子弹周策略（1月20-1月23日）

又到了子弹君为大家分享每周策略的时间！回顾本周，市场小幅盘整，上证综指冲上3100点后又失守，最终收于3076点。短期调整并不改变A股的长牛趋势，中小板指和创业板指周线录得7连阳。

展望下周，春节临近，开市交易日只有4天，子弹君精选总结了各大机构研究所观点，均认为中美第一阶段协议的正式签订让两国关系缓和，协议内容符合预期。但后续在经贸领域，仍有可能存在博弈和继续谈判的可能性，需要一份平常心看待后续进展。

另外，证监会召开2020工作会议，本次会议强调平稳推出创业板改革并试点注册制、持续推动提升权益类基金占比、多方拓展中长期资金来源、促进投资端和融资端平衡发展等积极信号，让长牛信心更足。考虑春节后资金流入可能提速，那么节前是配置价值的最佳时点。

投资方向上周期或许会是最受益的大类方向，周期核心资产重估仍将继续。同时关注风电、汽车、电动车等景气度向上有望迎来拐点的板块。

以下是子弹君为大家整理并且精简出的3家券商研究所周策略：

策略导读

1. 兴业策略：外部环境阶段性好转、经济基本面企稳、证监会召开2020会议加速改革提升投资者信心等变化，继续维持判断，积极作为是投资者当前的不二选择。

2. 国盛策略：近期A股TMT、周期、消费等板块轮番领涨，市场整体缺乏主线，各板块呈轮动式、阶梯式上涨。风险偏好+流动性宽松是行情核心驱动力。后续随着经济阶段性复苏信号持续显现，市场将出现明确主线，周期将是最受益的大类方向，周期核心资产重估仍将继续。

3. 中信策略：市场在估值快速抬升后已进入业绩匹配期，业绩弹性对估值扩张的约束会越来越明显；增量资金流入仍有惯性，但预计节奏上春节后才会提速。考虑资金流入节奏和增量资金偏好，节前是配置价值的最佳时点，建议重点关注银行、保险、食品饮料、家电、医药和医疗服务等板块。

正文

1. 兴业策略：外部环境阶段性好转、经济基本面企稳、证监会召开2020会议加速改革提升投资者信心等变化，继续维持判断，积极作为是投资者当前的不二选择。

   
   

中美第一阶段协议正式签订

从基本面角度来看，中美关系缓和，预示着阶段性进出口见底回升，19年12月份出口同比增 7.6%，预期增4.9%，进口同比增 16.3%，预期增 10.0%。叠加专项债提前发放、托底与稳经济政策措施；12月份社融显示居民和企业中长期贷款均反弹，实体融资需求相对稳健。接下来待春节回来后，新开工数据、农民工就业数据、前2月经济数据是投资者的一个重要观测指标和时间点对预期的再确认。

证监会召开2020工作会议

本次会议证监会强调平稳推出创业板改革并试点注册制、持续推动提升权益类基金占比、多方拓展中长期资金来源、促进投资端和融资端平衡发展等积极信号。从2019年经济工作会议的“牵一发而动全身”到新的证券法修订，再到这次证监会工作会议强调内容。可以看到改革在加速、监管违法在加强、中长线资金和权益公募基金在加量。

板块配置

配置“两头走”，一头是“核心资产”中低估值价值龙头，如金融、地产、周期等方向。另一头是“大创新”中的5G泛化、新能源车链条、先进制造业等新兴成长方向。

2.国盛策略：近期A股TMT、周期、消费等板块轮番领涨，市场整体缺乏主线，各板块呈轮动式、阶梯式上涨。风险偏好+流动性宽松是行情核心驱动力。后续随着经济阶段性复苏信号持续显现，市场将出现明确主线，周期将是最受益的大类方向，周期核心资产重估仍将继续。

近期市场整体缺乏主线

近期A股TMT、周期、消费等板块轮番领涨，市场整体缺乏主线，各板块呈轮动式、阶梯式上涨。主要原因在于近期市场主要矛盾在分母端而非分子端：

1、分子端处于数据及业绩空窗期，阶段性非主要矛盾。虽然PMI、PPI、工业增加值等数据已在改善，但对市场说服力仍不足，需等待数据信号进一步确认方能扭转预期。

2、分母端流动性持续放松。去年底至今央行调降政策利率、降准等宽松举措不断落地，市场流动性环境及预期均显著改善，同业存单、质押式回购等利率均处在历史低位。

3、风险偏好持续提升。首先国内处于经济企稳+货币宽松+滞涨缓解的组合下，内部环境偏暖。其次，外部中美贸易谈判第一阶段协议正式达成、中东局势有缓和迹象、同时外资持续大幅流入，来自海外的不确定性也在下降。由此，市场风险偏好全面回升。

综上，近期行情主要矛盾在分母端流动性及风险偏好的改善而非分子端逻辑，由此推动各板块轮番向上，并且受分母端影响更大的TMT及中小股票弹性更佳。

何时出现明确的主线？

需等待轮动式普涨回归基本面主线。后续，市场主要矛盾需等待三个信号：1、随着经济阶段性企稳进入补库存周期。2、货币宽松效果由金融市场向实体下沉。3、分子端改善信号更加明确。

投资策略：战略性配置周期核心资产

——周期核心资产：三大合力共同推动价值重估。

——从景气角度：关注风电、汽车、电动车等景气向上或有望迎来拐点的板块。

3.中信策略：市场在估值快速抬升后已进入业绩匹配期，业绩弹性对估值扩张的约束会越来越明显；增量资金流入仍有惯性，但预计节奏上春节后才会提速。考虑资金流入节奏和增量资金偏好，节前是配置价值的最佳时点，建议重点关注银行、保险、食品饮料、家电、医药和医疗服务等板块。

经济基本面数据如期企稳且预期向好

2019Q4国内GDP实际增速6%，全年增速6.1%，本轮短周期底部基本确认，2020年经济走势有望“前高、后不低”的态势。金融数据方面，12月企业中长期贷款增速进一步回升，社融增速持平前值收官，且结构延续改善趋势，预计1月信贷“开门红”可期。

中美经贸第一阶段协议内容符合预期

第一阶段协议落地标志着中美博弈进入缓和期，料2020年外部宏观冲击不确定性将显著降低。但市场仍需时间消化部分条款的中期影响。

首先，技术转让方面强调更市场化，更重知识产权，可能会提升技术密集型企业成本；

其次，金融服务方面细化了对美金融开放细节，国内金融行业受到的外部竞争会加大；

最后，比较重要的是，中国将在2020/21年内对美增加总计2000亿美元（两年分别767/1233亿美元）的商品和服务进口，采购增量的行业预计主要集中在机械、电机、飞机、车辆、医药及医疗设备、猪肉、大豆、原油以及知识产权方面，由于对美进口短期增量大，很难完全依赖从他国进口转移实现，料对于国内部分行业会有进口替代影响，主要集中在制造品类。

估值回归业绩，节前是配置价值的最佳时点

市场在估值快速抬升后进入了业绩匹配期，料业绩弹性对估值扩张的约束会越来越明显。我们上周聚焦强调，预计市场整体将回归常态，而春节前A股依然处于估值向业绩回归的整固期。

考虑春节后资金流入可能提速，惯性流入的外资和新发基金偏好，以及业绩与估值匹配的“性价比”，节前是配置价值的最佳时点，建议重点关注银行、保险、食品饮料、家电、医药和医疗服务等板块。

1月20日子弹先知

今日趋势研判

短期看，指数在低成交量状态下，预计将很难实现快速上行走势，可能会继续盘整，但央行连续释放逆周期调节稳经济信号，上下通达，传导到资本市场，所以中期看有理由相信今年A股能有良好开局，并且未来保持较好的上涨势头。

本周将进入节前最后一周，因节前交易清淡以及减仓压力，上半周还有回落调整要求，继续关注3063-3051的支撑，节前应以谨慎防守为主，周四前或有一次低吸机会。虽然短期市场承压，不改未来中期上涨趋势。操作上维持控制仓位的判断，耐心等待更好时机。

潜伏点

光学板块：摄像头三摄甚至多摄的普及也是未来两年手机创新的重要领域之一。2019 年的 ToF 机型还主要集中在几款高端旗舰机，从2020 年开始 TOF 的出货量将进一步爆发，安卓阵营明年 TOF 的出货量有望达到 1~2 亿部，在整体 3D 感应中占比有望达到 40%。

充电桩：目前和《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020） 》提出的“一车一桩”的发展目标，并与 2020 年 480 万分布式充电桩的规划存在很大距离。从这里看来充电桩行业也有较大的市场空间。快速改善充电设施数量上的短板成为新能源车行业健康发展急需解决优化的关键之一。

电动趋势：电动化趋势不可阻挡，预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆以上，全球电动化率将达到 16-20%左右，电动车行业将开启 8-10 倍增长之旅，CAGR将达 35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

中期核心关注方向

半导体：通过拆解发现，Mate 30 系列手机采用了占比一半以上的华为海思自研芯片，还有少部分芯片来自美国，供应安全成为重要的战略考量，未来更多的国产半导体厂商将迎来弯道超车的机会。

消费电子：华为中兴5G手机已发布，新一轮換机周期大幕将起，TWS耳机、VRAR、折叠屏等贡献新的增量。

电网自动化：电力自动化信息通信等细分领域投资额有望在2019年下半年增加，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型。

新能源汽车：2018年全求电动化率仅2％。预计2020年全球电动用车销量300万辆，2025年有望达到1400万辆，超4倍增长空间，届时电动化率达到14％左右。

安防：国际关系边际改善有望提升海外订单量，国内需求持续释放，安防市场逐渐走出低谷口。

此外还有：云计算、物联网、光伏等板块。

1月17日子弹先知

今日趋势研判

中美顺利签约第一阶段谈判协议，在一定程度上算是利好兑现，叠加机构资金的年末效应，部分蓝筹的估值接近高位，引发了机构的集中兑现。因而预计高价股和蓝筹股将有补跌出现，低价股反而具备一定的性价比。

受美国限制科技出口的消息刺激，科技股近期表现抢眼，当然最根本还是有业绩做支撑，重视业绩也成了近期市场的方向，年报高预增，超预期的都走出了不错的表现，可更多关注挖掘绩优标的，操作上由于大盘未稳，控制好仓位，留余子弹在行情转好时使用。

潜伏点

光学板块：摄像头三摄甚至多摄的普及也是未来两年手机创新的重要领域之一。2019 年的 ToF 机型还主要集中在几款高端旗舰机，从2020 年开始 TOF 的出货量将进一步爆发，安卓阵营明年 TOF 的出货量有望达到 1~2 亿部，在整体 3D 感应中占比有望达到 40%。

充电桩：目前和《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020） 》提出的“一车一桩”的发展目标，并与 2020 年 480 万分布式充电桩的规划存在很大距离。从这里看来充电桩行业也有较大的市场空间。快速改善充电设施数量上的短板成为新能源车行业健康发展急需解决优化的关键之一。

电动趋势：电动化趋势不可阻挡，预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆以上，全球电动化率将达到 16-20%左右，电动车行业将开启 8-10 倍增长之旅，CAGR将达 35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

化妆品：我国化妆品行业处于成长期，总体规模已经超过3616亿元，近十年复合增速9.5%，据数据预测我国化妆品核心消费人群只有不到2亿人，而到2020年核心人口将达到4亿人，对应复合增速15%，是一个巨大的增量市场。

中期核心关注方向

半导体：通过拆解发现，Mate 30 系列手机采用了占比一半以上的华为海思自研芯片，还有少部分芯片来自美国，供应安全成为重要的战略考量，未来更多的国产半导体厂商将迎来弯道超车的机会。

消费电子：华为中兴5G手机已发布，新一轮換机周期大幕将起，TWS耳机、VRAR、折叠屏等贡献新的增量。

电网自动化：电力自动化信息通信等细分领域投资额有望在2019年下半年增加，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型。

新能源汽车：2018年全求电动化率仅2％。预计2020年全球电动用车销量300万辆，2025年有望达到1400万辆，超4倍增长空间，届时电动化率达到14％左右。

安防：国际关系边际改善有望提升海外订单量，国内需求持续释放，安防市场逐渐走出低谷口。

此外还有：云计算、物联网、光伏等板块。

1月16日子弹先知

今日趋势研判

昨日指数小幅低开，开盘走强之后指数震荡回落，科技股逆势上涨。3100点失守说明有短期获利盘需要消化，而3060一线是关键支撑位，如果不破上升趋势不会轻易改变。

均线来看，指数跌破5日均线和10日均线，但下方受多条均线支撑，多头排列趋势仍明显，就是量能仍有所欠缺，预计短期指数有震荡需求。鉴于短期市场成交量难以继续释放，且春节临近，建议大家适当控制仓位，切不要盘中胡乱追高为宜。

潜伏点

教育行业：2020年起，在部分高校开展基础学科招生改革试点（也称强基计划）。即取消“自主招生”，改为“强基计划”。面对高考成绩重要性提升，竞赛学科重要性依旧的情况下，所有学科辅导的需求都将持续强劲。

充电桩：目前和《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020） 》提出的“一车一桩”的发展目标，并与 2020 年 480 万分布式充电桩的规划存在很大距离。从这里看来充电桩行业也有较大的市场空间。快速改善充电设施数量上的短板成为新能源车行业健康发展急需解决优化的关键之一。

电动趋势：电动化趋势不可阻挡，预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆以上，全球电动化率将达到 16-20%左右，电动车行业将开启 8-10 倍增长之旅，CAGR将达 35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

化妆品：我国化妆品行业处于成长期，总体规模已经超过3616亿元，近十年复合增速9.5%，据数据预测我国化妆品核心消费人群只有不到2亿人，而到2020年核心人口将达到4亿人，对应复合增速15%，是一个巨大的增量市场。

中期核心关注方向

半导体：通过拆解发现，Mate 30 系列手机采用了占比一半以上的华为海思自研芯片，还有少部分芯片来自美国，供应安全成为重要的战略考量，未来更多的国产半导体厂商将迎来弯道超车的机会。

消费电子：华为中兴5G手机已发布，新一轮換机周期大幕将起，TWS耳机、VRAR、折叠屏等贡献新的增量。

电网自动化：电力自动化信息通信等细分领域投资额有望在2019年下半年增加，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型。

新能源汽车：2018年全求电动化率仅2％。预计2020年全球电动用车销量300万辆，2025年有望达到1400万辆，超4倍增长空间，届时电动化率达到14％左右。

安防：国际关系边际改善有望提升海外订单量，国内需求持续释放，安防市场逐渐走出低谷口。

此外还有：云计算、物联网、光伏等板块。

1月15日子弹先知

今日趋势研判

技术上，沪指面临上方3146点压力的考验，同时小时级别上存在背离风险，市场量能接济不力等等因素导致目前市场上行趋势稍显犹豫。昨天券商午后拉盘，今天又成为制约指数上行的做空力量。市场反馈来看目前量能收缩，如后续量能继续缩减则短期市场可能会在此区间有所调整，不过依旧看好中期向上趋势。

鉴于短期市场成交量难以继续释放，且春节临近，大家应适当控制仓位。板块上，近期受消息面利好影响的新能源汽车产业链中的锂电池、充电桩概念也有望成为后续板块中的焦点。

潜伏点

充电桩：目前和《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020） 》提出的“一车一桩”的发展目标，并与 2020 年 480 万分布式充电桩的规划存在很大距离。从这里看来充电桩行业也有较大的市场空间。快速改善充电设施数量上的短板成为新能源车行业健康发展急需解决优化的关键之一。

电动趋势：电动化趋势不可阻挡，预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆以上，全球电动化率将达到 16-20%左右，电动车行业将开启 8-10 倍增长之旅，CAGR将达 35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

化妆品：我国化妆品行业处于成长期，总体规模已经超过3616亿元，近十年复合增速9.5%，据数据预测我国化妆品核心消费人群只有不到2亿人，而到2020年核心人口将达到4亿人，对应复合增速15%，是一个巨大的增量市场。

中期核心关注方向

半导体：通过拆解发现，Mate 30 系列手机采用了占比一半以上的华为海思自研芯片，还有少部分芯片来自美国，供应安全成为重要的战略考量，未来更多的国产半导体厂商将迎来弯道超车的机会。

消费电子：华为中兴5G手机已发布，新一轮換机周期大幕将起，TWS耳机、VRAR、折叠屏等贡献新的增量。

电网自动化：电力自动化信息通信等细分领域投资额有望在2019年下半年增加，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型。

新能源汽车：2018年全求电动化率仅2％。预计2020年全球电动用车销量300万辆，2025年有望达到1400万辆，超4倍增长空间，届时电动化率达到14％左右。

安防：国际关系边际改善有望提升海外订单量，国内需求持续释放，安防市场逐渐走出低谷口。

此外还有：云计算、物联网、光伏等板块。

1月14日子弹先知

今日趋势研判

昨天市场展现出了韧性的一面，强调了新能源汽车板块的政策利好，同时科技股的盛宴已经持续了一年，再度爆发核心逻辑还是业绩，如果没有业绩的良好支撑，主力资金是不会如此在高位敢于尝试买入，近期高预增个股均有不错表现，所以接下来的年报行情随着披露的越来越多，市场的关注焦点仍会聚焦在核心科技股的业绩焦点上。

年关将近，市场结构性行情和短线题材行情或许不会像前期那么躁动，但年报业绩行情非常明确。操作可择机选择近期那些业绩披露增长明显且有资金关照的品种，并且回避短期存在商誉暴雷和大幅解禁的标的。

潜伏点

电动趋势：电动化趋势不可阻挡，预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆以上，全球电动化率将达到 16-20%左右，电动车行业将开启 8-10 倍增长之旅，CAGR将达 35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

自动驾驶：新能源汽车是智能化的最佳载体，是加快自动驾驶加速发展的又一助力。2019年是传统车企自动驾驶布局的关键之年，主流车厂多数有望在2020年前后落地量产车自动驾驶，相关产业链在2020年后全面受益，2025年国内量产乘用车自动驾驶产业链规模近千亿人民币。

数字货币：数字货币作为未来各国金融竞争最重要的战场，掌握全球性的数字货币就能很大程度上拥有全球支付与货币体系的影响力，较早推出央行数字货币的国家有望取得先发优势。2020央行数字货币有望迎来面世。

化妆品：我国化妆品行业处于成长期，总体规模已经超过3616亿元，近十年复合增速9.5%，据数据预测我国化妆品核心消费人群只有不到2亿人，而到2020年核心人口将达到4亿人，对应复合增速15%，是一个巨大的增量市场。

中期核心关注方向

半导体：通过拆解发现，Mate 30 系列手机采用了占比一半以上的华为海思自研芯片，还有少部分芯片来自美国，供应安全成为重要的战略考量，未来更多的国产半导体厂商将迎来弯道超车的机会。

消费电子：华为中兴5G手机已发布，新一轮換机周期大幕将起，TWS耳机、VRAR、折叠屏等贡献新的增量。

电网自动化：电力自动化信息通信等细分领域投资额有望在2019年下半年增加，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型。

新能源汽车：2018年全求电动化率仅2％。预计2020年全球电动用车销量300万辆，2025年有望达到1400万辆，超4倍增长空间，届时电动化率达到14％左右。

安防：国际关系边际改善有望提升海外订单量，国内需求持续释放，安防市场逐渐走出低谷口。

此外还有：云计算、物联网、光伏等板块。

子弹周策略（1月13日-1月17日）

又到了子弹君为大家分享每周策略的时间，回顾本周，外围冲突对市场造成了一定的影响，但后续冲突并没有进一步发酵，总体风险可控。

展望下周，子弹君总结了各大机构研究所观点，均认为上周受到外部问题的影响，对市场有所扰动，但海外风险暂时缓解，无需过度担忧。同时，内部环境偏暖，国内货币政策持续宽松，而每年的一季度的A股都较易躁动，市场的上行惯性仍在，震荡、回调都是为投资者提供买点的好时机。

投资方向上可重点关注地产、周期以及新能源车产业链。

以下是子弹君为大家整理并且精简出的5家券商研究所周策略：

策略导读

1. 中信策略：市场进入业绩验证期，预计增长暂时追不上估值的扩张。增量资金的惯性流入暂时支撑了估值继续扩张，市场上行有惯性但动力在减弱，预计将从快速上涨和轮动回归到常态。市场风格最终会回归价值，维持对低估值且受益于基本面企稳品种的推荐，同时重点关注地产产业链和新能源车产业链。

2. 国盛策略：内部经济企稳+货币宽松+滞涨缓解的组合下，内部环境整体偏暖。叠加外资持续大幅流入，同时美伊冲突等海外风险暂时也不再进一步发酵。因此，A股做多窗口继续，战略看多周期核心资产。

3. 国金策略：外部局势有惊无险，诸多风险事件平稳过渡，国际贸易关系将进一步转暖。国内货币环境依旧宽松，1月“降准”先行，预计后续流动性的投放仍将继续。每年一季度为机构全年排名关键期，A股较易躁动，市场仍积极可为。把握两条投资主线：第一条是以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，第二条是深挖新兴产业下的美股映射配置。

4. 方正策略：2019年尘埃落定，新年专项债发行节奏和规模大超预期，有望带动1季度经济开门红。流动性层面继续保持宽松的格局，后续仍可期流动性更为边际宽松。预计2020年具备结构性行情特点，全年坚定看好成长，细分领域机会不断，配置上可关注5G手机产业链、系统软件及应用、游戏、新能源汽车等领域。

5. 兴业策略：维持战略进攻期的整体判断，基本面预期改善+改革加速+中长线资金入市等，积极作为是当前的不二选择。在此过程，1月份成长业绩预告等因素对市场带来扰动、震荡、回调，无需过度担忧，反而为投资者提供买点好时机。

   
   

正文

1. 中信策略：市场进入业绩验证期，预计增长暂时追不上估值的扩张。增量资金的惯性流入暂时支撑了估值继续扩张，市场上行有惯性但动力在减弱，预计将从快速上涨和轮动回归到常态。市场风格最终会回归价值，维持对低估值且受益于基本面企稳品种的推荐，同时重点关注地产产业链和新能源车产业链。

盈利增长暂不及估值扩张

市场进入业绩验证期，盈利预期上修动能仍在，但增长暂时追不上估值的扩张：

1）目前业绩预告情况弱于往年同期。截至1月11日，A股共686家上市公司披露2019年业绩预告，预喜公司占比仅56%，为过去5年最低，即使剔除中小板披露规则修订的影响，主板和创业板业绩预告情况也不乐观。

2）盈利预期上修动能仍存。1月10日业绩预喜/预警股票Wind一致预测2020年净利润相比于2019年12月23日分别变化+0.43%/-0.17%，披露期业绩预喜股票一致预测净利润稳定上行，业绩预警股票也并未出现大幅下调，市场对于2019年盈利见底已经有了比较充分的预期。

3）但基本面预期的变化追不上估值的扩张速度。对于业绩预喜且市值超过100亿的个股，动态/静态估值平均处于过去十年的53%/55%历史分位，高估的现象在科技板块更加明显，电子、通信、传媒的100亿以上市值公司动态/静态估值平均处于过去十年56%/61%分位，尤其在60%以上高历史分位数的公司数量占比达到了五成左右，短期内估值扩张速度明显超过盈利预测上调速度。

市场已充分反映经济和通胀预期好转

市场已充分反映经济和通胀预期的好转，下周经济数据将验证预期而非进一步抬升预期。本周公布12月CPI略低于预期，通胀整体可控，根据中信证券研究部宏观组预测，12月社融存量增速10.8%，环比小幅上行0.1个百分点。考虑到地产建安投资及基建投资高增速的预期仍将持续，预计一季度经济增速下行压力很小。市场已不断反映经济和通胀预期变化，受益于经济企稳的低估值龙头四季度以来已经取得较高超额收益，下周最多是验证而很难进一步抬升预期。

市场从过快上涨回归常态

增量资金流入速度放缓，市场从过快上涨回归常态。当前市场已阶段性充分反映经济企稳预期、通胀可控以及贸易协议对人民币汇率的正面影响，预计增量资金流入速率放缓、力度减弱、热度下降。我们估算年初以来配置型和交易型外资的流入量分别占到北上资金流入的50.7%和45.5%，相较12月配置型资金占比下降10.5个百分点。我们预计市场在节前仍有一定惯性，但会从快速上涨和轮动回归到常态。我们依然认为最终市场风格会回归价值，维持对低估值且受益于基本面企稳品种的推荐，同时重点关注地产产业链和受益国内政策预期回暖叠加海外车企加码电动化的新能源汽车产业链。

2.国盛策略：内部经济企稳+货币宽松+滞涨缓解的组合下，内部环境整体偏暖。叠加外资持续大幅流入，同时美伊冲突等海外风险暂时也不再进一步发酵。因此，A股做多窗口继续，战略看多周期核心资产。

近期外资加速流入A股市场

从2019年11月底MSCI完成第二阶段的最后一次扩容以来，外资持续保持大幅流入。12月净流入规模达到729.94亿的历史新高，而1月至今也已再度流入343.02亿。

外资持续流入的原因主要有三：

首先，中国经济更有望引领新兴市场先于发达市场企稳，A股等背靠中国的优质资产性价比更加凸显。从长期看，决定全球市场走势以及资产配置方向的核心变量，仍落脚于各国经济的内生增长动能的强弱。过去几年，新兴市场经济基本面整体跑输发达市场，而这一趋势有望在未来几年内逐步扭转。而中国作为新兴市场中的佼佼者，更有望引领新兴市场，进而带动A股取得相对收益。

其次，海外股市上涨动力明显减弱。在此情况下，A股市场由于相对绝缘于海外风波的影响，从而成为了海外资金的避险地。

最后，当前外资对A股仍大幅低配。2016年以来，随着陆港通全面建立和MSCI落地，境外资金入场明显提速。外资已经成为过去三年A股市场最重要的增量资金，对国内市场话语权显著提升。当前外资已与国内基金、保险呈“三足鼎立”之势。但即便在经历过去两年的加速流入后，A股当前的外资占比也仅为3%左右。参考对开放开已步入成熟阶段的经济体水平，从空间上来看，A股在全球市场中仍然是处于大幅低配。

投资策略：战略性配置周期核心资产

——周期核心资产：三大合力共同推动价值重估。

——从景气角度：关注风电、汽车、电动车等景气向上或有望迎来拐点的板块。

3.国金策略：外部局势有惊无险，诸多风险事件平稳过渡，国际贸易关系将进一步转暖。国内货币环境依旧宽松，1月“降准”先行，预计后续流动性的投放仍将继续。每年一季度为机构全年排名关键期，A股较易躁动，市场仍积极可为。把握两条投资主线：第一条是以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，第二条是深挖新兴产业下的美股映射配置。

外部局势“有惊无险”

刚刚过去的一周，全球权益类资产的风险偏好整体维持高位，大多数权益类市场周表现录得正收益。美伊双方军事冲突的概率进一步降低，令市场的避险情绪继续降温，美国总统的讲话令市场情绪受到提振。

经济数据方面，美国发布12月非农就业报告数据，其中12月非农就业人数报14.5万，逊于预期值16万和前值26.6万。尽管最新的非农就业数据不及预期，但可能不会改变美联储对美国经济和货币政策均评价“偏积极”的看法，另外12月非农就业增长放缓的原因则可能是比往常较晚的感恩节相关季节性波动所致；美联储货币政策方面，近期美联储多位官员发表讲话，核心观点多为今年无调整利率必要性，但市场已接受了维持当前偏低的利率水平。

据最新我国商务部表态称，刘鹤将率团于本月13-15日访美，并签署中美第一阶段经贸协议。

国内货币环境依旧宽松

央行于1月1日宣布降准50基点，自1月6日起生效。按照官方测算：此次全面降准，体现了逆周期调节，释放约8000亿元人民币的流动性，并有助于降低银行融资成本，进而传导到降低整个实体经济，特别是中小企业的融资成本。与此同时，央行重申“此次降准与春节前的现金投放形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，保持灵活适度，并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。”

预计央行除了1月“降准”外，后续流动性投放仍将实施“组合拳”，密切关注1月20日LPR（贷款基础利率）报价等操作。

投资建议：一季度为机构全年排名的关键期

近期诸多风险事件逐一落地，且后续演绎极大可能往着市场预期好的方向在演进。叠加了国内宏观决策部门多次强调“进一步降低小微企业综合融资成本”，货币宽松环境依旧。由此认为，A股市场震荡向上的趋势仍将延续。再则，从历史A股表现情况来看，一季度为机构全年排名的关键期，A股易躁动，即所谓的“春季躁动”行情。

展望2020年1月份A股风格及行业配置方面：重点把握两条投资主线。1）以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，主要集中在“大金融、地产以及其他消费、周期”等细分子板块的龙头公司，此类配置标的所具备的特征为“持续抢占市场份额，估值相对合理，业绩持续稳定”；2）深挖新兴产业下的美股映射配置主线，如“苹果产业链、电动车产业链、云游戏”等。

4.方正策略：2019年尘埃落定，新年专项债发行节奏和规模大超预期，有望带动1季度经济开门红。流动性层面继续保持宽松的格局，后续仍可期流动性更为边际宽松。预计2020年具备结构性行情特点，全年坚定看好成长，细分领域机会不断，配置上可关注5G手机产业链、系统软件及应用、游戏、新能源汽车等领域。

新年开局势头良好，一季度开门红有望超预期

1月份将逐渐公布2019年12月份和2019年全年的经济数据，根据PMI、发电耗煤量、消费品销量等高频数据研判，2019年4季度经济增速预计会维持在6.0-6.1%，而全年经济增速大概率会是6.2%。中期来看，展望2020年，作为十三五收官之年，更是全面实现小康社会之年，中央经济工作会议提出了诸多稳字当头的要求，并提出2020年经济增速仍会努力保持在合理区间内。短期即仅就2020年1季度来看，随着新年开局势头超预期的良好，1季度的开门红也有望出现超预期的表现。

流动性继续保持宽松格局

中央经济工作会议定调2020年的货币政策要灵活适度，并且提出社融增速、信贷增速要与经济发展相适应，我们认为这是稳健的货币政策边际走向偏宽松的积极信号。随后，1月6日央行降准0.5个百分点，释放新增流动性8000亿，缓解1月份的集中到期和春节提前，这是货币政策边际放松的迹象。

展望后续，至少在上半年甚至全年的流动性都将处于舒适状态，更加宽松的货币政策可期。

行业配置：首选银行、传媒、建材

行业配置的主要思路：积极配置低估值且经济早周期相关的金融、汽车、建材等行业，看好景气度底部反转及受益于风险偏好提升的传媒。经济增长方面，经济领先指标PMI连续两个月见底回升，在连续的政策加码后经济有阶段性企稳的迹象，企稳的主要推动力在于制造业和基建投资的修复性增长，若全球经济温和复苏，出口的下行压力亦有望缓解。

流动性角度来看，美联储连续3次降息打开了全球主要经济体宽松的空间，中国的政策也从8月份之后连续加码，包括LPR激活并启动、全面降准50BP、MLF利率下调以及OMO利率调降，2020年1月全面降准50BP释放资金8000亿，政策利率的变化有助于市场利率的稳定，目前流动性持续维持合理充裕的格局。

风向偏好方面，中美第一阶段协议落地情况好于市场预期，外资的主动流入尚在持续，12月召开的中央经济工作会议对于2020年经济和政策的定调以“稳”字当头，改革政策陆续出台，降准进一步抬升风险偏好。行业配置方面，春节前关注低估值和早周期的品种，2020年全年宽裕的货币环境有利于降低实体经济融资成本尤其是科技类企业的试错成本，风险偏好具备持续改善的契机，全年坚定看好成长。综合来看1月优选银行、传媒、建材三个行业。

5.兴业策略：维持战略进攻期的整体判断，基本面预期改善+改革加速+中长线资金入市等，积极作为是当前的不二选择。在此过程，1月份成长业绩预告等因素对市场带来扰动、震荡、回调，无需过度担忧，反而为投资者提供买点好时机。

市场受到美伊问题影响有所扰动

2020年是大选之年，市场可能由地缘政治等因素带来扰动，但这反而给投资者一个难得的买点机会。从基本面看，中东问题带来油价的上涨，有利于PPI继续回升，对企业盈利能够起到积极的促进作用。目前A股正在经历一轮“长牛”。本周财政部、一行两会等监管部门领导对改革持续发声，让“长牛”更为顺畅、持久。

“核心资产”中的金融地产周期龙头继续看好

建议投资者关注低估值、高股息的金融地产周期中的“核心资产”。像中信、华泰、新华、水泥、建筑、化工等细分龙头。这些龙头公司估值中枢有望获得抬升，这是在经济转型过程中值得重点关注的一类投资机会。

“大创新”中的新能源车链条、5G泛化方向、先进制造是超额收益重要来源

大创新的方向上，5G是投资者们比较认可的一个方向。除了5G以为，还有新能源车为代表的先进制造业这条主线。不应该再以主题的思维去看待新能源车链条（特斯拉链条），而应该以10年产业变迁的视角，把特斯拉Model 3对标“iphone4”所带来的效应，去沿着特斯拉供应链-海外新能源汽车放量-中国自身新能源汽车放量的顺序把握。

1月13日子弹先知

今日趋势研判

周末消息整体看偏空多一些，仓位整体要谨慎把控，目前的份状况不适合太激进，主要有：伊朗军方承认击落乌克兰失事客机；蔡英文连任台湾地区领导人，外交部回应反对“台独”的立场不会改变；受非农数据黯淡，以及美国对伊朗实施新制裁影响，周五美股全线收跌，道指下跌133.13点，或0.46%；

本周IPO突然提速，将增至8只；春节前5000亿巨额解禁来袭，统计显示，按周五收盘价计算，在鼠年到来的前两周时间里，A股市场将迎来近5000亿元的解禁潮。按周来看，下周解禁市值达1645亿元，为2020年第三高；春节前一周解禁市值达3259亿元，为2020年最高。13-15日中美将签署第一阶段经贸协议，利好兑现，但在3100敏感关口；特别是临近春季长假的节点，要小心大盘或随时变盘。

潜伏点

数字货币：数字货币作为未来各国金融竞争最重要的战场，掌握全球性的数字货币就能很大程度上拥有全球支付与货币体系的影响力，较早推出央行数字货币的国家有望取得先发优势。2020央行数字货币有望迎来面世。

化妆品：我国化妆品行业处于成长期，总体规模已经超过3616亿元，近十年复合增速9.5%，据数据预测我国化妆品核心消费人群只有不到2亿人，而到2020年核心人口将达到4亿人，对应复合增速15%，是一个巨大的增量市场。

电动趋势：电动化趋势不可阻挡，预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆以上，全球电动化率将达到 16-20%左右，电动车行业将开启 8-10 倍增长之旅，CAGR将达 35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

中期核心关注方向

半导体：通过拆解发现，Mate 30 系列手机采用了占比一半以上的华为海思自研芯片，还有少部分芯片来自美国，供应安全成为重要的战略考量，未来更多的国产半导体厂商将迎来弯道超车的机会。

消费电子：华为中兴5G手机已发布，新一轮換机周期大幕将起，TWS耳机、VRAR、折叠屏等贡献新的增量。

电网自动化：电力自动化信息通信等细分领域投资额有望在2019年下半年增加，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型。

新能源汽车：2018年全求电动化率仅2％。预计2020年全球电动用车销量300万辆，2025年有望达到1400万辆，超4倍增长空间，届时电动化率达到14％左右。

安防：国际关系边际改善有望提升海外订单量，国内需求持续释放，安防市场逐渐走出低谷口。

此外还有：云计算、物联网、光伏等板块。