持续跟踪系列：赛升药业-业绩迎来拐点？

跟踪赛升药业有段时间了，关注的一个重要原因就是上市快满三年，股价经历了大幅下跌。还有就是公司产品涉及心脑血管类疾病、免疫性疾病（抗肿瘤)和神经系统疾病三大用药领域。这三大类药品是我国医院用药金额中排名第一、第三和第六的用药大类，并且市场规模仍处于快速增长中。加上未来中国逐渐进入老龄化社会，市场空间巨大。

前面文章我们提到了思考的三个问题：第一个就是公司产品很多都是以辅助治疗为主的药品，在医保限制辅助药品支付的情况下，公司是否会受到较大影响；第二个是公司产品市场竞争力较强，目前的市场份额已经很高，未来增长空间有限，新产品还没有能够及时跟上；第三个是公司最近三年营业收入增长乏力，2017年净利润已经出现了下滑，未来能否转好需要关注。

目前赛升药业公布了2017年年报，从年报中来看，公司下半年不管是营业收入，还是净利润都出现了快速增长，直接扭转了上半年净利润下滑的趋势，未来是否能够延续增长还有待观察。

2017年公司实现营业收入74,998.68万元，同比增长21.70%；实现归属于上市公司股东的净利润28,160.41万元，同比增长8.98%；实现经营活动产生的现金流量净额10,821.26万元，同比减少49.17%；基本每股收益1.17元，同比增长8.33%。

通读赛升药业2017年年报，有以下几点值得我们关注：

一、2017年利润分配预案

以2017年12月31日总股本24,000万股为基数，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利2.4元（含税），向全体股东现金分红共5,760万元；同时以资本公积向全体股东每10股转增10股。

这个也是赛升药业3月12日涨停的原因，也包括之前的上涨，不排除有资金提前获得消息。高转送预案会影响公司股价中短期走势，未来中长期关键还是公司持续经营情况。

二、四季度营业收入和净利润增长明显

最近两年单季度营业收入及增长情况见下图：

从图中可以看出，赛升药业营业收入在2017年之前属于平稳状态，2017年一季度开始出现明显下滑，三季度又开始快速回升，目前持续性还有待观察。2017年一季度基数较低，不出意外2018年一季度同比应该也是大幅回升，注意观察环比增长情况。

最近两年单季度净利润及增长情况见下图：

赛升药业的净利润波动幅度比营业收入要大，但是趋势基本一致。在2016年四季度前增速都还是不错的，之后出现了一波下滑，到2017年三季度开始快速回升。接下来观察能否继续保持目前的高速增长。同营业收入一个道理，2018年一季度同比增速估计问题不大，关键还是环比增长情况，2017年环比已经有所下降了。

三、研发进展情况

2017年药品注册审评审批制度持续改革，修订了药品管理法、药品注册管理办法等一系列法规，药品仿制药质量及疗效一致性评价，注射剂再评价等政策相继落地，对公司研发工作提出了更高要求，公司研发中心迎难而上，依靠技术与创新，稳步开展各项研发工作，报告期内单唾液酸四己糖神经节苷脂钠注射液、注射用葛根素、注射用前列地尔、注射用硫普罗宁均完成增加原料药生产产地的补充申请，在国家食品药品监督管理局网站上进行了备案公示，两个抗肿瘤I类新药HM-3和血管生成抑肽的临床前药学研究有序推进。肝素钠注射液，缩宫素注射液等7个品种取得再注册批件。

1、   安替安吉肽（HM-3）项目

近年来医药行业政策法规出台密集，提高了药品审评质量和难度。为适应国家政策变化，报告期内，研发部门主要从以下方面展开对HM-3项目研究工作：起始原料辅料质量控制和方法学；原料和制剂放大工艺的摸索；原料和制剂工艺关键参数的确证和参数优化；原料和制剂质量标准的提高和方法学确证；来源于工艺和降解的杂质研究；包材和原辅料相容性研究等工作。在血液中的检测方法做了大量研究，建立了EDTA-K2抗凝人全血中HM-3的LC-MS/MS定量检测方法，并进行全面方法学验证，分析方法符合《化学药品临床药代动力学研究技术指导原则》中对生物分析方法建立及确证的要求，检测方法的质量控制均符合要求，检测结果准确、可靠，可以用于HM-3制剂在人体内药代动力学样品的测定。

目前安替安吉肽（HM-3）项目处于临床研究Ia期阶段。HM-3 I期临床试验包括Ia和Ib。其中Ia为单药治疗晚期恶性实体肿瘤临床研究；Ib为联合用药治疗晚期恶性实体肿瘤的临床研究，其主要目的（1）观察晚期恶性实体肿瘤受试者对注射用安替安吉肽(HM-3)的最大耐受剂量（MTD）和剂量限制性毒性（DLT），为后续临床研究提供指导剂量。（2）确定HM-3在晚期恶性实体瘤患者中单次给药和连续给药的药代动力学特征。选择临床标准治疗失败或者目前无有效治疗方法的晚期恶性实体肿瘤受试者,包括非小细胞肺癌、肝癌、胃癌、结直肠癌。

2、   血管生成抑肽项目

2017年公司研发部门主要针对以下方面展开对血管生成抑制肽药学方面的研究：起始原料辅料质量控制和方法学；原料和制剂放大工艺的摸索；原料和制剂工艺关键参数的确证和参数优化；原料和制剂质量标准的提高和方法学确证；对可能的的杂质做全面研究。

目前血管生成抑肽项目处于积极推进临床一期试验阶段，血管生成抑制肽I期临床试验为单药治疗晚期恶性实体肿瘤临床研究，其主要目的：①观察晚期恶性实体肿瘤受试者对血管生成抑制肽的最大耐受剂量（MTD）和剂量限制性毒性（DLT），为后续临床研究提供指导剂量。②确定血管生成抑制肽在晚期恶性实体瘤患者中单次给药和连续给药的药代动力学特征。

3、   甲磺酸萘莫司他项目

2017年该项目已进行了原料工艺放大和工艺验证；开展了原料质量研究及辅料质量研究，已完成各辅料的方法学确认和质量标准修订。按临床批件要求，已完善起始原料的质量研究并修订质量标准；并完成原料的质量标准修订及方法学验证、制剂的放大工艺摸索和清洁验证方法学研究工作、系统适用性用对照品的合成、结构鉴定、标定和稳定性考察工作。完成了原料的方法转移，稳定性研究正在开展中。

四、心脑血管用药快速增长

2017年公司营业收入分产品看，神经系统用药和免疫系统用药几乎没有多少增长，但是心脑血管用药却大幅增长。这个估计也是公司下半年营业收入和净利润大幅回升的原因所在。未来这一块是否能够继续保持高增长，将直接决定公司未来营业收入和近利润的增长。

2017年公司心脑血管用药实现营业收入26,867.61 万元，比2016年的13,954.87万元大幅增长93.52%。 这个跟我们国家老年人口不断增加，这方面疾病用药会越来越多有关。这也是我们持续看好生物医药器械板块个股的重要原因，看看乐普医疗的经营情况更是如此。

五、研发投入较少

公司2017年研发投入2,610.70万元，占营业收入的3.48%，这样的比例明显偏少，后续储备不足。对于未来生物医药行业的趋势就是创新，这样的投入明显不足，2016年公司研发投入还超过八千万。

六、解禁股

2018年6月26日是公司上市三周年，有占总股本64.8%的股份面临解禁，虽然大部分股份是大股东的，但是也不排除减持改善生活的需要，而且这个概率是非常大的，即使口头承诺，那都是然并软的。

七、股价及走势

目前经过前期大幅下跌之后，赛升药业的估值相对还是比较合理，目前PE也只有25倍，加上2017年业绩恢复快速增长，（后续还需要观察增长的持续性，毕竟辅助用药的特性和行业天花板在这里，加上前面讲的几个问题），总体上还是不错的。

特别是从技术上看，大幅下跌之后放量站上了60日线，接下来估计会在底部震荡一段时间，等待消化完上方近一年的套牢筹码。随着年线和60日线逐渐走好，股价向上进一步拓展空间的概率更大。值得长期跟踪。

过往文章：

20171222个股研究系列：沉寂的细分行业龙头赛升药业【http://www.sjqcj.com/weibo/1032975】

利益披露：本人未持有赛升药业

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

（整篇完结，谢谢转发！）

部分生物医药器械上市公司：

恒瑞医药  凯利泰 英科医疗  千山药机 海思科 万孚生物 佐力药业 九强生物  九典制药 普利制药 银河生物  复星医药等

个股研究系列：核医药龙头东诚药业（一）

本篇主要从前言、所处行业基本面状况、公司简介、主要产品及主营业务收入情况、最近几年的股权收购情况来了解东诚药业的基本情况。下篇我们将从核医药市场竞争格局、研发情况、主要财务数据、股东情况、技术面及估值等继续深入的了解公司情况。

一、前言

最近一年一直在关注生物医药器械板块的个股，特别是在2017年10月8日，中G中Y办G厅和GWY办G厅联合印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》之后，更加坚定的把目光聚集在了创新能力强的生物医药器械板块相关上市公司。

《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》是继2015年8月《GWY关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》之后，又一个深化药品医疗器械审评审批制度改革的纲领性文件，对我国医药产业创新发展具有里程碑意义。

2017年FDA(美国食品药品监管局)率先批准了全球第一、第二个CAR-T疗法上市，来自诺华公司的Kymriah和吉利德旗下Kite制药的Yescarta分别获批治疗特定类型的急性淋巴细胞瘤和大B细胞淋巴瘤。CAR-T的突破带动了行业的发展，国内众多涉足CAR-T的企业，也被寄予了高度的期望。

我们在研究并按计划建仓安科生物之后，也一直关注细胞治疗概念相关上市公司的情况。东诚药业在2016年入股上海宇研生物技术有限公司，这是一家专业研究抗肿瘤细胞免疫治疗技术的专家级公司。再加上东诚药业在核医药方面的布局，已经和中国同幅形成了双寡头的竞争格局，果断加入了自选股，作为未来跟踪研究的对象。2018/1/2

除了参股细胞治疗技术专家级公司之外，我们更看中的是公司在核医药方面的布局，以及未来这一板块收入的增长预期。公司具体情况，我们一起来了解一下。

二、所处行业基本面状况

公司属于医药制造业，我国医药行业正处于黄金发展时期，作为国家战略新兴产业，深受国家政策影响，国家相关政策将继续推动医疗健康产业的快速发展。2016年，生物医药“十三五”规划和GWY政府工作报告出台，“健康中国”战略上升为国家战略，将极大地推动医药行业持续发展。

1、  传统医药制药行业

改革开放以来，随着人们生活水平的提高和对自身健康的重视程度不断提升，医疗卫生费用支出逐年提高，我国医药行业一直保持较快的增长速度。据中商产业研究院发布的《2017-2022年中国医药行业市场前景及投资机会研究报告》数据显示，2016年，医药工业销售收入与2015年相比增长速度有所回升，2016年医药工业销售收入为29463亿元，预计2017年中国医药工业销售收入将达到32651亿元。近年来我国医药工业销售收入增长情况如下：

据统计数据显示，“十二五”期间(2011年-2015年)，国内医药工业销售收入整体规模呈上涨趋势，但增速减慢，复合增长率为15.3%。2015年我国医药工业销售收入为26703亿元，增速近五年来首次降至10%以下。增速下降原因较多，包括进一步深化医疗改革，政府对药品价格的控制措施等，行业正处于日益规范的发展阶段。2016年，增长速度已经呈现回升趋势。同时，随着经济发展和居民生活水平的提高，医药产业整体不断扩大，医药工业总产值占GDP的比重也不断上升，2007-2016年，我国医药工业销售收入年复合增长率为19.08%。由于国内和国际市场对药品市场需求和消费将继续增加，医药行业将继续稳步发展，在国民经济中的地位不断提升。对于奋斗在其中的医药制造公司来说，未来的增长空间是比较大的。

2、  核医药行业

A.       核医学概况

同位素与辐射技术”及其应用是20世纪人类文明史上一个重要里程碑。以放射性核素及其标记化合物为基础，将核技术应用于疾病的研究、诊断和治疗，形成了现代医学的一个重要分支——核医学。核医学在临床上的应用主要包括：体内诊断（放射性核素显像及诊断用药盒）、体内治疗（放射性核素治疗）和体外分析（放射性免疫分析等）。

B.         核医药临床应用

放射性药物所发射的不同射程的射线，是核医学诊断及治疗的基础。

在疾病诊断方面，核医学用于骨骼显像、心脏灌注断层显像、甲状腺显像、局部脑血流断层显像、肾动态显像、阿尔兹海默症早期诊断等，是诊断及指导治疗心、脑、肿瘤三大疑难疾病的最佳手段之一。其所依靠的现象技术包括单光子发射计算机断层成像术(SPECT)和正电子发射断层成像术(PET)，并利用锝[Tc-99M]标记系列单光子药和以氟[F-18]-FDG为代表的正电子药物的放射性，结合CT、磁共振图像融合对病灶进行准确的医学显像。

在疾病治疗方面，经典的核素药物主要应用于甲亢、类风湿性关节炎、肿瘤骨转移引发的骨痛等治疗领域。近年来，镥[Lu-177]、钇[Y-90]、镭[Ra-223]等性质优良的放射性同位素日益频繁地用于新药研发和临床治疗，放射性同位素正在为改善国民卫生保健做出显著贡献。伴随着精准医疗概念的不断深入，基于单克隆抗体的肿瘤生物导向治疗（放射免疫治疗）现已成为人们关注的焦点，未来将在肿瘤治疗中发挥重要的作用。

C.       中国核医药市场空间巨大

我国人均PET-CT 保有量是世界平均的1/5，而且PET 设备90%依赖进口，但随着上海联影、锐视康等公司崛起，国产替代成了推动行业发展的力量。过去三年PET 设备保有量增速15%以上。 PET 多了，回旋加速器中心（核药房）也就有了建设的力量。目前国内人均核药消费量为美国的6%，未来增长空间巨大。

随着我国老龄化趋势提速、二胎政策放开、国民经济的发展、医疗卫生体系的完善及居民健康意识日益提升，人们对医药医疗产品的需求逐渐增加，医药行业市场总量在逐年增长。国家关于“健康中国”等新的战略方针及对医药行业支持政策的出台与实施，更是给医药行业整体提供了新的发展契机，加快医药行业企业的发展。

三、公司简介

烟台东诚药业集团股份有限公司（前身为烟台东诚生化股份有限公司）成立于1998年，2012年5月成功登陆深交所。历经近20年的积累和发展，东诚药业现已发展成为一家横跨生化原料药、中成药、化药、核药四大领域，融药品研发、生产、销售于一体的大型制药企业集团。

集团公司控股多家子公司：烟台东诚北方制药有限公司、烟台东诚大洋制药有限公司、临沂东诚东源生物工程有限公司、东诚药业(美国)公司、東誠國際(香港)有限公司、成都云克药业有限公司、GMS(中国)、安迪科、中泰生物制品有限公司、上海益泰医药科技有限公司等，集团在北京和上海设立研发分支机构和办事处，拥有员工千余人。

东诚药业作为国内最大的生化原料药生产基地之一，原料药产品肝素钠及硫酸软骨素凭借领先工艺、可靠质量，赢得了卓越的国际权威机构认证，产品90%以上销往欧盟、美洲、亚太等30多个国家和地区，与众多全球知名药企建立了长期稳定的合作关系。

东诚药业不断强化制剂业务发展，旗下子公司东诚大洋、东诚北方现有制剂产品覆盖心血管、抗肿瘤、泌尿、骨科及抗感染等治疗领域。近年来，公司高起点进入高技术壁垒和高成长性的核医药行业，相继并购成都云克药业、上海益泰医药、GMS（中国）、安迪科，完成公司从诊断用核药到治疗用核药的全产业链布局，奠定了公司在中国核医药领域的领先地位。

东诚药业不断加大科研投入，致力自主创新，不断引进泰山学者、973首席科学家等高素质人才。通过建立广泛的国际合作关系网络，实现新技术的引进转化，引领企业不断转型升级。公司先后获得 “国家火炬计划重点高新技术企业”、“山东省科技兴贸出口创新基地”、“省级企业技术中心”、“省级工程技术中心”等荣誉称号。

在“立足东方，诚诺健康”的企业使命指引下，东诚药业将秉承“稳健经营、持续发展、市场导向、客户至上、责任东诚、效益东诚”的经营理念，深化资源整合、优化产业结构、不断提升企业创新能力与核心竞争力，携手精英团队，服务人类健康，不断向着成长为专业领域领先的、持续创造卓越价值的制药企业踏步迈进。

公司股权结构及控股子公司情况如下图：

四、公司主要产品及主营业务收入情况

公司设立时主要从事肝素钠原料药和硫酸软骨素的研发、生产与销售。2013年，公司董事会制定了“原料药和制剂业务并重、内生式增长与外延性拓展共进，在制药领域实现持续快速增长”的发展战略。近年来，公司严格执行董事会制定的发展战略，目前已发展成为一家横跨生化原料药、核医药、普通制剂（化药和中药）三个领域，融药品研发、生产、销售于一体的医药企业集团。下面我们来具体看看这三个板块公的业务及收入情况：

1、  生化原料药

原料药业务板块，主要产品是肝素系列和硫酸软骨素系列，其它诸如：胶原蛋白、透明质酸、氨糖系列、类肝素、细胞色素等占营收都比较小。

A.       肝素系列

肝素系列主要以出口为主，具体可以分为：肝素钠、肝素钙和低分子肝素。

肝素钠（Heparin Sodium）是粘多糖硫酸酯类抗凝血药。肝素钠是由猪或牛的肠粘膜中提取的硫酸氨基葡聚糖的钠盐，属粘多糖类物质。近年来研究证明肝素钠还有降血脂作用。肝素纳为白色或类白色粉末，有引湿性，易溶于水，有旋光性，在185-220nm有特征性吸收峰，在890cm-1,940cm-1有红外特征吸收峰，测定1210~1150cm-1的吸收值可用于快速测定。

肝素钙主要用于血液透析时预防血凝块形成，也可用于治疗深部静脉血栓形成。肝素钙是肝素的钙盐。肝素钙为白色或类白色粉末，有引湿性，易溶于水，有旋光性。

低分子肝素是由普通肝素解聚制备而成的一类分子量较低的肝素的总称。其药效学及药动学特性与普通肝素不同。公司的低分子肝素有三种：依诺肝素钠、达肝素钠、帕肝素钠。依诺肝素钠是用于预防和治疗深静脉血栓或肺栓塞的抗凝血剂的一种低分子量肝素。其通用名：Enoxaparin。依诺肝素钠为白色或类白色粉末，无味，有引湿性，易溶于水，不溶于乙醇、丙酮等有机溶剂。在水溶液中有强负电荷，能与一些阳离子结合成分子络合物。水溶液在pH值7时较稳定。达肝素钠属于低分子肝素钠，为白色或类白色粉末。几乎无臭、无味、有吸湿性。溶于水和食盐水，不溶于乙醇、丙酮、苯、氯仿和乙醚。1%水溶液pH 6.0~7.5。帕肝素钠是一种低分子肝素钠盐，由来源于健康的猪小肠粘膜的肝素钠的经自由基催化解聚（过氧化氢和铜盐）的产物。是肝素钠经过氧化氢解聚而得。帕肝素钠大多数组分有一个2-N，6-0-二硫酸-D-氨基酸葡糖的还原末端。帕肝素钠为白色、类白色或淡黄色粉末，有引湿性，易溶于水。

肝素出口平均单价经历了 2012 年价格调整，2016 年下半年以来肝素价格稳步上行，肝素价格高位维持或继续上行将利好东城药业肝素钠业务。

2012 年以来肝素出口平均单价如下图：

B.        硫酸软骨素系列

硫酸软骨素（CS），是共价连接在蛋白质上形成蛋白聚糖的一类糖胺聚糖。硫酸软骨素广泛分布于动物组织的细胞外基质和细胞表面，糖链由交替的葡萄糖醛酸和N-乙酰半乳糖胺（又称N-乙酰氨基半乳糖）二糖单位组成，通过一个似糖链接区连接到核心蛋白的丝氨酸残基上。

在医学上主要的应用途径是作为治疗关节疾病的药品，与氨基葡萄糖配合使用，具有止痛，促进软骨再生的功效，可以从根本改善关节问题。硫酸软骨素对角膜胶原纤维具有保护作用，能促进基质中纤维的增长，增强通透性，改善血液循环，加速新陈代谢，促进渗透液的吸收及炎症的消除；其聚阴离子具有强的保水性，能改善眼角膜组织的水分代谢，对角膜有较强的亲和力，能在角膜表面形成一层透气保水膜，改善眼部干燥症状。通过促进基质的生成，为细胞的迁移提供构架，有利于角膜上皮细胞的迁移，从而促进角膜创伤的愈合，渗出液的吸收及炎症的消除。通过高科技深加工，可以治疗神经性头疼、三叉神经痛、冠心病、心绞痛、心肌缺氧、心脑血管疾病、关节痛、动脉粥样硬化及肝炎等症，其中CS还具有抗凝和抗血栓形成的作用，也可用于因链霉素引起的听觉障碍和肝脏功能受损的辅助治疗以及高血脂的辅助治疗。

硫酸软骨素价格自2015年见顶以来持续下滑，2017一季度公司硫酸软骨素业务同比大幅下滑近 30%，与硫酸软骨素价格下降趋势相印证，我们预计价格可能已经底部企稳，具体数据等待2017年年报再看。

国内 90%含量牛骨提取硫酸软骨素价格走势图如下：

C.       其它

其它诸如：胶原蛋白、透明质酸、氨糖系列、类肝素、细胞色素等占营收都比较小，这里就不展开详述了。

原料药业务板块公司依托技术优势、认证优势、营销渠道优势，坚持“质量、顾客、承诺”的质量方针，在保证质量稳定的基础上继续加大市场开拓力度。硫酸软骨素业务，2016年公司通过跨国并购中泰生物进行产业整合，保证了成本的相对竞争优势，进一步巩固了公司在生化原料药领域领先的行业地位；通过新市场开拓和新客户拓展，肝素类产品在亚非市场取得销售突破，国内市场再创新高；通过猪肺提取物等新产品完成海外注册，增加了公司新的利润来源。具体营收数据见第4小点主营业务收入构成。

2、  核医药

核医药板块是公司近年来着重打造的新的战略发展平台。核医药板块中，公司目前包括云克药业、GMS、益泰医药三个子公司以及2017年刚刚收购的安迪科医药公司等。2015年，公司通过收购云克药业，正式进入了高技术壁垒和高盈利能力的核医药领域。核素药物广泛应用于疾病的诊断和治疗，在恶性肿瘤、心脑血管等疾病的治疗方面具有其他药物不可替代的优势。

主要产品有：

A.       锝[Tc-99]亚甲基二膦酸盐注射液（云克注射液）

锝[Tc-99]亚甲基二膦酸盐注射液主要用于类风湿性关节炎等自身免疫性疾病及骨科疾病。20世纪90年代我国自主研制的1类创新药，曾获国家发明专利及“国家重点新产品”证书。

B.        碘[I-125]密封籽源

碘[125I]密封籽源，适应症为对于浅表、胸腹腔内的肿瘤(如头颈部肿瘤、肺癌、胰腺癌、早期前列腺癌)，如果其肿瘤为不能切除的、局部的、生长缓慢的、对放射线低度或中度敏感时，可试用本品进行治疗。本品也可适用于经放射线外照射治疗残留的肿瘤以及复发的肿瘤。

C.       锝[Tc-99m]标记显像剂

对于特定脏器的检测锝[99m]应用更为广泛。以锝[99mTc]双半胱氨酸注射液诊断为例，锝[99m]是通过钼锝发生器由钼[99]衰变而来，钼[99]原料是从核反应堆得到，目前钼[99]原料主要从国外进口。

GMS（东诚药业）产品锝[Tc-99m]标记显像剂主要是用于CT检查时增强患者特定部位现象效果。具体如下：

锝[Tc-99m]二巯丁二酸盐注射液(DMSA)，用于肾静态显像；

锝[Tc-99m]聚合白蛋白注射液(MAA)，用于肺血流灌注显像； 

锝 Tc-99m]双半胱乙酯注射液(ECD)，用于脑血流灌注显像；

锝[Tc-99m]甲氧异腈注射液(MIBI)，用于局部心肌血流灌注显像；

锝[Tc-99m]亚甲基二膦酸盐注射液（MDP），用于骨血流、骨骼显像；

锝[Tc-99m]依替菲宁注射液(EHIDA)，用于肝胆显像；

锝[Tc-99m]植酸盐注射液(PHY)，用于肝显像；

锝[Tc-99m]酸钠注射液。心肝等血池显像，甲状腺扫描等；

锝[Tc-99m]喷替酸盐注射液(DTPA)，用于GFR测定，脑血池扫描、肺通气，肾功能测定等。

D.       尿素[C-14]胶囊

尿素[C-14]胶囊是GMS自行研制和开发的国家2类新药，主要由尿素[C-14]胶囊及集气装置组成，用于鉴别诊断胃幽门螺旋杆菌感染。近十年来，尿素[C-14]呼吸试验已成为临床诊断胃幽门螺旋杆菌感染的一种最重要的非侵入性方法，适用于流行病学调查，根除治疗后检查以及不能行侵入性检查者。

E.        氟[18F]脱氧葡糖注射液（18F-FDG）

氟[18F]脱氧葡糖注射液（18F-FDG）属广谱性肿瘤诊断试剂，利用病灶异常糖代谢的特点进行定位诊断与评估，可准确反映体内器官组织葡萄糖代谢水平，应用18FDG PET-CT 显像可早期发现全身肿瘤原发及转移病灶，准确判断其良、恶性，从而正确指导临床治疗决策，是目前为止具有临床意义的最早期肿瘤诊断方法。此外，通过对心肌、脑组织的18F-FDG 糖代谢功能测定，可早期发现和诊断存活心肌和脑功能性病变，干预疾病的发生发展，达到早期防治目的。因18F-FDG 可准确反映体内器官/组织的葡萄糖代谢水平，因此被誉为“世纪分子”，是目前PET-CT 显像的主要显像剂。

F.        氯化锶[89Sr]注射液

氯化锶[89Sr]注射液为转移癌性骨痛的治疗剂，物理和生物半衰期长，镇痛效果可达3~6个月，能有效抑制骨癌疼痛，广泛应用于临床。主要用于前列腺癌、乳腺癌等晚期恶性肿瘤继发性骨转移所致骨痛的缓解，是转移癌性骨痛止痛的一种疗法。

[89Sr]氯化锶β-射线，在组织中最大穿透能力8mm，给药后浓集于骨损伤部位，存留时间长，骨损伤接受的辐射剂量为正常骨的10倍左右，能有效地控制骨痛，不良反应小，有效时间长，能显著减消除或缓解患者疼痛，改善生活质量，延长患者生存期，是一种安全、有效、可靠治疗方法。

G.       碘[131I]化钠口服溶液

碘[131I]化钠口服溶液属短半衰期放射性诊断、治疗药，是具有很高特异性甲状腺组织显像剂，较大剂量的131I能破坏甲状腺组织，减少甲状腺素的形成，进而达到治疗甲亢的目的。碘[131I]化钠口服溶液能识别几乎全身各个角落里的甲状腺癌细胞，用于甲状腺癌术后肿瘤残留和转移以及肿瘤复发诊断，同时发射β-射线杀死残留的甲状腺癌细胞灶和转移病灶，进而有效降低甲状腺癌复发率。

目前，131I碘化钠口服溶液作为甲状腺功能亢进患者首选药，在几乎所有类型的甲状腺功能亢进症病人中，放射性131I治疗被认为是安全和合适的。131I用于分化型甲状腺癌术后诊断、去除残余甲状腺组织、辅助治疗及转移治疗，可大大延长病人的生存时间。使用本品治疗甲状腺疾病周期短，效果显著，费用低。

H.       回旋加速器

回旋加速器，英文：Cyclotron 它是利用磁场和电场共同使带电粒子作回旋运动，在运动中经高频电场反复加速的装置。是高能物理中的重要仪器。

近年来，随着核医学科建设的不断发展壮大，分子显像越来越多的应用到临床。PET/CT已在全球临床医学领域得到广泛应用。正电子示踪剂是实施PET检查的先决条件，而要生产PET检查所需示踪剂中的放射性核素，医用回旋加速器是必需设备，起着至关重要的作用。回旋加速器生产正电子示踪剂的基础理念就是利用P/N(质子/中子)反应，用高能量的质子轰击靶原子核，将其中一个中子击出，质子留下，形成半衰期很短的新原子核。经过放化合成系统，通过化学反应，将新原子核标记到生理性代谢物质上(如葡萄糖、氨基酸、胆碱等)，生成PET检查所需的示踪剂。

安迪科现有四款医用回旋加速器，两款化学合成模块，为公司后续核医药生产研发提供了重要保障。

3、  普通制剂（化药和中药）

普通制剂业务板块中，2016年东诚北方固体制剂车间通过新版GMP认证，产能进一步扩充，完成了品类齐全、产能充足的生产质量体系建设。公司主要制剂类产品有：

A.       注射用氢化可的松琥珀酸钠

注射用氢化可的松琥珀酸钠，白色或几乎白色的疏松块状物，用于抢救危重病人，如中毒性感染、过敏性休克、严重的肾上腺皮质功能减退症、结缔组织病、严重的支气管哮喘等过敏性疾病，并可用于预防和治疗移植物急性排斥反应。

B.        注射用尿促性素

注射用尿促性素，适应症为与绒促性素合用，用于促性腺激素分泌不足所致的原发性或继发性闭经、无排卵性稀发月经所致的不孕症等。

C.       注射用绒促性素

注射用绒促性素是胎盘滋养层细胞分泌的一种促性腺激素，药理作用主要与促黄体牛成素(LH)相类似，而促卵泡成熟素(FSH)样作用甚微。对雌性能促使卵泡成熟及排卵，并使破裂卵泡转变为黄体，促使其分泌孕激素，对雄性则具有促间质细胞激素(ICSH)的作用，能促进曲细精管功能．特别是睾丸间质细胞活动，使其产生雄激素，促使性器官和副性征发育、成熟，促使睾丸下降，并促进精于生成。

D.       其它品种

注射用左卡尼汀、注射用甲硫氨酸维B1、消风止痒颗粒、消糜阴道泡腾片、银黄滴丸、[大洋扶生]金菌灵片(胶囊)、[大洋扶生]消癌平片、益心酮滴丸、益肝灵滴丸、[金平唐]二甲双胍格列本脲片、[金平唐]降糖宁胶囊、穿龙骨刺胶囊、六味地黄胶囊等几十种上市药品，这里就不一一详述了。

2016年公司继续以子公司北方制药为载体，结合公司生物医药工业园的现有品种氢化可的松琥珀酸钠、尿促性素、绒促性素、降纤酶、尿激酶及在研的低分子肝素产品、保健品等，不断筛选骨科，心脑血管，妇儿科等治疗领域具有战略价值的产品或企业，不断丰富产品线。同时，专业化制剂营销团队经过近两年的发展与磨合，已形成了较为成熟的制剂营销体系。重点产品百力舒“注射用那屈肝素钙”定位为唯一粉针且兼有小剂量的CFDA新标准低分子肝素钙，2016年实现销售100万支，金额7000多万元，在同类产品销售增长中遥遥领先。优势品种注射用氢化可的松琥珀酸钠实现销售增长106%，注射用绒促性素销售增长67%，远远领先于行业内产品平均增长。中成药业务方面，东诚大洋在中药材普遍涨价、限制中药提取物委托加工，导致部分品种停产的大环境下，仍较好的实现了盈利目标。

4、  主营业务收入构成（2016年年报）

2016年，公司实现营业收入11.58亿元，较上年同期增加45.73%。其中肝素钠实现销售收入2.94亿元，硫酸软骨素实现销售收入3.02亿元，增速最快的核素药物实现销售收入3.67亿元。具体数据见下图：

从图中可以看到，2016年公司几个板块都保持了增长，其中核素药物增速达到291.42%，这里主要是并表带来的高增长，2017年依然会有并购带来的并表数据。但是核素药物未来保持25%以上的增长是可以期待的，这个跟行业增速有关。公司其他板块业务基本保持稳定增长，核医药是未来公司能否保持高速增长的关键，接下来几年需要重点关注。

五、东诚药业最近几年的股权收购情况

1、  收购烟台大洋80%的股权

2013 年，公司使用现金1.67亿元收购烟台大洋80%的股权，成为大洋制药的第一大股东。通过此次收购,有利于完善公司的业务布局,提升公司在制剂产业的整体实力和市场竞争优势,优化资源配置,提升公司的盈利潜力,对公司未来的财务状况和经营成果都将带来积极影响。

2、  收购成都云克药业52.1061%的股权

2015年，公司使用现金+股票的方式收购成都云克药业52.1061%的股权，成为云克药业的第一大股东。此次交易构成关联交易，由守谊为东诚药业实际控制人，鲁鼎思诚的合伙人主要系东诚药业及云克药业的高管和员工，实际控制人仍是由守谊。

虽然此次收购溢价较高，受到市场热议，但是完成收购之后由守谊持股比例由26.63%上升到37.45%，体现其对于公司未来发展的信心。“同时，鲁鼎思诚的股东包括东诚药业和云克药业的核心员工，其参与增发持有东诚药业股权，绑定员工利益，有激励效果。”

东诚药业通过收购云克药业，正式进入了高技术壁垒和高盈利能力的核医药领域。核素药物广泛应用于疾病的诊断和治疗，在恶性肿瘤、心脑血管等疾病的治疗方面具有其他药物不可替代的优势。

3、  增资入股成都欣科20%股权

2016年1月5日，东诚药业与成都欣科医药有限公司（以下简称“欣科医药”）签署了《关于东诚药业向欣科医药增资协议书》，东诚药业向欣科医药增资2,076.52万元，占增资完成后总股本的20%。

成都欣科医药有限公司于1999年1月10日在成都市双流区市场和质量监督管理局登记成立。法定代表人李明起，公司经营范围包括应用同位素、核辐射技术的研制,生产、销售放射性诊断试剂等。此次入股是公司继续在核医药方面的布局。

4、  增资入股上海宇研生物10%股权

2016年3月17日，东诚药业与上海宇研生物技术有限公司（以下简称“宇研生物”）及其股东房永生、张尚权和钱朝林签订了《关于东诚药业向宇研生物增资协议书》，东诚药业以自有资金 2100万元认购宇研生物222.22万元的新增注册资本，占其增资后总股本的10%。

宇研生物是专业化从事细胞免疫治疗技术的研发、生产制备与技术服务的及肿瘤特异性抗原筛选和羊膜干细胞研发高科技创新型企业，主要产品为自主专利的 DC-CIK 细胞治疗技术。这次入股为公司未来在细胞治疗方面开展业务奠定了基础。

5、  收购 Global MedicalSolutions,Ltd.100%股权

2016年公司全资子公司东诚国际(香港)有限公司以自筹现金 6,975.00 万美元收购 Global Medical Solutions, Ltd.（开曼公司）持有的 Global MedicalSolutions,Ltd.(英属维尔京群岛公司）（以下简称“GMS（BVI）”）100%股权。

GMS（BVI）的经营实体均在中国国内，在国内开创了通过设立核药房向医疗机构提供放射性药品的业务模式，当前在多个主要城市设立了核药房，用于向周边医院生产配送核素药物，其锝[99mTc]标记的核素药物是应用最广泛的核素显像药物，可用于肿瘤等疾病的显像诊断。

收购GMS是公司继续在核医药方面的布局，加上云克药业，公司核药房的数量已经达到7个，为后续公司在核医药方面的发展提供了保障。

6、  收购中泰生物70%的股权

2016年东诚药业以31,500万元的价格向辛德芳、辛立坤等8名自然人发行股份及支付现金购买其合计持有的中泰生物制品有限公司70%的股权。发行股份及支付现金购买的股权由全资子公司东诚香港持有，收购完成后，中泰生物将成为东诚香港的控股子公司。

硫酸软骨素产业随着人口老龄化和适用范围的扩大等因素,市场稳步成长,目前原料市场20亿人民币以上。东诚药业的硫酸软骨素业务的出口量和出口额处于行业前列，也是全球少数可以生产药品级硫酸软骨素的企业，竞争优势明显。中泰生物位于原材料和人工成本都较低的泰国，竞争优势明显。收购中泰生物可以实现强强联合，可使上市公司获得一个重要海外生产基地，获取生产的成本优势，同时可避免中泰生物与上市公司的价格竞争，有利于上市公司扩展海外市场。中泰生物的盈利能力突出，本次交易完成后，将极大的增强上市公司硫酸软骨素业务的盈利能力。

7、  收购上海益泰医药83.5%的股权

2016年东诚药业以6,513万元的价格向浙江星鹏铜材集团有限公司发行股份及支付现金购买其持有的上海益泰医药科技有限公司83.5%的股权，收购完成后，益泰医药将成为东诚药业的控股子公司。

益泰医药主要从事药物的研发及临床研究，目前主要从事铼[188Re]-HEDP药物的技术研究及临床研究工作。益泰医药未来的主要产品为铼[188Re]-HEDP注射液，属于化学1 类新药，主要用来治疗恶性肿瘤骨转移。铼[188Re]-HEDP同时属于特殊的化学药物——核素药物。

恶性肿瘤的治疗是核素药物特别是治疗性核素药物的最重要应用方向之一，益泰医药正在进行Ⅱ期临床试验的铼[188Re]-HEDP注射液正是该领域的创新药物，产品的安全性和有效性已得到有力的验证，产品上市后的市场前景广阔，未来有望成为公司的一个重磅产品。这也是公司在核医药方面的重要布局。

8、  收购安迪科医药100%股权

2017年东诚药业拟支付现金及发行股份，作价16亿元，购买安迪科100%股权。其中，东诚药业支付现金收购安迪科医药集团持有的安迪科48.5497%的股权，其中34.8602%股权的现金对价于本次交易时支付；剩余13.6895%股权的现金对价将于2020年支付。发行股份购买资产的发行价格为11.48元/股。公司另拟募集配套资金不超过7.43亿元。通过收购安迪科，东诚药业将完成单光子药物和正电子药物、诊断药物和治疗药物全覆盖，成为一家完善的核素药物和核医学解决方案的提供商。

安迪科是国内领先的正电子药物生产厂商,受益于蓝海市场扩容。安迪科主打产品F18-FDG是分子影像诊断设备PET-CT的显影剂,仪器与药物必须配套使用。其子公司安迪科香港是日本住友回旋加速器中国的总经销和总售后。加速器DBO 服务客户，覆盖全国29 个省市，67 家客户，国内加速器市场半壁江山，与GE 的加速器平分秋色。

收购至此，公司已经完成了在核医药方面的全面布局，形成了与中国同福的双寡头局面，未来想要进入该领域的公司压力会非常大，未来竞争格局已经成型。

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

（未完待续，谢谢转发！）

相关上市公司：

 恒瑞医药   复星医药  丽珠集团  双鹭药业 科伦药业 亿帆医药  华润双鹤 康弘药业  通化东宝  中国医药  新和成  信立泰等

20171011微股评——强势震荡，短线面临方向选择

这两个交易日大盘维持高位强势震荡，上证指数昨天回补缺口，最后还差一点没有回补完毕，深成指、中小板和创业板缺口一点都没有回补的意思，说明市场内在还是比较强势的。

昨天gjd盘中还是在控制节奏，工商银行、农业银行、建设银行明显有大单压盘。今天个股相对比较弱，gjd又通过权重股在护盘，所以维wen的迹象是十分明显的。

短期来看，缺口之后已经震荡两天了，马上面临一个短线的方向选择。在未来的两三个交易日，大盘如果不能进一步放量突破前期高点继续上扬，那么将会迎来一个短期的调整。

从趋势、均线和成交量上看，没什么特别的变化，这里就不累述了。需要注意的是，如果迟迟不能突破，MACD有形成顶背离的可能，那到时候调整的时间和空间都会比较大。当然这些调整目前来看，也都是短线的，中长线不管是从趋势、均线上来看都还是保持的不错。

今天盘面有两点需要注意的：一个就是很多烂板，早盘不少涨停个股被砸开了。比如康德莱、戴维医疗、开立医疗、荣尚医疗、丝路视觉、迦南科技、华通热力等，很多下午也未能封回去。昨天医疗板块暴涨，估计市场担心会遭到调控。另外一个就是跌停个股增加，收盘有5只个股封住跌停，中科信息、方大碳素等前期大牛股都跌停收盘，索通发展、建研院、安凯客车等近期强势股大跌。这两点说明短线的风险开始增加了。

热点板块来看，今天白马股接过了领涨大旗，像白酒、饮料、乳业等涨幅居前，两市涨停家数依然达到40家。热点比较突出，不过切换比较快，说明资金都比较谨慎，不敢持续拉升一个板块。考虑的都是打一枪换一个地方的策略。

今天特别提一下两个板块，那就是药品和医疗器械，这两个板块昨天看着有爆棚的意思，特别是医疗器械。昨天受到了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》消息的影响而暴涨，今天就熄火了。这里我们可以来看一下一些个股的k线图：

为避免麻烦，我们把股票名称和代码隐去。从这些图形上可以看出，药品和医疗器械很多个股前期经过了大幅下跌，在低位震荡一段时间后，有了消息的刺激性才出现了大面积的暴涨。

整个药品和医疗器械板块过去一年的涨幅远远落后大盘。而随着老龄化和二胎政策的放开，这两个板块未来的发展空间是很大的。过去两年由于医保控费、一致性评价等不利因素的影响，股价很多都长期在低位震荡。随着上述《意见》的发布，创新能力强的企业会逐渐享受政策的红利。

结合技术面前期大幅下跌之后，目前很多已经逐渐站稳60日线，未来随着中长期均线的逐渐走好，市场空间是值得期待的。我们今天激进一点说，布局药品和医疗器械相关个股的时期已经来了，未来的5倍10倍个股也许就在眼前，可不要错过机会咯。当然，这里需要我们慧眼识珠，能够找出未来随着政策逐步推开，业绩有望成倍增长的个股。

至于大盘总体上来说，中长线处在gjd控制的慢牛过程中，短线如果两三个交易日不能放量突破前高，很可能会面临一波调整。（个人胡扯，仅供参考，据此操作，后果自负）

20171009微股评——国家队控盘，慢牛可期

早盘在假期外围股市大涨，以及定向降准消息的刺激下大幅高开，之后逐渐回落。下午国家队就上班了，农业银行、中国银行、建设银行等权重股遭到巨量砸盘，大盘迅速回落。目前大盘就是一个字“稳”，既不能大跌，同样不能大涨，这就是国家队入市以来的常态。而且距离开大会也就十来天了，肯定更加注意控制了。

从权重股的巨量砸单可以看出，今天国家队控制的有些狠，即便如此，大盘各指数收盘依然大涨，上证指数涨0.76%，深成指大涨1.6%，中小板涨1.2%，创业板大涨了1.22%。除了创业板指数，其它都创了反弹新高。

从趋势上看，目前上证指数、深成指数、中小板、创业板都保持着中期上升趋势。短期今天虽然上证收了高开中阴线，但其它指数多还是新高后的十字星。说明除了国家队控制节奏影响上证外，其它都处于强势状态。国家队砸盘，大家也不需要恐慌，调控的目的是为了控制节奏，不要出现疯涨（疯涨之后就是暴跌），更不能出现暴跌。

从均线上看，各指数都已经站上短期均线，除了创业板指数没有站上年线，其它指数中长期均线也在逐渐走好。如果国家队能够持续控制好节奏，不排除中长期慢牛格局的到来。短期需要关注接下来几个交易日回补缺口的情况。

从成交量上看，短期大盘的调整有明显缩量迹象，在前期上涨过程中量能有所放大，这也是比较好的现象，接下来关注能否放量突破今天的高点。如果国家队继续控盘，不能快速突破今天高点，估计指数会继续围绕3350震荡，那如果持续缩量，仓位轻的又有机会加仓了。

从板块上看，新能源汽车、无人驾驶、车联网、人工智能等板块遭到持续爆炒，两市涨停个股达到60多家。热点主线也比较突出，5G概念股持续走强，二六三已经三连板了，太辰光和中通国脉二连板。新能源汽车也继续爆炒，今天轮到整车制造了，海马汽车、安凯客车和江淮汽车涨停，其它整车制造公司也都大涨。未来可以继续关注其它板块能否逐渐轮动起来。

总体上来说，中长线目前是在逐渐走好，短期调整的时间和空间还不够。结合国家队的控制，估计大盘未来继续震荡攀升的概率较大。（个人胡扯，仅供参考，据此操作，后果自负）

个股操作计划（更新）：心血管健康企业之乐普医疗

二、执行情况汇总

1、等待第一次买入（计划在16日就已经初步制定完成，17日早盘大跌没有挂单，后面挂上去未能成交，所以至今本人未有持仓）

2、20170726第一次成功买入。今天放量跌破60日线，技术上不是好事，如果现在让我重新考虑，我会降低买入价格。由于今天量能放大较多，资金流出明显，降低第二和第三次买点（见表格红色字体）。

3、待更新

三、之前计划详情：

个股操作计划：心血管健康企业之乐普医疗（点击查看）

四、最后说明：

1、  以上制定的计划纯属一家之言，据此操作后果自负。

2、  操作计划是提前制定的，最后不一定能够实现。一个计划最终可能有三个结果：未能执行、成功、失败（价格未到，未能执行；至少有一个价格能够买入并止盈；买入之后未能到止盈价格，最后止损）。一般操作计划制定的都比较保守，所以未能执行的概率更大，毕竟安全是第一位的，宁可不做不可做错。

3、  操作计划会随着执行情况、股价和指数的走势做出相应的修改，尽量保证能及时更新。但是拒绝盘中的修改，避免市场情绪的影响。

4、  计划一般分三次买入，每次买入的资金是准备投资这只个股资金量的三分之一。

5、  中短线和中长线计划如果失败，损失一般控制在投入个股资金总量的15%以内，而不是第一次买入的价格。长线计划一般不设止损线，除非公司经营业绩出现问题，否则长期持股为主，低位还可以进行补仓。

6、  本来是不准备发操作计划的，一方面怕发出来有人跟风还不好买入，另外也怕误人子弟。但是都是个股研究太枯燥，没有实战来的有意思。同时发出来也是对自己的一个监督，之前制定的计划有不少没有好好执行，错过了很多收益。。。以此来监督自己。。。

7、  操作计划还有待进一步完善，不足之处大家可能补充，拒绝无脑乱喷。

8、  最后再次申明，网上高手太多，动不动就是翻倍的收益，个人水平有限，经常还会碰到止损，高手尽量回避。如有人据此操作，后果自负。股市有风险，入市须谨慎！

相关概念上市公司： 鱼跃医疗(SZ002223) 九安医疗(SZ002432) 尚荣医疗(SZ002551) 润达医疗(SH603108) 健帆生物(SZ300529) 宝莱特(SZ300246) 透景生命(SZ300642) 华大基因(SZ300676) 达安基因(SZ002030) 万东医疗(SH600055) 恒瑞医药(SH600276) 复星医药(SH600196) 中国医药(SH600056)

个股研究系列：体外诊断小而美之透景生命（二）

上篇：个股研究系列：体外诊断小而美之透景生命（一）

网页链接

上一篇我们主要从公司所处行业、公司简介、主营业务、主要产品、销售情况、财务数据这几个方面了解了下透景生命的具体经营情况。

今天我们将从研发创新、募集新项目、同行业竞争状况以及和相关公司的比较情况来进一步深入了解。

八、研发创新

1、 研发费用投入

公司属于高新技术企业，技术创新和技术研发是企业发展的核心动力。公司每年都投入大量的研究开发费用于技术研究和产品开发，努力提高产品技术含量，保证产品优良性能，以维持公司在市场竞争中的优势地位。报告期内，公司研发费用投入情况如下：

2、 研发团队建设

截至 2016 年12 月31 日，公司拥有研发人员55 名，其中博士3 人，硕士26 人，本科23 人，本科及以上学历人员占研发人员总数比重为94.54%，研发人员占公司员工总数的比重为21.65%。公司有6 名核心人员参与了国家“十一五”攻关项目、国家高新技术研究发展计划（863）项目、及上海市中小企业创新基金项目、浦东新区科技创新基金项目的研究工作。

3、 研发成果情况

4、 重点在研项目

九、募集新项目情况

作为刚刚上市的次新股，募集新项目的后续进展和前景对于后期公司的发展至关重要。透景生命本次募集资金拟投资项目及项目审批情况如下表所示：

具体项目情况如下：

1、 生产能力提升项目

1）有利于解决公司产能瓶颈，提高供货能力

报告期内，公司生产的体外诊断试剂系列产品技术含量高、质量稳定，市场需求逐年增长，公司产能利用率不断提高，逐渐趋于饱和，到2015 年已经满负荷生产。随着市场需求的进一步扩张，公司产能不足的矛盾将日益凸显，严重制约了公司的发展。与此同时，由于现有生产场地面积有限，现有生产线布局已经非常紧凑，已没有大规模改扩建空间，因此，进一步扩大公司体外诊断试剂生产场地，解决产能瓶颈，是公司业务继续保持高速发展的必然选择。

本次募集资金投资项目顺利实施后，公司每年将新增1,100 万人份的免疫诊断产品、150 万人份的分子诊断产品的产能，供货能力将大幅度提升，显著提高公司的生产能力和生产水平，有利于公司业务规模快速增长。

2）有利于公司实现规模化生产

项目实施后，公司将进一步扩大生产规模，可通过大规模采购及规模化生产来降低单位成本。同时，本项目将引进先进的生产、研发、检测设备，有利于进一步提高公司生产效率、保障产品质量，提升公司产品的市场竞争力和影响力。

3）有利于公司扩大市场份额

近年来，凭借先进的技术水平、丰富的产品体系、优良的产品性能，公司在体外诊断试剂领域已经取得明显的竞争优势，成为行业内最具成长性的企业之一。

本项目的实施，可以进一步扩大公司生产规模，更好发挥规模效应，有利于公司在保证产品质量的同时，丰富产品线种类、扩大产品规模，更好地满足市场需求，同时有利于缩短订货周期，加快供货速度，提高客户满意度，进一步扩大市场份额。

2、 研发能力提升项目

1）提升研发硬实力，满足经营规模扩大的需要

公司一直高度重视研发工作，紧跟国际体外诊断行业技术发展趋势，每年投入大量资金进行技术研究和开发，并在部分领域建立起一定的技术优势。但是，随着研究领域的不断扩大，公司研发项目不断增加，现有的研发场地、设备条件、实验环境、人才和管理等已经难以满足研发需要。

公司急需规划建设新的研发中心，购买配置先进的研发设备、仪器，构建国际一流的体外诊断产品研发团队及技术平台，这不仅是满足新产品研发和生产工艺技术改进的需要，更是适应公司快速发展的必由之路。

2）增强技术储备与新产品产业转化能力，提升公司核心竞争力

经过多年的技术积累，已成功建立免疫诊断和分子诊断领域的多个技术平台，包括流式荧光技术平台、多重实时荧光定量检测技术（PCR）平台、化学发光技术平台等。本次募集资金投资项目的建成将提升公司的研发能力，增强技术和产品的持续创新能力，基于上述技术平台进一步优化现有产品的功能和质量，持续开发新产品，巩固并增强公司在国内体外诊断试剂行业的市场地位，提升公司的核心竞争力及品牌知名度。

3、 营销与服务网络建设项目

1）有利于提升公司营销服务能力

近年来，随着公司销售规模的不断增长，市场覆盖区域不断扩大，客户数量迅速增长，公司营销团队的反应速度、售后团队的服务效率已不能完全满足公司业务发展的需求，而体外诊断医疗器械产业化项目实施后，公司产能产量将进一步扩大，对公司营销与服务能力提出了更高的要求。

为此，本项目将在全国主要销售区域设立营销服务中心与办事处，并相应增加营销和服务人员，提高公司的营销服务能力。与此同时，通过加大诊断仪器的投放力度，提升所投放诊断仪器的性能，进一步提升客户满意度，与客户建立长期业务关系，进而带动诊断试剂销售规模的快速增长。

2）有利于提高公司售后服务能力

体外诊断产品在使用过程中对设备和试剂的操作精度、准确度要求较高，需要技术服务人员进行技术支持与指导，随着体外诊断技术的发展和产品的多样化，客户对专业化销售与服务的需求也在不断提高，对公司服务质量和效率的要求也越来越高。

本项目实施后，公司会将产品覆盖范围按区域模块化，大大缩短服务半径，营销服务人员的响应速度将得到迅速提升。售后服务能力的提升，将切实解决客户在使用过程中遇到的问题，提高客户满意度，增加客户粘性，有利于提升公司产品的市场竞争力。

3）有利于提高公司影响力和品牌知名度

公司主要采用“经销为主、经销与直销相结合”的销售模式，现已建成覆盖全国的营销网络，实现了物流、资金流、信息流的有序、高效运转。

该项目实施后，公司将有效整合国内资源，以区域为单位进行覆盖，建设3个省级营销服务中心和10 个办事处，对现有营销体系形成有力补充，提高公司营销能力与售后服务能力。同时，通过营销服务中心的辐射功能，借助展会、医学年会、学术会议等渠道的强大影响力，提升公司的品牌影响力与知名度。

（4）有利于提高临床应用体验，扩宽客户群

目前，公司向市场上投放的诊断仪器主要为多功能流式点阵仪，其整合了流式荧光、荧光编码微球、激光检测、应用流体学等多项技术，能解决多指标联检和高通量检测的临床需求。但是，该诊断仪器的自动化程度不够，比较适合大批量样本检测，只有在检测量较大的三级医院、独立实验室和第三方体检机构才能真正体现出其性能的优越性。通过本项目的实施，公司将向市场投放性能更强、自动化程度更高的新型诊断仪器，进一步提高该仪器的临床应用便利性，有利于进一步拓展公司客户群至众多三级以下医院。

十、同行业竞争关系分析

1、 行业竞争基本情况

体外诊断行业在我国属于新兴产业，与欧美国家相比起步晚，产业化发展相对滞后。根据中国体外诊断网的数据显示，我国体外诊断行业集中度较低，业内企业约300-400 家，其中年销售过亿元的企业只有数十家。近几年，国内企业抓住机遇，凭借产品性价比高和更为贴近本土市场的优势，不断扩大市场份额，逐渐打破以进口产品为主导的市场格局。随着研发投入的加大和产品质量水平的提升，我国体外诊断行业现已涌现一批实力较强的本土企业，集中在生化、免疫、分子诊断三大领域，并在某些产品领域逐渐具备与国际巨头竞争的实力，如下表所示：

总体而言，国内企业市场割据竞争的格局较为明显，实力较强的综合性企业还较少，行业排名靠前的企业主要是在某一领域具备竞争优势。目前国内各领域领先企业正积极进行多元化发展，一是依托原有优势纷纷进入生化、免疫、分子诊断试剂等多个领域，以丰富试剂产品种类；二是开展上游核心原料以及配套诊断仪器的自主研发生产，以增强市场竞争实力；三是开始积极开拓国外市场，尤其是亚非拉等发展中国家市场。随着国内领先企业技术研发实力的提升和经营规模的壮大，预期行业市场集中度将进一步提高，国内领先企业与国外企业在高端市场的竞争能力也将快速提升。

2、 主要竞争企业情况

公司肿瘤标志物系列产品的主要竞争对手为外资品牌，如罗氏、雅培等，国内企业在该领域起步较晚，规模普遍较小，主要市场参与者为深圳新产业、安图生物等公司；公司HPV 系列产品的主要竞争对手为国内企业，如凯普生物、亚能生物等。国内体外诊断行业主要企业还包括科华生物、达安基因、利德曼、艾德生物、九强生物、迈克生物、中生北控、美康生物等企业，上述企业的基本情况如下：

3、 发行人竞争地位

公司专注于肿瘤全病程的监测和辅助诊断，经过多年发展已经形成了两大系列产品——肿瘤标志物系列以及HPV 核酸分型检测系列。公司产品自推向市场开始，即定位于高端临床诊断领域，与公司形成竞争的主要为罗氏、雅培、贝克曼、西门子等外资品牌及少数国内企业。由于产品质量可靠、技术先进，能较好地满足临床需求，公司产品得到了主流医疗机构的广泛认可。

（1）公司在肿瘤检测领域具有良好的品牌效应，市场竞争力强

公司应用多种技术平台，已成功开发了20 种肿瘤标志物的临床检测产品及HPV 核酸分型检测系列产品，并获得了个性化用药相关检测产品，逐步布局肿瘤“未病筛查－辅助诊断－个性化用药－预后及疗效检测”全病程的各个环节，在国内肿瘤检测领域处于领先地位，具有良好的品牌效应和市场竞争力。公司产品在肿瘤检测各环节的应用情况如下：

公司将产品直接或间接销售到终端客户，客户根据自身需求将产品应用到肿瘤全病程的不同环节。其中，HPV 核酸分型检测系列可以应用在未病筛查、辅助诊断、预后及疗效检测等环节；肿瘤标志物系列可以应用到辅助诊断、预后及疗效检测等环节；EGFR、K-ras、B-RAF 等基因突变检测试剂盒用于非小细胞肺癌、结直肠癌等癌症的靶向个性化用药指导。由于公司大部分产品可以应用在上述多个环节，且终端用户并无告知公司使用公司产品用途之义务，单一环节的收入实现情况难以明确区分和统计。

肿瘤标志物系列产品是公司目前主要产品，截至本招股说明书签署日，公司已开发20 种肿瘤标志物检测产品及对应的质控品和校准品，是国内乃至国际上肿瘤标志物临床检测产品最齐全的公司之一。公司肿瘤标志物产品在市场上具有良好的品牌影响力和市场竞争力，目前主要竞争对手为罗氏、雅培、贝克曼、西门子等外资品牌，及少数国内厂家如深圳新产业、安图生物等。目前，主要厂商肿瘤标志物产品检测指标情况如下：

（2）公司高端医院覆盖率高，市场认可度高

得益于优良的产品质量、先进的技术水平及完善的营销网络，发行人产品目前已覆盖全国30 个省市457 家医疗机构，其中终端医院客户366 家，第三方检测机构、体检中心等其他医疗机构80 余家。公司终端医院客户以高端医院为主，其中三级以上医院318 家，占比达86.88%，公司产品的质量品质和技术水平得到了市场主要医疗机构的高度认可。

十一、与主要竞争企业财务状况的比较

1、公司与主要竞争企业营业收入对比情况

从图中我们可以看出，透景生命的营业收入规模较小，与其它竞争企业差距较大，当然也说明成长的空间较大。在目前竞争如此激烈的状况下，能否保持稳定的增长才是未来的关键。

2、公司与主要竞争企业营业收入增长率对比情况

从图中我们可以看到，除了一家公司在2016年有所衰退，其它企业都保持增长势头，增速普遍保持在10%以上，这说明行业目前增长情况良好。2015年增速有所回落之后，大多数企业在2016年继续保持高增长。

透景生命的营业收入增长率明显高压平均水平，但是出现了逐年下降的趋势，这是我们需要在未来关注的一个点，能否在接下来的时间里稳定在30%以上。

3、公司与主要竞争企业净利润对比情况

从图中我们可以看到，透景生命的净利润规模相对其它企业也是较小的，安图生物和迈克生物相对来说保持了领先的位置，九强生物紧随其后。

4、公司与主要竞争企业净利润增长率对比情况

随着行业竞争的不断加大，从图中我们可以清楚的看到，最近两年大多数企业的净利润增长率在逐渐回落，不过除了利德曼出现衰退，其它也有依然保持增长。而且我们可以看到基本保持在20-30%的增速。

在这方面透景生命的优势就比较明显，增速也一直保持在高位，2016年虽然有所放缓，但是依然保持在50%附近。最新数据是2017年一季度，增速明显放缓，只有不到10%。所以今年全年增速能否保持高速增长有待继续验证。

十二、技术面及估值分析

透景生命作为刚刚上市的新股，上市初期一波拉升之后，在90-110这一个平台区域震荡了近两个月时间，目前依然在平台内震荡。未来到底是突破还是跌破平台，除了资金的关注程度，最重要的还是公司能否保持高速增长。如果未来半年报、年报能够确认增速依然较快，那么震荡之后向上的概率更大，相反如果业绩增速回落明显，那么调整是一个必然的过程。

短期来看，目前处在平台下沿，加上一季度业绩增速不及预期，很有跌破平台的向下寻找新支持的可能。

至于对透景生命的估值，这个是仁者见仁智者见智的问题，如果按照同行业上市公司的市盈率状况来看，按照一季度的增速那是绝对高估了，需要说明的是公司营业状况本来就有季节性变化，所以关键还是得看全年的增速。市场普片预期公司全年增速应该在30%左右，那么对应目前的市盈率在40倍左右，相对来说是比较合理的。这估计也是股价一直在90以上徘徊的原因。

十三、最后总结

未来随着人口老龄化、环境污染等因素的不断发展，肿瘤发病率会不断上升，加上收入水平的提高和人们对健康关注度的提升，公司所处的行业发展空间大。有机构预测未来5年体外诊断市场年均复合增长率有近18%，这给相关上市公司带来增长预期。透景生命值得我们持续跟踪，上面我们已经比较详细的了解了公司的各个方面，最后我们总结几点：

1、    公司体量比较小，不管是从营业收入还是净利润水平，规模上都比其它上市公司小。基数较小，未来的增长速度和空间就会比较大。目前公司的营业收入增速和净利润增速明显高于同行业上市公司。现在公司的总市值相对也较小，未来随着企业的发展，增长空间也会大一些。

2、    公司的产品竞争力比较强，特别是肿瘤全病程临床检测产品，定位于高端检测项目，销售对象多为三级医院和高端第三方体检中心，销售毛利率较高。

3、    肿瘤的治疗难度很大，特别是晚期癌症基本上可以说是绝症。早发现是治疗癌症的关键，公司主要产品在早期检测癌症方面有比较大的优势。

4、    过去化学发光等高端检测领域被国外巨头企业垄断，公司通过化学发光平台开发的相关产品有很强的竞争力，未来进口替代空间巨大。而且公司是国内乃至全球肿瘤检测项目最全的公司之一。

5、    国内的医药和诊断比例偏高非常明显，在国外医药和诊断的比例约为1：0.8，而国内的比例约为1：0.19，诊断的成长空间4倍于医药。加上目前医保控费的压力，诊断科室很有可能成为医院新的盈利增长点。这点从我们身边就体会的非常明显，病人第一次去医院哪个医生不给你开几个检测项目。

6、    虽然行业发展前景广阔，但市场竞争很大，竞争企业众多。光上市公司就有几十家，随着新股上市速度的加快，同行业投资标的越来越多，对于估值的压力较大。

7、    公司的营业收入和净利润增速一直保持较快增长，但营业收入增速逐年下降，特别是2017年一季度，净利润增速也明显下降，这需要我们持续关注半年报和年报状况。只要是季节性因素影响，那关系不大。如果年度增速不能保持稳定增长，那目前的估值压力较大。

8、    在华大基因上市之际，基因测序行业不断受到人们关注，基因测序也是体外诊断重要技术来源。随着这些新技术的不断涌现，公司产品存在被替代的风险。

9、    从目前的估值角度看，如果全年净利润增速能够保持在30%以上，那么现在市盈率差不多35倍左右，相对来说还是比较合理的。如果增速下滑比较明显，那么未来存在继续调整的空间。

作为次新股，考虑的还是以后解禁股的压力，以及业绩是否会变脸，所以可以考虑建少量观察仓，大仓位还是需要等消化完解禁的压力再说。

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体外诊断相关上市公司：

透景生命(SZ300642)  达安基因(SZ002030)  华大基因(SZ300676)  迈克生物(SZ300463)  万孚生物(SZ300482)  安图生物(SH603658)  九强生物(SZ300406)  美康生物(SZ300439)  利德曼(SZ300289)   凯普生物(SZ300639)    科华生物(SZ002022)