反弹欠缺力度，可从两个方向寻个股

本周A股冲高无力转而回落，这是我们在上周就预料到的走势。至周五收盘，行情仍在不紧不慢的节奏中“折腾”，虽然两会脚步临近，往年据此做些寻宝游戏是应有之义，但本周我们观察到的是盘中板块热点仍旧缺乏“主心骨”，资金也明显具有存量博弈的特征。在疫情尚未成为过去时的当前，A股以进二退一的方式稳扎稳打，其实是最好的运行方式，如果投资者因此就失去耐心甚或失去信心，都是不可取的态度。

市场格局暂时稳字当头，大盘上档压力短期无力攻克，沉闷也就是一个必经的阶段。不过，随着注册制的铺开和逐步完善，价值投资理念为主的行情，大幅震荡的时代有望成为过去——低价不能成为买入的理由，壳资源贬值让重组很难成忽悠的借口，信披规范让炒作的土壤越来越贫瘠。如此，以黑马面目出现的将屈指可数，市场目光只能转向千里马（白马），投资者渐渐地以上市公司稳定的经营来获取相对稳定的收益。

这也是本博提倡以中线目光审视上市公司原因。步骤是，先找出潜力公司，再找到相对能接受的买入点，以不急不躁的心态等待机会，买入后再定期做些评估和调整。

下周市场进入特定时间窗口，预计科技股和农业股大面积走好的时间已经成为过去，科技股中的国产替代、消费电子和农业股中关系民生的实质受益个股仍存在机会，不过参与者须分析其过去走势，一旦涨幅已大，透支未来业绩，就应该趁热落袋为安。

股海捞珍

回顾：

中航机电（002013）突破需要有量配合。

凯撒文化（002425）强势蓄势阶段。

欣龙控股（000955）走势还处于尴尬阶段。

鸿远电子（603267）走出向上突破走势。

 拓斯达（300607）11连阳的极强走势，量能有所背离。

本周将麒盛科技（603610）列入观察，这是一家电动床为主业的细分龙头公司，去年10月29日上市，业绩尚可，却跌破44.66元的发行价。

麒盛科技稍为放量、脱离底部后蓄势整理。

大盘下周兵临密集成交区

节后首周只有三个交易日，A股跟随外围行情“补跌”开盘后继续向上拓展反弹空间，上证指数仍在上升通道中运行，不过，指数已经切入春节后的高位密集成交区，短期或许将产生震荡，下周即使继续向上，也不能忘掉风险。

眼下只能判断行情运行在节前的市场格局中，也就是指数进二退一地缓慢地向上爬坡。如果指数攻击到3000点时仍不能“补量”（两市单日交易重上万亿元），那么“顺势而为”者就需要考虑“假突破”的可能性。毕竟，在疫情向好、且市场基本面也继续转好但既成的损失能不能夺回来仍存在变数的情况下，走一步看一步仍是最好的策略，高喊“N十年大牛市”口号或者对经济失去信心，都是过于极端的态度。

饭要一口一口地吃，就像这幅图中的小鸡一样。虽然谁都知道小鸡最终会长成大鸡，但过程不可能一蹴而就，领导们口中常说“只要结果不要过程”的霸气，作为一种压力变动力的期盼是可以的，但由此走到罔顾实际情况的极端，则将适得其反。在股市里，大方向即使对了，但过程的大意，可以导致操作结果是不尽如人意的。

从稳健的角度出发，近期围绕两会话题寻宝是切合实际的。高科技中细分龙头和新基建中的交集，是最值得关注的对象。不过，追高仍需谨慎，选好个股，等待中线机会出现再介入，是进可攻退可守的上策。

股海捞珍

回顾：

宇通客车（600066） 横向整理，放量就有机会。

中航机电（002013）均线系统已经成多头排列。

凯撒文化（002425）涨停脱离底部。

欣龙控股（000955）整理筑底阶段。

鸿远电子（603267）连续碎步上行后歇歇脚。

 本周将拓斯达（300607）列入中线观察名单，作为工业机器人龙头企业，公司具有较好的成长性。

目前该股在高位徘徊，不追高。

节后A股行情:从韧性走向活跃

 五一长假前行情似弱还强，两市周K线维持缓慢爬升势头。

   之前我们关注的两大重要节点，宏观数据和年报季报都已落地，基本与疫情期间的预期相符，而这些数据对行情的冲击，在成为过去式的同时，也验证了A股行情的韧性。

     在不可抗力的疫情面前，市场如此表现，足以证明“炒股炒的是未来”。

    节前宣布了两会将于5月21日召开，这是另一个我们认为具有信号意义的重大节点，经验而论，这将让A股在韧性之上，又平添了一个活跃市场的因素。

    尽管现在谈“春季行情”，在时令是有点晚，惯常如今应进入“业绩浪”——因上市公司年报业绩公之于众而引发“结构性行情”阶段，但今年这一惯性被打破。

    疫情的影响是实实在在的，各种数据，包括一季报亏损公司数量和规模创历史新高，都已摆在了面前，市场信心来自于对复工复产各种政策对经济产生刺激作用的期待。如今，两会将定大计，市场因之产生预期行情，是不可阻挡的逻辑。

    对投资者来说，创业板注册制，巴菲特股东会，都是近期要思考的一些“大事”。

   这两件事情我们以前谈得不少，观点不会太新鲜。

   注册制对市场的诚信和法治要求极高，但不能因市场条件尚不成熟就一拖再拖，任凭已被市场诟病多年的固有制度走了一程又一程。目前而言，至少这一制度将对过度“投机”的A股投资者是剂良药，听风就是雨，死了都不卖，在注册制面前，有可能得到的是以卵击石的回应。

    巴菲特股东会因疫情影响，今年没有朝拜的热潮，云会议还是没有线下精彩。

    巴菲特一季度失利，由此取笑巴菲特在此波疫情中也如一般投资者一样并非不可以，不过这让我们想起当年取笑巴菲特不投资网络股“显老”、卖掉港股中石油“失算”、购买美国次债危机中的金融不良资产“不智”等等案例。

    庄子在《逍遥游》中，借斥鴳笑鲲鹏之语——彼且奚适也？我腾跃而上，不过数仞而下，翱翔蓬蒿之间，此亦飞之至也，而彼且奚适也？——已经道出了小大的区别。《秋水》中“子非我，安知我不知鱼之乐?”则道出了对事物理解的个人化特征。

    以一时的市场表现就妄断未来，充分发挥想象力，即使不被剔除出“价值投资”队列，也可能要进入“贪婪”者系列。

    “五穷六绝”，今年估计这句“咒语”不会灵验，围绕复工复产的进程，注册制大潮之下，价值投资将继续展现魅力，选股注重细分龙头、稀缺品种、公司治理等，应深化而不是被疫情冲击后失去了方向。围绕高科技、大消费，投资者可以有所作为。

股海捞珍

回顾：

宇通客车（600066） 拒绝下跌，等待机会。

中航机电（002013）走势较为稳健。

凯撒文化（002425）挖坑形态，底部渐渐成形。

欣龙控股（000955）下行趋势有所改变。

鸿远电子（603267）经过一个多月的横盘整理后，露出重新上行的欲望。

可上“上官铜香”看详情！

A股进入长假“时间窗口”

自从指数从3000点以上的高位下跌以来，周五常有“例行”的下跌动作，本周五也不例外。

周K线显示弱势反弹中，五一前乣再来一根阳线提振多头士气。

不过，从全周走势看，上证指数呈现的依然是横向震荡格局，我们在上周指出的2860点位置仍对指数形成反压。

尽管周K线显示指数仍在反弹的通道中，暂时并未破位向下的迹象，但行情的胶着状态暂时没能有效改变，下周进入五一长假这个“时间窗口”，就当前全球资本市场大幅震荡的情况来看，避险情绪占据上风是自然而然的事，操作上，下周仍将会是较难的一周。

年报和季报将在下周落下帷幕，尤其是一季报，与往年相比，确实有点相形见绌。这也是投资者都事先就能预计得到的。

由于疫情未能完全结束，且许多上市公司一季报业绩的下降势必继续拖累半年报的业绩，因此，即使已经到了年报季报尾声，能发出半年报业绩预告的暂时不多。

截至本周五，WIND统计显示，只有81家公司发布中报预告，预增的只有11家，续盈1家，略增5家，扭亏一家；预减12家，续亏2家，略减3家，首亏6家；业绩不确定的40家。这与往年动辄六七成预喜的“惯例”相比，确实有点“摆不上台面”。

当然，过去的事不能过度沉浸其中，投资永远要向前看。

在基本面不确定性较多，行情处于震荡且方向不明朗阶段，投资人应该多学学向日葵精神，不管土壤肥沃还是贫瘠，不管水分过多还是不足，都能坚强地迎着太阳欢唱。

向日葵

如今，“六保”已成为未来的宏观大策，未来市场的向好，也就值得充满期待。如此，市场在步入正轨之后，环比数据也许更有参考意义。

而一些往年业绩表现靓丽的公司会否趁机来个“撇账”财技大表演，将是未来投资中需要加以警醒的重点。

五一前的一周，仍应采取守势，但对中线个股的观察和布局，仍可继续趁低进行。

股海捞珍

回顾：

克明面业（002661）本周创新高后回落，中线机会仍在。

宇通客车（600066） 4月28日季报公布前，果然形成双底雏形。

中航机电（002013）面临向上突破。

凯撒文化（002425）弱势格局未改，等待底部形态形成。

下周将欣龙控股（000955）列入中线观察名单，公司属于口罩概念，且作为海南股票和重组概念，股价有多种催化因素。

该股近期走势大开大合，换手极为积极。

欲涨乏力并非A股独有

周五宏观数据公布，一季度经济增长同比下滑6.8%，符合预期。疫情冲击下，投资、消费、外贸三驾马车同时收缩，但单月数据则让人看到不少亮点，如3月份规模以上工业增加值同比实际下降1.1%，较前2月显著收窄12.4个百分点；环比方面，3月规模以上工业增加值较上月增长32.13%，显示随着企业复工复产进入正轨，工业增加值很快恢复到疫情之前的状况。

近期宏观政策在供给端和需求端同时发力，供给端如减税降费、展贷免租、低息贷款等；消费端如推出折扣券、派发消费券等，所有措施都在想方设法供给经济快速复原的动力。目前的问题在于境外疫情仍在蔓延，输入性导致的防控力度短期内还难以放松，企业的商务活动以及第三产业的影响仍将持续。

本周行情尽管走得颇为犹豫，但周K线在回补上周向上的跳空缺口后收出实体阳线，只是交易量并没有多大起色。周五重要数据公布时，盘中表现稳健，富时A50期指甚至在午后涨势如虹，大有利空出尽是利好的意味。

不过，一季报的冲击仍在继续，市场的谨慎心态仍占上风。就日K线而言，上证指数自3月19日见低2646.80点以来，构筑了一个缓慢的上升通道，周五已到了上述低点和春节后见顶高点3074.26点（3月5日）黄金分割的50%位置——该位置为2860.53点，周五见高2854.96点回落——短期将会有一番争夺，而以目前的量能判断，谨慎心态应对仍是必须的。

成交量仍制约大盘反弹的高度

短期追高杀跌并不可取，因此仍宜用中线目光选择个股。近期看了一个九色鹿和弄蛇人的故事，觉得颇有启示意义，在此分享一下。这个故事与小时候就耳熟能详的《农夫与蛇》《东郭先生与狼》一样，讲的是一个恩将仇报故事。看完故事，每个人从中或许可以领悟到不同的道理，比如“不能乱做好人”“坏人没有好下场”“因果报应”等等，在股市里，虽然不能将“坏人本性难改”作为教条，比如很多坏公司可以通过重组变成好公司，但入手前投资者还是要对有“前科”的公司多留几个心眼，我们研究高管的过往经历，其实为的正是防止“上坏人的当”。九色鹿被出卖，却心态依然平和，那是因为她有神力，自身强大到不会受坏人伤害。投资者在这个波涛诡谲的股海里却永远是弱者，谨慎从事是必须的。至于要不要偏激到“坏人不会变好”（季羡林语），从而对问题公司从此敬而远之，则只能自己把握了。

股海捞珍

回顾：

克明面业（002661）下周一公布年报季报，留意波动机会（下周不再跟踪）。

宇通客车（600066） “二次探底”过程，等待4月28日季报公布前后时机。

中航机电（002013）面临向上突破。

本周增加凯撒文化（002425）低估的网络游戏股，项目储备较多，但定增尚未完成，列入中线观察。

该股近期构筑较为坚实的底部。

A股：在不确定性中找确定性个股

两市在清明节后跳空上涨，但上行无力，周五一阴吞三阳，尽管周K线上留下了一个缺口：上证指数超过9个点；深证成指接近53个点。成交量却无法放大，这使得市场向上的动力欠缺。可以说，宏观消息面的利好，暂时敌不过市场信心的不足，尽管A股的韧性看起来是最好的。

信心提振不力，一方面是境外疫情暂时还未出现转折点，这对全球经济包括中国经济复苏带来较大的不确定性；另一方面是境内宏观数据和一季报可能存在的短期冲击，暂时也并不明朗。这种情况下，大喊未来行情走牛可以，但要短期内用真金白银大胆入市则尚欠火候，毕竟天时地利人和暂时配合得不是很好。

成交量不放大，市场机会也就只能从结构性的角度寻找。板块行情而言，本周万得数据显示，RCS指数异军突起，尽管周五大幅回落了3.69%，但其五日涨跌幅仍高达18.59%，位居板块涨幅首位；仿制药、移动互联网板块近期也呈强势。而前期炙手可热的光刻胶、存储器等板块的五日跌幅居前，前者叠7.33%，后者跌4.77%。市场处于震荡阶段，需要热点刺激以留住人气，但热点持续的时间不长，反而显示市场心态的凌乱。

在不确定仍处于高位的阶段，对股票质地仍需有足够的重视。周五市场下跌中蓝筹股逆市成为定海神针，主要指数中上证50是形态表现最好的指数就是证明。周五盘中更可以感觉到这种“水落石出”的现象，当高估值成长股大跌时，中国平安、贵州茅台等蓝筹股却逆市收涨。

因此，建议仍应该用中线的眼光，努力选择价值股。中线股的介入，不应急在一时。在选择好公司之后，最好经过一段时间的观察，熟悉其股性之后再择时。

股海捞珍

回顾：

伟明环保（603568）基本面利好比较多，走势上面临向上突破（下周将不再跟踪）。

克明面业（002661）处于蓄势整理之中。

宇通客车（600066）已有“二次探底”迹象，等待4月28日季报公布前后时机。

本周将中航机电（002013）列入中线观察对象，该股基本面良好，并已明确表示未受疫情影响。

该股近期走势几乎不受市场影响。

A股：4月选股须注意年报季报因素

外围股市大幅震荡中，A股由此前的强势上攻转为弱势整理，交易量也由2月底3月初动辄单日万亿,下滑到6000亿元以下为主（周五为5722亿元）。尽管交投尚未进入“低迷”状态，但这一量能，也就足够维持“结构性行情”的交易，反弹行情要上一台阶，依然需要成交量的放大。

上证指数构筑震荡整理平台

因境外疫情蔓延，已将目光转向复工复产的境内企业走上正轨的步伐大受影响，这多少还是有点出乎意料。如此，在境内防疫政策的反复中，A股投资者信心暂时也处于反复阶段。尽管经济政策的扶持力度有目共睹，比如给予企业减税降费、融资救急、延缓偿还贷款，以及降准、特别国债等，货币政策和财政政策同时发力。周五盘后，央行再出政策，不仅对中小银行降准支持实体企业，而且还决定下调商业银行的超额准备金利率（时隔12年之后从0.72%下调至0.35%，力度可谓空前），有利于将超额存款准备金逼向市场，增加市场的流动性。政策组合拳不断加码，全球均如此，只是经济在疫情肆虐下，复苏步伐踉踉跄跄，暂时难以形成合力。

市场的关注焦点仍在于疫情对全球经济的影响，因此未来股市走势的转机还在于判断境外疫情转折点，只要疫情数据能从顶峰稳定下落，资本市场就有可能结束震荡模式，转向经济复苏并据此寻找稳定的方向。

就A股来说，外围行情影响只是一个方面，4月份行情还受到A股自身年报和季报接踵而至的冲击。尽管近年来强调了均衡公布年报的原则，但一般来说，越往后的年报，还是越可能属于“丑媳妇”，会影响“市容”及“观感”。往年的“业绩浪”，也往往进行到4月中下旬就逐渐收工。今年受疫情影响的季报，估计能给市场惊喜的并不多，且这类公司在疫情期间多少都获得了炒作，如口罩、医药、移动办公、在线教育等等，因此能超出预期的应该不多。

清明节后，如果两市交易量仍无法放大，则仍应该静观市场变化为主，不宜短线去追涨杀跌。操作上，一是仓位要控制好；二是短期选股应结合年报和季报因素，以免因忽视实际情况而受意外打击；三是面对行情的过度震荡，过分悲观和过分乐观都不宜。

股海捞珍

回顾：

鸿远电子（603267）前期低位处构筑平台，中线出现一定机会。

伟明环保（603568）横向震荡蓄势，继续消化上档压力。

克明面业（002661）本周随农业板块逆市上涨，近期交易活跃，中线仍有机会。

本周再加入一个中线观察股宇通客车（600066）老牌客车龙头股，年报已公布，分红丰厚。但前三个月的数据同比下滑得很厉害，可待4月28日季报公布前后伺机而动。

宇通客车若能借助季报“利空”构筑双底就有机会

A股调整已充分，缺的是提气式反弹

从时间和空间上看，两市指数的本次调整已经较为充分，不过反弹的力度和高度，暂时难以作出过于乐观的判断，只能走一步看一步。

理由主要是：

·首先市场成交量在周五反弹中反而出现萎缩，再向上必须有个补量的过程。

·其次外围波动仍处无序状态，毕竟境外疫情暂时未见确切转折，外围行情不稳对A股市场心理的影响依然较大。

·再次，时间逼近4月份，年报和季报同时发布，一季报影响市场情绪也是可以预见的，虽然能预见到的因素不能称为影响行情的主要因素，但行情处于弱势阶段就不能不重视。

上证指数春节后的涨幅消蚀殆尽

本周板块跌多涨少，光刻胶板块一枝独秀，周涨幅达12.75%。蓝筹白马股和前期热门股的下跌对指数影响重大，人气也因此被冲击得有些七零八落。周五酒店餐饮业“雄起”，借助的是各地纷纷出台的振兴计划，但振兴计划收效如何，暂未有实质性的东西，对该板块暂以“超跌反弹”视之。当然，从长期角度，行业龙头个股在这波利空打击下，能低到心仪的价位，也是可以考虑“趁低吸纳”的。

本次受外围影响的下跌，将春节后“逆行”的气势消蚀殆尽，不过沪指暂时仍落在2700到3100点的箱体之中，周五跌破箱底后产生反弹，但人气的重聚并不容易，对后市反弹行情仍需谨慎对待。仓位上仍须控制，暂时控制在50%以内。

股海捞珍

上周 跟大家探讨的鸿远电子（603267）周初连续大跌后呈现筑底迹象，周四逆市反弹颇为有力，但周五公布业绩（有10转4股派0.1元预案）后反而逆市“见光死”。从基本面角度看，公司成长性不错，可作为中线标的。

本周 伟明环保（603568）列入中线考虑标的。公司在全国8家A股垃圾焚烧上市类公司中，2019年新增订单总规模位列行业第二。

企稳后反弹有力

股民要多关注逆市A股

全球金融市场一片风声鹤唳，周五A股也未能幸免。尽管跌幅没有外围夸张，但不过是五十步笑一百步而已，因图形上已经非常难看，呈双头破位下跌形态。下午开始，银行地产为代表的权重股突击拉起指数，行情有所转折，但最终依然无法红盘报收，毕竟，外围的跌法，为股民有生以来所罕见。

晚上利好传来：降准。大盘指标股的拉升并非空穴来风。来自人民银行官网的消息，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。

疫情即将结束（虽然还要防输入性），恢复经济成为重中之重，货币政策和财政政策多头齐下，对支持企业复工复产走回正轨大有裨益。对股市而言，也许一季度上市公司业绩多会羞于启齿，但政策给大多数公司将疫情期间的损失补回来提升了N倍的信心，股民也就没必要耿耿于疫情对上市公司经营的冲击。

有了这些举措，A股成为全球资产避风港，也就有了夯实的基础，而不再只是情绪性地喊喊空洞的口号而已。

放在较长的时间段看，A股的独立行情有迹可循。以往“跟跌不跟涨”的总结，实际上也可以解释为“独立”，道指之类的成熟市场股指，已经牛了10几年，这期间A股（上证指数）则仍在低位苦苦挣扎，中间（2015、2019）有过几次脉冲，但持续时间都很短，与其说是“牛市”，不如说是落后全球牛市产生的“补涨”。如此，全球行情即使进入熊市，A股也完全不能定义跟进熊市，毕竟没有牛市过，何来“进入”熊市。

因此，后市即使不能独立走牛，也应该有能力维持现状（2700~3100点之间的箱体震荡），等待机会再突破向上。

股海捞珍

从3月5日见顶（沪指3074点），至本周五，短短七个交易日，沪指跌幅4.13%。不过期间逆市上涨的个股依然不少。据万得统计，全市共有848家个股逆市上涨。逆市上涨股票，有的是近段走势落后于市场，突然借助某些概念连续涨停；有些则是强势股票，强者恒强，不畏市场震荡。

“每周一股”将跟大家探讨个股上涨的可能性。本周来看看鸿远电子（603267） 公司核心产品MLCC具有可靠性高、一致性好以及体积小、重量轻的特点，较早得到航天用户的关注，成功参与了载人航天工程的项目配套，并逐渐应用于各高可靠领域，近期同板块个股常有逆市表现，该股也在创新高之后迅速回调，并在60日均线处获得支撑，有关注价值。

突破后的回抽会出现较好的介入机会

关注两个时点 提前做好准备

1，两市指数在本周迅猛反弹，不仅将上周五的恐怖跌势迅速收回，上证

指数还在盘中创出了春节后的反弹新高，日交易量仍维持万亿元左右的

高水准。在外围股市不稳、高科技等热门股露出休整状态的时候，大盘

股、蓝筹股的奋起护盘，使得A股的人气得到再次提升。之前我们所说的

难看的宏观数据“试金石”，基本试出了A股向牛的底色。

2，疫情好转趋势明朗，尽管目前各地严防严控警报尚未解除，但企业的

复工复产比率不断上升，生产经营渐渐步入正轨。疫情虽然短期内让上

市公司损益不一，但若本月之后能恢复正常，则从全年的时间长度看，

影响深度有限。如此，那些受益于疫情而大涨特涨的概念股，就到了可

以逐步获利回吐的阶段，而因疫情影响而大跌的受损行业龙头股，则到

了可以关注的时候。

3，当然，如今依然有两个时点需要我们有所谨慎：一是重要会议何时公

布召开时间仍需关注，按照往常经验，这个阶段会有维稳需求，行情大

涨大跌都不太容易，而对经济保卫战和未来经济战略的强调，应该是预

期得到的，这将可能让近期过热的此类个股反而出现调整的需求，但这

种调整，只是为了未来更稳健地向上走；二是一季报将在4月份集中公布

，因此对下月行情的结构性波动依然需要做些预防工作，受益的个股，

有可能在季报前后短期“见顶”；受损的个股，则反之。因此，可在这

个时段多留意买卖是否出现。

4，目前行情受外围的影响有，但时间都较为短暂，隔夜美股大跌或大涨

，第二天指数跟跌或跟涨后在10点左右就会接续自己的节奏。短线客可

以据此制定自我T+0的战术，降低持仓成本；长线客也可以根据这些特性

，在调仓换股中降低成本。

震荡行情将为趋势行情所代替

  在2019年波涛诡谲的行情中，投资者是收获了喜悦还是收获了苦闷，基本上已经很难再有太大的变化。就算沪指经过11月份跌破年线之后，于12月份出现了连续上涨，重新回到3000点上方，且连续涨停的个股开始成队出现，大的格局也暂时很难改变。

  其实，喜悦的，大多要靠“春季行情”打下的基础；苦闷的，大多因错过“春季行情”再入市而在此后长期的横盘震荡中进退失据。当然，在来回震荡的磨人行情中，能坚守价值投资理念或者提前抓住了热点的短线客，也能收获喜悦，只是这样的投资者估计不会太多。

  但不管结果如何，直面是必须的。苦闷的，总结经验教训之后还得重新上路，至少在此后操作中面对同样问题不应再犯同样的错误；喜悦的，嘚瑟之后也还要重回残酷的市场博弈中，不能让“一战成名”之“名”变成了此后的包袱，自负得忘掉风险。

  用全年的目光看市场，再将全年的走势放到历史走势中去，则A股在2019年的行情中，可谓不变中隐含大变化。不变的，是牛市情结，是上涨行情的短暂。多少人在行情稍微好转时就开始高喊“牛市行情就此展开”？尽管此后的走势不断证明这种盲目乐观是何等可笑，但这表明的是“人心思涨”的心态，牛市情结可谓是A股投资者一以贯之的“良好愿望”，毕竟目前市场对冲风险的工具依然发展得不尽如人意。行情上涨才能赚钱是不可否认的现实，因此今年的“春季行情”一发而不可收拾，2015年才出现过的日成交量过万亿的盛况，很快在这波行情中成为常态，然而这种仅靠资金堆砌推动的行情，建起来的是“空中楼阁”，在经济基本面没配合，且很多资金经不起“检查”而来去匆匆之下，很快就销声匿迹，行情陷入了旺俩月、淡半年的“苦战”。

  这场“苦战”至今已持续了10个月左右，隐含的大变化却不能不引起投资者的关注。首先，是潮水（资金）退去之后，个股的分化越来越严重，大盘股不一定就是在增量资金欠缺的情势下不被待见的品种，靠“小”而不是“美”的一些个股交易量也会小得可怜，这其实是市场迈向成熟的标志之一；其次，是市场开放度提高之下，无论行情是涨还是跌，境外资金的净流入都是持续而坚定的，不像境内资金一拥而上或一哄而散那种“快闪”式的聚散，这也是资金渐趋“平常心”而洗尽“一夜暴富”这种幻想“铅华”、迈向成熟市场心理的标志之一；再次，回顾走势，2、3月份大涨之后，指数实际上都在高位“强势”震荡，上次我们就季线说A股主要指数其实在进行着“旗型整理”，按原理，整理完成后将沿原来趋势运行，经过这个月的反弹，这一点似乎眉目更加清晰。

  不过，这是从较为长期的行情来说的，就眼下这波反弹而言，由于时空关系，对上涨行情的期盼，春节前仍宜持谨慎态度。但春播却需要随时开始，因应市场新的变化，春播中应摒弃以往那种短线式的做法，集中精力挖掘出具备中长线脚力的白马股。

“新股不败”现象不会很快结束

  近期的新股表现有些异样。宝兰德上周五上市，以涨幅仅有26.36%收盘，创下科创板首日上市收盘价涨幅新低，这是继10月31日杰普特创33.74%首日收盘涨幅新低后，刷新出来的记录。作为暂时位于科创板第二高发行价（每股79.30元，仅次于30日上市的昊海生科的每股89.23元）的公司，上市首日如此表现不免让中签者有些失望。

  不过，主板新股近期的表现，也一样不尽如人意，与以往动辄七八个涨停之后再破板不同，新股只录得三四个涨板的已比比皆是。10月29日上市的渝农商行，更在首日都不能例行地封住44%的涨停，而第二天还封死跌停，上周五在大市拉升中也依然下跌。股价与发行价相比，目前仅剩7%左右的升幅，跌破发行价似乎是个指日可待的事情。

  众所周知，新股不败神话是A股的显著特征，其形成有历史的渊源。但几经改革，比如市场化定价、市盈率封顶定价，直至最终将新股“利益”与二级市场市值捆绑在一起。“神话”却仍在续演，这成了一个令人费解的“现象”。

  说说渊源。在A股短暂的历史上，初期股市规模的爆发基本都因牛市行情带动，那时股价暴涨，市场失去应有的理性，都会让分析者剑指"筹码"供应不足，于是新股大干快上；而当行情走熊，新股若还维持这一惯势就会大受诟病，被作为熊市的背锅侠，直至政策上的暂停新股发行出台。实际上，熊市到了某一阶段，新股首日破发也会出现，但停发掐断了这一趋势。如此，在发发停停的过程中，A股总体上的“新股不败”总能得以维持。

  再说说利益捆绑。由于一二级市场差价巨大，A股一度出现专职的打新资金，这类资金在一级市场申购，然后一上市即兑现走人，成了一二级市场的“搬运工”，在高速发行的时段，这类资金收益率远远高过专注于二级市场的投资资金，这引起了投资者对“市场不公”的诟病。于是市值配售被发明。一开始市值只是“资格证”，投资者还须被冻结真金白银去申购，大量投资者为在市值和申购中取得“平衡”，先要持股，再卖股拿现金申购，这样在新股发行前后，行情总会出现人为的“骚动”。于是监管者对之做出改善，最终形成了目前申购无须现金、数量还有封顶、利益几乎均沾的格局。

  如果说A股发展初期因供不应求而导致新股被哄抢属于正常现象的话，如今A股市场已迅速成长为全球市场第二的规模，新股还像香饽饽一样，暴露的就是发行机制上远离市场化的问题了。

  目前市值配售的新股发行方式，尽管中签难，却总还是能给持股者带来中签“帮补二级市场损失”的念想。而且，某种意义上，配售方式也给市场向“价值投资理念”转变尽到一份微薄之力：为了避免“偷鸡不成蚀把米”——不仅中不了签、持股市值还缩水——投资者转向持有相对稳定的好公司股票。只是，总体上依然是预设有新股不破的“利益”的。

  注册制或许可以解决这一多年的难题，特别是疯狂炒新也被规章严管之后。只是目前市场配套措施尚未完善，尤其是大小非解禁的问题还找不到妥善的解决办法，市场喜新厌旧的习惯也就暂时难以改变。于是，留给市场的，可能是新股收益不断下滑的趋势，直至首日破发个股的出现。即便如此，破解新股不败神话，让申购者理性对待新公司，却还需要一个较为漫长的过程。

科创板会否重演创业板初期走势？

  科创板平稳运行了两个多月，以交易日算，截至上周五已有54个交易日。这个脱胎于A股，却带着各种创新光环的市场，尽管备受关注，但参与者相对却较为“小众”。就走势而言，科创板与主板、创业板等在气质上还是有些差异，观察其异同点，也许对后市的投资大有裨益。

  先说同。笔者觉得科创板最大的特质，在于它仍是A股的组成部分，尽管从体制机制上，科创板已前所未有地向前迈进了一大步，成为这方面的探路先锋，但毕竟交易者、中介机构和监管者基本从A股中来，上市公司与创业板的也大多存在重叠之处，因此我们可以看到科创板公司上市后的表现，暂时与创业板初期有些雷同，首先是新股不破神话延续，其次是高换手、高估值、高同向波动率依旧，还有就是初期的高开、低走也如出一辙（后面会否爆发一波较大的上涨行情，然后再走分化的道路，则是后话了）。

  这里只说说新股不败。笔者觉得，这与A股“逢新必炒”习惯有关，这个传统可以追溯到遥远的上市公司“一年绩优两年绩差三年ST”的时代，在缺少辨识上市公司质地方法的情况下，新股有如新嫁娘，就算如今在严监管下“伪装”很难，但扮靓、控负还是上市公司常规的动作，因此，不是很熟悉公司内部运营状况的投资者，只能依据一些宣传资料界定“概念”，实行追捧。由于新股长期大概率不败，因此即使注册制下，不论什么样的公司IPO，也都“没必要”研究清楚招股说明书再决定申购与否，中签才是第一要紧的事。这种传统要打破，目前看来还不容易，或许只能耐心等待发行失败、新股破发被市场接受甚至成为常态的时候，才会真正到来。

  再说异。严监管经过多年运行，证券市场不断对外开放，市场投资理念从量变到质变，价值投资理念基本得到确立。如今，“概念炒作”虽然难以绝迹，但已不断受到蓝筹股亮丽表演的碾压。即使科创板公司不应该以传统估值方式来定价已成共识，但眼下过高的估值还是成为吸引投资者的最大障碍。毕竟，这一说法在创业板的初期阶段也曾经出现过，而事后的证伪（乐视网就是个典型例子），还需要科创板今后用真正获得成功的公司来打破。市场环境的“异”，在此已有明显的体现。至于注册制，目前市场看到的，是比核准制更严格的一面，这也许是在严刑峻法尚未确立之前，监管者不得已而为之的过渡办法，但这样的严格，也打消了之前市场的担忧揣测，只是制度的不同，对改变A股市场目前固有的生态，随着制度改革的深入，终将逐步得以体现。

  除了南微医学等少数个股，科创板股票基本都走在下跌的趋势中。以创业板的经验，是否将在某种契机之下，掀起一波行情？通过上述的剖析，看来并不容易。尽管上周末MSCI宣布，11月份起科创板符合条件的证券将被纳入其全球可投资市场指数（GIMI），但几乎同时计划中的上证科创板50指数时间却被交易所宣布搁浅，发布时间另定。消息面可谓喜忧参半。因此，即使短期能有所走强，建议仍以反弹行情视之。

情绪不要跟着行情走

长假前最后几个交易日，往往是投资者变现最集中的日子，今年并未有例外。只是跌势稍微有些猛，这还是让人有点意外。本周五根K线，三阴两阳，阳线都是十字星，阴线则有较长实体，于是总体上组合成了一个标准的下降通道，且指数在下跌过程中，未获20日均线、半年线的哪怕一点的支撑。这种效应在周四尾市还引出了一点恐慌盘。

这就是节日效应。尽管持股持币问题已不是多大的问题，但长假前的避险情绪还是会有不少资金选择出场观望。对此我们预先有所提醒，若投资者能因此做些提防，则任由市场波动，都能从容应对。比如上周对股指于前期高位畏葸不前，交易量又出现萎缩迹象，就可减仓以防行情的“风云变幻”，不至于在跌势加快时要跟着“恐慌”起来。这就是战略上做好准备的好处。

节前只剩下下周一一个交易日，股指经此一跌，月K线能否保住红线收盘成了问题。下周一多方若稍微用力，月红线可能就会变色。不过，经验而言，长假前最后一天，一般都是波澜不惊，甚至以前还有“橱窗效应”（机构投资者拉重仓股让基金净值好看）出现，这几年监管趋严之后，比较少见。但私募会不会？有了这样的预想，最后一天一般也就以上涨为主，即使成交量很难进行配合。

至于节后走势，是重蹈去年的覆辙（去年国庆节后沪指跌掉7.75%，是近10年来为数不多的与国庆节前同向下跌的年份），还是重现今年春节长假后（3月份沪指上涨13.79%，为过去46个月以来的单月最高涨幅）的辉煌，现在预测不免过于武断。毕竟，长假期间外围市场会否飞天鹅，谁也无法预见。正常来说，只要消息面没有太大改变，外围股市也表现平稳，那么，节前节后的行情，将是一致的，也就是说，A股此前震荡着的行情，仍将延续下去。

后市行情的契机，就目前看来，仍需要科技股继续充当先锋的角色。行情要走好，先锋官必须锲而不舍地单军突进，持续的热点才能让市场产生赚钱效应，并出现相对比价而吸引入场资金，然后在市场热点不断扩散的过程中，形成更大范围的赚钱效应，并对场外资金产生吸引力。不过，这种局面尚须等待。

牛市尚未得到技术确认

周二两市尝试反弹，不过冲高回落，当天呈现倒V型走势。从市场心理层面说，距离国庆长假尚有几个交易日，避险心态依然存在，见高减仓大有人在，因此冲得太急反而不利于节前反弹行情的稳健展开。经验而论，节前行情大起大落皆难，但9月份月线的收红，基本上属于板上钉钉的事情，向上突破的悬念，则还会留待10月份见分晓。

9月份收红的意义，此前我们分析中已经提到。今年的9月份是沪指6124点见历史大顶以来的第144个月，因此技术上这个月容易引发顶底效应，在前两个月连收下跌阴线的情况下，9月份这根红K线也就具有底部向上的重要意义。

不过，用“历史重演”的技术分析方法，观察2010年以来国庆节前后两个月的指数运行态势，则可能要得到不太好的结论：节前收红的节后却收阴，节前收阴的节后反收红。

过去的9年，9月、10月行情能同向行走的，只有2010（涨）、2014（涨）、2017年（跌）三个年份。2014年属于波段单边行情之中，因此方向相同比较正常，2010、2017年均属于震荡年份，两个月份同向运行就显得“与众不同”：其他年份都是背道而驰：2011、2015、2016年都是9月跌10月涨；2012、2013、2018年则都是9月涨而10月跌。今年过去的9个月，尽管二三月份有过一波很像牛市的行情，但随后市场陷入了半年左右的震荡，至今尚未能摆脱这一格局。因此9月份的反弹，暂时也是将指数拉回原先震荡的平台上，不至于在月K线上形成破位下跌的形态而已。

今年的10月份行情能否与9月份同向？从市场面看，似乎概率很大，北向资金月度净流入已经创了新高，而股市对外开放成果累累，近期科技股、次新股主线日渐清晰，只要成交量能放大并突破3050点阻力，让市场形成赚钱效应，则应该就会有源源不断的场外资金加盟，形成自我强化的上升行情。而这是在年初一波“蛮牛”行情基础上的第二波上涨，其“牛市”确认的意义将十分重大。

只是A股市场的成交量尴尬局面至今未破，因此可以这样理解市场：9月收红增强了行情中期向上的预期，但技术上对10月份行情的震荡仍需做足心理准备，只有沪指放量突破3050点并站稳之后，突破的有效性才能得到确认。近期，投资者操作上最好还是围绕市场的次新股和科技股主线进行布局。至于节前持股持币的问题，可以置之不理。同时发布于“上官铜香”

投资者应重视市场的细微进步

  价值投资时代的到来，可能会让越来越多的人不再仅仅关心股市短期的波动，而是在宏观经济背景下，关注行情未来可能出现的走向，并将更多的精力，投入到上市公司的研究之上。不管投资人采取的是自上而下还是自下而上的选股方式，只要研究透了公司的基本面，知了公司未来的发展方向，剩下的就是跟踪和耐心等待。而这样的人多起来了，A股市场的行情波动也就会逐渐步入正轨，位居成熟市场之列。

  不过，从目前市场的发展阶段看，这将仍是个任重而道远的事情。A股的注册制刚刚处于起步阶段，各项配套措施尚未完全跟上。行情的表现也就时不时地呈现“新老理念交战”的特征，蓝筹消费股在过去几年中风光无限，大有一骑绝尘之意，但市场在这期间滋生的各种“炒作”也从未停歇，“炒消息”“炒地图”“炒概念”仍会在大盘指数表现稍好的阶段重新抬头，从而让市场再度呈现投机为主的特征。

  科技股在科创板开设前后风头渐劲，并逐步为市场所接受。与传统消费蓝筹公司相比，这完全是另外一种风格，有如以前传统大盘蓝筹与中小创的“二八”分野容易产生的跷跷板效应。令人欣慰的是，与“炒作”更加“密切”相关的这一板块，似乎已经脱离了多年以前炒作“科网股”时那种一拥而上的非理性方式。投资者对公司品牌和模式的关注，使得一些能被理解的公司，可以先行一步成为牛股；而那些业绩乏善可陈、依靠蹭热点的资本运作的公司，即使概念再好，也暂时难入投资人的法眼。这种细微的进步，显示了市场投资理念正在走向成熟。

  当然，过去A股市场所表现出来的不成熟，与市场各方只“唯利是图”而缺乏应有的制衡机制有关。原证监会主席肖钢上周对2015年股市危机的反思，将监管层的不成熟“监管理念”基本剖析得十分明晰。最后他还提出了一些切合实际的“转变”方案：比如监管取向从注重融资，向注重投融资和风险管理功能均衡，更好保护中小投资者转变；监管重心从偏重市场规模发展，向强化监管执法，规则，结构和质量并重转变……针对过去“重融资、轻回报”“重数量（规模）、轻质量”的粗放型发展模式，“均衡”“并重”方案毫无疑问是将监管回归“本色”的应有之举。监管者作为市场的指挥棒或者掌舵者，规则稍微偏颇，就会造成市场巨大的不公，并因此引发多米诺骨牌效应，比如A股后来投机风越来越难以抑制，就不应该全部归咎于投资者“好赌成性”，而是投资者被市场的现实多教育。

  参与市场投资并非仅仅关注低买高卖能赚钱就可以了。认清市场的风向，无疑是掌握更多确定性的必由之路。市场在变化，投资的方式也要做相应的调适，习惯于以旧模式来碰撞新市场，短期内确实不一定就会遭遇风险，但当风险真的到来之时，却可能会有没顶之灾。

市场节奏暗合时间节点

  沪指3000点得而复失、失而欲复，这是本周行情走势的特点。周一欲上乏力，周二突然破位向下，周三倒T字企稳，周四在尾盘连续上攻，使得沪指重新兵临3000点关前（收盘2999.28点）。令人担忧的依然是成交量萎缩的问题，周五若欲过3000点，成交量必须放大，否则冲过之后也将延续这种拉锯式的调整态势。

  在价量时空各个因素之中，价量目前均处于尴尬之境，时空也极为敏感（之前我们说过主力资金缺乏腾挪的时间和空间）。时间上，目前已进入国庆长假前夕，“节日效应”将起关键作用：投资者持股持币问题近年来已逐步被淡化，但当外围市场处于动荡不安状态时，这个问题仍会得到重视，特别是那些短线投资者。他们即使不一定卖到空仓，但减仓以控制仓位者将不乏其人。因此，往年的节前走势，以不温不火居多。

  不过，下周一（9月23日）是此前我们指出过的重要时间点：富时罗素、标普道琼斯指数将启动A股公司的“扩权”或正式纳入程序，都同时在当天开盘前正式生效。尽管寄望于这类资金开闸后就汹涌而入是不现实的，但这也可以说是对市场强弱状态的一种试金石。这一利好属于中长期性质，毕竟由此将引来增量资金，可以增加投资者看多未来的预期。

  从这个角度观察，近期北向资金的不断流入，应该就带有这样的时间预期。周四尾盘的拉升，也可能是出于这样的原因。如此，接下来沪指重上3000点，也就没有多大的悬念，只是能否在节前守住这一关口，还需要观察。毕竟，这个时候要求交易量配合放大，难度颇大。

  沪指3000点的意义，本栏是将之作为今年调整行情的强弱指标对待的。沪指从3288点下跌以来，市场一片“熊市”未完之声，我们则认为问题的实质应该是市场将这一阶段行情放在什么样的“价量时空”中，放在2440点反弹到3288点这波“短牛”行情的调整角度，那么随后这几个月都属于相对强势的调整范围，而沪指在3000点之上，强势意义更加毋庸置疑。

  因此，行情站稳3000点以上，更进一步地，若周线双底形态被突破，则将意味着这一轮调整行情的结束，后市突破年内高点再涨一波的可能性将会大增。

科创板“高估”疑虑暂未消除

  本周再有4家科创板股票上网接受申购，它们分别是周一的天奈科技、周三的热景生物和山石网科、周四的传音控股。科创板将很快迎来第30只个股的上市，而根据监管安排，科创板开始满30只股票后的第11个交易日，上证科创板50成分指数将正式发布，此举将为市场研判科创板市场的风向提供较为明晰的依据。

  上周已上市的29家科创板公司大多表现不佳，在上证指数继续上涨1.05%（上一周涨幅3.93%，创业板指走势亦类似），顽强收出第5根周阳线的情况下，科创板公司大多周线收阴。近期科创板之所以波澜不兴，除了该板块股价大多比主板同类个股股价高估太多外，还有其更“市场化”的定价方式，叠加上A股固有的新股必定大幅高开的“定律”，使得个股定价有一步到位之嫌。虽然未来科创板公司可能机会多多，但公司业绩或者经营方面没能给市场较为确定的信心之前，投资者“高估”的疑虑暂时难以消除，参与意愿也不免有点意兴阑珊。

  纯从二级市场交易角度，近期相对走弱的科创板公司要再度走强，抛开较为长期的个股基本面因素外，还须消息面方面出现新的刺激。上周在证监会召开的全面深化资本市场改革工作座谈会上，科创板的制度创新已经得到了充分的肯定，设立科创板并试点注册制改革突出贡献的集体和个人在会上获得了通报表扬。但这毕竟对市场交易的实质性不大，科创板50指数的到来，意味着科创板公司整体价格表现将可以更加简便直观地观察到，一些科创板目标基金也将可以此为标的，制定有针对性的投资策略。

  A股市场的注册制试验，尽管从科创板这个新的、小的市场开始，但如之前我们所说的那样，最终将反过来影响主板市场的改革进程。如今看来，这种反影响的速度之快，出乎大多数人的意料之外。与科创板最为类似的创业板的管理者深交所，已多次表达过创业板也要由核准制改为注册制的“愿景”，只是目前注册制的各种配套措施，如信披为中心的监管尚在摸索之中、“严刑峻法”仍在口头阶段而具体法规尚未落地、退市举措不再谨慎有余但繁琐并未改变……不管怎么说，A股向成熟市场迈进的趋势已经极为清晰，注册制之下的各种创新是一种清晰的信号，近期取消的QFII、RQFII额度限制亦是一种清晰的信号。

  当然，从以往各个市场主要指数推出的历史看，其对市场的影响并不会太明显。新指数的走势，最终必然要服膺于整个市场的走势。不过，长远而言，科创板诞生伟大公司的可能性将要大于主板公司，毕竟，这里的大多公司代表未来经济升级换代的方向，只要有好的制度护航，避免“劣币驱逐良币”的事像过去的主板那样不断发生，就可以给眼光独到的投资者带来丰厚的回报。可用手机直接关注“上官铜香”！

长假前行情仍将反复

  周四指数波幅依然不大，但在稳健的走势中还是用小阳线包住了周三的小阴线。本周四个交易日，K线组成了高位拉锯不跌的强势蓄势形态，中秋后向上突破，应是“顺势”而为的事。一般而言，突破后行情应会加速，只是还需要一些条件加以配合。

  周四领涨指数为上证50，与此同时科创板个股几乎全线下跌。而大盘股上涨，可能会被理解为带有一定的维稳性质，两种风格的此消彼长，显示市场尚未能够“脱敏”。而近期整体行情则走得与外围有点“脱钩”，即外围股市大涨、大跌均未能映射在A股的走势中，也显示了A股走势的相对独立，至少是自身的因素大于外围影响的因素。

  尽管目前市场机制的完善还在行进当中，但正在尝试注册制的A股，向成熟市场靠拢的脚步有望加快。9月9日至10日，在证监会召开的全面深化资本市场改革工作座谈会上，提出了“深改12条”的政策，公布了未来资本市场改革重点任务，包括充分发挥科创板的试验田作用、大力推动上市公司提高质量、补齐多层次资本市场体系的短板、狠抓中介机构能力建设、加快推进资本市场高水平开放、推动更多中长期资金入市、切实化解重点领域风险、进一步加大法治供给、加强投资者保护、提升稽查执法效能、大力推进简政放权、加快提升科技监管能力。其中有些已经切实在做，比如推进开放、推动资金入市、科技监管等，而且成效也在逐步显现出来。

  科创板只有不到两个月的运作时间，市场表现出来的沉稳，基本让我们看清了注册制之下的庐山真面目，尽管目前下定结论为时尚早，尤其是新股上市的不败神话依然与“市场化”有一定距离的情况下。但由此带来的信披监管、退市制度趋严，以及提高违规违法成本已成共识，都驱使着投资者不得不转变理念，去投机而趋投资。以往“投资者教育”虽有监管层长年“耳提面命”却效果不彰，是因为市场的不成熟表现裹挟了投资者不成熟的情绪，如今，注册制下A股制度的不断完善，有望通过市场的有效教育，让买卖自主、盈亏自负，成为每个入场者遵循的规则。

  中秋节后大盘向上突破的概率极大，不过随后长假时间临近，缺乏时间腾挪的资金会否“意兴阑珊”，是值得留意的关键点。如果突破无量配合出现回落，则可在3000点之下趁低加仓，毕竟，中线向好的迹象已显露无遗。可用手机直接关注“上官铜香”！

中线可乐观 短线应防守

  在外围股市纷纷走强以及国常会“补短板扩内需”利好刺激下，早盘两市跳空高开并高走，午盘则呈冲高回落走势。沪指一度越过3000点大关，深成指则冲到9900点而回落，两市均收出一根倒锤子K线，这在连续上涨之后的相对高位，还伴随着成交量的放大，短线可不是什么好的信号。

  以沪指为例，指数周四直接跃上半年线，并留下一个大约15个点的缺口。而近期连收4阳的强劲走势，加上消息面的利好，使得市场信心大增。但由此就认为A股新一轮牛市开启，却很值得斟酌。就外围而言，经济放缓已是个全球性的问题，美国降息、各国跟进显示的正是逆周期调节机制的启动，这次能否奏效、几时奏效，都是需要一定的时间观察，尽管A股所面临的经济韧性较强，但毕竟任何经济体都脱离不了国际的大环境。就国内而言，过去大水漫灌的后遗症仍在修治当中，经济增长强调质量问题，粗放式增长渐被抛弃，转型过程尽管痛苦，但却目标一致且措施坚决，这些宏观理念投射到股市的微观层面，就是市场功能正处恢复之中，好公司逐步脱颖而出，差公司渐被淘汰。这种情况下，A股的全面牛市暂时较难发动，除非市场又回到惟政策马首是瞻的老路上。

  因此，近日激情者喊出的A股正开启40年长牛的口号——关于A股牛市问题，只要你打开年线走势图，就会同意我们一直认为的A股指数走在长牛通道的判断。尽管最近10几年呈现宽幅震荡格局，但向上的趋势从未改变——听听可以，但不要信以为真，特别是这种口号对短期操作者而言，反而有百害而无一利，除非你决心做一个真正的长期投资者。

  长期投资者最重要的是选股，站在阶段性的市场中，多少激情者能从市场的阶段波动中解脱出来？如今的蓝筹白马股，有多少投资者曾经入场做过“客”，却在其阶段性的行业或者公司波动