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【水晶球牛人选股大赛398周参赛股】我的关注股：$上海瀚讯(sz300762)$ 走强； $张江高科(sh600895)$ 题材。展开收起

赞(2) | 评论 2023-10-01 19:11 来自网站举报

【算力重点关注个股】
鸿博股份因为是算力租赁概念，子公司，叠加英伟达，第一个被炒作成10倍 AI 牛股。恒为科技603496公司与工业互联网+机器人+算力运维+华为华为等签署协议将在前海设立深港人工智能算力中心，合作为深港人工智能企业提供AI算力资源供给、算力调度、算力验证及适配等专业服... 展开全文

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算力重点关注个股

鸿博股份

因为是算力租赁概念，子公司，叠加英伟达，第一个被炒作成10倍 AI 牛股。

恒为科技603496

公司与工业互联网+机器人+算力运维+华为

华为等签署协议将在前海设立深港人工智能算力中心，合作为深港人工智能企业提供AI算力资源供给、算力调度、算力验证及适配等专业服务。

中贝通信603220

因为叠加了华为概念+CPO 概念，顺利进入算力租赁后开启是一波涨势+5G/6G，目前订单公告2个，签约4家客户，在算力租赁产业上市公司中排第一。一期3000P，远期规划50000 P 。

莲花健康600186

属于跨界进入算力租赁+新华三战略合作。公司BOSS直聘账号开始发布AI算力云平台及数据中心相关岗位招聘。2023年9月21日公司官方发布，莲花健康与钱江世纪就智算中心项目落地合作会谈。

翠微股份603123

炒作逻辑是：算力＋抖音大模型。

海淀区国资委控股，网传将承担北京两大算力集群之海淀集群建设，目前规划20000P，由翠微绝对控股。

元道通信301139

算力+通信网络维护与建设+华为+新疆数字建设

网传公司传统业务做运营商运维服务（中移动），和中贝类似，公司和运营商绑定关系，现在合作智算服务，公司出硬件，运营商出机房。预计首期5000-6000P，目前到货4000P左右，未来二期项目内部规划是12000P。(网传未证实)

亚康股份301085

算力+数据中心+IT设备

通过采购算力设备，以租赁机柜的方式提供算力资源，发行可转债的募投项目为“全国一体化新型算力网络体系（东数西算）支撑服务体系建设项目”公司的研发和技术部门储备了AIGC相应人才和技术。公司响应国家”东数西算战略“号召，已在怀来、庆阳等城市已经投资开展业务。已形成为数据中心产业链上下游客户同时服务的能力。在产业链上游，与华为三等合作；在产业链下游，为阿里巴巴、腾讯等在内的大中型互联网公司和云厂商提供专业IT产品、服务。

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赞(19) | 评论 (4) 2023-10-01 11:55 来自网站举报

【特斯拉Optimus视频展示高难度动作，人形机器人产业化超预期（核心标的）】
9月24日，特斯拉发布最新视频，其人形机器人Optimus可实现自主分类物品、做瑜伽等复杂任务，且完全基于端到端离线神经网络技术（视觉信号输入、控制信号输出）实现。#强大姿态控制能力（自校准）基于纯视觉方案和关节位置编码器，Optimus可实现在陌生环境中的自校准功能。Opti... 展开全文

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特斯拉Optimus视频展示高难度动作，人形机器人产业化超预期（核心标的）

9月24日，特斯拉发布最新视频，其人形机器人Optimus可实现自主分类物品、做瑜伽等复杂任务，且完全基于端到端离线神经网络技术（视觉信号输入、控制信号输出）实现。

#强大姿态控制能力（自校准）基于纯视觉方案和关节位置编码器，Optimus可实现在陌生环境中的自校准功能。Optimus的姿态控制依赖于自我感知手指、关节的空间位置，而非电机和电缆的状态，实现视频中展示的高难度瑜伽动作等复杂任务。

#无需联网的内置视觉神经网络基于特斯拉Dojo平台等计算设施提供的强大算力训练的Optimus内置神经网络可完全自主离线运行，基于纯视觉信号快速完成任务。在分选任务中，机器人动作自然，控制精准，且能对外界人为干扰做出实时响应。

#灵巧手灵敏抓握物体 Optimus的灵巧手方案为单手6个执行器：由空心杯电机+行星精密齿轮箱+编码器构成，单手可负载20磅。

根据视频展示，可重点关注：端到端大模型、视觉模组、编码器、空心杯电机、身体关节集成及核心零部件供应商。

核心标的

【确定性强】推荐鸣志电器、恒立液压、双环传动、绿的谐波等，关注三花智控、拓普集团、汇川技术、博实股份等。
【弹性大】推荐五洲新春、长盛轴承等，关注贝斯特、中大力德、江苏雷利、日发精机、步科股份等。

风险提示：AI技术迭代不及预期，数据测算偏差风险。

——————

浙商机械邱世梁|王华君【人形机器人】特斯拉Optimus视频展示高难度动作，人形机器人产业化超预期！

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赞(36) | 评论 (9) 2023-09-24 20:59 来自网站举报

【软通动力：鸿蒙+欧拉+高斯基础软件全链供应商】
软通动力感觉不错，9月走势不错，底部放量，然后横盘整理，这种走势说明有戏。基本面概念多，值得关注。【申万计算机】软通动力：发布自有数据库天鹤，补全华为基础软件生态事件：2023.9.19，公司推出基于openGauss 5.0.0的商业发行版数据库通过openGauss社区认证，... 展开全文

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软通动力：鸿蒙+欧拉+高斯基础软件全链供应商

软通动力感觉不错，9月走势不错，底部放量，然后横盘整理，这种走势说明有戏。基本面概念多，值得关注。

【申万计算机】软通动力：发布自有数据库天鹤，补全华为基础软件生态

事件：2023.9.19，公司推出基于openGauss 5.0.0的商业发行版数据库通过openGauss社区认证，全称为天鹤数据库。

基础软件成果频出，国产化能力显现。22H2，公司发布基于openEuler的服务器OS天鹤，23.7月即斩获中移动服务器OS迁移服务大单，23H1市场首个完成鸿蒙OS在PC端的适配，本次发布基于openGauss的数据库软通天鹤，均体现了公司对华为开源代码的高度理解及深厚的工程化能力。

信创数据库百亿市场，华为力量崛起。我们测算，2027年信创数据库市场规模将破百亿，目前玩家以达梦数据、人大金仓为主，过往华为高斯发行版厂商仅为海量数据一家，随着软通天鹤数据库的发布，华为力量将继续壮大，软通亦受益于高斯数据库在金融、电信、党政等领域的渗透，实现跨越式发展。

鸿蒙+欧拉+高斯基础软件全链供应商，受益国产化星辰大海。截止目前，软通已经打造出物联网设备OS、服务器OS、数据库等基础软件全产品体系。同时，公司也已深度适配华为昇腾训推一体机等基础硬件产品，未来多款产品间有望实现协同效应，相互促进，公司亦将受益信创全链国产化的星辰大海。

中航证券点评软通动力2023半年报：数字化创新业务显韧性，战略级规划成效渐体现

　　

　　事件：公司2023H1实现营业收入85.80亿元，同比-7.59%；归母净利润2.03亿元，同比降低52.88%；扣非净利润1.43亿元，同比下降63.21%。

　　数字化创新业务稳中有升，金融科技与智能汽车领域取得突破

　　公司持续聚焦数字化创新业务方向，着力培育健康成长新动力。报告期，从业务收入结构看：数字化创新、通用技术、数字化运营服务分别实现收入38.49亿元（+4.75%）、39.67亿元（-17.47%、）、7.62亿元（-4.95%），收入占比分别为44.86%、46.24%、8.89%。数字化创新收入占比近半，稳中有升；通用技术收入受市场经营环境影响，短期内下滑明显；数字化运营服务收入略有下滑，相对稳定。在数字化创新业务方向持续深耕，签约多个千万级咨询项目。成为某大型通信设备企业人工智能与盘古大模型核心交付与全栈式服务伙伴；构建云咨询与集成、云原生开发、数据智能、AI及大模型、IOT集成、云管理、云安全在内的端到端服务能力；全面参与OpenHarmony项目共建，20230penHarmony项目群代码贡献TOP4；工业互联网方面打造汽车物流管理系统（LMS）等标杆项目，与工业互联网国家级双跨平台达成战略合作。从行业收入结构来看：通讯设备、互联网服务、金融科技、高科技与制造分别实现收入35.26亿元（-20.07%）、16.18亿元（-10.52%）、19.93亿元（+19.36%）、11.10亿元（+3.35%）。金融科技领域，深度参与国内银行尤其是大型金融机构的数字化建设工作，与保利、哈电、华能等近20家央国企财务公司签订新一代票据系统建设项目。数字能源方面，围绕综合能源服务与辽宁省政府签署战略合作协议，全资成立辽宁软通智新科技有限公司，推进在辽宁省级虚拟电厂、充换电站的建设和运营等业务领域的发展，启动了虚拟电厂营运平台、换电站APP及系列新能源并网设备的研发。智能汽车领域，新签约赛力斯汽车等20多家客户，中标吉利、岚图、神龙汽车等重大项目，并与多家知名汽车厂商达成深度战略合作。我们认为，公司转型升级发展方向明确，并且在数字化创新业务及重点行业、重点客户等方向均取得相对突破。调整、蓄势、着眼未来，以时间换空间，未来其战略规划成效或将逐步得到体现。

　　顺应大模型时代超势，抢占AIGC发展机遇

　　报告期，公司与华为云、阿里、百度、微软、腾讯等客户开展大模型深度合作，成为华为云盘古大模型首批合作伙伴、异腾AI大模型联合创新伙伴、百度文心千帆大模型平台生态伙伴、阿里通义千问首批产业战略合作伙伴，首批接入微软Azure云GPT-4，并成为昇思MindSpore开源社区理事会首批成员单位。与人工智能厂商开展生态合作，构建基于大模型的智能客服、智能审核等解决方案；与互联网及IT大客户合作，构建基于AI+AR技术的智能互动体验、基于AI+智能视频技术的智能Vlog体验等解决方案同时，通过将AI大模型融入业务运营管理数字化平台，如业务数据管理平台、需求管理平台、人力资源供给平台（i力聘），进一步加强白身业务运营与管理的数字化与智能化应用，提升业务交付与运营支持效率。公司全面升级AI战略，加速构建“算力、算法、数据”三位一体的硬科技创新生态，以及包括AI咨询、AI模型开发、AI数据治理与安全、AI计算中心运营等为核心的专业AI服务能力。

　　构建端到端云智能服务能力，海外市场业务有进展

　　公司构建包括云咨询与集成、云原生开发、数据智能、AI及大模型、IOT集成、云管理、云安全等在内的端到端服务能力，形成“1+3+N”服务体系。1即云专业服务，包括云咨询、云迁移、云运维能力底座；3包括云服务能力专家库（大数据、数据库、安全、AI、云原生等）、云工具（多云管理、容器、DevOps、数据库工具、迁移和运维工具等）、行业解决方案；N是面向保险、银行、电力、医疗、教育、制造等行业客户提供服务。为更好地满足客户在深度云化方面的需求，持续加大在基础设施云原生化、应用现代化、数据智能、AI大模型等云原生产品及服务方面的投入，积极推动云原生技术的发展和应用。在云原生工具产品研发领域，重点推出了多云管理平台、容器平台、DevOps平台、多云数据库管理平台、iSSCloudITSM一体化运维平台、云上中台·重明3.0、软通天璇2.0MaaS平台等。云智能国际业务取得进展，在新加坡与云厂商和当地运营商的合作深入推进，在马来西亚的交付中心规模不断扩大；成功与出海和本土客户合作，将国内的云智能行业经验和成熟案例复制到海外市场

　　投资建议

　　我们认为，公司转型升级发展方向明确，并且在数字化创新业务及重点行业、重点客户等方向均取得相对突破。调整、蓄势、着眼未来，以时间换空间，未来其战略级规划成效或将逐步得到体现。预计公司2023-2025年的营业收入分别为194.86亿元、213.55亿元、238.02亿元；归母净利润分别为10.34亿元、11.78亿元、13.06亿元，对应目前PE分别为18X/16X/14X，维持“买入”评级。

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赞(4) | 评论 (9) 2023-09-21 23:51 来自网站举报

【东阿阿胶未来翻几倍？】
东阿阿胶的股价已经很长时间处于一个很窄的波动范围了，一直在50+这个价位上下小范围浮动，动态市盈率也在30倍左右位置浮动。在当前市场长期萎靡，交易量枯竭的状态下，市场依然很坚定的给了东阿阿胶30倍的PE。可见，总体来说，大家对东阿阿胶这家公司的质地是很认可的。但是在我看来，市场本... 展开全文

赞(53) | 评论 (20) 2023-09-19 07:52 来自网站举报

否极泰来

◆◆: @海西一狼; 这两天，A股继续让人失望，希望下周能用四个字来形容；四个字：绝处逢生！大家怎么看？应该大部分是悲观预期吧。

赞 | 评论 2023-09-08 18:07 来自网站举报

量化怎么玩儿不重要，关键是规则的制订1.现有的几万亿的公募基金应该是不允许当天反向，甚至两三天的反向也不允许，为啥这么多公募的量化可以，这是对其他几万亿老百姓的不公平2.量化可以很便捷的融券，甚至和很多券商签订独家优先融券，监管机构应该查一查券商，在普通客户和量化客户同时提出融券...展开

量化怎么玩儿不重要，关键是规则的制订
1.现有的几万亿的公募基金应该是不允许当天反向，甚至两三天的反向也不允许，为啥这么多公募的量化可以，这是对其他几万亿老百姓的不公平
2.量化可以很便捷的融券，甚至和很多券商签订独家优先融券，监管机构应该查一查券商，在普通客户和量化客户同时提出融券的要求下，为什么不能满足普通客户，这是典型的歧视和不公平，应该对券商予以巨额罚款
3.券商和交易所为什么可以卖一秒或者更低的实时数据给量化客户，那是不是我再多花几倍的钱，可以买到交易所当天的股票的实时买卖数据和客户名单，这是典型的。花钱买特权，这种不罚款，谈何公平？收起

赞 | 评论 2023-09-03 15:38 来自网站举报

【中信建投：五大指标处于低位，白酒板块再迎布局机会】
　　白酒板块7月短暂反弹后，再次进入到“低情绪”、“低预期”状态中，市场交易拥挤度、活跃度回落至历史较低水平，板块估值仍处于合理偏低分位。8月以来北上资金净流出77.07亿元，近5个交易日白酒板块融资净买入额/20交易日融资净买入额仅为14.45%。8月18日，申万白... 展开全文

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中信建投：五大指标处于低位，白酒板块再迎布局机会

　　白酒板块7月短暂反弹后，再次进入到“低情绪”、“低预期”状态中，市场交易拥挤度、活跃度回落至历史较低水平，板块估值仍处于合理偏低分位。8月以来北上资金净流出77.07亿元，近5个交易日白酒板块融资净买入额/20交易日融资净买入额仅为14.45%。8月18日，申万白酒板块周度交易额占比为1.70%，相对周转率为0.64，均处于历史低点。而当前白酒板块3/年5年PE-ttm估值分位回落至9.63%/31.44%。

　　从白酒行业基本面看，7月以来升学宴、谢师宴等场景助推白酒动销环比改善，渠道悲观情绪得以缓解。展望中秋国庆，酒厂预计加强促销支持力度，且场景复苏+低基数加持，上市酒企有望取得高于行业的动销增长。长期来看，龙头酒企的竞争优势也将持续凸显，当前估值低位正是布局时机，建议积极把握低估值下龙头标的的布局机会。

　　低估值：白酒消费复苏与板块回调并行，龙头估值合理偏低

　　年初以来，白酒行业复苏态势较好，龙头酒企经营业绩稳健。已发布半年报的酒企表现看，高端的茅台，次高端的山西汾酒、舍得酒业，区域龙头的今世缘、迎驾贡酒、金徽酒，均实现了较高业绩增长，水井坊在二季度也实现业绩转增；即将进入酒企中报密集发布期，白酒板块业绩值得期待。

　　此外，7月至8月作为传统的消费淡季，随着升学宴、谢师宴等场景恢复良好，7月限额以上烟酒类零售额实现7.2%的较好增长，白酒持续演绎“复苏”主基调。

　　但是，资本市场对白酒板块持续呈现“低情绪”、“低预期”，8月以来白酒板块再次进入“低拥挤”、“低活跃”区间，龙头酒企仍处于“低估值”状态。截至2023年8月21日，白酒（申万）指数PE-ttm为30.10X，3/5/10年估值分位分别为9.63%/31.44%/57.94%。截至8月22日，优秀酒企5年估值分位也处于合理偏低水位：贵州茅台（23.25%）、五粮液（10.88%）、泸州老窖（38.00%）、山西汾酒（13.69%）、舍得酒业（18.47%）、洋河股份（22.18%）、今世缘（40.64%）、古井贡酒（41.88%）、酒鬼酒（29.60%）。

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赞(30) | 评论 (18) 2023-08-30 20:24 来自网站举报

只有平准基金才管用

◆◆

@金鼎股战场

这一套组合拳，就连2019年都没有这么猛，都没有这么直白和赤裸裸，没想到却是如此结果，这里面难得真的大有文章？盘中各个都在流传这个微博，如果是真的，那么我们的主力部队在哪里呢？果真如此，我们是否真的该上平准基金呢？

原文转发(1)| 原文评论(1) 2023-08-28 19:01来自网站

赞(3) | 评论 2023-08-28 19:14 来自网站举报

【华泰证券：政策组合拳下有望带来年化增量资金约7500亿元显著改善内部资金面】财联社8月27日电，华泰证券点评称，27日晚间，财政部、证监会联合各交易所突发利好，从降低印花税、收紧IPO及再融资、规范大股东减持及降低融资保证金比例四个方面提振市场并改善内部资金面环境：1）近期外...展开

【华泰证券：政策组合拳下有望带来年化增量资金约7500亿元显著改善内部资金面】财联社8月27日电，华泰证券点评称，27日晚间，财政部、证监会联合各交易所突发利好，从降低印花税、收紧IPO及再融资、规范大股东减持及降低融资保证金比例四个方面提振市场并改善内部资金面环境：1）近期外资净流出规模较大，人民币汇率下行、长端美债攀升和国内地产政策不及预期是催化剂，目前看汇率及地产政策已有改善但长端美债仍需等9月会议后进一步观察，外资流动方向仍有不确定性；2）年初至今市场增量资金面偏弱，需求侧压力顺序：再融资>大股东减持>IPO>印花税，而政策出台正对应解决需求侧压力，有助于提振市场主体信心，测算政策组合拳下相当于引入年化增量资金约7500亿元。收起

赞(3) | 评论 2023-08-27 23:59 来自网站举报

【东方财富：回购彰显信心，看好公司长期稳健经营】
事件：东方财富8月24日公告审议通过《回购股份议案》，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份。　　积极响应监管回购号召，展示了东财对自身经营状况和未来业绩的良好信心。8月18日证监会发布一揽子活跃资本市场政策，表示将进一步优化股份回购制度，支持更多上市公司通过回... 展开全文

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东方财富：回购彰显信心，看好公司长期稳健经营

事件：东方财富8月24日公告审议通过《回购股份议案》，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份。

　　积极响应监管回购号召，展示了东财对自身经营状况和未来业绩的良好信心。8月18日证监会发布一揽子活跃资本市场政策，表示将进一步优化股份回购制度，支持更多上市公司通过回购股份来稳定、提振股价，维护股东权益，夯实市场平稳运行的基础。东方财富快速、积极响应监管号召，8月24日晚发布公告称拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励计划。本次拟回购价格不超过22元/股，回购股份的资金总额范围为5 -10亿元，预计回购股份数量范围为2,272.73 -4,545.45万股，占公司总股本比例范围为0.14%-0.29%，实施期限为自董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。

　　半年报业绩承压，市占率逆势提升，看好公司市占率继续提升的长期逻辑。2023上半年受基金业务景气度和行业降费影响，公司业绩短期承压，23H1营收57.5亿，同比-9%，经纪、两融市占率逆势提升。此前考虑行业降费等因素，已下修对公司的全年盈利预测，但不改变我们看好公司市占率继续提升的长期逻辑。

　　证券业务收入微降，经纪两融市占率走高，自营持续高增。23H1东财证券经纪业务净收入22.15亿，同比-9%；测算股基市占率3.95%，同比提升0.08pct。利息净收入9.9亿，同比+3%；测算两融市占率2.58%，同比提升0.21pct。自营业务收入11.24亿，同比+73%；交易性金融资产700.36亿，同比+48%。受益于活跃资本市场的相关政策推出，资本市场有望逐步活跃，东方财富的证券业务有望迎来边际改善。

　　基金业务短期低迷不改长期向好，降费压降公司利润率但增强投资者获得感。23H1天天基金实现代销收入20.1亿，同比-9%；非货基金保有规模5041亿，同比-14%，市场低迷和行业降费政策影响下短期业绩承压、长期依然向好。截至6月末，东财系偏股基金市占率6.83%，同比+0.04pct，逆势提升，凸显公司用户粘性和运营能力。随着市场赚钱效应回归，基金业务有望改善。

　　维持“强烈推荐”投资评级。本次大手笔回购彰显公司对政策响应、股东呵护、行业向好、公司发展的坚定决心。7月24日会议之后资本市场政策显著偏向积极，当前流动性处于相对宽松的环境中，构成对公司估值催化的友好环境。我们预计公司23/24/25年归母净利润为88.8/96.7/110.8亿元，同比+4%/ +9%/ +15%。23/24/25年EPS分别为0.56/0.61/0.70元。当前股价对应23/24/25年的PE为28.2/25.9/22.6倍。我们维持目标价19.6元，对应23年PE为35倍，空间24%，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。

招商证券-东方财富：回购彰显信心，看好公司长期稳健经营

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赞(38) | 评论 (22) 2023-08-26 11:48 来自网站举报

【中科软：利润弹性超预期，看好保险GPT和行业长期拐点】
中科软这个股票，一直估值不高，保险软件龙头，中报业绩增长28.7%，全年1.3-1.4元的话，目前股价32元，估值25左右，作为小盘、中科系、软件股，最近的调整基本到位，后市看好。【天风计算机缪欣君团队】利润弹性超预期，看好保险GPT和行业长期拐点 1、公司利润弹性超预期，净利润... 展开全文

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中科软：利润弹性超预期，看好保险GPT和行业长期拐点

中科软这个股票，一直估值不高，保险软件龙头，中报业绩增长28.7%，全年1.3-1.4元的话，目前股价32元，估值25左右，作为小盘、中科系、软件股，最近的调整基本到位，后市看好。

【天风计算机缪欣君团队】利润弹性超预期，看好保险GPT和行业长期拐点

1、公司利润弹性超预期，净利润同比提升28.7%。公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入26.31亿元，同比增长2.67%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长28.7%；扣非归母净利润2.04亿元，同比增长29.39%.公司2023年Q2单季度实现营收13.55亿元，同比增长2.92%；对应归母净利润1.86亿元，同比增长19.86%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长22.68%。

2、金融IT需求韧性凸显，出海进展亮眼。根据下游业务看，金融IT（包括保险与非保险金融）、教科文领域、出海三块业务保持增长，分别实现收入17.23亿元（保险IT15.11亿元）、4.56亿元与1.06亿元，对应增速5.54%（其中保险IT 3.25%）、21.67%、134.44%。金融IT收入增长体现行业需求韧性，而海外业务收入高增，我们认为是去年底签订的孟加拉项目逐步交付以及新订单持续拓展的结果。

3、“相似复用”开发理念推动利润增厚，实现毛利率同比提升1.52pct。公司作为行业头部ISV，在各类系统尤其保险领域IT系统开发经验丰富，持续推动系统开发的相似复用以提升开发效率从而增厚利润。23年H1公司主营业务毛利率提升1.52pct达33.33%，推动净利率提升1.61pct达7.96%。我们认为目前时点公司仍然在净利率上行通道当中，相似复用理念有望持续助力公司利润提升。

4、看长期，公司保险GPT研发进展顺利，GPT和行业长期拐点有望推动公司实现长坡厚雪式发展。公司持续加深行业应用垂直领域AIGC平台建设，通过迁移AI通用大平台能力打造垂直领域AIGC平台（MaaS平台），在开发端和应用端持续实现AI赋能。同时考虑今年下游保费收入增速乐观，明年对应IT投入有望进一步修复，看好公司持续实现长坡厚雪式发展。

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赞(39) | 评论 (12) 2023-08-24 20:58 来自网站举报

【高善文：关于当前资本市场的一些思考】
2023年8月21日2023年初，随着疫情管控的放开，中国经济活动经历了短暂而强劲的反弹，刺激了金融市场对于全年经济恢复的乐观情绪。然而，进入2季度，各项经济指标出现了全面和超预期的走弱，股票市场的悲观情绪开始蔓延。尽管7月下旬以来各项政策开始陆续调整，市场似乎仍然较弱。一些悲观... 展开全文

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高善文：关于当前资本市场的一些思考

2023年8月21日

2023年初，随着疫情管控的放开，中国经济活动经历了短暂而强劲的反弹，刺激了金融市场对于全年经济恢复的乐观情绪。然而，进入2季度，各项经济指标出现了全面和超预期的走弱，股票市场的悲观情绪开始蔓延。尽管7月下旬以来各项政策开始陆续调整，市场似乎仍然较弱。

一些悲观的看法认为，由于人口增长的不利趋势，房地产市场的持续调整，民营企业遇到的困难，以及地缘政治方面的不确定性等因素的交互作用，住户和企业部门开始调低对中国经济长期增长前景的预期，并据此调整自身的经济行为，表现为普遍地减少消费、降低负债、削减投资，从而正在形成日本式资产负债表衰退。

这些看法进一步认为，由于这些变化反映着许多结构性矛盾的持续积累和普遍发酵，扭转局面比较困难。

这些分析和见解无疑十分深刻，值得我们借鉴和思考。

然而，如果我们仔细地观察细项数据，将会发现真实情况也许更加复杂。

例如，很长时间以来，制造业投资始终较为稳定，其中民营企业的占比总体上还在不断抬升；剔除掉房地产行业的影响之后，民间投资的总体增速也维持正常，其中在一些新型产业，其投资增长甚至十分强劲。

在住户部门减少按揭贷款的同时，其现金类资产大幅增长，显示出降低风险暴露的关键特征；与此同时企业部门的信贷和投资则正常增长，这与日本式资产负债表衰退期间的表现十分不同。

从劳动力市场看，零星数据所推算的劳动参与率上升；调查数据显示在岗职工劳动时间普遍延长；相对于大城市，中小城市的失业率下降更快；在经济增速较低的背景下，25岁以上劳动力的失业率下降到数据记录以来的最低水平，这些变化也难以用资产负债表衰退进行解释。

从住户部门的消费倾向来看，其显著的抬升开始于2020年的疫情期间，这当然部分地反映了疫情防控对消费活动的影响。但无论是观察中国的消费倾向在疫情期间的变化，还是观察全球主要国家的消费倾向变化轨迹，除了美国之外，疫情放开以后，大多数情况下消费倾向的回升都非一蹴而就，反映出消费行为调整的诸多粘性。美国的异常表现很可能与其疫情期间的大量补贴存在关联。

合并这些观察，以及对中国金融市场变动的近距离感知来看，我们认为，对于当下的困难局面，相当重要的解释似乎是疫情造成的疤痕效应，与房地产市场流动性压力蔓延之间的交互作用。

看起来疤痕效应至少包括两个方面：一是疫情管控对微观经济主体资产负债表的冲击和破坏，二是疫情对民众造成的心理创伤。这使得民众至少在一段时间内更加厌恶风险，行为更加保守，更倾向于增加储蓄。

值得注意的是，各国之间疤痕效应的程度和表现不尽相同，除了疫情防控政策的差异之外，社会保障体系和财政干预方式的差异应该也是关键原因。此外，尽管疤痕效应的影响非小，但假以时日可以自我修复，当然政府的针对性的干预措施无疑可以加速这一过程。

中国房地产市场的调整反映了政策调控和房地产自身经营模式之间的冲突，本来独立于疫情的发展。但在实际的流动性压力扩散的过程中，却遭遇了疫情的冲击。

疫情冲击以及此后的疤痕效应加剧和扩散了房地产市场的流动性压力；房地产市场的流动性压力加剧了经济和金融市场的调整，反过来扩大和恶化了微观经济主体资产负债表所遭受的冲击，从而形成两者交互作用和相互强化的过程。

年初疫情管控放开之初，不少经济主体对接下来的经济情况抱有很乐观的预期，认为过去几年的困难主要是疫情带来的，很快就会消失。这被证明显著忽视了疤痕效应的持续影响。进入4月份以后，随着积压需求释放完毕，人们很快认识到存在广泛的需求不足，被迫对经济预期进行下修，这进一步加剧了疤痕效应和房地产市场流动性压力之间的交互强化过程，部分悲观的投资者甚至开始怀疑财政和金融体系的稳健性，在资本流出的同时，人民币汇率明显贬值，并跌破了去年10月份的低位。

7月下旬以来，各项政策开始陆续调整，在央行超预期降息的同时，围绕房地产、地方政府隐形债务等领域开始传出新的政策信号，监管部门为活跃资本市场也推出了一揽子政策措施，在着眼于便利交易、平衡一二级市场、规范大股东减持、引导公募机构以自有资金入市的同时，在扩大和鼓励长期资金入市，增加上市公司分红，降低税收摩擦等方面做出了许多务实的安排和积极的努力。市场在认真关注和消化这些政策信号的同时，也在期待进一步的政策细节。然而，受短期悲观情绪的影响，市场表现仍然较弱。

市场的短期波动受到诸多临时因素的影响，难以预测，并且从交易的情况看，投资者往往容易放大短期的悲观因素，忽略或轻视长期因素的影响，中国市场似乎更加如此。成功的价值投资强调反其道而行之，鼓励人们忍耐短期的波动，以收获长期的收益。

说到底，股价的本质是对上市公司未来长期现金流的折现。当然，这要求投资者可以客观地评估和预测长期现金流的趋势，在一个充满变化的世界里，做到这一点并非易事。但是，尽管长期的预测颇为困难，预测短期的股价涨跌也许更难。以至于有人戏言，预测短期股价好比与一头猪在摔跤，你很难赢，还会把自己弄的很脏，但总有不少投资者乐此不疲。

从长期的角度看问题，我们也许应该认真分析几个重要的趋势：

一、中国的城市化进程是否已经结束，房地产市场是否将会消失？

我们研究了日本和美国的房地产市场的基本趋势，这些国家的城市化早已结束。我们还深入研究了中国东北地区的房地产市场，这是因为东北地区的大多数城市的人口自2013年以来已经转入持续负增长，每年的人口减速达到1个百分点。实际情况是，在这些地区，仍然存在活跃的房地产开发和交易，其投资占GDP 的比重稳定在6个百分点或者更高，新房销售面积能够维持在峰值水平的一半左右。以此为基础进行推断，目前中国房地产市场可能已经明显超调，未来的均值回复当属必然，不确定的主要是时间。

二、中国政府是否有能力控制地方政府的隐性债务和金融风险？

尽管不同口径估计的地方政府债务规模庞大，但政府的债务比例相当低，合并所有口径的政府债务而言，从国际比较看，中国的债务水平仍然处于可管理的区间。更加重要的是，中国居民的储蓄率非常高，政府债务的持有人主要是本地居民，如日本的经验所显示的那样，这可能放大了政府债务的腾挪空间。此外，政府还拥有庞大数量的能够盈利的国有资产，拥有长期可以变现的大量的城市土地和巨额的外汇储备，以及出色的信用记录，足以支持自身的信用。

目前的困难主要在于如何防范道德风险，这无疑取决于未来财政制度的进一步改革，在加强市场约束和财政纪律的条件下实现地方政府财力与事权更好的匹配。但是，在底线情况下，没有理由怀疑政府的财政动员能力。

当然，如果能够利用的当前的困难局面加快财政制度的改革，更好的理顺与地方的财政关系，则是最理想的结果。

三、中国的银行体系是否稳健？其长期盈利能力是否堪忧？

正如过去几年的房地产市场波动等所显示的那样，在巨大的冲击下，中国大型银行的资产负债表总体稳健，这反映了市场化改革过程中商业银行风险管理的巨大提升，以及对房地产泡沫的长期担忧所伴随的预防措施。实际上房地产市场产生的金融压力主要集中在影子金融体系，这使得其传导过程与日美的经历显著不同。

此外，过去十几年，中国商业银行的净息差持续收窄，资本回报率大幅下降，股价表现总体较弱，成为影响资本市场长期表现的不利因素。仔细研究历史数据容易发现，2010年前后商业银行的息差异常高企，可能主要反映了当时金融改革的政策设计，其目的在于帮助银行消化历史积累的大量坏账。随着这一改革的成功实现，息差开始进入正常化的下降过程。从目前金融市场交易的情况看，银行的净息差可能已经进入均衡区间，其长期下降过程也许正在结束。

四、中国资本市场能否创造长期回报？

从过往的长期数据看，作为中国经济中最出色的部分，上市公司创造长期回报的能力是确定的，中国市场的主要问题是短期波动太大，投资者又容易买在高位，影响了投资的体验。

不少人认为这是由于中国市场缺乏稳定的长期资金，即使对于公募机构和保险公司等大型投资者而言，其考核也是高度短期化的，从而刺激了追涨杀跌的投机风气，或者基于基本面的趋势投资，放大了市场的波动。

更重要的是，中国上市公司的分红率普遍较低。许多人强调，投资者在无法预期稳定的分红回报的情况下，只能通过股价上涨获得收益，这刺激了投资行为的短期化。

此外，如果上市公司利润再投资的预期回报率低于投资者持有资金的机会成本，那么应该将利润返还投资者，否则就形成了价值的毁灭。在经济日趋成熟的情况下，这一压力更趋明显。

但是在现实中，上市公司处于各种原因，难以做到持续和健康的分红，也损害了资本市场稳定运行的基础。

尽管这与内部人控制、中小投资者难以监督等公司治理方面的困难无疑有关，但国有企业提供了一个明显的反例。对于大量的大型国有企业而言，最终的实控人是各级政府，其对的监督相当强大，但一些国际比较的数据仍然显示国有企业提供给政府的分红是异常低的。

在经济高速增长，高回报的投资机会广泛存在的情况下，这是可以理解，甚至是值得鼓励的。但在经济中低速增长的时期，无疑是一个不小的问题。

说到底，除了改革公司治理方面的需要外，观念的变化，习惯的普遍养成等健康的股权文化的形成也许同样重要。

值得注意的是，监管部门的改革在延长机构投资人考核期限，鼓励长期投资的同时，在鼓励公司分红和回购等方面也做出了许多务实的努力。如果大量国有企业能够扎实提高对包括政府在内的股东的分红回报，这对于观念的转变，风气的养成无疑会起到积极的助推作用。

在这一重要方面，中国资本市场的重要改革已经开始破题。

从这些方面的讨论看，尽管投资者对于短期的经济表现仍然充满疑虑，市场的波动也令人焦灼，但风雨过后有彩虹，这样的老话还是值得我们记取的。

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赞(39) | 评论 (13) 2023-08-21 21:14 来自网站举报

【十大机构论市：政策积极信号已非常明确 A股当前位置机会大于风险】
本周沪指下跌1.80%，深证成指下跌3.24%，创业板指下跌3.11%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。　　中信策略：政策积极信号已非常明确择机布局产业及政策主题　　市场再现三重谷底，已具备以往历史底部特征；政策积极信号已非常明确，政策举措正... 展开全文

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十大机构论市：政策积极信号已非常明确 A股当前位置机会大于风险

本周沪指下跌1.80%，深证成指下跌3.24%，创业板指下跌3.11%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　中信策略：政策积极信号已非常明确择机布局产业及政策主题

　　市场再现三重谷底，已具备以往历史底部特征；政策积极信号已非常明确，政策举措正不断落实，须坚定信心；政策起效及市场情绪的扭转需要时间，须保持耐心；择机布局产业及政策主题。首先，从市场目前的状态来看，政策预期从无到亢奋再回到冰点，情绪也重回谷底，市场环境已具备以往历史底部的特征。其次，从会后的政策动向来看，财政政策会变得更加积极，化债举措已在稳步推进，地产领域的进一步宽松可期，部分城市已衍生出多样化的放松举措，活跃资本市场政策率先落地，放松优质证券公司资本约束超市场预期。最后，政策落地后的作用来看，预计政策效果的最早体现可能要到9月，但8月经济数据不会进一步恶化，市场情绪已经进入失望和宣泄阶段，情绪扭转需要时间。配置上，建议产业主题继续围绕地产、科技、能源资源三大维度布局，政策主题围绕后续政府开支的增长，关注数字经济和地方化债受益主题。

　　中金策略：资本市场改革助力信心提振 A股当前位置机会大于风险

　　当前A股市场已计入较多偏审慎预期，随着市场调整，估值、情绪和投资者行为进一步呈现出偏底部特征，投资吸引力进一步增加，结合政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，我们认为对于后续市场表现不必悲观，A股当前位置机会大于风险。三条主线：1）受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，例如房地产，以及家电、家居等地产后周期相关行业；受益于资本市场政策预期的非银板块等也有望表现较好。2）需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。3）股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。前期涨幅较大的TMT相关行业可能短期内面临一定压力。

　　海通策略：活跃资本市场措施落地股市信心有望得到提振

　　8月18日证监会负责人就活跃市场、提振投资者信心答记者问，提出活跃资本市场的六个措施，并回答了市场关切的其余十个问题。本次证监会答记者会亮点诸多，一是多举措引导资金入市，包括加快基金指数产品创新、加快私募审批、引入保险社保等长期资金、拓展互联互通范围等，同时提出优化资金供求，合理把握IPO、再融资节奏等；二是着力提升上市公司回报，证监会表示将强化分红引导、放宽回购标准、推动资产并购重组等；三是交易层面利好颇多，提出降低交易成本、增加交易便捷性、推出如深证100股指期货期权等更多交易品种。同日，证监会指导沪深北交易所进一步降低证券交易经手费，切实将证券交易经手费下降效果传导至投资者；证监会召开证券基金私募机构座谈会就活跃资本市场听取意见，加快推动资本市场高质量发展形成合力。随着活跃资本市场措施落地，市场信心有望得到提振，资金供求关系或迎来改善，叠加稳增长政策落地，市场有望逐步好转。

　　银河策略：政策预期再加码坚守A股主线投资逻辑

　　当前市场存量博弈为主，结合7月会议及后续政策，加上A股估值绝对低位，预判市场震荡上行的时机已来临。8月是A股上市公司中报密集披露季，围绕三条主线，建议密切关注业绩增长良好的行业或具体标的。三条主线为：（1）国产科技替代创新：电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济）、计算机（AI 算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广告、平台经济）等；（2）业绩绩优、政策加持的大消费细分领域：医药生物、新能源消费、食品饮料、酒店、旅游、交运等；（3）中国特色估值重塑主题：能源、电力、基建、房地产产业链等。

　　国海策略：政策底到市场底的几条规律

　　同当前可以类比参照的“政策底-市场底”有三次，分别是2012年9-12月、2018年10-12月和2022年3-4月，政策底形成的标志均为支持资本市场的重要表态。规律1：政策底到市场底时间为2个月左右，探底时期上证50、金融风格占优，抗跌行业集中在地产链如银行、家电。规律2：政策底之后政策的阶段性空窗期、风险事件以及企业盈利不及预期会导致市场二次探底，市场底的形成往往也需要较为重磅的政策。规律3：市场底确认后如果基本面（尤其是地产）有明显的改善，则大盘价值领涨反转行情，否则是中小成长领涨。本轮市场底的形成需要以时间换空间，8月底中报之前，价值风格占优的概率较大，稳增长接续政策出台的时间节点以及消费金九银十旺季的成色是决定市场底之后优势风格的关键因素。

　　国君策略：不靠预期而靠交易

　　利好和利空大多已被预期到，后市以横盘震荡为主。从利空角度看，经过长时间的调整，投资者对增长换挡、大国博弈等长期不确定性没有太大的分歧，对短周期经济预期趋于一致，利空预期已经打进股票价格里，指数下行有底。从利多的角度看，各种政策发力，围绕房地产、活跃资本市场、地方债务化解等利好政策还会继续出，但是大多数的政策举措也已经被市场所普遍预期到。利多的预期也已经反应了，因此整个市场短期处在相对均衡的状态，预计后市大盘指数在现有箱体内横盘震荡。基于预期的思维很难奏效，投资不靠预期而靠交易。利好和利空都已经被充分反映，从预期角度很难寻找投资机会。经济增长和需求恢复是L型不是V型，盈利很难持续超预期，基于预期的价值思维很难奏效。经过长时间的调整，部分股票价格下跌到非常低的水平，股票经过充分交换，微观结构明显改善。在股价底部，悲观者筹码出清，悲观者的预期就无法被表达；但乐观者的预期可以被充分地表达和交易，出现对利空不敏感，对利好更敏感，这些股票反而在交易上有投资机会。我们对当前投资的建议是在预期思维之上叠加交易思维，价值投资和交易策略是不矛盾的。

　　申万宏源策略：政策兑现期还看“政策想象空间”

　　活跃资本市场政策落地，重点与前期市场特征隐含的预期明显不同，中期更利好大券商，但短期市场预期有待修正，小券商可能波动加剧。房地产刺激政策加码仍有“想象空间”，博弈后续政策兑现，更好的抓手是在回调中左侧布局地产股。下一阶段，我们更看好中特估和一带一路：活跃资本市场政策落地，叠加运营商中报高分红验证，有望直接催化“中特估”行情。一带一路相关的先进制造板块本就是二季报高景气验证 + 容易外推的方向，在二季报验证行业比较中排名靠前。叠加一带一路峰会主题催化临近，是下一阶段机会较为确定的方向。

　　民生策略：正确认识“再次探底”

　　回顾6月市场底部至今宽基指数与行业板块的表现，可以发现A股市场出现以下两个特点：（1）和经济基本面相关的定价更具韧性；（2）前期受损的风格与板块逐步走强，而前期强势风格与板块反而回撤较大。自6月至今，与国内经济相关性更强的上证50已取得正收益，而前期强势的中证1000指数调整幅度较大；同时金融地产、消费等经济基本面强相关板块有所上行，而此前相对占优的科技板块回撤较大。事实上，自2018年至今，共出现5次“双底”行情，其中4次均出现了强弱切换的市场特征。“双底”行情中出现强弱切换现象有内在原因：在A股市场，由于对于主要投资者来说缺乏做空工具，因此这些投资者在进行空头的观点表达时，往往是选择做多一个与整体市场下行压力相关性较小的板块；在成熟市场，往往会出现多头转空头加速下跌的情况。那么，在市场进入底部区间后，成熟市场的特点更多是：空头平仓带来第一轮上涨；而A股的特点反而是，“空头平仓”带来的是前期强势板块的下跌以拖累大盘反弹，形成双底。从这个意义上看，投资者应该是更加乐观。

　　国盛策略：动不如静中期思维拿好压仓石

　　下半年“西落”预期大概率要修正，美债利率的高位震荡可能持续，同时也隐含了一个风险，就是美股估值与美债利率的矛盾，也因此红利资产作为压舱石的底仓配置依然必要（我们的“红利+预期改善”20组合持续创新高）；库存周期“价格底”大概率已经出现，针对本轮周期见底回升的弹性，供给与需求两端结合可能是个更好的方法；未来一两个月应该仍是政策密集落地时间段，但考虑到基本面在较短时间内实质性扭转的概率不大，因此顺周期板块更适合在股价和经济预期双低的时点参与。

　　华西策略：历史上A股“政策底”的复盘与经验总结

　　“政策底”确认后市场往往出现反弹，但市场底部的构筑往往不是一蹴而就的，对经济基本面预期的好转和对资本市场信心的恢复才是市场走出底部的主要驱动力。7月会议探明本轮“政策底”，后续宏观政策调控力度有望加大。历史上A股“政策底”后，市场底部区间往往需要反复夯实，等待政策效果的验证。站在当下，万得全A的市盈率为14倍，回落至近三年13%的分位；万得全A风险溢价为5.9%，升至近三年95%分位，A股已位于中长期价值配置区间。本轮“政策底”探明后，A股大概率会维持在一定区间来回震荡，短期内继续大跌的概率较低。

东方财富研究中心

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赞(44) | 评论 (16) 2023-08-20 20:36 来自网站举报

【华创证券：组合拳出手，活跃资本市场，立足长远，放眼未来】
事项：本周五，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问。评论：核心观点：客观评价，此次答记者问是资本市场的长期利好；但预计短期市场可能会产生分歧，核心原因在于当前市场所处的位置：指数表现不佳，预计市场对政策的有效性会打“主观”折扣，因此政策效果有赖于市场大环境景气... 展开全文

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华创证券：组合拳出手，活跃资本市场，立足长远，放眼未来

事项：

本周五，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问。

评论：

核心观点：客观评价，此次答记者问是资本市场的长期利好；但预计短期市场可能会产生分歧，核心原因在于当前市场所处的位置：指数表现不佳，预计市场对政策的有效性会打“主观”折扣，因此政策效果有赖于市场大环境景气度改善，长期看我们认为无需悲观，“政策底”的信号仍然十分夯实。

针对此次会议发布，政策指引的主要方向仍然集中在积极反馈市场关切，为活跃资本市场提供长期有力的工具。我们一再强调，政策制订必须考虑短期、中期、长期的影响，不会只谋求短期目标。当前，市场主要矛盾点在于在经济复苏确定性度不足的背景下，政策工具可能仍然很难立竿见影带动市场风险偏好回升。但我们认为，立足长远，鼓励资本市场平稳有序发展的周期已到来，在经济基本面得到修复后，随着一系列资本市场政策工具的研究落地，长期来看对券商的利好仍有较高的确定性。

此次证监会答记者问核心要点如下：

（1）投资端：核心举措是大力发展权益类基金，其中包括放宽 ETF、降费、扩大规模、增加自购、激励约束与投资范围放松等；

（2）强化核心企业分红、高科技企业融资优先、放松回购、深化并购重组、推动中特估（限制破净公司融资，改善市值）、合理把握 IPO 再融资节奏等；

（3）交易端：核心举措是延长交易时间、降费、加入 ETF 类两融、约束违规减持等；

（4）机构端：头部券商或有望进一步提升杠杆，“优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，提升资本使用效率。”；风险可控前提下降低融资业务保证金比率；发展中国特色指数体系、扩大金融期货期权品种、简化优质私募登记等；

（5）海外政策上：优化互联互通、香港市场推出国债期货股指期货、在美上市中概股在

香港双重上市等；

（6）证监会将积极推进跨部委协同：对中长期资金入市、资本市场税收政策等需要多部

委协同的相关政策将积极努力推动。

（7）对于其他市场关切：1、T+0：考虑到中小投资者保护，目前推进 T+0 政策的时机不成熟；2、印花税：印花税调整不属于单部门可以决定的范畴，但我们注意到证监会将积极跨部门协同，优化资本市场税收政策；3、IPO 与再融资：会充分考虑市场承受能力；4、第三方导流：目前来看尚未见到相关政策落地。

于券商投资而言，我们认为可重点关注：

（1）我们再次提请大家重视头部券商的配置。头部券商杠杆空间或有望明显提升，ROE成长空间打开：当前券商虽然资本杠杆率的监管预警线是 9.6%，但是多数券商受风险覆率、自营监管指标等相关风控指标限制，在券商持牌母公司的监管约束下，多数券商难以达到监管预警线的杠杆上限。这一问题导致券商板块存在着“杠杆提升→ROE 提升→监管指标受限→募集资本金→ROE 下滑”的循环，监管指标或一定程度上持续制约着券商板块 ROE 提升空间。

此次记者会中提到，“优化证券公司风控指标计算标准”或意味着券商杠杆空间可能有望提升；“放宽优质券商资本约束，提升资本使用效率”我们认为这一表述意味着头部券商未来杠杆提升空间可能更大。从过往的监管举措及监管指标折算方式来看，能够在风险可控的前提下定向放松头部券商资本约束较有确定性的举措可能是优化衍生品折算指标及并表监管试点。

（2）佣金率虽会下调，但市场对此已有较为充分的预期，可能对券商净收入影响不大。“降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率。”据上交所，预计交易经手费率将由 0.487%%降至 0.341%%，下调 0.146 万分点。北交所在 2022 年 12 月调降证券交易经手费 50%的基础上，再次将证券交易经手费标准降低 50%，由按成交金额的 0.025%双边收取下调至按成交金额的 0.0125%双边收取。

以 2022 年市场交易量情况测算，2022 年沪深交所总成交额 212.45 万亿元，北交所 19.7万亿元，以此数据模拟估算，对应交易所经手费收入约由 305 亿元降至 194 亿元，让利约 111.2 亿元（是 2022 年上市券商经纪业务手续费净收入合计的 9.4%）。当前券商佣金率是市场充分竞争的结果，我们认为此次同步降低证券公司佣金率，可能更多的是下调幅度与经手费下调幅度接近，可能对券商手续费净收入影响不明显。

（3）提升资本市场活跃度：券商业务景气度与资本市场挂钩度较高。此次改革核心是强化分红、放松回购、约束减持，“融资功能明显”、但财富效应不足的市场现状可能有望得到一定缓解。资本市场长期景气度或将有一定提升。

投资建议：此次监管政策尚处于研究阶段，后续政策如何落地、何时落地仍具备不确定性。短期而言，券商板块进一步上行的驱动力有赖于市场经济环境景气度的改善，但这很难单纯依靠政策的单向发力，需要市场环境整体改善；“风物长宜放眼量”，我们仍然认为需要从更长期的视角理解本次政策出台的背景和“改善市场活跃度，提振投资者信心”的决心，此次答记者问标志性意义较强，券商新一轮创新周期可能开启，持续看好券商长期基本面改善与估值修复。

投资方面，我们推荐：中信证券、华泰证券、中金公司（H）、指南针、方正证券、招商证券、国泰君安；：海通证券、同花顺、东吴证券、中国银河、申万宏源。

风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。

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赞(13) | 评论 (12) 2023-08-19 23:40 来自网站举报

【东方财富(300059)：经纪市占率稳步提升，AI布局赋能发展】
　东方财富(300059)是互联网券商，也是券商板块中的20厘米股票，一度是券商领涨龙头，不过在本次券商股行情中表现不突出，或许，是盘中太大了，基本面还是值得继续看好的：东方财富(300059)　　事件：公司发布半年报，2023H1实现营业总收入57.5亿元，同比-9%；归母净利... 展开全文

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东方财富(300059)：经纪市占率稳步提升，AI布局赋能发展

　东方财富(300059)是互联网券商，也是券商板块中的20厘米股票，一度是券商领涨龙头，不过在本次券商股行情中表现不突出，或许，是盘中太大了，基本面还是值得继续看好的：

东方财富(300059)

　　事件：公司发布半年报，2023H1实现营业总收入57.5亿元，同比-9%；归母净利润42.2亿元，同比-5%；基本每股收益0.27元，同比-7%；加权平均净资产收益率6.30%，同比-1.74pct。

　　经纪业务份额持续提升，自营高增贡献业绩支撑。1）经纪业务板块，2023H1公司以经纪业务为主的手续费及佣金净收入同比-10%至24.9亿元，占总营收比重同比-0.6pct至43%，预计主要受市场日均股基成交额同比小幅滑落及佣金率下行影响；东财证券股基交易额同比+2%至9.84万亿元，市场份额同比+0.1pct至3.9%，我们长期看好公司经纪业务市占率领先优势。2）融资融券板块，公司2023H1实现利息净收入同比-6%至11.2亿元，两融余额稳步增长，2023H1末两融业务融出资金较年初+12%至397.6亿元。3）自营投资板块，公司2023H1实现自营净收入同比+82%至11.5亿元，其中Q1、Q2分别同比+160%、+48%；截至2023H1末交易性金融资产较年初+11%至700.8亿元。

　　市场景气度拖累代销收入，基金托管获准开业。2023H1公司以基金销售为主的营业收入同比-9%至21.4亿元，预计主要受同期投资者信心仍待充分提振、基金新发及销售遇冷的影响（2023H1新发基金份额同比-23%），公司互联网金融电商平台基金认（申）购交易笔数同比-23%，基金销售额同比-18%。我们认为,财富管理转型浪潮之下，基金等金融资产配置占比的提升仍将是长期趋势，看好公司凭借基金代销龙头地位，受益于市场活跃度逐步回升。此外，东财证券基金托管业务已于上半年完成验收，获准开业，预计有望推进机构业务开展。

　　加大研发投入力度，积极拥抱AI浪潮。2023H1公司营业总成本同比+5%至21.6亿元，营业成本率同比+5pct至38%。其中，管理、研发、销售费用分别同比+12%、+7%、-5%%。公司进一步加大AI研发技术投入，持续巩固和提升AI相关技术能力，筹建人工智能事业部，看好AI赋能公司数字化运营展业。

　　投资建议：维持买入-A投资评级。公司2023H1业绩仍受制于市场景气度，经纪及基金代销业务收入有所承压。展望后续，我们看好公司作为财富管理特色标的，凭借经纪业务市占率领先及基金代销龙头优势，加速财富管理版图扩张，充分释放业绩弹性。我们预计公司2023年-2025年EPS分别为0.64元、0.74元、0.85元，给予2023年30xP/E，对应目标价19.3元。

　　

风险提示：权益市场大幅波动、行业竞争加剧、宏观经济下行等。

来自安信证券研报

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赞(48) | 评论 (32) 2023-08-17 21:00 来自网站举报

【新生代游资—陈小群的操盘秘诀】
陈小群，横空出世的新生代，从30万起步，到目前资金体量近3亿。近一年创造了一年32倍的战绩，他就是“陈”。陈小群，1995年生，北京市人，2012年接触股市，大学一年级开始学习股票知识，大学二年级休学入伍当兵。2018年30w资金起步并开始稳定盈利，2019年，达到百万级... 展开全文

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新生代游资—陈小群的操盘秘诀

陈小群，横空出世的新生代，从30万起步，到目前资金体量近3亿。近一年创造了一年32倍的战绩，他就是“陈”。

陈小群，1995年生，北京市人，2012年接触股市，大学一年级开始学习股票知识，大学二年级休学入伍当兵。2018年30w资金起步并开始稳定盈利，2019年，达到百万级别（信用账户），2021年跃上千万级别，2022年成为亿级大佬级别。2022年6月达到2亿。

2022年上半年操作的基本是这段时间的大妖股，从浙江建投、特立A、中交地产到最近的中通客车、巨轮智能都有他的身影。

“陈小群”交易之道：

1、对市场各种硬性规则了然于胸。

2、不爱做T，看准就坚定持有到巅峰，只有明显见顶或预计停牌才走。

3、之前做板块龙头趋势股，eg雅本化学；现在要么做市场总龙，eg浙江建投，要么打造市场总龙。

4、市场没有错，错的是自己的预判。

5、龙头首阴大概率反包，但也要看市场。

6、总龙首阴后反包，市场接着奏乐接着舞，总龙首阴后被按，市场将有一波大调整。

7、市场退潮就不买，买了也要果断割肉，顺势而为。

8、总龙熄火，新龙坚挺走出，二话不说，就是干。

9、看好的票，低吸半路打板都买买买，还要维护。

10、预期差越大，走得越好。

11、聚焦主线，聚焦龙头。

12、做新龙，做阻力最小的方向，过气龙头不如狗。

13、大单卖出，封单却增大，说明市场合力大，要加速。

14、不看书，不看研报，努力看盘，把握盘中小细节，锻炼超强看盘能力。

15、一般分仓，可控制回撤。

16、炒股无捷径，道要靠自己悟出来，每个人都有自己的道。

17、逻辑硬、盘子小、深市，更容易成龙。

18、看股票就像看自己的孩子。

19、腰斩不可怕，反而是成长的机会。

20、控制仓位，不干杂毛，更注重内在逻辑的股票，永远尊重市场。

21、对股票充满了好奇，热爱大于赚钱。

22、人的一生很长，人生数十载，浪费几年又何妨，只要有心，永远不怕晚。

23、做股票，立场就要鲜明，错了就总结自己的错误，不要怕被打脸，怎么能让自己进步才是关键。

24、龙头能带动板块才叫龙头，一个龙头上板，一定要能带来跟风的赚钱效应才对。

25、下跌却量小，资金看好锁仓。

26、最大的收获永远不是账户上上涨的数字，而是你的逻辑得到了市场的认可。

27、只喜欢做龙头或者潜在龙头，没地位就不想做。

28、资金到达一定体量后、不可能去跟随、一定会去预判，尊重市场、市场就会给出答案。

29、真龙有减持就趁机洗盘。

30、看好就买入，不看好就卖出，炒股本身就很简单，难的是如何克服心中的恐惧。

31、双龙夺珠，一龙封死跌停，可撬另一龙助攻其上位。

32、该弱不弱视为强，该强不强视为弱。

33、做超短最重要的是跟随情绪和主线。

34、“只要不开盘…其他时间对我来说都是煎熬”。

35、盘中的交易时间才是最好的学机会。盘面瞬息万变你盘后再努力终究要实际操作。就好比纸上谈兵是没用的，你需要克服恐惧，克服交易障碍。

36、模式没有固定的，不同的环境需用不同的模式。

37、如果连今年国策的主基调都不了解，如何做一个聪明的投资者。

38、与其去埋怨他人，不如多问问自己，我为什么做错了，为什么会亏损。一个连市场都不尊重的人，又凭什么在市场里赚钱。永远尊重市场才是你最应该做的事情。

39、看好就是看好。看错了就跌停板割肉、割不出去就第二天割肉，盈亏同源、可以让利润奔跑。

40、炒股本就孤独的，每个人有每个人自己的模式，做好自己，炒股这条道注定就是孤独的，只有自己能帮自己。

41、主力吸筹会用很小的拆单吸筹，盘中多注意观察。

42、市场情绪盯好焦点股。

43、总龙被关，出来前两三天，找低位补涨。

44、好的股票，好的公司，好的逻辑，一定会有资金买的。

45、市场喜欢有逻辑的票。

陈小群有这样一段话：

合力的重要性：

散户最大的思想误区在于，游资抱团，有钱就为所欲为，就是你们永远不懂合力的重要性，也就是你们没法进步的主要原因，正常来说，那一万多手也不至于恐慌如此，还是本身出现了问题，好比我周一就说周三周四汽车可能会出现首板，那周三是不是很多汽车首板，难道都是我拉升的？你们洞察不了市场罢了。比如那天的光洋股份，盘子那么小，我也可以继续买到二板，但是又如何？我又不是庄，我打了一个首板、第二天没人买，我就止损，我就算做个二板又有什么意义？没资金合力自己硬做只能亏的更多。至于什么协同作战，都上了牌桌了，都是对手，我们要从对方口袋里掏钱，协同个p，难道我对着你说，嘿兄弟，从你钱包里拿出10%给我？

关于纪律的重要性：

股市里能做大的散户，都是纪律性特别强的人。

关于钻研的重要性：

当股票涨跌、市场走势和自己的想法不一样，题材或个股判断错误时、不在自己判断之内时，会深入研究思考原因。有时会为了一个问题，在家想一整天，直至想清楚明白，弄懂为止。

做股票最重要的是：

(1)做主线;

(2)研究情绪

(3)研究内在逻辑。

文章来自网络，仅供参考！

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赞(35) | 评论 (18) 2023-08-16 21:18 来自网站举报

【顶点软件: 具有新一代核心交易系统，爆发力很强】
跟踪了顶点软件，为金融也服务，盘小，业绩增长快，横盘数月后涨停突破，有妖股的感觉。券商研报也很乐观，看看吧:【东吴计算机】顶点软件市值空间测算，核心结论：- 我们认为顶点软件整体市值空间中性/乐观对应【202亿】、【242亿】，收益率空间71%、105%- 其中安全边际市值20... 展开全文

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顶点软件: 具有新一代核心交易系统，爆发力很强

跟踪了顶点软件，为金融也服务，盘小，业绩增长快，横盘数月后涨停突破，有妖股的感觉。券商研报也很乐观，看看吧:

【东吴计算机】顶点软件市值空间测算，核心结论：

- 我们认为顶点软件整体市值空间中性/乐观对应【202亿】、【242亿】，收益率空间71%、105%
- 其中安全边际市值2024年134亿元，增量市值中性/乐观对应67/108亿元

推导过程：
- 安全边际市值：伴随核心客户突破，预计交易业务2024年收入增速60%、其他业务30%增长，2024年3.4亿利润，给予40PE，主营业务安全边际市值134亿

- 增量逻辑：公司新一代核心交易系统的性能本身就领先行业，同时全栈信创能力领先优势显著。伴随金融信创全面替换，有望切入增量客户的核心交易系统；同时也有望切入过去因接口封闭无法参与的周边对接系统，并延展到全业务系统，实现市占率提升

- 远期增量市值：头部、中部、中长尾券商客户贡献年收入体量估算0.8、0.3、0.15亿，面对140家券商客群，假设2027年顶点软件交易系统市占率中性、乐观提升20%、30%，对应远期收入增量7.7、11.6亿元；按中性、乐观30%/32%净利率假设对应2.3亿/3.7亿净利润，给予40倍PE，得到2027年远期增量市值空间92亿/148亿

- 2024年折现市值：假设10%折现率，2024年中性/乐观增量市值折现对应67、108亿元，2024年中性/乐观合计市值空间202、242亿元，收益率空间71%、105%

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赞(45) | 评论 (9) 2023-08-06 20:13 来自网站举报

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赞 | 评论 2023-08-06 19:57 来自网站举报

【巴菲特上半年重仓股名单出炉】
　　“股神”巴菲特晒出二季度“成绩单”！　　北京时间8月5日晚，“股神”巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦（简称“伯克希尔”）披露2023年二季度财务报告。财报显示，伯克希尔二季度实现营收925.03亿美元，去年同期为762.01亿美元；实现归属于股东的净利润359.12亿美元，去年同期... 展开全文

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巴菲特上半年重仓股名单出炉

　　“股神”巴菲特晒出二季度“成绩单”！

　　北京时间8月5日晚，“股神”巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦（简称“伯克希尔”）披露2023年二季度财务报告。财报显示，伯克希尔二季度实现营收925.03亿美元，去年同期为762.01亿美元；实现归属于股东的净利润359.12亿美元，去年同期为亏损436.21亿美元。

　　与二季度的经营业绩一同披露的，还有最新重仓股名单。截至二季度末，伯克希尔持仓市值居前的五只股票并未发生变化，依然是苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙。

　　二季度狂赚359.12亿美元

　　伯克希尔二季度营收和净利润双双超出市场预期。

　　财报数据显示，伯克希尔二季度实现营收925.03亿美元，市场预期为821.22亿美元，去年同期为762.01亿美元；实现归属于股东的净利润359.12亿美元，大大超出市场预期的78.86亿美元，去年同期为亏损436.21亿美元。

　　来源：伯克希尔二季报

　　分业务板块看，二季度，伯克希尔保费收入、销售与服务收入、租赁收入、利息+分红+其他投资收益分别为205.61亿美元、391.26亿美元、20.79亿美元、38.46亿美元，铁路+公用设施+能源收入为268.91亿美元。

　　截至二季度末，伯克希尔总资产规模达10415.73亿美元，首次突破1万亿美元，而3月底时为9970.72亿美元。

　　二季度，伯克希尔花费14亿美元回购股票，今年以来累计回购金额达到58亿美元。另外，6月末伯克希尔的现金储备增至1473.77亿美元，3月末为1306亿美元。

　　苹果仍是第一大重仓股

　　与二季度的经营业绩一同披露的，还有最新重仓股名单。

　　财报数据显示，截至二季度末，伯克希尔持仓市值居前的五只股票分别为苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙，持仓市值分别为1776亿美元、296亿美元、264亿美元、241亿美元、194亿美元。

　　值得注意的是，在2022年末，伯克希尔持有苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙的市值分别为1190亿美元、342亿美元、224亿美元、254亿美元、300亿美元。

　　来源：伯克希尔二季报

　　

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