健康调整，积极选股——日常内训记录20180129

一，今日市场

开年来，市场一路高歌猛进，今日终于迎来了大幅调整。不过，依然有部分的股票表现出强势。一般而言，调整中选股比上涨中选股更能看出股票的潜力。老师认为，今年的行情就是围绕着低PE的股票来推进。而低PE的股票目前就集中在钢铁，煤炭，银行，地产和部分有色。

有学员认为，指数调整会持续几日，但大概率调整结束后会继续北上。这几天是调仓换股的好时机，之前踏空的资金也会择机加仓回补。

也有学员认为，上证指数调整，以中证500位代表的小盘股或许会有阶段性机会。重点观察创蓝筹。

二，个人感悟

做过几年投资的朋友应该都听过“盈亏同源”这四个字，但这四个字究竟意味着什么，如何指导自己的操作，我谈谈个人的一些看法。

去年9月份刚来工作室的时候，我就从我们的1号学员那里学到一个词——右上角，他说他只做右上角的票。而当时对照我自己的操作标的，那就是右下角的股票。与此相对应的操作模式，1号学员是突破流和趋势流；而我则是潜伏流和逆势流。

这两类模式可以说涵盖了大部分人的操作特点，但两者之间并不能简单的说孰优孰劣。因为在不同的市场阶段，两者的胜率各有高下。在单边市中，突破和趋势流占优；而在震荡市中，潜伏和逆势则占据上风。换个角度来讲，单边市中，潜伏和逆势流容易卖飞筹码或者踏空；在震荡市中突破和趋势流就会吃瘪，突破往往是假突破。如果，投资者一直坚持一种操作模式，那他在不同的市场阶段就会有不同的盈利表现，这就是所谓的“盈亏同源”。

需要指出的是，这两类模式并不对应所谓的价格投机（题材股）和价值投资（业绩股），虽然价值投资多采取潜伏和逆势的操作，但在来工作室之后，我反而采用最多的是价值投资加突破和趋势的操作模式。前者的分类是基于标的股的走势形态和所处的位置，而后者的分类是基于股价上涨的触发原因。

那投资者如何面对“盈亏同源”呢？就我的能力范围内，我给出两个选项：

第一个选项是投资者坚持某一种适合自己性格特点的操作模式，只在适合该种模式的市场环境下重仓操作，其他时间轻仓试水。这里面有两个重点：一是一致性，只有在操作上保持一致性才能在盈利概率上占优；二是试仓，市场环境不是一天之内改变的，投资者需要保持对市场的敏感度，一旦发现最近的操作盈利比例明显上升，这就是市场进入适合你操作模式的阶段的积极信号。

第二个选项是投资者在不同的操作模式中切换以适应市场环境，但这个难度是比较高的。即要求投资者有一定的灵活性，又要求在一段时间或特定范围内保持其操作一致性。比如，上证指数目前是明显的趋势性行情，但具体到股票又是分化的；而同期的创业板指数则以震荡市是为主。所以，有时候操作就会显得很“精分”。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。                                 

（今日编辑整理：5号学员）

美妙的价值投资——日常内训记录20180126

一、今日市场

今天市场走势跌宕起伏，早上上证综指先是低开12点开盘，随后在金融和白马股的带领下震荡上升，创出3574点新高，尾盘农行又遭到大资金砸盘，波及整个银行板块，涨势收敛带动指数回落。从近几日盘面看，市场仍是强势状态，涨的快了有形之手会控制下速度，调整多了就马上会有资金来捡便宜货，整体风险并不大，因此投资者们需要选准投资标的、更好的把握投资节奏。

盘后老师将自己持仓发给大家，一共分散持有18只股票，14只大盘股，15红3绿。大家把个人的持仓股票汇总起来，老师发现同学们的持仓也明显在向大盘股集中。有心的读者应该知道，几个月以来孙老师多次反复的跟大家说，研究选股重心要投向大盘股，同一行业同一概念优先选市值最大的股票，一定要选价值蓝筹。

大方向很重要，如果这个大方向错了，1月份取得超额收益是挺困难的。现场有同学跟着老师做多50期权，到今天估计已经80天16倍了。

二、个人分享

在跟随孙老师的这几个月中，认识了新朋友，学习了新方法，我们这些学员虽然来自五湖四海，年龄、背景、性格都各不相同，但都相处融洽、形同手足，办公室的氛围相当相当好，其中有一些有趣的感悟在这里分享给大家。

第一个是关于右侧交易和左侧交易的趣事。

在我们的工作室，有两排办公桌，大家初到办公室时，每个人的座位是随机安排的。当坐下来几天后大家就意识到，命运竟会有如此的巧合：执行右侧交易策略的学员们都做到了靠窗的那一桌，而执行左侧交易策略的学员们都聚到了另一桌，之前大家们可是互相都不认识的啊。因为两桌人交易策略的不同，大家就会经常互相开玩笑，比如右侧学员说刚刚买入了某只股票，另外一桌则飘过来一个声音：“我刚刚卖掉某只股票”，大家哈哈大笑，对手盘就在隔壁。

不过需要向读者们强调的是，右侧和左侧仅仅是交易策略的不同，不管使用哪种策略，投资的核心还是在于股票的基本面研究。孙老师虽然使用右侧交易策略，但他对左侧交易从来没有偏见，据我观察，偶尔几次老师也会选择左侧买入，老师一直跟我们强调的就是做好基本面研究，股票买入后能创造利润、最好能大幅上涨。

第二个是研究领先市场三个月的趣事。

我们这个团队藏龙卧虎，不谦虚的说，很多市场热点和主流逻辑我们都基本提前覆盖到了。举几个例子，1号学员应该是全国化工领域研究员中的佼佼者，2017年上半年研究并重仓持有了沧州大化、万华化学，7、8月份又及时发掘了鲁西化工，但可惜的是，该同学在鲁西化工上并没有坚守下去，后来总结下来，老师对1号学员的评价是：领先市场三个月。

今年1月份的地产股涨势波澜壮阔，但其实去年9月份我们就有学员对地产板块做了估值分析，又是提前了三个月。该学员由于提前做了行业研究，吃到了本月的地产股大波段，收益很好。看来每个学员的研究报告都要重视起来，因为在孙老师的指导下，我们团队的研究都是基于公司基本面的研究，价值只会迟到从不缺席，迟早会被市场先生发掘出来。下面我把该学员去年9月份的报告分享给大家学习。

三、学员研究回顾

关于房地产板块的分析建议20170917

最近A股的房地产板块开始走强，我们有必要对房地产板块进行深入分析一下，搞清楚房地产板块走强的原因，并且指导我们下一步对房地产个股的投资。截止上周五（9月15日），A股上市的126房地产公司动态市盈率中位数是17.26，市净率平均数是5.34，中位数是2.30，总市值的平均数是194亿，中位数是105亿。从表面上看应该说房地产上市公司估值在A股各行业中属于中等偏下的水平，整体上并没有被严重低估的。

一．宏观面基本情况：

1.  土地供应面积情况，见下面三张图：

看上面三张图很明显有几个结论：1）从2010年开始，土地供应面积逐年在减少。2）土地价格逐年在上升。3） 从2015年开始最近三年土地供应面积趋向稳定。

2.  实际施工面积和竣工面积情况：

看上面两张图可以看出：1）房屋施工面积和土地供应面积趋势差不多，有逐年下降的趋势。2）房屋竣工面积最近几年差不多，保持在同一个水平上。究其原因，基本上是前几年拿的地，这几年拿出来开发。但是，很明显这是不可持续的，因为土地在减少，以前的土地消化完了以后，必然引起今后竣工面积的减少。

3.  商品房销售面积和待售面积：

看上面三张图可以看出：1）商品房销售面积这几年是比较稳定的，并没有明显看到国家限售政策的影响。可以看出刚需还是购房的主力军。2）商品房销售有明显的季节性，春节五一国庆为旺季。3）商品房待售面积在2016年1月份达到最高点，此后拐头向下趋势明显。国家去库存政策非常成功。

总结：1. 国家土地供应量在减少，但是最近两三年在低位保持稳定供应。2. 全国商品房的销售面积这几年保持稳定，并没有下降。3. 全国商品房的库存明显在不断减少。

应该说在上游土地供应量给予控制的情况下，房地产价格并没有下跌的动力。这是对房地产上市企业最有利的因素。但是，国家显然也不愿意看到房地产价格大幅上涨，因此所有的政策都指向一个目标：收缩商品房的流动性。所以综合来看，大家都能赚钱的时代正在结束，行业分化整合是必然的趋势。那些控制上下游能力强的房地产上市公司还是大有前途的。

二．房地产上市公司标的选择。

那么，在房地产上市公司中，哪些是控制上下游能力强的呢？我认为：1. 土地储备多，土地成本低是控制上游的能力强。2. 公司管理规范，负债率适当是控制中游的能力强。3. 公司规模大，品牌口碑好，融资成本施工成本低是控制下游的能力强。

首先是土地储备非常重要。但是很多房地产公司对外宣传的土地储备数字是有水分的，我觉得把上市公司最新财报中的存货作为指标，来和它的市值进行对比，是衡量房地产上市公司远期价值的一个很好的指标。

其次是资产负债率的问题，我觉得资产负债率不是问题，更多的是心理层面的影响。只要公司流动资产大于负债，这样公司变现能力强，就不会发生大问题。

接着是带息负债指标，代表着一个公司的融资成本。当然越低越好。

另外，本年度的预收账款指标，可能转化为今年的利润，当然越高越好，对当前股价会有刺激作用。

综合以上条件，在所有上市房地产公司中筛选出以下公司：

当然，这里面只是简单的按照存货比市值的大小排名，没有考虑公司行业地位，规模，管理等等无形资产，所以还需要进行深入地分析和比较。需要单独对个股写详细的投资报告。

从我个人角度出发，我推荐两类公司：

一是行业龙头公司：万科和保利，各项指标都很好，万科是下游控制最好，融资成本最低。所以首选万科，其次保利。

二是成长速度快的区域性公司，主要看两个指标：存货市值比和预收款项市值比，前者代表潜力，后者代表目前实力。推荐华发股份，阳光城，绿地控股。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。 （今日编辑整理：7号学员）

专业的人做专业的事——日常内训记录20180124

一、关于市场的观点

需要关注一下小盘股，尤其是创业板，已经连续涨了三天了，主要是因为前期跌的太多，也跌的时间足够长了，所以是不是见到底部了呢？这个需要观察，但要引起我们的重视，像东方财富、光线传媒都已经有明显异动。

总体上而言，在春节前股市还是持续看好，可能会有震荡，但跌幅不会很大，金融股、地产股、券商股仍是市场在近阶段的主线。而对于周期股的判断，市场明显不太认可，我们也倾向于在3月以后才会有机会，现在买进去需要等待。对于小盘股，也应选择二线品种，很小市值的股票意义不大，最多是超跌反弹，风险不可控。

此外，看一下当前的期指合约，IC合约远期是贴水的，根据以往经验，在牛市的后期，IC合约远期应该是升水的，所以现在对指数不用太担心，尽管放心做股票。

二、重点个股简要评价

中国平安：平安近期压盘比较大，有调控的意思，但港资买进积极，所以下跌空间不大。

浦发银行：浦发应是一个定价比较低的股票，去年是540年的利润，市值不到4000亿，PE不到8倍，比招行低多了。

中国石化、中国石油：以前石油石化一直滞后于市场表现，但这次不一样了，油价在持续上涨，未来这两大指标股潜在机会很大。

中信证券：目前是第一重仓股，要买证券股就买市值最大的，中信依然是综合竞争力最强的券商，相比银行等其他板块，证券股涨幅不大。

三、对于学员未来投资研究的要求

1、今后现场学员交流的重点应该放在投资决策上，尤其大家要多探讨投资报告中不足的地方，多沟通，我们之间不存在什么博弈，大家要形成合力去赚市场的钱。

2、从现在很多大佬的经历来看，赚钱的人都是非常勤奋的，大家去看看孙老师执笔写的《中国崛起的奥秘》这本书，定于今年3月对外公开发行，仔细阅读一下傅海棠老师的理论，这都是在投资市场赚了数十亿，能赚这么多钱没有别的窍门，就是要超越常人的勤奋，你没有这个精神，就算你赚到了钱，也是运气，没有人会无缘无故成功的。所以，大家要学习那种勤奋的精神，赚钱才是水到渠成的。

3、大家平时在日常外出或旅游的时候，不要单纯的去玩，要眼中所看，耳中所听，脑中所想，随时都要多观察周边发生的事情和新的东西，这都可能会对你的投资带来很大的启发。

4、现场的学员已经学习了4-5个月了，主要的思路已经培训的差不多，后面最主要是怎么去用，此外大家一定要多考虑，多琢磨高手是怎么赚钱的，不能学过了不用，等于没学。大多数投资人都是很懒的，所以大多数人都不赚钱，真正赚钱的人也不是把精力都放在盘中看盘上，而都是盘后细心的复盘，耐心的研究，所以，大家一定要做深度研究，不能光看不写，要学会用文字写下来，写的过程本身就是大脑继续强化的过程，这样才能持续有进步，只要你这样做能坚持一年以上，投资习惯将会好很多，赚钱就成大概率了。

四、本人思考——专业的人做专业的事

收盘后，孙老师问了现场的学员1月以来的收益率，最高的是年总，已经超过25%，非常不错，年总还在做期权，期权两个月收益还超过了10倍，不得不让人佩服。

结合当前的市场变化，我最近也一直在思考和总结，从我个人而言，我这个月的业绩不好，始终没有踏到主线，总体虽然有盈利，但远逊于上证指数，具体的原因会在月度做个详细总结，争取在以后会有所改变，并努力去突破自己的某些局限。但总体而言，回顾一下2018年1月以来的市场表现，虽然指数涨了很多，从3300多涨到3500多点，但如果持有的股票没有在市场的主流方向上，如金融地产等等，其实很难赚钱，尤其对于一些频繁交易或者持有很多小盘股的投资者，还可能出现亏钱，我想很多人已经碰到这个问题。

为什么会有这么大的分化，我认为是市场越来越专业了，靠以前的思维去做，再不改变，一定会被市场淘汰，尤其是做内幕并购或者概念等等。而且，现在市场已经进入机构投资时代，包括后续潜在的增量资金，也多为机构为主，其投资理念是与国际接轨的。

所以说，这个市场看似机会很多，其实已经很残酷，两极分化已经成为必然，跟其他行业一样，强者恒强，钱会越来越向专业的人积聚，因为普通的投资者会从投资的事实中发现，与其投资继续亏损或者不怎么赚钱，不如离开这个市场或者交给专业的人去投资（孙老师的产品这4年来的复合年化收益超过30%），这也是为什么当前很多基金募集如此火爆的原因。

如果你是普通的投资人，应该理性的看待未来的投资，给自己一个准确定位，因为投资比以前难了，并不是单纯考虑股票，还要考虑期货、期权等市场的联动。所以，我始终相信，专业的人做专业的事，市场永远是对的，未来会越来越难做，市场不会发生改变，而改变的只能是自己，如果自己不能变成专业的人，那就交给专业的人打理吧。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（今日编辑整理：2号学员）

大盘股何时到头——日常内训记录20180123

一，今日市场
今天指数在银行带领下又创新高，目前这个阶段应该坚持大白马，坚持现在大牛市观点，关键是买对股票，仓位要重。
乐视网明天复牌，基金最多计提13个跌停板，由于乐视网已经被调出创业板成分指数，所以乐视网明天对399006没有影响。

二，同学们检讨为什么没有买到建设银行以及大盘股何时到头
1，毛：我7.61买了建设银行，但是7.9就卖了。觉得大盘股还能涨半年。
2，王:把招商银行换了农业银行，一直拿到现在，所以没有买建设银行。觉得大盘股春天很难见顶，后面很多机会。
3，年：4.00买了农业银行，所以没有买建设银行。上证50可能2天内见到一个月的短顶，大盘股是轮着见顶，会延续很长时间。
4，杨:持有别的大盘股，所以没有研究银行。大盘股见顶比较慢，短期可能调整一下。
5，大海:因为农业银行最便宜，所以4.00买了它。觉得大盘股下半年到顶。
6，陈:因为对银行有偏见，下不了手，所以没有买银行。大盘股先看3月底见顶。
7, 稽：贪便宜，买了农业银行，兴业银行，后悔中。觉得大盘股要出现泡沫后，才见顶，目前只会短期调整。
8，仇：看好50里的中国平安，对银行有偏见，所以没有买建设银行。大盘股估计短期这2天见顶，中期顶部看不清楚。
9，张：因为恒逸停牌，仓位问题，不然早干建行了。
10，飞东：买了建设银行，看到12元。
11，郭：对银行有偏见，总认为涨不到哪里去。
三，每天捡钱的好机会（开放式基金溢价套利）:
169101东证睿丰1-9开始打开限购，每帐户1000元。每天溢价约5-7%。
套利流程：场内基金申购，t+2场内卖出，如果净值没有大跌，而且依然保持溢价，每天20-30元/账户就到手了。注意，绝大部分券商卖出1000元基金，会收取5元起步价。也就是净值不跌的前提下，t+2日溢价2%以上才有肉肉吃。
169101是支明星股票基金重仓大白马，过去一年净值增加56.78%，近三年收益率159.80%，今年净值增加4%.由于169101东证睿丰市场表现优异，所以在二级市场长期溢价。
169101东证睿丰申购费用1.5%，部分券商营业部可以有折扣。
只要深开头的股东/基金帐户就可以申购1000元，也就是说每个人至少可以上一个深A股东帐户还有一个深A基金帐户。
1000元申购费15元，卖出5元，成本共20元，占比2%，假设净值不涨不跌，169101场内溢价超过2%之外的就是盈利。
首先我们要做的是降低成本。在部分券商开户申购费可以5折，卖出可以取消5元限制（假设2元），成本可以降到9.5元，等于每日盈利增加10.5元达到约30元。然后我们可以扩大规模。申购限制1000实际操作并不按照身份证执行，而是按照深圳账户，而一个人又可以开3个深A账户，3个基金账户。。。
一个人6个户盈利180元，一家6个户理论上一天可以盈利1080元。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：4号学员）   

投资源于生活——日常内训记录20180122

今日盘面

  上证指数站上3500点大关，同时创业板底部收出长阳，涨幅超过2%，但是内部结构分化依旧很大，跌停股票接近30家。受到浦发银行周末的利空消息影响，银行股走出分化走势。收盘后同学们讨论了风格转换的可能性，大家基本认同风格转换很难，创业板也只能有局部强势的可能。建议大家继续关注大盘蓝筹股。

高手分享

  上周五我们请了二个月十倍的同学分享了期权交易的心得，今天我们继续请他分享关于投资的观点：

  该同学继续建议大家积极的参加期权交易，有很多人会认为期权交易的风险比较大，但是他却有不同的观点，目前国内的场内期权，交易所对个人交易的资金规模和交易持仓手数都有所限制。虽然期权波动幅度大，但损失有限，而且一旦盈利能实现成倍收益，目前50指数趋势性最强，值得重点参与。

   该同学又分享了一笔经典交易，1月3日中午预计50指数至少会反弹至11月的高点3038附近，甚至会突破新高。当时3.1执行价的买入合约的期权价格是0.0043元。该同学计算了下盈亏比例，买入100张总花费4300元，假设期权在到期前50etf接近3.1元，收益会接近30000元，如果到达3.2元收益会超过10万。有限的损失博取数倍的收益。这笔交易在短短的二周之内，最终0.04元平仓，收益接近10倍。

   该同学认为，我们每个人应该把自己的资金分散在多个市场进行投资，通过多个市场的操作才能对市场看的更加清楚，更加客观。 

  另外他给大家分享了对601933永辉超市的观点

   他来到上海后知道了永辉生活，发现家里附近的几家超市中生鲜的价格都比永辉生活的价格要贵一倍，随后对永辉生活的运营模式进行了了解和分析。

  永辉生活的运营模式是员工必须先在成熟的门店工作6个月以上，而且工作表现必须达到优秀，才有成为加盟店合伙人，随后要有6位志同道合的优秀员工就可以合伙开一家永辉生活。在资金方面，一开始每个人出资10万元，其余资金公司贷款给合伙人。公司提供配货业务。门店的30%利润上交给公司，其余70%利润归合伙人。这样的模式保证了永辉生活的经营者都是最优秀的，同时员工自己是老板，公司无需承担人工成本，降低了经营的风险。同时公司强大的供应链体系，保证了公司在供应链体系中的盈利。

  该同学认为通过这样的模式，公司选出了优秀的店员，同时降低了运营成本，人才问题解决了，保证了公司的扩张速度，根据最新的资料，永辉生活的目标是每天开3家门店。

  在这样的模式下，对于永辉超市的估值用市盈率是不合适的，这样的成长性，长期看公司未来的市值增长空间会更加大。

聚光科技：

  前期公司公布全年业绩预告，股价连续大跌，但是港资却一直在加仓。同学分析认为，由于公司定增已经获批，而且定增价格在24元，公司有控制利润释放，压低股价的可能性。同时考虑公司的未来发展以及港资不断的买入，公司所处的环保监测服务行业的发展情况来看，2018年继续值得重点关注。

个人心得

  关于期货，期权投资，一般人第一个感觉就是高风险。但是我对这有些不同的观点，期货期权之所以高风险，主要的原因是过高的杠杆，如果适当的控制仓位，依旧能取得稳定的收益。前期的新上市的苹果期货，新上市的品种经常会有大机会，在苹果期货上市初期，我们调研发现，山东等产区，苹果的出货速度相当慢，压库现象严重，果断以5%资金开了苹果的空单，目前期货价格跌破7700元，保证金的收益超过40%。这笔交易假如损失总资金的1%，收益却可能是5%。所以，在仔细研究基本面的前提下，用自己可承受的小资金参与高风险的品种，是一种不错的投资策略。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。 （今日编辑整理：1号学员）