龙头战法实战记录

太龙药业，我在2板板价买入，今早继续加仓，砸板后卖出底仓。

龙头分几种
总龙头，补涨龙，板块龙，日内龙。

龙头战法，不需要很高的技术含量。

需要果敢出击的决心和勇气。
需要每天坚持做最强。
需要永不言败的精神。
需要无与伦比的专注，聚焦，信仰，坚持。

就上面80%以上人，都很难做到，若做到后，学术简单。

所以很多人本末倒置，非常刻苦，努力，勤奋的学术，三年，五年，十年止步于此，还不知道错在哪里。

下面讲术了
医药板块
目前不好下手，是做高位，中位，还是低位？，难点在这里，所以我留了3.5成仓。

监管和加速的股，三次异动后的股，最好远离或特别小心，比如天鹅，乾景，神奇等等。
股票很多，没有必要硬干那些股。

今天有股票新起，市场认不认可不确定 ，跟随就是了。

我们不要过度预判，预测，分析。

我们要做的是跟随市场，与最强者为伍。
我们要做的是市场的核心股，人气股，关注度高的股。

目前持股
C锐捷
众生药业
特力A
尚荣医疗

中药板块的深度挖掘

首先，我将逐步考察2021年之前年份，各股票的下述指标的一致性，以及趋势性；然后看各公司的经营情况以及核心竞争力；最后从价值与成长两个角度来看该股票是否值得投资。

首先，我将逐步考察2021年之前年份，各股票的下述指标的一致性，以及趋势性；然后看各公司的经营情况以及核心竞争力；最后从价值与成长两个角度来看该股票是否值得投资。

（一）我们以上图中的25个股做备选，逐个指标来看排名首尾的股票

1，毛利率。毛利率体现了企业产品的根本竞争优势，从白酒行情的经验看，毛利率的高低与涨幅高低极其相关。同时，高毛利率也为日后以价换量转型快消品提供了可能，可以参看云南白药和片仔癀，从刚上市三年的高毛利率，一路下降到一个比较低的水平，却带来了多年的增长。所以这里我们主要淘汰掉毛利率绝对数值偏低，而又增长迟滞的公司。

马应龙：虽然毛利率排名靠后，但利润增长趋势良好，今年最新季报显示增长依然。这个公司的主要产品就是马应龙麝香痔疮膏、马应龙麝香痔疮栓，在这个行业一直保持垄断地位，也拥有比较高的毛利，有核心竞争力。在此基础上该公司为增收增效，展开了零售、连锁医疗、医疗器械等业务，这部分拉低了毛利，但产生了营收和利润。目前该股动态PE在20左右，保留。

千金药业：毛利率排名靠后，考察2021年前与今年最新季报，有一路下行趋势。主要产品是妇科千金片为主的妇科成药，从量价两个角度考虑拓展性都一般。与马应龙相似的是拉低毛利率的是“不务正业”，公司的千金大药房开展药品零售批发，毛利率低；体现在公司利润上，其增长从2019~2021年迟滞，最新季报预减。尽管成长性一般，但该股在股息率上排名第一，现金流充沛，目前估值较低，是一支比较好的价值股，如果追求稳定，期待不高的话可以，保留。

仁和药业：毛利率在TOP25中排名倒数第一。与上两家公司不同的是，这家企业的毛利率并非是零售商业所拉低的，它是只专注于制药的企业，产品的毛利率如此之低，证明竞争力差；细看之下，公司确实没有能独挑大梁的单品，近年来虽保持小幅增长，但今年利润下滑几成定局。淘汰。

西藏药业：虽然没有进入TOP25，但毛利率排名版块第一，而且竟然比茅台还高！公司第一中成药品种诺迪康胶囊，主要成分是红景天，西藏有道地药材的优势；但公司最赚钱的并不是中药，而是创新药注射剂：新活素(冻干重组人脑利钠肽)，适用于患有休息或轻微活动时呼吸困难的急性失代偿心力衰竭患者的静脉治疗。这玩儿意几乎占了营收的一半！本来不是纯正的中药企业，我不想说什么了。但提醒大家一句，随着去西藏旅游的人越来越多，胸闷气短的高原反应是正常现象，这时候你需要吃红景天为原料的诺迪康胶囊；如果你真的晕倒需要急救送医院，那就给你注射一支新活素。。。从这个角度讲该股是有着它独特的竞争优势的，况且该公司的畅销产品都与心血管功能有关，在老龄化社会逐步来临的趋势下也是顺应大潮流的。不过，该股管理层和大股东喜欢乱搞，乱引进项目，而后提计大额减值损失，长期投资需要留意。考虑到该股价格在低位，2021年年报刚刚业绩洗大澡，当做中线股搞是可以的。入选。

奇正藏药：毛利率排名第二，毛销差排名第六，属于不费什么力气就赚很多钱。公司产品是以奇正消痛贴膏、青鹏软膏为代表的藏药外用药，有一定的知名度，ROE也长期稳定在10~15之间，没什么负债，经营稳定。但这个股的问题其实也是典型的中药企业很多会遇到的问题：它们一直没有找到新的增长点和模式。2012年~2018年毛利率逐年增长，很明显靠着主要产品提价驱动业绩；但之后随着拳头产品占有率走低和医保集采，原有策略不可能延续，于是毛利率开始回落；纵观该股业绩，虽维持增长，但极其缓慢。作为价值股它本该是现金奶牛，但它的现金流以及股息分配情况并不佳，这体现了公司近年来的投资没有产生足够的增长，反而侵蚀了股东利益。不过，总体上讲，该公司还是业绩有保障的稳定型企业，新的增长点需要管理层动动脑筋。保留。

寿仙谷：毛利率排名第三，毛销差排名第四，属于不费什么力气就赚很多钱，公司近年来销售费用率逐年降低，管理层管理能力值得肯定。寿仙谷是百年企业，中华老字号，主要产品是破壁灵芝孢子粉和铁皮石斛相关产品，二者占总营收的85%以上。公司拥有大面积的中药种植基地，有“有机国药第一基地”之称，这是它的竞争优势。公司ROE常年稳定在10左右，近年来有稳步走高的趋势；现金流充沛稳定，但股息率不高，体现了该公司是有一定资本投入的；不过从近年来的净利润表现来看，投入是有回报的，包括最新的季报，全都保持了一定的增长势头。这只股票的唯一问题在于估值，市盈率上市以来基本在30以上；多年来可观的稳定增长并没有带来股价的上涨，反而体现在熊市中的相对平稳。寿仙谷是中药保健品现代化的代表，走势上，我认为该股需要至少保持目前的业绩增长势头，才能迎来真正的春天。保留。

2，毛销差。主要考察的是公司的高毛利是以多大代价换取得来的，如果常年销售费用率高企，竞争力同样有问题。

步长制药：毛利率排名15，毛销差竟然排名42，可见是高企的销售费用，支持了并称不上优秀的毛利率。实际上，算上今年，该公司毛利率已经连续四年阶梯式下降，从2019年年报的83%下降到今年最新季报的69%；而期间的销售费用却没什么变化。雪上加霜的是，这几年的业绩也是逐年下滑；这些数据结合在一起，告诉我们，公司以步长脑心通为代表的拳头产品曾经拥有辉煌，但近年来有英雄迟暮之势：公司的大力推销也挡不住价格的走低。同时，公司并没有找到新的增长模式，导致业绩难以为继。公司有几个主力产品是以注射液的形式出现，但中药注射液目前安全存在争议，这给该股业绩带来了不确定性；最新的三季度业绩有所反弹，可能就是与相关政策反复有关。该股ROE与股息率的趋势也是一样，自2019年后，逐年下滑。该股最大的优势在于低估，但没有增长的低估最多是个价值股，但作为价值股您的股息率还不行。最后多说一句，看该公司年报，全篇废话，除了报表没一句有用的，淘汰。

新光药业：这支股票毛利率并不高，但折合毛销差以后排名全板块第一！而且翻看历史数据，这种情况并非偶然出现，值得我们重视！这是一家位于浙江的企业，公司主导产品黄芪生脉饮和西洋参口服液，就这两样主营占比就高达90%以上！稍微懂点中医的都会知道，这两个药都是补药，而且价格都不会便宜，中国人自古就偏爱自购补药。从销售费用率如此之低就可以知道，它们的销售渠道相当稳定。公司现金流稳定充裕，ROE一直保持10~15%，ROA比ROE差不了多少，说明公司负债极低。今后的涨幅取决于，是否日后如能找到利润释放出口维持一个比较高的成长率。保留。

片仔癀：毛销差第二名，ROE第一名，可以说是中药股中最赚钱的企业，但总体排名仅37，并未入选。前面提到过，该股是将高毛利单品转化为多年增长动力的代表，消费品、批发零售等等拓展都很成功，虽然毛利率逐年下降，但净利润却多年保持增长，成功复制并且超越了云南白药的模式。上述两家也是国家仅有的国家级绝密配方的企业，护城河与竞争优势显而易见。我前面写过文章比较过片仔癀与茅台，前者是成长驱动，后者是成长与价值双重驱动。为什么如此优秀的企业这次并没有入选前25？从价值角度看，片仔癀明显高估，当前PE来到了62，股息几乎没有，现金流常年匮乏；更要命的是，从三季报来看，其成长趋势也趋于停滞！市场为什么会给你高PE？是建立在你能稳定高增长的基础上；以PEG估值来讲，60倍PE意味着你的业绩每年可以增长60%，一旦成长陷入停滞，价值就会重估。再好的东西也不能有离谱的价格，除非日后给我一个好的价格否则，淘汰。

桂林三金：毛销差第三名，毛利率也不错，说明产品有一定的竞争力。公司的业务比较简单基本就是制造并销售中成药，代表产品是三金片和西瓜霜。公司ROE比较稳定常年在10以上，但最近几年，随着业绩的逐年递减，而逐渐衰退；公司的现金流与股息非常一般，配不上如此优秀的毛销差；虽然公司预计今年业绩会同比增长，PE水平也不高，但该公司明显是不思进取吃老本的存在；如果作为价值股又不够优秀和低估。最后说一句，该公司一年前经历了实际控制人的变更，由小邹总继承了老邹总，截止到现在为止没看出年轻世代有啥作为，也为该股带来了不确定性，淘汰。

3，ROE扣。ROE、ROA、ROIC这组指标主要考察公司用定量资源的赚钱能力，我们主要看扣除非经常性损益后的ROE，简称ROE扣。

康恩贝：ROE扣在TOP25中排名倒数第一，仅为2.2。看其历年的经营，ROE扣基本维持在10以上，但2019年出现了亏损，此后两年也没有恢复。注意，2020年该公司有一笔可观的政府补助，2021年该公司出售了部分珍视明的股权，都使得它如果不扣除非经常性损益的话，看起来利润还非常不错；以至于在静态PE一项可以排名到全行业第二。公司是以生产销售各种中西成药为主营，比较知名的有肠炎宁片、珍视明滴眼液。2019年的亏损来源于商品名为“恤彤”的丹参川芎嗪注射液，上文我就说过中药注射液有诸多不确定性，该品种就是被国家重点监控后严重影响了销量，导致公司最终主动放弃了这个曾经的明星。为了挽回亏损的局面，公司在去年又卖掉了另一个明星的大部分股权以获取足够的营运资金，这个明显就是珍视明滴眼液。公司目前手里有了钱，打算“而今迈步从头越”，推新品，主攻大健康产业。对于这样的公司，以前的数据已经没意义了，以最新季报来看，预计全年每股收益0.2左右，对应市盈率20左右；在前途未卜的情况下，这样的估值并不低，淘汰。

东阿阿胶：ROE扣在前25名中排名倒数第二，3.5。公司的经营主要就是阿胶相关的产品。山东有很多卖阿胶的企业，但古上相传只有用东阿的井水熬制的阿胶才道地，不管是不是真的，这个品牌相对有一定的护城河。该企业曾在05~17年保持逐年利润增长，ROE也从13上升到23，但伴随着的就是存货的逐年增长——很明显它拿自己当茅台了，想一直玩儿涨价—囤货—再涨价—再囤货的把戏。可惜它不是茅台，舆论的一则消息成了压垮骆驼的最后一根稻草，于是即使2019年销售费用率增加了一倍，毛利率下降了19个点，依然难以扭转亏损。从2020年公司重新上路，从低基数开始做，这两年算是稳住了，增长势头不错；公司也不再玩儿茅台策略，以尽快周转为主。不过，以阿胶块来论，东阿阿胶的产品比其它品牌的要高出3~4倍的价格，我认为已经是极限，毕竟药品不是奢侈品，其它品牌的阿胶一样管用，哪怕是当礼品，同仁堂300多（京东两盒单价289）的已经够有面子了，何必买你一千块的（京东单价989）？以最新三季报预估，该股本年度扣非业绩大概1元每股，折合PE35左右，要维持这么高的PE就要保持一个高速的增长；但从营业收入的增长来看，今年比去年明显放缓，到了个位数；靠涨价提高单品价格又难以为继，可见增量和提价都遇到了困难。所以净利润能否保持至少30%以上的增长速度是很不确定的。不过，鉴于公司近几年现金流情况不错，又有一定的品牌效应和护城河，有希望可以借由国家政策和大外交，销售扩展到其他国家和地区。保留。

天士力：ROE扣在前25名中排名倒数第三，4.7。公司主要产品是现代中药：复方丹参滴丸、养血清脑颗粒等。注意，该公司与其他中药公司有着本质区别，它在做的是把中成药西药化，去迁就国外的各项标准。应该说早期公司凭借复方丹参滴丸这个热销单品取得了的成功，并在2015年之前收获了不错的利润增长率，也成为股市的一支大白马。可能是后期发现把中药西药标准化的过程太难了，所以公司干脆直接搞西药了，但遗憾的是公司再也没有出现复方丹参滴丸那样的大单品，再加上该公司很多产品并不属于OTC，在国内很大程度受到了集采带来的压力，导致利润难以为继，股价大跌。这两年公司索性开始砸重金搞股权投资，去购买其他化学药公司的股份；这使它在2021年获取了24亿的净利润，同比增加109%，也是这支股票能够在静态PE排行榜上可以排到第三名。但真正体现经营获利的扣非净利润却只有区区6亿，同比减少26%。今年就更不用说了，在全球股市普遍暴跌的背景下，公司的利润被股权投资所拖累，预计全年净利润亏损。剔除掉投资的部分，扣除非经常性损益之后，从2015年开始，公司的ROE也是每况愈下，2021年年报数据下降到了5以下，预计今年年报最多也就是与去年持平，依然低水平。作为一个中药企业，可以搞中药现代化，但决不能以西药的标准去做中药，这完全是用自己的短板去碰别人的长项。中医中药作为我们的国粹，我们应该以自己的方式将其它发扬光大，再手把手的将其传播出去，这才是正道。天士力目前估值偏低，加上其投资的股票一定程度上伴随全球股市见到了阶段底部，也许有着中期投机价值，但这样搞企业绝不推荐，淘汰。

健民集团：ROE扣排名第二，但总分仅排在27。公司的明星产品是龙牡壮骨颗粒，这个药包括我在内的不少中医都推荐过，不仅补钙而且健脾安神，可说是中西结合标本兼治。公司也确实在2021年通过这个药的提价和砸广告来提销量使得净利润同比翻倍。除去成药以外，公司的另一大块业务是批发零售以及门诊，这一块利比较薄，所以拉低了公司毛利以及毛销差，使得它最终没能入选TOP25。鉴于公司近年来一直保持增长势头，目前动态估值也不算高，入选。

沃华医药：ROE扣排名第三，总分排名第二，各项指标都不错。这也是一家拥有悠久历史的制药企业，专注于中成药，明星产品是心可舒片；这个药我经常推荐给中老年朋友，安全易用又物美价廉可以医保，完全可以当做心脑血管的保健品长期服用。公司的主要问题有两个：第一，销售费用率居高不下始终在50%左右徘徊，说明销售渠道不够畅通；第二，今年业绩预减，公司将其归咎于疫情的反复和成本的提升，我估计与该公司四大支柱产品有3个是处方药有关。不过，在今年股市总体低迷的情况下，预减一下让股价和业绩都见一下底也不一定是坏事。这是一家非常中规中矩的中药企业，虽看不到发展的方向在哪里，但与千金药业类似，价值尚可，保留。

4，静态PE。横向与同行业比较，纵向与自己历史的PE比较；在考察静态PE的情况下，这里会综合动态PE来看一支股票的低估程度。

众生药业：在TOP25之中，静态PE倒数第三，仅好于东阿阿胶与寿仙谷。这是一家中成药和化学药都做的企业，代表产品复方血栓通胶囊和脑栓通胶囊。该股近期的暴涨与中药没有任何关系，来源于公司正在做临床试验的一款抗新冠病毒的化学药，不论它有谱没谱都不属于我们的关注范畴。况且目前价格已经炒作到高位，动态PE超过100，淘汰。

济川药业：静态PE排名第五，由于业绩预增，动态PE会更低；不仅如此该股毛利率、ROE都名列前茅，是不偏科的优等生，总分在版块中排名第一。该股在2018年前有过一段业绩与股价齐飞，是不折不扣的大白马，但后期由于拳头产品蒲地蓝口服液遭受了舆论与医保的双重打击，使其见顶暴跌。我来后，在专栏写的第一篇文章就是讨论该股的，当时我认为它不至如此，因为它还拥有另一个爆款药品：小儿豉翘清热颗粒。果然，最近四年，该股无论在毛利率、ROE以及现金流上都保持了一个不错的水平，当股价来到10元的时候，其实静态PE只有10，动态是个位数，是一个绝佳的介入点。但是，作为一个优质的价值股，它最近两年分红比例实在是低；一个现金奶牛的公司，钱不拿来分，难道是做什么副业，搞了什么投资？相对于分红，其实我们更愿意看到成长，就像当初的云南白药与片仔癀那样就是很好的榜样。不过与之不同的是，公司不仅卖中成药，而且还卖化药，这些年对此的投入一再加码砸中金，能研究出来个什么宝？现在还是盲盒。保留。

白云山：静态PE排名第六，但被医药商业零售版块超低的毛利率和毛销差所拖累，并没有进入TOP25，我们接下来仔细分析一下这家著名的公司，看看他到底有没有实力入选。公司这些年ROE扣一直保持在10上下，比较稳定；现金流也还算充裕；股息率就很一般了；今年扣非业绩预计与去年持平或小幅预减，也就是说静态PE与动态PE基本一样，目前在20倍左右，估值适中。公司最著名的产品就是王老吉凉茶，此外公司还拥有十多个中华老字号商标，例如陈李济；化药方面，公司有仿制药国产伟哥，金戈，尽管受到集采影响依然是收益可观。按理说，这样的公司应该有很好的竞争能力，但为何一直表现平平？原因是它有一个非常渴望孩儿孝顺的爹，广州医药集团。在这个爹的指挥下，几年来该股票醉心于资本运作，合并、收购、分拆。。。这可能也是A股的一大特色了，即所谓优质资产上市造血服务全家：大家长背后指挥，一大家人永远嗷嗷待哺。这样的股票是损害股东利益的，不适合长期持有的，淘汰。

5，FCF比，即自由现金流量与股价的比。现金流体现了一个企业获取真金白银的能力，剔除掉凭空粉饰利润报表的企业；同时FCF比作为一种估值手段，也体现了股票价值与价格的关系，方便判断它的低估程度。

以岭药业：FCF比排名在TOP25中倒数第一。由于疫情原因，该公司生产的连花清瘟胶囊（连没有草字头，意为连翘）是最被认可的中成药；自然，该公司也就成为了疫情以来最火爆的中药股，没有之一。该公司是很纯粹的制药企业，以中成药为主，其不仅在外感病，而且在糖尿病、心脑血管疾病领域都有自己的主力产品。这家企业走的路与当初的天士力相近，它们都有出圈的代表产品，都加大研发，在国内抢占医保份额，进一步力图通过欧美的各项认证走出国门；但与天士力不同的是，该股的上涨一直都是事件驱动，并非业绩驱动。该公司在2019年年报之前（包括2019年）一直业绩平平，2020年凭借连花清瘟胶囊一炮而红，业绩翻番。然而，连花清瘟对公司其它产品是否会有带动效应？难；疫情和连花清瘟的热度还能持续多久？不知道。鉴于该股估值已高，现金流匮乏，最近三年年业绩增速一般，不必考虑在现阶段买入，淘汰。

新天药业：FCF比排名在TOP25中倒数第二。这是一家主要生产和销售妇科中成药的企业，主力品种：坤泰胶囊，用于女性更年期综合征。这几年利润有所增长但幅度不大，ROE成长到了10左右，目前动态PE32左右，不算便宜了，企业总体中规中矩，缺乏亮点，淘汰。

佐力药业：FCF比排名在TOP25中倒数第三。这个股票现金流不充裕，ROE扣长期在10以下，毛利率一般，销售费用率较高；但是它的趋势却非常好，净利润2020年比2019年翻了4倍，2021年再翻番，预计今年也会增长50%以上；以ROE扣来说，从2018年见底之后，这几年分别为1.3、5.2、9.4，预计今年会继续增长到15左右；毛利率也是从62逐年增长到现在的71，这些都显示了这个公司的竞争能力在逐渐增强。公司以中成药制药销售为主，主打治失眠的新型中药，乌灵胶囊系列，就这一个系列占全部营收的一半以上。公司的核心竞争力就在于它针对乌灵菌粉所做的一系列研发，并实现了不依赖种植采集的规模化培育生产，市场上目前没有竞争对手，可谓独一份。而失眠、抑郁等精神疾病在人们日常压力日益增加的今天尤为有市场。乌灵胶囊本身即入了医保，又是OTC，这在同类药品中又是一大优势，要知道精神类疾病的药品很多都不是一般医生有权开的，更不用说OTC了。预计该公司今年每股业绩在0.45元左右，折合PE25倍左右（2022年11月10日），如果该公司可以保持增长势头，这个价格不贵。保留。

益佰制药：该公司虽然2021年的FCF比排名全版块第四，但现金流非常不稳定。这是一家比较一般的制药企业，没有独当一面的大单品，以处方药居多，基本仰赖于医保端的销售。ROE长期在个位数，分红时有时无，业绩不稳定，今年预减，PE未低估。淘汰。

羚锐制药：2021年的FCF比排名全版块第五，总积分全版块排名第三，各项指标都非常不错：ROE扣十年间从1.2逐年增长到2021年的16，今年预计还将增长；毛利率也从56增长到了74；净利润更是多年稳定增长，今年预计也会有20%~25%的增幅。该公司是生产外用贴膏的龙头企业，主要产品有通络祛痛膏、麝香壮骨膏等，2021年贴膏类药品前20名，该公司占六个。该公司生产的所有外用贴膏都是OTC产品，随着中国老年社会的到来，腰腿病的发生率会越来越高；另外这种产品易用性强，作为外销也有不错的前景。这个股怎么看都是一匹正在成长的大白马，如果非要挑毛病的话，一个是销售费用率一直高企，另一个似乎壁垒核心竞争力又少了点什么。目前该股动态PE18倍左右，并不高，保留。

6，股息率。在同一行业板块中研究股息率是找出高价值股的捷径。股息是管理层回报广大股东最直接的体现，也是真正赚到了真金白银的佐证。股市低迷时，股价低点的高股息率更代表了瞬时的低估，例如，在白酒类股票的价格低点，很多股票都表现为超高的股息率。

特一药业：股息率排名全版块第二，连续五年分红都保持一个不错的水平。公司生产中成药和化药各占一半营收，其中止咳宝片是主力产品。公司利润不稳定，2020年大幅打折3/4，去年又反弹，但今年不出意外还是预减。该股是否可受益于疫情管控逐渐放松还未可知，目前停留在概念炒作阶段。从长期价值投资角度看，淘汰。

九芝堂：股息率排名全版块第三，分红常年稳定在一个不错的水平。尽管是百年老店，中华老字号，但公司的竞争力非常一般。自从2018年在中药注射液上摔了一个大跟头，利润大幅下降，打了对折之后，一直缺乏扛得起大梁的独家品种，目前只是一个普通的制药厂家。体现在财务上，近五年的ROE扣一直在个位数，毛利率也是逐年下滑，今年如果不是出卖了股份，肯定又要业绩大减，淘汰。

江中药业：股息率排名全版块第五，实际上该股在这两年除去年报，三季报也分红，所以在这一点上尤为突出，不过2020年之前（包括2020）股息率很一般。以今年三季度为例，公司刚刚公布的10送5元现金，总共要分掉3.15亿，占前三季度净利润的63%；联系到华润于2019年入主整顿，随后在2021年三季度就开启大比例分红的模式，使得股息占净利润比重陡然上升，为控股股东和实际控制人大幅输血。该企业以生产OTC药品为主，其中有两个家喻户晓得单品，健胃消食片和复方草珊瑚含片。公司毛利率受原材料价格波动影响较大，导致公司业绩在2017年前迎来一波景气后就停滞不前；最新季报显示虽然三季度利润同比减少，全年利润增长几成定局，但依然暴露了增收多增利少的弊端。该股ROE常年维持在10~15之间，PE水平也不高，现金流较充裕，加之股息分到手软；从华润入主后的高比例分红策略可以看出，该公司会基本维持原来的业务，不会有太过进取性的投资；华润对公司的调整主要在渠道和管理上，预计利润会随着成本下降逐步释放。目前大股东需要这样的现金奶牛，江中，作为一个价值股是很合格的，保留。

康缘药业：股息率在TOP25中排名倒数第三，近年来未曾分红。分红上一毛不拔，那么就不必谈价值，只能看成长。2020年之前，该公司还是保持了逐步成长的趋势，ROE扣维持在10以上，毛利率也比较稳定，现金流向好；但2020年由于疫情的爆发压制公司用于外感疾病的产品，导致利润大幅缩水；这两年经营不错，业绩逐渐恢复。公司代表品种有银杏二萜内酯葡胺注射液、热毒宁注射液、金振口服液、桂枝茯苓胶囊等。这家公司好的地方是产品逐步成熟，经过疫情的打击后，恢复良好；尤其是现金流愈发充裕，具备利润释放的潜力。风险在于中药注射剂的不确定性以及不分红。该股目前经过上涨后静态PE34，动态PE25左右，保留。

（二）TOP25中，前文未曾提到过的股票

葵花药业：总排名第五。这是一家简单的制药企业，以小葵花品牌的儿童药为主要产品，如：小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒等，既是医院儿科常用药也是OTC。该公司最大特点就是稳定：长期非常充裕的现金流，ROE一直保持在15左右，毛利率虽然不高，但毛销差还不错，股息分红情况也是非常充裕。公司看似处于有一定竞争优势，而又没有太大进取心的状态。当然这与2018年，董事长&实际控制人关彦斌发生的一起刑事案件不无关系。在此之后公司花了2~3年时间基本确立了世代交替，由老关总的大女儿关于秀接棒董事长，公司开始逐步走出阴霾，步入正轨。公司净利润基本处于缓慢增长状态，不过即使是在疫情与公司高层变动的双重打击之下，也只是稍做停滞，这点不得不肯定公司产品的竞争力还是有的。该股票目前（11月11日）静态PE20倍，动态PE预计在16倍左右，估值偏低，是一个标准的价值股。由于目前公司业务非常简单，还没有向其它领域延伸，加之利润稳定现金大把，也有成长股的潜力，保留。

华润三九：总排名十三。公司拥有多个OTC名品，999感冒灵、999皮炎平、三九胃泰等，誉为OTC龙头企业，有一定的品牌优势。公司现金流稳定，ROE扣保持在15左右，分红稳定但数额不高。2020年净利润受集采和疫情双重打击大幅下降，但最近两年恢复情况不错，预计今年会创净利润新高。目前静态PE25倍左右，鉴于公司的规模和竞争力，保留。

（三）TOP25之外的遗珠

同仁堂：A股当中天然拥有绝对竞争优势的三家之一，另外两家是片仔癀和云南白药。同仁堂是好中药的代名词，拥有国家级保密品种安宫牛黄丸不在话下；拿中药饮片来说，在北京讲究的病人在医院开了药方，一定要去同仁堂抓药，哪怕那里的价格高出3倍甚至更多。此次没能入选的原因主要是估值：本年度业绩预计同比只会小幅增长；实际上从2018年起到现在，公司业绩基本就是裹足不前，支撑得起近50倍的PE吗？相较之下市场上物美价廉的股票还有很多，淘汰。

广誉远：又一个中华老字号，拥有国家级保密品种龟龄集和定坤丹。产品是好产品，但公司缺陷也很明显：一个是公司的产品非常有限，价格已经提到了一个较高水平，OTC品种又少。如果不能凭借品牌优势快速并轨到养生保健品，广誉远的困境将一直持续。反应在财务数据上，公司多年现金流匮乏，分红一毛不拔；毛利率与ROE近几年逐年下滑，净利润2019年打三折，2020再打三折，直至2021年亏损，今年三季报继续亏损，淘汰。

达仁堂：百年老店，与同仁堂同出一脉，拥有家喻户晓的大单品速效救心丸。近年来受益于公司的经营管理，毛利率、ROE以及现金流都逐步优化，是一个还不错的公司，但目前静态PE已经28倍，今年预计扣非业绩与去年相当，已经不便宜了。淘汰。

云南白药：前面提到过很多次，曾经是中药板块的招牌股。但从2018年年报开始ROE扣开始进入个位数；管理层为了维持利润增长，开始搞昏招：投资二级市场，炒股票。2019~2020年股市好的时候这招确实能让净利润变好看。但这两年可就不同了，去年炒股大亏，净利润打对折；今年更是，主业和炒股副业都不给力，全年预计净利润同比再减少。与此同时，估值却依然高企，静态市盈率还在33，动态PE35，扣除经常性损益的话这个数字将更高。逝去的榜样，现在的反面教材：失去了增长动力，好好做个价值股，多分红，多回购，提高股息率和ROE它不香吗？偏要自己炒股，干这种蠢事来损害股东利益。不过，鉴于公司产品的易用性和品牌知名度，未来是有希望伴随中国崛起来打开外销市场的。但以目前公司的状态和估值，淘汰。

(四)总结：优秀的中药企业价值与成长无外乎以下几个路径：

第一：向低毛利的消费领域扩展，走量。最成功的当然是云南白药的牙膏和片仔癀的珍珠膏；现在还有江中药业和广誉远的药酒；越来越多的药企都在财务报告里面提到“大健康”一栏，就是有此发展方向。

第二：产品提价，走茅台模式。最成功的就是片仔癀，还有广誉远、东阿阿胶、同仁堂等拥有秘方或品牌壁垒的企业。

第三：向医疗商业拓展，走零售批发、医疗诊所，比如云南白药、马应龙、千金药业、健民集团、白云山等。

第四：更多的企业是在优秀主力单品支撑住业绩的基础上，去开发其它品种，期望它成为下一个爆款，这些品种有的是中成药有的是化药。比如济川药业、以岭药业、康缘药业等。

在这几个路径中，本人还是更看好第一条路。中药相对西药而言，最大的特点就是养生保健治未病，向消费领域扩展这是中药独有的竞争优势。

除此之外，也请大家注意到，随着中国国力以及国际地位的提升，一带一路和大外交时代的来临，中国传统的好东西也会越来越被国外认可。但中医博大精深，老外怎能轻易理解。从这个角度看，易用性高的，消费属性的商品最具竞争力。比如，马应龙的痔疮栓，羚锐制药的贴膏，这些不需要医生也不需要辩证施治，简单易用，疗效还容易感知；再比如东阿阿胶和云南白药，以及众多OTC属性的产品，都有这个优势。

（五）基于目前价格，我个人推荐长期价值投资中药股：

佐力药业

羚锐制药

葵花药业

马应龙

华润三九

健民集团

（大卫知道）

熊市环境稳定盈利的强势股回马枪战法

首先，在股市中，任何技术都是概率，再好的战法都不可能在什么环境下都一路通吃，就没有所谓的一招鲜吃遍天的技术。其次，市场参与者之间技术博弈总是在不断发生更迭升级，尤其是环境发生了变化，如果我们的思路、策略、战法若不及时调整，我们就会成为最容易受伤的那部分人。

下面我给老铁们介绍一种基于熊市中大盘反弹时出现的强势股回撤洗盘并于启动点买入的战法，如能把握好时机节点并熟练运用，可以踏准节奏获得相当不错的收益，尤其是对于那些不想打板、追涨的超短爱好者，可以好好学领会。

一、强势股回马枪低吸战法原理

近期短暂强势过后而主力无明显出逃，热点尚未消退或再次活跃，前一波进场主力无巨大的获利空间而市场没有彻底转弱或由弱转强，且回踩时的量能快速萎缩。买的就是强势表现后经短暂休整的转势位置，与龙头挂钩、与热点呼应、与主流为伴，则可提高有盈利水平，适合即便错过大龙头任然可追随大热点的投资者，往往涨幅超过15个点以上。

这种操作模式是介于打板战法与波段战法之间的次强股操作策略，其最大的特点是始终与强势股为伍，可以提高资金利用率，也是资金快速增值的重要途径，但其风险相对于打板战法、追龙头战法要小，当然这两种模式的应用环境不同，前者用于熊市或震荡市中，后者用于短线情绪高涨的牛市或结构性牛市中。

二、强势股回马枪低吸战法操作策略

1.前有首板、二连板或三连板，之后快速缩量回调，无明显资金出逃；
2. 基于大盘止跌或者短线情绪转好，在首板或二板关键位置得到支撑，支撑位与黄金分割支撑叠加重合更好，下跌之时有筹码刺穿更妙；这里所说的关键位置主要指前平台、缺口、上下支撑位、重要均线等。
3.前面连板时的题材再次发酵或有新消息再度刺激是最佳介入时机。
4.反包是更短时间内的回马枪，是否放量或者倒灌与反包之间有多少根K线都不重要，关键是当时所处的市场情绪。
5. 注意日线与分时的走势及量能的变化，阳多阴少、阳肥绿瘦是最佳量价关系，有助于提高买入成功率。

三、强势股回马枪低吸战法的买卖点

1.在关键支撑位出现强势的底分型或反包K线或突破前期平台，启动K线以跳空高开或收中大阳线（涨停）为佳，当天即是买点；
2.如果能通过龙头股、标杆股以及板块效应感知到短线题材情绪好转，可以直接在分时翻红、突破小平台时买入；
3.如果非涨停首日出现放量上攻，则股价突破该天收盘价（阴线则为开盘价）就是买点；
4. 止损位设置在关键位的底分型低点或启动K线的低点即可；
5.买入后一般持股3-5天，最多7天，不涨就要果断出局；如果持股出现涨停，则不再涨停的当天无量冲高就是卖点。

四、应用实例

最近的南天信息（ 000948 ）、双成药业（ 002639 ）以及海欧住工（ 002084 ）都可用这种策略加以买入而获得不菲的收益。

1.首板案例分析

海欧住工首板后持续缩量调整，连续4天持续缩量且不破涨停K线开盘价，不破20日均线，9月26日分时放量拉升即为启动点。具体请见下图：

2. 二连板案例分析

（1）南天信息2连板后连续2天调整不破第二板开盘价，说明承接很强；在10月12日受到数字货币概念刺激再度拉升，开盘迅速拉升突破10月10日的开盘价17.38元，就是买点或者回踩分时均线不破为第二买点。后面还涨了4个板，第五天跌破分时均线或昨日收盘价即为卖点。

（2）万和电气7月11-12日连续涨停，之后连续缩量回踩不破10日均线和第二板的K线的中价位，7月19日出现放量的强势底分型，就是买点，止损点设置在顶分型确认当日K线的最低价。后面又调整了3天没有触发止损，最后迎来了近3个板的收益。

3. 三连板案例分析

双成药业前面3个一字板，经过箱体整理，10月13日再度迎来板块效应，分时出现强势拉升，就是很好的买点，因为前面3天连续出现缩量十字星调整，股价一直为跌破10日均线。

五、注意事项

1.该策略用在熊市和震荡市，也适合不喜欢追涨打板的短线爱好者们；当然，在强势行情中，我们还是要勇敢地去进攻强势股、龙头股。
2.该策略最大的特点是始终与强势股为伍，博弈强势股的第二波行情，所以要结合短线情绪和分时，做好止盈准备，见好就收，不要贪婪。
3.举例时都是成功的例子，但是失败的例子也不少，所以使用该策略时，一定要设置止损点，并做到知行合一，严格遵守纪律。


由于疫情和世界竞争格局发展重大变化，对于国际国内经济影响甚为深远，股市的牛市或结构性牛市将更加难得，鉴于昨日大盘再次放量下跌向下寻底，大盘很可能又会迎来一波反弹，所以，我推出了这篇适合在熊市中反弹时使用交易策略供老铁们学研讨，增强大家在熊市环境中的生存和盈利能力。 天行健gp

行稳致远的晨光生物300138

    虽然2022年到现在第四季了，我今年也只有推荐过个一个公司，卓越新能，但实际上我利用业余时间看的公司很多很多，我所指的看是至少在这个公司上查询研究相关信息、研报三十个小时以上，所以这两年我看的公司很多很多，但像晨光生物这么“稳”的公司屈指可数；是A股里万里挑一的真正值得长期放心持有的好公司！

      今年三季度，疫 情对晨光影响是很大的，影响程度超过前两个季度，人力物力各项成本都有增加，但依旧取得同比近40%增长的好成绩，晨光的内功修为可见有多扎实！

        三季财报里各项数据都很明白，也没有什么需要过多解读的部分，再说说我对晨光未来增长点的一些看法吧；

        我认为未来两到三年内，晨光的增长点：

第一，还是植提基本盘，植提毛利率的稳步提高，一线冠军产品继续增加市场份额，二线梯队产品如水飞蓟两年取得世界四分之一份额，计划再两年那世界第一等的超光速突飞猛进，贵阳 5000L×3 超临界萃取生产线等世界顶级设备的稳步运行奠定的成本和产量优势，同比增长70%的研发投入奠定了技术优势，我国植提产业非常分散，除了几家龙头企业有一点研发实力，其他小公司的份额未来会加速出清！     

第二，就是赞比亚及非洲的布局，公司明确表示要加快在赞比亚的推进，赞比亚的业务已经走上正轨，只是因为这两年疫情大大延缓了推进速度，但非洲疫情影响已经逐步消失，就等我们放开国门可以再派技术管理员工过去，剩下的就是不断复制之前成功的模式，两三年内取得一个质的突破概率极大，而且这个突破会超出一般人想象

第三，就是中药颗粒片剂、中成药等；这个对于晨光只是需要政策的进一步明确和放开，那些落后不思进取的传统中药厂商，这些旧势力的阻扰，在时代洪流面前终会被晨光以摧枯拉朽之势一一取代！

第四，保健品OEM端的增长，目前同比70%，我个人认为保健品这块不用操之过急，特别是C端，C端发力还为时过早，因为自己做C端就意味着要大量的投入，不管是渠道还是品牌建设，都是需要大量投入和积累的，还会与自己的OEM端，中间品的下游厂商有一定的冲突，搞不好会流失一部分客户，C端的发力目前意味着高风险高投入，在目前竞争激励的保健品市场，意味着不成功便成仁，做不成功有反噬自己基本盘品牌的风险，所以很多球友有些心急的希望赶紧打开C端局面，我意见相反，稳步发展才是晨光的风格，更何况，晨光有以上很多大概率近两年就能成功的增长点，并不是企业面临增长乏力的困局了，没必要在C端去博；在某些特色产品，比如植物油等上稍许发力即可！

面对日益复杂的经济环境和世界形势，国家一再强调要稳字当头，这两年我筛选了不下千家优秀企业，也只发现了晨光生物、卓越新能这两家，稳步发展一步一个脚印的企业，管理层永远在居安思危、不断进取和自省，取得不断稳步增长的优质企业，符合我的严苛投资逻辑！伊飞2020

超级牛散赵建平的开挂人生

赵建平最喜欢投资“小而美”的超小盘高速成长股。在他投资的企业里，高估值是常态，市盈率几乎没有低于五十倍的。

行事低调，赚钱凶猛。

在资本市场，总有这样一批超级牛散，以雄厚的资金实力、独到的操作手法，令普通散户叹为观止。这些超级牛散并不是一个人在战斗，他们往往是“家族上阵”。

有超级牛散葛卫东、葛贵兰姐弟，也有夏重阳、张素芬夫妇，更有一些依靠炒股致富且传承后代的中国式戴维斯家族。打虎亲兄弟、上阵父子（女）兵。超级牛散赵建平家族就是其中一个。

独特的打法、精准的选股下，赵建平十多年的A股人生里，掀起了不少造富神话。网传赵建平的女儿赵吉，也与父亲一样驰骋股市，名利双收。

2022年以来，A股市场震荡中，一些投资大佬纷纷被套。赵建平和赵吉却在二季度逆势造富，身家维系在15亿元的水准。

不过，三季度下半段尤其四季度以来，赵建平重仓公司涨跌互现，这让他们的造富神话蒙上了一层阴影。

10月13日，有人在知乎上问：“你和异性做过最刺激的事情是什么？”答友曰：买了葛兰的基金。尽管这个回答有些啼笑皆非，但有人因此感叹说，“在变幻莫测的资本市场中，散户逃不出被套的困扰。”

散户投资者的信息、经验、资金等，都不如操作成功率高的牛人。他们希望站在牛人的肩膀上，赚取超额的利益。尽管牛人操作精准，但总有例外之时。2022年，尤其是二季度以来，A股市场跌宕起伏中，一些牛人也“铩羽而归”。

葛兰管理的医疗基金中欧医疗健康A，截至10月17日，近一年来亏损31.98%，近半年亏损7.49%。除了用友网络、安恒信息定增浮亏外，私募大佬、超级牛散葛卫东投资5亿，持有1834.4246万股，每股成本27.25元（折合29.73港元）的零跑汽车，也出现了浮亏（以10月18日零跑汽车19.36港元的收盘价来算）。

面对如此境况，葛卫东二季度减持了三只股票，仅新进一只个股，一如他朋友圈所说“当下环境，每天提醒自己一件事，就是躺平，追求幸福生活。”有人躺平，有人进击。同样作为市场顶级牛散，赵建平不仅持续建仓，其持仓标还多数跑赢沪深指数。

东方财富Choice数据显示，赵建平二季度重仓14只个股。

赵建平持仓的股票也有“制造”亏损的情况。比如，今年三季度以来（截至10月18日），其布局的赛微微电、海马汽车等个股表现欠佳，股价下跌均超过20%。由此可见，逆势加仓造富的赵建平，也遭受着市场的锤炼。

实际上，赵建平最喜欢投资“小而美”的超小盘高速成长股。在他投资的企业里，高毛利率是一种常态。有媒体统计称，他买入的股票平均毛利率达到37%，远比A股平均毛利率高，而且高达80%以上毛利率的也不鲜见。

“买高估值股票容易亏损”这一观点，在赵建平这里并不成立。他也更偏爱高估值的股票。从市场角度来看，市盈率只是一种估值体系，并不是高市盈率的股票就不好，低市盈率的股票就好。

在赵建平投资的企业里，高估值几乎是常态，市盈率（指股票与每股的收益之间的比值）几乎没有低于五十倍的。更进一步来说，赵建平更侧重高市盈率的冷门股，如有踏准节奏的酒鬼酒和国科微，也有相对平淡的重仓股欧比特和佳创视讯。

赵建平还偏爱新股，而且有相当一部分比例是上市就投资并持有相当长的时间。

超级牛散赵建平是如何炼成的？

彪悍的人生

2003年，如果你有136万，你会做什么？

很多人会选择买房、买车等等。赵建平选择的，是投资A股。这一年，当吴鸣霄等“老牛散”还留在人们记忆中时，赵建平作为散户，初次登上资本市场舞台。但要说赵建平的名利双收，还是来自两个半牛市：06-07年大牛市、09年牛市、2013年中小盘牛市。

这三个时期，给赵建平带来资金质的飞跃。以第一个大牛市为例，2006年第二季度，赵建平重仓有色股贵研铂业，当时复权价在7-10元，中间一路持有并加仓。直到07年第四季度，赵建平持有贵研铂业的市值，达到8000多万之时，他才从十大流通股东榜单上消失。

根据当时股东股数推测，赵建平清仓卖光之时，贵研铂业的复权价在30-40元。赵建平在此股的盈利倍数约为3-7倍。经此一役，赵建平声名鹊起。此后十余年投资生涯，赵建平胜多败少。

2008年大熊市、2010-2012年的漫漫熊市，也并没有伤到赵建平。以2008年为例。这一年，茅台都在大跌下，清仓甚至空仓才是最为理智的做法。赵建平应对熊市的方式是：

一是选择医药生物等防御属性较强的行业个股；

二是买入次新股；

三是降低仓位。

赵建平持股市值，2008年的第一季度末，从上一季度的不足2200万元，增至6000余万元。随着A股的继续下跌，赵建平第二季度的持股市值，降至3000余万元。随后的第三季度、第四季度，赵建平持股市值均仅有1000余万元。

市场狂热之中，赵建平摘走胜利果实。第三季度，赵建平卖出了除恒康医疗、莫高股份外的其他全部个股。后来证明，他留下的恒康医疗，是一只大牛股。

2007年之前，由于资金没有那么多，赵建平以集中投资为主，只出现在极少数公司的十大流通股东名单里。他持仓股主要集中在医药及医药设备行业布局、信息服务和机械设备行业。等有了一定资金后，赵建平喜欢广撒网。

2007年以后，赵建平经常出现在公司的前十大流通股东列表，2017年这一年其个股就增至12只。这些股票，广泛分布于医药生物、休闲服务、食品饮料、机械设备、有色金属、房地产等行业。

这个时期，赵建平青睐新兴垄断企业，且个股流通股股本小，平均仅有5000多万股。比如2010年一季度末，赵建平一共持有的8只股票（启明星辰、红星发展、威尔泰、生意宝、卫士通、汉王科技、中青宝、北矿慈材），流通股本也都在一亿股以下。

除贵研铂业让赵建平收获暴利外，他持有的中青宝、佛慈制药等个股也涨幅惊人。以赵建平三进的中青宝为例，他抓住2012年-2013年十倍暴涨行情，在2013年又买入了中青宝1%的股权，高达133万股。到第三季度时，赵建平将这只股票清仓了。

在这一年第二季度期间，中青宝价格在5-16元，一个季度后，其价格就到了15-50元。由此可见，赵建平在中青宝上盈利巨大。A股经历牛熊转换之际，赵建平成为令人仰望的二级市场大佬，其个人资产也像滚一样越滚越大。

2007年第二季度，赵建平的持股市值突破8000万元，2009年第三季度末突破1亿元。2013年起，借助创业板大牛市的启动，赵建平的财富再次出现暴增，到2015年第二季度末，赵建平的持股市值达到10.94亿元。

2018年以来，A股生态变化中，赵建平的重点调仓对象为重组题材类，他首先清仓重组概念股，转向中小创并重的投资风格。值得一提的是2019年-2021年间，因押中十倍大牛股酒鬼酒，赵建平狂赚数亿元。

彪悍的A股人生中，赵建平也有看错的股票，或者错误的交易。有些个股曾在抛出后迎来大涨，也有些在下跌后割肉出局。比如建研集团、欧比特、汉王科技、独一味、旋极信息等。

但这并不妨碍赵建平将炒股致富的经验传给家族成员。

共同进退

赵建平与赵吉，常现身同家公司的前十大流通股东。早年间，他们共同出现在贵研铂业、佛慈制药、天龙光电、博济医药等企业股东列表。近些年来，他俩又出现在酒鬼酒、国科微、微芯生物等公司的十大流通股东名单。

今年二季度数据显示，赵吉出现在六家公司的大股东名单中，这些公司也是赵建平的最新重仓标的。包括海马汽车、纵横股份、格灵深瞳-U、国芯科技、臻镭科技、赛微微电。

除了在一些个股比如格灵深瞳等有出入外，赵建平、赵吉两人的“操作”多数保持一致，要么同时增持，要么同时减持。如戴维斯家族将投资秘诀传承给后代一样，赵建平似乎也将炒股致富的法宝，传给了赵吉。

相较于“炒二代”脱口秀演员House炒股遭遇“脚踝斩”，赵吉这些年通过投资积累了巨量财富。结合历史持仓统计，赵吉的持股身家，在2019年就达到3.26亿元。后浪拍前浪。赵吉的操作也不输赵建平。

她坚持在高景气赛道挑选次新股，比如半导体、医药和新能源车行业。“在基本面向好的标的上耐心等待其爆发，在标的热度退去后及时选择规避风险”，赵吉埋伏四年后，等来国科微的惊人回报。

赵吉在2017三季度，成为国科微的第二大流通股东，持有160万股、9645万元的仓位。当年7月12日上市四个月后，国科微即斩获超500%的阶段涨幅。此时，赵吉并没有急于退出，而是继续深耕。即便此后四年多的时间里（至 2021年4月），国科微的股价长期“原地踏步”，赵吉仍在2019年二季度，继续大幅加仓国科微。

2021年，缺芯潮愈演愈烈，产品供不应求中，国科微的基本面向好。在交出三份业绩翻倍的“成绩单”后，国科微的股价迎来“大爆发”。至当年11月24日，国科微的股价从4月初的40元左右，暴涨至244.44元的历史高位，阶段涨幅超过400%。

四季度末，赵吉最后一次现身于国科微大股东名单，季度末持股市值4.64亿元，相较最初的建仓，她市值扩张了3.68亿元。到2021年三季末，赵吉股票市值资产，飙升至7.36亿元。

与一般散户追涨杀跌不同的是，赵吉也并不介意股价的短期波动，有的甚至逆势操作，哪怕是明知介入后，遇到的是“乌云”。以赵吉2018年三季度首次进入十大股东的广生堂为例。在外界看来，广生堂的基本面并不好看，流动比率、速动比率等反偿债能力指标极低。

在股价最低区间时，赵吉入手了广生堂。之后，她没有减持，反而一直加仓。如果以广生堂今年10月15日32.10元的股价，赵吉26元左右的建仓成本来估算，她持有的广生堂股票目前处于浮盈状态。而赵建平，其在2021年一季度建仓广生堂（当时股价在34-38元区间波动），按现在的股价来看是微微浮亏。

截至2022年二季度末，除了与赵建平保持一致步调的六只个股，赵吉还单独重仓了11只标的，合计持股市值8.4亿元，已经超过了赵建平同期7.31亿元的持仓规模。

从整体市值变动情况来看，截至9月17日，赵吉是跑赢了市场。其中，表现尤为突出的是臻镭科技、纵横股份等个股，三季度以来的涨幅均高达50%以上。此时，赵吉如果二季度的持仓未变，则17只个股整体持股市值，较二季度末扩张约7670万元，收益率约为9.13%。

不过，2022年以来的市场遭遇寒流，赵吉重仓标的也是涨跌互现，这其中也有不少表现欠佳的股票。比如其重仓的优宁维、希荻微、首药控股-U等多只股票。三季度下半段以来，尤其进入四季度后，在消费电子疲软的背景下，力芯微（截至10月15日）累计跌幅已超过30%。

此情此景下，这对久经资本市场洗礼的超级牛散，他们的造富神话能否延续仍有待观察。

毕竟，资本市场最大的确定性，就是它永远都在以难以预料的方式变化。（市界： 陶婷)

医疗保健板块爆发，股价处于历史底部

医疗保健板块14日盘中强势拉升，截至发稿，迪瑞医疗、普门科技“20cm”涨停，新产业、南微医学、心脉医疗涨超18%，惠泰医疗涨逾17%，安图生物、通策医疗、拱东医疗、大博医疗等涨停，迈瑞医疗涨近8%重返300元上方。

　　消息面上，国家医保局再明确创新医疗器械暂不纳入集采。国家医保局指出，下一步，国家医保局将对类似3D打印骨科耗材等创新产品，考虑技术特点、生产成本、使用情况、临床功效等特性，采取“一品一策”的方式，确定合适的采购规则。

　　国家医保局表示，当前集中带量采购重点将部分临床用量大、临床使用成熟、采购金额高、市场竞争较充分带医用耗材纳入采购范围，通过公开透明带竞争规则，促使价格回归合理水平。

　　国家医保局指出，考虑3D打印产品还处于初创阶段，市场竞争不充分，并且产品特性较为复杂，有些产品具有个性化定制带特点，其成本及功效与批量生产产品难以简单直接对比。因此，在脊柱类产品耗材集采中并未明确要求3D打印脊柱类产品参加，而是企业自主选择是否参加集采。同时，为防止价格虚高，促进公平竞争，对于未参加集采的3D打印产品，将在后续工作中对挂网价进行规范。

　　下一步，国家医保局将对类似3D打印骨科耗材等创新产品，考虑技术特点、生产成本、使用情况、临床功效等特性，采取“一品一策”的方式，确定合适的采购规则，完善以市场为主导的价格形成机制，促进医疗器械行业高质量发展。

　　近期医疗器械设备板块受到骨科脊柱耗材落地和财政贴息贷款更新改造医疗设备等预期因素刺激，持续表现强势。国金证券指出，考虑目前板块仓位和估值仍处于历史相对底部，且板块普遍存在业绩和政策预期的改善趋势，医药强势反攻行情有望从医疗器械设备版块向整个医疗板块蔓延，建议抓紧机会加大医疗板块(特别是底部子行业和优质标的)整体布局力度。同时，市场进入三季报窗口期，预计三季度医疗板块业绩表现将整体相对二季度有明显改善，建议关注三季度业绩预期较为亮丽的板块，如部分医疗器械设备、头部医美、眼科口腔消费类器械、HPV疫苗等。□ .吴.永.芳　

爱尔眼科18年报及19年一季报点评：业绩高速增长 成长空间广阔

　　公司发布 18 年年报。公司 18 年全年实现营业收入 80.09 亿元，同比增长 34.31%。实现归属母公司的净利润 10.09 亿元，同比增长35.88%；实现扣非归属净利润 10.79 亿元(本期非经常性损益主要来自其他营业外收支)，同比增长 39.12%。 2018 年实现 EPS 为 0.42 元。

　　其中， 18Q4 实现营业收入 18.84 亿元，同比增长 19.23%。实现归属净利润 1.14 亿元，同比增长 3.90%。实现扣非归属净利润 1.59亿元，同比增长 33.48%。第四季度实现 EPS 0.05 元。

　　此外，公司发布 2019 年一季报。 19Q1 实现营业收入 20.45 亿元，同比增长 28.50%。实现归属净利润 2.99 亿元，同比增长 37.84%。实现扣非归属净利润 2.72 亿元，同比增长 30.15%。 19Q1 实现 EPS 0.13元。

　　我们的分析与判断

　　(一) 各项业务稳健增长，高端术式推动量价齐升

　　报告期内，随着眼科市场需求持续增加，公司经营规模和品牌影响力不断扩大及分级连锁体系的完善，规模效应优势显现，公司总体营业收入与净利润均保持持续增长，各项主要业务也保持稳健增长态势。2018 年公司门诊量 573.57 万人次，同比增长 13.00%； 手术量 56.45万例， 同比增长 9.07%，(剔除白内障手术量，同比增长 18.26%)。 平均门诊收入 1396 元/人次； 手术平均客单价 10419 元/例，均实现持续上升。

　　2018 年主要亚专科业务情况分别为：

　　屈光手术实现营业收入 28.12 亿元，同比增长 45.59%，该项业务毛利率为 52.38%(同比-0.43pp，预计是由于高端手术材料成本较高及欧洲、美国医院并表所致)；屈光业务高速增长主要由于境内各医院手术量快速增长的同时全飞秒、飞秒和 ICL 等高端手术占比提高，量价齐升，以及欧洲 ClínicaBaviera.S.A 去年 9 月并表，今年收入快速提升所致。 未来随着： 1。消费升级趋势推动高端术式占比进一步升高； 2。高端术式内部多样化； 3。不断开发个性化术式乃至实现私人订制化，屈光手术业务仍有较大增长空间。

　　白内障手术 FY18 实现营业收入 15.45 亿元，同比增长 9.01%，毛利率为 37.69%(同比-0.52pp)。此为高端晶体占比提升，全飞秒术式增加所致。 受国家实施城镇居民与农村合作医疗的医保政策整合调整过渡，以及部分省区医保优化调整支出结构影响，白内障业务手术量增长率出现阶段性放缓。 然而白内障手术为刚需， 且我国老龄化程度不断加深， 我们预测未来白内障业务将继续受益于中国广阔市场空间。视光业务 FY18 收入为 14.77 亿元，同比增长 26.04%，毛利率 55.47%， 同比增长 1.81pp。

　　视光业务高速增长受益于主要是视光配镜量持续上升的同时视光技术和新产品不断创新升级。

　　眼前段手术业务、眼后段手术业务全年分别实现营业收入 9.83亿元(同比+24.92%)，5.42pp亿元(同比+13.57%)，其毛利率分别为 44.19%(+4.30pp)、 34.49%(-2.29pp)。

　　公司内生业绩增长质量高， Clínica Baviera.S.A 于去年 9 月 1 日并表， 美国医院 AW 去年 4月 1 日并表，剔除海外并表影响公司业绩仍能实现同比 35.54%的高速增长。 此外， 报告期内公司分别收购了陇西爱尔、资阳爱尔、内江爱尔和宜宾爱尔 51%股权，宜城爱尔的 55%股权、醴陵三三一爱尔 81%股权，新建了宁乡爱尔、临夏爱尔、白银爱尔、沈阳爱尔、沈阳爱尔卓越，广州黄埔爱尔等医院，但是经我们统计，这些收购及新建医院整体来看 18 年尚未实现盈利(约亏损 0.15 亿左右)，对公司业绩没有正向影响，因此公司扣非业绩增长仍主要为内生增长。

　　财务指标方面，公司 FY18 毛利率为 47 %，较上年同期上升 0.72 个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用及研发费用率分别为 10.31% (同比-2.67pp)、 13.38%(同比-0.29 pp)、0.56%(同比-0.15pp) 及 1.22%(同比+0.70pp)。 我们估计三费费率降低主要是由于公司规模扩大带来的规模效应，以及去年同期使用央视品牌计划所致。 FY18 公司实现经营活动现金流量净额 14 亿元，同比增长 5.22%。 19Q1 公司毛利率为 45.44%，较去年同期上升 0.78 个百分点；实现经营活动现金流净额 4.31 亿元，同比增长 46.33%，经营活动净现金流十分稳健，体现利润质量高。

　　(二) 成熟医院也有高增长，分级连锁体系持续发挥优势

　　报告期内，公司继续加快完善各省区域内分级连锁网络体系，加快推进以地、县市为重点的医疗网络建设， 覆盖面扩大，覆盖程度加深； 通过不同层级医院的功能定位，高资源共享效率、医疗水平，不断拓展医疗网络的广度、深度和密度，持续增强集团的整体实力和各家医院的竞争力。 随着全国医疗网络不断完善，规模效应进一步体现。 18 年公司前十大医院保持高速增长， 总营收增速 21.44%， 净利润增速高达 32.59%， 体现成熟医院也有较高业绩增速。

　　(三) 国际业务稳步发展，欧洲医院业绩稳健增长

　　报告期内， 公司国际业务稳步发展， Clínica Baviera 全年实现业绩增速 20.6%，报告期内新增医院 3 家(西班牙 1、德国 2)。 FY18 Clínica Baviera 实现营业收入 10929.4 万欧元，同比增长 9.4%； 净利润 1190.8 万欧元， 同比增长 20.6%， 业绩符合预期， 体现被收购后注入动能及对接资源， 导致欧洲医院发展的积极性大幅提升。

　　分地区看，收入增速上意大利(+20.8%) >德国(+14.1%) >西班牙(+7.1%)， EBITDA增速上德国(+58.5%) >意大利(+44.3%) >西班牙(+8.9%)。 我们认为，欧洲医院增长势头良好体现公司国际化战略成功，未来国际业务有望持续反哺国内： 1。标的公司自被收购后业绩加速增长，未来盈利能力无忧，有效增厚公司业绩。 2。标的公司的老花镜等手术技术相对国内有很大优势，可以弥补国内技术劣势：由于欧元区经济发达、老龄化程度高，标的公司的老花眼手术技术较为成熟，许多人工晶体的临床试验都是由标的公司承接，可资借鉴； 3。“手术中心+诊所”的商业模式可供公司学习其分级连锁体系。 4。公司得以快速地深度融合国际先进的医疗服务理念和最前沿的技术体系，嫁接高端服务模式和管理经验，有利于公司发展高端医疗服务，而且公司的全球优秀专家团队得以大幅壮大和丰富。

　　(四)科研能力不断强化，人才吸引力进一步提升

　　报告期内，公司在“两院、两所、两站”的科教研平台基础上，新设立了“角膜研究所”、“屈光研究所”、“青光眼研究所”及“视网膜研究所”等临床研究所，眼科医疗科研研究不断深入，并推动与国际顶尖医疗机构科研合作，进一步夯实了公司“产、学、研”一体化的战略布局。公司集聚创新资源，加快科研成果转化，持续升整体技术水平。爱尔眼科学院发起并主导的全球近视眼大数据多中心研究项目，将强化人类近视眼发病机制领域的探索研究； 公司在仿生组织工程角膜的构建和移植研究方面取得进展； 发布《中国青少年用眼行为大数据报告》，用大数据分析了青少年用眼行为，出科学防控近视的五个维度，为举国关注的青少年近视防控问题供了新的解决思路和方向。此外，公司依托科教研平台，申请和开展了多项国家级、省部级、市局级科研课题； 主办了多场有影响力的国际学术会议，科教研一体化优势稳步提升。

　　报告期内，公司在学术科研方面取得了显著成果。公司在各类期刊共计发表论文 174 篇，其中 SCI/Medline 收录论文 39 篇、中文核心期刊/中国科技论文统计源期刊 105 篇，其它类收录 30 篇； 公司科技项目获批立项 79 项，其中国家级项目 3 项，省级项目 31 项，市级等其他项目 45 项； 公司主办了“ 2018 屈光手术国际论坛”、“ 2018 屈光性白内障手术新进展国际会议”、“橘洲视光国际论坛”等 8 次国际国内大型学术交流会议，吸引来自全球五大洲的眼科领域权威专家参会达 2450 人次，为全球专家教授及手术医师们供了学术交流的平台，进一步推动了我国眼科医学行业走向国际化。在第 23 次全国眼科学术大会上，爱尔眼科共有 2388 篇论文被大会录取，占比超 20%，再创历史新高。

　　公司科研实力不断强化，一方面可以提升公司的医技水平，从而提升公司旗下医院在大众中的口碑及盈利能力；另一方面也有利于吸引更多眼科医生人才加盟：现在公司旗下眼科医生已占全国的 12%，眼科医生加入公司旗下可以获得更高的薪酬收入和提高自身技术实力早已是共识，而未来公司科研能力、影响力也不断强化，更将大幅提升人才吸引力，保证公司长远发展。

　　3。投资建议：

　　公司是国内医疗服务龙头企业，其经营规模和品牌影响力不断提升，网络布局不断完善，盈利能力持续增长；同时公司积极探索新业务和国际化路径，前景广阔。预计公司 2019-2021年归属净利润为 13.72 亿元/17.81 亿元/21.85 亿元，对应 EPS 为 0.58 元/0.75 元/0.92 元，对应PE 为 62/48/39 倍。我们认为公司已进入高速增长的新阶段，维持“推荐”评级。作者：佘宇。来源：中国银河