​桂浩明：今年股市会收年阳吗？

　　对于今年上证综指是否收阳，本来不算什么问题。去年年底上证综指以3473.07点报收，今年则以3474.68点开盘。从技术上说，今年年终收盘只要高于3473.07点，全年股市就算是上涨的，而如果是高于3474.68点，那么今年的年线就是阳线。而在10月份，上证综指最低下探到3502.8点，收盘报收3547.34点，距离去年全年的收盘指数和今年全年的开盘指数，分别还有约1到2个百分点的距离。而考虑到股指已经连续两个月运行在3500点上方，近期市场单日波动很少有超过1个百分点的状况，因此大体来说在今年最后两个月，股市多半还是会在这一区间波动，因此以小涨收官，再拉年阳线的概率还是很大的。

　　不过进入11月份，市场风云突变。到11月3日，大盘已连跌三天，并且两次跌破3500点，指数最低时距离去年的收盘指数不过4个指数点。而更令人不安的是，有着很大权重的银行股在11月2日大幅下跌，当天银行股指数回落2.38%，为近年来所罕见。当天该指数收于1893点，而在半年前它曾经摸高到2138点。

在宏观面基本保持稳定，实体经济虽然增速放缓，但还是维持正增长，以及人民币仍然在升值的背景下，银行股的突然跳水式下跌，而且跌幅居前的还是公认的经营稳健的招商银行等，这就很令市场开始感到不安，并且担心指数被明显拖累后，年线是否会收阴的问题了。

　　客观来说，进入11月份以后股市出现的大跌，也不是无缘无故的，其中一个比较突出的因素是，投资者对于一些不确定因素的担忧有所增加，而因为各方面原因所导致的部分地区“屯物”现象，也使得部分投资者产生恐慌心理，再加上煤炭价格的大起大落以及蔬菜价格的快速上涨，以及新冠疫情在一些地方卷土重来，都对市场情绪带来了冲击，以至风险偏好直线下降。在这种情况下，自然有人会选择降低股票仓位，在具体操作中，前期的热门板块因为价格高，且不少人还有相应的盈利，自然遭到集中抛压，另外价格相对平稳且买卖容易的银行股，也成为一些投资者的减仓对象。这里还有一个问题，即近期新股破发较多，一级市场也出现了中签投资者大量弃购的现象，这导致一些网下投资者“打新”意愿下降，有的也就卖出了银行股等本来作为申购市值的压仓品种。换言之，这次股市的下跌，特别是银行股的突然下台阶，是多方面因素共同作用的产物。

　　不过，应该指出的是，时下所出现的一些状况，很多带有偶然性，不会是一种常态。譬如煤炭价格，在调控的作用下短期会大幅震荡，但随后还是会逐渐稳定下来，而蔬菜价格的上涨，也是会较快得到控制的。某些市场上流传的对不确定因素的表述，可能还是被严重夸大甚至误读了。因此，只要人们静下心来认真思考，同时主流舆论有正确的引导，恐慌情绪就不会蔓延，而是会得到有效的管控。而一旦人们摆脱了恐慌情绪的干扰，其在市场上的操作也就会变得更加理性。

　　事实上，在本周三时，尽管盘中股市一度大跌，但在下午就逐渐企稳了。虽然全天还是以下跌报收，但跌幅已经明显收窄，并且在日K线上呈十字星形态。这在某种意义上预示了本次下跌已经接近尾声。果然到了次日，股指就开始了反弹，上证综指开盘就收复了3500点，并且展现出进一步走高的态势。这样也就回归到了原来的运行区间，如果这种态势得以保持，那么全年股市收阳线的概率还是很大的。进一步说，如果今年上证综指再以阳线报收，那就是年线三连阳了，也许这真的在提示市场进入了慢牛行情阶段。

​桂浩明: 从基金销售遇冷说起

　　新发基金的销售情况，虽然并不属于市场的交易信息，但对于投资者来说，毕竟是提供了未来某个阶段机构资金可能的增量状况；而这种增量的变化，通常又是与股市的走势呈正相关，因此，受到投资者关注。

　　今年以来，基金的销售情况总体上还是相当不错的，特别是在年初的一段时间，一些由品牌基金经理管理的新发基金，在市场上普遍受到追捧，一日售罄、比例配售的现象屡有发生。不过，从二季度开始，基金销售开始趋冷，迄今已经发生了28只基金过了募集期却没有能够达到最低募集规模，只能宣布发行失败的案例。有些基金尽管发行成功了，但募资规模明显偏小，即便是头部公司发行的基金，也没有再出现被争先恐后申购的局面。日前，4只MSCI中国A50互联互通ETF基金发行，这是一种刚获批的创新型产品，由4家基金公司各发行80亿元，最后实际总共发行了300亿元。这应该说是近期最好的一次发行了。不过，与去年9月发行的首批科创50基金被大比例超额申购相比，还是要逊色不少。

　　时下基金销售遇冷，其原因是多方面的。年初之所以受到追捧，最主要的原因在于当时披露的基金业绩都非常好，净值增长幅度远远超过大盘。

　　于是，不但吸引了一部分从固收产品中转移过来的资金，还催生了部分股市中的资金卖了股票来申购基金。然而，春节后不久，市场风格发生变化，去年取得优异业绩的基金，纷纷暴跌，尤其是一些管理规模在千亿元上下的巨无霸基金，由于体量过大以至换仓不易，净值大幅度回落，这给市场上刚出现不久的基金热以不小的打击。也就是从这个时候开始，投资者对基金的态度发生了变化，围绕一些基金“抱团取暖”的操作模式，也受到越来越多的质疑。这些因素的叠加，加速了基金销售遇冷状况的发展与蔓延，从而进一步制约申购热情。

　　此外，近几年来，基金在产品创新上动作比较大，特别是不断推出一些ETF产品，对于普通投资者来说，即降低了投资难度，又简化了选股过程，因此颇受欢迎。但问题是，去年重磅推出的4个科创50ETF产品，今年的运行并不顺利，到目前为止净值都低于面值。而今年发行的4个双创50ETF，同样业绩不佳，时下净值普遍损失10%以上。在市场表现较为平淡的情况下，ETF产品，特别是宽基ETF产品，要取得较好的盈利是不容易的。但当前市场格局就是如此，几个主要的股票指数都处于窄幅波动状态，使得普通投资者对相应的那些盈利困难的ETF产品缺乏兴趣，即便是基金公司在产品设计上赋予了较多的创新色彩，但如果在实践中被证明并没有太明显的提升业绩的效果，投资者最终还是会用脚投票。

　　客观而言，近期股市的表现是较为疲弱的，这也与基金销售形成了一种复杂的关系。股市表现差，基金就不容易卖；而基金销售不好，意味着以后入市的资金不可能太多，这又会制约股市。当然，影响股市运行的因素有很多，基金的销售也不是关键性的，但在分析行情时，这无疑也是一个有价值的参照。事实上，当专业的基金经理都不太容易在市场上盈利时，普通投资者的操作难度自然就更大了。

　　这几年，不少证券中介机构热衷推介基金，其目的是希望投资者能够更多地认购基金等投资产品，减少个人对股市的直接投资。这个思路应该说是有一定道理的，但问题在于，现在能不能有足够的好的投资产品提供给投资者呢？从以上所谈到的来看，还不能说基金已经具备“全天候”的投资能力，在行情欠佳，或者是投资风格不匹配时，它也难以给投资者创造利润。因此，基金销售遇冷这种状况的出现并不奇怪，中介机构在推介基金时，也应该充分考虑到基金投资的风险问题.

桂浩明：四季度新能源板块有望成为市场最确定的投资主题

　　进入四季度，也就是年内的最后一个季度，市场会把什么作为投资主题，这一定是大家所关心的。与去年相比，今年前三个季度的市场表现相对比较平庸，虽然也有一定强度的结构性行情，但热点转换比较快，而且震荡也很大。特别是9月中旬以后，受到能源紧张等因素的制约，经济景气度有所下降，股市也因此出现了较为明晰的回落，部分前期的强势股票更是下跌超过30%，对市场人气造成了不小的打击，不少投资者还把前几个月所赚的钱都赔了出去。也因为这样，大家对四季度的行情寄予了很高的期望，特别是希望能够抓住四季度的投资主题，打一个翻身仗，以挽回损失。

　　时下，讨论四季度市场热点的文章不少。其中不少认为消费品会成为投资主题。其理由简单来说是这样两条：一是实体经济相对偏弱，此时防御性的思维会占上风，而消费品具有典型的防御特征；二是消费品在今年一季度出现了大跌，现在估值相对合理，容易为人们所接受。客观而言，在经济增长放缓的情况下，投资上以防御为主是对的，但问题在于现在中国经济的“三驾马车”中，消费是相对最弱的，在缺乏有效的增长动力的情况下，在投资市场上它是否能够继续保持足够的防御性特征，恐怕会是个问题。另外，虽然相比年初的估值，现在消费品是低了不少，但考虑到其盈利增速的回落，从动态市盈率来说，优势也并不明显。再从市场运行节奏来说，调整了半年就再起一大波行情，似乎也不是太现实。

　　也有种观点认为，金融地产会是接下去的投资主题，理由是金融、地产股的股价普遍都非常低，属于趴在底部的品种。而且现在商业银行业务多元化，房产市场的政策环境也有好转，因此在某种意义上金融地产具有“困境翻转”的机会。说金融地产公司的估值低，这是事实，但是从政策方向上来说，银行要向实体经济让利，房产公司要规范发展，这样的局面决定了在当前它们很难吸引大量的资金流入。在趋势没有得到真正改善的情况下，股价低并不构成人们买入这些股票的必然理由。

　　那么，四季度的投资主题会是什么呢？在笔者看来恐怕是新能源。今年对经济活动产生重要影响的一个事件是国家制定了“碳达峰、碳中和”战略。这次能源紧张局面的出现，反映出新能源的发展不够快，赶不上退碳的速度。因此，在保证能源供应的前提下，加速新能源的发展就成为当前以及今后一个阶段最重要的一项任务。

　　最近，国家宣布要在西部地区大规模建设光伏、风电项目，这方面的投资会有很大的增加。这样的基本面，决定了新能源会成为政策扶持的重点。而且，新能源的范围很广泛，涉及到绿电、储能、氢能等行业，以及相关的材料、技术、施工等板块，能够在市场上形成一个涉及面很大的概念，以至不同风险偏好的投资者，都能够在这里找寻到适合自己的标的。

　　当然了，新能源主题的公司，多数业绩还不是特别好，有些尽管增长很快，但主要是基数比较低，总体上盈利能力还比较一般。经过今年一段时间的上涨，股价普遍不低。不过9月中旬以来，其下跌也是比较明显的。而且现在人们似乎不断看到有新能源方面的利好出台，就“碳达峰、碳中和”的目标来看，由于能源结构将因此发生根本性的变化，因此新能源的发展前景确实是不容忽视，而这就提示出了新能源作为时下证券市场投资主题的某种可能性。应该说，这将是政策驱动下的一波成长股行情。

　　当然，如果四季度行情特别弱的话，新能源主题也难以有很大的空间，毕竟操作成长股是需要一定的市场氛围作为配合的。好在，就近期而言，大盘已经从9月中旬以来的下跌态势中摆脱了出来，开始了新的震荡整理行情，而这种态势，对于展开以新能源为主题的行情，还是比较有利的。因此，在今年四季度，新能源板块有望成为市场最确定的投资主题。

桂浩明: 从价格数据看股市行情

       虽然国内生产者价格指数(PPI)走势强于消费者价格指数(CPI)已经有一段时间了，但刚披露的9月份价格数据，多少还是让人感到有点意外。国家统计局公布的情况是：当月消费者价格指数同比上涨0.7%，环比持平。生产者价格指数则上涨10.7%，环比上涨1.2%。这也就意味着，两大价格指数之间的剪刀差，已经拉大到10个百分点了。

　　在9月份，由于能源价格上涨明显，导致工业生产者购进价格同比上涨了14.3%，这成为影响出厂价格的一个重要因素。但是，由于食品价格走低，加上生活用品价格仅微涨，使得同期居民消费价格涨幅继续徘徊在较低水平。由于我国的能源供应中有相当部分需要从国外进口，特别是原油的对外依存度高达70%，因此，能源价格的上涨，实际上带有输入性通胀的色彩，并且很难通过国内政策调控予以抑制。从正常的价格传导机制来说，如此高的基础性工业产品上涨，必然会通过各种渠道影响到最终消费品的价格。考虑到9月份又是传统的消费旺季，因此，当月消费者价格指数似乎应该会有比较明显的上涨，但实际情况却是与8月份持平。这样的表现有点出人意料，反映出居民消费疲软，有效需求不足的问题还是较为严重。而这种状况，在国庆长假期间也得到了验证。据有关方面统计，按同口径计算，今年国庆长假期间，国内旅游消费同比下降4.7%，仅相当于2019年的59.9%。

　　一般来说，当生产者价格指数的涨幅明显高于消费者价格指数时，往往预示出虽然生产活动仍然保持一定的活力，但消费则较为低迷。这样一来，对于最终产品的生产者来说，就无法把上游产品的涨价因素转移给消费者，其利润就会下降，经营状况趋于严峻。如果这种局面进一步延续，生产最终产品的企业就会削减产量，上游产品的生产企业会因为产品滞销而不得不调降生产规模，这也就形成了整个社会生产的收缩，从而严重制约经济发展。

　　A股市场在9月中旬开始下调，在一个月内，上证综合指数最多跌去了两百多点，幅度超过5.5%。不过，从下跌股票的结构来看，属于上游资源类的幅度普遍偏大，特别是其中的能源行业股票，跌幅都超过30%的不在少数，以至于出现了明显的商品期货与股票的反向运行格局。相反，属于消费行业的股票，像食品饮料等，则有所反弹。有意思的还在于，国庆长假期间，国内旅游行业的景气度并不算高，但节后航空股的表现却不错。在这些看似矛盾的现象背后，人们看到的是，由于上游产品的过快上涨，客观上已经形成了对消费的抑制，大家自然也就担心接下来上游行业的高景气度能否维持的问题，股市也就提前对这一可能出现的状况作出了反应。同样，因为消费不足的现象已经很严重了，人们又在想会不会出现触底反弹的局面？于是，在股市上，行情的结构性特征与经济活动中通过价格走势提示的景气度，就呈现了某种错位。

　　不过，虽然这种错位有其某种合理性，但毕竟是难以持久的，这也就造成了近期股市难以出现相对稳定的热点，个股行情快速转换的现象。同时，由于很多市场现象缺乏投资逻辑支撑，不少投资者采取了观望态度，这也使得成交量有所下降。到这个时候，股市行情疲软、财富效应缺乏也就难以避免了。

　　但应该指出的是，随着有关方面一系列调控措施的出台，加上供求关系方面出现的改变，能源板块过快上涨的势头也会改变。而随着基数效应的消退，消费者价格指数也将加快上行。如果宏观政策方面继续有所动作，特别是适当加大资金投放，那么，消费不足的状况也是能够改善的。这样一来，生产者与消费者价格指数之间的剪刀差就会收敛。当这样的预期被确定，股市中的结构性矛盾就会逐渐缓和，无论是周期类还是消费类品种，都能够根据自身的业绩以及成长前景，获得合理的定位。这样，股市的企稳乃至反弹，也是可以期待的。

桂浩明：全球会遭遇一次能源危机吗？

　　进入9月份，国内不时传出拉闸限电的消息，加上国际市场上天然气价格大幅上涨，有关能源问题的讨论也就增加了，一种比较一致的看法是：今年冬天，世界可能会遭遇一场能源危机。客观而言，这也成为影响近期股市走势的一个重要因素。
　　必须承认，当前世界各国都在不同程度上面临能源供应方面的问题。中国在去年年底就出现了局部拉闸限电的情况，当时人们还认为是由于环保方面的原因，但今年夏季开始，拉闸限电的区域不断扩大，尽管其中的确有“双控”的因素，但主要则是因为缺煤缺电。在英国，多少年没有出现的汽油供应短缺现象在各大城市蔓延。作为国际能源的重要组成部分，天然气的价格在一年多的时间内上涨了近10倍，北半球很快就要进入冬季，这样高的价格对于国计民生会带来很大冲击。把这些现象称之为能源危机，似乎也不无道理。
　　进一步的分析表明，如今正在出现的能源短缺现象，与以往传统的能源危机还是有着很大的差异，具有较为突出的结构性与技术性特征。

      从结构性来讲，这几年包括中国在内的很多国家都在大力发展新能源，为此也开展了相应的“退碳”操作。具体来说，就是对传统能源的投资大幅度减少，并且根据碳排放的指标，着手拆除部分燃煤电厂，关停部分煤矿。加上去年年初新冠疫情爆发，各国经济活动普遍遭受重创，对能源的需求一度大幅减少，以至国际原油市场出现了期货价格为负的局面。在这种情况下，油气开采自然降温，海上钻井活动明显减少。于是，能源供应的接续能力就显得不足，到了今年，由于疫情缓解，各国经济逐渐恢复，对能源的需求逐渐增加，这就使得当前的能源供求关系紧张，在局部出现较为突出的供不应求状况。应该说，快速“退碳”，传统能源生产受限制，以及新能源无法填补空缺，是当前能源短缺的重要原因，而这与过去因为没有生产能力而导致的供求失衡危机，还是有所不同的。
　　再从技术上来说，今年北半球几个主要风场都出现了有效风力不足的问题，在中国虽然降雨量不算少，但主要江河来水并不大，这些因素就使得很多地方的风电、水电出力不足，从而加剧了电力紧张。俄罗斯北溪二号输气管建成在即，基于各方面的因素它开始削减已有输气管线的运量，这成为当前国际市场天然气价格暴涨的一大推手。再加上有关今年冬季偏冷的预期到处流传，这些虽然只是一些技术性因素，具有一定的阶段性，但是给能源市场带来的冲击还是不容小视的。
　　应该说，现在我们的确面临能源供应紧缺的问题，但这是否会达到危机的程度，导致经济体系的急剧震荡，则是不一定的。需要指出的是，现在能源生产能力是有的，如果各方面都抓紧的话，不需要太长的时间就能够缓解供求矛盾。现在国际油价在80美元/桶左右，到了冬季上涨到90美元/桶，甚至更高的可能性也是存在的，但这与2008年时超过147美元/桶的历史最高价还有一段距离，而且如今的美元与当时的美元相比，还是有一定贬值的。如果说那个时候并没有出现严格意义上的能源危机，那么现在应该也不会。再进一步说，如果各国在相关政策也做一些调整，世界范围的能源供应问题是可以很快就解决的。譬如英国的汽油短缺，是因为英国退欧后欧洲大陆的卡车司机不容易进入英国工作，司机少使得油罐车无法上路。这些问题，真想解决的话并不难。
　　当然，虽然不必太担心爆发全面的能源危机，但对当前的能源供应的紧张形势还是要警惕的。资本市场上，能源股的行情依然会强劲，并且连带到作为二次能源的电力股，另外能源建设公司也会因为投资加大而受到关注。至于高耗能的产业，以及建立在经济形势偏暖基础上的高消费行业，则会面临一定的压力。因此在投资结构上，向上游作一些倾斜是很必要的。

桂浩明：经济下行压力加大如何调整A股市场投资思路

　　刚公布的经济数据，虽然还是在预期范围之中，但从中还是显现出了较大的下行压力。其中最受关注的是，PPI居高不下，CPI则处于低位。由于国际大宗原材料价格持续上涨，加上物流不畅，时下CPI的涨幅是2008年以来最高的，而CPI则受到猪肉等价格下降因素的影响，仍然徘徊在近几年的低位。这表明，一方面国内面临相当程度的输入型通胀的冲击，另一方面则因为有效需求不足，消费乏力。这样一来，PPI上涨所带来的压力，就很难传导到CPI上，其结果就是中游的生产加工企业两头受挤，利润被明显压缩。中国是制造业大国，这几年消费在经济活动中的占比明显提高。而现在的情况是制造业面临很大的困难，消费却起不来，这些就直接导致了经济增长速度的逐级放缓。至于外贸，尽管目前依然保持着非常高的增速，但从新订单的数据来看，其实已经出现了拐点。随着各国疫情的缓解，全球供应链也得以逐渐恢复，中国出口商品在世界上没有竞争对手的局面会发生变化。这里还需要提及的是，由于航运价格暴涨，外贸企业的盈利状况也不是很理想。

　　这样的经济格局，对股市是有较大影响的。9月份上涨行情的嘎然而止，尽管有着多方面的原因，但实体经济景气度不高，是其中的一大原因。即将进入四季度，一般来说经济状况很难马上出现大的改观，这样，股市的投资者就有必要及时调整思路，寻找新的对策。

　　有一种观点认为，国内在财政与货币政策方面，还有较大的操作余地，“工具箱”中还有不少工具可用。面对经济下行压力，特别是在PMI已逼近荣枯线的情况下，会采取相应的对策。这种分析是有道理的，也符合国内宏观调控的一贯原则。现在看来，加快地方债券的发行，进一步下调存款准备金率，采取措施托善处理房地产领域的债务违约风险等，都是可以想象的。基于这样的思考，因此对当前股市的调整压力还是要辩证地看待，不必过于恐慌，但操作上应该控制仓位，等待政策的明朗。现在，股市上两融的规模比较大，其中融资占了90%以上。而在市场面临较大压力，且一时还看不出转机就要出现的时候，高杠杆操作就不是很合适。

　　另外，现在PPI上涨比较多，其最主要的推手是包括原油、煤炭、水泥、有色金属等大宗原材料的上涨，这其中有相当部分是需要从国际市场进口的，这也就意味着对这些商品而言，国内的行政调控能力有限。特别是服务于“双碳”战略的新能源所需的锂、磷等，供需缺口很大，因此即便在经济增长放缓的背景下，它们仍然具有产销两旺的特点。当然，这些商品前阶段涨了不少，现在有高位调整的迹象，但在可预期的未来，其价格处于高位是大概率现象，因此也就有相应的投资价值。所以，在回避普通长线制造企业的同时，加大对原材料行业的关注是必要的。当然，即便是加工行业，也不是说没有任何机会。现在国家正大力推动“高精特新”企业的发展，有很多政策支持，会有相当数量符合条件的公司受益，这些公司就应该适当予以关照。

　　另外，现在消费比较弱，也因为这样，有关方面会考虑采取一些相应的刺激措施以鼓励消费。客观而言，现在消费弱，有效需求不足是一大问题，受疫情影响，消费被抑制也是个问题。在疫情得到控制的情况下，一定程度上消费出现反弹也是可以想象的。每年的四季度，往往会成为商家促销的重点时期，至于今年的情况会如何，还有待观察。但投资者也应该对此有所准备。譬如白酒，已经跌了很多了，今年是否会出现某个配置的窗口呢？

　　股市大盘表现不强，一般来说是不利投资的，但反过来如果找到相应的应对措施，也是能化被动为主动，通过多管齐下，寻找到摆脱困境的机会，实现投资盈利的目标。

桂浩明：冲关走势为何演变成拉锯战

　　9月是人们盼望收获的季节，刚进入9月中旬，上证综合指数便突破了3700点。但就在距离今年2月份创出的年内高点3731点仅一步之遥时，大盘突然掉头向下。虽然此后倒也没有出现特别大的下跌，但原先较为完整的上行态势被改变了，形成了在3700-3600点之间的震荡行情。一波看来似乎志在必得的冲关走势变成了忽上忽下的拉锯格局，这里的原因值得思考。
　　在这里，不能回避的是利空因素的影响。很多投资者都知道，近来房地产市场又有违约事件发生。简单来说，一家大型企业突然之间发生了财务危机，这不能被认为是偶然的，既是公司长期以来盲目扩张，过度使用杠杆，以及在社会上不规范筹集资金等行为所导致的后果，同时也折射出了中国的房地产行业所面临的困境。长期以来，房地产公司普遍都是高杠杆运作，而随着宏观调控的增强，特别是去年房企“三条红线”的提出，整个行业的经营环境发生了很大的变化，一些风险控制力差、内部管理不善的公司，纷纷在资金链上出现了问题。有人就以此作出判断：最近出现问题的这家企业，并不是第一个“爆雷”的，也不会是最后一个。

      而当人们意识到这一点的时候，恐怕会感觉到某种寒意。房地产的产业链很长，这个产业出问题了，受冲击的不仅仅是房地产公司，也会包括其上下游的众多行业与企业。别的不说，今年以来为什么保险公司股票的走势很差？其中的一大原因就在于一些保险公司的部分资产通过各种途径进入了房地产，而一旦房地产公司违约，资产的安全性就成了一个大问题。
　　不久前就有一家名声显赫的保险公司公告，将对提供给某房地产公司的资金提取百亿级的坏账损失。类似的状况，在银行中也不同程度地存在的，它们给房地产公司的贷款尽管都有抵押，但一旦抵押的资产无法变现，那么也会导致坏账产生。进一步说，在房地产行业景气度下降，其中的大公司也陷入低谷时，其对经济的负面影响也就不可避免地出现了。时下，在股市试图发力上攻时，一家大型房地产公司的“爆雷”，很自然会被敏感的投资者视为是会对基本面带来风险的利空。在这种情况下，投资者自然会放慢做多的节奏，停下来观察这一利空的影响。于是，大盘的上涨就受阻了。
　　应该说3700得而复失，以及大盘又开始要考验3600点附近的支撑也有其它方面的原因，譬如市场热点变化太快，部分热门品种上涨过猛，导致外部资金不太容易参与，即便参与了也是短线交易，这就弱化了行情在向上过程中的强度。另外，有关部门对于原材料价格过快上涨的表态，对于一些靠涨价驱动的股票行情也有抑制作用。再加上中秋小长假临近，此时投资者多少也会变得谨慎一些。因此，虽然此间成交量依然很大，万亿级别的买卖金额似乎已经成了常态，但这其中真正属于增量的资金非常有限。在这种情况下，大盘要上涨，特别是突破整数关位，需要一鼓作气。而这时遇到大房地产公司“爆雷”，再叠加其它因素，行情自然会发生变化。
　　不过，房地产调控已经有很长时间了，国民经济对于房地产的依赖程度较之过去下降了很多。而且，房地产公司的债务问题也早就知道，总体还是可控的。因此，随这事件影响的减退，市场内在的一些矛盾得以缓解，那么大盘再拾升势还是有可能的，今年2月份的高点应该不会是今年全年的最高点。

​桂浩明：向上行情基本确立九月市场机会不少

        行情进入九月，上证综指突破了原来平台整理的格局，开始发力向上，指数也突破了3600点，开始向2月份创出的年内高点迈进。从形态来看，一波向上行情基本可以确立。与此同时，调整已久的深成指也摆脱了弱势格局，跟随沪市反弹，收复了多条短期均线。看得出，在接下去的行情中，两市有望走出联袂上涨的态势。

　　九月股市能够向上走一波并非偶然，而是有着相应的理由。在七、八月份时，人们看到了宏观经济数据表现相对疲弱，这难免引发市场担忧，也制约了行情的发展。但反过来也促使人们思考管理层在财政与货币政策上会有什么样的调整。而最近披露的逆回购等高频数据显示，有关部门正在加大稳增长的措施力度。股市的特点之一就在于往往会领先经济发生变化，在经济下行压力较大时，相应的政策就会进行预调微调，而这很自然地成为了股市做多的理由。在去年年初的时候，新冠疫情猖獗，但股市却走出了一波上涨行情。如今的情况虽然与那时并不相同，但就经济活动需要更大力度的政策扶持这一点来说，还是有相似之处的。因此，在投资者看到一组PMI指数进入收缩区时，却加大了做多力度。

　　换个角度来说，从八月份以来，沪深两市的单日成交金额就一直保持在万亿元以上的水平，这一度让不少经历过2015年股市异常波动的投资者感到不安，担心因为巨量成交而导致资金跟不上，从而引发行情暴跌。但30多个交易日下来，市场在每天的巨量成交中不但站稳了脚跟，而且表现出逐步走高的特征。应该说，这几年机构投资者发展比较快，虽然市场表现时有反复，但外部资金流入的局面基本没有发生大的改变，因此股市本身的资金供应是较为稳定的。加上由于市场热点切换而引发较大的换仓操作，以及新赛道因为尚不够稳定而使得短线交易较为活跃等因素，使得每天的成交额居高不下。而既然有这么大的成交量出现，那么至少也是在不断抬高市场的平均持股成本，这种状况积累到一定程度，自然就会形成驱使股市向上的动力。此时如果没有超预期的利空出现，那么行情向上也就是必然的。

　　不得不提到的还有成立北京证券交易所这一大事件，尽管其具体影响是在新三板上，特别是激活了新三板中的精选层。但其更大的意义则在于彰显了发展资本市场、推动股份制改革的决心与意志，从而让千千万万的投资者增强了信心。这几年中国资本市场取得了很大的发展，但也暴露了一些问题，相应的争议也一直存在。北交所的成立，实际上是表明了国家需要资本市场，对于千千万万的中小企业来说，也要利用资本市场进一步为它们赋能。无疑，这是一个非常积极的信息，它对当前证券市场的运行有着强大的推动力。

　　显然，市场就是在基本面预期改善、资金面相对宽裕以及政策面有利好等多种因素的推动下，开始了新一轮的上涨。考虑到在前阶段“茅指数”类股票调整较大，而近阶段则是“宁组合”类的股票有所回调，因此此间所展开的行情，其在格局上会较先前显得更均衡，也就是不那么极端，大部分板块都会有所表现。特别是一些估值不高的的蓝筹股，在当前的资金格局下，形成一段较为像样的上涨是有相应条件的。一大批“中字头”股票的走强，就很能够说明问题。与此同时，新赛道上的锂电、光伏、芯片等，在相关产业政策的加持下，也有望继续有所表现，并且不排除在一定阶段再次充当行情领头羊的可能。总之，简单来说就是九月市场机会不少，随着股指的稳步上行，投资者将迎来一段较为有利的操作环境。

　　

桂浩明：关注A股成交连续破万亿成交“爆表”此万亿非彼万亿

　　目前的状况而言，市场热点还在切换中，在这一阶段人们在认识上的分歧还很大，因此成交继续保持在高位是大概率现象，单日万亿成交金额的状况还可能进一步延续。

　　到本周末，A股市场已经连续30多天单日成交金额超过万亿元，这在历史上是极为罕见的。但与此同时，巨额成交却并没有能够推动股指明显上涨，以上证综指而论，仍然没有摆脱区间波动的大格局，与年内高点还有一定距离。

　　也因为如此，一些投资者对当下的巨量成交产生了某种担忧。对他们来说，股市在连续放量万亿元的情况下却没有出现大的上涨，从量价关系的理论来看，是很危险的，在技术上更是发出了不祥的信号。毕竟，很多人经历过2015年的行情，当时A股也有过持续放量万亿并相对滞涨的状况，而接下去的则是一轮暴跌。因此，他们对当前大盘的巨量成交有一些担忧也是很自然的。客观而言，这种担忧也并非没有道理，连续出现万亿成交量，表明市场上交易非常踊跃，但高换手的结果是指数没怎么上涨，说明不少交易是在下跌的场景下进行的，如果这种交易占据了主导地位，那么大盘出现下跌也就是难以避免的事情。

　　不过，在分析当前巨量成交的时候，还是要结合如今市场所发生的一些变化，考虑一些实际状况。譬如说，在2015的时候，虽然已经有了对冲基金，但体量很小。而如今这类交易的规模已经达到每天几千亿元了。由于它属于高频交易，通常在一天内就完成了卖与买的双向交易，因此在一般情况下，就不会对指数的运行趋势产生太大的影响。当然，现在成交量大更主要的因素是整个证券市场的规模大了，这样即便换手率并不比以前高，但从成交金融来看，则还能保持增加。此外，近期市场结构分化明显，像不少原本重点投资食品饮料、生物医药的基金，开始大规模调仓，强势进入锂电、硅材料、芯片等新赛道。而这样一进一出，势必带来了成交量的放大。不容忽视的还有，当锂电、硅材料、芯片这些新赛道出现后，市场对此在认识上还是有很大分歧，因此相关个股在走势上也比较反复，从而也使得交易一直处于很频繁的状态。典型如本周三，当天传统蓝筹股突然爆发性上涨，而新赛道上的那些股票则联袂暴跌，于是也就驱使了部分短线资金在两种不同风格的品种中追涨杀跌。当天超过17000亿元的成交金额就是这样出现的。从中人们不难看出，当前市场放巨量而不怎么涨，与市场走结构性行情且正遇到所谓“高低切换”的局面有关，当然也有市场内在格局发生变化的原因。因此，的确不能因为过去大盘有过放量后先滞涨再暴跌的行情，就认为现在的市场也会简单地再去重复历史。所以，对当前的巨量成交保持一点谨慎心理是必要的，但无需太过担忧。

　　换个角度来说，中国资本市场交易量偏大的状况一直受到诟病，被认为是市场不成熟，缺乏长期投资理念的一个证明。近几年来，尽管讲价值投资的人多了，个股被过度炒作的局面也受到了某种抑制，但由于各方面的原因，交易量仍然是比较大的。在今年夏季，这种状况又有了进一步的发展。应该说，这里虽然也有相应的客观原因，但过大的成交量还是消耗了太多的资金，而在这背后，短线交易的盛行也不是一种理想的操作模式。只是这个问题的解决是需要一个过程的，而且也要得到市场内外各种环境因素的配合。就目前的状况而言，市场热点还在切换中，在这一阶段人们在认识上的分歧还很大，因此成交继续保持在高位是大概率现象，单日有万亿成交金额的状况还可能进一步延续。只是作为投资者，在承认这一现实的同时，也有必要在认准参与投资的赛道之时，树立中长线投资思维，拒绝过于激进的追涨杀跌模式，这样在抓住热点的同时，也尽可能避免大进大出，以至市场出现过大的震荡，让行情得以在相对平稳的环境下有序运行。

桂浩明：沪农商行为何刷新银行股破发记录

　　最近上市的新股沪农商行，在挂牌第三个交易日就跌破了8.9元的发行价。虽然时下新股破发算不上什么大新闻，但破发如此之快，而且破发后并无像样的反弹，连续单边下行，这就引发了不小的关注。时下，还有不少城市及农村商业银行在等待上市，而沪农商行则是该板块中规模、业绩均较为靠前的一家，其疲软的走势显然对同类品种会带来不小的影响。

　　沪农商行本次发行9.64亿股新股，筹集资金超过85亿元，可算作是大盘股了。它的发行市盈率是10.65倍，虽然在新股中不算高，但放在银行股中则是不低的。与沪农商行同处一地的上海银行，是5年前发行的，当时的发行规模是6亿股，筹集资金104亿元，发行市盈率是8.26倍。把两者简单比较一下可以看出，虽然在筹资规模上差不多，但沪农商行的新股估值要高出上海银行近30%。当然了，两者发行的时间相差了好多年，不适合作简单类比，但一个明显的事实是，这些年来银行股在资本市场的估值水平总体是下降的。再比较一下两家银行的估值，上海银行时下其总市值约1000亿元，市盈率为4.2倍，市净率为0.59倍。

　　而沪农商行目前的市值约 800 亿元，市盈率是 7.89倍，市净率则是0.89倍。显然，即便是破发以后，沪农商行的估值相比上海银行，还是不便宜的。

　　那么，为什么明明发行价偏高，沪农商行还是会受到踊跃的认购呢？在笔者看来，除了市场上普遍还在盛行“新股不败”之外，近两年前发行的邮储银行上市后的表现，也起到了一定的作用。邮储银行是六大国有资产控股的银行中最后上市的，当时工、农、中、建、交这五大行都已经上市，并且市场价都已经破发、破净。在这种情况下，邮储银行以5.5元的价格发行新股，市盈率为9.58倍，估值远超其它五大行，因此当时就有不少投资者放弃了申购。不过，邮储银行实施了包括超额配售机制在内的一系列稳定股价的措施，而场内资金在该股上市后也没有进行刻意拉升，股价只有很小幅度的上涨。在经过了几天的换手以后，该股才有了一次冲高，但涨幅也仅仅在10%多一点。不过，这还是让“打新”一族有所收获，毕竟也赚到了一些钱。也许这次沪农商行发行时，有人就寄希望走出类似的行情，而银行方面对于股价似乎也比较自信，在维护股价方面没有太多的动作。结果却是虽然开盘时上涨了44%，达到了当天涨幅的极值，但毕竟股价偏离同类品种太远，到收盘时股价涨幅已明显收窄，次日则直接跌停，再后一个交易日股票就开始破发了。虽然现在绝大多数银行股都处于破发状态，但沪农商行无疑是创了一个最快破发的记录。

　　应该说，银行板块行情的低迷已经持续了很长时间，沪农商行上市后表现不佳，也是在预期中的事情。而在这种现象的背后，则折射出市场的心态。譬如说，随着银行板块的不断调整，投资者对它们的兴趣变得很低，即便是炒新也吸引不了什么资金。进一步说，尽管市场上仍然存在新股溢价，但对于那些并不具备稀缺性，本身也没有什么鲜明特点的品种来说，已经被淡出炒新者的视野了。由于此类新股溢价的收窄，以高于市场同类品种估值来发行股票，破发就成为大概率现象，而且很可能成为短期内就发生的事情。这在一方面可以说明投资者的思维以及操作方式在变，在某种意义上还可以认为是在变得较为稳重。但换个角度来说，这更体现了在结构性行情中，部分行业的市场处境是比较严峻的，由于人们普遍对其缺乏投资热情，相关板块也就难免被不断边缘化。由此产生的市场影响，需要及早深入研究。

　　其实，最近走势比较被动的还有中国电信，该股的状况与沪农商行有一定的区别，但发行价不低则是同样的，因此也面临这逐渐加大的破发压力。当人们关注着股市万亿成交的记录在不断刷新时，的确也有必要关注一下部分新股的低迷状况，从中发现市场结构以及行情格局正在发生的变化，并做好相应的应对。

桂浩明：股市走弱缘于哪些因素

　　7月底，A股市场曾展开了一波上涨行情，上证综指在14个交易日中拉了12根阳线，股指从3312点一路上涨到3544点，涨幅达到7.0%。然而进入8月中旬以后，股指明显受阻于60天均线，连续四个交易日大盘向上突破宣告失败，在留下较长的上影线后选择了下行。这一跌，不但破位了3500点，一度还跌破了年线，大盘形态也因此显得颇为严峻。

　　有人从量价关系的角度分析这轮股市的下跌，认为一段时间来沪深两市的成交金额持续保持在单日1万亿元以上的水平，如此天量却没有能够有效推动股市上行，这就形成了久盘必跌的格局。这当然是有道理的，毕竟在交易十分活跃的时候股市却涨不上去，反映出在有资金入场的同时，也有相应的资金在借机退出，而且由于在这一区间堆积了越来越多的筹码，这就在无形中增添了上行的阻力，使得大盘变得易跌难涨。

　　进一步说，大盘会跌，还不仅仅是因为盘得太久，而是还有其它原因。在某种意义上，这些原因对行情的影响，事实上还是很大的。很多人注意到了日前国家统计局召开新闻发布会，介绍7月份的经济形势，由于受到疫情反复以及局部地区洪涝灾害的影响，7月份主要经济数据均低于预期。从分项数据来看，投资与消费都不甚理想，尽管外贸状况不错，但从订单数量来看，也有走下坡路的迹象。以往，三季度往往是一年中经济增长最快的时期，去年三季度是国内复工复产进入高潮，GDP环比增长速度很高。但在今年三季度，由于基数效应加上缺乏内生动力，增长幅度会放缓。如果说今年的经济增长是前高后低大家都有预期，但三季度可能会低得比预期多一点，则未必是很多人都想像到的。也因为如此，在相关数据陆续披露后，市场出现调整也就很自然了。

　　换个角度来说，虽然有些人也看到了经济数据不太理想，但又认为管理层会因此松动银根，采取进一步宽松的政策以刺激经济，这有助于让股市率先走出反弹行情。现在看来，下半年无论是财政政策还是货币政策，都是易松难紧，但问题是什么时候开始松，又松到到什么程度？7月初央行进行了降准操作，但此后已经几度在中期借贷便利的续作上收缩了规模，另外LPR以及回购利率也一直没有进行调整，因此现在来看，虽然货币供应状况较之上半年有所改善，但价格水平则未发生变化，市场资金供应的总体局面改观有限。在这种背景下，指望股市能够有很好的表现，应该说是不太现实的。

　　再从市场本身来看，结构性行情演绎到了“茅指数”与“宁组合”的某种对峙，这样也就压缩了市场的弹性，以至一些资金只能到中低价的冷门股中去寻找机会，不能说这种寻找没有收获，但由此产生的个股行情不但强度有限，而且也缺乏号召力，难以对大盘的上涨起到明显的推动作用。而此刻扩容力度又比较大，单个几百亿元的融资、再融资项目不断，其中既有中国电信的A股首发，也有宁德时代的增发。虽然现在市场规模大了，这样的扩容也还能够承受，但毕竟是存在资金较大规模的流出，尤其是增发给二级市场投资者带来的即期业绩摊薄效应，在一定时期对股市还是有影响的。显然，这样的市场格局，并不有利于展开轰轰烈烈的上涨行情。由此，人们也的确可以说，当前股市的调整，是多方面因素综合作用的产物，并不是偶然的。

　　当然，说大盘此时要调整，并不意味着行情就此趴下。应该看到，有关方面对经济运行中出现的新情况、新问题，也是一清二楚的，并且会及时对相关政策进行预调微调。而股市上的结构性问题，随着行情的调整也会得到相应的消化，另外新基金的募集仍然比较火爆。几方面因素的叠加，使得后市仍然具备重新上涨的可能。只是就目前而言，先要进行充分的整理，改变当前存在的一些较为消极的市场因素。在这基础上，大盘重新回到上升通道应该还是有机会的。

桂浩明:盐湖股份重装上阵老股当新股炒理性不

　　如果要评选这周最热门的股票，那么盐湖股份无疑能够入选。该股在停牌一年多后在本周二复牌，盘中一度飙升近400%，从绝对价位来说，创出了10年来的新高。考虑到公司在重组时曾经按10：9.5的比例进行公积金转增，那么43.90元的本周最高价还权后是85.60元，与其2008年创出的历史最高价相差无几。

　　当年，盐湖股份作为国内最大的钾肥生产企业之一，在资本市场上备受追捧，尤其是在2007、2008年期间，随着钾肥价格的上涨，大量资金涌入钾肥板块，作为行业龙头的盐湖股份，自然也迎来股价大涨。不过，随着市场环境的变化，在钾肥价格出现回调后，该股也开始遭受冷落。而公司在这个时候花巨资投资镁产业，虽然从资源的综合利用来说，这是有必要的，但因为技术不过关，加上原来安排的资金缺口很大，不得不大举借贷，形成了天量的财务成本，结果严重拖累了业绩，导致公司因为连续亏损而被暂停交易。作为青海最重要的企业之一，当地政府在盐湖股份出现财务危机后，多方采取措施，通过引进战略投资者，将银行债务转为股份以及剥离不良资产等对公司进行了重组。现在看来，这次重组是相当成功的，为企业轻装上阵打下了基础。而去年以来，钾肥价格回升，锂盐又因为新能源的发展而行情看好，盐湖股份又恰好在钾肥、锂盐方面具有相应的资源优势，这就使得公司在去年比较轻松地实现了主营业务的大幅增长，经营也扭亏为盈。从企业发展的角度来说，这次重组化解了财务风险、突出了主业，取得了多赢的效果。

　　一段时间来，新能源是资本市场的一大热点。作为新能源板块主角的锂电池，以及为锂电池提供原料的上市公司，成为了广大投资者关注的焦点。锂矿行业的几家上市公司，股价也都有了大幅的上涨。此时，尚未恢复上市的盐湖股份就成了不少投资者锁定的目标。由于停牌时间长，原来投资者的持股成本也较为清晰，加上公司所拥有的钾肥与锂盐双重题材，因此也就有人把它当作是一个在发展上有着较高确定性的新股。既然是新股，那么上市被炒作似乎就毫无悬念了。客观而言，盐湖股份作为生产型企业，无论是资源储备还是盈利能力、发展前景，都是比较明朗的，同时也有较多的同类上市公司可以为其对标。一些券商在盐湖股份复牌前，给出1800—2000亿元的市值估值，应该说也是有一定的道理的。但问题在于，有太多的人想在该股上分一杯羹，将其视为布局新能源板块的一大机会，于是就出现了开盘后大肆炒作的局面。以当天的最高价计，总市值已超过2385亿元，而且这个时候的静态市盈率已经接近90倍，远超同样具有盐湖提锂概念的藏格控股等。由于已经明显透支了未来的成长性，加上作为复牌的老股，其绝大部分股份都是可流通的，而且这些股份的股东此时普遍都获利不菲，于是很自然的就是抛盘大量涌出，结果当天股价收在35.90元，较最高价回调了18%以上。到了第二个交易日，盐湖股份继续调整，股价已经回探到33元一线。虽然到了这个时候，盐湖股份的估值已经与很多券商给出的预测差不太多了，在市盈率方面也缩小了与其它同类股票的差距，但毕竟是在上方套住了不少人，这不但令那些大胆杀入者伤了元气，也令股价的形态显得比较被动，从行情运行的角度来说，盐湖股份是不理想的。此事也再度证明，离开了基本面而进行的盲目炒作，不管凭借的是什么题材，该题材又是多么的火爆，但还是难以摆脱失败的结果。而尤其令人不安的是，尽管现在在投资中讲业绩、讲发展前景的人已经多起来了，但是面对盐湖股份这样的股票，还是出现了非理性的炒作行情，这只能说明这个市场还没有真正成熟，投资者仍然需要进一步提高理性投资的意识。

桂浩明 ：当前股市为何韧性十足

　　7月下旬以来，A股市场震荡比较大，期间股指也有过较大的下跌，譬如在7月26日、27日两天，上证综指连续大幅下挫，不但破位年线，而且也下跌到了去年收盘位置之下。从当时的格局来看，大盘很可能会顺势继续下行，呈现技术性熊市走势的板块与个股也会越来越多。但也就在这个时候，行情却出现了转机。进入到本周，上证综指已经收复了大半失地，年线也重新翻红，而深市创业板指数更是回升到了年内新高附近，牛市形态十分明显。而与此同时，沪深两市的单日成交金额，基本上都保持在万亿元以上的水平，说明即便股市大跌，市场人气并没有散去，投资者的做多热情在一些强势板块中仍然顽强地表现了出来。这样的走势，在过去应该是不多见的，在某个角度来说，是充分表现出了一种韧性。

　　那么，当前的股市为什么会韧性十足呢？这可以从以下几个方面来分析。首先从股市整体而言，现在的平均股价并不算高。以前，A股与周边市场相比，估值水平是遥遥领先的，而现在这种情况基本是反过来了。为数不少的低市盈率品种的存在，在某种程度上对行情构成了支持，尤其是在大跌的情况下，它们往往会因为股价显得偏低而强势反弹，从而抑制了大盘的进一步下行。发生在7月28日的大盘反弹，就是这样展开的。虽然由于多方面的原因，在现行条件下低估值品种所带领的反弹未必能够持久地进行，但它在大盘构筑阶段性底部方面，作用还是不小的。而这，无疑成为了市场韧性的一种具体显现。

　　其次，市场的韧性还表现在突发事件发生时逐渐能够从容应对。如果说在对校外教育实施“两减”的政策出台后，市场一度因为理解上的问题而出现恐慌，经过权威媒体做工作，很快回归到了正常状态，那么在有关媒体对电子游戏提出批评后，市场的反应就显得很平常，基本是以一种理性的态度来对待。至于因为认识上的分歧，在诸如光刻胶板块上有不同看法，从而引发了市场较大的震荡，更是能够以市场自身的力量，很快就能够予以平复。看得出，虽然近期市场起伏明显，板块轮动也有所加快，但这些并没有导致极端走势的出现，而是在震荡偏大时，较快就得以矫正。这种韧性的显现，虽然在某种程度上也会放慢大盘的上行节奏，但在现阶段，其抵御下跌势头的能力则更为显著，这就使得股指总体上还是维持了区间波动的格局，并且为结构性行情的展开打下了基础。

　　最后，持续的巨量成交，对于市场保持相对稳定的走势，提供了保证。尽管在某种角度可以说，由于现在并没有大量的增量资金入市，股市的成交主要是存量资金在不同板块中快速流动所至，这未必是个非常积极的现象。但换个角度来说，盘中资金也并没有退出股市，而是在努力地追逐强势品种，这在一方面引发了板块与个股的进一步分化，拉大了相互间的差距，但同时也使得市场保持了相当程度的活跃，投资者在这里找寻到了操作的机会。因此，大盘可以因为某种原因而跌下来，但随后又会因为某种原因而涨上去。表面来看，这有点像无趋势运行，但如果考虑到在当下的大环境下，股市尚能够维持一种可以说是偏强的震荡行情，可见其是有很大韧性的。

　　一个有韧性的市场，在抗拒市场风险方面，无疑是有较大作为的，而在一定条件下，它对于营造结构性行情，也有较好的作用。毕竟，在股指区间波动，有序震荡，没有暴涨暴跌的情况下，是比较有利于展开结构性行情的。也因为这样，虽然现在投资者对后市普遍还是较为谨慎的，但由于总体风险可控，同时又有一定的可操作性，因此大盘还是具有一定的吸引力。并且从长远来说，市场具备韧性这一点，也有利于推动股指走真正的慢牛行情。

桂浩明:耐心等待盘面进一步明朗

　　虽然从7月初开始，A股的走势就不尽人意，投资者对当月大盘出现一定幅度的回调也有相应的思想准备。但是，恐怕大多数人都没有想到，在7月下旬的几个交易日，市场出现了近几年来少见的连续下跌行情，三条阴线下来，上证指数不但跌破了年线，并且抹去了今年以来的所有涨幅。即便在大跌以后在消息面的影响下市场出现了超跌反弹，但从技术上讲，整个盘面转弱的格局还没有从根本上改变，短期内要真正走强难度还是不小。

　　有种观点认为，这次股市大跌主要是因为权重股走弱，引起市场恐慌所至。由于这些权重股大都曾经为基金重仓持有，因此也有观点认为是抱团股瓦解带来了市场的整体下跌。其实，从年初开始抱团股就出现了松动，而相当数量的权重股从那个时候开始就出现了下跌，到6月底的时候普遍跌幅在30%上下。而这期间，大盘运行的基本节奏还是震荡向上。因此，在这轮下跌行情中拿权重股说事，是不客观的。

　　坦率而言，这次大盘之所以会如此下跌，原因是多方面的。就其触发因素而言，是在海外上市的中国教培股暴跌，而这个暴跌又是与政府出台教育“双减”政策相关。根据现行的《民办教育促进法》，进一步规范整顿学科教育的课外培训机构及其活动，是完全必要的。当然这个最新政策的出台，在很大程度上改变了相关教育培训机构的经营模式，特别是强调要转制为非营利性企业，这就影响了市场的预期。对于资本市场来说，最看重的是预期，而一旦预期发生了难以预料的变化，自然也就无所适从了。进一步说，由此产生的负面情绪，还可能蔓延到其它投资领域。在A股市场上，属于学科类的教培行业上市公司并不多，但它们的遭遇却严重影响了市场情绪。显然，正是因为感到缺乏稳定的预期，股市才大跌的。

　　另外，一段时间来市场上展开的是结构性行情，在不少投资者看来，只要规避下跌的股票，抓住当前的热门品种，即便大盘表现不佳，但自己还是有机会盈利的。但现实问题是，今年的结构性行情已不同于以前，一方面具备相应题材以及良好成长性，有足够上涨空间的股票并不多，另一方面即便是一些处于风口上的品种，估值也都不低。在大环境平稳的情况下，它们也许还是能够继续有所表现的，但时下源于各方面的负面因素较多，诸多宏观数据也提示实体经济运行存在一定的困难。在此背景下，结构性行情就不可能表现得特别强。而一旦市场出现恐慌情绪，做空力量集中爆发时，结构性行情也就难以展开了，再火爆的热点此时也只能偃旗息鼓，个股的普遍下跌成为常态。看得出，结构性行情是适合于平衡市的，在大盘整体明显走弱的情况下，指望继续保持较有力度的结构性行情，恐怕是不太现实的。

　　如果说在之前的结构性行情中，部分股票的上涨还是给了投资者以相应的回报。那么到了大盘整体开始调整时，这些因为先前行情活跃，尚有较多获利盘的股票，自然就成为投资者率先卖出的对象。于是，市场上就出现一种很特别的现象：质地比较好的、特别是原先涨幅比较大的股票，此时往往跌幅也大，从而形成了“多杀多”的局面。如果说，市场上绩差股的下跌对投机资金会有打击，但通常无碍大局。而一旦绩优股也大跌，对投资者的积极性会造成很大的挫伤，往往会加剧人们对后市看淡的心态。如此看来，曾经的结构性行情，在现在这个时候，客观上对大盘是起到了某种拖累，其负面作用也是明显的。

　　现在，有不少投资者开始讨论大盘何时重返上升通道的问题。应该说，在宏观面能够保持稳定，且基本面也会逐渐改善的背景下，股市不可能一路单边下行。一些政策调整所带来的影响，也会随着时间的推移而逐渐淡化，行情低迷的局面是会改变的。但问题是，这需要时间，也需要内外部条件的配合。好在，权威部门已经发出了维稳的信号，相关媒体对此也多有报道，因此，后市企稳反弹是大概率事件。不过，毕竟刚经历了暴跌，投资者心态调整也有一个过程，现在还是应该保持谨慎的态度，不急于抢反弹，耐心等待局面进一步明朗与大盘走势的继续修复。

桂浩明：7月行情起伏风格出现新变化

　　投资者原本对于7月份的股市还是抱有一定期望的，这倒不是因为股谚上有“七翻身”的说法，主要还是从形态来看，4月份大盘小涨，5月份收出中阳，6月份虽然微跌，但留下了较长的下影线，在技术上提示对之前的连续上涨进行了调整。这样一来，进入7月份行情上行就比较有把握了。更何况从一些上市公司预披露的上半年经营状况来看，大多出现了较为明显的增长，而且刚进入7月份，央行就宣布了全面降准。因此无论在政策面还是基本面，似乎都给了股市上涨的理由。
　　但是，现在7月份已经进入尾声，股市的表现却不尽人意，不但没有能够有效突破3600点，甚至3500点一线也几度险象环生。尽管市场上基本保持了每天万亿元以上的成交金额，但盘面中并没有出现特别强势的板块热点，相反一些老牌蓝筹股还在不断向下探底，新崛起的一些题材股也是此起彼伏，运行显得缺乏节奏。在这种格局下，不但市场赚钱效应差，而且投资者的积极性也受到了很大的挫伤，而这对市场的平稳发展是很不利的。

　　之所以股市在7月份没有走出人们所期望的上涨行情，主要原因恐怕在这几方面。首先，虽然货币政策总体上显现出相对宽松的迹象，但其效果还没有真正传导到资本市场上。尤其是公开市场操作利率维持不变，使得对于利率更为敏感的股市不太容易感受到宽松的氛围；其次，一段时间来实体经济出现了某些疲软的态势，采购经理人指数连续小幅下行。虽然统计显示通胀没有起来，但消费与投资也没有起来。多项数据提示，二季度的经济增长要比预期差一点；第三，尽管基金销售情况不错，北向资金也在继续买入，但就整个市场而言，没有出现增量资金大量涌入的局面，市场中板块的轮动，主要是存量资金在不同类型的股票中快速流动的结果，这客观上使得大盘难以形成持续的热点，较多的资金消耗却并没有带来行情的回升；最后，在机构集中持股模式受到质疑以后，市场风格出现了一些新的变化，相当部分的资金涌入了市值相对较低的中小盘股中，但这些股票中能不能出现龙头品种，客观上是有争议的。而近阶段表现相对活跃的一些个股，市场上也存在不同看法，因此就不太容易形成合力。这虽然避免了再度“抱团”的嫌疑，但对市场而言，也就不具备太多的引领与拉动作用了。
　　现在的问题是，一方面股指在3500点一线，还是显示出了较强的支撑，在没有特别利空的背景下，估计难以被有效击穿。但是，如果要往上走，也是举步维艰，没有稳定的热点，也没有足够的资金，行情就只能在一个不大的区间内起起伏伏。这种状态，明显让投资者感到难以适应，但就目前的市场格局来说，要在短时间内改变困难还是不小的。
　　当然，话说回来，这也并不意味着现在的市场就没有操作机会。部分活跃个股虽然走势忽上或下，不太容易把握，但从中线来看，趋势则是向上的，这在相当程度上与其有良好的成长性有关。另外，中报期间会出现一批业绩大幅度提高的个股，其中有相当部分投资价值突出，并且至少在一个阶段内得以维持高增长。这样的品种，应该也能够吸引一部分稳健的投资者参与。再说，现在尽管热点转换快，但这其中有投资逻辑的也占到了一定的比例，大浪淘沙之后是能够筛选出一些比较好的投资标的。总之，现在又是到了需要投资者轻指数、重个股的时期了，我们很难断言指数的区间徘徊还会持续多久，但如果能够把握住此间的投资机会，那么即便大盘原地踏步，人们还是可以做到能够有所收获的。

桂浩明：双轮驱动新结构性行情可期

　　下半年刚开始，就传来了央行下调存款准备金率的利好。在相隔15个月之后，央行再次启动这一重要的货币政策工具，而且是全面降准，其针对性十分明确，意义也很深远。

　　一般而言，下调存款准备金率，可以视为是一种扩张型的做法，目的是向市场更多地注入资金，这显然有利于提升经济活动的活跃度。就现阶段而言，相对受益行业是明显的，应该是上游以及中游的工业生产资料采掘、加工及制造业。客观上，市场也对此作出了较为强烈的反应，在央行宣布降准当天，海外期货市场上大宗商品就出现了相当幅度的上涨。自去年年底开始，海外市场上大宗商品价格就出现了上涨，这种影响也传递到了境内，以至市场上展开了所谓的周期股行情。由于国家对于大宗商品的过度炒作实施了监管调控，这也令周期股行情很快就出现了降温。一些投资者也因此展开思考，周期股行情是否真的结束了？考虑到即便价格保持在目前水平而不再大幅上涨，那么相关股票的估值也还是比较低的，特别是在中报业绩的刺激下，似乎应该还有一波行情。

　　但如果接下去因为经济降温，大宗商品价格持续下行，那么股价也就不可能再有好的表现，弄不好甚至还会下跌。而现在，央行通过降准举措，发出了稳增长的信号，这样大宗商品价格保持在较高水平上就成为了一种可能。如果接下来的情况的确如此，那么周期股行情就可能卷土重来。进一步说，那些周期性比较强的绩优股，就有可能在业绩的推动下，成为股市下半年行情的一个重要角色。

　　另外，央行下调存款准备金率，加上一些配套措施，在一定程度上对于增加地方政府及相关企业的财务能力有一定的作用，这种财务能力在一定程度上又会转化为投资能力。如果说在之前国内的投资重点是在基础设施上，那么现在正逐步转变为对科技以及高新技术园区、创意园区等的投入，而时下股市中科技股行情正方兴未艾，但与此同时也面临一些挑战，譬如政府的支持力度就直接影响到相应新兴产业的扩张速度。而降准所发出的政策信号，无疑在这方面给人们提供了想象空间，事实上也给科技股以某种重要的支持。虽然现在多数科技股价格都不太便宜，但只要能够显现出强大的成长性，那么基于对其动态市盈率会不断下降的预期，科技股自然也就能进一步展开行情。

　　如果说在去年，市场上很多资金是把部分大消费品种作为核心资产进行配置，从而展开了一波有声有色的结构性行情。那么到了今年下半年，那些有周期色彩的绩优股，以及具有良好成长性的科技股，会不会成为新一轮结构性行情的主角呢？市场以这两类股票为主，形成双轮驱动行情，似乎也存在某种可能。特别是在央行降准，货币政策出现了相应的松动以后，支持实体经济稳定增长成为一项重要任务，在此背景下股市呈现一定的结构变化，形成新的结构性行情，应该是有条件的。

　　有人对今年上半年的中国经济有过这样的描绘：没想到通胀没有起来，更没有想到消费也没有起来。实际情况是否如此，还可以作进一步分析，但这至少CPI仍保持在较低水平，下半年物价总体可控。在这一背景下进行的降准，在操作上无疑具有较大的运行空间，同时也比较容易收到效果，同时也能够最大程度避免因为降准可能带来的货币投放过多，引发明显通胀的问题。而基于这样的现实，前面提到的股市双轮驱动行情，就有了更为现实的基础。当然，在现实中股市行情的多样化特征也会体现出来，但主题应该是相对集中在周期及科技这两方面，新的结构性行情或以此为基础展开。

桂浩明: 新发基金为何建仓缓慢

　　今年尽管市场跌宕起伏，赚钱效应并不突出，但投资者购买基金的热情还是相当高，上半年基金规模的增量接近于历史最高水平。就新发基金而言，在刚刚过去的6月份，仅权益类产品的成立规模就超过1400亿元。很多投资者期盼着这些基金尽快入市建仓，给大盘增添生力军，驱动股指上涨。

　　不过，从最新披露的这些基金的净值来看，大都非常接近面值，且一段时间来的变化普遍小于1%，在市场存在较大波动的情况下，净值在面值附近作1%的波动，只能说明一点，就是这些基金的仓位相当低，手中大量持有的是现金或者是作为现金替代物的固收类品种。应该说，这种现象在近阶段是较为普遍的，今年二季度以来，新发基金虽然数量不少，但在投资过程中普遍显得十分谨慎，不少都是在规定的建仓期限快到的时候，才达到了最低的仓位标准。

　　新发基金之所以建仓缓慢，有内在的原因。今年以来，市场热点多变，指数基本处于一个不大的箱体内震荡，没有特别明确的趋势性。而与此同时，个股与板块的分化也是比较突出的，部分传统蓝筹股出现了幅度比较大的下跌。典型如中国平安，该股几乎是所有大型权益类基金的标配，但该股在今年上半年差不多下跌了25%，走出了标准的技术性熊市格局。而在这同时，一些科技类的题材股则有不错的表现，像与华为智能汽车概念沾边的润和软件，在5月份就上涨超过120%。但问题在于，润和软件在回复深交所问询函中，明确表示一些媒体的报道可能对其股价上涨产生了影响，而公司在这方面并没有相关事情发生。事实上，润和软件上市以来，业绩并不突出，很少接受机构投资者调研，券商研究报告也不多。一般来说，这样的股票不会是公募基金的投资首选。于是，在这里就出现了这样的问题：符合基金投资理念的股票，这阶段表现不佳；而一些行情比较好的股票，又往往没有在基金的股票池里。这样一来，新发的基金就只能放慢建仓速度，等待更好的投资机会出现。

　　另外还有一点，就是就大势而言，现在还没有明显走强的迹象，全样本系列的指数甚至不时会有无趋势运行的态势出现。在这种情况下，基金通常也就不急于把仓位建得很快，总希望在市场回调，指数处于箱体的下边线时买股票。这与行情火爆，股指持续上涨时，必须快速提高仓位以跟上节奏的情况是不同的。今年年初，一些经营比较好的基金公司发行新的基金产品，购买者很多，有的产品一日售罄。面对一下子到手的大笔资金，基金经理同时也感受到了很大的做高净值的压力，于是有的就采取了快速建仓的模式，不到一周就把仓位基本打满。然而不幸的是，此时行情开始调整，这些高位追涨的基金被牢牢套住，有的到现在净值仍然低于面值。有鉴于此，在当前市场趋势并不太明朗的情况下，新发基金的经理有意放缓建仓速度，应该说是有理由的。回过来说，基金投资也不能过于追求短期收益，而是要寻求中长期收益，而这需要付出相应的时间成本。因此，对于在某些时段基金建仓缓慢的状况，投资者应该予以理解。

　　进一步说，从基金建仓的速度上，投资者也可以进行某些分析，建仓快的话，说明其很看好后市，但如果是在大盘已经上涨了很大一段后再这样做，无疑是有风险的，此时基金的快速建仓行为，就成了反向指标。反过来，在基金有意控制建仓速度时，多半表明它对后市较为谨慎，投资者自然也就不必太急躁。而这段时间如果行情能够基本稳住，那么也许还提示出后市有望慢慢走好的信息，此后如果跟踪到基金净值开始有所上行，那么在个人的操作上也就不妨适当积极一些。

　　随着投资机构化的不断推进，基金的买卖动向，特别是仓位变化是很值得关注的。人们不但要留意新发了多少基金，还要紧盯其建仓速度，这可以作为判断市场强弱的一个依据，同时也能作为自己进行证券投资的参考。

　　
　　

桂浩明：热点多变大盘上涨有点难

　　本周三，沪深股市结束了上半年的交易。以上证综合指数为例，虽然从月K线来看是三阳两阴，表现还算可以。但一来月阳线普遍留有上影线，有的还很长，明显呈冲高回落之势；二来在五月份收出中阳线后，六月份却是一条高位阴线，刚收复不久的3600点得而复失，这难免给接下去大盘的运行留下阴影。相对于去年年底的收盘指数，今年上半年大盘只有不到3.5%的涨幅，这也难怪有很多投资者感叹：大盘上涨有点难，想要赚钱不容易。

　　对于今年上半年相对疲弱的行情，人们不妨从以下几个角度来分析。

　　首先从宏观层面来说，中国经济从去年二季度开始逐步恢复，到四季度达到了较高的增长水平。进入今年，一方面由于基数效应变化，另一方面是面临较大的输入性通胀压力，经济在回归常态化的同时，在增长速度上呈现出前高后低的格局，同时因为大宗商品上涨明显，行业利润格局发生变化，相当数量的中下游加工企业经营困难加大。在这种格局下，市场显然不具备走出全面上涨的行情，而即便是走结构性行情，也面临热点飘忽多变的局面，不那么容易形成合力。 也因为这样，今年上半年股市没有能够展开系统性的上涨行情，只能是一波三折地蹒跚而行。

　　其次，对于中国股市来说，金融板块占有很大的权重，在某种程度上其涨跌对大盘的走势具有决定性影响。去年，金融板块的走势尽管总体上不算突出，但年初券商股的表现还是可圈可点，因此至少没有给行情造成什么拖累，在去年7月份时，一度还助推了指数上行。但今年的情况则明显不同，金融板块行情相对偏弱，尤其是保险股表现不佳，向市场传递出了复杂的信号。在不少投资者看来，金融板块是周期性很强的板块，它一旦出现磕磕碰碰的走势，多少提示出来自资金面的一些不太乐观的信息。保险股营收扩张的基础是保费的增长，其收益又相当部分来自投资，因为这两方面的乏力而引发的股价下跌，往往会令投资者对经济的持续稳定运行产生担忧。这种情绪影响到人们对后市的判断。

　　第三，从资金面来说，今年的状况至少是不够理想的，尽管在行情的运行中，也出现过几次成交金额破万亿的状况，但鉴于市场规模的扩大，实际换手率是在缓慢下降。当然，在总体换手率仍然比较高，绝大多数个股并不存在流动性风险的前提下，这似乎不是什么大问题。但是，这毕竟也提示出增量资金较为缺乏的一面。在原有的盈利模式没有出现根本性变化的背景下，市场中流入资金的减少，必然会形成对交易活跃度的抑制，进而给大盘的上行带来压力。

　　最后，在前两年，股市中形成了投资者集中持有蓝筹股的盈利模式，这种被称为机构“抱团”的操作，在取得很大成效的同时，也引发了一定的争议。如今，虽然在这个问题上各界的认识仍然不统一，但客观上还是在某种程度上对于“抱团”操作构成了压力，而在这个模式有所降温后，却并没有新的模式出现，反过来倒是“炒差炒亏损”沉渣泛起。这也使得不少投资者无所适从，操作意愿下降。而这种市场基础的受损，自然是不利于产生大行情的。

　　自2015年股市异常波动以来，大盘再没有出现过整体上涨的大行情，所以股市上涨难，也不是如今才出现的情况，只是在当下表现得较为突出一点。换个角度来说，这些问题涉及的面很广，并不是完全可以依靠市场本身来解决的。所以，在此还是需要投资者对此有深刻的认识，在做好充分思想准备的同时，努力探索在新的结构性行情中把握主动的方式，尽可能在有限的指数波动中获取稳定的投资收益。

桂浩明：大盘蓝筹低迷折射什么市场信号

　　本周一，作为保险类股票中市值最大的中国平安股价跌破64元，引起了市场的关注。毕竟，今年的上证指数到目前为止还是有所上涨的，但此时中国平安在年内的最大跌幅已经达到了25%左右。按市场公认的标准，这已经是熊市的走势了。当然，其它信托类股票的走势也不怎么样，近半年来股价也都是下跌的。保险的行业指数年内的最大跌幅超过了21%，与去年的高点相比，跌幅近30%。信托这种逆势运行的疲弱行情，是多年来所罕见的。

　　那么，这是什么原因导致的呢？简单的分析表明，这两年来中国保险行业的发展速度有所放缓，保费收入还出现了局部的负增长。与此同时，在规范资管业务的大背景下，保险公司在投资管理等方面面临艰巨的转型与创新，要在短时间内创造出很好的效益难度很大。这样一来，势必出现利润增长乏力的局面。主营与盈利的双双不济，股价自然是易跌难涨。沪深股市中虽然保险类股票的数量不多，但体量还是比较大的，像中国平安还是少数市值超万亿的超级大盘股。它们股价的回落，对像上证50之类的大盘蓝筹股指数，也带来了一定的拖累。

　　市场之所以会比较关注中国平安的走势，除了有对该公司股价破位的担忧，客观上也包含了对整个大盘蓝筹股行情的某种不安心理。

　　作为金融服务业的保险行业，虽然并不从事存贷款业务，但在本质上也是一个强周期板块。在经济活跃度高，各种生产、消费活动蓬勃开展之际，必然会对保险产生较大的需求，与此同时市场上的投资机会也是比较多的，保险公司的盈利也就有了相应的保证。反过来，如果经济景气度不太高，企业在经营上出现某种收缩，社会生产与消费都显得疲软，此时对保险的需求自然也就会下降，同时保险公司自身的盈利也会有不小的压力。回头来看，证券市场上几轮保险股的大涨，基本上都是以当时经济强劲增长为背景的，当然在时间点上，股价的启动可能会比经济增速发力、投资品股票上涨稍稍晚一点。这也容易理解，在经济开始活跃的初期，保险所受到的影响并不会太大。当然，反过来也是一样的，即保险股的回调通常会晚于大盘。从这个视角出发，人们不难发现，现今保险股的疲软，在某种程度上也是对去年受疫情影响，经济增长放缓，企业经营困难的一种反映。虽然现在实体经济明显恢复，但仍然面临较大的不确定因素，在这种情况下，保险股行情不佳，也是很自然的。其实，今年以来银行股等的表现也不尽人意，只是银行股中市值最大的几只股票，大都绝对价位比较低，并且处于破净状态，这就在一定程度上抑制了其下跌空间，也弱化了银行指数的调整压力。进一步说，这些归属于大金融板块股票的不振，对指数也会带来明显的拖累。今年的交易差不多已经过去了一半，上证综指以及深圳成指都只是微涨，大盘蓝筹股普遍表现平平，似乎也说明了这个问题。

　　综合分析保险股的走势，应该说不难看出其所提示的若干市场信号，即实体经济在复苏，但并没有进入到高涨阶段，来自各方面的挑战仍然是很大的。在这样的背景下，国家层面需要保持定力，维持财政政策与货币政策的基本稳定。而股票市场的基本格局应该是震荡整理，不会出现大级别的上涨行情，但还是会有一定强度的板块与个股行情，换言之也就是仍然以结构性行情为主。指望大金融板块向上突破，特别是跌幅较大的保险股票走出反转式的上涨，这种可能性基本不存在。当然，如果真的是严重超跌，那么出现一定力度的技术性反弹，也是有可能的。

桂浩明:科创50走强 科创板行情要火？

    科创50指数是科创板的成分指数，以样本股在2019年12月31日的收盘价按权重折算为1000点。在去年7月份，该指数曾经上行到1726点，创出了自公布以来的新高。就当时的走势而言，与沪深主板的行情基本上同步。不过在这以后，科创50指数却开始落后于大盘，今年2月份上证综指创出2015年8月份以来的新高时，科创50指数却是比7个月前的历史高点还低20%以上。

　　之所以会出现这种状况，有这样几方面原因：首先是去年下半年以来，市场热点集中在大消费、新能源等板块，科技股表现相对偏弱，由此展开的结构性行情难免对科创50指数造成拖累。另外，科创板开始交易以后，一度市场表现十分活跃，很多新股上市后获得追捧，估值普遍比较高。而随着时间的推移，不少品种的股价出现了回调。特别是在上市一年后部分限售股得以解禁，抛盘的增加自然也就令股价进一步承压。从2020年下半年起，科创板就面临了这种状况，即便此间发行了科创板ETF，有一定规模的增量资金因此进入了科创板，但供求关系似乎并没有出现明显的改善。到2020年11月首批科创50ETF上市时，人们发现这个在几个月前还是要比例配售的基金，此时普遍出现了亏损。坦率而言，此时投资者对于科创板恐怕多少都有点失望，尤其是科创50ETF的持有者，对比其它基金的良好收益，情绪上难免会有些波动。

　　不过，转机也就在这个时候出现了。今年3月份，科创50指数在探低1212点后，展开了一波较有力度的反弹行情，两个多月下来，指数最高已经摸高到了1467点，虽然比今年1月份的高点还要低一点，但从年内低点算起逾20%的涨幅，则是沪深股市各大指数中反弹最强的。有好几个交易日，在上证综指、深圳成指、创业板指等都悉数翻绿的情况下，科创50指数却逆势上涨，成为弱市中的一个亮点。也因为这样，时下关注科创板以及科创50指数的投资者，又开始大大增加了。

　　科创板近期能够走强，应该说与这样几方面的因素有关。一是科技股在持续调整以后，从今年二季度开始逐渐走出低迷，其中的一些品种借助内外部的利好与题材吸引了新资金的关注，成为时下的投资风口。这样的场面当然有利于科创板的走好；其次，科创板正式交易已经进行了近两年，市场也从当初的过热逐渐摆脱出来，新股上市后的涨幅明显收缩，一些较早上市的股票在经历了部分限售股流通的考验以后，价格基础相对较为扎实，走势稳健，在业绩的推动下步入了上升通道，从而为科创板行情的向上提供了基础；最后，随着科创板上市公司不断扩容，作为成分指数的科创50指数有了更大的样本选择余地，而就科创板本身来说，一段时间来分化也是较为明显的，有些弱势品种破发了，也有些品种在不断创出新高。科创50指数的样本股通常是以绩优股为主，经过几次样本股的调整，现在包含其中的可以说绝大多数都是质地非常不错的股票，这不但保证了科创50指数的质量，同时也为科创50ETF在走势上超越科创板以及整个大盘，提供了某种可能性。客观来说，近期科创板的走强也是结构性的，真正表现优异的品种也不算特别多，但主要集中在科创50指数样本股中，而现在表征科创板走势的，主要就是这个科创50指数，因此也就给人一种科创板走强的印象。这里应该强调的是，科创板也是在走结构性行情，而并非整个科创板都在走强。

　　最后顺便提一下，科创板目前对投资者仍然有较高的进入门槛，而其中的风险应该说也要比其它板块大，但在科创50指数走势相对偏强的背景下，借助科创50ETF投资科创板，应该是个不错的选择。