保险地产二次新低，发生了什么？（第1021期）

这两年，传统的价值投资都不好过。

有点像格老所言，当方法流行之时，也是失效之时。

巧合的是，这几年价值投资很流行。

2016-2017年，也是价值股的丰收之年。

格老，一语中的。

逆向投资很难，是因为市场在有效与无效之间徘徊。

有效会过头，无效也会过头。

逆对了，是戴维斯双击。

逆错了，是价值陷阱。

戴维斯双击是毛孔都在舒畅，意气风发。

价值陷阱是慢刀割肉，一片一片又一片。

想要逆的对，就需要审视最初的逻辑是否偏差。

这个逻辑，是一层层产开。

1、行业需求还在不在。

2、如果在，行业格局是向好还是向坏。

3、如果向好，谁最受益。

从底层展开，一步步剖析，都是常识。

波动是魔鬼，就像老和尚对小和尚说，女人是老虎。

哪有那么可怕。

格老最爱老虎，也利用波动。

常识是简单的，可市场又不会轻易兑现。

有两个重要原因：

1、成熟市场的特征是不见兔子不撒鹰，这是保守。

2、市场的主要力量，更喜欢右侧，这样资金效率更高。

伟大不是熬出来的，而是等的那个东西值不值得。

不过现在的市场，其实也没得选。

因为除了等，没有别的办法了。

重要的是，在等的时候，保险地产互联网龙头，没在闲着。

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时空复利，畅销书《价值投资常识》作者。

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什么样的股票可以一年三倍（第1020期）

这几天的大事不是市场下跌，而是新股破发，已经连续多只新股破发。

记得上一次新股这么惨的时候，还是2018年。

其实主要是科创板破发，因为是“询价上市”，最像美股，还有流动性因素。

打新还是要继续，因为后面会有调整的。

毕竟如果打新不赚钱，那么不符合活跃的资本市场。

今天说说一年三倍的股票，理论上可以抓的住，实践中肯定很难，最少我没有成功过。

逻辑是对产业链足够深入了解，才可以提前潜伏。

比如，一般平均三两年，都会有一个或者两个热门的产业链爆发。

市场越来越有效，所以这种热门的产业链在一年内涨的足够多，前提是景气度足够的高。

比如这两年热门的，高景气度的产业链就有很多。

光伏，电池，新能源，医美，大宗是隔几年就来玩一次。

我也就只上了一点光伏的车，还是ETF，个股没敢上。

抓不住的原因是，资料太多，难度太大。

因为就算是业内专家，也很难判断某个行业，会因为什么契机，在大约哪个年份突然爆发。

并且这种投资方法，重仓的话，压力大。小仓位可以试一试。

还有就是，这种机会就算抓住了，卖点也是最难选择得。

但因为特别难，也是最有意思的地方。

目前比较有看点的是，VR可能会快一些，也要按年来数。

至于虚拟宇宙，故事很大，市场很大，空间很大。

但现在仅仅是概念，苗头。

还差的很远。

所以，还是持有逻辑比较长的，扎实的，才会踏实。

就像昨天说的，现在可以简单到，只要是那些被低估的行业龙头，做成一个组合。

就是躺赚。

就好比，最不用担心的下跌，就是普跌。

因为不可能每个行业都是错的。

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乐观起来，捡钱的时候到了（第1019期）

这两年A股市场不怎么友好，捧高很多，抬走很多，拖走很多。

今年抬的是新能源。

将马斯克捧为全球首富，将宁德创始人捧为国内前三。

纵观历史，国内外各行各业雨露均沾，轮流坐庄。

金融业首富；

保险业首富；

石油首富；

钢铁首富；
互联网首富；

新能源首富；

捧高的，都被抬走，拖走过。

被抬走，拖走过的，也都被捧高过。

从更大的角度看，哪有什么强弱周期之分。

周期浩浩荡荡，不分强弱。

顺之者昌，逆之者亡。

股票历史上，有几个号称自己是逆向的。

诸如神神叨叨的邓普顿大师，贵为前首富的股神巴菲特。

可逻辑上哪有什么逆向？

如果逆着人性，那一定顺着价格与价值。

如果顺着人性，那一定逆着价格与价值。

所以格老从不说自己是逆向。

他说我分散着捡烟头抽。

现在的市场，那些被抬走，拖走，吊打一两年的行业，就很适合捡烟头。

再不济，还剩下烟屁股。

虽然也没有那么差，只是需要一个过渡的周期后，业绩自然走强。

所以，现在可以简单到。

将那些被充分悲观的行业龙头，打包起来做成一个组合。

就可以很好的赚钱。

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保险的未来还有多高？（第1018期）

中国平安给我最震撼的一面，不是保险，不是综合金融，甚至不是医疗布局。

而是IT工程师的数量，竟然仅次于华为。

这才是前瞻性，是解决问题的态度与方案。

保险行业因为商业模式的不同，存在一个历史性难题，信息数据。

一般而言，卖家所了解的信息要多于买家。

但保险业不是。

你的身体健康状态，你的驾驶习惯，你比保险公司更清楚。

为了应对这种状态，历史上做的最好的公司应该是政府雇员保险公司。

方案是绕过驾驶习惯可能不好的群体，直接选择驾驶习惯好的群体。

从而间接性解决这个难题，格老曾因此盆满钵满。

此后，可能在没有哪家保险公司可以做的比政府雇员保险公司更好。

由于保险业这种较为特殊的商业模式，也就注定是一个拼销售，拼价格，没有护城河的公司。

因为有信息数据这个坎，谁也不能打破。

但如果谁能攻克这个坎，解决这个问题，谁就有未来。

过去，因为科技水平的限制，这个问题无解。

现在，因为科技水平有了解决的可能性，这个问题可能被解决。

拥有更多的数据，具备更好的算法。

从而因人而异，每个人的保费是不同的。

也就是谁能通过数据，算法，提供更加定制化的保单服务，谁就有未来，谁就可能打造出护城河。

这需要大量的IT工程师，需要对于数据，算法大量的布局。

这也是为什么，平安IT工程师的数量，仅次于华为。

保险业的未来，是一场解决信息对称问题的革命。

谁能解决这个问题，谁就有未来。

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为什么万科要珍惜（第1017期）

每个人，都想一劳永逸的买股票。

就是买入一只股票后，希望可以一直持有，一直赚钱。

但这是不可能的，因为行业层面就不允许。

有的行业，没了就是没了，比如大哥大，碟片等。

有的行业，生命周期是永久的，比如食品，医药。

这取决于，行业能否被替代，以及行业能否迭代。

比如衣食住行，是人们离不开的行业，不能被替代的行业。

但其中这个衣，就很难真正迭代。

因为进入门槛低，功能性天花板低。

地产这个行业，爆发期是过了，增长期还是有的。

因为进入门槛提高了，功能性也在不断提高。

比如看看现在的新房，和十年前的老房，功能上的差距的确很大。

改善居住这个需求，是永续的。

说回具体公司，国内地产业，万科的确是一哥。

冷静的可怕。

2018年，地产四巨头还曾有过私下聚会。

恒大，融创，碧桂园，万科。

现在，恒大认错，融创服软。

万科坚持独立思考，还可以活的很好。

黄金时代，白银时代，活下去，管理时代。

越正确，越自信。

这一次，万科抛出十六个字。

尊重常识，回归常态，阵痛之后，仍有机会。

也就是一个永续行业中冷静的正确的公司，会失去增长么？

当然股价下跌的时候，大家会习惯性的认为这个行业完了。

虽然行业需求还在，虽然下一个阶段很明确的是管理红利。

就像腾讯420块的时候，大家认为互联网完蛋了。

现在腾讯500块，大家说互联网还可以继续挥霍十年。

地产确定性回归常态后，股市的机会更大。

有一个说法是美股中房，是有道理的。

因为美的蓄水池是股，中的蓄水池是房。

而现在，中的蓄水池要坏掉，由房转股。

从地产时代，转为股权时代。

这是一个里程碑的拐点。

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房产税，地产股是涨是跌（第1016期）

狼来了，她来了，都来了。

地产税授权通过，代表着一个时代的终结，一个时代的开启。

简单说就是，过去十年只有上海与重庆实施地产税试点。

现在通过法案，地产税试点将提速，且不需要通过人大走流程。

地产税，说白了就是打钱。

过去，持有房产的成本是零。

以后，持有多套房产，要打钱。（具体标准尚未公布）

目的就是，调节XX分化，大家共同XX。

过去几十年，平均收入增速比不上房价增速。

很现实的例子就是，十几年前，有人几十万买的一套房子，现在可以卖一千多万。

自住十几年，还赚取了许多人一辈子都赚不到的财富。

不公平。

有的人因为买房早，可以躺。

有的人努力奋斗也买不起，赶不上房价的增速，也会选择躺。

因为如果一个人一年持有一套房所赚取的升值收益，要比一个人辛苦996一年的收益多。

不公平。

所以，发达国家的成熟解决方案，都是打钱。

但是，不用慌，不用大惊小怪。

（1）重庆上海试点地产税十年，并没有大跌。

（2）从多套房子套一个人，变成一套房子套一个人。

（3）最终目的是稳定。不暴涨暴跌，就是稳定。

只要有需求，房子还是要建设。

万科一直以来的节奏都很对。

黄金时代；

白银时代；

活下去时代；

管理时代；

地产终局，要来了

这两年地产股最大的压制是房住不炒，房住不炒的终极手段是房产税。

将卖地的收入，转为房产税。

等于从收增量，转为收存量。

如果平稳过度，则地产最大的压制渡过。

所以，地产税，是搬开地产股最大的大山。

也意味着一个时代的终结，新的时代开启。

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最强书单，读懂大师的股票下（第1015期）

续借前文：最强书单，读懂大师的股票上（第1012期）

7、财报系列

《巴菲特教你读财报》是巴菲特的前儿媳妇玛丽·巴菲特所著。我本不是八卦之人，但还是好奇的查阅了。

巴神从不对外透露自己的持股（新任者可直接买伯克希尔）。但每年圣诞节，他会给每位家人一万美元，用来买入他最新买入的股票。

约法三章，家人不得对外宣扬巴神的“秘密”。

可巴神自身的婚姻生活一塌糊涂，子女们“有样学样”，各个二婚。

后来玛丽·巴菲特与巴神的儿子离婚了，也就不受“规则”约束了。

她与戴维·克拉克出版过多本关于巴菲特的书，各个畅销。

其中我认为《巴菲特教你读财报》的可读性非常高，深入浅出。

另外《一本书读懂财报》，《财报就像一本故事书》，对于财报理解的可读性也非常强。

注：《巴菲特教你读财报》强烈推荐，但与《财报就像一本故事书》大家自己京东找吧，我这里找不到链接了。

8、逆向代表作

《邓普顿教你逆向投资》，邓普顿的孙侄女所著。介绍了邓普顿的投资法则与很多投资案例。

邓普顿被称作“全球投资之父”名副其实，给我最大的印象就是全世界寻找悲观的低估值。

《约翰·聂夫的成功投资》，依旧主讲逆向投资。

早期的约翰·聂夫根本不知道自己应该干什么，半工半读，当过海军。后来被投资吸引，从此一发不可收拾。

执掌温莎31年，被赞誉比肩林奇，不输索罗斯。给我最大的印象是一定要找到最适合自己的。

《周期》，霍华德·马克斯所著。

该作者信奉周期，万事万物遵循周期，自然规律，不可抗拒。

只不过是换个壳，内核不变，理论源泉依旧是逆向投资。

低估就买，高估就跑。

该作者还写过一本书，叫做《投资最重要的事》。

内容是股市常识。至于重点描述的预期差，是另一种解读投资的本质的视角。内核依旧是周期，逆向投资。

简单理解就是，投资可以不会看财报，不了解金融知识。做到巴神的名言警句：贪婪时恐惧，恐惧时贪婪。与市场（大众）反着干。

注：这几本找不到链接，大家可以自行京东。

9、三箭齐发

《漫步华尔街》不光畅销，评价超高。

作者极度讽刺分析师，贬低技术。市场没有规律，最好的规律就是等待规律。可读性很高。

《股市长线法宝》与《投资者的未来》，均出自西格尔教授之手。

两本书数据扎实，视角独特，结论靠谱，点名了各类资产。

长期看，买股票，买股票，买股票。尽管芒格对此不屑一顾，还是值得一读的。

注：这几本找不到链接，大家可以自行京东。

10、依旧是巴神

帕特·多尔西出版过两本书，《巴菲特的护城河》与《股市真规则》。

前者重点描述巴神的护城河标准，深入浅出，理解更通透。是我认为描述巴神护城河最好的一本书了。

后者则对于如何分析股票讲述的很全面，透彻。

两本好书，值得一读。

11、价值评估

麦肯锡的资深董事根据多年评估经验，出版《价值评估》，已经第四版。

对于自由现金流估值法的描述精准，方式方法角度多而深，通俗易懂，深入浅出。且搞咨询的文笔都很不错。

流畅度与维度我觉得比埃斯瓦斯·达莫达兰的《估值》略胜一筹。

估值是投资的必须课，所以这本书的精髓运用自如，可大成。

注：这两本找不到链接，大家可以自行京东。

12、大局观

《伟大的博弈》，讲述华尔街三百多年的风风雨雨。历史变迁，高尚辛酸与丑恶并存。一本活生生的教材。

写法是不分主次的文风，如果读起来感觉像是一个个小故事，那就要重读。

这种写法系统，全面，但是深度需要读者自己抓。

我总结起来一句话：太阳底下没有新鲜事。世界不论怎么变，本质不变。

《千年金融史》，作者详细讲述了数千年来金融扮演的重要角色，阐述内在逻辑，畅快淋漓。

书单到了这里也就差不多了。要区分在我国，金融学是经济学的一个分支。

而这些年行为金融学又将传统金融学“揍”的抬不起头来。

比如艾伦·格林斯潘，任职美联储19年，跨越了6届美国总统。

次贷危机之后曾发言：我可能高估了投资者的理想，低估了机构的贪婪。

明显转身，拥抱行为金融学。

再比如2011年，70名哈佛大学生集体选退了曼昆的《经济学原理》，不上了。那可是曼昆大牛人的课。

倒也不是曼昆的课不好。而是那个时候高校只开传统金融学课，学生们也不傻。传统金融学太单一了，严重的金融危机问题无法解释。

有效假说VS无效假说，我更偏向无效。因为人不是理性的，认知是存在偏差的。不理性叠加认识偏差，系统性危机的重要根源。

但传统金融学的假设是建立在人是理性的，认知不存在偏差的。

有兴趣的宏观可以读亚当斯密的《国富论》，市场经济，无形的大手，政府别管。

凯恩斯的《就业、利息和货币通论》，经济遭困，政府该出手时就出手。

两种理论针尖对麦芒，各有优劣。没有万能的法，断章取义要不得。

进一步了解宏观，可读《货币金融学》。

了解银行，可读《人为制造的脆弱性》。

了解券商，可读《摩根财团》。

闲暇之余，读好书与观优质电影，人生乐趣。

最后还是推一下自己的《价值投资常识》。结合A股特色，容纳多位大师的估值法，最快复制一套现成的稳健体系。

投资，遵循常识。

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说一个买股的重要技巧，好多人不知道（1014期）

今年有个朋友，不是刚需，稀里糊涂的就买了一套房。

现在毛估浮亏二十万，大腿都拍红了。

一个劲的跟我说，兄弟，现在不好出手啊......

我听了下过程，主要是被中介忽悠了。

从看房，到意向，付定金，整个过程，节奏都被优秀的中介牢牢把控。

客户什么环节，什么心态，中介该用什么话术，该如何催单，这是一整套被不断验证优化打磨的体系。

有个类似的现象就是，每个地产中介，都是地产大神。

只要买，会就涨。

降息涨，加息涨。

年年买，年年涨。

每个财经博主也是这样，都是股神。

故事，主线，题材，涨。

说这个是想表达，很多时候，买股像买房。

很多信息都在告诉你，这个好，应该买。

但很多信息又都是错的。

比如某个信息说，某只股票可能成为下一个茅台。

你动心否？

但怎么出来一个茅台就那么容易呢？

乐于相信很多信息，是因为这样最省力。

因为验证信息是需要时间的，也是枯燥的。

就好比翻阅计算上市公司的财报数据，也是比较枯燥的。

但如果真的对钱包负责，这又是必备功课。

所以，如果想要省力一些，最好的办法就是抱住现有的好公司，慢慢挖可能的好公司。

很多时候你都会发现，好公司的业绩，公告，甚至是不需要仔细读的。

好公司也会时不时的给出一些惊喜。

这就很省心。

而很重要的一点是，验证信息的真伪，是基础技能。

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保险未来，官方认证（第1013期）

在盘后看到消息，银保监会郭表示，我国保险业的覆盖率与渗透率，还很低，需要提升。

因为数据表明，我国保险业对比发达国家，还有几倍的增长空间。

银保监会的讲话，算是行业官方认证。

今年很惨，因为持有平安。

换言之，今年持有平安的都很惨。

行情的确极端，是A股历史上少见的极端。

比如07年，15年，18年单边下跌，同样很惨。

但区别在于，有的惨，有的横，有的壕。

这就容易心态不平衡。

好比天上掉了个林妹妹，没掉你家，掉你对门，你的心态肯定就会不平衡。

可我们不能抱怨市场，因为市场的本质就是，什么事情都会发生。

当市场的判断与我们的判断出现不一致的时候，我们唯一能做的就是，检查自己的判断是否正确，数据是否正确。

如果是正确的，那就等。

比如保险股下跌的时候，对于保险行业的空间判断，数据是否是真的？

如果是真的，但股价依旧下跌，就会出现不同的声音。

“数据是假的。”

“算法是错的。”

当估值PVE跌破1倍，历史罕见时，同样的考问会再度浮现。

“平安到底是不是一家好公司？”

类似问题：

“应该改革么？”

“改革是对的么？”

诸如此类问题，股价下跌，就会蹦跶。

股价上涨，销声匿迹。

所以，只要审视自己的判断是正确的，除了等，还真没有妙手回春。

因为当所有的坏消息涌现时，一定伴随着一道光。

因为当所有的坏消息都出现时，就已经没有坏消息了。

那么，只要没有坏消息，就是好消息。

平安百亿回购，珍惜50块？

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最强书单，读懂大师的股票上（第1012期）

整理一下推荐书单，也是很多读者朋友留言惦记。

自己挖过的坑，自己埋上。

1、格雷厄姆《聪明的投资者》

格老，价值投资开创者。创造了一个行业，证券分析。

巴神为了纪念这位导师，大儿子全名叫做霍华德·格雷厄姆·巴菲特。

实际上比较犹豫是否推荐格老的书。格老著有两本书：《证券分析》与《聪明的投资者》。《聪明的投资者》继承了《证券分析》的全部精华，通俗易懂。

之所以比较犹豫，是因为读《聪明的投资者》一定要注意时代背景。

大萧条是格老的舞台，金本位时代，没有通胀，现在的钱比未来的钱更值钱。

那个时代的生活也远没有现代富裕，少有人买的起股票。叠加罕见大萧条，自然估值低，遍地便宜货。

如果现在捧着《聪明的投资者》，寻找那个时代的估值，是没有的。

所以金本位崩溃后，格老的体系已经找不到合适的标的。干脆退休，不玩了。

我们要学习格老的理念，永不过时。时代不同，但《聪明的投资者》的理念永远值得我们学习，而非注重那个年代的低估观点。

2、费雪的投资哲学

《怎样选择成长股》，费雪选择成长股的精髓。

费雪如今还是被严重低估的，贡献可与格老齐名。

格老是低估分散短持的开创者，投资中的投机。赚的就是明确的差价。

费雪是成长集中长持的开创者，投资中的投资。与优秀公司共同成长。

现代很多调研上市公司的方法，都是从费雪的方法中延伸的。

不论是否热衷于成长股，这本书必读。

3、林奇三本书

彼得·林奇自然是华尔街的一道传奇，我曾经这样描述过:

《彼得·林奇的成功投资》，《战胜华尔街》，《彼得·林奇教你理财》。

三本书的可读性非常强。其中《彼得·林奇教你理财》是更适合小孩子读的“童话书”。

林奇的手法看似眼花缭乱，实则逻辑性与实用性极强。

分出六类股票，各类见解独到。对于小盘股灵活操作，如同带着束缚的艺术。

4、巴神系列

巴菲特就不多做介绍了。

生活极度自律，纵容对待家人也是极度理性。乐于布道。

人生三大爱好：赚钱桥牌可口可乐（早期是百事可乐）。

《滚》作为官方授权传记，了解巴神主要经历的三段时期，早中晚。

我尤为喜欢巴神年少时独立思考的果断。舍弃父亲与格老建议的相关章节。从容不迫，斩钉截铁。

《巴菲特选股十招》，目前市面上几乎看不到正版，都是影印版本。其理念通俗易懂，十年十倍选取这本书的精髓作为理念篇。

讲巴菲特的书很多，《奥马哈之雾珍藏版》之前有过推荐。

99个误读，是大量靠谱的资料查阅，极为严谨。背后是海量的精力投入，进行辨证。真理越辩越明。

5、“毒舌”与乌合之众

查理·芒格，尽管至今已经被大众熟知，但依旧是被极度低估的。

主要是巴神的光环太亮。不喜冲突，喜欢被人喜欢，会亲自翻阅粉丝的来信，并且回信。大家可以试一下给老爷子写封信，早些年亲自回复的概率很大。现在要多试几次。

芒格年轻时过的很苦，经历了各种磨难，艰难的熬下来了。性格不会拐弯抹角，口风如刀，直言不讳。

《穷查理宝典》整理了芒格二十多年来的主要公开演讲，犀利不失幽默。大智慧一针见血。

《乌合之众》这本书之前也强烈推荐过。社会心理学的里程碑式作品，投资者的必读佳作。此一本书，抵过三年投资功力。

6、戴维斯双击

《戴维斯王朝》，讲述戴维斯家族祖孙三代勤勤恳恳，硕果累累，一代佳话。

老戴维斯生活朴素，38岁辞职，五万美元投资，保险股起家。回报率比肩巴神，造就家族第一代。

投资，一场传代的马拉松。

“戴维斯双杀”后的“戴维斯双击”更是绝响，神乎其技，名扬天下。不弱于巴神的“永恒价值”，毕竟本质的相似性极强。

假设投资者的重仓股皆为符合戴维斯双击概率标准的股票，大丰之兆。

暂时就到这，还有一些明天继续。

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A股正在发生这个转变（第1011期）

美股与港股作为成熟市场，有一个成熟的标志，就是比较正常。

正常就是理性。对于故事，概念，相信的少。

也就成了，不见兔子不撒鹰。

比如腾讯，在港股20倍市盈率。

苹果，在美股27倍市盈率。

这两块货的护城河是可以对标茅台的，所以如果放在A股，给个40-50倍市盈率的待遇，是很正常的。

当然这里面还有流动性的因素。

如果要加上流动性的因素，就要在A股找对比。

比如格力和美的。

这些年，美的越来越好，超越格力。

这就是见到了兔子，所以美的的股价就是比格力涨的好。

而格力这两年又是改革，又是内部利益，市场暂时看不到未来。

看不到未来就是没有兔子，所以就是不撒鹰，股价就很难涨。

想要股价涨，拿出业绩证明，那才是一只肥兔子。

这才是成熟市场的表现。

成熟市场，是深度研究的天堂。

因为这里面有足够大的预期差。

比如平安，股价不涨，就是市场没有看到业绩。

所以如果你能确定平安业绩会好转，那么股价就必然会上涨。

而巨大的预期差就在于，有的资金在等业绩反转的信号，有的资金已经绝望。

拼眼力，拼耐力的时候，到了。

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天坛生物，血制品中最好的那个（第1010期）

医疗行业中有个重要领域，血制品。

从血制品中，可以提取出白蛋白，人血白蛋白，免疫球蛋白等20多个重要药品。

该行业受监管，格局清晰，也足够大。

1、行业空间

关于监管有2点：

（1）血制品行业在各国均受到监管，并且监管力度是不断增强趋势；2001年以后，我国已经不再批准新的血制品生产公司。

（2）对于采浆站的审批与要求极为严格；具有建立采浆站的资质企业只有9家。

（3）因为（1）（2），从而该行业的进入门槛极高，格局清晰。

关于行业大有3点主要参考；

（1）参考发达国家，医疗与居民生活水平提高，血制品需求提高。

对比空间如下：

（2）具体数据为：美国年采浆量约为4万吨，我国为8000吨。

而我国人口是美国的4倍左右。

（3）血制品行业由于国家管控，从而垄断性强；可参考国际三大巨头血制品巨头占据全行业60%市场份额。

2、行业玩家

血制品行业，主要原材料是血；从而最直观体现竞争力的是采浆站。

天坛生物57格；上海莱士41个，华兰生物26个。

从血制品营收与市占率角度看，龙头天坛生物均为最大。

从采浆站的位置看，天坛生物也是最好（欠发达地区）。

并且，因为该行业空间大，长期需求向好，从而对于库存等销售数据，无需过多追踪。

3、天坛生物

该行业中的三个主要玩家，上海莱士过于激进，大量并购，积累大量商誉；医药行业最重安全，需经营稳健，赚良心钱。

行为过于激进，易感风寒。

天坛生物专注血制品，该领域最大。

华兰生物优势在于两条线走，生物疫苗营收扶摇直上，已经逼近血制品。

单从目前血制品角度出发，营收，市占率，采浆站的数量与位置，天坛生物才是该行业龙头。

财务面优秀；主要体现为低负债高毛利，现金流优异，应收款极低，历史扣非业绩增速也是较为稳定。

至于国资委控股，管理层无持股，对于医药行业需中性看待。

优势为经营谨慎，但求有功不求有过，依据强监管的行业优势，采浆站位置与数量会有善待。

劣势为效率较低，比如血浆的利用率低于同行。

4、尚无性价比

天坛生物，作为血制品行业龙头；行业好，垄断性强，天花板高，公司质地优；唯一缺乏的是性价比。

目前63倍市盈率，太贵；主因是预期太高。

预期高在哪呢，简单推演一下就会知道。

从相对估值的角度看，天坛生物给予35倍市盈率较为合理。

而给予63倍，既有情绪高涨因素，亦有业绩预期因素。

业绩从哪来？要么提高销量，要么提高价格。

血制品行业的价格受到批签发价格影响，所以只能预期销量提高；

这也符合该行业现状，因为是监管行业，几乎不会再有新玩家入场，市占率提升逻辑顺畅。

目前亦有产能约2600吨，新建产能3600吨。

在维持市值不变的前提下，35倍市盈率需对应13亿净利润。

20年净利润为6.3亿，要做到13亿净利润，需连续3年保持25%业绩增速。

而这种预期意味着3年时间难以享受估值的弹性利润，也就是赚不到估值的便宜，可能3年白拿。

简言之，预期太高，则估值弹性全无；需依据预期业绩增速填补估值溢价。

这种难度，无论是对于任何机构，也都太难。

所以，如果不考虑业绩，估值，高预期；那么与盲目下注毫无区别。

利润是长期持有拿出来的，机会也是慢慢等出来的。

最后做个互动。

你们在献血的时候，看到自己的血抽出一大包，被护士拿在手里，是啥感觉......

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这几家公司要慎重一些（第1009期）

片仔癀三季报净利同比增长93%，主因是增加了网店销售渠道。

但这也是很奇怪的一点。

因为片仔癀的产品类似茅台，好卖，需要抢。所以很多人做黄牛，囤货，加价卖。

这似乎说明片仔癀供不应求。

但现在网店平价销售，供求无限。

所以，到底是不是供不应求？最少很多人囤货的需求肯定是没了。

通策医疗业绩凉凉，两个跌停。

董事长在网上巴拉巴拉的大骂，骂的是有些投资者太短视，通策医疗不欢迎短视的投资者。

强势的人，容易不讲道理。

比如通策的董事长。

你业绩不好，还不能卖出了？

交易自由，买定离手，全凭自愿。

卖出就骂人，这是强盗呢，还是流氓呢。

所以通策医疗我是拉黑了，不感兴趣了。

因为一家公司的董事长，创始人，掌舵人，对于公司发展起到的作用是很高的。

仔细想了下，好像过于强势的董事长，都很邪门。

董明珠很强势，格力已经被美的超越。

马云很强势，现在已经不再公共演讲了。

白酒那块有些乱，有提价预期的利好，又好提高消费税的利空。

但这些都是短期影响。

估值合理的好公司才有未来，估值高的都有风险。

像众兴菌业这种搞题材，收购白酒，八月失败十月公告的流氓公司，肯定没有未来。

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你真的有自己的价值观么？（第1008期）

股票这个东西，短期是审美的体现。

比如大家觉得有虚拟技术有故事，有想象力，就会给高价。

直到业绩没有想象中的增长，这个审美就没了，股价也就到头了。

审美，也是价值观的一种体现。

但如果细细想来，可能我们每个人，都没有自己的价值观。

因为我们遵从的，都是时代的价值观。

比如秦朝，汉朝，顶级的女人是可以养男宠的。

这未必是那个时代的价值观，但这种做法，肯定不是后世的价值观所认同的。

更极端的，在古代，地主三妻四妾，就是那个时代的价值观。

再比如包办婚姻，女子不读书，裹小脚等，都是古代的价值观。

比如现代社会，别说三妻四妾，找小三都是道德问题。

不要抬扛富人可以找小三。那事法律不允许，也不提倡。

比如，如果你找个小三，那么离婚的话，你会因此付出代价。

所以，所谓的价值观，其实是时代的价值观。

时代的价值观，是被社会所接受，所认同的价值观。

比如古代三妻四妾，放在现在看，肯定是不合理的。

但这事在古代就是合理的。

而古代各个朝代，各个时期的价值观又都是不同的。

所以，价值观并非是固定的，而是随着时代的改变，而改变的。

那么，我们真的有自己的价值观么？

比如现在的价值观，以后不会变么？

我们的价值观有多大程度，是被社会的价值观所影响的呢？

我所能想到的答案，可能真正永恒的价值观，只有一个。

“但行好事，莫问前程。”

无论时代的价值观是怎样的，做好自己的事，做自己认为对的事，但求问心无愧。

举个例子。一般而言，是非善恶都是有标准的。

当你遇到每一件事，都用这个符合对的标准去套。

可以套上对的标准的，可以做；套不上对的标准的，不可以做。

其实，股票也是这样。

有好行业，好公司，好价格的标准。

套的上这个标准，就可以买。

套不上，就不能买。

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一个被忽视的信号（第1007期）

单看上证指数，稳如老狗。

如果拉长看，像极了慢牛。

拎出来沪深300指数继续看，波动要大一些。

但已经完全没有过去的暴涨暴跌。

市场中短期是资金与情绪共振的体现。

我们继续看上面两张图，会发现成交量也没有过去那种暴涨暴跌。

这些信号都在说明，A股再走慢牛。

当然慢牛是有基础的，是经济不能崩。

对于这点，我还是很有信心的。

形势比人强，慢牛有慢牛的打法。

慢牛的主要特征是没有暴涨暴跌，指数平稳，行业汹涌。

比如这两年上证平稳，但各个行业之间分化极端。

还是要回到常识。

慢牛的持股体验会好，指数下会有分歧。

但高的总会跌回去，低的总会涨上来。

还是要持有好行业，好公司，有个好价格。

现在平安就很不错。

保险还是个朝阳行业，正在行业变革的关键期。

这个变革，是供需关系的变革，是供需信息的变革。

也是赔率足够大的变革。

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持有几只股票最合理？（第1006期）

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决定股票最终命运的是什么？（第1005期）

不知不觉已经千篇原创，这篇文章可能是我最喜欢的。

因为这篇文章以最简单的数据说明，增长是最好的神药。

估值决定价格，价格永远围绕着价值走，价值就是上市公司的利润；

2001年至2011年：

茅台的净利10年上涨27倍，股价10年上涨27倍；

五粮液净利10年上涨8倍，股价10年上涨8倍。

2003年至2013年：

茅台净利上涨22倍，股价上涨26倍；

五粮液净利上涨12倍，股价上涨5倍。

2003年至2013年：

格力电器净利上涨33倍，股价上涨29倍；

东阿阿胶净利上涨12倍，股价上涨12倍；

伊利股份净利上涨13倍，股价上涨12倍。

类似数据还有很多。

股价的长期上涨离不开上市公司的利润增长，所以一切脱离基本面的投资分析，都是耍流氓。

格雷厄姆曾言，股市短期是投票机，长期是称重机。

费雪只买入具备高成长业绩的上市公司。

巴菲特曾言，买股票就是买公司。

也都是在计算该股未来的市盈率。

增长，是灵丹妙药，好比唐僧肉。

唐僧肉，在股市里就是低估的，合理的，长期增长的好公司。

多数人都想来一口。

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两亿的爱情长什么样？（第1004期）

这几天白马复活，开始突突。

行情属于那种低估许久的发春，发春许久的扑街。

没什么好说的，这是常态。

什么景气度，赛道，蓝筹，绩优，都是标签。

不论什么标签，都要价格围绕价值。

至于加不加仓。还有仓位的，这个位置的低估蓝筹依旧是很便宜的。

比如芒格买阿，最高也有40%左右的浮亏。

但越跌越买，底部反弹后，估值还是很低。

如果有大的价值区间，那么对于比较小的波动，还是淡定一些比较好。

行情没什么可说的，说说爱情？

记得前些日子有一个很火的短视频，说没有真正的爱情。

视频里的老胖子打了一个比方，说有个富豪，给你媳妇二百万，媳妇不要。

给两千万，媳妇还是不要。

给两个亿，从了。

结论就是，没有真正的爱情。

这个逻辑有点邪门。

因为如果有个富豪给媳妇两个亿，那么说明这个媳妇值两个亿（运气成分也算）。

如果丈夫的价值比两个亿低上太多，那么意味着配不上媳妇。

所以，这是配不上的问题，而不是爱情的问题。

假设有个男生，没相貌，没才华，没财富。

有个女生，大长腿，有才华，有财富。

那么这个女生就该喜欢这个男生么？

如果这个女生不喜欢这个男生，就是世界上没有真正的爱情么？

这就是短路逻辑。

在股市里，短路逻辑有很多。

比如，XX是行业龙头，就应该涨。

比如，今天不下雨，大盘就应该涨。

比如，XX得到了某个专利，应该涨。

比如，今天英国王室成员过生日，应该涨。

涨个毛线。

股票这东西，讲究的是逻辑自洽。

我们要经常考虑的是，我们对某只股票的预期，与市场的预期有何不同。

哪个预期才是赔率更高的。

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A股估值合理，盈亏各凭本事（第1003期）

1、给大盘定个调子。

目前上证指数17倍市盈率，是失真的。

也只有沪深300指数尚且具备参考价值，15倍。

这是一个合理的估值水平，反映的也是大盘的估值水平，是合理的。

其次，大涨大跌的疯牛与狂熊也不会有了。

因为A股不再是过去的毛头小子，管理层也是医术精进。

2、板块的机会。

强周期大概率会开始分化，业绩好的继续好，无法证伪的那就下跌。

弱周期，比如医药，消费，经历过杀估值阶段，整体勉强进入合理估值。

食之无味，弃之可惜。

比如茅台这个位置，涨50%，或者跌50%，都不奇怪。

具体行业具体公司会有区别，但任何消费品公司，估值只要高过茅台，那就是泡泡。

互联网行业已经杀完估值，开始杀情绪。情绪不好把握，但已经很恐慌了，最少估值已经很低了。

保险行业经历改革，还是朝阳的。

地产行业不会崩，但需要重新洗牌后的拐点。

3、A股与地产同步。

过去几十年，地产业高光，清华北大不如胆子大。

A股也差不多，疯牛疯熊，大起大落。

但以后不会了，A股与地产通通洗牌，强者恒强，胜者为王。

前两年我还有过怀疑，是否会有疯牛。

但现在不会怀疑了，不会有。

因为市场终究是资金推动的。但现在经过外资的进入，内资与股民的成长，多数时候是比较理性的。

就算是疯涨，也主要是涨那些行业景气度高的，不再是过去那种鸡飞狗跳。

这就是进步。

所以，只要不是世界毁灭，世界大战，世界萧条。

那么慢牛就是必然的。

而慢牛的本质是，找到合理的好公司，拼耐力。

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恒大只有一个结局（第1002期）

老外敦促我国拯救恒大，这事怎么看都透着一股子骚味。

因为一家中国公司被老外敦促中国拯救，牵扯的利益是很多的。

但无论是老外，还是恒大，都应该很清楚我dang的脾气。

从不接收任何威胁。

恒大在美国也发了很多债，而目前恒大总负债1.9万亿，真实负债不知道。

因为永续债纳入资产，这就等于资产是水货，然后继续用水货资产发债。

这你妹的真实负债谁能算得清楚？

目前恒大仅有868亿可动用现金，还利息都不够。

恒大该不该救？是牵扯三万亿人民币的大事。

因为恒大目前总负债1.9万亿，如果算上表外负债，可能是三万亿体量的负债规模。

这里面包含恒大，债券，供应商，烂尾楼，期房业主，民工。

如果不救，可能会引发连锁反应。

烂尾，欠薪，银行坏账，工人失业。

将会引发无法预估的蝴蝶效应。

如果救，那是被绑架的。

因为恒大大股东一边借高利率债券，最高利率12%，一边大笔分红。

根据统计，许氏家族从恒大获得的分红高达700亿港币。

并且港股分红，港币结算，这些钱大概率都在国外。

并且，公司主体在国内，所以负债在国内。

这就是合法掏空公司。

所以，恒大倒不倒，大股东无所谓，许家印无所谓。

因为已经合法掏空公司。

从而敢于挟天量负债，威胁正负，妄想大而不倒。

救，被恒大绑架。

不救，会引发连锁反应。

这是极度考验高层智慧的难题。

但有一条底线：

我dang从不接受任何威胁。

相信高层的智慧。

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