调整即将结束，寻宝游戏将临

上证指数经过上周连续3天的调整之后，本周一鼓作气重回前期高位，周二还创出了年内的最高收盘价3306.52点，今年第一次站上了3300点之上。而去年12月23日见低3031.54点以来形成的上升通道也得以保持。尽管市场预期行情向上突破后可能将按照此前的节奏再起一波，不过后续的增量资金能否持续入场，将是我们观察行情能否确如预期的关键。

照此前我们的臆想，2月上旬会是一个调整稳固“上升成果”的时间窗口，沪指在春节后的1月30日高开于3310点之后也确实走出了一波震荡整固的行情，至今仍在这一时间窗口内。调整的时间比我们预计的要长，但回档的幅度并不大，时间换空间的意味较浓。随着重要会议时间的临近，围绕政策面的寻宝游戏将会逐步“闪亮登场”。

本轮横向震荡行情，既有对节前那波连续上涨行情的整固，也有对上档密集成交区压力消化的需求。从大的形态上看，上证指数很快来到了我们以前指出过的双底（去年4月27日的低点2863.65点和10月31日的低点2885.09点）颈线位置附近，想突破的压力可想而知，除非有源源不断的场外资金加盟，否则短期内迅速逾越颈线的可能性并不是很大。从这个角度而言，上述的寻宝游戏，将更多地带有结构性行情的意味，有如眼下炙手可热的ChatGPT以及钙钛矿等概念一样，暂时都只能以炒作视之。

A股迎来新股发行全面注册制之后，市场将逐步迎来投资新时代，这应该是市场的共识。以往炒股中“股不在好能涨就行”的只重结果的理念，将逐步被理性的注重长期的价值投资过程所取代，毕竟，全面注册制下，炒小、赌壳、摇新的风险都会逐步凸显。当然，从系统性角度，宏观的前提还在于股市也需要有一个较为稳定的积极政策，而不是过往的相机决策灵活多变模式。过多的宏观不确定，其实也是让理性投资者对市场望而却步的因素之一。

当然，投资理念的改变是渐进式的，但作为投资者，除了认清自己的偏好之外，对市场潜在变化也一样要“春江水暖鸭先知”，以提早做好准备。因此，对于上市公司的分析，须尽快走到理性的方向中来。在这一理念下，对行情趋势的分析尽管重要，但却不如对公司的深入分析重要。对大盘的预测，提供的也主要是个股介入的时机以及阶段交易的方向。

后市而言，只要目前的上升通道未被正式改变，继续持股胜面仍将较大。短线压力位为上档3354.12~3341.10点的下跳缺口位置附近。

提升投资“高质量” 应对全面注册制

上证指数周二震荡小涨，本轮上涨行情在春节派出红包后呈现震荡格局，而此前我们认为改变预期的因素之一——北向资金持续流入也发生了转向，至周二已是连续三天出现净流出现象，尽管幅度不太大，无伤大雅，但也让投资者有所谨慎，持续缩量虽有下跌调整原因，却也与此心态相关。

A股新股发行全面实行注册制征求意见稿2月1日出炉，其对市场的影响不应小觑，尽管我们在科创板和创业板上已经进行了一段时间的摸索，投资人适应起来并无难度，但这种市场化方向的改革，对投资基本功的要求将会越来越高。A股在投资理念上至今还不能与成熟市场相比，概念性炒作，无脑式跟风；凭激情追涨，情绪化杀跌，都还属于常见现象。全面注册制的到来，是将市场的交还给市场，只要信披制度足够完善，建立一套自己的分析系统，依据上市公司公开信息和对未来经济发展方向的研判，投资人分享中国经济发展成果，是可以更好地做到的。与此同时，投资人对风险的敬畏，也必须提上日程，注册制下的退市制度，也将可能不再像过去那样小打小闹，以往喜欢赌退市只是雷声大雨点小而下的注，今后可能需要万分的谨慎。

多年前我们希望用注册制倒逼一套好制度，这其实有点理想化，毕竟对“好”这个形容词的理解因人而异。制度只有阶段性的最优，不可能有永恒不变的最好。就像大家常说的A股散户化特征一样，这并没有好坏，反而可以对机构投资者的水平和诚信形成鞭策。注册制对市场赌性的约束，不仅在发行端，也在于退市端，如此，A股曾经的劣币驱逐良币现象，也将逐步收敛并转向，资源配置的有效性也因此得到市场的支持，而投资人投资理念的成熟，则得到了市场机制的大力敦促。

发行注册制全面实施，不能简单地当作利好，以为可以就此展开牛市行情；也不能简单地以为就是利空，以为从此新股发行无度。作为投资者，需要根据新的改革方向，在投资策略上作出应有的调整。眼下行情出现的震荡，也许正隐含了这样的深意。

首先，应淘汰掉手中那些前景黯淡，只能寄望于重组来续命而重组却一直并无着落的个股。其次，新股申购中，不应该继续盲打，新股的行业前景、财务状况和发行格高低，都要先作分析再决定打还是不打。

至于行情走向，上证指数即使回望我们上次指出的3200点附近，也都属于正常调整范围，投资者没必要过于担忧。趁调整反可关注那些专精特性企业中的隐形冠军。

回补缺口利于行情稳健上行

春节后指数的开门红在第二天（周二）就被抹去，给人以虎头蛇尾、昙花一现的感觉。不过，周二是1月份最后一天的交易，尽管最终上证指数收阴，但月线仍录得5.39%的升幅，且月线组合强势尽显，上证指数不仅收复去年12月份近2%的那个跌幅，还向上拓展了不少空间，而形态上则突破了去年月K线组成的下降趋势，月线形成震荡上升之势。

市场信心的恢复，实际上从节前就开始了，去年12月探底回稳后，今年元旦开始的一路攀升强势不改，很容易在传统佳节中形成“赚钱效应”的传播，加上期间港股等外围股市上涨，春节后第一天的大幅高开，应该有那些受此影响、行动力十足的入场者的“功劳”，此后的高开低走，则是对此激情过度的纠偏。此后的走势，在趋势并未改变之前，预计仍将按照原来的节奏行进。

目前市场似乎万事俱备只欠东风，行情的加速几乎是可以预期的事情，只是加速的契机在哪、会以怎么样的方式加速，需要观察。

先说说万事俱备的问题。开年后各地“高质量发展”大会，传达了强烈的发展经济的信号，以举国体制，政策指向一贯是投资者最关键的预期所在，此其一；北向资金节后依然继续流入，且节后第一天创出了月内单日流入新高，达185亿元，周二全天净买入也超过100亿元。1月尽管只有16个交易日，北向资金累计加仓达1412亿元，单月净买入额创陆股通开通以来新高，此其二；1月PMI数据不降反升，制造业PMI录得50.1%，比上月上升3.1个百分点，非制造业PMI录得54.4%，比上月上升12.8个百分点，显示疫情防控新政后景气度回暖的“立竿见影”，此其三；此前我们提到的警惕年报地雷的问题，一些公司在公布巨亏年报之后，市场表现依然较为稳定，显示市场对未来的预期与年报相比占据了上风，此其四。

契机方面，我们觉得指数如果可以趁势在2月上旬有个充分的洗盘动作，比如重新回望一下年线（目前位于3200点）附近的支撑，然后重新放量接续上升行情，收复3310点高点后就将有可能出现加速行情。过了3月份之后，经济复苏的答卷，将在新年的一季报中透露重要的信息，这将事关行情能否继续的关键，也就是说，春季行情如果能得到公司基本面的支持，那么这一年的行情趋势将不言而喻。

寻找符合政策方向的行业龙头个股，然后在行情调整中伺机介入，仍是这段时间的主要任务。新型消费、智能化、国产替代、军工、新能源等，都可以继续深挖。

“春播”之后还需“夏耘”

上周A股稍微回档，上证指数在上周四离半年线尚有10几个点时返身上行收出长下影十字星，上周五和本周一以连续强势向上的姿态，攻破了年线的反压，本周二虽有回探但暂获年线支撑。目前大盘向上趋势未改，但节前仅剩下最后三个交易日，市场中的资金或存在腾挪可能，但大的格局已难改变，投资者在策略上没必要随着市场的小波动而做大的修改。

股市一样地随大道，而大道至简。所谓大道就是“春播夏耘秋收冬藏”，四者不失时，则“五谷”不绝。尽管股市不会像稼穑那样每年按这种实实在在的“四时”在运行，但在可以播的时候播，该耘的时候要耘，该收的时候收，该藏的时候藏，其做法在道理上却是一样的。2022年股市走势低迷，但2022年底开始，困扰经济发展的各种因素在逐步缓和甚至转向，这些宏观因素都在为2023年打下可以“稼穑”的基础。此前我们觉得春节前应趁底建仓，正在于2023年可以“春播”的判断。

不过，春播只是投资的开始，树立大方向的信心，并不意味着对期间的不确定性可以掉以轻心。我们可以从短期和中长期上做些充分的心理准备，才不至于临急时手足无措。

短期而言，目前北上资金暂唱主角已是事实，数据显示，1月以来的11个交易日北向资金累计净买入达891亿元，接近2022全年净买入额，按照以往经验，北向资金常有“逆势”的习惯，因此，节前最后几天，这类资金是否会“见好就收”，而节后即使开门红，一旦境内资金汹涌而入，北上资金会否就趁机“逆势”而去，都将是我们观察的重点，当然，两股力量即使形不成合力，也要对强弱对比有个基本的判断。

中长期而言，上市公司年报密集公布对当期行情的影响，以及在新的政策环境下上市公司业绩改善预期的变化方向，都是影响行情的主要内在因素，而地缘政治和外围经济复苏的进展，则仍是冲击市场波动的外在短期因素。对这些因素的提前预判，是投资者“夏耘”过程中的主要内容。

一般而言，长假前资金的避险意识或多或少都是存在的，尽管目前市场的强势会减缓这种短线心态，但只要“多方”不努力，指数的强势就将受到这类避险资金的压抑，甚至出现回档的情形。不过，节前只要市场的上升趋势不遭破坏，投资者就没有必要改变原来的策略。

回档可布局 标的看蓝筹

周二上证指数终于结束开年以来5连阳（加上元旦前的一根小阳线，则是6连阳）的涨势，收出一根小阴线。上涨乏力迹象有所显露，图形上看，指数短期趋势尚未改变。5日均线可看作短期的趋势线，就时间窗口看，短线若跌破该均线，将会有一波回望半年线的整固行情出现。投资者如果将目标定位于春季行情，那么趁这次回档的时机布局节后行情，可谓正当其时。

之前我们认为，今年春节来得早，因此即使元旦出现开门红，也会因这个春节时间窗口的提早困扰而难以形成较大的行情，出乎预料的是，尽管每天反弹幅度不大，但指数表现出来的不屈不挠还是令人惊讶，上证指数已在上周四就突破了半年线（3146点），目前似乎还有向年线（目前位于3226点）迈进的趋势，只是交易量暂时处于背离状态，留下了向上动力不足的隐忧。这也是我们更倾向于节前行情还将出现回档的原因。

当然，反弹行情出现在目前阶段则是预料中的事情，一是元旦后一些资金回位，会让行情回暖；二是2022年的年报暂时还处于“报喜阶段”（有预告的一般也是预喜）为主，此时行情回暖也容易带动市场情绪偏向乐观。不过，从市场走势看，虽是面临我们所说的时间窗口尴尬，但强度也确实有待进一步的加强。成交量显示出来的是一个方面，板块效应的暂时不彰也是重要的方面。

众所周知，行情要走好，不仅需要底部的持续放量，也需要有一个领头羊带领市场攻关夺隘，目前来看，这两者都不尽如人意。因此盘面显示出来的，更多的是游资运动战导致的“结构性行情”，给人的感觉是市场的投资信心仍略显不足。从这个角度来说，目前还真只能用反弹的目光看待行情的演绎，对于牛市的念想，可以有，毕竟最差的2022年已经过去，但我们需要等待市场更多确定性迹象的浮现，春节后我们再根据各种迹象做出进一步的判断也不迟。

尽管刚刚过去的2022年企业经营状况让年报对春季行情的拉动作用要大打折扣，但毕竟那是过去了的事情。炒股炒的永远是未来，宏观环境已让投资者对2023年的经济复苏给予厚望，舞台如今交到了企业经营者的手里，他们如何利用好这一有利环境，迅速让企业生产经营回到正轨？应是投资者接下来观察投资标的前景的主要方向。而在寻找到逆境还能保持稳定增长、未来又有新的项目投产的好标的之前，现阶段还可多关注低估值传统蓝筹品种的“避风港”作用。

开门红激动人心 反弹不会一蹴而就

开门红一下子让投资者情绪振奋起来，果然新年新气象，刚刚过去的2022年的阴霾被一扫而光。不过，短期的激动之后，还需要回到理性的轨道上来思考未来。经验而论，短期市场即使再接再厉，向上攻克半年线（沪指大约在3148点附近）的反压，也并不意味着春节前的行情就能一帆风顺，期盼中的牛市就此起步。

我们可以从几个维度来思考一下未来行情走向。

先看近期。2022年的年报可以说已经盖棺定论，只是排队看看拉出来的是骡子还是马的问题，资料显示，2022年报最早公布的是在2月9日的金三江（SZ.301059），三四月份才进入密集披露期。从预披露情况看，2022年总体业绩状况并不值得给予过高的期待，这一点相信用不着太多的解释。这样的情况下，春节前的行情要走好，只能从预期的角度去考虑，但预期要完全脱离现实的约束并不是件容易的事情。因此，在春节前的这段时间，是上述约束尚未实质性到来的阶段，市场主要的是突破时间窗口束缚的问题：一方面，趁年报业绩尚未到来之前，投资者可围绕业绩预告做些挖掘工作；另一方面，投资者需要观察这一阶段增量资金入场意愿是否有所好转的问题。前者要解决的是个股的问题，而后者要解决的则是未来整个大势的问题。

再看中长期，疫情对行情的影响，随着政策的改变而让市场有了乐观的预期，这一点也毋庸讳言。从此前受疫情压抑多年的板块时不时的兴奋异动已经可以得到明晰的线索，而大消费板块的相继活跃，则是经济回到正常轨道的乐观预期在市场里的投射。因此，尽管2022年的年报可能不一定会令人满意，但未来经济基本面的走好预期，则基本上可以说是市场的共识，即使经济复苏不可能一蹴而就，但从低谷逐步走上升途则是毫无疑义的，而这也将改变投资者的操作心态。

炒股虽然炒的是未来，但时点的把握依然非常重要，这涉及到投资心态的维护问题。牛市尽管是A股投资者多年来的梦想，但牛市并不是一两天大涨就可以迅速确立的。因此出现大涨就过度乐观，出现回调就过度沮丧，都应是近阶段投资者注意摒弃的心态。从时点上说，春节前的行情很难一路上行，尤其是今年的春节出现在1月份的下旬，这给多方留下的腾挪时间太短，因此不管大盘还是个股，都存在反复筑底的机会，不过，做中长期布局的投资者，正可结合行业前景等待大盘回调的时机，逐步加大头寸。

人心思涨意愿强 布局仍应趁低位

两市指数低位三连阳。尽管反弹力度比较温和，但放在这个岁末年初的时间窗口看，也算是具有跌不下去的判断意义，而且，从价量关系角度，两者配合也算“正向”。两市经周二的温和放量反弹，均收复了60日均线，从节奏和力度看，基本是怎么下来就怎么上去。而整体形态经过调整之后，短期有向箱体震荡转化以消化上档压力的迹象。

盘面看，行情仍围绕消息面进行“结构性”表演。而中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏在正在召开的“第十一届领航中国年会”抛出“中国股市只要上涨1000点，社会财富和周转资金就会增加20多万亿，缺钱少资本的问题就会迎刃而解”的观点，似有被市场过度解读之嫌。说真的，这个观点一点也不新鲜。以往的股市经常被赋予一些额外的功能，被当实用工具来解决经济发展中的一些实际问题，因而带着使命的股市会时不时地来一段波澜壮阔的牛市行情，“迎刃而解”了不少问题。然而当牛市停不下来泡沫积累过大后，市场的投资热情又会被管理层三令五申的“金牌”所浇灭，致使给人以大起大落的诟病。刘教授的这个观点，毕竟是学者的观点。之所以会让市场当作利好使用而有所振奋，一是显示了“人心思涨”的较强意愿，二是大环境似乎也存在这种需求的逻辑，但其实质性并不大，这是投资者在短期投资中应该保持清醒的认识的。

目前困扰市场较大的因素，一是疫情仍处于过渡阶段，未来回到正常轨道可期，但短期的反复仍需要观察；二是时间窗口效应仍会起较大作用。尽管我们认为机构资金年末“粉饰橱窗”的需求在逐年降低，但A股毕竟还是“散户”资金占比较高的市场，除了存在“结算”效应，年末奋勇入场，也不可能是市场的主流。其实，从全年来看，入场增量资金一直并不踊跃，就更遑论目前的这个阶段了。我们从近期两市成交量的低迷已可窥见一斑。

2022年仅剩下最后三个交易日，短期的反弹可能还会继续，但年线的收阴已是板上钉钉的事情，而新年过后到春节的这段时间，依然属于投资者比较谨慎的时间窗口，市场的反复筑底仍是大概率事件。由是观之，见涨而追高，从中线角度看仍不太合适。但不管怎么说，2022年已经为我们构筑成一个长期的双底形态（上证指数4月27日的2863点和10月31日的2885点），不管未来向上的形态有多复杂，这些低位应该在明年不容易见到，因此若春节前行情欲振乏力，又回到3000点以下，都应该是择机中线布局2023年的极好机会。

        2022年即将成为过去，愿网友们在新的一年里，蟾宫折桂，兔故（2022）纳新（2023），投资顺利！

年底行情反复实属正常

本周两天指数连续加速下挫，跌出了我们指出的上升通道下轨，使得大盘走势再次转向复杂多变。周二补掉11月29日留下的3080.18~3096.11点上跳缺口，尽管盘中曾在60日均线附近展开争夺，但最终收于3073.77点，未能站稳在3080点（60日均线）之上。由于连续杀跌，短线反弹在即，但能否重回震荡盘升轨道，值得打个问号。

时间来到岁末，时间窗口效应使得行情转向复杂是预料中的事，这个我们之前已多次提醒。毕竟，2022年即将盖棺定论，留给多方大规模运作的时间已经不多，能够以退一进二的温和方式，为明年做些方向上的铺垫，就已能彰显市场信心的增强，但目前看来似乎也不容易办到。

原因其实也不难解释，原先对行情造成重大影响的各种因素，虽然近段都在逐步转好，但其反复性却也是毋庸置疑的，不存在不好的影响可以一去不复返的乐观判断，至少在投资心里层面上也是如此。比如复工复产，其实并不意味着疫情影响就等于零，这在近期的实际运作中已经得到清楚的体现；外围宏观政策趋势的明朗，也并不意味着全球经济复苏就迈出了坚实的步伐；国内产业政策的加码和提振，也并不表示得益的产业就一定具备旱地拔葱的能力。这一切都可以从长远的角度去思考，但实际情况的复杂和短期施受中难免的反复，作为投资者是应该有心理准备的。

因为这些因素在股市行情中的映射，经常是急促而暴力的。始作俑者着力引导，跟风者羊群式追捧，是这种现象永远存在的股市短线涨跌肌理。经验而论，激情过后，对未来的理性分析，才是证见投资者的投资功力所在。比如房地产行业的“三箭齐发”和新的定调，无疑将使行业走向正轨，逐步摆脱这两年的困境，但像以前那样让众多企业将重组方向定位为房地产的辉煌时代是不可能重现的了，投资者用以前的眼光去看待所有房地产企业的前景，已不合适。

本年度只剩下8个交易日，随着市场交易量的萎缩，指数要继续向下的空间也不会太大。上证指数若能在60日均线附近盘稳整固，然后继续原来的上升通道反弹，那么，本周的连续下跌，就具备了突破后的回抽性质，未来即使行情仍会反复，但底部会更加稳固。至于建仓方向，短线建议在农林牧渔和消费行业中精心挑选。

趋势行情中寻找长跑标杆

从K线图上看，上证指数来到3200点之上，将面临着年内筹码密集区的反压，近期行情在这一区域显示出来的犹疑状态，应是市场信心暂时未能雄起，以及时间窗口的约束，市场有改用时间换空间模式的迹象，以窄幅波动来等待压力的逐步瓦解消化。整体而言，尽管周二上证指数半年线得而复失，但行情并未运行于趋势之外。

盘面看，市场热点仍显凌乱，近期疫情防控工作的“新十条”，让市场对明年经济发展回到正轨信心大振。市场因而迅速得以表现，先是医药股大涨，继而大消费走强，扩大了的“喝酒吃药”景象似有重新抬头的迹象。不过，诚如此前所说，依据消息面脉动的板块个股，大多持续时间都值得怀疑。长线资金的标的，需要的是上市公司的长跑脚力而不仅仅是当下的热点题材。

目光放远一些，那么尽管目前仍有诸多困扰行情演绎的因素，比如上面提到的时间窗口问题，岁末年初资金因结算窗口而慎重，将让增量资金入场愿望大打折扣，从而让多头的发挥受到掣肘。不过，随着影响行情的主要因素渐渐明朗起来，比如美联储的加息预期尽管还在，但边际效应已经逐步递减；比如疫情过度防控的政策得到校正，大家的精力回到了复工复产中来，意味着经济基本面的向好将是接下来较为确定的趋势，此时再对未来行情没有信心，已不适宜。

从近期盘面的演绎情况看，大盘指标股对行情的定海神针作用依然表露无疑，但他们的运行不可能是横冲直撞的，毕竟指数扶摇直上毫无意义，反而让人“涨出了熊市的感觉”；另一方面，眼下也缺少源源不断的资金，来支持大盘指标股的盲动。因此，这一板块只要能台阶式上行，渐渐抬高过低的估值，就已是对目前趋势行情的最大贡献。至于上述说到的消息面带动的市场热点，对游资最具吸引力，可以为活跃市场气氛提供极大助力，但短线交易者参与时仍需有资金管理思维，不能产生“一夜暴富”的赌徒心态而全仓“沙蟹”。

如果自上而下筛选明年潜力个股，则应从行业前景角度，产业政策变化，以及上市公司自身的护城河有多深进行认真考察，我们仍倾向于已成长为行业冠军或正在成为行业隐形冠军的专精特新公司里去寻找。而在精挑细选之后，还需等待这一段时间窗口的波动低位。经验而论，元旦后春节前出现波动低位的可能性最大。

行情向好基础越筑越牢

近期$上证指数(SH000001)$头肩底突破后形成了不断向上攻击并创反弹新高的格局，这得益于之前困扰市场的重要因素向好的预期转变，同时中字头板块大多因长期估值过低而相继在消息面刺激下启动反弹行情。本周上证指数逾越半年线（3185点），已在我们认为的行情反转的3160点之上。因此后市行情值得期待，只是眼下适逢岁末年初，短期操作上仍不宜过于激进。

复盘今年整年的行情，在惊涛骇浪中投资者的胜算确实难以保证，但指数却在今年的低位处，构筑了我们所指出的大型双底形态（两个低点分别是4月27日的2863点和10月31日的2885点），过程尽管复杂，但形态已是清晰可见。这为明年行情的走牛，奠定了很好的基础。

去年这个时候，我们预测了今年年线的走阴，理由只是通过简单的技术分析，即过去三年年线都收阳，历史上还没能出现过连续三年阳后还能再收阳的情况，即使在一波大牛行情中也是如此。只要本月没有出现暴涨行情，上证指数要回到今年开盘点位3649点之上以让年线翻红，希望较为渺茫。不过，指数经过了这一年的整理之后，年线的上升通道保持得更加稳健，未来上证指数仍可沿着固有的通道继续前进，从这角度说，明年行情倒是值得期待的。

经验主义的估值底、市场底、政策底，在目前阶段正逐步形成合力，市场底就如上面所分析的那样，对于估值底已进入历史低位圈，此前也已经有所分析，政策底在10月份以来，可谓“暖风频吹”，货币政策的降准和扶持实体经济，财政政策的税收优惠和为企业纾困，以及房地产市场政策的转暖，无疑也是一些明显的“先行指标”。尽管我们还强调了经济基本面的支持，但在影响最大的疫情因素逐步改变之后，市场要素重新回归本位，经济复苏的确定性毫无疑问也将增强。预期向好，则是行情走好的基础。

所以，市场短期的影响因素更多的可能要集中在“时间窗口”上，明年春节来得早，给资金运作的时间相对少了很多。12月份还有较多的时间可以沿着目前构筑成的上升通道稳步推进，但上档的压力仍需要逐步消化。目前最有利的方面是指标股的走强，他们是可以毫不费力地睥睨上档的各种阻力的一群，当然也包括年线（周二位于3273点）。然而市场要转入牛市，不应该仍以“二八”风格转换作为代价，即这“二”部分上去了，“八”部分却噼里啪啦往下掉。那样只能说明：一、市场仍是存量资金的博弈；二、短炒仍是主要获利手段。那样的话，则结构性行情格局未变。

在市场上升趋势没有改变之前，投资者要做的就是顺势而为。若要介入大盘指标股的市场热点，则可以等待其收阴或回到个股通道下轨之时。

天时已具备 地利尚欠缺

“蓝筹一动，指数就如摧枯拉朽一样”，之前我们就这样认为。果然，周二指数在地产金融叠加利好情况下价量齐升，上证指数极为稳健地拉出一根中阳线，留下一个向上的跳空缺口，且突破了我们之前指出的下降通道的上轨，与我们指出的反弹变为反转的点位也仅咫尺之遥。不过，能否一鼓作气向上攻破各重关隘，目前来看时机似乎尚不成熟，只能走一步看一步。

先说时机。此前影响行情持续下跌的因素，主要是外围市场动荡、本币汇率波动、疫情困扰、经济反复等方面，后来前两个因素逐步解除，后两个因素则暂时尚未明朗，而这两个却是关乎A股市场基本面的主要因素。即使炒股炒的是未来，但趋势还没有明朗之前，未来也不免陷在迷雾之中。当防疫政策有所规范的时候，市场表现得相对激昂也是因此而起的；而当政策有所反复时，投资者相对谨慎导致成交量一直不能放大，也是与此逻辑相同的。

房地产政策的改善，尽管此前迹象已经较为明显，但如此大幅度的转弯，确也有所出乎意料。这表明了我们接下来拼经济的决心，因此对市场来说，是个极大的利好，但市场趋势扭转尚需时日，因此，短期板块异动过后，估计还会有个持续分化的过程。这一板块叠加金融个股的强拉，造就了指数的繁荣，这一点从上证50指数涨幅高达4%以上可以反映出来。虽然指数的高涨，也让市场呈现普涨的格局，周二两市涨跌家数由周一的1500:3343变成4193:739，但就成交量而言，两市不到万亿元的成交量，要持续会有较大困难，后市需要观察成交量能否继续上一台阶，否则这种强势将难以维持。

再说关隘。下降通道上轨（3145点附近）被突破，短期冲高后会有回试支撑的过程。即使因蓝筹带领而让那些所谓的关隘形同虚设，金融地产的集体启动，所需资金也不是目前存量资金博弈为主的市场可以供给的，如果未来几天市场真的持续放量并持续拉升，那只能证明一点，大资金在进场了。如此，则后市将需要转为牛眼来看行情。当然，如果接下来行情维持进二退一的温和格局，则上档第一压力，首先是3259~3254点的下跳缺口，第二压力则是年线位置（目前位于3355点附近，为下半年的密集成交区域），再往上就是4月份以来的高位了。

不管怎么看，量为价先，只有交易量持续放大了，后市才可以放胆看多。凭借消息面的促动而脉冲式地放量，只能看成是短线游资的聚集，聚散时间都急速，一般很难参与，反而是此前已经在场的，可以趁着冲击疲软的时候，先行出局观望了。

正常调整 留意蓝筹

在前期下降通道上轨附近，上证指数果然有些踌躇不前。短线看，抵抗下跌形态凸显，但至周二形态尚未走坏，本月11日形成的上跳缺口也并未回补。上行有连续关口压力需突破，下行有缺口位和市场向好的情绪作支撑，行情是强还是弱，暂时较难下结论。

按照之前我们的分析，上证指数已形成一个小型的头肩底形态，向上量度涨幅可以让该指数抵达3160点，而此位置正好位于我们所指出的下降通道上轨附近，双重压力下，要一蹴而就并不容易。从这个角度看行情，就能得出即使真的突破了也有回落整固成果的需求，因此即使低位“踏空”的投资者也无须在中阳线之上焦急追高让自己陷于被动。在眼下抵抗下跌的行情中，在3000点的整数关口，机会正在逐步出现。

本周连续两天的窄幅波动，尽管让指数重心有所下移，但整体的市场氛围和调整幅度，暂属于正常范畴。此前影响行情的基本面因素，目前看来却相对反复，尤其是疫情因素，对中长期市场基本面的影响力较大，政策有所摇摆是可以预见的，但其影响仍须在今后的交易中好好进行评估。即使在反复中会出现板块的突然脉动，短线参与还是中线参与？需要结合自己的风险承受能力而定。

周二盘中指数曾在相对低估的大盘指标股带动下向上回补周一的下跳缺口，这一异动主要来源于高层对目前市场投资理念的评判，持续性如何，有待观察。暂时来说，这依然不脱消息面刺激的窠臼。

投资理念其实是个老生常谈的问题，机构操作理念的散户化也不是如今才出现的新话题。从市场化的角度看，一个市场投资理念的形成，是市场长期运行过程中逐步形成的，绝非仅仅是投资者自身的问题，也不仅仅是监管的问题。要改变机构散户化操作，肯定是个系统性的工程，比如高层就提到信披问题、上市公司质量问题。一些涉及投资文化方面的问题，我们以前就指出过一些机构每周、每月都给基金排位过于频繁，毫无疑问会给基金经理造成无形的压力而想办法给自己取得有利的位置。

这是题外话了。就市场而言，周二沪强深弱，却得益于沪市传统大盘绩优股较多且大多长期处于低估位置，因而受消息刺激而走强并非毫无道理。之前我们也曾提到过像银行为代表的这类传统行业绩优股，是值得长线加以留意的，尤其是在目前的时点，这一类个股的挖掘更值得提倡。但期盼着这类个股集体走强，倒不是很现实，毕竟，市场增量资金迟迟不来，而且一旦这类个股集体走强，除了指数可能摧枯拉朽地猛涨之外，对行情的稳健发展，反而不利。操作上，建议依据个人偏好，参与低估个股等待板块轮动。

回档低吸 期待反转

$上证指数（SH000001)$回档三天后跳空向上，然后在缺口上方和60日均线前稍作停顿，就在周二一鼓作气以中阳线穿越该均线，完成头肩底突破图形的构筑。目前指数已经逼近我们指出的反转判断点（3160点）附近，尽管市场似乎热气腾腾，但从目前的价量配合判断，一蹴而就仍有一定难度，后市多方尚需努力。

近期行情的转好获得了市场乐观预期的支持。首先是对经济影响较大的疫情因素即将迎来拐点的可能性变大，由此此前受之严重影响的板块和个股，如旅游、酒店、电影、餐饮、消费等等行业开始有所蠢动，而经济走向正常化的预期也给市场的走强奠定了坚实的心理基础；其次是地缘政治因G20传来鼓舞的消息而引发全球资本市场一片涨声，紧张的国际环境似乎有了和缓的迹象，这对投资者而言是个最大的利好；另外，近期累计的行业利好政策，也能在市场走强时奋起“补涨”，房地产、券商板块最是典型，而他们的走强，对指数的拉动，起着力拔千斤的作用。

纯从技术面分析，这个小型头肩底突破后的量度涨幅，大概在110点左右，也即上证指数除了3160点附近会有点压力外，在3210点附近也会受到一定的压力，即使过了，上方还会有3259~3254点的中继性下跳缺口的压力。因此，短期对于行情未来的上升过程，依然要有曲折反复的心理准备。

当然，头肩底形态是目前比较明确的技术形态，而形态是会随着行情走势演化成新的形态的，比如乐观而言，后市行情的演绎，可能沿着本次低点形成的上升通道，调整一定的角度后形成一波像今年4月27日差不多的较长时间的涨升行情，即沿着上升通道不急不慢地拓展上升空间，直至行情突然专向陡急，在大家以为牛市来临时完成一波“最后拉升”的行情，然后再度进入漫长的调整以等待基本面的配合。

不管怎么说，对未来多几套可能性的预判，同时制定与之相应的对策，是投资者可以云淡风轻看待行情波动的基础。目前而言，大方向应以看多为主，但不要因指数涨升就忘乎所以，将反复的风险抛到一边；同时不要因短线行情一停顿或者出现回档，就以为大势已去，过度恐慌。而在板块的选择上，短线重势，同时结合消息面的变化，近期券商、地产、军工、信创仍是关注对象；长线重质，应研究好基本面再从容介入。

调整如期而至，回档空间不大

在前期反弹高点附近（$上证指数(SH000001)$ 3100点），多方又开始露出怯意，连续三天在此踌躇不前，本周连续两天窄幅波动。尽管上证指数经过低位以来的六连阳（包括两根假阳线）之后，周二收出了一根带较长下影线的锤子线，显示下跌获得看多者的承接，但交易量的迅速萎缩，将指数未来是上还是下的问题作延后解答。

上次我们已经分析过，大的图形看，可以认为上证指数构筑了一个年度双底形态，但小的图形则仍将变幻莫测，一在于4月27日见低2863点展开反弹，直至7月5日见高3424点转跌以来，所形成的下降趋势仍未得到有效的扭转；二在于今年至今赚钱效应欠奉，增量资金入场尚不积极，从价量时空观察，上证指数自从年初3500点附近的平台跌落以来，就没有再回去过，能在今年赚到钱的投资者不多，至今连机构投资者也大多亏损累累，这影响了场外资金入场的决心，从而影响到行情反弹的持续性，在市场对短期反弹的复杂性都需要做好心理准备的预期下，对行情的快速反转期望就显得有点过于超前了。

回到市场。短期形态观察，锤子线之后，一种走势是，周三用中阳线突破3100点的压力，则多方力量将加速集合。而对市场关注的反转的定点，我们认为应在3160点之后，指数只有放量突破这个位置的压力，才有扭转本轮下跌趋势形成向上反转的可能。另一种走势是，周继续向下创出周二低点并收阴，那么，短线将可能会构筑小型头肩底形态。按对称原则，时间大概5天左右，空间也不会太大，因此也不需要对这种回档过于紧张。

就市场表现而言，近期依然围绕消息面按图索骥。周二逆市涨升的一些板块也是如此，$体育产业(ZH094893)$ 板块，与八部门共同印发的《户外运动产业发展规划(2022-2025年)》消息有关，也跟即将开始的世界杯有所关联；航天军工板块走强则因珠海航展当天开幕；$数字货币(undefined)$ 板块逆市上升，应是受全球加强数字货币建设步伐的消息刺激，当然也与双十一数字货币应用扩张预期相关……

因消息刺激而暂时缺乏实质性业绩促进的走强板块，最多只能做阶段性跟踪。但他们短期的活跃，可以窥见市场的强弱度，消息刺激就动，显示市场依然处于活跃而有效的时段。只是，市场要反转并走牛，除了经济基本面要有好的预期，还需要可以引领行情逐步向上的脚力矫健的领头羊，就像白酒为代表的消费板块在过去几年的不屈不挠向上拓展空间一样。

因此，操作上短期应以持股观望为主。下跌没必要慌张，上涨也不必心潮澎湃。

年内大W底有望筑成

离年内的最低点（4月27日创出的2863点）不远处，上证指数突然雄起，于周二跳空向上，盘中虽有回档，但并没有完全封闭缺口就继续震荡上行，下午更以稳定的斜率向上拓展涨幅，并收在当天的最高位置2969.20点，涨幅2.62%，为年内的第二大单日涨幅（年内第一大涨幅出现在3月16日，涨幅3.48%，乃因连续暴跌产生的报复性反弹）。而这次反弹中量价齐升，较有看头。

此前行情因白酒、房地产板块个股为代表的蓝筹白马板块持续下跌而让反弹总是欲振乏力，周二反弹中，本轮行情下跌的“始作俑者”的强劲反弹功不可没（上证50创出年内最大单日涨幅4.52%），也足见其对近期行情的引领地位难以撼动。后市投资者在参与反弹的过程中，仍应盯住这个板块的动向，他们的企稳，是稳住大盘的基石，即使后市他们不再奋力拉升——毕竟刚刚流出的主力资金要短期内迅速杀回，有些难度，但只要他们稳住阵脚并进入筑底阶段，对大盘次第展开反弹行情，将善莫大焉。

近几年行情的性质，“牛”字似乎从来没有离开过投资者的视觉，不管是文字的还是视频的，但其实以经验而论，“熊”的实质并未因此而改变过，结构性牛市再怎么说都不是真正意义上的牛市，只是震荡市中板块此起彼伏而出现的机会。也许我们可以从白酒股票在历史上的精彩表现，来观察行情的实质。熊市中跑出白酒牛股，是有迹可循的。远的如泸州老窖、五粮液，近的如茅台以及由其带领的白酒板块，都分别在不同时期，给市场整体处于熊市阶段的投资者带来巨大的惊喜。反而在牛市阶段，他们并不显山露水。这一点有心者不妨到历史K线中去观摩一番，虽然世易时移，每次都不尽相同，但道氏理论中“历史会重演”的假设还是有一定的依据的。

纯从技术上看，两市从7月高位调整以来，均出现了三个下跳缺口，上证指数为例，7月11日出现了3354.12~3341.10点的缺口，9月14日出现了3259.66~3254.18点的缺口，最新缺口出现在上周五，2981.69~2974.24点。以缺口理论而言，第一个是突破性缺口，第二个是中继性缺口，最后一个是衰竭性缺口，表明空方已经疲惫不堪，缺乏力量继续发起攻击。

当然，空方无力，还需要多方有力反攻，否则最多只是空方趴在那里喘息而已。周二多方蓄力反攻，正符合上述技术要求，但后市仍需有耐力的表现，才能成就年内的大型双底形态。因此，量能的持续性值得作为后市重点进行观察。

“二次探底”中静待趋势明朗

上证指数“二次探底”并没能在我们所指出的下降通道下轨处获得支撑，构筑成高低脚形态。周一的放量大跌，一举穿越下降通道下轨，并让市场生出一定的恐慌情绪。周二早盘指数在继续下滑之后，盘中指数曾奋力反弹翻红，然而最终仍未能录得上涨，不过日K线在前期低位处又收出了一根长上、下影的小阳线，“二次探底”以对称形态形成的可能性因此大增。

尽管A股近期走势与外围的连续上涨有些“脱节”，但下跌原因并非不可理解。这期间北向资金在连续流出，原因在于汇率波动的风险。周二盘前，中国人民银行和国家外汇管理局发布公告，决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25，这一举措不仅有利于境内企业借用境外资金，降低实体经济融资成本，而且也有利于稳定外汇市场的波动。盘中指数突然雄起，与连续流出的北向资金转向有关，上午北向资金半天净买入就达到42亿元。在市场处于存量博弈且连续下跌状态下，北向资金的动向，对市场走向具有四两拨千斤的作用。

近期指数走势与北向资金的动向密切相关（相较而言，港股指数与南向资金关系并不密切），从北向资金的净买卖曲线图上看，北向资金具有一定的领先性，如长假之前北向资金有连续流出迹象，9月26日净买入42.77亿元，27日是32.72亿元，28日流出38.4亿元，29日净买入34.29亿元，30日净流出13.01亿元，长假后的10月10日净买入14.31亿元，这一阶段的净买入达到42.68亿元，此后出现了连续五六天的企稳反弹行情，但反弹过程中北向资金呈现出净卖出的状态，最终导致了“二次探底”的走势，因此，对于本次北向资金的持续性，值得重点观察。

纯从技术走势说，周二上证指数的假阳线是企稳性质还是中继性质，只有等待近几天的演绎才能定，在此之前的过度悲观和过度乐观，均不可取。

如果周三行情继续反弹收出中阳线，则W底雏形在望，但反弹过程中成交量的放大仍是观察后市行情能否向上突破让W底成形的关键。周二阳线的缺陷，正在于成交量比上一交易日反而萎缩了。如果周三继续下跌并在后市跌穿前期2934.09点的低位，则要有市场恐慌盘继续涌出的心理准备。

趋势的扭转不是一时半会就可以达成的事情，股市投资顺势而为的真谛，不是猜测市场可能出现的最低位然后买入的“利润最大化”，而是耐心等待趋势的最终形成。

反复是筑牢底部关键

A股如期反弹，因反弹速度与下跌时相差无几，因而上证指数形成了近乎V形反转的形态，中长线看多的声音也渐渐多了起来。不过，从盘面看，尽管此轮反弹也伴随着成交量的放大，盘中一些个股“反转”起来也像是毫不含糊的样子，但总体上强势个股仍以消息面刺激和超跌个股为主力军，暂时难以观察到集中的市场热点和可以支持行情V形反转的持续性板块，因此，行情经过超跌反弹之后，仍有可能因市场的分歧而出现二次探底的走势，这是投资者在接下来操作中需要细心观察的地方。

统计市场反弹数据，自10月12日上证指数创出2934点（深圳成指10402点）低点，至本周二，在总共4956家A股的上市公司中，录得正收益的共4670家，而短短5个交易日的反弹里，超过上证指数5.57%振幅的个股共有3111家，市场普涨格局较为明显。个股而言，科创信息、微电生理、惠秦医疗、南天信息、欧晶科技分别以83.59%、83.39%、63.19%、61.06%和60.96%夺得这5个交易日里的前5名。由于主板和科创板涨跌幅制度不同（前者每个交易日仅10%而后者为20%），而欧晶科技属于新上市股票，因此，本轮实际上的最强股，应归属于连续涨停的主板公司南天信息。这类涨幅领先的个股，可以归结为消息面的刺激，即从重要会议上传递出来的激动人心的消息。

基本面而言，经济逐步走出低谷但仍将反复是可以预计得到的。第三季报目前正处于密集公布阶段，我们可以从中窥出一些端倪，目前来看，尽管有些行业三季报不算太好，但更多的新兴行业却成长性突出，这是经济转好的一面。经济出现的反复则在于受外围和疫情的不定期冲击和影响。基本面短期的不太确定，使得反弹行情难以过度强势，反复也将是筑牢底部的关键。

从技术面看，上周五上证指数重回前期宽幅震荡的下降通道下轨之上后，接下来反弹的目标就是60日均线和半年线，以及下降通道的上轨处，目前这些位置分布在3200点附近。如果行情可以在目前位置回试一下通道下轨处（大概在3010点附近），获得支撑并重新展开反弹，那么高低脚上行的形态即告形成，后市突破上述位置压力的可靠性就更大了。

个股操作而言，尽管强者恒强，但经过一轮反弹后，需要等待强者的整固。而普涨行情中还可以用另一种办法：追“落后”，即寻找与市场热点相近且基本面不坏但反弹行情中被抛落于后头的个股做短线操作。

参与反弹应重质

节后开门红落空，3000点保卫战多方暂时也不太给力。尽管周二上证指数收出一根长下影的红十字星，显露出短线有止跌企稳迹象，但地缘政治和外围资本市场的动荡，仍让投资者心态相对脆弱。底在何方，依旧是目前投资者最关注的话题。

纯从技术面看，本轮调整上证指数从3278点见顶后几乎马不停蹄地下滑到了3000点以下，其间诸多支撑位置形同虚设——上一波调整的低点3155点，2019年和2020年两个低点形成的上升趋势线位置3080点附近，历史上保卫了多次的整数关口3000点，都在这次跌势中看不到多大的抵抗力量——暴露了行情调整的熊性。在这种势能下，尽管周二的企稳难能可贵，短线再看空的理由也不太充分，但中线能否转强仍需要市场进一步的技术构筑。短线而言，超跌加上时间窗口作用，反弹可谓一触即发，但上述的几个支撑位跌穿之后，已经转为短线反弹的阻力位。未来在反弹中，应注意市场收复这些阻力位的力度，已研判行情的性质。

行情转弱，外围行情动荡的影响力也加大，原先不少投资者高喊“A股走独立行情”的良好愿望也无法实现。当然，A股行情要走好，这个心理影响因素并不是最主要的，经济基本面的转好才是行情的主要影响因素。说到这个问题，仍有人停留在A股行情跟基本面没有多大关系的固有观念里，其实从长期走势看，A股从来都没有脱离过基本面的支持，即使大家认为上证指数十年如一日地在3000点附近“徘徊”，与高速增长的经济基本面严重不匹配，然而如果我们撇开日常的波动，从年线的角度观察，就会发现A股走势与经济基本面其实并未脱节，20多年来上证指数一直以大约30度角的斜率在爬坡。即使今年的大阴线已吞吃掉前两年的涨幅，但趋势暂时还得以保持。

因此，经济基本面作为行情基石，是值得我们多加观察和研判的重要因素。而这一点，也是市场企稳后行情得以深化的保障。在基本面趋势尚未形成之前，行情的上下波动，暂时都宜用短线目光对待，既不要过于悲观，也不要过于乐观。至于市场中跨越牛熊的上市公司，肯定是有的，只不过我们自己有无这样的火眼金睛、有无惊人的定力和坚持到胜利的决心和信心，都是需要多加拷问的问题。

强市重势，弱市重质，即使只是参与反弹也应秉承这一理念。经过一轮下跌之后，被低估的个股较多，但低估不是简单的低PE、低PB，还需要结合公司未来的发展，择股时需要注意。

月线三连阴，否极或泰来

周二市场终于迎来久违的稍有力度的反弹，上证指数自9月13日最高点3278点返身下跌以来，短短10个交易日里，除了9月20日反弹录得上涨了不到7个点外，其他交易日都在下跌，且日跌幅达到1%以上的多达3天，至周二本轮调整指数的高低点相差7%以上。我们归结为“时间窗口”为主要因素，同时叠加外围股市暴跌所促成，随着长假这个时间窗口效应的减弱，再大跌的可能性也随着减弱。但长假前还放胆入市，对投资者来说也是很难下定决心的事情，而这也将影响市场反弹的力度和空间。周二反弹高达1.4%，但成交量未能同步放大，正是这方面的原因。

长假前还有最后三个交易日，投资者有些意兴阑珊是正常的现象，这一时段仅用价量关系来分析行情不免存在偏差。行情在连续的下跌之后，长假前多方稍为用力，即使没有量能支撑，也可以有较好的涨速，因为此时抛压不会太大。该出场的人早就出场了，尽管投资者还有两天可以将保证金移除账户，作为国庆假期的消费之用，但除非必要，投资者在跌了一波的目前相对低位去斩仓的意愿也不会太强烈。短线获利盘虽有，却因抄底者比正常时段少而不成其主流，因而给反弹造成的麻烦也不会太大。

关键还在于对长假回来后市场走势的预期。基本面尽管已有好转，但暂时未能成为大盘转好的坚强后盾；外围跌势未改，A股最终难以独善其身。暂时要找到对行情乐观的理由并不容易。但进入10月份，行情走稳的乐观预期还是可以有的。理由有三，一是重要会议前，市场一般都会有所期待，并借此展开一定程度的“寻宝活动”，会给行情带来活跃的因素。二是纯技术看，两市主要指数的月线，7月份以来形成三连阴格局已成定局，历史上看，出现这种格局都会“否极泰来”，也即是说，下个月两市收出红的月K线概率较大。三是最近影响大盘的“利空”因素随着近期行情的不断下跌而得以消化，而下跌过程也是反弹动能逐步累积的过程。

从日线图形看，上证指数虽经周二反弹，其近期形成的下降趋势尚未得到有效扭转，如果可以在长假前剩下的交易日里再接再厉，冲击并企稳3150点以上，则节后的反弹，就更是万事俱备了。不过，最后两天的行情，一些投资者还会纠结于“持股持币”问题，因此建议稳健投资者仍维持观望为主的态度。若为节后着想，则可以考虑在周四时趁低吸纳心仪个股。

调整到位，但反弹并不容易

经过上周连续大跌之后，本周上证指数跌幅收窄并尝试展开反弹，尽管在价量配合上明显出现了背离现象，但从时空和技术上研判，大盘再度大跌的可能性已不大。至于节前是否能展开反弹行情，并强势回到下降通道的上轨位置，难度也是不小的。

先说“时空”问题。此前我们对本月行情较为谨慎，除了本月有个中秋假期外，还将面临十一长假的“时间窗口”。从心理层面分析，长假期窗口将有我们认为的“助力效应”：如果节前具有“赚钱效应”，那么通过长假期的社交扩散，不管假期前市场表现如何，节后行情强势将值得期待；反之，节前行情低迷，赚钱效应不彰，那么节后行情要走强，依然需要量变到质变的一个过程。虽然今年长假因节后有重要事情而可能有所不同，但相信这个规律仍将起到一定的作用。空间而言，上证指数从高位下跌以来，5个交易日跌掉了5%以上，与7月份指数从下半年高位连续下跌的速率还快，短期市场也需要对跌势进行技术修正。

再说技术问题。经过连续大跌，上证指数已经在下降通道下轨处获得明显的支撑，且交易量显示再大跌动能明显不足，继续大跌需要空方积蓄新的力量。就月线而言，至周二上证指数月线为上影线较长的中阴线，属于连续第三条阴线。9月K线想转红，需要在剩下的8个交易日里反弹75个点以上，尽管可能性存在，但长假因素仍对市场产生较大心理压力，尤其是外围股市仍未稳定的情况下。不过，月线3连阴近年来都属于相对罕见的现象，意味着这一波调整有可能在下个月得以终结。

$上证指数(SH000001)$日线图

行情调整即使有望结束，也并不意味着未来就一定开启牛市行情，那些行情稍微走好就高呼未来市场重新走牛的“良好愿望”，我们最好姑妄听之。牛市行情需要基本面的配合，而目前即使经济复苏迹象明显，但有所反复也是常见的现象。经济要形成一定趋势，亟须市场各方共同努力，其复杂性仍需要场中投资者有足够的心理准备。以结构性行情看待市场的起起落落，无疑仍是眼下最为实际的策略。

展望后市，节前“时间窗口”仍将起着主导的作用。随着节前观望者的增多，行情的平淡程度可能会有所上升。但如果从中期角度着手，我们可以从估值角度对低估品种尝试进行布局，代表未来的专精特新企业仍值得挖掘和留意，而传统价值股中的银行、基建、地产等板块，也值得阶段性留意。