换个角度看市场，“供给侧”能否带来“风格转换”？

关于市场风格转换的思考非常多，目前的市场一方面以创业板为代表的成长股面临着成长证伪的危险，另一方面国家政策导向支持的“供给侧”如火如荼，新年伊始，煤炭、钢铁、有色等周期股涨势喜人，后面行情会不会发生风格转换？本文以历史上四次风格转换为例，回顾一下历史上的风格转换的故事，希望能对大家研判当下行情做些参考。

风格转换这个话题，我们四个典型的案例说起：一个是美国七十年代的“漂亮50”，一个是2007年年“530”后市场风格转换的经典走势，这两个是市场大势向上的情况下的风格转换，第三个案例是2003年底到2004年初的“五朵金花”行情，第四个是2012年底金融股的崛起（2010、2011持续两年“吃药喝酒”行情）。

案例一 美国 “漂亮50”神话

经过二次世界大战带来的经济景气，美国终于走出了大萧条的阴影。战后的美国成为经济实力全球遥遥领先的超级大国，步入了经济持续高涨的太平盛世。这一轮增长一直持续了三十余年。20世纪60年代美国概念股炒作盛行，炒作之后概念股泡沫破灭，大量投资者损失惨重，华尔街开始回归对有着稳定业绩历史的绩优股票的投资，所谓“漂亮50”由此应运而生。 
　　漂亮50被视为20世纪60年代到70年代初美国机构投资者“必须拥有（must have）”的股票投资组合。由于机构投资者的热烈追捧，如此光彩照人的股票当然价值不菲。从表2可知，由摩根保证信托挑选的“漂亮50”，在1972年股价达到高点时，其市盈率最高的股票为90.7倍（宝丽莱），最低为16.3倍（混合经营的conglomerate公司ITT）；平均市盈率高达41.9倍。由皮博迪（Kidder Peabody）挑选的另一个“漂亮50”组合（表2中的26只股票加上表2中的前24只股票），其中最低的股票市盈率也在40倍以上，平均市盈率高达60多倍。这两个单子所共有的24只股票，被称为“恐怖24（Terrific24）”，即表2中第1到第24只股票（宝丽莱到默克），其最低市盈率也高达45.9倍。 

 于是20世纪70年代的美国股市形成了一轮以50只最大绩优公司为投资焦点的所谓“漂亮50”行情。其中IBM、施乐、柯达、麦当劳、迪斯尼、宝丽来、雅芳等蓝筹公司，都是其时“漂亮50”中的娇宠。这些股票被称为“一次决策”(one decision)股票，退休基金、保险公司、共同基金、信托基金等都蜂拥买入这些“一次决策”的蓝筹股。

从上面的市场炒作路径可以看出，题材股炒完，借着价值回归的旗号，把价值投资也推进了价值泡沫的深渊，这个案例值得总结的教训太多，我们这里关注点在于市场的风格喜好转变。

案例二 2007年“530”后的市场风格转换

“漂亮50”行情中，耐人寻味的是，这一轮以“回避概念投机、回归价值投资”为宗旨的大盘绩优股行情，走到后期竟然也演变成了一波投机过度的概念股行情，“漂亮50”本身最终也演变成为了一个概念。

从概念股炒作中受伤，回归价值投资，市场完成从题材到价值的风格转换，这和2007年的股市风格何其相似，上半年题材股炒的轰轰烈烈，530之后，题材泡沫刺破，万科招行等蓝筹股开始疯狂，最终将上证指数推上6124高地。这里我们关心的是530之后的市场风格变换：大盘股走势强于题材股，下分别是当时的上证50和中小板指数对比图，以及招行和大众交通的对比图，大众交通当时炒的是“参股券商”概念，和强生控股、大众公用几个股票是我当时参与的，530中三个跌停板上割的肉，印象深刻，故此举例。

案例三2003年底 “五朵金花”行情

　说起2003年～2004年的跨年度行情，“五朵金花”的故事是人人皆知。2003年的“五朵金花”是指钢铁、汽车、石化、能源电力、金融这五大板块，其中钢铁股是以宝钢股份为首，汽车股是长安汽车和上海汽车为代表，石化股则以扬子石化(被中国石化吸收合并)与中国石化

为头羊，能源电力则是以华能国际和长江电力为先锋，金融由招商银行带头。

　2003年的行情，是被证券投资基金给挖掘出来的，也就是买入主力都是机构。一来当时机构崇尚的是价值投资，二来蓝筹股流通性好，是方便机构进出的最好标的。

“五朵金花”行情的背后，政策的驱动力量是不可忽视的，从2003年的震荡期开始，针对当时的市场投资方向、制度改善、市场供需矛盾等问题，监管层陆续出台了一系列政策，为当年的行情打下了基础。

案例四 2012年底金融股的独立行情

2010年和2011年市场最大的特点是“吃药喝酒”行情，医药股、白酒类股票景气度很高，股价持续大涨，而后酒鬼酒塑化剂事件爆发，宣告吃药喝酒的时代终结，到2012年底，一银行股为代表的金融股由于低估值、长期下跌滞涨的原因，爆发一大波行情，市场风格完成从吃药喝酒转换到低估值价值股。

案例四 2012年底金融股的独立行情

2010年和2011年市场最大的特点是“吃药喝酒”行情，医药股、白酒类股票景气度很高，股价持续大涨，而后酒鬼酒塑化剂事件爆发，宣告吃药喝酒的时代终结，到2012年底，一银行股为代表的金融股由于低估值、长期下跌滞涨的原因，爆发一大波行情，市场风格完成从吃药喝酒转换到低估值价值股。

上述四个案例对我们有什么启示呢？

其一，市场的偏好是在不断变化的，市场风格转换的规律是在全球市场都普遍存在的；

其二，价值和题材之间的转换、大盘股小盘股之间的转换，也就是常说的“二八转换”是“轮动”的表现；

其三，风格转换是增量资金一波行情后期入市的布局策略，比如2007年上半年题材股炒到天上去了，蓝筹股盘整半年了，新增资金入场肯定不会接盘题材股的；

其四，股票布局最终还是要看“估值”和“预期”，太贵的股票，故事讲得差不多的股票，里面的资金着急的事怎么样甩货；

其五，市场对“风格转换”的认识是一个过程，先知先觉、后知后觉者能够吃到肉，只是多少之分，不知不觉者可能成为买单者；

至于当下的行情思考，风格转换是否能够成立和发生，则需要具体情况具体分析，本文仅仅抛砖，相信一定有美玉可现。。

西点军工：“军改”独家解读及部分军工集团“估值重构”的几点思考

主要内容：

Part1 军改的历史脉络

Part2 军改到底改什么

Part3 军改背后：“海陆空天电网”六大战场体系成型

Part4 军改带来****之预期？

Part5 军改与资本：从“战场新体系”角度去理解军工股炒作脉络

Part6 军改背景下**军工集团“估值重构”的几点思考

Part7 军改，开启军工股投资新时代

Part8 风险事项及特别说明

股市，概率的游戏

临渊羡鱼，不如退而结网，兼论十月策略

过去的四个月中，在一片血雨腥风中，不知不觉的又完成了一轮牛熊的转换，自从2014年开始到2015年6月份上证指数5000时代，再到近四个月血雨腥风式的屠戮至2800时代，一个完整的牛熊循环基本完成。和以前每一轮牛熊循环一样，值得总结的太多，今天我想聊得话题是在股票行业生存的一些体会，以及对股票这个市场、这个行业的一些体会。

牛市的爬坡阶段很多的人想辞掉工作职业炒股，但是在股票市场开始下跌的过程中，有这样想法的人越来越少，两波主跌之后基本上都安心本职工作了。很多人开始羡慕股市老手的油滑，开始羡慕很多老股民的逃顶保住胜利果实，也有很多人抱怨股市是赌场，甚至连赌场都不如。可是世界就是这么残酷，这么现实，这个舞台或者竞技场，要么您不来玩，如果来了，那么游戏规则就是一视同仁，不要给自己找任何借口，唯有不断充实自己、提高专业水平、加深对股市理解方能不断进步，才能逐步在这个行业生存，也就是说——与其临渊羡鱼，不如退而结网。

投资领域入门需要结几张网，是个大话题，我就自己的心得体会聊聊几个方面，也是必须熟练掌握的基本知识，与其天天羡慕别人，不如自己精心来踏踏实实做功课。主要包括“如何看大盘，如何看行业，如何看个股”，几个方面，道理大家都明白，可是又有几个扎扎实实做好这三个环节功课了呢？我个人的做法其实就是拙作《专注投资——迈向安心投资之路》中总结的那样：专注二字！专注一种模式，专注一个领域，专注几只股票，分别解决大势、行业和个股的问题，专注的基础上，再去扩大能力圈，常年积累之后，不仅可以享受“金钱的复利”还可以享受“知识的复利”。

功课一：看大盘——没有方向才是最可怕的

经过两年来的市场参与，大家都明白了大盘走势在炒股中的作用，看准了大盘走势才能制定具体投资策略，看错方向的代价是沉重的。这里的看大盘不是预测涨跌，明天是涨是跌之类的问题留给预言家去做，对我们实战有价值的是大盘中期走势的研判。过于短期变数太多，每日的涨跌是波动，不是趋势，对于做股票多头而非期指的来说，不是重点，长期走势，以年为单位，该级别走势是手握重金的机构如基金保险等倚重的周期，对于大部分投资人而言，中期走势是最有价值的，也是多少年来实战检验过的。

那么，您靠什么来研判大盘的中期走势？如果现在还不能立刻清楚说出来，那么说明还没有准备好，投资的随意性就比较大。据我所知，研判中期走势的工具很多，市场资金走向，人气走向，趋势线，均线，还有很多画线方法，甚至模型等等都可以，关键是您有没有一种相信的、敢用的手段来做这个工作？如果没有，赶紧补课吧。

功课二：看行业——行业好与不好的原因是什么？

为什么要看行业？看对大盘的情况下，系统性风险基本规避了，接下来决定收益率的就是行业的把握功力。以多头市场为例，大盘向上的时候，不论持有什么股票，大概率都是涨，只是涨多涨少的问题。此时通常的两种做法，其一，每日复盘找出当前市场的领导板块、领导行业，找出龙一龙二等，做热点切换，其二，坚守自己看好的行业，等待板块轮动。这两种做法的前提都是要真的知道领导行业或者自己坚守的行业到底为什么值得看好，值得守候？炒国企央企改革，至少要知道改革政策的节奏，炒军工，至少要知道军工行业刺激因素，炒板块轮动也至少要某个板块的“利好兑现”是什么吧？

守候一个行业更需要如此，比如当前的信息安全和生物基因行业市场比较喜欢，认为行业景气度很高，无论是国内还是国外，资本市场都喜欢该领域的炒作机会，可是对我们认真地告诉自己看好这些行业的时候，又花了多少时间来踏踏实实做功课呢？如果没有，在持有股票下跌，或者其他行业涨的轰轰烈烈，自己的持仓行业不动的时候，又凭什么来持股呢？

功课三：看个股——买这个股票，您看中她的是什么？

看对大盘，选择行业之后，接下来的做法有两种，买行业基金或者自己买个股。在买个股的时候，我受害最深的就是盲目地换股，这个不涨换一个，换来换去经常“止损”，回过头来一看，却发现，曾经爱过的股票都成了大牛。这里不是说要价值投资，至少要搞清楚买入一个股票，图的是什么？题材股的题材兑现阶段要清楚吧？好公司的股票到底好在哪里？不仅要知其然，更要知其所以然！不然是潜伏不到牛股的，及时潜伏到了，也大多守不住，心惊胆战的守候之后赚个仨瓜俩枣就撤了。

老生常谈的“大盘，行业，个股”六个字，都是投资行业的最基本常识，与其天天花时间去打听消息、看电视听股评，不如自己静下心来，去感悟股市最基本的道理。破解之道不难，对于个人投资者而言，不必搞得跟机构一样，非要跟踪十个行业，百只股票，多花精力在系统的搭建上，哪怕是一根简单的均线法则，用好了，多空的走向已经大势在胸，多花精力在自己熟悉的行业，熟悉的公司，不要整天换来换去，相信如此做法，也能胜多大多数人。与各位共勉。

十月策略简论：做强做弱，做大做小

在九月策略中提出，控制仓位的前提下，按照十二字方针谨慎参与反弹：“一强一弱， 两大两小，四个方向”，四个方向为，军工，央企国企改革，信息安全，生物基因，两大两小之大小，从板块个股市值角度划分，大者为军工，国企改领域，小者为创小板之信息安全生

物基因，一强一弱，强者，意为行业与个股向上共振，是为做强势股，该类机会在于军工和国企改，弱者，意为超跌群体，做反弹，机会在于信息安全和生物基因。

     信息安全和生物基因在访美行情中已经走在了前面，率先在“弱势和超低”机会中脱颖而出，走出右侧机会。军工板块在“九三行情”阶段性兑现后经过补跌，短期资金离场，沉淀下来中长期资金的潜伏，航发“集体停牌”之后，航天系的几只股票重点关注，接下里改革动作较大的应该是该系。央企国企改革板块在“顶层设计”文件出台后同样引来短期资金的离场。九月策略十月继续有效，弱势反弹的小股票代表板块信息安全和生物基因，看点在于市场转暖后的右侧交易机会，强势板块代表的军工国企改革看好十月份的反弹行情。

除此之外，强题材股方面的迪士尼，行业高景气度的新能源车，两个方向是值得年底潜伏和重点研究的，除了军工国企改革之外，迪士尼和新能源车是少有的行业与个股共振的两个领域，可以在十月军工和国企改革阶段性反弹后，重点潜伏，此为强势股接力机会。做弱势股反弹继续看好超跌至中小创，腰斩再腰斩为最佳，很多这样的股票已经筑底数周，MA20已经走平，具备强烈的反弹动力。做强还是做弱，做大还是做小，选择就明确了。

今后码文码思路，码逻辑，遵守无码原则，无奈很多人喜欢无码。

@西点老A ，2015年10月11日。

股市最大的敌人是自己——水晶球荐股获奖感言

       很荣幸能够在水晶球这个平台展示自己的投资理念和思路，并有机会和众多高手切磋学习。混迹股市十年来，最大的感受是：股市最大的敌人是自己！每个身处股市的人都想战胜市场，战胜对手，其实最应该战胜的就是自己！

       2005年初入股市到2008年全球金融危机的四年里，我经历了第一个牛熊轮回，财富如过眼云烟，来得快，去得也快，那四年里频繁交易、追涨杀跌是我的主要节奏，没有系统的交易体系、没有成熟的投资理念。股票在我的眼里只不过是一个代码而已，从2009年开始，我系统总结了过去的坎坷和磨砺，从“专注”二字入手，立足于自己熟悉的行业，基于价值挖掘，构建自己的投资体系，有幸在2009到2012年牛熊周期、2013到2015牛熊周期中进一步实战打磨自己的体系和理念。

      2015年，拙作《专注投资——迈向安心投资之路》在中国经济出版社和诸多朋友的帮助和鼓励下，终于面世，该书是我十年投资历程的一个回顾和总结，是我投资理念和投资体系的一个提炼，现在我的投资都是围绕“专注”展开，每一笔投资的衡量标准是三个：能够吃得下饭？能否笑得出来？能否睡得着觉？对于大部分来说，要做到这样的标准，唯有在“专注投资”上面下功夫，深入了解你所投资的企业和行业，不要频繁交易追涨杀跌。

     何谓专注投资？可以专注于你所熟悉的行业领域，可以专注于一种操作模式，可以专注于一种投资理念，关键是，选择了就长期坚持，不要换来换去。 就我而言，2009年来，我只要研究的行业领域主要是两大方面，要么是我长期看好的医药医疗大健康领域，要么是我最熟悉的军工和信息安全领域，这两个领域都是可以十年二十年长期向上的领域，长期专注于该领域，就可以享受知识的复利。

      做投资，多了解一些股票背后的企业，多了解一些行业的景气循环，至少不会在盲目的追涨杀跌中迷失自我。本次参赛的组合新开源和浪潮软件都是我长期跟踪和研究的标的，所属的领域分别是基因检测和信息安全是值得长期跟踪的，目前是熊市背景，总体收益预期要降低。可以预见的是，将来市场好起来之后，这两个领域的股票一定是新一轮行情的领头羊之一。

     最后祝各位中秋节快乐！阖家幸福！

等，等，等，我们特么在等什么？

市场转向之后的几个月，关于市场的总结，行情的总结，操作经验教训的总结非常多，也是应该做的功课之一。股票市场，亏钱赚钱都是不可避免，没有谁只亏不赚，也没有谁只赚不亏，只是时间和阶段的差异而已，能做到赚大亏小固然好，做不到的话，也要把亏钱的经历转化为自己的经验和教训，不然，钱就白亏了。其他方面的总结，不做多说，避免马后炮的嫌疑，今天我想聊的就是两个字：等待。这两个字看似平常稀松，可是背后却蕴含着大智慧，权当自言自语了。

相信大家在这几个月里面都体会了等待二字的价值，下跌市场中的等待就和上涨市场中的等待一样，只不过一个持币一个持股而已，下跌市场，不等待，一出手大概率就是伤，5K和4K的两轮杀跌中，流动性出现危机，进场抢反弹？可以，可是后面连续跌停板中，怎么止损？只有大家一起躺在板上。下跌中，怎么做，怎么错。上涨也一样，没有耐心等待自己的股票上涨，换来换去，结果就飞了。没有耐心等待的结果就是，上涨阶段赚的是一小口一小口利润，却在下跌阶段几天几周内迅速跌回去。

就和贪婪一样，贪是人性，不贪是经验，耐不住性子等是人性，谁不想赚钱？耐得住等是经验，因为市场一定会告诉我们该等的时候，不等，强行上，是什么后果。不贪，耐得住等，不是生来就有的，都是在股市磨练出来的，拿钱砸出来的，跟你学历、智商、家庭背景等没有任何关系。真正的将军都是战场上打出来的，军校里教不出来。

不光是股市，各行各业都是“等待”二字价值千金。做生意，行业不好的时候需要等待，做官，更是需要耐心熬和等，股市也一样，在等待中一来积累实力和经验，二来等待时机，不顾大环境，不管天时地利人和的要素，霸王硬上弓，最终是要吃亏的。

这段时间和朋友聊天，我说的最多的一个字就是这个烦人的“等”字，不光是朋友们耳朵磨出了茧子，烦死了，我自己有时候都烦了，等等等，特么我们在等什么？

要等的太多，但至少要等形势明朗吧？神仙打架，百姓遭殃，市场就是市场，涨跌都不要花太多心思去猜测，那是财经媒体的事情，处于市场一线的我们，要关心的是自己的操作和账户，如何判断大势走向，如何等待买卖点，如何布局仓位。什么专家喊底了，什么国际投行看多了，什么救市了，听听就行了，不要当真，你自己的交易研判体系才是你唯一能够信赖的。什么叫形式明朗？标准很多，最起码有两条，其一，盘面攻击浪潮明显，一波热过一波，主流板块敢于表态，其二，自己的账户利润开始增长，晚上可以睡个安稳觉。说到此，联想到以前看xg警匪片里面的一个疑问：为什么警报声总是在激战之后迅速拉响？

目前市场面临着方向的选择，可上可下，加上隔夜外围股市的大跌，短期变数增大，这个时候我还是建议继续等。如果错过了后面可能的反弹怎么办？错过就错过吧，股市“错过”是司空见惯，错过了你的账户不会涨钱，可是做错了，是会亏钱的，最简单的道理。剩下的三个月不用悲观，今年的吃饭行情一定会有，关键是等待吃饭行情的时间里，尽量积攒实力，保存有生作战力量，包括资金和信心两个方面。至于会不会破3000，会不会破2800，交给市场吧。就像司马先生前两天说的那样，做短线的承受不得止损，做T的承受不得卖飞，做长线的忍受不了寂寞，那么如何破解？无解，死局。

啰啰嗦嗦，不知所云，最后用一句华尔街的老话和朋友们共勉：“你如果能在股市熬十年，你应能不断赚到钱；你如果熬了二十年，你的经验将极有借鉴的价值；如果熬了三十年，那么你退休的时候，定然是极其富有的人。”