股票买入模型修正

阅读干货总是没有喝碗鸡汤来得爽快、容易，但你耐心看完并认真思考，相信“为什么我懂那么多道理却依然过不好自己生活”的魔咒将被破除。

几天前我发表了文章阐述最近构思出的股票买入模型，详见《A股跌了那么多天，可以抄家伙了吗？》 。

该文章同步发表在雪球上后，有热心的朋友指出，其中的每股盈利应该替换成每股分红。

经反复思考后，发现自己真的是犯了错误。该股票买入模型源自于现金流模型，里边涉及的参数应该用的都是真实现金流。

对于买入股票的投资者而言，买入股票时，现金流出，持有过程中，上市公司分红，股票投资者获得现金流入，最后，卖出股票，现金再次流入投资者的腰包里。而原来文章中所用的每股收益是利润表里权责发生制的概念，并不是真实的现金流。因此，如要使用该模型推算买入股票的价格，还需在预测未来3年每股收益的基础上，增加对分红的预测。下边继续以双汇发展为例，重新测算其买入价格。

先说说题外话，双汇发展之所以引起我的注意，主要是他那“令人发指”的高分红，为什么这样说？先来看看这几年的分红情况，2014年至2016年，各年的分红率分别为77.35%、96.92%和157.3%，这意味着几年来，公司所赚的钱基本上都被股东分掉了，因此致公司没有多余的钱投入扩大生产，利润增长非常缓慢：2014年至2016年上市公司总资产分别为220亿、229亿和214亿，净利润分别为40.4亿、42.6亿和44.1亿。

但从另一个角度看，在没有追加投资的情况下，上市公司的净资产收益率这几年来一直保持着25%以上的水平，可以说公司给股东赚钱的能力非常强，一旦高分红情况结束，公司的利润用于再投入，那么利润的高速增长将非常值得期待。

知道这些情况后，大家都会很好奇，这么好的生意为什么不追加投资赚更多的钱。

原因来自于大股东万洲国际，2013年万洲国际收购了美国最大的猪肉食品供应商Smithfield，并通过Smithfield持有欧洲最大的肉制品企业campofrio，一举成为横跨亚欧美三大洲的“猪肉佬”，但它为此背负了约75亿美元的巨额负债。

虽然万州国际在2014年赴香港上市融资还债，但融来的钱仍不够，因此从双汇上抽血成了它不得已而为之的选择。

综上所述，我们可以知道，大股东还债的计划决定了双汇的分红情况。雪球老唐为此专门查阅了万州国际的公布的还债计划，推算出2017年双汇每股分红大约为1元、2018年分红为0.5元，之后两年分红率开始大降，我的模型将引用老唐的研究结论。

根据前文，预测2017至2019年每股盈利分别为1.4元、1.53元和1.69元。从现金流的角度，2017年的分红在2018年发放，2018年的分红在2019年发放，2019年股票卖出价格为 Y=每股收益×市盈率=1.69×18.24=30.82元，把上述各值带入现金流量表：

则在内部收益率为15%的情况下，算出x=24.55元，即根据这个模型算出来， 在2017年12月份里，  以24.55元以下的价格买入能大概率实现三年15%的年化收益。

至此，买入模型修改告一段落。很高兴有朋友在认真看我写的东西并指出其中的错误，下一步，我将以我买入的金风科技为例，阐述持股后的投后管理策略，即为达到年化15%收益的目的，在多年持有过程中，何时该增持、何时该减持，何时该全部卖出，敬请期待，也希望大家能不吝赐教！

@水晶球