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孙成刚

上海市市辖区浦东新区

个人简介：经济学博士，资深专家，原神光创始人，先后出版七本专著。目前为深圳前海天下溪资本管理有限公司、旭韬系列产品的基金经理。更多

中国股市资深职业投资者，上海高程投资公司风控总监，经济学博士，从事股市投资24年，先后出版七本专著。

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《3.中国的经济增长还能持续吗？——统一的经济发展理论？》方老师的《持续执政的逻辑》堪称扛鼎之作。希望能早日看到的经济发展的逻辑。展开收起

赞 | 评论 2017-03-19 17:53 来自网站举报

本周虽然周五行情出现回落，但没有想到的是平均仓位56.6%创下2016年8月12日以来的最低。即便考虑一些新进入者的情况，这个仓位也是太低了。而且，连续两周减仓9个百分点，但市场是在上涨的，说明大家过于谨慎了。从历史规律来看，后市仍看好，3月底之前可能创下新高，故对后市可乐观。展开收起

赞 | 评论 2017-03-19 17:50 来自网站举报

有人说北京学区房涨价没那么复杂，可能跟这张表有关。确实，上海也是如此的。新的学生多了，包括本地户籍和外地涌入的。地方政府虽然建了一些新学校，但好学校都是那些老牌的名校。僧多粥少，资源不够，学区房就只能变成富人的资源。展开收起

赞 | 评论 2017-03-17 21:44 来自网站举报

在房产调控上，真是越来越傻。要压住房价，就两招而已。要么大幅度扩大供给，要么对持有高端物业的征税。所有房价超过100万的第二套房子，每年征税5%，第三套房子每年征税10%，所有的问题就都解决了。展开收起

赞 | 评论 2017-03-17 21:43 来自网站举报

香港挂牌的美图公司，今天大涨20%。什么利空，什么调控，好公司就是牛。中国的大A就是精神病。展开收起

赞 | 评论 2017-03-17 21:42 来自网站举报

没房子了，房价能不涨吗？展开收起

赞 | 评论 2017-03-16 23:30 来自网站举报

贴水是对多头的奖励！

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赞 | 评论 2017-03-16 23:29 来自网站举报

西方世界享受中国的科技成果（丝绸，茶，瓷器等等）的时间，远比中国享受世界科技的时间长。以前他们享受我们，后来我们享受他们。这就是世界的进化过程。不要妄自菲薄！

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赞 | 评论 2017-03-15 21:16 来自网站举报

今天玉米大豆豆粕一起跌，看起来还算正常。但1801的玉米远强于1705的玉米。1705的主力空头成本1560-1570一带，再下杀，就不用交货直接平仓了。所以下跌空间并不大。未来估计玉米1709还会弱。但今年的玉米种植显然受到影响，1801的价格就显著高挺。大豆看来真要扩大种植，腐豆要变成油豆了。展开收起

赞 | 评论 2017-03-14 19:33 来自网站举报

【中国人越来越富裕之后，投资领域会有哪些变化？】
看好消费股？今天股市开盘之后有一波快速杀跌，上证指数跌穿3200点后，出现了明显的做多力量，可以推测是国家队护盘，也可以推测是抄底盘入场。不过，从成交量来看，护盘力量只做了一个小时的努力，随后就是市场的自由发挥了，最后能有高位红盘报收，大约只说明一个问... 展开全文

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中国人越来越富裕之后，投资领域会有哪些变化？

看好消费股？

今天股市开盘之后有一波快速杀跌，上证指数跌穿3200点后，出现了明显的做多力量，可以推测是国家队护盘，也可以推测是抄底盘入场。不过，从成交量来看，护盘力量只做了一个小时的努力，随后就是市场的自由发挥了，最后能有高位红盘报收，大约只说明一个问题：做空的力量接近衰竭了。

有不少统计说，两会期间行情往往不好，而会前和会后都是不错的。但中国股市最近一年多已经养成了粉碎一切先例的习惯。你用老经验看市场，难免错的离谱。今年两会即将结束，市场又会怎样表现呢？

继此前一周多时间去东北调研玉米大豆后，刚刚过去的周末，我又跑去深圳参加了资管网举办的资管精英大会（第四届），两天时间，收获非常大，感触也非常深。

让我感觉震撼的是这次大会最后一天下午的圆桌论坛，圆桌上坐着的六七个人，他们的个人身价合计要及时亿元、管理的资产则数百亿元。这样的大佬级人物的对话，虽则都寥寥数语，却无不是真知灼见。只是有点遗憾，因为时间晚了，台下的观众不过一两百人。资管网这次会议，参会的人多数是获奖或主办方邀请来的精英，少数人是买票入场，票价不过数千元。参加这样的会议，肯定是物超所值，但与会者的人数却是不多——对比一下两个月后的巴菲特股东大会的火爆人气，你感想会如何？

我去开会，你来看我。且把这次开会的收获跟大家分享一下。

凯丰投资的曹博做了一个小时的演讲，谈及宏观经济与大类资产配置。虽然他主讲的目标在于解释为什么去年以来大宗商品价格上涨较多，但他提出的中国富裕人口增多的主题，却能对我们股市投资带来很多启发。

曹博用大量数据来证明，中国的三四线城市消费增速远远大于沿海一二线城市，且三四线城市的居民收入、投资增速和经济增长速度也都出现了明显加快的迹象。

为什么会有这样的感觉呢？曹博总结了很多原因，我觉得比较有价值的是如下几条：

1、国家持续不断的扶贫攻坚，使得落后地区的贫穷人口减少，居民收入上升明显。全面扶贫是国家战略，对中国经济的影响十分深远。

2、低端劳动力成本提高，包括最低工资等设置，使得以前的穷人收入开始上升了。不只是蓝领收入提高了，从事苦力的劳动者收入也在提升。

3、制造业向中西部三四线城市迁移，带来了劳动收入的增长。

4、房价收入比下降，使得购买力相对提高。这是他的一个创新提法。由于一二线城市房价上涨较快，工资的增长可能不及房价增长，因此，会抑制实际消费需求。但三四线城市居民收入上升而房价不涨甚至下跌，使得这些地方的居民收入购买力相对提高了。

5、S 曲线效应体现。即人均收入突破3000美元后，会有一个消费提档期，消费增速会显著提升。

6、地产后效应。即房地产销售完成后，会有一些家装等需求，刺激了经济增长。

7、婴儿潮叠加二胎的影响。孩子生多了，对经济影响是正面的。

8、周期类产品涨价带动复工潮，使得工人收入增长。

9、三四线城市的人口高达8-10亿人，消费升级影响巨大。

在演讲中，曹博提出了一个大胆的观点：他认为，中国当前的汽车保有量2亿辆，还不及美国的3.5亿辆。按照人口规律去推测，中国未来的汽车保有量应该达到6.5亿辆以上！

此言甫出，我吃惊不小。仔细琢磨，却又觉得合情合理——美国人能一人一辆车，凭什么咱们中国人就不能两人一两车呢？如果真能达到这个规模，则就算我们每年销售3000万辆汽车，也还需要10年以上时间才会满足市场需求。而10年后，车辆更新就可以保持每年3000万辆汽车的生产能力不衰减。

如果这样一天真的能来到，试想一下中国的钢铁、轮胎、电子、化工、车辆服务等诸多产业，会有怎样的面貌！

交通堵塞？缺乏停车位？环境污染？这些问题其实都好解决。比如说，如果三四线城市也都学上海修建高架路，车流量是不是可以扩大一倍？如果汽车能飞起来呢？是不是不需要那么多公路？停车位向地下发展，也完全不是问题。

在此后的圆桌论坛上，著名投资家王涛先生则提出了一个未来几年做股票的战略思想：从十五到十二五，股市涨的最好的股票都是与五年规划相一致的，而十三五浓墨重彩提及的战略性产业，最有希望领涨的，就是新能源汽车。在这个板块里好好挖掘一下，五年涨十倍，也许不是不可能的！

一些从事商品期货的大佬则指出，新能源汽车、智能化时代的技术应用，将使得铝、镍、白银、锡甚至铜这些有色商品的消费量持续上升，对价格的稳定是有支撑作用的。

曹博的观点，引发了我对股市的思考。最近一年多，以茅台、格力、美的为代表的消费股不断走强，甚至创下新高，或许正是中国富裕人口增多的一种表象。随着中国经济的不断发展，低收入人群的劳动价格在提高，而这个群体十分庞大，由此促进了中国消费品的结构升级。

从这个角度说，原来市场一直担心的家电、汽车、服装、食品饮料等行业的过剩问题其实大无必要。这些行业的集中度也在逐渐提高，取得寡占地位的企业会保持长期的利润稳定和增值，格力美的就是典型的例子。这些企业，是有长线投资价值的。

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赞(16) | 评论 (11) 2017-03-13 20:38 来自网站举报

【最高检报告提及徐翔操纵证券市场案、伊世顿操纵期货市场案】今天听到的消息是证券法修订要完善关于内幕交易的定义，加大处罚力度。监管从严，修法开始。展开收起

赞 | 评论 2017-03-12 15:22 来自网站举报

按照他的观点，15年来兴起的各类私募基金其实都缺乏法律依据。对私募基金应该实施最严格的监管。

◆◆

@孙成刚

夏斌先生今天的演讲，内容很奇特。他认为资产管理业务应该属于信托行为，应该用信托法来规范。第一次听到这种观点。

原文转发(1)| 原文评论(1) 2017-03-12 15:00来自网站

赞 | 评论 2017-03-12 15:02 来自网站举报

上周行情调整，参与调查的人平均仓位降低3.6个百分点，达到62.1%，显示行情进入调整，预期仓位仍将有所下调。两会结束前后，行情有继续下行的压力。展开收起

赞 | 评论 2017-03-12 15:01 来自网站举报

夏斌先生今天的演讲，内容很奇特。他认为资产管理业务应该属于信托行为，应该用信托法来规范。第一次听到这种观点。展开收起

赞 | 评论 (1) 2017-03-12 15:00 来自网站举报

目前时段大豆价格如果持续走低，农民改种大豆的积极性就可能受到影响，则对玉米减种压力就低了。于是玉米也跟着跌。现在起的一个月里，最纠结的就是东北地区的农民了，今年该种什么呢？最怕的是种什么都不赚钱。

◆◆: @孙成刚; 【东北调研随笔：玉米与大豆的博弈】
种大豆还是种玉米？ 2016年，玉米价格暴跌，东北包地种玉米的人损失巨大。国家适时出台政策，每亩地补贴150元左右，直接发到地主的银行卡里。那么，这笔补贴地主会自己留着呢，还是会转给包地人呢？如何分配才是最佳模式呢？在阅读本文之前，请你先做一下思考…… ...

赞 | 评论 2017-03-10 17:35 来自网站举报

上周市场下跌大家加仓，就已经暗示着本周行情不行。结果，上攻了一会儿之后很快就跌下来，本周行情出现了调整。此时，你对后市的态度有无变化？你的持仓有增减否？展开收起

赞 | 评论 2017-03-10 14:58 来自网站举报

今天大豆为什么跌那么多？莫非我们要转基因了？那篇关于中国大豆产业失败的文章，是为转基因大豆开路吗？展开收起

赞 | 评论 2017-03-10 13:51 来自网站举报

中兴通讯，一家中国企业，因为跟伊朗做生意，结果被美国处罚了，而且要缴纳罚款近9亿美元，一下子把全年利润亏光，“扭盈为亏”了。这种荒唐的事情之所以发生，根本原因还是你自己没有核心技术，芯片等核心产品“必须”从美国买。这就是中国制造业的软肋了。造不出高端芯片，是不行的。展开收起

赞(1) | 评论 2017-03-09 16:40 来自网站举报

【市场波幅创25年新低，如何应对涨价概念股？】
很多粉丝对涨价概念股充满足够兴趣，但操作起来可没那么容易。最近的问答环节，有不少粉丝都提到了一些产品正在涨价的周期概念股，并对其估值偏低感到不解。其实，涨价概念股的炒作是比较难的。 2007年的时候，我曾有一次漂亮的战役，就是... 展开全文

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市场波幅创25年新低，如何应对涨价概念股？

很多粉丝对涨价概念股充满足够兴趣，但操作起来可没那么容易。

最近的问答环节，有不少粉丝都提到了一些产品正在涨价的周期概念股，并对其估值偏低感到不解。其实，涨价概念股的炒作是比较难的。

2007年的时候，我曾有一次漂亮的战役，就是重磅出击产品大幅度涨价的鑫富药业。《亿元之路》一书收录了当初写的投资计划书的部分内容，最近有粉丝希望看到完整内容，我就在微博上发了出来，这里不细述。

2007年的那次出击，鑫富药业的两个涨停板是我打出来的。随后一个多月股价就翻番了，又过了两个月，股价又涨一倍。如果节奏能踏准，三个月的时间就会有200%的利润、半年之内则有500%的利润。

这一切的导火索，是其公司主导产品泛酸钙的价格从每吨4万元逐渐涨到20万元。而当时市场尚未充分消化其涨价带来的利润暴增，还没有任何机构出具研究报告。结果，当利润逐渐释放的时候，股票就进入了大牛市。

在鑫富药业之后，到2008年初之前，我还先后炒过华峰氨纶、澳洋科技、广济药业乃至八一钢铁等股票。不过，到八一钢铁的时候，价格就已经不那么强势了。

现在回想，能有那样的巨额利润，可能与牛市环境有关，更主要的则是因为市场投资者还比较傻，韭菜的素质太低，所以才会去追捧涨价概念股。

2015年9月的时候，根据生猪价格走势情况，我曾推测温氏股份2016年第一季度的净利润可能达到30亿元，对应于每股收益将达到0.9-1.0元。如果市场误以为它全年每股收益会有4.0元，则股价理论来说应该在60元以上——15倍的PE并不高吧？所以，在大华农换股吸收合并停牌之前，我们买了不少。

两个月后，温氏股份复牌，股价开盘后瞬间冲高75元，随后就快速跌破60元封死跌停。稍微犹豫了一下，持仓的部分没有卖完，次日也只能在60元以下卖掉。后来，股价在50多元的时候还买过，但是怎么也想不到，一季报出来，每股收益0.85元，但股价却再也没有超过50元，后来每股收益真的超过3元，而股价就长期徘徊于除权后的35元上下，是市场中估值最低的养殖股。

10年时间，市场早已翻天覆地。去年以来，很多产品涨价明显，包括最早的维生素和染料，到其后的煤炭、钢铁，再到后来的造纸、水泥、化工品，产品涨价带来的公司业绩复苏非常明显，有的产品价格甚至长期居于高位。但市场早已没有了兴奋劲儿。甚至于最近涨价幅度很大的钴和稀土，相对应的公司股价也没什么太大反应。

这是为什么呢？因为投资者变得成熟而理性，韭菜真的是越来越少了。对涨价概念股也逐渐找到了应对之策。

一般来说，市场中的涨价概念股包括如下几类，应对方式各不相同。

第一，由于同行业其它公司不利因素而导致的产品价格上涨，是一过式的，没有投资价值，只有瞬时炒作价值。比如，行业内大厂检修、出事故或其它原因停产，由此导致的供给不足，市场价格会短暂快速上涨。此时，看起来对其他企业有利，不过多数企业的产品会按照原有订单执行，其实受益很少。即便有部分产品会随行就市，但销售量很少。所以，这样的消息，对股价是不会有实质影响的。如果你看到这样的消息就冲进去，套住的概率会很大。

第二，供过于求行业的复苏性涨价。国内绝大多数行业是出于充分竞争状态的，在互相压价的情况下，多数企业会处于微利或亏损状态。最终，很多小企业出局，剩下的企业开始整合资源，逐渐提价，享受一段时间的寡占利润。这样的行业和公司，市场会给予两种应对：

1、如果此前股价跌幅非常大，公司估值非常低，则提价意味着行业基本面好转，股价往往会有一定的反应，上涨会持续一段时间，修复原有估值后，市场给其定价会在市场平均水平偏下的位置。比如，去年以来的造纸、水泥、有色等公司，全行业复苏，企业利润提高，但各公司的估值只是有所修补，虽然股价涨幅稍大一些，但估值仍处于较低的位置。市场对它们的兴趣并不大。

2、如果此前股价虽然跌幅大，但估值并不低，显示出投资者对未来有一定憧憬，那么，行业涨价之后，股价表现往往平平。比如去年以来的煤炭、稀土和部分小金属，这一轮涨价它们基本就没有啥表现。

第三，成本推动下的涨价。不管什么行业，如果是因为原材料提价等因素造成的成本上升，以至于企业必须要涨价才能维生，市场的反应也往往是漠然的。事实上，如果原料涨价，企业本该通过技术创新降低成本，如果没有办法降成本而只有提价，能带来的利润增长其实并不明显。对此类涨价，可直接无视。相反，一些受损的企业，可能股价反而会下跌。

前述三种情况，股价之所以没什么表现，主要还是由于投资者眼光看得更长远一些：假设现在涨价，它是否可持续呢？未来会不会再降价？如果进入降价周期，业绩又会如何？

为了应对不确定性，市场给出的应对之策便是估值的逐渐降低，有时候甚至会低得出人意料。比如，这几年的银行股，虽然业绩在增长，但投资者一直担心不良贷款会增加，于是，其PE就从此前的20倍降低到15倍再到10倍一直到5倍。回头看看一些涨价概念股，包括前面说的温氏股份，动态市盈率就是在不断下降而股价无动于衷。

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赞(23) | 评论 (25) 2017-03-08 19:43 来自网站举报

大豆亩产300斤。玉米亩产1000-1500斤。但大豆保护价收购是每斤2.4元，等于亩收入720元。玉米呢，收购价0.5元，也就是七八百元。但是，玉米的投入成本要高的多，主要是化肥等，亩成本要600元以上。在这个价格下，种玉米是必亏的。种大豆则有利润。

◆◆: @孙成刚; 【东北调研随笔：玉米与大豆的博弈】
种大豆还是种玉米？ 2016年，玉米价格暴跌，东北包地种玉米的人损失巨大。国家适时出台政策，每亩地补贴150元左右，直接发到地主的银行卡里。那么，这笔补贴地主会自己留着呢，还是会转给包地人呢？如何分配才是最佳模式呢？在阅读本文之前，请你先做一下思考…… ...

赞(1) | 评论 2017-03-06 21:50 来自网站举报

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