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柴孝伟

个人简介：买进就值，越来越值，时享价值，守正复利平常心。更多

96年入市，精通各种技术，2012年来在新浪微博公开预测多次牛熊转折。近几年转入基本面派，深入研究巴菲特.格雷厄姆，完善了“好生意好价格好时机+踩实洞见理性”体系，目标十七翻番十万倍。

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【不赌而获的榜样施洛斯】
#拾麦种田# 我认为不要试图猜测市场走向或者预测未来，最好就是买入你觉得很值的公司，然后就等着，也许等的时间会比较长，但是省事很多。不要想着股市会怎么样，经济会怎么样。———施洛斯施洛斯和塞思卡拉曼，都是守正榜样，塞思卡拉曼比施洛斯多了一个“股现平衡”（半仓打天下）更趋标准化。但... 展开全文

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不赌而获的榜样施洛斯

#拾麦种田# 我认为不要试图猜测市场走向或者预测未来，最好就是买入你觉得很值的公司，然后就等着，也许等的时间会比较长，但是省事很多。不要想着股市会怎么样，经济会怎么样。

———施洛斯

施洛斯和塞思卡拉曼，都是守正榜样，塞思卡拉曼比施洛斯多了一个“股现平衡”（半仓打天下）更趋标准化。但我还是很喜欢施洛斯，甚至很多时候超出喜欢塞思卡拉曼，因为施洛斯的守正执行是最纯粹的，他是真不喜欢预测押注，而塞思卡拉曼可是被大家称为“波士顿先知”，那可是很聪明智慧的人物，长期半仓打天下却能和巴菲特、施洛斯满仓一样，职业年均复利都是20%，塞思卡拉曼日常很大一部分精力是用在寻找催化剂上的，催化剂属于出奇。

股市榜样人物中，最能真给我们带来信心的是什么样的呢，是聪明人还是老实笨拙的人呢，我觉得反而最好应该是老实笨拙不勤奋的人吧，因为这样的人都能在股市职业轻松稳赚善终，那我们没理由不可以，聪明智慧勤奋的人能在股市职业稳赚善终，我们也是未必能学成的。

我对长期职业股市的信心，更来自于榜样人物的无能与不勤奋。

所以呢，我最喜欢的是人物是施洛斯，最喜欢施洛斯的老实本分无能和不勤奋却能股市稳赚善终。

有施洛斯这个守正榜样在，我才更能从根源上去理解和理性看待股市中的许多是非。施洛斯胜在不预测押注（不赌）上，股市中失败者99%败在预测押注（赌）上，职业股市最重要不是看人的能力高低，而是看人是在赌还是不赌。

不赌而获，是职业稳赚善终的第一重要。

这些年对预测是越来越少谈了，一方面是因为更明白预测未来必须保持着三种可能看法，而大众只是想听确定看法，你说个首选看法他就自我判定这是你的确定看法，实际我是没有确定看法的，预测如水，水无常形嘛，对于没有“未来存在三种可能”思维框架的人，是不能与之谈预测的。另一方面也是从施洛斯身上深有领悟，预测押注的本质就是赌，长久预测押注必有输，长久预测押注必生仇，不预测押注而获才是股市正道。不赌而获，从减少预测做起，即使预测也是要保持三种可能和后续变化，自己不能把预判定僵化了，更不能被别人的不当理解定僵化了。

不能做到不赌而获，不能做到五守正标准化，不明白市场和未永远有三种可能变化，是不适宜长期谈股和职业做股的，其他各种模式都是在赌市场赌未来，过程即使亮眼风光，股市人生结局已基本注定，能力高能高得过费雪吗，能力高能高得过李佛摩尔吗，所谓能力，实际就是预测押注赌的能力，这种赌能力真地就好吗。

股市中谁最不赌而获？不是格雷厄姆，不是塞思卡拉曼，也不是巴菲特，最不赌市场或未来而能长期收获的人是沃尔特.施洛斯。

不赌而获，是职业股市投资者必须持续努力具有的根基所在，守正系统和守正出奇融合系统的根基都是“不赌而获”。想要减轻自己的赌性，增加不赌而获的思维行为，我是一直膜拜股市无能而获的施洛斯。

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赞(40) | 评论 (22) 01月17日 06:29 来自网站举报

【守正出奇融合的三重境界】
#拾麦种田# 便宜货的价值在于其不合理的低价位———因而具有不寻常的收益–风险比率，因此它们就是投资者的圣杯。按照第2章的原则，这样的交易不应该存在于有效市场中。然而，我经历的每一件事情都在告诉我，尽管便宜货不合常规，但是那些人们以为可以消除它们的力量往往拿它们无可奈何。... 展开全文

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守正出奇融合的三重境界

#拾麦种田# 便宜货的价值在于其不合理的低价位———因而具有不寻常的收益–风险比率，因此它们就是投资者的圣杯。按照第2章的原则，这样的交易不应该存在于有效市场中。然而，我经历的每一件事情都在告诉我，尽管便宜货不合常规，但是那些人们以为可以消除它们的力量往往拿它们无可奈何。

我们是积极投资者，因为我们相信我们可以通过识别好机会而击败市场。另一方面，许多摆在我们面前的“特殊交易”好到不像真的，避开它们是取得投资成功的关键。因此，和许多事情一样，促使一个人成为积极投资者的乐观，以及对有效市场假说的怀疑，二者必须保持平衡。

显然，投资者可能会因心理弱点、错误分析或拒绝进入不确定领域而犯错。这些错误为能够看到别人错误的第二层次思维者创造了便宜货。

———霍华德.马克斯

霍华德马克斯也是一个便宜货猎手，格雷厄姆弟子门人都是便宜货（股）猎手。

什么是便宜货（股），便宜货具有“不合理的低价位”，具有“不寻常的收益风险比”，是投资者的“圣杯”。

便宜货，就是格雷厄姆说的“四毛买一元”。尽管便宜股“不合常规”，但就是永远也消除不了的存在。

霍大师是一个守正出奇融合系统者，什么是“积极投资者”，霍大师说是“识别好机会而击败市场”，我认为“守正”系统者不是积极投资者，“出奇”系统者和“守正出奇融合”系统者，才具有积极投资者的特征。

“守正出奇融合”系统者，往往都是对立思维的“平衡”者，守正与出奇的平衡，乐观与怀疑的平衡，坚定与应变的平衡。

这种对立统一并存的思维模式，也许是宇宙世界法则的真相。追求卓越的霍大师，提倡一种“第二层思维”，实际就是讲人脑子里应该具有两种对立统一的思维，怎么能做到对立统一呢，这实际就是似乎到了哲学层面，但是就霍大师本人而言，他实践中是抓住了三点：一是分清主次，对立的思维同时在一个人脑子里，想要不乱套就要坚定主次地位，守正为主，出奇为辅，霍大师具体细化为18项为主（18项投资最重要的事），搞定守正的第一地位；二是辩证法思维，这个主要是搞定出奇，霍大师的“第二层思维”，出奇榜样芒格的“总是反过来想”，实际都是辩证法思维，都是以变制变的思维反映。三是“不对称”思维，也叫“甜蜜区击球”思维，这个是搞定守正出奇合二为一，这时候必须是守正和出奇都已成熟完备，虽然有序但各自对立不容易精炼为一，只有“一”的状态下才是反映最迅速地状态，必须打破成熟的守正，必须打破打破成熟出奇，才能合二为一，不对称、甜蜜区击球就是霍大师和巴菲特两位守正出奇融合系统者的合二为一的指导原则，这时没有了守正没有了出奇，只有“我”，这类似王阳明的龙场悟道，我心即理，我买也是对的，我卖也是对的，合适自己的就是对的，别人怎么看怎么想怎么说都不用理会。

所以呢，守正出奇融合系统者，必须同时具备坚定清晰的守正主次思维，必须同时具备以变制变的出奇辩证法思维，必须在二者基础上具备打破成熟守正出奇建立“以我为主”、“我心即理”思维，这些不容易做到，更不容易长期做到做好，远不如单纯守正者更坚定更简单，也不如单纯出奇者更灵活多变，个人需要付出的代价巨大。我常说“代价”这个词，这个不是指金钱，而是指日常付出的精力、思维调整、难以被认同理解这些无形的东西，守正出奇融合系统者需要付出的这些无形代价是巨大的。

简单总结一下，守正出奇融合系统者需要达到具备的三重境界：守正主次思维，出奇辩证法应变思维，我心即理思维。但是，这并不是说第三重境界最好，而是扎实基础后自然递进，一旦顺序搞错或求速效必然积木坍塌，所以投资宁肯笨拙守正稳赚善终，也不宜贪多求大，对这三重境界了解即可。

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赞(34) | 评论 (18) 01月16日 06:49 来自网站举报

【念念不忘必有回响】
#拾麦种田# 最终，重要的不在于你比他人提前到达终点，而在于确保自己能够到达终点。———格雷厄姆股市有终点吗，人的股市目标有终点吗。拥有大量财富或许是大部分人想要的股市终点，先不说这大量财富是多少，人的财富目标常常会随着年龄视野而有变化，即使是初心不改完成了财富目标，这就... 展开全文

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念念不忘必有回响

#拾麦种田# 最终，重要的不在于你比他人提前到达终点，而在于确保自己能够到达终点。

———格雷厄姆

股市有终点吗，人的股市目标有终点吗。
拥有大量财富或许是大部分人想要的股市终点，先不说这大量财富是多少，人的财富目标常常会随着年龄视野而有变化，即使是初心不改完成了财富目标，这就是终点吗。

格雷厄姆还有另一句话：“获得巨额财富需要极大的胆识和谨慎，当你一旦拥有大量财富，则需要十倍的智慧来留住它”。

得财富不易，守财富更难。

有人说，先得了再说，话也许是不错，有似乎比没有强，另一句话：“得到后再失去的痛苦，是得到时快乐的两倍”。拥有越多财富，失去时痛苦就会越大，当注定要失去，意味着注定是要承受其难以承受地痛苦。

确保股市人生稳赚善终，确保股市人生财富得到后不出现大损失，是必须提早思考清楚和正确执行的。

这整天思考什么，不就是在找寻最可靠的股市得财守财路径吗。找到了吗，找到了，格雷厄姆五守正，既能股市人生稳赚善终，又能保护财富在九级中也不大损失。

格雷厄姆五守正说起来简单，难点在于执行中的标准化。

目前是已经知道两点：
一，除了格雷厄姆标准化，其他模式都是在预测押注赌，久赌伴随的各种直接间接问题都是必然会出现的，要根本性不会出各种问题，只能是长期持久做到格雷厄姆五守正标准化。
二，已经知道了格雷厄姆五守正标准化的各方面标准，总要先知道什么是五守正标准化，才有可能去做到做好。

为什么目前我做不到五守正标准化，只能是部分五守正，因为五守正标准化实际是一套股市投资思维行为系统美国，一张白纸好作画，而白纸上若是已经有画（比如别的较为成熟的操作系统），那就有两个选择，一个是用橡皮全擦掉，但肯定有痕迹反而不如白纸，一个是部分擦掉，该保留的保留，在取舍间加入五守正投资思维系统，既要尽可能标准化，又要两套系统尽可能完美融合。这个难度自然可想而知了，远远不如用一张白纸直接去画五守正标准化投资思维行为系统。

所以呢，需要想开点儿，这实际是一项长期艰巨复杂的融合任务，本身就不可能迅速。

只要明确目标方向，缓慢前进也是前进，速度效果不如新手也很正常，不用和别人比速度。一直记得南怀瑾大师练打坐的方式，打坐一般都是要讲究坐姿等方面的，南怀瑾起初就是只管去坐，姿势不好也不管它，长期坐下去，某一天突然姿势就变正了。说明啥，说明即使没有做好五守正标准化，只管去说只管去做，长期坚持下去，不一定哪一天就能真做到做好了，念念不忘，必有回响嘛。

芒格也有类似的话语，什么话语说得多了，就可能真成了。

五守正标准化，这是我认定的股市稳赚善终唯一生门，只管念经，总会有能做标准的那一天。

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赞(33) | 评论 (20) 01月15日 06:54 来自网站举报

【24种股市风险】
#拾麦种田# 风险是多方面的，而且很难处理。在这篇备忘录中，我提到了24种不同类型的风险:本金亏损风险、回报不足风险、损失机会风险、FOMO风险、信用风险、流动性不足风险、集中风险、杠杆风险、资金风险、基金管理人风险、过于分散的风险、波动性风险、基差风险、模型风险、黑天鹅风... 展开全文

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24种股市风险

#拾麦种田# 风险是多方面的，而且很难处理。在这篇备忘录中，我提到了24种不同类型的风险:本金亏损风险、回报不足风险、损失机会风险、FOMO风险、信用风险、流动性不足风险、集中风险、杠杆风险、资金风险、基金管理人风险、过于分散的风险、波动性风险、基差风险、模型风险、黑天鹅风险、职业风险、头条风险、事件风险、基本面风险、估值风险、关联性风险、利率风险、购买力风险和上行风险。我确信我还忽略了一些其他的风险。这些风险常常是重叠的、有差异的和难于同时管理的。举个例子。
极力去减少本金损失的时候，就会不可避免的增加失去机会的风险。
极力去避免基本面风险而去购买高质量资产的时候，经常会加大估值风险，因为那些高质量资产通常出售价位较高。

本质上，就是不能用一个简单的方程来同时将不同的风险最小化，而这正是投资引人入胜和极具挑战性之所在。

———霍华德.马克斯

有谁能把股市风险细化为24种呢，我把霍华德马克斯称为对风险理论分析最深入的人，这种细分够细吧。

“这些风险难于同时管理”，极力避免某种风险，就会增加另一种风险。

不能用简单地方式，同时将不同的风险都最小化。也就是说，避开了这种风险，可能就同时增加了另一种风险，常常是两害相权取其轻，保住对自己最重要的事。

投资引人入胜吗，投资极具挑战性吗。有人星夜赴科场，有人辞官归故里，每人对股市的理解都会所不同。

我觉得吧，只要是做不到五守正标准化，投资就不会永远引人入胜，投资就极具挑战性。

五守正标准化，是解决股市各种问题的根本方式。

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赞(44) | 评论 (14) 01月13日 07:36 来自网站举报

【股市行为不要考虑别人怎么想】
#拾麦种田# 把管理的钱当作是你自己的钱来对待。其他人怎么想一点关系都没有，不要考虑如下问题:“我这么做，客户和同行会怎么想?”———塞思.卡拉曼同是格雷厄姆五守正榜样，施洛斯四十多年基本永远满仓，塞思卡拉曼三十多年基本常年半仓，二人的职业年复利都是20%。同是格雷厄姆的弟... 展开全文

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股市行为不要考虑别人怎么想

#拾麦种田# 把管理的钱当作是你自己的钱来对待。其他人怎么想一点关系都没有，不要考虑如下问题:“我这么做，客户和同行会怎么想?”

———塞思.卡拉曼

同是格雷厄姆五守正榜样，施洛斯四十多年基本永远满仓，塞思卡拉曼三十多年基本常年半仓，二人的职业年复利都是20%。同是格雷厄姆的弟子，施洛斯分散投资、平均持股四年，巴菲特集中投资、很多股票持有几十年，二人的职业年复利也都是20%。

当然，这两种比较也是有区别的，施洛斯和塞思卡拉曼都是五守正榜样，施洛斯只是相比缺少一个股现平衡，他们二人属于守正标准化之间的程度区别。而巴菲特与施洛斯之间，则是五守正榜样和守正融合出奇榜样的类型区别。

塞思.卡拉曼说；“把管理的钱当做是你自己的钱来看待，不要考虑自己这么做，别人怎么想”，这实际也是要分为两种情况看待，一种如果是像卡拉曼那样在执行五守正标准化，就可以这么去说，因为五守正标准化意味着稳赚善终，只管这么做就行了，塞思卡拉曼为什么可以不去管客户和同行怎么想怎么看，因为五守正标准化基本是对的，不必听客户的和同行的。一种是执行“部分守正+出奇”者，股市中很大一部分人实际都是这样子的，包括我，因为我也还没做到五守正标准化，只是部分守正，别人如果批评我没做好五守正，这我是必须承认的，五守正标准化又没做好，出奇本身必须附带的以变制变策略就是必须的了，成熟的出奇系统必须以变制变，这也是不能考虑客户和同行看法的，出奇者去寻求人认同，也是缘木求鱼。

也就是说，执行五守正标准化后，就不需要考虑别人怎么看，执行出奇系统比较成熟后，也不要考虑客户和同行怎么看。两种系统都不要考虑客户和同行的看法，但二者却是很有区别的。

这两种系统大不相同，一个是提倡坚守，一个是提倡应变，正好相反。五守正标化后，当然是要坚守，但若没有做好五守正标准化，那这种坚守本身就是存有漏洞的。出奇系统成熟后，以变制变就是对的，但若出奇系统不够成熟，应变就可能是错的。

五守正，就要坚决去做到做好完全标准化；出奇，就要坚决朝成熟应变系统运行。这是两种对立的系统，有各自不同的标准和运行脉络。

怎么融合这两种对立的五守正出奇系统，必然是三步走，一是五守正标准化，这个看似简单，完全执行极难，二是出奇系统运用纯熟，这个需要十年二十年甚至更长时间去历练完善，第三才是守正标准化与出奇系统地融合。

五守正标准化和成熟出奇系统，二者只要在执行其中之一，就不用再考虑别人对自己股市行为的看法了。

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赞(34) | 评论 (17) 01月12日 06:46 来自网站举报

【卡拉曼标志名言】
#拾麦种田# 我认为，华尔街的大多数投资者都倾向于看涨，几乎所有的研究报告都是买入报告，而不是卖出报告。大部分投资者不会卖空，所以市场上有一种看多倾向。这没什么不好，只是有时候这意味着人们没有考虑到下跌的问题。因此，我建议采取平衡的方法。你要给错误、误判和坏运气留出余地，因为... 展开全文

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卡拉曼标志名言

#拾麦种田# 我认为，华尔街的大多数投资者都倾向于看涨，几乎所有的研究报告都是买入报告，而不是卖出报告。大部分投资者不会卖空，所以市场上有一种看多倾向。这没什么不好，只是有时候这意味着人们没有考虑到下跌的问题。
因此，我建议采取平衡的方法。你要给错误、误判和坏运气留出余地，因为世事无常，投资中总会发生一些事情。以防错误、误判和不幸的事儿发生，因为我们生活的世界会发生各种事情，在投资领域也会发生各种事情。
我想到沃伦·巴菲特说过的话，他说当你建造一座桥时，你原本的计划是让某种卡车通过它，但建造完成后，它可以承受五倍于此的重量，为的是以防万一。在投资上，你应该也采取这样的做法。

因此，我们从来没有忽略过下跌出现的可能，当其他人可能以高估值购入一只华而不实的成长股时，我们可能正在寻找更沉稳的投资。我们也许会少赚一点，或者也不会少赚，因为我们会对下跌采取保护措施。
要永远记住这两点，收回你的资本，并努力赚取回报。如果我不得不选择其中之一，我会选择收回本金，因为在未来某一天我还是有机会。而亏钱是一项真正的挑战，因为要把它赚回来可能无比艰难。

让我来举个例子，当你遭受严重的损失时，你会遇到大量的赎回，这会让你的境况雪上加霜。如果你是一个对冲基金经理，你将面临员工流失及没有人愿意加入一个严重亏损的基金，因为他们必须弥补这些损失后才能获得自己的回报。你可能还会被追缴保证金或其他到期债务。所以，你必须提醒自己不要发怒，不要失去冷静。

———塞思.卡拉曼

我原来最推崇守正榜样施洛斯，但后来学习塞思卡拉曼后，才发觉施洛斯的守正标准化是有缺陷的，那就是没有施行格雷厄姆的“股债（现）平衡策略”，而塞思卡拉曼是几十年坚定执行了的———半仓打天下。

真正的五守正标准化，是需要半仓打天下的。

这也许是五守正里最难执行的，眼看大机会，眼看大牛市，你用半仓或四分之三仓，那是很难受的。格雷厄姆提倡的股现平衡，实际就是永不满仓股票。

“我建议采取（股现）平衡的方法。你要给错误、误判和坏运气留出余地，因为世事无常，投资中总会发生一些事情。以防错误、误判和不幸的事儿发生，因为我们生活的世界会发生各种事情，在投资领域也会发生各种事情”。塞思卡拉曼为什么能长期执行半仓股票策略，上面这句话就是他的思考原因。

塞思卡拉曼最标志性的名言，应该就是这句话：我建议采用平衡（半仓）的方法，你要给错误、误判和坏运气流出余地，因为世事无常。

“要永远记住这两点，收回你的资本，并努力赚取回报。如果我不得不选择其中之一，我会选择收回本金，因为在未来某一天我还是有机会。而亏钱是一项真正的挑战，因为要把它赚回来可能无比艰难”。这句话也很重要，这是格雷厄姆理念宗旨的体现：保本和赚钱，只能选其一那就是保本，因为股市永远有更合适的机会，亏钱赚回来可能无比艰难。

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赞(27) | 评论 (21) 01月11日 06:40 来自网站举报

【股市中的贪婪】
#拾麦种田# 许多不成功的投资者把股市当成一个无须努力就能赚快钱的地方，而不是一个投资资本以求更好收益的地方。谁都想毫不费力地赚快钱，但是这种想法恰恰完美反映了投资者们的贪婪。贪婪促使他们去寻求投资成功的捷径。他们并不打算让财富慢慢积累，而是想靠着一些“新鲜”的消息快速生财... 展开全文

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股市中的贪婪

#拾麦种田# 许多不成功的投资者把股市当成一个无须努力就能赚快钱的地方，而不是一个投资资本以求更好收益的地方。谁都想毫不费力地赚快钱，但是这种想法恰恰完美反映了投资者们的贪婪。贪婪促使他们去寻求投资成功的捷径。他们并不打算让财富慢慢积累，而是想靠着一些“新鲜”的消息快速生财。他们也不会停下来想想，给他们消息的那些人是怎么能够不违法就获得这些消息的?为什么?如果真的如此有价值，为什么会对他们公开?贪婪同样表现为盲目乐观，更隐形一点的，则会表现为面对坏消息来临时懈怠。最终，贪婪会使投资者们把他们的目标从“获得长期收益”变成“短期获利”。

———塞思.卡拉曼

卡拉曼在这里重点谈到了“贪婪”。
什么是股市中的贪婪：毫不费力的在股市赚快钱。
什么是股市中的不贪婪：“资本以求更好收益”。真正做企业的都知道，以五十年为跨度看，15%的年复利基本就是企业的天，比如有个统计，万宝路香烟的母公司菲利普莫里斯，是五十年时间里全美企业中利润增长最高的，但也不过是年均复利15%。而股市中，许多投资大师们是可以长期做到年复利20%的，比如巴菲特、霍华德马克斯、塞思卡拉曼、施洛斯，都是职业年复利20%，所以我有个观点：利用股市的牛熊波动，资本是可以长期多获得“5%”左右的附加收益。也就是说，五十年这种长期来看，产业资本最顶尖可以做到年复利15%（1083倍），产业资本加金融股市，顶尖可以做到年复利20%（9100倍），这个5%的附加在复利作用下，差距是很惊人的。
塞思卡拉曼说的“股市能以求更好收益”，应该是这个意思。当然，前提是在股市能长期稳赚，格雷厄姆弟子们最擅长的就是股市稳赚善终。

明白巴菲特为什么一直把年盈利目标定为15%的水平了吧，他已经是把自己比作最顶尖的烟草公司了，但实际是达到职业年盈利20%，这个超出的5%是经历股市波动的补偿。为了更好反映股市的波动，我以动态年复利20%（13%+指数涨跌幅）来代替静态20%。

结论就是：股市可以长期持续稳赚快赚，这个“快赚”，长期看只是比产业资本高5%。这是经历股市波动合理应得的，其他想法都是贪婪。

塞思卡拉曼在这里谈到了股市“贪婪”的几种表现。

贪婪促使他们去寻找投资成功的捷径，比如找消息发财，这个容易内幕交易违法。

贪婪表现为盲目乐观，坏消息来临时懈怠，不愿面对，不愿当回事。

贪婪者的目标常常会从“获得长期收益”变成“短期获利”。

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赞(40) | 评论 (24) 01月10日 06:38 来自网站举报

【霍华德马克斯谈卓越】
#拾麦种田# 2006年，我写了一篇备忘录叫《敢于伟大》(Dare to Be Great)。主要讲的是关于要有远大抱负，其中包括了对循规蹈矩和投资官僚体制的夸夸其谈，以及断言了通往卓越回报的路径必然要通过非常规手段。当然，这并不简单也不明确，但我认为这是一般情况。如果你... 展开全文

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霍华德马克斯谈卓越

#拾麦种田# 2006年，我写了一篇备忘录叫《敢于伟大》(Dare to Be Great)。主要讲的是关于要有远大抱负，其中包括了对循规蹈矩和投资官僚体制的夸夸其谈，以及断言了通往卓越回报的路径必然要通过非常规手段。

当然，这并不简单也不明确，但我认为这是一般情况。如果你的行为以及你的管理人的行为是常规的，你就很可能得到常规的结果--无论好坏。只有当行为是非常规的，你的表现才可能是非常规的……并且只有当判断更卓越，你的表现才可能高于平均。

市场参与者的共识意见被纳入了市场价格中。因此，如果投资者缺乏比构成共识的人们平均水平更卓越的洞察，他们就应该期待平均水平的风险调整后表现。

我写那篇备忘录之后已经过去很多年了，投资界已经变得更加复杂得多，但那个矩阵所传达的信息以及附带的解释仍然没有改变。简单说--在那篇备忘录中，我将问题简化为一句话:“刚刚想到:你不能采取和其他人一样的行动，又期望跑赢他们。”

———霍华德马克斯

霍华德马克斯，是一个守正融合出奇的投资人，一方面坚持格雷厄姆的安全边际理念，一方面追求卓越伟大。

“通往卓越回报的路径，必然要通过非常规手段”。他说的这个“非常规手段”实际就是“出奇”，霍大师靠的不是优秀公司现金流，而是周期这种出奇手段。

“出奇”并不一定会超越平均，可能会卓越，也可能会出错，主要看能力，也看时运，能卓越自然是很好，出错也是常有的，出错是出奇本身避免不了的，能力和时运只能减少出错。对于出错，有两种方式应对，一是以变应变，以出奇应对出错，这个可能解决问题，也可能错上加错，二是以五守正兜底，四年持股终会翻番。

“你不能采取和其他人一样的行动，又期望跑赢他们”，霍华德马克斯的追求卓越毫不掩饰，2022年巴菲特亏损19%，其他大师也大都是亏损，霍大师盈利18%，业绩很卓越，2023年霍大师又盈利24%，超越了他的年复利20%的历史水平，继续卓越。

先有五守正兜底，再有出奇（非常规）手段，是走向保证长期业绩持续卓越的路径。

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赞(29) | 评论 (14) 01月09日 06:43 来自网站举报

【未来现金流是一种出奇】
#拾麦种田# 我说看不懂(腾讯的)未来现金流，意思是看不懂他未来能赚多少钱。你需要知道你投资的公司未来是不是赚的(归属于你的部分)比你投的多，不然就不应该投。大部分公司我都看不懂，腾讯我有点懂但不是那么透。我一直觉得自己是普通人，是因为过去十几年我实际上只看懂了两家公司，苹... 展开全文

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未来现金流是一种出奇

#拾麦种田# 我说看不懂(腾讯的)未来现金流，意思是看不懂他未来能赚多少钱。你需要知道你投资的公司未来是不是赚的(归属于你的部分)比你投的多，不然就不应该投。大部分公司我都看不懂，腾讯我有点懂但不是那么透。

我一直觉得自己是普通人，是因为过去十几年我实际上只看懂了两家公司，苹果和茅台。平均六年看懂一家。

———段永平

谈谈我理解的现金流。
我个人觉得，格雷厄姆和巴菲特的一个重要区别点就是：现金流系列思维。
格雷厄姆并不是不要现金流，而是以一种可有可无的非必须品来看待，相中的公司有现金流当然更好，没有现金流也没事，重要地是四毛买一元那样地便宜，比如格雷厄姆重视的清算价值，看得只是便宜资产，和有没有现金流没有半毛关系。
巴菲特早期有过对美国运通公司亏损时买入，有过对盖可保险濒临破产时买入，后期则多是基本上“没现金流”免谈，他为了现金流不惜放弃几乎所有科技新经济公司。

也可以这么说，巴菲特相比格雷厄姆理念，多了一个现金流思维。

我把格雷厄姆理念理解为五守正，守正就是基本永远坚持不变的。五守正里没有现金流这一项，那么怎么归结“现金流”思维呢，对此我也是长期思考，目前结论是把“现金流”作为一种“出奇”来看待，虽然可以说现金流是最接近守正的出奇，但终归还是属于出奇，出奇就是代表变化变数，就是可有可无。

看看“现金流”高手段永平是怎么谨慎看待“现金流”的这段话吧。目前现金流充沛的公司有很多，但是是要看未来现金流的，我们普通人可能觉得许多好公司现金流很好很稳能持续，段永平这个做了几十年企业做了几十年投资的公司领域顶尖人物，反而不敢说能看懂公司的未来现金流（未来能赚多少钱），这说明什么，说明学习和经历越深厚的结果，不是越能知道些什么，而是越不敢轻易去肯定什么。

“腾讯有点儿懂但不是很透”，“十几年只看懂了苹果和茅台（未来现金流）”，段永平都这么不敢轻易判断公司的现金流，这“未来现金流”能是一种简单地守正？这是能力高人才可能有的出奇能力。

马云多年前去香港拜访李嘉诚时，问李嘉诚:为什么别人多元化都失败了，但是你却做的很成功?李嘉诚回答：你要有一个天塌下来都能赚钱的生意。意思就是多元化的企业中一定要有一个能够提供稳定现金流的业务。李嘉诚一生经历商海大风大浪不倒，有几次都是靠港口生意的稳定现金流利润分红活下来的。马云对这话应该是听进去了，他以淘宝为现金流产生地，四处投资多元化，结果呢，看似固若金汤独霸天下的淘宝，现金流目前也不那么乐观了，可见世事无常，“天塌下来也能赚钱的生意”这种永远不变的现金流是并不容易找到的，马云原来对淘宝的现金流是很有把握，这才几年可就不那么自信了。

从段永平和马云对现金流的看法经历可以看出，“未来现金流”真不简单，这哪是什么简单就能做到的守正，完全是高人才有的出奇能力，需要能力高人进行谨慎鉴别，而且即使是能力高人，也是不敢对腾讯这种似乎无可置疑霸主企业的未来现金流，轻易作出断言肯定。

当然，优质现金流企业已被巴菲特证明是相对最稳定持续的出奇方式，属于各类出奇模式中的最稳定。当然，传统优秀公司有好现金流，新经济公司出奇很多没有现金流，或者创造的现金流完全跟不上扩张的步伐。周期类公司好现金流时期反而是卖是要卖出的，没有现金流时刻反而是要买入的。

结论是：“未来现金流”定性是出奇，是一种最像守正那样稳定的出奇，想学出奇，现金流领域出奇是最合适的切入口。

当五守正念经念多之后，我需要在“现金流”这个出奇上有更多思考，因为五守正本身是对现金流的排斥，而现金流是对五守正很好的一种补充。未来的长期方向，是在五守正标准化基础上，最好把一半以上持股仓位，持续用在优质现金流企业上。

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【投资中的概率运用】
#拾麦种田# 一定要知道什么是自己能做到的，什么是自己做不到的。当概率不站在我一边的时候，我从来不赌。无论是赌马、，我都没输过钱。概率不站在我一边，我根本不玩。哪怕只是休闲娱乐，如果概率对我不利，我都不愿参与。有时候，我也和比自己水平高的对手打桥牌，但我只是为了向高手学习... 展开全文

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投资中的概率运用

#拾麦种田# 一定要知道什么是自己能做到的，什么是自己做不到的。当概率不站在我一边的时候，我从来不赌。

无论是赌马、，我都没输过钱。概率不站在我一边，我根本不玩。哪怕只是休闲娱乐，如果概率对我不利，我都不愿参与。

有时候，我也和比自己水平高的对手打桥牌，但我只是为了向高手学习。不是为了学点东西，我才不和高手打呢。我就是不喜欢和概率做对。

———芒格

芒格是出奇榜样。出奇者，往往都是概率论者，啥叫概率，通俗的说就是“几成把握”，概率常常用在哪方面，往往用在洞见未来变化上，用在洞见博弈市场未来方向上。只要牵涉到未来，都是出奇，都是要看概率的。

格雷厄姆五守正要得是“四毛买一元”、“买进就值”，追求的是确定性，至于买入后何时价值回归，买入后是否会有价值变化，牵涉未来，就属于出奇中的概率了。

守正与确定性是搭档，出奇与概率是搭档。

预测押注股价涨跌，是看概率；预测押注未来生意，是看概率；打仗，也是看概率。

林彪谈利用概率出奇：一般情况下，有七成的把握，才敢打，只有五六成的把握，风险太大，这仗不能打，而一旦有八成的把握，可能就会失掉战机”，“粟裕只有五成的把握就敢打，而且往往是出奇制胜”。

曾国藩虽然有结硬寨的笨功夫，也有谈在战争中利用概率：“先静之,再思之,五六分把握即做之”。

不管是七分把握还是五六分把握，都属于芒格说的“概率对我有利”，都是要站在概率这一边。

当然一定要清楚：概率属于出奇，站在概率这一边不等于会赢，只是赢面会大而已。真正能稳赢的是标准化五守正，但那是以四年为跨度看的，不能看短期。

只要你是想知道短期会如何，那都是在出奇，都是没有确定性的，都是要看概率。

看概率，就要分人了，同一件事情，我们普通人与林彪、曾国藩、粟裕看到的概率，肯定是不一样的，这很正常，出奇虽然是概率没有确定性，但一定是和人有密切关联的，高人的五六七成概率，怎么可能和普通人的五六七成概率效果相同。概率属于出奇，更偏向能力高人奇人。即使是能力高人，也是要在“静”“思”的前提环境下才能向好概率，定静安虑才有得嘛。概率、出奇、高人也都有其局限性，不宜单独存在，最好是配守正。

所以，守正出奇的意思就是：立足于五守正标准化四年持股稳赢，在此基础上寻求短期高概率的方向或机会，胜则进击出奇快赚，败则退回守正依靠。

一方面要长期修炼标准化五守正，一方面可以在深耕领域能力圈基础上、保持定静安虑得状态时、配合时运吉凶趋避后、在五守正原则内，有些时刻去思考一些概率与出奇。

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赞(54) | 评论 (11) 01月06日 06:37 来自网站举报

【股市人生正向循环】
#拾麦种田# 投资的真正秘诀在于投资没有秘诀。从1934年第一版《证券分析》开始，价值投资的每个重要方面都已多次向公众开放。但许多人并没有遵循这种方法，这让愿意采用它的人取得成功。尽管书中的例子显示出了它的年龄，但你会从这些内容中看到，《证券分析》的核心原则在今天仍然适用。... 展开全文

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股市人生正向循环

#拾麦种田# 投资的真正秘诀在于投资没有秘诀。从1934年第一版《证券分析》开始，价值投资的每个重要方面都已多次向公众开放。但许多人并没有遵循这种方法，这让愿意采用它的人取得成功。
尽管书中的例子显示出了它的年龄，但你会从这些内容中看到，《证券分析》的核心原则在今天仍然适用。《证券分析》的厚重和细节都表明它不是一本易读的书。如今有抱负的投资者和初入行业的从业者可能会想知道，在这上耗费精力是否值得。我们都坚信，这确实是值得花时间的。

———塞思.卡拉曼

投资真正的秘诀在于没有秘诀。

为什么呢，因为投资秘诀已经公布和被实践90年了，格雷厄姆弟子门人基本都获得成功，但因为“不赌”的没有上瘾性和等等原因，从来都不会被流行。

世上都知巴菲特好，几人去学过像巴菲特那样把《证券分析》读四遍，记住书中每一个例子，基本没有的。

塞思卡拉曼呢，为什么能靠格雷厄姆的理念得到三十多年年复利20%，那也是在经典上下过功夫的，《证券分析》第七版的主编就是塞思卡拉曼，主编一本书，一是对该书是很推崇喜欢，二是对该书的理解是超过其他人的。

巴菲特、塞思卡拉曼，二人对《证券分析》的推崇、所用精力和深刻理解度，都是超过大众的，我们呢，差距在这里。但为什么不愿去看呢，如果觉得晦涩难懂，可以看《聪明的投资者》，这是《证券分析》的理念基础书籍。主要还是股市这个具有魔力的市场，把我们人性中的快赚大赚欲望勾起来了，从而对格雷厄姆理念中的蕴含的稳赚没那么大兴趣，多巴胺分泌刺激的上瘾性，让人不由自主地被股市裹挟浮沉。

在格雷厄姆理念上，在《证券分析》、《聪明的投资者》上面，“耗费精力”值得吗，塞思卡拉曼说“我们都坚信，这确实是值得花时间的”，这个“我们”包括巴菲特，塞思卡拉曼是《证券分析》第七版的主编，巴菲特是副编。

股市赚钱方法无数，股市书籍无数，股市牛人无数，但想要稳赚善终，只能把精力用在格雷厄姆理念书籍上，《证券分析》、《聪明的投资者》是经典，塞思卡拉曼的《安全边际》、施洛斯的访谈集、霍华德马克斯的《投资最重要的事》是正解和补充。

股市中人最大的敌人是自己，一旦大赚快赚的念头主导了自己，稳赚善终的系列想法路径就被堵塞或放在一边了。学习格雷厄姆书籍理念，实际就是在加固自己的稳赚善终为第一的思维行为。

越想稳赚善终，越会去念格雷厄姆的经；越念格雷厄姆的经，越能稳赚善终。

互为因果，这就是正向循环，只有建立了这种主导正向循环，才是走在股市稳赚善终的正路上了。否则，市场派快赚的李佛摩尔，公司生意派大赚的费雪，都是大众的大概率结局，即使专注精力一生，我们谁能比李佛摩尔、费雪名声大能力强呢，原因何在，预测押注赌的对手不是人，是永不疲倦枯竭的市场先生或未来先生，人力终究是斗不过的，走预测押注赌的不可能最终胜利路上，结局是开始就注定的。能力、名气、钻研，不过是诱使人再也离不开赌局的上瘾工具而已。很多人觉得自己学的是巴菲特，实际学得做得是费雪。

想善终，就念经，多念经，得善终。股市中日常最重要持续去做的事，就是一定要建立执行这个股市正向良性思维行为循环吧。

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赞(38) | 评论 (10) 01月05日 06:39 来自网站举报

【耐心是一种综合措施前提下的结果】
#拾麦种田# 价值投资需要坚定的信念，以不同于常人的方式思考做事，而且需要耐心等待遥遥无期的机遇。———格雷厄姆安全边际型价值投资，“坚定的信念”、“五守正的思维行为系统”、“耐心等待”，这些都是知道的。“耐心等待”什么呢？人能耐心，常常是有盼头，有所依仗，有所希冀，但是，... 展开全文

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耐心是一种综合措施前提下的结果

#拾麦种田# 价值投资需要坚定的信念，以不同于常人的方式思考做事，而且需要耐心等待遥遥无期的机遇。

———格雷厄姆

安全边际型价值投资，“坚定的信念”、“五守正的思维行为系统”、“耐心等待”，这些都是知道的。

“耐心等待”什么呢？人能耐心，常常是有盼头，有所依仗，有所希冀，但是，如果是在等待“遥遥无期”的东西，是比较难以耐下心的。

格雷厄姆用这个“遥遥无期”，说明需要等待的时间往往比我们预想的要长，我们可能要面临经历一些看不到光亮看不到尽头的黑暗时刻，甚至是至暗时刻，这是安全边际价值投资者终究会经历的。

怎么做到这些情况下的耐心？

我觉得，“耐心”应该是一种综合性多维度的东西。

比如，我记得霍华德马克斯还是塞思卡拉曼（忘谁说的了）说过“要先把自己的事安排好”。有些私募基金跌到警戒线或平仓线，你让他耐心，他得能耐下来吗。还有若急着用钱，当然也没耐心。这都是“自己的事没安排好”嘛，那就很难有耐心。

比如，人的年复利目标若定得很高，50%或翻番，那么即使是高人，遇到像2023年的行情也很不容易做到，股票老是不涨就开始算时间就很难耐下心来，急中出错就容易发生了，当调子定低一些，耐下心可能业绩反而会高，当调子定太高反而可能欲速而不达。这是投资步调本身定错了的缘故，那就很难有耐心。巴菲特为什么更有耐心，因为他一生中定的调子都是年复利15%，从未调高。

可见，耐心不仅只是“平常心情绪控制系统”里的能熬训练，还是受多方面因素制约影响的。

要做到“耐心等待遥遥无期”，就需要自身从多维度都去做好。

短期而言，守正不够，也可以出奇来凑，塞思卡拉曼找催化剂，就是设法来消除这种“遥遥无期”的心理感觉，但也是治标不治本，只是缩短了遥遥无期，耐心等待的过程还是必须经历的。长期而言，五守正面临看似遥遥无期境况总是基本需要去硬熬的，施洛斯也不找催化剂，就是硬熬，持有几十只股总会不断出现亮光，总体四年翻番是施洛斯的长期实践经验。

我们买股票，不是也一定要去熬四年，因为我们考虑有出奇因素，但每次买股票，都是应该提前就做好熬四年的各种前提准备，只有提前做好了出奇失败去硬熬地坏心理准备，才可能有守正托底下地长期必胜复利。

耐心，是一种自身综合措施做好前提下才可能有的心态。自身综合措施做好是因，耐心是果，重因求果。

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赞(41) | 评论 (20) 01月04日 06:29 来自网站举报

【格雷厄姆门人是食草恐龙】
#拾麦种田# 一个投资者最大的敌人不是股市，而是自己。 ———格雷厄姆 “投资者最大的敌人是自己”，需要经常提醒自己这句话，明白自己的问题与方向所在。许多股市中人也会常说这句话，但多是浮于表面泛泛而谈，或者只限于情绪，或者挖掘不深或者过一会过两天就忘了。作为格雷厄姆五守正... 展开全文

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格雷厄姆门人是食草恐龙

#拾麦种田# 一个投资者最大的敌人不是股市，而是自己。

———格雷厄姆

“投资者最大的敌人是自己”，需要经常提醒自己这句话，明白自己的问题与方向所在。

许多股市中人也会常说这句话，但多是浮于表面泛泛而谈，或者只限于情绪，或者挖掘不深或者过一会过两天就忘了。作为格雷厄姆五守正理念执行者，是能比较清楚地知道自己的缺失所在，比如自己只做到了八毛买一元，比如自己没做到做好分散投资，比如加杠杆心理，这些都是投资者自己本身内在问题，不能怪别人。

格雷厄姆五守正，是检视自己后的结果，也是继续检视自己的标尺原因。

唯有格雷厄姆理念门人，是把自己真正作为了自己的敌人，全力向内修炼。为嘛，因为市场派有市场先生这个大敌当前，公司生意派有未来先生这个大敌长期难测，他们的投资精力，必然会大部分用在难缠的市场先生或未来先生身上，这实际是用在外物身上，所以是不可能真正把自己当做自己敌人对待的。市场派和公司派的对外攻击性常常会更强一些，因为他们的主要敌人是在身外，五守正门人对外攻击性会差一些，因为他们的主要敌人是内在的自己，精力更少用在外物上。和市场派或公司派人士接触，需要对他们内蕴的对外攻击性（武攻和文攻）要有所了解和防范，对和格雷厄姆理念门人接触，可以更放松一些。格雷厄姆弟子们确实大都是人畜无害，比如施洛斯基本谁也不愿见，邓普顿居住小岛上锻炼祈祷修炼灵力，巴菲特70年都呆在三线小城的那间小办公室里，塞思卡拉曼也是深居简出，他们即使身躯庞大也是食草恐龙。

五守正理念根基越深厚，对外攻击性就越小。当然，守正出奇者因为是融合型，攻击性还是有的，但也是能被自己控制了的。

股市中人，多与经常检视自己错误者、对外攻击性不强者交往，会减少许多不必要地伤害，格雷厄姆理念门人的思维框架和日常精力对象，决定他们大多有这种性情特质。

解析一下“久赌出仇人”，与市场先生斗或未来先生斗，实际就是在预测押注赌，想想，既具有对外攻击性特质，又因为日常对手是外物不是自身，必然更缺少自省，而预测押注赌本身是任何人都必然会有输的，具有攻击性却又不常能把原因放在自己身上，那么常常是要发泄在外物外人身上，反目成仇现象自然就容易出现了。

唯格雷厄姆理念者，才是唯一不预测押注赌的，才是会经常性检视自己的错误，才会把自己作为敌人而不是以外在（市场或未来）外物外人为对手。当然，与市场或未来斗会出奇迹，这是其优势。

但从赌斗与攻击性角度看，我们也是要都多交结格雷厄姆理念门人，这样会减少许多不必要的矛盾。

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赞(29) | 评论 (16) 01月03日 06:50 来自网站举报

【内在合理却不流行】
#拾麦种田# 战胜市场平均水平非常难，如果你还是想试一试的话，那么，第一，你要有一个内在合理的策略;第二，这个策略得是市场上不流行的。战胜市场平均收益水平可能但很难，普通投资者没必要有此追求。———格雷厄姆什么叫股票市场平均水平？一种说法是：股市是七赔一平二赚。那么，股市只... 展开全文

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内在合理却不流行

#拾麦种田# 战胜市场平均水平非常难，如果你还是想试一试的话，那么，第一，你要有一个内在合理的策略;第二，这个策略得是市场上不流行的。战胜市场平均收益水平可能但很难，普通投资者没必要有此追求。

———格雷厄姆

什么叫股票市场平均水平？
一种说法是：股市是七赔一平二赚。那么，股市只要长期不赔，就是战胜市场平均水平了。

一种说法是：百年股市跨度看，股市指数是一种年均7%增长速率上升趋势。若要战胜股市平均水平，需要长期年均盈利7%以上。我的那个动态年复利公式就是根据这个做出的。

一种说法是巴菲特、施洛斯、塞思卡拉曼、霍华德马克斯这些股市大师的长期职业年均复利都是20%，可见，若能职业年复利达到20%（短期可以以动态年复利20%替代），就是股市大师的标准。这个应该是超过平均水平了，但是因为股市中“一年三倍易，三年一倍难”，所以这个年复利20%在每年股市盈利人群中很不显眼，而且大部分人的资金量都不如那些大师，资金量越大盈利率会负影响。所以，年复利20%对于大部分想战胜市场平均水平的长期职业投资者，我觉得也是比较合理合适的。我的股市职业目标就是年复利20%。

格雷厄姆说：第一，你要有一个内在合理的策略。
我的投资策略系统就是“五守正+（市场）出奇”，这个策略系统“内在合理”吗，这个就不再多言了，这几年每天的理论空谈不就是掰开了揉碎了辨析其内在合理性吗，这几年的实践业绩曲线也部分证明了其有内在合理性。
格雷厄姆说：第二，这个策略得是市场上不流行的。
我这个投资策略系统还确实是市场不流行，格雷厄姆理念在股市本就是小众，许多投资者即使知名投资者一辈子也不懂格雷厄姆更不懂其精髓，近百年股市历史证明了它不可能流行，思维生活化是太难了，其他模式都有多巴胺刺激的上瘾性，它是白开水，是苦味。而且，格雷厄姆五守正虽然已经出现了多种与出奇能力地融合，比如巴菲特的融合垄断现金流公司，霍华德马克斯的融合周期，塞思卡拉曼的融合催化剂，邓普顿的融合全球化和极度悲观点买入，卡尔伊坎的融合更换。却极少有人融合市场分析，因为很多人囿于格雷厄姆市场先生的言论，实际是没明白这是格雷厄姆在不懂市场情况下的简单应对，格雷厄姆的精髓是五守正，与市场股价拐点并不相悖，可以互补。所以，“五守正+（市场）出奇”策略系统目前是市场不流行的。

要这样说来，就衍生出另一点，既然有效既然不流行是有利的，那我为何又要还要如此宣扬呢，不怕流行吗。
首先这个是没办法，如果我若是先学格雷厄姆五守正，后学市场研究，那么就可能不会去宣扬了，但是因为我是先学出奇后学格雷厄姆，实际直接就是边深厚守正，边进行守正出奇地融合，两步并做一步走，必须是大力快速加深格雷厄姆五守正思维，公开宣扬每天念经有利于自己守正思维快速深厚，他人能从中也得到什么，那也是别人自身的机缘，我只是为了自己而学习和宣扬而已。

其次，我本身就有市场能力圈，这个领域能力圈虽然并不是格雷厄姆五守正的最佳出奇搭档，但既然已经走了二十多年这路，也是就主要呆在这个领域了，不可能再另寻领域学习了，领域深似海，每个领域都是需要一辈子用全力的，选择不当退出很难。

还有一个愿意宣扬格雷厄姆理念的原因，这只是我的个人领悟看法，当然未必绝对。什么看法呢，就是：“接受不了格雷厄姆理念者，其人也许可以合作，但不值得深交”。为什么，从格雷厄姆理念的方方面面上去领悟其内在吧，我悟到的就是这个东西。

股市人生，太多人慕强，太多人追优，人总有不强时，人总有不优时，那时慕追者则必散矣，唯格雷厄姆门人本身就不看其强其优，故可以持久一生相交。所以，能有人因我的宣扬而做到做好“格雷厄姆五守正+（各类）出奇”，也是我所乐见的。

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赞(42) | 评论 (24) 01月02日 06:31 来自网站举报

【不赌而获的金钱】
#拾麦种田# 没有什么比大量不费吹灰之力获得的金钱更能让人丧失理智。———巴菲特大量金钱能让人丧失理智，不费吹灰之力获得大量的金钱“更”能让人丧失理智。怎么才能不费吹灰之力就能让人获得大量金钱呢，牛市，牛市就是身在其中啥也不干就来大量金钱。结论就是：牛市能让很多人丧失理智，原因就... 展开全文

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不赌而获的金钱

#拾麦种田# 没有什么比大量不费吹灰之力获得的金钱更能让人丧失理智。

———巴菲特

大量金钱能让人丧失理智，不费吹灰之力获得大量的金钱“更”能让人丧失理智。怎么才能不费吹灰之力就能让人获得大量金钱呢，牛市，牛市就是身在其中啥也不干就来大量金钱。

结论就是：牛市能让很多人丧失理智，原因就是身处其中赚钱不费吹灰之力。撑死胆大的，饿死胆小的。

股市，就是由牛市、熊市、猴市组成。难道股市职业生涯总要有一段失去理智的日子？

格雷厄姆说过：牛市，是普通股民亏钱的主要原因。这个我过去解析过，因为牛市中赚钱太容易，所以人会养成不注重安全边际不注重五守正的不良思维行为习惯，不良习惯养成后，大众尝到股市不费力获得大量金钱甜蜜后，就会一辈子再也离不开股市了，可只要深处股市而不守正，赚到的这种钱总会还回去，有人说我离开股市不干了，那是太小看多巴胺的分泌成瘾刺激了，赌和毒的成瘾性差不多，极少人能真正离开股市。

股市中，能抵御大量不费力金钱诱惑者，能不受牛市诱惑者，唯有格雷厄姆门人吧，因为格雷厄姆五守正，是股市唯一不需要预测押注赌未来的赚钱方式，不会让人上瘾，不受牛市金钱诱惑。

股市中是金钱重要，还是五守正重要，股市中是牛市重要，还是五守正重要。从短期看，似乎是金钱重要、牛市重要，从长期看，我认为应该是五守正这种不赌而获金钱的方式习惯更重要，预测押注赌会让人上瘾，久赌必有书，不赌就不会上瘾，常会稳赚善终。

我们来股市，当然是要求取金钱的，巴菲特的书房里也曾四壁都是钞票图案。以我的经验见识看，不赌而获赚到的股市金钱，才是不会还回去的金钱，靠预测押注赚到的金钱，都是很可能还回股市的。

所以，别人在股市怎么赚钱那是别人的事，我不能多说什么，股市牛人无数方法无数，但我这种已经必须考虑职业稳赚善终者，是必然要把格雷厄姆五守正模式，放在比金钱大、比牛市大地位上的，有叫“利益之上的追求”的，有叫使命感的，在股市中我觉得就是“以不预测押注赌作为赚钱基石”、“以不赌而获作为赚钱主路”，人生在世，实际上没有人不去预测押注赌（出奇），广义的预测押注赌无所不在，但人世中股市中是可以以不预测押注赌作为基石的路径，巴菲特之所以成为职业股市赚钱第一人，不是说他没有预测押注赌未来，而是从20岁开始就打下了“不赌而获”赚钱模式牢固根基，领悟体会到不预测押注也可以在股市赚钱，股市的正确境界是“不赌而获”。

当然，对我这种先学出奇后学守正者，只能是尽可能让格雷厄姆五守正思维行为，大于预测押注赌出奇思维行为了，守正大于出奇，守正大于牛市，守正大于金钱，这是来年的系统方向吧，不赌而获得到的金钱大于预测押注能力得到的金钱。

“不赌而获”，就是这个词，我们在职业股市是要追求金钱，但是一定要追求“不赌而获”得到大量金钱，做好五守正标准化，那么“不赌而获”的大量金钱自然源源持续到来。

2024年，不赌而获的金钱多多益善。

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【水晶球牛人选股大赛410周参赛股】我的关注股：$山东路桥(sz000498)$ 低位； $恒生电子(sh600570)$ 低位。展开收起

赞(4) | 评论 2023-12-31 13:14 来自网站举报

【2023年股市年终总结】
2020年7月22日在水晶球财经网建股票模拟户交易以来，截止目前2023年年底，三年半时间总收益376%，折合年化复利是46%，收益率曲线基本是45度角稳健攀升。同期上证指数，从3320点起步，到目前2970点，跌幅10%，最高涨12%，最低跌13%，属于震荡平衡偏弱市区间。按我... 展开全文

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2023年股市年终总结

2020年7月22日在水晶球财经网建股票模拟户交易以来，截止目前2023年年底，三年半时间总收益376%，折合年化复利是46%，收益率曲线基本是45度角稳健攀升。
同期上证指数，从3320点起步，到目前2970点，跌幅10%，最高涨12%，最低跌13%，属于震荡平衡偏弱市区间。
按我的动态年复利20%（动态指当年指数涨跌幅+13%）职业目标看，这三年半是完成和超额完成目标的，大约每年超出了34%。
这段期间，主要是以格雷厄姆理念为守正基础，以市场研判为出奇辅助，践行守正出奇投资系统，有经验，也有教训，比如在地产股上吃过亏，更深刻理解到了格雷厄姆、施洛斯不买高负债公司的箴言，从而把格雷厄姆理念的理解，从“安全边际”提升到“五守正”的更全面系统，当然也有不足，对五守正标准化还做得不到位，主要是习惯难改吧，先学出奇再学守正就会比较难调整到位，只能慢慢来。
至于这个每周荐股，属于自己领域出奇能力方面的训练，市场研判是我的能力圈，需要经常保持市场感觉，大家也都是玩儿的性质。

一说模拟就有人说实盘，2015年牛市顶峰到现在的股票实盘曲线更漂亮，时间也够长，但不完全属于格雷厄姆理念的。

2023即将过去，2024年自然到来，秉承深化格雷厄姆五守正+市场出奇理念系统，既往开来，向钱进。

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赞(22) | 评论 (8) 2023-12-30 09:57 来自网站举报

【不想亏钱】
#拾麦种田# 记者:你如何减少错误?我知道错误不可避免，你采取什么措施避免错误?施洛斯: 我不想亏钱。我买股票就买那些我认为有下跌保护的，至于能涨多少就顺其自然。我认为最主要的是挑选债务不高的公司。我喜欢看公司的年报，从委托书和年报中可以了解公司的董事持有多少股票，谁是大股东... 展开全文

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不想亏钱

#拾麦种田# 记者:你如何减少错误?我知道错误不可避免，你采取什么措施避免错误?
施洛斯: 我不想亏钱。我买股票就买那些我认为有下跌保护的，至于能涨多少就顺其自然。我认为最主要的是挑选债务不高的公司。我喜欢看公司的年报，从委托书和年报中可以了解公司的董事持有多少股票，谁是大股东，公司的历史情况如何。我觉得买入高负债的公司，就算最后经营情况能因为高杠杆而有所好转，我也不愿意买。
我挑选股价创新低的股票，创新低的股票一般陷入了困境，所以我不喜欢负债。债务会给人带来很多麻烦，你要是了解MBIA和其他借贷公司，你就会知道，债务会给人带来多大的麻烦。
我喜欢买资本结构简单的公司，它们的债务不高、持有相当份额的股票，而且公司也有很长的历史，找到一家公司，要看它经营多久了，做什么生意。我从来都不善于看人。要是去和交谈，可能会发现他们人很好，但是我根本不了解他们，所以我最好还是看数字，而不是看人。
特别是公司没多少负债的话，要是债务不高，一般是非常安全的。有时候，买入一家公司后，它可能决定收购另一家公司并大举借债。不过，只要看公司的背景，了解公司的历史，就可以知道公司的过去和现在。在这方面《价值线》很有用，它一般提供过去10 或15年的数据。不知道我是不是回答了你的问题，一句话，我就是不想亏钱。

———施洛斯

股市累了时，就想听听施洛斯的话，简单，笨拙，能胜。

不用精调细选公司，不用找各种催化剂，买价按资产折扣，目标公司负债率太高，喜欢接下落的飞刀，分散持股，一般是持有四年翻倍，最重要的“我不想亏钱”、“我就是不想亏钱”。

施洛斯强烈的不想亏钱思想，继承了他老师格雷厄姆的宗旨：股市第一是不要亏钱，第二是记住第一条。

2023年不要亏钱，2024年不要亏钱，未来每年都不要股市亏钱。大师兄欧文卡恩说过：格雷厄姆的弟子们几乎都不亏钱。坚决向格雷厄姆五守正靠拢，一点点的趋向标准深厚，实际就是趋向股市不赌不亏钱稳赚善终。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统

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赞(32) | 评论 (21) 2023-12-30 07:31 来自网站举报

【笨人更适合格雷厄姆五守正】
#拾麦种田# 这些年来，我们的大部分收益都来自于最初让我们亏损的投资。我们会寻找获利的催化剂。哪些是催化剂呢?例如，下一个买家愿意付更高的价格，公司完成重组计划、清算计划，或并购交易，或者用很大一部分收益回购股票等等。这些是我们正在寻找的催化剂。正是有了“催化剂”，我们会更有信... 展开全文

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笨人更适合格雷厄姆五守正

#拾麦种田# 这些年来，我们的大部分收益都来自于最初让我们亏损的投资。我们会寻找获利的催化剂。
哪些是催化剂呢?例如，下一个买家愿意付更高的价格，公司完成重组计划、清算计划，或并购交易，或者用很大一部分收益回购股票等等。这些是我们正在寻找的催化剂。正是有了“催化剂”，我们会更有信心持有较大仓位。
没有找到“催化剂”的价值投资最难的地方在于，你可能持有一只长期不受欢迎的股票，在5~10年或更长时间里你认为你犯下了过早入场的错误，你会开始怀疑自己。

我的团队也会时不时产生怀疑，我的客户也会产生怀疑。所以我不知道除了沃伦·巴菲特还有谁可以持有表现不佳的股票10年以上且所有人都觉得没问题，因为他们坚定相信最终会好起来的。

每位投资者也应该自我反思，如果你持有的一只股票一直持续下跌，你是不是哪里错了?你是否本可以在入场前看清楚一些事情，而不是在你以最高价格开始持有它之后才开始明白。

———塞思.卡拉曼2023年

塞思.卡拉曼的主要投资模式：格雷厄姆五守正+催化剂（出奇）。

“我们的大部分收益都来自于最初让我们亏损的投资”。格雷厄姆五守正模式，常常就是接下落的飞刀，常常就是先苦后甜，常常就是先亏后赚。

他的投资催化剂：有人愿意付更高的价格；重组（完成）；清算；并购；大回购；其他。

为什么要寻找投资催化剂？因为格雷厄姆五守正本身就像“看着油漆变干一样乏味”，股票虽然物美价廉但不受欢迎，五年十年股价都不涨，买得太早了吗，“怀疑自己”是必然的事情，同事会怀疑，资金客户会怀疑，巴菲特可以持有几年不动，比如华盛顿邮报买入即被套，被套了三年，因为是“四毛买一元”，即使华盛顿邮报公司坏消息很多，也是持有了。当然，巴菲特也有多只股票持有多年没有动静最后亏损卖出了。

怀疑，怀疑自己，常常是纯正格雷厄姆五守正模式者的常有心态，塞思卡拉曼经常会有怀疑，巴菲特也是会有怀疑的，“怀疑”是常态，这个不必讳言，怎么办，有多个办法：
一，降低预期，五守正标准化，比如分散投资会降低收益，但更稳当，总有一些会涨起来，增强信心；
二，每天念经，坚定自己的理念模式信仰信心，来抵御和消除这种日常“怀疑”心态；
三，加入“出奇”的各种能力要素，比如塞思卡拉曼的几种获利催化剂，比如巴菲特的垄断现金流成长，比如霍华德马克斯的周期拐点，比如卡尔伊坎的更换公司，加快油漆变干的速度。

塞思.卡拉曼认为，有“催化剂”的投资，会更有信心，可以持有“较大的仓位”。

催化剂的作用：消除日常怀疑（有盼头）；增强持股信心；适当加大分散投资中的仓位。

反过来说，不需要“催化剂、垄断现金流、周期、更换公司”这些出奇能力，就可以长期平淡持股的人，才是真的老僧入定，格雷厄姆弟子门人里也是罕有，我所知道的只有施洛斯，他就一门心思坚持五守正一辈子，从不想出奇的门路，他为什么坚决不和他的客户交流，因为客户们若知道他持有的那些长期毫无动静的股票，也会陷入日常怀疑的心理状态中，塞思卡拉曼和巴菲特都会经常有怀疑，一般资金客户们可想而知。所以，我说“施洛斯是格雷厄姆五守正榜样”，很稀有难得的。

施洛斯为什么能做到一辈子就这么只守正不出奇，我觉得主要是施洛斯这人“笨”，他承认自己笨，所以也甘愿认命一辈子下笨功夫。可见，“笨”在股市里其实并不是坏事，“承认笨愿意下笨功夫”反而是稀缺的股市品质，反而最配最适合格雷五守正路子，不靠出奇能力者晚年也不会因为能力弱化而受影响，更容易得股市善终。

笨人，笨功夫，最适合格雷厄姆五守正，最容易得到股市善终。

具有各类出奇能力者，更亮眼成绩更突出，日常更有信心活力。

守正，守正+出奇（比如催化剂）。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统

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