20191101 一招正午而起的剑光——达志科技套利实例

昨天潜伏的达志科技，今天午间发布公告，股东协议转让股份完成过户登记暨控股股东、实际控制人变更。

达志科技于实际控制人蔡志华及股东刘红霞与湖南衡帕动力合伙企业（有限合伙）于今年9月16日签署了《股份转让协议》及《表决权放弃协议》，蔡志华、刘红霞拟通过协议转让方式将公司17,615,700股股份（约占公司总股本的16.68%，以下简称“标的股份”）转让给受让方衡帕动力，其中，蔡志华拟转让15,854,130股公司股份（约占公司总股本的15.01%），刘红霞拟转让1,761,570股公司股份（约占公司总股本的1.67%）。同时，蔡志华、刘红霞及受让方同意，自受让方受让蔡志华、刘红霞持有的公司17,615,700股股份完成过户登记之日起，蔡志华无条件且不可撤销地永久放弃行使公司38,230,458股股份对应的表决权（占公司股份总数的36.20%）、刘红霞无条件且不可撤销地永久放弃行使公司5,284,710股股份对应的表决权（约占公司股份总数的5.00%）。

今天中午，达志科技出公告，协议转让的股份已完成过户登记手续。股份过户后，衡帕动力直接持有公司股份17,615,700股，占总股本16.68%；在公司拥有表决权的股份数量合计为17,615,700股，占公司总股本105,609,000股的16.68%。蔡志华直接持有公司股份47,562,390股，占公司当前总股本的45.04%；在公司拥有表决权的股份数量为9,331,932股，占公司总股本的8.84%。刘红霞直接持有公司股份5,284,710股，占总股本的5.00%，无表决权。公司控股股东由蔡志华变更为衡帕动力，公司实际控制人由蔡志华变更为王蕾。

达志科技的股权转让和实控人变更是明牌。从筹划控制权变更、停牌公告、深交所问询、回复、签署协议到过户，从公告中可以看出明确的时间历程。包括前几日K线的急速异动，都可以合理推出股权过户完成、控制人变更就在近日。所以今天中午发布公告，并不令人惊奇，即使中午不发布，可能也会晚上发布，或者明后日发布。

做潜伏公告预期的小伙伴们，在潜伏好后，经常会碰到这种中午突然公布利好、下午开盘瞬拉的情况，我把这种情况称为“正午剑”。

正午突发利好的股票，下午开盘会有一波迅疾拉升，大量提前潜伏好的资金在突然拉升后会有兑换利润的冲动，新冲进的看好者面临着高成本入仓，所以午后第一波，一般会有大量换手成交。通常而言，第一波拉得越坚决迅速果敢高昂（至涨停）、越不回调，则冲击力越强势；越软软塌塌（拉不到涨停），半拉半回调，则冲击力越弱。

我们以最擅忽悠广生堂为例，其“正午剑”如下：

1.8月14日中午11：47分发布《关于乙肝治疗全球创新药GST-HG141临床试验申请获得国家药监局受理取得里程碑进展的公告》，瞬间拉到涨停，第一波后回落至7%，然后继续拉涨停封板，属于强势。次日继续冲击涨停，收涨7.2%。

2.8月30日中午11：45分发布《关于获得丙肝治愈核心用药索磷布韦片生产注册受理通知书的公告》，下午开盘第一波冲到6%后，继续向上，第二波冲到涨停，尾盘收涨5.5%也属强势。次日冲涨9.1%，收涨7.19%。

3.9月30日中午12：01分发布《关于获得新型肝癌靶向药物GST-HG161核心化合物国际专利授权通知书的公告》，下午开盘第一波冲到9.05%（接近涨停），随后一路下落，尾盘收涨5.27%，属于弱强势。次日冲涨4.1%，收涨2.42%。

对比来看，达志科技今天中午11：43发布《关于股东协议转让股份完成过户登记暨控股股东、实际控制人变更的公告》，下午开盘即直线拉升，最高涨幅约6%，未达到涨停随后即回落，属于弱势“正午剑”。因此小伙伴们在回落无力后予以减仓。

20191031 朴实无华，且枯燥

今天晚上开会开到十点钟，来不及写长篇大论了，简单聊聊吧。

对于一个有一份工作，而又热爱投资人、爱钻研、甚至是痴迷的人来说，每天的日子规律、简单、朴实无华，且枯燥。

那感觉，就好像当年有工作，努力去考研一样。

每一个曾经在职考研，或者全职考研的人，大致都能明白我在说什么。

就是每天，把大部分的时间，分给那项专属的功课。

八九年前，迷上了短线。那时很穷，每天昏天暗地，日夜颠倒，没日没夜的钻研。赚了不少钱，与之相伴的是失去了陪家人的时间，也影响了健康。

通过炒股渐渐走出了生活的穷困，不那么穷了。后来工作越来越忙，无可奈何放弃了短线。但无论如何，十几年仍保持每天复盘的习惯，即使是极简。

去年工作岗位调动，我入深山，工作日全在山中修练，有了极充分的自由时间。——对痴迷于投资的人来说，这指的是极规律的时间。

周一到周四（周五会赶回家），白天工作，晚饭后开始复盘、写作。日子过得非常单一。晚上大约六点吃晚饭，吃完后即看书、复盘、写作，直到深夜，一年多了，没有一天例外。

我有一间专属的房间，配有电视。从到这个房间的第一天，直到现在，电视没有开过一次，因为没有时间分配给它。不打牌、不唱歌不跳舞、不参加应酬，不看抖音/快手，每天就是简单枯燥的重复。

一天一文，差不多写了十几年。不与人比，与自己比，数千篇笔记后自己提高了多少，自己知道。

好了，这个话题不展开了，这本来是给自己的话题，不是给别人，写的时候一不小心没收住。

今天一天都很忙，没空看盘交易。账户新投入了一些资金，本来有一些预案计划的，工作看盘不便，操作只能放在午间休息时了。今日新入了达志科技和ST华鼎。

达志科技是创业板借壳第一股的有力竞争者，近期是时间窗口的操作机会。中午盯盘时它正好异动，新来的资金就顺手建仓了。

ST华鼎属于不断爆雷、却又未伤及根本的品种。它因为诸多问题一直负面压力缠身，10月份因为控股控东占款被ST。它该爆的雷都爆的差不多了，股价的跌幅也越来越令人满意。本来一直盯着它，希望它跌成屎一样，继续跌下去，直到跌成一个绩优ST股，结果公布三季报后，猛然就是一个涨停。涨停来的太突然，防不胜防，明明昨天还是跌停板的。中午复盘纠结了很久，还是挂了一个涨停板，把它纳入了我的ST后宫。下午开板时以涨停价成交了。ST都是暴涨暴跌的脾气，先潜着吧。

今天就是单纯地新调入资金加仓，其它仓位未动，仍是满仓满融。目前的满融品种仍是格力地产。

另外，近期在和一家大券商合作，为粉丝提供低佣金开户便利，佣金比市面上的普通水平低很多。为此，根据建议，我建了一个粉丝群，与大家交流我的投资体系、知识理论和对盘面及个股的一些分析。请注意：不推荐股票、不代客理财，不推荐股票、不代客理财，不推荐股票、不代客理财，不推荐股票、不代客理财，不推荐股票、不代客理财。重要的话说五遍。

20191030 短线几句

一、几句短线

进入股市二十多年了，盘算这些年的整体盈利，大约短线占六成，长线占四成，短线略多。但如果考量花费的精力和心血，短线辛苦远远高于长线。

短线是有瘾的。只要你真刀实枪通过短线累积过十倍以上的利润（不加杠杆），可能真的就戒不掉这个瘾。由于工作、家庭和健康方面的考虑，我无法保证每天短线看盘和复盘的时间，所以短线做的少了。但即使是这样，时不时还是会犯一下瘾。

这次借道转债做区块链，其实也是犯了瘾。大约是周日晚，写完《20191026风雪荣耀——ST个股分析1（精简版）》后，差不多凌晨零点。因为周末区块链概念发酵的火热，我一直在写文没顾得上钻研，好容易写完文了，强忍好久的短线之瘾喷薄而出，当晚就熬到凌晨三点，密密麻麻列了几张纸的菜单功课，周一天不亮又爬起来，紧急策划仓位和资金。

这波做区块链，结果是亏损。周一赚了点小钱，周二赔回去了，周三继续赔，清仓了。

市场关于区块链的分歧如此严重，确实超过了我的预期。

当然会有一些人幸灾乐祸，特别是一些自我标榜的价值投资人氏，站在上帝视角上，对短线投机指手划脚，我认为是没有什么必要的。

短线之谜，在于莫测。任何一种结果都可能发生，你既可能因为抓住了龙头股连吃数个涨停，也可能由于行情退却而折损不轻。

对于这波区块链，是在短线热度持续萎靡（如科创板）之后，令市场眼前一亮的大概念，做为一个短线的老客，我认为积极参与，没啥毛病。即使我们从目前区块链个股龙虎榜上，看到诸多大佬打板亏损十几个点，这也是短线必须习惯的常态。大级别概念常常是短线客的激情所在，激情就是瘾的根源。失去了这种激情，短线的精神也就不复存在。

也许有人会说，如果不参与这波区块链，就不会赔钱。

是的，确实如此。但是，盈亏同源哈。

没参与区块链，上溯上去，可能也没参与科创板开局的短线翻倍行情；再上溯上去，可能没参与去年那波创投民丰特纸、重组恒立实业；再上溯上去。。。。。。

能完美避开短线亏损的人，通常也能完美避开大级别短线行情的主升浪。对我来说，如果没有短线之瘾而全部完美避开，也就避开了短线积累的几十倍收益。

孰是孰非，谁能说得清楚呢？

拒绝杠精交流，本人不参与抬杠。每个人都有自己的交易模式，适合自己的交易体系，就是自己的财富殿堂。

二、今日操作

今天把两个区块链的南威转债、中装转债清仓，卖出所得全部融资加现金继续投入格力地产。在开盘不久低价清仓中装转债后，见中装地产一波拉升，YY它能拉板，曾高价吃回中装转债，结果又扑街，再次低价卖出。

格力地产的逻辑仍然没有变，公司在最后三个月，放弃节操启动下修，目的就是为了让格力转债多转股，少还钱。

格力转债到期不足两个月了，时间非常紧迫。在到期之前，格力转债想实现转股，路径只有三条：

一是强赎路径（困难模式）。只要正股格力地产的价格能够满足强赎条件（连续30个交易日中有至少15个交易日的收盘价格不低于转股价的130%），就可以启动强赎，绝大多数转债自然会转股。

二是赎回路径（保底模式）。格力转债的赎回价格是106元，如果转债到期前的转股价格远远高于106元（粗略视为正股的价格远远高于转股价的106%，即5.30元），转债持有人也愿意转股获得远超106元的价值，避免公司以106元赎回转债。

三是折价转股路径（变数模式）。即在最后的这段时间里，让转债形成较高折价，让一部分转债持有人产生转股套利的冲动，逐步实现转股。

经过下修，格力转债的转债股下调为5.00元。目前格力地产价格5.10元，格力转债价格108.19元，溢价6.07%。路径一要求格力地产连续30个交易日中有至少15个交易日的收盘价格不低于6.5元，这个目标目前看起来，实现的难度较大。路径二要求格力地产价格在圣诞前夕大幅超过5.30元，这个目标的实现难度远远低于路径一。路径三要求格力地产价格格增长与格力转债价格增长的差额明显超过6%。

综合路径一、路径二和路径三，明显对正股有利。从实现难易程度来说，让格力地产价格涨过5.30元的难度最小，这基本上也是格力公司不想还钱，需要达到的最低要求。

因此，今天我又把格力地产加满了。

有的小伙伴可能会问：“如果到时格力地产价格不涨上去怎么办？”

我哪里知道怎么办？投资本来就要面临诸多不确定性。

反正目前公司拉高股价的愿望比我强烈，他比我更着急，我搬着小板凳吃瓜看戏好了。

20191029 今天市值缩水

今天市值缩水了。账户一半持仓微红，一半持仓大跌。

一、ST

中二少女今天又调皮了。高开小幅上冲了一会儿，就开始一波三折、持续稳定、慢慢摇摇地去跌停，不急也不慌，温吞吞的，连封板都封得那么漫不经心。

妞大不中留。对于中二少女，研究分析得已经够多了，青春期少女的心思，猜来猜去也猜不明白，那就放手让她去自由奔放吧。只要她能坚守摘帽底线，遵守社会主义核心价值观，我也不看了，我也不管了，我也不加仓，我也不减仓。

二、转债

今天转债的操作损失比较大。

今天是区块链行情的第二天，因为考虑到真正的龙头上不了车，我就转身去打转债的主意了。正股含区块链概念的转债有南威转债、博彦转债、中装转债、蓝盾转债、万信转2、启明转债、佳都转债、太极转债、久其转债、利欧转债。在这些转债里，太极转债停牌，航信转债和久其转债溢价率过高（周五时的溢价率分别为130.37%和44.74%）排除，其它转债都可以列入观察。

昨天，余下的转债中，正股封涨停板的是南威转债、中装转债、蓝盾转债、博彦转债四支。由于这四支转债的溢价都比较低，所以主要观察正股走势。蓝盾股份和博彦科技上午走势较差，直接排除，余下就是南威转债和中装转债了。盘中，这两只转债都出现了大幅折价，且都有冲涨停的趋势，我就把这两个转债全部买进了。下午一点半左右，因为账户已经满仓满融，就去午睡了一会儿。结果由于太困，还没来得及上闹钟就睡着了，一觉醒来已经三点多了，盘也不用看了，已经收盘了。。。。。。

盘后来看，午后区块链整体跳水。中装建设封住了涨停，南威软件从大涨直接回落到平盘。截至收盘，中装建设涨停，中装转债涨5.3%，折价1.41%；南威软件平盘，南威转债跌9.21%，折价4%。因为中装转债已进入转股期，所以折价率不可能过高（否则会形成转股套利），而南威转债明年1月20日才到转股期，因此转债今天肆无忌惮地暴跌形成折价。如果没有睡过头，尾盘将中装转债转股，先套取这1.41%的折价，可能会更稳妥些。

三、格力地产

格力地产今天放量下跌，我忍不住又把它全部捡起来了，目前融资仓位已打满。

四、新股新债

新股方面，渝农商行上市第一天就破板了，这可是个新鲜事儿。它发行价格7.36元，开盘封住44%的涨停后，居然在10：02分打开涨停，随后挣扎着又冲了次涨停，然后下跌，收盘时涨27.04%。晚上肯定有很多人会解读它为啥首日就破板，其实这种解读没有太大必要，原因无非就是盘子大、与同行业相比PE较高，顶多再加上一条有H股。但发行过那么多银行、券商的新股，哪只不是盘子大、与同行业比PE高呢？即使是这些盘后解读的人，让他们开盘前猜，也猜不到渝农商行会首日破板的。对资本市场来说，这类突发事件迟早会出现的，习惯、适应即可。

新债方面，浦发转债体量巨大，加上部分原有股东没有参与转债优先配售，将大量的转债让给了网上申购者，因此网上申购中签率达到了0.3017%，顶额申购平均每个账户能中3000元。对于低市值多账户的小伙伴们来说，可能需要考验一下现金流了，毕竟如果申购5个账户，一下子得拿出15000元来交款，早点准备筹款哈，晚上已经有几个小伙伴找我借钱了，庐山瀑布汗。。。。。。。。。。。

20191028 中二少女荣联记

*ST荣联今晚公布了三季报。1-3季度净利润2123.89万元，同比增长401.97%，没有预测全年业绩情况。

*ST荣联就像一个中二少女，青春，叛逆。

作为*ST荣联的股东，对中二少女股，真是操碎了心。

明明白白的减持期，天天掰着指头计算她何时减持，她偏偏不减持；好容易熬过了减持期，欢天喜地庆祝妞儿不减持时，这疯丫头突然宣布要重新减持，简直令人抓狂。

三季度考试，中二少女明明考得很好，按惯例，优等生要展望一下未来吧。你看去年人家隔壁家*ST凡谷，三季报考得不好，前3季度亏损5288万元，人家还敢预计全年扭亏为盈，预测利润为186万至2.05亿元，拍着胸脯说要脱帽。扭亏预测一出，次日就开始连续4个一字板，17个交易日刷了12个涨停板，你咋就不能好好学着点咧。

你说车网和泰合俩娃总耽误你学习，不跟两屁孩玩了我支持，可你一会儿说要与“国内AI领域前三的独角兽”大帅哥战略合作，一会儿说联系好了要加入大亨“东方资产”的企业学习，这到底靠谱不？签协议做尽调，总得有个时间表啊，每次问你进展情况，你总说“近期”“近期”，这都“近期”快俩月了，啥时能妥实落地啊？

哎，账户上有个中二少女股，真的是时刻不能省心。关心她的收入，关心她的开销，既担心她钱不够花，又怕她乱用乱花。怕她被坏小子带坏，盼她跟优等生学好。关心她每个季度的考试情况，生怕成绩不好，来年考不上重点。每一处风险都认真帮她分析，怕她跌倒；每一项优点长处都耐心总结，记录她成长的点滴。她不理睬，她不顺从，还总爱倔着性子跟你对着干，你想让她往东她偏往西，你气极了说要跟她断绝关系吧，她一点儿也不稀罕你。

要不是她的重仓股东，我才懒得理她。

可不管咋样，她终归是自己的妞。前世今生，万千之中，独独是她。

开心也好，斗气也罢，贴心的小棉袄，终究会在一天，于风雪中成长为整个*ST家园的荣耀。

看她淘气任性，看她跌打滚爬，看她笑颜如花。

相缘一场，无非就是耐心陪她长大。

20191026风雪荣耀——ST个股分析1（精简版）

ST战法是小市值主流盈利模式之一。本人已通过几十篇专题对ST战法进行了介绍，下面以*ST荣联为例，做一篇个股分析。因时间有限，要求夜晚0:00前发文，所以这次只发布一个精简版，详细版本待以后补充修改完善后再予发布。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议，据此操作，风险自负。

*ST荣联正处于风雪交加之时。近日从10月14日收盘价7.13，到10月24日收盘价5.99元，短期内已跌去16%。

一、雪中送粪

*ST荣联这轮大跌，始于10月15日。

让我们把场景拉回到10月14日这一天。

在10月14日这个时间窗口节点上，*ST荣联面临两个利好：

一是减持期满而实控人根本不减持。实控人王东辉、吴敏曾在3月份发了个减持公告，拟减持不超过6%股份，期限半年，截止期为10月13日。直到截止日，实控人一股未减，振奋人心。

二是即将迎来三季度业绩爆增预报。根据今年经营情况，保守估计*ST荣联前三季度盈利同比增长会在三倍以上。

这两个因素被大伙儿认为是对*ST的“雪中送炭”，鉴于此，10月14日尾盘市场有大批资金抢入潜伏，收盘前几分钟股价迅速上拉约2%，收盘涨4.09%，收盘价7.13元，创下半年内新高。

然而10月15日，实控人未减持和前三季度业绩爆增公告并没有带来大涨，股价全天收绿。与10月14日相反，收盘前几分钟忽然迅速下跌约2%，收盘跌3.79%。

盘后公布了一则消息：实际控制人王东辉、吴敏再次决定减持，仍然是在期限6个月内，减持不超过公司总股本的6%。

这则公告令人不解，在上一个公告的减持期内不减持，足足调高了看客的胃口，减持期一结束，立马再次宣布要减持，这是毛线操作？

“雪中送炭”忽然变成了“雪中送粪”，*ST荣联随即迅猛下跌。10月16日*ST荣联跌停，10月17日，*ST荣联继续下跌3.98%。10月24日收盘价5.99元，离10月14日收盘价已跌去16%。

二、戴*ST帽情况详解

荣之联公司2017年度、2018年度经审计的净利润连续为负值。2019年4月25日公布年报，同日停牌一天，4月26日起戴*ST帽。

我们先来看一看戴帽时的情况：

根据公司2018年年报，营业收入273,420.62万元，较上年同期增长44.76%，营业利润-133,465.18万元，较上年同期增加-521.72%，归属于上市公司股东的净利润-136,082.61万元，较上年同期增加-573.40%。如果不考虑商誉减值的影响，公司2018年度归属于上市公司股东的净利润为-67,956万元，较上年同期下降607.88%。

从这里我们可以看到，计提不计提商誉减值，公司2018年都是亏损，都得戴*ST帽。

如果不看商誉，亏损的原因是：

1.公司主要全资子公司车网互联2018年度亏损43,617.52万元，上年同期净利润为8,185万元，减少632.90%。

2.公司主要子公司泰合佳通2018年度亏损12,108.18万元，上年同期净利润24万元，减少12,132.18万元。

3.2018年下半年开始，针对经营当中出现的问题，公司进行了大力的优化与整合，增加了成本开支。另外公司并购赞融科技导致新增加的并购贷款，全年增加利息支出2058万元，数据中心建设和办公楼装修摊销等年度增加费用约1500万元。

4.公司在2018年整体经营发生困难的状况下，依然保持对技术研发的长期和持续投入，全年研发投入达24,795.56万元，比2017年同期增长10.44%，新增已获授权发明专利7项，新增计算机软件著作权41项，新申请发明专利8项。对研发投入的长期坚持，未来会形成公司长期发展的后劲。公司将在后续适度调整研发投入规模，精选投入方向，注重研发成果的及时转化和市场体现。

从以上可以看出，2018年，由于两个子公司的亏损，公司已经铁定亏损，即铁定要戴*ST帽。在此情况下，多亏少亏，都一样。因此，公司干脆洗个大澡，一次亏个够，预提商誉减值准备6.8亿元，计提坏账3.3亿元，计提存货跌价损失6千万，大项成本开支、科技研发投放尽量在2018年提前支出。

三、主流盈利模式（ST类）要点符合情况分析

（一）伟大梦想（及为此付出的艰苦卓绝努力）

和每个*ST公司一样，*ST荣联2019年最伟大的梦想就是年报实现净利润、主营业务改善，以实现2020年顺利摘星摘帽。对此，公司斩钉截铁，毫无回旋余地。公司在5月23日，对深交所年报问询函中的回复中直抒胸臆：“一切以确保2019年实现扭亏为盈为最高目标”。

在9月20日，回复深交所关于半年报问询函的回复中进一步强调“公司今年的既定目标是主营业务盈利，实现摘星摘帽”。不仅要扭亏为盈摘星，更要实现主营业务盈利，确保摘星。

单纯的“摘星”与“星帽全摘”，是截然不同的，每年都有近半数的*ST，因为主营业务、违规处罚等原因，只能摘星，不能完全摘帽。

摘星摘帽，就是公司的伟大梦想。为了这一目标，公司付出了艰苦卓绝的努力。

1.疯狂计提商誉。

前文已分析，公司计不计提商誉，2018年利润都为负值，戴帽已成定局。为确保给来年尽可能地减轻负担，公司狠狠出手，疯提商誉减值准备6.8亿元。

2.大幅增提坏账损失。

报告期末，公司应收账款账面余额和坏账准备余额分别为11.61亿元和4.32亿元，分别较2017年末下降5.59%和增长237.68%，坏账计提比例由2017年末的10.41%增长至2018年末的37.25%（与同行业公司相比，坏账计提比例处于较高水平）。

报告期末，公司“单项金额重大并单独计提坏账准备的应收账款”余额2.73亿元，公司针对上述应收账款计提了2.65亿元的坏账准备。

3.大幅计提存货跌价损失。

2018年末和2017年末，公司存货余额分别为12.76亿元和8.96亿元，计提的存货跌价准备金额分别为5855.65万元和57.28万元，计提比例分别为4.59%和0.06%。

4.大幅投入提前支出。

在确定2018亏损的情况下，尽可能把需要支出的投入在2018年充分支出，减轻2019年的账务压力。2018年公司进行了大力的优化与整合，增加了成本开支。数据中心建设和办公楼装修摊销等年度增加费用，亏损之年继续加大对技术研发的长期和持续投入，全年研发投入达24,795.56万元，比2017年同期增长10.44%，新增已获授权发明专利7项，新增计算机软件著作权41项，新申请发明专利8项。这些本来需要以后常年分摊投入的资金，在2018年提前加重投入，2019年就可以减少投入了。公司在年报中艺术性地表述为：“公司将在后续适度调整（注：即大幅减少）研发投入规模，精选投入方向（减少投向），注重研发成果的及时转化和市场体现（少投多产）”。

（二）伟大前景（伟大的忽悠能力）

“伟大前景”，关注的重点并非是公司的发展潜力，而是股价上涨的伟大前景。与之对应的，公司既要有良好的行业发展前景（概念热点可视），也要有伟大的忽悠能力（公司精于此术）。

*ST荣耀这两条都具备。

1.市场对*ST荣耀行业主营的认知

今年只有两只ST被券商出具了推荐研报，*ST荣耀就是其中之一。

今年9月12日和9月19日，东兴证券发布了《公司战略调整将迎新机遇，业绩拐点将至》的研报，对荣耀极尽赞美之词。两份研报标题和内容基本相同，唯一不同的是，第二份研报，将原研报第五部分《行业演进催生自主可控极道公司》整体删除，篇幅上少了5页左右。

从行业来看，*ST荣耀是今年*ST中仅有的几只科技股之一。今年的*ST数量虽然庞大，但极少有去年*ST凡谷、*ST大唐之类的热点股票，在热点概念上，*ST荣耀是今年的佼佼者。我们来看看*ST荣耀是怎么忽悠的：

（1）深耕云计算服务，向金融、政府业务转型。

（2）物联网市场前景广阔，公司战略储备较完善，业绩弹性较大。

（3）生物医疗起步，未来可期。

（4）行业演进催生自主可控极道公司。

（5）区块链。

以上这几个，都是市场上的热门行业、热门概念。

2.*ST荣联自身的忽悠之技

（1）视野雄阔大气（忽悠格局高端）

字里行间却时常不经意间透露出雄图大志（忽悠），引人遐想。例如在回复深交所对半年报的问询中，忽然会来一句“我们认为，闫国荣先生具备运营管理年收入规模六百亿的实战经验，是公司从30亿收入规模向上发展到百亿规模以上所必需的。”目前荣之联公司尚为*ST，市值未足40亿，而其言谈并非如何拓业求生，直接展望百亿规模营收，如此格局和境界，真心跳出了*ST公司的视野。

（2）深谙规则之道。

公司从2013年开始，进行了4次非公开发行股票，先不讨论盈亏成败，全部顺利完成，而且都体现了程序正义。

我们来对比看看收购车网互联、泰合佳通、赞融电子的情况。

公司在2014年完成了对北京车网互联科技有限公司的收购，交易对手方翊辉投资管理有限公司、上海奥力锋投资发展中心（有限合伙）承诺，2013年、2014年、2015年、2016年，车网互联科的实际净利润应不低于6276万元、8312万元、10,910万元、13,733万元。2014年至2016年，车网互联的业绩承诺完成率分别为100.31%、102.02%、103.01%，圆满完成承诺任务。承诺期满立刻变脸，2017年车网联净利润8184.63万元，较2016下降42.59%，2018年车网互联巨亏4.36亿元。

公司在2014年完成了对北京泰合佳通信息技术有限公司的收购。根据霍向琦等交易对手方的承诺，2014年、2015年、2016年，北京泰合佳通信息技术有限公司的实际净利润应不低于3810万元、5456万元、7470万元。2014年至2016年，泰合佳通的业绩承诺完成率分别为100.44%、100.00%和103.49%，圆满完成承诺任务。承诺期满立刻变脸，2017年泰合佳通净利润为24.49万元，较2016年下降99.68%，2018年泰合佳通大亏1.21亿元。

由对车网互联、泰合佳通的收购可以看出，不管这俩娃好烂，在承诺期间，公司都对它俩不吝赞颂之词，俩娃在承诺期全部利润达标，未出任何问题。至于承诺期满，烂成屎堆也无关紧要，因为那已经是协议之外的事了。

与此对应，收购赞融电子时，交易对方孙志民和侯卫民承诺标的 公司的业绩为：2017、2018、2019年净利润分别不低于7000万元、8000万元、9000万元。老规矩，2017、2018年当然圆满完成。2019年的半年报中，赞融电子实现利润4946万元，已超过承诺的一半。董事长在各种场合对赞融电子予盛赞，半年报、回复函、董秘答投资者提问时均高度肯定赞融电子，根据目前的吹风情况和荣之联公司深谙规则的习惯，赞融电子今年带来的利润肯定是9000万元以上（可能突破1亿元）。

（3）或有重磅信息

    称之为“或有”，是因为尚未确定而又言之绰绰。有几几信息引起了关注：一是东兴证券给出的研报中，“正在商谈的项目规模超过100亿元”、“近期公司将与国内人工智能AI领域排名前三的知名独角兽企业达成全面战略合作协议”。这两则信息从何而来无从知晓，反正公司的公告和答问中从未提及，东兴证券如何调研、如何取证我们也不清楚，姑且称为“或有”。二是公司回复深交所半年报问询函时主动提及“与中国东方资产管理股份有限公司（以下简称“东方资产”）的洽谈目前较为深入，双方也都抱有极大的诚意，东方资产目前已完成前期尽调工作，有望近期达成纾困方案。”

（三）伟大转折（形态、基本面和资讯）

主流盈利模式，我习惯的介入点通常是出现伟大转折之后。

*ST荣联曾经是集万千宠爱于一身的市场宠儿。拥有诸多概念光芒加身，荣之联从2012年12月4日的3.83元起航，两年半时间涨到2015年6月18日的64.21元，上涨15.8倍。2015年牛市顶点之后，荣之联一路下跌，并戴上了*ST帽子，股价一路下跌至2019年6月10日最低价的4.06元。在这之中，既伴随着主营的困境，更经历了车网互联、泰合佳通两项收购的掏心摧残。

往事已矣。收购巨亏、披星戴帽，都已成为历史，并在长年的股价下跌中得到了惩诫。2018年末，*ST荣联对车网互联、泰合佳通大幅计提商誉损失，实现了与过往的告别。2019年上半年年报，宣布盈利，吹响了摘星摘帽的进攻号角。6月11日起，股价开始触底上升，在形态、基本面和资讯上均实现了伟大转折。

形态上，股价日K线已站上60线和半年线，周K线正攻击60线，中期形态已由弱转强。

基本面上，费用有效控制、主营业务大幅增长，摘帽举目可及。半年报已盈利，而且公司反复强调“本公司利润集中结算，集中体现在下半年，利润集中体现在下半年”，简单相当于直接预告全年已盈利。

资讯上，东兴证券出了30余页强烈看多的研报（券商极少对ST公司出具研报），预计全年归母净利润1.26亿；商谈的项目规模巨大；与知名独角兽企业达成全面战略合作协议；东方资产抱有极大的诚意完成前期尽调工作，有望达成纾困方案。。。。铺天盖地几乎全是利好。

这就是伟大转折。

四、潜在风险分析

1.实控人减持

关于实控人减持的公告，前文已指出，是一场“雪中送粪”，是造成近期股价下跌的重要因素。实控人准备何时减、具体如何减不得而之，以下做一个猜测分析，仅为YY,勿需对号入座。在上一个公告减持期内，股价最高达到7元左右，实控人一股未减。为何不减呢，有两个可能的原因。一是可能觉得股价尚未达到减持的心理价位，期望能在更高的价位减持。二是可能这部分拟减持的股份有专属用途。联系到公司公告的，与东方资产已深入洽谈，东方资产已完成前期尽调工作，有望达成纾困方案，那么，有没可能这部分减持的股权，是通过大宗交易直接转让给东方资产呢？如果此事能成行，那相当于引入一家重量级央企，实现股权转移，对*ST荣联来说，利空反而成了利好，“雪中送粪”中的“粪”，就变成了可以燃烧取暖的干牛粪，燃烧的光芒和温度足以温暖这冰雪严寒的*ST世界。

2.巨额商誉

在*ST荣联已计提6.8亿商誉之后，仍有5个多亿的巨额商誉。目前是一个提到“商誉”就色变的环境，这部分商誉也是许多小伙伴的顾忌所在。认真来看，这部分商誉主要来自并购赞融电子。目前赞融电子业务稳定增长，2017年、2018年均圆满完成承诺，2019年半年完成承诺过半，公司已多次赞扬、强调、预测赞融的全年业绩，今年完成利润承诺基本不存在问题，至少今年不存在商誉减值的风险。至于明年后年，赞融电子会不会像它的前辈车网互联、泰合佳通那样，三年业绩承诺完成后马上变脸，那不是我们需要考虑的事，因为我们的潜伏和分析，重点在*ST摘帽，摘帽之后，那就是另话了。

3.诉讼事项。

根据半年报，公司目前曾有三起诉讼事项：一是北京四通智能交通系统集成有限公司起诉荣之联，要求支付所欠合同款3696万元，目前一审已经开庭，诉讼进行中。二是北京市政中燕工程机械制造有限公司起拆车网互联，要求解除合同、退还订金，车网互联提起反诉，要求北京市政中燕工程机械制造有限公司支付货款。目前二审已审结，驳回中燕诉讼请求，判令其向车网互联支付货款。三是十堰友奇工贸有限公司起诉车网互联，要求其支付汽车底盘采购款1404万元。车网互联提起上诉，目前二审审结，驳回上诉，判决车网互联支付货款及逾期利息。

从这三起诉讼来看，事项和进展都是比较清晰的，并不构成对摘星摘帽的重大阻挠。*ST荣联在中报中对这几项诉讼也进行了明确，已提前在上年报报中进行了计提等会计处理，不会因预计负债而对明年摘帽形成影响。

五、下一个时间节点

就是10月29日，下周二，三季报公布时间。看点就在于，季报中做不做出“全年预计扭亏为盈”这一预测。若直接给出预测，则大善。

时间太紧，关于荣耀的分析，先写到这吧，以后有空再续。

20191024 徒手拆解2019年ST摘星摘帽全记录（三）

ST摘帽（摘星）包括两种含义。一种是*ST股票只摘星不摘帽，由*ST变为ST，日涨跌幅限制仍为5%不变。一种是完全摘帽，指*ST或ST股票完全摘掉帽子，成为正常股票，日涨跌幅限制变为10%。

2019年到目前，共有36只*ST、ST类股票完成了摘帽摘星（数据仍在持续增加），其中18只实现摘星，18只实现完全摘帽，各占一半。慢慢徒手拆解。

一、*ST摘星

摘星18罗汉，按摘星时间排列分别为：*ST安泰、*ST创兴、*ST正源、*ST抚钢、*ST狮头、*ST厦华、*ST南风、*ST天业、*ST蓝科、*ST双环、*ST椰岛、*ST宜化、*ST罗顿、*ST成城、*ST慧业、*ST云网、*ST东电、*ST地矿。

在《20190930  徒手拆解2019年ST摘星摘帽全记录（一）、（二）》中已拆解了前13只股票，本文继续拆解。

（十四）*ST成城

4月30日公布年报，5月8日公告摘星。

5月16日收到上交所对年报的问询函，5月23日回复问询函，同日公告年报修订版。

戴*ST帽原因：

2016、2017年净利润均为负值。

问询函共4页涉及13项内容：

1. 请公司补充披露公司主营业务的发展情况，并结合业务模式、相关客户、现金流情况等方面，说明是否具有持续经营能力。

2. 请公司补充披露：（1）公司目前全部有息负债情况，包括贷款人、借款日期、借款期限、是否逾期、担保方式等；（2）逾期负债对公司主营业务开展的影响，包括对公司生产经营、相关资产、员工稳定性等方面。请年审会计师发表意见。

3.请公司补充披露：（1）中能建成城的各合伙人出资比例、实际出资情况、控制权关系、简要的历史沿革；（2）对是否控制中能建成城的相关判断依据及合理性；（3）结合投资比例、合作模式、决策机制、收益分配和亏损分担等因素，说明鼎盛泰盈持有中能建成城99.04%出资比例但不控制、不纳入合并报表范围的原因和合理性，说明是否符合会计准则的规定，以及是否可能损害上市公司利益。请年审会计师发表意见。

4.请公司补充披露：（1）中能建成城的财务报表；（2）中能建成城的主要经营情况，包括投资项目、投资时点、投资金额、项目组织形式、资金用途、项目地点、是否已经投资退出、退出方式、收益情况等；（3）各项目投资以来会计核算全过程以及依据、收入确认政策、确认时点、依据以及是否符合会计准则的规定。

5.请公司补充披露：（1）中能建成城的分红政策、分红确认依据、确认时点；（2）列表披露4952 万元分红资金的支付情况，包括支付方、支付时点、支付方式；（3）公司取得分红后再次投资的情况，包括投资时点、出资方式、投资决策程序是否符合规定、是否履行了信息披露义务等；（4）上市公司及其子公司鼎盛泰盈与中能建成城之间的全部资金往来情况，包括投资款、资金拆借等，并说明上市公司对中能建成城及其投资标等是否存在担保；（5）相关收益是否已经按照规定足额缴纳企业所得税等税费；（6）确认为投资收益的依据。请会计师发表意见。

6.请公司说明中能建成城利润分配这笔投资初始确认及后续计量的具体处理，相关信息披露是否存在不一致的问题。

7.年报披露，公司2018 年实现营业收入3163.25 万元，主要为商业地产租赁业务收入和商品销售业务收入。请公司补充披露：（1）上述业务的主要业务模式以及业务开展的简要情况；（2）前五名客户和供应商的名称、交易金额、交易内容；（3）公司的采购和销售是否存在关联交易。请会计师发表意见。。

8.年报披露，公司期末应收账款账面余额1343.34 万元，计提坏账准备361.96 万元，公司对1-2 年、2-3年、3-4 年账龄的应收账款分别按照5%、10%、30%的比例计提坏账准备。请公司补充披露：（1）上述应收账款坏账准备计提政策是否合理审慎，是否符合公司业务惯例；（2）应收账款中主要为天津中智国际贸易有限公司第二分公司、上海兢辰贸易发展有限公司、上海赢翔贸易有限公司以及广州三利达进出口有限公司等，请说明相关交易背景、计提坏账准备的合理性，并评估收回的可行性。请会计师发表意见。。

9.请公司补充披露：（1）公司将天津远信达支付给公司的款项认定为陈保华还款的具体依据，相关收益确认的合理性，并提供相关代为偿付的证据和划款凭证；（2）公司年审会计师在未获取充分、适当证据的情况下对该事项出具保留意见的依据及合理性，以及未出具否定意见的原因。请会计师发表意见；（3）陈保华、深圳纳百川、天津远信达是否存在关联关系或者其他债权债务关系；（4）公司与深圳纳百川、天津远信达是否存在业务往来或者其他资金往来。

10.年报披露，公司因诉讼新增的偿债义务2019.64 万元。请公司补充披露：（1）上述偿债义务的交易背景、债权人、担保方式、债务期间等；（2）上述偿债义务计提预计负债的具体依据和合理性。请会计师发表意见。

11.年报披露，公司位于哈尔滨的房产被司法拍卖，取得2632万元的营业外收入。请公司补充披露：（1）涉及公司哈尔滨房产被司法拍卖的交易背景、债权人、债务基本情况；（2）相关司法拍卖的情况，包括房产拍卖的买受人基本情况、拍卖价格、房产坐落、拍卖单价、物业性质、建筑面积、目前的使用状况等；（3）房产拍卖确认2632 万元营业外收入的会计确认依据。请会计师发表意见。

12.请公司补充披露：（1）武汉晋昌源是否已经严格履行了其与交通银行湖北分行前述的相关和解协议，分析公司可能承担的担保风险；（2）公司为武汉晋昌源以及天津晟普祥商贸有限公司的担保是否计提了相关预计负债，会计处理是否谨慎合理。请会计师发表意见。

13.请公司补充披露2018 年度新增的其他应付款基本情况，包括交易背景、交易对方等。

仅摘星的原因：

1．往年违反决策程序的担保，目前影响尚未消除：2011年、2012年公司为子公司的民间借贷进行担保，未履行决策程序，目前因借款人起诉并已经法院判决变为直接负债的情形有两笔，担保金额合计134,600,000元。（胡伟云----6710万元;黄海波-----6750万元）

2．2018年报被会所出具了带强调事项段的保留意见审计报告。

3．扣非净利润连续为负值，主营盈利能力较弱。

（十五）*ST慧业

3月20日公布年报。3月28日收到深交所问询函。一直延期到7月5日才回复出来，同日更正年报。

戴*ST帽原因：

2016、2017年净利润均为负值。

年报问询内容：

深交所的这个问询非常细致，足足问了10页，具体涉及17项内容，我简要列出，有兴趣的可以自行查阅公告文件。

1.关于持续盈利能力。1.关于国外业务。3.关于产品毛利率。4.关于明鑫煤炭。5.关于在建工程。6.关于客户集中度。7.关于研发投入。8.关于应收账款。9.关于预付款。10.关于其它应收款。11。关于存货跌价准备。12.关于持有代售资产。13.关于土地收储。14.关于支付的其他与经营活动有关的现金。15.关于现金分红。16.关于信息披露。17.关于销售人员。

仅摘星的原因：    

扣非净利润为负，主营业务盈利能力弱。

（十六）*ST云网

2月29日公布年报。

3月14日收到上交所对年报的问询函，先后两次延期回复问询问询函，直到7月31日才回复问询函，同日摘星。

戴*ST帽原因：

云网的戴星帽与其它票稍有不同。

2016 年，公司经审计的归属上市公司股东净资产为-3209.47万元，根据《深圳证券交易所股票上市规则》第 13.2.1 条之第（二）款有关规定，公司股票自2017年4月27 日起戴*ST帽。

2017年年报净资产做到了正值1524.73 万元，但同时2016 年、2017年连续两年净利润均为负值，所以仍然戴*ST帽。

问询函共5页涉及12项内容：

1.要求说明连续6年扣非后净利润为负原因、无锡中科云网餐饮管理有限公司盈利情况。2.债权转让收益2,374万元，预收会员卡核销转入营业外收入672万元，详细说明相关交易及会计处理的具体情况。3.分析说明资产减值损失情况。4.《关于中科云网科技集团股份有限公司诉讼事项之法律意见书》相关情况。5.说明租赁业务毛利率下降的具体原因和对公司业绩的影响。6.说明预付款相关情况。7.说明未对北京湘鄂情餐饮管理有限公司、北京湘鄂情饮食服务有限公司计提商誉减值的原因及合理性。8.说明销售费用、管理费用中职工薪酬的具体构成，分析销售人员增加，但销售费用中职工薪酬下降的原因及合理性。9.要求督促控股股东、实际控制人完成承诺。10.说明多缴所得税的形成原因，计提坏账准备的依据及其合理性。11.说明公司副董事长、总裁王禹皓应付关联方债务情况，是否就相关事项履行信息披露义务。12.要求核查现金流量表中不匹配项目。

仅摘星的原因：    

立信会计师事务所对公司 2018 年年报出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见的审计报告，且公司主营业务盈利能力较弱。

（十七）*ST东电

3月29日公布年报。

4月11日收到深交所对年报的问询函

4月13日更正年报。

延期到5月7日回复问询函。

8月17日申请摘星不摘帽。

8月20日摘星。

戴*ST帽原因：

2016 年、2017年连续两年净利润均为负值，且 2017年年末归属于上市公司股东的净资产为负值。

问询函共8页涉及11项内容：

1.关于上海驿舟捐赠所持天津中心10.50%股权相关事宜。2.关于转让全资子公司新锦容全部股权相关事宜。3.关于全资子公司阜封母线搬迁相关事宜。4.关于非经常性损益相关事宜。5.关于沈阳高开与国开行《借款合同》纠纷一案相关事宜。6.关于公司收回新锦容前期垫付担保款相关事宜。7.关于参股公司沈阳兆利相关事宜。8.关于2018年报告期利息支出减少原因和合理性。9.关于履约保函保证金存款保证相关事宜。10.关于公司与经营活动有关的现金往来款。11.关于财务报告附注“27、其他综合收益”表格显示不完整的情况。

仅摘星的原因：    

扣非净利润为负，主营业务盈利能力弱。

（十八）*ST地矿

4月23日同时公布了2018年年报和2019年一季报，并直接申请摘星摘帽。

4月27日收到深交所对年报的问询函。

问得多而细，一头包，答不出，申请延期答复。这一延期就是半年。

6月20日收到中国证券监督管理委员会行政处罚决定书。

7月26日收到山东证监局行政监管措施决定书。

7月29日收到深交所监管函。

9月25日回复年报问询函，同日摘星。

戴*ST帽原因：

2016 年、2017年连续两年净利润均为负值。

问询函共8页涉及12项内容。

问询的非常详细，涉及公司经营、财务数据、立案调查、重组收购、委托管理、执行裁定等多种事项，内容太多，不一一打出，有兴趣可以自行查阅。

仅摘星的原因：    

公司是通过重组剥离不良资产盈利的，扣非净利润为负，主营业务盈利能力弱。

这家公司面临如此多问题，居然在年报公布后轻飘飘地直接申请摘帽摘星（其它有自知之明的公司一般低调申请摘星不摘帽），有偷机之嫌，最终结果仍然只是摘星，且耗时巨长。

20191023 浦发转债宣布发行

今天按计划是准备继续写《徒手拆解2019年ST摘星摘帽全记录》，将今年已摘星的18老怪写完的，晚上翻ST公司公告正酣，忽然发现浦发转债居然公告下周一发行，同时发行的还有天路转债和石英转债。阅读转债发行公告也需要一定的时间，晚上肯定写不完ST的记录了，明天再写吧。

说实话，不太理解为什么要安排三只转债同一天发行，浦发转债发行规模500亿，绝对是大铅球，会对资金面带来重大影响。在新股市场，本周本来原定发行17只新股的，其中也包括大块头浙商银行。结果巨快的扩容压得市场呜呼哀哉，因此管理层将浙商银行的发行推迟到了11月14日，以缓解市场扩容和资金面压力。

可是转债也有扩容和资金面压力啊。最近转债，发行速度可不慢，浦发银行这么大块头儿的上市，有可能会影响到转债市场的整体估值。浦发银行10月15日拿到证监会核准批文，13天就发行，绝对是超常规飞速。要知道，排在它前面的交通银行，去年12月28日就拿到了证监会核准批文，到现在还没有发转债呢。

究其原因，可能是为了逃避净资产束缚限制。

银行类转债发行受每股净资产束缚。根据潜规则，银行类转债的转股价不能低于最近一期经审计的每股净资产。如果银行股严重破净，股价远远低于每股净资产，对发行就相当不利，比如你总不能将价值50元的东西，以100元的价格发行出去吧。

今年年初，中信银行与交通银行的不同境遇就说明了这个问题。彼时中信银行和交通银行都是严重破净股，各项指标都极为相似。它俩发行规模分别是400亿和600亿，公布2018年年报的时间分别是3月27日和3月30日， 3月3日当天的股价分别为6.95元和6.59元，2017年经审计的净资产分别是7.45元和8.23元（2018年分别是和8.21元和8.6元）。站在当时的时间点分析，这俩娃2018年净资产肯定大幅增加，如果不能在2018年年报前发行转债（2018年年报公布前，转股价可最低定在2017年每股净资产，公布后则只能最低定在2018年每股净资产），发行难度将增大数倍。中信银行这娃比较鸡贼，在一周多内近20%涨幅后，紧急火速发行转债。3月4日转债发行当天，就是中信银行的阶段性高点，此后一路下跌，一直到现在也远远没有涨回到当天的价格。可以想象，如果中信银行不是抓住那个股价勉强接近前年年报每股净资产（即最低转股价）的阶段高点机会，拖拖拉拉股价下跌，转债能不能成功发行都存疑。因为这个宝贵的机会安排给了中信银行，随后交通银行股价下跌，离每股净资产（最低转股价）的差距越来越大，终究没有在2018年年报公布之前发行转债。年报公布后，每股净资产数据变得比以前更大了，发行更遥遥无期。所以这个可怜的娃，一直拖到现在转债也没能发行。 

浦发银行经过近期连续上涨，今天收盘价达到12.86元，已经接近2018年经审计的每股净资产15.05元了。这个价格发行转债尚可，如果后期股价下跌，转债发行压力会变大。因此，浦发银行猴急猴急地疯狂火速发行（转股价定在最低标准15.05），大概可能是想着不管咋样，咱先发行了再说呗。

以上内容，纯属本人猜测。

下周一将发行的三个转债的资质无须分析，现阶段所有的转债，都是全部顶格申购即可。你要面对的不是中了怎么办的问题，而是你能不能中的问题。经过计算，浦发转债、天路转债、石项转债的配售比例分别为13.22%、17.93%、7.21%，都不算高，配售风险是极大的。如无变故，本人不准备参与配售。

20191022 近期转债三解

一、格力地产套利

今天格力地产价格顺利超过了第一目标位，潜伏成功，在5.33附近出了一部分。

只要格力地产铁了心不想还钱，转债价格的底线就是106，对应正股5.30的价格可以说是一个分界线，低于这个位置，都会出现套利空间。

30日均线是中长线股的活力线，在30日线上常常会演绎出许多可歌可泣的爱恨情仇。格力地产高调宣布不想还钱计划后，在30线上已经两次支撑，30、60均线逐步上抬，在圣诞之前，再打到5.3以下的机会可能不多了，即使破5.3，下调幅度可能也不会太深。且行且珍惜吧。

如果对以上内容完全读不懂，请参阅本人前述《20190927  圣诞节礼物——格力地产》。

二、索通发展抢权配售

今天在开盘时买入了索通发展，目的是为了取得转债的配售权。开盘挂了个现价，没想到抢筹还挺激烈的，只好撤单重挂高价，才能成交。索通发展昨日收盘时转债的转股价值仅为92.97元，远远低于转债发行的面值（100元），许多小伙伴不理解为什么要搏它的抢权。

这可以综合配售比例、转债条款和正股资质来分析。

从配售比例来看，截至昨日收盘，索通转债的正股配售比例超过28%，非常高。一般而言，配售比例超过25%的转债，都要引起相当的重视。目前转债上市开盘价普遍在110左右，如以110计算，配售25%转债产生的收益，足以抵御正股2.5%的跌幅。

从转债资质来看，索发转债的其它条款中规中矩，但下修条款为“当公司A股股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%”，仅需低于转股价的90%，在价格上这已经是下修条款的极限，反映出发行方强烈不想还钱的决心和斗志，有这种雄心壮志的转债，一定会成为市场的宠儿，它的溢价率通常都不会低。

从正股情况来看，索通发展自2017年上市冲了一波以后，就一直跌跌不休，如果不考虑发行后一字板涨停的话，股价一直在创新低。从最高价55.77一路跌下来，最近一个新低就是昨天的9.81。如此跌幅，对于配售品种来说是有利的。因为我国的转债发行审查非常严格，在公司的发展、业绩、风险上，管理层已经恪尽职守帮你把好了关，产生黑天鹅的可能性比普通股票小得多。索通发展是预焙阳极行业唯一的一家上市企业，具有唯一性，基本面差强人意，加上已经足够超跌，短期继续下跌的空间不大。

综合以上因素，我选择了潜伏索通发展的配售。

事实上，我做过数据统计，如果纯粹为了配售转债，无差别购入正股抢权，长期下来整体盈利并不高。正股作为配售门票，在确权日前后的涨跌难以预测，所以任何一次抢权配售都是有亏损风险的，如果不加以认真选择，盲目投入的风险性价比非常不合算。

我已经多次说过，多账户转债择优打新，绝对是最适合低市值小散户的盈利途径。

但每个投资者能够收集到的账户毕竟是非常有限的，特别是随着投资盈利的不断增加，市值不断增长，转债打新的收益对总市值的贡献率越来越低。此时，精选抢权配售既可以作为个人研究兴趣，也可以作为账户盈利补充。其要点主要是配售比例、转债条款和正股资质。至于选与不选、如何选择，见仁见智吧。

三、海澜转债

海澜转债是这几天最热的转债，它的火热缘于回售。

9月16日，海澜之家发布公告，变更可转债募集资金用途。此变更行为触发了可转债的附加回售条款，根据条款，转债持有人有权以100.13的价格把转债回售给公司。

9月16日海澜转债的收盘价是101.80，离回售价非常近，被回售的危险非常大。普通公司到这个时候可能就慌了，为了不还钱，心急如焚的赶快想办法，比如下调转股价、放利好拉正股啊之类的。许多人正是因此潜伏了海澜转债，赌公司想方设法将转债价格拉升远离100.13。

可海澜公司淡定如山，没有任何救急动作。它不慌不忙地按程序发了回售公告，宣布回售申报期为10月16日22日，回售价格为100.13，回售资金发放日为10月25日。意思就是，债主你们愿意收债你们就来吧，给你们几天申报时间，你们申报多少，本公司10月25日就还多少债。

今天就是转债持有人者回售申报的最后一天。今天海澜转债的收盘价为100.08元，低于回售价100.13元，肯定有大批持有人选择回售。换了是我，当然也坚定选择回售啊。投资转债，谁都不是为了贪图那一点点利息收入，投资的是公司发展的雄心、价格成长的壮志。这事儿太窝心人了，别说现价低于回售价，即使现价稍高于回售价，估计都有很多人愤而回售。

这场关于海澜转债的套利我没有参与，第一是因为差价不大，盈利空间太小；第二是因为没有看到公司不想还钱的伟大志向和艰辛努力。

20191021 半扒ST东海洋

格力地产上次超越第一目标位5.30元后，普通账户和融资账户在5.4附近陆陆续续出了一大半，耐心等待。股价在10月14日见高点5.54后，连续4根阴线，周五收5.10元，回落于30线附近。鉴于此价格又回落到5.30以上，仍4%左右的套利空间，且30线支撑，早盘列入观察。发现早上走势平衡，有止跌上扬倾向，予以再度满仓融资。

*ST新海集合竞价时大单封涨停，以为仍然会一字板到底，因此就没有太过关注。等到盘中发现暴跌时，已差不多在跌停附近。为防止风险，在跌停附近减仓一半。*ST新海和*ST富控是这波ST上涨的龙头，我认为两个一字板的涨幅过低，另外一半仓位准备继续守候。

近期的主要任务是研究ST潜伏标的，原则上是研究成熟一个潜伏一个，如无意外情况，买入即装死不动，微调较少。今天增加了两个潜伏标的。

其一是*ST云投。三季报预告盈利2500-3000万元，实控人是云南省国资委，摘帽的概率较大，予以潜伏。

另外一个是ST东海洋。ST东海洋与ST丰华类似，都是因为控股股东非经营性占用公司资金而被ST。不过它比ST丰华复杂的多，操作难度也大得多。

ST东海洋这种，就是普通人对ST望而生畏的原因了，因为事儿多，乱七八糟，公告资讯如雪花，密密麻麻看上去就头晕眼花。

关于ST东海洋，按时间顺序，简要扒一下它近两年的故事。

2018年：

6月15日，东海洋因控股股东质押股份触及平仓线而技术性停牌。承诺停牌不超过5个交易日，6月25日前复牌。

6月25日，这娃儿又策划了个重大资产重组继续停牌，承诺本次停牌时间累计不超过1个月。

7月16日，申请继续停牌，再停一个月。

8月15日，申请继续停牌，每隔10天出个公告，公告大意就是重组工作量大，有进展；工作量大，有进展；工作量大，有进展。

9月17日，复牌并继续推进重组，每隔半个月重发一次公告，内容还是那两句：重组工作量大，有进展。

在这中间，深交所看不下去了，发了个问询函，把东海洋公司近年的问题全部问候了一遍。

主要包括：

 问题一：截至目前公司银行账户被冻结的具体情况，包括被冻结原因、账户个数、账户性质、资金余额、是否属于公司主要银行账户或募集资金账户、是否对公司生产经营产生重大影响等，以及是否触及《股票上市规则（2018年11月修订）》第13.3.1条第（二）项“公司主要银行账号被冻结”的情形。请律师核查并发表明确意见。

问题二：被冻结的募集资金账户及其他募集资金账户资金使用是否符合募集资金管理的相关规定。

问题三：公司是否存在债务逾期、重大诉讼等应披露而未披露的事项，是否存在控股股东及其关联方、实际控制人非经营性占用公司资金的情形，是否存在未经审议程序对控股股东及其关联方、实际控制人提供担保的情形，以及公司是否存在触及《股票上市规则（2018年11月修订）》第13.3.1条第（四）项及第13.3.2所规定的情形。请律师核查并发表明确意见。

问题四：请说明民族证券现场检查工作中对你公司提出的具体要求，包括但不限于要求提供的资料、沟通情况等，以及是否符合《深圳证券交易所上市公司保荐工作指引（2014年修订）》第三十一条的规定，并说明你公司针对上述要求的配合情况，包括但不限于是否按期提供相关资料、是否配合相关走访与访谈等，如否，请说明具体原因与下一步工作计划。

问题五：公司认为应当说明的其他事项。

2019年：

1月15日，公司花了20页纸把回复了深交所的问询函。

深交所看到回复后，又发了个关注函，内容如下：

1.请对控股股东及其关联方、实际控制人占用你公司资金的情况进行全面核查，并以列表形式披露占用的具体内容，包括但不限于占用方、占用时间、占用方式、占用金额、占公司最近一期经审计净资产的比例、资金用途、归还情况、日最高占用额等。请会计师、律师核查并发表明确意见。

2.请对公司为控股股东及其关联方、实际控制人提供担保的情况进行全面核查，并以列表形式披露担保的具体内容，包括但不限于协议签署日期、担保人、被担保人、担保金额、担保方式、担保期限、反担保措施、担保余额、占公司最近一期经审计净资产的比例、是否履行审议程序与信息披露义务等，并说明担保相关的债务情况，包括债务人、债权人、金额、期限等，以及截至目前担保债务是否出现逾期或公司已承担担保责任的情况。请律师核查并发表明确意见。

3.根据《问询函回复公告》，公司控股股东东方海洋集团已出具承诺：将尽快无条件全额偿还占用的资金，并按同期银行借款利率支付相应资金占用费，力争在一个月内归还占用的资金，并消除公司的对外担保责任。请结合东方海洋集团经营与持有财产情况，详细说明其目前通过处置资产筹集资金的具体进展，包括但不限于相关资产具体情况、是否存在意向受让方、交易成交与款项收回是否存在障碍等，以及东方海洋集团的还款计划是否具有可行性、东方海洋集团是否具备履行前述承诺的能力，并结合上述情况进一步分析公司目前是否存在触及《股票上市规则（2018年11月修订）》第13.3.1条第（四）项及第13.3.2所规定的情形。请律师核查并发表明确意见。

4.请自查除上述资金占用、违规担保事项外，是否存在其他关联方资金占用和违规担保情形。请律师核查并发表明确意见。

5.请对公司募集资金使用情况进行全面核查，并说明是否符合募集资金管理的相关规定。请律师核查并发表明确意见。

6.请说明截至目前，公司在《问询函回复公告》所涉及的重大诉讼披露情况是否符合《股票上市规则（2014年修订）》第11.11.1条、第11.11.2条的规定。请律师核查并发表明确意见。

7.你司认为应当说明的其他事项。

公司申请延期一次后，回复。

2月15日，因控股股东占用资金被ST，同日发公告终止重组。

2月18日，深交所又发了个问询函，问：你闹重组市了大半年，闹了个啥？具体如下：

问题一、请说明公司决定终止本次重大资产重组的具体原因、具体决策过程、合理性和合规性、终止本次重大资产重组的后续安排和拟采取的违约处理措施（如有），以及你公司董事、监事、高级管理人员在终止本次交易过程中是否勤勉尽责。

问题二、请说明你公司聘请的独立财务顾问、会计师事务所、律师事务所和评估机构在公司重大资产重组期间开展工作的具体情况。

问题三、请对本次交易相关的信息披露及所履行的审议程序进行全面自查，详细说明你公司信息披露与审议程序是否合法合规，是否不存在重大虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，是否充分披露本次交易终止的风险，以及你公司是否存在滥用停牌、以停牌缓解控股股东平仓风险等情形。

问题四、公司认为应该说明的其他事项

2月28日，公布2018年年度业绩快报，净利润1.11亿元。这业绩快报开篇磅礴大气，气冲云霄，东扯西拉，不知所云。

“2018年，全球面临百年未有之大变局，世界经济复苏依然缓慢且不均衡，各类风险叠加冲击世界经济见顶回落，逆全球化、单边保护主义抬头，各国竞争博弈日趋激烈，全球金融市场出现大幅动荡，中国经济总体运行符合预期。面对复杂多变的国内外政治、经济局势，公司坚持创新驱动发展，积极适应和引领经济发展新常态，加快推动企业转型升级，大力发展大健康产业，稳步推进海洋产业发展”。

3月2日公告控股股东开始还款。

3月15日再次公告继续还款一次。

3月25日公告控股股东已经拼还清全部占用资金8亿元的本金，但利息没有还清，承诺8月31日前还清利息。（本金都还清了，为啥不再拼点命还完利息，俺也不明白）

这一波操作威武霸气，即预告公司大幅盈利，又公告控股股东欠款已还，简直是双喜临门，投资者无不欢欣鼓舞，股价由1月31日的3.52元，涨到4月17日的6.70元，拉近翻倍。

4月22日，风云突变。公司忽然公告，因工作量大搞不定，延期披露2018年报。

4月26日，公司忽然又公告，2018年度业绩快报需要修正，净利润由原预报的1.11亿元，修正为-8.07亿元，具体修正的原因有八项，巴啦巴啦的。。。。。。。。

这次凶狠的业绩修正，石破天惊，给它带来了6个跌停板。

迫于压力，公司又再次延期披露2018年年报。

4月30日，在规定时间的最后一天，公司终于披露年报，净利润为亏损7.88亿。

5月5日，公司收到了中国证券监督管理委员会《调查通知书》，对公司涉嫌信息披露违法违规立案调查。

5月9日，公司收到深交所问询函。

这个问询函有8页纸，非常专业，就不一一列出来了，有兴趣的可以自己去查公告。

因为问得太详细，公司连续三次申请延期回复，直到6月7日才回复出来。

6月4日，因为控股股东非经营性资金占用和未履行审议程序及信息披露义务，深交所对山东东方海洋科技股份有限公司及相关当事人给予公开谴责处分，具体如下：

一、对山东东方海洋科技股份有限公司给予公开谴责的处分。

二、对山东东方海洋科技股份有限公司控股股东山东东方海洋集团有限公司给予公开谴责的处分。

三、对山东东方海洋科技股份有限公司董事长兼总经理车轼、财务总监于雁冰给予公开谴责的处分。

6月6日下午，公司在深圳市全景网络有限公司提供的网上平台举行公开致歉会。

6月13日，公司公告，开始着手摘帽相关工作流程。

8月13日，公司继续公告，仍然在推进摘帽相关工作流程。

8月30日公告，控股股东终于还清了当初占款的利息。

9月19日，公司收到证监会山东监管局行政处罚事先告知书，告知查明东方海洋涉嫌违法的事实如下

一、未按规定在定期报告及临时报告中披露有关关联交易。

二、2016年度报告、2017半年度报告、2017年度报告、2018半年度报告、2018年度报告的个别列报项目存在虚假记载。

告之将要作出的决定为：

一、责令东方海洋改正，对东方海洋给予警告，并处以罚款60万元；

二、对车轼给予警告，并处以罚款90万元，其中作为直接负责的主管人员罚款30万元，作为实际控制人罚款60万元；

三、对于雁冰给予警告，并处以30万元罚款；

四、对于德海给予警告，并处以5万元罚款。

10月12日，公司又发布公告，仍然在推进摘帽相关工作流程。

2019年10月17日下午，公司又召开了公开致歉会。

从目前公开信息来看，ST东海洋当时戴帽的违规原因已消除，但因为公司还处于被立案调查中，证监会山东监管局的正式处罚书还未下达，所以还未摘帽。从处罚书的事先告之书来看，处罚措施是责令改正、警告、罚款，属于较轻的处罚，差不多等于宣布上岸了。可能在正式处罚后，摘帽申请随之而来。

20191017 *ST新海连板

抓主流盈利方向，可以提高投资的顺畅度。

ST作为一年一度的周期性行情，一直在A股主流盈利方向中占据一席之地。

从八月起，本人仓位已逐步向ST类偏移，获利巨大。在四季度ST公司的拼老命搏摘帽行情中，机会将越来越多。

盘后，证监会发布《关于修订〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，主要修改内容包括包括五方面：

一是简化重组上市认定标准，取消“净利润”指标。

二是将“累计首次原则”计算期间进一步缩短至36个月。

三是允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市，其他资产不得在创业板实施重组上市交易。

四是恢复重组上市配套融资。

五是丰富重大资产重组业绩补偿协议和监管措施，加大问责力度。

事实上，这个修订办法，在6月份就曾发布过征求意见稿，今天才公布正稿，在时间上已经稍稍超出了市场预期。

在此之前的几年，是并购重组战法最惨的几年，不提也罢。

在此之后，并购重组战法会怎么样，目前尚不得而之，反正现在媒体将会一骨脑儿吹。

取消重组净利润要求、放开重组配套融资，意味着对弱资产项目的重组管制放开，这是可以理解为利好ST类重组炒作概念的。叠加年底的ST拼命行情，简直是火上浇油。

创业板在此次修订办法中专文明示，当然也是重大利好。过去创业板不能借壳，只能做非借壳的控制权转让或资产重组，再加上创业板受到的特定再融资限制，导致创业板在上市公司壳价值和资本溢价上相对主板折让。以往还因政策特殊享受溢价，在科创板推出后溢价效应骤减，这次重组新规在一定程度上可以视作是补偿沪市科创板的政策权衡。

市场上始终有一些提前知道资讯的内部人氏，作为无信息先发优势的小散户，对此也是无可奈何。今天大盘大跌，创业板跌幅明显小于主板，ST板块在大盘下跌的情况下走出了普涨行情，壳股表现不凡。从创业板来看，流通市值最小的前六名飞鹿股份、华凯创意、天龙光电、天翔环境、同大股份、吉峰科技尾盘全部大幅拉升，其中股性最活、流值长期最低的天龙光电尾盘拉涨停。从壳股来看，股权转让概念的恒天海龙，江泉实业尾盘都在拉升。从ST板块来看，*ST鹏起、*ST富控、*ST巴士、*ST新海、*ST安凯、*ST盐湖、*ST瑞德涨停。

需要提示的是，年底的这波“ST行情”，其实通常具体指的是“*ST行情”，因为*ST才面临严格意义上的生死存亡压力。同样，重组新政最直接利好的是资产差、主营业务不济的*ST，对其它因违规而ST的股票的利好并不直接。从今天ST类股票的涨幅榜也可以看出，涨停的7只全部是*ST,没有一只ST。

所以在具体潜伏目标上，我也更偏重于*ST类。今日按计划继续潜伏了新的*ST标的。

目前*ST股池里暂时潜伏了8只，作研究之用。

关于转债方面，下周一英联转债和太极转债发行，没什么好说的，最近的转债，如无说明，都可以顶格申购。

20191017 一个公告引发的涨停

昨天因为一个公告，荣耀一字板跌停。

今天因为一个公告，*ST新海一字板涨停。

股票涨跌幅限制越大，则涨跌板越难，反之则越易。

科创板涨跌幅为20%，平日很少出现涨停跌停现象；ST股的涨跌幅限制只有5%，涨停跌停远远比科创板和普通股票容易。

近年来，市场对*ST非常刻薄。只要被*ST,首先是先跌为敬。新海宜今年4月30日公布年报，因连续两年亏损被*ST后，连续20个一字板跌停，跌得让股东们生无可恋。荣耀在*ST之前，已经度过了漫长的下跌岁月，从最高峰已经跌去了90%，即使这样，在4月25日公布年报后被*ST后又一口气5个跌停板。

股票被*ST后，就意味着公司只有一年的奋斗时间，成则摘帽（摘星），败则暂停上市乃至退市。生死成败一线，所有战略演练和演出，结局提前在当年12月31日前定盘。有的*ST娃早早就做好了充足准备，半年报和三季报预喜，甚至能在三季报中就提前预告全年扭亏为盈，确定性大，股价往往持续上涨，充分显示其确定性；有的*ST娃兹事体大，虽胸有数策却难事多磨，三季度摸底考试交卷为依然负利润，股价不怎么涨，也是其相对弱小的摘帽预期的反映。

现在已经是十月份，离年末只有两个月时间，荣耀和新海分别分别代表的是目前*ST的两种状态。

荣耀二季度早早确定了全年盈利的根基，从6月份见底以来股价最高上涨近70%；新海一直到三季度利润仍然为负，昨日收盘价为2.29，离6月份最低价的1.89仅上涨21.16%。

从确定性上来看，荣耀比较确定，除一个小诉讼外，没有负面信息，而且有诸多利好在身。因为确定性强，走出了多头趋势，稳健上扬，爆发性反而弱，在近70%的涨幅中没有出现过一次连板。而新海一直负面新闻缠身，股价一直被狠狠地压制，压得久了，容易出现暴躁波动，连续涨停的机率比较大。

在*ST中，像新海这样的标的还有一些，我已经选出了几只准备潜伏。其特征是三季报业绩仍然为负，业绩做正的时间迫在眉睫，公司拼了老命也要想办法出手段。这样的股票，往往会有突然爆发的机会。最大的难点在于，从公司主营、资产、动态等方面详细辨析，认真筛选摘帽可能性大的（公司拼老命能做到的），尽可能排除那些难度大的（公司拼老命不确定如何做成的）。

这样的股票，风险性当然要更大一些，适合风险偏好程度高一些的人。对于心怡的标的物，我们可以认真观察每日盘中的分时走势，因为往往会有提前知道内幕的人氏先发行动，提前于公告买进或卖出。例如荣耀三季报预增前一个交易日尾盘的猛然拉升、实控人减持公告前一个交易日尾盘的突然跳水、新海昨天盘中一波迅速上涨等，都可能是内幕人氏的提前出手。

作为辛勤而专业的盈利散户研究者，我们的优势是对大逻辑的把握、对公司的理解和对市场生态的研究，但公司具体在什么时间、通过什么事项去实现这种逻辑，在公告前是没有办法提前知道的。

内幕人士不一定懂市场懂生态懂投资，但他们有时能提前知道信息。

这确实不公平。但任何事物都没有绝对的公平，不用羡慕嫉妒恨，那是你改变不了的事实。一味抱怨只是弱者心态，对盈利没有任何好处，反而会消磨你独立自立研究的雄心和志趣。

对盈利而言，最需要的就是认清自己，做好自己。

20191016 徒手拆解2019年ST摘星摘帽全记录（二）

ST摘帽（摘星）包括两种含义。一种是*ST股票只摘星不摘帽，由*ST变为ST，日涨跌幅限制仍为5%不变。一种是完全摘帽，指*ST或ST股票完全摘掉帽子，成为正常股票，日涨跌幅限制变为10%。

2019年到目前，共有36只*ST、ST类股票完成了摘帽摘星（数据仍在持续增加），其中18只实现摘星，18只实现完全摘帽，各占一半。慢慢徒手拆解。

一、*ST摘星

摘星18罗汉，按摘星时间排列分别为：*ST安泰、*ST创兴、*ST正源、*ST抚钢、*ST狮头、*ST厦华、*ST南风、*ST天业、*ST蓝科、*ST双环、*ST椰岛、*ST宜化、*ST罗顿、*ST成城、*ST慧业、*ST云网*、*ST东电、*ST地矿。

在《20190930  徒手拆解2019年ST摘星摘帽全记录（一）》中已拆解了前9只股票，本文继续拆解。

（十）*ST双环

3月27日公布年报，4月8日收到深交所问询函，4月19日、4月25日回复问询函。4月25日公告摘星，这里有个小插曲，4月25日的公司公告中出现错误，被发现后次日撤回，并重发公告。

戴*ST帽原因：

2016、2017年净利润均为负值。

问询函共7页涉及12项内容：

1.关于持续经营能力。2.关于偿债能力。3.关于处置宜化投资。4.关于处置重庆宜化。5.关于其他股权投资处置事项。6.关于资产减值损失。7.关于销售费用。8.关于停工损失。9.关于其他收益。10.关于往来款项。11.关于在建工程。12.年报中部分信息存在遗漏。

仅摘星的原因：

2018主要是通过重组剥离了亏损资产扭亏的。公司2018年度扣非净利润为-10亿元，主营业务盈利能力较弱。

（十一）*ST椰岛

4月23日公布年报，同日发布《*ST椰岛关于申请撤销公司股票退市风险警示及可能被实施其他风险警示的公告》，4月25日公告摘星。

椰岛公司很有自知之明，因为2018年12月刚被上交所公开谴责，所以申请时顺口可怜巴巴地提了一句，摘星符合条件，能不能摘帽还得看上交所。

因为事实清楚，态度端正，没有问询，摘星极快。

戴*ST帽原因：

2016、2017年净利润均为负值。

仅摘星的原因：

公司在信息披露方面存在违规行为，2018年12月6日，上交所对公司及相关责任人做出纪律处分，对公司及相关责任人予以公开谴责。

（十二）*ST宜化

4月4日公布年报，4月12日收到深交所问询函，要求4月19日前答复。公司加班加点没答复出来，4月22日请求延缓答复，4月25日答复出来，深交所予以摘星。

戴*ST帽原因：

2016、2017年净利润均为负值。

问询函共5页涉及9项内容：

1.实现盈利主要由于处置股权资产确认9.82亿元投资收益，2018年扣非后净利润为-5.63亿元，公司连续六年扣除非经常性损益后的净利润均为负。要求公司结合主营业务经营状况、高额债务负担和资金面偏紧等现状，详细说明持续经营能力是否存在重大不确定性，拟采取改善经营业绩的具体措施。

2.年报中化肥和化工产品2017年库存量与 2018 年生产量之和减去 2018 年销售量后，与2018年库存量不一致，要求说明。

3.有一笔委托贷款利息收入1.07亿元，要求说明委托贷款协议的签署时间及主要内容；委托贷款利息的计算过程，贷款利率是否公允；新疆宜化 2018 年的生产经营状况，包括是否取得安全生产许可证并恢复生产，资产负债情况及全年营业收入、净利润金额等；贷款可回收金额的测算过程，包括预计未来现金流量、折现率等参数的选取依据和金额；贷款减值准备计提是否充分，是否存在大额委托贷款无法按期收回本息的风险。

4.公司年内固定资产折旧率均低于会计政策及会计估计的年折旧率，要求说明原因。

5.要求说明各项有息负债的到期期限和展期安排，结合目前货币资金和可变现资产的情况，是否存在到期无法还本付息的风险。

6.2018年销售毛利率较2017年增加近16个百分点，最近五年达到最高水平，要求说明 2018 年产品销售价格、原材料采购价格的变化情况，报告期内销售收入、销售量均有 增长但销售费用明显下降的原因及合理性，管理费用大幅下降的原因。

7.对三家子公司的相关情况进行说明。

8.要求说明停产原因、停产时长、停工损失金额，后续是否存在其他需支付的停工损失费用，对生产经营的影响及是否具有可持续性。

9.公司处置长期股权投资产生的投资收益 6.76 亿 元，要求说明公允价值认定及确认依据。

仅摘星的原因：

从深交所的问询就知道，公司2018年是技术型摘帽，主营业务盈利能力较弱（2018年度扣非净利润为-5.6亿）。

（十三）*ST罗顿

4月27日公布年报，5月7日摘帽。

5月23日收到上交所问询函，要求5月30日前答复。公司拼了老命在5月29日完成答复。上交所根据公司答复情况，于6月3日再发第二封问询函，要求6月5日前再答复。这下公司无法按时答复了，申请延缓至6月12日前答复。6月12日也没答出来，再次申请延缓至6月18日前答复,终于在6月17日才答复出来。

*ST罗顿在申请摘帽时很光棍，直接说明了“公司主营业务收入规模较小、盈利能力较弱，符合摘星条件但有可能被ST”，所以也没啥好争议的，技术性操作，大家都心知肚明，很快予以摘星。

这也是常见路径之一，达不到摘帽条件，就退而求其次，先把正事（摘星）办了，之后再你来我往问询与答复，不影响摘星进度。

戴*ST帽原因：

2016、2017年净利润均为负值。

仅摘星的原因：

主营业务收入少、盈利能力弱。

20191016（2） 一个公告引发的跌停

昨天晚上荣誉出了一个公告，实控人在半年减持期内未减持，减持期一到，立马再发公告宣布计划减持。昨天尾盘的一波跳水，可能是知情人氏先期逃窜。

今天盘中仅有几分钟打破跌停，其余时间全躺在跌停板上。截至收盘，仍有6万余手封单压死跌停，全天换手1.54%,大多数是破跌停板时的成交。

9月末荣誉也有过一次跌停，跌停板的封单大约为1万多手，今天这样6万多手的跌停封单，很久未见过了。根据今天的封单量，明天仍然有继续跌停的可能。

实控人减持在当前的市场并不罕见，消息公布当天，并非一定要大跌甚至跌停。今天荣耀反应如此强烈，超出了我的预期。

很显然，近期对荣耀的预期过于乐观，与实际走势不符。这种预判错误的情况在漫长的投资岁月中会经常遇到，当面临这种处境时，无论有千万种理由，首先要尊重市场，不要总是试图证明自己是正确的、是无辜的、是倒霉的，坦然接受，平静对待。

我目前荣耀的仓位暂时不准备动了，明天做好了再承受一个跌停的准备。当然，如果跌停撬开拉升，我也不会再加仓。

20191015 左支右绌

今年荣耀携三季报倍增与实控人不减持利好，开盘不涨反跌。盘中认真把逻辑梳理了一遍，未发生什么问题，于是决定继续小幅加仓。

面临的还是那个问题：账户已满仓，要买，就必须先卖。

于是很不幸，博思又成了卖品。

很不好玩儿的是，博思在我卖出后大涨，而我所余博思仓位已经不多了。

荣耀在我的账户里占仓很重。此票累计观察分析了近半年之久，于5元多开始重仓，除中途减仓一部分进入博思软件外，从未减过仓。

说起荣耀，仅从仓位和对其重视程度来看，近半年来，本人账户中能与它相提的不超过三只。荣耀决定建仓之时，本人账户即是满仓，不得已只得将重仓代码二减半，才得以建仓。重仓代码二被减半仓后狂怒不已，奋发图强，在短期内涨幅即达到50%，减仓减得我心痛肉痛的。。。。。。

这两天又减仓博思软件，目前看来，也减得我心痛肉痛的。。。。。

荣耀今天晚上又出了新的公告，实控人又想减持。

莫名其妙，极度费思。

荣耀这娃的实控人，3月份发了个减持公告，拟减持6%股份，期限半年，截止期为10月13日。前天截止，昨天晚上刚发了一个振奋人心的公告“实际控制人减持期限届满未减持”，大伙儿还挺高兴的。结果今天晚上又发了一个新的减持公告，

“自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内，拟通过集中竞价交易方式或大宗交易方式减持公司股份，不超过总股本的6%”，公告内容几乎和三月份一模一样。

这是毛线操作？没看明白。

消息来得怪异，今天荣耀的走势也怪异。

这一个新的减持公告，打破了荣耀的看点之一（实控人不愿减持），属于利空。

这样看来，对荣耀的预期要稍降了。

荣耀的最大看点是摘帽，另带几个重磅利好。目前看来，摘帽预期仍然强大，几个重磅利好仍然存在，尚未被证伪。

本人荣耀仍为重仓，近期内不准备进一步加仓。

至于减仓，暂时也不考虑，具体需视形态和资讯情况而定。

总之最近被荣耀这娃折腾得不轻，累人啊。

转债方面，明天有一只华夏转债发行。它目前的折价率已达到3.66%，大优。发行条款中有一个亮点，下修条款为“任意连续二十个交易日内至少十个交易日的收盘价低于转股价的90%”，这是极其宽松的条款，“10/20，90%”，印像中转债发行史上只有圣达转债的“10/30，90%”比它更宽松（我记性不好，也懒得去一一翻查了，有兴趣者可以自己去查对）。

所以对于华夏转债来说，明天要做的，就是动用所有账户全部顶格申购。

20191014 左推右挡，明与不明

三季报行情如火如荼。

潜伏三季报业绩预报行情也是悄悄地如火如荼。

       每季度的这个时间窗口中，季报和季报预告，是市场慷慨赠予辛勤研究者的礼物。

这种盈利方向，近年来渐趋主流。

在这个时间区域内，手里的票，最好是业绩增、业绩大增、业绩翻倍增、业绩多倍增、业绩暴多倍增。

——反正我手里的票业绩都是大增的，所以市值不停地涨啊涨。

手心手背都在涨，手心手背都是肉。

钱只有那么多，仓只能那么满，已经满仓满融了，再也变不出新的钞票，对更确定更固定更接近更激进更有力量的时间节点，只能是调仓了。

昨日左右为难，是纠结荣耀与博思哪一个更早出三季报预告，先是猜拳蒙了荣耀先公布，纠结资金集火荣耀。结果博思一波瞬拉，宣示了它才将会是昨天的王者，只能再减下荣耀吃回博思。

博思的吃回，涨停，晚上出预增公告，前三季度净利润同比增长60-90%，合丝合扣，一个超短时点完结。余下的上涨，就是全年乃至明年业绩爆发的慢慢兑现了。

博思丰硕利润越过时间节点后，潜伏目标就集中在荣耀了。之前已经分析过，荣耀前三季度利润增长超过3倍（预估4倍以上）基本上是板上钉钉的事，必须于10月15日前进行业绩预告。

今天是10月14日，三季报业绩预告非今即明。荣耀这公司没看出有非得拖到最后一天才公布的强迫症倾向，所以今天公布业绩预告的概率应该大于80%。同时，荣耀实控人三月份公布想减持不超过6%的股份，迟迟未减持，昨天就是期满，那么今天，伴随而来的，还应该有一个减持与否的公告。不出意料，实控人不愿意减持，一分钱也没减持——实控人当然不愿意减持，因为股票一直在涨、还将继续上涨，换谁也不想减持啊。小股东我同样也一分钱没减持，而且还在不断增持。

——这些都是明牌。

这几年，主流盈利模式做的大都是这种明牌。

很多跟我多年的小伙伴们不理解，为什么现在不做低位低价极小市值了，只要爆发一下，刷刷刷的一字连板有多爽？

为什么重仓品种选股要实现三个改变——由极低小市值改变为中小市值；由极低价位改变为中等价位；由波澜不惊无人关注改变为伟大梦想（伟大的忽悠能力）、伟大前景（包括卓越的行业地位）、伟大转折（包括形态和指标）？

因为中小市值与极低市值相比，核心差别就是“明牌”与“不明牌”。极低市值潜力巨大，随时可能冲天炮，然而这个“随时”，可能是一天，可能是一周，可能是一月，也可能是一年。。。。。研究花的精力越多，越希望把有限的子弹投入到明明白白的明牌机会中去，希望能够通过市场公告这样清晰有效公开透明的信息，把握自己的投资道理，而不想漫长等待着也许会来也许不会到来的突发的、爆发的连板迅增。

每个人的交易体系不同，现在的我，更愿意通过认真分析研究，重仓在那些确定性大、股价增长路径清晰、时间清晰的“明牌”品种，而不愿意将重仓布局在市值价格价位倍具潜力，但股价增长路径不明、时间不明的“不明牌”个股。

不同的模式无谓高下之分，只是哪种更适合你而已。

通过研究分析，今日猜中荣耀将于夜间公布三季报业绩预告，涨幅超过三倍，遂减仓博思，加仓荣耀。

20191011（1） 市值30倍近期小结

以前不写的时候，市值每次翻倍或达到整五、整十等数倍后，会进行一些总结，坚持了十来年。

在漫长的投资岁月中，适时总结非常有好处，因为人的记忆会随着时间而出现漏损，许多环境、心情、状态等因素，不显形于当时文字，日后很难细致复原，数年后复盘时，容易出现偏差。

实际中常常可见的就是，有的人一回忆起自己的投资生涯，就会拍着大腿后悔：“如果当年我这样那样，现在我就能。。。。。。。。。”。

但投资是客观真实的，赔就是赔，赚就是赚，只有结果，没有“如果”。

亏损或者盈利，必然是和当时的形势、心情、状态紧密联系和相互影响的，事后回忆时，往往容易忽略和剥离了这些客观细微的要素。适时记录以正视听，是投资之路走向成长与成熟的必然途径。

市值20倍大概是出现在两个月前。20倍与30倍，其实差别并不大，只是在整体市值上继续增值50%。如果考虑到融资账户的杠杆作用，20与30之间的差异会进一步缩小。

与20倍相同，在重启征程的宏大愿景中，30倍也同样只是一个不起眼的小阶梯，没有必要过度关注，简要小结即可。

股票操作，从持股时间长短划分，可以分为长线和短线。在短线上我下的功夫最多，也是这二十年来盈利的大头所在。账户市值增长最快的阶段，几乎全部是来源于短线。但短线对时间的要求太严格，要求时刻盯盘，无止无休复盘，极度不适合有正常工作的人，并且严重影响健康。随着近年来工作任务越来越重，短线被迫做得越来越少。

从长线而言，不同时期的主流盈利方向会发生转变。

2015年股灾前那个阶段，我最感兴趣的是重组盈利，为之付出了巨量研究。对低位低价小市值、无波弱形小换手的重组标的操作研究，曾经为我带来了丰厚的利润。股灾后老刘挂帅，执政风格大变，重组暴利事实一直被扼制到现在。但研究越深、付出越多、历史盈利越大，模式的改变就越艰辛。老刘新政后，很长时间里我仍然沉幻在小市值低位低价总会爆发的以往经验中，潜伏标的首选仍然是市值足够小、位置足够低，期望大鹏一日同风起，扶摇直上九万里。股灾后几年内，我再也没有捕捉到过一只因重组而增长多倍的大牛。

新政后，长线市场的主流盈利方向发生了巨大的变化。这一变化，我或有察觉，但不愿改变，一拖再拖。一直到近两年，我才艰难地走出非主流盈利的老圈，勇敢地接受新盈利主流。

具体到盈利30倍增长的构成，分短线和长线简要总结。

短线：

一是去年因工作调整带来一段相当长时间的空闲期，疯狂短线的疯狂盈利。在那几个月内，我独居山中，无欲无休，白天盯盘，深夜复盘，极少两点前入睡。足够充足的研究时间、无以伦比的勤奋加上非常好的运气，在第一个启动点抓到并全程持有牛股恒立实业、民丰特纸等，将市值稳步推动到了十倍以上（详见短线每日实盘系列）。二是完整吃到了科创板行情，实现了对认知深化的实践检验。从科创板初期即进入搏杀，在实现翻倍后撤出本金，基本没有大的回撤，实现在账户市值快速增长（详见科创板操作每日实盘系列）。三是股债联动模式的运用。将短线操作运用到股债双飞模式中，根据情绪、溢价等因素，在正股与转债之间进行强度切换，抓住了一些大多数人意想不到的机会,例如抓住了特发转债重仓单日涨幅36.25%，而很好地回避了次日跌幅26.34%等（详见股债双飞实盘系列）。

长线：

一是数年主流盈利模式的研究，产生了丰硕成果。在重仓品种选股上实现三个改变：由极低小市值改变为中小市值；由极低价位改变为中等价位；由波澜不惊无人关注改变为伟大梦想（伟大的忽悠能力）、伟大前景（包括卓越的行业地位）、伟大转折（包括形态和指标）。一只接一只重仓股票涨幅超过50%乃至翻倍，一只连一只实现时间上的顺承和市值增长上的接力。二是对转债的研究更加深入。年初，在熊市的最低点，花了整整三周时间写下《可转债2019：目前的形势和我们的任务》，成为2019年的开年丰碑之作，奠定了全年转债投资的大气魄大盈利。一年来写下近百篇关于转债的分析，基本切合了全年转债的丰收形势，其中多篇分析被各家券商转载。三是对ST摘帽研究进一步深入，潜伏多只ST股收益不菲。ST摘帽其实做了许多年，每年都实现了持续稳定盈利，今年是研究最深、投入最多的五年，关于ST的研究笔记超过十万字、发表ST的专项研究也达数十篇。

这篇就不写结语了，因为30倍没必要看得太重，也绝对远远不是结束。

20191011（2） 左右为难

荣耀与博思软件是账户里的两只股票，我有事没事就切来换去。

一边是ST摘帽的主流盈利模式，一边是中小市值优股的主流盈利模式，左右为难。

一边是中小板三季度业绩预告的时间窗口潜伏，一边是创业板三季度业绩预告的时间窗口潜伏，左右为难。

一边是半年来市值新高附近，一边是两年半以来市值新高附近，都面临突破新高，左右为难。

10月11日，周五。

深市中小板和创业板关于业绩预告都有明确规定。

业绩变动较大（三种情况满足任一种：1.净利润为负；2.净利润同比变动50％以上；3.同比实现扭亏为盈）时，必须强制进行业绩预告，具体到三季度，如满足业绩变动条件，必须于10月15日前进行业绩预告。

荣耀上半年的利润，已经是去年前三季度利润的4倍多，正常情况下今年前三季度利润同比变动肯定超过50%，所以极有可能在10月15日之前进行业绩预告。博思软件中标项目疯狂持续增加，上半年盈收即达到去年三季度水平，三季度盈收达到3.8亿，四季度盈收估计能达到6亿。

总之都是喜欢。

钱只有那么多，两个票都看好，所以，左右为难。

因为看好，早已满仓，想增加一只的仓位，就必须缩减另一只的仓位，所以，左右为难。

两者相较，荣耀的风险略小，我还是更偏爱荣耀一些。

所以早上9：34，减仓了博思软件，加仓荣耀。结果减仓之后，博思软件不声不响地拉起了4个点，哎，看样子这娃是准备周末公布三季度业绩预增了，这是要拉涨停的节奏啊。没有办法啊，形势比人强，低价自己减持的仓位，还得含着泪高价再买回来。

已经满仓了，怎么买？

只能再卖荣耀呗。

只好又减仓荣耀，再加回博思。早上9：57分，再减仓荣耀，加仓博思。

两个都在涨，两个都做的乱七八糟。

算了，不烦心了，让它们涨去吧，不折腾了，反正仓位在那里，眼不见为净。

     PS：两者中还是更看好荣耀，所以荣耀的仓位比博思重。不排除以后继续减仓博思加荣耀的可能性，基本不存在以后继续减仓荣耀加博思的可能性。

20191010 债利渐欲迷人眼

近期关于转债的盈利机会比较多。

一、转债申购

从明天开始，将有三个转债申购，分别是万里转债、金能转债、金轮转债。在这里先直接给出结论：所有账户全部顶格申购。

万里转债：10月11日（明天）申购。对应的正股是万里马。近期万里马一路暴跌，连累转债的转股价格也大幅下降，按今天收盘价来算，转债的转股价值仅90元左右，让你以100元的价格申购，要不要申？

——当然要申购。

万里转债是超高息转债，前6年的利息分别是0.8%、1.5%、2%、3%、3.5%、4%，到期价值132.8元，直追英科转债。虽然万里转债为最低评级转债（A+），但仅凭它的超高息，就可以顶格申购。在132.8元的到期价值下，目前转债价值90.17没有太大意义，因为高息转债更体现债性而非股性，只要上市价格低于100元，一定会有很多吃利息爱好者将之收藏，所以完全不必担心破发风险。

金能转债：10月14日（下周一）申购。对应的正股为金能科技，中规中矩的转债，AA级，目前转股价格99.65元，转债溢价0.35%。与同等级转债对比，合理溢价保守估计应该高于5%（10%左右），安全垫较高，力申。

金轮转债：10月14日（下周一）申购。对应正股为金轮股份，这是市场上赫赫有名的“金轮法王”。它在次新股时代即已名扬天下，后又数战成名。在这个名头前，任何分析已经失去了意义，拼尽全力申购即是。

二、转股期切换

近期有许多转债进入转股期。其原因是2018年以来的巨量发行，随着时间的推移，许多次新转债自然进入了转股期。发行越密集，进入转股期当然也就越密集。国庆后，中装建设、大参林、鼎胜新材、明泰铝业、司尔特等多家转债密集进入转股期，其中不乏高折价转债。由于转债市场的疯狂扩容，在未进入转股期之前，高折价转债已经成为见怪不怪的新现象，但进入转股期之后，过高折价是不合理的，折价越高套利空间越大，一定会通过套利缩小甚至抹杀折价。

例如中装转债，转股期是10月8日。临近转股期前三个交易日转债的折价分别为：7.17%、6.37%、3.64%，转股期当天折价即被缩小至2.41%，虽然仍然较大，但与前几日的超过7%相比，完全不可同日而语。折价缩小对应的过程，就是转债对比正股的产生净涨幅的过程。如果在这个过程中，正股只要能保持不萎，转债是存在盈利套利空间的。

参林转债今天进入转股期，前三个交易日折价分别为4.05%、5.43%、3.36%，属于较高区域。今天下午开盘后，转债折价居然慢慢晃悠向上并持续超过5%，真是让人无法言语。要知道，今天是可是它初入转股期大喜的日子啊。我在折价超过5%后实在没忍住，出了一点荣耀买入了参林转债。选择盘中买而非收盘买的原因，一是转股期内5%安全垫实在不常见，未必能持续到收盘，先混水摸鱼再说；二是转债可以当天T+0，如果通过转债当日即涨，即可获利抛出，未必需要转股套利（转股套利需承受明日正股下跌风险）。最终，我没有选择转股套利，在收盘前将转债抛出，盈利约1.5%。

虽然产生了一笔1.5%的收益，但我也没有高兴起来，因为抛出的荣耀，在这段时间同样涨了约1.5%，一出一进，我并没有赚到差价收益。而且由于我是在收盘前的集合竞价时间出清转债，成交后已经没有时间再吃回荣耀了，仓位的减少让我心疼肉疼。离10月15日的时间节点越来越近，腾挪做这种小利差，真没多大必要。

近期市场上盈利的机会的机会太多，挑来挑去，只能是挑花了眼。5%的折价固然让人心动，体会几次即可，重心还是老老实实放在ST的潜伏上吧。

20191009 蓝标转债谢幕

蓝标转债即将迎来它的最后交易日。

9月30日，蓝标转债发布公告，因流通面值低于3000万，将于10月11日停止交易。

此时前，9月10日，蓝标转债刚发布强赎公告，强赎价格101.24元，最后交易日/转股日为10月15日。

作为蓝标转债的长期观察者、交易者和陪伴者，有必要为它写上几句。

蓝标转债的一生，是传奇的一生。

蓝标转债的正股蓝色光标，是最能折腾的创业板股票之一。

沿承正股的折腾，蓝标转债从来就不走寻常路。

它的一生，调皮犯事（更改募集资金投向）、逆境求生（3次下修），历尽艰难终成正果（强赎）。当人们以为强赎烟花是它的终点时，它非要在终点之前，再为自己奉上一次灯光秀。

——你们念念叨的强赎，本转债不稀罕。

蓝标转债于2016年1月18日上市。上市前一个交易日，正股跌停，上市当天，正股跌停。再往前数，上市前四个交易日，正股也是跌停。

蓝标转债就是在正股暴跌中诞生。

彼时正股蓝色光标因为多年并购重组作妖，形成天量商誉，已从历史高位26.33（前复权）元跌落至2016年1月7日的11.82（转债上市前一交易日，前复权）元，折损过半；而这仅仅是蓝色光标漫漫长跌中的一小截，今天蓝色光标的收盘价为5.83元。

可以说，蓝标转债出生就先天不足。

同时，它还后天乏力。从它上市到今天，正股又跌掉50%。

普通人家娃儿，一出生就碰到正股连续跌停的杀威棒，再经历那么长的下跌，早就疯了。

但它是蓝标，创业板最神奇的蓝色光标。

硬扛正股的连续跌停，蓝标转债上市首日开盘115，收盘114.3，强势高开。

别人不敢玩的，它玩——它敢擅自变更可转债募集资金用途；

别人偶尔玩的，它连续玩——它三次下修转股价。

因为不循矩，蓝标转债的受到投资者激烈抵触，陷入回售生死危机。蓝标转债靠着一点点试探磨合权衡投资者与管理层的底线，一次次下修转股价，在正股下跌50%的情况下，坚决实现了强赎。

而且，在强赎结束前4天，它触发3000万元条款，连强赎都不稀罕了。

在蓝标转债不算长的一生中，伴随着正股的连绵下跌，涌现出非常多的交易机会，尤其是在大盘几年熊市的漫天风雪中，成为交易者的温暖阳光和暖心礼品。它曾陪我在股市寒冬中依偎取暖，实现在熊市中的市值新高，相知相依之恋，数年难忘。

2018年1月29日至2月9日，沪指由3587.03跌落低至3062.74，许多人倾家荡产，未经历者，绝难体会当时的彻骨冰寒。

2018年1月30日，我在说说上写下“漫天风雪中的暖心礼品”，重仓蓝标转债。

2018年2月7日，我写下《漫天风雪中的暖心礼品（解析版）》，详细解析了蓝标转债的温暖——大盘暴跌，账户市值新高。

2018年3月1日，我写下《低风险套利之六——略谈当前可转债》，分析了我对蓝标转债的逻辑。

2018年8月6日，我写下《20180806 二极论三债——熊市可转债投资策略》，将蓝标转债列为三债之一。

之前随后的诸篇文章，虽未专文分析蓝标，仍然屡屡提及，因为它是蓝标啊，坚决不还钱的蓝标啊，我相信，即便它的正股再困窘，蓝标转债一定能强赎。这个观点，在面值100元时坚信；在最低价84.999时仍然坚信。

我在蓝标转债上赚了很多钱。但这并不重要，对我来说，更重要的，是它温暖了大盘暴熊的那段时光。感谢蓝标转债，恭贺圆满。

很阳光，很暖，那是赞赏给辛勤研究者的礼物。

二十年来，正是这样一次次的赞赏和温暖，支持我艰苦研究，不断前行。