重要表现，因为你只有愿意学习，才能够放低身段。就像任正非先生一样，企业发展到这个高度却依然在拼搏、在努力，这是中国比较可贵的地方。

　　亚马逊、波音、微软等伟大企业均在重构业态

　　中国的社会发展方向也是非常关键的，尤其是要与世界再融合在一起，要能够看到世界先进科技这些发展的成果。我们这次去西雅图看了这样几家企业，实际上每一家都非常了不起。

　　我们第一天去了亚马逊，亚马逊过去有大公司病，但是它现在每天都不断有新想法，而且容错，有新的商业模式就会去尝试，这样对企业的发展就会非常有利。比如星巴克，我们都知道星巴克是很传统的一家公司，但是现在星巴克在中国也是高速发展，中国市场仅次于美国市场，而且还在不断开店。实际上星巴克文化就是用全员都当股东的心态去运作这个企业，或许海底捞也是引入了星巴克的商业模式。与员工一起共成长，是一种非常好的文化。

　　图片来源：但斌微博

　　我们也去了波音公司。过去我们认为波音是属于传统制造业，但是在现场看，波音实际上也是在不断地改变自己的工艺流程。比如说过去可能一个月能造五架747，但现在只要三天就能造一架787，而且这个产业链已经遍及全世界。它的机身是意大利的，机翼部分来自日本，尾翼其中有一部分是我们中国的，三天组装一架。所以说这个产业链重构后，它可能就从重资产变成轻资产。我们可以看到，这些伟大的公司已经在不断重构自己的业态。

　　微软让我们参观了未来科技变化方向的一些产品，而且它这个未来不是说长远的未来，它大概就是5到7年的时间。从开会到住家，是全新的一种模式与变化，大概像万物互通这样，它可能会让我们的生活更加便利。当然中国随着5G技术应用，我们的生活可能也会发生巨大的变化，但是这些世界顶尖级公司，早已经在不断创新。

　　在交流过程，也有做投资的朋友说，来美国感觉到中美两国的科技差距不是缩小了，而是拉大了。我们确实看到这些公司在不断进步，相比中国而言还是非常震撼的，我们还是要继续奋斗，永不止步。

　　微软的顶尖科学家总工程师也来跟我们交流，实际上微软大概4.8万人，一半是外籍员工，甚至是还拿着本国国籍的员工，其中华人大概有5000人，印度人有1万人，现在微软的高管也是印度人，所以说它是一家真正汇集全球科学家智慧的国际型公司。假如什么时候华为有一半的外籍员工，那也是很了不起的。

　　我们说读万卷书，行万里路，投资是不断学习的行业，所以说要多去交流，多去学习，了解整个世界大的发展方向和前进方向，这些对投资还是比较有用的。

　　另外我们还可以看到全世界的这些真正好的公司，它们是什么样的商业模式。比如在哈佛商学院，它就是通过一个个案例，告诉你这些公司为什么好、怎么好。包括今年我们教授也重点分析了两家资产管理公司，一个是先锋基金，一个是黑石，实际上我们可以从这两家公司不同的发展路径、商业模式，感受到非常多震撼的地方。美国的先锋基金目前已经管理将近6.3万亿美金的资产，真的非常了不起，而从他们公司的发展路径以及未来展望我们可以学到很多东西，而且这个对我们指导公司自身的发展以及长远规划都是非常有参考价值的。

　　A股投资难点在于缺少科技股好公司

　　投资并不是说说那么容易，挣钱是非常难的一件事，你想胜出，还是需要付出很多的。我们看到，全世界40%的利润是被美国公司赚走的，美国公司的商业模式一旦建立以后，它就是世界性的，很容易扩张。比如星巴克、亚马逊、微软、波音，这些公司的竞争优势建立以后，基本上是世界性的，所以说美国公司非常强大，而且它们还在不断迭代，不断进步。

　　在美国我们可以发现，如果你投资了一个很好的公司，它基本上是沿着45度斜率涨的，而且不是说只涨一年，它涨几十年。所以，我们看到国内说抱团取暖，是不是要从消费股转移到科技股，其实这些都是不存在的。一个国家的崛起，一定是全面的崛起，它不可能说只有科技好，而传统的不好。在美国我们看到比如星巴克、麦当劳、好市多、雅诗兰黛，这些传统的公司都是表现得非常出色的。新的公司，比如亚马逊、Facebook、谷歌、苹果、微软，这些公司在过去也是表现很好的。所以在美股当中，我们看到商业模式如果是真正好、有强势竞争力的，无论是传统类还是科技类的，它都是表现得非常好的。

　　在美国做投资，只需要选择好这些公司长期持有，基本不太担心有系统性变化。但是在中国做投资有一个难点，很多科技股并不是真正有竞争力的，或者说真正有竞争力的要么没有上市，要么已经在香港、美国等地上市了。比如华为就没上市，如果华为上市了，我估计也是个大牛股，甚至它整个市值可能不亚于微软。

　　很多人都很羡慕美国纳斯达克，Facebook、亚马逊、谷歌、苹果、微软这几年涨得很好。但是换句话说，如果我们很早就实行注册制，如果我们在2000年就开始创业板，如果我们的网易不是在美国上市，是在中国上市，可能就大不同了。实际上，网易从2001年到现在涨了差不多3000倍。百度、腾讯、阿里、京东、拼多多、美团等，这样一大批中国最有竞争力的企业因为当时没有注册制或者受股权结构的限制，跑到香港或者海外上市，利润都让外国人赚走了。所以我觉得美国市场与中国市场最大的不同就在于，美国市场它可以有全世界最好的公司来上市，但目前中国还是一个中国国内的市场。

　　外部贸易摩擦相比巴菲特早期投资经历只是细节性问题

　　很多人很担心外部贸易摩擦对投资的影响，我在2007年出版《时间的玫瑰》时写过一句话，“巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿美元的财富，而在于他年轻的时候想明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守。”

　　虽然现在很多人很担心外部贸易摩擦，但是实际上相比巴菲特早期的投资生涯来说，这些都只是细节性的问题。巴菲特从1957年做私募基金开始，从20多岁到51岁的投资生涯期间，他曾经面对过越南战争、古巴导弹危机、两次石油危机、两次中东战争，还有1964年到1980年长达17年的滞胀期，也正是这些世界性问题的存在，让巴菲特在20多年时间里能够不断便宜买入美国最核心的资产。对于投资而言，虽然每个时代的主题稍微有些差异，但是它的基本原则是一样的。

　　当下乐观看待A股市场

　　从估值来看，当前位置的A股在历史上是处于非常低的阶段。国内有些人担心，但外资不担心，外资还在不断地买入中国核心资产，为什么?因为从全球的角度看，中国的公司都不贵。实际上通过和海外的基金经理交流，我们有一个共同的判断，就是像中国这样发展稳定、经济成长比较好的国家在全世界来看是很少的，尤其现在欧洲不少国家是负利率。所以对于外资来说，它所看到的A股市场是充满了机会的。

　　我们国家在芯片、高科技行业投入可能是几千亿、上万亿，这么大的投资，它未来会让中国的产业结构发生巨大变化。所以我们说现在A股市场是万事俱备，只欠东风，这个东风是什么?就是更加地开放、科技进步让中国的产业结构有一个巨大的变化。比方说一些重要的领域有巨大突破，这个时候中国的企业可能会有一个新的跨越式发展。前提是中国必须要开放，必须要跟世界融合在一起。中国人勤劳、重视教育，还善于储蓄，尤其储蓄很重要，这会让国家建设有非常好的基石。

　　别借钱炒股，慎用杠杆

　　对于投资我有三点建议，首先是别去借钱炒股票，甚至很专业的投资人，用杠杆也要小心一些。杠杆是双刃剑，可能让你很好，也可能让你很差，而且用上瘾的话总有一天会有问题的。

　　第二是要买好公司。只有好公司才能够历经时间的磨砺，展现出它真正的价值。所以别去投机，选出好公司，然后与这些好公司一起共同成长。

　　第三是还要有世界的眼光。现在中国在开放，外资会大量进入中国，中国的钱也会从全世界寻找一些好的机会，我觉得这是双向的东西。从选股、选企业来说，如果从全世界的角度去选择，可能会让你投资更稳。

私募信心指数尚未回暖，但仓位环比上涨

　　前一日上交所新楼门前增加一头昂首挺胸新牛，牛头向上，牛气冲天。昨日(11月5日)午后沪指再度站上3000点大关，大金融板块表现强劲，保险、券商、银行位于涨幅榜前列，更有券商喊出A股3700点见。

　　就在市场降息预期降温之际，央行却突然宣布“降息”。11月5日，央行发布公告称，当天开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。这是自2018年4月以来，首次调降1年期MLF利率。受此影响，当日A股金融板块为之一振，多元金融、保险、银行涨幅居前。

　　私募信心指数尚未回暖，但仓位环比上涨

　　临近年底，券商的年度展望报告相继出炉，联讯证券在新发布的2020年A股策略展望中更是乐观地表示，“岁末年初将迎来政策密集期，行情有望被点燃，2020年有望挑战3700点区域，上半年行情或更为确实。”在经历了10月的震荡整理之后，私募A股信心指数尚未回暖，但仓位已经环比上涨。

　　私募排排网新近发布的11月中国对冲基金经理A股信心指数为107.56，这也是自10月份以来连跌两月。但是从仓位数据来看，私募当前仓位有小幅上升。目前股票策略型私募基金的平均仓位为66.55%，相比上个月同期的64.54%环比上涨3.11%。具体仓位分布方面，调查结果显示，11.07%的私募目前处于满仓状态，与上个月持平。但是中高仓位的私募基金数量有所增加，其中79.39%的私募基金在5成仓或者5成仓以上，80%以上仓位的私募基金数量占比43.13%，相较上个月数据有明显上升。整体来看，10月小长假结束后私募基金管理人均有小幅加仓。

　　对于接下来2019年11月份行情的看法，从趋势预期信心指标来看，多数基金经理对未来A股市场预期保持中性;而增减仓指标，大多数基金经理依然表示以不变应万变。其中，75.95%的基金经理会选择维持现有仓位不变，同时有9.92%的基金经理选择减仓或大幅减仓，整体减仓意愿上升。

　　年末强弱切换，聚焦金融、科技、消费三条投资主线

　　11月份的前三个工作日大盘全线飘红，沪指11月5日午后更是在大金融板块的带领下站上3000点。11月8日A股还将迎来年内MSIC最后一次扩容，预计增量资金规模远超以往，不少机构对外资驱动下的11月行情也是充满期待。

　　根据私募排排网对国内私募基金经理展开的调查结果显示，在基金经理11月份看好的行业板块中，金融板块的得票数量最高，以银行板块为例，在内外部经济不确定性加强背景下，银行板块的防御性比较突出，并且伴随着中国金融开放进程的加快，外资持续流入一般都看重板块的长期确定性，这将直接利好银行等金融板块。看好科技与消费的私募数量占比也均超过20%，也就是说金融、科技、消费是私募在11月份的投资中被普遍“寄予厚望”的板块。此外看好医药与地产的私募数量占比也分别达到15.29%和7.06%。受猪价影响，也有4.71%的私募看好农业板块在年底的表现。

　　明河投资在上周五收盘之后表示，十一月相对更看好银行板块的表现，在通胀主线下中线看好目前低估的商业零售和可选消费的景气度反转，目前继续持股待涨。

　　星石投资董事长江晖认为，2019年沪深300迄今涨幅31%，在全球重要指数中名列前茅，预计2020年股市会继续上涨，阿尔法机会来自于行业和类别选择，看好科技和消费类别中的二线蓝筹股。中国的科技行业在全球产业链中正加速“晋升”，这样的公司非常多。由于经济下行，有的公司所在行业周期现在不是那么好，但一旦经济回升的时候，它的优势将显著爆发出来，而消费品和服务型行业，正在进行产业的集中，这必然会引发企业ROE进一步提升。

　　和聚投资向私募排排网介绍，年末交易行为带来的结构性行情规律，截至目前涨幅居中的板块年末相对强势的概率更大。回顾2010年以来的历史行情，将每年1-10月、11-12月的市场行情分成两段，按申万一级口径统计行业涨跌幅情况：除2017年的食品、家电板块领涨贯穿全年之外，其余年份的年末2个月市场均出现了强弱切换的迹象，年初以来涨幅居中甚至偏弱的行业，大概率在年末迎来相对强势的行情。理由两方面因素，其一是机构锁定年度收益的交易性动机， 其二是年初以来走势相对居中的行业，多意味着基本面不太差且估值相对更有优势的品种，是年末寻求稳定收益的重点筛选区域。

　　展望后市， 泰旸资产认为“高α低β”的市场环境仍将延续需要更加深度研究各子行业的变化趋势及个股的竞争优势，仔细甄别α和β，剔除新经济中的伪成长，保留旧经济中的真价值。 泰旸资产再次强调，公司长期看好核心蓝筹，但核心蓝筹并不只是贵州茅台，也并不只是食品饮料等大消费，还应包含代表中国经济转型动力的科技、医药板块的龙头公司。在医药配置上，坚持以创新、全球竞争力，以及良好的治理结构为标准，重点配置了创新药及CROCMO产业链，同时小幅增加对医疗器械的配置。电子板块重点关注三条主赛道：光学、TWS以及射频领域取得了不错的超额收益。

　　源乐晟也提出，A股市场最近一个月呈现震荡走势，一方面是市场担心货币政策放松存在制约条件，另一方面，是部分投资人有年底兑现收益的需要。不过这些都是比较短期的影响因素，拉长时间来看，等到市场感受到更多稳增长措施出台或者货币政策制约因素被打破，A股市场会迎来更加明显的投资机会，现在尚在积蓄力量的过程之中。现在处在估值分化的阶段，不同板块的估值差异处在历史上比较高的位置。估值分化状况的改变要等到市场看到稳增长的力度明显提升才有可能会发生，拐点在今年年底或明年初可能会出现。一方面会在方向性资产(消费、医药和科技)里选择性价比合适的个股，另一方面会在非方向行资产中布局一些被市场低估了长期增长潜力的行业优秀公司。

指数投资成趋势 易方达与你分享如何巧用指数做投资

　　随着A股市场有效性的提升，要通过主动管理长期取得Alpha收益、战胜指数的难度越来越高，而指数产品则是获取Beta收益最便捷的工具。而在诸多指数产品中，ETF更是以风格鲜明、运作透明、成本低廉的优势赢得了投资者青睐。

　　在这样的背景下，什么指数值得投资者的关注?投资者又该如何选择适合自己的指数基金?

　　本周四(11月7日)，私募排排网特邀请易方达指数与量化投资管理总部副总经理林伟斌博士做客私募大咖访谈节目《春瑜会客厅》，与大家一起交流指数基金投资的正确方式。

　　图片1 林伟斌博士个人照片

　　林伟斌先生是经济学博士，现任易方达基金指数投资部副总经理、指数投资决策委员会成员，拥有丰富的指数基金管理经验。

　　林伟斌先生也是易方达中证红利ETF的拟任基金经理。这只产品所跟踪的中证红利指数选取的是沪深两市现金分红情况较好、具有一定规模及流动性的100只股票。

　　图片2 易方达logo

　　易方达基金成立于2001年，是中国领先的综合型公募基金管理公司，通过市场化、专业化的运作，为境内外投资者提供专业的资产管理解决方案，努力实现投资者资产持续稳定的保值增值。截至2019年9月30日，易方达聚焦服务客户覆盖全国社保基金、企业年金基金以及境内外各类机构和个人客户;资产管理总规模超过1.3万亿元，其中非货币非短期理财公募基金管理规模排名行业第一。

　　易方达也是业内最早涉足ETF领域且在该领域具有强大影响力的基金公司之一，拥有长达12年设计、投资、管理运作各类ETF产品的丰富经验，在国内市场首家发行了深100ETF、创业板ETF等多个类别的指数产品，持续布局各类指数创新产品，成为行业创新标杆。

　　对于指数基金的投资疑问，投资者都可以通过与易方达林伟斌博士在线互动进行学习交流。

　　路演时间：

　　2019年11月7日 17:30—18:00

　　路演平台：私募排排网路演中心

MSCI扩容迎2000亿增量资金，A股上行概率大于下行

　　开通排排网名片小程序，申请成为私募排排网金V，进私募直营店与私募经理在线交流，实现资产稳步增值。

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　　受多重利好刺激，继11月A股开门红后，周一A股继续走强。截至收盘，沪指涨0.58%，深证成指涨0.67%，创业板指涨0.77%。科技股全线回暖，金融、航空、医药板块走好，电子烟与稀土板块走弱。

　　据MSCI官方消息，11月份MSCI半年度指数评估结果将于北京时间11月8日公布，该变动将于11月26日收盘后生效。依照此前的计划，这将成为MSCI年内第三次提升A股纳入比例，预计将把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时将中国中盘A股以20%的纳入因子纳入MSCI指数。

　　MSCI年内第三次扩容在即，近期北上资金异动明显。wind数据显示，截至11月4日，北向资金连续8天实现净流入，累计净流入金额291.84亿元，其中仅11月以来的两个交易日就流入115.34亿元。

　　MSCI扩容迎2000亿增量资金，A股上行概率大于下行

　　MSCI迎第三次扩容，增量资金远超以往，这能否刺激A股年内最后一波月度级别反弹?根据私募排排网的调查结果显示，76.34%的私募认为在外资加速流入的背景下，国内投资者有望跟随加仓，在增量资金流入与做多情绪持续的推动下，11月A股有望迎来一波反弹行情。也有23.66%的私募认为年底机构资金有兑现收益的需求，并且国内政策年内发力难度增加，加之中美磋商进展及海外市场不确定性增强，在此情况下权益资产难有贝塔行情，MSCI扩容的单个利好刺激难以带动A股整体向上。

　　纯达基金此次扩容，将是MSCI实施纳入A股计划以来，单次扩容带来增量资金最大的一次，无论是增量规模还是覆盖范围均为历史最高水平，占全年MSCI引入外资的45%，由此带动增量资金入场，国内的投资者大概率将继续选择持有，甚至不排除加仓可能。另外随着三季报披露已告一段落，市场暂时不用担心业绩暴雷风险，接下来将进入经济数据的空窗期和政策的密集落地期，外围环境明显改善，外贸摩擦等外部风险在缓和，A股在短期迎来一个不错的时间窗口，市场的悲观情绪将逐步得到缓解，调整或将结束。综上，MSCI迎第三次扩容，刺激A股年内最后一波月度级别反弹完全可期。

　　茂典资产投研中心认为随着11月MSCI扩容第三步实施，外资净流入有助于平滑A股市场的波动，可能会带来今年最后一波的反弹。但对于反弹的高度不宜太乐观，主要还是要看国内经济基本面，以及市场对于“类滞胀”风险的边际变化。

　　航长投资研究部表示，MSCI扩容带来的增量资金毫无疑问将改善A股的资金面，并对冲近期浙商和邮储两个大市值银行上市的影响。上市公司业绩基本企稳，19年四季度预计工业生产数据和PMI数据也有一定改善，市场方向偏乐观。但现阶段尚不能忽视CPI过快上涨对货币政策的压制，市场仍未完全消化这一因素，反弹高度可能有限。

　　飞旋兄弟投资陈旋表示，经过了前两次MSCI扩容进程之后，本次MSCI扩容级别更大，所有中国A股大盘股纳入系数从15%提升至20%，本次扩容将会为A股市场带来新增流动性补充。并且本次扩容增加了科创板的扩容基础，又逢年内最后一波月度，A股反弹概率增大，值得期待。

　　轩铎资管总经理肖默认为MSCI扩容只是被动加仓，中长期肯定是利好，但对于短期市场走势不起决定性作用，但于年内剩下的行情依然保持乐观。

　　磐耀资产总经理辜若飞表示，随着对外开放继续推进、A 股进一步纳入各国际指数，外资流入将是大势所趋，并将成为支撑市场底部的重要力量。中长期来看，A 股逐步国际化，外资流入大势所趋，外资话语权将逐步提高，有助于支撑市场底部区间，同时对市场趋势和风格的影响程度也将进一步加大。短期来看，A股的走势影响因素比较复杂，外资只是众多影响因子中的一个，月度级别反弹仍需多个维度的共振合力。

　　浩坤昇发投资董事长张门发指出，MSCI第三次扩容将带来2000亿人民币增量资金，为历史上最大扩容增量。可以说这些预期增量资金的进入，基本封杀了大盘向下的空间，极大增强了向上运行的预期。

　　北上资金偏爱消费与金融，八成私募认可跟随外资“抄作业”

　　根据央行网站最新信息，截至2019年三季度末，外资持有A股17685.54亿元，其中沪港通、深港通是外资持有A股的主流渠道，占外资持有A股总市值的65.61%。外资投资A股的风格清晰可辨，从北上资金的板块分布来看，配置于主板的资金稳定在85%左右，中小创占比最高时也仅为20%。从行业分布来看，北上资金持续偏好于消费和金融，截至10月底，北上规模配置前五的行业分别是食品饮料、家用电器、非银金融、银行和医药生物。

　　对于投资者是否可以跟随外资做投资，85.63%的私募认为外资的投资风格是配置中国优秀的头部公司，是长期价值投资的体现，投资者可以进行参考。也有14.37%的私募认为外资是长期投资，并且辅以对冲工具，所以个人投资者并不能完全照搬其投资方式。

　　纯达基金在接受私募排排网采访时表示，北上资金重点配置主板，偏好消费和金融，一方面是由于市场开放初期，投资范围限定所致，另一方面也与北上资金偏好盈利稳定、质地优秀公司的投资风格有关。随着市场的开放，北上资金的投资范围逐步扩大，如MSCI未来会扩大中盘股的比例，对科创板上市公司一视同仁等，预计未来北上资金对中盘股的配置比例可能会上升。

　　基于外资近两年重点配置的行业和公司，其投资特点包括标的公司基本处于行业龙头地位，公司治理优异;盈利能力强且稳定，关注ROE、现金流等财务指标的持续性;估值相对较低;持股周期较长等特点。简言之，外资的投资风格可总结为“配置中国优秀的头部公司，长期持有，分享中国经济发展的成果”。从这个角度，投资者结合自身的风险偏好，资金属性等因素，跟随外资的投资风格亦无不可。

　　航长投资研究部认为外资是A股市场新增的资金力量，持仓市值已经逼近公募基金，边际资金偏好决定市场偏好，投资者选择投资方向必然要参考外资的口味，未来这一趋势会更加明显。聚焦龙头，超配高景气的消费和低估值的金融是当前合理的投资选择。

　　从中长期投资的角度讲，肖默认为北上资金投资的品种是市场趋于成熟的标志，也是从激进的炒作到价值回归的体现，所以中长线投资者可以根据北上资金的偏好进行一定的跟随。

　　茂典资产投研中心认为，对于投资者来说，可以将外资的持仓和变动作为投资的参考因素之一，但外资的投资周期更长，并且会使用更丰富的组合对冲工具，所以投资者也不能盲目跟随外资。

　　辜若飞认为北上资金风格大多是中长期投资为主，投资者跟随投资需要根据自身情况制定策略，选择基本面优秀的适的标的，做组合投资。

　　张门发分析称，从A股以往的运行轨迹来看，北向资金往往有先知先觉的特点。对于他们建仓的品种，可以重点跟踪观察，作为投资者投资的备选。但是对于已经涨幅很高的个股，还是要留一半清醒留一半醉。投资还是要找价值相对低估，价格没有大幅上涨的品种为好。

个人如何挑选私募基金产品？

　　不少人想必听说了私募基金怎样怎样，然而，授人予鱼不如授人予渔。与其说它美，不如给你一双发现美的眼睛。这一次我们教你如何练就一双挑选私募基金的慧眼!

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　　话说人人都有选择困难症。如今处于商品经济的大时代，商品品种和数量都极其丰富，买件几百块的衣服或许都要搭上一整天的时间，更别说动辄百万的私募基金了。但其实，买私募基金跟买衣服是一样一样的，你需要看它的面料(基本面)、款式(投资风格与策略)、尺寸(管理规模)、品牌(基金公司或基金经理)等等。不过挑选这件价值百万的“衣服”，除了以上这些方面外，还有很多学问。

　　如何挑选私募基金?

　　选择的过程都是一个“漏斗型”筛选的过程。目前市场上的私募基金多达60000多只，挑选私募没有一种科学的方法是非常困难的。下面，我们从方法与指标两个方面为大家奉上挑选私募的干货!拿走不谢!

　　漏斗筛选法

　　第一步，分类。

　　分类的目的在于更好的比较，不同类别、风格的基金进行比较和排名是没有意义的。就像人们把衣服分为冬装和夏装，冬装有卫衣和羽绒服，夏装有T恤和短裙。同理，私募基金按照投资风格可以分为八大投资策略，它们分别是：股票策略、固定收益策略、管理期货策略、宏观策略、组合基金策略、事件驱动策略、复合策略和相对价值策略。

　　第二步，选风格。

　　在选好适合自己的策略后，接下来就是针对私募基金的各个方面来进行全方位评测了。从基金本身角度来看，参考指标有净值、收益率、评级等;从基金经理角度来看，参考指标有从业经验，业绩稳定性、抗风险能力等;从基金公司角度来看，参考指标有管理规模、有无违规等(下面会详细介绍)。

　　第三步，深入调查。

　　这就相当于挑选衣服面料和质地，它是哪个品牌、哪个厂家、评论和口碑怎么样等等，都关系到你最终购买这件衣服的穿着体验。换成私募基金，你则需要对它的基本面，如公司和基金经理情况，旗下基金收益、团队等方面做全面的了解。

　　第四步，投资评测。

　　投资评测又可分为两种：收益评测和风险评测。你可以假设已经投资了100万，然后根据私募基金的收益等指标测算一下几年后100万本金的收益或损失是多少，承担了多少风险(下面会详细介绍)。在私募基金的前期考察期或者投资冷静期间，你可以像淘宝7天无条件退货一样，随时都可根据自己的测算和判断选择是否“退货”。

　　第五步，就是做最后的决定啦!

　　选择好几个备选私募，综合分析后做出最终选择。当然，你也可以通过专业渠道，如预约私募排排网的投资顾问来帮助你。

　　指标筛选法

　　在上面说到，评价私募基金的指标可以有很多种。但光有尺子没用，你还要学会读刻度。我们认为以下这些指标在私募基金筛选过程中非常重要。

　　收益率或过往收益：无论对于基金本身还是投资者而言，这是最简单粗暴的评价标准了。当然，你还需要从绝对收益和相对收益两个角度来考量一只私募基金。比如某只私募基金产品绝对收益惊人，但是自成立后中间出现过几次较大的回撤，也就是说业绩波动挺大，这意味着该基金的风控或者盈利略显不足。虽然咱不能以过去论英雄，但毕竟在资本市场，历史往往会重演，优秀的历史业绩至少能说明基金管理人的投资管理水平还是不错滴。

　　风险：衡量基金风险的指标也有不少，常见的有基金换手率、最大回撤、夏普比率、詹森指数。

　　基金换手率

　　与股票换手率一样，比如某只私募基金换手率为200%，就意味着该基金在一定周期内(通常为1年)要彻底换两次仓。私募基金的换手率越高，说明基金经理调仓换股的频率越快，也就意味着它的收益波动可能性很大或者自身对市场的研判也是稀里糊涂。你想想，如果A基金这个月入手了新能源板块，发现半天没起色，马上在下个月全部清仓买入石墨烯板块。刚一卖，新能源就涨了，而石墨烯又没响应。这么一倒腾，收益能稳定吗?

　　最大回撤

　　是指一定时期内，基金净值表现最差时的回撤值。简单说就是这只私募基金赚得最多的一次和赚得最少的一次之间的差额。例如某只私募基金自成立以来的净值走势在2017年7月13号最低达到了-31.7%，而在8月初时又超过了30%。

　　如果以当期融智-股票策略指数收益3.35%为基准的话，那么这只私募基金的最大动态回撤则是-35.05%(32.2%+3.35%)

　　显然，回撤越大的私募基金，其收益当然不稳定。不过，咱也不能拿最大回撤这一指标一概而论，毕竟再好的基金也有马失前蹄的时候。

　　夏普比率

　　它也是衡量一只私募基金风险的指标之一，比如某只基金的夏普比率是2，这意味着它所投资的股票或债券等收益每波动1块钱(即承担一个单位的风险)，会给该基金带来2块钱(即获得相应的单位收益)的收益。但需要注意的是，这个比率没有一个标准的对比值，只有拿当两只或多只基金或基金横向对比才更有参考意义。

　　詹森指数

　　是指在一段时期内，基金的实际收益率与由CAPM(资产定价模型)计算出的预期收益率之差。也就是说，拿你所选择的私募基金的实际收益率与由机器模型算出来的基准收益率对比，看看相差多少。前者大于后者的话，意味着这只基金挺不错，反之同理。

　　基金经理：其实，在私募界，有很多来自公募的基金经理进军私募，也就是所谓的“公转私”。但基金经理在做投资时，由于公募资金体量大和分散投资，投资风格基本千篇一律。可在私募基金中，基金经理的个人风格在投资中通常会发挥得淋漓尽致，各有千秋。

　　因此我们除了考虑基金风险、收益外，还需研究研究基金经理本身的历史风格和业绩。一般可从5个维度对基金经理进行全面评测，并形成蛛网图，一目了然。

　　基金公司：无可厚非，一家基金公司的资产管理规模、 团队的稳定性都能一定程度上影响其旗下基金的表现。所以在网上了解完基金公司后，条件允许的话，不妨可以亲自去拜访调查。

　　当然，评价基金的指标还有很多，但任何一种指标都有其局限性，风险类评价指标可能收益权重会少些，显得比较保守;而收益类指标可能又会忽略些许风险。私募基金的挑选是综合性和相对性的，就像买衣服一样，你不可能找到各方面都绝对划算的衣服，如果你实在非常喜欢，价格贵一些你也能接受，不是吗?

　　如何选择一款适合自己的私募基金?

A股或在年底展开跨年度行情 热点配置紧抓两条主线

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　　在三季报披露落下帷幕、上市公司整体成绩稳健增长的态势下，A股市场11月份的行情徐徐展开，两连阳的良好运行态势令市场信心进一步受到提振。接下来的走势将如何演绎，市场热点的更替和投资盈利的标的所在成为焦点，《证券日报》市场研究中心通过统计大量数据与众多机构研报，以专题方式对11月份的市场走势和投资机会进行分析，仅供投资者参考。

　　——行情篇

　　A股或在年底展开跨年度行情

　　今年的A股走势已出现两波行情，《证券日报》记者通过数据梳理发现，一是1月份沪指在2440点左右一路高歌猛进上涨到3288点附近，这一波行情被称为“吃肉行情”。二是8月份沪指从2700多点的位置上涨到2900多点。展望后市，第三波市场行情是否能如期而至引发热议。

　　分析人士认为，从近期北上资金表现来看，北上资金持续发力买买买。截至11月4日收盘，北上资金已连续8个交易日呈现净流入状态，累计流入金额超过290亿元。随着MSCI进一步扩容的临近，或将带来有史以来最大规模增量，市场将有所提振，A股或将在年底展开跨年度行情。

　　从季节规律上来看，海通证券指出，A股几乎每年都有春季行情，启动时间从11月中旬到次年2月初。目前市场仍处于牛市第三浪上涨初期的折返跑蓄势阶段，向上突破需要基本面和政策面向好，岁末年初是个窗口期。参考历史，本轮可能先拓宽两个月左右的回撤空间后再向上。

　　根据过去十年A股运行规律，11月份总体表现较为积极，主要指数过去十年平均收益率均为正，大小盘机会较为均等。中原证券认为在季节普遍性因素和特殊性因素作用下，11月份有望迎来一个行情的短暂修复期，出现“秋收行情”，A股总体会在震荡中出现一些交易性机会。

　　从11月份的市场环境来看，东莞证券认为，美联储降息后全球货币宽松预期仍在，国内方面虽然经济数据偏弱，但稳增长力度或在四季度加大，而随着资本市场开放和改革力度加大，有助于提升市场活跃度。整体来看，外部环境有所稳定，上市公司业绩稳步增长，国内期待稳增长力度加大，而资本市场也将迎来中长期资金入市，叠加北向资金持续流入，使得市场整体资金面保持活跃，市场在经历9月份和10月份的震荡整固之后，技术面有所企稳，随着市场信心恢复，预计11月份有望迎来企稳反弹走势，核心波动区间为2900点至3100点。

　　——行业篇

　　热点配置紧抓两条主线

　　在市场氛围相对乐观的背景下，不错的行业配置将会有效提高牛股的概率。招商证券指出，把握细分景气改善的方向，提前布局2020年高景气周期的行业成为当下的较优选择。看好科技板块的超额收益，配置的大方向逐渐会从硬件到软件，从设备到应用。

　　从三季报业绩来看，大多数主板行业的业绩仍在寻底过程中，没有明显回升迹象。长城证券通过进一步分析表示，食品饮料、家用电器等行业龙头股的业绩表现相对较好，而中小板、创业板偏成长方向的部分细分行业的业绩边际改善，但整体仍没有大的起色。建议两条主线配置：1。“科技创新+金融”主线：重点关注国防军工、计算机(安全可控)、通信(5G)、电子等细分领域，并结合业绩自下而上精选个股，同时配置估值较低、安全边际较高的金融(银行、保险)、地产龙头股。2。把握消费主线：关注食品饮料、家用电器等行业的中长期配置需求。

　　结合三季报业绩叠加政策面，联讯证券认为，三季报主板营业收入、业绩增速继续放缓，但下行幅度较中报较为收窄，中小板营业收入增速降幅收窄，业绩增速由负转正，创业板营收增速自2017年一季度以来首次回升，业绩拐点显现。科创板政策出台、资产重组新规允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市等金融改革方案的实施，引导资金向战略新兴产业倾斜，为新能源、新材料、高端装备制造等新兴技术企业提供转型升级契机，对相关板块形成利好。

　　——个股篇

　　303只个股被10家及以上机构看好

　　在政策面逐步向好、场内相关利空影响因素逐步落地的推动下，一些个股的价值逐渐显现。

　　统计数据发现，近30日内，共有303只潜力股被10家及以上机构看好，其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等3只白酒股机构给予“买入”或“增持”的家数超过30家。此外，包括宋城演艺、隆基股份、欧派家居、通威股份、山西汾酒、中国国旅、晨光文具、老板电器、长城汽车、海天味业、中顺洁柔、宁德时代等在内的61只个股机构看好评级家数均在20家以上。

银华基金入驻私募直营店，携手私募排排网服务60万+客户

　　银华基金入驻私募直营店，携手私募排排网服务60万+客户

　　受益于基础市场回暖，基金的业绩大放异彩。根据海通证券最新公布的126家公募基金管理人2019年前三季度权益类基金的回报数据显示，所有基金公司都获得正收益，其中银华基金以44.76%的平均收益率，在126家公募基金管理人中排名第四。银华基金旗下年内共有59只基金超过20%、41只基金超过30%、28只基金超过40%、13只基金超过50%。

　　公司整体投资能力领先，旗下权益类基金赚钱效应自然不俗。在今年上半年公募基金“中考”业绩中可以看到，根据银河证券发布的数据显示，在全市场可比的基金管理人中，银华基金的股票投资主动管理能力在所有基金公司中排名第一。其中有46只基金排名同类前1/4，56只基金排名同类前1/3，9只基金同类排名第一。在今年来、近3年、近5年不同的时间维度中，银华基金的整体业绩回报均名列前茅，在权益投资领域再次占据榜首，中长期业绩表现整体较为稳健。

　　银华基金成立于2001年5月，是一家全牌照、综合型资产管理公司。截至2019年6月30日, 银华基金旗下管理公募基金产品115只，建立了权益产品、固收产品、货币产品、指数产品、QDII、量化被动等各类公募基金及专户产品的全系列产品线，资产管理总规模超5600亿，成立以来累计为投资者实现分红450多亿元。

　　各类产品和业务在快速的发展，促使银华基金持续不断研究和论证科技赋能的可行性。创新求变，作为行业的领先者，银华致力于提供有质量的资产管理和理财服务，帮助投资者打造高品质的财富生活。为实现这一目标，在金融科技的大潮下，银华基金率先入驻了私募排排网推出的“排排网直营店”，成为私募排排网直营店签约的首家公募基金。

　　排排网直营店自上线以来备受市场关注，截止到目前有超过1000家私募机构入驻直营店，超过30万投资者在直营店与私募在线沟通，帮助私募和客户互换手机超过了8万对。目前上线的2.0版本，大数据赋能、算法推荐开始大量应用，增加了合格投资者精准筛选和精准推荐的功能。

　　在科技赋能的助力下，私募排排网将会携手首家入驻公募银华基金共同服务60万+高净值客户和1万+证券私募，为60万高净值用户提供最优质的投资理财服务。

　　银华基金成立18年，资管总规模超五千亿，6度荣膺金牛奖，更是170多项重磅奖项的得主。银华基金已跻身于国内优秀基金管理公司行列，为数百万不同风险收益特征和理财需求的客户提供专业的资产管理服务。私募排排网专注私募市场15年，从传统金融朝着科技金融转型，旨在打造科技驱动的基金一站式综合交易和服务平台。主打产品直营店直击行业募资难问题，在大数据赋能下以“数字驱动的社交化金融电商”的方向砥砺前行。

　　强者联手，定有佳绩。未来的日子里，私募排排网将与银华基金携手并肩，好产品遇上好平台，强强联合引领行业发展，为个人投资者及机构投资者提供更多元化的金融产品及优质高效的投资理财服务，共同抒写科技金融服务的新篇章!

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FOF基金是什么?FOF基金有什么特点?

　　FOF基金是什么?

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　　一般的基金，是直接向标的进行投资，比如股票基金主要投向于股票资产，而债券基金主要投向于债基，但FOF基金的投向就是前面所说的这些基金，因而FOF也被称为“基金中的基金”，这样大家就明白了。

　　那么基金就能比较有效的分散风险，因为基金要求持有一只股票不能超过总仓位的10%，这意味着就算一只基金不幸踩中了一颗“风险雷”，该部份投资造成100%损失，对其总投资来说也只会造成10%的损失，如果其他资产带来回报冲对的话，实质上的损失就会小于10%。

　　而作为“基金中的基金”的FOF基金，实际上又把基金的风险再降低了一级。

　　你比如说你持有的是FOF基金，他持有10%的某股票基金，而这只股票基金持有10%的长生生物，这时候长生生物退市，造成投资的100%亏损，那么这个“黑天鹅”给这只股票基金造成的损失是10%，而这只基金给你持有的FOF基金造成的损失是1%，如此便可以清楚的对比风险程度。

　　当然，风险与收益是成正比的，FOF基金风险相对较小，对应的收益也相对不会太高，但本身波动率肯定高于债券及货币类基金，属于风险适中但收益也不差的投资品种。

　　受益于今年以来权益类市场的走好，FOF基金普遍都获得了不错的收益，有些今年收益最好的达到15%，其他的大部份收益都在10%左右，不过虽然只收益没有股票型和混合型期金高，但其实相对于其他保守类的投资产品。

　　当然，有人会说了，好的股基这几个月收益已经超过60%了，行情好还买什么FOF基金。无可辨驳，这是事实!但是请注意，万一行情转向呢?跌的时候，涨得厉害的可是跌得更酸爽的，还是做与自己风险承受力匹配的事情为宜。

　　FOF产品要看公募FOF还是私募FOF，个人认为要获得高收益的话，买FOF不如买多只风格差异大的基金持有。原因有以下两点：

　　1，双重收费。FOF有除了申购费，赎回费，管理费外，FOF自己也要交给所投资的基金一定的申购费，赎回费和管理费。(投资及自己公司的产品除外)，虽然费率低但是还是避免不了双重收费。这样增加了投资者的投资成本，拉低收益。

　　2，利益输送。FOF产品避免不了基金管理人之间的利益输送，可能出现一家基金公司拿着投资者的钱为其他基金冲规模，完成绩效目标，这种机构间人情的事情，损害投资者利益。

2019年的最后两个月是入场建仓的好时机吗？

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　　周二，A股窄幅震荡，三大指数不同程度收跌。行业板块多数飘绿，电信运营、半导体板块表现不佳。概念股方面，上一交易日百股涨停的区块链板块降温明显，尾盘出现“炸板潮”;猪肉概念股一扫颓势，涨幅居前。

　　市场刚刚在政策利好驱动下走出一片欢腾百股涨停壮观景象，次日就出现调整，大热的区块链概念股也开始降温分化。尾盘阶段，多只区块链概念股直线跳水，高伟达、古鳌科技、先进数通、数字认证、新晨科技等个股迅速打开涨停，板块指数也由涨转跌。

　　在昨日的跌停股中，有多只白马股现身，400亿市值白马股白云机场，大幅低开直奔跌停;同样300多亿市值的白马股广联达，低开后直线跳水跌停;更有多只白马股天味食品、伟星新材、博通集成等开盘一字跌停，科力尔、诚迈科技、盛洋科技、博敏电子等也出现跌停。上述爆雷跌停股市值高达1500多亿，涉及的股东户数合计高达18.4万户。

　　在概念题材逐步降温，白马股股价回调下，2019年的最后两个月，还会是投资者们入场建仓的好时机吗?私募排排网对此展开调查，根据调查结果显示，69.18%的私募认为目前投资者应该保持谨慎入场态度，市场经历前期较大的涨幅，目前较多板块都处于估值较高水平，好的股票目前价格偏高，不应该盲目入场建仓，应该耐心等待阶段性买点的出现;有30.82%的私募则表示市场的总体趋势是向上的，部分板块有望在不久迎来新一轮行情，若在年底前出现一定的调整，依然是为明年建仓的好机会。

　　A股将会如何演绎?

　　10月仅剩两个交易日，开门红之后市场并未迎来红十月，而是陷入了震荡调整之中。2019年最后两个月，冬拓投资王春秀认为，今年是股票投资的大年，无论是价投还是趋势派还是主题投资都是收获满满，年底是锁定收益兑现年终奖的时间节点，不会有大的行情，维持震荡市的判断。

　　绎博投资在接受私募排排网采访时表示，去年股市的大跌体现了今年宏观经济的低迷，今年股市的上升体现了明年经济的触底回升。接下来股市的表现主要取决于明后年宏观经济走势，以及市场当前的估值水平。宏观上看，中国工程师红利和老年人红利将推动人工智能和生命科学等创新性领域长期高速增长，现在的估值区间有望维持;而传统行业受累于人口总量见顶和劳动力红利消失，长期表现低迷，估值中枢有望进一步下移。站在当前时点来看，创新性领域估值水平已经处于历史较高位置，体现了未来一年的业绩高速增长;传统行业估值水平尽管处于历史估值中枢，但业绩预期和估值中枢或有进一步下移，建议投资者对短期市场保持谨慎态度。

　　对于最后两个月的市场，领睿资产总体持中性的态度。领睿资产指出，宏观基本面上，尽管9月的经济数据出现了企稳的迹象，但这仍然是财政支出发力及房地产行业的韧性所致，持续性并不强，考虑政策惯性，预计四季度经济会短周期企稳，但长期仍有下行压力。利率水平上，受到短期经济数据企稳及CPI走高的影响，预计名义GDP增速在四季度将出现企稳回升，由此推动无风险收益率走高，对市场估值形成压制。风险偏好上，逆周期政策的效果已在数据上有所体现，货币政策进入观望期，而市场融资节奏开始加速，加之年底绝对收益机构兑现收益的冲动较强，总体不利于风险偏好的提升，因此可以判断，四季度A股市场大概率陷入区间弱势震荡的格局，预计核心波动区间2780-3050点。

　　对于A股大盘将会如何演绎，华炎投资投资部副总裁李元凯向私募排排网介绍，A股在没有增量资金进场的前提下，很大概率还是会维持在2850到3050的区间震荡。

　　区块链有望助力科技股新行情吗?

　　区块链成为近期市场的热点，点燃股市也带动了“基市”，在区块链热炒的效应下，科技板块在最后两个月是否有望迎来新一轮行情成为了市场关注的焦点。对此华炎投资投资部副总裁李元凯认为，科技股依然会是政策红利比较多的方向，区块链是很有可能带动新一轮的科技股行情。

　　冬拓投资王春秀则表示，大涨之后的A股，好股票不便宜，便宜股票质量不好，建议耐心等待核心资产回调带来的阶段性买点。区块链是纯概念炒作，核心技术主要掌握在阿里、平安、百度这些没人炒的大股票手里，这次炒作只是一阵风，不会持续很长时间，也并不会对科技板块带来提振效应。

　　展望最后两个月，领睿资产认为，如银行、地产等行业当前整体估值非常低，盈利情况也较为稳定，在经济存在潜在企稳回升可能的背景下，这些低估值行业在四季度存在估值修复的可能。而对于估值较高，但未来2-3年盈利增长仍然较为确定的成长型公司，若在年底前出现一定的调整，依然是较好的为明年建仓的机会。

　　对于区块链是否会给科技板块带来提振效应，领睿资产指出，尽管区块链行情点燃了市场的做多热情，成为短期市场的热点，但很难带动整个科技板块迎来新一轮的行情，从历次科技股行情的触发条件来看，首要因素便是宽松的货币环境，当前受制于通胀压力，利率水平出现抬升，央行的货币政策也陷入观望期，货币环境的边际收紧并不利于科技股行情的演绎，因此可以判断区块链对情绪的带动是脉冲性的，而不是趋势性的。

　　绎博投资表示，科技板块值得长期看好和重点关注。首先，中国目前有1.8亿受过高等教育的高素质人才，中国教育系统每年产生800万大学毕业生，并且以约3%速度同比增长，依次测算未来40年将新增4.6亿大学毕业生，世界第一的人才储备为创新驱动的高质量增长提供了强力支撑;其次，中国和发达国家在科技领域差距依然明显，具备后发优势;第三，中国政府大力扶持科技创新，在政策资金上予以倾斜，中国特色的高效执行机制优势凸显。未来中国将成为世界第一科技强国。但是短期来看科技股估值偏高，建议投资者关注估值回调后的优秀科技公司布局机会。

购买私募基金的金额门槛为什么那么高？

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　　私募基金的投资门槛是多少?

　　根据行业要求，最低门槛是一百万起步，基金管理人可以根据项目情况上调起投门槛，比如三百万起投等，但不能低于一百万。

　　私募基金是我国的一项朝阳产业，很多企业甚至个人都想要参与进去分一杯羹。但是，众所周知，私募基金的购买并不是你想买就能买的，因为根据相关规定，购买私募基金是有金额门槛的。那么私募基金购买金额门槛是多少?请跟着律师365来详细了解一下。

　　一、私募基金是什么

　　私募基金是一个很宽泛的概念，用来指称对任何一种不能在股票市场自由交易的股权资产的投资。被动的机构投资者可能会投资私募基金，然后交由私人股权投资公司管理并投向目标公司。

　　二、购买私募基金的金额门槛

　　我国证监会对于私募基金的投资门槛有明确规定：投资于单只私募基金的金额不得低于100万元，且必须符合下列标准：如果是企业投资者，则净资产不得低于1000万元;如果是个人投资者，则金融资产不得低于300万元，或者最近三年内个人年均收入不得低于50万元。

　　三、这样设置购买私募基金金额门槛的原因

　　(一)提高客户群的风险承受能力

　　监管部门设置100万的投资门槛，不是为了限制投资者，而恰恰是为了保护投资者。一般来说，越成熟的高端投资者，其风险识别能力更强，风险承受能力也更强。因此，设置100万的投资门槛是以资金量为指标，隔离风险承受能力较弱的普通投资者。

百亿私募年内最高收益超50%，幻方量化淡水泉千合资本重仓股曝光

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　　得益于长期业绩支撑下的规模增长，百亿私募的操作总会引起市场关注。今年以来百亿私募的业绩表现也不负众望，根据私募排排网不完全数据统计，前三季度有业绩更新的百亿私募前三季度收益全部翻红，百亿私募平均收益20.15%，细分来看，主要由股票策略私募和量化私募贡献，平均收益也分别达到23.35%和22.56%。

　　从高收益私募来看，前三季度共有14家百亿私募平均收益超过20%，包括盘京投资、景林资产、淡水泉、凯丰投资在内的4家百亿私募在今年前9月的平均收益收益超过30%。

　　随着上市公司三季度的披露接近尾声，百亿私募在三季度的操作路径也得以“曝光”。根据私募排排网整理的数据显示，百亿私募尤其亲睐医药和科技行业。33家百亿私募共计出现在63家上市公司前十大流通股东中，新大陆、福斯特、光威复材、九安医疗、普利制药至少被两只及以上私募基金持有。百亿私募四季度新进利尔化学、宁沪高速、华宇软件、汤臣倍健、圣农发展、承德露露等22只个股。海利得、康缘药业、三聚环保、金域医学等12只个股则遭遇百亿私募减持。

　　高毅冯柳增持丽珠集团，依旧喜爱医药股

　　汇集明星基金经理的高毅资产持仓动向尤其受到市场关注。数据显示，截至三季度末，高毅资产出现在46家上市公司的前十大流通股东名单中，持仓市值超过60亿元。

　　冯柳管理的“高毅邻山1号远望基金”在三季度调仓积极，截至10月28日，“高毅邻山1号远望基金”在2019三季报 共出现在17家上市公司的前十大流通股东之列，期末参考市值合计为 53.42 亿元，不难看出，冯柳的重仓股主要集中在医药行业。

　　三季度，冯柳管理的“高毅邻山1号远望基金”并未对健民集团、中兴通讯、健康元、海信家电进行操作，持仓保持不变。增持辰欣药业1320万股，增持丽珠集团1300万股，均各自位于第二大流通股东。冯柳还增持了1200万股的隆平高科，总持股量达到3500万股。此外，冯柳还小幅增持奇正藏药80万股。海利得、康缘药业、金域医学三只个股则被冯柳减持，其中大幅减持金域医学1350万股。

　　邓晓峰管理的两只基金在三季度对福斯特、光威复材进行了小幅减持。对于承德露露，“锐进43期高毅晓峰投资信托”对其持股不变，依旧为872万股;“高毅晓峰2号致信基金”则新进558万股，位于第九大流通股东。

　　三季报中披露出来的孙庆瑞持股也主要是医药行业，“高毅庆瑞6号瑞行基金”持有欧普康视269万股，较上期减少27万股;新进贝达药业，持有215万股。

　　淡水泉继续布局科技股，新进华宇软件

　　私募排排网数据显示，截至10月8日，淡水泉今年以来平均收益35.21%，是前三季度为数不多收益超过30%的百亿私募。淡水泉坚持基本面为导向的投资，偏好那些具有优秀公司治理、可被证明的过往经营管理能力以及强烈进取心的公司。在具体标的选择上，坚持两个准则：一是基本面上是否存在超越市场的预期差;二是估值水平上是否存在超越市场的情绪差。除了逆向投资，淡水泉还偏好适度集中的投资风格。

　　三季报显示，赵军执掌的“淡水泉精选一期”在2019三季报 共出现在 7 只股票的十大股东之中，期末参考市值合计为 15.42 亿元。三季度赵军新进华宇软件912万股，位于第九大流通股东。增持水晶光电285万股，合计持有1236万股。从今年一季度到三季度，赵军继续重仓歌尔股份3620万股不变，该股票年初以来股价已经翻倍。三季度“淡水泉精选一期”持仓不变的个股还包括濮阳惠成、启明星辰、驰宏锌锗、新大陆。“投资精英之淡水泉”则在三季度小幅减持新大陆4万股，

　　根据私募排排网组合大师数据分析，中盘成长对淡水泉的整体收益贡献度较高，从行业配置来看，则集中于科技信息和医药。

　　王亚伟继续减持三聚环保，幻方量化新进科技股

　　景林资产前三季度的平均收益则在三季度增持大华股份，减持富安娜。继一季度新进，二季度增持681万股后，“景林全球基金”在三季度继续增持大华股份226万股，位于第六大流通股东。10月28日晚间，大华股份发布三季报，公司前三季度营收超164亿，同比增长9.3%;归母净利润实现18.8亿元，同比增长20.1%。“兴享进取景林1号”三季度减持富安娜106万股，目前共计持有684万股。2018年三季报以来，“兴享进取景林1号”就开始持续减持富安娜。

　　根据私募排排网数据，截至9月30日，百亿私募盘京投资今年以来收益为51.07%，领跑同行。根据三季报，盘京投资三只产品现身2家上市公司前十大流通股东，分别是卓胜微和普利制药。在普利制药的前十大流通股东中，盘京投资就占去三席，盛信2期、盘世2期、盛信1期主基金分别持有315万股、243万股、281万股，位于第五至第七大流通股东。除了“盛信1期主基金”为小幅增持外，其余均为新进。盘京投资的“盛信2期”在三季度还新进35万股的卓胜微。

　　量化私募在2019年大放异彩，据私募排排网统计，其中就包括以幻方量化为首的五家量化私募晋升百亿。幻方量化的产品风控上非常稳健，最大回撤率和索提诺比率始终维持在较为平稳的水平，旗下多只产品上榜私募排排网十大稳健产品榜单。幻方投资依靠人工智能和数学为主进行量化投资，近些年也一直在尝试基本面与量化的结合，并陆续引入和培养了一些基本面研究员，目前幻方量化的产品中也加入了多种基本面信号。

　　三季度幻方量化两只产品新进宝塔实业、美格智能、东方测试、德创环保、四家上市公司前十大流通股东，分别位于第二大、第六大和第七大流通股东。

　　三季度王亚伟的千合资本“外贸信托·昀沣证券”继续减持三聚环保，但依旧持有3631万股，期末参考市值2.26亿元，截至10月28日，三聚环保股价年内下跌37.68%。“外贸信托·昀沣6号”的220万股易联众则没有进行操作。

　　凯丰投资三季度新进圣农发展，“凯丰宏观对冲9号”与“凯丰宏观对冲10号”位于第七和第九大流通股东。据圣农发展公司简介，圣农发展专注于白羽鸡生产三十多年，是集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工为一体的联合型企业。

　　此外，重阳投资三季度持股数量不变，依旧坚守上海家化、燕京啤酒、新和成。三季度保银投资新进783万股汤臣倍健;磐沣投资新进1199万股宁沪高速;拾贝投资新进488万股开山股份。

如何进行基金定投?基金定投有哪些技巧?

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　　一般买基金是看中哪些基金就直接买，在股市向好的时候这是最合适的方法，然而中国股市向来是牛短熊长，漫长的震荡中如何才能降低风险，实现财富保值增值呢?有一种基金的投资方式叫基金定投，定期向基金产品中买入固定的份额。那么如何理解基金定投呢?基金定投有哪些技巧?

　　如何理解基金定投?

　　所谓基金定投，按照字面意思就是定期定额进行基金投资。有别于单笔投资，基金定投是一种类似银行“零存整取”业务的基金投资方式，投资者通过提交申请，约定每期扣款时间、金额、方式和申购对象，由销售机构在约定扣款日自动扣款，完成基金申购。

　　与单笔投资比较，定期定额基金投资有几个特点：

　　一是自动申购，积少成多。在繁忙的快节奏生活中，投资者总是选好了一只基金，也看准了申购时机，却往往在拖延中错失了良机。而定期定额投资基金计划就好像一个大大的储蓄罐，自动帮投资者积累财富，在不知不觉中达到了积少成多的效果。

　　二是分批购入，摊平成本。定投基金每个月都会自动买入一定金额的基金，这样在市场波动过程中可有效摊平成本。

　　三是告别“噪音”，方便省心。散户投资具备天然的盲目性，不知道何时该买、何时该卖，而定投无须择时，在每个月固定的日期自动申购，免除了市场“噪音”对投资者的影响。四是长期投资，坐享复利。定期定额投资让投资者免受短期波动困扰，更能获得复利带来的财富。

　　但是，在真正的市场行情中，定投远没有这么简单。一旦在错误的时间周期进行定投，同样会面临亏损的风险。

　　那么，如何进行基金定投?基金定投有哪些技巧?

　　定投技巧一般分为“定期定额法则”和“定期定额+单笔投资法则”，前者适合不会看市场趋势的人和忙碌的上班族，后者适合紧盯市场趋势的投资者。

　　在定期定额法则中，第一步是要根据自己的理财目标，设立止盈点;其次，进行定投获得收益后赎回;再次，进行盈利再投资，定投另一只基金，或提高原定定投计划的扣款金额。这样做的好处是可以随着市场变化来调整投资计划，不错过上涨行情，也不错误地死守下跌行情，强化了投资效果。

　　在定期定额+单笔投资法则中，除了传统的设置止盈点、定投、赎回三部曲之外，当面临市场暴跌时，应逢低追加单笔投资，同时不忘定投，这样逢低加仓的“聪明定投”实际上累计的结果能够实现“1+1>2”的效果。

　　选择基金定投并不是一劳永逸的。对于不同年龄阶段的人应建立不同的基金定投计划，采用不同的定投策略，定投的基金品类也应该有严格的区分。例如，对于有养老需求的人群，就应当制定低风险的定投策略或者偏中性的策略;而对于公司白领来说，定投策略可以相对积极。

区块链迎政策利好，投资者还需警惕概念炒作

　　周末朋友圈满屏区块链，周一A股集合竞价阶段就有百余只区块链概念股涨停。区块链承包不仅承包了今日股市热点，也成为继上海自贸区和雄安新区之后大火的概念板块。

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　　A股区块链集体腾飞，港股不甘示弱。港股区块链概念股28日开盘也纷纷大涨，其中，雄岸科技涨53.49%，桐成控股涨49.1%，美图公司涨24%，栢能集团涨17.98%。

　　区块链概念股大爆发，股民躁动上市公司忙不停

　　10月28日区块链板块不出意料地掀起涨停潮，宣亚国际、思特奇、飞天诚信、精准信息、易联众、中青宝、广电运通、卫士通、科蓝软件、乐心医疗、汉得信息、博彦科技、安妮股份、光一科技、聚龙股份、四方精创、新华网、深大通等逾70股涨停。

　　在区块链板块带动下，A股三大股指集体高开，截至发稿，上证指数上涨1.53%，0.13%，深成指上涨1.27%，沪深300指数上涨1.07%。

　　A股周一开盘忙，对于上市公司和股民来说，在上周末就已经开始“忙碌”起来。在发展区块链技术的消息公布以后，股民在股吧纷纷对区块链概念股进行讨论，热烈气氛不亚于牛市来临，甚至有不少股民直言“下周大题材，区块链概念股”。

　　在深交所互动易平台，仅在10月24日至28日期间，关于区块链的检索就有1380条，甚至有不少上市公司在晚间十一点之后仍在回复投资者的提问。

　　2018年以来就有不少上市公司发布关于投资区块链的公告，2019年就有梦网集团、华宇软件相继公布区块链合作协议或合作进展。就在今天，京蓝科技发布下属公司自主研发、具有自主知识产权的“区块链农业生产溯源系统”通过国家网信办备案公告，京蓝科技今早开盘毫无疑问即收获涨停。

　　区块链迎政策利好，投资者还需警惕概念炒作

　　此次区块链的暴涨正应了新媒体文章的常用标题“一则重磅消息……”。讲话强调区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用。要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，明确主攻方向，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快推动区块链技术和产业创新发展。

　　虽然在区块链利好信息发布之后，虚拟币率先迎来一片狂欢，比特币更是价格过万，但是虚拟币只是区块链的一个应用场景，未来区块链的主要技术还将应用于数字身份、卫生保健、便捷交易、食品安全、产权保护等多个场景。

　　根据中金公司研报信息，金融企业在区块链方面的布局，一方面是投资区块链初创企业，另一方面是在开源架构或自建架构基础上的区块链业务实践。国内金融机构(中行、招行、平安、微众银行、蚂蚁金服、京东金融、港交所等)及国际金融机构(高盛、摩根士丹利、摩根大通、花旗、纳斯达克、澳交所等)在货币、跨境支付、清结算、贸易融资、ABS、风控等业务中，开始尝试运用区块链技术。此外，蚂蚁金服、平安科技等金融科技公司已经开始向外输出能力。

　　海通证券发布投顾早评称，未来区块链将在金融、医疗、政务处理、智慧城市等领域拥有广泛应用空间，但我们要认识到区块链技术目前还存在成本高效率低的问题，并非广泛适用所有的应用场景，而且各家上市公司真正体现到业绩增长尚需时间验证，所以“区块链”概念在炒作后难免价值回归，因此投资者需要注意短线追高的风险。

　　中信证券也表示区块链短期或经历概念和情绪;中长期看，区块链技术是科技领域的长战略方向之一。短期来看，比特币市场曾出现大幅波动和风险，当前总市值约12000亿元;预计政策重视可能重塑区块链市场生态，带来机遇。中长期而言，类比4G、新能源车、创新药等行业的变革，认为区块链技术必将依次经历基础设施搭建、实践应用落地以及产业整体变革的历程，随着技术逐渐推进及深入基础设施中，真正为社会解决节省成本、数据防伪、透明信任等核心痛点。

　　新富资本研究中心在接受私募排排网采访时也表示，区块链战略地位提升，有望成为增量投资机会。区块链技术横空出世有望引爆近期走势纠结的资本市场，带动计算机和科技板块反弹，相关概念龙头股有望获得较高的收益。由于技术仍处在底层阶段，降低成本对利润的修复短期很难见到，因此股价的上涨基本来自于估值的抬升。当前滞胀预期对流动性掣肘不利于估值的全面修复，因此相关概念股价的表现很可能一步到位，是否有第二波接力仍需观察;另一方面，区块链概念涉及广泛，不断有新的公司涌现，市场短期有可能存在认知误区，可以在增量上挖掘。

　　厚石天成总经理侯延军也向私募排排网介绍，区块链技术作为有可能改变未来交易模式，信用模式，社交模式，公务模式的一种待开发应用，目前概念火爆的虚拟货币只是其中的应用之一，需要指出的是，目前币圈比较混乱，借用区块链名义行苟且勾当的不在少数，投资人需要擦亮眼睛，即使是未来空间广阔的区块链应用技术，也不是普通投资人适合投资的品种，这其中的博弈成分和信息不对称会是普通投资人的梦魇，我个人不建议普通投资者介入过深。

经济下行，还能有持续赚钱的基金?

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　　谁说赚钱的基金不能持久?金牛私募悟空投资如何做到10年中9年绝对正收益

　　时间过得很快，转眼间就到2019年的十月下旬了。回顾这一年的经济形势，全球经济正在步入发展的缓慢期。虽然有一些行业进入下行阶段，但是整体而言，还是值得期待的。在这不确定的动荡市场行情中，投资者该如何在不确定中寻找确定?又是如何在混沌中寻找秩序呢?

　　带着这些疑问，排排网路演中心为大家邀请了两位重磅嘉宾。我们荣幸邀请到深圳悟空投资管理有限公司的鲍际刚先生以及张博女士来做客，主题是：谁说赚钱的基金不能持久?悟空投资成立至今已有十年，作为一家老牌知名私募机构，他们屡获金牛奖。在这骄人成绩的背后，是他们一直以来坚持“攻守平衡，长期复利”的投资理念。也正是这份坚持，才能连续多年获得正收益，打破基金不能持续获利的“魔咒”。

　　关于悟空投资：

　　深圳悟空投资管理有限公司成立于2009年5月。创立十年来，坚持专注研究、量化分析、深度理性、敬畏市场，形成攻守平衡的投资之道，为客户获取长期稳健收益。投研团队专业、全面、稳定，与清华大学、南开大学等高校紧密合作，自主研发了熵控网络投研体系。公开发行产品涵盖国内A股人民币基金及全球宏观对冲美元基金。成立十年来收益稳健增长，长期回报卓越。

　　嘉宾介绍：

　　张博女士 悟空投资市场部总经理

　　毕业于辽宁工业大学及北京中医药大学。拥有10年高端教育机构管理经验，曾和上百位企业家就“财富传承和幸福人生”的主题进行交流，熟悉国内外投资市场和金融环境。2017年就职于悟空投资，负责公司境内外投资机构渠道开发与合作、私人财富中心的构建与服务、公司品牌建设等工作。

　　互动嘉宾

　　鲍际刚先生 悟空投资董事长

　　连续三届金牛奖得主，毕业于南开大学数学系。二十多年证券专业经历，穿越三轮完整牛熊周期。2009年创立悟空投资，成立十年来，坚持攻守平衡、长期复利的投资之道。每年战胜市场，连续多年获得正收益，带领团队连续多年获得业界重磅奖项，享有“研究型投资家”的美誉。

　　本期看点：

　　1.经济下行，还能有持续赚钱的基金?

　　2.长期稳健复利，如何在不确定中寻找确定?

　　3.走进悟空，多年擒“牛”的秘诀是?