跟踪与决策2020-4-14 逐步修复

跟踪与决策2020-4-14   逐步修复

今天迎来了久违的普涨，大A涨后，外盘也跟着上涨，不经意间发现纳斯达克指数又接近8500了，几乎收复了调整以来的半壁江山，行情总是这样，在大家不注意的时候开始反弹。但是，要注意，反弹不意味着反转的到来，后面还需要继续关注疫情的动态，外围想要控制住还需一段时间，疫苗虽然临床了，但更需要相当长的时间，一些行业要做好长期衰退的准备，很有可能一蹶不振了；中性一点的行业会逐步复苏，但复工不等于复产，恢复元气需要一段时间。我最关心的是第三类：内需+线上；大家都应该注意到疫情期间餐饮受到的冲击是最大的，但同时也可以留意到生鲜类的瓜果蔬菜这些刚需不可能减少，同样的奶茶的销售数据也很好，食品类的业绩也不会差到哪里去，所以市场已经给出了方向，无论环境怎么样，总有行业可以脱颖而出，穿越牛熊。

核心股票跟踪与决策

今天从最近分享的股票开始，由近及远我们逐步回去梳理一下持仓的个股。前面给大家解读过海容冷链的年报，这个公司我现在依然看好，这个行业就是属于第三类的。行业数据在疫情期间表现抢眼。 上海市商务委同日透露，一季度全市生鲜电商累计交易额同比增长167%，订单量增长80%。另据极数数据，今年2月盒马鲜生、每日优鲜、叮咚买菜活跃用户数分别环比提升32.5%、156.5%、241.5%。生鲜配送是此次疫情中发展最迅猛的行业。虽然国内疫情目前已区域缓解，但考虑到人们卫生习惯的改变，生鲜电商依然将沉淀众多客户。冷链是生鲜发展最重要的前提条件，随着生鲜市场以及新零售的崛起，冷链行业将迎来发展。

在近期疫情影响和大基建政策驱动下，国家发改委也明确表示，正抓紧启动2020年国家物流枢纽、骨干冷链物流基地等重大项目的建设工作，通过推动重大物流基础设施项目开工建设来带动相关物流企业加快复工进度。边际利好政策为冷链运输、冷链设备带来强力升级扩张机遇。因此冷链这个行业需要持续跟踪，不能放过。

好赛道+好公司+好价格，这明显是一个好赛道，我国冷链物流行业市场规模从2012年1100亿增长到2018年的3035亿，年复合增长19%，其中生鲜电商交易规模预计达到1947.8亿元，近五年复合增长率为72.7%，未来仍有较大空间。预计我国冷链物流行业将与速冻食品行业继续携手增长,到2020年我国冷链物流市场规模有望突破4700亿大关。

市场重要消息汇总

1、IMF世界经济展望：预计2020年全球GDP增速为-3%，还是那句话，整体衰退不代表局部没有机会，总有意想不到的惊喜。

2、今日午后一则消息“中信证券与中信建投（601066）及相关机构就合并可行性进行研究”瞬间点燃资本市场，证券板块闻讯快速走强，2500亿市值中信建投直线拉升，盘中一度涨停，中国神券呼之欲出？在我看来，这些都无关紧要，持续上涨的根本还是券商本身就是低估。

3、格力电器发布业绩快报，2019年总营收为2005.08亿元，同比增长0.24%；净利润为246.72亿元，同比下降5.84%。

操作计划

有资金的可以继续跟进海容冷链和化学品龙头（最近产品涨价猛）

1、文章更新频率：《跟踪决策》每个交易日更新，《龙头掘金》每周一到两篇。

2、文章个股回顾：我们身在五湖四海，都是为了“赚钱”这个共同目标聚在一起的！

3、风格介绍：

好赛道+好公司+好价格 寻找最优秀的企业（皇冠上的明珠），静待时间的玫瑰，穿越牛熊。

市场瞬息万变背后都有其自身的本质规律与逻辑。深度挖掘企业内在价值，找到驱动股价上涨的核心驱动力，价值角度选股，顺应周期选时入场，不惧短期波动，期许价值的回归与成长。

恢复更新说明

停更了较长的时间，这段时间没有对持仓个股进行跟踪，是我的失职。

因为搬了个家，种种原因，从一个城市到了另一个城市；很多东西需要适应，现在已经逐步调整好起来了。接下来的跟踪也会恢复正常。

文章更新频率：《跟踪决策》每个交易日更新，《龙头掘金》每周一到两篇。这一点坚持做到。

先聊聊这期间的股票，国内的疫情控制得非常好，国外的还处于崩塌状态，所以持仓的个股也出现非常大的分化，这个无法避免，我也做不到完全避免；所以手里持仓的个股有持续创新高的苏博特浮盈59%，也有产品主要外销受影响 比较大的智能家居龙头浮亏30%；有走出调整的煌上煌，也有还在坑中并且仓位稍重的化学品产业龙头；

总的来看持仓个股波动较大，但是也就是在这一两个月，对于计划持股一两年的我来说都在可以接受范围之内，当然这里对没有足够利润垫的朋友就非常不友好了，这会是非常煎熬的一段时间。哪怕是我，看到利润大幅回撤的时候也不好受，但总体上看，成绩也说得过去，因为分散持仓，涨跌抵消，总体回撤也可以接受。

最高浮盈近60%，最低浮盈22%，波动非常大，这也是我需要去努力调整、休正的地方，一个这么大波动的模式必然有不可忽视的缺陷。

接下来的工作仍然分为两个部分，一是对持仓个股的持续跟踪，二是研究新股不断储备新机会。

跟踪与决策2020-3-16 ： 为什么继续杀跌？

今天科技股全线杀跌，定向降准并没有达到预期的效果。市场担忧的问题归根结底只有一个：国外疫情不可控。特朗普的不靠谱，瑞典和英国率先放弃抵抗，特别是英国枉顾老百姓生死，期望获得“群体免疫”，哪怕只按最低的1%的死亡率算，按照英国政府的策略，约4000万人要被病毒感染，意味着40万人将因此丧命这对经济的影响是非常大的；所以，哪怕美联储再次降息，市场也并不买单，道指期货依然熔断，今晚外盘不可避免大跌。

但是，如果你深入思考，你就会发现A股跌得没有道理，因为国内疫情已经得到了有效的控制，开工、复产有序进行。这种下跌更像是无意识的随波逐流，主导我们的是市场情绪！

在这个过程中我们忘记了股价上涨的核心是业绩，是利润。如果你再细看个股，你会发现相当多的个股，业务线全在国内，外销占比非常少，也就是说外围疫情对它影响非常小，几乎可以忽略不计，但是它也跟着大跌，并且它国内的业务开展的比以往还好，疫情对业绩几乎没有影响，细细想来，你不觉得这样这样的个股是被错杀了吗？我觉得是。

核心股票跟踪与决策

今天跟踪到一条消息：平湖独山港“化危为机”实现逆势上涨。记者从平湖市独山港经济开发区获悉，当地通过稳存量、扩增量全力保障港口物流企业发展，今年1月至2月，港口货物吞吐量达到472万吨，比去年同期增长36.5%，“淡季不淡”实现逆势大幅上涨。而我们近期加仓的一只化工股的基地就在这里，并且产品95%以上是内销。所以，耐心持股，与低估+优秀的企业共同成长。

市场重要消息汇总

1、英国首相约翰逊高级顾问Cummings表示，英国政府将在周一宣布应对疫情的新措施。

2、国家卫健委表示，目前，全国现有确诊病例已降至1万例以内，重症病例数量持续减少，医疗救治效果明显。各地要逐步分级恢复正常的医疗秩序。

3、统计局新闻发言人毛盛勇表示，从中国来看，我们投资的领域和空间是非常大的，包括制造业、基础设施，还有其他领域。下一步，我们要继续加大政策的支持力度，比如这几天23个部门出台了消费提质扩容的建议和办法。还要加大有效投资的力度，包括一些短板领域的投资，包括推进产业升级的投资，补齐公共服务领域，应急体系等等的短板。

今日总结及明日计划

持股不动，明日无加仓计划

1、文章更新频率：《跟踪决策》每个交易日更新，《龙头掘金》每周一到两篇。

2、文章个股回顾：我们身在五湖四海，都是为了“赚钱”这个共同目标聚在一起的！

3、风格介绍：

好赛道+好公司+好价格 寻找最优秀的企业（皇冠上的明珠），静待时间的玫瑰，穿越牛熊。

市场瞬息万变背后都有其自身的本质规律与逻辑。深度挖掘企业内在价值，找到驱动股价上涨的核心驱动力，价值角度选股，顺应周期选时入场，不惧短期波动，期许价值的回归与成长。

我的选股逻辑和流程：

透过财报看冷柜龙头的战略及空间

你要投资一家公司，你必须先搞清楚这家的战略是什么，而财务报表是了解企业战略的重要途径！从财务报告的数据可以看出企业的五大战略：业务战略、产品战略、渠道战略、扩展战略、资本战略。这就是数据的魅力，今天我们就以海容冷链为例，透过数据，看看它的有怎样的投资价值？

第一部分 从财报看公司的业务战略

一家公司的业务通常有三种情况：第一种，聚焦主业，业务单一，比如格力电器，聚焦空调；第二种，适度多元化，比如双主业；第三种，多元化公司；要从数据中看出公司的业务战略是非常简单的，下表是海容冷链2019年年报，我们看到公司实现营业收入153563.27万元，其中商用展示柜实现收入146100.50万元，利润占比高达96%，很显然这是一家聚焦主业的公司，聚焦主业的公司有一个好处：如果这个行业还是持续增长，它在这个行业做得非常好的话，那这家公司的业绩、股价往往都会表现不错，比如当初的小天鹅A，那么海容冷链能复制小天鹅A的走势吗？我们接着往下看。

这里顺便说一下剩下的两种业务战略的优缺点：

适度多元化的公司：很多的资源、技术、客户、营销渠道、可以共用，这类公司也会有不错的表现。

多元化的公司：尽量避免多元化的公司，多元化公司很少有做得好的，因为你要在不同的领域都要做好，你这个管理团队的能力要求太高了，一辈子把一个业务做好，或者把与这个业务相关的业务做好就已经不错了。所以，多元容易恶化，比如乐视网！

第二从财报看公司的产品战略

产品战略通常有两种：

1、低价跑量策略，低价、跑量、增加总收益；适合同质化比较强的市场，渠道的力量大于品牌的力量，需要企业有很强的生产能力和很强的管理能力。

2、高价精品战略，少量、高价、增加总收益；适合对品牌、对品质很敏感，但是对价格的敏感度不高，需要企业具备很强的资金实力。

同样这两种策略在财务数据上也可以得到验证！

低价跑量策略的特点是：低毛利率、低销售费用率、存货\运营成本低

高价精品策略的特点是：高毛利率、高销售费用率、存货\运营成本高

我对比了三家冷链公司最近一期的几个指标，发现海容冷链的毛利率在业内是最高的，销售费用率中等，存货\营业成本偏高，说明公司在业内至少是向高价精品靠拢的。

第三从财报看公司的渠道战略

渠道大致分为三类：1、直接销售；2、零售；3、批发商—零售商；

后面两种统称为第三方渠道，优点：专业化分工、快速打开市场；缺点：利润被稀释、应收账款风险；

从2019年年报中我们可以看到，商超展示柜营业收入比上年增加121.02%，毛利率是35.74%是增长速度最快的，原因是公司同国内外知名的商业超市和连锁品牌便利店的合作，由此验证了年报中提到的“公司主要采用面向企业客户的直销模式，通过国内外销售网络销售“海容”品牌的产品”这一点。而营业收入占比最大的商用冷冻展示柜的毛利率高达38.03%，排除了第三方渠道利润被稀释的情况，数据上验证了公司的渠道战略。

第四从财报看公司的扩张战略

扩张的途径通常有两种：1、自我扩张；2、收购，并购；同样也可以在财务里面体现出来。比如自我扩张的典型案例格力电器，几乎全是100%控股子公司，合并报表中“长期股权投资”科目可以忽略不计。从海容冷链的资产负债表中可以看到，公司从长期股权投资不多，商誉也没有，少数股东权益也非常少，因此我们可以判断，公司目前的扩张基本以自我扩张为主，非常干净、稳健。

第五从财报看公司资本战略

看公司的钱是怎么来的，通常有四种

1、  经营性负债：无息负债。自己不掏钱也不借钱，通过卡扣经销商、供应商的钱来给自己做生意。这类企业一般是非常牛的。特点应付账款、其他应付款金额巨大

2、  有息负债：借钱来实现扩张，有息负债高

3、  利润积累：通过利润积累（不分红）来实现扩张，特点未分配利润特别多

4、  股本扩张：通过增发股票来实现扩张，特点定增次数多。

从2019年的年报中我们发现，未分配利润从2017年的3个多亿，到2018年的4个多亿，再到2019年的5个多亿，未分配利润逐年积累。资产负债率为 34.56%，处于合理水平。此外，应收账款和营业收入同比增长，属于合理增长。公司 ROE 保持在 20%以上，投资回报率较高。

总结：海容冷链是一家聚焦商业展示柜的上市公司，公司的毛利率在冷链行业是最高的，具有较强的竞争力，公司产品直接销售到商业超市和连锁品牌便利店，进一步锁定了公司的利润；公司的扩张基本以自我扩张为主，非常稳健；近年来公司的未分配利润逐步积累，通过利润积累来实现扩张，中规中矩。

以上就是透过数据得到的信息，但公司能不能买？我们还要进一步看行业的增速如何？业绩驱动力在哪？公司估值状况，是低估了？还是合理区间？以此来看，股价还有多少空间。

行业所处周期、增速及竞争格局

公司是全球商用冷柜龙头企业，由于定制化要求高、服务响应需求快，因此 整个行业目前集中度低、市场空间大。公司目前全球整体市占率约 9.1%，预计未来市占率有望进一步提升。公司的主要产品商用展示柜属于冷链物流设备中的终端设备，广泛应用于冷饮、速冻食品、 饮料、乳制品等快速消费品行业和流通行业，由下游客户投放到大型商业超市、连锁便利店、机 场、火车站、小卖铺、报刊亭、住宅小区、写字楼等场所。我国冷链物流发展相对较晚，但随着我国城镇化建设、人们对食品安全要求的提高及消费升级，以及 在国家政策的推动下，食品冷链物流行业将进入快速发展期，市场规模预计将达到 3780 亿元，其中国内轻商柜市场规模 274 亿元。 近年来冷柜销售增速在10%左右。

公司竞争力

公司产品覆盖了商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售货柜，广泛应 用于冷饮、速冻食品、啤酒、饮料、奶制品等快速消费品行业，使用于大型商业超市、连锁便利 店、机场、火车站、小卖铺、报刊亭等众多场景，产品容积跨度大，产品类型齐全、成系列化， 可以满足客户对不同型号、容积、性能、展示效果的需求。客户包括雀巢、联合利华、伊利、蒙牛等全 球知名一线厂商。

风险分析

1、  外销占比34%，容易受贸易摩擦及外围疫情恶化的影响。

2、  库存大增，公司解释部分美国客户将 2019 年采购计划提前至 2018 年下半年，部分美国客户减少了 2019 年采购计划，导致 该部分国外业务规模呈现下降趋势，因此公司商用冷藏展示柜销量略有下滑；今年受疫情影响，外销订单什么时候恢复存在较大的不确定性。国内上下游企业复工均出现延迟，短期内将 会对公司物料供应、物流发货及员工生产生活造成一定影响，若未来疫情持续发展，将进一步影 响公司的正常生产经营。

3、 客户集中度高

前五名客户销售额 66,099.45 万元，占年度销售总额 43.97%；其中前五名客户销售额中关联方销售额 0 万元，占年度销售总额 0%。由此看来公司的议价能力并不强。

公司未来业绩驱动力

1、 未来受益于消费升级，商超展示柜预计持续较快增长。快速消费食品，冷鲜食品等 需求增加，为商超展示柜行业创造了一个广阔的市场空间，其中一二线市场消费趋 向高端化，三四五线市场消费继续普及，新兴品类渗透率快速提升。目前，果蔬生 鲜市场的兴起，便利店在二三线城市的渗透以及新零售模式的推进，商超展示柜的 需求预计将持续旺盛。

2、 产能驱动

设立“商用立式冷藏展示柜扩大生产项目”。公司 2019 年 4 月发布变更募集资金投 资项目公告，设立“商用立式冷藏展示柜扩大生产项目”，投资总金额 22,734 万元。 新项目建设期拟为 28 个月，达产后年均可实现营业收入 51,667 万元/年，年均净 利润 4,361 万元。新项目税后财务内部收益率为 15.26%，投资回收期为 5.26 年。 设立“智能冷链设备及商用自动售货设备产业化项目”。公司 2019 年 10 月发行可 转债募集资金 57,000 万元，用于智能冷链设备及商用自动售货设备产业化项目。 可转债期限为自发行之日起 6 年。项目总投资 65,242.28 万元，项目建设期为 18 个月。建成并达产后，预计将为公司新增年营业收入 87,964.60 万元，项目税后内 部收益率为 21.52%。

3、 国际化进程加速，进军东南亚市场。东南亚市场被称为“1990 年中国”，其冷饮、乳制品 消费程度未像欧美市场一样饱和，同时本地的企业和供应商规模较小，结合季节气 候、平均年龄小等，因此可见市场空间巨大。

估值

行业增速10%，Roe维持在20%的龙头，给20倍PE我认为是非常合理的，按机构预计2021年利润达3.25亿，则公司值65亿市值，当前市值39亿，有66%的空间。

所有持仓回顾

2019回顾：一买一卖，真实客观，有迹可循

2019年下半年开始，我深度挖掘个股，每周深度研究两只龙头股，研究公司的赚钱模式，伴随着企业的成长，也给予了一定的回报。所持个股秉承发散投资的原则，单只持仓不超过10万，有赚有亏，毕竟我也不是股神，不能做到每一只都大赚；当然精益求精是我的追求，亏了就是亏了，错了就是错了，我深知自己还有很多地方需要完善，我也为自己的不足买单，当然也有把两位一直关注我的朋友带到坑里的时候，这里我深表歉意，同时也感谢你们长时间以来的支持，2020年，新年受疫情影响，方方面面都耽搁了，其他的不多说，愿国泰民安，大家都幸福安康。

疫情缓和后市场走出了小牛行情，在2019年的持仓逐步达到目标后，我也开始了新的研究。

道正就不怕路远，方向比勤奋更重要。

今年我将继续，

每周研究两只龙头，加入自选，等待介入时机。

你提前有了这些积累，你才能走在市场的前面，走在别人的前面，这是一个非常重要的基础，只有把整个市场的脉络，行业的受益逻辑，相关上市公司的提前选出来，这个钱才是你该赚到的。

研山有路勤为径，股海无涯乐做舟！

我坚信

研究透公司的赚钱模式，耐心持有,就享受稳稳的幸福！

 从行业逻辑到公司的核心业务，从公司的增长点到竞争对手的优劣对比，从公司的费用构成到潜在的挑战，层层筛选，去伪存真，直击公司内在价值！

聚焦行业龙头寻找能为股东长期创造价值的好公司

 坚持凡事看长远，价值投资，慢即是快，稳才能远

贝索斯曾问过巴菲特：“你的投资体系那么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情。”巴菲特回答说：“因为没有人愿意慢慢变富”。

我的选股逻辑和流程

我的思考：

基本逻辑：你看懂这个行业的逻辑，你就会理解相关的那些公司做什么业务，它是为什么受益？怎么受益的？受益程度是多少？未来还会不会受益？

 公司能不能买？看公司估值水平，市盈率高低？股价的位置是炒高了，透支了？还是刚开始？是长期逻辑还是短期逻辑？

1、上市公司是怎么做这个业务的？他会对上市公司产生什么样的影响？股价上涨有没有道理？有多少空间？由此估计公司的估值是多少？是不是大机会？

2、现在处于什么阶段？做的是什么产品？它解决了一个什么问题？谁付费？谁买单？做这个技术的人怎么收到钱？它能产生什么样的商业模式，怎么收费？怎么盈利？未来能赚多少钱？

3、未来三年五年业绩能持续增长？未来三年五年业绩能持续增长的公司，股价就会持续创新高；未来经营过程中慢慢落后了、处于竞争失利状态的公司，它的股价就会慢慢跌下去。

4、哪些公司具有长期的竞争力？在发展过程中有什么变化？它的风险点在哪？这是我们要一直思考的问题。

5、与之相对应的上下游有哪些？他们之间的价值链是怎么样的？哪些上市公司能在这个领域赚钱？

警示：

1、如果你没搞明白这些就冲进去，那就是很不负责任的博傻行为。 不要一听到概念题材就一股脑的冲进去，到时候屠杀的可能就是你！

2、哪里有偏见，哪里被误导，哪里就容易产生价值坑

3、买一只股票之前，我们必须把影响未来股价的关键驱动因素搞清楚。要不然和无异！区别出“信号”和“噪音”。

4、长期来看，股价一定是反应企业盈利能力的：盈利能力创新高，股价创新高。股价的涨幅和净利润的涨幅是保持一致的

5、道正就不怕路远，行稳方能致远

6、世界上没有只跌不涨的股市，也从来没有只涨不跌的股市。从超长期来看，股市永远是螺旋向上的。这一点，中外股市概莫能外。

7、波动不是风险，哪怕是巨大的波动也不是风险，我们投资的风险无非是本金的永久损失与回报不足。除此之外，还有什么投资风险吗？应该说没有了。换句话说，一时的市值回撤，其实就当自己把钱先“寄存”在股市里就可以了，压根就没有什么可怕的；如果说可怕的话，还是自己的心魔！

8、在股市里，我们从根本上讲，是赚企业发展的钱，虽然我们也不排除去赚市场情绪的钱，但归根到底，还是要拜优秀企业的成长所赐。所以，哪怕你的市值一时有较大的回撤，但是时间，伟大的时间一定会给你的坚持带来丰厚的回报。

9、好股票调整的时候往往是为自己创造财富的大好机会。

10、坚决规避两个卖出：

 （1）大跌“吓”得卖出；那是愚蠢的卖出；

（2）认为赚钱了“乐”得卖出；那是糊涂的卖出。

11、持股理念：

 不想持有十年，就不要持有一分钟。

 波动并不是风险，哪怕巨大的波动，如调整百分之三十、五十，也不是风险。

 12、耐得住寂寞，终见繁华。

  13、真正愿意做投资的人能够深入细致地研究和思考，真正弄清行业和公司的本质。我们不贪多，始终强调战略取舍，兼顾广度的同时更看重深度，一开始就抱有“宁打一口井，不挖十个坑”的研究心态，精挑细选研究标的。尽管A股和港股市场共有5 500多只股票，但是进入我们视野的只有100只左右，因为唯有比别人更聚焦，才有可能比市场站得更高、看得更远、看得更深。做投资如同庖丁解牛，追求以无厚入有间，能够以无厚入有间是因为顺应了事物的客观规律，而我们想找寻的，正是优质公司的成长路径和行业的内在发展规律。资产管理行业的本质是“研究创造价值”，这一直是我们安身立命的基础。 

 14、坚持凡事看长远，价值投资，慢即是快，稳才能远

贝索斯曾问过巴菲特：“你的投资体系那么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情。”巴菲特回答说：“因为没有人愿意慢慢变富”。

 每周研究两只龙头，加入自选，等待介入时机。

研山有路勤为径，股海无涯乐做舟！

欢迎加入我的研究队伍！

迈为股份实现50%的收益，腾挪出来的仓位准备进新股！

从2019年7月份的药明康德深度研究开始，到现在我的股票池也没有超过20只，其中药明康德、三利谱、先导智能都有50%左右的浮盈，因为没有到达目标，所以继续持股不动，其他20%到30%的继续持有。立足价值，相信长期的力量，只要是能赚钱的龙头公司，它就一定会把时间化为金钱，给我丰厚的回报。因为研究一只股票要从行业到个股，需要花很多精力，最近事情比较多，有些耽误了，不过功课还是要有的，本周新发现了一只股票我还是满意的，可以介入，最后检查一下风险点，没有特别大的问题的话就可以分享给大家了。

我所有研究的股票都把上涨空间大致算了一下，不能说非常的精准，但可以做到心里有数。一家公司是那几个业务的？这些业务分别能给公司带来多少收入？这些收入能不能持续？如果能持续两年的话公司能赚多少钱？把这些钱算出来折现，就是简单的现金流贴现模型了。而知道了公司能赚多少钱，也就知道了公司的合理市值是多少了，再看看现在的市值，还有多少上涨空间就一目了然了；

值得注意的是，测算是一件非常严谨的工程，每一个环节都是环环相扣的，估值、财务、业绩的核心驱动力都是相互验证的，这是最需要花精力去验证的。所以，一周研究两只，是我当下能做到的。

今天迈为股份弹出预警，105的估值到了，203的价格到了，就是我要卖出的时候了，一切都是顺其自然的，因为研究和准备的功课我们已经做到位了，这个钱就是我们该赚的，因为理所当然，甚至不觉得是一件多么令人开心的是，因为这样的事，以前有，现在有，将来还会有。反到是两位朋友的支持让我得到很大的慰藉，独乐乐不如众乐乐。

在此，还是要感谢一下两位朋友长期以来的支持、点赞。研究之余，倍感欣慰！

特斯拉系列之------汽车电子（24%）

特斯拉产业链涉及动力电池总成、电驱系统、高压系统、汽车电子、车身及内外饰、底盘等。我们今天先看价值量占比高达24%的汽车电子，这是产业链第二大的蛋糕。

汽车电子市场规模快速成长。随着汽车电子在汽车行业应用中逐步普及，全球汽车电子

市场规模预计在 2021 年超过 2 万亿元，而国内市场规模预计接近万亿。2017 年至 2022

年，国内汽车电子市场规模复合增长 率预计将达到 12.7%，远超全球市场增长率。汽车电子市场结构方面，动力控制系统、底盘控制系统、车身电子控制系统和传统座舱电子系统起步发展早，占市场份额比重较大；而高级驾驶辅助系统起步相对较晚，大部分企业仍处于研发布局阶段，但未来提升潜力巨大。其中，车载电子控制系统（包括但不限于传统座舱电子系统、高级驾驶辅助系统等）占其中大约 20%。 

得益于行业的快速发展，汽车电子在整车中的成本占比不断提高。汽车竞争日趋白热化，汽车电子智能化已然成为全球汽车产业技术领域的发展重点和产业战略新兴增长点。随着汽车行业的不断开放，汽车电子技术发展的进程，参与的主体也变得更加多元化，技术内涵也在不断丰富。电子电器在汽车产业应用逐渐扩大，市场整体呈现稳步上升趋势。根据中投顾问产业研究中心预测，汽车电子在整车中的成本占比，已经由 1970 年的 3%提升至2015 年的 40%，2020 年有望进一步达到 50%。注意，这个占比和特斯拉的价值量占比是有区别的，这里的汽车电子包含了动力控制系统、底盘控制系统、车身电子控制系统和车载电子控制系统，是另一个分类。

汽车已经由过去一个单纯的交通工具变成了一个具有交通、娱乐、办公等多种功能的综合平台，汽车电子在整车制造成本中的占比不断提升，汽车电子的市场规模也在不断扩大。除了特斯拉的汽车电子之外，这个领域也是有很多机会的。

回到特斯拉，受益于特斯拉的汽车电子供应商是哪些？

中控屏 长信科技

天线 大富科技

地图 四维图新

通信运营商 中国联通、中国移动

自动驾驶 联创电子、均胜电子

空调系统 云海金属、三花智控  

电机 置信电机、横店东磁、东睦股份

电机驱动模块 旭升股份

高压电缆 宏发股份

充电线 智慧能源

充电枪 长盈精密 中国联通、众业达、 万马彤

超级充电桩 国电南自、易事特、 特锐德、科士达、中恒电子、奥特迅

 悬挂系统 拓普集团

 车身 车门 宜安科技

车身模具 天汽漠

 噪声处理 拓普集团

内饰 安全气囊 均胜电子

方向盘 云海金属、均胜电子

安全带 海利得

铝饰条 宁波华翔

 玻璃 福耀玻璃

底盘结构件 拓普集团

铝合金压铸件 鸿特精密

其它 精密铝、镁合金 广州鸿图

 精锻齿轮 精锻科技

车用改性材料 金发科技

看着一众股票涨幅均过高，受市场情绪的影响非常大，介入的安全边际不够，研究起来着实没有动力。这个系列先暂缓，等回落至合理区间再考虑。

接下来还是优先寻找可以参与的个股机会

新能源电动车的风险点

我们在关注一个行业的时候，也要关注它在发展过程中有什么变化？它的风险点在哪？这是我们要一直思考的问题。

昨天我们分析了特斯拉价值链中最值钱的动力电池总成，

个股今天继续大涨，原因就在于它的确定性很高：是特斯拉的一级供应商，特斯拉国内产能到50万辆是必然的事，国内新能源车到1500万辆也是必然的事，需要注意的是这是一个长期逻辑，既然是长期，就会有波动，波动就会带来不稳定性，就容易产生价值坑，我们把行业的受益逻辑分析出来，相关上市公司的提前选出来，然后去跟踪，有了这个积累，这个钱才是我们该赚到的。

《汽车产业中长期规划》我国目前汽车规模总量3000万辆，新能源汽车产能200万辆左右，保有量500万辆。到2030年汽车产销规模3800万辆，其中新能源车要求占比40%，也就是1500万辆左右。2019年1-11月新能源汽车累计销量仅为104.3万辆，10年翻10倍，1年1倍，这样的行业你不关注，你还要关注什么行业？

需要注意的是，新能源车的大逻辑是对燃油车的替换，能不能替换？什么时候替换？现在处于什么阶段？还面临什么问题？这是我们需要搞清楚的。

新能源电动车产业的风险

1、结构性产能过剩风险。你可能会说，空间那么大，为什么还过剩？这里的过剩主要体现在结构上，高端产能不足和低端产能过剩并存，产业出现盲目扩张，投资过热苗头，一些低水平企业采取低质低价竞争方式扰乱市场，影响了产业发展整体水平。低质的新能源车很大的影响了人们体验，汽车做为家庭的大件，如果口碑不好，估计你也不会买。

2、资源环境制约的风险。随着新能源汽车数量的增加，全球的金属资源争夺日益激烈。我国金属锂、钴等主要动力电池资源缺乏，资源稳定供应和价格稳定挑战较大，这导致了一些企业利润大幅缩水。同时，动力电池回收利用、用电清洁化等问题也日益突出。

3、动力电池尚未取得根本性的突破，里程焦虑问题没有解决。一些关键零部件仍受制于人，燃料电池汽车产业链全面落后，同时产品质量也与国外先进水平存在差距。现在的新能源车还处于发展阶段，动力电池的单位比能量与液体燃料的单位比能量差距巨大。虽然 2018 年三元锂电池能量密度可达到200Wh/kg，但相对于汽油在汽车上应用所转化出的“等效能量密度”3000Wh/kg，仍然存在巨大差距。因此，为实现一定的续航里程，纯电动汽车通常需要携带 400-500kg 的动力电池，占整车总质量的 30%～40%。这是影响新能源车续航里程的关键，而续航里程是我们选择新能源车的一个关键指标，model3的续航里程是445KM，开燃油车的的，几个车主凑在一块，聊的都是性能，加速。开了电动车之后，几个电动车主，凑在一块话题一定是围绕着充电、续航来展开。说的最多的一句就是我这车的续航是多少公里，实际也就打个几折而已。

上表是7款纯电动车在-10℃左右的气温条件下从满电跑到抛锚测试其实际续航里程。7款车满电后的实际续航里程通通都在表显续航里程的50%左右，有的甚至低至40%。换句话说，如果上车时仪表告诉你车还能跑100公里，那么实际上它只能坚持50公里甚至更少，主要原因是取暖和电池活性的影响。这对于有小长途需求的车主来说，这是非常致命的，是亟待解决的技术问题，要知道新能源车的优势是很明显的：燃油车百公里的平均油耗约为7L油，假设油价为7元/升，每公里的费用大概是0.49元；电动车，每百公里大约耗电15度，目前充电桩充电价格1.5元/度到1.9元/度之间，每公里的费用大概为0.27元-0.29元之间。

每公里节省两毛钱，长期下来可就是好几万，现在的续航里程从200km提升到了400km、500km，如果将来技术突破了，续航里程能达到1000km、2000km，那新能源车替换燃油车就是分分钟的事，中国是一个贫油的国家，可是我们电多啊，水电、光伏、核电，成本都不高，这是真正的新能源之路。

4、基础设施不足。截至2019年8月，全国公共充电桩和私人充电桩总计保有量为108万台。公共充电基础设施建设区域仍较为集中，江苏省、北京市、广东省等10地区建设的公共充电基础设施占比达74.7%。相当多的地区没有覆盖到，二三线城市没有覆盖到，新能源车的需求量、销量就很难起来。总量看起来不小，但实际上结构很不合理。仍然存在总量不足，布局不合理，接口不统一，利用率不高，安全性低等问题。充电总体态势没有根本改变，充电难的总体态势没有根本改变。如果充电桩随处可见，实现全面覆盖，充电时长再缩短成半小时，刷个视频、看篇文章、打盘游戏的时间就可以把电充满，我想那时候你一定会更偏好新能源车。

5、氢能源汽车的替换。

氢燃料电池技术，一直被认为是利用氢能，解决未来人类能源危机的终极方案。 据估计它构成了宇宙质量的 75%，它主要以化合物的形态贮存于水中，而水是地球上最广泛的物质。利用氢能源的汽车排出的废物只是水，所以可以再次分解氢，再次回收利用。随着太阳能研究和利用的发展，人们已开始利用阳光分解水来制取氢气。在水中放入催化剂，在阳光照射下，催化剂便能激发光化学反应，把水分解成氢和氧。人们只要在汽车、飞机等油箱中装满水，再加入光水解催化剂，那么，在阳光照射下，水便能不断地分解出氢，成为发动机的能源。今年5月份，加水就能跑的汽车一夜上热搜，大家应该还有印象，虽然“水”很深，但理论上却是可行的，只是技术难度太大。

但是氢能源汽车离我们也不远，到目前为止氢能源汽车，在日本和美国等市场已经销售了1万6000多辆，中国市场尚未销售。现在来说，整个日本能正常行驶的氢能源汽车已经快突破五千辆了，加氢站是非常重要的一个环节，成本高，尚未推广。3月20日，一则消息传来，振奋了汽车业界。我国第一台氢燃料电池车研制成功，以氢能为动力、采用碳纤维车身的格罗夫乘用车首辆样车20日在"中国光谷"亮相。其车身全部采用碳纤维材料，并且搭载着全球领先技术的氢燃料电堆，续航里程可达1000公里以上。加氢两分钟，续航1000km，如果这个推广开来，对整个汽车领域都将是颠覆性的，这也是我们需要重点留意的变化。

综上所述，新能源电动车在高端产品设计上还有很大的完善空间，技术上有很大的不确定性，市场、服务等策略上也还有很大的余地，当前市场的上涨主要受中国特斯拉超级工厂制造的Model 3的对外交付催化和降价的超预期，热度退潮后还有一个回归的过程，产业链相关受益公司会重新迎来机会，无需追涨杀入，深度研究产业链细分领域龙头，储备个股，等候赚钱机会即可。

特斯拉还有翻倍空间！

在龙头掘金、沧海拾珠之---特斯拉一文中，我有提到两个点

第一：上海工厂投产的时间的提前是超预期的，并且，上海临港工厂生产Model 3的单位成本较美国工厂的生产成本降低了65%。价格区间从50-60区间直接降至30左右。已经比国产的新能源汽车市面售价相差无几，甚至还要便宜，由于特斯拉外形设计更加美观，性价比会更高，从而刺激国内多电动能源车的需求。

第二：现在的特斯拉就相当于一款大型的，开在马路上的苹果手机，随着居民收入水平的提高，立体车库的建立，在不就的将来，完全有可能人手一辆。而相较于苹果产业链，特斯拉产业链涉及动力电池总成、电驱系统、高压系统、汽车电子等，直接、间接涉及供应商共计130余家，中国企业占比超过一半！随着特斯拉产能从15万辆到50万量的放量，会直接或间接的带动供应链上的公司在未来三年获得一个长足的发展。

未来政策驱动力：行业10倍空间

《汽车产业中长期规划》我国目前汽车规模总量3000万辆，新能源汽车产能200万辆左右，保有量500万辆。到2030年汽车产销规模3800万辆，其中新能源车要求占比40%，也就是1500万辆左右。2019年1-11月新能源汽车累计销量仅为104.3万辆，新能源车未来发展空间巨大，核心驱动力逻辑清晰。

特斯拉重点关注产能的兑现情况

初期15万辆，一期25万辆，长远规划产能50万辆，如果产销能匹配的话，这对特斯拉来说是个翻倍的机会。所以今天特斯拉产业链相关个股的涨停，我认为只是开始，对标苹果产业链，完全有可能走出像立讯精密一样的走势。

今天特斯拉为什么涨？

特斯拉1月3日公布了2019年第四季度的交付和生产情况，其全球交付量达到11.2万辆，全年累计36.75万辆，同比增长50%，预计占全球电动车销量的17%左右。同日，国产Model 3官宣降价3.2万元，补贴后国产标准续航版售价为29.905万元。

国产Model 3价格下探至30万元以下，低于燃油竞品，有望成为新能源爆款。同时特斯拉正在积极通过零部件供应本土化以降低成本。目前国产Model 3零部件本地化率为30%，预计年中将达70%，年底实现100%，有望支撑国产Model3进一步降价，或将加速渗透并带动产业链繁荣向上。

1月7日本周二，中国特斯拉超级工厂制造的Model 3也将正式开始对外交付。如果现场能出现像当年抢苹果手机一样的场面，那么特斯拉的Model 3，就有可能成为电动车界的Iphone 4，改变整个汽车行业的一切！值得注意的是，和苹果产业链、华为产业链相比，汽车在产业链的长度和深度上要远远超过智能手机，有望持续受益的供应商名单也更长。

特斯拉产业链全景

在整个环节中电池的成本占比是最高的，也是最赚钱的一个环节，接下来我会对这产业链做一个系列化的跟踪研究，从电池到配件。

1、电池和电池原材料

上游原材料是确定性最高的受益者。

除了潜在的电池供应商宁德时代之外，特斯拉也正在考虑将电池从松下切换成LG南京工厂，而LG电池的上游材料基本都是中国产，成本会节约更多。

钴、锂、磁材及铜箔等有色板块多个标的将由此成为特斯拉的潜在供应商。

下文将从锂电池开始

其中，我最先研究的锂电池设备龙头先导智能已经起飞

2020年机会就在这几个板块了！

本周没有调入股票，行情上涨，发现好股票越来越难了

发现好股票+买入好股票+持有好股票=稳稳的赚钱

首先选股看的一定是公司未来业绩的增长，它的基本面好不好，竞争格局怎么样？

其次，关于买点，依然是好公司，今天买，明天买又有什么关系呢？多赚10%，少赚10%，又有什么关系呢？涨了10%，跌了10%，对这家公司的影响都不大。

最后是持有，持有是非常非常难的，最考验功力的，在你没有做好深入研究的时候，你是永远永远也拿不住的。很多人买股票，只要有个涨停，或是大跌，他都会卖出。

坚决规避两个卖出：

（1）大跌“吓”得卖出；那是愚蠢的卖出；

（2）认为赚钱了“乐”得卖出；那是糊涂的卖出。

只有当估值远高于行业平均值，或者说基本面出现反转的时候，我才会卖出，才会把其他性价比更高的公司替换过来。其他理由我都不会做交易，今天涨得很好，今天跌了很多，这些都不是我买卖股票的理由。

我们赚的钱一定是公司未来盈利增长的钱。盈利增长好的公司一定是业内的龙一龙二，一定是竞争格局非常好，市占率很高，有很强的议价能力，这也是我们龙头掘金系列一直在研究寻找的好股票。

2020年方向展望：

1、新能源：新能源车、光伏、电动车更新换代需求

2、5G手机：新机换机潮、光学、VRAR

3、低估值高分红板块：金融、基建、化工、家居

信息跟踪：新能源车翻倍，5G手机出货量翻倍

新能源车：

（1）2019年1-11月新能源汽车累计销量为104.3万辆，仅同比增长1.3%。

（2）全国乘用车市场联席会秘书长崔东树的预测更为乐观。他表示，2020年新能源汽车销量中性判断为160万辆，挑战目标可以是200万辆。

（3）国内 2021 年受双积分征求意见稿驱动，新能源车产量需达 220 万辆以上。

（4）欧盟欲无罚款满足碳排放，2021/2025/2030 年新能源乘用车需求约为 134/336/618 万辆，分别占汽车当年总销量 8.7%/21.4%/38.3%，未来两年新能源车复合增速达 64%；

光伏：

根据IEA Power预测，2030年全球可再生能源发电量占比将达到50%，其中光伏发电量占可再生能源的比例达到22%。2018年全球光伏新增装机容量125GW，我们预计全球光伏装挂增量将持续增长，2016-2022年CAGR为18%。

5G手机

上证指数跳水，三利谱暴跌，今天该慌吗？

 三利谱浮盈已经超50%了，但离我们的目标还有一段距离，本文已经转为试读，百度搜索“这个细分领域龙头有翻倍空间”即可查看原文。

今天三利谱“暴跌”，该不该慌？我们再来梳理一下三利谱的上涨逻辑，

看点一：公司是国产偏光片龙头，已成功切入大尺寸市场。

看点二：供不应求，产能缺口还在拉大

看点三：2019年是产能爆发元年；

简单的说就是偏光片这个东西目前的行业供需状况是供不应求的，而生产这个东西的龙头是三利谱，并且三利谱的产能在扩大。接下来我们要去求证的就是：如果市场真的供不应求，如果产能能够兑现，那三利谱的出货量一定是增加的，出货量增加，公司产品好卖，自然就能赚钱。

看看下面的时间轴：

2019年4月29日，新闻有三利谱偏光片出货量持续提升的报道，当时的股价很低，30以下，市场并没有意识到这个机会。

2019年10月29日 合肥产能爬坡提速的消息，验证了产能能兑现这一点；

2019年12月27日  A股上市公司中，三利谱公司手机偏光片全球出货已进入全球前三，OLED屏需要用到偏光片，主流手机品牌中，除苹果以外，其他基本都有应用公司的产品。这意味着出货量不仅仅得到了验证，还非常有保障，也就是保障了公司的业绩，自然也保障了公司的股价。

值得注意的是：2020年将是全球偏光片供需比从紧平衡转为充足的转折点；预计到 2022 年10 条新增偏光片生产线投产，将促使偏光片产能超过需求的 24%，转为产能过剩。

跟踪的关键点有了，需要验证的得到了验证，甚至退出的时间也给出了，这样的股票你还会没有信心吗？我是2019年8月初开始研究这只股票的，后面不断查找资料，深度研究，8月30日介入，之后持续跟踪验证。发现好股票-----验证好股票-----跟踪与决策，每一只股票我都是这样去做的，有的涨得快，有的涨得慢，有的一买就涨，有的一买就跌，有的买了之后就创新高，有的买了之后还创新低，但是价格的表现不是重点，重点是深度分析后逻辑的验证。上涨逻辑依然成立，即使调整也持有；上涨逻辑被证伪了，即使亏损也要止损。目前尚未有被证伪的标的。

大赚小赔，每一只股票都在这里，只要按照仓位配比，均衡持仓，就不会有大的风险。这里需要两个条件：第一，所选股票必须是质地优秀，价值能够实现的（龙头）；第二，必须要能接受股票波动的平稳心态，闲看盘中阳起阴落，漫随股价涨涨跌跌。最先调入的股票逐步开始大幅盈利。

投资的出发点和落脚点，一定要放业绩超预期的龙头上，赚钱的公司才有未来。

 1、世界上没有只跌不涨的股市，也从来没有只涨不跌的股市。从超长期来看，股市永远是螺旋向上的。这一点，中外股市概莫能外。

2、波动不是风险，哪怕是巨大的波动也不是风险，我们投资的风险无非是本金的永久损失与回报不足。除此之外，还有什么投资风险吗？应该说没有了。换句话说，一时的市值回撤，其实就当自己把钱先“寄存”在股市里就可以了，压根就没有什么可怕的；如果说可怕的话，还是自己的心魔！

投资，如果你过不了波动关，哪怕读再多的投资书籍，钻研再多的理论，研究再多的公司也是白搭！

3、在股市里，我们从根本上讲，是赚企业发展的钱，虽然我们也不排除去赚市场情绪的钱，但归根到底，还是要拜优秀企业的成长所赐。所以，哪怕你的市值一时有较大的回撤，但是时间，伟大的时间一定会给你的坚持带来丰厚的回报。中国股市过去是（茅台、恒瑞医药），将来也一定是。

4、好股票调整的时候往往是为自己创造财富的大好机会。  

5、优秀企业的股权资产是个人家庭最值得配置的金融资产。存入银行吗？长期无风险利率现在也不过是4.186%。不投资，将来甚至连通胀都跑不赢。所以，有闲钱你就择机往股市“扔”吧，当然是往优秀企业的身上去“扔”着眼于未来五年、十年，你一定会为自己今天的如此的决策而点赞的。

坚决规避两个卖出：

（1）大跌“吓”得卖出；那是愚蠢的卖出；

（2）认为赚钱了“乐”得卖出；那是糊涂的卖出。

持股理念：

不想持有十年，就不要持有一分钟。

波动并不是风险，哪怕巨大的波动，如调整百分之三十、五十，也不是风险。

耐得住寂寞，终见繁华。

终日寻牛不见牛，三千A股愁破头；

归来偶把龙头看，掘金浮盈不胜收！

分析上市公司需要搞清楚的问题

一、公司收入来源分析

1、这家公司主要是靠什么业务赚钱？

2、它做的是什么产品？它解决了一个什么问题？

3、谁付费？谁买单？怎么收到钱？收入公式是怎么样的？

二、公司赛道分析

1、行业的规模有多大？行业未来空间怎么样？行业的增速是多少？

2、行业的竞争格局怎么样？（1、人口基数；2、价格；3、渗透率；4、消费频率；5、议价能力。）

3、行业供需状况怎么样？

4、公司是不是产业链中最赚钱的一个环节？毛利率高不高？

5、行业政策支持力度大不大？在国民经济中的地位怎么样？

三、公司分析

1. 护城河怎么样？（1、品牌及溢价；2、技术研发能力；3、独特的垄断资源、地理位置带来的物流优势、人才、资本、成本优势；4、双边平台；5、客户转换成本；6、规模效应带来的成本优势；7、网络营销；）

2. 护城河会不会遭到侵蚀？（技术变革、行业变迁、自杀性增长）

3. 公司业绩的核心驱动力是什么？

4. 公司成长性怎么样？（主营收入增长率、净利润增长率、市占率、渗透率）

5. 公司盈利能力怎么样？（毛利率、净利率：A股平均10%、净资产收益率）

6. 公司偿债能力怎么样？（资产负债率：50%、有息负债率：预收账款和应付账款都是免息的，越大越好）

7. 公司经营能力怎么样？（存货周转率：存货量是否有增加趋势，增加的原因是什么，卖不出还是为了来年业绩的准备？应收账款周转率、固定资产周转率）

8. 管理层经营水平，是否靠谱？ 解禁情况？高管增持减持原因？是否公司回购？是否员工持股或者激励？大股东质押情况？

四、风险分析

1、新模式、新技术的替代风险？

2、产业链的供需关系是否出现重大逆转？

3、公司治理风险？财务造假风险？

五、估值

1、市值=净利润*PE

2、股价=EPS*PE

六、跟踪与决策

1、跟踪关键驱动因素（1、主要产品的销量和价格；2、主要成本的价格变化；3、主要客户和供应商的动态；4、政府政策的变化；5、新业务的发展趋势；6、竞争对手的动态）

2、止盈止损

3、仓位管理

4、处理黑天鹅

龙头掘金、沧海拾珠系列之-------医药

医药企业的收入公式=就医数量*人均单价

人数越多，单价越高，收入越多。然而现实情况是中国人口的出生率在下降，带量采购，药价下调，如果这个趋势不发生改变，那么，很多行业的赛道都不会再变宽了，能够维持下去就不错了。值得注意的是，在这个过程中，人口老龄化会呈现出一个确定的趋势，而我们要寻找的就是这个趋势带来的投资机会：寿命越长，疾病越多。

从2020年到2035年，65岁以上的老人要翻倍，就医数量要翻倍，治疗相关疾病的药品需求就会翻倍，生产这些药品的上市公司的利润也会翻倍，那股价自然就有翻倍的预期。所以这个细分赛道在未来10到20年的时间内是越来越宽的。

那么，细分赛道有哪些呢？直接受益于老龄化的医药企业又有哪些？

针对老年人的药品、保健品以及医疗器械等细分方向将最直接受益。

根据卫生部的调查，各年龄层人群的慢性病患病率呈现出随年龄增长而指数增长的趋势，老龄人群的综合慢性病患病率甚至高达64.5%。其中老龄人群患病率较高的慢性疾病包括高血压、心脑血管疾病、糖尿病等，而根据中国老龄产业报告，老龄人口高血压的患病率达到19.72%，因而老龄人群拥有更高的慢性病监测管理的需求。而另一方面，根据卫生统计年鉴，2013年老龄人群的年人均住院次数达到1.99次，超过总体平均的两倍，对医疗保健服务的需求很大。

人口结构的变化将提高我国医药卫生的开支，在人的一生中，大部分的医药费用支出集中在60岁以后，因此老龄化进程的加速意味着中国的医疗保健行业将长期持续增长。同时，随着医疗技术提高人均寿命增长，有越来越多老年人的消费者生活的时间越来越长，这些老年消费者的自我保健意识也日渐增强，对医疗保健的需求也高于年轻人。我国人均医疗保健支出也快速增长，从2013年的912元增长到2018年的1685.20元，年复合增长率为13.06%。

市场规模怎么样？

接近6万亿的市场规模，想象空间非常大。老年人最常见最容易患的疾病有：高血压、冠心病、老年慢性支气管炎、糖尿病、中风、癌症、精神障碍、痴呆等。 顺着这个思路，只要知道哪种患病率最高，用药量最大，市场规模最大，那生产这个要的企业就最受益！

目前来看糖尿病的规模是比较大的，治疗糖尿病用什么药？哪家公司是生产这个药的龙头？请看下一篇文章。

投资的四个境界：行稳致远，知行合一，药明康德再次逼近100大关！

终日寻牛不见牛，三千A股愁破头；

归来偶把龙头看，掘金浮盈不胜收！

药明康德跟踪：

1、行业增速：国内临床CRO进入发展黄金期，行业年均增长率20%以上，全球小分子 CDMO/CMO 市场有望保持 12.0%左右增长，国内增速预计达 19.4%。

2、公司业绩驱动：

A、中短期公司业绩增长主要依赖中国区实验室及合全药业，临床 CRO 业务有望快速增长。中国区实验室小分子药物发现业务依托行业增长及公司龙头地位，有望保持 20%以上增长。CDMO/CMO 全产业链覆盖，订单充足增长强劲，预计维持 30%左右增长，后期商业化项目有望持续提供业绩弹性，临床 CRO 业务通过收购 MedKey、Pharmapace 等完善业务布局，预计未来有望通过上下游业务协同提升市场占比。

B、长期看，公司DDSU 部门为国内药企赋能，随着项目推进，未来有望成为公司重要业

务增量，并逐步巩固行业龙头地位，美国区实验室的细胞与基因治疗产品随着该领域技术升级迭代，未来几年有望迎来重磅产品，成为公司布局创新前沿业务的重要桥头堡。

3、公司客户增减变动情况

2019 年 1-6 月，公司新增客户近 600 家，合计为来自全球 30 多个国家的超过 3,600 家客户提供服务，覆盖所有全球前 20 大制药企业。

4、毛利率：竞争力变动

2019 年上半年，公司销售毛利率 38.78%，较去年全年增长 0.67 个百分点。2019 年第三季度经调整 Non-IFRS 归母净利润增长 50.2%至 6.64 亿元，经调整Non-IFRS 归属于上市公司股东的净利润增速较去年显著加快。

行业绝对龙头，考虑到龙头溢价，静待股价突破破100大关。

本周龙头掘金系列个股有四只创下新高，买入调整的也有快速上涨的，今天受利好影响，指数一改颓势，似乎要上演年前红包行情，但这都无关紧要，价值龙头个股继续持有就好。坚持凡事看长远，价值投资，慢即是快，稳才能远，欲速则不达！

每一个投资者都会经历四个境界：无知无畏、无知有畏、有知有畏、有知无畏。就好比一个人从少年到成年，然后从中年到老年的一个过程。

第一境界：无知者无畏，少年！

一般交易者初次进入市场是在看到别人赚钱后在利益的诱惑下进入的，此时由于眼中只有利益，同时又没有经历过大的亏损，基本上是没有风险意识的，重仓操作不止损是常态。所谓"出生牛犊不怕虎"，人在生命的第一阶段，因为无所知晓，也就无所畏惧。

第二境界：无知者有畏，成年！

因为第一个阶段没有风险意识下的重仓操作，出现了较大的亏损，意识到了市场的残酷。开始慢慢地去学会控制仓位，也会有了一定的止损意识。同时由于意识到了市场的残酷，想要学会更好地了解市场，于是开始学习，积累经验。随着年龄的增长，人在成长中难免碰壁，遭遇挫折。这些挫折会使他心生疑惑，也会对一些事情产生一定的敬畏之心。但因为认知的贫乏、阅历的单薄，往往使他想不明白原因，从而会产生愤怒的情绪。

第三境界：有知者有畏，中年！

交易者有了较丰富的市场经验，对于进场出场风险控制等交易的基本元素有了较深刻的理解。能够基本做到不盲目交易，只操作符合自己交易理念的机会。但是，由于对市场的恐惧，可能会在出现机会后不敢入场，或者是在获得少量利润后急于平仓，也可能会因为自己的贪婪而一定程度上不按照自己的操作计划执行。总的来说，这个阶段是技术上有了较大的进度，但是心态上自我情绪管理上仍有很多问题。此时一般已是人到中年，有了一定的阅历，认知达到一定的层次，对这个世界有了一个大致的了解和跟这个世界和解的能力，明白了人生中有很多需要敬畏的东西和自己承担不起的东西。对于很多事情的后果会运用强大的理性分析得很到位。因为明白，所以畏惧，但过于畏惧，可能会导致畏首畏尾、谨小慎微、战战兢兢、举轻若重，容易造成人生的瓶颈。我见过很多年过半百的投资者，谈到交易的时候头头是道，一到下单操作的时候畏畏缩缩，这是一道坎，迈不过的，那这辈子也就停留在这个境界上了，并不会随着年龄的增长而提升。

第四境界：有知者无畏，老年！

通过深入分析，你知道这个行业是做什么的，你看懂这个行业的逻辑，你就会理解相关的那些公司做的业务，它是为什么受益？怎么受益的？受益程度是多少？未来还会不会受益？

现在能赚多少钱？以后还能赚多少钱？股价的位置是否反映了公司的业绩？透支了？还是刚开始？有多少空间？搞清楚这些问题后你再持有一只股票的底气是完全不一样的。通过对这只股票的跟踪，你就会知道，现在的调整是短期调整？还是长期基本面走坏？你就会对股价的波动了然于心，闲看盘中阳起阴落，漫随股价涨涨跌跌。第四个阶段的无畏和第一个阶段的无畏是完全不同的，第一个阶段的无畏是近乎二百五的无畏，第四个阶段的无畏是建立在对市场的了解和对自己的信心的基础之上的，而且第四个阶段的无畏不是说是重仓不止损的孤注一掷的，而是哲学大家冯友兰所说的“圣人有情而无累”的那种境界。在这个阶段，虽然交易者仍然有恐惧和贪婪，但是懂得如果将恐惧和贪婪引导到正确的方向去上，不会因为恐惧和贪婪让自己违背交易计划。此时生命之舟已缓缓近岸。一生的酸甜苦辣已然化为人生智慧，与生命融合。此时对世界的认知比前三个阶段都要通透，却已无所畏惧。老去无可避免，但不畏惧；疾病无可避免，但不畏惧；死亡无可避免，但不畏惧；万事皆空无可避免，但不畏惧。因为畏惧没有用，不如修炼本心，淡然待之，活好当下，有尊严地度过这一段最接近本真的生命。

区别是人生的阶段是不可以提速的，而投资的境界却是可以提速，你完全可以用3到5年，或者5到8年的时间，从第一境界走到第四境界，这个提升是受益终身的，说大点也可以作为知识财富传承到下一代。

研山有路勤为径，股海无涯乐做舟！

每周研究两只龙头，加入自选，等待介入时机。

价值投资体系需要不断的完善，我的分享会一直持续下去，这是对自己体系的梳理，也是鞭策自己不断向前。

看到文章，赚钱了的朋友，烦请不吝点赞、评论、交流。

核心资产海螺水泥，它还有多少空间？

 作为核心资产的水泥龙头---海螺水泥，它近期不断创新高，未来的空间还有多少？

核心资产诞生的过程：市场极度分散---行业增速减缓----出现激烈的价格战----有些公司不断提高自身经营管理效率----行业大量低效率企业被迫出清----活下来的有竞争优势的企业享受最后胜利的果实（成为核心资产），海螺水泥非常符合这一发展路径！

水泥作为基础原材料需求主要来源于大规模的工业化和城市化进程。谈到需求，最好的需求是永不消逝的需求，，如果一家公司的产品是针对终端消费者、针对个人的话，比如说吃的东西，那这个需求就是永不消逝的，因为你总要不停的吃。而像水泥这样的产品，是针对企业的，你首先要考虑的是它的需求会不会消逝？  

 很显然，我们的工业化和城市化尚未完成，特别是二三线城市，还有很大的完善空间，所以暂时看不到水泥需求下降的趋势。

行业详解：

特性一：无可替代。所有厂商生产的水泥都是无差别的。

特性二：因为水泥具有遇水成石，不可库存的特性，所以它的产量就是就是市场对它的需求。

海螺水泥的核心竞争力：

内部因素一：出身不凡，地理优势明显

作为水泥生产主要原材料的石灰石资源，我国渤海湾以南离海岸线100km的地区内没有可供大规模开采的石灰石资源；我国水泥需求量最大东南沿海城市带长期作为水泥输入地区，长三角是人类历史上过去20年发展最快的城市群；紧邻长三角的安徽省石灰石品质高且储量丰富，并且主要分布在长江沿线20KM内，而长江水道是我国成本最低的运输资源，并且淮南拥有煤炭资源；

内部因素二：举世瞩目的T型战略

T型战略：即沿长江拥有丰富石灰石资源的地区建设熟料基地，在长江下游和沿海地区兼并小型水泥企业并，改造成粉磨厂或水泥转运站，形成“熟料基地+长江水运+粉磨站” 的独特经营模式。

T型战略带来的结果：

1、 原材料成本优势：熟料生产基地选址考究，或山坡建厂，利用重力势能运输石灰石；或靠近矿山，可用履带短距离运输，履带传输的运输成本约2元/吨，明显低于陆运成本。

2、长江水路运输成本更具优势：利用长江水道运输熟料至粉磨站，减少运输成本。

参考行业数据，每吨水泥的公路运输成本约0.5元/公里，而水运成本约0.05元/

公里，是陆运价格的十分之一。

3、降低销售费用：在水泥市场需求旺盛但熟料资源匮乏地区建设粉磨厂，扩大销售

半径，降低了水泥的销售费用。

外部因素一：行业的整合

海螺2009-2014年从华东市场扩展至全国，期间不断新建与收购兼并。此期间新增产能1.69亿吨，增幅80%。销量从2009年1.19亿吨增长至2014年2.49亿吨，增幅达68%。中建材开启兼并收购大幕。中国建材集团成立于1984年，是世界领先的综合性建材产业集团。2009-2014年中建材开启兼并收购大幕，通过联合重组上千家民营企业，推动了水泥行业市场集中度的提升（市场集中度CR10从2010年39%上升到2014年52%），大整合为日后水泥市场变革奠定了基础。

外部因素二：政策影响

错峰生产、环保限产形成供给侧改革新常态，大企业寻求合作而非扩张，冀东水泥及金隅股份水泥资产整合，行业“弱周期化”新常态；海螺水泥经营战略上的重大转变：在核心区域内与中国建材、华润水泥等大企业走向战略合作，并且牵头维护市场竞争格局，在非核心利润区展开收购兼并，并进一步海外扩张；

具体来看，2019年1-10月我国水泥行业产量19.0亿吨，同比增长5.8%。产量增速变化趋势与基础设施建设投资增速与房地产投资增速的加权变化趋势较为一致，年内水泥增量主要由地产端贡献。根据估算，2019年全国新点火水泥熟料生产线共计15条，合计年度新增熟料设计产能2500万吨，同增1.3%与2018年基本持平预计2020年新点火产能也在2500万吨左右，产能冲击1.3%，冲击有限。这组数据已经解释了海螺水泥不断创新高的原因：需求增速大于新增产能。

这种状况能持续下去吗？市场上主流的观点是基建接力地产，所以水泥的需求还会维持一段时间，增速也能维持。。。。。于是有估值：持有三年24%的空间