金山云财报：云后浪的失金路

近日，在云计算市场中“云上市”的金山云，发布了上市以来的首份财报。

财报数据显示，金山云在2020年第一季度的财报中，实现营收为13.91亿元人民币，同比增长64.5%；净亏损为3.316亿元人民币，上年净亏损为2.014亿元人民币。

金山云作为云海中的后浪，一经上市就获得了多方的关注。而金山云上市的头一场仗打得并不算差，但却也不是百分百的完美。自财报发布之后，金山云股价连续出现三日下跌，截止至6月5日收盘，股价下跌1.94%为20.20美元，总市值41.46亿美元。

赚钱难题

2014年，雷军提出“All in Cloud”之后，金山云终于在2020年5月8日在纳斯达克登陆。在由瑞幸引发了一连串对中概股的质疑中，金山云依然能成功上市实属不易。

金山云作为当前美股中唯一的中国纯云服务商，同时也算是云计算市场中的后浪，一经上市就引发了多方关注。IPO当天，金山云首日23.84美元的股价大涨40.24%，市值高达48亿美元。

云后浪金山云的表现优异，而在金山云发布的2020年第一季度财报中，其表现也是可圈可点。

财报数据表明，金山云在第一季度中实现营收为13.91亿元人民币，同比增长达到64.5%。同时，金山云的毛利润为7080万元人民币，毛利率为5.1%，上年同期为毛亏损4510万元人民币，毛利率为-5.3%。而这是金山云从2019年第三季度以来，连续实现毛利润盈利。

财报中，金山云对下一季度的指引态度依然乐观，认为在2020年第二季度金山云将会实现总营收在15.0-15.4亿元人民币之间，和上年同期相比增长达到60%-65%。

但是在财报中，金山云同样也存在着问题，云后浪金山云依然处在亏损的状态。

根据财报数据，金山云在第一季度中净亏损达到3.316亿元人民币，和上年同期2.014亿元人民币相比净亏损同比扩大；每股基本摊薄净亏损为0.39元人民币，而上年同期为0.23元人民币。

截止至2020年3月31日，金山云的现金及现金等价物和短期投资为21.984亿元人民币，而截至2019年12月31日则为22.448亿元人民币。现金流的减少，对于依旧处于亏损状态的金山云来说不得不加以警惕。

然而尽管金山云依旧处于亏损状态，同时资本对于这一份财报结果也并不是十分满意的情况下，云海的广阔前景，却让金山云止不住踏上云端的脚步。

云海可期

相关数据表明目前国内的云计算市场依然保持着增长强劲的势头，而随着5G的发展，将会带给云计算方面更多的想象空间。

中国通信院在2019年发布的《云计算发展白皮书》研究调查数据预计，在2020年-2022年全球云计算市场持续增速将会达到16%之上，同时国内的公有云市场持续增速将会在33%之上，私有云持续增速也将会达到20%之上，均高过全球增速。还有全球云计算市场整体规模增长较为稳定，预测2022年市场规模将会突破2700亿美元。

云计算市场可以说蕴含着无限的能量，云海中还有亟待开采的区域等待着淘金者们。

金山云最新一季财报中，总营收高速增长背后主要业务的迅猛表现，也反映着云计算市场的可观前景。

财报表明，金山云的收入来源主要部分为：公共云服务收入、企业云服务收入，以及占比较轻的其他收入部分。

当中，面向高级客户的公共云服务收入为12.085亿元人民币，和上年同期的7.628亿元人民币相比增长58.4%；企业云服务收入为1.816亿元人民币，和上年同期的8300万元人民币相比增长达到118.8%；其他收入为90万元人民币。

雷军曾在2014年底时表示，“云服务的窗口期已经到来”，在未来3-5年内，对金山云的投资将会超过10亿美元。可以说雷军又一次踩准了互联网行业的需求，而现在云海的广阔让金山云向死而生，但是发展云计算背后的高昂成本，却是金山云绕不过的必经之路。

成本难降

和其他的云计算玩家一样，金山云同样不能避免投入巨额成本的问题。金山云发布的财报中也显示，其各项成本均在攀升，而且这并不是短期的现象。

根据金山云2020年第一季度的财报数据，金山云的收入成本为13.220亿元人民币，和上年同期相比增长达到48.2%。金山云在财报中表示，这主要是由于IDC成本以及折旧和摊销成本的增长。

其中，IDC成本为9.202亿元人民币，和上年同期的6.763亿元人民币相比增长36.1%；折旧和摊销成本为5.480亿元人民币，和上年同期的1.354亿元人民币相比增长51.3%，这部分增长是由于购买新服务器和其他固定资产所导致。

同时金山云的一般及管理费用达到7600万元人民币，和上年同期的3510万元人民币相比达到116.3%的增长；研发费用为1.957亿元人民币，和上年同期的1.244亿元人民币相比增长57.3%。

还有除了发展云计算，在相关技术研发方面的支出之外。作为云计算中的后浪，金山云在营销方面的支出同样是必不可少的。在第一季度中，金山云的销售费用达到8800万元人民币，和上年同期的5280万元相比增长66.7%。

烧钱圈地仿佛成了云计算市场不可避免的趋势，然而在云海中并不是只有金山云一个淘金者。金山云接下来要面对的，是早已经在云海里占据重要地位的巨头压境。

巨头压境

目前金山云保持着不错的增势，而且作为雷军系当中的一员，已经在起跑线上赢过了其他的中小云，但是面对阿里、腾讯、百度等云海巨头依然底气不足。

根据调研机构Canalys发表的《2019年第四季度中国公有云服务市场报告》的调查数据结果显示，在2019年第四季度中国云计算市场规模已经达到33亿美元，同时BAT形成三分天下的局面。阿里以46.4%的市场占有率夺得桂冠；腾讯以18%的占比位列第二；百度超越亚马逊云服务排行第三，还有主攻企业云服务战场的华为也不容小觑。

尽管目前金山云的势头不错，但是由于云计算前期投入成本高昂，很多中小云都面临着可能会被巨头吞噬的可能。云计算更像是一场巨头之间的游戏，云计算市场的马太效应正在加剧。在强者恒强的情况下，金山云想要出头并不容易。

金山云招股书数据表明，在2017年-2019年间，累计亏损超过28亿元人民币。而金山云CEO王育林在上市时，曾就金山云亏损问题回答，“预计未来2-3年内。金山云可以实现盈利。”

就目前的金山云而言，虽然营收保持着中高速的增势，但是亏损也在跟着扩大。金山云的盈利依旧是个问题之际，巨额的支出成本与巨头虎视眈眈都是不能忽略的险峰。现在云海固然广阔，但金山云发展云计算的背后并不轻松。

云服务、云办公纷纷单飞，金山软件指谁养老？

5月26日港股盘后，金山软件公布了2020年Q1财报。数据显示，一季度，金山软件营收11.7亿元人民币，同比增32%；归母净利润625.7万元，去年同期亏损6776.4万元，实现扭亏为盈。

在财报公布之前，金山软件的股价还曾出现了上涨。但在金山软件公布财报之后，其股价却一路下跌。显然，资本市场对这份还算亮眼的财报，并不满意。

取得这样的成绩，跟这场突如其来的疫情分不开。疫情之下，金山软件主营的网络游戏、在线办公两大业务的需求暴增，使得在线游戏、在线办公的用户量暴增，由此金山软件的营收迎来了快速增长。

从这份财报来看，剥离金山云业务之后的第一份财报，金山软件的表现虽不算惊人，但还算亮眼。不过，拆开金山软件核心的两大业务来看，其面临的挑战依旧不小。

剥离云业务之后，金山软件盈利了

这是金山软件拆分云业务之后的第一份财报。金山软件以往的营收主要由三部分构成，分别是网络游戏、办公软件服务及其他、云服务等三大业务，其中云服务业务在金山软件以往的营收构成中始终占据主导地位。

从2019年Q1-Q4金山软件披露的财报数据来看，云服务营收占到金山软件营收的48%左右，逼近半数，而且仍然保持着迅猛增长。根据2019年全年年报披露，金山云服务全年实现了同比73%的增速，成为拉动金山软件增长的最大动力，不过这个动力随着金山云的分拆上市戛然而止了。

根据金山软件此前发布的公告，金山云上市后，将不会再作为金山软件的附属公司入账。这意味着此前那个拉动公司迅猛增长的“火车头”没了。不过剥离金山云也有好处，金山云业务虽然增长迅猛，但至今尚未盈利，在一定程度上会连累金山软件作为上市公司的业绩。

2019年Q1-Q2出现亏损，就受云业务过高的研发成本影响，2019年尽管偶有盈利，但总体表现并不好。

从一季度的财报来看，金山软件的总体表现不错，不仅营收实现了同比大涨32%，而且实现了扭亏为盈。但这个成绩，仍然低于一些证券机构预期。比如，知名投资机构彭博对其做出的营收及利润预计为17.96亿元、0.64亿元，显然金山软件离这个预计相差甚远。

具体来看，以往在三大业务中增速垫底的游戏业务在一季度表现终于有所改观了。本季度来自网络游戏的收益为人民币7.81亿元，较上年同期增长了30%，较上季度下降15%，比起以往情况大为改观，不过这应归功于疫情期间线上娱乐需求的暴涨。

受疫情影响暴涨的不只是网络游戏，还有在线办公。来自办公软件及服务及其他的收益为人民币3.91亿元，较上年同期增长36%。财报指出，这主要得益于用户规模扩大、办公软件Office升级服务带来的订阅服务收入增长带来的影响。

财报显示，网络游戏和办公软件及服务及其他的收益分别占本集团2020年第一季度收益总额的67%和33% 。总体来看，网游收入已占三分之二，办公软件则占了三分之一，网游是绝对主力。从本季度来看，其表现相当不错，但目前这个主力当前面临的问题也不少。

游戏业务：短期利好难掩长期焦虑

一季度，金山软件的网络游戏业务收益和用户增速都实现了同比较快增长。财报显示，一季度其游戏业务营收为7.81亿元，较去年同期增长了30%，这主要是由于用户活跃度及商业化能力提升的旗舰游《剑网3》的健康增长，以及更加丰富的手游产品组合。

从国家新闻出版广电总局官网了解到，目前共有54款国产游戏获得游戏版号，其中隶属于金山软件的西山居游戏《剑网3指尖对弈》就赫然在列。

一季度，金山软件旗下旗舰端游《剑网3》在收益和日均活跃用户分别同比增长33%和20%，剑网其他系列收益也实现了同比44%的增长。手游方面，主力手游《剑侠情缘手游》和《魔域》在本季度继续表现稳健。加上疫情期间金山的一系列措施，金山的游戏业务有所改观。

不过，结合游戏业务以往的历史来看，网游业务的高增长，更多是受到了疫情因素的影响。所以，这样的高增长能否持续维持值得商榷。

与此同时，游戏业务虽然实现同比增长，同时也出现了环比下滑。此外，游戏业务快速增长包含了王牌IP《剑网3》的推动，抛开这个因素来看，金山软件的游戏业务创新乏力。简言之，金山软件的游戏业务一直在“吃老本”。

实际上，游戏业务曾在2018年之前的很长时间之内，一直扮演着“主力军”的角色。14年至17年网游收入在总收入中的占比均超过60%，但自2018年起网游在三大业务中的占比逐渐下滑到了43.2%，再到2019年的35%左右，网游业务收入占营收的总体水平在直线下滑。

此外，其增速也在三大业务中垫底，2019年Q1-Q2的游戏业务还出现接连下滑。可见纯粹“吃老本”的生意越来越不好做了。

同时，腾讯、网易这样的游戏巨头虎视眈眈，金山软件的游戏业务面临的竞争压力会更大。拿腾讯来说，手握渠道流量，加上持有虎牙、斗鱼、B站等游戏直播平台的宣发渠道，运营成本本来就低，加上重资金研发，腾讯的新游戏层出不穷。网易更不必说，在过去的5月20日当天宣布推出20款游戏。

所以，尽管金山软件的游戏业务迎来短期利好，但金山软件面临的长期焦虑更无法避免。在这件事上，金山软件的办公业务面临同样的窘境。

办公服务并不能高枕无忧

疫情对远程办公的需求刺激，也十分明显。一季度，办公软件及服务及其他业务持续经营收益为3.9亿元，同比增长35.42%。在疫情影响之下，行业掀起了“云办公”的热潮，使得云办公产品和服务业务迅猛增长，WPS全系列产品全球用户再创新高。

据此前发布的数据显示，其个人用户量突破4.1亿大关，海外用户量突破1.12亿人，覆盖全球48个国家和地区，桌面版应用以及移动版应用分居办公应用软件前列，龙头地位凸显。

不过，办公软件业务的收入主要来自会员订阅业务，而非Liscence收入，主要为服务性收入而非产品性收入。而广告业务则大受影响，一方面是广告市场普遍不景气；另一方面疫情加剧了这一影响，并且受其商业模式的影响，付费会员营收大增影响到了广告业务的增长。

根据金山办公此前披露的财报可以看出，其订阅业务实现了同比73%的增长率，成为推动其增长的重要引擎，但订阅服务亮眼的背后还存在诸多挑战。

首先，付费率低的问题。相比其竞争对手微软全球15亿用户，付费用户就达到了2.2亿，付费率达到了14.67%，而金山办公直到现在付费率也不过3%。

此外，其定价也比较低。虽然此举从订阅者角度来看，有利于拉动会员增长；但从商业角度来看，此举会削弱盈利能力，不利于其提升企业综合效益，在与巨头竞争中处于更加不利的地位。

从各方面因素来看，金山办公虽然迎来了短期利好，但是并不能高枕无忧。于金山办公而言，巨头的挑战、自身的短板依旧是其亟待解决的问题。

未来何从

金山软件从1988年创立至今，已经横跨了三个时代。从早年的软件售卖到互联网时代的长途慢跑，再到以云服务为代表的移动互联网的急速追赶，已过而立之年的金山软件为焕发新生，至今仍在努力着。

而如今，金山软件苦心孤诣造出来的办公软件Office套件，也被拆分为金山办公，去年在A股上市，市值截至目前仍维持在1200多亿的高位，当年独自大战微软的金山办公终于盼来了“扬眉吐气”的一天。

而十年前雷军回归金山后作出的“All in Cloud”的决策，到今天也结出了丰硕的果实。金山云也在今年5月初成功赴美上市，目前市值近40亿美金，换算是人民币，又是一个数百亿市值的公司。

今非昔比，30多岁的金山软件用涅槃重生的方式实现了脱胎换骨。但摆在金山软件面前的问题是，诸多优势业务被分拆后，难堪大任的游戏以及存在诸多挑战的办公业务，能否让金山软件继续走进下一个时代？

奔涌的B站，从破圈到破财

当何冰仰头，慷慨激昂地讲出那句“奔涌吧，后浪！”，B站就已经收割了不少鸡皮疙瘩和青年热血。

不管你是不是何冰演讲中的“后浪”，但在五四青年节霸屏的后浪视频，也让你被迫“和1.3亿B站年轻人一起表达自己，拥抱世界。”且不论后浪视频之后引发的舆论对战和视频想要传达的思想，光是网络的热议就已经满足了B站的需求。

昔日小破站，俨然已经成为了“后浪”代表，让前浪刮目相看，正如演讲中那句“那些口口声声，一代不如一代的人，应该看着你们；像我一样，我看着你们，满怀羡慕。”

从1.3亿到1.7亿

破圈中的B站，用户数量正在直线飙升。

近日，B站发布了其2020年第一季度财报，整体表现堪称优秀。数据显示B站第一季度总净营收达人民币23.155亿元，与去年同期相比增长69%；第一季度的毛利润为人民币5.305亿元，与去年同期相比增长180%。

当然，财报中最抢眼的还是B站的用户增长。根据财报数据，B站第一季度平均月度活跃用户人数（MAU）达1.724亿人，移动月度活跃用户人数达1.564亿人，与去年同期相比分别增长70%和77%。

B站第一季度每日活跃用户人数（DAU）达5080万人，与去年同期相比增长69%；第一季度平均月度付费用户人数（MPU）达1340万人，与去年同期相比增长134%；答题转正的正式会员数也达到8200万。

在《后浪》结尾，B站使用上个季度的月活跃用户数量，让观众和1.3亿B站年轻人一起拥抱世界。一个季度后，这个数字已经突破1.7亿人次，这是B站自上市以来月活跃用户的最高增幅。

对于这个季度取得的用户增量，B站的CEO陈睿很是满意，早在此前接受采访时陈睿就表示B站2020年要实现月活跃用户增长至1.8亿的目标。2019年年中财报发布时陈睿也表示：“未来，B站会更加积极主动地加强用户增长方面的策略与投入。”

如今看来，B站想要实现这个目标指日可待。

当然，在用户大幅度增长的同时，B站的社区活跃度也进一步提高。财报数据显示，用户日均使用时长攀升至87分钟，环比上涨了10分钟；而社区月均互动数则高达49亿次，是去年同期的三倍。

虽然依托一季度疫情引发的“宅经济”影响，B站依靠平台内的优质内容吸引了不少用户。但是正如陈睿表示，“延长的假期起到了加速作用，但它不是主要的作用”，而B站的生态、内容、以及不断扩大的品牌影响力、更积极的用户获取策略才是主因。

而所谓的更积极的用户获取策略，则是一次又一次的“热点投放”。

从《后浪》到《入海》

在破圈之路上的B站，堪称“踩点狂魔”。

不论是跨年晚会“最美的夜”，还是“奔涌吧，后浪！”，以及520当天的“入海”，B站都紧紧抓住了每一次创造热搜的机会，疯狂踩点，让自己成为了话题中心，带了一波又一波的节奏，赚取了一批又一批的流量和眼球。

尽管最美的夜跨年晚会已经过去近半年时间，但依旧有着不小的影响力。这算是一个正式的开始，B站决定吸引更加多元化年轻人的开始。

关于跨年晚会的举办，B站COO李旎曾经表示，“这源于我们对2019年12月31日这个节点的关注，不管是00后、90后还是80后，不同代际都在这个节点进入新的人生，这决定我们不可能忽视一个对用户这么重要的日子。”

而《后浪》选择在五四青年节发布，也是因为这是一个对年轻人而言，较为重要的节日。从“前浪”的视角出发，对当代年轻人，也就是“后浪”们表示赞许和期待，虽然有点用力过猛，但是结果对B站而言却十分理想。

而《后浪》之后，B站又再次《入海》，联名流量歌手毛不易发布的音乐故事短片，讲述了毕业生离别时的种种场景以及入海之后的种种生活。当然为了贴合520节日的意义，更是穿插了一段浪漫的校园爱情故事。

有一说一，在蹭完节日热点进而创造热点这一方面，B站拿捏得死死的。

对于专注于蹭节日的热点，B站COO李旎表示，包括520、毕业季、B站626周年庆、暑假等关键节点，B站都会把品牌长期愿景和短期主张展示给不同的用户人群。也就意味着，未来B站的身影将出现在每一个重要的、有营销价值的节日。

借由B站如此的营销策略，B站预期在未来的第二季度和第三季度，用户仍然会保持良好的增长。但是用户的急速增长，也给B站带来了不小的挑战。

从拉新到留存

用户的急速增长，让B站面临新的挑战。

B站通过每一次的“踩点投放”吸引了众多的用户，实现了用户多元化的“破圈”，但是多元化的用户对B站内容种类的要求同样也会增加。B站同样明白新加入的用户有着何种需求，也在朝着这个方面进行着内容层面的“破圈”。

从开始的专注二次元领域到如今的全品类视频平台，B站的内容一直在up主和官方的努力之下逐渐多元化。

根据财报数据，在一季度，B站月均活跃UP主数量达180万，同比增长146%；其月均投稿量达490万，同比增长138%。用户日均视频播放量也达到创记录的11亿次，同比提升113%，其中PUGV（Professional User Generated Video，即UP主创作的高质量视频）持续占据B站整体播放量的91%，构成了社区内容生态的基石。

不难看出，B站的内容方面在一季度实现了很高速的增长。但是对于高速扩张的用户数量而言，这仍然是杯水车薪。注重内容带动用户增长的策略让B站对优质内容非常倚重，但这也需要很高的投入来打造优质内容。

而为了留住通过大力气营销吸引的新客户，B对自身的内容驱动下足了血本。

不论是新开辟的直播业务花费近8亿拿下未来三年英雄联盟S赛的直播权，还是花近5000万高薪签约热门主播，亦或是购买了《哈利波特》系列、诺兰版《蝙蝠侠》、《大侦探福尔摩斯》等大IP。

但在内容储备上，B站显然无法做到和视频领域前辈爱优腾分庭抗礼。在面对靠《后浪》和《入海》吸引来的新用户，以及坚守至今的老用户时，B站想要两者得兼，就需要对内容方面加大投入。

但造成B站亏损扩大的，并不只是充实内容的成本而已。

从“破圈”到“破财”

居高不下的营销费用才是B站亏损持续扩大的最主要因素。

根据财报，B站第一季度净亏损为人民币5.386亿元，与去年同期的净亏损人民币1.956亿元相比有显著扩大。B站调整后Non-GAAP净亏损为人民币4.746亿元，相比之下去年同期调整后净亏损仅为人民币1.454亿元。

B站CFO樊欣也表示，与上一季度相比，营销费用的增长主要是渠道推广和品牌活动，诸如跨年晚会一样的品牌活动，会持续投入。根据财报，B站第一季度总运营支出为人民币10.747亿元，与去年同期相比增长117%。其中，销售和营销支出为人民币6.060亿元，与去年同期相比增长234%。

但在市场中这些视频平台都深陷亏损漩涡，B站也难逃此劫，例如爱奇艺一季度亏损二十多亿，相比之下B站的亏损并不算大。此外根据财报披露，B站一季度持有的现金和现金等价物、定期存款以及短期投资总额为人民币79亿元，五个多亿的亏损并不成大问题。

而且B站似乎并不急于盈利，从B站的举动和预期来看，B站正处于专注于用户增长的时期，而短期的盈利并不是B站所希望的，像拼多多那样坚守长期主义，看重未来发展和长期盈利更像是B站的愿景。

但在B站破圈狂奔的道路上，孤注一掷的看重用户数量，而忽视了其他的种种问题，也为B站落实其长期主义，打上了一个问号。

上市后的金山云：盈利是道关键题

北京时间5月8日晚，金山云正式登陆纳斯达克，股票代码 “KC”。每股美国存托股票相当于15股金山云股份，每股初步发售价17美元。当日收盘，金山云股价暴涨近40%，股票交易异常活跃。

“金山云上市对我来说是梦想成真，”金山云董事长雷军表示。纳斯达克的成功上市，证明8年前金山云All in Cloud的战略获得阶段性的胜利。

“逆势”上市，金山云迎来开门红

金山云上市时，正值瑞幸事件引发的中概股危机的当口，而选择在这个时期上市，必然面临极大的风险和压力。

实际上，金山云管理层透露，路演过程确实感受到了投行、投资基金的压力，和更严格的风险把控。

虽然如此，金山云最终还是向美国证券交易委员会(SEC)递交了注册申请书，于2020年5月8日在纳斯达克上市。

首日收盘后数据显示，金山云股价大涨40.24%，报价23.84美元，市值达47.75亿美元。金山云IPO发行最终定价定每股17美元，最终完成发行数量3000万股，较披露的拟发行2500万股超发20%，共募集资金5.1亿美元（折人民币近36.1亿）。

上市首日，金山云股价就暴涨了近40%。这在当前美股波动较大的情况下，实在难能可贵。不过仔细回想，也在情理之中。早在金山云递交招股书时，市场投资人对其反映的热烈程度就超出了他们的预期，如此金山云股价暴涨也就不难理解。

金山云在当前“中概股阴云”的大环境下，在纳斯达克募资近36亿，无疑证明了金山云在云服务行业特殊的地位。而这地位的得来，离不开金山云长期的艰苦奋斗和其在云服务行业的持续耕耘。

风光背后，八年布局

雷军在发表信中提到“金山云用八年时间书写了一段开拓前行、领跑未来的精彩篇章。我要代表金山集团，对金山云管理层和全体同事们致以由衷的感谢和热烈的祝贺。这次上市是金山云过去八年创业的总结。”

金山云八年创业充满艰辛。早在成立初期，金山云就面临着重重困难。

金山云初涉云服务行业，同为云服务行业的阿里已经进入业务发展阶段。2012年6月央视对欧洲杯的赛事，阿里云全程支持了24场网络直播。而此时的金山云才刚成立不久，在这个强劲的对手面前，金山云实在是有点弱不禁风。

此外，云服务行业前期投入巨大，而金山集团的支持明显不足，这使得金山云举步更为艰难。但困境之下，金山云董事长雷军毅然提出All in云服务战略，所有资源投向云产业。金山云的八年All in战略从这里开始了。

从零开始做产品、组建团队、开拓市场，一步步走到今天，始终贯彻着雷军“All in”的布局理念。

创业初期，金山云就着力于构建了完善的基础设施。现已在国内北京务庄、天津武清、上海嘉定、上海外高桥这些地区，建立了自己的大规模数据集群中心，形成了Region、多AZ的高可用性云基础设施构架。

除此之外，金山云在智慧城市、工业互联网、智慧医疗、智慧金融等新基建范畴内的多个领域悉心布局，推动行业平台和产业链的发展，倾尽全力扎根云行业，耕耘八年结出了累累硕果，而今终于成功上市。

八年战略布局，上市的金山云给了全体做云业务的金山人交出了一份满意的答复。但上市只是一个起点，摆在金山云面前的困难和挑战依旧不少。

困扰多年的亏损难题

云服务行业虽然发展迅速，但云服务厂商整体仍处于亏损状态。

根据财报显示，阿里云2019年第四季度调整后的息税摊销前利润(EBITDA)为-3.56亿元人民币。2017-2019年，青云科技营业收入分别为2.39亿元、2.82亿元与3.77亿元，同期利润分别为-9647万元、-1.49亿元和-1.91亿元，三年总计亏损4.37亿元。

从数据来看，即便是占据市场份额46.4%的巨头阿里云也处于亏损状态，排在其后的金山云就更难以扭转亏损。

截至2019年12月31日，金山云在2017、2018及2019年营收分别为12.36亿元、22.18亿元、39.56亿元，2019年财务年度实现毛利润转正，并在2019年的第三和第四季度分别实现毛利润层面的盈利。就净利润而言，2017年、2018年和2019年分别为-7.14亿元、-10亿元和-1.11亿元，仍然处于亏损状态。

云服务领域亏损难止，根本在于云服务基础设施的建设前期需要大量的资金投入。机房设备、基础设备以及网络接入都需要巨大的人力和物力资源。此外，随着技术端产品不断更新换代，人工智能、云技术等领域的研发也需要大量的资金。

2013年至今，金山云已进行A、B、C、D四轮的融资，融资金额总额超过9.16亿美元（折合人民币64.8亿），但时至今日金山云仍处于亏损状态，可见云服务行业“烧钱”程度。

虽然金山云上市后可以得到36.1亿（人民币）资金支持，但其未来的发展面临的挑战依旧不小。

激烈的云战场：上市后的金山云，资金依然是道难解题

谈到金山云的未来，雷军在对员工的公开信中，热切地表达了自己对金山云未来的展望。这次金山云成功上市让雷军对金山云未来满怀信心。事实上，金山云依靠小米、金山等“雷军系”公司的支持，其未来发展前景，的确值得期待。同时，亏损的金山云，前行的路途也必然不平坦。

云服务市场迅猛增长，业内竞争愈加激烈。作为业内老大，阿里更是投入2000亿的资金发展云技术，相较于阿里这个对手，金山云的实力显得薄弱。更何况金山云的对手不止阿里一家，在中国的云市场还有百度云、华为云、腾讯云等对手在前。而金山云2019年占到的市场份额仅为5.4%，其承受的市场压力可想而知。

其次，数据安全问题也是金山云最需要注重的问题之一。如果云计算云端存储的数据泄露或者数据遭到其他用户恶意篡改，对供应商和客户造成无法估量损失。因此，云服务供应商必须采取严格的保护措施来防止黑客进攻，并为此投入大量资金。

基础设施的建设也是云服务行业一笔大的开销。机房建设、机房设备、网络接入等都需要投大量的资金，此外，服务器运营也需要不小的运营成本。

总体来说，云服务是一个持续“烧钱”的行业。大量的资金投入，才能推动行业的发展。金山云虽然在纳斯达克成功上市，但后续资金的投入仍是一个问题。

纵观金山云八年创业生涯，从入市较晚、资金不足的困境，一步步发展壮大，到如今的美股上市，金山云取得的成就不可谓不巨大。但能否在未来的云市场的博弈中占有一席之地，金山云依旧面临着不小的挑战。

被做空五次的跟谁学，到底跟谁有仇？

在瑞幸惨遭做空自爆财务造假之后，众多做空机构像饿狼一样死死盯着小绵羊般瑟瑟发抖的中概股，想尽办法找出漏洞，争做合格的“空军”。

而在这群小绵羊之中，有一只叫跟谁学的绵羊长得圆滚滚，看起来很好欺负。在短短几个月的时间里，三家做空机构已经接连发出五份跟谁学的做空报告，想要从这只肥羊身上揩出一大块油。

最近的一份做空报告，是在跟谁学近日发布2020年第一季度财报之后发出的。而做空的理由依旧是“在同行业持续低迷的情况下，跟谁学的业绩好到难以置信。”说白了就是，你发展太好了，我觉得你有问题，我要做空你。

而跟谁学的业绩到底有多好，才能有这么大牌面让多家做空机构轮番出面呢？

一枝独秀跟谁学

从近日公布的财报来看，跟谁学的业绩确实好得过分。

尽管年初疫情导致教育培训行业普遍面临收入下降的困境，但跟谁学依然交出了一份十分亮眼的成绩单。

截止2020年3月31号，跟谁学一季度实现净收入12.98亿元，同比增长382%，非美国通用会计准则之下实现净利润1.91亿元，同比增长406%，现金收入达到13.74亿元，同比增长358%，正价课付费人次为77.4万，同比增长307%。

疫情影响之下，跟谁学的核心业务K12业务线丝毫不受影响，反而逆势暴涨，K12业务的净收入同比增长高达488%。

这种成绩，的确十分亮眼，尤其是在一季度疫情影响和做空机构连连出手的双重打压之下，跟谁学能交出这份成绩单的确值得称赞。

跟谁学过去的表现，同样十分亮眼。在2019年赴美上市之后，跟谁学是首个实现盈利的在线教育公司，并且在上市之后连续四个季度营收增速超过300%。跟谁学也对未来充满了信心，在财报中预测其2020年第二季度收入将达到15.26亿元—15.56亿元，同比增长331.4%-339.9%。

这份财报简直就是“优秀作业”，亮眼的业绩表现也让跟谁学在行业中一枝独秀，引人关注。

但是枪打出头鸟，有着这样优秀的成绩，不免有人会怀疑这份成绩的真实性。这也引发了众多机构的频频出手，做空跟谁学。

跟谁学的意外之“喜”

跟谁学可能也想不到，自己竟然这么招做空机构“喜爱”。

2020年2月，做空机构灰熊研究（Grizzly Research）指控跟谁学的数据“too good to be true”。

4月14日，做空机构香橼研究（Citron Research）发布报告称跟谁学存在众多的虚假账户以及超过七成的虚构营收。

4月30日，香橼向跟谁学发出第二份做空报告，指控跟谁学篡改和伪造了审计报告的财务数据，同时指出通过调查取证发现跟谁学存在刷单行为，称其在2019年有40%的虚假用户。

5月6号，在跟谁学公布一季度财报的当天，香港天蝎创投（Scorpio VC）发布研究报告称，跟谁学财务和经营数据造假，其股价被严重高估，实际价值预估为4至6美元，而当时跟谁学的股价为38.99美元。

5月7号，香橼发布第三份做空报告，称跟谁学存在四个未披露关联方，并借助这些空壳公司进行虚报少报成本。

不到半年，跟谁学已经被做空五次，如此高频率的被做空，跟谁学到底跟谁有仇？

然而对于每一次做空，跟谁学都会做出相关的解释证明其业绩完全真实并称其业绩“极其通透”。不论是针对财务虚报还是用户虚报，跟谁学都积极进行反驳和自证，并表示做空机构的频频出手已经至少帮助跟谁学节省了5亿元的营销费用。

在香橼第三次做空跟谁学之后，跟谁学股价不跌反涨，说明着香橼的这一次做空行动结果并不理想，似乎也表明了跟谁学“身正不怕影子斜”的自信。

但是跟谁学真的“身正”吗？

打铁还需自身硬

俗话说，苍蝇不叮无缝蛋，跟谁学能被连续做空五次，自然有其原因。

纵观五次做空报告，三家机构都直指跟谁学用户数量、名师资源、课程质量等问题。而在这些方面，跟谁学也的确一直都存在很多问题。

第一，用户数量。根据跟谁学的第一季度财报来看，付费课程注册人数比去年同期增长307.4%，已经达到77万人。但是跟谁学在线上的流量并不高，而在线下也无法做到像竞争对手新东方、好未来那样的普及。

在竞争激烈的市场中，普及度不高且资历年轻的跟谁学是如何做到一骑绝尘？

第二，师资问题。2014年成立的跟谁学，在时间积累上与好未来和新东方有着明显差距。当然教育行业想要巩固用户，更加重要的是长时间的经验积淀获得的优质课程和师资，并用此提供更好的教育服务。而跟谁学在这些方面却也存在问题。

在跟谁学在此前的招聘信息中，通过以“入职之前不必须有教师资格证”的要求来吸引求职者。但教育部对此有明确规定“学科知识类培训的教师应具有相应教师资格。”

此前就有不少用户投诉跟谁学平台上的部分老师，并不具备教师资格，这直接影响到了跟谁学的教学质量以及课程质量。对于用户的留存来说，必然会产生很大的影响。而跟谁学的竞争对手在这些方面的投诉数量就明显少了很多。

第三，课程质量。尽管跟谁学已经在尽力改善这些问题，但是作为一个类中介教学平台，跟谁学有很大一部分的教师并不受平台监管，这就使得部分教师课程的质量难以得到保证。

跟谁学的课程涉嫌抄袭也是常常被众多消费者诟病，此前有道精品课就发文警示，虽然在文章中并没有明确指出机构名称，但是在经过对比后发现，跟谁学的部分课程和有道精品课中的部分课程十分相似。

一个教育平台，教学课程的质量决定整个平台的信用程度，而跟谁学在这些方面的欠缺，也在挑战着众多消费者的底线，以至于引起用户的流失。

对于这些问题，就算众多做空机构不用此为理由来质疑跟谁学，跟谁学也应该更加注意如何改进这些不足和缺陷，做到“有则改之，无则加勉”，而不是在一次又一次的拉锯中，给吃瓜群众上演一次次的狗血剧情。因为这关乎到用户的消费体验和整个平台的教育质量。

含着金钥匙出生的平安金融壹账通：成了啃老族？

5月6日中国平安集团旗下的金融科技独角兽金融壹账通，终于发布了姗姗来迟的2020年第一季度未经审计财报。

金融壹账通是中国平安集团旗下继平安好医生、汽车之家之后，第三家上市的科技类公司。号称“区块链应用第一股”含着金钥匙出生的金融壹账通，没有一帆风顺的起飞，反而依旧走在打怪升级的坎坷路上。

2020年第一季度财报数据显示，金融壹账通实现营收为5.81亿元，同比增长29.6%；毛利率和上年同期的28.5%增加至34.8%；净亏损为4.147亿元，和上年同期净亏损为4.152亿元相比，情况并不乐观。

都说“背靠大树好乘凉”，但这却不是属于金融壹账通的好运气。

增收不增利

由中国平安集团旗下的平安一账通、银行一账通、前海征信三大业务合并而成的金融壹账通，成为了平安孕育的又一独角兽。

金融壹账通依靠着平安这颗大树，获得了3700多家的金融机构客户，达成合作的范围几乎覆盖了99%的城商行、46%保险公司以及国内大型商业银行。尽管金融壹账通相对轻松的获取了大量资源，但是其依旧处在初出江湖的阶段。

根据金融壹账通招股书中透露的信息，认为其发展阶段为“平台孵化期——平台获客期——高速增长期——利润增长期”。而现在的金融壹账通正处于从第二阶段迈向第三阶段的历程中，距离盈利还有很长的路要走。

从金融壹账通最新财报中也可以窥见这一点，其发布的2020年第一季度财报数据显示，在Q1季度，金融壹账通的营收为5.81亿元，同比增长29.6%，净亏损为4.147亿元，依旧处于亏损状态。

长期亏损不止，金融壹账通的营收压力不言而喻。在2017年-2019年期间，金融壹账通分别实现营收5.8亿元、14.1亿元、23.28亿元；随着收入不断增长的还有净亏损，分别为6.07亿元、11.903亿元、16.61亿元。再加上最新季度的亏损，金融壹账通累计亏损已经超过38亿元。

而且遭遇2020年开春黑天鹅的打击，金融壹账通要面对的形势更加严峻。在2020年Q1季度，金融壹账通实现营收5.81亿元，环比下降24.83%。即便如此，在财报中金融壹账通董事长兼CEO叶望春表示，对金融壹账通接下来的发展依旧保持乐观。

在未来形势不稳定情况下，金融壹账通想要在金融科技这条路上铺好基石，必然需要投入高成本，这对目前还没有盈利的金融壹账通而言无疑是一块难解的心病。

高成本心病难医

互联网金融科技行业赋能B端，服务C端已经成为趋势。根据普华永道预测，国内科技企业在2025年的市值可能将会达到40万亿-50万亿元之间。

赋能B端是一块香饽饽，但是也是一块难啃的硬骨头，金融壹账通更是竭力想在金融科技里翻出一番浪花。

中国平安联席CEO陈欣颖曾经表示过，“金融壹账通50%的成本是放在新产品上，如果不做新产品的话马上可以盈利，但金融壹账通还会持续进行创新产品的开发和投入。”

在2020年第一季度财报中，金融壹账通的总运营支出为6.09亿元，上年同期为5.23亿元。当中研发费用为2.4亿元，上年同期为2.69亿元，同比下降10.8%；销售和营销费用为1.56亿元，上年同期为1.14亿元，同比增长36.8%；行政管理费用为1.93亿元，上年同期为1.4亿元，同比增长37.8%。

尽管金融科技B端市场值得期待，但是同样的想要在B端市场站稳脚，金融壹账通就需要付出更多的努力。根据相关数据显示，美国服务企业成为独角兽的用时平均为8.8年，而现在金融壹账通从2015年末至今，不过四年多。

金融壹账通官方信息显示，目前其主要推出了建立在云服务、数据分析以及智慧经营之上的12种解决方案，面向多个金融行业垂直领域，当中涉及到银行、保险、资产管理等等领域，包括了客户服务、营销获客以及风险管理等业务。

可以说科技的硬实力决定金融壹账通的命运，但是在金融科技B端领域里是风云变幻的。技术的更迭要求企业要随时保持技术的创新性，而B端前期的巨大投入和盈利周期拉长正在考验着金融壹账通的现金流。

截止至2020年3月31日，金融壹账通的现金及现金等价物为15.63亿元，而在一季度其净亏损就达到了4.14亿元，和上年同期相比几乎持平。在2019年年报中，金融壹账通净亏损达到16.61亿元。

高额运营费用支出成为金融壹账通目前难解的问题，而始终依附在平安喂养下的金融壹账通，是否能够独当一面更是让人存疑。

啃老难停，B端难赢

平安不仅孕育了金融壹账通，还是金融壹账通目前最大的收入来源。

根据2020年一季度财报数据显示，金融壹账通的营业构成中，来自平安集团、陆金所的收入为2.28亿元和0.83亿元，同比分别增加了11.1%、30.5%；来自第三方客户的收入为2.7亿元，同比增长为50.4%。

成立了四年多的金融壹账通53.5%的收入来自于平安系，其自身的赚钱能力如何难以明确。或许，在未来很长的一段时间里，金融壹账通仍然要在平安的羽翼下发展。

在2019年年报中，金融壹账通的优质客户新增252家实现114%的增长，优质客户收入贡献达到13.06亿元。但要注意的是2019年金融壹账通来自优质客户的客均价收入为276万元，和2018年优质客户的客均价收入为391万元，下降将近30%。

不仅如此，金融壹账通还难以从金融科技B端的诸神战争中脱颖而出。在金融科技的B端的领域里，金融壹账通不仅要面对恒生电子、神州信息等老牌服务商高墙，还有来自BAT的压力。

百度6亿元入股宇信科技强强联合，公开信息表明，宇信科技拥有着20多年的金融IT服务经验，在国内金融科技解决方案供应商中处于领先地位。宇信科技财报数据表明，其在2019年内实现营收26.52亿元，实现归母净利润2.76亿元。

2019年底，蚂蚁金服开发开放联盟链，能够支撑10亿账户规模、10亿日的交易量以及能够实现每秒10万元的跨链消息处理。

腾讯更是在官宣了在微众银行、重金公司、众安在线等金融科技公司的投资，如今腾讯的金融科技版图已经覆盖了银行、保险以及众筹等领域。

面对如此的铜墙铁壁，羽翼未丰的金融壹账通可以说依旧难以飞越。尚处在亏损阶段金融壹账通，想要通过巨额投入来换取版图，但要注意到群狼环伺的现状。同时金融壹账通要也回答其是否是独当一面，还是永远作为服务平安版图一员的问题。

后俞敏洪时代，新东方何去何从？

周虽旧邦，其命维新。

1993年成立的新东方，作为改革开放以来中国民办教育早期开拓者，现在依然是教育行业顶级巨头。

在近30年的成长历程中，新东方遭遇过层出不穷的变故和动荡，但其依然可以保持活力，经营发展长盛不衰。

做到这点并不容易，新东方能够长盛不衰，自然有自己的过人之处。说起来倒也并不复杂，适应变化的“合理改革”，足以除疴去疾，激发充足的发展潜力，这就是新东方的“独门秘籍”。

截止目前新东方所有“合理改革”，都是在俞敏洪的亲自操刀下完成的。但在年初的疫情中，年近花甲的俞敏洪表示自己在考虑退休，显露退意。

后俞敏洪时代，新东方又将会如何发展？投资者们对这个问题越来越在意。可惜谁也没有预言术，没有人可以为这个问题提供准确答案。

但通过对新东方以往重大改革的回顾，以及对其当前真实处境的分析，我们起码可以对新东方未来一定时间内的发展脉络，产生相对清晰的认知。

“中国合伙人式”的奋斗和分歧

如果看过《中国合伙人》，那么对新东方的发家史，就大概有了一个模糊认识。新东方的早期发展历程和电影中很像。

新东方的三位创始合伙人中的两位——徐小平、王强一直支持《中国合伙人》，徐小平说：“看了《中国合伙人》，自己都哭了好几次。”但俞敏洪看过此片后，却说成东青的性格与他不一样。

就像对电影的看法不一样，徐小平和俞敏洪二人一直存在理念分歧。

和电影中的孟晓骏相似，现实中的徐小平性格也比较强势，管理理念相对激进。比如，徐小平早在1997年就建议新东方搞互联网，早在1999年，就推动俞敏洪做雅思培训。俞敏洪却希望保持稳健经营，安安稳稳赚钱。

直到2011年徐小平正式离职，和王强一起成立真格基金，新东方的经营管理理念才算是被俞敏洪彻底统一。

但很明显无论是在2006年成功上市之前，还是在上市之后，新东方始终存在严重的高层内斗，管理层动荡不安。

不超前也不落伍

之前无论高层如何动荡，新东方的基层工作始终可以正常开展，公司稳定发展。但在徐小平出走之后，2012-2013年特别是在2013年，新东方遭遇到增长乏力、亏损等诸多危机。

为了应对危机，新东方过往的“分封制”全国管理模式开始转向“集权制”，对全国的集权力度更进一步，这有利于新东方作出更深层次的转型和改革。

新东方的崛起，凭借的是90年代出国热潮红利，所以在高中和成人英语教育方面的积累，自然也就是其核心竞争力所在。

但在2010年之后，随着中国国力的上升和国民信心的恢复。从大趋势上看，出国热潮在逐步消退。这是新东方2012-2013年危机背后的深层次原因。

为了应对危机，2014年之后新东方作出最有意义的应对措施有两个：其一，战略重心渐渐向K12倾斜；其二，重新重视起2005年就成立的新东方在线，让其在2016年接受腾讯的3.2亿元的投资。

新东方第一个措施，顺应了国内出国热潮消退，基础教育竞争加剧的大趋势。第二个措施，则是为了应对移动互联网崛起，推动在线教育大爆发的时代浪潮。

可以看到，在俞敏洪的领导下，过去的新东方往往不是超前者的角色，只是知错就改，努力顺应时代发展趋势。不过做到了这一点，就足以长盛不衰。

果决和勇气

企业领导者需要作出实际决策，需要承担很多责任和风险，这不像是看热闹或者搞理论研究，在某些时刻，决策者尤其需要具备相当的果决和勇气。

2018年，政府对校外培训机构的监管规范力度空前提高。就场所、师资、管理等方面都提出了细致的规范要求。很多中小教育培训机构迎来灭顶之灾，对于像新东方这样的巨头，这些规定也会间接导致企业经营成本提高。

危局之下，2019年俞敏洪果断展开大刀阔斧的企业改革。

2019年年初不到半个月，俞敏洪给全体高管连写了五封邮件，几乎每封信都提到了管理层存在的问题，并且一封比一封用词严厉。俞敏洪称：“凡是6级及以上的管理者都要整顿一遍，让平庸的、捣乱的、只会奉承拍马、不会干活的人先离开一批。”

除了管理层整顿，新东方在既定的战略方向上坚定向前：加速战略重心向K12的偏转，截至2019年末集团K12业务的收入占比达到70%左右；2019年3月底，新东方在线成功登陆港交所，同时不断向在线教育领域压下重注。

这样的努力，当然也给新东方自己带来了丰厚的回报。自然年2019年（财年2019Q3-2020Q2）以来，新东方实现了收入的较快增长。

新东方2019年的改革和改革所取得的成绩，得到了资本市场的高度认可。2019年度新东方集团股价累计上涨超过121%。

疫情带来的危与机

2019年改革给新东方带来的影响远不止这些，2020年初爆发的疫情，给严重依赖线下渠道的新东方，带来了严峻考验。

4月21日，新东方公布了2020财年第三季度（2019年12月1日至2020年2月29日）业绩。财报显示，该季度公司净收入超过9.23亿美元，同比增长15.9%，而上年同期收入增速为28.9%，财报称疫情对新东方第三季度的净收入增长产生了约8-10%的负面影响。

但疫情带来的不只是负面影响，其客观上起到了刺激作用，让新东方加速在线教育布局。疫情中，新东方通过OMO（Online-Merge-Offline，即线上线下的全面整合，线上线下的边界消失。）系统将线下课程转移至线上的小班直播，以降低疫情对业务的影响，使新东方近几年打造的OMO系统中，在线工具的使用率大大提高。

当前国内疫情得到控制，各地相继复学。

后疫情时代，很多没能扛过疫情考验的中小教育结构纷纷清算倒闭，留出更多的市场空间，如新东方CEO周成刚所言：“中国的教育板块将迎来一波市场整合浪潮。”而此时，新东方综合教育模式的市场竞争力被放大，加速扩张之后，新东方未必不能更进一步。

老对手好未来，又在不久前自爆员工销售数据造假，对新东方而言，这也算是意外之喜。

新东方近期面临的局势，称得上是双喜临门，内部刚刚经过整顿，业务能力增强，外部市场环境算是雨过天晴，老对手又犯下低级错误，总之看起来一片大好。

俞敏洪想要退，BAT想要进

短期看，新东方面临的局势确实一片大好。

但长远来看，新东方依然需要做好充足准备，以应对即将到来的三大挑战：

其一，疫情依旧在全球范围内蔓延，新东方的海外业务，尤其是海外考试准备和出国留学咨询业务将会长期承压；

其二，虽然没有公布具体的退休时间，但是疫情期间，俞敏洪已经透露出了清晰的退休意愿。在俞敏洪退休之后，继任者不可能拥有创始人那样高的威望，想要再做出一些触及根本的战略改革，阻力只会越来越大；

其三，疫情期间，对教育行业觊觎已久的阿里、腾讯、字节跳动、百度、网易这些互联网巨头纷纷加大在教育领域的渗透力度，后疫情时代，像新东方这样的传统教育巨头，必然要面临跨界互联网巨头们越来越频繁的进攻。

海外业务承压，对于现在的新东方而言，不算是关键问题。但是后两重挑战却会相互叠加，如果俞敏洪退休之后，继任者不能处理好这两大挑战，新东方，就不太可能还会有下一个辉煌三十年。

拼多多年报：构建自己的电商新世界

北京时间4月25日，拼多多向SEC（美国证券交易委员会）提交2019年年报，从财务数据上看，与3月11发布的四季度及全年业绩公告并无出入。

2019年营收同比增长130%至301.4亿元，亏损由2018年的102.98亿元收窄至69.68亿元。最大的亮点依然是破万亿的成交额，2019年拼多多实现成交额10066亿元，相比2018年的4716亿元也实现了翻倍增长。

这份营收翻倍、亏损收窄、成交额破万亿的业绩表现，无疑会给投资者们带来更多的信心。

基于如此优秀的业绩表现，在年报发布之前的4月上旬，拼多多向“某些长期投资者”定向增发2.8%股份，完成融资11亿美元。

总之，拼多多的这份年报，业绩表现当然亮眼，但业绩数据之前都已经公布过，并没有太多的讨论价值。这份年报最引人瞩目的地方不是那些惊人的数据，而是黄铮在开头公布的致股东信。

三封致股东信

在年报开头，首先是黄铮长达三页的2020年度致股东信。这也是拼多多2018年上市以来的第三封致股东的信。

在2018年随招股书的第一份致股东信中，黄峥总结了当时才成立不到三年的拼多多决定上市的原因，包括拼多多拥有很强的社会性以及巨大的潜力。

在信中他这样介绍拼多多的愿景：“拼多多致力打造一个网络虚拟空间和现实世界相融合的新空间，在这里用户可以用最划算的价钱买到想要的东西，同时也会在里面收获很多快乐。”揭示了拼多多“下沉”和“游戏化”这两大特色。

在2019年度致股东信中，黄峥进一步提出拼多多倡导的“新电商”所体现出三个特征分别是普惠、人为先和更开放，并表示拼多多将积极寻找对长期公司价值有利的投资机会，即使会花费大额的资金，拉开了“百亿补贴”的序幕。

此外，黄峥认为电商平台中“长期独家排他”的情况必然会被打破，未来将形成以创新和增量为导向的合作与竞争的结合。

而在2020年度的致股东信中，黄铮谈到了疫情对世界的影响：“虚拟世界和物理世界之间的边界前所未有地模糊，我们开始看到（而不仅仅是想象）一个新的世界正在走来……人类物质与精神需求之间的分别也愈发模糊。”分享了他对于人类、时间和自然规律的思考。最后黄铮表示：“我们将更加坚定地投资未来，努力建设面前的新世界。”

拼多多至今的三封致股东信，每一封都充满了安抚用户和投资者的漂亮话。

但事实上，每一封致股东信都很有价值，充分表明了拼多多这个“新物种”的新奇之处。换句话说，拼多多拥有与生俱来的反潮流习惯，和强烈的创新欲望。

习惯性的特立独行

2017年之前，在拼多多2015建立和2016年发展过程中，拼多多主要做自营农产品生鲜特卖，所以拼多多一开始接触的就是“下沉市场”。

而在这段时间里“中产崛起”“消费升级”等论调甚嚣尘上，网酒网这种高端红酒电商、寺库这种奢侈品电商，在资本市场中受到狂热追捧。

显然，无论是农产品还是下沉，都与当时的行业主流方向相悖。但事实最终证明，正确的是拼多多。

2017年之后，在小程序发布早期，拼多多就稳稳地搭上了这趟顺风车。不过在小程序发布之初，小程序这东西并不被看好。2017年2月，有报告称，35.5%的开发者对小程序感到失望。

但拼多多并没有像罗振宇那样关闭小程序，而是选择坚持下去，并且推出层出不穷的新玩法。比如“好友帮开，你领现金”、“邀请好友开宝箱，领取无门槛现金”、“1分钱抽奖，天天有惊喜”、“极速砍价，1刀砍成不是神话”、“邀请好友打卡，天天领红包”……

回报来的很快，2017年到2018年小程序活跃用户爆发式增长，一年时间，就帮助拼多多的用户从1000多万增长到1亿多。夸张的增长神话，助力拼多多在2018年成功上市。

站在事后诸葛亮的角度，我们可以说拼多多崛起靠的是下沉红利。但是挖掘出下沉红利本身就很难，而且盯上下沉市场的玩家很多，最终真正崛起的创业公司却只有拼多多一个。

很明显，拼多多崛起靠的不是侥幸，具备罕见的创新能力才是拼多多真正的依仗。

构建新世界的野望

从财报中的2020年度致股东信来看，前所未见的变局面前，拼多多强烈的创新欲望已经按耐不住，其近期的工作方向就是“我们将更加坚定地投资未来，努力建设面前的新世界。”

对拼多多而言，“投资未来”暂时可以理解为两件事：其一，坚持“百亿补贴”和其他拉新促活行动，继续为平台带来增量；其二，加强研发投入，增强其在供应链、云计算和人工智能等方面的技术实力。

至于“新世界”，则可以从其2018年股东信的愿景中管窥一二：“拼多多致力打造一个网络虚拟空间和现实世界相融合的新空间，在这里用户可以用最划算的价钱买到想要的东西，同时也会在里面收获很多快乐。”翻译一下，还是那两个关键词“下沉”和“游戏化”，当然还要再加上一个“线上线下相融合”。

“投资未来”和“新世界”就是拼多多透露出的2020年工作规划重点，从其近期动向上看，也并不只是纸面上的规划。

近期拼多多率先宣布补贴iPhone SE2，又表示至少投15亿元支持上海购物节，明显要为2020年的补贴大战开足马力；4月19日投资2亿元收购国美5.6%的股份，与其达成深度战略合作，自然是想在线上线下融合方面更进一步。

有意愿，也有行动，拼多多的“构建新世界”并非空喊口号。

现实中的阻碍

“新”与“旧”相对，拼多多想要“构建新世界”，就要“打破旧世界”。做这件事，自然就会遭遇到旧势力的反扑。拼多多自称是“新电商开创者”，可以猜测一下，“旧势力”就是阿里、京东这些“旧电商”。

相比起阿里、京东这些根深蒂固的巨头，拼多多在物流、金融支付、云计算这些方面的短板非常明显，资本上也明显弱势。

开始的时候，拼多多表示要和其他巨头合作。2018年7月，在面对记者采访时黄铮表示：“我们不会做采销，也不碰物流和配送。阿里已经做得很好了，你为什么要做？”

在2019年的股东信中，黄铮还表示；“电商平台中‘长期独家排他’的情况必然会被打破，未来将形成以创新和增量为导向的合作与竞争的结合。”

但在这封股东信发布前后，爆发了“二选一”风波。于是在2019年8月的财报会议上，黄铮表示，拼多多正在开发“新物流”技术平台。

整个2019年，阿里、京东、拼多多之间的三国乱战已经摆在了台面上，补贴大战更是绵延至今，愈演愈烈。2020，随着国美与拼多多的牵手，拼多多构建自己电商新世界的阻力将会越来越大。

流利说：AI教育第一股，依然流年不利？

“开学第一天忘记教室在哪”、“开学后宿舍衣服成精了”、“各省开学时间表”，疫情期间这些带着“开学”字眼的话题，频频登上微博热搜榜。

现在随着国内疫情形式的见好趋稳，开学热潮也随之而来。在这一片热潮当中，从疫情期间和云办公一样成为资本热捧的宠儿——在线教育，却不得不面对这样一个事实：突如其来的巨大流量退去之后，如何维持住好势头？

同样的，“AI教育第一股”流利说也要面对这个事实，而且相对于在疫情之下仍然能获取资本青睐的在线教育公司不同，资本似乎对技术型的流利说逐渐失去了信心。新东方在线、好未来、51Talk等教育公司在疫情期间股价纷纷飙升，而流利说的股价却始终没能回到发行价的高位，走势并不乐观。

在线教育打了鸡血

教培市场可以说是多灾多难，2019年一大批在线教育平台纷纷在资本寒冬中消失，2020年开春又遭遇疫情黑天鹅袭击，线下众多教育公司面临着全面叫停线下培训活动的危机。

和线下教育公司困境形成反差的是，在线教育公司的风生水起。在“停课不停教”、“停课不停学”的号召下，大量学生被迫涌入在线教育平台，庞大的免费流量涌入，让在线教育平台的用户空前增长。

此刻，在线教育公司推出的免费课程，是各大在线教育平台获取流量的利器，这在获客成本高居不下成为共识的在线教育行业里机会难得。同时，还推动了在线教育的普及，加强大众对在线教育的认可度，对在线教育公司而言这是进一步打开市场的关键。

在这种背景下，在线教育直接起飞。

新东方在线、好未来、51Talk等相关的教育公司股价一路飙升。投资者们纷纷在不可思议的惊呼声中加仓加持，然而在在线教育行业像是打了鸡血般的亢奋中，原本应该最受热捧的技术型“AI教育第一股”流利说却并没有那么热闹。

在2月3日至4月21日当中，流利说股价收盘的最高点为2月11日的5.26美元，此后没有超过2月11日的最高点。同时要注意到5.26美元的股价，和流利说上市之初的12.5美元发行价还相差甚远。目前曾经有过6亿美元市值的流利说，也仅剩1.62亿美元左右。

2018年9月27日以AI教育为核心的流利说在纽交所上市成功，可以说是在线教育行业的风向性事件。但是仅仅过去一年半多的时间，流利说却没有能够一跃龙门，反而跌得更深。

AI教育第一股的囧途

当初流利说的“AI+教育”让众多投资者眼前一亮，并获得了诸多投资方的青睐，诸如IDG、GGV、挚信资本、心元资本等等。但是随着风口过去，流利说却没有能够讲好AI教育的故事。

1.成人语培打水漂

众所周知，流利说在成立之初定位是一家专注成人英语学习的在线教育平台。然而流利说在成人语培的道路上，却越走越艰难。

一是，流利说技术优势在逐渐减弱。

成人语培市场中，职场人士付费能力高的同时，对于产品的要求也自然会有所提高。而流利说不仅推出英语流利说、雅思流利说、流利阅读等产品矩阵，还发布了全球第一款人工智能老师“懂你英语”。AlphaGo搭载了流利说自主研发的人工智能技术：英语语言识别以及精准写作打分引擎，还有深度自适应的英语学习系统。

所以流利说在成人英语培训行业里推出AI教育的时候，其产品具有一定的技术壁垒性打动了资本的心。

然而随着时间的推移，学校英语教育的普及性提高、越来越多的英语学习工具性应用软件的问世，让成人英语培训原本就不宽阔的赛道更加拥挤。在线教育公司越来越相似的营销模式、产品、授课方式都让流利说的优势不再明显。

二是，AI教育同样没有能够解决在线教育平台不断亏损的通病。

目前在教育培训市场，AI教育还并没有成为大流，真人老师的接受程度相较下更高。光靠着学员的自觉性，很难完成相应的课程，依然需要相关老师的讲解。AI教育在当下，并没有那么好过，AI伴学的明兮大语文已经停运、打着AI赋能旗号的优胜教育长沙某校区关门。

对于流利说这样纯线上的AI教育公司来说，赚钱同样困难。

在流利说2019年全年财报中，可以看到其营收为10.232亿元，和上年同期相比增长60.6%；净亏损为5.748亿元和上年同期净亏损4.881亿元相比，扩大17.77%。

上市一年多的流利说，并没有能像其创始人兼CEO王翌所说的那样“分分钟”实现盈利。主打AI教育的流利说反而在成人语培市场里依旧深陷亏损，投入的资金仿佛打了个水漂，只见涟漪，连听个响的声音都没有。

2. AI之后成本仍然是难题

尽管流利说主打“AI教育”拥有“没有教师成本”的优势，但依旧存在着教育平台的通病——高成本。不同的是，流利说高成本的背后，重点支出不是研发费用而是销售和营销费用。

从流利说公布的2019年第四季度财报数据来看，2019年Q4其总运营支出达到了3.777亿元，同比增长17.6%。在这当中销售以及营销费用为2.669亿元，同比增长10.4%，而仅仅是这一项费用就已经高出流利说2019年第四季度的净营收2.314亿元许多。

在项费用当中除了品牌的营销费用之外，还有最重要的一项是流利说包括在线学习顾问的销售和营销人员薪水以及福利的增长。

这与流利说的运营模式相关，打着“AI教育”的旗帜却离不开人工团队的运营。流利说采取的是“免费增值模式”，也就是说先给用户提供免费的基本课程，然后用户需要更加一步的服务时，采取收费模式。

而用户在免费课程阶段时，为了增加用户的粘性以及提高付费率，流利说通常会将用户以及工作人员组成学习群，工作人员负责督促用户在线学习的课程，随时解答用户疑难。工作人员还会组织学习活动，以及向用户推销更加高级的绿钻课程。所以流利说的“AI教育”背后，仍然有着人力成本的巨额支出。

同时流利说的获客渠道也出现了一定问题，其以前严重依赖朋友圈的获客方式。而对违规外链接以及利诱分享朋友圈打卡的多款软件实施了治理，当中就包括了流利说。的封杀之下，流利说失去了低成本获客的渠道之一。

成人语培难以捞金再加上AI教育失灵的情况之下，流利说看到了以前同样在成人语培中挣扎的战友51Talk。而51Talk在转战青少儿英语之后，其在线英语一对一业务在非美国公认会计准则下2019年Q3季度首次实现了盈利。

在种种原由紧迫下，流利说开始迈进少儿英语培训行业的大门中。

杀入少儿英语混战

据艾媒咨询数据显示，预计2020年我国的在线教育市场规模将达到4538亿元，K12在线教育用户规模将会达到3765.6万人。在新生代网民规模稳步扩张下，在未来的两年青少儿英语教育市场依旧会保持增长的趋势。

流利说官方在投资者沟通会上表明，在2020年将会计划上线对标“懂你英语”的全方面少儿产品，这是流利说正式跨入少儿英语赛道的标志。而早在2019年，流利说就早已经上线了少儿拼读课程。

流利说创始人王翌表示，随着流利说用户社会角色逐渐转换成为父母，将会基于对品牌的认可以及学习体验上，有极大可能性的选择流利说的学习产品。数据显示，流利说活跃用户中，成人用户占比达到60%。

尽管流利说描绘了其在少儿英语赛道上有着不错的前景，但是也要注意到少儿英语市场里已经是龙盘虎踞，流利说选择此时入场将要面对的是行业巨头的碾压。

在市场巨大蛋糕的诱惑之前，各大教育公司纷纷想从中分一杯羹。类似于新东方、好未来、掌门一对一等老牌选手自然不用说，还有从成人语培赛道转战青少儿英语的51Talk。而且51Talk后来者居上，在线英语课程领域中，其以46%的市场份额高居第一。

同时，主打AI教育的流利说，在在线青少儿英语培训中通常采用的大班课、小班课以及1对1多模式下，并没有太大的优势。家长在孩子接受教学辅导阶段，会特别注意教学效果，教学以及服务质量将会成为衡量标准。

而且优秀教师仍然教育公司是吸引用户的重要资源。流利说推出AI教育之时，AI课程的去名师化，也会成为其在青少儿英语赛道发力的难题。

简而言之，主推AI教育的流利说没有能够保持住吸引市场的魅力，在众多在线教育公司起飞的时刻尤为明显。AI教育之后，流利说仍然没有能够凭借着其“技术”实现盈利。在成人语培市场没有能够实现野心的流利说，转战少儿英语赛道的未来也并不明朗。

流利说创始人王翌认为：“这次疫情或许会给中国的在线教育带来一次革新的机会，并加速在线教育在全年龄段普及的进程。”只是，尽管疫情给国内在线教育一次革新的机会，但是依旧各种“流年不利”的流利说，在革新当中能够脱颖而出还是泯然众人，就不得而知了。

净利下滑91%的浪潮软件，恐被甩出新基建赛道

日前，浪潮软件发布2019年年报，其中数据显示净利下滑超过九成。虽然整体实现了盈利，但如此巨大的下降幅度，让浪潮软件的这份成绩，依旧有些难堪。

“差劲”的年度业绩

浪潮软件盈利的大幅下滑，确实出人意料。

从浪潮软件发布的2019年年报来看，销售收入14.56亿元，实现了20.05%的小幅增长。据了解，浪潮软件营收的增长，主要是因为本年政务领域收入有所增加。

但是归属于上市公司股东的净利润仅仅只有2758.33万元，同比下降91.22%。每股收益0.09元，拟向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税）。报告期内，公司毛利率为43.8%，同比降低9.3个百分点，净利率为1.9%，同比降低24.0个百分点。

公司2019年营业成本8.2亿元，同比增长43.9%，高于营业收入增长20%的增速，这是毛利率下降9.3%的主要原因。同时，浪潮软件在费用管控方面的效果很明显，报告期间费用率为46.9%，较去年下降10%。

但费用率下降的背后是研发费用的压缩。数据显示研发费用较上年同期下降18.10%，浪潮软件将这种压缩解释为募投项目已经于2019年完工所致。

作为一家云计算解决方案供应商，其主营业务为电子政务、烟草以及其他行业的软件开发及系统集成。但这些业务都需要不菲的资金支持，而这种情况之下对研发投入进行压缩，并不是一个十分理智的选择。

当然，这份成绩单中最引人瞩目的依旧还是暴跌的净利，而这背后的原因又是什么呢？

本末倒置的盈利模式

浪潮软件最大的盈利来源，竟然是依靠投资浪潮乐金获得的投资收益。

浪潮乐金成立于2002年，是一家中外合资经营企业，主要经营范围为CDMA移动电话、移动信息终端技术及其他相关产品的研发、生产、销售和售后服务，实控人为LG电子株式会社。

根据年报显示，截至2019年年末，浪潮软件通过控股子公司山东浪潮通信系统有限公司持有浪潮乐金30%的股份。2019年浪潮乐金实现净利润8521.10万元，而浪潮软件通过子公司对其计提收益2555.40万元，也就是说浪潮乐金的贡献超过了浪潮软件净利润的九成。

从历年数据来看，浪潮乐金可谓是浪潮软件的“摇钱树”。2018年浪潮乐金实现净利润12.74亿元，为浪潮软件贡献的投资收益高达3.81亿元，相较浪潮软件当年净利润3.14亿元占比达到121.33%。

浪潮软件表示，报告期内，参股公司浪潮乐金受外部环境影响，市场竞争加剧、业务规模萎缩，净利润同比大幅下降。子公司山东浪潮通信2019年对浪潮乐金的投资收益较上年同期下降3.55亿元。

然而浪潮软件自身的主业却常年处于营业收入与营业总成本相当的状态，这种情况从2001年上市之后就已经出现。其中2010年、2014年、2018年、2019年都出现了营业总成本大于营业收入的情况，这也说明浪潮软件自身的业务并没有稳定的盈利能力。

虽然浪潮软件是一家云计算解决方案供应商，但正如前文所说，在最需要资金支持的地方却压缩研发投资，这可能也是其自身主业盈利能力不稳定的一项重要方面。

一方面是投资的公司业务缩减导致盈利降低，一方面是自身业务不稳定的盈利能力。两方压迫之下，浪潮软件的盈利骤降也就不意外了。

“摇钱树”依旧充满未知

而能否紧抓这棵“摇钱树”，对浪潮软件而言仍旧是未知。

在此次公布的年报中，浪潮软件表示在2019年，为应对外部环境变化及市场竞争加剧带来的影响，浪潮乐金对生产计划进行调减，报告期第四季度至今生产线仍处于暂停生产状态。

其实早在2019年三季报中，浪潮软件就透露出“报告期末生产线暂停生产”的信息，在年报中更是落实了这一消息。这与LG近年来在中国手机市场的竞争中处于不利地位不无关系。

但对于浪潮软件与LG的合作是否出现了问题？浪潮乐金的现状如何？浪潮软件在年报中都只是含糊带过。在2019年中报、三季报、年报中均以“外部环境影响”、“市场竞争加剧”、“业务规模萎缩”这样的表述带过。

然而在此之前，LG电子与中国工厂工人、中国合资企业间就利润分配问题产生矛盾，三方就此发生纠纷，并且导致了浪潮软件通过投资浪潮乐金而获得的利益产生动荡。浪潮软件的这棵摇钱树并不稳固，缺乏稳定盈利能力的浪潮软件，很可能会被甩出新基建的赛道。

美团外卖每单利润不到两毛钱 佣金收入都去哪儿了？

近期，美团外卖平台与广东省餐饮协会因外卖佣金高低问题交涉一事，闹得沸沸扬扬。事件起源，全因在佣金问题上，商家、美团平台存在争议。

广东省餐饮协会在《广东餐饮行业致美团外卖联名交涉函》指出，美团收取的外卖佣金过高，新开餐饮商户佣金高达26%，众多餐饮商家不堪重负。同时，向美团提出直接减免整个疫情期间广东省内所有餐饮商户外卖服务佣金5%或以上的要求。

美团外卖在周一给予回应，表示广东餐饮协会提到26%佣金的说法并不属实，2019年美团外卖八成以上商户佣金在10%-20%，并且即便在盈亏平衡的Q4，外卖平均每单利润也不到2毛钱。另外，在全力抗疫的背景下，平台每单成本急剧上升，预计美团外卖业务2020年Q1预亏。

骑手支出占佣金大头

相信在这次争议中，大家都想弄明白一个问题：既然美团外卖利润微薄，那么外卖佣金花哪去了？

其实，外卖佣金包含平台使用费、技术服务费和配送服务费等三项资费。

其中，骑手作为连接用户与商家的重要纽带，关乎配送效率和服务质量的保障，因此外卖佣金大部分自然而然流向骑手，配送服务费占外卖佣金的大头（超过80%）。而与美团外卖平台紧密联系的两部分占小头，且这部分收入主要用于帮助商户提供专业配送、获取订单和数字化建设。

美团财报数据也验证了这一观点。财报显示，美团外卖全年佣金收入为496.5亿元而餐饮外卖的销售成本为446亿元，相比去年的329亿元增加了35.7%。其中，超8成外卖佣金用于支付骑手费用，餐饮外卖骑手成本高达410.4亿元。

由此，可以说商家支付的佣金高低，直接和配送费的高低挂钩，也和服务质量息息相关。而网上流传的外卖佣金高达15%~20%的说法，也往往指的是包含了配送费硬性支出的所谓“佣金”。

强降佣金，风险不小

商家要求美团平台降低佣金的原因，不外乎受疫情影响客流量减少、收入降低资金压力大，想通过降低佣金来缓解一时的资金压力。但强行降佣金不仅损害骑手和用户的利益，对商家的帮助也是有限的。

一方面，强行降低佣金会损害骑手利益，进而影响配送服务质量。强行降低外卖佣金意味着配送支出的缩减，这相当于降低骑手的收入，在不稳定的就业环境下，骑手配送服务的质量也会降低，这样粗暴的方式必然不可取。

另一方面，强行降佣金治标不治本，帮助商户提升单量、增加营收才是解决佣金问题的核心。平台佣金的收取和订单量挂钩，商户不营业、不在平台上产生交易就不需要外卖佣金。而在线上流量充裕的情况下，平台订单增加至一定数量，商家即可收支平衡甚至实现盈利。

由此，商家和美团平台当下要解决的问题并不是“要不要强行降佣金”，而是怎么增加业务量、提高商家收入，商家收入提高后外卖佣金问题自然会迎刃而解。

商家、平台同心，其利可断金

基于疫情大环境下尽快恢复运营的考虑，也为了更好为用户服务，商家的当务之急是促进消费复苏、提高业务量，进一步增加收入。

而在助力商家降低资金压力、增加业务量和收入的路上，美团外卖早已做出了行动。

一方面，投入巨额补贴，并帮助商家线上营销和流量推广，提升单量、增加营收。在疫情恢复期，美团外卖启动了“春风行动”，推出每月5亿元流量红包、4亿元商户补贴，并针对受疫情影响较大的优质商户，按不低于3%~5%的比例返还外卖佣金。

据悉，目前，七成商户外卖单量已恢复60%以上，还有三成实现反超。在广东地区，广深两地餐饮外卖商家订单恢复近九成，超五成商家订单超过特殊时期前。

另一方面，美团利用自身资源为商家提供优惠贷款，帮助商家解决现金流的难题。据悉，美团联合邮政、光大等银行合作伙伴提供200亿元规模专项贷款，目前湖北地区已有超1万家小微商户获得7折优惠贷款，全国已有超2万商户获得帮扶。

在回应佣金话题的公告上，美团外卖更是立下誓言：2020年计划更加针对性地推出相关商家帮扶措施，帮扶300万餐饮商户通过外卖生存下来并活得更好。

总而言之，疫情下用户吃饭难、商家复工难、骑手工作难，支撑三方正常活动的美团外卖平台更难。而正如美团官方所说的商家、骑手、平台从来就是一个唇齿相依的命运共同体，疫情冲击下更要一条心。

一季度预亏，美团割肉助力商家复苏

3月30日，美团公布截止2019年12月31日的年度业绩公告，整体扭亏为盈。

在美团这份整体向好的财报中，佣金收入占比进一步下降，从2018年72.1%下降到了2019年的67.2%。

另外由于疫情影响，美团估计其2020年第一季度将会出现经营亏损。其实出现亏损并不奇怪，毕竟让利商家是美团一直以来的根本策略，开年以来为了帮助商家尽快渡过难关迎来复苏，美团又不断加强对商家的扶持力度。

佣金占比下降，扶持商家力度不断加强

2019年美团餐饮外卖业务实现收入同比增长43.8%至548亿元，在总收入中占比上升到了56.2%。但佣金收入在美团总收入中的占比出现了明显的下滑，从72.1%下降到了67.2%。

2019年佣金占比持续下降的背后，是美团对商家让利和扶持力度的不断加大。

美团在2019年对其包括在线营销、生产及运营数字化、聚合支付、食品供应链及金融服务在内的综合解决方案，进行了进一步的优化，以便于帮助外卖商家更好的提高营销效率，增长订单。

比如美团在2019年8月上线了菜品推荐信息流，让商家有更多机会通过展示爆款菜品吸引新消费者，提高商家对新消费者的转化率。

美团的这些扶持政策，当然会对外卖商家有很强的吸引力。得益于此，美团的活跃商家数量从2018年的580万更进一步增长到2019年的620万。

商家和用户的增长，就意味着订单的增长，因此2019年美团餐饮外卖的交易笔数同比增长了36.4%至87亿笔。

为了应对订单的高速增长，美团又不得不招募更多的外卖骑手来减缓配送压力。所以美团的外卖骑手由2018年的270万急速扩张到2019年的399万，由此产生的骑手工资成本高达410亿元，只此一项支出就占到餐饮外卖佣金收入496亿元的83%。

每月5亿红包4亿补贴，助力600多万商家迎接复苏

年初以来，疫情对餐饮行业的打击有多沉重不言而喻。对于美团来说，商家基础受到如此严重的负面影响，就相当于一位运动健将刚想撒开腿狂奔，一只腿却突然抽了筋，这时候要紧的当然就是赶快让腿恢复过来。

因此2020年开年以来，美团不断加强对外卖商家的扶持力度，希望帮助商家们尽快回过劲来。

尤其是2月底启动“春风行动”以来，针对新老商家，美团计划每月提供价值5亿的流量红包和4亿元左右的商家补贴。

大额流量红包砸下，目的是为了让商家可以更轻松的获取线上流量，提高商家尤其是新上线商家的数字化运营能力。而实实在在的商家补贴，可以直接降低商家的成本压力，以便于商家给到用户更多优惠，让商家和用户双方都可以受益。

3月初，为了加快餐饮外卖商家们的复苏步伐，美团对“春风行动”进行再次升级。

美团外卖启动“商家伙伴佣金返还计划”，对全国范围内优质餐饮外卖商家、尤其是经营情况受疫情影响较大的商家，按不低于3%~5%的比例返还外卖佣金。而对于武汉地区的所有餐饮外卖商家，将持续推行此前的免佣政策，直至封城解除。

返佣是美团对商家更直接的让利方式，返佣佣金将直接打入商家的美团账户，商家可以把返还的佣金用于线上销售和流量推广。

对商家而言，返佣等于成本进一步得到降低；而对美团来说，这种返佣短期内无疑会让其佣金收入直线下降，不过商户黏性进一步增强也是自然而然的。

所以美团对商家的补贴，其实也是奔着双赢甚至是多赢的目的搞起来的。

小结

美团在财报中披露：“由于疫情的影响，我们估计2020年第一季度收入将会录得同比负值增长及经营亏损。”

对商家进行大力补贴，又在疫情期间向社会公开了20万个骑手岗位，美团短期亏损并不奇怪。

但是短期的亏损换来了数百万商家更快恢复活力、为餐饮外卖行业招揽了更多的人才，推动整个行业持续健康发展。长期看对美团来说，这样做其实一点也不亏。

阿里影业恋上银河酷娱，“火星情缘”背后还有更大的内容野心？

近日，阿里影业再次将目光聚焦于自制内容，这一次是通过资本工具。3月18日晚，阿里影业 (01060.HK)发布公告称，子公司浙江东阳阿里巴巴影业有限公司拟以不超过人民币4亿元收购天津银河酷娱60%股权。交易完成后，阿里影业及优酷将共同持有银河酷娱共80%的股权。

这一消息很快反映到了阿里影业的股价上。3月19日和20日，阿里影业迎来了连续上涨，单日最高涨幅超10%。在全球股市多次熔断、震荡下行的利空背景下，阿里影业成了一个「逆行者」。显然，资本市场通过连续高位买入，表达了对阿里影业与银河酷娱牵手的前景看好。

据悉，天津银河酷娱是一家专注于互联网视频内容孵化、生产、IP衍生经营的内容制作企业，成立于2015年，其孵化的第一个网综IP——《火星情报局》开播便成爆款，第一季节目共斩获9亿播放量。去年，银河酷娱和优酷联手推出的《演技派》也获得了不错的观看反响。今年，银河酷娱还会制作最新季《火星情报局》。

2019年，优酷又和银河酷娱联手打造了国内首档年轻演员片场生存真人秀《演技派》，以创新形式收割了一大波口碑。当然，两者的合作也不止于此，由银河酷娱旗下艺人赵露思主演的《青囊传》《天雷一部之春花秋月》以及最新作品《三千鸦杀》都在优酷开播。

如此看来，银河酷娱早就和阿里文娱有着很紧密的合作，加上其自身具备很强的爆款内容制造能力，所以现在归入阿里影业麾下也就不足为奇了。不过抛开「火星情缘」和在剧集等方面的合作关系看，阿里影业选择收购银河酷娱，还有更长远的考虑，尤其是在战略协同和生态协同方面。

阿里影业在收购公告中明确提到了收购原因：将天津银河酷娱综艺制作业务纳入至本集团，有助本公司搭建属于本集团的综艺节目制作团队，从而构建本集团「电影+剧集+综艺」的全品类项目的制作能力，更好地向市场提供高品质内容。同时，综艺节目的形式灵活，能够与本集团现有的淘票票（电影宣发）、剧集制作、阿里鱼（衍生品开发）等各条业务线开展合作、研发综艺项目，并发挥生态内部各业务线之间的协同效应。

由此可见，擅长自制综艺，造爆款能力强，正是银河酷娱的独特优势，也是阿里影业相中银河酷娱的原因。一方面，银河酷娱加入后，阿里影业的综艺自制内容生产将进一步得到加速，并通过电影、剧集和综艺的多元化自制内容矩阵，形成更完善和优质的自制内容向全平台输出，撬开不断爆发的自制内容市场，形成内容上的生态效应和竞争优势。此前，银河酷娱和优酷在《火星情报局》《演技派》等项目上的合作已经证明，外部优秀自制力量的加入，将会让阿里影业的优质内容产出实现充分提效。

另一方面，综艺内容制作的灵活性和商业潜力，也是阿里影业此次牵手银河酷娱的一大原因。去年，阿里影业董事长樊路远在公开场合解读了阿里影业的未来战略：作为一家平台公司，阿里影业一直秉持「新基础设施+优质内容」的双轮驱动战略，将继续坚持「小大正」价值观，发挥自身「全产业链、全生态圈」的独特优势。

目前，布局影视产业多年的阿里影业，已经在上下游拥有完整的商业变现生态和成熟的工具。对于自制综艺内容来说，与阿里影业旗下的淘票票、阿里鱼、剧集制作等业务线都有很广阔的合作机会，比如淘票票为自制综艺进行前期宣发，阿里鱼可与自制综艺进行IP变现合作等等。

自制综艺在组织、生产、宣发、变现上的空间非常大，因此还可以承载淘票票、阿里鱼等业务生态平台的商业需求。所以说，灵活的自制综艺，能够与阿里影业旗下各业务线形成可观的协同效应，辐射到整个自制内容生态。

转向内容自制也是一个不可逆趋势。由于购买版权内容太烧钱，平台掌控和变现的空间十分有限，所以自制能力近年来越发成为整个行业发力的重点，也成为各家平台投入的重点。有数据显示，截止2019年12月13日，平台参与的2019年自制剧比例高达47%。

可以预见，拿下银河酷娱的阿里影业，无疑是进一步巩固了阿里文娱的内容护城河，接下来在自制能力和生态布局上将会持续加速布局，尤其是在优质内容打造和优质IP变现上会有更多的大动作。这也必将让已经拥有了「全产业链」和「全生态圈」优势的阿里影业，在未来的行业竞争中跑得更快。