新型KTV崛起的启发：创造诞生无数个马斯克的土壤！

疫情之下，传统KTV在关停和复工之间反反复复，给经营造成一些困扰，不少唱歌爱好者也在寻找新的唱歌方式，新型KTV悄然兴起，传统KTV在“四面楚歌”的境况下也在努力寻找出路。

转型的三个路径凸显出来：一是随着科技与汽车的融合度越来越高，一些新能源汽车将KTV搬进车内。优势是轿车作为私人安全空间，停好车就能唱歌，几乎随时随地可以唱歌，省去了包厢费用，很经济。二是DIY手工坊、剧本杀、VR、桌游等参与感和沉浸感强的娱乐休闲品类的订单量增速超过KTV，成为年轻人更乐于消费的娱乐休闲品类，也成为KTV的替代品，群体是年轻人。三是迷你版的KTV进驻各大商场。两间玻璃房的迷你KTV内，放置了两只麦克风、两副耳机、一个屏幕、一个声控调音台和两把高脚椅，可容纳两个人同时欢唱，唱15分钟需要20元。缺点：仍在线下，私密性差，需要付费。

新型KTV的出现，特别是搬家到新能源汽车里绝对是一大创意。而商场里的KT V绝对走不远的。更多线上商业模式将会风起云涌，急速发展。再次提醒大家，不走线上没有出路。包括制造业销售这头也最好在线上布局。

要关注到背后一些深层次的经济业态的巨变。一场疫情教训了人类，也将带来经济业态的变革。

这场疫情最受伤的就是国际旅游行业，整个行业基本停摆，人员分流转型，另谋高就。其次，就是密集封闭的歌唱电影娱乐、会议会展等经济，电影院、传统KTV首当其冲。再次，线下餐饮、商品零售、店面店铺经济等受影响也很大。不过，总体发现是线下聚集性经济业态受到打压最大。

我过去一直强调两点：一是线上经济金融发展趋势不可阻挡，线下不转移或者谋取线上线下并举，很快会走到绝路，没有想到来的如此之快。结果被一群抠脚头者骂得狗血淋头。二是我一直强调智能电动汽车是未来趋势。同样被拍砖。

必须认识到新冠疫情之类传染性强的病毒或具有长期性。人类与此类病毒作斗争必须要有长期作战的思想准备。今后，线下聚集性经济业态、线下实体店经济等恢复昔日雄风似乎已经很难。

同样必须清醒的是以互联网、移动互联网为载体的信息IT技术虽然蓬勃发展，但与未来需求差距依然非常之大。政策层面应该尽快出台加快互联网新经济业态发展的强有力政策，特别是支持民营科技企业发展与创新，他们是最活跃最具活力的生产力。美国一个马斯克已经让新兴市场国家新科技创新追赶一阵子了。中国要尽快培养激发无数个马斯克产生的土壤。这样才能应对全球性突发疫情之类的不确定性风险。

另一个值得关注的是2021年上半年，全国60岁～70岁年龄段的量贩式KTV用户数相比2019年同期增速为29.6%，订单量增速为24.1%。折射出老龄化已经进入重度社会了。这也就告诉我们，给老年人提供丰富多彩的退休文化产品刻不容缓。也告诉商家，老年人文化产品市场蛋糕会越来越大，应该抓住这个机会。

同时还要提醒：老年群体文化娱乐产品生产创新市场同样要依靠走线上消费模式。加大对老年群体新科技工具产品培训，应该摆上日程！

美要把取消对中国产品加征关税进行到底

乔·拜登5月10日在华盛顿向全国发表讲话时表示，白宫正在审视前总统特朗普执政期间实施的“惩罚措施”，这些措施提高了从尿布到服装和家具的所有商品的价格，他还说，白宫有可能选择完全取消上述措施。拜登说：“我们正在考虑什么会产生最积极的影响。”他补充说，是否要取消关税正在讨论中。报道称，特朗普在与北京长期针锋相对的贸易战中，对中国商品实施了大量经济处罚，以支持美国制造的商品。

美国这次消减一部分对华产品加征关税是肯定无疑的。但一定不要认为美国是示好中国，是在对华贸易打压上幡然悔悟了。同时，也不要认为美方是为了中美两国利益，更不要认为是惧怕中国了。否则，就大错特错了。美国取消一部分对华进口商品加征关税，彻头彻尾是为了单方面利益，即美国自己的利益。这个根本性的丑恶嘴脸一定要认识清楚。

拜登政府支持率持续下滑原因何在？拜登政府在国内被骂声一片又因为什么？创40年新高、高达8.5%的通货膨胀。什么叫做通货膨胀？从纯经济角度来说，就是生活必需品和劳务服务价格的持续性上涨；从纯金融货币概念来说，就是流通中货币多了（膨胀了），多的货币去追逐少的商品与服务导致的物价持续性、全面性上涨。本来美国物价已经很高了，拜登又断然制裁俄罗斯，停止进口俄罗斯原油，助推物价直线上涨，民众生活压力陡然增大，怨声载道，已经威胁到民主党中期选举的命运。

2018年4月7日在美国对中国产品加征关税时，我就撰文指出：美国必须认识到，中美经贸的逆差中，其中许多是廉价的百姓生活消费品以及初级电子产品，正是这些劳动力血汗钱生产出来的产品才让美国金融危机后狂发货币而不通胀。另外，部分产品是美国、韩国、日本、德国等企业在中国生产的，然后出口到美国。根据中国商务部发布的《关于中美经贸关系的研究报告》，2017年，中国货物贸易顺差的59%来自加工贸易。如果中美经贸清零，美国国内物价将直线上升，居民生活成本大幅度提高，通货膨胀立马袭来，特朗普会立马下台。同时，加工贸易中包括美国、韩国、日本以及德国企业，特朗普贸易战打的也是美国以及盟国企业（网页链接 ），不幸被言中了。

俄乌冲突以前，美国物价已经屡创新高。我一直强调原因之一就是对中国出口给美国的消费品加征关税所致。为了平抑畸高物价，一方面美联储要大力度收紧货币，应对通胀，另一方面消除通胀存在的土壤，必须加大商品物资供给。美国在这个时候想到中国物美价廉的商品了。

美国贸易代表戴琪5月2日在出席活动时表示，美国政府将采取一切政策手段以抑制物价飙升，暗示削减对中国输美商品加征的关税。美国财政部长耶伦近日也表示，美国政府正在仔细研究对华贸易战略，取消对中国输美商品加征的关税是“值得考虑的”。美国的目的是抑制国内通胀，为了自己利益，而不是别的。

当然，即使美国国内通胀倒逼美国不得不取消对中国输美部分产品加征的关税，但结果是中美双赢的。提醒美国要把取消对中国产品加征关税进行到底，不要再“部分”了，建议取消对中国输美所有商品加征的关税，而且大幅度降低或者取消关税税率，我敢保证美国国内高通胀会迅速销声匿迹。因为美国目前的高通胀主要是供给短缺问题，附带美联储过度放水货币因素。

中国有底气保持人民币汇率基本稳定

从国际角度看，货币价值表示为与外国货币的兑换能力，它具体反映在汇率的变动上，这时货币贬值就是指一单位本国货币兑换外国货币能力的降低，而本国货币对外汇价的下降。

对一国货币汇率升值与贬值问题必须专业、客观地看问题。首先，不能轻易说一国货币贬值好还是升值好。贬值与升值各有利弊。一般而言，贬值有利于促进出口，特别是在持续性升值情况下，贬值对出口经济、出口企业是大利好。不过，最忌讳短期货币汇率突然暴跌，短时间里汇率贬值过快，这就容易导致资本从本币贬值国家流出，如果前期流入后推涨了金融泡沫，这时大量资本流出就会刺破泡沫，带来风险。一句话，货币贬值过快、幅度过大必须予以警惕。

一个国家货币升值有利于进口，有利于本国民众出国留学、旅游、探亲访友、劳动力输入，因为本国货币升值了能够兑换更多的外币包括美元，供你在国外花费使用，进口企业能够兑换更多外币进口更多商品。但是，本币持续性大幅度升值对于出口企业、出口经济不利，而出口又是拉动经济的三驾马车之一，进而对经济不利。

汇率大战，一般指各国货币竞争性贬值，促进本国经济发展。由于货币贬值在一定条件下能刺激生产，并且降低本国商品在国外的价格，有利于扩大出口和减少进口，因此第二次世界大战后，许多国家把它作为反经济危机、刺激经济发展的一种手段。日元大幅度贬值，日本央行仅仅是口头表示担心，而没有干预的具体行动。

在岸市场上，从4月20日开始，人民币对美元即期汇率从6.3778到5月9日收盘价的6.7202，累计下跌3424个基点，在短短11个交易日贬值超过5.3%。同时，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率5月9日逼近6.75关口，日内跌近300个基点。这个速度已经显得有点快，或者说不对劲了。4月20日开始贬值时，我曾经说过，面对人民币持续性升值，适度贬值不是坏事。现在看来已经超出“适度”的范围了！最新发布的数据显示，今年4月末，中国外汇储备规模为31197亿美元，较3月末回落683亿美元。已经隐现资本外流影子。

一国货币贬值与升值原因非常多。受美联储加息、俄乌冲突持续等因素影响，4月美元指数涨幅明显，美元汇率指数上涨了4.7%至103.0，为近期高点，正在冲击104新高点。非美元货币对美元整体呈现较大幅度贬值，主要金融资产价格也呈现较大幅度回落，这些因素综合作用下，人民币不可能独善其身。

更要看到人民币汇率稳定的基础性稳定基石稳固如初。我国经济韧性强，潜力大，长期向好的基本面没有改变，同时近期政策持续加大对稳增长的支持力度，有助于稳定市场预期、提振市场信心。在此背景下，人民币汇率和中国外汇储备规模都有望继续保持基本稳定。

最新走势已经出现转机。连跌数日后，人民币对美元汇率盘中上演反攻。5月10日，人民币对美元即期汇率在以6.7320开盘后，早盘一度跌至6.7411，随后接连升破6.74、6.73、6.72、6.71、6.70和6.69关口，盘中最高至6.6895，日内反弹超过500点，较前日收盘价反弹超200点。更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率6月10日则从盘中最低的6.7750最高反弹至6.7116，日内反弹超600个基点。

善待企业家 重塑重拾企业家信心

如何重塑企业家信心是一个沉重的话题。这里的企业家主要指民营企业家。凡是经济繁荣，民富国强的社会，企业家无不发挥着重要作用；无不重视与善待企业家以及企业家队伍。特别是在以互联网、数字化、人工智能、数字金融等IT信息技术的今天，一个创新力极强，经济发展快的社会，企业家起到中流砥柱的作用。

有些经济学家认为企业家从本质上说是承受着纯粹的、绝对的不确定性，另一些人则认为企业家是创新特精神的实践者，还有一些人把企业家看作是联结市场的中介者。有些人认为企业家提供领导能力，另有人认为企业家是信息的源泉。企业家使社会不断接近于在现有技术知识条件下最充分地利用现有资源，也能使社会避免浪费并借助沟通和克服知识的分立性质而成功地就经济问题进行协商。企业家和企业活动不仅能刺激社会不断地意识到更好地利用现有资源的办法，企业家的机敏还能产生出新的技术知识，发现迄今为止一直没人注意到的全新的资源形态。这看着有一点太学术化了。通俗地讲，所有社会资源必须有人亲自去最大化配置与组织，所有创新必须有人去发现，所有满足人类的产品和服务必须有人去组织生产。这个组织者就是企业家。

创新理论的创立者、著名经济学家熊彼得说，“创新”不是一个技术概念，而是一个经济概念：它严格区别于技术发明，而是把现成的技术革新引入经济组织，形成新的经济能力。把新组合的实现称为企业，把以实现新组合为基本职能的人们称为企业家。按着他的定义，企业家比人们原来所指的企业家在内涵和外延上既要窄又要宽。

因此，必须重视企业家的作用，企业家失去信心，就没有经济社会创新：企业家失去积极性，经济就会出现大问题。企业家信心一旦受到打击，他带走的不仅是资本，而且还有创新。一个社会必须形成关注善待企业家的土壤。一旦企业家心凉与受伤，让其心暖起来、治愈伤口需要的时间很长。

被誉为“创新理论”鼻祖的熊彼特，1912年，其发表《经济发展理论》一书，提出了“创新”及其在经济发展中的作用，轰动了当时的西方经济学界。提出的“创造性毁灭”，在西方世界被引用率仅次于亚当·斯密的“看不见的手”。

有一个重点理论很有现实意义。“景气循环”也称“商业周期”（Business cycle）这是熊彼特最常为后人引用的经济学主张。当景气循环到谷底的同时，也是某些企业家不得不考虑退出市场或是另一些企业家必须要“创新”以求生存的时候。谁创新谁才能活下去，道理并不复杂。在景气循环到达谷底时，极度不景气，经济停滞，百姓收入下降，消费需求低迷，生产利润极度低，很多企业由于不赚钱很快被市场淘汰出局。这个时候，如果创新能力强，就会降低全要素生产率，生产成本降低，仍然维持有利润空间，而且消费者可以享受购买低廉商品，从而使市场需求慢慢增长复苏，最终挽救了经济衰退。这就是企业家创新的秘密。

前提是必须有企业家生存的良好氛围、环境与土壤；必须有企业家施展创新精神与能力的制度保障；必须有保护企业家自己以及私产安全的法制措施；必须有让企业家吃了定心丸的稳定的、可预期的政策环境！

造成美股暴跌的几大凶手逮到了

美股当地时间周四大幅收跌。恐慌性抛盘涌现，三大股指全部回吐上一个交易日涨幅，道指盘中一度狂泻近1400点。美债收益率飙升，美元指数创近20年新高。昨日美联储鲍威尔的言论推动的美股反弹迅速失去动力。中概股普跌，SEC将80余家中概股列入预摘牌名单。道指跌1063.09点，跌幅为3.12%，报32997.97点；纳指跌647.16点，跌幅为4.99%，报12317.69点；标普500指数跌153.30点，跌幅为3.56%，报4146.87点。

恐慌性抛盘重新涌现，令周四美股惨遭血洗，三大股指完全回吐前一日的涨幅。道指盘中一度重挫近1400点，最低下跌至32685.10点。ICE美元指数（DXY）攀升至近20年来新高。

而就在前一日，股市还录得大幅上涨。道琼斯指数周三飙升932点，涨幅2.81%，标普500指数上涨2.99%，均创下2020年以来的最大涨幅。纳斯达克综合指数也跃升3.19%。让我们这些分析人士都缓不过劲了，陷入尴尬境地！

导致美股暴跌的主要原因是，美联储收紧货币，加息缩表阴影，对股市抽走流动性影响短中长期都会体现出来。即便未来两次会议加息50个基点的风险在以往看来本身便已足够鹰派，但如同患上“斯德哥尔摩综合征”的市场投资者，在周三却依然在为美联储“摇旗呐喊”，而他们得到的仅仅是美联储暂时不加息75个基点的承诺。

汇市股市债市联动效应。周三股市虽然不理会，而在外汇市场中，衡量美元兑六种主要货币的ICE美元指数继前一交易日回落后，重新升回了近20年高位，盘中最高涨1.3%至103.04，在升破103关口的同时再度开始向104关口发起冲击。联动传导给美股市场，使得周四股市盘前就惊恐万分。

国债收益率大幅度上涨，科技股压力陡增。美元已经经历了一轮凶猛上攻，同时10年期美债收益率再度攻克了关键的3%关口。在债券市场上，基准10年期国债收益率周四盘中一度升至3.066%，为2018年11月以来最高的水平。这是纳斯达克综合指数跌幅过深的原因。

同时，美国国内高通胀不能短期治愈，对股市有破坏性影响；俄乌冲突等地缘政治美国深陷其中，欲罢不能，必然反映在股市里；新冠疫情大肆虐，美国却掩耳盗铃，讳疾忌医，经济产业链供应链恢复难；正在公布财报的上市公司业绩，普遍不及预期；美国劳工部周四公布的数据显示，美国第一季度生产率创1947年以来最大降幅——下降7.5%，因为在经济萎缩的同时，劳动力成本飙升并说明就业市场非常紧张。

“必须提醒的是美股一时一日走高，只能说明美联储把控的完美，没有使得股市过度受伤，属于面对美联储变身‘反通胀斗士’股市平稳过渡，仅此而已。但是，美股的中期和长期前景仍然非常悲观，因为美联储每年都要从金融系统中取出1万亿美元，这将导致经济增长放缓。美国4月ADP私营部门就业人数增加24.7万人，创2021年2月以来最小增幅。而且，正在披露财报的上市公司业绩普遍不如预期？一句话，全球股市的风险会持续下去！”这段话是我在昨天凌晨（北京时间5月5日），美联储加息日美股不跌反涨的分析文章中最后一段对投资者的提醒。不幸的是竟然一语中的。

美联储加息50基点 美股不跌反而大涨秘密何在！

在经历了为期两天的货币政策会议后，美联储在美东时间周三下午2点宣布将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年以来首次大幅加息50个基点，符合市场预期。美联储宣布从6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表。缩表步伐将在3个月后加快到每月950亿美元，将包括国债600亿美元，机构债券和机构抵押贷款支持证券350亿美元。美联储声明称，一旦缩表结束，储备余额可能会在一段时间内继续下降，直到委员会判断储备余额处于充足的水平。

美联储加息靴子在北京时间5月5日凌晨落地，美联储鲍威尔竟然创造了加息日“美股大奇迹”，怎么回事？

美联储如市场预期加息50个基点。此前，鲍威尔在IMF会议上明确指出，本次议息会议加息50个基点是选项，不排除今后每次议息会议都加息同样幅度。关注美股的人都知道，那时美股持续几天大跌。当时在IMF会议上放出此消息后，包括日本野村证券等国际机构预测，美联储未来不排除每个月加息75个基点，每月缩表950亿美元。这个预期也是当时美股大跌的原因之一。

北京时间5日凌晨美联储会议宣布加息50个基点后，由于美股提前已经消化了利空，符合市场预期，并且靴子落地，对美股带不来多大利空。市场主要等待美联储会议以及鲍威尔更加鹰派的加息预期与缩表力度。而后者不仅没有发生，而且竟然大大低于市场预期，随机就出现了加息日的美股奇迹。

在会后的记者会上，鲍威尔打消了市场对未来几个月可能加息75基点的猜测，称这不是委员会在积极考虑的问题，大大低于市场对未来的加息预期。美股不仅没有当作利空，而且当作大利好。其次，美联储正式宣布从6月1日开始渐进式缩表。具体而言，美联储减持国债和MBS债券的最初规模分别为300亿美元和175亿美元，合计475亿美元；后续缩表规模将在三个月的时间里逐步提升至600亿美元和350亿美元，合计950亿美元。比原先一开始就缩表950亿美元规模也大大减少，同样低于市场预期。

在鲍威尔发表讲话的同时，美国三大股指周三几乎全线飙升，道琼斯工业平均指数收盘上涨932.27点，涨幅2.8%，至34061.06点，创下2020年11月以来的最大单日涨幅。标普500指数跳涨124.69点，涨幅3%，至4300.17点，为2020年5月以来最大单日涨幅；纳斯达克综合指数上涨401.10点，涨幅3.2%，至12964.86点。

不能不佩服美联储的智慧。怪不得在巴菲特股东大会上，巴菲特与芒格都盛赞鲍威尔是个英雄。当时，不知何出此言？现在谜底彻底揭开！收紧货币政策，应对通胀，加息日竟然能够兼顾到股市，让其不仅上涨而且大涨。创下了44年来最大的加息日涨幅。几人能做到？

必须提醒的是美股一时一日走高，只能说明美联储把控的完美，没有使得股市过度受伤，属于面对美联储变身“反通胀斗士”股市平稳过渡，仅此而已。但是，美股的中期和长期前景仍然非常悲观，因为美联储每年都要从金融系统中取出1万亿美元，这将导致经济增长放缓。美国4月ADP私营部门就业人数增加24.7万人，创2021年2月以来最小增幅。而且，正在披露财报的上市公司业绩普遍不如预期？

一句话，全球股市风险会持续下去！

铲除楼市风险隐患 亟待改革预售资金制度

高层会议强调，要有效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线，要坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策、支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管、促进房地产市场平稳健康发展。

优化商品房预售资金监管。非常及时！对商品房预售资金制度进行根本性改革势在必行。不可否认！商品房预售制在过往20年内对中国房地产市场的稳步发展起到了重要的作用，不仅解决了房地产市场快速发展阶段的资金需求同时也对国民居住水平的提升起到有力的促进作用。但是，预售制度背后所潜藏的风险也确实存在。目前，大型房企出现的高负债风险，整个房地产金融泡沫风险，追根溯源都与商品房预售资金制度胎里带来的Bug不无关系。

预售制度的建立是在1998年住房货币化以后，出台预售制度是基于当时房地产发展的落后与不景气。然而，随着房地产市场的不断发展，房地产商已积累了一定的实力，继续实行这项制度可能助长房地产的投机行为、助推房地产泡沫风险。开发商买地可以到银行贷款，土地到手后开发盖房可以用买房者预缴的预售款，中途资本不足还可以发债增资扩股等等。这所有一切的一个前提是房价必须持续性上涨，开发商销售回款必须远远覆盖住土地开发、住房开发等全过程的所有成本与负债。否则，一旦房价下跌或者滞涨，整个房地产金融风险就会迅猛到来。根源其实是开发商空手套白狼效应在作祟。这又一次让我想起了一百年前、华尔街杰出金融家、价值投资的奠基人、《证券分析》一书作者、巴菲特的老师—本杰明-格雷厄姆说的一段话：所有成本都可以通过发行债券、股票筹资和贷款支付，开发商可以一文钱不投而获得整个资产，在许多情况下还有大量现金进账。不难想象，整个房地产金融业可谓隐患重重，所有参与各方都缺乏原则、洞察力和起码的常识，以至于整个行业日益膨胀，并最终毁于一旦。

取消预售制比全面实施房地产税单就对房价来说，促使其平稳效果更好。房地产税牵扯大多数民众利益，征收起来复杂程度大一些，并且触及面太广。况且，房地产税会被出售者加入到售价里，最终推高房价。而预售制直击开发商的软肋，只是针对开发商的，并且发达国家没有预售制这一说，也不符合国际惯例。商品房预售制度在一定程度上给房地产留下泡沫风险的漏洞，也是中国房地产市场鱼目混杂、腐败横行的诸多原因之一。取消商品房预售制度不仅有利于净化房地产市场，也有利于促进开发商加快销售、回笼资金、杜绝捂盘，不仅有利于防范金融风险，也更有利于房地产业的健康发展。

取消商品房预售资金制度不能再拖了，到了壮士断臂的时候了！

诺贝尔经济学奖应该授予“卢布结算令”设计者—纳比乌琳娜

4月28日最新消息是欧元兑卢布汇率下跌1.3212%，1欧元兑76.7430卢布。而且，趋势还在持续走低。观察最近卢布汇率走势，欧元兑卢布一直维持在75卢布左右，美元兑卢布汇率也在75左右。这个走势必须充分说明，在这场决定俄罗斯经济金融命运的大战中，俄罗斯顶住了美英以及盟国的制裁压力，取得了阶段性成果。

能否击垮卢布汇率是衡量这场金融大战的主要标志。卢布汇率保卫战对于俄罗斯来说至关重要。然而，面对西方国家的一轮又一轮经济金融制裁，而且美国下狠招冻结俄罗斯外汇储备，切断卢布与美元连接，撤离企业，冻结卢布外汇市场等。俄罗斯采取非常应对措施，停止股市汇市交易，大宗商品用卢布支付等。效果立竿见影，货币、汇率、物价、金融市场很快稳定下来。股市开启后，俄罗斯央行控制非常好，只允许买，不允许卖，而且只有几家大型国企股票试探性交易。开启当天，俄罗斯股市收涨，西方国家制裁破产。卢布汇率市场也控制的非常好，商业银行外汇存款暂时不能交易，其他交易主体手中外汇可以卖给商业银行以回笼到央行。

更绝的一招是放开地下进口商品市场，即水货市场，不把其作为非法行为，一举解决了被封锁下的国内商品供给问题。这就是俄罗斯一批经济专家的智慧。

这里不能不提一位重量级人物，俄罗斯央行行长—纳比乌琳娜。她是“卢布结算令”设计者。俄媒称，在当前对抗西方制裁的斗争中，她再次作出了重大贡献，她是令“西方对俄发动经济闪电战失败”的关键人物。这场金融战中“王牌武器”——“卢布结算令”的设计者，正是俄央行行长纳比乌琳娜。让西方国家进口俄罗斯天然气、石油、煤炭、粮食等使用卢布结算，一举两得：卢布需求增大，稳定了卢布汇率；美元欧元增加，充实了外汇储备。

纳比乌琳娜1963年10月出生于乌拉尔地区的乌法市。大学和研究生都是在莫斯科国立大学学的经济专业，1985年加入苏共。1994年她被任命为俄经济发展与贸易部经济改革司副司长。普里马科夫出任俄总理时，她一度“下海”在一家私营银行做副行长，一年后重返政坛。2007年9月她被任命为经济发展与贸易部部长，在其担任部长的5年间，她最大的成绩是助力俄罗斯完成长达近20年的入世谈判，于2012年正式加入世贸组织。而她本人对这5年部长工作的总结是“虽然困难但总是很有趣”。2012年，她成为普京总统的经济助理。2013年，她被任命为俄央行首位女行长，纳比乌琳娜担任央行行长后，帮助俄罗斯度过不少类似2014年秋“黑色星期二”卢布崩盘的经济危机时刻。

俄罗斯国家杜马4月21日投票决定再次任命埃尔薇拉·纳比乌琳娜为俄央行行长，任期5年。这使她成为俄首位连续担任3届央行行长的人。她是普京总统最信赖的女性经济金融强人。她是本世纪以来俄罗斯经济金融决策改革中最重要的人物，而且是市场经济体制的拥趸。

俄罗斯加入世贸组织谈判长达20年，纳比乌琳娜担任经济与贸易部长，俄罗斯于2012年正式加入世贸组织。2014年因为乌克兰克里米亚事件，导致出现2014年秋“黑色星期二”卢布崩盘的经济危机时刻，与今天俄乌冲突如出一辙。同样是这位女强人帮助俄罗斯度过了危机。2006年7月1日 俄罗斯卢布成为可自由兑换的货币，比预期提前了半年。当时俄罗斯主流媒体将这一变化称为“金融革命”。俄罗斯利率汇率都是完全市场化的。都与这位经济金融女强人—纳比乌琳娜不无关系。

下一届诺贝尔经济学奖应该授予—纳比乌琳娜！

马斯克全资收购Twitter之路不平坦

马斯克全资收购Twitter并将其私有化有了最新重大进展。此前竭力反对并要启动毒丸计划来阻止收购的现有管理层完全彻底妥协了。看来资本主义社会还真是资本说了算，面对“一大把银子”的诱惑，再牛的人也不能免俗。

Twitter周一（4月25日）宣布公司董事会已接受马斯克提出的收购并将其私有化的要约。Twitter表示，马斯克将以每股54.20美元的现金价格收购该公司，交易价值约为440亿美元。该交易已获得推特董事会的一致批准，预计将于2022年完成。但绝不是已经板上钉钉，至少还有几个关键步骤：一是须经Twitter股东批准；二是收到适用的监管批准并满足其他惯例成交条件。交易完成后，Twitter将成为马斯克全资拥有的一家私人控股公司。

消息一出，引起全球关注。在Twitter上已经成为最大新闻，满屏都是马斯克收购Twitter的消息。拥护者兴高采烈，高呼这是自由民主的又一次胜利，是言论自由精神的回归。当然，反对的也有一部分人，而且势力还不小，反对的理由竟然五花八门。有反对意见认为，亿万富翁不能也不该拥有一家社交媒体平台。更有几个博主说，如果最终收购成功，他们将选择将移民加拿大，真是有性格啊。有一个反对者发tweet竟然说：马斯克没有硕士学位，因此不配拥有Twitter。更需要关注的是特斯拉在良好财报业绩下，当地时间周二收盘竟然大跌12%，与马斯克收购Twitter不无关系。根据周二提交的一份新的监管文件，特斯拉CEO埃隆·马斯克在推特上发布有关他收购推特的消息时，将不准包含“贬低该公司或其任何代表”的内容。

白宫发言人普萨基针对记者提问马斯克收购Twitter的问题时，明确回答说：Twitter是一个非常不错的公共平台，无论谁拥有它，总统已经表示，其影响力都不会削弱！

当然，马斯克发Tweet 说：希望包括过去言辞激烈吐槽过自己的人，都留在Twitter，因为这正是收购Twitter为了言论自由的目的。

很多博主预测，一个月内Twitter将会解禁一大批用户，包括俄乌冲突爆发后被封杀的俄罗斯官方账户，特朗普回归Twitter或是第一批解禁账户之一。不过，特朗普说，即使解禁也不会回到Twitter，会留在TRUTH上。他接着说，支持马斯克收购Twitter，他是一个好人。

美国中期选举投票将在11月举行，这个时候Twitter被马斯克全资收购，对此带来的影响是很大的。Twitter将会以一个全新面貌、不断创新的姿态发展下去。

Twitter股价走高，周一（4月25日）收盘上涨5.66%，股价51.700美元，向收购价54.20美元挺进。说明市场非常看好这宗收购，粉丝们非常认可这宗买卖！但是，周二（4月26日）推特股价下跌3.91%，跌至46.680美元。主要是当日早些时候，穆迪将推特的BA2评级列入降级观察名单。穆迪表示，Twitter的评估将侧重于新的资本结构及其对信用指标和现金流的影响。与此同时，标普将推特评级列为“BB +”，置于负面观察名单。

围绕马斯克收购推特的明争暗斗愈演愈烈，接下来要看钢铁侠能否顶住各种明枪暗箭的袭击。

下调外汇存准率稳定汇率与利好个人企业

4月25日，中国人民银行网站：为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。

外汇存款准备金率是指金融机构交存央行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率。截止2022年一季度底，企业等市场主体境内外汇存款余额7277亿美元，外汇存款准备金率下调1个百分点，释放给金融机构的外汇金额在72.77亿美元。

外汇存款准备金率下调至8%，对于商业银行支持进口企业进口商品，支持企业走出去投资有直接作用。同时，对于促进进出口货物贸易平衡也有作用。对于进出口外贸企业当然是利好。

对于稳定人民币汇率有一些作用。4月25日晚，离岸人民币对美元汇率一度跌破6.60元关口。截至20:20，最低至6.6089元，创出2020年11月中旬以来新低。据统计，4月19日以来，离岸人民币最多时较4月18日收盘价贬值了2300个基点，幅度达到3.6%，贬值幅度较大，为近年来罕见。另外，在岸人民币对美元汇率25日16:30收盘价报6.5544元，较前收盘价贬值669个基点；进入夜盘交易时段，在岸人民币汇率最低跌破6.57元，至6.5775元，续创2021年4月以来新低。

4月26日，在岸人民币对美元汇率曾一度涨至6.5263，较周一收盘价上涨300多个基点。但是，就在撰稿时（下午5:20左右）又跌回到6.5474。足以看出人民币汇率空头力量是巨大的。

本来人民币汇率适度贬值对于出口企业会带来实质性利好，不是坏事。但是，如果极速贬值或者形成不可逆转的趋势，央行就要适度干预了。下调外汇存款准备金率就是工具之一。

基本逻辑是，央行下调外汇存款准备金率后，冻结外汇减少了，商业银行运用外汇额度增加了，从而传导到市场的外汇流动性充足一些，外汇稀缺性降低，直接表现在企业、个人用人民币兑换外汇方便而充足，兑换以后人民币就回到商业银行笼子里，进而回到央行，一定程度上起到稳定人民币汇率的作用！这就是降低外汇存款准备金率消息发布后，在岸、离岸人民币汇率双双上涨的原因。

外汇存款准备金率下调对股市影响是中性的。外汇存准率下调对货币流向的影响是有利于回笼货币的。而人民币汇率稳定又有利于股市稳定。因此，周二（4月26日）股市反应比较谨慎一点。4月26日收盘，上证综指跌1.44%，报2886.43点；科创50指数跌1.84%，报868.07点；深证成指跌1.66%，报10206.64点；创业板指跌0.85%，报2150.51点。Wind统计显示，两市748只股票上涨，3966只股票下跌，平盘有64只股票。

外汇存准率下调对股市的影响基本消化了。从周二股市、汇市走势看，宏观调控措施还要继续发力，而且力度还不能太小。否则，难以阻止市场的惯性下跌。

对此，投资者完全不必过度惊慌，不抄底，不杀跌，不追涨，静观为上！

收割全球！美联储变身反通胀斗士 股市风险陡升

A股遭遇“黑色星期一”！4月25日（周一），由于美股上周五大跌，已经预料A股会以下跌收盘。但是，万万没想到竟然出现“黑色星期一”，令人瞠目结舌！截至收盘，上证指数报2928.51点，跌5.13%，深证成指跌逾6%，创业板指跌超5.56%，科创50跌逾6.13%。沪指已经不是跌破3000点的问题，而是已经走到2900点附近了。

目前，不仅仅是亚洲市场，全球市场都处在极度恐慌之中。就在A股沪指跌破3000点信心关键整数关口时，亚洲包括越南等新兴市场股市都在大跌。这种恐慌情绪之大之久或出乎投资者的意料之中。搜肠刮肚、地毯式搜索，都是利空并且是大利空消息，几乎没有利好因素。

地缘政治风险愈演愈烈，甚至都在恐怖式预测有可能爆发核战争。仅从地缘政治风险对股市来说，都完全可以直接把股市吓趴下。而且俄乌冲突至今看不到回头迹象，倒是成为美欧等西方国家领导人频繁个人作秀、国家秀肌肉的舞台。

从经济金融层面看，美国最近一个月通胀创出历史新高，同比CPI上涨8.5%，国内汽油价格飙升，民众苦不堪言。这让美联储变身反通胀斗士，联储刚刚表示，5月5日议息会议或加息50个基点，而且放出今后每一次会议都会加息这个幅度。国际机构预测，美联储在6月和7月议息会议上将会分别加息75个基点。市场闻声恐慌式抛盘袭来，4月22日（周五）道指大跌近千点，纳斯达克综合指数跌破13000点整数关口。同时，美元指数持续走强并突破100关口，这导致非美货币出现了不同的跌幅。人民币汇率近期跌幅不小。美国利用金融霸权优势又一次开始收割全球了。这个极度恐慌的市场情绪肯定会传递到4月25日（周一）开盘的亚洲股市。

新冠疫情在全球卷土重来基本确定，而且变异速度加快。美国纽约等城市新冠疫情病例激增，政府正在采取新一轮防控措施。全球产业链供应链受到影响是肯定的。

亚洲新兴市场除了受全球影响之外，也有自己的特殊影响因素。新经济新科技行业不景气，极度低迷，不仅仅影响到就业，而且对于经济活力和创新力带来的影响是巨大的。监管部门反垄断巨额罚款，以及税收政策大幅度收紧，新经济新科技业态承受力提高需要一个长期过程，最主要是国际国内资本投资观望而退缩。亚洲新兴市场在元气大伤的情况下，恢复起来需要一个很长过程！

交互性强的市场风险巨大是全球性的，而不仅仅是亚洲的。这也就意味着既然是全球性的，那就不是一个地区、一个国家能够解决的。同时，说明股市风险不是短期就会消失的。

在这个当口，个人观点是：抄底？连想都不要想。大跌会迎来强势干预护盘，也许会反弹一两天，但趋势是走低与高风险的。目前全球股市没有行情，有的都是风险！

美财长等G20会议离席 有失大国风度

G20财长会议俄方发言时，美国财长离席表达抗议。其他离席的人员包括美联储杰罗姆·鲍威尔、欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德、欧盟经济专员保罗·真蒂洛尼和加拿大财长克里斯蒂亚·弗里兰、乌克兰财长等。来自意大利、西班牙和德国的官员并未离席。

二十国集团（Group of 20，G20），是由七国集团财长会议于1999年倡议成立，由阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、中国、法国、德国、印度、印度尼西亚、意大利、日本、韩国、墨西哥、俄罗斯、沙特阿拉伯、南非、土耳其、英国、美国以及欧盟20方组成。

国际金融危机爆发前，G20仅举行财长和央行行长会议，就国际金融货币政策、国际金融体系改革、世界经济发展等问题交换看法。国际金融危机爆发后，在美国倡议下，G20提升为领导人峰会。2009年9月举行的匹兹堡峰会将G20确定为国际经济合作的主要论坛，标志着全球经济治理改革取得重要进展。G20机制已形成以峰会为引领、协调人和财金渠道“双轨机制”为支撑、部长级会议和工作组为辅助的架构。

金融危机爆发以来，G20领导人峰会对全球经济金融稳定发展发挥了重要作用。虽然每一次峰会形成的经济金融共识内容不具有约束性，却是世界经济组织以及区域组织和国家参考的重要指导方针！

此前，美国等国一直在鼓动着把俄罗斯踢出G20组织，但是本届G20主办国不理睬。美国财长耶伦此前也已经表示不会参加有俄罗斯官员参加的G20会议。原先以为是一时赌气，现在看来来真的了。

耶伦是美国乃至全球最有权势的女性财经金融强人。2013年10月9日，美国总统奥巴马提名美联储现任副珍妮特·耶伦接替伯南克出任美联储。2014年2月3日至2018年2月5日，耶伦任美国联邦储备委员会。她是美联储百年历史上第一位女性掌门人，也是从二十世纪八十年代以来保罗·沃尔克之后的首位民主党背景的美联储。2021年1月25日，珍妮特·耶伦成为美国第78任美国财政部长，亦为美国历史上首位女性财政部长。

耶伦成为美国历史上首位女性联储，首位女性财政部长，更是首位既任过联储，又任过财政部长的女性。

耶伦对俄罗斯非常强硬，主张采取最严厉的经济金融制裁俄罗斯。多次扬言要让俄罗斯付出代价。对俄罗斯一轮又一轮的制裁决策如此之快，如此之狠，其中耶伦发挥了重要作用。

不过，耶伦对中国态度相对温和很多，无论担任美联储，还是财政部长，她都主张与中国合作！就在当地时间4月13日，耶伦发表演讲时提到，美国不希望与中国落入一个两极系统，因此美国必须要和中国一同努力，避免出现“两极系统”。耶伦指出，在与中国展开竞争时，美国不能一味对中国进行打压和遏制，也需要和中国展开合作。

加大政策扶持力度 把个人养老金好事办好

2021年12月17日，全面深化改革委员会第二十三次会议审议通过《关于推动个人养老金发展的意见》。会议提出，发展多层次、多支柱养老保险体系，是积极应对人口老龄化、实现养老保险制度可持续发展的重要举措。要完善制度设计，合理划分国家、单位和个人的养老责任，为个人积累养老金提供制度保障。2022年4月21日，国办发〔2022〕7号文件下发了这一重要文件。

多层次、多支柱养老保险体系建设是国际上发达体等大多数国家的通用做法。以美国为例，以401K计划和IRA（Individual Retirement Account，个人退休账户）为主的养老金系统帮助许多美国人构建了退休生活的物质基础。据富达投资的数据显示，截至2021年6月30日，美国401K账户中余额达100万美元的账户数量达到创纪录的41.2万个，IRA账户中余额达100万美元的账户数量则达到34.2万个，也创历史新高。两个项目加起来，共有75.4万个账户的主人已经实现退休“财富自由”。

中国14亿人口世界第二，老龄化程度正在加深，单轨养老体制急需改革，已经难以适应老龄化以及养老多层次、高标准的要求，同时，现有城镇职工、城乡居民的养老金模式带来的养老金压力越来越大了。改革刻不容缓。

近日，国家在养老金管理改革上做了两项重要工作：一是养老金全国统筹模式数据即将上线。全国统筹以后，通过加强对养老保险政策、基金管理、经办服务、信息系统等方面的统一管理，将有利于进一步提升整体保障能力，更好地确保养老金按时足额发放。二是个人养老金发展意见出台。这两大改革一项比一项重要，一项比一项迫切，都受到广大群众的欢迎与拥护，是实实在在给民众办实事。

个人养老金发展意见的出台是一举多赢之策。补充个人退休后养老的经济实力，提升养老生活品质；一定程度充实养老金池子，减轻缓解养老金提取刚性压力；给参保人员提供又一个养老支柱，灵活选择养老方式余地大了；也给参保人员提供了一条安全稳定的养老金投资理财渠道。对国人至关重要。

这个《意见》考虑周全、符合实际、站在广大群众角度思考问题，操作性非常强，简明易懂，接地气。首先，“个人自愿参加”，不搞强迫命令；其次，总额封顶：参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000元；再次，大家最关心的是投资标的是否安全：银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全，个人自主选择；最后，提取方式灵活：可以按月、分次或者一次性领取个人养老金，参加人死亡后，其个人养老金资金账户中的资产可以继承。

要把好事办好。“政府政策支持”的力度大一些；“国家制定税收优惠政策”的优惠幅度高一些；各个管理环节的管理运营手续费低一些，或者暂时不提取各种手续费，以便最大限度惠及参保人，鼓励群众积极参保！

日元汇率大跌 日本揣着明白装糊涂

在岸人民币兑日元4月15日已经升至了2015年人民币汇改后的新高19.86，接下来很可能将突破20大关。在历史上，人民币兑日元汇率除了在2015年曾短暂逾越20关口外，更早之前站在该关口上方的纪录已经要追溯到遥远的1993年！

当地时间4月19日，东京外汇市场上日元对美元汇率跌破1美元兑换127日元关口，创下2002年5月以来近二十年的新低。截至收盘，美元兑日元汇率为128.178。

然而，日元历史性的连跌走势毫无缓解迹象，在4月19日周二隔夜美国国债收益率上涨后，4月20日日元跌向1美元兑130日元。日元连续第14个交易日走低，下跌0.3%至129.30，交易员押注美日利率将进一步分化。东京交易员关于日元兑美元汇率未来几个月将跌至130的共识势将更快成为现实，投资者为决策者寻求入市干预以捍卫日元的可能性做好了准备。

那么，看看官方权威人士怎么说，日本央行行长黑田东彦4月18日就最近日元贬值称“这是非常快速的汇率变动”，但制衡日元走低的效果有限。日本财务大臣铃木俊一周二表示，日元贬值速度较快，鉴于当前的经济环境，日元走弱具有强劲的负面影响。铃木说：“这有积极的一面，但鉴于目前的经济环境，存在着强烈的消极影响。”铃木所指的是日元贬值带来的进口成本上升，以及因货币疲软而无法抵抗成本上升的企业受到的损害。“我们正以强烈的警觉意识监测外汇市场动向，”他说。

注意到了吗？央行行长与财政大臣仅仅是口头表示两个字：关注。也就是说没有或许也不准备有实质性干预措施。这符合日本的长短期实际利益。

我认为，近段时期日元较大幅度对美元、欧元、英镑、人民币四种国际货币的贬值，日本窃喜与或有意为之，至少是放任不管。因为，日本是出口型经济，日元贬值对促进出口作用非常大，进而有利于促进日本经济增长。特别是在疫情继续肆虐，全球产业链供应链恢复难度加大情况下，对日本出口型经济伤害很大，这个当口如果日元汇率不给力，不贬值反而升值，那么对日本经济将是毁灭性的。日本的央行行长与财政大臣心里跟明镜一样。

也许有人会质疑说，这只是你个人的猜测而已。不过，历史上有日元走势毁掉日本经济的事实。大家知道世界经济金融汇率史上的广场协议吧？

广场协议（Plaza Accord）是20世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况，所以签订此协议。广场协议的签订得到日本大藏省（2000年前的日本主管金融财政的部门）的强力推动。当时日本经济发展过热，日元升值可以帮助日本拓展海外市场，成立合资企业。广场协议签订后，日元大幅升值，国内泡沫急剧扩大，最终由于房地产泡沫的破灭造成了日本经济的长期停滞。

央行降准对楼市股市影响几何

央行宣布：2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。与过去多次降准0.5个百分点，这次降准显得温和一些。通过这次降准，使得央行存准率的数量工具处在较低水平。

此次降准共计释放长期资金约5300亿元。为了降准工具精准支持小微企业和三农，央行决定：对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点，有利于加大对小微企业和“三农”的支持力度。凸显央行已经把准备金率调控工具运用得炉火纯青。

此次降准降低金融机构资金成本每年约65亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

目前，全球市场结构不均衡的问题凸显。第二大经济体的中国国内物价稳定偏弱，折射消费需求不振，经济增速预期乏力，急需放松货币，注入流动性，拉动经济。而美国通胀创出40年新高，焦头烂额，美联储正在大力缩表、降息，收紧流动性。

中国向市场注入货币操作，需要注意的是人民币汇率走势，关注中美利差走向问题。给出口企业创造环境，注意激发出口这驾拉动经济马车平稳运行。

中国央行表示将继续实施稳健的货币政策。一是密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定。二是密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡。同时，保持流动性合理充裕，促进降低综合融资成本，稳定宏观经济大盘。

央行降准对楼市股市影响几何？

对股市构成利好，逻辑关系是这次降准目的是支持实体经济特别是小微企业和三农产业，这些经济体有足够流动性支撑后经营好转，那么上市公司产业链供给紧张局面就会改善，上市公司好了，股市自然就会好。

需要强调的是不要指望降准资金直接进入股市，这是一种信贷违规行为，哪家商业银行都不敢这样操作。对股市影响一是间接的，二是货币政策宽松导向的，是个舆论风向表面的。同时，这个利好已经提前释放了，已经被市场消化了，前几天就已经释放出降准信号。下周乃至降准实施日时，股市不一定会有多大反响。

楼市就不要多想了。这次降准0.25个百分点，释放资金5000多亿人民币，投向的主要是小微企业与三农等实体经济，连首套房需求都顾不上，一家大型房企负债都在万亿以上，更不要对降准仅仅5000多亿元有啥想法啊！

存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金，金融机构按规定向银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金制度是在银行体制下建立起来的，世界上美国最早以法律形式规定商业银行向银行缴存存款准备金。

存款准备金制度的初始作用是保证存款的支付和清算，之后才逐渐演变成为货币政策工具，银行通过调整存款准备金率，影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。

俄公司从外国股市退市法令 谁会感觉很痛

感觉是非常智慧的反制裁一招，而且这一招让美欧哑口无言。这一招的智慧点在于不是直接以牙还牙那么直接，而是“软刀子杀人”。

美国、欧洲国家已经强盗一般宣布，冻结的俄罗斯资金不打算归还了，美国说已经想好了很“巧妙”的用途，也不知又在生出什么幺蛾子。研究机构估计这批资金大概在3000亿美元左右。

俄罗斯出台从外国股市退市法令，其实主要是从华尔街与欧洲股市退市。这些股票背后的存托凭证投资者主要来自美欧市场。突然全部停止交易厚损失最大的就是这部分投资者群体。前提是美欧不余遗力制裁俄罗斯政府、官员、经济、金融、企业等。

有意思的是，此前，一些欧美国家证券交易所已经宣布暂停俄罗斯上市企业的存托凭证交易。这些公司在海外发行的存托凭证已经无法交易下去，一句话被美欧逼迫的不得不退市。那么，美欧市场投资者的损失也就是美欧造成的。

俄罗斯企业从海外退市给投资者带来的损失，投资者应该去找美欧当局索赔。就是这个逻辑关系。

当地时间16日，为应对西方制裁，俄罗斯总统普京签署法令，规定俄罗斯公司在外国证券交易市场的存托凭证退市。

存托凭证是什么？与股票的关系？我查询了一些资料，给大家做一下简单介绍，也算金融知识普及与共同学习吧。

存托凭证是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。以股票为例，存托凭证是这样产生的：某国的一家公司为使其股票在外国流通，就将一定数额的股票，委托某一中间机构（通常为一银行，称为保管银行或受托银行）保管，由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易。从投资人的角度来说，存托凭证是由存托银行所发行的几种可转让的股票凭证，证明一定数额的某外国公司股票已寄存在该银行在外国的保管机构，而凭证的持有人实际上是寄存股票的所有人，其所有的权力与原股票持有人相同。

法令规定，俄罗斯公司必须终止在外国股市的存托凭证配售与流通，并将外国股市中的存托凭证转换为俄罗斯证券交易市场中的股票。投资者可选择将持有的俄罗斯公司外国股市存托凭证兑换成俄罗斯股市中的股票，兑换后的股票会继续支付股息。

据塔斯社16日报道，包括俄罗斯天然气工业股份公司、俄罗斯国际航空公司、俄罗斯联邦储蓄银行等在内的许多俄罗斯公司都通过存托凭证在外国证券市场中进行融资。转换成俄罗斯国内以卢布计价的股票后，今后价差的折损损失投资者必须承担。

俄罗斯国家杜马土地和财产委员会谢尔盖·加夫里洛夫表示，新法令的实施将增加俄罗斯国内证券交易的成交量，形成单一的定价机制，并排除使用存托凭证作为对俄罗斯进行经济战争的工具。

美国将金融霸权武器化 中国怎么办

我是认为美国佬不敢冻结中国的外汇储备，美国政府没有这个胆量，美国企业在中国的资产至少也在几万亿美元以上。最大的考量是中国与俄罗斯的经济金融情况完全不一样，中国是全球第二大经济实体，货物贸易第一大经济体。一旦美国贸然对中国包括冻结外储在内的金融制裁的话，就不是一个全球通胀的问题而是全球经济危机、金融危机、通胀几何指数爆发的问题。受伤最大的是双赤字的美国。美国目前的畸高通胀，眼前看是制裁俄罗斯原油的原因，实际上在俄乌冲突爆发以前美国CPI已经创出40年新高了，其中原因之一就是中美贸易摩擦导致美国廉价消费品进口下降的因素。是供给侧问题，不仅仅是需求侧美元大放水问题。

大西洋理事会的高级研究员布莱恩·奥图尔认为，美国对冻结中国的外汇储备会非常谨慎，因为切断与中国的贸易将损害美国自己的经济增长

当然，任何预测都仅仅是预测而已，再保险的预测也有例外的时候。还是要从最坏处着想，采取一旦发生“万一”的保全措施。抱着未来美国一旦耍赖怎么办？

有建议人民币加快国际化的，还有建议外储多元化的，这些都是远水难解近渴。应该逐步调整外汇储备投资组合，逐步减少美元资产持有，而加大进口全球商品包括大宗商品储备。供给短缺已经是全球性问题，大力度进口民众需要的消费品、耐用品，不仅仅满足了百姓日益增长的需求，而且可以花掉一部分外储。同时，大力度利用外储资金投资中概股股份包括香港、新加坡、欧洲以及华尔街市场的中概股。再者，就是利用外储投资黄金等贵金属储备品，在大宗商品价格回落时在全球市场购买，充实储备库。

过去有专家建议流动性强的外储1万亿美元足够，其他都可以在中国以外的全球市场投资股权、贵金属、进口消费品耐用品、购买战略储备品。

当然，根本出路还是要尽快调整贸易结构，实现进出口贸易平衡，减少外汇储备结余规模。

目前，3.19万亿美元的外汇储备，使其保值增值难度很大，需要管理者拿出智慧来操盘。比如，2008年金融危机以后，很多专家呼吁外汇储备投资多元化，紧接着就爆发了欧债危机，包括欧元都出现暴跌。

我们一定要充分相信，外汇管理部门的操盘手们是充满智慧的。尽管局外人不断瞎吵吵，但操盘手们我自岿然不动。投资美国债余额一直保持在1.1万亿美元上下。

在这波美联储加息、缩表，收紧货币政策应对高通胀中，美元指数创出阶段性新高，美元升值很快，中国外汇储备投资收获颇丰。

当然，从长远看，美元美债未来的挑战很大。包括国际地缘政治在内的影响，美国及其盟国的霸权加冷战思维消之不去。

美国会不会赖帐 该不该抛售美债？

至少从现阶段看，确实要有远虑，但没有近忧。这里要问三个问题：拿什么购买美国国债？为什么要购买美国国债以及抵押债券等？不购买美国国债行不行？

三个问题就不分次序一起综合回答了，这样逻辑关系缜密一点。这个问题其实已经多次回答与阐述了。中国央行3月11日最新数据显示，3月末，国家外汇储备余额为3.19万亿美元。3月末，人民币汇率为1美元兑6.3482元人民币。一国外汇储备是本国货物出口与资本进入、海外服务业利润形成的，本质是央行被动发行货币从出口企业等主体购买来后形成储备储蓄的。一旦遇到美元贬值，外汇储备就会跟着账面虚亏。保值增值是外汇储备全球第一的中国一大任务。这么巨量外汇储备在全球购买的东西却非常有限，也就是说全球市场很少有能容纳下储备大国投资的市场。很少，不等于没有，美国国债市场就是罕见的容量投资规模最大的市场。

目前，美国债余额在28万亿美元左右。尽管我国已经是美国国债的第二大持有者，持有1.1万亿美元，但是也仅仅占了美国国债总规模的4%左右而已。美国的政府、地方金融机构、大公司才是美国国债真正的持有者，总额共计20万亿美元，而其他国家，包含中国在内共计持有也只为7万亿美元的美国国债。

同时，美债是美国财政部代表联邦政府发行的国家公债，每个国家都有本国所代表的国债，但是美债是被公认为风险最低且回报最高的一款国债产品，此受到全球投资者的喜欢，还被称之为是投资的安全港。美国债至少目前是最为保值的，美债的利率在不低，一直很稳定。

美债之所以拥有如此高的信任度，是因为美元是世界通用货币。这就意味着，美债不仅安全性高，而且流动性强，同时收益性也不错。投资追求的安全性、流动性和收益性都具备了。与此同时，美国的经济也是发展最为迅速的地方，这里有大量的有钱人和精英人士，经济没有受到战争的影响，是唯一一个经济一直持续上升发展的一个国家。既安全又稳定，收益率还不错，就没有必要急着抛售美国国债。

2008年金融危机以后，很多专家呼吁外汇储备投资多元化，紧接着就爆发了欧债危机，包括欧元都出现暴跌。

外汇管理部门的操盘手们充满了智慧。尽管局外人不断瞎吵吵，但我自岿然不动。投资美国债余额一直保持在1.1万亿美元上下。

在这波美联储加息、缩表，收紧货币政策应对高通胀中，美元指数创出阶段性新高，美元升值很快，中国外汇储备投资收获颇丰。

当然，从长远看，美元美债未来的挑战很大。包括国际地缘政治在内的影响，美国及其盟国的霸权加冷战思维消之不去。给全球美元以及美元资产预埋了政治风险。

一周休三天、居家在线等灵活办公模式值得提倡

日经中文网4月12日消息，日立制作所将引入在不降低工资的情况下每周休息3天的新工作制度。通过允许员工灵活选择工作方式来吸引多样性人才，提高员工的工作积极性等，从而提升生产效率。松下控股（HD）和NEC也在讨论每周休息3天的方案。只要有工作成果，就不再拘泥于工作天数和时间，这样的经营方式有可能会在日本扩大。

日立将在2022年度内以总部的1.5万名员工为对象，引入每月规定的工作时间可按工作日灵活分配的新制度。取消每天3.75小时的最短工作时间，员工可轻松选择工作日期。员工可将周一至周四的工作时间由以前规定的7小时45分钟延长到9至10小时，如果周五休息的话，就可以每周休息3天。员工也可以延长前半个月的工作时间，到月底休长假。

日本日立、松下等大型公司早就在灵活选择工作时间，缩短工作时间，居家在线办公等选择多样的办公方式上进行探索着。政府也及时出台引导政策给予大力支持。日本政府2021年6月在内阁会议上通过的经济财政运营基本方针《骨太方针》中，列入了促进选择性周休3天的制度。

企业也在加速推进更多休息日或者积累一周三休制等灵活办公形式。日本厚生劳动省2021年的调查结果显示，休息日比周休两天更多的企业占8.5％。

我认为这是一个一举三赢的最佳举措。从政府角度看，一周三天休息对于购物旅游等促进作用很大，刺激消费，提振内需，拉动经济还是非常有效果的。

从企业角度来看，调动了员工积极性，激发了员工创造性，又能给员工更多自己支配的时间，处理家庭繁重家务以及休闲娱乐旅游，精力充沛地给企业做奉献，增强企业凝聚力、向心力，对社会的吸引力。

对于员工来说，闲暇时间多少，在美欧企业中是一种福利制度。在社会多元化，新科技新经济业态多样化的今天，追求自己的可支配时间的人越来越多。灵活办公、一周三休等工作模式对员工至关重要。

灵活多样的办公模式，不再死守写字楼的通勤办公方式，是未来一个大趋势！居家远程在线等灵活办公长期化的依据何在？

大自然的倒逼机制是无可奈何的第一个原因。新冠疫苗病毒爆发以来，在线远程居家办公突然兴起就是一场突如其来的疫情倒逼的。而这场疫情的顽固性令人吃惊，特别是近期的奥密克戎传染性竟然之快。一是不怕热，进入盛夏照样肆虐，二是变异速度快，难对付。全球疫情至今不见回头，仍在直线上升；全球疫情控制最好的中国这次突然又一轮爆发，而且来势凶猛，上海、广州、吉林等成为很严重的地区。已经导致区域社会经济文化活动重新封闭停摆。

一个基本判断是新冠病毒长期化，其他传染性极强的病毒随时爆发，决定了封闭式集中办公形式已经不适应。在线远程居家办公长期化已经有很大可能性。这是一场办公形式的变革，是对上百年办公形式的颠覆。

中美国债收益率倒挂 没有什么可怕

周一（4月12日）美债收益率飙升，美联储加速收紧政策的前景与通胀担忧一道推动美国国债继续遭到抛售。国债收益率与价格走势相反。10年期国债收益率升至2.78%，创2019年1月以来的最高水平。20年期国债收益率突破3%，升至3.0011%，创2020年5月美国财政部恢复发行20年期国债以来的最高水平。

市场对美债的无情抛售周二仍在继续，至少从一项关键指标来看，这可能标志着长达40年的债券牛市彻底结束。10年期美债收益率升至2.80%以上，为2018年12月以来的最高水平，交易员押注美联储将加快步伐收紧政策以遏制通胀。数据显示，利率上升趋势将突破2.83%——威胁到牛市最后的阻力线。30年期美国国债收益率升至2.86%，为2019年5月以来的最高水平。

国债收益率的上升，降低了股票估值—尤其是长期成长股的吸引力。国债收益率走高将大大抬高市场融资成本，而新科技公司对融资依赖度很高，对其构成较大压力。美国CPI数据可能会进一步推高美国债，美国通胀续创40年来新高。

同时，国债收益率走高，倒逼美联储必须加快加息步伐，加大加息力度。否则，整个金融市场都会出现问题。特别是商业银行将会发生流动性危机。再者，国债收益率上涨预示着通货膨胀行将恶化，股市泡沫行将崩盘。一个指标已经达到了惊人之地步。周二（4月12日）衡量美元对六种主要货币的美元指数位于100.11，测试了上周接近两年高点100.19。作为全球储备货币的美元再度升值，很可能使得新兴市场资本再度面临严峻的流动性风险。

作为全球最为主要的储备货币，美元走势的一举一动往往对于金融市场而言意义重大。在当前全球央行紧缩的大潮下，美元的升值很可能加速全球美元资产向美国的回流，并加剧新兴市场经济体面临的流动性风险，企业的融资成本也将因此更为高昂。

大家注意到，4月11日截至当日收盘，10年期中国国债活跃券收益率报2.7402%，10年期美国国债收益率上破2.78%。市场称之为中美10年期国债利差出现倒挂，为2010年来首次。“倒挂”二字是不确切的。准确表述是10年期国债收益率，美国高于中国。从本质上来看，中美利率包括国债收益率没有可比性。因为，金融环境与价格形成机制差别太大了。

不过，硬要比较的话，必须在完全自由市场、金融完全开放的预设条件下比较。那么，首先，美元会升值，美元指数会走高，人民币兑美元汇率会继续贬值，接下来就是国际资本会流出，如果有房地产以及金融泡沫的化会被刺破。 4月12日，据中国外汇交易中心消息，人民币兑美元中间价报6.3795，调贬150个基点。

其次，中国央行货币政策的两难选择会加剧。内需消费不足，PMI跌破荣枯线，对货币政策的诉求是宽松的货币政策，降息降准，刺激经济。但是，中国利率低于美国，对人民币汇率带来贬值压力，又要求不能宽信用。怎么办呢？

财税政策调控经济要唱主角，退税减税降费、金融结构性支持实体经济、专项债发行使用、重点项目开工建设、支持企业稳岗等政策的实施，都要靠前安排和加快节奏。