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【宋清辉：冷眼看待独角兽上市】
独角兽概念其实并不稀罕，只是刚好在政策支持以及一系列 “偶尔”的因素下，市场近期对其进行了狂轰滥炸的炒作。以往一些规模较大公司IPO时，研究机构和媒体都会将已经参股这家IPO的上市公司罗列出来，有时还会列出与之业务合作、有供应需求等方面的上市公司，以告知投资者这些个股都是此次IP... 展开全文

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宋清辉：冷眼看待独角兽上市

独角兽概念其实并不稀罕，只是刚好在政策支持以及一系列 “偶尔”的因素下，市场近期对其进行了狂轰滥炸的炒作。以往一些规模较大公司IPO时，研究机构和媒体都会将已经参股这家IPO的上市公司罗列出来，有时还会列出与之业务合作、有供应需求等方面的上市公司，以告知投资者这些个股都是此次IPO的受益股。如今，因为一个如此特殊且显得珍惜的名词，这种换汤不换药的概念炒作又忽悠了不少人。

独角兽概念的火热，说明A股当前真的很缺热点，否则资金也不会一拥而上去争夺这对概念股既无实质性业绩利好，也无实质性技术性利好的题材。炒作资金只管自己的举动是否盈利，不会考虑独角兽公司会否创造什么经济效益或是取得什么样的盈利。如其所愿，独角兽概念这个股市新词汇已经深入人心，预计未来还会继续在A股市场中多次显威。

股市资金对独角兽概念的炒作，会对部分独角兽公司或是未来有潜力成为独角兽的企业起到支持的作用。我国大量有发展潜力的企业如今依然面临多重发展压力，其中就包括了资金和资源问题。

上市公司参股独角兽公司可以获得两方面的好处，一方面可以获得独角兽公司的分红收益，增加了上市公司的收入来源；另一方面会因为独角兽公司的IPO而受到资本市场的再次关注，对上市公司的市值管理、企业形象等方面还有一定的增值作用。在这两种利好的驱动下，有可能会驱使更多的上市公司参与到对独角兽、准独角兽或潜力独角兽的投资当中，这有助缓解独角兽类公司的资金紧张问题。

在资源问题方面，上市公司作为独角兽类公司的股东，为了实现自身目的，自然也会提供相应资源为参股公司牵线搭桥，以供独角兽类公司进行资源优化配置，为未来的发展奠定好的基础，加快这类公司的成长、实现盈利。

需要注意的是，独角兽概念并非独角兽公司，独角兽公司规模的不断扩大对独角兽概念不一定会产生积极作用。第一，独角兽概念往往是上市公司参股潜力企业，并非是涉足到独角兽公司的领域，这种参股一般都是财务投资或是闲置资金理财行为，换种表述方式就是上市公司买未上市企业的原始股。第二，独角兽公司带给独角兽概念的盈利，收于投资收益或可以计为非主营业务收入，并不代表独角兽概念的盈利能力增强。第三，独角兽公司的规模不断扩大，和独角兽概念的规模、业绩、发展情况没有太多的关系。第四，独角兽公司并非大而不倒，盈利能力变差、规模缩小、终止营业等都是有可能发生的，如果独角兽概念收割不及时就有可能一场空。

因此除了短期的炒作，独角兽概念也不一定安全，其市场价值也不会因此而增加，投资者对上市公司的投资判断还是要基于其主营业务、业绩情况、研发投入、创新能力都多方面来判断，除非这家上市公司是专职投资机构。

对市场而言，由于估值方式的不同，市场也无法对独角兽的估值做精确的计算。大多数企业的计算方式会采用最后一轮融资的金额除以投资者获得的股权数量，即投资1亿元获得10%的股份，该企业的估值就是10亿元。另一种估值方式，是根据企业的盈利情况乘以行业加权平均市盈率，譬如企业一个会计年度净利润300万元，行业平均市盈率为30倍，那么该企业的估值为9000万元。然而独角兽企业与上市公司不同，不需要投资者关系维护，信息可以选择不公开，因此企业估值难以由市场说了算。就如有些上市公司能编造各种神话一样，不排除有独角兽企业也是靠吹，才让自己的市值符合 “独角兽”的标准。

虽然说独角兽企业对自己的吹捧不利于实体经济的发展，但资金就喜欢这么操作，以此赚得真金白银的收益。对投资者而言，炒独角兽概念还不如直接寻找有潜力的初创型企业，在众筹的方式下用少量的资金进行长期投资。包括腾讯、华为、小米、阿里巴巴等大型企业，都经历了从无到有，若是能够在当初对这些企业投资，今天的收益将多到不可想象。然而，别说普通人，就算是专业投资人士，其投资的初创期企业能存活一段时间已经算不错，成为大型企业更不敢想象，这投资成功率和买彩票相差无几。

若是未来独角兽企业上市能够优先或是享受降低门槛的待遇，有喜有忧。喜在于，资本市场对独角兽企业的放开，有助于支撑实体经济；忧在于，这是有条件地实施注册制，与以往不同的是这会令人们点赞，取代了以往的恐慌。

（作者系著名经济学家宋清辉，著有《一本书读懂经济新常态》）

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