要给中概一些希望啊

今天有几件事：

1、降息

2、关于数字经济的讲话

3、支持符合条件企业依法依规境外上市

尤其第2点，只要沾点边的，今天都表现不错。

1月12日，“十四五”数字经济规划发布，下表是核心指标。

这些指标对应着很多个产业，比如半导体、信息通讯、互联网平台、传统行业数字化转型等，所以将来不仅政府在进行数字化转型，企业也要进行数字化发展和转型。

表1：数字经济发展主要指标

举个例子，在互联网赋能传统行业时，一直倡导的都是信息化，这么多年过去了，很多传统行业的货物流通、生产效能、内部效率都大幅度提高，而数字化提出更高的要求。

而互联网作为数字经济的重要部分，其中的大数据、云计算、人工智能、区块链、电商网购都有很大的潜力。

我倒是认为，反垄断和数字经济给互联网行业定了一个基调：既要规范又要发展，不能再跟过去一样无序扩张。

这么多年，国内互联网发展迅猛，确实便捷了生活，对社会运行效率提升有目共睹，虽然犯了一些错误，但不太可能自己下手闷，这应该是很多人抄底中概的原因吧。

虽然越抄价格越低，很多人都冲着将来靴子落地后的回暖去的，追求大概率才是买权益资产的目的。

市面上的几只中概基金，样本大部分是一些互联网公司，这些公司业务跟茅台、格力、美的一样，直面消费者，所以它的长期消费属性很明显。

正如巴菲特买苹果一样，他看中的并非苹果的科技能力，投的就是它的消费品属性。

所以，经此一役，这些大型互联网企业，将来的重心投入就是高科技产业或赋能传统行业进行数字化转型，一手握着消费者，一手服务实体经济，只要经济盘够稳，潜力还很大。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明天卡倍转债和贵燃转债要上市了。

1）卡倍转债转股价值94.89，溢价率5.39%，发现规模2.79亿，债券平级A+，原始股东配售率79.11%。

正股卡倍亿是汽车零部件行业，是一家汽车配件二级供应商，目前业务合作的整车品牌有大众、宝马等品牌，也已与特斯拉进行合作，算是新能源汽车概念吧，但这种算是擦边球，没有决定权，打新可以，不是长期玩的好标的，毕竟作为供应链，供应决定前不在自己手里。

明天上市标的还行，期望上市价格在125~130元，如果遇到行情不错，可能更高。

2）贵燃转债属于天然气行业，公共事业，转股价值94.79，溢价率5.5%，发现规模10亿，债券平级AA，股东配售率49.41%。

公共事业标的就是稳健，并没有突出的大肉，所以这种标的也不期望上市有很好的回报，预计上市价格也在120~125元。

2、1月17日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值高，正在回调，性价比低，小仓位谨慎参与。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电反弹，食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前合理偏高，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，短期内被下杀，值得长期关注。

• 互联网：有反弹，风险未释放，适合长期布局。

附第1052最全指数基金估值播报

重点提示：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按PB估值；互联网按PS估值。

6. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，历史百分位仅供参考。

指数说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

新能源汽车ETF被拆分了

2021年景气度高的行业基金，业绩都不错，净值不断新高，导致与初始净值价格背离越来越明显，所以不少基金公司为了降低净值，或分红，或拆份额，各种手段都用上了。

这不，上周国泰新能源汽车ETF和纳指ETF都拆分了基金份额。

将之前，先说下什么是基金份额拆分。

其实很好理解，份额拆分的目的无非是降低基金单位净值的价格，所以拆分的时候主要针对单位净值。

一般基金拆分，对总资产没有影响，只是把原来基金净值和份额做了变化。

举个例子，A基金原单位净值2元，如果你持有1000份额，那么你持有A基金的总资产就是2000元，如果按照1:2比例进行拆分，基金单位净值就会变为1元，你持有的基金份额将增加至2000份，拆分后总资产依然是2000元，并没有变化。

上文说了，份额拆分是基金运作中比较常见的一种操作，跟分红的目的一样，只是有所差别。

其实，这就是国内基金投资面临的一种尴尬情况，价格高了没人买，还是恐高症在发作。

国泰新能源汽车ETF拆分前净值3块多，纳指ETF净值5块多，拆分后基金净值为1元，这样降低了投资门槛，原来一手300或500多，现在只要100元，说到底还是为了提高规模和降低普通人的恐高症。

目前中证500指数和沪深300指数的ETF基金中，有不少净值都超过5元，但这些基金多年都未拆分或分红，继续保持着高的价格，也不影响收益。

所以，我们选择基金时，不要冲着价格便宜，要对比长期收益，不是价格低就风险低，这是两码事。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

周一没有上市和申购的可转债。

2、1月14日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值高，正在回调，性价比低，小仓位谨慎参与。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电反弹，食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前合理偏高，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，短期内被下杀，值得长期关注。

• 互联网：有反弹，风险未释放，适合长期布局。

附第1051最全指数基金估值播报

重点提示：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按PB估值；互联网按PS估值。

6. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，历史百分位仅供参考。

指数说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

今年，这个方向行不行？

火热的新能源，经过几个月的回调，已经到了去年9月的位置，如果追高入场的小伙伴，肯定怀疑人生了，甚至到了现在不知道该走还是留。

互联网曾经也是如此，两者的区别在于，新能源还是高的，互联网已经共识跌到了相对低的位置。

对持有基金的小伙伴，都不好过，所以不要轻易重仓，不能被某一标的裹挟，否则投资就没有意义了。

与此同时，摒弃亏损标的补仓回本的想法，今年有没有其他行业的机会呢？

最近闲下来，我都会找一些财报看看，大家对2022年的经济形势都不太乐观，或许更加困难，这种情况选择标的更不容易。

其实，从一些政策性的文件，我们也能看出端倪，今年大基建或许能分担一些压力。

以新旧角度，大基建可以分位新基建和老基建。

新基建自然指近几年大力发展转型的一些基础设施，比如5G基站、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、大数据中心、充电桩等。

老基建则主要集中在水电、交通、管网等基础设施。

虽说这几年国家一直在鼓励创新转型，但这么大的体量转型何其艰巨，短期内不太能看到成效，过去靠基建拉起的经济不会一切了之，该用的时候就用。

所以，这条产业链上，今年或许存在一些机会，比如建筑工程、建筑材料、工程机械、基础设备、云计算等，会不会再掀起一场基建小热潮呢。

对比来看，建筑工程和工程机械可能更有优势。

景气度比较高的新能源汽车、光伏和芯片，2022年是否延续，确实很难说，A股从来没有一直上涨的板块，基本上每年都会大轮动，结构性行情大概率是常态。

所以拥有绝对体量的基金资金，并不是都有长期扎根决心的，当他们的衣食父母不乐意时，自然随着机会和风险调整。

也不难看出，提前埋伏风险释放的板块，或估值很有优势的行业，或许是要更多考虑的。

作为普通人，基金尽量能做到低估时敢于加仓，然后就静待市场发现，把容错放到最小概率，这样胜率才会高，仅此而已。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明天兴业转债上市了，中签率比较高，应该都比较关注吧。

兴业转债转股价值83.26，溢价率20.1%，发行规模500亿，根据同类标的，预计上市价格可以看到110~115元。

年底了，资金有避险压力，从高位切换至低位，所以这段时间大金融表现不错，加上兴业银行业绩超预期，新债上市自然不能驳了面子。

至于怎么卖，建议逢高就抛，赚点打新钱就行了。

2、1月13日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值高，正在回调，性价比低，小仓位谨慎参与。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电反弹，食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前合理偏高，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，短期内被下杀，值得长期关注。

• 互联网：有反弹，风险未释放，适合长期布局。

附第1050最全指数基金估值播报

重点提示：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按PB估值；互联网按PS估值。

6. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，历史百分位仅供参考。

指数说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

风格切换，要不要换？

开年新能源、芯片和军工，被锤的一塌糊涂，这些热门板块回调幅度不小。

其实，从去年底像金融地产保险和一些消费板块，都在异动，我查了下价格和成长指数涨幅，发现大盘价值年初至今涨了3.39%，而大盘成长则跌了6.07%。

一正一负，成长板块被锤的不少。

对2022年，我唯一期待的就是消费回暖，但其实看指数估值，食品饮料整体估值并不低，再加上经济形势承压的话，今年还真不好说。

所以，大消费也仅仅是重点关注的方向。

而代表大盘价值的金融、地产、保险、券商，这些大胖子成长性几乎没有了，就算买了他们也只不过赚点分红钱，想要靠估值或业绩回归，不容易，得熬。

券商和保险还有标的有弹性空间，但金融和地产不一样，以保利为例，去年7月创新高后，随即进入长达一年的下跌通道，跌幅高达40%+。

然后7月底开启反弹之路，目前已接近前高，长期看是向上走的，但道路曲折波动大，金融地产基金适合作为平衡组合的角色，不能成为资金回报的主力。

就算要换，也一定不能全切到大盘价值上，下一步关注的重点应该是大盘成长，就包括了大消费。

还是那句话，安全边际很重要，像新能源、芯片这类品种的位置挺高的，估值动辄几十上百倍，如果光靠景气度，一旦透支，业绩支撑不了，肯定要往下调。

所以，选择标的，虽然不追求绝对的安全，但绝不能替别人接盘，本来大家都是小资金赚取额外收益，可别靠赌性去博。

个人不建议激进，也不建议太保守，选择估值适中、业绩稳健的走长期路子，更合适些。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

兴业转债上市日期来了，1月14日，本周五。

正好昨天晚上兴业银行发布了业绩快报：

2021年度实现营业收入2212.36亿元，同比增长8.91%；利润总额953.10亿元，同比增长24.37%；归属于母公司股东的净利润826.80亿元，同比增长24.10%。

业绩超预期，兴业银行今天上涨3.73%，所以周五兴业转债上市时机把握的很好。

对比同行转债，预计上市价格在110~120元，小肉一枚。

2、1月11日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值高，正在回调，性价比低，小仓位谨慎参与。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电反弹，食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：继续挨捶，短期内风险高，适合长期布局。

附第1049最全指数基金估值播报

重点提示：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按PB估值；互联网按PS估值。

6. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，历史百分位仅供参考。

指数说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

这个行业，最近先别买

医药医疗集采要常态化咯。

有两个方向：

1、慢性病、常见病药品集采；

2、高值医用耗材集采。

所以，医药和医疗基金先别着急买，看数据，也没有很合适的价格。

今年医药确实跌了不少，但它并不像家电估值回到相对合理的位置，整体上依然挺贵的。

以300医药指数为例，与全指医药和医药100不同，它并不追求样本平均，更强调强者恒强的逻辑。

因为样本全部来自沪深300指数，基本涵盖了大部分优质的医药医疗标的，比如恒瑞医药、迈瑞医疗、片仔癀、爱尔眼科、智飞生物等。

这些标的都是医药各领域的领头羊，所以300医药更像是优等生组成的特等班，长期来看，它大概率代表了将来医药的走向。

表1：样本行业分布

目前医药300的样本有39只，再细分下，按照三级行业来看， 市值最高的是生物科技，甩开其他其他行业几个身位。然后才是化学制剂、医疗保健设备和中药。

所以，就算中药逆势上涨，也挽救不了医药指数继续被锤的趋势，300医药是范例，其他医药指数中中药也一样，比例太低。

顺带着，我统计了300医药指数前十大样本的权重、PE、PB及当前在历史上的位置。

虽说基金投资可以参考市盈率和市净率的历史位置，但如果是个股，这仅仅是一项指标，千万别刻舟求剑，太死板了。

表2：标红的公司上市时间近，不足5年

从表2数据来看，70%的样本市盈率都不低，只有智飞生物、长春高新、泰格医药相对来说还算可以，但实际上他们里面有不少“水分”，并不是表面上看到的这么低。

生物科技标的数量有4个成分股，化学制剂仅2只，而过去增长比较迅猛的医疗保健，有3家，但比例并不高。

前十大样本市盈率均值59.42，市净率均值11.75，对应300医药指数38.85的全市盈率，6.85的全市净率。

所以买医药基金，一定要看前十大的估值和成长，能不能继续回馈不错的回报，否则靠政策、消息、景气度，连续性很难保证。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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1. 可转债投资日历

目前1月份暂无申购和上市的可转债，只有1月27日钧达转债强赎。

2、1月10日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值高，正在回调，性价比低，小仓位谨慎参与。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电反弹，食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：继续挨捶，短期内风险高，适合长期布局。

附第1048最全指数基金估值播报

重点提示：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按PB估值；互联网按PS估值。

6. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，历史百分位仅供参考。

指数说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

半个月涨了7%，家电怎么掘金？

周五收盘的时候，我瞄了一眼行情，应该说一般吧。

现在涨的都是之前被锤的板块，地产、互联网、家电、保险等。

到年底了，资金也在有意的选择一些相对价格低的品种，至于景气度比较高的新能源汽车、芯片和光伏，继续被锤。

一般而言，市场风格轮动基本上不会一蹴而就，大多经历回调试探-行情反复-继续试探-继续反复-筹码转移等步骤。

举个例子，假设行业景气度高的新能源汽车，资金要想出来，怎么办呢？

有多少机构资金在高价位持有筹码，散户就算再傻，也不可能顶着风险上吧，无外乎先给点甜头再打一棒槌，让个人心甘情愿。

这种转移的过程，玩基金的人起码得清楚吧，这也是我不愿意在高估值板块投入太多资金的原因，买的没有卖的精，他们总有办法让你钻进去。

去年除了持有中概外，仓位大约10%的只有中证红利和芯片ETF，金融、医疗、恒生都不足5%。

而对家电的建议，在12月12日《关注这俩机会》、12月6日《终于回来了》强调了。

我没买家电基金，直接买的优质白电龙头格力和美的，相比基金，我认为家用电器中白电领域的格局已经很稳定了，形成了美的、格力和海尔三巨头格局。

美的多元化和全球化做的比较好，格力则是空调老大，既然如此，干嘛不直接买相关标的呢。

最近两周确实表现也不错，美的涨了11%，格力涨了12%，家用电器指数涨了7%。

摆出这些数据，非建议直接选择龙头而放弃行业基金，这不是初衷。

对基金来说，能否盈利的关键在于买的价格是不是足够低，未来指数样本是不是继续保持增速。

这也是咱们赚的两样收益：估值回归和业绩增长收益。

2021年家电行业表现不行，就是因为原材料和运费价格上涨，导致业绩增长不好看。

现在这种情况，可能要基于一个大背景，即原材料的价格上涨势头开始回落了，对家电行业来说，是一个好消息。

成本降低，销量不变的情况下，自然可以提高利润率，且看年报和一季报数据吧。

另外，作为房地产产业链的延申，它的回暖对家电也是一个好消息。

以上可能就是年初家电上涨的原因了吧。

回到正题，家电现在可以买吗？

从数据来看，家用电器指数20倍PE，历史估值位78%，这样看并不低，但实际上此标的，平均市盈率18倍，机会值16倍。

也就说，它的潜力价值在15倍以下，15~20算是估值回归的空间吧，再往上走，就得看能否重回2020年底的辉煌。

如果确实没有更好的标的，可以试试深红利，既有家电，又有金融，能分摊投资一个行业的风险。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明日滨化转债强赎，最后一个交易日和转股日。

强制赎回价格100.378元/张，现价170.28元/张，如果不转股或卖出，每张要亏个70元，如果你的成本只有100元，一手就得损失700。

我查了下数据，目前滨化转债剩余规模还有6170万，如果不及时处理，白白损失了。

2、1月7日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值高，正在回调，性价比低，小仓位谨慎参与。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电反弹，食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：继续挨捶，短期内风险高，适合长期布局。

附第1047最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

中概互联被重锤，怎么回血？

今天市场风声鹤唳，军工、医疗、互联网、新能源汽车、芯片一个比一个跌的厉害。

资金又回到了地产、银行、保险、家电等估值优势更明显的板块中，尤其以家电为首的消费，这几天暖度不错。

随着《网络安全审查办法》《互联网信息服务算法推荐管理规定》发布，中概接着被重锤，现在这个行当情绪非常低，别人涨，它跌，别人跌，它跌的更多，反垄断的影响短期内大概率结束不了。

另外，中概互联的溢价已经被抹平，白天我逛论坛看了一些评论，大多不太看好，观点变化挺快的，12月还挺多人着急忙慌抄底呢。

实际说，今天加了一点中概和恒生互联，仓位管理的还行，在可控范围，如果年前还有下探的空间，不妨再投入一些。

可能有些人觉得迷障了，以牛犇来看，对互联网比较坚定下注的无非两种人：

1、互联网从业者，清楚互联网的底细；

2、有既定投资框架和计划的人。

我呢，既是曾经的从业者，也有提前规划的投资计划，所以现在亏损25%，依然能做到面不改色，继续将子弹打出去分摊成本。

多年投资经历，遇到过许多此类情况，每次情况都不一样，但也都一样，这不是第一次，也不会是最后一次。

既然如此，对中概举棋不定的人，在担心什么呢？

无非顶层的反垄断政策持续性、中概股退市以及外围美股市场的影响。

这三点，我认为影响最大的是反垄断，但实际上对中概潜在威胁最大的可能是外围美股市场。

反垄断只是对互联网的发展做出约束和规范，与对金融限定的条条框框无二致，允许你有序发展，但不能影响社会。

一旦情绪面过去了，这些互联网巨头们自然知道怎么做，何况，它们现在都已经开始收拢了。

而外围美股，才是我最担心的，不可控。

目前美股互联网科技公司大都处于高位，像苹果创了3万亿美元新市值，一旦美联储收拢加息，身在他人地盘，以中概的状态，不可能置身事外。

除了面对反垄断外，也得应对2022年美联储加息的影响，凡事预则立，不预则废，提前准备点子弹不为过。

反垄断能规范互联网企业有序发展，给其他更多中小企业发展空间，但对咱们投资来说，与其寄希望巨头们放弃的领域出现新的企业，倒不如多用其他资产对冲。

虽然我对2022期望不高，但也并不悲观，消费的回暖依然在方向之列，这几天也吃了一点肉。

光伏、新能源汽车这类高景气板块，目前暂时没有太好的价格，继续观察，等待时机。

将来，中概的机会，还在合理估值回归，企业业绩能否回到增长通道，且行且看吧。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明日无申购或上市可转债。

2、1月5日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：继续挨捶，短期内风险高，适合长期布局。

附第1045最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

反弹31%，传媒终于翻红了

传媒讲过许多次，因为一直亏着，也不太好意思跟大家汇报。

自元宇宙概念火起来，传媒也趁着东风，10月份连续反弹上涨，我持有的已经翻红，收益接近10%。

传媒ETF这只基金，持有天数256天，不到9个月，算下来，还比较满意，没有等待几年才扭亏。

基金常说要长期投资，到底有多长，并没有统一的定论，有的说3年、5年、10年，其实最核心的一点没说讲，长期投资的基础，成本一定是不高的。

如果你是追高买入，长期投资回头的概率或许没那么容易，这也是很多人在价格高启站岗骂的原因。

像传媒ETF，2020年12月买入第一笔，2021年7月买入最后一笔，时间跨度很大，持仓成本也得以很好控制。

这就是一直在强调的，安全边际并不是真正的安全，一定要控制好时间和空间的梯度，否则很容易像中概一样翻车。

我知道许多人在中概的投入，节点太密集了，导致成本基本一致，几乎没有价格梯度，成本自然不会降下来，这就不是分摊的好方法。

现在传媒还能进吗？

来看下数据，自10月底越来，传媒ETF已反弹31%，相对前期高点1.093的价格，0.891确实不高。

但实际上，传媒这种标的，一直都不算核心，它的周期性太明显，这次能反弹这么多，一方面趁着元宇宙的东风，另一方面传媒跌了6年之多，加上业绩回暖，不给点甜头都说不过去。

但一时不代表就一直坚挺，有成本优势的可以拿着等等，没有筹码的就暂时别趟这个浑水了，如果确实有兴趣，还不如拼一把动漫游戏呢。

另外，中证传媒指数已经踢出低估区间进入合理了，现在买，数据上并没有太高的优势。

对了，中国移动1月5日上市，吸水大户，市场的流动性可能受影响。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

果然如昨天所说，珀莱转债上市价格最高冲到了140元，收盘价138.27元，中一签就有38%的收益，380元到腰包了，虽然不多，有闲置资金的多打打，没有坏处。

虽说打新人数增加，中签率明显下降，反倒说明转债的规模越来越大，容纳资金更多，慢慢形成另外一个不错的标的市场。

明天隆22转债发行申购，建议大家都去打一下。

正股是隆基股份，光伏设备龙头，人尽皆知光伏茅，绝对是肉签，虽然中签率不算很高，但单签盈利绝对超过大部分转债。

这是隆基股份第三次发行可转债，前两次股东配售率都在80%以上，退市价格超过150元，年初那一次最高价格到了240元。

上市价格大概率要上140元，一般打新债我都建议上市第一天冲高抛售，但隆基可以试着拿一拿。

2、1月4日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：估值低，短期内风险高，适合长期布局。

附第1044最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

备战开门红，潜伏嘉实内需消费精选这只黑马战斗基

又到了辞旧迎新的时刻，也是买买买的消费旺季，很多人都在找寻一个终极答案：怎么把花出去的钱赚回来？

我们发现，临近年底，消沉了一年的大消费赛道大有王者归来态势，伴随消费赛道持续回暖，很多新基金都在抢占“开门红”档期。多只聚焦大消费方向的消费基成为人们“囤货”的重点。对精明的小伙伴来说，此时“种草”一只有潜力的消费基很有必要。

翻了翻目前在发的新基金名单，还真挖到一只自带光环的消费基。

这就是由嘉实基金研究部副总监兼大消费研究总监吴越担纲的嘉实内需精选混合型基金(A类014074/C类014075)。

吴越

基金经理硬核：手握两只翻倍基的“黑马买手”掌舵

首先，对消费基来说，基金经理是灵魂所在。

提到嘉实内需精选的拟任基金经理吴越，很多人第一印象会想到他的高研值和高颜值。因为研究消费，有机会接触到各种渠道的团购、打折一手消息，所以吴越给亲朋好友拉了个团购群，帮人把钱花在每一个刀刃上，因此他也被誉为“团购小组长”。

而且吴越研值超高，曾是行业内首屈一指的消费研究员，曾挖掘出多只消费黑马股。

目前管理的两只消费领域的基金：嘉实消费精选和嘉实农业产业成立来回报均已翻倍。根据银河证券，截至2021/10/29，嘉实消费精选近2年排名消费行业股票型基金第2名 (2/18)。

吴越正在凭实力帮我们把花出去的钱赚回来！

把握年底的入场机会，吴越的跨年新作嘉实内需精选正在各大渠道发行中。为想要分享国人消费盛宴的投资者提供了投资利器。

投资观念成熟：信仰真善美的投资观

跟消费赛道的其他基金经理相比，吴越有共性也有个性。除了勤奋、扎实的调研外，“概率思维”是吴越方法论中迥异于其他基金经理的关键词，对消费赛道的热爱和坚定不移的“真善美”投资信仰也是有别于同行的特质。

嘉实基金一直倡导“真善美”的投资观，在嘉实基金研究部行为手册的第一页写着一句话：“真善美是研究和投资的基础。”这也是吴越的投资底层信仰。

吴越的整个投资体系，也是围绕“真善美”这个底层世界观构建的。

真：通过不断的认知提升、不断的探索来求真。求真的关键在于“求”， 吴越认为所有的事件都是概率思维，因为人类永远达不到100%的真相，只能无限逼近。求真也是吴越投资中排在第一位的因素；

善：代表不是去赚零和博弈、牺牲别人利益得到的钱，是赚长期有价值、有持续性的钱；

美：整个投资的动作和组合管理，尽量做到“尽善尽美”，得到比较好的内部和外部评价。

从历史上看，吴越经常能挖掘到大消费领域的黑马股，无论是当年通过公司组织架构变化，挖掘到了某三线白酒股，还是在逛超市的时候发现了预调鸡尾酒，或者是做研究员的时候挖掘到了榨菜的龙头企业。

“通过细致缜密的研究，在底部发现暗流涌动的变化，再配合产业调研，把猜想变成确定性的判断，这就是研究的价值，这种价值帮助我们挖掘了很多黑马，有些黑马已经成长成为了白马。无论是从前当研究员，还是现在做基金经理，这都是我的投资方法论的体现。”

投资时机：2022年有望是必选消费大年

从今年的消费热词看“平替”，也就是“平价替代品”销售火爆。

所谓的大牌“平替”有不少是来自新兴“国货”。近两年来国潮卫衣销量增速超500%，汉服增速超230%也证明了这点。有数据显示，近六成年轻人表示只把钱花在刚需上。

这也从侧面印证了吴越的观点。之前吴越曾判断，2022年有可能会是整体通胀的大年，而在通胀的大年背景下面，以食品为代表的必选消费、以农业为代表的一些消费子板块等将受益于通胀。因为可以提价，通常必选消费跟宏观经济是无关的，而且更为重要的是它完全免疫于外部的不确定性。

展望后市，在吴越看来，明年大概率是分化的，白酒不再是全市场最犀利的资产，是必选消费的大年，是黑马爆发的一年。需要自下而上挖掘更多个股，特别是挖掘现在还没有被市场所充分认知的黑马。

新兴消费方面，吴越指出，比较看好三个方向：

一是女性消费，除了包括女性本身的消费需求，还包括小孩和宠物的消费需求；

二是便利型消费，比如现在的年轻人更倾向于网购和点外卖；

三则是精神类消费。这三种新兴消费，吴越认为，它们或许都可以归类为“悦己性消费”。

但吴越也表示，新兴消费的投资方法论跟传统消费不一样，通常关注需求的演变、短期的爆发力和未来有可能成长的潜力和空间。

所以对于新兴消费，需要用持续研究的眼光、寻找的眼光，去看一看新的东西有哪些，新的东西未来会往哪些地方发展，这才可能捕捉到相应的投资机会。

正在发行的嘉实内需精选主要投资于受益于中国内需市场发展的上市公司。未来的布局将聚焦在传统消费和新兴消费上，将挖掘受益于“提升传统消费”、“培育新型消费”以及“发展服务消费”等政策主线下，业绩快速增长的行业发展机会。

本文所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。

最抗跌的竟是这俩

下周最后5个交易日，2021年就结束了。

一年下来，今年并不太好看，很多人肯定会复盘得与失，为明年继续准备。

说实话，我没什么好复盘的，每天的发文就是复盘了一次，在历次的总结中每次都进行了计划与反思，整体来说执行比较到位，标的换手很少。

同时也延续了低估和成长布局的思路，缺陷也很明显，左侧交易的波动有多强，中丐体现的淋漓尽致。

其实，离我们最近，与中丐相似的是2018年，当时的市场才是死寂一般，不一样的是，中丐一直都不缺抄底资金，好像都比较看好。

对一种标的是否抄底，一般会经历三种态度：绝大多数强势看好→多空论战→失望退出。

最近浏览一些财经论坛，中丐好像进入了第二阶段，有人看好，有人看衰，再等等，看会不会进入第三阶段。

趁着2021年最后一个周末，我更新下中国互联网50指数（追踪基金为中概互联ETF）的样本数据，各位对比，要不要继续。

数据来源：中证指数官网

上表按照中国互联网50的样本市值从大到小排序的，腾讯和阿里权重比51.91%。

年迄今涨跌幅一列，今年收益为正的标红了，只有两家：网易和360数科。

市盈率一列标红的，是还在亏损的公司。

这里面的数据很有意思，按照涨跌幅升序排列，跌幅最多的是教育股，高途跌了96%、好未来跌了94%、新东方跌了74%，发现了吗？都是还在亏的公司，市盈率负数。

然后是直播、视频也不好过，斗鱼、快手、爱奇跌幅都在70%以上。

实际上，互联网龙头腾讯今年就跌了18%，而阿里因为各种原因，跌了49%。

综合对比，腾讯跌幅低，护城河高，阿里估值更有优势，但行业竞争压力大，后有京东、拼多多分割市场。

美团和小米相对抗跌些，前者被罚也仅跌了23%，后者跌了43%。

总体来说，有业绩支撑的公司相对好一些，遇到整个中概行业困境时，也有资金愿意抗底，像教育、短视频这类政策和业绩双杀的，自然没啥看头。

数据来源：中证指数官网

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

最后一周可转债的羊毛又来了，明天有3只新债发行申购，分别是兴业转债、贵燃转债和卡倍转债。

兴业转债是银行债，正股为兴业银行，发行规模500亿，这种巨无霸债券，可以参考同类型债券，预计上市价格可能在110~115元，小肉，吃一顿烧烤没问题，建议顶格打。

贵燃转债是公共事业债，正股是贵州燃气，发行规模10亿，目前转股价值99.21，溢价率0.79%，按照同类型转债及行情，可以看到115~120元，建议顶格打。

卡倍转债是汽车零部件，正股为卡倍亿，发行规模2.79亿，转股价值109.46，溢价率-8.64%。

卡倍转债可能最具活性，按照同类债券，预计高看到130元，卡倍转债在深市上市，如果单次超过30%，停牌至14:57，然后再进行集合竞价，建议积极申购。

相比兴业和贵燃，卡倍的肉最大，明天不可错过。

2、12月24日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：估值低，短期内风险高，适合长期布局。

附第1040最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

今年太难了

最近一段时间太难了，马上年底，感觉资金都不大愿意动，大家一起跌。

今天依然延续昨天的颓势，分时几乎没有任何反抗，想必很多朋友心理很不舒服，亏了不少，既不愿意割肉，也可能没有多少资金再加码。

今年港股不太行，复刻了2018年A股跌跌不休的态势，反垄断把互联网打的找不到北，一路下跌，现在几大互联网科技指数已经跌破了历史位置，这个时候，你还敢下筹码吗？

说实话，如果标的接近或超过了你的上限，为避免仓位过重失衡，建议谨慎一点，不要轻易加仓。

这几天有不少朋友留言，中概已经亏了-30cm，按照目前的跌幅，你可能入场的时机比较早，比我多10cm。

不知道这些朋友的心理是怎样的，说说我的看法。

今年我买了芯片、军工和新能源这些主赛道，但最惨的互联网今天已经覆盖了其他基金收益，换句话说，基金已经负收益了。

中概我买的挺早的，成本不算低，有1.59，左侧交易就是这样，前面算的再精明，也挡不住市场一波接一波下跌，这种感觉我过去经历了太多次，现在都不太感冒。

一开始买中概时，做压测时，我估算了自己能承受的最大亏损为40%，在这个基础上去分配资金，最终算下来，也不会因为它一个影响总仓。

之前我还觉得，中概就这样，也跌不到哪去，没想到一浪接一浪，根本不给喘息的机会，依照最悲观的估算，假设中概价格到了1元，想象这些互联网龙头的估值会到何种境地？

至于什么时候好转，真不太好说，A股和港股的联动性越来越强，只要A股能振作起来，互联网或许还有机会。

所以收盘后我瞄了一眼沪指，3730点的关口又被打下来了，这是第三次，短期内冲关失败，年关将至，资金都开始猫起来藏粮过冬了，所以农历年前可能浪花都不大。

另外，薇娅事件对阿里不是好消息，可能对直播带货的影响也才刚刚开始，对中概的影响有多大，继续看着吧。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明日可转债没有上市、申购和强赎的标的。

2. 12月20日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：短期内风险骤升，估值低，适合长期布局，

附第1037最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

不算好消息，怎么办？

周末太多消息，瓜就不一一吃了，说下中欧周应波卸任基金经理一事吧。

这个事件的影响力还挺大的，作为顶流明星基金经理，周是科技成长投资的代表性人物。

也是多只基金的主理人，比如中欧时代先锋、中欧互联网先锋、中欧明睿新常态和中欧远见，没全卸完，还有一只中欧创新未来，就是之前为了蚂蚁上市的战略配售基金。

这5只基金加起来有500多亿规模，卸任了4只，这就是离职的前奏了。

中欧在业界口碑很好，也有许多业绩不错的基金经理，比如周蔚文，这次也是紧急把他调过来兼任3只基金经理。

我估计，中欧为了这次变更，尽可能通过周蔚文来拉住客户的资金，避免规模大幅下降。

大概看了下其他几位基金经理，总体风格还算均衡，有些基金经理本身就一直在任，只是将周去掉了。

对于基金主要管理人卸任的情况，要不要走人？

应该说，这个因人而异，基金圈离职算比较正常的操作，只是因为某些明星基金经理管理的规模比较大，持有人担心风格差异，进而影响业绩。

主动基金中这种情况还比较普遍，毕竟个人的投资性格和方向都是固定的，不可能完全改变，我的建议很直接，先看三个月，再决定。

有两点可以决定是否离去：

1、与你原来投资的初衷是否违背，比如中欧时代先锋，科技成长的标的很多，像宁德时代、海康威视，如果后面标的转向了价值标的，这就可以决然的走了。

2、业绩回报不好，也可以走了，不过这种短期内很难完全标准判断，有策略的基金经理不会月月换标的，但A股的轮动却很快，可能会误判。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明天华兴转债上市。

这是一只科创板的可转债，正股是华兴源创，机械设备行业，主业涉及消费电子、半导体、新能源汽车、通讯等热门赛道。

该转债发行规模8亿元，转股价值89.86，溢价率11.29%，股东配售率71.03%，又一只留给个人投资者很少筹码的标的。

预计上市价格125~130元，股东配售率高，如果被炒作，可能不止这个价格。

2. 12月17日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：短期内风险骤升，估值低，适合长期布局，

附第1036最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

医药能抄底了？

今天医药被暴捶了，是被CXO带着下来的，顺带把A股也拉下了水。

本来上午市场好好的，然后就没有然后了。

中证医疗指数大跌3.87%，300医药指数跌了3.24%，反正我指数自选池里，跌幅前五名都是医药指数。

如果你有主动医药基，跌幅可能更大。

这时候能不能抄底医药呢，直接看下数据。

从十年估值的角度看，中证医疗指数PE为40倍，历史百分位11%，PB为9倍，历史百分位近70%。

中证医药指数PE为34倍，十年历史百分位57%；PB为5.6倍，历史百分位84.81%。

应该说，并不算便宜。

现在市场并没有一条主线，所以资金在四处出击，散兵游勇，遇到今天这种消息，随时就先跪下了。

这两年投资不会太容易，一边是内部的政策限制，一边是外部竞争，对投资人不太友好。

从标的的长期回报来看，吃药喝酒是最佳的选择，这种显性需求不会消失，算是仓位的基石吧，但短期内风险不会小。

对消费和医药这俩储蓄了大量机构资金的板块，主动基金非常成熟了，有不少优质的标的。

比如医药领域的中欧医疗健康、工银瑞信前沿医疗、汇添富医药保健混合等，都不错。

不过这些明星基金经理管辖的产品，规模越来越大，如果超额收益跟不上，可以找一些替代品，毕竟医药领域的主动基太多了，别挑花眼。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明天中天转债强赎，记得持有的该卖出就卖出，该转股就转股，别砸自己手里。

强赎价100.8元/张，现价180.72元/张，砸手里每张亏个80元左右，目前来看，还剩余1亿规模，总有被公司捡漏的。

2. 12月15日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：短期内风险骤升，估值低，适合长期布局，

附第1034最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

不唬人，可以纳入追踪池了

前几天写了一篇：动漫游戏是元宇宙概念？

没多少人看，今天再说一下，我认为游戏板块可以纳入追踪池了，有机会这几天我会买点观察仓。

目前这块的主动基金比较少，建议选择动漫游戏指数，有不少ETF。

今年2月份基金公司已经默默布局了相关ETF，比如华夏、国泰、华泰柏瑞，虽然目前规模不大，但潜力还不错。

当下游戏板块，从去年7月高点被砸下来50%，短短一个月已经反弹近20%。

过去游戏受制于估值和业绩双杀，一路被砸到底，现在有迹象开始回暖了，如果你持有传媒，就能明白这种短期快速上涨的标的有多厉害。

而动漫游戏指数是比传媒更正宗的标的，加上叠加了元宇宙概念，游戏是最能有可能落地的场景，所以还是要重视下，毕竟当下市场新能源汽车、光伏、芯片有点蔫，而消费、互联网还未从颓靡的状态回过神，可选的标的并不多。

相对来说，游戏是一个可以建立相对轻仓观察的标的。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

最近可转债申购的量少了，12月份强赎的更多。

目前可转债总体比较贵，中位数价格到了127，建议有老债的就拿着，别开新仓。

明天隆利转债强赎，我查了下数据，剩余规模还有8000多万，记得要么转股要么卖出，否则亏的是自己的钱。

赎回价100.8元/张，现价168.4元/张，不赎回就亏68元/张。

2. 12月14日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：短期内风险骤升，估值低，适合长期布局，

附第1033最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

5年超沪深300三倍，更强的指数值得吗？

这两年指数基金的增长速度太快了，不仅是规模上，在产品创新上更是不断刷新记录，宽基、细分行业、主题基金等，各色基金涌现。

经过这两年发展，许多入场的新基民也在成长，加上部分个股业绩波动比较大，那么分散投资风险的指数基金或是比较理智的选择。

随着基金公司把细节做到极致，指数基金的丰富度大大提升，给投资者提供更好的服务和体验。

而且从资金量、操作灵活等多维角度考虑，与主动基金相比，我认为指数基金尤其宽基指数，更适合个人投资者。

毕竟指数基金投资一揽子公司，通过不断吐故纳新，让有价值、有潜力的股票源源不断涌进，对一些表现差、有问题的股票踢出去，从而保证指数永续运营。

如果你每天看我发布的指数估值表，会发现指数基金是一个大家族，从类型看既有普通指数基金，又有ETF、LOF、指数增强、ETF联接、QDII等。

换个角度，指数基金又有宽基、窄基、主题基金、策略基金等。

既然有这么多，对个人来说，选择哪类比较合适？

一般没有太强烈收益需求的人，建议选择沪深300和中证500就行，这类指数通常能跑赢大盘，赚个市场平均收益，碰到今年中小盘行情，也能吃个“肉基”。

从长远的投资目标看，宽基是比较适合的品种，与行业主题基金相比风险可控，又能获得市场优质品种的增长红利，风险和收益更均衡。

这里就不得不说MSCI中国A50互联互通指数（以下简称：中国A50指数），它大概率是宽基指数领域非常重要的一次创新。

简单介绍下，MSCI是全球三大指数供应商之一，而中国A50指数遵循其母指数MSCI中国A股指数的行业权重配置，追踪全球行业分类标准(GICS)所涵盖的11个行业中最大的50只股票的表现。

目的是确保分散化的板块配置，均衡代表广泛的中国A股市场，从而更能反映中国的经济结构。

我们都知道传统的宽基指数，像沪深300、上证50等都是按照市值大小来选样本，导致金融的比例一直很高，虽然逐渐改革提高了其他板块的比例，但还是传统的思路。

中国A50指数则不一样，不再唯市值论。

• 首先从11个MSCI行业中筛选出每个板块流通市值权重最大的两只，共22只；其次从大盘股中选出流通市值权重最高的28只股票，直至总数达到50只。

• 最终确保板块权重分布跟母指数MSCI中国A股指数保持一致。

这样可以更好的反映整体大盘走势，而不是金融或消费板块权重过大。

数据来源：Wind，截至2021年10月31日

中国A50指数更强调各个龙头企业和权重股的平衡。从行业分布上，金融占比仅18.51%，日常消费和可选消费占比超23%，医疗保健10.6%，而工业占比近16%。

相比沪深300指数中金融比例超过25%，而富时中国A50指数中金融比例则超过35%。

中国A50指数中新经济和医药比例提升，在“碳中和”和人口老龄化背景下，更能代表将来产业的发展方向。

数据来源：Wind，截至2021年10月31日

行业的领头羊，尤其新能源更具有代表性，在权重样本中，宁德时代、隆基绿能、立讯精密、比亚迪、京东方皆在列，消费中只有茅台和中免，而金融板块更是只有成长性比较高的招商银行。

数据来源：Wind，统计区间：近五年（2016.10.31-2021.10.31）

近五年同期主流宽基指数：上证50收益45%，沪深300收益47%，创业板指收益55%。

而中国A50指数近五年收益翻番，累计收益100.66%，也大幅跑赢富时中国A50指数。

所以这个指数一经推出，基金公司都在“摩拳擦掌”，南方基金也成为首批获批MSCI中国A50互联互通ETF的基金公司，现在它的联接基金——南方MSCI中国A50互联互通ETF联接（A类014534，C类014535）也于今天起正式发行。

与ETF相比，联接基金最大的好处可以在场外申购。

这样，参与门槛较低、费用相对便宜，对个人投资者更重要的是可以在场外开启南方中国A50联接基金定投。

该基金拟由老将李佳亮管理，他本身是美国南加州大学金融工程硕士，金融风险管理师、特许金融分析师，2012年进入南方基金，管理过南方中证500量化增强、南方上证50增强等产品，有着丰富的指数产品管理经验。

南方基金作为国内实力雄厚的老牌基金公司之一，在指数投资领域很全面，以500ETF为龙头，涵盖全市值、多行业、多主题、跨境、Smart Beta等工具型产品的全方位布局。

旗下指数基金累计获得10次金牛奖，中证500ETF上市以来连续7年荣获金牛奖，位居国内指数基金之首，是截至目前唯一上市以来每年均获得金牛奖的指数基金。指数团队已五度获得金牛团队称号。

南方基金指数团队有19人，成员具有数学、计算机、物理、金融工程、财经等多重背景，覆盖了指数产品开发、量化研究、基金投资管理的完整流程。

其中，核心基金经理团队平均从业年限10年，团队在人工智能、财务分析、量化科技三个研究领域均有核心人员覆盖，为投资提供研究、数据和策略支持。

巴菲特说过，“作为一个群体，很少有人能战胜市场，虽然大多数人都看不起指数。他相信股市会长期向上，而在一个长期向上的市场，普通投资者只要做一件事情就能赚钱比其他人更多：买入低费率的指数基金。”

既然如此，大树底下好乘凉，何不多关注下南方MSCI中国A50互联互通ETF联接（A类014534，C类014535）呢。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。

周末好消息，关注消费和券商机会

周末好消息不少，这里不解读了，各位可以去翻一下。

说下我关注的两个点：

第一个，扩大内需，利好消费

投资、出口和消费，是拉动经济的三驾马车，按照目前情况投资和出口都有点蔫了，但如果明年能在内需方面发力，消费可能会迎来机会。

以A股现在各公司标的价格来看，新能源汽车、芯片、光伏前景光明，价格不低；金融地产的长期价值太稳了，作为托底的资产，不太可能继续引领市场向上。

而消费这一轮下跌，自然腾出了一定的空间，尤其消费中白酒、家电等大品类，是重中之重，也是符合过大内需消费方向的。

白酒估值不低，家电估值合适，值得关注。

第二个，全面注册制，利好券商

注册制不是新鲜话题，科创板和创业板一直都在试行，这次只是将注册制扩大到全A市场了。

注册制的好处是，方便各类公司上市募集资金，但对投资来说，将来选择好公司的难度会更大了。

原来A股炒概念、炒题材，全面注册制扩大上市公司基本数量，盘子大了，但资金没增加，必然会导致更多的集中投资。

好标的就那么多，大家抢着上，逐渐会形成强者愈强，弱者愈弱，直至被淘汰的局面。

注册制背后，对券商算利好，毕竟A股IPO数量越多，能提高券商的业绩，说不定年初还能迎来一轮券商行情呢，也值得关注。

另外，互联网也有了明确的底限，肯定会逐渐形成一个磨底的过程，太心急不行。

如果你没有选择新能源汽车、军工、芯片和光伏，不算一个好投资年份，但明年或许我们也转换下思维，避免惯性，毕竟A股经常搞轮动。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明天甬金转债申购。

正股是甬金股份，钢铁行业，主营冷轧不锈钢板材的研发、生产和销售，冷轧不锈钢板带龙头企业。

甬金转债发行规模10亿，转股价值100.64，溢价率-0.64%，钢铁属于周期性行业，不过今年正好踩对周期，材料价格大涨，正股股价也翻了两倍，当下看质地还可以。

预计上市价格可以给到120~125元，建议积极申购。

2. 12月10日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：短期内风险骤升，估值低，适合长期布局，

附第1032最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

消费终于回来了

消费王者归来。

降准叠加跨年行情，大资金开始收拢配置一些回调幅度比较大的消费板块了。

其实，前几天A股指数形态一直都是高开低走，到午盘就被打回来，很难得今天扬眉吐气，尤其消费归来。

我看了下主流指数涨幅，沪深300和上证50居前，说明市场资金进入大蓝筹了，尤其医药、白酒和家电都撑起了大旗。

三个月前买的深红利，终于见着红了，盘算了下有5.7%的收益。

是不是觉得瞧不上？埋伏时间这么久，收益才一点，说实话，再决定买深红利时，我已经做好了先亏再赚的打算，本来权益资产的风险不可能提前预料。

有句话是，低估可能更低估，高估可能更高估。

低估不一定涨，高估也不一定跌，市场情绪的变化并不会纯粹靠数据，否则谁都能活得很好。

谁敢说一定会涨？投资本身就具有一定随机性，只是我们在随机中选择一个很好的位置，这样随便波动，可以做到心里有数。

消费可是今年比较拉跨的品种，另外互联网更是让多数人心痛。

好多人从中概切换做套利，反正我没动，不想因为这点溢价影响既定的仓位计划，而且熟悉看我文章的都知道，除了中概互联ETF，我还有恒生互联ETF，无非是东边不亮西边亮嘛，没多大了不得的。

还有16个交易日，2021年就结束了，如果后面这些天能给个红包，顺利收官也不错，还是值得小期待。

这个关口建议多看少动，没有太突出优势的板块，唯一比较青睐的可能还是家用电器和深红利，但这俩估值中枢并不低，属于合理偏上，价格吸引力不高。

而互联网，相比不少人仓位挺重的，没必要给自己设置太高的权重压力，否则受不了随时割肉。

我自己仓位目前也就5成，进可攻退可守，不在乎当下一城一地的损失，只要一个转变，随时可以回来。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明日苏租、皖天转债上市，升21转债进行申购。

苏租和皖天转债质地都可以，虽然不是大肉签，预计上市价格也有120元，建议有肉就抛，打新就这样。

升21转债申购，发行规模13.5亿元，债券评级AA-，转股价值106.58，溢价率-6.17%。

正股是旭升股份，属于汽车零部件行业，主营精密铝合金汽车零部件和工业零部件的生产和销售。

公司质地不错，建议积极申购，预计上市价格超过130元。

2. 12月9日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：短期内风险骤升，估值低，适合长期布局，

附第1031最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

动漫游戏是元宇宙概念？

资本的嗅觉是灵敏的，今年2月公募基金已经开始提前布局动漫游戏产业了。

作为个人，反应肯定慢一拍，趁着数据还不算高，我把中证动漫游戏指数纳入了估值表。

这只指数2016年发行，直至今年2月华夏、国泰和华泰柏瑞才正式布局。

华夏基金现在可以说是ETF基金一哥，行业细分的ETF基金，它占据着很大的优势，虽说动漫游戏规模不大，但一旦契机到了，不排除规模高速增长，正如当初5G ETF、芯片ETF、A50 ETF等。

动漫游戏指数，目前市净率30.16倍，近十年百分位28.01%，市净率2.6倍，近十年百分位31.13%。

这个数据说不上高，也说不上低，处于估值合理位置吧。

本来8月份估值优势明显，随即元宇宙概念突起，指数最高时反弹了31%。

其实，元宇宙太大了，作为一个概念，什么都能套，5G、互联网、VR、游戏等，最现实直观的场景可能就是游戏了，所以公募基金的行业研究还是挺及时的。

我看了动漫游戏指数的权重样本，大部分是游戏公司，而游戏作为宅经济的组成部分，确实存在实际的需求场景。

但游戏行业的政策风险却不能不忽视，同时国内游戏龙头腾讯和网易并不在A股上市，动漫游戏指数根本无法囊括国内最优秀的游戏公司。

未来还是寄希望，动画、动漫产业壮大，A股上市的相关企业带来更高的成长性。

对动漫游戏指数，归根到底还是文化娱乐产业，这是一个需要长期投入并不能即时产出的行业。

大家最熟悉的莫过于中证传媒，它的样本与动漫游戏指数重合度有10%，过去成长性也一直不算高，大多数情况下选择低估时博弈反弹收益。

动漫游戏相对传媒好一些，尤其Z世代的成长伴随着对文体产业的需求，这也是不同以往80和90后，所以最终来看动漫游戏的投资价值要放长远来看，起码得个3~5年。

这中间可能有短期的投资博弈，也是正常，就跟新能源起起落落，从概念到爆发，经历了不少时间。

……

1. 可转债投资日历

明天鹤21转债上市，正股是仙鹤转债，造纸业。

转股价值96.6，溢价率3.52%，发行规模20.5亿，股东配售率93.13%，留给个人的筹码不多了。

以目前鹤21转债的质地、市场情绪评估，可以给20%溢价，预计上市价格在120~125元。

2. 12月8日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：短期内风险骤升，估值低，适合长期布局，

附第1030最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

互联网的“黄金坑”到底在哪？

今年以来，港股市场一路逆势，整个中概股圈子都有点水逆，尤其互联网板块更是备受煎熬。

但实际上恒生指数今年跌幅仅14%，比你想象中要克制得多，所以投资要多看数据，别凭想象。

以目前恒生指数的估值来看，市盈率9倍，近十年百分位44.37%，市净率1.08倍，近十年百分位17.23%。

只看这个数据，与沪深300的13倍，标普500的25倍，纳斯达克100的32倍相比，低太多了，这就是港股的优势。

其实恒生指数样本经过了一个转变期，从金融地产占据主流到逐渐扩容更多新经济企业，导致它的估值提升不少，但如果从最新的数据来看，恒指的估值还没有达到主流指数的平均值，还是低。

恒指自从改革后，前十大权重纳入腾讯、美团、小米、阿里等公司，估值比金融高，这些标的拉升了整个指数的估值水平，让恒指强壮了不少。

伴随着港股发行体制的改革创新,中概股回归和新兴经济企业赴港上市，港股市场的市值结构已经发生变化。

港股市场逐渐形成以资讯科技业为代表的“新经济”新生态，也进一步吸引更多优质创新型企业赴港上市，比如新兴消费、医疗、生物科技、互联网等纷纷登陆港股。

以当下互联网面对的情况，虽然监管政策上还存在不确定，但中概股的回归肯定会持续的，也自然是回归的不二之选。

这其中，比较熟悉的还是互联网板块。

过去这是一个相对小众的基金领域，但这两年随着基金跨越式发展，港股和互联网就成了绕不开的话题。

尤其覆盖了电商、社交、游戏、视频、直播等领域的新经济企业，更是占据着日常线上时间。

所以，对互联网，我更倾向于它对传统社会效率的提升，绝对是引领性的，想想N年前社会的分工和效率，现在互联网的深入程度不可同日而语，那么将来的数字经济所带来规模，就可能更进一步。

经常看我文章的都知道，目前互联网指数上有五类：

中国互联网50指数、中国互联网指数、中国互联网30指数、恒生科技指数、恒生互联网科技指数。

相关基金数量和规模成倍数增长，有的选择横跨海外上市的互联网科技龙头，有的选择纯粹的港股互联网市场。

传统的老标的，一直都有限额和高溢价的问题，否则就只能在场内跟股票一样交易，很多人不适应，甚至对基金来说，如果没有很强的定力，并不一定适合所有人。

从场外来说，排除掉限购、高费率等情况，恒生互联网科技指数是一个不错的选择。

这只指数发布于2020年7月，选取的是所有归类为资讯科技业的恒生综合指数成份股，目前有成分股数量44只，样本数量不多。

从前十大成分股来看，该指数囊括了小米、快手、美团、腾讯、京东、阿里巴巴等知名的互联网平台巨头，同时也有中芯国际这样的芯片制造业龙头，这些公司大多都是各自领域的龙头老大。

从权重来看，前十大权重合计占比77%，集中度高，这也是由互联网科技的特性决定的，但每只成分股权重上线不超过10%。

从成分股的行业分布来看，也可以发现，囊括的公司除了软件服务公司外，还有不少的科技制造类的公司，比如说中芯国际、联想这种，而且所占的权重并不低。不过，一定程度上也是可以作为中概股替代。

市面上跟踪恒生互联网科技指数的基金是华夏恒生互联网ETF，熟悉我的朋友，这也是我持仓的，仓位已经配了近20%。

本身港股的波动性就比A股高一些，加上互联网企业的活跃度，更适合长期分阶段进入，所以ETF并不一定适合所有人，如果你想定投，可以选择场外的华夏恒生互联网ETF联接基金（013171）。

为了方便场外投资，联接基金属于常规操作，ETF联接基金追踪ETF，所以业绩拟合度上完全不用担心。

当下港股尤其互联网板块进入了估值绝对优势阶段，值得长期布局，没有筹码的可以从目前价位建立底仓，做好资金预算控制，每跌5%定投一笔，做好资金长期增长的准备。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

医药“男神”再启航，决战三大方向

今年最受关注的群体，应该非基金经理莫属了。

从万千基民背后的“男人”，到顶流基金经理走入台前成了大众的偶像，这中间的变化，折射出个人投资者越来越多样化。

而在公募基金中，医药女神葛兰、赵蓓大家都知道，而男神我认为汇添富的郑磊绝对是被低估的。

以个人投资基金多年经验，医药行业绝对是A股中研究和投资难度最大的。

郑磊曾表示，他把医药行业理解为全市场的缩影，不是一个简单的自下而上，能够用单一的驱动因素描绘清楚的行业。

他认为医药行业里面的子行业多，跨度大，从低PB有周期性特征的原料药，到高PB有科技属性的创新药，全市场投资中能覆盖到的不同类型公司，医药行业都涵盖了。

虽然下表有6大类子行业，但实际上每个子行业又能延伸出更细分的分类，比如中药有现代中药和传统中药，医疗器械有设备与耗材、诊疗设备、制药装备、植入医疗器械等。

而化学制药总市值最高，但细分分类更突出，比如有专注于抗生素的、有抗病毒的、有抗肿瘤的、心脑血管疾病等。

换句话说，在A股中没有比医药更细的行业，只此一家。

既然如此，郑磊能成为医药主题基金群星之一，是怎么做到的？

专注，是他的标签之一。

郑磊拥有复旦大学社会医学与卫生事业管理硕士学位，毕业后在券商、基金公司都工作过，从研究员到分析师，再到基金经理，可以说十来年一直都在医药研究-投资的路子走，专注而底子雄厚。

来看下他管理的5只基金，4只医药，1只全市场。

数据截至三季度

汇添富创新医药混合，任职至今回报195.12%，业绩比较基准29.23%；

汇添富医药保健混合A，任职至今回报338.2%，业绩比较基准116.64%。

目前汇添富创新医药基金规模已超百亿，达到108亿元。

汇添富医药保健混合A虽然任期晚，但年化回报更高达到了40%。

十年医药投研之路，郑磊的能力圈不止医药，他投资的路径已经不是依赖于深入行业，而是商业模式，透过商业模式来看企业经营的本质。

所以在2020年他开始了自己全市场投资的第一只基金：汇添富中盘积极成长混合。

成果不错，一年多时间最高回报89.3%，规模也有51亿元，打响了全市场投资第一枪。

从其过往的持仓来看，汇添富中盘基金成长，持仓中有消费、新能源、医药、半导体，前十大样本权重大多数时间不超过50%。

另外，风格一直很稳，前十大持仓以极具成长性的中盘股为主，并没有随大流青睐热门一线白酒股，而是选择酒鬼酒、舍得酒业。

仔细想想，这很契合郑磊投资的三板斧：

一、做好组合的行业均衡，单一行业控制比例；

二、在行业里选择有持续成长能力，不容易被均值回归的公司；

三、动态评估风险，实时调整。

对于当下市场，郑磊的看法很明确：

"历史上每一次市场分化，往往喜欢走极端，在长期主义和短期趋势之间来回摆动，如同布朗运动，难以预测。笔者认为，这种现象的背后深层原因在于，只要某一个产业的景气周期超过投资者的考核周期或者心理久期，多数人就会参与其中；反之也亦然。"

"市场的机会往往就蕴藏在偏见之中。站在当前时点，我们相信，绝大部分的负面情绪已经得到比较充分的释放和反应。"

"而经历过这一轮较为严厉的考验，优秀公司的长期价值将更为确定。我们所需要的仅仅是一点耐心，静待花开。"

所以，基于看好，郑磊发行了第二只延续全市场风格的基金：汇添富成长领先混合（A类013552，C类013553）。

这只基金有很明确的投资方向：成长股，聚焦医药、消费、科技创新+港股。

你能想到的当下最优质的医药和消费赛道以及未来转型升级的科技创新，都能覆盖到最优秀的企业。

如果你认可这三大核心赛道，不妨关注下汇添富成长领先混合（A类013552，C类013553）。