投资周记20210829：邮储银行，与众不同

这一周其实没有太多要记录的，就是按照周记计划继续买进邮储银行，同时卖光了万科A、涪陵榨菜、中国建筑、中国平安。目前还持有邮储银行、华大基因和海螺水泥，其中邮储银行的投入已经开始接近几个月前买入天合光能时的状态，只是还没有加入大量融资。还是有朋友不理解我为什么清仓了天合光能和亿纬锂能而开始买进低估值的股票。首先就是为了安全，不是我认为天合光能不好，而是我深深相信今年在天合光能身上取得的收益是不寻常的，也不会是常态，起码在我身上是这样。

其次，天合光能确实具有很高的想象空间，行业前景也是我曾经极度推崇的，但是对于股价涨幅而言，其明显超越了现阶段的业绩增速，当然对于股票市场的预期而言，这可能不是一个问题，不过我还是认为投资者要克制，我说的这个克制是在我自己取得超额收益之后的考虑，不代表其它投资思路就一定不对。我一再提醒自己只是一个普通的投资者，我可以尽情享受发掘价值与潜力的阶段，甚至不惜全力融资，这个时候胆子大一点我认为是没问题的，但是在天合光能股价高涨，开始万众瞩目的时候，我自认为没有那个能力去在风口浪尖上去搏杀，也没有那个必要。

最后，之所以天合光能和亿纬锂能跌的时候也不回去是因为找到了下一个投资目标，邮储银行。

很多人看待银行似乎都是一样的，其实大有不同。了解我的人一定知道，招商银行是我最喜欢的银行但一定不会是我的投资标的。邮储银行大家好像都知道，但其实在投资界中，邮储银行在同类中，就如同几个月前的天合光能，无人问津。邮储银行这么大的体量，在的关注量是6万人，平安银行关注者是53万，交通银行这个最不起眼的关注者是38万人。我记得当时发掘天合光能的时候，关注者是几千人，那是还有人说因为天合光能是科创板，关注者不可能太多，现在几个月过去已经变成3万多人。这个是特别有意思的现象，它和股东数不一样，这代表着多因素综合起来的一种转变。所以在银行类公司中邮储银行的发掘过程特别符合我的选股思路，总是希望能够提前半步，但是最终是提前了多少就不是人力能够控制的了。

邮储银行的半年报是我投资以来看得最细致的一份银行半年报了。财务数据方面的研报很多我就不分析了。只说说我的感受，读完这份半年报，我突然发现这份报告好像有点不一样，然后我又去读了其它银行的半年报。

真的是不一样。不一样在哪？

邮储银行的报告是一份精致、精细、丰富的财报，体现了一家蓬勃发展的银行的业务特色和精神面貌。里面不仅有各项财务数据，还有详尽的讨论与分析。一般来说，因为银行的业务过于复杂，其他银行在报表中也会体现一些关于数据的分析，但是其详尽程度与邮储银行的完全不能相提并论，对于不了解其业务的投资者来说是十分有利的。当然这还不是最重要的，最重要的是邮储银行把报告期内关于各子项业务的发展情况描述的一清二楚，过去我们做了哪些努力，资金投向了哪个方向，我们的风险偏好是什么样，未来我们还要做哪些事，包括三农，个人业务，小微企业等方面都是怎么做的。

你们知道我读完是怎么想的吗？它太幸福了，邮储银行的发力方向与国家的思路完全保持一致，而且是生机勃勃，准备大干一场。有兴趣的可以找几份银行的财务报告和邮储银行的对比着读一读，这可能是未来很不一样的一家银行，不同于刻板的工农中建，也不同于在高净值客户上高举高打的招商银行。

在我的设想中，它可能会成为一家扎根服务三农、城乡居民、小微企业的轻型化的独具特色的国民商业银行。这既是国家走共同富裕之路的大势所趋，也是它依托邮政的特色优势决定的。尤其是它成立时间较晚，历史包袱很轻，对于科技创新的利用，对绿色金融的可拥抱程度，对财富管理的模式升级都比其它几家大行要有后发优势。这也是为什么我们看到邮储银行的各项风险数据都在同类银行中名列前茅还能保持快速稳健的业绩增长的主要原因之一。

也许在股价的短期冲击力上邮储银行是不如天合光能和亿纬锂能的，但是从稳定获利的确定性上邮储银行是绝对不输于他们的，从安全性上更是远胜于天合光能和亿纬锂能。这回我把为什么卖掉天合光能、亿纬锂能、复星医药之后彻底投入邮储银行说清楚了吗？

讲实话，上一周邮储银行的买入价比我建仓成本要高出不少，但是随着逐渐在最初几个标的之间进行深入了解和比较，邮储银行确实是在我心里占了最高的位置，即使最终结果是全仓邮储银行一只，我也毫无心理压力，最多就是吃着股息多等几年。

因为中报已出，确定性更高了，下周可能把海螺水泥的仓位也转移到邮储银行。

投资周记20210821：明确方向，继续买进

上周的周记里还在推演，我买的这些大蓝筹后面的发展不会那么行云流水，总要继续纠缠一番，是不是一定就是东方压倒西风也是未知数，这一周就真的这么来了，于我无好无坏。

事实上市场现在就是个没头苍蝇到处乱撞，没有找到突破方向。从群体角度讲这很容易理解，当一小部分人的持股不断上涨，这个群体内部还会再分化，少部分越来越坚定自信，另一部分则开始不断自我怀疑，这个群体的成员会越来越多，当与外界消息、政策风向、突发事件等形成共振的时候，市场就开始躁动起来。但是究竟市场会向哪个方向走，是需要一段时间震荡之后才能重新帮助投资者树立另一个可能根本不应该存在的信心。

这个阶段一个很明显的心理特征就是投资者会说服自己去无限放大外界对自己亏损的影响，比如行业政策，大V的鼓动，国际局势，外交风云等等，不一而足。

其实呢，投资者最应该审视的是自己，而不是外界，我们要利用的才是外部信息。毛衣展的时候怎么样？想清楚了之后一切照旧。行业政策呢？你在一个国家投资又想逆着国家的发展方向看问题，这本身就很有趣，这部分投资者肯定不知道19年美国是怎么对待电子烟的，这些本身就是常态，国家的运作可不是围着股民转的，哪个国家都一样。再说远点，股票市场唯一永恒的就是不断变化，如果不能改变规则，最好的办法就是不断进化去适应规则的改变，而不是空有抱怨无长进。回过头来看，那些大事件无一不是我们不常遇见的大机会。

@爱上大米说，不知道我是怎么判断趋势和方向的。其实我不太知道，一部分是运气，另一部分是对自己的判断。休假的那篇周记就算是对大势的判断吧，但是主要是基于对自己的认识，当时我也讲过，希望自己保持克制。很多时候我们巨幅盈利之后最难的就是保持克制，半年时间取得那样比例的盈利，一定不是常态，当然还需要结合其他判断。所以不是我预判到了那几个标的和赛道的顶点，而是休假离开之后再回来保持了克制，只是碰巧卖的高了点而已，至于后面转入保守低估标的所附带的短期浮盈也根本不是我什么神机妙算，只是在这个阶段把安全放在了首位，碰巧运气比较好而已。

我的持仓还是邮储银行，海螺水泥，中国平安，中国建筑，万科A，华大基因和涪陵榨菜。

当时在那篇重要的周记里基本把后面一段时间的投资方向明确了，不过一直没能等到后面那个再降20%的点，而市场情绪虽然是足够悲痛，但是始终不能把最看好的邮储银行带到成本线以下，可能确实也等不到了，所以我决定提前启动加仓。有朋友说这些标的与房地产相关的太多了，这也提醒了我，初选的时候确实没有太在意，这里面我寄予希望最大的还是邮储银行和海螺水泥，尤其是邮储银行，可能会是一个可以长期投资的品种，它在一众银行同类中业务显得很特别，既安全，潜力也很大，希望新的行长能够把招商银行的一些优秀品质注入邮储银行。这一周重点对邮储银行进行了加仓，又对万科和中国建筑稍减，实话实说，现在邮储银行在持仓中属于一支独大，只是没能把成本再大幅降低还是比较遗憾。

海螺水泥大概率会受益于下半年和明年上半年的基建和环保的，这对于我来说确实可能会是一项阶段性持股，对于水泥我实在是不感兴趣，但是现阶段的估值是真低，这是一个保守的投资决定。

中国平安的转型我是高度认可的，实际上能看明白的东西就一部手机就搞定了，真的不需要那么多代理人去忽悠人，那都是早期民众还不怎么接受保险时代的产物了。

我认为，对于基本保险，国家是会越来越兜底的，这是一个发展趋势，也是一个国家走向现代化的必由之路，对此我们应该有必要的了解和认识。难的是什么呢？是在福利保障和保持必要的艰苦奋斗精神之间的平衡，既不能走欧洲那样高福利养懒人的颓废之路，也不能走米国那种割裂的两个极端的社会发展之路，要想共同富裕，高度考验管理者的智慧。这中间就是保险业的未来，也是我对中国平安的一个基本判断的基础。如果中国平安是按照裁剪中间代理人，打造精干队伍，提升服务，走向中高端的道路，那么我是高度认可的。未来的保险一定要有别于基础的社会保险，中国平安比别人早迈出一步，未来二十年可能都会受益于品牌的提升。这个，还有待于观察，但是回顾招商银行的在全国的发展之路，应该是可行的。

中国建筑和万科A应该也是我的阶段性持仓，当时买的时候就是太便宜了，保守型投资者的好选择。

华大基因真的是情怀，我们总在说这家公司的管理有问题，其实大部分可能是在说股价和盈利。但是有没有一种可能这些在老汪那群人的这个财富阶段根本就不在考虑之列呢？世界是多元的，有人要亿万家财，也有人要千古留名，我们可能永远也不知道别人的真实想法，不过从汪建第一时间就在疫情爆发之初逆流赶往武汉，起码有些东西他是真的不在乎，有些是真的在乎。

你们想要的人家根本不在乎，那还能怎么样呢？只能是本着怀有家国情怀顺带赚钱的想法带着复杂的感受去一个愿打一个愿挨。

贵州茅台我是真没准备抄底买啊，你们还真不少问哪？那确实是休假回来那篇周记结尾的时候开的玩笑。我对白酒不了解，对贵州茅台就更不了解了。等我买白酒，那得惨成什么样啊，大概就是看一眼就觉得便宜得忍无可忍。

50ETF期权的利润损失惨重，还好一部分已经移仓9月合约，剩余的残兵败将全部换成了9月认购合约，既然是无本的买卖也就别太计较了。

下周的投资计划就是看市场气氛和投资者的心理承受能力了。如果还是这种惨状，那我可能就要继续买进了。

投资周记20210807：下半年的投资要强大，安全，便宜

休假归来，虽然这假期休得稀碎稀碎的，但是疫情面前谁也没有更多的办法，基本上算是全家本地不动，但是倒也别有一番滋味，每天睡到自然醒，吃吃逛逛玩玩，相比全体出动兴师动众，规模小了，不累也不费钱，为每年奢华之旅准备的大笔盈利资金几乎不怎么需要动用。唯一比较奢侈的活动就是把城里评分最高的小众日料几乎扫荡了个遍，还有就是整个假期陪大小领导玩了太多主题的密室逃脱，现在，我这方面技能点大幅提升，估计你们都不是我的对手，也不知道为啥家里的大小领导对这两项活动乐此不疲。还好凑不够伙伴，不然我恐怕还得陪闺女去剧本杀。

除了玩乐之外就是观察和思考，书都读的很少。我知道那些一路相随的朋友都很关心我下一步的动向，我自己其实这段时间一直也在考虑。

半个多月离开之前最后一篇周记我交代过，因为我一直是融资持有天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能，所以休假期间我要卸掉融资，兑现利润。但是在实际行动中我其实做得更绝，我把全部仓位都分批清空了。理由可能有很多，但是主要原因还是利润来的太多太快，尤其是最重要的天合光能。上一次是亿纬锂能，比这个还多倍数，但那是在几年的时间里逐渐兑现的，像天合光能这样短时间内如此暴利的，在我身上是很少见的，也不怎么适应，毕竟我自己就是个普通人，野心没那么大，而且我很清楚自己也是存在心理账户的，其它几只进进出出总体上算起来也是赚了远超过市场平均盈利水平的利润，这样的账户盈利情况在今年的整体市场环境下显得异常突兀，市场先生过于厚待我了。想着既然要冷静思考，与其拖泥带水，还不如索性就全部退出来，从另一个角度观察一下市场，并决定下一步的投资方向。

正好@sweetie29在此期间问了我一个问题，希望谈谈较大资金的投资操作。我现在自己也面临这个问题，思考的也是这个。他的那个数字在这个市场肯定是较大资金了，但所谓较大资金每个人的定义都不同，其中有一个特征就是大到足以引起你自己重视，并且大额损失会让你不安。

我自己的经历是这些年从足够小的mini散，四处出击去找机会，不放过每一个投机的机会，不断积累资金，到可以使用融资，再到找到100亿时的亿纬锂能，后面接续是天合光能，其它盈利标的不表，只这些代表性的持仓就使账户逐渐膨胀，到现在对于我而言就是较大资金，我不得不重视它。

变了吗？变了。

巴菲特和芒格都曾坦言，如果是小资金量的话，他们都可以取得比现在高得多的收益。这里面一个是资金安全问题一个是对市场的扰动问题。

我们普通人当然无法和两位投资家比肩，但是到了现在这个阶段我确实更加重视资金的安全问题。另外扰动问题也不是完全没有，虽然我发言很少粉丝不多，起码我熟知的几位老朋友包括我小徒弟大致上我是了解一些资金量级的，如果你们大家同一天建仓同一只标的，可能是会有扰动的，更何况还有其他很多抄作业的朋友。承认也罢不承认也罢，随着一个人选股持续成功，赚钱效应会使得跟随者更加笃定的相信。我一两周才出现一次，写一篇周记，剩下的有很多是忠实的读者，这才是可怕的地方，尽管我不负任何责任。我越赚钱越膨胀，大家越跟随越赚钱，我还使用融资，最后就剩下崩塌，这就是那些在不同时期被骂惨的大V们所经历的。

我希望自己尽量保持克制，面对大家尽量做到坦然以对，将来有机会知识变现当然也很好，但根本上还是要保证自己的投资主线不偏离。

今年的这种盈利情况，这个较大资金阶段，我可能已经完成了平均好几年的总任务，实在没必要像前几年那样全力出击抓快钱，所以下半年最重视的还是资金安全，保持克制。

怎么保持克制，保证资金安全呢？

站在市场外的好处就是看问题比较客观中立。现在市场上的气氛很诡异，新能源、锂电等赛道的大旗谁都知道一定会有风停的一天，但是实际情况却是此起彼伏喧嚣不止，就像一群饿急眼的人面对烫手的山芋，谁都想咬上一口却又不想一直拿在手里。

我觉得不见得这些赛道股就马上不行，不行也是阶段性的，长远看还是受国家大势所趋影响，这也是当初坚定进入光伏和天合光能的主要原因，只是估值受不受伤，伤多久就完全不能预料了。

我想强调一下，因为天合光能翻的太快，所以我首先是出于资金安全的角度，而不是下半年还要大赚特赚的角度去寻找今年后半程的标的。

实际上那些熟透的土豆就埋在燃尽的炉灰下，伸手扒拉扒拉就看见了。毫不费力，我买了中国平安，买了中国建筑，买了海螺水泥，买了邮储银行，买了万科A，买了涪陵榨菜，买回了华大基因。也许还有其他标的，下周也许会继续买，华大基因除外，这些公司的估值真是足够低，我都不知道还能怎么安全。这些公司的共同点是基本面都没有问题，足够强大，估值足够低，低到历史低点左右，弹性很好，恢复性很强，机构暂时相对不够重视。基本上这些再跌10%左右就是历史极限低值了，所以我现在是一边挑选标的一边在成本线下20%做了资金准备，最终最极限情况是在目前成本线下10%左右位置取得理想持仓成本。

之所以这样思考与安排还有一个原因是目前的市场气氛特别像之前某一年的情况，优秀的蓝筹公司被弃之如敝履，赛道投机气氛浓厚，而后顷刻间风云变幻，但是在这中间很短暂的市场整体会被崩坏的气氛带动向下达到极致然后投资者恢复理智寻找过低估值的强大公司带动市场向上。

我买这些公司股票的理由既有上面提到的共同点，也有各自的特点。

简单记录一下。

邮储银行：1、对新行长有期待，刘建军招商银行总行零售银行部总经理、零售综合管理部总经理、总行业务总监兼零售金融总部常务副总裁、信用卡中心理事长，招商银行执行董事、副行长、董事会秘书。这让我充满好奇，起码我知道一个不咋地的行长是能够把民生银行带坏的。2、截至2020年末,邮储银行拥有近4万个网点,70%分布在县及县以下农村地区，服务“小镇青年大农村”“下沉”式的零售银行是后续努力的方向，与新行长是完全配套的，与国家发展指向配套。3、邮储银行的业务很有特色，是自营和代理结合，现在的信息看就是要从含混不清的政策性银行转向坚定走商业银行的道路，国有行中的直销银行还带物流，这非常有意思，它太特别了，潜力非常大，我们要看看后面会发生什么。4、超高的拨备率，超低的不良率，超有潜力的利润释放空间包括储蓄代理费的改变等。5、李录的背书使得我们少操很多心，他是长期价值投资的高手，视野很宽大，目前的成本距离李录的建仓成本线很接近，作为个人投资者是完全可以接受的。

中国平安：1、所谓的投资损失在整体投资占比中比例很小。2、它在进行的改革是一种主动性变革，2022年可以看看成效如何，如果平安想走老路，今年也是可以录得不错的增速的。2、近几年估值的低点，还可能得到更低的成本。3、前几天看了@价投求索者的文章，真是太详细了，瞬间觉得平安被过度解读了，他还是中国最好的保险公司。

海螺水泥：1、中国最好的水泥公司，没有之一，我自己都不知道为什么能在34.8这个价格上买到它，业绩增长很稳啊，股价回到两年前，完全不理解。2、基建不是单指房地产，我觉得投资者对基建可能有什么误解，以目前的宏观经济状况，没有任何理由后面不启动基建，不用水泥吗？3、水泥价格。

中国建筑：1、部分原因同海螺水泥。2、这个更离谱，世界五百强前二十名，1900亿市值，今年净利润超过500亿。3、在手项目订单做不过来。4、业绩增长非常高，市场无视了，不理解。

万科A：1、20块的万科，真没想到还能见到。2、万科现在可以视作一家已经反向提前彻底完成混改的公司，正处于历史上比较好的结构，这个在未来很重要。3、是不炒房子了，不是不盖房子了，是要稳房价不是白菜价，三胎是要各项配套都跟上的，房子太小也不行。4、受到恒大的影响，万科终于也绷不住有了非常有利的入手位置，如果再跌20%那简直这四五年的增长都是给你准备的，利润翻一倍股价不动。

涪陵榨菜：1、我很喜欢它的口味。2、单季费用高了点，但是营收还是正增长的，公司没有啥问题，随着消费品一起下跌了，市场不喜欢的我喜欢。3、他是可以提价的，好好经营利润不会差。4、惠通这些投资和经营都不错，具有一定的品类扩张能力，业绩弹性和增长都有一定看头，股价应该会回来的。对于涪陵榨菜我还有点犹豫，不知道是不是我自己以为的这是中国最好的榨菜腌菜？谁还知道还有更好的吗？

后续我的想法就是寻找更多这类不同品类足够强大，足够便宜，足够安全的投资标的。

目前这个阶段是市场上难得的对传统优秀公司过度摒弃，对新兴成长公司过度追捧的切换时机。这一幕似曾相识，并不鲜见，或早或晚，个人投资者对此应该对此抱有清醒认识，并制订相应的投资计划。

当然，并不是说鼓声就一定在下一刻停止，只是对于较大资金来说，应该把资金安全放在第一位，尤其是少数已经在上半年取得超高利润的投资者，我自己的看法还是要保持克制，避免巨大的心理落差和利润回流。尤其是在行业领头羊出现几年都不遇的低价买入机会时，长期投资者更不应该因为贪心和偏执错过。

以上就是假期我对于下半年投资方向的思考，并且已经开始付诸实施，记录一下加深自己的认识，希望能够始终保持知行合一。除非之前一直持有的几只股票的股价发生重大转折，否则下半年应该是以资金安全为首要任务。较大资金在相对低位切入过度低估的强大公司的好处就是因为足够安全便宜，尤其对于我来说可以从容地使用融资，即使涨得很慢很低，依然可以取得足够的绝对收益。

因为自己的仓位还不够全面充分，我会利用杠杆的优势，这一次会重启期权，50ETF就成为这一时期最好的跟踪标的，利用小资金形成放大效应，赔了无伤大雅，赚了会很大程度补充正股利润。

目前还处在逐步建仓阶段，观察清单里还有很多没来得及仔细探查或者买进的，也许还会有切换，但是大体上总的策略不会变，我在想，再过段时间我是不是要买贵州茅台了呢？

投资周记20210718：A股市场从“大”时代走向“强”时代

暑期开始了，天气闷热，从南到北皆是如此。股市也似乎进入了比较焦虑的阶段，3000多点仿佛是A股的宿命，你要说股市形势欣欣向荣吧？无论是市井感受，外部条件还是宏观经济好像也没有提供这样的环境和支撑，你要说股市形势糟糕吧，手里还有那么几只股票在创新高你要说股市见顶吧，论坛里吹牛晒单的还没一茬茬出来，赔钱的倒遍地皆是，大V们都被骂惨了，到处都有人喊风险，这可不像冲刺的气氛。

所以，这究竟是个什么情况呢？

我想来想去，有这么一种可能，中国股市将由“大”时代走向“强”时代。

我们回顾中国A股市场上那些巨无霸企业代表着经济体量中很大一部分，但是大多数随着时间的推移并没有“强”起来，不过，这些企业支撑起来整个股市的骨架和基础，比如各种大型银行，中石油，中石化，电力等等，这些企业的上市给整个金融市场提供了巨大的蓄水池和交易空间。只是通过这么多年的运作，我们可以清晰的看到传统大型企业集团尽管也在做着不懈的努力，但是业务层面整体上确实是稳中起伏，我不否认其中会有交易性机会，也确实满足了一部分保守投资者的需求。可如果我们把视野放大一点，在这些企业的旁边会发现有一大批企业随着时代和技术的发展逐渐成长起来由中小型企业变成了很强的中大型优秀公司，并且得到了市场的认可与追捧。他们的变化夺取了市场对于“大”公司的注意力，他们无论在市值还是在产品影响力上都将逐步追上传统的大型企业集团，直至反超，就象过去几十年我们在美股市场上看到的一样。当然，当你变得足够大又不再变强的时候可能就会有新的“强”力量来取代你在市场中的地位，所以是没有永续发展的标的和企业的。

如果说有所谓的趋势，那么我认为这才是一种趋势，中国股市进入“强”时代。最强发展能力、最好前景的公司将得到最好的待遇。这和美国的金融市场发展规律基本是一致的，少数发展最快的领域，少数能够随时代进步，解决人类在发展过程中的重大问题的公司引领了美国股市，只是我们把这个进程加速了。这类公司得到的估值水平将是最高的，甄别风险是最高的，投资获利也将是最多的。

反过来讲，那些平庸之辈整体上也只能得到一般的估值，即使在某个时间段有短暂的高估值，恐怕也是不可持续的。从我自己这两年的投资感受来说，也是比较真切的。“强“的公司越是困难越向前，意志坚定，根本不随环境起伏而摇摆不定，我们要寻找的就是这样不断变化的公司。

大多数平庸的公司也能够赚钱为社会做贡献，有其存在的价值，但是对投资者来说，那些不能为行业发展带来活力，不能引领发展方向，不能持续创新，不能解决问题，不能为我们生活带来积极改变的公司应该不是我们的首选之列。

对于持续变强的公司，他的估值似乎永远都是高高在上的，大多数时候都是偏贵的。不同的投资者对于交易本身有着不同的理解，有人喜欢尽量降低所购买标的的出价，热衷于交易本身，不断的撮合看似占了便宜，击败了交易对手方，却浪费了精力陷入了博弈困境，这种思路就是完全忽视了拥有“强”发展能力公司后的无限增值空间。类似这种情况，几乎每一个失败的案例都是因为看似极为偶然的被更高出价者得到了标的而不敢再出价而痛失机会，错失未来所有的收益机会。

不断变强的公司本就很难找，如果确定了目标，只要价格不是太离谱，我想做的就是尽快拥有，还好大多数情况下A股不存在出价不足以致不能买入的风险。

我猜想A股的未来除了极个别情况下鸡犬升天，从长期持续发展的角度一定是“强”公司集中度进一步提升，少数公司引领行业发展与时代进步，少数公司赚大钱，少数公司带动指数，少数投资者依靠这些最“强”的公司股票赚取最丰厚的利润。

未来，作为投资者最应该关注的并不是那些周期起伏，不是估值反转，不是哪有主题风口和题材，而应该是去寻找能够在一个相对长时间内前景远大，持续变强的公司和产品，而这些公司和产品的特征有时候并不那么难找，相反，我们很容易了解哪些东西是会伴随我们走进下一个十年二十年，哪些只是维持现状，哪些会被逐渐平庸化。很多时候这些能够改变我们生活的事物就在我们眼皮子底下却被我们熟视无睹。

我的持仓没有变化，还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。

关于华大基因的中报预告，基本上属于符合我的预期。目前的问题是对于华大基因，老汪自身的认知可能是一家特殊性质的社会组织，既有使命感也有责任担当，但是这里面应该不包括外部股东，只不过在需要的时候利用社会融资，这和市场对于他的企业认知之间有着巨大的差异。你愿意也罢不愿意也罢，我就按照我的意思来。所有投资华大基因的投资者都应该有这样的心理准备，这也算是我心理建设之后的经验之谈吧。

这样一来，就会导致华大基因在市场给他定价估值上的混乱，根本没有分析师能给他达成一致的定价。我买他是基于常识和情怀，基于他在中国的重要性和基因行业引领作用，但我也不明确知道应该给多少估值合适，只是直观的认为现阶段太便宜了，即使没有疫情，华大基因依然是在不断变“强“，疫情只是不可预知的给了它某个业务线表现的机会，带来了额外的红利和外部有利条件，而华大基因大多数业务线都在充足研发的加持下快速向前推进，这和最早说的复星医药处在厚积薄发的阶段是一个道理，随着时间的推移这类公司会有越来越多的惊喜推向市场，只是不可预知。

从道理上讲，华大基因似乎应该要比天合光能更加伟大，但是天合光能反而让人看的更清楚，前景更明确，估值更容易，赚钱也更简单迅速。这也是当初发现之后，为什么那么急于进入天合光能的原因之一。

比较幸运的是除了华大基因之外其他三家公司都是市场上少有的创新高左右标的，这就使我有充足的时间和空间去慢慢等待甚至买入更多的华大基因。

再过几天我就进入休假状态了，按照每年的惯例，我会把利润兑现一些，卸掉融资，其中一部分用于休假旅行。我是普通人，始终认为任何时候带着利润离开都是正确的，所以大家也不用纠结。让人感慨的是今年的利润赚的格外艰难，由大赚到亏损，再从亏损顶着压力加仓，还要融资，说一点压力没有那肯定是骗人的，还好庄稼长势喜人，比往年好像还茂盛一些，该收割就收割吧。后面两三周就不写周记了，吹吹牛还是可以的，人在休假，心系股市。希望朋友们也能心态平和的处理好自己手里的利润。

投资周记20210711：那些可能值得商榷的问题与解答

戏剧性的一周过去，每天投资者都是随着各种消息起起伏伏，越是这样可能就越是沮丧，因为猜嘛总有猜不对的地方，可能错的时候还多一些。所以大夏天的，有那功夫去操心还不如舒舒服服的躺下。这一周有些问题还是挺值得讨论的。

关于要不要投资出版行业公司的问题。我自己是特别喜欢中信出版社的图书，无论从装帧质量，出版内容还是翻译水平都是非常很高的，尤其是关于经济金融类的重要著作凡中信操刀的基本不会差。但是即便如此，中信出版我也只是远远的看着欣赏，从不曾买入。从情怀的角度讲我应该像买入华大基因那样收入囊中，但是这个行业的天花板实在是太低了，或者说不是低是一眼能看到底。

读者群有多少？模式有哪些？可以扩容到什么程度？会有哪些变化？这些问题在出版这个古老的行业面前都不是问题。中心出版再优秀他也没有出圈，不可能有持续的，高速的增长来匹配不断增长的市值，反而稍一松懈就有可能被别人抢了食去。中信出版会很好，但不是我想要的那种更好特别好有想象力的那种好。

只有两种情况我可能会买出版行业公司股权，一种是脱颖而出一家出圈的基因完全不同的公司，一种是像中信出版这种优秀的出版社价格低，特别低，低到不可思议。

上汽不用华为技术的问题。请放心，上汽是不可能完全自己独立搞出点什么漂亮的智能驾驶技术的，偏偏外行还行。这家公司自从合资开始赚了钱之后，就完全不具备自主开发智能驾驶技术的基因，改个壳子换个名字这样的是完全没有问题的，从底层做起，在这样一家企业里是不可想象的，也不大可能成功，大概除了嫁接就是买，这种事口号喊得再响也没有用。上汽集团的投资者们就祈祷这老小子真的只是喊喊口号而不是真的投几百亿去搞研发吧。

证券分析师的话能不能信？这个行业很有意思，很少有人说别人坏话，就是分析出来的结果极少有负面的评价，持有啊，增持啊，买入啊，咋没有人告诉我应该卖出呢？事实上市场上相当一部分公司是应该抛售的。所以还不能当真。还有些人是比较相信首席或者经验老的分析师，通常那些观点总体上也不大靠得住，当然不排除个别分析师比较厉害。

没吃过猪肉还没看过猪跑吗？事实上看过猪跑和吃过猪肉根本就是两码事，大多数分析师都没有企业真实管理经验，出了校门就进金融圈，大体上是可以描述的，但是对于不同行业的内在本质是很难掌握的。不带上钢盔上前线怎么做一个优秀的战地记者呢？巴菲特投资生涯中最有价值的事件除了遇见芒格，我认为应该就是早期实际失败经营了纺织厂伯克希尔哈撒韦。

证券分析师行业里也有最终脱颖而出的优秀人才，不过那真的是极少数，绝大多数人最终还是分析师。而那些真的可以赚到钱的人都脱离了这个职业，当你知道的时候，那已经是他履历上的几个字。所以不客气的讲，基本上都是些和你我一样的职场人而已。

不过报告还是要看的，那些人家从职业角度出发挖掘的数据还是很有用的，起码省掉了你很多功夫，只是那些正当时的观点就不需要太当真了。

关于BIPV的问题。我的观点是很有前景。其实这与其说是个技术名词倒不如说是个概念。总体来说就是个光伏电站，不过是与建筑一体化了。很多的技术概念没能走下去不是不行而是时机不对，现在光伏建筑一体化应该说是方兴未艾正当其时。很久之前我们已经有过一些这类示范项目了，不过成本高的吓人，只能是示范而已，现在的技术，政策，成本，形势都是特别有利于将这个概念变成实实在在的推广项目。不过要想在光伏产业产生大的利润空间可能还需要等些时日。因为既然是一体化，就意味着光伏不仅仅是作为电站使用，还要满足建筑本身的一些要求，这个开发周期与一般纯粹的光伏电站项目周期应该是有区别的。可以把这个作为一项光伏产业的前景，持续关注进展，但别当成当前的利润大头。

我的持仓没有变化，标的还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。不过仓位上有所调整，华大基因和复星医药都加了仓，天合光能和亿纬锂能有所减少。

华大基因的业务层面是持续向好，前面栽下的种子逐渐在各地生根发芽。华大在做的事情也许真的是不够赚钱，而不是不能赚钱，但这些都是能够给人们生活慢慢带来改变的进步，如果真能让早筛等检测的价格变成平民都能用得起，用的便利快捷，未必不能惠及你我，虽然作为股东 也许不能那么充分获得利润的加成，但能够伴随这样一家社会组织持续造福国人，让人类能够更好的掌握自己生命的秘密甚至改变命运，我相信长期的盈利应该是水到渠成的事。加仓华大基因一是觉得各方面业务都在积极向好，而且对于这种企业或者组织来说，随着研发的投入和进行，优势会越来越明显，而且国外很多地方还饱受疫情困扰，相对比之下，2021年的500亿以下的市值确实有点不可思议的低估。二是因为其它标的的盈利太多让我有足够的底气去为情怀买单，何况这个此消彼长的节奏非常契合。

在华大基因的投资上我基本是不看华大基因的盈利情况的，我希望它持续亏损，把钱都投在研发和业务扩张上，积攒利润而不用对于怀有华大这种心怀星辰大海的组织来说毫无意义。它的未来其实在我心里比同市值的其它任何公司都要远大，甚至远超天合光能和我选中的其他公司，只是它可能比较慢，又太有个性，总是按照自己的节奏来，永不可能按照资本市场的喜好去干事。节奏正好的条件下争取将来再多买一点。唉，国内的鸡精们看不上，不到500亿的市值，真怕哪一天有外资进来把市场里的股份收了，我们国家真的有点真本事能在国际上被人当作真正竞争对手的企业并不太多，结果我们自己人还看不上。

复星医药的疫苗总是在牵动这投资者的心，其实大可不必，复星医药自己的业务估值就超过这个水平了，而且对于研发投入越大的企业来说时间越久优势就越明显。国家出台的政策明显是长期有利于重视真正研发投入的企业的，尤其是头部公司，这种情况下复星医药也无脑跌，正赶上另外两只拼命的创新高，那我也只能笑纳了，而且是没有心理压力的增加了持仓。

还真是很少有时间充裕，自己感觉节奏又都正好的调整仓位时机。

半年的总结就不专门写了，反正是跌宕起伏，一度打到亏损，也怀疑过自己的思路，终究还是坚持把投资行为与认知、逻辑进行了统一，并且度过了最困难的心理压力期。总之，今年上半年这钱赚的比起往年来说异常艰难。

投资周记20210627：正确的判断终会带来利润

自己主导的一个项目来到了重要的里程碑节点，更加没有时间与股市为伍。由于身处项目管理第一线，需要长出三头六臂来协调、布局，周旋，过程曲折，感慨良多。好处就是更加深刻了解了企业运作的全链条，很多环节确实不容易搞定，回头再审视投资中很多企业的运营，其效率的高下，水平的高低又比之前思考又有所不同，算是不断有所收获吧。

最近又看到一篇任正非先生与优秀员工的问答实录，读之让人敬佩不已。他对企业运营与管理理解的高度是我辈不能企及的，抓问题实质太精准了，看问题也远比一般企业家透彻，有机会也要找机会转一篇过来读读，也不知道侵不侵犯别人报道的权利。

不知道mate50系列还能不能在今年推出，mate40pro还是很给力的，换了鸿蒙系统顺畅非常，只是想从普通人的角度再多支持华为一点。今年618谁也没能补上华为高端机的空缺，可能让其他国内厂家比较失望，大家还要继续努力。其实对于我来说华为的芯片是多少纳米芯片叠加根本不重要，我只是习惯于mate系列不用操心任何短板和极大便利，真正习惯了mate系列的好用的用户可能真的看都不会看其他品牌一眼。这可能也是当初苹果带给用户的感觉吧。

我的持股没有变化，还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。

天合光能本身就是激进的光伏产业的一个缩影，未来的发展还能走很远，就是最近股价涨得太快才吸引了不少目光，很多投资者反而不太习惯了，我其实可能也不一定就那么淡定，只是太忙关注不到股市，反而显得有点闲庭信步的感觉。

基因产业近期的新闻不断，遗传信息在被人类解构之后终于开始漫长的人为干预与改善之旅，从此人类有了无限的可能性。也许几代之后人类真的可以长生不老，也许会带着记忆重生，也许会定制化的治愈任何疾病，也许可以改造人类的基因来适应火星的环境。总之基因信息的千变万化给人类未来的走向带来了无数种可能，甚至远超目前我们的想象。

我对华大基因的未来丝毫不怀疑，我只是不知道华大集团的整体规划和发展程度。毫无疑问无论是华大基因还是华大制造的基础领域都是基于检测筛查，而基因领域最具有想象力的是利用基因来实现上面提到过的那些改善和飞跃目的那些部分。那些部分的华大在哪里呢？是在华大研究院吗？也会有一鸣惊人的一天吗？

没有答案，我们只能慢慢陪着这家更像社会组织而不是企业的公司一起前进，一起不断裂变，上市一家投一家。有时候自己也分不太清这是一种情怀还是投资了。

复星医药最终还是按照自己最初的厚积薄发的判断去演绎了，感觉已经是好久之前的投资规划了，希望复星继续沿着正确的道路走下去，医药创新研发这东西是没有捷径可走的，就是砸钱，砸的钱越多，砸的越有持续性就越容易出成果，很容易对比出来，不需要做任何小概率猜想。复星医药的管理和效率是毋庸置疑的，只要找到标杆，拿着研发的投入强度去比一下，结论很容易就出来了，这种在医药行业的判断方法不仅仅适用于复星医药，而是总体上通用的，很简单，所需要的关键变量也很少。

现在情况是如果复星医药能把疫苗这块短板顺着拜恩泰克的路线搞起来，那他可是太赚了，我说的可能和新冠关系还不是最密切，而是mRNA这条技术路线的疫苗产业，这是处于绝对前沿的疫苗产业链跳，这对于复星医药简直不能再合算了，无论新冠疫苗批与不批，复星医药都应该义无反顾的把疫苗工厂高水平建起来，保持与德国公司的高度密切合作，争取扶持拜恩泰克成为亚洲的主力公司，而自己成为亚洲的唯一代理和研发生产制造基地，辐射整个亚太，同时借助这些经验和业务拓展培养自己的疫苗产业，应该现在就开始着手人力资源与项目储备。

看到有朋友去翻很久之前的文章，我也顺便重读了自己当初的一些总体判断，现在看来真正关键的那些公司几乎都是沿着当初的逻辑推断在前进。总结起来，就是一些总体性的判断与逻辑推演要慎重和尽量正确，这样特别有利于后期在经历转折时的持股信心，一旦推演的方向是对的，尽管中间可能有些波折，也能够泰然处之，不会怎么折腾，最终迎来获取利润的时刻。

投资周记20210614：信息带来改变

周末看到一篇文章，讲的是美国大选中各派势力利用信息技术来筛选、推送、分析、导向选民的意愿，而且是很早就开始，现在已经迭代了好多轮，细致到不可思议。读完心生感慨，信息渗透真的已经在整个世界的运作中无孔不入。

张磊和吴军都曾有从能量或信息角度来分析历史发展的论述，现在看来还是把握住了时代的脉搏。

小徒弟大概是问了我一个关于从低通胀到高通胀，再到平稳之下怎么把握投资的问题，其实也是可以从信息角度来分析。从前由于信息传导不顺畅，时间也滞后，所以持续时间可能比较长，从一种产品传导到另一种，从一个区域传到另一个区域，都是能够掀起波澜的，其破坏性也是足够大的。但是时代变了，信息传导几乎都是同步的，比如这段时间比较突出的光伏产业原料价格上涨，当然是会持续一段时间，因为这是能量层面的，是物质性的，但是这种非化学元素本身稀缺不能决定一个产业的根本，更不会动摇产业发展的前景，只会让更多的硅料随着整个产业的需求而有节奏的扩产以满足光伏等产业的需要。说穿了，只是整个产业不同环节链条急剧扩大规模的过程而已，这个过程在其它超级新兴产业中都曾经出现过，没什么稀奇的。反而是信息传递的同步性让整个产业链的准备时间更短了。

当然，关于通胀的话题远不止这么简单，相信这也是困扰很多投资者的问题。如果是讨论宏观经济那还是需要长篇大论的，但是作为投资者来说，我认为还是可以说清楚的，那就是根据信息来抓住本质。作为投资者我们不需要关注那么多变量，只需要关注“需求”就足够了。无论通胀水平如何变化，只要所投资公司的产品有持续的需求而且能够将不同的通胀水平传导出去，那么通胀就不是问题，或者说长期看来不是问题。如果产品本身还是能够不断创新和变化的，那就更加完备了。也就是如果你的产品能够在现在和将来都能够持续被需要，并且还在不断变好，给世界带来一些正面的、好的改变，那投资者实在没有什么可担心的。

不过这就对投资者提出了另一方面的高要求，你要怎么选取希望投资的企业。很早以前我记得很不成熟的曾经写过不同周期的企业阶段，也谈到过一些。比如航运企业在没有出现难以想象的突破性技术之前就一定是周期性的，而且很难把握，这样的企业现在的我就一般不会碰。为啥呢？从能量的角度，人类的航运无非是将能量搬来搬去，这一定是相对容易达到顶峰的，因为世界发展到这个阶段，我们对能量的消耗提高很慢，但我们对信息要求很多。

所以这个历史阶段我们也许应该更多的去用外部视角去选择要投资的产业和企业，而不是困在行业内部视角里出不来。所以，我更喜欢选择那些仍处于发展阶段，能够给世界，给我们的生活带来积极变化的优秀公司来投资持有。

我的投资标的没有变还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。

天合光能，我甚至不知道原料价格对它影响几何，但是从常识的角度看，这只会促成全产业链在上游环节的扩产速度，而不会拖慢发展速度。

华大基因，最近大概是几只投资标的中股价表现最差的了。股东的减持真是如滔滔江水绵绵不绝，让人叹为观止。但是说实话，就目前投资的几家公司来比较，华大基因是我最看好的，不过不是从投资赚钱的角度。这话又是从何说起呢？

华大基因是信息技术角度是最特别的，是关于生命信息产业的，当他和信息技术结合时就会发挥出最大的威力，而目前正当其时，信息技术不断突破。在我们对生命的秘密完全揭秘之前，这将是个生生不息的产业和技术发展趋势。那为什么还不一定能赚钱呢？当家人怎么那么让股东头痛呢？为什么其它股东不断坚持呢？

作为外部股东，我也不舒服，也不喜欢。但是最近我从另一个角度去思考了这个问题。

我们都知道华为是一家不上市的公司，任正非也多次提到过公司业务要赚钱，但是其实华为的钱很多都投入到研发和员工身上了。所以真的有可能赚钱只是一种手段，任正非打造的华为可能根本就不是一家以赚取利润最大化为目的的公司，也许他是一家打着公司幌子的社会组织。这样的话任正非把股份散掉，不计代价的投入芯片、操作系统、5G技术的研发就都说得通了。他们的目的就是要站上顶峰。

假如华为有一天不得已上市了，会不会也如同华大基因一样，我行我素呢？华为不上市或许是因为业务线能够赚钱，确实不缺钱华大基因的上市或许是因为还不够赚钱，缺钱。而我们这些投资者不幸又幸运的成为了华大基因发展过程中不得不列入名录的股东。最终华大基因一定会向着他解密生物生命信息的目标进发，

我都不确定还能不能从他身上赚到钱，但始终对这家公司有着浓厚的兴趣，或许是对我们自己的国家有华为，华大这样优秀的组织的一种敬意和情怀吧。希望有一天在华大基因身上赚的钱能够水到渠成。

复星医药，最近大笔投入创新研发的消息不断，希望能够多成功一些，给病人带来新的治疗方案，也给股东慢慢提高收益。疫苗方面我希望能够借助德国公司的力量让复星在高水平疫苗领域开始起步，再建一个新的产业。从基因的角度看，这种信使RNA技术也是基因信息技术的重构，利用遗传信息来控制蛋白质合成。所以，未来谁能掌握生命信息合理利用生命信息也许就可能创造新的产业和奇迹。

亿纬锂能，这种超常规的扩产和天合光能的逆势扩张有着异曲同工的效果，我相信这样的高效管理者和公司都是有着丰富的行业经验和超前的产业思维，拭目以待感受一下这些公司未来是否能迎来大的发展里程碑。

没能等来天合光能的超低价，反而眼看着它一路上去，其实真就是几天的时间窗口，所以下周也没什么计划了，就静静的看着吧。

投资周记20210606：此去关山万里

又到一年高考时，十余载苦读窗前，只为金榜题名。每逢此时，也会回想起自己的求学之路，有时是慨叹为什么彼时不能再刻苦努力些，更进一步，有时又庆幸此处关隘已从容越过，不记得哪一次还曾经梦到过自己重回高考考场。

现在想来，高考是我见过的相对来说最公平的竞技场，比投资市场还公平。总有人讲高考不公平，主张全国一张卷，按分录取，以前我也有过这种念头，但是这些年搞投资加上自己也有女儿在上学，现在我反而转变了观念。

投资里这些年最让我头疼的就是信息不对称，比如股价突然拉起来，你还摸不着头脑，过两天出了公告，你才恍然大悟，这种事我相信大家都遇到过，可你又无可奈何。

打新股也是一样，可不是按照每个户头来平均抽签，而是用资金量大小来计算概率，谁的钱多谁就有优势，当然这已经是进步了。

这些都是残酷现实世界里的商业或者金融规则，似乎也讲不出什么。

高考如果也按照这套规则来，那么欠发达地区和寒门学子就再难出头，阶层固化将无可挽回。恰恰是因为知名学府在每个省份都有录取名额，才保证了底层的优秀人才有了在学业上晋身向上的机会。当然，身处不同位置和利益相关者感受肯定是大不相同，各省份之间也很难说一碗水就端得那么平，但就目前而言，我认为这起码比全国一张卷全部按分数排序要好得多。

原因是什么呢？就是现在比较流行的那个词“内卷”。现在已经不是那个只有你懂事，只要你刻苦努力就能脱颖而出的年代了，人人都拼命，那就要内卷，拼的就不只是努力程度和意志，而还需要教育资源的比拼，如果把一线城市的孩子们的教育也放进同一个平台，那只能导致一线城市对教育资源的虹吸，对于底层人群的孩子们那将是一场噩梦，他们在同样努力的情况下如何同武装到牙齿的对手竞争？所以很多人只是说说而没有从现实的角度去仔细考量过。当然，我也是因为家有中学生之后才想通了这个道理。

所以，很多人都是想当然的按照目前的情况去主张各个省份去和北京上海这样地区的孩子去竞争，却没有意识到，一旦开启搏命赛的大门，北京上海这样的地区将迅速席卷优秀的教师资源和备考准备资源，欠发达地区的孩子将更难获得向上的机会，因为在两个同样刻苦学习的孩子的学业竞争中，教育资源天平的倾斜将使得比赛变得丧失悬念。那将开启全国最残酷的内卷，底层的孩子获得机会不但不会增多反而会被进一步压缩。

北京上海高考考什么试卷根本不重要，重要是要把教育资源相对均衡的进行分配，让落后地区和底层人群的孩子能够有学上，有书念，现实的也有机会参与高层次的人才选拔。

我讲这些可能旁观者很难理解，也许只有那些身处其中的中学生家长才能深刻体会。现在一节一对一的课外辅导多少钱？五节是多少钱，每周是多少钱？每年是多少钱？这些都是在我上学的年代无法想象的。这场教育军备竞赛打起来远不是从前那么容易和轻松。

时代在变，资源在不断被整合，无论是中考配额还是高考分地域录取现在在我看来都是比较合理的提供了底层向上的机会，否则底层的孩子很难打得起这场仗，这么说不美妙也不理想但是很残酷也很现实。

自己的女儿还远未到高考时，但想来也只是眨眨眼的时间，作为父亲除了培养她三观尚正，其余的就是在背后多做些资源上的保障吧。

我的持仓没有变化，还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。

本来这几周一直是想着天合光能，结果也没有下定决心，股价却不是那个股价了。跌的时候不知道为什么跌，涨的时候也不知道为啥涨，只能干瞪眼儿。你们问我的那些什么哪个材料涨价还是跌价影响之类的，我其实不怎么关心，这种已经被技术上摸透，产业上成熟的初级产品从来不会影响整个产业的发展趋势，做投资不能埋头拉车，还要了解产业的发展规律，有一些是过程量，太关注就会一叶障目。

华大基因连续有中标消息。有些投资者从其他渠道先知道，其实也不是久闻，因为招投标是由一系列合规过程组成，只有过了公示期被下达中标通知书才算正式中标呢。在基因界，华大就像某个时期的华为，再贵的项目一旦被华大掌握核心技术，价格一定会被打下来，但是这并不是永恒的，后面一定也会迎来那个时刻，就是像华为那样，好的东西好的品牌产生溢价。某些时刻，我偶尔会乱想，是不是我们正身处某个蜕变的进程中而不自知呢？

其实无论是华为还是华大，都是中国掌握核心技术的优秀企业力争上游的缩影，改革开放几十年来，中国企业在不同的领域里由弱变强，由紧跟学习到前路无人的迷茫再到引领世界潮流，背后是几代人的努力，也是国家大国战略的不断与时俱进。当一些人还在崇洋媚外的时候，却没有敏锐的发现时代的变化，现在卖的最火的并不是国外品牌，而是中国的各路潮牌。起码从零零后的思想来说我认为他们要比前辈们对外自信的多，有我们这些成年人学习的地方。我在想未来技术发展越来越快，有太多可以居家自测的基因检测项目可以开展，基因相关的领域一样可以流行起来。

复星医药这个实在不知道该说啥，每天大家都在围绕批与不批猜来猜去，股价也是颠三倒四，没啥意义，只投资入股的美金就早值回票价了。当年踌躇满志，同一时期出海的各大企业集团基本都已折戟沉沙，只有复星始终稳扎稳打，屹立不倒，这就充分说明了复星系的经营管理与投资能力，作为投资者静观其变就可以了。

亿纬锂能的电子烟相关部分，你们的疑虑很多，但是我从不曾有，反而希望行业越来越规范，只要不是要思摩尔国际关停，其它的只是行业发展中的正常变化而已，还是那句话，大家如果去了解了不同行业发展的规律，就不会再每天盯着政策不放。

明天就是一年一度高考的日子了，十几年的等待与努力就在这两三天即可以影响你人生的一个方向，这和投资何其相似，多少个日日夜夜殚精竭虑只为一朝绽放。希望那些孩子们都能尽己所能吧。此去关山万里，愿所有付出都不被辜负，扶摇而起，不负所望。

投资周记20210523：从心所欲不逾矩

不知道是人近中年心态渐趋沉静，还是各种杂书读多了，总之，思考生命的意义多起来，对投资具体的操作反而越发不怎么在意。按说像我这种生活和工作阅历的人应该是不太容易被感动的一类，可是这一两年来却发现正好相反，无论是转瞬即逝的电影情节还是一篇报道，自己都很容易被感动。有些感觉很微妙，好像自己把某些曾经紧紧控制的很在意的心态解放了，比如女儿打赌我不敢加入广场舞大妈的队伍，转身一身正装的我就可以毫无包袱的融入其中，尽管我一点都不会跳，笨手笨脚，重要的是我们乐在其中，一家人都很开心。甚至我也可以陪着闺女一起在追“小鬼”王琳凯的现场和一群小朋友鬼哭狼嚎。

我认为可能是自己拥有了超乎寻常的从容或者说很多事情“想通了”，不再忸怩于一些旁支末节，而是遵从内心把最自由的部分留给了自己和家人，也更愿意在力所能及的范围输出能量给社会和他人。不需要多么刻意，即使最小的，甚至像支付宝里面的蚂蚁森林，不过是举手之劳，如果你能帮忙种几棵树也比做个键盘侠东喷一下华为科技创新，西喷一下长城国产车活得有意义的多。

内心的从容很宝贵，它会让一个人活得比较真实，更加重视内在的东西而忽略外界的一些影响。

昨天袁隆平先生逝世，无数人为他送行，看到新闻视频画面也不禁为之泪目。我们穷极一生到底要成为一个怎样的人。小时候我们学过一篇课文，《钢铁是怎样练成的》，是前苏联作家尼古拉·奥斯特洛夫斯基在全身瘫痪，双目失明的情况下于病榻之上完成的作品节选。

其中提到：人最宝贵的是生命，生命对于每个人只有一次。一个人的生命应该这样度过：当他回首往事的时候，不因虚度年华而悔恨，也不因碌碌无为而羞耻；这样，在临死的时候，他能够说：“我的整个生命和全部精力，都献给了世界上最伟大的事业——为解放全人类而斗争。”

从早已尘封的历史中挖出这段话，或许会被认为不合时宜，但是袁隆平先生的一生确实是在实践着活成一个对他人有意义的人。以前特别爱看他的采访，风趣幽默而又十分真实，那是一份真的从容。我们中的大多数人成年后都会被车贷，房贷，投资，职业生涯等一系列的问题困扰，或许一生都在反复挣扎而自顾不暇，但是当我们有机会为社会做点什么的时候一定不能错过。即使我们没有最终也未能有那么多自由，但是依然应该千人千面，尽量活出真性情。

或许不是最佳人生境界，但是孔子讲的“从心所欲不逾矩”确实很受我的推崇，也值得我们去追求，希望这一人生理想能够在现代生活中被演绎得更加丰富精彩。

关于投资，我的持股还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。

从四家公司的发展来说，暂时没有什么需要操心考虑的地方，公司经营都很不错，也都在向好的方向发展，其余的就只能慢慢交给时间了。企业发展是一个慢慢变化，从量变到质变的过程，不可能一朝一夕就清晰可见，我们也要耐心一点，投资周记是一周一周的写，但是经营过程是漫长的，我们多少也要从容一点，坦然面对。

投资周记20210515：那些比通胀更容易回答的问题

打开笔记本才发现好久没有写投资周记了，主要原因是本职工作最近确实有点忙，基本上是陷在出差和无休无止的会议中，最终还算是圆满吧，想要的结果基本都达到了。

我最早的时候对开会也是有一种偏见的，总认为开会太多是降低效率。但是随着自己职业生涯的不断延伸，这种初级感受多少还是有所改观。有一些时候程序规范确实是必不可少的，是否需要野蛮生长，或者说生长到什么程度是根据企业处在不同时期的需要所决定的。这个节拍的不断变化需要企业管理者随风起舞，很多情况下企业之所以不能持续发展就是管理的发展进程跟不上企业实际进步的节奏，最终形成一种撕扯，阻碍了企业发张的步伐。我们看到的一些成功的企业基本上都是管理变化不断适应企业发展节奏的典型，两者适配企业文化就会有延续性，否则不断撕扯之下企业都不能形成合力，“力出一孔”。

关于通胀下的投资逻辑的问题。通常的认识是说“通胀无牛市”。所以一提起这个话题总是让人感到惆怅，似乎无从下手。我想我们还是比较容易受到外界的影响，这个问题的思考以目前我的认知来说，其实是不必要的忧虑。通不通胀，投资都是要做的，如果是想掌握周期的节拍，投机一个大波段，那么有这种考虑也无可厚非，如果不是，那么通不通胀对我们来说其实不构成重大影响。投资里最应该看重的是投资标的能否持续增长，如果一个通胀就能把它折腾的七荤八素，那么它本省可能就有大问题。如果没什么影响，那我们也没有必要太费脑筋考虑它。另一个相关问题可能应该是通胀下什么保值，那我的答案更是只有股票和它背后不断增值的公司。因为只有掌握了相当数量的宏观经济信息的学者才可能做出有依据的关于通胀的预测，而这些预测也多半是 不准的，因为宏观经济的进展往往超前于数据的收集、整理与分析。所以我们也没有必要杞人忧天。我们作为投资者只需要关注微观世界里单个企业的状况就可以了。再进一步，为什么关注企业就可以了呢？因为企业关联的是单一需求，我们不用搞得太复杂，后面到底用不用光伏，基因检测是在推广还是萎缩，新能源车是翻倍了还是减半了，医药还用不用创新发展了。这些问题哪一个都比通胀好回答。所以我们可以把通胀这样的大问题留给经济学家，而把盈利留给似乎需要抗通胀的自己。

只要本末不倒置，就没有那么多烦恼。

我的持股没有什么变化，还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。好久没写，都聊一聊吧。

天合光能，不知道有没有可能会是我投资生涯里一个败笔，真的是跌到怀疑人生，但我目前还没有想到答案。我确实不知道在企业盈利大幅增长，行业前景一片光明的背景下，公司股价有什么理由跌跌不休。

如果是数据有问题，我还没有见到证据，如果是信息不对称，可至今还没有见到什么我们不知道的信息。如果一切都是真的，那我确实没有理由在估值如此低的情况下卖出。也许作为一名个人投资者出于谨慎我不一定敢继续加大投入，但也绝不会没有任何理由，仅凭市场走势就卖掉持股，这与我的认知是不符的，如果仅仅因为股价跌得太多了就要卖出，那是毫无道理的，也是无法说服我自己的，所以我唯一的选择目前只可能是持有。我甚至在想将来某一个时点，如果逻辑得到证实没有问题，那么也许我还是要加仓的。

华大基因，一家让投资者又爱又恨的公司。我最近看到高瓴新的募资规模，我在想以高瓴认可的入股价来看，绝对有必要在二级市场持续买入。并不是瞎猜，而是因为就张磊自己对价值的看法和对华大基因当然持股规模而言，如果是知行合一的话，那就应该坚决增持，那是符合长期价值考量的。我大胆预测高瓴会继续出现在华大基因或者华大制造等华大系的增股过程中。

复星医药，这个涨势是挺出乎我意料的，多少个月的耐心等待最终换来的不过就是一两周的起飞时间，对于我们大多数投资者来说，这个时间点是无法预测的，所以最笨的方法也许就是最好的选择。

亿纬锂能，有朋友说能不能说多讲一点。其实还真没有太多要写的，亿纬锂能和其它几家企业一样，都是我们在可能非常漫长的产业随技术进步伴随我们一起实现跨越的时代产物。我们要找的是面向未来的巨大产业集群中的一个亮点。亿纬锂能是幸运的，我们无疑也是幸运的。就像我们曾经说过的天合光能不是最重要的，重要的是光伏。亿纬锂能也不过是我们在新能源产业蜕变过程中找的一个基础条件优良，冲劲比较足的一个标的，它能够长期胜出是有幸运的成分的，前提条件是我们选对了角度和产业，摒弃了一些其它的诱惑。

最近的胜出者，如果以股价涨势论，无疑明星是复星医药和亿纬锂能，但是这不代表天合光能和华大基因就比他们差，长期来看，谁比谁更好都是未知数，也许只是你兑现利润的一瞬间的一种错觉。

小时候，我们做很难的几何题都需要添加很多辅助线，那么最好的方法是什么呢？一定是最少辅助线的那个。投资的时候，也有各种方法，长线的，短线的，看图说话的，价值的等等。达到同样的盈利目的，最好的方法也应该是最简单的，你添加的东西越多，需要分析的东西越多，你出错或者误入歧途的几率就越大。我认为想清楚，找到它，耐心点等着盈利就是最简单的方法，最好的方法。无论是亿纬锂能还是其它几家公司，都不需要信仰充值，有需要就兑现利润任何时候都是合理的，没有需要就看能不能找到更好的潜在投资企业。其它的，例如通不通胀，钢铁行业改不改革，烟草出不出规范文件这类的，除非你厉害到明辨周期要去冒险，否则都不会也不应该对投资决策构成特别大的影响。

小徒弟也贼兮兮的问，是不是复星医药盈利多了，上升为第二大持仓了，嗯，确实比重变化了一些，多少还是不讲了，我的几个持股只是一直这么写，相互之间一般不特殊强调并没有按比重排序的意思，不要误导了你们。

目前我最关注的还是天合光能，眼睁睁看着他下跌，如果找不到原因，那么看着这么便宜的潜在增仓投资对象不动作实在是说不过去，但是现在这个阶段钱少事多，还是徐徐图之吧，也许就真的有自己不知道的事呢。就这个价位，再等多长时间都行，就不知有朝一日会不会如复星医药一般让人悔不当初，捶胸顿足，且看看它是不是持续保持这么优秀的同行业成绩增长，也希望这发债的事赶紧了结吧。

投资周记20210424：从大的视野关注投资

自己负责的项目通过了重要里程碑节点，按说应该是很开心的，但是因为江湖险恶，内外部关系盘根错节的纠缠，很多环节都需要自己去解，所以还是有点痛并快乐着的感觉。五味杂陈的感觉来自于事实，那就是薪酬收入结构性收入远低于平均每年投资获得的财产性收入，而所消耗的精力和时间却是反过来的。从感觉上来说从未对投资有过那么深的忧虑和担心，对工作职责上的问题却要考虑的面面俱到。

不知道这种反差算是讽刺还是现实，可是投资的确不需要我操心太多，事情想清楚了就是等待而已，每一年需要做出的重要决定真的不多。可工作就完全不同，几乎每天都要做决定，而且这些决定可能还不仅仅影响你自己。投资与职业工作两者之间的反差实在是太大了。或许是责任和使命感，或许是职业惯性，或许是社会地位，也或许掺杂了其他原因，总之人生中无数个瞬间就这样一路策马扬鞭，呼啸而过。

发完牢骚，还是回到投资吧。我的持仓没有变化，还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。

天合光能之前已经谈过了，我真的是一点都不关心哪种原料涨价还是降价了，这是全世界碳中和的必由之路。我实在还没有想出来哪种能源能够比太阳能更适合实现这个各国政府承诺的气候问题解决路线。如果认为天合光能太冒险，完全可以多投几家。我在投资天合光能之前就说过天合光能不重要，重要的是光伏。

凡是都要有耐心，新能源电池产业也是几经蹉跎，产业链上下游之间拉拉扯扯，但是路线正确最终整个产业的规模还是会膨胀再膨胀，至于股价，真正完成突破就是一两周的时间而已，其它的大部分时间都是在寂寞的等待。如果有了国际化和俯瞰整个产业链的大视角，就不会纠缠于链条中某个环节在某个时期的异动，新能源电池产业当年也曾经经历过各种矿产涨价，材料价格变化等异动，很多人都认为中下游的企业会不堪重负，包括亿纬锂能，但是事实证明最终整个产业的膨胀平复了各种异动，大家都会在不同阶段受益于产业的升级与扩张，最终形成庞大的低成本产业链和技术特征。选择亿纬锂能是偶然，选择天合光能也是偶然，但是投资于这两个未来产业却是必然。我也希望我的朋友们不要纠缠于今天谁涨价了明天谁降价了，这类短期影响因素绝对不会对优秀的企业产生决定性影响，如果始终纠结于这些细枝末节，那么投资很难获得好的结果，就像当年投资于贵州茅台，有无数个瞬间会让你找到更换投资标的的理由，反而是心态平和，毫不理会的投资者修成了正果。回顾过往，你可能会发现有无数优秀的企业就因为你深陷思维困境无法自拔而错过。

华大基因的一季报预告，在我看来实在是非常优秀，最关键的是公司聚焦于后疫情时代的主营业务的回归与升级换代，而这一切几乎都是在静悄悄的进行着，就在大家还在关心疫情对华大基因的影响几何时，华大已经悄然转身。很多信息当然不是这篇预告披露出来的，而是因为华大制造准备上市披露的关联信息得以显现。20年1-9月份疫情相关收入仅占全部主营业务收入的五分之一多，今年我希望比例会进一步缩小，规模不缩小。对其他公司来说疫情相关收入是一次抓快钱的重大机会，而对于华大基因来说也许就是一次重大公共卫生事件的快速应对而已。现在看来老汪的注意力还是在主航道上，而不是去抢占疫情检测的市场规模并耗费大量精力，人无我有，人有我优，主要还是附加扩张的实验室，没有这次疫情绝对不会这么容易达到目的。尤其是海外。

疫情相关收入已经不应该是投资者关注的重点了，主业发力才是后续的关键。还在紧盯着这一小块业务不放那可就太傻了，千万不要犯上面说过的一叶障目的错误。

复星医药也是一样，疫苗批不批真的是无关紧要，就只入股的钱就值回票价了，还是把眼光转到它的主业的逐渐发力上吧，疫苗之类只能是意外之喜。

亿纬锂能的一季报非常好，只要保证稳定的增长就好，多一点少一点问题不大。今年进入后疫情时期，一切重回正轨，关注增长吧。

投资周记20210417：未来已来，将至已至

这几天看到华为自动驾驶技术的展示视频，真是太漂亮了，原来看过特斯拉的相关视频，感觉还是停留在高级辅助驾驶的阶段，不那么让人放心，没想到华为的自动驾驶技术进步如此之快。中国这种外卖快递乱窜的街道竟然也能应付，采访者当时有点捏把汗的结果，结果让人刮目相看。不过，后面更让我感到大跌眼镜的是有些自媒体就连这也能给特斯拉硬说上话，技术不行说正在研发，研发不行说成本，成本不行就给你说到火星开车，实在是无语。华为做好一点怎么就让你们那么活不下去呢。

自动驾驶技术发展这么快有点出乎我的意料，这样看来，我们的管理层真的要抓紧时间开始研究自动驾驶技术上路的管理问题了，这是一个不曾有过先例的，划时代的法规与顶层设计问题，从伦理，法规，具体监管措施，设计制造等各个层次上都应该有预先的顶层设计与规划以适应新时代的到来。

华为不上市对于投资者来说实在是一大遗憾，希望有生之年能够有机会成为它的股东。这样一家高瞻远瞩而又坚忍不拔的公司确实是商业社会里的一个异类。从管理学角度来说，它的很多基础管理理论都不是新的，但是突破性的进展就在于与公司实际紧密结合，并且能够充分解放思想，敢于进行熵减，不断提升自我，最大程度阻止了大企业病的蔓延。这也是到目前为止华为能够基业长青的重要原因。

自动驾驶这条产业链上有着不少公司，但是目前可能还找不到核心的公司进行投资，更多的还是停留在炒作阶段。这不是因为公司不行，而是整条产业链还处于从量变到质变的前夕，这与几年前的新能源车产业链是相似的。作为投资者还是要耐心等待，慢慢寻找优秀的公司进行跟踪。不过难度也是很高的，这类公司与消费类公司一个很大不同就是赢家通吃而不是各具特色。也就是某个细分领域只会有少数胜出者，这就意味着挑选难度加大，而投资者又要去学习了解新的技术领域。怎么看股票市场里的投资者都是最爱学习的群体。

周末一则消息有点意思。证监会新闻发言人说证监会紧紧围绕服务国家战略，充分发挥资本市场机制作用，全力推动绿色金融发展。积极支持绿色低碳产业融资；支持绿色低碳行业公司并购重组；加强上市公司环境信息披露监管；引导证券基金经营机构服务绿色融资；探索研究碳期货市场建设，指导广州期货交易所积极稳妥推进碳期货研发工作；积极参与国际证监会组织(IOSCO)可持续金融相关工作，推动相关国际标准的制定与完善。

下一步，证监会将加大对绿色低碳产业的融资支持力度，引导市场主体树立绿色投资理念，继续支持绿色主题基金产品的发行，加快推进碳排放权期货市场建设，研究完善上市公司环境信息披露制度，积极拓展绿色金融国际合作空间。

这是要从资本层面支持低碳行业的具体措施了，未来碳达峰，碳中和会是一个产业发展的重要指挥棒，对于光伏产业也是潜在的重要利好消息。同时也非常有利于光伏电站相关产业的发展。

我的持仓还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。

最近有些朋友因为手里的股票下跌而感到心理压力很大。其实，下跌的也不只是你们这几个，无非就是慢慢熬过去而已。但是从决策角度，可能会有点问题，就是你做决策的时候可能没有想到最坏的情况，也没有考虑自己的心理承受能力。假如投资决策是从长期投资的角度出发，公司本身发展又没什么问题的话，那么所谓的止损点其实就是自己的心理承受极限。

不正常的现象在股市里是很常见的，但是这些异常大部分都会被纠正，就像前段时间包团股被高估一样，现在也是有趣的，不管业绩好到啥程度，出来公告先跌一波再说，就像上周周记我说华大基因高增长出来后想大幅上涨纯属想多了一样，这并不是基于企业本身的分析而纯粹就是对于市场情绪的判读，这本身是不正常的，投资者要有足够的信心和耐心去相信对于从一个极端走到另一个极端的市场乱像一定会得到纠偏，每一次都一样，优秀的企业就应该得到优待，业绩增长的企业也一定是持续给你带来超额收益的投资源泉。

还有人提到了芒果超媒，我是兴趣不大的，几年前也曾经透过影视和传媒类的，后来发现这类公司业绩波动风险远大于其他类型公司，而且节目和作品具有很大的不可预测性。或许这个行业中某个公司能够胜出，但是我自认为不具备在它还在角落里的时候把它挑出来的能力。一旦足够成熟了，却又失去了足够吸引人的价格，却要承受天花板到顶以及其它业绩波动风险，国内这个行业天花板我不认为有多高。

天合光能的一季报预告我去看了，如果出来的数据真是这样的话，那么其实是很不错的，因为今年天合光能的产能会全力转向210，在这个过渡时期能够业务不受影响还有所进展实属难得。我推测，原因一是国外订单利润较高，全球组件配合支架出货量增加，二是新产能逐步释放，原来在行业内偏高的制造成本下降，三是210开始登上舞台，但是这个数据我始终有点搞不清楚，希望在财报里能够多了解一点。

我其实对另一份公告的内容更感兴趣，就是对发行可转债的审核问询函的回复。这届监管还是很厉害的，翻译一下。

这些问题都是让天合光能自曝家底。

电池敞口到底有多少？产能富余了咋办？为啥之前是买，现在要自己造，合算不？210能行不？

天合光能为了融资需要，硬着头皮也得答了。挑重要的说吧，截至 2021 年 3 月末，公司太阳能电池年化有效产能（A2）为 13.16GW，当季度产能利用率（C）为 97.93%公司根据 2021 年第二季度出货量规划，加大了太阳能电池的外购量。

电池产能建完了，你是自己用还是要卖产品啊？

答：我自己差不多刚够用。

万一产多了，你咋办？

答：不存在那种情况。

电池自己造相比以前有啥优势？

答：以前我也造，买是为了维持产业链稳定性，现在我组件要拼命扩产了电池得跟上啊，所以我自己得多造点，也是为了电池供应稳定。而且以后产能大了，我手里的重点实验室电池核心技术现在转换效率是高于行业技术的，正好投入应用。

210到底行不行啊？

答：不止我认为行，报告也说行，还向下兼容182，我都签了10G了，行业联盟也整出来了，你说呢？

光伏组件你一年要扩一倍多，能卖出去吗？是不是有点冲动啊？

答：我用IRENA，CPIA，PV InfoLink的数据和报告跟你说，不存在的。我再瞎说一句，2022 年组件出货量大概 41-43GW，相比 2021 年还要再增长 23-37%，保守估计，注意不是业绩预测啊。

问点额外的，你自己的事先放一边，你再说说你们光伏行业都在投资扩产，是不是有点过热啊？你那些国字号的客户要是也自己干了你咋办？

答：先说我自己吧，注意，出货量，境内5.11GW，境外10.81GW，境外是境内的两倍，境外出货量市场占比13.09%。2021 年全行业组件产能规划超过 200GW，确实高于 CPIA预测的 2021 年全球组件新增装机容量，行业整体出现一定的产能过剩，但是主要是淘汰落后产能，我投产的都是210高效组件产能，是未来市场的主流。我下有客户哪有产能啊？早就高度分工了。

上面只是简单说个结论，但是这一份不起眼的公告，信息量还是很大的，仔细读读挺有意思的。

投资周记20210411：更多可能性

最近一段时间主业一忙起来差不多一周一到两次奔赴首都，也是挺无奈的，这周关注股市的时间已经可以忽略不计了，就靠着几个朋友偶尔还谈到问到一些投资的话题才不算脱离太远。

其中就有谈到氢能的新能源产业，氢能其实是非常好的能源替代品，但是现阶段我确实不知道怎么才能让它盈利，从产业的主导趋势上看，显然电动已经占据了不可辩驳的未来主流地位。但是，从国家层面，一个明智的做法肯定不是把宝全部押在一个方向上，而是在电动主导的前提下，保留其它新能源形式的技术探索通路，包括政策和财政空间，但是这种探索对于企业来说就比较艰难了，因为非主流，会使得企业的发展步步维艰。对于氢能来说，可能只有体量达到一定程度的情况才能保证氢能源的研发持续烧得起钱。

周末看到阿里巴巴被处罚的消息，也看到有人翻出19年左右的其公关主管的言论，不知真假，如果为真算是心里比较委屈。但是这种委屈是错误的。比如“二选一”本身其实并不是问题的关键，市场地位才是要命的地方。当企业的市场地位达到一定程度之后，是会实质上对市场的某一些环节起到一定支配作用的。这种“支配”的逻辑出发点也许只是企业内部在激烈的市场竞争中采取的利己性手段。但是凭借着超然的市场地位某些决策和部署就会对整个行业的生态产生破坏，马太效应不可避免。叫屈的看法就是凭什么不让我们竞争，我的市场地位也是我们一刀一枪拼出来的。这个是没有办法的，为了维持整个系统的生态平衡，必须从整体上对占有支配地位的企业进行更多的规范性约束以保持整体的活力。这和保持自然届的生态平衡道理是类似的。所以早规范早处罚比晚处理要好得多。那么这种竞争的边界究竟在哪里？欧美国家的历史告诉我们只能是随着技术和商业模式的进步，企业与监管不断的磨合不断地碰撞，保持各自的底线。

还有一个消息说的是顺丰控股爆雷亏损。这么牛的企业也有马失前蹄的时候，倒是让我心有戚戚。我的感概是反思自己的投资策略，每一年几乎都有自己深思熟虑之后还是不断错过的优秀投资标的。这几年很多时候其实是因为运气才躲过了一个又一个投资陷阱。但是假如亿纬锂能早几年的路走偏了，或者技术换代了没跟上等等原因，千禾味业的当年零添加没有发展起来，各种各样的理由都有可能使我的努力化为泡影。现在想想，或许今年最初提出要全部集中持仓于天合光能可能是比较冒失的决定，因为对于整个产业光明的前景过于乐观，即使最终赢了可能对于一个业余的个人投资者来说其决策过程也很难说合理。

实际上是在后来我把资金重新分配到自己熟悉的四支标的上之后，心里才算是彻底踏实下来。这里面可能既有对自己投资策略的反思，也有资金量增大之后的来自心理账户的影响因素。上面说到了顺丰控股，不是说就现在一定要买进来，而是根据现阶段一段时间的股市情况，可能会出现一些非常优秀的标的大幅杀价的情况，一旦出现潜在投资标的大幅杀价的情况，是否有一种可行的投资策略，不严格区分行业，耐心寻找机会，继续将资金分散的分配给这些已经胜出但是暂时经历短时下跌的优秀公司，长期来看，纵使其中少数一蹶不振，但总体上收益可能也是很不错的。

我的持仓还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。

有人曾经问天合光能的年报，这个没有什么可指摘的，很多问题其实都做了回答，符合预期。只是我对于它同行业的境况对比下取得超出其它公司的利润，还是比较好奇的，起码从财务数据上看不出财务造假，推测应该是疫情期间国外订单利润比较丰厚，其实也是辛苦搏命换来的钱。接下来就是看一季报能否有力支撑今年的业绩了。

华大基因，这个一季报预告还是挺符合预期的，从透露出的只字片语来看，公司的核酸检测之外的业务开始发力了，这里面很大一部分也是疫情检测业务带来的附带增量，世界各地开花的“火眼”在消耗掉前期高额投入成本之后开始进入收获期。等到一季报出来后，希望数据是新冠检测比重越低越好。至于小徒弟说的周一到什么程度，那就纯属想多了，华大基因向来不会如此，但是你们这么想，周一倒是短线客们投机操作的好机会。

由于职业工作精力分配的需要更由于受到顺丰控股业绩爆雷的启发，我真的在思考将来有没有机会将资金进一步分散的可能性。

投资周记20210405：杂七杂八聊到南极电商

清明小长假，终于可以停下脚步。工作中需要动脑子的地方比较多，投资没什么需要变化的，就杂七杂八的随便乱写吧。

几年前写的关于中新药业的文章还时不时会被大家翻出来，我自己其实印象已经不太深了，至于我自己不记得曾经持有过呢？有过吗？好像当时也是应哪位朋友的要求写的，当时反响比较大，流毒至今哪，幸好没人找上门来。基本判断还是没有变吧，事实也算是还在那个框架里展开吧。

还有人问了南极电商的问题。我真的特意去看了一下，一开始没看明白南极电商到底是干啥的，所以就有了浓厚的兴趣探究一下。

寻根溯源之后才知道原来这生意做的“妙”啊。

这家公司十多年前就把自己的工厂都出清了，连销售端也点了删除键。那它咋赚钱呢？你出钱，我授权。给钱，我让你也变成南极人。而且南极人这个牌子的品类早已经从保暖内衣扩展到无数只要技术要求不高，易于加工生产的领域。它这种模式已经超越了我对普通品牌代工的认知，说吧，你想生产点啥，最近有啥爆品，做好之后我把吊牌和包装给你寄过去，这一点南极电商是合格的，有标准图库供选择。当然，南极电商也不是彻底大撒把，质控就是采用与第三方质量检测机构合作的方式进行，但是如此多的领域和制造厂，其质控效果大概是可以知道的。

我本来还以为挺新鲜，后来我发现真的是我孤陋寡闻了，原来那些什么恒源祥、花花公子、北极绒等等我们熟知的品牌也都是这个套路，只是南极电商胆子更大，不仅是全品类授权，而且是没有品类创造品类也要给你授权。

这种商业模式的本质是品牌降级适应消费降级。

这与我们熟知的通过技术或者品质、品牌等实现产业或细分领域升级的认知是反其道而行之的。它能够活得还不错必然是有他生存的土壤和环境，只是看到淘宝上那些“nanjiren”牌子后面匪夷所思的价格惊叹于国内服装产业链超低的成本控制能力和用户对于质量超高的容忍度。也许现实情况就是那么残酷吧。

坦率地说，我不知道该怎么评价南极电商。只卖吊牌想要取得持续高速增长是不合乎逻辑的。如果只是这样，也许很长一段时间的生存是没有问题的，但是其它的就是妄想了。卖吊牌没有任何门槛，会有品牌降级后的红利期，就是授权再授权，加盟再加盟，但控制几乎没有，达到饱和之后注定是一片红海，大家都变成烂大街的牌子，谁也别想爬上去。

那南极电商有没有可能突围呢？这就要走着瞧了。它目前旗下的几个牌子，南极人的品牌力会越来越低，品牌的渠道控制为零，卡帝乐鳄鱼的目标是打造年轻人的国际潮流品牌，这个几乎没有任何可能，零零后们的潮牌跟这个完全不搭，母婴也许还有点可能吧。那它怎么突围呢？就是在卖吊牌这条路还没有被完全走烂之前，赶紧实现自我的能力提升，把自己变成一家品牌运作的超级高手，从策划到推广一条龙，完全轻资产，能够孵化出不同品类不同等级的特色品牌，而不是死守着一个品牌价值越来越低的南极人。

有钱，有全渠道策划广告推广能力，有数量惊人的经销商，有无数的工厂渠道，有成熟的品牌运作模式，南极电商还是有脱颖而出的可能性。但是这种突围不是说南极人这么个烂牌子，而是具有运作多个低端走量品牌的一种模式或者能力，如果还是目前的这种守着老品牌卖吊牌没什么意思，天花板非常低，市场价格参差不齐，低到无法想象，经销商的利润越来越薄，你都不知道哪一天就饱和了，数量越多控制能力就越弱，牌子最终也就彻底烂了。这东西很上瘾，没有资产包袱，躺着收钱，其实本质是前期投入巨大时间金钱精力的品牌建设得来的，想不清楚这一点就只是沉迷在幻象里。时间和对一种比较新的产业形式的理解层次对南极电商很重要，所以还要不断观察和了解它的动态，看它能否不断升级自己的战略或者不断提高对怕品牌的掌控能力，如果只是吃老本那也就是嗨一时而已。

我自己的持仓没有变化，还是天合光能，华大基因，复星医药，亿纬锂能。也没有什么投资计划，一切可能都要财报和季报之后再定夺，而且这可能是我们看到的最后一个强制披露的一季报了，珍惜吧。

投资周记20210328：棉花与资本

股市乏善可陈，倒是棉花成了大新闻。基本上普通中国人都明白，现在的中国是不大可能出现那种情况的，所以这种污蔑的做法只能让中国人更加认清那些原本躲藏在面具里忽隐忽现狰狞的面孔。

图穷匕见之际，所有曾经装出来的里礼义廉耻和道貌岸然都变成想要对利益的强取豪夺。

这一幕并不罕见，只是在现代社会里的人们对于棉花这样一个典型的初级产品发展历史并不熟悉。

最早的棉花贸易是属于印度人的，16世纪印度棉花进入欧洲，彼时欧洲还在用价格昂贵的羊毛，由于担心价格低廉的棉花制品摧毁本国羊毛等产业，英国等将印度棉花拒之国门之外，手段比之现在直截了当。

直到18世纪，印度棉花才貌似成为欧洲市场主角，也成为世界棉花领头羊，但是其实欧洲此时正经历工业革命，英国人用工业机器代替手工，纺织业首当其冲，印度棉花产业迅速沦为世界初级产业链。所以印度短暂的棉花贸易繁荣和大量进入欧洲市场的背后是英国用技术优势压制了印度的产量优势，印度只能去老老实实去种棉花，摘棉花，给棉花去籽了。但即使是这样也休想不被压榨。

17世纪棉花进入北美，更多的优质土地，更少的法规约束让强行进入的资本家和大地主们肆无忌惮的野蛮生长。就是在这个阶段，黑人大批从非洲被惨无人道的贩运到美洲，黑奴产业链逐渐成形，黑人由此开始了无法摆脱的悲惨命运，却用他们的不断牺牲、淘汰壮大了北美的棉花产业，美国南方强大的棉花产业里面几乎全部都渗透着黑人的血泪。再加上北美新兴，技术进步飞速，从种植源头开始，采摘，去籽在北美进一步全部被机器化，印度棉花产业被彻底击溃。只有在美国南北战争期间，印度棉花产业才在最低层面获得喘息之机，但是那只是假象。南北战争的焦点并不是正义不正义，而是彻底解决美国作为新兴国家劳动力不足的问题，你有那么多的黑人劳动力却低效的限制在种植园里，为什么不能也为我们高效的新产业所用呢？这明显还有剩余价值没有榨出来嘛，所以林肯作为正义的象征的作用发挥完之后，结局基本就是注定的。

这期间，印度疯狂的扩张棉花产业，一方面是受英国控制，所有利好都是属于棉花产业的，英国才不管你印度之后是不是一地鸡毛的，另一方面也是迫不得已慌不择路。后面就是南北战争结束后，美国棉花产业恢复，印度却因为粮食作物和棉花作物此消彼长，大饥荒了。这种套路在秦国统一六国的过程中也是主动实施过的，我们在改革开放初期一些初级产业发展过程也有过类似的经历，其实都是老套路。

数百年风云变幻，这一幕幕的残酷打压与控制来到了中国面前，世界上最有竞争力的棉花产品变成了中国新疆的长绒棉。一望无际的平川，最勤劳的人民，最聪明的头脑，最先进的机械化作业，最好的机械改良能力，这一切都让竞争对手害怕。

回顾上面的历史，很容易看到结论，当我打不过你的时候，我要拒绝你，用堂而皇之的理由，撒谎污蔑都是前菜而已。其目的非常明显就是要让你日益壮大的产业无处可去只能停留在初级产业上，为我服务，把最大的利润留给我，否则我就要毁掉你，再去寻找下一个制造工厂。千百年来资本的逻辑从来没有变化过，但是这一次他们未必能够如愿。理由特别简单，中国是最大的市场，谁留下来谁就可能是世界上最强的，只有在最大的市场里才能成为主要的玩家。

我写这些一个是想阐明关于棉花的一些问题和观点，另一个是想通过这个典型的案例作为微小的力量提醒我们这些投资者，我们应该更加自信一些。最近一段时间的A股市场到底有什么大不了的事情吗？根本没有。

这种跌跌不休的局面只有一种解释，那就是我们“怂”了。

这种怂就在于我们还不够自信，如果没有天不怕地不怕的精气神，我们怎么能拥有今天的局面，一个正在衰落的帝国和一个正在复兴的大国面对同一场竞争，实体经济绝对反映出了兴衰程度，但其资本市场的表现却天差地别的反过来，原因千千万万，但是归根结底还是不自信。这种不自信体现在很多方面，比如网络上对于走出去的人的态度就非常典型，我们国家能够这么快的发展起来与走出去的人密不可分，一个自信的国家应该是在合法合规的前提下，来去自由的。一个人无论身在哪里，只要心中怀有祖国，总有机会回报这片土地，回不回来并不重要。我们应该有充分的自信和办法，让我们的人才自觉自愿的留在中国，即使身在海外也心向祖国，而不是一味在网络和舆论上狭隘地加以抨击，这改变不了什么。

我们的股市如果在压力之下还能够有定力按照我们自己的节奏根据我们自身的经济发展情况去变化，而不是去跟风关联度是啥都说不出来的外部，那才是有自信的体现。在这方面，需要教育的肯定不是后知后觉的个人投资者，啥时候从业者的骨头也能硬起来而不是“怂”的没什么道理呢？未战先溃，真是丢死人了。

我的持仓没有变化，还是天合光能，华大基因，复星医药，亿纬锂能。扛不扛的也扛了，我想这里面可能还是有一些错误的，后面有机会再复一下盘。

资本市场有很多将错就错的案例和奇葩事。比如亿纬锂能的大跌，就特别有意思。规范化管理对思摩尔国际的行业只有好处没有坏处，中烟也只是卖卷烟，没说让它把打火机和包装纸都揽在手里，也没听说要新建电子烟雾化器工厂啊。要是就这个怂样子，那还是赶紧把规矩定了吧，否则每天一张纸不得把胆吓破啊。

当然，吓破了谁的胆，我也还是那句话，真缺钱哪。

投资周记20210321：对于未来，我们一无所知

本周的股市关注度极低，因为有很多异地工作上的事情需要处理，倒是在飞机上硬啃了几本书。现在也确实没有什么需要重点关注的投资，思路也简单，就是要等等年报和季报。不过后面根据《上市公司信息披露管理办法》，5月1日之后季报不再有强制披露的要求。这是一个需要我们个人投资者适应的新要求。对于不同的公司和投资者来说，引起的反应肯定不一样。后面尽管监管层不再提要求，但是这部分要求相当于给了具体交易所。那么就一定会产生分化，比如一些小型公司本来会计、业务预计等存在很大的波动性，也不一定严谨，那么有可能就会被彻底松绑，但是对于主板公司出于稳定市场预期考虑可能还是会披露，这对于投资者来说也许就会有选择上的倾向性。对于小型公司的投资风险其实是提高了的。所以21年的一季报就是我们能看到的最后一个强制披露的季报，珍惜吧。

相比以往，我自己现在对于手上几家公司的一季报是特别好奇的，因为我想知道这种市况下，业绩的变化会对股价产生怎样的影响。

还是有很多人在现在这种混乱的情况下崩溃下丢了筹码，真的是没法确认这是对还是错，我自己也是身处其中。但是可以确定的是很多时候过分的乐观和过分的悲观都会让我们在混乱中做出错误的决策，这个时候可能我们需要让自己安静下来，想一想是我们真的对一家企业判断错了，还是外界环境发生了变化。

记忆中在哪本书中读到过，似乎是1987年，美国股市在一个月之内下跌幅度达到22%，至今没有人知道确切原因。那就是一个典型的什么都没变，只有股票市场变了的现象。对于现在的中国企业发展我也看不到什么致命的问题，国家层面面临的那些外部问题很早以前就开始了，每一天我们都在应对，应对的还不错，似乎没有什么能够阻挡我们的复兴，看了监管层和央行的言论，在资本市场就连外资都不是问题，唯一能够对我们产生影响的就剩下软骨头且愚蠢的鸡精们。希望一个逐渐强大起来的祖国能够对这些患有软骨病的群体有疗效吧，希望我们最终不是败在自己手里。

对于个人投资者来说，我们很难应对坏消息和慌乱市场状况的主要原因，应该是我们没有搞清楚自己为什么持有这些公司的股权。

事实上，历史早已证明，我们对于市场未来的普遍看法差不多总是错的。一个注定充满意外的股票市场才是创造财富的温床。

避免意外的最好办法就是期待意外。

为了让自己对一门生意的判断大致准确，有时候尽管我们可能一眼望见了很远，但是仍然需要财报这样的证据来支持我们的思考，证实一下公司的发展有没有达到阶段性目标，是不是按照预判在前进。所以总是要强调，长期持有并不是放在那里痴迷的盲目推崇，而是要在预期不变的情况下静待花开。

当然，尽管如此，也还是不能阻止意外的降临，尤其是对于外界环境的变化。最近，这种情况尤其明显，我也是以为自己想清楚了，那也仅限于企业层面，面对市场变化，但是依然要承受不知要持续多久的亏损。这个时候我才深切的感受到，对于未来，我们一无所知。

我的持仓没有变化，还是天合光能，华大基因，复星医药，亿纬锂能。

天合光能向更高效率的转向是比较彻底的，最近的产业链环境也是越来越好，应该说对高功率的认可程度全行业是越来越趋同，各种内外部技术问题基本都得到有效解决。后续，就希望整个行业能够良性竞争，避免低效订单。天合光能目前的打法是没问题的，对于低价的无效订单尽量避免，把精力投入到有利可图的有效订单上，按照公开披露的招投标信息，天合光能一季度在海外市场的发力应该是比较重要的，后面还要看看公司自己的详细分析。

对于隆基股份想要把从原材料开始整条产业链上下游利润都攥在自己的打法，从新能源电池的行业发展历史来看，未必是最好的，即使从其它行业的发展来看绝大多数最终也都是失败的，这样的例子真的非常罕见，起码我头脑中，商业成功案例是搜索不到的。有谁记得类似的成功案例吗，可以提供几个，研究一下。

华大基因的一季报按照目前的疫情情况肯定是不差的，但是现在市场已经把这部分预期刨除了，但是资本市场很长时间不愿意给它一个未来基因行业标杆企业的定价，谁也无可奈何，当然，这样也跟管理层自己比较作有关系。对于投资者来说也是挺矛盾的事。这让我想起格力电器的董小姐，虽然对中小股东态度也是不咋样，但是人家该给股东的预期回报还是给了。可能还是公司身处不同行业和不同发展阶段的原因吧。

亿纬锂能这又是回购又是持股计划的，仿佛回到了几年前，那一期又一期的持股计划和赚得盆满钵满的员工。

对于投资，我现在除了持股之外其实没有啥其他大问题，唯一的问题就是缺钱。

投资周记20210314：人还在，钱没了

上周还在讨论对越来越便宜的股票却可能没有多余的资金投入，只能望洋兴叹，这周就照着这个剧本来了，小徒弟向我炫耀着雄厚的后备资金，唉，徒呼奈何。我向来是不吝于投入资金量的，至于是不是最底部那只能是可遇不可求的事。

这周又是持续下跌，需要心理安慰的留言多起来。其实大可不必，这种心理建设一早就应该准备好，现在的一切不过是这两年顺风顺水的盈利的一次均值回归而已，这也让我们清楚的认识到，原来我们的水平不过如此，巨额盈利中很多都是运气加持的结果。

而且我们容易陷入的一个误区就是仿佛只有自己持有的股票大跌特跌，其实不是的，是整个市场的重心在迅速下移，哀嚎的不只是你一个人。只要你在A股市场一天你就必须接受这种波动，并且要清晰的认识到这种波动很可能会越来越大。

所谓的抄底是投资者自然而然一厢情愿的想法，但真正能够影响到个人投资者多年持续盈利或者亏损肯定不是靠猜这个，而是你选中的公司能不能持续成长或者是否能够从估值的大坑里一跃而上。所以与其自怨自艾还不如去关注一下自己所投资公司的发展前景来得靠谱。

暂时亏损并不可怕，可怕的是在下跌行情中乱了阵脚，从自己信心笃定了解细致的优秀公司胡乱折腾到不熟悉不了解的公司，这种摩擦产生的成本是巨大的，这种搞法最大可能就是两边打脸，尤其是当你最初选中的标的很优秀的时候。

我的持仓没有变化，还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。

不时有朋友提出当我买卖某只持仓的股票时候能否告知一下，这个还是让我感到压力山大，因为我只是每周记录交流一下投资过程中所思所想，很难顾及其它，朋友们的投资决策还是要自己操心。不过，一般来说我正常的投资计划都会写在周记里，极少有需要临机进行操作的时候。另外，我的职业工作嘛，与证券和金融完全不搭界，只是略敏感，不适合公开，这样就挺好。

关于天合光能，其实我们一直是在讨论光伏，只是我从中挑了这一家，当然也是有其他选择的。我自己现在不太关注技术细节的，我真的是感觉大家讨论的太细了，能不能放进集装箱，有多易坏，功率分析到小数点后面，等等等等，这实在是让我觉得走入了误区。还记得很久以前我们是在亿纬锂能身上有过无数次关于技术细节的讨论，后面被证明完全是杞人忧天，没有哪一个不被克服，而且这些其实都是外围，真正的技术细节难点都是在内部的工艺过程中，而不是大V们一知半解搜罗的技术资料上。所以也都别较劲了，还是关注一下技术创新，看看行业是不是符合客观规律地向着效率更高的方向发展。虽然有了可以随便发言的论坛，但个人投资者却殚精竭虑替行业内的技术大咖和身价百亿的企业家们费心的计算技术细节数据，企业家们还在你中有我我中有你的和谐发展着，散户们自己吵起来了，这是怎样的一种神经病？

光伏这个行业到了今天这个时点，从规模角度看，不管哪种尺寸和功率，成本一定能降下来，争论一些既成事实没有任何意义，目前这个阶段，无论哪家企业崛起也不可能一统天下，剩下的就是各家各显神通，看看在后面的竞争中能够吃下多少份额。现在最新的政策取向是完全有利于行业前列的大型公司的，未来二三线小厂想要依靠价格取胜会越来越难，因为发展空间被挤压，可能会越来越难，合并重组估计也会在所难免，这还得看设备工艺情况取舍，总之，未来整个行业产能会越来越集中，符合优胜劣汰的规律，对头部公司是好事，对行业后面的公司却也会比较残酷。

有人问周五尾盘大单啥情况？有人想卖有人接了。

产能过剩的问题，将来肯定会有，但是参照新能源电池行业发展规律来看，整个行业在动态发展过程中，产能是被逐渐吃掉的，供需之间往往互相拉扯着就一起慢慢长大了，规划是赶不上变化的，另外，所谓的产能扩充是行业的一种“打鸡血”惯例，整体上大多数行业的新增产能都是慢慢释放的，还从来没有见过瞬间满产的。所以一两年之内应该不需要考虑产能过剩的问题。

华大基因的股价在高瓴的光环暗淡之后也跌了下来，其实公司最近还真是风平浪静，它的价值也绝不仅仅体现在疫情方面，不过看到有人因为买了华大基因而公开希望疫情和变异的，这实在是太反人类了，有点丧心病狂，我相信这样的人是做不好投资的。

复星医药一直在慢慢变好，除了老郭有点鸡贼，也没啥不好的吧。

亿纬锂能有人问我周五是怎么了？嗯，我啥也看不出来。它一直是这样的波动巨大，让人摸不着头脑。

关于这些公司，所有的臆测和第三方消息都是不算数的，只有公告和财报才是正规的消息来源，依靠道听途说是不靠谱的，因为信息不对称是目前这个阶段A股确实存在的问题。我自己是会多持有等待一阵子，去留我都想看看年报和一季报。如果公司还是在持续的成长，那么目前的股价还真的不是那么重要了。

投资周记20210307：接受一万点暴击

本周股市暴跌的时候我基本都还在航班上，晚上才接受了这一万点的暴击。上周才说过这一次时间不站在我这一边，市场先生马上就给了一巴掌。看了那么多的爆仓故事，心有戚戚焉。

想了想，其实即使我全程见证了，也应该不会有减仓的动作。这既是由于我对几家所投资公司的信心很强，也有对自己一些行为金融学上的异常现象心安理得的接受。

两位不同时期诺贝尔经济学奖得主丹尼尔 卡尼曼和理查德 塞勒曾经在早期合作的一篇文章《异常现象—禀赋效应、损失规避和维持现状偏向》中谈到这些问题。塞勒将这种对于人们已经拥有的某件物品，与需要花钱购买的同样物品相比，人们放弃这件物品的要价要比自己愿意支付的价格更高，同时也解释了萨缪尔森提出的维持现状偏向。这些异常是一种效用值不对称的表现，卡尼曼和特沃斯基称之为损失规避，禀赋效应和维持现状所讨论的一些实证与损失规避之间有着紧密的联系。之所以损失规避使得人有一种比较强的维持现状的倾向，是因为偏离现状带来的坏处大于好处。理论上在一个价格点上，客观上买与卖是一样的，但是很多时候我们持有一只股票后，股票上涨了，但是我们既不愿意卖出也不想买进而只是持有，这些都是与维持现状等异常现象紧密相连。类似的很多现象都说明在心理、行为金融方面很多选择并不是站在中线或者中点位置去能够解释的。一般来说，对于两个选项之间的给定差异，将其视为两个劣势之间的选择，产生的影响要比其视为两个优势之间的选择要大。这种维持现状的偏向是不对称的自然结果：劣势上的改变产生的影响要大于优势上的改变。当不把维持现状作为一个选项时，优势和劣势会有不同权重。

这些可能不是与短期行为最契合的解释，但是潜意识里这应该是我理解并接受自己的行为和决策的一部分。

最近A股市场大跌，各种关于宏观经济和大金融周期等研究就大放光彩，我是不怎么认同的。不是周期不存在或者经济不波动，而是用这个指导投资实际上还差好几个层次呢，也更加不可能一个周期来了，一下子在一周之内股票市场把一个四五年的经济周期走到头，这些不过是投资者对于没有明显理由的大幅市场波动不知道该怎么解读时，紧急拿来解释用的，其实都是似懂非懂的。

想看懂市场波动本身就不现实，黑暗水面上的小舟最应该做的就是找到一束光，奋力划过去，而不是企图把自己变成一颗人造卫星。

股票投资从某种程度上来说是一种预期管理科学，当群体的预期趋于一致时，变化就可能随时准备发生，就像贵州茅台，其实没看出来它有什么变化，依然拥有定价权，增长权，但是当某一个阶段投资群体的心理预期越过一个顶峰，就自然要有股价上的反应。这种预期的峰谷之间自然就会产生股价波动。作为投资者心里应该有个定论，你究竟想赚哪部分钱？是市场波动中去搏弈还是坚持长期跟踪企业成长预期。变与不变的部分都是有空间去操作的，但是不同的投资者还是要想清楚哪部分对自己更容易，更适合自己。

正是由于有了人性中这部分不可捉摸的东西和数量上的庞大，量化交易才不能在市场里长期有效，依靠预测市场走势去赚钱也是不靠谱的。同样的策略却运气有好有坏，可能只是时间上差了一两周，遭遇却天差地别，这其实就是市场上投资群体的预期在作祟，这基本是没有办法的事情。

所以我自己还是主张去赚相对容易看懂的长期的变化较小或者容易进行预期管理那部分的钱。如果你看到了别人还没有看到的东西，但是较大概率预期会发生，那么你的赢面就大，并可以对投资对象较长期持有，前提是预期基本不变。

我的持有标的没有变化，还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。争取亏损能够挺到一季报出来。这一周我是结结实实接收了亏损，但是确实没有钱买进了，只能干瞪眼瞧着流口水。这个时候突然觉得做个私募基金主理人也有可能是幸福的，如果能够持续筹集资金，确实可以在好的公司上在低价位持续不断的加码，未来的胜率想不高几乎都不可能。个人投资者就缺少这种优势了，股票价格足够便宜了，钱用光了。不过也就是想想就算了，个人投资者也有自己的优势，大家各有各的优劣吧。

下周我还是老老实实打新去吧，好是好，多是多，就是不可控，看看能不能把自己变成2021打新小王子。

投资周记20210227：不思进取的中药与傻大胆儿的我

一片凄风苦雨中，2021年2月A股的市场交易正式结束。这可能是盆凉水让大家狂热的头脑清醒起来，确实，过去几年的持续大幅盈利，让幸运的市场投资者，包括我本人在内，心理建设得过于自信，出手比较随意，仿佛一切浮亏都是暂时的，市场早晚一定会按照投资者的意愿去运转。事实证明，市场先生还是有自己的怪脾气的，尤其是最近的垃圾股沉渣泛起就完全是矫枉过正了。

最近有朋友翻到几年前的旧文章，问我怎么看中药企业向西药延伸，干吗一定要做西药？

我认为这是一个非常好的问题。对于中医、西医之争由来已久，中药，西药不可避免涉及其中。中医中药自有瑰宝，这是受益过的人广泛认可的，也是不可辩驳的事实。但是目前的中医中药属实是良莠不齐，导致很多人不信了，这就是中医中药面临的困境。

形成这种局面的原因比较复杂。从根本上讲，中医中药并不是严谨的科学范式，但这不仅仅是中药的问题，中国历史上确实是相对缺少科学思维的，并且也不够重视各类科学，所以虽然历史上我们偶有重大发明发现，却只能是昙花一现，无法形成持续创新。中医中药中经验、传承占了很大成分，从历史上历次反科学反医学的焚书等让人痛心的事件来看，流传下来的医药文字应该也只是十之一二，不能形成完整互验。本来建国以后，中医中药应该迎来一个百花齐放的发展春天，但是改革开放之前的历史大家也都清楚，真的无法重来，中医中药基本丧失了发展动力。改革开放之后就好了吗？并没有，由于中医中药并没有形成科学规范的验证与双盲等，导致社会上中医药骗子层出不穷，大众对于中医中药的信心基本消失殆尽，能够立得住的牌子真的没有几块。再后来，医药行业逐渐走向现代化，规范化，这个时候是不是中医药就能够重新崛起了呢？一声叹息。因为传统中医药拿不出能够证明自己前世今生的证据，导致的结果就是很多医院里的一些特效中药不能够再被开出，只能放弃，而这些药物基本都是很多年的老中医自行配制或者经过传承的方剂在现代医院中应用，并且早已经过多年实证有效。再后来就没有后来了，现在的医院里已经不可能见到这种所谓“小药”、“黑药”了。在这整个不断被削弱的过程中，中药材的遭遇与变化则是另一个人类与自然相处矛盾丛生的漫长故事，但确实也是中药逐渐势弱的一个原因。

所以中医中药一败涂地并不完全是因为西医西药的强大，而完全是源自于我们对它的不断蹂躏与自我毁灭。什么是经脉，什么是五行？各个地方还有个别中医药世家幸存，但恐怕也只是继承，知其然不知其所以然的居多。中医中药已经失去了能够把自身体系讲得清清楚楚的人和机会。

中医药要想在医疗体系中留有一席之地，谋求发展，只有向现代医学体系靠拢，精准、规范、科学。这个体系并不只是西医西药可以遵循的，只要能够循证，中药西药是可以共存的。举个例子，屠呦呦教授研发的青蒿素，是中药还是西药？灵感完全来自于中药古方，但是制取验证是完全按照现代医药体系来的。

这就回到了那个最初的问题。中药要不要向西药延申？中药厂家的西药创新药研发基因是非常弱的，但是中药研发实力不可小觑，仅有的几块牌子还能屹立不倒，就是实证。所以中药厂要做的不是大举向西药进军，而是利用现代医药研发科学技术，充分开发、验证手里掌握的中药方剂有效性。以同仁堂为例，手里的方子恐怕开发都开发不过来，但是这么多年来，除了几个世人皆知的药能够传世之外，基本上是碌碌无为，既没有在中药研发上引领行业发展，也没有把传世的中药发扬广大，有些甚至还逐渐萎缩，不为人知了。对于天士力推向世界的举动不论最终成败，我是非常钦佩的。

其实即使不推向世界，就只是中国这么大的市场也足够中药厂商们折腾，对于有强大研发实力的中药厂来说，现在才想起来向西药，属于自废武功，没有研发实力的这么做就属于无奈之举了，要活下去嘛。我自己是很不喜欢这样的短视行为的，或许我们的中医药就是缺少屠呦呦教授这样能够几十年如一日搞科研把中药创意和现代医学规范结合的人物吧，不思进取啊。算是我的回答吧。

我自己的持仓是天合光能、华大基因、复星医药、亿纬锂能。本周因为新资金就位，正好赶上股市大跌，也就顺势买进来复星医药、亿纬锂能了。

2021年的投资已经整体开始处于亏损状态，这本来应该是件很正常的事，但是因为好久没有这种体验，多少还是有点不适应。估计总见贼吃肉，这种终于见到贼挨打了吧。不过，虽然是赔钱了，但是基于之前对手里持仓公司的认知，我还是加杠杆了，对于融资这种事，我一向是没有什么心理障碍的，从生意的角度讲，这完全是非常正常的操作，只是不希望误导别人。逆市加大杠杆，我自己都挺佩服我自己这傻大胆儿的，或许将来也是会亏损的，盈亏都应该是自己认知水平与行动一致性导致的结果，只是这样时间就不站在我这一边了。

亿纬锂能之前也总结过，对于它来说遇利好却不涨反跌，大概就是我喜欢的节奏，所以趁着大跌得让人崩溃的机会，资金也到位，就直接买了回来。

复星医药就跟去年放假出游那次差不多，一到这种时候，复星医药就是保守的持仓优选。

对于华大基因，虽然我仍然对管理层的处理方式不满意，但是现在却越来越对它的一季报感兴趣了。

我看了大家的很多留言，关于预测市场点位的行为，我是一概不认同的，我也是没有答案的。即使是诺贝尔经济学奖得主也是不具有这种能力的，这些猜测行为中也许有幸存者偏差，但是整体上完全没有可信的逻辑，那些讲出来的充其量叫自己想出来的理由。归根结底，你的盈利还是来自于所投资公司的成长，最好还是阶段性的超预期增长。

至这一周，2021年能够拿出来投资的资金已经全部就位，并投入股市进行投资，不仅如此还加了全部融资能力，再无余力进行补仓。虽然今年的盈利全部被清零，让人很痛心，但是我倒觉得让投资者清醒一下也许才能走得更远。虽然最近市场反复无常，但是垃圾始终是垃圾，金子始终就是金子。除了等待我也确实做不了什么了。

投资周记20210217：《价值》的价值

牛年已至，牛市不知道在哪里。这个春节假期过的慵懒而自在，少了很多应酬，也没有闹钟的侵扰，偶尔出去消费，品尝美食都是非常休闲的状态。最美好的事情是每天自然醒，睁开眼之后发现没读完的那本书还静静躺在床边等着我，我的假期还有些余额，要好好珍惜了。

今天能够打开笔记本写点东西要归功于张磊，这本《价值》买回来之后还没有仔细翻过，这一次因为再一次买回华大基因之后有了交集，我真正用心去读了他写的《价值》。

确实没有想到的是，在这本书里我找到了强烈的共鸣，这些年我自己的投资思路一直也是在演进过程中，最终殊途同归，可能就如张磊所言：真正的投资，有且只有一条标准，那就是是否在创造真正的价值，这个价值是否有益于社会的整体繁荣。

在具体投资决策的描述中，这本书对于高瓴和张磊本人的投资思路写的非常透彻，让我比较吃惊的是张磊和他的团队的投资对于很多创业公司来说早已经超越了资本本身，高瓴的赋能与尊重才是这些公司与高瓴能够长期携手共进的重要因素。

现在，高瓴的投资能力也许有很大一部分不来自于“聪明”而在于“知道”，很多创业公司一路狂奔，但并不知道后面的发展态势与结局，但是高瓴在很多领域早已经见过各种“猪是怎么跑的”。所以张磊的团队依靠这些见识和对中国企业的深度认知帮助了很多企业脱颖而出，同时自身也得到了不菲的收益和行业经验。当然，早期，高瓴肯定是“聪明”的，只不过越来越多的沉淀下来，变成结论“知道”。实际上这本书不仅讲了投资，也渗透了很多创业公司管理方面的东西尤其是关于学院派的企业文化，都是实战中的经验之谈，值得企业管理者学习借鉴。

这几年我的投资风格越来越偏向于独立思考然后逐渐加大投入，重仓持有，长期看好。这和张磊提到的“独立研究的最大价值是让投资者敢于面对质疑，坚信自己的判断，敢于投重注、下重仓”是不谋而合的，同时我也认同精确的数据无法代替大方向上的判断，战术上的勤奋不能弥补战略上的懒惰。这两年我自己写的公司分析的一大变化也越来越不偏重财务等数据的剖析，而是更关注生意本身和理性的系统分析。

有了这个研究基础才能谈到时间的价值，也就是说把时间分配给能够带来价值的事情，复利才会发生作用。这里面有个外界对张磊很深的误解，最近也常常被人提到和嘲讽，就是好像喊话要超长期持有的高瓴也在买进后短时间内就抛售的事实。其实这是对张磊的误读或者说没有认真去了解他的投资思路。时间创造的复利并不一定意味着要长期持有，长期持有的前提是好的企业随着时间不断创造新的价值。只要这样的投资才是时间的朋友。如果企业不能创造新的价值，或者提前透支了未来数年的价值创造，那是要另当别论的。很多时候，我们所谓的长期持有不过是自己不想买单的借口或者无法脱身的无可奈何而已。

这本书的大部分观点都是和我自己的思考结果高度吻合的，但是张磊站的高度更高，想得更加透彻，值得反复阅读。

不过也有一些投资思考中的不同切入点，值得琢磨。

张磊认为世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断疯狂地创造长期价值。这本质上是要求一种不断的变化，这是与他团队的投资风格契合的，从高瓴大部分的投资标的来看确实是偏向于于此，另一个是与张磊强调专注与做减法的思路是一致的。但对于个人投资者来说，倒也不一定要如此，偏向保守性的投资者完全有机会在贵州茅台和喜诗糖果这样的公司身上赚到自己的收益。只是这与高瓴的研究和投资路径就不一定一致了，既不能赋能助力也不能让企业的价值的更加充分的体现。换句话说高瓴不一定去改造所投资企业，但确实更喜欢那些他认为能够起到帮助作用的公司。高瓴确实是真心实意去帮助企业的，但同时也希望获得由于其赋能而高于平均水平的收益。

高瓴投资思路里有一个方向是找到那些处于拐点的企业，通过资本和企业赋能甚至行业整合助力其快速起飞，从多个案例来看，高瓴现在确实有这个能力。但是作为个人投资者既不具备这样的能力甚至也无法提前预判会有高瓴这样的投资资本会深入助力，所以我们与高瓴这样的机构投资者的研究思路应该是有所区别的。也就是我们要比高瓴更有耐心，也应该了解资金量的差异导致的动作迅捷程度不同。

高瓴不特别强调胜率，或者说对概率不敏感，这其中一个重要原因是当他通过资金和人才甚至系统级的注入时，实际上就大大提高了所投资企业的胜出概率，而个人投资者并不具备这样的优势。所以我们要比高瓴这样的机构更加重视概率。但是有一种情况是两者的研究标的重合时，这种双重保险实质上也提高了我们获胜的概率。这个好处就在于个人投资者由于独立个体研究思路受限，很多时候我们必须承认在判断的过程中掺杂了个人的直觉和情感因素，成为不稳定因素。而高瓴的研究结论和尽职调查相当于提供了一个稳定器，变相帮助了个人投资者制订投资决策。

张磊还有一个观点，基本上他们最愿意投行业领先的带头大哥。这个思路对于机构投资者来说是没问题的，但对于个人投资者来说，如果照搬的话，一是没有那么深入全面的研究能力，二是资金成本可能很高，因为很多时候相对高瓴这样的资本，你是溢价很高拿到标的。从我这几年的投资经历来说，其实可以另辟蹊径，比如我们不投海天味业，投千禾味业，不投宁德时代，投亿纬锂能，最后都取得了非常好的收益，甚至超过了投行业领头羊。如果能够找到优秀的行业追赶者，也是很好的投资思路。这次投光伏，我选择了天合光能，没有投隆基股份，道理是一样的，不是因为隆基股份不好，当然结果还要很长一段时间才能知道。但是买回华大基因则是另一个少见的例子，我们罕见地拿到了比高瓴更低的成本。

张磊现在确实不是以赚钱为目的，他是真正找到了自己认为有意义的事业，所以超长期的陪伴是理所当然的，反哺社会也是他为我们这个国家和社会做的贡献，包括为母校捐款，设计未来科学大奖，创始捐赠西湖大学。但是作为一般个人投资者必须清醒地认识到，赚钱仍然是第一要务。由于赚钱这件事本身在两者心目中的权重完全不同，所以有些关于投资对象的选择问题是不能完全在同一个维度和时间点进行相提并论的。曾经杰夫·贝佐斯问巴菲特：“既然赚钱真像你说的那么简单，长期价值投资永远排在第一位，为什么还是有那么多人赚不到钱？”巴菲特回答：“因为没有人愿意慢慢赚钱。”我个人认为这样的问题和回答都是站在一定的高度去思考的，但不一定适用于你我。早期的巴菲特和芒格穷吗？常春藤名校，事业当红，事实是他们在拼命的赚更多的钱，否则完全可以以自己的钱慢慢赚钱。当然，这里面必须承认肯定有兴趣的成分。但是也必须承认，赚钱就是个人投资者早期的第一要务，要趁早摆脱一些由于金钱方面的问题导致的困扰，从而得到思考的空间和自由。所以张磊等得了十年未必是你能接受的十年，因为你们不在一个高度上。对于我来说或许已经初步摆脱了初级财务困扰，但是我的兴趣仍然是赚钱，我自己对金钱的要求没有那么高，但让自己和身边的亲人与朋友过得更加幸福就是我目前的目标。投资赚钱始终是我最感兴趣的事情，虽然张磊的事业让我辈高山仰止，但只希望将来有一天也能和我的朋友们一起为国家和社会发展做点事情。

这些可能是目前这个阶段我读完这本书的认知，还是高度认同张磊的观点，很多我原来自己没有想清楚的东西看了这本书也有豁然开朗的感觉，整体上很多投资及投资以外的思考确实很契合。关于高瓴实际上也有很多非议，我认为无论一个人内心真实想法是怎样的，只要他说的话，办的事是一致的，并且向来如此，那他就是真实的，可信的。我很钦佩这样脚踏实地，目标远大，愿意并且有能力为中国企业和社会发展贡献力量的人。

李录和书和张磊的书都读过之后，会发现，李录的思考纵向更有深度，叙事更加宏大，而张磊的思考横向更加贴近我们这个时代，主题更加鲜明，两本书都是不可多得的经典，值得反复阅读，尤其是对于中国的价值投资学习者来说更有裨益。