被医药板块错杀的潜力股，康希诺投资价值几何？

  2019年，康希诺生物成功赴港上市。次年7月，康希诺生物获得了科创板IPO批文，实现了“A+H”股同步上市。

  2020年，受到新冠疫情的冲击影响，全球各国对疫苗的需求量显著提升。从疫苗公司的角度出发，这也是迎来了它们快速发展的契机。从2020年以来，康希诺的营收与净利润表现发生了实质性的改变。

  其中，以康希诺的营收数据为例，2016年的营收只有15.47万元，但到了2020年，康希诺的营收达到了2489.04万元。2021年，康希诺营收达到了42.99亿元，较去年同期大幅增长了171倍。

  净利润方面，从2016年至2020年，康希诺的净利润水平基本上保持在亏损的状态。但是，到了2021年，康希诺净利润开始发生实质性的好转。2021年，康希诺实现归母净利润19.14亿元，而去年同期亏损3.97亿元。对此，康希诺实现了扭亏为盈的目标。

新冠疫苗克威莎获批序贯加强免疫，打开康希诺盈利空间

  2月19日，康希诺生物获批序贯加强针，目前表现良好。

  此外，在全世界范围内，其新冠疫苗克威莎已经在全球十多个国家获得了紧急使用授权或者附条件上市批准，并且已经在部分国家开展了大规模接种，这为康希诺2021年的业绩大幅增长做出了不少的贡献。

  通过临床试验的结果显示，使用康希诺生物腺病毒载体新冠疫苗进行序贯加强之后，表现出良好的安全性且未发现疫苗相关的严重不良反应。另外，中和抗体水平是用灭活疫苗同源加强的5倍，显著优于同源加强的效果。

  从康希诺成长性的角度出发，一方面是康希诺的序贯加强针的获批，国家允许不同技术路线疫苗的交替接种，这为之后的疫苗接种需求提供了保障。截至2月25日，我国累计接种新冠病毒疫苗超过31亿1462.2万剂次，疫苗接种总人数达到12亿6930.2万人。随着加强针的加快接种，我国仍然有超过7亿剂的加强针接种需求。随着新冠疫苗克威莎获批序贯加强免疫，康希诺有望在7亿剂市场中获得一定的市场份额，为康希诺打开了盈利的空间。

另一方面是新冠疫苗出海的疫苗需求旺盛，目前全球仍有大量低收入居民尚未接种疫苗，随着新冠疫苗“克威莎”在多国获得紧急使用授权或附条件上市批准，所以未来康希诺新冠疫苗的海外接种需求仍然旺盛。随着新冠疫苗克威莎获批序贯加强免疫，有望起到示范性的影响作用，对海外市场的开拓奠定了坚实的基础。

拥有技术优势、人才优势与研发优势，股价存在错杀

  康希诺拥有高水平的管理团队与完善成熟的创新疫苗平台技术，为康希诺的长期发展打下了坚实的基础。据了解，公司致力于针对中国市场研发、生产和商业化疫苗产品，包括全球创新疫苗、潜在的中国首创疫苗、与中国市场进口竞争的中国潜在最佳疫苗等。康希诺正在为12个疾病领域研发17种在研疫苗，目前MCV2以及MCV4已进入商业化阶段。其中，MCV4产品“曼海欣”将由生物医药巨头辉瑞全权代理中国区销售，市场渠道可被快速打开。

  作为全球生物制药巨头的辉瑞公司，凭借其巨大的市场影响力与知名度，为MCV4产品节省了销售爬坡的压力，间接促进了企业的利润空间。此外，康希诺正加紧推动吸入用克威莎获批上市，一旦成功获批，将会为公司带来可观的利润增长空间。

从公司管理团队分析，康希诺生物聚集了一批优秀的研究人员以及全球顶尖科学家。据介绍，目前康希诺拥有多位在阿斯利康、辉瑞等全球制药公司领导创新国际疫苗研发经验的行业顶尖科学家，其他管理层的成员均来自于领先的跨国及国内生物制药公司，他们都是疫苗行业的资深人士，这是康希诺生物独有的人才壁垒优势。

  由此可见，凭借康希诺的技术优势、人才优势以及研发优势等，为康希诺的长远发展创造出有利的条件，同时也是为康希诺保持行业内的核心竞争力奠定了坚实的基础。

此轮调整不过是资本重构开始，优质资产值得期待

  从投资者的角度出发，可能担心礼来基金大幅减持的行为，可能会对康希诺的投资前景与投资价值带来一定的不利影响。但是，从大资金的角度出发，礼来基金的大幅减持，也不必过度解读，资本增减持的行为还是一种市场行为。影响股票价格的核心因素，还是来自于上市公司自身的基本面与成长预期。换言之，只要上市公司的质地优良，且存在较好的成长预期，那么股票价值始终会获得市场资金的认可。

  在康希诺实现业绩扭亏的同时，康希诺也发布了股份回购的措施，以彰显公司的投资价值与投资信心。截至今年2月28日，康希诺通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式累计回购公司A股股份约32万股，占公司总股本比例约0.1313%。根据今年1月底的公告显示，康希诺回购金额上限为3亿元，回购价格上限为446.78元/股，回购期限不超过12个月。按照目前康希诺在A股二级市场的价格分析，现价距离回购上限价格有近一倍的空间，从某种程度上反映出当前公司股票的投资价值。

  在过去一年时间内，医药医疗股出现了大幅调整的行情，即使是医药女神葛兰，她旗下的基金净值也出现了大幅回撤的表现，可见市场对医药医疗股的态度比较悲观。但是，从长远的角度出发，国内医药股的发展前景仍然值得看好，短期阵痛并不改变中长期的向好趋势。

作为核心资产的康希诺，企业本身的质地还是不错的，且具有较好的成长空间，在这一轮调整行情中，存在着错杀的可能，待市场投资情绪逐渐恢复正常之后，被错杀的优质资产有机会获得估值修复的走势。

A股成交额近1.4万亿，美股盘中大反转，全球股市稳了吗？

  地缘局势紧张、美联储加息预期升温等，成为了全球股市加速调整的导火索。其中，俄罗斯股市盘中跌幅超过50%，创出了史上最大的跌幅，甚至形成了股市汇市大跌的局面。另外，美股纳斯达克也出现了大幅调整的走势，从去年高位以来，纳斯达克指数累计最大跌幅超过20%，一度跌入熊市行情之中。

  地缘局势的持续升级，很快把这一悲观投资情绪扩散至全球市场，包括欧美、亚太等股市，也先后受到了冲击影响。与2021年相比，2022年全球市场所面临的不确定因素更多，对资本来说，也会显得更加敏感。

  从资本的角度出发，更关注市场的预期影响因素。即使当前的财报数据非常亮眼，但未来却存在很大的不确定风险或者未知预期，那么资本也不会给企业给予很高的估值定价。同样道理，面对地缘局势的升级以及美联储加息的预期因素，资本对未来全球市场的表现产生出一定的不确定预期，这种不确定性，也成为市场剧烈波动乃至阴跌不止的重要因素。

  作为全球第二大市值的股票市场，中国股市也同样受到了冲击影响。其中，影响最明显的，莫过于创业板指数，从去年高位调整以来，创业板指数累计跌幅达到25%左右，创业板指数的走势似乎更接近纳斯达克的表现。与之相比，沪深主板市场的跌幅相对小一些，但从今年以来的市场表现来看，整个A股市场的表现并不是很乐观。

  受到地缘局势紧张的因素影响，全球市场避险情绪显著升温。在2月24日，沪深市场盘中跌幅超过2%，但在A股盘中大跌的背后，中国股市的单日成交额却接近1.4万亿，创出了近期的天量水平。在此之前，A股市场的日均成交额不足9000亿，24日市场的大幅调整反而释放出大量的非理性抛售压力。

  从市场的角度出发，在相对底部区域释放出非理性的抛售压力，其实未必是坏事。不过，最近一段时间内，影响A股走势的，还是取决于外部政策环境的变化，包括乌俄局势的变化、美联储加息的力度以及欧美股市的后续走势等，这些因素都会影响到接下来A股市场的走势。

  A股成交额接近1.4万亿，创出了近期的天量水平。从美股市场的最新走势分析，呈现出盘中大反转的走势。其中，纳斯达克指数从下跌3%到盘中反升超过3%，盘中振幅高达6%以上，短期市场资金的抄底意愿明显提升，这为全球股市的短暂企稳创造出有利的外部环境。

  乌俄关系的演变，成为全球市场最关心的因素。随着乌俄局势的紧张化，包括油价、金价等价格出现了明显的波动，在高企的国际油价背景下，却给全球通胀率的波动带来了诸多的不确定性。但是，在地缘因素的影响下，美联储加息预期似乎发生了微妙的变化，接下来美联储的加息频率与次数或许增加未知的预期。

  美股盘中出现大反转的走势，有利于A股及全球股市的短暂企稳。但是，乌俄局势不会轻易结束，仍需要警惕乌俄局势紧张背后的连锁反应，短期市场反弹或许只是投资情绪上的短暂修复，未来全球股市的走向，仍需要紧盯着乌俄局势的变化、美联储加息预期等问题，相比于2021年，2022年全球市场的避险意愿也会明显提升，对高估值风险资产而言，或许更容易成为市场抛售的对象。

纳指大跌2.88%，市场关注美联储三月会否大幅加息，科技股熊市来了？

  今年以来，美股市场的表现比较疲软，尤其是纳斯达克指数，年内下跌12.33%。如果从去年最高点计算，今年累计最大跌幅达到19.23%。

  美股大幅调整，可以从几方面原因进行解释。

  其中，前些年美股市场的大幅上涨，积累了庞大的获利筹码，且近年来市场并未出现明显的调整走势，在历史高位区域市场发生获利回吐的走势也是预期之内的事情。

  再者，2022年将会是美联储货币政策转向的重要年份。随着1月美国CPI的公布，超预期的通胀数据，也加快了美联储加息的步伐。但是，从美联储的角度出发，在加息问题上，似乎仍显犹豫，但市场预期3月份美联储一次性加息50个基点的概率已经明显升温。

  此外，市场担心科技股的盈利拐点逐渐接近。在这一轮美股牛市行情中，以苹果、微软、谷歌为代表的美股科技股引领着市场的上涨，且随着它们的市场权重占比越来越高，几大科技巨头已经撬动起整个美股市场指数。过去十年，纳斯达克指数大涨近十倍，美股科技巨头的撬动效应非常明显。

  不过，随着美股科技巨头的财报陆续披露，几大科技股的财报数据开始出现明显分化，但从整体上来看，目前美股科技巨头的财报还是比较健康的。但是，最关键的是，2022年美股科技巨头可否继续保持强劲的增长势头，仍然存在一些变数。

  美股科技巨头强劲的财报、美联储长期低利率的环境以及美国经济数据的稳步回升等，这些因素成为了美股市场长期牛市的根基所在。然而，随着美联储开启新一轮的加息周期，也许会带来一连串的不利影响，也可能会加快整个美股市场估值体系的重构。

  假如美联储逐渐摆脱低利率的红利期，那么将会意味着上市公司长期采取借债回购的操作可能行不通了。紧随其后的，将会直接考验部分上市公司的偿债能力以及现金流能力，对偿债能力不佳或者现金能力不足的企业来说，将会面临着沉重的考验。

  市场对美联储宽松货币的依赖度越高，后遗症反而越大。随着美股市场的估值泡沫逐渐提升，加上通胀压力的水涨船高，却不得不加快美联储加息的步伐。当前的美联储正在紧盯着美国通胀数据的变化，似乎幻想着美国通胀数据的快速回落，但遗憾的是，从去年12月和今年1月份的美国通胀数据来看，美国通胀率依然保持在高位水平，这也坚定了美联储3月份加息的决心。

  虽然美联储加息已经成为了定局，但市场更关心的是美联储将会加息几次，3月份又会否采取一次性加息50个基点的操作。

从今年年初以来，市场避险情绪明显升温，不少资金已经从高估值的风险资产转移到中低风险的避险资产之中。在最近两个月时间内，避险资产的股价波动并不大，但高估值资产的股价波动率却显著提升，市场正处于加速“去泡沫化”的阶段。所以，对今年的股票市场，主基调也许还是“避险”二字。

随着美联储加息的到来，对前期涨幅巨大的科技股来说，将会面临估值体系重构的风险。不过，从美股几大科技股的估值来看，其实也不算很高。

  例如，谷歌最新的TTM市盈率为23.04倍、苹果公司的TTM市盈率为27.41倍、微软TTM市盈率为30.62倍、Meta Platforms的TTM市盈率更是低至14.36倍。在多家美股科技巨头中，估值相对偏高的是亚马逊和特斯拉。其中，亚马逊TTM市盈率为47.17倍，特斯拉TTM市盈率为164.11倍。

  然而，在科技巨头偏高估值定价的背后，实际上还是与销售快速增长以及业绩增速持续提升的因素有关。Meta Platforms虽然估值很低，但在隐私新规改变及元宇宙过多投入的背景下，市场担心Meta Platforms的业绩增速会显著放缓，市场也给予了偏低的估值定价。

  由此可见，美股科技股的熊市会否到来，除了美联储未来货币政策的变化因素外，未来更需要看上市公司自身的成长能力或业绩增长预期。换言之，只要业绩增速可以抵消掉股价上涨所带来的估值上涨压力，那么科技股的牛市根基依然存在。但是，未来美股科技股大概率会面临分化的局面，部分科技股已经提前进入熊市之中。

2022年全球股市并不平静，中国A50指数的投资机遇几何？

  步入2022年，全球股市的表现并不平静。其中，上演了12年牛市的美股市场，从2022年以来开始出现了快速调整的走势，纳斯达克指数的年内跌幅更是达到12%左右。

  在美股市场剧烈波动的背景下，A股与港股市场的走势却相对抗跌，且展现出一定的避险港湾优势。随着全球市场的逐渐开放，且目前中国核心资产的估值较海外成熟市场的估值水平更具优势，外资对中国核心资产的配置需求也会水涨船高。

  从中长期的角度出发，中国核心资产的投资价值仍然有待挖掘。与此同时，随着中国市场的持续开放，且中国市场的国际地位与全球影响力在不断提升，未来外资资金增配中国资产的需求也会越来越强烈。

  谈及中国核心资产，我们不得不提起MSCI中国A50指数。从这一市场指数分析，主要具有几点重要的投资优势。

  其中，中国A50指数聚集了中国最优质、最核心的资产，而且这些资产都是各主要行业的龙头企业。与此同时，该市场指数实现了11个GICS（全球行业分类标准）的一级行业全覆盖，突出了各行业板块头部企业的投资价值。

  再者，从行业配置的角度出发，中国A50指数的行业配置是比较均衡的，可以说是传统与新兴行业的汇聚，并补齐了电力设备以及新能源、电子、医药等科技赛道的短板。

  此外，中国A50指数还特别注重企业的成长速度、企业的盈利能力以及企业的投资回报能力等因素。

  作为聚集了中国最优质、最核心的资产，近年来中国A50指数的投资回报率非常不错。其中，在最近一年时间内，中国A50指数的投资回报率为12%左右，最近三年的累计收益率为75%，而最近五年的投资收益率更是达到了100%以上。由此可见，从短中长期的投资回报能力分析，中国A50指数的历史投资回报率还是比较可观的，并达到了资产持续增值的效果。

  天弘MSCI中国A50互联互通指数证券投资基金，投资于MSCI中国A50互联互通指数成份股和备选成份股的资产比例不低于非现金基金资产的80%。与此同时，该证券投资基金还采取了每季度调整一次，每年2月、5月、8月和11月的最后交易日进行再平衡的策略，以不断适应市场环境的变化。

  除此以外，天弘MSCI中国A50互联互通指数证券投资基金在证券挑选方面，也是非常讲究。其中，包括选取纳入MSCI中国A股大盘股指数（母指数）的11个GICS行业板块中自由流通调整市值最大的2只证券（22只）。另外，选取MSCI中国A股大盘股指数中自由流通调整市值最大的证券（28只），直至证券数量达到目标成分股数量(50只)。

  与2021年相比，2022年全球市场的不确定因素更多，投资难度也会水涨船高。在这个时候，对估值合理乃至估值偏低的核心资产，更容易获得市场资金的青睐。与海外成熟市场的估值水平相比，目前中国市场，特别是中国市场部分核心资产的估值水平已经具有较大的投资优势，对外资资金来说，也是非常具有投资吸引力。

  近年来，外资投资中国市场的力度在不断提升，北上资金持续净买入的力度更是超出了市场的预期。随着A股市场的持续开放，越来越多的外资资金已经看到了中国核心资产的估值优势与投资吸引力，未来不排除会有更多的外资资金参与其中。对此，从中长期的角度出发，中国核心资产的投资吸引力还是比较高的，即使遇到全球市场剧烈波动的大环境，中国市场尤其是中国核心资产有机会成为全球市场的投资避险港湾。

  股市有风险，投资需谨慎！指数基金存在跟踪误差，指数历史业绩不代表未来，购买前认真阅读基金合同等法律文件。

美联储按兵不动，美股冲高回落，市场在担忧什么？

  美联储的一举一动对全球股市走向产生出重要性的影响。从美联储最新表态分析，美联储维持基准利率不变，基准利率维持在0%至0.25%。从这一个表态来看，基本上符合市场的预期。但是，从市场的角度出发，最担心的是接下来美联储的加息动作。从目前的情况来看，3月美联储加息概率较高，但今年加息频率如何，却存在着较大的未知数。

  美股冲高回落，反映出当前市场的投资情绪还是比较脆弱。从恐惧与贪婪指数来看，市场仍然处于恐惧的状态，市场对未来美联储的动作比较犹豫，也反映出市场担忧的预期远高于乐观的预期。

  在美股冲高回落的背后，也可能与美联储鲍威尔的鹰派态度有关。从鲍威尔的表态暗示来看，央行有足够的空间加息而不损害经济增长，并表示不排除每次FOMC会议都加息的可能性。

  虽然市场对美联储加息的预期比较强烈，但最大的变数来自于未来加息的频率与次数。假如按照鲍威尔的表态来看，未来美联储加息的动力会很强，到今年年底的时候，美联储低利率红利期将会发生实质性的变化。

  美股市场的走向基本上与利率环境的变化密切关联，尤其是对纳斯达克指数，它对利率的敏感度更高。实际上，在此次美联储会议结果颁布之前，纳斯达克指数已经从高位下跌近20%的空间。

  很显然，在美联储加息预期升温的背后，将会对长期高度依赖低利率红利期的企业股价造成较大的冲击影响。其中，对高估值成长股的影响作为直接，从近期跌幅较大的股票来看，基本上与高估值股票、概念股有关。在美联储逐渐走出低利率环境的背景下，未来市场的估值体系将会发生实质性的改变。

  从2009年以来，美股市场已经走出了长达12年的牛市行情。与A股市场大涨大跌的走势相比，美股市场的牛市行情更倾向于慢牛走势，即使市场处于长期上涨的趋势，但年均涨幅也大概在20%，个别年份的涨幅达到30%，却不像A股市场那样出现某个年份大涨100%的情景。

  但是，在美股12年长期牛市的背后，主要还是得益于长期低利率的市场环境，特别是在最近一两年的超低利率环境，却促使大量资金涌向股票市场，以获得资产增值的需求。但是，随着低利率红利期逐渐步入尾声，市场风险偏好将会发生实质性的改变，对市场资金来说，更可能倾向于中低估值，且股息率偏高的优质资产。至于部分估值偏高，且没有股息分红能力的上市公司，却容易遭到市场资金的抛售。

  在长期低利率的环境下，越来越多的上市公司热衷于举债回购股份的举措。但是，举债回购的关键，一个在于市场需要保持超低利率的水平，另一个在于企业资金的回收能力。退一步思考，假如市场低利率环境发生实质性的改变，那么对部分企业举债回购股份的策略有可能行不通了，甚至还会出现一系列的后遗症问题。

  美联储加息的频率与次数，从某种程度上取决于后续通胀率的变化情况。时至目前，美国通胀率已经处于近年来的高位水平，假如通胀率持续高企，那么将会大幅提升后续加息的概率。但是，当通胀率得到一定程度上的回落，那么将会缓解后续加息的频率，但就目前来看，通胀率数据的变化仍存很大的变数。

  美联储开启加息周期，将会深刻影响到全球股市的走向。对部分风险抵御能力较弱的新兴经济体来说，可能更担心强势美元的回归，这也将会加快资本外流的风险，到时候将会直接考验当地的风险抵御能力。由此可见，全球市场都在紧盯着美联储的态度变化，美联储的一举一动都会深刻影响着全球股市的走向。时至目前，纳斯达克指数已经从高位下跌近20%的空间，距离牛熊分界线已经非常接近了，美股市场会否步入熊市，这几天也许会见分晓。

创业板是否到了抄底时机？创成长指数为何更具投资优势？

  创业板市场又称为二板市场，从企业成长性、股价波动率等角度分析，创业板市场比主板市场更具有优势。一般来说，创业板市场更适合成长型的企业上市，所以从投资成长股的角度出发，创业板市场具备一定的投资优势。

  时至目前，创业板市场已经诞生超过了11年时间，无论从市场规模，还是从市场流动性等角度出发，创业板市场已经具备了一定的影响力。但是，经历了11年的发展，创业板市场的体量规模已经发生提升，所以从投资回报率与企业成长性的角度出发，创成长指数的投资价值会更为明显。

  创成长指数，全程叫创业板动量成长指数。与创业板市场指数相比，创成长指数是由具备良好成长能力与动量效应的50只股票组成。在目前的市场中，已有一些高度跟踪创成长指数的联接基金，包括华夏创成长ETF等。

  需要注意的是，这50只股票的构成与创业板50还是存在一定的区别的。其中，创成长指数更注重创业板股票的动量效应。那么，什么是股票的动量效应呢？

  以创成长指数为例，它会计算出股票的成长因子以及计算股票的动量因素等数据。

其中，以股票的成长因子为例，包括股票在最新一季度的同比增长率、最新一季度利润同比增长率以及最新一季度息税前利润的同比增长等。

再以股票的动量因子为例，其中就包括了当前股价除以过去52周高点的比例、上12个月至上月的累计收益以及上12个月至上月的累计超额收益等指标。

创成长指数特别注重股票的筛选，而且还保持高效的优胜劣汰机制。简而言之，即在每一轮筛选过程中，会把数据不理想的股票更替掉，而后把优秀企业提上去，以保证入选股票的成长性与优秀性。

  作为聚集一批具有持续成长能力的新兴产业公司的市场，创成长指数具备较高的投资价值。值得注意的是，华夏创成长ETF联接A（007474）、华夏创成长ETF联接C（007475），直接跟踪创业板动量成长指数，与创成长指数有着高度密切的市场表现。

  从投资者的角度出发，创成长指数的优势，主要体现在市场指数优胜劣汰的能力很强、市场指数的反弹能力较佳以及中长期的投资回报率较好等。

  与创业板指数和沪深300指数等主要市场指数相比，创成长指数无论在阶段涨幅、季度涨幅，还是年度涨幅方面，都具备一定的投资优势，且与同类产品相比，基本上处于优秀的排名状态。其中，以年度涨幅为例，该指数在2020年度的阶段涨幅高达97.21%，而同类平均涨幅仅有31.69%，沪深300指数的同期涨幅为27.21%。由此可见，从涨幅表现等方面分析，创成长指数还是具备较好的投资优势。

  从今年以来，创业板指数累计下跌超过8%，创业板市场的估值水平也得到了快速压缩。在创业板估值下降的背后，创业板优秀企业的盈利增长预期仍然较佳，意味着创业板下跌并非由基本面恶化所导致，而更可能属于市场资金调仓的因素影响。与创业板指数相比，创成长指数的韧性更强，调整过后的反弹空间可能会更大，对中长线资金来说，也许会是资产配置的主要选择。

  股票有风险，投资需谨慎！

2020年港股上市公司高管薪酬排名前30位大盘点

这些天看了商汤科技IPO高管薪酬的新闻，然后想看看港股上市公司高管薪酬分布情况是啥样的，就在网上搜了下，结果2021年马上都要结束了，2020财年的高管薪酬也没个新闻报道，现在的媒体记者真是太懒了。

于是自己动手做了份，数据基于Wind里2020财年的年报，有的还不全，薪酬也没有分开，需要另外去扒拉财报，真的很费劲，整理了前40多名实在整不下去了，就拿前30的排名来分析看吧。突然理解媒体记者们为啥没有做这个方向的报道了。

数据不一定最全，但是也差不了多少。此外，也加上了市场最近热议的商汤科技的3名高管薪酬，来看看他们3个的薪酬到底高不高，以及整体薪酬排名是怎样的。

先科普一下，港股上市公司的高管薪酬一般包含这么几块：袍金、薪金、花红（酌情奖金）、长期激励奖励（以股份为基础的薪酬开支）。其中，袍金可以理解为给公司工作的报酬，等同于一般职工的报酬，可以合并在薪金里；薪金即基本工资；花红也叫酌情奖金，可以理解为绩效工资；长期激励奖励，即长期股权激励，有的也叫“以股份为基础的薪酬开支”。

首先，来看下港股上市公司高管的总薪酬排名，有很多大家熟悉的面孔。排名前五的商汤占了3席，CEO徐立5.1亿元排名榜首，商汤今年刚IPO力度大可以理解，其他两位分别为腾讯总裁刘炽平、澳门赌王何鸿燊长子何猷龙。排名6到10位的分别为京东刘强东、恒大总裁夏海钧、联想集团杨元庆、中国旺旺蔡衍明、诺诚健华崔霁松。前10位总薪酬都超过了1亿元。

前20名中出现了香港首富李家的两个儿子，长实的李泽钜和长和的李泽楷，新鸿基的李成煌，美团的王慧文，以及腾讯马化腾等，薪酬在5000万到1亿之间。第21到30名的名字不列举了，大家看下面图好了，薪酬在4500万到6000万之间。

上文说了，港股上市公司高管的薪酬一般包含袍金、薪金、花红（酌情奖金）、长期激励奖励（以股份为基础的薪酬开支）。那我们再来看看，剔除长期股权激励这个大头，以及绩效这个不确定较强的要素，港股上市公司高管的基本工资，也就是袍金+薪金，排名是怎样的。

可以看到，高管们的基本工资前5名腾讯占据2席，分别为马化腾和刘炽平，其他3位为长实集团李泽钜，六福集团黄伟常，恒隆集团陈启来，都是实体经济企业。可以看到恒隆集团的陈启来通过附属上市公司恒隆地产还拿了2458.6万元的工资，如果加起来，陈启来合计4900多万元的基本工资，应该排在第二位了。

而在总薪酬榜排名第8的杨元庆降到了第18位，刘强东、夏海钧、何猷龙、王慧文等人，以及商汤科技的3位高管都排在30名开外了。

看完港股，再来看看2020年A股上市公司的高管薪酬排名，A股较少有公司公布最高领导人薪酬，财报只体现企业年度总体薪酬，这个网上有报道，我就顺手转一下大家看看。

可以看到相比较港股，A股的上市公司高管总体薪酬还是偏低的，最高的方大特钢谢飞鸣4122万，而方大系大家也都知道，每年的弹性还是很大的。排在100名的是复星医药姚方766万，整体还是比较平均的，区间没有拉开太大差距。

看完上面的分析，相信大家对港股上市公司高管的薪酬构成及排名都有了比较清晰的认识，以后看到类似的文章时，内心也会有一个相对客观的评价。

美股处于历史高位，A股成交额屡破纪录，2022年A股会跑赢美股吗？

  很多人说A股走势很“熊”，但从最近三年时间的A股表现分析，A股其实并不“熊”。

  以年度涨幅计算，截至今年12月30日的数据，从2019年至今，上证指数的年度涨幅分别为22.30%、13.87%和4.21%。换言之，上证指数已经打破了牛市不超过三年的魔咒，并实现了年线“三连阳”的走势。

  再以美股道琼斯指数为例，过去三年的年度涨幅，分别为22.34%、7.25%和19.22%。与美股道琼斯指数进行对比，2019年A股的涨幅与美股道琼斯相近，2020年更是超过了美股道琼斯的年度涨幅，只是2021年的涨幅跑不过美股走势。从总体上分析，最近三年时间，A股市场的表现还是比较强势的。

  但是，与A股、美股相比，港股市场表现却相对逊色。在最近三年时间内，除了2019年录得正收益率之外，2020年和2021年港股市场均录得负收益率的表现。今年以来，港股恒生指数的累计跌幅更是超过15%。

  在A股打破了牛市不超过三年的魔咒同时，A股成交额同样处于屡破纪录的状态。截至目前，A股2021年的全年成交额已经超过了2015年杠杆牛市的水平，而且创造出历史上最高的年度总成交额水平。

  此外，与美股市场相比，虽然A股市场已经涨了三年，但市场估值却仍然处于比较合理的水平。至于港股市场，目前已经重返历史估值底部状态，中国核心资产特别是中国互联网核心资产的估值优势正在逐渐体现。

  美股身处高位，不少知名美股的股价长期依靠借债回购注销的方式间接提高，包括麦当劳、星巴克等等。在借债回购模式的背后，实际上受益于美股市场长期超低利率的环境影响，所以利用超低利率环境进行借债回购注销的操作，成为了不少美股上市公司提升业绩、促进股价的策略之一。

  然而，随着美联储加息预期的升温，未来美联储超低利率的优势可能会逐步减弱，一旦利率水平出现明显回升，那么意味着借债回购的策略将会行不通，到时候企业不得不尽快降低负债率，不得不考虑其它方法提振上市公司的股票价格。

  与美股市场的利率水平相比，我国的无风险利率仍然有不少的调整空间。与此同时，随着越来越多居民资金进入股市，未来A股市场的增量资金规模还是非常可观的。从长远的发展前景来看，A股较美股更具有想象的空间。

  2022年，可能是美联储重启加息的时间点，同时也可能会是全球股市剧烈波动的年份。随着美联储加息的重启，未来整个市场的投资逻辑也会发生明显变化，高估值的资产也许会遭到市场的抛售。不过，考虑到目前美股市场的利率极低，即使加息一两次，也并未从根本上扭转低利率的市场环境，所以对市场的实际冲击可能会相对有限。

  与美股市场相比，A股市场上演独立性行情的概率更高。受益于国内央行相对独立的货币政策，且拥有丰富的货币工具箱，加上充裕的外汇储备优势，这一系列的条件足以应对美联储的加息压力。

  2022年，A股市场的运行重心有望有所上移，但考虑到全球复杂多变的市场环境因素，对A股市场的表现还是不宜过分乐观，在谨慎乐观的同时，仍需要保持一定的清醒。不过，在“轻指数”的市场环境下，市场分化现象也会越来越明显，对2021年超跌的优质资产，也许会在2022年迎来估值修复的机会，不要低估优秀企业走出经营困境的智慧，聪明资金也会在二级市场中提前反映出上市公司的经营变化状况。

派息式减持！腾讯对京东持股降至2.3%，这个模式值得推向市场吗？

派息式减持！腾讯对京东持股降至2.3%，这个模式值得推向市场吗？

郭施亮

  派息式减持！腾讯开启了一种新的间接减持方式。从二级市场的表现分析，市场还是比较认可腾讯的做法。受此影响，腾讯股价盘中大涨超过5%，腾讯控股ADR还一度上涨6%以上。但是，在另一方面，京东股价却受到了明显抛压，京东的港股与美股走势均出现了7%左右的跌幅。

  腾讯宣布以中期派息的方式，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东。对腾讯的这一个操作，市场解读为派息式的减持行为。当这一派息减持行动落地之后，腾讯对京东的持股比例将从17%降低至2.3%。换言之，腾讯把14.7%的京东股权分派给了股东，股东享有了京东股权的买卖主动权，而并非大股东垄断了买卖的权利。

  腾讯把京东的股权直接分派给股东，在国内资本市场中，这还是一次创新的模式。有着中国版伯克希尔哈撒韦称号的腾讯，除了纯财务投资外，腾讯还有联营投资以及合营投资的方式，通过这一系列的操作，实际上大大提升了腾讯的潜在股权价值。

  从对上市股权的投资到对非上市类股权的投资，腾讯在这些年来获得不少的成功。不过，随着反垄断的强化，腾讯也开始采取了一系列的转型策略，包括重视社会价值，部分商业利益逐渐让利社会价值等。对此，腾讯还专门设置了社会价值事业部，并在首期投入了500亿人民币用作基础科学、教育创新、乡村振兴、碳中和等领域。

  另外，腾讯还比较注重协同效应的打造，包括不断提升开放平台的定位，通过联营投资或者合营投资等方式，把彼此之间的协同效应充分发挥。有着开放平台定位的腾讯，更是成为不少中小微企业的孵化平台，并为不少企业带来了不同程度上的赋能影响。

  多年来，腾讯还非常注重员工与股东的权益。在本月初的时候，腾讯的公司董事会已决议向不少于25700位奖励人士授予合计4410829股奖励股份。如今，腾讯以中期派息的方式，把持有约4.6亿股的京东股权发放给股东，这也是还利于股东的做法。

  作为中国版伯克希尔哈撒韦的腾讯公司，在上市股权以及非上市股权的投资成绩是比较出色的。此次向股东派发京东股票，或许只是一个开始，但同样属于一种创新之举，未来不排除有更多的类似操作。

  腾讯对京东持股将降至2.3%，腾讯表示在被投企业有持续自筹资金能力时退出，这也是腾讯采取派息式减持京东股权的原因之一。不过，这并非意味着腾讯的长期股权投资战略已经发生了重要改变，腾讯仍然会积极发掘新的赛道与新的机会。针对腾讯派息式减持的举动，既可能存在规避垄断的行为，也是通过中期派息等形式反映出还利于股东的体现。

  不以圈钱为目的，并让部分商业利益让步于社会价值，且优先考虑到员工与股东的切身利益，这也是为数不多的优秀企业体现。纵观A股与港股市场，可以做到这几点的企业真的是少之又少。尊重员工，并优先考虑到上市公司股东的切身利益，这也是优秀企业的特征之一。

  既然腾讯开启了派息式减持的序幕，那么将会为其余企业提供了参考的样本，未来不排除有更多的企业跟风模仿。

较年内高位下跌达到50%，中国互联网巨头低位布局的时机到了吗？

  2021年的市场，对互联网企业并不友好。从绝大多数的中国互联网企业来说，全年呈现出前高后低的走势，且不少中国互联网巨头企业较年内高位下跌达到50%，甚至是更高的跌幅水平。

  “有危才有机”，当市场投资情绪步入绝望的时候，我们看看市场的大环境以及企业的基本面有没有发生实质性的变化。假如企业基本面并未发生恶化，那么市场的大幅调整，往往给予了很好的投资机遇。

  从资产配置的角度出发，一方面需要看资产的优秀与否，长期下来只有足够优秀的资产才可以为投资者带来可观的投资回报预期；另一方面需要看资产的安全性，包括企业基本面、政策环境以及所属行业的估值水平等。

  华夏恒生互联网科技ETF，聚集了一批国内优秀的科技巨头企业，无论从研发水平还是从人才优势等角度出发，都会比国内大多数的企业还要优秀，甚至称得上国内市场的核心资产。

  过去，我们很难通过港股市场或者美股市场进行科技巨头企业的配置，但现在，随着投资渠道的逐渐拓宽，投资者也可以通过基金等投资渠道间接参与到港股或美股市场投资之中。随着国内市场机构化程度的持续提升，未来会有越来越多的普通投资者参与到基金投资之中，优秀的基金管理者与有实力的基金机构，将会获得更大的竞争优势。

  华夏基金旗下的华夏恒生互联网科技业ETF联接（A类：013171 ，C类：013172）主要投向华夏恒生互联网科技ETF。该市场指数在权重设置上比较均衡，风险分散更优。在目前科技巨头企业估值便宜的背景下，却给了一些中长线资金较好的配置机会。

  中国互联网巨头企业基本上是国内市场最优秀的企业了，而且聚集了大批最优秀的人才。拥有优质资源、优秀人才以及优良的商业运作模式等优势，中国互联网巨头企业的困难也只会是短暂的，优秀的管理团队总会想到足够的办法应对挑战，并促进企业逐渐走出困境。

  今年年初的时候，很多投资者埋怨中国互联网巨头企业没有提供一个合理的投资机会，当股价从底部快速上涨之后，却引发了大量的跟风追涨需求。但是，随着政策环境的收紧，加上《外国公司问责法案》的颁布，对中国互联网巨头来说，也面临重要性的挑战。作为先知先觉的聪明资金，早已提前抛售，但对很多后知后觉的资金来说，如果错过了年初高位的卖出机会，那么现在基本上处于深度套牢的状态。

  只要企业的基本面没有发生实质性的恶化，那么当市场价格大幅调整之后，反而创造出一个良好的投资机会。截至目前，中国互联网巨头的估值水平已经处于历史估值底部区域，对阿里巴巴、腾讯等知名互联网巨头企业，目前它们的估值水平更是处于历史估值低点水平，且较国际互联网巨头的估值低出不少。换言之，如果未来政策环境开始逐渐回暖，那么对估值错杀的互联网巨头企业来说，将会存在较好的估值修复需求。

  时至目前，互联网巨头已经步入估值底部区域，已初步具有了中长线的投资价值。随着估值底的逐渐确立，政策底部也有望随之到来，如果从中长线的角度出发，现在中国互联网巨头企业已具备了战略投资的机遇。

  股市有风险，投资需谨慎！

富时罗素删除多家白马股，美的集团遭到删除，该如何解读？

  作为全球第二大指数编制公司，富时罗素对A股市场的影响越来越大。

  2019年8月24日，富时罗素将A股纳入因子从5%提升至15%。2020年3月20日后，A股在富时罗素全球指数系列中纳入因子将从15%进一步提升至25%，为A股市场带来了一定规模的增量资金补充。

  今年12月1日，富时罗素宣布删除海螺水泥、美的集团和三一重工。但是，在另一方面，却纳入了亿纬锂能、海尔智家与片仔癀。从此次富时罗素的成份股调整分析，无论是纳入还是删除的股票，都是A股市场的知名白马股。不过，从此次删除的成份股来看，多与房地产市场有着一定的联系性，而从纳入的成份股来看，却比较符合今年以来的热门赛道领域。

  不过，在此次富时罗素的成份股调整分析，却存在着一个细节，即把美的集团删除，但同时却把同属家电巨头的海尔智家纳入了。同样是家电巨头企业，为什么会有不一样的处理结果呢？

  对投资者来说，在他们印象中，美的与海尔同属家电行业，且与房地产行业有着一定的关联性。但是，经历了这些年来的发展，美的与海尔在原本主业的基础上，不断寻求新的突破口，并逐渐打造成拥有多元化业务的巨头企业。

  以海尔智家为例，虽然主业仍然是家电，但海尔集团旗下还包括了海尔生物、盈康生命等业务。此外，海尔智家在冰洗市场中占据一定的份额优势，且深耕于高端化的市场，近年来海尔智家更是加快往物联网化等领域进行转型。

  另以美的集团为例，早已不是传统的家电股，近年来更是积极推动着到智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业群、机器人与自动化事业群以及数字化创新业务的深入发展，并朝着多元化的方向发展。

  此外，近期美的集团拟全面收购库卡并私有化，这一举动具有战略性的意味。再结合前期美的集团收购万东医疗的项目，我们可以看到彼此之间的联动性比较强，一旦库卡实现私有化，美的集团有望加快库卡机器人的中国本土化运营，并深度拓展在医疗领域等方面的应用，协同效应达到最大化的效果。

  既然美的与海尔都在各自领域上有所突破，为何美的却遭到了富时罗素的删除呢？或许，这与美的集团的外资持股比例有关。

  截至12月1日，QFII、RQFII以及深股通投资者持有A股总数为19.06亿股，占公司总股本比例达到27.30%。按照当前的规则，外资持有某一家上市公司的股票比例上限为30%，但当上市公司的外资持股比例触及到28%后，将不再接受买盘，外资处于只卖不买的状态。

  这几年时间，美的集团已经有多次出现了外资限购的问题，无论是富时罗素还是MSCI中国全球指数，都不得不把公司股票的权重系数比重进行调整。即使美的集团多次触及外资限购问题，但最终并未改变外资持续调研与买入的趋势，可见外资对美的集团的偏爱度是非常高的，此次富时罗素的成份股调整，更多是一种被动删除的状态。

  在删除美的集团的同时，富时罗素同时纳入了海尔智家作为成份股。或者，在外资看来，海尔智家从某种程度上可以与美的集团进行媲美，也成为了暂时替代的对象，防止后续的踏空风险。

  过去十年，可以经得起市场反复考验的上市公司不多，真正对得起优质白马股称号的上市公司也是寥寥无几。对优秀上市公司来说，即使面临阶段性的经营挑战，充满智慧的企业管理团队，总会想出各种各样的解决办法，并在短时间内让企业走出困境。归根到底，优秀企业的背后，还是离不开优秀的人才以及具有前瞻性的优秀人才储备战略，这也是企业长盛不衰的主要原因之一。

多家上市公司花式蹭热点，怎样辨别真伪元宇宙概念股？

  元宇宙概念已经提出了一段时间，但在Facebook更名为“Meta”之后，却加速了元宇宙概念的火热。随着全球巨头企业以及多家知名企业开始深入研究元宇宙，我们对元宇宙的发展前景不得不需要进行重新审视。

  就目前来说，人们还没有对元宇宙有一个深刻性的认知，或者说还没有达成一个共识的定义。对元宇宙的探索，人们仍然处于初步探索的阶段，距离元宇宙的深度开发以及商业化运作仍然有不少的差距。

  在元宇宙还没有步入成熟发展之前，关于元宇宙概念炒作的现象却频繁上演。

  其中，有的企业披着元宇宙的外衣，却被市场解读为企业的乌鸦变凤凰，并被游资资金炒到天价。有的利用元宇宙圈钱，甚至是打着元宇宙的概念炒作游戏币，导致了整个行业的乱象丛生。

  另外，也有一些聪明人把元宇宙与NFT概念结合在一起，包括数字艺术品的崛起，NFT头像的高价买卖、元宇宙地块的高溢价效应等，这些都是短期市场热度过高的体现，且形成了一定的投机色彩。随着投机行为越来越明显，部分投机资金把价格抬得很高，最终又沦为了一场价格投机的游戏。

  一个元宇宙概念，人们总会联想起很多商业化的场景，甚至变成了部分人一夜暴富的理由。但是，正如上文所述，人们对元宇宙的探索仍然处于初步探索的阶段，距离成熟发展乃至商业化的应用仍然有一段很长的空间。针对近期的元宇宙概念炒作或者NFT数字艺术品的炒作，也许只是一种预期的展望，但在缺乏法律法规保驾护航的背景下，更容易成为了击鼓传花的金融骗局。

  不可否认的是，相对于现有的概念，元宇宙概念的确具备了很大的想象空间，而且全球的巨头企业都积极探索元宇宙，从一定程度上认可了元宇宙的发展前景。但是，反映到企业身上，又有多少企业愿意花费大量的真金白银研发元宇宙，研发投入的资金占企业研发总投入的比例又有多少，这将直接影响到元宇宙概念股的真伪性。

  以核心领域的芯片研发为例，大家都知道研发核心领域的芯片，需要花费大量的人力、物力、财力以及时间成本。有时候，企业花费数年的时间，也未必可以获得真正意义上的研发成果。面对长时间的巨额研发投入，很多企业也很难熬下去，最终变成了一场拼资金、拼资源、拼人才以及拼时间的煎熬过程，投入与回报未必成正比。

  与之相比，不少企业缺乏了长期研发的耐心，同时在资金、人才等方面也无法与大企业进行比拼。于是，部分企业开始蹭概念，在资本市场中，一旦企业蹭上了热门概念，那么股价也容易获得资金的炒作，但当股票价格炒上去之后，却发现股价与估值并不匹配，且企业并未获得实质性的研发成果，市场资金自然也会逐渐恢复理性的状态，虚高的估值与股价最终难逃价值回归的过程。

  蹭概念式的炒作，只会带来一时的炒作，但最终难逃价值回归的风险。所以，对真伪元宇宙概念股的辨别，最好还是用时间来验证。此外，辨别出真伪元宇宙概念股，还可以从企业的研发投入力度、元宇宙研发投入占总研发投入的比例等方面进行分析。从元宇宙概念企业分析，需要看进军元宇宙的企业，自身是否具备了完善的底层逻辑，是否具备了元宇宙的基本特征等因素，这也可以看出这家企业是否存在蹭概念的嫌疑。

  作为一个尚未成熟的概念，距离真正意义上的商业化运作仍有很长的路要走。既然元宇宙获得了全球巨头们的青睐，那么元宇宙的发展前景还是值得重视的。但是，对打着元宇宙概念捞钱，却并非从真正意义上研发探索元宇宙的行为，则需要引起投资者的警惕，尽量远离伪元宇宙概念股。

康美药业独董赔近十亿，上市公司独立董事会上演辞职潮吗？

  自独董制度诞生以来，已经运作了很长一段时间。按照独董制度的定义，独立董事需要具有独立性，并且可以尽职尽责为中小股东创造权益，同时对上市公司的公司事务做出独立性的判断。

  但是，自独董制度运作以来，独董却更像是一个“花瓶”，成为了上市公司的一种“摆设”。多年来，独董多由知名人士、财经专家或者大学教授等人士担任，且有部分人员还同时兼任多家上市公司的独董。

  从上市公司的角度出发，聘请权威专家或者知名人士担任独立董事，有利于为企业背书，而且也可以间接蹭一下名人们的流量。从专家、教授等权威名人的角度出发，担任上市公司的独立董事，有利于提升个人的身价，这也是一个很好的社会名片。

  本来，独立董事应该要具备充分独立性的特征，而且需要为中小股东负责。但是，在实际情况下，独立董事却与上市公司高管们有着或多或少的利益输送关系，上市公司高薪聘请独董，而独董却并未对上市公司的日常业务进行深入了解，最终导致独董只为上市公司大股东或高管们服务，反而并未尽职尽责为中小股东创造权益。

  康美药业被揭露公司出现巨额财务造假，且在2016年1月1日至2018年6月30日，康美药业累计虚增货币资金逾886亿元。经历了一段漫长的等待时间，康美药业的诉讼案件终于作出了裁决，5万多名投资者一审获胜，康美药业被判赔付超过24亿元。

  在这里，最引发关注的，无疑是4名独立董事教授需要赔付近十亿。从具体的资料显示，江镇平、李定安承担20%连带责任（折合4.918亿元）； 张弘承担10%连带责任（折合2.459亿元）；郭崇慧、张平承担5%连带责任（折合1.2295亿元）。

  虽然大学教授的薪酬待遇可观，但面对上亿的赔付金额，恐怕对独董教授们来说，也算是一笔天文数字了。本来，上市公司独立董事的职位可以称得上“躺着赚钱”的工作，过去多年时间，独立董事的工作也被称为“金饭碗”。但是，随着国内证券市场的法律法规不断完善，特别是代表人诉讼制度的不断成熟，这也是加大了财务造假上市公司独立董事的任职风险。

  从此次康美药业的判罚结果来看，基本上为投资者争取了最大的权益，且标志着国内代表人诉讼制度的初步成功。在此背景下，无论是上市公司的大股东、实控人，还是上市公司的独立董事等，但凡牵涉到欺诈上市、财务造假等问题，都将会承担必要的法律责任，巨额赔偿自然也很难避免了。所以，经过了此次康美药业的案件，实际上也给上市公司的独董们敲响警钟，不能够再抱有侥幸的心态担任上市公司的独董。作为上市公司的独立董事，更应该要时刻保持独立性，并对相关重要事务保持严谨的独立判断能力，这样才能够更好为中小股东创造权益，而不是一种“摆设”。

  这一次的处罚金额较大，但也从根本上保障了投资者的切身利益。对上市公司独董来说，假如缺乏专业判断的能力与扎实的财务水平，那么长期担任独董的职位也许变成一项高风险的工作。特别是对担任多家上市公司独立董事的名人们来说，未来所承担的风险会更高，独董这一职位也不再是那么吃香了，甚至可能会引发部分独董的辞职。

  由此可见，上市公司独立董事“躺着赚钱”的时代已经结束了，未来更考验上市公司独董们的“真本领”。独董们应该凭借自己过硬的财务知识水平，对上市公司的重要事务进行严谨分析与调研，真正履行独立董事的职责。否则，当上市公司被揭露出财务造假等问题后，上市公司独立董事也必须要承担相应的责任，最终变成了得不偿失的结果。

上市公司出现组团涨价，涨价公告密集发布，到底发生了什么？

上市公司出现组团涨价，涨价公告密集发布，到底发生了什么？

郭施亮

  涨价一下子变成了大家关注的热门话题。从国际巨头到国内知名上市公司，最近一段时间内纷纷采取了涨价的策略。其中，国际巨头包括宝洁公司、联合利华等，而国内巨头包括了海天味业、恒顺醋业、洽洽食品等知名上市公司，它们都是这一轮涨价潮的重点对象。

  今年10月到11月份，无疑是A股上市公司发布涨价公告最频繁的时间点。以恒顺醋业为例，根据公告显示，从今年11月20日起对部分产品进行价格调整，调整幅度5%至15%不等。再以海天味业为例，今年10月12日发布了主要产品价格上调3%至7%不等。

  从近期发布涨价公告的上市公司分析，其涨价范围基本上在15%以内，虽然看似涨价幅度不高，但对普通居民来说，这些都是日常高频消费品，每次增加15%以内的开支，日积月累，也是一笔不少的开支费用了。

  从目前已发布涨价公告的上市公司来看，基本上集中于食品领域，但从海外市场的情况来看，采取涨价策略的行业已经扩散至食品饮料、日化用品等，这些行业都是与我们日常生活息息相关，多个品牌出现了涨价的效应，对普通家庭的日常开支负担也会有所增加。

  在全球疫情蔓延的背景下，叠加美联储持续宽松货币的大环境，实际上会不断加剧通胀的预期，只是会存在一些滞后性的反应，如今逐渐升温的全球通胀预期，对不少企业来说，也是一个不少的考验。

  应对通胀升温的预期，不同的企业会有不一样的应对策略。

  其中，对掌握价格话语权的企业来说，会直接采取涨价的策略，来应对不断增长的成本负担。但是，对话语权优势并不明显的企业来说，可能会采取调整包装等形式来压低成本。此外，对经营管理能力不是很强的企业而言，应对的手段会比较少，甚至是被动接受通胀的压力，最终因成本的增加不断压低自身的经营利润水平。

  在这个时候，实际上更考验一家企业的价格话语权与经营管理的能力，背后也会加剧整个行业的优胜劣汰压力。

  面对这一轮涨价潮，其实也符合市场预期。在全球疫情持续蔓延的背景下，却直接影响到全球供应链的管理能力与运作效率。在供应链受阻的背景下，同样会导致物流成本的上升、物流效率的降低，而这些因素都是从某种程度上增加了企业的成本。

  从原材料成本上涨，到部分巨头企业宣布产品涨价，这一轮涨价潮告一段落了吗？或许，就目前来说，仍然是为时尚早。从普通居民的角度分析，他们更担心涨价效应会延伸至更多的行业，并从一定程度上增加日常生活开支成本。

  未来原材料成本的涨跌，仍然取决于全球经济恢复的进程，同时也取决于全球供应链的畅通状态。

  从巨头企业的角度分析，他们早已做好了通胀升温的应对准备，并考虑到多种降低成本的策略。从实际影响分析，一轮涨价潮的背后，巨头企业仍然可以把生产经营成本转嫁到消费者身上，即使遇到通胀压力，但对巨头企业的业绩影响也会比较有限。与之相比，对缺乏价格话语权的企业来说，就显得不那么幸运了，它们不敢随意涨价，一旦涨价可能会丢掉了原来的用户，甚至不得不采取被动承受成本上涨的压力，一轮涨价潮下来，自然也会加快了整个行业的洗牌力度，优胜劣汰也回避不了。

  由此可见，对一家企业来说，掌握价格话语权与市场占有率是非常有必要的，这也是提升企业自身风险防御能力的关键所在。有时候，在全球经济发展形势不太明朗的背景下，叠加市场剧烈波动的因素，掌握话语权的知名品牌企业，或许就是市场中的避险港湾。

中一签亏损1.5万！又见新股上市首日破发，什么时候才能安心打新？

  在全民打新的大背景下，新股申购中签是一件非常幸运的事情。按照过去的情况分析，中签新股大概率可以获得少则数千，多则数万的投资利润。有时候，一些幸运的投资者会获得10万以上的新股中签利润。

  过去，中签高价股，最有机会获得10万以上的打新利润，包括康希诺、义翘神州等，这些都是曾经的新股明星上市公司，凭借着良好的市场赚钱效应以及偏高的发行价格，为当时的投资者带来了非常丰厚的打新利润。

  但是，时至目前，新股打新不再是只赚不赔的投资策略了。在最近一段时间内，A股市场迎来了新股破发潮，尤其是高价新股的破发潮。其中，包括成大生物、可孚医疗、中自科技、中科微至等上市公司，成为了近期新股上市首日破发的代表企业。

  以成大生物为例，发行价格达到了110元/股，且发行市盈率高于同行业的平均市盈率水平，本来凭借偏高的发行价格，在具有赚钱效应的市场环境下可以获得一定的溢价炒作空间。但是，遗憾的是，成大生物却选择了近期上市，在新股密集破发的背景下，成大生物成为了近期上市首日跌幅最大的新股，收盘时股价只有80元/股，投资者中一签亏损1.5万元。

  不仅仅是科创板，而且对创业板来说，也最终难逃新股上市首日破发的压力。以N戎美为例，上市首日录得13.18%的跌幅，导致新股中签者亏损累累。

  A股新股不再是只赚不赔了，新股神话也终于被打破。随着新股上市首日破发的常态化现象出现，未来A股市场的新股中签率也会明显提升，A股新股打新越来越有港股化的味道了。

  中一签亏损1.5万元！过去，这种情景只会在港股市场出现过，但基本上很难在A股市场中出现。如今，A股新股打新的风险却加速暴露，对高价发行、高市盈率发行的新股，更加需要非常谨慎，稍有不慎，可能会因中签而产生亏损。

  实际上，在最近一段时间内，不仅仅是A股市场，而且在港股市场中，也频繁出现了新股上市首日破发的现象，前一段时间的新股赚钱效应却骤然消失。归根到底，还是与市场投资情绪有关，但换一种角度思考，当新股破发频率越来越高的时候，也可能会间接影响到新股发行的节奏，未来甚至可能会出现新股认购不足等问题。

  未来新股的走势，一方面取决于同期市场环境的走势，市场是否具有持续性的赚钱效应，将会从一定程度上影响到新股的上市表现；另一方面则取决于新股的质地与发行定价水平。假如发行人不愿意给二级市场让利，那么新股破发风险也会随之提升。

  随之新股申购热情的大幅降温，未来发行人也会想尽办法稳住市场的人心，未来更可能采取主动让利、降低估值定价等方式发行，降低上市首日的破发风险。假如未来有越来越多的发行人愿意为二级市场投资者让利，那么到时候新股上市首日破发的风险也会有所缓解，新股投资吸引力也会随之回暖。

  近期新股的频繁破发，归根到底还是发行估值太高、发行价格太贵了，可以说发行人吃相太难看，市场自然也会用脚投票了。从投资者的角度出发，未来打新更需要综合分析企业的质地状况与发行定价水平，并不是什么新股都可以申购，申购新股更需要讲究经验与能力。

  在A股打新趋于港股化的背景下，未来投资者在新股打新的热情方面，也会骤然降温。当新股上市首日形成了破发潮之际，往往会把这一种悲观情绪延续一段时间，等待新股破发潮暂告一段落，且新股赚钱效应重新恢复起来后，投资者才可以安心打新。

房地产税试点要来，房地产行业会发生怎样的变化？

  房地产税，对很多房产投资者来说，是一个不得不考虑的因素。在“房住不炒”的背景下，抑制投机炒房、调节收入分配的力度逐渐升温，推出房地产税也是一个很好的办法。

  房地产税已经提及多年的时间，但仍处于探索的阶段。然而，如果按照正常的流程，房地产税还需要经历一系列的流程，包括征求意见、立法等，也会不断拖延房地产税推出的时间点。对此，有专家表示，部分地区可以不必等待房地产税立法这一个漫长过程，可先加入试点范围进行“动真格”改革。

  房地产税的推出，关键需要看具体的执行措施，但房地产税推出的背后，并非让房价大幅下跌，而是达到抑制投机炒房、调节收入分配等目的。与此同时，随着不动产登记、全国住房信息联网的不断完善，也为房地产税征收创造出有利的条件。

  现阶段内，影响房地产税执行效果的因素，一方面需要看房地产税是针对增量征收还是针对存量征收；另一方面需要看房地产税的具体执行税率是多少，且按照人均多少平米以上的标准进行征收等，任何细节的变化，都会直接影响到房地产税的真实效果。

  换一种角度思考，如果房地产税是针对增量征收，而并非针对存量征收，那么房地产税对打击囤房等行为的震慑力也会大打折扣。如果房地产税针对存量征收，则需要看具体的征收标准，如何达到抑制投机，且保护刚需及改善型住户，这又将会影响到不少投资者的切身利益。

  从征求意见到立法，再到审议通过等，房地产税的立法流程将会显得比较漫长。正如贾康先生所言，部分地区可以先加入试点范围进行“动真格”改革，如果试点的效果显著，那么可以逐渐推向全国，并为房地产税的全面推行获得了更多的实践经验。

  房地产税推出，未必会引发房价的大跌，但可能会引起部分地区的房价波动，对大量囤积房产的投机客，可能会赶在房地产税实施之前大量抛售房产，减少相应的损失。

  房地产税只是影响房地产价格走势的一个因素，但影响房价走势的因素是比较复杂的，包括货币政策、土地供应、保障房比例以及居民收入等，都可能会影响到当地房价的走势。在全世界范围内，已有部分地区实施房产税、空置税或者地税等措施，但对房价的影响还是比较有限，部分核心城市、核心区域的长期房价走势，还是呈现出重心上移的趋势。

  过去二十年，可以认为是国内房地产市场的黄金二十年发展期，炒房成为了过去二十年最有效、最保值的投资方式。随着房地产税的逐渐到来，加上“房住不炒”的中长期定调，对房地产投资者来说，更需要考虑到投资房产的交易成本、持有成本以及时间成本。可以预期，与过去二十年相比，今后房产的投资增值效果可能会明显下降，且不同地区的房产价格走势会出现明显的分歧。

  未来很长的一段时间内，国内居民的资产配置方式可能会发生显著的变化。过去，房产投资会是多数家庭最主要的投资方式，且占据家庭资产投资比例最高的水平。但是，随着房地产投资回报预期以及变现能力的下降，未来国内居民的家庭资产配置方式将可能呈现出更分散的投资形式，包括股票、基金等渠道的投资比例也会有所提升，以实现更好的资产保值增值效果。

  “房住不炒”有望成为中长期的主基调，房地产税的推出可能导致房地产市场的进一步降温，并加剧国内房地产市场以及房地产企业的分化走势，今后很长一段时间，对多数地区来说，房产投资不是最理想的投资方式，房产投资更需要考虑到持有成本、交易成本以及时间成本等因素。

猪肉价格同比下降46.9%，牧原股份三季度发生亏损，底部还远吗？

  9月份CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月回落0.1%。导致9月CPI涨幅回落的原因，很大程度上与食品价格同比下跌因素有关。其中，猪肉价格同比下降46.9%，受此影响，对CPI数据的影响还是不可忽视的。

  猪肉价格持续走低，养殖户与猪企也开始承受不住成本压力了。其中，作为行业巨头的牧原股份，发布了预计第三季度亏损5亿元至10亿元的公告。然而，与这一预告相比，牧原股份的上年同期盈利高达102.03亿元，这一数据差距还是非常明显的。

  行业巨头发生了季度亏损的表现，这也反映出目前猪肉价格的极度低迷。实际上，纵观牧原股份历年来的财报数据，今年第三季度发生亏损的现象，也是从2019年二季度以来的首次季度亏损表现。

  猪肉价格的阴跌不止，并跌破了不少养殖户与猪企的平均成本水平，在这一现象的背后，与多方面因素有关。

  其中，最核心的原因，在于供需矛盾的问题，在生猪供给充足的背景下，加上前期养殖户与猪企的大举扩产扩张，这也导致了生猪供给量的持续猛增。与此同时，还有一些企业跨界养猪，这无疑进一步加大了生猪供应量水平。

  再者，母猪存栏量的持续攀升，在猪肉价格大幅上涨的过程中，会快速提升企业的规模与利润。但是，当猪肉价格发生大幅下跌的走势时，且跌破企业的平均成本后，母猪存栏量大增以及生猪供应猛增却会加大养殖户与猪企的亏损力度。

  随着猪肉价格逐渐跌破养殖户与猪企的养殖成本，产能越大的企业，潜在的亏损压力越明显，这也会倒逼养殖户与猪企调整战略，并加快产能出清的节奏，推动一轮猪周期的加快上演。

  此外，收储力度不及市场预期和进口猪肉规模高居不下等因素，同样会影响到市场的供需状况。面对前期大幅增加供应的举措，目前生猪供应非常充足，市场处于明显的供过于求状态，要消化掉前期过度扩张扩产的供应规模，却需要一段不短的时间。

  很显然，猪肉价格何时见底，取决于产能出清的速度，什么时候猪肉供应从宽松变为紧张，这也是猪肉价格触底反转的标志性信号。

  猪肉价格的走势，离不开猪周期的影响。但是，纵观国内“猪周期”下的市场表现，基本上呈现出牛短熊长的特征。从这一轮猪周期分析，年初的时候还是猪肉牛市的阶段，但不到几个月的时间，猪肉价格却发生了实质性的价格拐点，现在的猪肉价格已较年初发生腰斩以上的价格表现，这种比较极端的市场表现在历史上还是比较少见的。

  在猪肉价格阴跌不止的过程中，最关键的还是考验到猪企的风控能力以及成本管控水平。实际上，在猪肉价格加速下跌的背后，还是考验着猪企的风险承受能力，谁的养殖成本更低、谁的风险对冲策略做得越完善，那么谁更容易控制风险，并尽可能减少损失。

  一轮猪周期下来，时间也不会很短暂。即使从年初调整以来，猪肉价格也只是调整了8个月左右的时间，从调整时间来看，还谈不上充分。不过，如果从调整空间来看，这一轮猪肉价格的调整行情，整体降幅已经足够大，调整空间算比较充分了。

  但是，因前几年养殖户与猪企的扩张扩产速度太快，市场供应量太充足，所以要重新恢复到供需平衡的状态，仍然需要一段时间。在猪肉价格阴跌不止的背后，已经有一批养殖户熬不起了，甚至连猪企巨头也发生了亏损的现象，这说明了猪肉价格已经触及了相对底部区域，但考虑到现在猪肉供应量仍然比较宽松，产能出清节奏不算很快，猪肉价格发生价格反转的概率不是很大，猪肉价格的筑底之路仍然可能会延续一段时间。

查理·芒格大幅增持阿里，大佬纷纷出手，市场见底信号确立了吗？

查理·芒格大幅增持阿里，大佬纷纷出手，市场见底信号确立了吗？

郭施亮

  巴菲特的最佳搭档查理·芒格先生又有动作了。据了解，查理·芒格旗下公司Daily Journal Corporation公布了第三季度13-F文件，查理·芒格旗下公司继续大举增持了阿里巴巴的股份。这也是继今年一季度之后，公司将阿里巴巴的持仓数量增加了82%。

  2021年，对国内互联网巨头企业来说，是备受考验的一年。从政策环境到外部环境的变化，给了互联网企业带来了不少的变数，随着市场认知的变化，国内互联网企业也出现了不同程度上的跌幅，即使是拥有数万亿市值的腾讯与阿里，今年以来的累计最大跌幅也在40%以上。

  截至目前，腾讯、阿里的估值已经跌至20倍附近水平，这对本身处于互联网赛道的它们来说，已经属于它们的历史估值低点水平。或许，从市场的角度出发，可能认为它们的投资逻辑已经发生了变化，甚至对它们未来的盈利增速预期比较谨慎，所以用比较悲观与谨慎的估值进行定价。

  市场总是处于不断变化的过程中，同样的公司，年初享受3、40倍的估值，但到了二三季度，却跌了一半以上的估值。对上市公司的认知，也许对不同投资者来说，会存在不一样的理解。但是，如果上市公司的投资逻辑以及商业逻辑没有发生实质性的变化，那么在短短半年时间内，市场却给予如此大幅度的估值调整，确实反映出市场高度谨慎的一面。

  不过，有人悲观的同时，也有人看到投资的机会。从段永平到查理·芒格，他们都是资本市场的老手，他们在市场悲观的同时，却选择了积极买入的策略。假如上市公司的投资逻辑与商业模式已经发生了实质性的恶化，对投资老手的他们来说，显然不会看不到。在市场极度悲观的时候买入，在市场极度乐观的时候卖出，看似很简单的策略，但在实际情况下，却很少人可以做到。

  从年初高位调整以来，不少知名互联网企业的价格已经出现了腰斩的走势，相应的估值水平更是大幅缩水。对这一个市场现象，既可以理解为上市公司的投资逻辑与商业模式已经发生了实质性的改变，也可以理解为市场的一种误判行为。假如是前者，上市公司的股价与估值可能会在很长一段时间保持底部运行的状态，大幅调整后也未必是最佳的买点。但是，如果属于后者的情况，那么在上市公司股价与估值大幅下跌的同时，实际上给了市场创造出一个黄金坑的机会。

  对国内互联网企业来说，也许不是现阶段的热门赛道领域，市场资金可能更愿意追逐新能源产业链与周期行业。但是，市场热点的转换速度并不慢，且热门赛道的更新频率很快，年初的时候互联网行业还是市场最热门的赛道之一，不到一个季度的时间却从高峰跌入了低谷，可见市场炒作的持续性也并不长久。

  经历了长达半年以上的调整时间，不少知名互联网企业的估值已经跌回了去年3月乃至18、19年的水平，只要上市公司的投资逻辑与商业模式没有发生根本性的改变，那么上市公司的投资价值还是值得肯定的。实际上，从知名互联网企业的营收与净利润表现来看，足以胜过市场中95%以上的上市公司，当它们的估值回归到合理的区域范围，对中长线资金来说，显然也是具有不错的投资吸引力。

  整个行业板块的价格趋势拐点的确立，不仅仅需要看资本大佬的投资行为，而且更需要看整个政策监管环境以及外围市场的变化情况。假如政策监管环境与外围环境开始出现实质性回暖的迹象，结合资本大佬买入与增持的行为，那么市场见底的概率也就得到明显提升了。

  不过，与普通投资者相比，对查理·芒格、段永平等投资大佬，它们买入或增持某一家上市公司，更可能考虑到长期资产配置的需求，并非看中短期的套利机会。与此同时，对投资大佬来说，他们会有足够的现金储备与充分的风险管理能力，所以投资者更需要看资本大佬买入与增持的力度与持续性，且需要用长远的眼光看待他们的投资行为。

A股“回购王”将注销2.2亿股，格力电器频繁稳定股价意味着什么？

A股“回购王”将注销2.2亿股，格力电器频繁稳定股价意味着什么？

郭施亮

  近年来，格力与美的之间展开了一轮又一轮的博弈，前一段时间是美的集团成为A股市场的“回购之王”，但现在A股市场的“回购之王”变成了格力电器。

  从2020年开始，格力电器先后启动了三轮股份回购的计划。据数据显示，这三轮的股份回购，分别耗资60亿、60亿和150亿元。对此，格力电器A股“回购之王”的地位得到了巩固。

  股份回购的核心在于股份回购注销，当企业采取了真正意义上的股份回购注销行动之后，实际上也会增加了上市公司的投资价值，提升了上市公司的投资吸引力。与大额现金分红相比，股份回购注销可以认为是上市公司稳定股价良好的配套策略，与现金分红形成了互相补充的效果。

  在实际情况下，如果上市公司采取了大额现金分红的手段，那么需要看大股东及前十大股东的直接得益程度。假如上市公司前十大股东的持股比例非常高，甚至超过了70%比例，那么大额现金分红可能存在变相利益输送的问题。当然，从普通投资者的角度出发，也可以从中分到一杯羹。

  相对来说，股份回购注销更能够清晰看到上市公司的诚意。其中，最理想的操作策略，即上市公司利用自有资金回购自家股份，且在相对合理的价位进行回购，而后明确了股份回购的意图，且主要用在股份回购注销之中，这也是对投资者来说，带来了实实在在的投资回报预期，并增加了上市公司股东的投资信心。

  从总体上分析，股份回购注销与现金分红应该结合使用，且保持一定的连贯性，这样更可以体现出上市公司的诚意。

  A股“回购之王”格力电器拟对第三期回购股份的70%，即2.21亿股进行注销以减少注册资本，另其余30%仍将用于员工持股计划。实际上，如果结合上一次的股份回购数量，其实格力电器的股份回购注销数量已经高达3.2亿股左右，成为了名副其实的“回购之王”。

  从上市公司的角度出发，接连采取了股份回购后注销的举措，实际上反映出当前上市公司的股票价值已经逐渐得到了公司管理者的认可。与此同时，股份回购注销的举动可以起到稳定股价的效果，对过去半年阴跌不止的格力电器来说，也是起到一种减缓下跌速度的影响作用。

  从复权后的66元左右下跌到近期37.44元附近，格力电器年内累计跌幅较大。不过，从过去半年的市场表现分析，其实格力电器的走势并不算孤独。在家电行业中，包括美的、苏泊尔等上市公司，今年以来均出现了不同程度上的下跌走势，今年A股市场对消费股的态度似乎显得并不特别友好。

  格力电器接连采取大额现金分红与股份回购注销的手段，董明珠为稳定格力电器的股价也想尽了办法。从上市公司股价走势分析，既有企业自身的经营状况影响因素，也有市场环境与政策环境的影响。但是，在下跌趋势过程中，上市公司采取各种各样稳定股价的措施，实际上更多起到减缓股价下跌速度的作用，但未必可以从本质上扭转股价的运行趋势。

  从2018年以来，无论是营收还是净利润数据，格力电器都出现了明显放缓的迹象。与之相比，这几年时间，同行业的美的集团，仍然可以保持营收与净利润的稳步增长，家电股的分化表现也是越来越明显了。

  过去，格力过度依赖空调等单一主业，占营收比重过高，但随着市场需求的逐渐饱和，格力却在产品多样化、海外市场开拓以及经营战略等领域上被同行业竞争对手拉开了距离。此时此刻，对格力电器来说，身上背负的压力更大，要想打开一片新天地，更需要大量技术与时间积累。

  格力电器见底了吗？归根到底，还是取决于市场的自我调节结果。不过，从投资价值的角度出发，现阶段的格力电器已经处于估值合理状态了，上市公司接连采取现金分红与股份回购注销的手段可以视为价值底，但真正的市场底部在哪里，或许没有人知道答案，只能够由时间去验证。

持股市值在50万元以下占97%，增强投资者获得感要解决哪些问题？

持股市值在50万元以下占97%，增强投资者获得感要解决哪些问题？

郭施亮

  股票与基金投资已经成为了不少家庭资产配置的重要组成部分，相信在房地产投资回报预期下降和银行理财刚性兑付逐渐打破的背景下，未来会有更多投资者参与到股票或基金投资上，并为国内资本市场带来源源不断的增量资金补充。

  截至目前，我国资本市场个人投资者已经突破1.9亿，并创出了新高水平。但是，面对庞大的投资者队伍，却仍以中小投资者作为主导。其中，据数据显示，持股市值在50万以下的中小投资者占比高达97%。

  投资者持股市值没有达到50万及以上的持股市值规模，意味着它们无法参与到科创板及未能够满足北交所开通交易权限的门槛。随着全民打新时代的到来，对投资者来说，要分享资本市场发展与壮大的成果，通过新股打新或者可转债打新等方式，也是最直接分享市场投资成果的重要途径。

  然而，对多数投资者来说，因本身持股市值不高，且未能够满足相应市场的参与门槛，所以未能够直接参与科创板及新三板市场的投资。但是，考虑到科创板与新三板市场高风险与高收益并存的特征，对大多数投资者来说，直接参与其中的风险很大，通过相关的ETF或指数基金等形式间接参与，也是长期享受资本市场改革成果的有效途径之一。

  一方面是持股市值在50万元以下的中小投资者占比高达97%，另一方面却是A股市场机构化程度的持续提升，如何在机构投资者比重持续增加与中小投资者数量高比例存在之间找到一个合理平衡点，并兼顾彼此之间的切身利益，将会是未来国内资本市场发展的关键所在，且影响到市场参与者的多方利益。

  增强投资者获得感，不仅仅让投资者分享到资本市场发展与改革的成果，而且更需要让投资者放心投资、安心投资，就像国内热门城市的房产一样，投资者可以安心持有多年，并分享多年来房产投资的增值效果。

  实现这一个目标，不仅仅需要提升投资者的投资自律性，并树立起长期价值投资的习惯，而且需要资本市场的积极引导，包括对长期价值投资者实施股息红利税优惠、鼓励机构投资者引导市场的长期投资等。

  过去两年，中国股市经历了一轮慢牛行情，且市场指数的运行重心正在稳步抬升，并打破了长期存在的3000点魔咒现象。但是，在A股慢牛行情的背后，行业板块的表现却非常分化，前两年涨得多的传统白马股，却成为了今年以来跌幅最大的投资品种。前几年调整多时的周期股、冷门股，却成为了今年以来A股市场的大牛股，整个市场的分化现象非常明显。对投资者来说，只要投资节奏踩错了，那么将意味着这两年的投资成果被市场无情吞噬了。

  参考海外成熟市场的情况，虽然多年来美股牛市只是属于少数上市公司的牛市，且多数上市公司基本上跑输同期市场指数的表现，但对投资者来说，只要长期坚持投资纳指100ETF或者标普500ETF，就可以分享美股市场的十年牛市盛宴。退一步说，即使投资者缺乏对公司研究与分析的能力，但却可以依靠非常简单的方式分享资本市场的投资成果。

  对A股市场来说，目前已有沪深300、上证50、中证500、中证1000、创业板及科创板等多个市场指数，且各自拥有相应的ETF或指数基金。但是，面对分化明显的股票市场，却缺乏了1至2个最具有代表性的ETF或者指数基金。

  举一个例子，如果投资者深度参与沪深300或上证50，那么今年大概率是跑输同期市场指数的表现，并未分享今年以来市场的投资成果。对今年的A股市场来说，投资机会反而落在了中证500或中证1000身上。由此一来，虽然A股市场指数又一次接近3700点，但在实际情况下，不仅是普通投资者跑输同期市场指数的表现，而且对专业机构投资者，也会跑输同期市场指数的走势。

  假如A股市场拥有1至2只最具有代表性的ETF或指数基金，那么对投资者来说，也不必过多担心踏空指数的问题了，如同纳指100ETF与标普500ETF一样，基本上可以分享过去十年的美股牛市盛宴，投资者只需要坚定长期投资的策略，就可以轻松分享资本市场的投资增值效果，对多数中小投资者来说，无疑是一个福音。