低估值高增长第五期：洁美科技（002859）2018年三季报解读

事件：洁美科技10月26日最新公布的2018年三季报显示，前三季度营业收入10.0亿元，同比增长44.35%；归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长55.47%。基本每股收益0.7987元。

我们知道三季度预告达到上限区域，三季度预告同比增长30.00%-60.00%区间，2018年年度经营业绩增长预计是35%--65%区间，说明在三季度基础上出现5%幅度空间增长。说明增长是略超出预期的。

我们再看一下数据：

长销两旺的数据，净经营活动现金流下降到37%，主要是产销规模扩大的，产品供不应求下的备料的结果，造成净利润现金含量是34.22%，不过随着6月提价影响公司毛利率恢复到37.1%，营业净利润率达到24.4%创出近四年的新高。重要的是三季度营业收入和净利润增长率出现拐点，其中营业收入达到公司历史最高水平60%区域，净利润增长接近翻倍的水平。

主力面

通过上图，我们看见港资大幅加仓，全国社保基金维仓位，兴业的资产管理计划小幅加仓的，9月30日日均持股17099股，股东人数14954人，相对二季度减少14%筹码集中的态势。说明三季度主流机构并没有撤退，助力股价形成主力面和基本面架构面的共振合理表现。

总结：三季度业绩随着公司的核心竞争力提价能力，让公司财务数据除现金流相关的指标外，全面恢复到历史水平，而9月的接近12%提价会在四季度全程释放正效应的，按照2018年全年业绩的预告，再结合三季度单季的出色增长，随着公司产能释放三季度数据是超预期的。那么预计全年达到3.2亿概率偏大的，目前股价是28.8倍市盈率。按照目前券商数据需求端有望维持30%的增量变化，供给端公司产能第四条生产线，第五条生产线陆续接下来两年投产，再考虑塑料载带和离型膜明年会放量突破，带来的惊喜的增长可能性，以及北京聚美子公司的收购预期的话，洁美科技就是一只优秀的低估值高增长的重点品种。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后多参与讨论，分享，小范围控制传播！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

低估值稳增长第二十八期：坤彩科技（603826）投资者交流纪要

珠光材料行业状况：

在国内，坤彩科技是珠光材料行业唯一一家上市公司，新三板还有七色珠光和欧克新材两家，还有浙江瑞成在韩国上市，目前国内同行还有20多家。国外产业比较集中的还有印度苏达山，韩国CQV，全球地位比较高的就是默克和巴斯夫。坤彩科技目前是全球前三的珠光材料企业，主要因为今年我们的产量和默克相当，下游跨国大型油漆涂料厂商认可度也较高。

公司战略机会：

1）在高端的汽车级和化妆品级产品，主流供应商主要是默克、巴斯夫和坤彩，化妆品级的产品还包括韩国的CQV。目前，高端产品的全球需求量约2万吨，未来3~5年将达到3万吨，化妆品级和汽车级的需求量各占一半。未来，我们希望能够占据三分之一的市场份额，这是我们努力的方向。第一，默克和巴斯夫在产品开发和应用上已经占有优势，产品售价也较高，而坤彩的优势在于产业布局，下游主流采购商采购逻辑有地区偏好的，默克和巴斯夫产地和需求市场是在欧洲、美国及日本等发达国家，坤彩科技是唯一布局在发展中国家的，在国内布局的下游客户采购对我们更有倾向，对坤彩来说是一个机会。第二，我们努力去将珠光材料色系做到最全，比巴斯夫和默克做到颜色更多，这意味着未来我们能够给满足更多客户，获得更多的机会。坤彩科技生产效率高，成本低，产品性价比高，定价是参照默克同类产品的价格，做到和它的毛利率水平相当条件下，我们产品价格还有30~50%的下调空间。

2）全球目前珠光材料的需求量10万吨，未来3~5年将达到15万吨，我们作为全球强有力的竞争者，我们也会争取全球总量的三分之一，目前坤彩国内珠光材料的市占率在20~30%。

二、问答环境

1，公司三种珠光材料产品介绍？

1）专业的是按照用途划分，比如用在油漆上、皮革上、油墨上等。现在，我们是按照汽车级、化妆品级和工业级划分的，是我们基于市场考量，也便于大家的理解。

2）基材方面，主要有天然云母、合成云母、玻璃基材和片状氧化铝，各有特点。天然云母采购价格低，但含杂质多，存在重金属及其他微量元素；合成云母做出来的珠光材料具有颜色一致性高，亮度更好，稳定性更好，颜色匹配度高以及重金属可控等优势，但合成云母生产价格高。默克和巴斯夫用天然云母也能达到产品性能要求，合成云母只是坤彩科技在推，我们现在有1万吨的产能保障。玻璃基材在化妆品级产品是由优势的，比如眼影，需要很闪亮的效果，但是玻璃基材稳定差、附着力弱；片状氧化铝是默克对应的专利产品希拉里克使用的。

3）目前，公司主要产品的基材还是天然云母，合成云母是公司的战略规划，我们去向市场推广，这未来会更好的保障公司原材料价格稳定。而且，未来合成云母基材料做到拥有技术优势并被市场广泛认可，我们将充分受益等。目前，阿克苏和PPG对我们的合成云母基珠光材料认可都挺高的。未来对颜色的追求更加多样化，合成云母是能够满足的，因为合成云母可以在合成阶段调整，但天然云母已经是固定的东西了，可调性差。

2，天然云母中的杂质可以去除，然后满足化妆品级产品的需求吗？

去除杂质是可以的，但重金属含量是难以去除的，可以通过检测来确定哪个批次的原料合格，便使用哪个批次的原料。

3，默克和巴斯夫的使用的基材？

还是以天然云母为主，它们也有合成原料，但只是象征意义的，它们也会向国内采购合成云母，因为他们没有产业化优势。

4，坤彩的和默克、巴斯夫相比的优势？

,1）坤彩更加专注珠光材料，默克是综合性的集团，珠光只是其功能材料事业部下面的一个小的板块，默克的主业还是液晶材料。我们虽然公司小，但在珠光材料行业中，我们是专门从事珠光材料的知名企业，受到下游尊重的，和默克都是同等的地位。

2）坤彩科技现在总员工人数400多人，默克这个板块有2000人，我们的产线都是自动化的并且80%都是自主设计的，具有系统的生产优势，产品性价比高。

3）巴斯夫即做珠光材料，也做汽车漆和化妆品产品，但这几个产品它们是公司内独立的，它们的珠光材料也对外销售，涂料事业部也在对外采购珠光材料。现在，小批量的最高端的产品还是默克在做，价格非常之高，达几千元每公斤，包括在药物和食品等领域应用。

5，珠光材料物理化学性质？

珠光材料一定是片层结构，微米级的大小（直径一般小于60um），厚度就是几百个纳米到几微米级别，径厚比是非常主要的指标，现在一般是5~200，越薄越好，因为珠光材料都是用作表面覆盖，要求覆盖率要高。合成云母基材的产品一致性指的是颜色，产品大小一致性要靠工艺去调控。

6，物理粉碎基材后实现分级的技术？

效率较高的是离心分级，但分级的效果不太好。我们公司目前主要还是利用重力分级，特别是高端的产品。

7，产品定价的规律？

量越小的产品，价格越高，越大量大的产品定价就偏低。

8，不同珠光产品的需求量？

目前，汽车级珠光材料市场需求量有1万吨，未来3~5年能达到1.5万吨，化妆品级产品类似的情况。

9，汽车级产品主要有哪些公司在做？

默克、巴斯夫和坤彩科技。当时，很多公司都去做了暴晒实验，但是都没通过。现在要进入汽车级珠光材料行业有两个门槛，一是技术壁垒，要能够生产出来；第二是商务壁垒，如果第一批认证就通过，后面客户再需要认证是会有偏向，没认证成功的则付出时间等成本巨大。

10，公司总产能及销量情况？

目前标准产能是2万吨，明年会是3万吨，每年增加1万吨。目前，公司合成云母有1万吨的产能保障，指的是合成云母片，如果做成珠光材料，今年极限产量也只有5000~6000吨，主要因为市场需求没有那么多。合成云母也可以外卖的，但是我们基于战略考虑，还没决定是否对外销售。

今年销量在1.6~1.8万吨，高端的产品占比在10%左右。

11，高端产品直接下游客户和终端下游客户?

化妆品级和汽车级产品的客户和销售方式都存在以下特点：终端客户分散，同时它们对具体使用的哪一家的珠光材料不关注；珠光材料是销售给下游直接客户，下游直接客户对产品进行认证检测等，客户相对集中。

化妆品级产品的终端客户比欧莱雅、迪奥、雅芳、雅诗兰黛等，较为分散，它们是不生产产品的，它们只进行品牌运营、渠道运营和配方安排，生产都在苏州莹特丽进行，即外包生产。

汽车级产品的终端客户包括宝马、奔驰、大众、雷诺、通用、丰田、本田等，较为分散，直接下游都是全球跨国涂料企业，比如PPG、阿克苏、艾仕得、关西、宣伟、立邦等全球十大汽车涂料厂商，它们已经占70~80%汽车涂料市场份额。

12，珠光材料主要在哪个价位的车型使用？

原来都是比较贵的车才用，现在都开始走向中低端，渗透率不断提高。

珠光漆也是金属漆中的一种。此外，还有纯金属漆用在汽车上的，即铝银浆，效果也不错。

13，未来珠光车漆渗透率会提高吗？

会提高的，主要包括融合和替代两种方式。

有机颜料本身颜色也不错，但加入珠光材料则颜色鲜活性和层次感，现在很多高端包装也在使用，虽然无法替代，但两者融合使用。

对金属颜料是一种替代的概念，金属颜料效果也不错，但金属颜料需要有机溶剂，且遇水会爆炸，安全性要求较高，且环境不友好，但是珠光材料是可以使用水性体系的，水系也是未来涂料的发展方向。

14，云母原料的来源？

云母种类很多，但国内的矿品位较低，都达不到生产珠光材料的标准，国内珠光材料企业基本都是从国外进口云母，主要是印度、巴西和美国，它们的金属含量相对低很多。

15，汽车和化妆品级产品价格？

我们的产品均价在8~10万元/吨，国际上的价格要更高。

我们的普通的产品均价在3.5万吨/吨。

16，巴斯夫和默克的产品均价差异？

巴斯夫均价略高点，但默克的部分产品价格最高。

17，未来坤彩市占率不断提高原因？

提供的色系选择更多，性价比更高。

18，默克和坤彩的同类产品的比较？

坤彩的喜马拉雅系列产品具有超高的耐候性，色度和亮度更好，售价8-10万美元/吨，默克希拉里克系列产品的色浓度更高，其他性能都相近，售价16万美元/吨。

19，汽车漆珠光白色系的渗透率情况？

2016年PPG的汽车产量报告，珠光白在中国占比9%，2017年为11~12%。而在日本，珠光白占27%，2017年增加到28%。对比日本，中国还有很大的提升空间。

此外，黑色色系使用珠光材料的叫效果黑，占比在10%以内。除了亚光系的汽车漆，其他颜色的漆都会使用珠光材料。

20，工业级产品产线转成汽车级产线？

是可以转的，但效率不高，成本高。

21，未来不同产品销售占比的情况如何？

比较理想的比例是高端占20%。目前汽车级产品销售收入占比不到10%。

22，公司汽车级产品未来增长的驱动力？

目前，汽车级珠光材料主要还集中在默克和巴斯夫中，占80~90%，所以我们看到了机会，我们的产品品质和它们相当，而且全球只有三家可以选择，所以我们是有机会，现在我们具备了性价比高的特点，国内均价要比国际便宜30~50%。此外，我们未来也会丰富色系，去抓住这个机会。

汽车漆分原厂漆和修补漆，买了我们的原厂漆的，才会买我们的修补漆，这是主流通道，我们汽车漆现在没有做两者区分，但一定是有了原厂漆，才有修补漆。

23，每年扩产1万吨，市场需求能跟上吗？

我们之前几年都是产能跟不上需求的。这几年，此前募投的3万吨是逐步投产的，并不是一次投产，目前还处在产量不够销的状态，我们公司的产能扩张是根据市场来的，有的放矢。

24，产品订单周期多久？

一般1-3个月，提前下单，下完一个定单之后，我们就能预测后面它什么时候再下单，因为它们生产产品是相对稳定的，这也体现出珠光材料需求的具有稳定性的。

25，珠光材料需求快速增长从哪些行业看出来的？

汽车和化妆品需求的增长比较明显，汽车级产品全球需求1万吨，化妆品级产品全球需要也是在1万吨，高端产品市场规模未来3-5年预测将达到3万吨。汽车漆是划分原厂漆和修补漆，级包括存量市场和新增市场。

工业级产品的需求增长主要来自于应用领域的扩张和新领域的延伸。

26，默克和巴斯夫规模变化情况？

默克、巴斯夫规模基本维持，没有扩张或者减少，但是内部结构是有变化的，它们不断放弃产品价格低的领域，专注高端领域。这也给我提供机会，我们是从低端产品往高端产品延伸，基础更加扎实。

27，珠光材料占汽车成本比例？

一部车的珠光材料成本100元不到，提供主流品种黑色，白色等几个颜色给选择，需要其他颜色是需要加钱的。

28，单车珠光材料使用量？

一辆车使用750g左右，用低一点覆盖率差一点，也是没什么问题的，在500~750g范围内。

汽车珠光材料，量的市场份额占比，默克50%以上，巴斯夫30%，化妆品级还有CQV，但只有2000吨。

29，珠光材料未来需求增量来自哪里？

涂料行业，和有机颜料更多是融合使用，对纯金属漆进行替代；

新领域的开拓：大理石地板的缝隙封堵，使用有机颜料不稳定，颜色不鲜明，但珠光材料是可以和高端大理石相匹配的；种子包衣，以前都是包的肥料，但是加入珠光材料之后，对视觉的刺激效果较好，避免被鸟叼食的，增加种子的存活率；鱼饲料撒下去，50%被鱼吃到，50%浪费，加入珠光材料刺激到鱼视觉，提高食用率；珠光材料最基本的就化学稳定性，不消化的，对身体没什么危害的。

30，汽车级和化妆品级产品销量预测？

结合上半年，上年700吨，预测全年1500~2000吨。明年，我们计划是翻番，是我们根据市场的需求状态和竞争状态预测的。

31，销售量增加主要来自汽车还是化妆品？

两个增长都比较快，差不多。汽车级产品虽然一部车用量大，但只有出厂和修补是会使用，频率低。化妆品天天要使用，使用频率高，需求珠光材料量也较大。

32，化妆品和汽车级生产过程的差异？

两个都是小批量多批次生产，化妆品级产品又更小一点，生产环节的重点不一样。化妆品级生产要全程控制，原材料检测包括重金属指标，微量元素含量，生产过程会混入重金属，因此生产过程还要加以控制。

汽车更加注重后端，比如耐候性好要求云母硬度要高，后期汽车级产品还要进行表面处理。

33，化妆品和汽车级销售方法和渠道？

大同小异，国内经销为主，直销开拓新客服，服务一些大客户。国际上，在当地成立了子公司，主要直销，

34，工业级珠光材料和竞争对手的成本优势体现在哪儿？

工业级产品越来越重视产品量和质的稳定性，要凸显成本优势。

比如，最近四氯化钛材料涨价厉害，从5000元/吨到8000元/吨，但由于我们采购量大，在当时涨到8000元/吨的时候，我们采购价还是6000多元/吨，而且同等条件下，优先供给我们，这导致直接采购成本下降；

规模优势凸显，分摊成本下降，产业化配置更加高效。人工来说，我们400多人，欧克500多人，但我们的产能是它的3倍。成本节约三分之一，差不多的。

35，天然云母稀缺性？

稀缺性不高，合成云母是战略意义的发展。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后多参与讨论，分享，小范围控制传播！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

低估值高增长第十六期：全志科技（300458）

事件：由于公司布局的产品线陆续出货，预计1-9 月营业收入比去年同期增长，营业收入的增长带动净利润的增长。公司通过加强对费用的管控和人员结构的优化，预计1-9 月管理费用比去年同期下降约15%左右。3.公司营业收入大部分以美元结算，人民币贬值致使上半年汇兑收益381 万元，去年同期人民币升值致使汇兑损失1808 万元。若7-9 月份人民币汇率大幅度波动可能致使净利润波动的区间加大。

基本面

【公司基本情况】

公司目前的主营业务为系智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片的研发与设计。主要产品为智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片，产品广泛适用于智能硬件、平板电脑、智能家电、车联网、机器人、虚拟现实、网络机顶盒以及电源模拟器件、无线通信模组、智能物联网等多个产品领域。

【经营模式】

采购及生产模式，公司采用Fabless模式，负责集成电路的设计，而集成电路的制造、封装和测试均通过委外方式完成。公司向晶圆代工厂采购晶圆，向集成电路封装、测试企业采购封装、测试服务。销售模式，经由测试合格的芯片交给公司后，公司将芯片产品销售给方案商和整机厂商。方案商采购芯片成品，经过二次开发后再销售给整机厂商，整机厂商能够生产各类终端电子产品。研发模式，公司秉持“量产一代、设计一代、预研一代”的研发策略，在有效保障公司在提高市场占有率的同时，进行下一代产品的技术储备。公司坚持自主研发的理念，产品的核心技术及应用解决方案均由公司自主完成。

【核心竞争力分析】

1.研发优势

公司坚持围绕MANS战略的核心技术领域布局，持续对高清视频编解码、超低照度视频处理、超高清视频显示、智能视频分析、视觉信息处理、模拟器件、无线通信、超大规模数模混合设计系统平台、软件服务平台方面进行投入，并在超低码率控制算法、超低照度图像处理、HDR画质引擎、智能视频感知引擎、低功耗智能管理、先进工艺数模混合设计等方向取得突破，部分技术成果在已发布的产品应用中落地，进一步改善高清播放、高清录像、智能识别等场景中的用户体验。同时，公司持续加强品质管控，有效保证向客户交付高标准的产品包。

2.市场优势

公司全面以客户为中心，针对下游客户需求，专注提升产品质量，进行产品升级，在智慧家居、智能平板、专业视像、智能数字化驾驶舱、无线通讯、模拟产品等领域持续投入，提高了产品的层次和服务水平，获得了品牌客户的认可，提升了公司行业地位。公司通过提高人工智能技术水平，整合智能语音、算法、云端等资源，软件和硬件支持相结合，为客户创造

更个性化、舒适的产品体验，实现了公司人工智能相关产品的工业化应用和规模销售。智能家居方面，公司和国内知名家电品牌厂商达成深度合作，建立了智能家电产品开发平台，融入智慧生活生态圈。

3.人才优势

公司重视优秀人才的培养和研发团队的建设工作。通过加强对优秀人才的引进和培育工作，利用信息化手段细化、量化管理流程，提高管理水平，加强了公司内部的团队实力。报告期内，公司按照业务类型、岗位职能设置等多种方式，进行分层分类的激励模式设计，通过多种方式鼓励价值创造，以充分调动员工的工作积极性，提升了研发团队的持续创新实力。

报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。

【经营情况讨论与分析】

报告期内，在公司管理层的领导下，公司开展了各项经营管理活动，具体如下：智能硬件产品线，由于行业竞争加剧，客户产品智能升级的节奏加快，对产品的功能提出更高的要求，因此，公司针对性的为客户提供完整、开放、可扩展的高竞争力产品包，完成了RTOS、Linux、Android三级生态系统的智能化技术布局，在对系统级平台多年研发积累的基础上，通过集成自研无线模块增强联网能力、与技术合作伙伴深度合作增强Linux系统的图形显示效果、研发高精度放大器和模数转换器技术、积极与各大算法客户深耕AI应用，提高了公司智能化产品包的技术竞争力。

公司已与多家标杆客户合作，实现多款智能音箱产品的量产；通过语音控制、图像识别等技术的整合，降低了客户成本并提供成熟完整的方案，推动智能家电产品方案的落地与芯片产品销售的增长。智能编码产品线，随着编解码、显示及网络技术的日渐发展成熟，编码类产品市场迅速成长。以专业类及家用类监控摄像头、行车记录仪、运动相机为代表的编码类产品逐渐普及。在视频监控产品方面，公司在新一代编码专用芯片平台上搭配机器视觉硬件加速模块，并结合自主研发的人脸识别技术，在相同场景更小算力的条件下，更加有效解决相关技术需求，协助客户完成高性价比人脸识别解决方案的量产落地。在运动相机产品上，公司通过打造高性价比视频编解码芯片，在国内率先推出4K运动相机完整解决方案，并通过产品迭代，不断持续提升产品品质，深挖市场潜力。在前期技术和市场积累的基础上，公司持续推进在行车记录仪市场的布局，通过与行业标杆客户进行深度合作，建立重点客户服务机制，凭借高效优质的服务响应体系、高性能视频编码技术及高集成度的软硬件方案，助力品牌客户完成行车记录仪产品的立项及快速稳定量产。公司后续将持续聚焦产品，整合行业资源，服务好品牌客户，抓住产业上下游链条更新换代的机遇，进一步开拓智能编码市场。

智能解码产品线，在国内销售向大客户集中，运营商和海外高端OTT销售呈现增长的趋势下，公司通过整合资源，提供高性价比的产品包方案，稳定现有客户的市场。同时，快速推进产品更新迭代，满足OTT市场产品持续升级的需求，打开海外市场，实现海外客户方案量产。公司将AI算法与4K HDR机顶盒芯片产品方案进行高度融合，并结合公司VR产品技术可支持高达6K VR硬件解码的全景视频，提升机顶盒产品用户的智能交互和沉浸式观影体验，为下一步机顶盒产品智能化升级打下了基础。

平板产品线，由于竞争激烈，技术门槛提升，下游厂商整合度提高，公司针对入门级平板升级换代的需求发布了新的高性价比低功耗平板处理器芯片方案，为客户降低成本的同时提升产品性能，为客户提供了既有差异化又有高附加值的产品方案。公司通过积极推进行业应用和差异化产品需求的发展，为产品线获取新的增长动力。

VR产品线，VR市场产业链逐步成型，移动一体机有望成为未来移动VR发展的主要形式。为提升产品竞争力，公司通过算法合作，提升显示、视频、传输和交互等方面的技术，提升了产品体验。同时，公司重点支持标杆客户，快速推进项目的落地，带动了市场影响力的提升。

智能车载产品线，市场对多媒体处理的需求场景变多，智能座舱产品形态应用广泛，智能数字座舱配置比例提升，客户对产品的成本和质量提出更高的要求。公司针对智能数字座舱市场发布了车规平台型处理器T7芯片和各种产品形态的高性价比的解决方案，可同时满足娱乐系统、数字仪表、360环视系统、ADAS、驾驶员监控系统、流媒体后视镜、云镜等多个

不同智能化产品的技术要求。公司紧抓市场需求，持续进行产品质量升级和资源整合，提高业务创新能力。公司将持续深耕产品质量，扩大后装市场份额，并布局前装市场，推动业务的增长。

模拟互联产品线，智能语音市场爆发并迅速成长，公司长期布局模拟领域的电源和音频技术，与各大语音算法平台公司、AP芯片平台公司展开了紧密的合作，同时积极布局近场语音交互技术，相继推出了远场麦克风阵列数模转换器AC108和系列化音频CODEC产品。在国内多路麦克风阵列远场语音交互应用市场，应用领域从智能音箱拓展到OTT盒子智能电视等产品。公司与市场标杆品牌客户进行了卓有成效的合作。同时，在儿童智能机器人细分市场取得了较快的成长。无线互联市场，公司提高了Soc产品包的完整性，提升了Soc套片的竞争力，新推出儿童智能语音的解决方案，并发布了集成百度DuerOS等系统的SDK包，帮助客户快速实现方案到量产的落地。同时还新推出了WiFi&BT二合一的芯片，为平板、智能音箱、OTT机顶盒等智能联网产品提供了更多扩展功能。

基础技术研发方面，公司完成了全通路4K编解码技术、更低带宽的4K智能编码技术、更宽动态范围的低功耗ISP技术、嵌入式高性能人脸识别算法、用于机器人路径规划的视觉技术、基于分组传输的新一代高速总线技术、适合智能硬件的超低功耗待机和语音唤醒技术、更高功率的5GHz射频技术、为智能语音产品设计的高精度低功耗ADC技术等成果，从技术上驱

动超高清视频编解码/显示、智能语音、智能识别、智能联网等产品应用的推广和落地，有力支撑公司在大视频战略下，成为智能核心套件的主力品质供应商的战略目标。

架构面

二季度业绩超预期主流机构快速建仓，之后开始长到两个月的蓄势整理，9月19日同步指数企稳反弹，股价快速放量上攻，从架构面和运行特征看，该股三季度披露应该是机构基金为主，技术形态满足我们的架构投资学的要求。

总结：Canalys 数据显示2018H1 全球智能音箱销量2580 万台左右，国内销量770 万台，其中谷歌、亚马逊、天猫、小米2018Q2 销量分别为543、412、297、205 万台。小米新款小爱mini 音响采用公司R16 系列芯片，按照美国智能音响H2/H1 数据（2.6）测算，保守预计仅小米小爱音响全年销量在500 万台以上，贡献收入1.5 亿左右。百度、腾讯、网易2018年都发布了公司首款智能音响，均采用公司R16 芯片。以智能音响为代表的智能硬件成为公司2018 年业绩反转的最大推动力。

公司2018 年6 月CESAsia 期间，发布针对数字座舱车规平台型处理器T7，是国内首款通过车规认证的平台型SoC 芯片，可满足信息娱乐系统、数字仪表、360 环视系统、ADAS、DMS、流媒体后视镜、云镜等需求。目前公司已进入凯迪拉克前装，未来前装车载认可打开后装车载市场。两者结合来看，按照公司2018年净利润有望达到1.9亿附近，2019年有望维持高速增长，满足我们低估值高增长的要求。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后多参与讨论，分享，小范围控制传播！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

低估值稳增长第二十六期：新北洋(002376)

事件：2018年7月20日，中办、国办印发了《国税地税征管体制改革方案》。《改革方案》规定，从2019年1月1日起，各项社保交由税务部门统一征收。 基数合规企业比例逐年下降，社保征管新规预计将提高企业的薪酬成本，人员成本和老龄化、流量从线上到线下趋势，智能终端需求将爆发。

1）根据国家统计局数据，2017年全国城镇私营单位就业人员年平均工资为45761元，同比增长6.8%，非私营单位为74318元，同比增长10.0%。并且，民政部公布2017年全国60周岁及以上老年人口逾2.4亿，占比达17.3%。可见，我国人员薪酬成本快速上涨，人口老龄化趋势也在不断加剧。

2）根据搜狐网报道，阿里巴巴在线上的获客成本已经达到700块，同时腾讯、阿里巴巴和京东等互联网巨头正在加速开拓线下零售业，尤其是今年4月阿里巴巴以95亿美元收购饿了么，但仅解决最后三公里配送，最后几百米零售仍需无人化。自助设备规模化的线下导流效果显着。因此，各行业未来对无人设备需求将持续增加，智能终端大时代来临。

3）智能终端领域内竞争对手与公司存在研发、产能与渠道能力差距。公司已形成无人零售最有效方案且与诸多知名企业达成合作意向，同时建立完整物流信息及无人银行方案，且软件能力持续提升，结合行业know-how优化预计综合能力将持续提升，公司或为无人化时代最大受益者。                 （资料来源：国盛证券）

基本面

【公司从事的主要业务】

一，金融/物流/新零售等行业战略新兴业务。公司战略聚焦金融行业、物流行业及新零售行业，提供智能化的产品与解决方案。战略新兴业务的发展目标是加快业务的培育和产业布局，迅速确立领先的市场地位，成长为公司的核心业务和新增长点。

金融行业：面向金融产品集成商和银行终端客户，提供从关键零件、核心模块到整机、系统集成和服务完整的智慧金融网点管理产品及解决方案；

物流行业：面向快递物流、电商物流等领域，围绕物流信息化、自动化和末端配送各环节，提供相关智能物流设备、装备和解决方案；

新零售行业：面向零售行业平台运营商和消费品厂商客户，根据客户的商业应用需求，提供线上线下相结合的智能零售设备及应用解决方案。

二，传统业务，包括国内外市场商业/餐饮、交通、彩票、医疗、政府公务等行业领域的专用打印扫描产品、ODM/OEM业务等。传统业务的发展目标是持续提升专用打印扫描产品业务的竞争力和规模，发掘新的应用需求和市场机会，保持市场领先地位。

【核心竞争力分析】

报告期内，公司继续坚持“快速满足客户需求”的差异化竞争战略，进一步积聚提升公司的核心竞争力。公司具有的技术创新优势、智能制造优势、客户经营优势及人才优势，保证了公司战略转型的顺利推进，也保障了公司业务的稳定增长和盈利能力。

1、技术创新优势。公司掌握从专用打印扫描关键基础零部件、整机到系统集成的核心设计与制造技术，始终高度重视科技创新，年研发投入占营业收入比重平均达到10%以上，是首批国家技术创新示范企业，设有国家认定企业技术中心，拥有众多创新成果和专利技术，多项产品填补国内空白。依托在光、机、电、软等领域的技术积累和丰富经验，近年来公司围

绕重点聚焦的金融、物流、新零售等行业，积极向智能设备、装备产品领域拓展延伸，迅速创新形成了具有较强竞争力的产品及解决方案，能快速满足客户完整的一站式应用需求，已逐步成为国内金融、物流、新零售领域中具有影响力的产品解决方案提供商。截至2018年6月30日，公司累计拥有专利955项，其中发明专利316项（含国际发明专利64项）；正在申请并受理的专利593项，其中发明专利359项（含国际发明专利88项）；取得软件产品登记证书113项，计算机软件著作权证书167项；累计主持/参与制订国家或行业标准（已发布实施）23项。

2、智能制造优势。公司具有从专用打印扫描关键基础零部件到整机及系统集成产品的规模生产制造能力，接触式图像传感器年产能超过500万支，专用打印扫描整机产品年产能超过120万台，同时也高标准投资建设了先进的从钣金加工到设备组装的自助终端集成产品智能化生产工厂，到2018年底，公司智能设备的年生产能力将超过25万台；公司也建立了覆盖全球的供应链体系和完备的质量管理体系，按照国际、国家相关指令、法规、认证标准以及客户要求设计和生产产品，有效保障公司向全球客户提供快速、优质的生产交付，助力客户商业成功。

3、客户经营优势。秉承“快速满足客户需求”的竞争战略及多年的行业深耕细作，公司赢得广大客户的信赖，与众多国际知名企业、行业领军企业建立了紧密的战略合作关系，企业品牌和专业能力得到越来越多客户认可。在国内，公司与国内各主要银行、金融系统集成商、知名快递物流企业、电商企业、行业运营商等均直接建立了业务合作伙伴关系，同时建立了

30余家核心经销商/300余家二级分销商的全国营销渠道网络；在海外，与多个国际知名企业建立了长期合作伙伴关系，并建立了覆盖欧洲、美洲、亚太等世界各大区的营销服务网络。公司将“经营客户”作为重要经营理念，深挖客户需求，洞察客户的普遍痛点，致力于成为行业解决方案专家，与金融、物流、新零售等行业中具有影响力的部分客户形成了深度的业务合作，为其提供完整的、专业的解决方案与服务。

【经营情况讨论与分析】

公司紧紧围绕新的发展战略规划，加快完善业务布局和业务结构调整，在激烈的市场竞争中继续保持增长态势。报告期内共实现营业收入11.52亿元，同比增长45.72%，实现归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比增长30.11%。主要开展了如下工作：

一，着力开拓金融、物流、新零售三大战略新兴业务

金融业务方面，积极把握国内“银行网点智能化转型”的趋势和“金标”实施推广的政策契机，加快完善金融业务布局，公司金融业务竞争力进一步提升。完成了新一代票据模块的开发和存单功能模块的优化升级，现金鉴别模块、现金柜员机（TCR）开发进展顺利；完成了智慧柜员机（STM）、多功能存取款一体机（CTM）等标准品的开发，加快了配套银行软件平台的开发拓展，形成了软硬件一揽子解决方案，上半年已在部分银行实现了应用推广；纸币清分机、硬币兑换机等产品均首批通过“金标”测试，相关产品线得到了进一步的丰富完善，为下半年各大银行的招标采购打下良好基础。此外积极发掘海外新兴市场金融产品的业务机会，助推公司金融业务海外市场的突破。

物流业务方面，密切跟进和把握物流行业快速增长的机遇，稳步提升末端配送环节的市场份额，着重加大物流信息化和自动化产品及解决方案的市场开拓。信息化方面，面单打印机、便携打印机保持稳定增长，完成新一代便携计泡机的研发，并实现试点应用；自动化方面，全自动分拣解决方案已开始在物流网点推广，进一步加快自动分拣相关产品技术的研制开发，

为后续物流自动化业务的规模增长奠定基础；末端配送方面，与既有战略大客户的合作规模保持较快增长，并持续拓展专业柜领域市场，同时积极挖掘新的战略大客户合作需求，成功入围其供应商体系，此外物流柜合同维保收入也实现稳定增长。

新零售业务方面，密切跟踪新零售行业的发展趋势，围绕市场应用需求，着重加快了新零售系列产品的研制开发，初步构建形成智能微超、零售自提柜、智能货柜等产品线；同时围绕目标客户加大市场开拓，深挖重点项目的落地，部分新零售产品实现批量销售，公司提供给多个国内外客户新零售重点产品的测试、试用进展顺利，有望在下半年逐步形成批量销售；

此外，着重加大投入和管理改进，新零售产品的规模化生产和交付能力也显著提升，为公司后续新零售业务的快速扩充打下基础。

二，积极挖掘传统行业创新业务机会

渠道分销业务，国内市场持续推进渠道扁平化，搭建完善电商平台，线上销售规模进一步扩大；海外市场也加大线上平台推广力度，在巩固既有客户业务合作的基础上，重点开拓了巴西、印度等市场的渠道，在上半年国际贸易形势严峻复杂的情况下，海外市场销售规模仍保持平稳。此外，上半年公司围绕社保、医疗、电子政务等细分行业，积极调研行业趋势及痛点，发掘新的创新业务机会，也取得了一定成效。

三，加快金融、物流和新零售相关战略新兴业务技术和产品研发

上半年，公司研发投入共计1.41亿元，同比增长32.64%，占营业收入比重达到12.24%。根据公司的战略规划及产品技术路标规划，着重加大了金融、物流、新零售三个业务方向上相关前瞻性技术、关键技术的研发以及重点新产品的设计开发。在金融业务方面，主要围绕银行网点转型系列产品及关键模块开展研发工作，主要进行了多功能存取款一体机、现金柜员机及智慧柜员机标准品的产品开发及验证工作，同时加快银行软件平台、核心算法等关键技术的研发；在物流业务方面，完成了环型交叉带分拣产品的开发工作，同时围绕识别、自动化等环节进行了多项关键技术的研究；在新零售业务方面，主要完成了冷链/非冷链智能微超、海外自动售货机产品的开发及验证工作，同时基于未来新零售应用，进行了识别、软件算法等关键技术的研究。

四，组织模式不断优化完善，关键能力进一步提升

上半年，公司持续推进“小前端、大平台、富生态”组织模式的优化完善，促进各支撑平台向客户端前移，贴近市场，为销售业务前端提供更有效的支撑；继续加大技术创新能力提升，加快研发人员招聘和补充，系统集成研发中心人员规模超过160人，新建的西安研发分部设立不满一年人员规模近100人；针对智能终端产品制造的瓶颈工序和环节，一方面加快推进募投项目实施，另一方面使用自有资金进行产能扩充，进一步提升了智能终端产品规模化交付能力；系统推进成本管理优化工作，在各环节提升公司运营管控能力和效率。

总结：公司2016年非公开发行股票募投项目新增13万台自助集成产品的产能，2018年底募投项目全部达产后，将具备每年20万台自助集成产品的产能。在此基础上，公司使用自有资金新增具备5万台自助集成产品产能的产线，预计2018年底达到使用状态，届时公司将具备每年25万台自助集成产品的产能。

公司在三大战略新兴业务领域进展顺利。

（1）金融业务：完成新一代票据模块的开发和存单功能模块的优化升级，现金鉴别模块、现金柜员机（TCR）开发进展顺利，完成智慧柜员机（STM）、多功能存取款一体机（CTM）等标准品的开发，形成软硬件一揽子解决方案。

（2）物流业务：面单打印机、便携打印机保持稳定增长，完成新一代便携计泡机的研发，并实现试点应用，全自动分拣解决方案已开始在物流网点推广。

（3）新零售业务：初步构建形成智能微超、零售自提柜、智能货柜等产品线；同时围绕目标客户加大市场开拓，深挖重点项目的落地，部分新零售产品实现批量销售，公司提供给多个国内外客户新零售重点产品的测试、试用进展顺利，有望在下半年逐步形成批量销售。

公司持续推进“小前端、大平台、富生态”组织模式的优化完善，促进各支撑平台向客户端前移，加快研发人员招聘和补充，系统集成研发中心人员规模超过160人，新建的西安研发分部设立不满一年人员规模近100人；针对智能终端产品制造的瓶颈工序和环节，一方面加快推进募投项目实施，另一方面使用自有资金进行产能扩充。

主力面

通过二季度十大流通股东我们明显看见，公司的主控机构是易方达基金，二季度基金持仓达到近期的高峰期占流通盘的26%，股价实实在在成为一个机构重仓股。

架构面

通过架构面证明公司股价运行典型的机构特征，喜好台阶式的上涨，本轮行情先于市场企稳反弹，9月完成一个平台的换手充分消化二季度期间的套牢盘，成交量来看上涨放量，下跌缩量，呈现明显的主控机构的运作的呼吸感。

估值面

公司预计2018年1月至9月归属于上市公司股东的净利润变动区间（亿元）：2.29至3.06亿；同比增长变动幅度:20%至60%。大家可以看见公司明显下半年是结算高峰期，而三季度往往占比达到66%，如果三季度净利润达到40%增长，大致就是2.67亿，全年有望达到4亿的净利润，目前股价是29.5倍市盈率，考虑公司新增产能2018年释放，无人零售智能时代发展，2019年2020年维持30%的增长是存在大概率事情的，满足我们低估值稳增长的要求。总体来说新北洋成功的从打印扫描发展到现在的三大新蓝海行业，我们认为新北洋的增长才刚刚开始，新零售仅仅是公司在无人自助终端布局领域之一，目前公司早已在物流、银行、医疗、电信等领域都有无人自助终端产品布局，意味上万亿全领域的无人自助终端市场值得期待的。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后多参与讨论，分享，小范围控制传播！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

低估值高增长第五期：洁美科技2018年股权激励解读

事件一：员工持股计划。本员工持股计划的资金来源为持有人的合法薪酬、自筹资金和法律、行政法规允许的其他方式。本员工持股计划的资金总额不超过4,500.00万元。本员工持股计划涉及的标的股票总数量不超过150.00万股，涉及的股票总数量约占现有股本总额25,570.00万股的0.59%。

事件二：股权激励计划。限制性股票的授予价格为每股16.81元，即满足授予条件后，激励对象可以每股16.81元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。

总结：公司通过股权激励和员工持股计划绑定管理层，全力完成保障管理层于公司的利益一致性，员工持股计划采取无杠杆的方式，股权激励2018年营业收入不低于40%，2019年和2020年营业收入考核幅度有限。所以以这个利好对于公司股价刺激幅度有限的，倒是观察33元和成交量变化的最佳时机，以此来判定洁美科技（002859）市场资金的合力情况。

分时我们可以对比看出，下午市场指数抛压沉重的，而洁美科技一大堆小单子逐步低吸，尾盘出现小幅的抢盘，看来背后是有资金先知先觉的，下一步就是按照我们....的计划执行。

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低估值高增长第二十期：飞荣达（300602）

事件：公司2018年上半年实现营收5.52亿元，同比增长16.70%;实现归母净利润7004.46万元，同比增长94.11%; EPS为0.35元，同比增长94.44%。公司强化细节管理，严格控制费用，同时不断提升产品技术与优化产品结构，上半年毛利率30.12%，同比增长6.36%，环比保持稳定，盈利质量不断提升。

基本面

【公司主营业务及产品】

公司主要从事电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件的研发、设计、生产与销售，能够为客户提供电磁屏蔽及导热应用解决方案。主要产品包括电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件及其他电子器件等三大类。

电磁屏蔽材料及器件包括导电塑料器件、导电硅胶、导电布衬垫、金属屏蔽器件、吸波器件和导电胶等；导热材料及器件包括导热界面器件、石墨片、导热石墨膜等；其他电子器件包括单双面胶、保护膜、标识产品、绝缘片、防尘网等。产品线所涉及涵盖的领域广泛，如通讯通信设备、电子计算机、智能手机、汽车电子及家用电器等。

【公司主要经营模式】

1、采购模式

公司主要原材料有不锈钢、铜、铝等金属材料及硅胶、胶带、泡棉、导电布、塑料、膜与离型材料等非金属材料，公司与主要供应商建立了良好稳定的合作关系，能够保证原材料的及时供应。

公司建立了完善的供应商管理制度，保证价低质优原材料得以长期稳定供应。公司按照标准的评价体系（QPSD）挑选供应商，即品质（Quality）、价格（Price）、服务（Service）、交期（Delivery），主要原材料供应商均需通过公司质量管理部门、工程部门、采购部门参与的系统稽核，合格后方可成为公司供应商。在具体的材料采购时，首先是材料的技术水平必须在相关的行业领域处于领先水平，能够最大化满足公司客户的需求。在综合考评品质、交期、服务等方面的前提下，以市场指导价为参考，原则上选取三家以上询价、比价、议价，按照综合成本最低价原则进行采购。

公司建立了严格的采购控制程序和采购产品检验控制程序，确保公司采购原材料的高品质和及时性。公司根据销售订单制订需求计划；物控部门对需求进行系统分析运算，并整理出《物料需求计划》；采购部门根据《物料需求计划》选择合格供应商进行询价，并与供应商就物料的名称、厂牌型号、单价、数量、合同金额、付款方式、售后服务、技术支持等商务条款和质量、工艺等具体条款形成书面的《采购订货单》。

2、生产模式

公司的生产模式采用“以销定产”为主，即根据项目销售的订单安排生产。公司生产管理部门对生产进行总体控制和管理，及时处理订单在执行过程中的相关问题，保证生产计划能够顺利完成。公司生产部门根据生产计划，组织、控制、协调生产过程中各种具体活动和资源，以达到对质量、产量、成本控制等方面的要求，完成生产计划。

公司产品基本采取自行生产的方式，部分生产环节如电镀等委外加工。在外协加工管理上，公司根据订单的需求数量和工期要求，确定委托加工厂家以及具体的技术要求、质量验收要求和工期要求等；同时根据情况需要委派公司员工驻厂监造，确保产品质量符合要求。

3、销售模式

公司采用的销售模式是直销模式，坚持以客户为中心，深入了解客户研发，为客户提供全方位的服务和应用解决方案。由于公司一直坚持品牌战略，通过多年来的积累和努力，公司产品得到业内广泛的认可。国内客户包括中兴、华为、联想等企业，国外客户包括诺基亚、思科等国际企业。在与国内外高端客户的合作中，公司凭借良好的品牌声誉、较强的研发能力、完整的解决方案、有竞争性的产品成本取得客户的信任，与客户建立了稳固的合作关系。

公司建立了完善的销售网络体系，配备了一批高素质的专业技术支持人员和客户服务人员，能够快捷响应客户需求。公司建立了“大客户专案负责制”，向客户提供个性化的直销服务，以产品研发为市场切入点，深度介入客户需求，确保公司能为客户提供高品质的服务。

【报告期内主要业绩驱动因素】

报告期内，公司主营业务保持相对稳定，无重大变化。公司电磁屏蔽材料及器件销售继续稳步提升，主要由于智能手机业务增长及通信天线相关产品线的拓展；导热材料及器件由于通信设备市场处于4G到5G的过渡期，销售收入没有明显变化，公司将继续加大在导热材料市场拓展及研发方面的相关投入，提升产品由研发向市场的转换速度及飞荣达导热材料及器件的品牌价值。

目前，高精密度的智能手机、笔记本电脑、数据中心、汽车电子等对电磁屏蔽、导热产品需求日益强烈；随着5G时代的到来，电磁屏蔽和导热产品在通信领域有着广泛的应用。未来，高科技智能时代将会为电磁屏蔽和导热材料产品带来更广阔的应用市场空间，公司将不断强化产品质量及可靠性管理，通过积极创新及提升客户体验的方式争取新的业务增长机会。

【核心竞争力分析】

公司经过多年的市场服务中，凭借不断提升的研发实力，积累了较为丰富的行业经验，公司产品主要应用在通讯设备、计算机、手机终端、汽车电子、医疗器械、家用电器工等多个领域，公司与上述领域中的下游客户形成长期稳定的合作关系，参与到客户产品的研发和设计阶段，能及时了解客户的需求，从而形成了能够为客户提供从设计研发、功能测试、产品认证、产品生产和销售、客户服务等一体化应用解决方案服务，具有“材料+产品+服务”的整体解决方案优势。

（1）研发与创新优势

公司自设立以来注重研发与创新，经多年研发生产积累，公司掌握了丰富的电磁屏蔽及导热技术，如碳纤维金属化技术、导电硅胶的配方及多色多孔共挤技术、复合导电塑料在电子产品上的应用技术、复合导热塑料在电子产品上的应用技术、电磁屏蔽器件动态压缩力测试技术，超薄金属簧片的模具设计、成型和热处理、导热石墨膜卷材生产技术、非金属偶极子局部金属沉积、塑料电镀微波天线、电镀铁基非晶态合金碳纤维及其复合材料生产技术、高性能导热材料及相变导热材料研发生产等核心工艺技术。公司密切追踪行业最新技术应用及市场、技术发展趋势，持续开展对新技术的研究，凭借技术创新和研发能力，成为电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件行业的优秀企业。目前，公司已获得专利共计98项，其中发明专利33项，实用新型专利65项。

（2）人才聚集优势

公司建立了职业化经营管理团队，由行业内的技术人才、营销人才和各类管理人才组成。公司拥有强大的技术研发团队，主要的研发技术人员具有丰富的行业经验，能及时把握行业技术发展方向和产品市场需求的变化，为公司研发能力的持续提升奠定了基础。

（3）产品及制造优势

公司具有业界比较齐全的产品线及相关技术，在电磁屏蔽材料及器件方面包含导电布衬垫、金属屏蔽器件、导电硅胶、导电塑料材料及器件、吸波片等满足电磁屏蔽需要的产品；在导热材料及器件方面包含导热硅胶、导热塑料材料及器件、导热石墨膜及石墨片等满足热管理需要的产品，产品种类非常广泛，能够满足不同客户的不同产品、不同使用环境场合及不同使用等级等方面的需求，为客户节约大量的采购资源及成本。公司通过多年的积累，拥有各产品相关的技术人才， 在为客户提供不同产品的同时， 能够为客户提供所需产品的原理分析，产品设计、制造及测试等方面的高度定制化解决方案服务，引导客户实现价值采购，增强客户粘性。

公司拥有先进的制造体系，主要体现在两个方面：一是柔性化和批量化生产模式共存。柔性化生产模式能实现小批量和多品种产品生产的灵活切换，批量化生产能够及时为客户提供大批量的产品，并确保产品的均一性、可靠性。二是先进的生产设备。为了满足市场的个性化需求，保证产品品质，提高生产效率，公司引进多条先进的生产线及加工设备，并设立专门的设备开发部门，通过人才的自我培养及招聘经验丰富的机械工程师和制模师对现有的机器设备及生产线进行二次开发。

为了确保产品质量满足客户的严格要求，公司先后通过了ISO9001、QC080000HSPM、ISO/TS16949质量管理体系，并依据体系实施了完善的质量控制。根据电磁屏蔽及导热产品的特点，公司制定了企业内部标准《电磁屏蔽及导热系统检验规范》，同时还参与国家标准的制订。公司拥有产品实验室，具备相关产品可靠性试验和环境测试条件，主要测试项目包括：物质构成成分测试、动态电阻测试、屏蔽效能测试、导热系数测试、阻燃测试、盐雾测试、XRF测试、镀层结合力、表面及垂直电导率测试、胶带附着力、耐磨测试、高温高湿循环测试、耐压测试、高低温冲击测试和力学性能测试等。

（4）服务优势

公司充分利用在深圳、昆山、天津的三个制造服务基地，及在北京、上海、西安和武汉等经济发达地区设立的销售网点，为客户提供本地化的贴身服务，继续发挥较强的服务优势。报告期内，公司根据业务发展的需要，在原有美国圣何塞，芝加哥、印度班加罗尔等海外销售网点的基础上，新增美国西雅图和芬兰赫尔辛基销售网点，以更好的就近服务该区域的客户，提升反应速度和服务质量，致力于为客户提供有竞争力的电磁屏蔽及导热应用解决方案，为客户创造价值。常州制造基地尚在规划筹建中，未来该项目建成后有助于公司更好地利用长三角优秀的行业研发、技术资源和优越的地理位置，进一步提高公司生产、研发效率。

公司销售并非传统的单一销售产品的模式，还要为客户提供电磁屏蔽和导热应用解决方案，因此需要销售人员在方案应用期间就使用效果和问题不断与客户进行沟通，将相关信息反馈给公司技术人员，以便对技术解决方案进行完善。为了更好地适应市场变化，公司将加强营销团队和技术应用部门的合作，成立项目组，提升行业统筹能力以及营销方案、思路的引导。加强研发部门、市场部门、采购部门的内部沟通与合作，使得研发人员深入了解客户的当前需求和最新动态；通过与上下游企业的业务人员和研发人员的接触互动，分析整个产业链的变动情况和发展趋势及时调整产品和技术的研发方向，占领市场先机。公司将深入研究客户应用，优化布局适销的产品线，完善电磁屏蔽及导热的整体解决方案，实施大客户策略，为客户提供“随需而动”的个性应用服务。

（5）客户资源优势

凭借优良的产品技术、专业的服务优势及多年的行业深耕细作，FRD品牌得到越来越多客户认可，品牌形象及客户信赖程度不断提升，与众多国内外知名企业建立了紧密的合作关系，市场占有率稳步发展。经过长期的努力公司积累了一批成熟的客户群体，包括华为、中兴、诺基亚、思科、联想和微软以及行业内领先的EMS企业富士康、和硕、新美亚、捷普和伟创力等。

【经营情况讨论与分析】

产品技术与优化产品结构，加强细节管理，严格控制费用，毛利率同比有所提高，环比保持稳定，使公司维持较好的盈利水平。报告期内，实现营业收入55,199.98万元，较上年同期增长16.70%； 实现归属于上市公司股东的净利润7,004.46万元，较上年同期增长94.11%；基本每股收益0.35，较上年同期增长94.44%。

报告期内，公司重要事项的进展情况：

（一）业务开拓情况

报告期内，公司管理团队充分利用目前优质客户平台优势及技术优势，积极开拓与公司现有产品上下游业务相关的合作机会。公司与主要客户继续保持默契的合作关系；同时，相继通过NOKIA及国内天线品牌厂商京信、通宇的审核认证，成为其天馈产品部件的合格供应商，取得供货资质且进入样品设计验证阶段，为未来发挥天线振子的技术优势奠定基础。公司拟通过收购广东博纬通信科技有限公司及珠海市润星泰电器有限公司的部分股权，成为公司拓展整合上下游以及拓展产品线非常重要一步，将加快推进公司全产业链布局。

公司积极布局未来新能源市场且取得突破，国内市场方面公司先后取得广汽新能源、北汽新能源，哈尔滨光宇电源等新能源汽车领域相关客户的认证，为公司未来进军新能源市场打下良好的基础。

（二）公司治理

报告期内，公司经营情况一切正常，无重大变更情况。

通过公司全体员工的共同努力，在不影响公司正常经营的前提下，已圆满完成制造车间的搬迁工作， 并相继通过公司质量管理体系、环境管理体系及职安卫管理体系等管理体系的第三方认证，同时也陆续通过公司重点客户的认证，目前已顺利投入生产。

公司已于2018年7月23日顺利完成2018年限制性股票授予登记工作，公司及全体激励对象会积极的按照公司既定的目标不断探索、努力、进取，持续创造企业价值。

（三）产品与及技术研发

公司一贯高度重视产品研发工作，切实加强研发队伍的建设，目前新建设的电波暗室与屏蔽室已准备投入使用，新实验室可以满足客户产品与设备使用频率越来越高的要求，配合客户进行产品的幅射发射和抗扰度测试以及进行传导发射和传导抗扰度测试，实验室的投入使用可以使公司更好地服务行业客户，并为公司争取市场订单取得先机；公司在高性能导热材料及相变导热材料研发取得突破性进展， 基本可靠性测试与验证及定型工作已经完成；公司创新开发出全新一代5G塑料天线振子，具有独特技术优势，目前公司在生产方面克服了产品制造的各种技术难题并得到突破性的进展。

总结：5G频谱落地作为一个分水岭，只有频谱分配完成后相应运营商和设备厂商才能估算出试验投入以及后期发展路线。所以频谱分配后就是相应有线、无线、配套设施的建设推进，从时间轴、投资占比以及未来使用规划来看，建设初期（2019年起）将是规模预商用和商用阶段，基站天线、天线振子，射频模块、滤波器，光模块光通信等核心器件环节将早于主设备半年，意味优先进入上市公司的业绩端。公司独创开发出全新一代塑料天线振子，并相继通过NOKIA及国内天线品牌厂商京信、通宇的审核认证。同时公司1.5亿元收购博维通信51%的股权，深化SG战略布局，打通天线全产业链，天线振子有望成为新的业务增长点，按照规划的发展预计2018年--2020年净利润分别为1.64亿，2.34亿，3.42亿元，当前股价对应动态PE为53倍、37倍和25倍，满足我们低估值高增长的要求。

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A股资金结构报告（第二十四期）：广积股缓进攻

资金结构

大家要知道熊市运行到后半场，熊市第二阶段，第三阶段独立表现的大消费，医药等板块一个一个进入补跌周期，例如：化工板块，昨天的建材，钢铁，水泥，今天的大消费医药，老牌科技股，原则来说一轮行情所有个股跌幅与指数相差不及的。

对于这样情况怕吗？ 不，

因为短期看市场具备一波反弹攻击能力，资金流动起来了，长期看危机中未来机会是让人兴奋，各位我们曾经说过，多少年后大家会感谢现在的熊市！当前资金结构从发散到聚集过程，会给我们提示出新的方向的，并且留下深度研究敲定品种的时间。

资金偏好

大家看涪陵榨菜，大华股份，洋河股份，海康威视，网宿科技，顺鑫农业，通策医疗，中炬高新，恒瑞医药，华东医药，恩华医药等医药白马，科技老白马纷纷放量大跌，说明资金结构在继续加速流转。

而军民融合的天华超净，航天电器，太阳电缆，中航电测，中航沈飞，龙江船艇，阿克力，航天通信等超跌反弹，以及锂电池的特锐德，亿纬锂能，当升科技，赣锋锂业开始活跃表现反弹，而不是坑底股一味的胡乱拉升，因为坑底股与市场资金主流不是一致路线，所以参考意义不大的。

那么我们得出一个结论！

周二的市场说明资金进入正常的超跌反弹流程，意味后期机会产生的环境符合要求，那么我们接下应该异动方向聚焦！继续5G设备材料端和军民融合的科技电子公司深度挖掘准备。

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A股资金结构报告（第二十三期）：资金结构加速发散

政策面

上证指数再次刷新新低968.8亿，同步其余指数，完成技术新低杀跌，深圳指数一样收出，近期成交量的新低1243亿，细节说明这个位置做空动力逐步枯竭的，最重要的市场资金结构通过三天流动性运转，已经具备新的一轮冲锋反弹能力，至于反弹最后继续是100米三天冲击，还是200米一周快跑，400米二周的短跑，走一步看一步，看什么就看成交量！成交量靠什么推动，靠政策推动！没有政策怎么办，就是100米三天冲击。

资金结构

本次资金结构第一次转移，我们知道上周四开始，出现资金流出信息消费泛科技领域，流入是大消费医药，但我们明确第一次转移往往不能代表什么的，而今天从盘面看虽然有新的油气，特高压等主题题材活跃，但是他们的容量有限不足以堪当大任的。

那么谁有能力那？

我们看资金结构流动过程，我们发现水泥，钢铁，煤炭，老牌科技股清一色的资金大量流出，为市场新阶段资金结构形成提供足够的弹药的，从目前动态看软件服务成为资金抛弃相对彻底的地方，集成电路半导体一直无领头羊，倒是5G板块资金今天流入明显，板块一共4家涨停，所以我们下午开始高度关注5G核心品种。

了解他们的资金聚集情况！

虽然今天我们不能定性资金结构转移形成新的方向，因为市场资金还是处于流动性发散过程，没有进入聚焦流动的过程，介于指数的下降趋势，市场反弹无量得资金面方面的现实，我们认为应该是存量资金流出被动选择配置的结果，不过反而这样给我们提示出新的方向的，留下市场深度研究敲定品种的时间！

资金偏好

对于市场指数也许在最后资金结构转移过程，权重补跌下行，指数也许在2638点附近或者某个点位产生最低点，但市场资金结构一定会在这个过程提前形成聚焦，我们需要针对异动的领域品种深入研究。这些品种都有一个标准就是走势独立，成交量温和运行，符合市场资金结构潜在方向的5G，随着军改订单恢复的军民融合的优秀成长企业，或者集成电路半导体材料设备端的公司。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后多参与讨论，分享，小范围控制传播！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

低估值高增长第五期：洁美科技（002859）9月10日操盘计划

主力面

筹码供给：

一，截至09月07日洁美科技于深股通持股量为610.41万股，占其A股股本比例为2.38%，占流通盘的5.9%，比上一交易日增加4.58万股。

二，我们再看看过去半个月里，公司接待了包括申万宏源证券、兴全基金管理公司、万家基金管理公司、长信基金等在内的一百家机构调研，一般上市公司机构重视情况，最直接数据之一就是百家机构参与调研。

三，公司拟推出员工持股计划，该计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%，涉及的股票拟通过二级市场购买、大宗交易或协议转让等方式取得。

筹码抛售：

关于公司的战略投资者达晨系股东减持后续计划，公司方面表示，曾经在今年四五月份与其沟通，对方表示不打算有大幅减持。意味短期无主动集中性抛压，

本周开始市场资金结构出现新的变化，洁美科技在周五信息消费泛科技筹码集体松动，能够顽强的顶住抛压收红，同时成交量温和的细节，说明股价筹码结构稳定性明显增强，背后就不言而喻，策略上就是下周挺住考验，缺口没有回补，择机再次入场建立底仓的策略，本次是洁美科技第三轮的投资把握。

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A股资金结构报告（第二十二期）：资金结构本轮第一次转移

政策面

资本市场管理层进行制度建设，生态建设，市场面临的机会对于职业的投资者，期望未来行情改变财富现状的投资者而言，当前是最佳的观察蛰伏期，准备期阶段。

为什么这么说？

我们知道A股就是政策市，政策驱动市场，2005年的行情驱动来自四大银行等大型国有企业上市，股改的需要。2014年行情来自新股发行改革政策需要，后期演变成为杠杆牛。那么市场再次启动行情，必然来自政策需要，CDR上市注册制改革启动就是新一轮行情的政策引爆点。

资金结构

关于市场资金结构我们前瞻性指出，信息消费泛科技接下来需要流动性释放，这就是资金结构投资的魅力。而信息消费泛科技流动性快速杀跌过程，例如科技的中科曙光，石基信息，北方华创，长川科技，中国软件，台基股份，浪潮信息，士兰微，用友网络，紫光国微，太极股份放量杀跌筹码松动等，市场资金结构开始出现转移迹象。

本次资金结构第一次转移过程，市场的筹码是相对稳定，指数强势维持，说明市场的情绪重心是好转的。例如：连续涨停的金鸿控股，尾盘二板的贵州燃气，三板的绿色动力，一大批凯瑞德，新日恒力为首的坑底股，以小天鹅，昭衍新药，乐普医疗，老百姓，仁和药业，等代表的低位医药白马股，44家涨停的细节，说明市场整体的下限重心是逐步抬升的，上限因为指数层面的下降趋势压抑着看不见的。

难道市场确定企稳了吗？

其实未必！因为我们看见科技资金撤退过程，流入是权重蓝筹，医药大消费，他们的走势都是长期下跌趋势，或者半山腰的调整，更多是被动性资金配置的结果。所以下周初无明显的政策转机，我们先观望的策略。

资金偏好

随着市场逐步科技资金撤退，信息消费泛科技下周应该会出现抵抗性反弹，短期市场进入无明显具备参与性的偏好方向，我们需要下周继续观察市场资金结构偏好方向，但一点明确的接下来机会一定是近期逆势的，筹码稳定的独立品种领域。我们从这些独立品种来发现资金结构的变化。

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A股资金结构报告（第二十一期）：价值成长投资为什么总是一手强势股？

为什么价值成长的投资者，总是一手的强势股。大家知道上一期资金结构报告中我们明确，市场短期的软件服务的中兴通讯（000063），中国软件（600538）等资金龙头股需要一次流动性的释放，然后资金会继续在泛科技领域寻找突破口，那么需要继续聚焦信息消费泛科技。

那么为什么这么判断那？

因为资金结构每一次转换过程到结束，短至3个月的时间，长至半年的时间，我们看见本次资金结构始于7月，所以至少到9月底才会结束。

资金结构

本次资金结构主要集中在信息消费泛科技领域，按照每一次资金结构攻击，逐步随着事件消息发酵配合，展开分支领域板块的挖掘。所以近期一直围绕自主可控，信息消费的5G，软件服务云计算，硬件的集成电路半导体产业链等。

资金偏好

一旦资金结构确认后，市场就会资金偏好上述领域，资金不同偏好细分领域，或者高低位反弹切换方式，切换投资的节奏。

那么知道资金结构偏好，下一步怎么办？

就是在我们基本面成长股的低估值高增长，低估值稳增长的池子中，选择符合上述资金结构偏好方向的行业领域个股。而我们很多价值成长，价值投机的投资者确实守株待兔，或者把每一次选择压在主观每一次正确，与市场的智慧和判断相比，个人观点毫无意义的。让市场的力量告诉我们应该把资金投入那个方向。

完成方向性选股，那么如何做到下单个股大概率成为强势领头羊股！

选择备符合资金结构偏好方向的基本面成长股，符合架构形态要求，优先参与趋势新高无压力的，例如：长川科技（300605），恒华科技（300365），中新赛克（002912），参与架构平台强势蓄势的，例如：视觉中国（000681），耐威科技（300456）等。

基本面成长的投资可以做到，犹如短线涨停操盘一样犀利，一样赚的酣畅淋漓，请珍惜目前的无私分享！

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A股资金结构报告（第二十期）：感恩熊市

政策面

监管层的新闻发布会重点内容：一，继续保持IPO常态化 支持符合条件的安防监控和芯片企业上市，二，稳妥推动CDR试点工作 进一步完善企业年金投资管理政策，三，对MSCI继续扩大纳入A股的指数持乐见其成的态度，四，上交所与伦敦交易所互联互通存托凭证业务公开征求意见，五，核发2企业IPO批文筹资总额不超40亿。

说明管理层在有条不紊的市场的制度建设，生态建设的发展，对于市场一直指出市场要扭转局面，需要强大的外力，这个外力首当其冲就是政策，其次是资金供给，最后是情绪。从目前监管层的政策，宏观的环境看，我们需要继续等待，从政策底到市场底一步一步，这是一个漫长痛苦的过程，这也是成就投资者的旅途。

资金结构

投资需要懂得资金结构，例如：2012年到15年，市场的主流是什么？就是ＴＭＴ行业，手机智能化带来电子消费公司，意味如果清楚资金结构，那么在2012年开始的熊市第四期过程，投资者一样可以获得不错的收益，而这几年资金偏好从供给侧改革的强周期板块，锂电池板块，到科技的集成电路半导体，大消费板块，如果不跟随市场资金结构，选择当前资金结构方向的机会，那么就难以获得出色的收益。所以懂得资金结构的重要性不言而喻。并且大家要清楚，资金结构形成从聚焦到退潮往往需要3个月时间。这样让投资者在充足的时间内，熊市阶段获得企业成长和情绪估值的叠加利润，牛市时期获得两者戴维斯双击的快感。

当前市场资金结构偏好，一直明确的信息消费泛科技领域，未来会随着业绩兑现，行业发展突破，政策助推等信息，刺激市场形成不同阶段主流板块，从本周五情况看，工业软件和5G板块领头羊出现带动能力明显下降，所以需要预防技术宣泄释放资金流动性的过程，然后继续观察聚焦优质信息消费泛科技优质品种。

资金偏好

2018年5月开始市场进入慢熊的过程，市场进入了最痛苦的煎熬阶段。这个期间熊市第三阶段的消费医药完成头部确认，进入逐步寻底的时期，市场成交量低迷，市场大资金离场，投资者失去信心，其实每一次市场是一个轮回，都是惊人的相似，但并不会简单重复的。

从金融去杠杆，严监管，打击互联网金融违法违规，挟制房地产板块的上涨，资本市场再进行制度建设，生态建设，所以这波熊市后，注定波澜壮阔的行情等着我们，而在这个过程我们需要，第一，做好资金管理，切勿使用杠杆，降低阶段的投资预期，第二，深入研究阶段资金结构，资金偏好的，坚持把握优质的基本面成长股，尤其是中小创信息消费泛科技领域的企业，只有这些优质企业，才可能穿越牛熊的。多少年回头我们会感谢现在的熊市。

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