上海机场，是机会？（第871期）

航空公司是苦逼行业，成本不可控，低毛利，辛苦钱，甚至不赚钱。

上海机场不同，因为小头是航空收入，这块不赚钱；大头是非航空收入，很赚钱。

主要优势为：

1、免税分成（旅客购物收入的分成），场地出租等，有保底。

2、上海机场主营上海浦东机场，定位是国际航空为主；消费能力更强，确定性更好。

因为国际乘客几乎不能选择高铁自驾等方式。

从而，上海机场的未来收入，就可以预判在一个区间内，这就是确定性。

甚至对于资本开支，比如持续的扩建工程项目，都可以免去估算模型的麻烦。

但新冠至今不确定性开始展现，主要有3个。

1、新开的免税牌照，具体会抢走上海机场多少份额，不知道；跨境电商能抢走多少，也不知道；可或多或少都会有影响。

2、新冠导致在家办公习惯，在线视频会议习惯，又会影响多少，不知道，可依旧会有影响。

3、“不保底”协议，对于上海机场打击巨大，约等于不确定性丧失。

因为以上三点不确定性，对于上海机场的未来估算，就需要推倒重来。

推演的锚点在于，毛估哪一年可以恢复到2019年的客流水平。

是2023年，还是2025年？

越是延后，机会成本的代价越大。

恢复后的购买量会受到多大冲击？ 

所以，上海机场的股价已经进入到了估值逻辑的博弈期。

要搞清楚就要回到以上两个问题：

何时恢复到19年的客流水平？

恢复后的购买量会受到多大冲击？ 

而对于这些不确定性，管理层在年报中有很诚信的披露：

倒是评论中很多小股民哇哇乱叫：

这是什么董事长？嫌弃自己股价高么？这么不看好自己么？

很邪门。

公司诚信的披露可能的风险，反而是错误。

非要睁眼扒瞎才好？

发现没，甭管什么时代，说点真话都挺难的。

大家都想听“好话”。

侥幸心理不要有，形势比人强。

免税牌照的发放，是上海机场可以说的算？

当年海航的免税店被拿走，海航振臂高呼：

“这是垄断，缺乏市场竞争！”

发了好多家免税牌照，上海机场可是一百二十个不愿意。

可还能怎么办？

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股民警惕；这个行业拉黑（第870期）

影视传媒行业又暴雷，事故曲折，透着诡异。

2016年，北京文化花费13.5亿，收购世纪伙伴。

当然是为了可以进行收购，附带业绩承诺；世纪伙伴承诺从2014-2017年，实现0.9亿，1.1亿，1.3亿，1.5亿的净利润。

每年世纪伙伴都邪门的踩着标准线，刚刚达标，2018年也是盈利。

可2019年，北京文化对世纪伙伴计提8个亿的商誉简直，意味着收购的世纪伙伴一文不值，花的钱都打水漂了......

在财报上，影视公司的投入资金，放在存货那一栏；就不会显示亏损。

当最后开卖时，就会知道亏了多少......

可那个时候已经晚了，家底已经被掏空。

北京文化收购世纪伙伴时，世纪伙伴出品的《倩女幽魂》正在拍摄。

根据郑爽前男友的爆料，郑爽出演《倩女幽魂》的真实片酬为1.6亿；大都被避税了。

其中0.48亿的片酬，打给了一家公司，这样郑爽可以避税960万。

还有1.12亿，打给了一家浙江注册公司，大股东是一个石家庄的农民。

这种邪门的事，证监会的工作量又要增加了。

讽刺的是，《倩女幽魂》的相关利益方偷税漏税，不清不楚，大言不惭。

人不如鬼。

也不知道哪来那么多的倒霉股东，8.6万，瞎凑什么热闹。

网友们有大才，集思广益，搞出了一个新的货币单位。

要我说，此类公司傻子才买；十多家公募也有仓位......

多次说过，现金流不着寸缕，就不要买。

而影视行业，又是一个赌性行业，天生就不是好行业。

因为谁也不知道下一部片子怎么样，质量不可控，片酬不可控，名导也不行。

只有那些开始跟进漫威系列的工业化电影生产，有口碑，有观众基础，才可能有未来。

我有芝麻点的光线传媒，也是因为这点可能性，买着玩玩。

动漫没有片酬问题，国产动漫需要一个动漫宇宙，填补空缺。

A股四千多家上市公司，最少会有一半的数量，走进退市通道。

投资想赚钱，避雷才是大前提；不亏才有资格谈盈利。

避雷的方法就是；关注常见产品的上市公司，财务面要多读，细看。

详见：如何两分钟排除企业。

强如巴神，对于问题公司也是退避三舍，买入公司也要思量再三，谁又敢叫板巴神？

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腾讯业务究竟是什么？（第869期）

腾讯，6万亿港币市值；8万员工。

营收4820亿，净利润1600亿。

业务方方面面，遍地开花，但其实很多人还没搞清楚......

通过年报简单梳理一下。

业务分为6个板块；

1、社交通讯，都在里面。

2、游戏业务，腾讯游戏拔剑四顾。

3、数字内容；包含腾讯视频，腾讯音乐，阅文集团，短视频等。

4、网络广告；包含游戏广告，朋友圈广告。

5、金融科技；包含理财通，支付。

6、企业服务，云服务；包含企业，腾讯会议，腾讯文档等。

6大业务板块，分为3大块业务收入；

1、增值服务；包含游戏业务与数字内容，营收占比54%；其中游戏业务营收占比32%。

2、金融科技和企业服务；包含金融科技与企业服务，营收占比26%。

3、网络广告服务；营收占比17%，腾讯对于广告业务始终克制，不然与微博有什么区别？

显而易见，基本牌是，月活12.3亿；月活5.9亿。

作为社交巨头，手握两张社交炸弹与，月活不同，定义不同。

是基本盘，稳健发展，接下来是扩展小程序生态与继续推动视频号。详见：蚂蚁，大选，腾讯。

是小王，可以折腾，去探索更多的可能性。

游戏业务霸气侧漏，依旧是王者地位，详见：王者荣耀干了文化的活。

不过竞争还是会有，爆款《原神》，《荒野行动》等虎视眈眈。

腾讯转身投资《黑神话悟空》，身段很低，宁错杀，不放过。

投资收益开始藏不住，作为互联网界半壁江山，进入收获期。

金融科技业务，腾讯始终克制；从立项至今如此，低调奢华。

不止于此，还有近两年始终进行的产业互联网，推技术，建基础设施，前瞻性极强。

以上，就是年报中给出的真实信息，白纸黑字，清清楚楚。

作为一家创立23年的科技巨头，成功绝非偶然；每每踏准节奏，未曾落下。

大象起舞的秘密，就藏在年报中的字里行间中。

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民生银行：该买还是该卖？（第868期）

直接说结论，天朝银行股，可能无烟蒂。

1、银行股为何低估

单看数字，天朝银行股估值大都是很低的，普遍市盈率5倍左右，股息率5%左右的。

当了解到洋人对于天朝股市的看法，深受启发。

马里奥说投资天朝有困惑，消费增速令人着迷。

假设持有一家公司15%的股份，当管理层做出错误决策时；按照经验，会发起争夺战，介入管理或者提出建议，甚至诉讼。

但是在天朝，不知道应该怎么办。

触类旁通，举一反三；天朝银行乃国本，重在国家机器，无论多么低估，会被夺权么？

这就是天朝银行低估的重要因素之一，无论多么便宜，然并卵。

因为根本不可能介入管理，从而价值释放无从谈起。

2、烟蒂起源

烟蒂投资为格老所创，什么公司经营，管理层，竞争力，不重要，无所谓。

只要便宜到令人发指，无需深研，分散买入。

因为有足够的安全边际，买入亏损概率小；并且分散买入，东方不亮西方亮。

巴神师承烟蒂起家，无往不利。

其师兄施洛斯更是将烟蒂发挥到极致，账户低波动，收益率可比肩巴神。

烟蒂有效，亦有背后的深层次原因，天时地利，缺一不可。

3、大环境允许

最重要的天时地利，是法度。

烟蒂必有被低估的原因，但无论多么低估的烟蒂，有一个前提就是，财报为真。

不然财报中写着账面现金30亿，可如果真相是并没有这笔钱。

那还低估个毛线？

这种假货谁能认的出？猴子的火眼金睛也不行。

届时烟蒂变地雷，还是锃亮的那种。

所以，就要有大环境的强制制约。

举个经典的安然案例，财报造假，CEO判24年，罚4500万。

会计师事务所安达信拖出去枪毙，直接破产。

涉及者如花旗集团罚20亿，摩根罚22亿。

持有安然的投资者获赔71亿美元。

此后，美法对于造假的处罚更加严厉。

还有更绝的，举报造假者，奖励之丰厚，远大于造假获利。

这你妹谁还敢玩假货？

但A股的火候还差点远，几十个亿的孽债，60万封顶。

虽然目前正在加强处罚力度，但参照美股，天花板还差得远。

所以，对于A股的很多公司，很难说账面的现金，还在不在......

环境不到位，烟蒂难执行。

4、结语

综上，烟蒂自有被低估的道理；投资者要做的是，搞清楚低估的原因，是否被错误定价。

对于A股银行而言，诸如民生银行等，在估值不变的前提下，预期收益率在年化预估业绩增速（5%）+预估股息率（5%）。

其余收益率，只能指望估值翻倍。

并且，不能暴雷。

因为业绩受损，则增速受损，股息率受损。

可如果只是单纯的期盼估值提升，而非内在业绩的推动，那么，究竟是投资还是投机？

这个问题，百年后的后人，依旧会争吵。

但是，严谨的烟蒂法依旧是有效的。

因为其中有情绪的利润，亦有花5毛买1块的烟蒂逻辑。

只不过，无论什么法门，都是一条系统性的孤独路。

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阿姨5万本金，13年怒赚500万（第867期）

额，看到标题大家可能认为是标题党；真假我也不知道，是朋友圈传出的。

一个老太太08年买了5万长春高新，没当回事给忘了。

然后这两天去销户，一看账户有500多万，当场站不住了......

如果这个事是真的，那么收益率秒杀股神巴菲特，两个来回.......

我想到这就忍不住乐了。

如果是真事，肯定运气爆棚，人品发光，因为长春高新的股价是这样的：

要说是时间的朋友，也对。

可如果是拿了十几年的中石油，那就是时间的炮灰。

全球这种牛股都不多，还好阿姨给忘了，也不会做短线。

随手买个乐呵，做了时间的朋友，飞来的横财......

这事给我的触动很大，因为我没少反指卖飞股票；

所以痛定思痛，这些年，也在做类似的事。

比如某只股票成本做到负数，持仓很低，就不需要在管了。

例如这只：汤臣倍健的负数持仓成本。

再比如看好某只股票未来的某种可能性，但又有很大的不确定性，又或者是估值不划算，没关系，买上微乎不计的仓位，然后就不动了。

因为买的仓位太低，无论涨跌都不影响账户的整体波动。

所以，就算大涨，也不会影响账户的整体波动。

那图个什么呢？

就是图个好玩，种个善缘。

还有两个启发来源。

一是因果论；我没有任何宗教信仰，但佛讲因果，因果好比逻辑。

种因得果，以极小仓位买入一家具备某种可能性的上市公司，就是种下了一个因。

是好因还是坏因，不知道，但无所谓；因为仓位太小，微乎不计。

最终会得出果，就会知道当初种下的是好还是坏。

这不是很有意思么？

有点类似盲盒，刮刮乐；但这种方式概率更大一些，毕竟一家具备某种可能性的上市公司的概率更大一些，更有趣与惊喜一些。

二是有个人搞慈善，方式很特别；不是直接发钱，而是将金丝楠木的树苗免费发给村民。

要求村民种下树苗，5年内不准卖。

金丝楠木稀少，珍贵；长的越大，越值钱。

看着珍贵树苗一天天长大，不是很有意思的一件事么？

花点小钱，买些某种可能性，十几二十年后再看；

如果是炸弹，九牛一毛。

如果是惊喜，喜出望外。

划算。

但这种方式，只能极小仓位，买太多，容易遭雷......

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兵不刃血，只需一招收复宝岛（第866期）

自去年以来，50年大旱困扰宝岛，百万户居民严重受到影响。

小学课本里那美丽的日月潭，已经干枯见底。

1/5的农田停止灌溉，想喝水来瓶可乐。

降水少导致缺水是天灾；

两党扯皮，不干正事；三十年不修水库，是人祸。

反而是最缺水的宝岛金门县，亲和大陆；由福建通过海底管道，向金门源源不断的供水。

国台办新闻发言人表示：

“跟着大陆有水喝。”

润物细无声。

1、钱是个好东西

收复宝岛，不能动武；风险失控，离心离德，得不偿失。

需经济发展，利益使然，民心所向，顺势而为。

一统国土，最好的借鉴，是德国统一。

二战后，德国被一分为二；东德西德，不能相聚。

分裂四十年后，德国统一，势不可挡。

与当下有诸多相似之处；而统一最重要的原因不是情怀，而是很现实的，西德更有钱。

钱，真是个好东西。

2、内外之因，何其相似

两德统一之前，东德的GDP只有西德的13%，生产率不足西德的1/3；

东德人民自然羡慕西德的高经济，高福利。

但是，有两个难题。

一是俄英法不希望德国统一，这是外因。

二是东德政府不愿统一，因为会失去主导权。

与当下情景何其相似？

老鹰阻挠，虎视眈眈，随手打出宝岛牌，是外因；宝岛政府不愿失去主导权，是内因。

3、东西如何统一？

回顾西德战略，不谈统一，打感情牌。

当时东德政府不允许东德人民去西德，从而东德人民转道东欧国家去西德。

西德政府适时出手：

东德人民也是德国同胞，西德会为他们提供保护与方便，并且要求东欧国家提供帮助。

所以，更多的东德人，来到了西德。

同时，东德爆发大规模游行；东德政府只能开放柏林墙。

结果第二天柏林民众自发去拆柏林墙；第四天已经有50万东德人去西柏林。

东德政府失控，机不可失，失不再来。

西德果断发力，要求统一。

为了可以确保统一，西德总理亲自向东德选民承诺：

每个东德人可以用1：1的比例，用东德马克换取西德马克。

要知道当时的1西德马克，可以换4东德马克。

简言之，就是给钱。

用钱，解决内部阻力。

外部阻力，依旧用钱解决；代价更大。

最后关头，为了得到最大阻力的法国同意，西德愿意放弃马克，支持欧元。

而那时的西德马克，是最坚挺的货币，是多国的外汇储备，比欧元更靠谱。

至此，东西两德，四十年后终于统一。

4、收复宝岛，我辈可期

收复宝岛，会有着异曲同工之妙。

大打感情牌，温暖宝岛同胞。

大力发展经济，吸引宝岛同胞。

民心所向，顺势而为，势不可挡。

毕竟，很少有钱不能解决的事，这是人类现实。

更多的钱，是良好发展后的自然产物。

也就是说，只要稳健发展，收复宝岛，我辈可期。

别提动武，那是小战狼的意淫；通货膨胀，经济萧条，民不聊生。

其实国内也有很好的例子，为什么内蒙挨着外蒙，毫无阻碍，就不独立。

看经济就知道了，内蒙的经济更好；外蒙的GDP只有内蒙的1/20，为啥要独立？

口号情怀等，是想象中的共同体，都是虚的。

人们永远追求更好的生活，才是实实在在的。

只要国富民强，你不要，人家也会投怀送抱。

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马斯克缺钱：世界需要骗子（第865期）

基于常识的神棍，又对了一次：一个风险一个机会......

特斯拉电动汽车这个名字，是为了纪念百年前的发明家尼古拉.特斯拉。

当复盘特斯拉的生平时，会发现与马斯克何其相似。

1、尼古拉.特斯拉

马斯克有很多超级项目，电动车，火箭回收，星链，真空高铁，移民火星等；但目前真正盈利的只有电动车，且面临着激光雷达电动车的巨大打击（汽车雷达有时间聊）。

并且，星链项目与移民火星项目，超级烧钱。

一百多年前，爱迪生的宿敌，尼古拉.特斯拉有着相同经历。

手握交流电，大战爱迪生的直流电。

交流电改变世界，特斯拉因此极其富有。

但他执着于建立一个全球无限电的传输系统；百年后的现在，这也是几乎无法完成超级项目。

最终投资人失去信心，特斯拉失败，导致晚年生活并不怎么美好。

这也是马斯克的局面，伟大的项目，需要更多的钱。

所以马斯克需要赚更多的钱，融资更多的钱，继续烧下去。

从而，马克斯迟早会发行火星币......

太缺钱了。

2、吹牛不上税

但与特斯拉不同的是，现在的环境比百年前更友好，马斯克也更加擅长融资。

人们对于马斯克的看法，是完全分歧的。

有人说是骗子，有人说是梦想者。

两派说法结合在一起，就是完整的马斯克：行骗的梦想者（如果讲故事画大饼定义为骗）。

马斯克是真的会营销，会讲故事，会舆论，会融资，会吹牛逼。

吹过的牛很多，比如2025年登录火星，张嘴就来。

说过的鬼话也很多，比如新冠没有危害......

如果不骗不吹，赚不到钱，也很难融到钱。

并且，他还是阳谋，将项目计划步骤通通挂在官网上。

他甚至不屑于掩饰自己是骗子，面对媒体都不想找借口。

可话说回来，不骗的上市公司还真不多.......

谁家的财报不是好好写？

3、科技需要骗子

我个人是讨厌马斯克的；张口就吹，草菅人命，道德低下，这种人你不讨厌？

哪怕打个草稿也能忍受......

可是，要承认马斯克“骗”成了很多事。

有人骗是靠嘴，有人骗是真动手。

尽管，他有生之年不可能送人去火星；

真空高铁100年后也不可能实现；

但是，垂直起降，火箭回收，成本降低9成，他给干成了。

单此一条，名留青史。

世界上不缺骗子，P2P，炒币，财报造假，公告忽悠，哪个不是骗子横行？

但做成事的骗子不多；而这个骗子也是真在做事。

尽管地球就算被戳个窟窿，也比火星适合居住。

尽管很多概念，宣传，都是假的。

但马斯克对于火星的探险，是人类探索星空必须交的学费。

历史上，骗子改变世界；比如马可波罗。

科技的进步，需要骗子讲故事，画大饼。

这很讽刺，但也是人类的现实。

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乐普医疗：想买不容易（第864期）

一些重要指标对比，乐普医疗优秀，但逊于迈瑞。

乐普净资产收益率25%；是在50%资产负债率，具备长短期借款的情况下，达成。

迈瑞医疗净资产收益率27%，财务费用负数，无有息负债。

乐普医疗利润率22%；迈瑞医疗利润率27%；

乐普医疗资本支出5个亿，赚取17亿净利润；比率29%。

迈瑞医疗资本支出7个亿，赚取46亿净利润；比率15%。

简单对比，迈瑞好于乐普。

市场分化，也挑剔。

迈瑞给77倍市盈率；乐普给25倍市盈率。

长期看，相对估值，医疗器械公司，25倍左右市盈率，具备性价比。

不过，真要刨析乐普医疗，并非业务简单，实则产品线复杂。

医疗器械与药品两大业务，后者收入占比43%；并且业绩增速预估在20%以下。

看点还是在医疗器械这块。

从行业角度看，老龄化，心血管患者人数增长，是很高的天花板。

PCI手术量亦是高增长。

最难点在于产品线。

简言之，医疗耗材类，比如金属支架，技术门槛不高，竞争激烈。

需要紧盯复杂的产品线。

比如心脏冠脉支架，药球囊肿，介入耗材，心脏起搏器，心脏封堵器等多条产品线的研发申请进度，以及同行对手的替代进度，都需要保持关注。

从而，对于乐普医疗无法预测的三个关键点在于；

1、集采降价。

2、新产品的销量预期。

3、创新品种获批预期。

也就是说，很多时候，股票的相对估值，财务面，可一眼定胖瘦。

但面对内部复杂的产品线，会发现并非是所谓的简单业务。只有搞清楚乐普医疗的以上三个问题，才可以说，真正看懂了这家公司。

不然，买入也会拿不住。

不过还有一个高难度方法，那就是做出4个判断。

1、乐普医疗的下跌原因是什么？

2、跌透了么？

3、市场会预期乐普业务具备想象力么？注意，是预判市场如何预判，与乐普业务本身无关。

4、下跌空间与上涨空间的赔率划算么？

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有的钱不能赚（第862期）

写了新城控股造假嫌疑，特意声明：

新城粉免开尊口，魔鬼藏在细节中，时间会证明真相。 

预料之中，依旧有很多新城粉炸了锅......

究其原因，是不自信。

自信的话，就当个笑话；不自信才会炸锅，可笑的担心一篇文章会引起股价大跌？

一般而言，上市公司遭遇大雷大跌，本质是基本面的事故，而非文章本身。

比如鲁迅下笔如刀，入木三分；而本质是旧社会的基本面事故，被鲁迅更好的写了出来。

被朋友问到了一个很好的问题，就是我经常提到格雷厄姆的一句话：

就投资而言，精神态度远大于投资技巧。

意思就是说，要理性的判断市场情绪与估值状态，该贪婪时不应该恐慌，该恐慌时不应该贪婪。

很明显，低估值时意味着情绪悲观，就不应该恐慌；也就是可以赚估值回归的钱。

估值回归更像是情绪回暖，也可以理解为赚情绪的钱。

但是，这算不算是投机？

因为我曾经给过一个定义，如果单纯的依赖于市场的外部因素，比如情绪，货币政策等推动股价；而非通过上市公司的业绩增长推动股价，就是投机。

也就是单纯的依赖估值回归的弹性，依赖与情绪波动，恐有投机之嫌；因为估值也可能不回归。

可是，低估值的本质是情绪悲观，当情绪回暖时，估值回归的概率极大。

因为情绪也是周期性的，随着市场波动而波动。

这其中就有一个矛盾；情绪的钱该不该赚？赚情绪的钱算不算投机？万一估值不回归了呢？

所以，饶了一个圈，又回到了原点。

而最理想的解决方案：就是结合估值与成长，要考虑到预估的业绩增速。

比如一家上市公司的估值下跌，是因为业绩下跌。

那么就要预判业绩的下跌是持久性的，还是偶发因素，还能否重回之前的业绩增速。

如果不能，则估值下跌是合理的；如果能，则估值下跌就是情绪下跌，那么这个情绪的钱，就可以赚。

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新城控股；造假嫌疑（第861期）

看了下新城控股的财报，疑云颇多。

业绩增速漂亮；营业收入增速69%，净利润增速21%。

但毛利率下滑9%，净利率下滑4%。

新城对于这部分的解释为：扩张太快，人才管理跟不上。

有些牵强；但这还不是最重点。

1、现金流

新城控股20年度财报显示，经营现金流净额为3.82亿；上一个年头还是435亿。

经营现金流低到了尘埃里，倒是20年买了大量地皮。

三大现金流量表：

经营现金流低到可忽略不计，少的可怜；

投资现金流流出，说明大笔投资；

筹资现金流流入，说明继续筹钱。

怎么看都像经营收不到钱，筹钱也要继续投。

2、账面现金与借款

20年货币资金624亿，其中银行存款580亿，占比90%；整体较19年变动不大。

但20年长期借款较19年增长79%。

存贷双高。

一般而言，上市公司存贷双高，邪性。

3、坏账计提

大部分上市公司对于一年以上应收账款的坏账计提比例在10%-30%左右。

而新城控股的比例在1.3%。

是自信？还是拼命美化利润？

待到坏账不可收拾，大幅度计提的那一天，就是一个大雷。

4、重大嫌疑

简言之，新城的所有财报疑云，通通指向一个问题，缺钱，而且是特别缺钱的那种。

为了美化资金储备与流动比率，宁可增加长期负债也要银行存款按兵不动。

给谁看呢？还是存款有问题，不好动？

并且，新城尽可能的包装利润，实则经营现金流并没有收到什么钱。

在此情况下，筹钱投资，是赌一个未来，还是真的有未来？

新城粉免开尊口，魔鬼藏在细节中，时间会证明真相。 

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此类公司拉黑（第860期）

每当业绩披露时，鸡飞狗跳，悲多喜少。

欧菲光再出事故，原预计2020年盈利8-9亿，改为亏损18.5亿。

该事件可能也算是预期之中，因为被踢出果链早有传言，公司不断辟谣，直至谣言成真相。

主要是侮辱性极强；出事就大大方方承认，反而避重就轻，扯皮不断，透支信用。

此类公司必须拉黑；估计公募也会拉黑。

之所以再提欧菲光，是因为之前很有关注，可犹豫中没有下手。

两年前7块五，一朝回到解放前。

这就是上市公司看人家的脸色赚钱，终究没有竞争力。

详见：最大的风险有两个

每当业绩披露期时，都在想着增加一个择股标准。

那就是当分析某家上市公司时，是否需要紧盯公告与业绩。

比如当你想赚取产业链趋势的利润时，时刻关注行业动态与预期是基本工作。

但缺乏竞争力，危机四伏。

倒不如拿稳那些业绩因为有护城河与竞争力，而有保证的上市公司。

同时，上市公司对于市值的管理很重要。

比如顺丰就做的很好；业绩亏损之前，就已经给出业绩指引。

业绩亏损后，控制人亲自出面道歉，安抚情绪，市值管理。

这就是对于股东的诚信与尊重。

可无论是哪家上市公司，投资者都不能了解到公司的方方面面。

因为颠覆者，可能是跨行业的。

打到康师傅的是外卖，影响顺丰的是电子化。

阿里整日找对手，同行拼多多爬了出来，跨行短视频蹦了出来。

上哪说理去？

行业龙头企业家都会踩的雷，投资者如何预判？

答案是不能。

解决方案也简单，那就是不要满仓一只股票。

巴菲特都不敢这么干。

看重的仓位就重些，不那么清楚的就轻些。

东方不亮西方亮，某只遭雷劈，也不至于全军覆没。

投资，安全第一，生存最大。

活过熊市，才有资格熬到牛市。

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业绩；集体失真（第859期）

当下业绩披露期，很多公司年度业绩，单季业绩，暴涨。

然并卵。

要注意20年初新冠肆掠，全球经济冰封。

所以对比那段时期的业绩，基数低，失真。

比如GDP数据一季度增长18.3%，失真。

统计局给出了正确答案，两年复合增速5%，这个才是正确答案。

也就是说，要对比正常经营季度的业绩数据。

假设2020一季度业绩亏损1个亿，则2021年一季度稍有钱赚，就是业绩暴涨。

那就要对比2019年一季度业绩，才算客观。

投资中有一大忌，就是数据的大波动。

之前聊过如何看财报；十年十倍：理念—财报—估值

任何数据中的波动过于剧烈，都要仔细审读。

魔鬼藏在细节里。

持久性大爆发的上市公司，业绩指数型增长，比的是命，自然极其稀有；也大都在上市前发生。

风投九死一生，指望着上市卖个好价；才好吃干抹净，脚底抹油。

持久与爆发，鱼与熊掌，老油条都懂......

最好的是稳健。

就是业绩，数据稳健，估值稳健的优秀上市公司。

业绩稳步前行，且跟着估值走；不浪漫，但温馨。

那种业绩增速20%，市盈率五六十乃至更高的上市公司，依旧存在杀估值风险。

当下的环境，非高杠杆行业，20%稳定业绩增速配合20倍估值，妙不可言。

需要注意的是，现金流与净利润要匹配；

如果不匹配，则按照现金流计算估值，更稳妥。

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央妈论文；难于上青天（第857期）

央妈发布了一篇工作论文，大意为：

巧合的是，这些内容我们前些日子刚刚聊过：

二十年辉煌；两代人梦魇（第839期）

天朝的天花板；是人口（第840期）

房价为什么跌不下？（第841期）

房价为什么不能跌？（第842期）

调控的目的是什么？（第843期）

学区房还能买么？（第844期）

一文读懂天朝地产（第845期）

央妈论文，真要实现，不亚于再现天朝40年改革开放之奇迹。

提高退休年龄，大势所趋；不然必定降低养老金标准。

发达国家消费高，是高福利的消费主义；不如百姓存款高，抗风险能力强。

东南亚掉入中等收入陷阱与文科生有关，大旗指向科技，指向基础科学。

最难的是鼓励生育与高房价。

生育这道难题，除了美国较为特殊；发达国家普遍生育率低，成为规律。

经济发达，思想前卫，社交方便；一个人也能过的好，为什么要生？

并且，房价压力，医疗压力，育儿压力，导致人们不敢生。

没有激进的政策引导，比如：

而高房价亦是全球规律；全球发达国家主要大城市，哪个不是高房价？

人口涌入，需求强劲，谈何降价。

地产这块铁骨头，涉及地价，税收，财政，银行坏账，经济结构。

动则天崩地裂，斗转星移。

这些问题决策层早已了然于心，可作为世界性难题，难于上青天。

如果做成，不亚于再现天朝40年改革开放之奇迹。

丰功伟绩，名垂千史。

当然，救救孩子！何时提上日程？

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如何应对下跌？（第855期）

今年的业绩披露期，市场凄惨。

每天都要剁几头白马祭天；谁也不知道明天会剁谁。

这事也并不难猜。

谁的估值高，预期太满，就剁谁。

很多抱团股，高位跌下了，跌幅已经50%。

完美扑街。

预期太满，不留余地，这就是追逐的代价。

相比于抱团永不跌的讨论，现在是何时止跌的讨论......

如果认真读我的文章与《价值投资常识》，吃不到这种大亏；

泡沫会持续多久？

最担心的来了。

为常识的力量，点赞。

至于未来怎么走，短期不知道......

还是要依据常识进行较长期的判断。

大的方面是股民开户数单月新增创下新高，但新基发行规模跌至冰点；

成交量寡淡，流动性趋于收紧。

外因不那么美好，只能依靠内因。

那就是上市公司的质量与估值；

因为投资者最终赚到的钱，约等于上市公司所赚到的钱。

这条标准永恒不变。

无论你多么天纵之姿，英明神武，都逃不过这条铁律。

照此逻辑，可以归纳出一条投资与投机的区别。

依靠上市公司的业绩赚钱，是投资。

依赖外部因素的弹性刺激，是投机。

市场下跌应该乐观起来，很多本就没怎么涨的绩优股，又来到了狙击区域。

别做短线，有质量的低估迟早涨上去。

杀估值的质量，无非需要时间的消化。

就这么简单点事。

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天罚阿里；对腾讯意味着什么？（第853期）

之前写过为什么我想通了蚂蚁真相：却黯然神伤。

公司虽好，诚信有缺。

如今阿里被罚182亿，很多媒体蹦出来大骂马道长......

媒体喊了多年的马爸爸，突然成为了口诛笔伐的吸血鬼......

反转太快，力度太大。

不是搞整治正确？而是要流量吧？

人人喊打之际，反而凸显出了好机会。

1、阿里变坏了？

实际上，阿里是家好公司。

无论是社会贡献，创新贡献，公益贡献，竞争力等；可以秒杀国内90%的上市公司。

单就创造就业岗位4000万这一条，谁可比肩？

任何物种都是复杂的，需要多个角度看待；阿里巴巴一年救下3500人。

阿里的企业文化；客户第一，员工第二，股东第三。

站在公司的角度看，是完全没有问题的。

客户好才赚钱，员工好才赚钱，这样股东才有钱赚。

并且公司出现问题，股东跑的最快......

站在股东的角度看：

“蚂蚁上市那事，你伤害了老三......”

2、鼓励中的屠刀

当年美国反垄断；标准石油被剁成34块；AT&T被砍成8块。

差点将不可一世的微软拆成8块；盖茨再也不敢嘲讽参议员。

美国前车之鉴，扎克伯克在听证会上表现温顺。

我党精神；知错就改还是好同志。

监管总局处理的大方得体，罚的不算太多；大棒之后，给了一根胡萝卜。

行政指导书的最后部分内容，尽是鼓励。

鼓励阿里，鼓励全行业。

鼓励中带着屠刀：

钱多的，尽管把头伸来。

罚款，是杀鸡儆猴。

拎出阿里这只鸡拔毛，谁还敢嫌自己的毛多？

拼多多说我和极兔没关系；

顺丰说我们不搞社区团购；

淘宝终于可以来玩耍；

58同城举报贝壳垄断；要罚40亿......

杀一只鸡，大家都变的友好了......

3、国恩浩荡

如今是科技之争，敌方炮轰猛烈，我方尚需强将。

正如人民日报定调：

既要规范，也要发展；相辅相成，相互促进。

“扯袖子”，也是一种爱护。

对于阿里如此，对于其它互联网巨头亦如此。

这就是标题的答案。

国威浩荡，大家不用发抖了。

大不了排着队，来一针。

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说给日本来一颗氢弹（第852期）

年轻时，我有两怕。

一怕疼，二怕死。

所以行事谨慎，并且十分关注核事件。

近日，日本要将130万吨核污水，排向大海。

外交部发声，大意为：

干点人事？

事情是这样的；

2011年，日本地震，引发海啸冲击福岛核电站，导致这所核电站报废。

核电站的下方，有钢壳包裹着核燃料棒；核燃料棒维持上百千瓦的热能，放射性物质流淌，可以击穿任何物质，释放核污染。

事件刚发生时，还有挽救的余地。

因为有钢壳包裹住燃料棒，所以立刻引入海水在钢壳外冷却核燃料棒，并且将钢壳送进大海。

那么核燃料棒就不会击穿钢壳，也就不会有核辐射外泄。

这样做，是最安全的。

但是，因为日本东电公司幻想核电站还没有报废，可以减少损失，从而延迟引入海水。

就这样耽误了最佳时间，核燃料棒击穿钢壳，300多平方公里的土地严重核污染。

日本渔业也因此彻底衰败。

而海量冷却核燃料棒的海水，因为直接接触核燃料棒，所以已经被核污染；

9年时间，以每天存储170吨的核污染水的速度，持续到现在。

去年10月，日本政府宣布：

顶不住了，要将130万吨的核污染海水，排向大海。

国际原子能机构表示：

如何按照计划实施到位，认可日本方案；日本政府与相关组织，将花费大量成本保证排放符合标准。

近期日本再提这事，周边邻居一致反对。

也正是因为这事的来龙去脉我都了解，从而深感厌恶。

1、日本东电公司本身就不靠谱；上述所言，因担心损失，抱有侥幸，错过最佳救援方案，造成更大的损失。此为一罪。

2、因为东电公司高层犹豫造成更大损失，被告上法院；判决是5年监禁，但最后又无罪释放。此为二罪。

3、隐瞒事件，曝光后磕头认错，认错后继续隐瞒；道德缺陷。此为三罪。

4、自家闯祸全球承担；将核污染水排入大海，几乎等同于扩大污染。此为四罪。

往小了说，吃海鲜时会别扭；往大了说，地球是我家，你玷污了我家。

以后谁TM也别说日本拍哥斯拉和奥特曼是因为核恐惧，人家怕个毛。

其实还有更好的解决方案。

该事件已经导致300多平方公里的土地严重核污染，这些土地无法居住；是可以继续利用的。

比如可以打2500米的深洞，将核污染水灌入。

也可以将核污染水做成固体水泥，埋入地下20米处。

但是因为怕花钱，东电公司与日本政府不这么干。

其实俄罗斯专家给出了更好的解决方案，在福岛核电站的事故发生处，投下一颗氢弹。

氢弹干净清洁，没有辐射；可以将核辐射一次性烧个干净。

还是俄罗斯专家贴心，所提供的方案省心省事花钱少。

虽然咱也不知道俄罗斯专家是不是开玩笑，但情感上是认同这种方案的。

毕竟那座岛都已经砸过两颗原子弹了，还差一颗氢弹？

不做战狼十几年，可能我又被恶心到了......

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两个预言成真......（第851期）

判断过快递业，极兔入局，行业洗牌，四通一达邮政将难以为继。

详见：崛起的兔子。

果然，后来中通跌幅32%，圆通跌幅41%，韵达跌幅66%，申通跌幅70%。

意外的是顺丰躺枪严重......

作为国内快递绝对龙头，投入增加，利润下滑，可以理解。

但重要的点是，顺丰快递单票收入下滑；并且，四通的快递单票收入下滑更加严重。

显而易见，又是一轮价格屠杀。

这也是一场顺丰都要主动参与的价格战，可见极兔入局，捅刀之惨烈。

一年时间，拼多多加持，极兔已经完成2000万的稳定日单量。

本周三，极兔完成最新一轮融资，估值已经78亿美元；

兔子，粮草充足，精兵强将，大器已成。

快递业大洗牌，不剁掉几只猴，价格战就不会停止，格局会继续演变。

谁能撑得住，熬过寒冬，市占率会更大。

尽管没有持有顺丰，但顺丰肯定会活蹦乱跳。

期待市场给个好价格。

支付第一股汇付天下，果不其然，该公司有毒，港股上市三年，股价腰斩。

详见：支付公司的大雷。

这种传统的支付公司，不出十年，将退出历史。

但已经不重要，既然港股不容易榨出油水，那就退居A股；听说那里的股民很肥......

上市，有一个悖论。

大股东要将自己的公司卖个好价格，最好的方法之一，就是上市。

人家想卖个好价格，投资者又凭什么认为人家的要价就是值得支付的好价格呢？

常识，就是依据简单的事物规律，进行简单的逻辑推理。

一定要简单的；因为难的复杂的看不懂，容易错。

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格力电器；背水一战（第850期）

同为家电龙头，美的6100亿市值，格力3700亿市值；添点差价，刚好补上海尔智家。

对于业绩白马，市场没有用脚投票，而是拿出真金白银下注。

格力的掉队，事前看，一无所知；事后看，马后炮。

1、长牛赛道

格力这家公司是充满传奇的；4年时间击败全国四五百家的空调企业；在空调界保持连续24年的销售王者。

这种霸气的经营史，很不像制造业。

主因是空调这条赛道，过于王者。

家电分为白电与黑电；白电的赛道要远好于黑电，而白电赛道中，最好的是空调。

而格力几乎只专注空调；

海尔黑白两电，都做；

美的只做白电；

而过去几十年，是空调最好的日子。

从零起步，从一家一台空调，到两台，甚至三台；

从家庭，到办公，到商场餐饮娱乐场所等，通通安装空调；

房地产的高速发展，等同于空调的高速发展期；

简言之，空调百年历史，生命周期之长，难有比肩者。

空调产业，空间广，底层技术不变；格力单凭这一个产品，无论是营收还是利润率，吊打同行几十款产品；稳坐头把交椅。

从而，格力有什么理由，不专注做空调呢？

2、销售铁军

格力过去几十年的大获全胜，不光得益于空调赛道与产品质量。

销售铁军功不可没。

董明珠销售出身，也最了解销售网络。

在她的整合下，格力的销售网络战无不胜。

举个经典例子，董明珠将大部分的区域销售公司整合在一起，成立了一家公司。

又将格力电器10%的股份，以10亿人民币卖给这家公司。

这样等同于将经销商的利益与格力的利益捆绑在一起；格力赚钱，股价上涨，经销商自然跟着大赚。

这种销售体系如同钢板坚不可摧，利益共同；从而窜货，销售价格乱搞，相互拆台等问题，迎刃而解。

可讽刺的是，优势的背后，是黑洞。

3、某种诅咒

盛极而衰，否极泰来；这种规律如同某种诅咒。

比如土耳其，俄罗斯等，地球上几乎所有靠资源产业立国的经济体；资源优势反而成为深渊。

格力，处在长牛的空调赛道，单凭空调吊打同行，销售铁军加持，长年高速增长。

有什么理由不固守这种优势呢？

从某种角度上，格力就像伯克希尔，是个刺猬。

正如芒格所言：我们就像刺猬，寻找成本低于3%的浮存金，投入可以产生13%回报的企业；只会这一招。

所以，格力的命运，与整个空调业是捆在一起的。

空调衰，则格力衰。

再比如格力的销售铁军，格力的淡季返利制度，攻无不克。

可任何事情都是有代价的；坚固的线下销售铁军，会影响数字化转型。

淡季返利的制度优势，会影响供应链的灵活性。

4、突围求变

上述所言力优势所带来的背后很难看到的劣势，格力已经看到。

格力并不想与空调业同呼吸；所以也曾想找些备胎......

做手机，搞汽车，均已失败告终。

过往几十年的产品属性，很难改变。

同时，格力也不想与经销售共命运，所以正在改革渠道。

当然，格力的变化，因为缺少相比于美的的前景，也已经体现在了股价。

引进战投，渠道改革，消减环节，势在必行。

瘦死的骆驼比马大；账面1200亿现金，每年200亿自由现金流，空调业尚有空；就是格力这匹老马的底气。

空调这种产品，未来十年依旧不会有革新。

伴随着的是一种需求永远不会改变；那就是无论热夏与寒冬，人们都需要26度。

5、一身正气

关于董明珠的言论很多；

要说格力目前尚没有明确的接班人，这点我是认同的。

但要说董明珠是格力形象的污点，与小米的赌约是自取其辱；则纯属扯淡。

要承认最近五年左右，小米的营收增长极快。

但打赌那事，是小米主动提出的。

原话是：

“请全国人民作证，5年内，小米的营业额击败格力，董小姐输给雷军一块钱。”

虽是玩笑，可董明珠何许人也？气势怎能输？

要赌就是十个亿！这才是董小姐的真性情！

一介女身，从销售做到头把交椅；不是以弱示人可以做到的。

而是浑身是胆，堂堂正正。

业绩下滑，恰逢股灾，压上身家，越跌越买。

击退野蛮人，怼变同行，所过之处，寸草不生。

3700亿市值，上市以来累计分红675亿；没有对不起谁。

铁娘子巾帼须眉，正气阳谋；勤勤恳恳，兢兢业业，一心为公，不输家具B夫人。

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芯片短缺；谁最受伤？（第849期）

汽车厂家因为缺少芯片而停产的新闻很多；新闻是真的，芯片短缺也是真的。

大众汽车，正在琢磨向两家汽车芯片配件厂商索赔。

各个领域的芯片全面缺货；就连电脑这个传统行业，也缺芯片。

 1、芯片全面缺货

英伟达去年九月发布的新一代显卡，半年后还缺货；被网友大骂：

“MD耍猴呢？”

老对手ADM尽情嘲笑英伟达，发布新款显卡时表示：

“决不搞英伟达式营销。”

但结果是，供货能力比英伟达还差。

ADM想哭，原来老对手是真TM缺货......

缺货，就会导致价高者得，官方干脆自己加价。

将黄牛的利润，留在自己的口袋。

自己赚好过黄牛赚......

不光是汽车，电脑，手机也缺货。

因为上游厂家，半导体那块就缺货。

芯片的晶圆缺货，MOSFET缺货，钽电容缺货，ABF基板缺货。

PVC，玻璃，铁，铝等基础原材料，通通涨价幅度在30%-60%。

涉及到电子产品，水深火热。

 2、为什么缺货？

缺货的原因又很多。

比如全球放水导致虚拟货币暴涨，挖苦需求暴增，算力需求增加，芯片消耗自然加大。

黄牛看准了这一次是真的缺货，囤货力度很大。

只要能买到，转手就能加价卖掉。

现阶段，对于芯片的需求很大。

不光是汽车手机电脑等传统产品需求，学校等行业都在搞更好的线上系统，5G等建设依旧需要芯片。

需求在不断增加，乐观也要2020年，才会缓解缺少芯片的困境。

3、谁最受伤？

芯片短缺，最吃亏的可能是丰田。

当年丰年最引以为傲的就是供应链管理，依赖上游的充足产能，号称可以做到一小时库存，绝不浪费一毛钱。

可这种优势在不同的环境下，成为了劣势。

一小时库存，对应的就是缺货时，只能续命一小时......

最早小米耍猴，也是因为要省去库存压力，依量下单。

倒是华为那种大气的半年采购模式，续命最长。

环境，是不断变化的。

没有什么是永恒的，过往的优势，也会变成现在的劣势。

格力的过往优势，又一个现成的例子。

下期聊。

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有件你最不想知道的事（第848期）

究竟什么是你最不想见到的事情？

我的答案只有两个；

一是见不得老人受苦；

二是见不得孩子遭受不公；

我想，这也是正常人的正常思维。

这种最底线的道德标准，不分国界，种族。

可后知后觉看到了一条新闻，这条最底线的道德标准又被人为踹翻了；

的牲口武装对平民开Q，对儿童开Q。

尽管我们处在和平社会，但依旧有这种破事。

1、MD意大利大炮呢？

至今还记得这样一个事件；二战后，国际法庭审判为纳粹德国效力的军人，为什么射杀平民？

军人回答；军人以服从命令为天职。

大法官的答复是：你完全可以“打不准”。

对于事件，国际可能是假震惊，十二国防长用嘴威慑。

MD意大利大炮呢？

理想是丰满的，现实是利益的。

如果里面有利益，早就发兵了。

所以历史上很多好事的发生，是利益驱动的，而非理想主义的情怀驱动。

又不得不承认，幸福感是比较出来的。

与之相比，天朝何止净土。

控疫成功以来，天朝更显净土。

2、阴谋论？

或许很多60后，70后，对于天朝是不屑一顾的。

他们可能读书少，文化低，能吃苦；但总是喜欢阴谋论；各种天朝阴谋，各种见不得光。

但这种事在哪没有呢？

总之我看到触目惊心的反腐纪录片时，感觉是很真实，很主动，实事求是。

就连十几年前，溃烂的冤假案件都敢于播出，这说明什么？

敢于直视，敢于正视，才会有所改变。

说一句得罪人的话；

这个上的阴谋很多，但并没有那么多。

喜欢，相信阴谋论的人，可能是素质低，可能是思考低。

3、净土之地

历史大势，势不可挡。

对于美好生活的向往，是所有生物的追求。

羊还想吃更多的草；狼也想吃更好的肉。

我在《常识》中大量的篇幅写到；

国强，大家好。

国弱，亏成狗。

国际投资机构对于某国的重要评价标准之一是；

该国社会是否安定？

原因很简单，一切繁荣，都是建立在稳定的基础上。

巴神纵横一生，神机妙算，点石成金。

晚年大彻大悟，投了一生的国运。

宁做太平犬，莫做乱世人。

天朝之稳，净土之地。

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